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ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Ingeniería Financiera

Enero de 2012 © Ing. Gerardo Guerra R - 2011


ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012

Ingeniería Financiera

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CONTENIDO INTRODUCCIÓN ................................................................................................................... 2 ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ............................................................................. 3 CONCEPTOS BÁSICOS PARA LOS ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ......................... 4 PROYECTOS DE INVERSION.................................................................................................. 9 FORMULACIÓN O PREPARACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN. ...................................... 9 ANÁLISIS ECONÓMICO DE PROYECTOS ............................................................................. 11 EVALUACIÓN ECONÓMICO DE PROYECTOS ...................................................................... 13 3.1.- VALOR PRESENTE NETO O VALOR ACTUAL NETO (VPN O VAN). ............................ 18 4.2.- TASA INTERNA DE RETORNO (TIR). ........................................................................ 20 4.3.- COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE) ................................................. 20 4.4.- TIEMPO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (TRI) .............................................. 21 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN PROYECTOS DE INVERSIÓN ............................................... 22 ANÁLISIS DE RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSIÓN ......................................................... 26 RIESGO FINANCIERO ...................................................................................................... 29 SIMULACIÓN EN PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA EL ANÁLISIS DE RIESGO.................. 29 ANÁLISIS FINANCIERO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ...................................................... 31 1.- DETERMINACIÓN PLAN DE INVERSIÓN DEL PROYECTO. ........................................... 32 1.1.- CÁLCULO DEL CAPITAL DE TRABAJO DEL PROYECTO. ............................................ 32 1.2.- ELABORACIÓN DEL BALANCE DE APERTURA DEL PROYECTO................................. 33 1.3.- ELABORACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS ESPERADO DEL PROYECTO............. 33 1.4.- ELABORACIÓN DEL PRESUPUESTO DE CAJA DEL PROYECTO.................................. 33 1.5.- ELABORACIÓN DEL BALANCE GENERAL PROYECTADO. ......................................... 34 1.6.- CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO DEL PROYECTO. .......................................... 35 2.- EVALUAR LOS INDICADORES FINANCIEROS. ............................................................. 35 CLASE ÍNDICES FINANCIEROS ......................................................................................... 36 I. ÍNDICES DE LIQUIDEZ FINANCIERA ......................................................................... 36 II. ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO ............................................................................... 37 III. ÍNDICES DE ACTIVIDAD ........................................................................................... 37 IV. ÍNDICES DE RENTABILIDAD .................................................................................... 38 COMENTARIOS FINALES A LOS USUARIOS DE ESTA GUIA .................................................. 40 BIBLIOGRAFIA .................................................................................................................... 41


INTRODUCCIÓN Todo proyecto requiere de un análisis sistemático para la determinación de su factibilidad o no de ejecución, sobre todo en momentos donde las tasas de interés mantienen una alta volatilidad o son representativas de los niveles de inflación de un país, es decir, en economías con bajo o poco equilibrio financiero. En este sentido, los Análisis de proyectos revisten n valor fundamental para los procesos de inversión de las empresas, de allí que los mismos ameritan de un delicado estudio de variables que deben ser detenidamente estudias y revisadas para garantizar al inversionista el uso ultimo de sus recursos financieros. Mientras que en el estudio de mercado nuestro fin era el de evaluar cuestiones tales como si nuestro producto es aceptable en el mercado demanda-potencial para el mismo, en los precios estratégicos para el proyecto y en todo aquello que en el mercado afecte el producto o servicio a evaluar, en el estudio Técnico, como su nombre lo indica, la parte técnica o de elaboración de dicho producto investiga todo lo necesario para dar respuesta a la interrogante de cómo produzco mi producto, el manejos del producto, la ubicación del proyecto-procesos, etc. El estudio organizacional trata sobre todo lo necesario para el buen funcionamiento de la empresa gracias a la adecuada estructura organizacional, misión, visión políticas, etc.

Lo que se presenta en este estudio no pretende ser un Best Seller en el análisis financiero de proyectos, más bien busca presentar a profesionales no financieros, una herramienta conceptual simple y sencilla de lo que es su significado representa para las empresas y en si para cualquier proyecto que se visualiza desarrollar. Es en sí, una propuesta de guía completa para elaborar un estudio financiero explicado paso a paso y en detalle. Al final del estudio estaremos en la capacidad de evaluar como un método científico, la rentabilidad de nuestra futura empresa.

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En este orden de ideas, en el Análisis financiero medimos lo encontrado en los anteriores estudios pero desde la visión financiero-económica para evaluar si la empresa es rentable o no: ¿Con la demanda de mi producto obtendré los ingresos necesarios para cubrir costos y gastos qué se derivan de la implementación de un proyecto?, ¿Los precios fijados son rentables?, ¿Mis costos de producción me dan un buen margen de utilidad?; es decir, que nos permitirá evaluar si el proyecto es rentable en su realización, y de hecho, si vale la pena efectuar esta inversión.

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ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ¿Qué son los Análisis de Proyectos de Inversión? El análisis de los proyectos constituye la técnica matemático-financiera y analítica, a través de la cual se determinan los beneficios o pérdidas en los que se puede incurrir al pretender realizar una inversión u algún otro movimiento, en donde uno de sus objetivos es obtener resultados que apoyen la toma de decisiones referente a actividades de inversión. Asimismo, al analizar los proyectos de inversión se determinan los costos de oportunidad en que se incurre al invertir al momento para obtener beneficios al instante, mientras se sacrifican las posibilidades de beneficios futuros, o si es posible privar el beneficio actual para trasladarlo al futuro, al tener como base especifica a las inversiones. Una de las evaluaciones que deben de realizarse para apoyar la toma de decisiones en lo que respecta a la inversión de un proyecto, es la que se refiere a la evaluación financiera, que se apoya en el cálculo de los aspectos financieros del proyecto. El análisis financiero se emplea también para comparar dos o más proyectos y para determinar la viabilidad de la inversión de un solo proyecto. Sus fines son, entre otros: i. ii. iii.

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iv.

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v.

Establecer razones e índices financieros derivados del balance general. Identificar la repercusión financiar por el empleo de los recursos monetarios en el proyecto seleccionado. Calcular las utilidades, pérdidas o ambas, que se estiman obtener en el futuro, a valores actualizados. Determinar la tasa de rentabilidad financiera que ha de generar el proyecto, a partir del cálculo e igualación de los ingresos con los egresos, a valores actualizados. Establecer una serie de igualdades numéricas que den resultados positivos o negativos respecto a la inversión de que se trate


CONCEPTOS BÁSICOS PARA LOS ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ¿Qué términos debo conocer previo a iniciar un Análisis de Proyectos de Inversión? Para iniciar el análisis financiero de un proyecto, existen unos elementos financieros y contables, que es importante que conozcamos en definición, para conocerlos al momento de usarlos o indicarlos durante la este estudio. Estos conceptos o definiciones son: Ingresos Los Ingresos son la raíz de todo el estudio, de él parten todos los análisis para conocer si los mismos serán favorables y rentables para la futura empresa a través de las valuaciones futuras.

Egresos Se denomina egreso, a la salida de dinero de las arcas de una empresa, proyecto u organización.

Costos Los costos con la valoración que se busca conocer para garantizar que nuestro proyecto este en equilibrio a los ingresos, para ello estudiaremos el costo unitario de la materia prima, la cantidad exacta de unidades a producir para tener siempre un inventario actualizado y optimo, los costos indirectos de fabricación, así como también los de mano de obra directa para encontrar así el costo total de venta de los productos o servicios que pretende elaborar o prestar con la realización del proyecto.

Podemos decir que el gasto es una salida de dinero que no es recuperable, a diferencia del costo, que si lo es, por cuanto la salida es con la intención de obtener una ganancia y esto lo hace una inversión que es recuperable. Existen diferente tipos de gasto en un proyecto, y dentro de ellos podemos encontrar los gastos de administración, de venta y gastos financieros que afectan los ingresos en cualquier proyecto y para lo cual será necesario hacer una estimación lo más cercana posible para conocer con mucho más detalle las ganancias.

Gastos de administración Son todos los gastos relacionados con la administración de la empresa, por ejemplo la planilla de empleados que corresponda, gastos de energía eléctrica, gastos telefónicos, insumos de administración (Borradores, cajas chicas, cajas clip, calculadora, corrector, disquete, medicamentos, depreciaciones, amortizaciones, contratación, inducción, celebraciones especiales, etc.

Gastos de Venta Son todos los gastos relacionados al esfuerzo de mercadotecnia para realizar las ventas, por ejemplo: planilla de empleados que corresponda, comisiones a

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Gastos

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vendedores, plan de publicidad, gastos de combustible, degustaciones, energía eléctrica, depreciaciones, insumos de venta, gastos telefónicos etc.

Gastos Financieros Son los incurridos por la adquisición de préstamos en el sistema financiero para compensar el requerimiento de efectivo en la apertura de la empresa; como puede ser la cantidad de capital de trabajo necesario, alguna maquinaria para el funcionamiento, etc. Los préstamos se pueden tomar siempre y cuando tengamos respaldo para este crédito como son los terrenos y edificios en caso de ser hipotecarios, vehículos, mobiliario, entre otros en caso de ser prendarios.

Saldo Insoluto La parte de una Deuda que no ha sido cubierta. El Saldo Insoluto contiene el saldo vencido, sin embargo, saldo insoluto no implica vencimiento, sino solamente un saldo que permanece Deudor

Depreciación Estos son un tipo de gasto muy particular. Se aplican por el deterioro de la maquinaria, vehículo, mobiliario y edificios. Existen diferentes metodologías de cálculo, pero generalmente su análisis es realizado mediante el uso del método de línea directa o el método de Unidades de producción, según sea el caso.

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Amortización

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Este gasto usualmente es confundidito con la depreciación, pero a diferencia de esta, ellos son gastos que no se incluyen directamente en el estado de resultado pero si se toma el valor total de los mismos para ser considerados gastos distribuidos en varios años durante una inversión. Desde el punto de vista financiero, se entiende por amortización, el reembolso gradual de una deuda. La obligación de devolver un préstamo recibido de un banco es un pasivo, cuyo importe se va reintegrando en varios pagos diferidos en el tiempo. Se refiere a las diversas modalidades mediante las cuales se realiza el pago de un crédito o préstamo. Estos pagos incluyen los intereses que devenga la deuda, así como la devolución del monto del préstamo, capital o principal.

Sistema de amortización por cuota nivelada Llamado también sistema de anualidad constante (PMT) o sistema francés. Implica un servicio de la deuda con una cuota constante durante toda la vigencia del préstamo. Los intereses se calculan sobre el saldo adeudado y como la cuota incluye amortización al principal e intereses, en la medida que disminuye el saldo se reduce el monto de intereses e incrementa el monto destinado al pago del principal.

Sistema de amortización constante o fija Implica un servicio de la deuda decreciente durante la vigencia del préstamo. La amortización o pago del principal es constante durante todo el crédito, por lo que al disminuir el saldo también se reduce el monto de pago de intereses durante el servicio de la deuda. La cuota es decreciente, ya que aunque se mantiene constante el pago de principal, disminuyen los intereses.


Sistema de amortización o pago global al final Implica el pago de solo intereses durante la vigencia del préstamo. Al vencimiento se debe pagar la totalidad del principal. Al no amortizarse durante la vigencia del préstamo, los intereses son constantes.

Plan de inversión Este término es referido al concepto que nos da una visualización exacta de lo que se requiere por parte del inversionista o socios para lograr montar el negocio y se establece la cantidad de financiamiento óptima de acuerdo al tipo de industria. O la capacidad de los socios o inversionista.

Balance de apertura Es un concepto contable que consiste en la ordenación de todos nuestros activos, pasivos y capital contable al momento de la apertura. Es como una fotografía instantánea de la organización, también es llamado estado de situación financiero.

Estado de Resultado: Otro concepto contable, pero este representa un resumen de nuestros futuros ingresos y gastos, menos impuestos y reservas para conocer uno de los datos más importantes en la valuación de la empresa; que es nuestra utilidad neta o pérdida neta si se llegara a implementar dicho proyecto.

Presupuesto de caja El presupuesto de caja como elemento financiero, es aquel que se elabora para conocer el movimiento del dinero o las cantidades que se mantendrán en nuestra cuenta de "bancos" o "caja y bancos", siendo este un dato primordial para la elaboración del balance general proyectado del negocio.

Es un resumen de todo lo que tiene la empresa, de lo que debe, de lo que le deben y de lo que realmente le pertenece a su propietario, a una fecha determinada. Es elaborado para aportar información valiosa sobre el estado del negocio, como el estado de sus deudas, lo que debe cobrar o la disponibilidad de dinero en el momento o en un futuro próximo

Balance General Proyectado Corresponde a la ordenación de todos nuestros activos, pasivos y capital contable proyectado según la duración de la empresa. Es como una fotografía instantánea de la organización en cada año de la duración del proyecto de inversión.

Razones financieras o Análisis de Índices Financieros Corresponde a métodos de valuación que permiten analizar el estado de una empresa a través de sus: índices de liquides, razones de endeudamiento, razones de rentabilidad, razones de cobertura.

Punto de equilibrio Tal y como su nombre lo indica es un equilibrio entre los ingresos y egresos de un proyecto o empresa. Corresponde a la cantidad necesaria de ventas que debe alcanzar el proyecto para

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Balance General

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cubrir sus costos fijos y variables consiguiendo estar en equilibrio. Es necesario que no nos haga falta ni nos sobre dinero en la subsistencia del proyecto.

Flujo Neto Flujo neto de efectivo es la herramienta que nos permitirá valuar el proyecto en el tiempo a través del valor presente neto, tasa interna de retorno e índice de rentabilidad; VAN, TIR e IR respectivamente. El flujo neto de efectivo es en si la cantidad exacta de dinero que recibirá el proyecto en todos los años de vida del mismo al restar el flujo de ingreso del flujo de los egresos y en el último año de funcionamiento del negocio recuperar y pagar todas las deudas, liquidar inventarios, vender activos fijos que sería prácticamente su valor de salvamento y el terreno en caso de tenerlo porque se parte de la idea de que la empresa no seguirá funcionando y hay que liquidar todo.

Tasa de corte o Costo de capital Corresponde al porcentaje estimado para costear el valor del dinero en el tiempo por medio de la VAN, TIR y IR.

Valor Actual Neto (VAN o VPN) Valor que se asocia a la ganancia esperada en el proyecto después de restar los flujos descontados de cada año con la inversión, y nos permite determinar cuánto ganaríamos hoy si ese dinero que vamos a percibir en el futuro lo recibiéramos hoy.

Tasa Interna De Retorno (TIR) Corresponde a la tasa de interés (o la tasa de descuento) con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor rentabilidad.

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Índice de Rentabilidad

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Es un indicador que nos informa sobre el número de veces que estamos ganando lo invertido, un índice de rentabilidad de 2 es igual a decir que recuperamos lo invertido y ganamos una vez más el valor invertido, utilizando los flujos descontados o valor real del dinero en el presente.

Análisis de sensibilidad Este tipo de análisis nos permiten valuar el proyecto en condiciones extremas las cuales pueden afectar al proyecto. Esto nos sirve para tener una idea clara de lo que podemos permitir y no podemos permitir al llevar a cabo un negocio. Generalmente se consideran un análisis de sensibilidad en cuanto a los ingresos bajando un porcentaje determinado para ver el comportamiento de nuestra Van, TIR e IR y estar consientes de qué cantidad, si dejáramos de percibir, afectaría gravemente la rentabilidad del proyecto. Así mismo se hace otro con los egresos o gastos para conocer hasta qué punto un aumento en los egresos afecta la rentabilidad de la empresa.

Riesgos en la Evaluación de Proyectos El estudio del Riesgo de análisis nos permite visualizar qué pasaría con la rentabilidad de la empresa en caso de que surgieran dichos riesgo como pueden ser súbitos aumentos en las tasas de interés, no recuperar por completo las cuentas por cobrar, disposiciones


gubernamentales como impuestos, etc. Por ejemplo que el gobierno central dictamine como pueden ser los aumentos en salarios mínimos, congelamiento de precios, riesgos tecnológicos, riesgos de contagio o contaminación en caso de que sean productos alimenticios.

Análisis Unidimensional

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Es un análisis que se enfoca en ver cuánto podría ser el menor precio de nuestro producto para que a través de la VAN, la TIR y la IR logremos un punto de equilibrio en el cual nuestro Valor actual neto sea igual a cero "0", es decir no ganemos ni perdamos nada con el proyecto. La tasa interna de retorno deber ser igual a la tasa de corte y el índice de retorno igual a "1", es decir este uno nos dice que lo ganado es igual al valor de la inversión.

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PROYECTOS DE INVERSION ¿Qué es un Proyecto de Inversión? Es un plan para la ejecución de una obra u operación. Es el análisis del flujo de costos y beneficios en relación a los ingresos esperados, a través de un horizonte temporal. El análisis consiste en identificar esos costos y beneficios inherentes al proyecto, valorarlos y emitir un pronunciamiento sobre la conveniencia o inconveniencia del proyecto en cuestión. Este razonamiento nos conduce a la evaluación económica de un proyecto. Para el financista, es decir, para el que estaría dispuesto a financiar o aportar el capital para la ejecución del dinero, un proyecto es el origen de un flujo de fondos resultantes de ingresos y egresos de caja a través de un horizonte temporal. El trabajo de financista es verificar si los flujos de dinero serán suficientes para la recuperación del capital financiado. Este razonamiento nos conduce a la evaluación financiera de proyectos. En este orden de ideas, El análisis de un Proyecto de Inversión, involucra la Evaluación Económica del mismo, así como su análisis financiero, enmarcado en un entorno políticoeconómico que contribuirá en forma fundamental para la toma de decisión factible o no de financiamiento y/o ejecución del proyecto.

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FORMULACIÓN O PREPARACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.

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Un proyecto es la combinación balanceada y sistemáticamente integrada, de recursos financieros, económicos y de insumos, para su transformación en bienes o servicios negociables, lo que por ende involucra asumir el riesgo entorno a costos y gastos que deberán generar un producto capaces de rendir beneficios que excedan lo más posible a los costos y, para ello, la combinación de los insumos deberá ser óptima a fin de maximizar el excedente o ganancias a través del horizonte de planeamiento o vida del proyecto. Para alcanzar este objetivo fundamental, se hace necesario la intervención de un equipo multidisciplinario quienes tienen la responsabilidad de evaluar no solo los elementos financieros del mismo, sino, que deben ser capaces de aportar la información técnica necesaria para que el estudio sea el resultado integral de información esperada y analizada de la oportunidad de invertir. Para ello se deben considerar cuatro fases fundamentales de para el análisis: 1. CONCEPTUALIZACIÓN DEL PROYECTO. Esta fase es responsabilidad de los proyectistas, especialistas en determinar la factibilidad técnica del proyecto, mediante la definición del objetivo, alcance, tecnicismo y beneficios macros esperados del mismo. Esta fase consiste en establecer la definición clara del proyecto, expresando el ¿cómo? se debe realizar, ¿con qué? recursos y ¿por qué realizar el mismo? o el que se espera obtener del proyecto.


2. DEFINCIÓN DE BASES DEL PROYECTO. Esta fase es responsabilidad de los Profesionales de Mercadotecnia en equipo con los Ingenieros Financieros, especialistas en determinar la factibilidad de comercialización del producto, ellos definen el target de mercado, oportunidades de colocación del producto, capacidad del mercado meta y objetivo meta del proyecto, así como los plazos o términos de crecimiento y maduración estimada del proyecto. 3. ANÁLISIS ECONÓMICO DEL PROYECTO. Fase responsabilidad del Ingeniero Financiero, especialista en determinar la factibilidad económica del mismo, es decir, la posibilidad efectiva de realizar la inversión con el menor riesgo de facha, o lo que es igual, el máximo potencial esperado de efectividad. Para ello, se debe definir los niveles de ingresos y egresos que involucra el proyecto, y el análisis sistemático en la búsqueda del punto de inflexión económico del proyecto, es decir cuando y como, el proyecto es rentable para determinar la oportunidad de inversión. 4. ANÁLISIS FINANCIERO DEL PROYECTO. Fase responsabilidad del equipo financiero, especialistas en determinar la factibilidad financiera de inversión. En esta fase, se revisan indicadores financieros destinados a valorar si el financiamiento del proyecto es factible, es rentable y es económicamente una oportunidad de negocio que debe ser considerada.

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Como aspecto relevante, nos concentraremos en el punto 3 referido a la Evaluación Económica del Proyecto y del punto 4 asociado al Análisis financiero del proyecto. Siendo los puntos 1 y 2 objetos de otro análisis, que involucran mayormente variables técnicas del negocio y no financieras.

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ANÁLISIS ECONÓMICO DE PROYECTOS ¿Qué es el Análisis Económico de Proyectos de Inversión? La idea de un proyecto generalmente ocurre en un café, en algún Bar o pensando en algún momento, Cómo hacerse RICO; y conduce a alguno de los siguientes caminos de acción: a. b. c. d.

Olvidarse de él, por decir desecharlos. Guardarlo para el futuro. Revisar negocios similares Hacer un estudio de pre-factibilidad.

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El Análisis Económico de un Proyecto de Inversión, es el proceso que conduce al pronunciamiento sobre la bondad o inconveniencia de realizar un proyecto desde el punto de vista financiero-económico. Para ello, se debe proceder mediante el análisis sistemático de un conjunto de fases o Etapas que se mencionan a continuación:

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1. INGENIERIA BÁSICA O IDENTIFICACION.- La Ingeniería Básica o Identificación del Proyecto, es donde se procede a desarrollar una visión más clara del proyecto, es decir cuantificar de la conceptualización la estimación bruta de costos y beneficios, que consoliden la idea de cuan rentable podría resultar ser el proyecto en números gruesos, fundamentado en la información emanada del estudio de mercado o de los aportes de información suministrados por el cliente o requirente de la evaluación. 2. PRE- FACTIBILIDAD.- Es un análisis de opciones con respecto al tamaño, localización e ingeniería del proyecto. en esta etapa se mejora la calidad de información para disminuir los riesgos de la decisión., no obstante, aún los rangos de variación de los costos y beneficios son bastante amplios. Este análisis conduce a: a. Rechazo definitivo. b. Elaborar un estudio de FACTIBILIDAD. 3. FACTIBILIDAD.- El estudio de factibilidad es el análisis de la posibilidad, oportunidad y conveniencia de un proyecto de inversión. Decidirse por un estudio de factibilidad es estar claro que se destinaran fondos importantes. El estudio de factibilidad Es un análisis en mayor profundidad del tamaño, localización, ingeniería, y además incluye la elaboración del estudio de Mercado, donde obtendrá: Estimación de la Demanda, la Estrategia Competitiva y la Organización Industrial. La mayor profundidad del análisis permite reducir el rango de variación en los costos y beneficios. Requiere el concurso de expertos más especializados y esto conlleva a considerar valores macro sobre los Estudios de Pre-Inversión y los Estudios de Inversión. 4. ESTUDIO DE PRE-INVERSIÓN: Es la evaluación de alternativas de financiamiento (Tasas, Periodo de Gracia, Plazos). Consiste en determinar la estructura de financiación, es decir, cuánto del proyecto será financiado con recursos propios, y cuánto a través de entidades financieras o financistas.


5. ESTUDIO DE INVERSION: Es la obtención del Dinero. Considera el análisis del recurso financiero que no será cubierto o aportado con recursos propios y que originan la necesidad de aporte de un financista. En esta fase se consideran y evalúan la posibilidad de incluir socios o alianzas al proyecto, o la participación de recursos financiados por entidades financieras.

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Para poder determinar la oportunidad de ejecución del proyecto, el Análisis Económico del Proyecto, requiere sea realizado una Evaluación Económica de Proyecto, que no es otra cosa que la herramienta financiera- económica que permite interrelacionar las variables del estudio arriando resultados de medición cuantificada para contribuir a la toma de decisión de ejecutar o no el proyecto.

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EVALUACIÓN ECONÓMICO DE PROYECTOS La evaluación económica de un proyecto, se inicia una vez que se dispone de información básica pero concreta del proyecto, es decir, ya se han realizado un estudio de mercado y un estudio de pre-factibilidad. Consiste en determinar las condiciones de factibilidad para la realización de un proyecto, mediante el análisis sistemático de la relación existente entre los ingresos y egresos esperados del mismo, que determina el Flujo de Efectivo Neto, valor este que se traduce en la Rentabilidad Neta del Proyecto, para ello se sugiere el análisis de las variables del proyecto, siguiendo un conjunto de estudios preliminares y continuos, que son:

1.-

Determinar los ingresos del proyecto. Para iniciar cualquier evaluación económica de un proyecto, el primer paso está asociado a la determinación de los ingresos esperados, por supuesto, luego de definir el Objeto General del mismo, que es donde se define el producto generador de ingresos. Para evaluar los ingresos de un producto necesitamos tener en cuenta tres factores: i. ii.

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iii.

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Conocer cuál es la demanda esperada para el proyecto. Conocer el precio del mismo o el precio determinado en el estudio de mercado Conocer otros ingresos que incremente la rentabilidad, como son ingresos por ventas de desperdicios u otros relacionados indirectamente con la elaboración de un producto.

Al conocer estas tres variables se procede a visualizarlas los años en los cuales esperamos el producto alcance la etapa de maduración de productos, o tiempo se espera funcione la futura empresa multiplicando la demanda por el precio. Este sería el primer paso, pero debemos recordar que la mayoría de empresas trabajan con el otorgamiento de créditos, por lo que procedemos a evaluar cuánto serían nuestros ingresos anuales al otorgar un porcentaje estimado, mismo que hemos determinado anteriormente en el estudio de pre-factibilidad. Para estimar los precios de un producto, es indispensable conocer el target u objetivo meta al que apunta nuestro producto, el área de afectación o zona donde estará en venta nuestros productos, la cantidad de posibles compradores y el porcentaje que estaremos en capacidad de abordar de esos posibles compradores. Igualmente se debe establecer políticas de venta como lo son ventas a crédito, ventas por mayoreo, etc., información esta que es generada por el estudio de mercado previo. Es importante acotar que durante la realización del análisis, es fundamental considerar que al realizar nuestros cálculos en bases mensuales, nuestros resultados de ingresos, recuperación cuentas por cobrar del año y recuperación cuentas por cobrar del año siguiente pueden variar en la medida que estimemos más o menos


ventas en cada mes. Por lo general estos cĂĄlculos son hechos para tener una visualizaciĂłn mas especifica del comportamiento de los ingresos para el establecimiento de metas a cumplir en caso de querer desarrollar dicho proyecto, de allĂ­ que en ocasiones se procede a realizar la evaluaciĂłn econĂłmica de proyectos en aĂąos y valor el primer aĂąo en forma mensual. Podemos entonces establecer que los ingresos del proyecto son los calculados mediante la suma de los ingresos obtenida de cantidad de productos vendidos por el precio de venta de cada producto, es decir: đ?‘›

đ??źđ?‘›đ?‘”đ?‘&#x;đ?‘’đ?‘ đ?‘œđ?‘  =

đ?‘ƒđ?‘Łđ?‘Ľ ∗ đ?‘„đ?‘Łđ?‘Ľ đ?‘Ľ=1

Donde:

đ?‘ƒđ?‘Ł = Precios de venta de cada producto đ?‘„đ?‘Ł = VolumetrĂ­a a vender de cada producto. đ?‘Ľ = Numero de productos del proyecto.

Determinar los Egresos asociados al proyecto. Una vez conocidos los ingresos esperados para el proyecto, es necesario determinar los egresos asociados al proyecto, compuestos por la suma de los costos y gastos involucrados en la realizaciĂłn del proyecto.

2.1.- Determinar los Costos de ProducciĂłn. Son los costos asociados a nuestro producto, siendo un factor fundamental para el anĂĄlisis de la inversiĂłn. Para ello se deben considerar algunas variables particulares como lo son: la materia requerida por producto, la mano de obra directa requerida en su elaboraciĂłn y los costos indirectos de fabricaciĂłn. Como primer paso del anĂĄlisis de los costos, se deben calcular los costos de materia prima dirigidos a determinar el costo unitario de la materia prima directa en la elaboraciĂłn de una unidad del producto X en estimaciĂłn, incluyendo todos los componentes (materia prima directa), embalaje, empaques etc. Cada uno de los cuales fue estimado en el estudio de prefactibilidad. Este estudio debe incluir todos los componentes del producto a producir, su precio por unidad y la cantidad requerida por unidad de cada componente para dar como resultado el costo total de producir un articulo o producto final elaborado, es decir el costo de un producto X es la presentaciĂłn final que se pretende del mismo. Seguido a determinar este costo unitario, se procede a estimar la cantidad de unidades a producir en el aĂąo. Para ello tomamos la demanda anual o unidades a vender utilizada para el cĂĄlculo de los ingresos sumĂĄndole un

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2.-

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inventario final deseado que puede ser el equivalente a un mes de producción o lo que se haya estimado en las políticas de inventario en el estudio de prefactibilidad (una semana, dos semanas, etc. según el tipo de producto y características de duración), para luego establecer el costo anual de la materia prima directa, el cual es obtenida al multiplicar las unidades a producir por el costo unitario del producto para el primer año y años sucesivos, en el segundo tercer y cuarto año el costo unitario puede ser incrementado por la inflación estimada, aunque la generalidad de los estudios considera que el mismo debe ser realizado en unidades monetarias constantes, es decir sin incorporar la inflación.

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Una vez que se conocen los datos asociados al costo de Materia Prima, se hace imperante determinar los costos asociados a la Mano de obra directa, es decir, los costos propios y asociados al personal que estará directamente relacionado al proceso productivo (sueldo o salario, beneficios legales y contractuales, compromisos para fiscales, etc.). El cálculo de mano de obra directa es determinado con los datos recabados en el estudio técnico, específicamente en la descripción del proceso producción, seleccionando todos aquellos en los que tenga que ver con horas hombre. El procedimiento está asociado en un primer término, a convertir a horas los minutos encontrados en el estudio técnico referente al tiempo estimado de cada una de las variables, que al ser multiplicados por la producción mensual y luego ser divididos entre las horas trabajadas al mes a una eficiencia del 80% o según sean las mejores estimaciones, valores estos que nos permitirán determinar los costos en mano de obra. Así sucesivamente se realizará hasta terminar todos los procesos de producción y finalmente sumar todos estos resultados que refieren al personal necesario la elaboración del producto de nuestro proyecto. Este cálculo debe ser realizado para cada uno de los años involucrados en el estudio. Previamente en el estudio organizacional se había determinado sueldos, estructura organizativa políticas de incremento salarial, etc. Esto se debe tomar en cuenta para realizar los cálculos de la planilla, ya que el estudio financiero es una síntesis de todos los demás estudios y debe quedar todo de acuerdo a lo anteriormente indicado. Seguidamente a este cálculo, se procede a determinar el costo indirecto de fabricación. En el análisis del costo indirecto de producción incluimos todos aquellos costos que están relacionados indirectamente con la elaboración de nuestro producto como son; costos de los servicios públicos requeridos para la fabricación (electricidad, gas, agua, etc.,) que se estima serán consumidos durante el proceso de fabricación por los equipos involucrados en el proyecto, costo el alquiler de área industrial, materiales de aseo e insumos de


producciĂłn. De igual forma, incorporar la Mano de Obra Indirecta (gerentes de producciĂłn aseadoras y todo aquel personal del ĂĄrea de producciĂłn) que no estĂŠ relacionado directamente con la elaboraciĂłn del producto, mantenimiento de equipo, depreciaciones del ĂĄrea de producciĂłn etc. Es importante destacar que para aĂąos siguientes los servicios pĂşblicos aumentaran proporcionalmente a la producciĂłn, asĂ­ como tambiĂŠn los materiales de aseo, insumos de producciĂłn y mantenimiento de equipo. Ahora podemos establecer entonces que los costos totales de producciĂłn serĂĄn igual a la suma de los costos de materia prima, mano de obra directa y costos indirectos de fabricaciĂłn. đ??śđ?‘ƒ = đ?‘€đ?‘ƒ + đ?‘€đ?‘‚đ??ˇ + đ??śđ??źđ??š

Conocer los Costos de ProducciĂłn, no significa que se conoce todos los egresos del proyecto, solo significa que ya disponemos de la diferencia bruta entre los đ?‘ƒđ?‘Ł (precios de venta) y los đ??śđ?‘ƒ (costos de producciĂłn), valor que contablemente es conocida como “Utilidad Brutaâ€?. En este anĂĄlisis de los đ??śđ?‘ƒ se debe considerar el cĂĄlculo de los egresos asociados a compra de materia prima, variable estĂĄ representada en el Presupuesto de compra de materia prima, el cual, al igual que en las ventas, no se trabaja en un 100% de contado en la adquisiciĂłn de nuestra materia prima, asĂ­ que no podemos trabajar pagando todo de contado. Debemos buscar aquellos proveedores que nos otorguen los mejores plazos de crĂŠditos y calidad de materia prima, y considerarlo asĂ­ en el estudio. La estrategia es establecer una relaciĂłn entre lo comprado y lo vendido, de manera que lo segundo sea capaz de financiar lo primero. Como recordaremos, los egresos es el resultado de la suma de los costos y los gastos, de allĂ­, que aĂşn estĂĄ pendiente conocer los gastos para conocer los egresos del proyecto. Los primeros gastos a ser determinados, corresponden a los gastos de venta (đ??şđ?‘Ł), mismos que incluyen todos los gastos estimados que este departamento pueda tener. Entre ellos tenemos sueldo y carga social del departamento de venta, comisiones a vendedores, gasto combustible, plan de publicidad, mantenimiento, traslados, servicios pĂşblicos, alquileres, depreciaciĂłn de edificaciones, mobiliario y equipo, vehĂ­culos de reparto, adquisiciĂłn de insumos de venta, etc. Todos previamente considerados en el estudio de pre-factibilidad. Adicional a estos gastos se encuentran los gastos de administraciĂłn (đ??şđ?‘Ž), aquĂ­ se debe incluir sueldo y carga social de administraciĂłn, servicios pĂşblicos, insumos de administraciĂłn, depreciaciĂłn de edificaciones, mobiliario y

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2.2.- Determinar los Gastos de ProducciĂłn.

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equipo, amortizaciĂłn, asĂ­ como los gastos pre-operativos y seguros, entre otros. Todos previamente tambiĂŠn considerados en el estudio de prefactibilidad. Otro gasto que deben ser considerados en un estudio de evaluaciĂłn econĂłmica, son los asociados a Gastos Financieros (đ??şđ?‘“), que corresponde al monto total de capital prestado y que ha sido evaluado en el estudio de preinversiĂłn, y que podrĂĄ ser maneja a travĂŠs de saldos insolutos o el de cuota fija nivelada, dependerĂĄ del evaluador elegir entre uno y otro sistema segĂşn las necesidades de la empresa. En este tipo de anĂĄlisis, es importante que el evaluador considere el manejo del saldo insoluto, el cual deberĂĄ ser calculado tomando el valor del financiamiento, dividiĂŠndolo entre los aĂąos de duraciĂłn del proyecto. Este primer paso es para conocer el valor de abono a capital anual que se debe efectuar. Para el cĂĄlculo de los intereses se multiplica el valor del financiamiento por la tasa de interĂŠs cuidando de que la tasa sea anual porque efectuamos cĂĄlculos anuales. Para la cuota anual se suma el abono a capital mĂĄs los intereses. Para aĂąos siguientes, se considerarĂĄ el saldo pendiente de cancelaciĂłn que resulta de restar el abono a capital del saldo del financiamiento y este resultado se multiplica por la tasa de interĂŠs, y asĂ­ se repiten los procedimientos para el cĂĄlculo de la cuota para aĂąos siguientes tomando el saldo anterior.

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2.3.- Determinar costos de InversiĂłn en el Proyecto.

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Ya disponiendo de los costos y Gastos del proyecto, es imprescindible considerar los costos de InversiĂłn, la cual considera la inversiĂłn en equipos y maquinarias que serĂĄn utilizados en el proyecto, considerando para ello, los valores asociados a la DepreciaciĂłn y a la AmortizaciĂłn del capital requerido para su adquisiciĂłn. La DepreciaciĂłn es la parte del estudio financiero que incluye todo lo que se adquiriĂł para la empresa como es el mobiliario y las maquinarias de los distintos departamentos. Todos estos activos son susceptibles a ser depreciados, acciĂłn esta que puede ser realizada segĂşn la metodologĂ­a mĂĄs adecuada que serĂĄ seleccionada y determinada por el evaluador, no obstante la metodologĂ­a mĂĄs comĂşn es el de lĂ­nea recta. En el caso de la amortizaciĂłn, debemos estar claros que aun cuando en ocasiones este tĂŠrmino, como ya dijimos, es confundido con el de depreciaciĂłn, esto corresponde a la forma como pagaremos la deuda aceptada como parte del financiamiento para adquirir los equipos y maquinarias, y por ende ya fue tratado en el aparte anterior, y puede ser


considerada al simplemente hacer la distribución del costo de lo financiado, entre los años del proyecto o el tiempo establecido por la entidad financiera. Es importante acotar, que los costos de equipos y maquinarias solo se podrán depreciar una vez estén en operación, es decir, cuando hayan sido capitalizados como parte de la inversión, y se considere su depreciación como una gasto de operación. Podemos entonces establecer que los Egresos del proyecto son los calculados mediante la suma de los gastos involucrados en el mismo, es decir: 𝐸𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 = 𝐶𝑃 + 𝐺𝑣 + 𝐺𝑎 + 𝐶𝑓 + 𝐶𝐼 Donde:

𝐶𝑃 = Costos de Producción. 𝐺𝑣 = Gastos de venta. 𝐺𝑎 = Gastos de administración. 𝐺𝑓 = Gastos financieros. 𝐶𝐼 = Costos de Inversión.

Elaborar la Evaluación Económica del Proyecto. La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos-Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los ingenieros y administradores financieros, ya que se corresponde al análisis que se anticipa al futuro y que está orientado a evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo puede aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. Esta técnica se fundamenta en el cálculo de indicadores financieros estáticos como el tiempo de Pago (TPI) y dinámicos con el valor presenta neto o valor anual neto (VAN) y la tasa interna de retorno (TIR). El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma lo planteado anteriormente. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.

3.1.- Valor Presente Neto o Valor Actual Neto ( VPN o VAN). Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversión menos el valor actual de la recuperación de fondos de manera que, aplicando una tasa que corporativamente consideremos como la mínima aceptable para la

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3.-

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aprobaciĂłn de un proyecto de inversiĂłn, pueda determinarnos, ademĂĄs, el Ă?ndice de conveniencia de dicho proyecto. Este Ă?ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valor actual de la recuperaciĂłn de fondos entre el valor actual de la InversiĂłn; de esta forma, en una empresa, donde se establece un parĂĄmetro de rendimiento de la inversiĂłn al aplicar el factor establecido a la InversiĂłn y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencia, el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mĂ­nimo requerido, y si es negativo seĂąala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, estĂĄ sujeto a rechazo. El Valor Presente Neto es una medida del Beneficio que rinde un proyecto de InversiĂłn a travĂŠs de toda su vida Ăştil; se define como el Valor Presente de su Flujo de Ingresos Futuros menos el Valor Presente de su Flujo de Costos. La tasa de actualizaciĂłn o Descuento utilizada para calcular el valor presente neto deberĂ­a ser la tasa de Costo alternativo del Capital que se invertirĂĄ. No obstante, debido a la dificultad prĂĄctica para calcular dicha tasa, generalmente se usa la tasa de InterĂŠs de Mercado o tasa pasiva promedia del sistema financiero. Esta Ăşltima igualarĂĄ al Costo alternativo del Capital cuando exista Competencia Perfecta, en otras palabras, la tasa bancaria que pagan los bancos por colocaciones en cuentas de ahorros, plazo fijo u otros instrumentos financieros.

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El mĂŠtodo del valor presente neto proporciona un criterio de decisiĂłn preciso y sencillo, y se interpreta con la condiciĂłn de que se deben realizar sĂłlo aquellos proyectos de InversiĂłn que actualizados a la Tasa de Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.

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Al evaluar proyectos con la metodologĂ­a del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interĂŠs superior a la Tasa de InterĂŠs de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas. La TIO puede ser considerada como la tasa mĂĄxima aportada por un banco al colocar la inversiĂłn que se espera o estima invertir en el proyecto. El Valor Presente Neto de un proyecto puede entonces resumirse en la ecuaciĂłn: đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ = −đ??śđ??ź + [

đ??šđ?‘ đ??¸0 đ??šđ?‘ đ??¸1 đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘› + + â‹Ż + 1+đ?‘– 0 1+đ?‘– 1 1+đ?‘– đ?‘› đ?‘›

đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ = −đ??śđ??ź + đ?‘›=0

đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘› (1 + đ?‘–)đ?‘›


Donde:

đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ đ??śđ??ź đ??šđ?‘ đ??¸ đ?‘› đ?‘–

= Valor Presente Neto Ăł Valor Actual Neto = Capital Inicial de la InversiĂłn. = Flujo Neto Efectivo. = Numero de periodos a ser evaluados. = Tasa de InversiĂłn expresada en tanto por uno

4.2.- Tasa Interna de Retorno (TIR). Este mĂŠtodo consiste en encontrar una tasa de interĂŠs en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversiĂłn. La Tasa Interna de Retorno es aquĂŠlla tasa que estĂĄ ganando un interĂŠs sobre el saldo no recuperado de la inversiĂłn en cualquier momento de la duraciĂłn del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caracterĂ­sticas. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones. La tasa interna de retorno se utiliza para decidir sobre la aceptaciĂłn o rechazo de un proyecto de inversiĂłn. Para ello, la TIR se compara con una tasa mĂ­nima o tasa de corte (costo de oportunidad de la inversiĂłn, si esta no tiene riesgo). El costo de oportunidad utilizado para comparar la TIR serĂĄ la tasa de rentabilidad libre de riesgo. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversiĂłn; en caso contrario, se rechaza.

đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ = 0 = −đ??śđ??ź + [

đ??šđ?‘ đ??¸0 1 + đ?‘‡đ??źđ?‘…

0

+ đ?‘›

đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ = 0 = −đ??śđ??ź + đ?‘›=0

đ??šđ?‘ đ??¸1 1 + đ?‘‡đ??źđ?‘…

1

+ â‹Ż+

đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘› 1 + đ?‘‡đ??źđ?‘…

đ?‘›

đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘› (1 + đ?‘‡đ??źđ?‘…)đ?‘›

Donde:

đ?‘‰đ?‘ƒđ?‘ đ?‘‡đ??źđ?‘… đ??śđ??ź đ??šđ?‘ đ??¸ đ?‘›

= Valor Presente Neto Ăł Valor Actual Neto = Tasa Interna de Retorno = Capital Inicial de la InversiĂłn. = Flujo Neto Efectivo. = Numero de periodos a ser evaluados.

4.3.- Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) El mĂŠtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los

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La Tasa Interna de Retorno de un proyecto puede entonces resumirse en la ecuaciĂłn:

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ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado đ?‘›

đ?‘›

đ??śđ??´đ?‘ˆđ??¸ =

đ??śđ??´đ??¸đ?‘ˆ

đ??źđ?‘ đ??şđ?‘…đ??¸đ?‘†đ?‘‚đ?‘†

đ?‘› =0

đ?‘›

đ??śđ??´đ??¸đ?‘ˆ đ??¸đ??şđ?‘…đ??¸đ?‘†đ?‘‚đ?‘† đ?‘›

− đ?‘›=0

4.4.- Tiempo de RecuperaciĂłn de la InversiĂłn (TRI) El tiempo de recuperaciĂłn de la inversiĂłn o tiempo de pago de una inversiĂłn, es el cĂĄlculo asociado a determinar, el momento en el que los flujos netos de efectivos a cubierto la inversiĂłn inicial y se comienza a obtener rendimiento del negocio o del proyecto. Para su cĂĄlculo se utiliza el valor de los flujos descontados para saber cuĂĄnto tiempo se tardara el proyecto en recuperar la inversiĂłn, es decir, sumar los flujos netos de efectivos a que los mismos den igual a la inversiĂłn. Para conocer cuĂĄnto tiempo exacto es el Ăşltimo flujo o saldo utilizado para encontrar el periodo de recuperaciĂłn, se divide entre el valor integro del flujo y el valor encontrado se multiplica por 12. AsĂ­ da la cantidad de meses en que se recupera. Para encontrar los dĂ­as sĂłlo restamos el valor entero y los decimales restantes se multiplican por 30. đ?‘‡đ?‘…đ??ź = đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Ž +

đ??śđ??ź − đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘Žđ?‘–đ?‘Ž đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘›

Donde:

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đ?‘‡đ?‘…đ??ź đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Ž

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đ??śđ??ź đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘Žđ?‘–đ?‘Ž đ??šđ?‘ đ??¸đ?‘›

= Tiempo RecuperaciĂłn de la InversiĂłn = AĂąo inmediato anterior en que se recupera la inversiĂłn = Capital Inicial de la InversiĂłn. = Flujo Neto Efectivo del aĂąo anterior en que se recupera la inversiĂłn. = Flujo Neto Efectivo del aĂąo en que se recupera la inversiĂłn.

Para expresar el nĂşmero de meses en el resultado obtenido en la ecuaciĂłn anterior, se le resta el nĂşmero entero a este valor, y el monto resultante se multiplica por doce (12), el resultado es expresado en meses. Para expresar el nĂşmero de dĂ­as en el resultado obtenido del cĂĄlculo anterior, se le resta el nĂşmero entero a este valor, y el monto resultante se multiplica por treinta (30), el resultado es expresado en dĂ­as. En respuesta entonces se tendrĂĄ que: TRI = X aĂąos, Y meses, Z dĂ­as.


ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD EN PROYECTOS DE INVERSIÓN ¿Qué es el Análisis de Sensibilidad en Proyectos de Inversión? Una vez realizada la Evaluación Económica del proyecto, es el momento oportuno para generar recomendaciones sobre la decisión a tomar. Para ello, se hace necesario conocer algunos métodos para obtener el grado de riesgo que representa esa inversión. Existe una forma de análisis de uso frecuente en la administración financiera llamada de Análisis de Sensibilidad de la Inversión, que permite visualizar de forma inmediata las ventajas y desventajas económicas de un proyecto. Ésta metodología de análisis puede ser aplicada también a inversiones que no sean productos de instituciones financieras, por lo que también es recomendable para los casos en los que se plantea una inversión con recursos propios exclusivamente en algún negocio o proyecto que pueda representarnos dividendos en el futuro.

Pesimista: Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en caso del fracaso total del proyecto. Probable: Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisis de la inversión, debe ser objetivo y basado en la mayor información posible. Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, el escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los inversionistas a correr el riesgo. Así podremos darnos cuenta que en dos inversiones donde estaríamos dispuestos a invertir una misma cantidad, el grado de riesgo y las utilidades se pueden comportar de manera muy diferente, por lo que debemos analizarlas por su nivel de incertidumbre, pero también por la posible ganancia que representan. En los casos, donde no se presentan dos proyectos para invertir, es decir, estamos presente a la decisión de ejecutar o no un proyecto de inversión, la decisión es tomada considerando la colocación del capital a invertir en un instrumento financiero promedio positivo del mercado, y comparar el valor del dinero obtenido en el mismo periodo que será evaluado el proyecto. Como ya lo planteamos, el Análisis de Sensibilidad consiste en suponer variaciones que castiguen el presupuesto de caja, por ejemplo una disminución de cierto porcentaje en ingresos, o un aumento porcentual en los costos y/o gastos, etc. (Por ejemplo la tasa de interés, el volumen y/o el precio de ventas, el costo de la mano de obra, el de las materias

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El análisis de sensibilidad de un proyecto de inversión es una de las herramientas más sencillas de aplicar y que nos puede proporcionar la información básica para tomar una decisión acorde al grado de riesgo que decidamos asumir. La base para aplicar este método es identificar los posibles escenarios del proyecto de inversión, los cuales se clasifican en los siguientes:

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primas, el de la tasa de impuestos, el monto del capital, etc.) y, a la vez, mostrar la holgura con que se cuenta para su realización ante eventuales cambios de tales variables en el mercado. Esta situación obliga al evaluador a realizarse algunas preguntas asociadas a escenarios posibles, probables y optimistas. Algunas de las preguntas más frecuentes para indagar el Análisis de Sensibilidad son:  

¿Cuánto podrían variar los ingresos, costos y/o gastos? ¿Qué porcentaje de variación debería suponerse?

La respuesta depende de cuál es la magnitud de riesgo existente en el proyecto, como por ejemplo, que sucede si se asume que, el riesgo del presupuesto de caja es del 10%, esa situación podría resultar de:  

Volumen de ventas menor al estimado. Adquirir menos materia prima, materiales y otros insumos para producir un menor volumen.  Baja de precio de venta de los productos.  Incremento del costo de la materia prima (soya en grano), materiales e insumos. Para realizar el análisis de sensibilidad es aconsejable suponer variaciones en ingresos y costos de hasta un máximo del 10%, de las cifras originalmente calculadas sin riesgo, aunque no debería tomarse esta afirmación dogmáticamente.

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Si se considera que, el riesgo es mayor al 10% de variaciones, por ejemplo el 18%, entonces es mejor preparar varios presupuestos de caja contingentes que incluyan variaciones del 15%, 18%, 20%, etc., o mejor aún recurrir a un modelo de simulación, que simule una gran gama de variaciones combinadas. Al realizar un análisis de sensibilidad, se revisan cambios en diversas variables y se presentan resultados matriciales que facilitan la toma de decisión y tal y como se muestra en la grafica siguiente:

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PESIMISTA SENSIBILIDAD DEMANDA

VPN TIR

PROBABLE OPTIMISTA

SENCIBILIDAD INGRESOS

PESIMISTA SENSIBILIDAD PRECIO

VPN TIR

PROBABLE OPTIMISTA

INVERTIR

PESIMISTA SENSIBILIDAD COSTOS

VPN TIR

PROBABLE OPTIMISTA

SENCIBILIDAD EGRESOS SE DEBE INVERTIR EN EL PROYECTO

PESIMISTA SENSIBILIDAD GASTOS

VPN TIR

PROBABLE OPTIMISTA INSTRUMENTO FINANCIERO

RENDIMIENTO TASA

NO INVERTIR

OTRO PROYECTO

VPN TIR


El análisis de sensibilidad pasa a ser entonces la primera aproximación de análisis de los riesgos involucrados en un proyecto, es una de las formas elementales de incluir el riesgo en la toma de decisiones de inversión; aunque, como se podrá ver después, no resuelve satisfactoriamente el problema derivado del incierto comportamiento de las variables básicas que definen una inversión. El análisis de sensibilidad, no es sino el grado de elasticidad de la rentabilidad de un proyecto ante determinadas variaciones de los parámetros críticos del mismo. Es decir, la variación que la rentabilidad del proyecto puede sufrir como consecuencia de un cambio determinado (prefijado por nosotros), de alguna variable básica del proyecto, por ejemplo, precio de venta. El análisis de sensibilidad, tiene como finalidad evaluación del efecto que tiene sobre cualquier medida de rentabilidad de un proyecto, desviación potencial de las mejores estimaciones disponibles.

¿Cuál es la importancia del Análisis de Sensibilidad en Proyectos? La importancia del análisis de sensibilidad se manifiesta en el hecho de que los valores de las variables que se han utilizado para llevar a cabo la evaluación del proyecto pueden tener desviaciones con efectos de consideración en la medición de sus resultados. La evaluación del proyecto será sensible a las variaciones de uno o más parámetros si, al incluir estas variaciones en el criterio de evaluación empleado, la decisión inicial cambia. El análisis de sensibilidad, a través de los diferentes modelos, revela el efecto que tienen las variaciones sobre la rentabilidad en los pronósticos de las variables relevantes. Es importante visualizar qué variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos grados de error, en su estimación permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios más profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo

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De entre todas las hipótesis de cálculo la más crucial, probablemente es, suponer que los valores únicos de la inversión inicial y de cada uno de los flujos de caja anual representan, suficientemente bien la naturaleza de la inversión y que permiten, por consiguiente, su correcta evaluación, no obstante, tanto el desembolso inicial como los flujos de caja, dependen en la mayor parte de los casos, en un conjunto de variables como el precio de maquinaria y equipo, el nivel de ventas, la participación del mercado, salarios, costo de las materias primas, horizonte temporal de la inversión, de las necesidades de capital de trabajo y otros, cuyos valores efectivos se desconocen con certeza. Es más, según las circunstancias, cada variable puede tomar un número inmensurable de valores diferentes que al combinarse unos con otros, generan una amplia gama de flujos de caja y, por consiguiente producen incontables resultados de la inversión, de allí que no siempre un análisis de sensibilidad es suficiente para tomar decisiones en el proyecto, y menos aun si se trata de inversiones donde la mayor participación de los recursos no proceden de aporte o inversión propia.

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por error. Sin embargo, son más frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo incierta que resulta la proyección de cualquier variable incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios reales del producto o de sus insumos. Al considerar las variaciones de los parámetros, en la evaluación de un proyecto de inversión, podemos lógicamente actuar de dos maneras: variar un parámetro manteniendo constante los restantes, o considerar variaciones combinadas de todos ellos. El procedimiento más completo es indudablemente este último, en especial si la inversión analizada es de importancia cuantitativa; aunque presenta el inconveniente que al poderse realizar multitud de posibles combinaciones, exige la utilización de una computadora para su resolución. Sin embargo, para proyectos más simples o de menor importancia, se puede considerar el efecto individual de las variables más importantes. Asimismo, desde un punto de vista operativo, el primer método nos puede servir para identificar las variables críticas o más influyentes y una vez determinadas podemos pasar a realizar variaciones combinadas de las mismas.

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En principio, debe estudiarse solamente el efecto de la desviación potencial de las variables que son críticas para cada proyecto específico, lo que no impide que pueda darse una respuesta general al problema. En la práctica, una vez determinadas o aisladas la variable o variables que son críticas, puede profundizarse el análisis sobre la base de calcular el efecto de un cambio potencial en los componentes de dicha variable. Así, si resulta crítico el costo de las materias primas, deberá analizarse el impacto del cambio en el costo de cada una de las materias primas utilizadas; y si el volumen de ventas es el elemento crítico, habrá que estimar el efecto de una variación en la demanda total prevista y en la participación de la empresa o producto en tal demanda de mercado.

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En resumen, dependiendo del número de variables que se sensibilicen en forma simultánea, el análisis puede clasificarse como unidimensional o multidimensional. En el análisis unidimensional, la sensibilización se aplica a una sola variable, mientras que en el multidimensional, se examinan los efectos sobre los resultados que se producen por la incorporación de variables simultáneas en dos o más variables relevantes.


ANÁLISIS DE RIESGO EN PROYECTOS DE INVERSIÓN ¿Qué es el Análisis de Riesgo en Proyectos de Inversión? Riesgo es la posibilidad de obtener un resultado desfavorable como resultado de la ocurrencia o exposición a un evento que bien puede provocarse, ser pronosticado o depender íntegramente del azar. Riesgo es el daño potencial que puede surgir por un proceso presente o evento futuro. Es posible plantear tres situaciones de riesgo, las cuales tienen que ver de una manera directa con el conocimiento o la información que se dispone, tal clasificación es:

Lo cierto como conocido: cada factor es conocido y cuantificado, su comportamiento en el tiempo está bien identificado. (Determinístico). Incertidumbre medida: las magnitudes obedecen a un comportamiento que presenta variantes, pero que se conoce en términos de su probabilidad de ocurrencia. (Probabilístico). Incertidumbre total: los factores y magnitudes pueden cambiar con un comportamiento fuera de lo que pueden considerar las probabilidades. (Aleatorio).

Existen diversas técnicas o enfoques para considerar el efecto riesgo en proyectos de inversión, cabe aclarar que las técnicas no siempre contemplan los mismos elementos por lo que no siempre concluyen en los mismos resultados, la calidad y disponibilidad mínima requerida de la información se convierte en el factor determinante. Un requerimiento en los proyectos de inversión es medir el riesgo que se corre cuando alguna de las magnitudes de los factores financieros del proyecto pueda tener variaciones. De igual manera el decisor deberá saber la sensibilidad del resultado ante las variaciones de esas magnitudes, como lo sería por ejemplo el cambio en el programa de inversiones o del flujo de caja, la tasa de interés también pudiese variar a lo largo de la vida útil del proyecto. Mediante el análisis de la sensibilidad, es posible identificar las variaciones máximas permisibles de las magnitudes de factores que en nuestro caso serían la inversión inicial, los flujos de caja o bien la tasa de interés. Los cambios en los factores pueden modificar los resultados de decisión. Este análisis constituye una forma de introducir el riesgo en la selección de inversiones. Con el manejo de la sensibilidad, es posible establecer los intervalos de comportamiento aceptables para que un proyecto continúe siendo rentable. También se puede aplicar el análisis de sensibilidad para identificar las variables que tienen un mayor efecto sobre los resultados de la evaluación, esto en muchas ocasiones propicia el que se lleven a cabo estudios en mayor detalle, con lo cual se mejora la estimación de las variables y se reduce el riesgo propiciado por errores de estimación; además, da la pauta para establecer un mayor control y seguimiento del comportamiento de las variables a lo

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largo de la vida útil del proyecto. Ese análisis puede trabajar de manera individual por variable o por bloque cuando son varias las variables que presentan cambios. En el análisis o evaluación de un proyecto de inversión, el riesgo y la incertidumbre son dos factores que se presentan con frecuencia. El riesgo considera que los supuestos de la proyección se basan en probabilidades de ocurrencia que se pueden estimar, el segundo se enfrenta a una serie de eventos futuros a los que es imposible asignar una probabilidad. Es decir, existen riesgos, cuando los posibles escenarios con sus resultados se conocen y existen antecedentes para estimar su distribución de frecuencia y hay incertidumbre cuando los escenarios o su distribución de frecuencia se desconocen. El conocimiento sobre la teoría macroeconómica de las variables que afectan un proyecto de inversión, además del estudio de la teoría estadística, darán claridad de los conceptos y el significado del manejo de la información para la interpretación y evaluación de los resultados que se obtengan. El modelo, muestra al inversionista o analista diferentes escenarios y da la opción al mismo, de plantear escenarios pesimistas, normales y optimistas para tomar decisiones al observar el comportamiento de varias variables simultáneamente proyectadas a futuro.

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Existen en el mundo factores fundamentales que han contribuido al desarrollo de la gestión, medición, y el control del riesgo financiero. Estos factores hacen evidente la necesidad y oportunidad que hay en la actualidad para tener un control permanente del riesgo en el cual se está incurriendo al realizar una inversión ya sea de corto o de largo plazo. Esta necesidad de avanzar en el estudio del riesgo ha motivado el desarrollo de diferentes aspectos en los campos jurídico, financiero, económico y matemático, con el fin de responder a las necesidades que en materia de estudio del riesgo tienen los mercados. Podemos mencionar los factores más importantes que han llevado al crecimiento acelerado del análisis de riesgo en los proyectos de inversión:

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1. El nivel de inestabilidad económica en los mercados en los cuales operan las empresas, pero más aun, la volatilidad se ve reflejada, en los siguientes factores: a. La volatilidad de los mercados accionarios. b. La volatilidad de la tasa de cambio. c. La volatilidad de la tasa de interés. d. La volatilidad de los precios en el mercado. 2. Alto crecimiento de las actividades de negociación. Se ha evolucionado considerablemente en el desarrollo de numerosos tipos de instrumentos, los cuales han facilitado las transacciones sobre activos previamente ilíquidos. Los mercados de derivados financieros como las opciones, futuros, forwards y swaps, han tenido un crecimiento notable. 3. Acelerada evolución de los avances tecnológicos, los cuales han facilitado no solo, obtener un mejor poder computacional, sino que también, se han mejorado las velocidades en el uso de técnicas computacionales. Se ha avanzado en la cultura de la información, ya que las empresas han comenzado a tomar conciencia acerca de la


importancia de tener bases de datos, esenciales para un posterior análisis del riesgo. Estos avances tecnológicos permiten obtener, de forma rápida, información fundamental para la toma de decisiones de inversión. 4. Alto esfuerzo en el desarrollo teórico que han tenido las medidas de riesgo que han asumido las autoridades económicas, financieras, y legales de los países, lo que ha generado aumento en las regulaciones exigiendo incremento en las medidas de control de riesgos financieros.. Un manejo adecuado de esos factores, es determinante y diferenciador a la hora de hacer análisis cualitativos y cuantitativos de las inversiones, no sólo en los mercados de capitales, sino a cualquier nivel empresarial. El análisis de los riesgos en proyectos de inversión, involucra el estudio de las variables que afectan la ejecución o desarrollo de un proyecto, y estas pueden ser consideradas como:

          

Ingresos originados de la actividad principal Gastos. Costos. Nivel y tipo de financiación. Nivel y Tipo de inversión. Tasa de descuento apropiada por parte del inversionista. Efecto ocasionado por la rotación de cuentas por cobrar. Efecto ocasionado por la rotación de cuentas por pagar. Tasa de ganancia para determinar el precio del producto Tasa de rendimiento establecida en la Distribución de utilidades. Políticas de funcionamiento de caja.

Variables Exógenas o Externas: Son aquellas variables que no están bajo el control del proyecto que afectan su ejecución e influyen en su comportamiento general. Son de índole Macroeconómico y Microeconómico. Dentro de las más importantes, podemos mencionar:       

Valores de las tasa inflacionarias. Tasa de cambio. Producto Interno Bruto (PIB). Niveles de tasa activa y pasiva del mercado y su nivel de variabilidad. Niveles de inversión por parte del estado, particulares locales y extranjeros. Tasas de crecimiento sectoriales. Tasas de impuestos.

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Variables Endógenas o Internas: Son aquellas variables que pertenecen directamente al proyecto de inversión y que tienen control directo por ella misma o por sus administradores. Pueden ser manipuladas o estimadas de acuerdo al comportamiento de las variables externas y son impactadas por éstas últimas. Dentro de las variables pueden ser consideras:

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RIESGO FINANCIERO El riesgo financiero es aquel que involucra al riesgo de pérdidas en las posiciones dentro y fuera del balance proveniente de movimientos adversos en los precios de mercado. El Riesgo Financiero, también es también conocido como Riesgo de Crédito o de insolvencia, y hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debido a la posibilidad de que la empresa pueda o no hacer frente a sus obligaciones financieras, como lo son, el pago de intereses y la amortización de las deudas contraídas como resultado de inversiones financiadas, podemos por ello decir que el riesgo financiero es debido a “las obligaciones financieras fijas en las que se incurre”. Cuanto mayor sea el monto del financiamiento a un proyecto y mayor sean las tasas de interés, existirá mayor riesgo financiero, es decir, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del principal llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado de la inversión. SIMULACIÓN EN PROYECTOS DE INVERSIÓN PARA EL ANÁLISIS DE RIESGO. El objetivo de la simulación, es generar escenarios a través de métodos repetitivos, que permitan cuantificar el efecto de cambios en los factores de las variables exógenas y endógenas sobre el valor que toman las variables de salida o de resultado.

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Para la realización de simulaciones se han determinado una gran numero de metodologías, pero en su mayoría todas se fundamentan en el Método conocido como “Simulación de Montecarlo”, el cual es realizado a través de la generación aleatoria de valores de una distribución, los cuales representan los diferentes escenarios de cambio en los factores de riesgo. Bajo el nombre de “Método de Monte Carlo” o “Simulación Monte Carlo” se agrupan una serie de procedimientos que analizan distribuciones de variables aleatorias.

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Existen en el mercado un sinnúmero de software para el análisis de riesgos considerando esta metodología, la cual básicamente lo que sugiere es asignar a cada una de las variables inciertas del modelo ya no un único valor, sino un rango de valores y la probabilidad de que tome cada uno de estos valores (distribución). Una vez definido el modelo a través de una planilla de cálculos, la herramienta de simulación Monte Carlo se encarga de asignar aleatoriamente el valor a cada una de las variables definidas como inciertas (dentro del rango especificado para cada una) y re-calcular el valor actual neto para cada conjunto de valores de todas las variables. El método permite a través de un número suficiente de iteraciones (cantidad de veces que se asigna valores a las diferentes variables aleatorias), que el valor actual neto tradicional pasa a representar la media de una distribución de probabilidades (valor más probable), mientras que el resultado de la herramienta es un conjunto definido de valores posibles tanto para las variables inciertas como para el resultado final (VAN). Con este conjunto de valores se pueden utilizar herramientas estadísticas de análisis.


De esta forma, la metodología de Monte Carlo ya no sólo permite saber si el proyecto es rentable (VAN positivo) sino también conocer en mayor profundidad los riesgos asociados al proyecto. Así, puede saberse la probabilidad de que el proyecto sea más rentable de lo esperado, los escenarios donde el proyecto producirá pérdidas, el monto máximo de las mismas y su probabilidad de ocurrencia. En definitiva, la simulación de Monte Carlo ha cobrado gran aceptación en compañías con fuertes riesgos no administrables. Por ejemplo, las empresas agrícolas, donde los principales factores de incertidumbre son el rinde y el precio. También es cada día más utilizada en empresas donde la administración de riesgos es parte fundamental de la gestión del negocio como los bancos y fondos de inversión.

Ventajas y Desventajas de esta metodología Aun cuando esta metodología es mayormente aceptada sobre otras planteadas, nos permitimos presentar algunas ventajas y desventajas del mismo:

        

Es un método directo y flexible. Existe un amplio abanico de programas y lenguajes destinados a simular. Cuando el modelo matemático es demasiado complicado la simulación permite obtener una aproximación. La simulación nos permite formular condiciones extremas con riesgos nulos. La simulación no interfiere con el mundo real. Permite experimentar. Permite estudiar la interacción entre las diferentes variables del problema. Mediante la simulación podemos “influir en el tiempo” de los procesos. La simulación permite resolver problemas que no tienen solución analítica.

Desventajas:    

Una buena simulación puede resultar muy complicada, gran número de variables. La simulación no genera soluciones Óptimas globales. No proporciona la decisión a tomar, sino que resuelve el problema mediante aproximación para unas condiciones iníciales. Cada simulación es única siendo esta resultado de la intervención del azar.

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Ventajas:

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ANÁLISIS FINANCIERO DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ¿Qué es el Análisis Financiero de Proyectos de Inversión? El análisis financiero es el estudio que se hace de la información contable estimada y obtenida de la evaluación del proyecto, y es realizada mediante la utilización de indicadores y razones financieras. Un proyecto de inversión es una propuesta financiera a ser realizada en un periodo determinado con una inversión que se espera genere dividendos en el tiempo, de allí que se hace necesario enfrentar los resultados obtenidos de la evaluación económica a un estudio tal y como si el proyecto representara y reflejara una realidad económica y financiera, de modo que es necesario interpretar y analizar esa información para poder entender a profundidad el origen y comportamiento de los recursos involucrados en el proyecto.. Muchos de los problemas a los que financieramente pudiera enfrentarse el proyecto, pueden ser anticipados interpretando la información desde el punto de vista contable, pues esta refleja cada síntoma negativo o positivo que vaya presentando la empresa en la medida en que se van sucediendo los hechos económicos.

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Existe un gran número de indicadores y razones financieras que permiten realizar un completo y exhaustivo análisis de una empresa, muchos de estos indicadores no son de mayor utilidad aplicados de forma individual o aislada, por lo que es preciso recurrir a varios de ellos con el fin de hacer un estudio completo que cubra todos los aspectos y elementos que conforman la realidad financiera de toda empresa.

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La última etapa del análisis de la viabilidad financiera de un proyecto es el estudio financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar la información de carácter monetario que proporcionaron las etapas anteriores, elaborar los cuadros analíticos y antecedentes adicionales para la evaluación del proyecto, evaluar los antecedentes para determinar su rentabilidad. La sistematización de la información financiera consiste en identificar y ordenar todos los ítems de inversiones, costos e ingresos que pueden deducirse de los estudios previos. Sin embargo, y debido a que no se ha proporcionado toda la información necesaria para la evaluación, en esta etapa deben definirse todos aquellos elementos que debe suministrar el propio estudio financiero. El caso clásico es el cálculo del monto que debe invertirse en capital de trabajo o el valor de desecho del proyecto. Los ingresos de operación se deducen de la información de precios y demanda proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de ventas, de las estimaciones de ventas de residuos y del cálculo de los ingresos por venta de equipos cuyo reemplazo está previsto durante el periodo de evaluación del proyecto, según antecedentes que pudieran derivarse de los estudios técnicos (para el equipo de fábrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de mercado (para el equipo de ventas).


Los costos de operación se calculan por información de prácticamente todos los estudios anteriores. Existe, sin embargo un ítem de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto a las ganancias, porque este desembolso es consecuencia directa de los resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de los resultados obtenidos de la proyección de los estados contables de la empresa responsable del proyecto. La evaluación del proyecto se realiza sobre la estimación del flujo de caja de los costos y beneficios. El resultado de la evaluación se mide a través de distintos criterios que más que independientes son complementarios entre sí. La improbabilidad de tener certeza de la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparación del proyecto hace necesario considerar el riesgo de invertir en él. Para el análisis financiero, es necesario simular lo que serían los resultados financieros, previos a la realización del análisis de los indicadores financiero

1.- Determinación Plan de Inversión del Proyecto.

i.

ii.

iii.

El total de nuestros activos fijos (mobiliario y equipo, maquinaria y equipo, terreno, edificio, vehículo de distribución etc. Que deben estar incluidos en nuestras depreciaciones). El capital de trabajo necesario para comenzar a trabajar y los activos nominales. Es aquí cuando se determina cuánto será el dinero que se debe gestionar como financiamiento y el que debe invertirse por los socios del proyecto o el inversionista. Los fondos de financiamiento, que son los que se utilizan para el cálculo de los gastos financieros.

Para ello se deberán seguir los siguientes pasos:

1.1.- Cálculo del Capital de Trabajo del Proyecto. El cálculo del capital de trabajo dependerá de muchos factores como es el tiempo en que la empresa tardará en comenzar a recibir efectivo propio de la inversión. Para ello tomaremos tantos factores como sean necesarios al proyecto. Por ejemplo: Los costos de Producción, Sueldos y carga social, administración y ventas, gastos de venta y gastos de administración al cual debemos restarle la depreciación por no representar un egreso de efectivo real o amortizaciones, sueldos y carga social de Gasto ventas y Gastos de administración, principalmente. Por último restamos el porcentaje de las

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En efecto, ahora disponemos de la información suficiente y necesaria para realizar el plan de inversión, para lo cual debemos tomar en cuenta tres aspectos fundamentales:

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ventas de contado por ser el dinero que ya estamos recibiendo y el porcentaje de las compras de crédito por ser este algo que no estamos erogando.

1.2.- Elaboración del Balance de Apertura del Pr oyecto. Cubierto este análisis. Se procede a elaborar el Balance Apertura. Este Balance se elabora en base al Plan de Inversión; caja y bancos es igual al capital de trabajo necesitado para iniciar operaciones. El pasivo es igual al saldo del financiamiento: se toma como pasivo a corto plazo el importe del primer pago a capital según la forma de pago escogida; cuota nivelada o cuota de saldos insolutos. El pasivo a largo plazo sería la diferencia entre lo que se tiene que pagar en este año y el importe total del financiamiento. El patrimonio será igual al total de activo fijo, es decir, lo que hemos invertido en el proyecto.

1.3.- Elaboración del Estado de Resultados Esperado del Proyecto.

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Para la elaboración del estado de resultados tomamos como primer punto las ventas totales, de donde obtendremos las Utilidad Bruta esperada en ventas. Calculamos el total de gastos de operación sumando los gastos de venta y administración, para restarlo de la utilidad bruta en ventas y obtener la utilidad de operación por producción. Procedemos entonces a calcular la utilidad del proyecto antes de los Gastos de Financiamiento y del Impuesto Sobre La Renta (ISLR), valor este al que le restaremos los gastos por intereses por financiamiento. A este dato le calculamos el impuesto sobre la renta vigente para obtener la utilidad neta después de haberlo restado.

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Calculamos posteriormente la reserva legal que equivale a un porcentaje entre el 5% y 10% de la utilidad neta para que finalmente después de restarlo de la utilidad neta esperada o Rentabilidad Esperada de Inversión

1.4.- Elaboración del Presupuesto de Caja del Proyecto. En el presupuesto de caja para el año 0 interviene el monto de los fondos propios, el financiamiento para conocer el total de los ingresos, para conocer a su vez el total de los egresos, la compra de activos fijos y activos Nominales. Para los siguientes años en el total de ingresos se incluye: ingresos por venta de contado, otros ingresos, recuperación de cuentas por cobrar (año), cuentas por cobrar año anterior, y todo lo que represente ingreso para el proyecto anteriormente cuantificado. Para el análisis, en el total de egresos se incluye: planilla de producción, costos indirectos de fabricación (restando las depreciaciones), amortizaciones de planilla ya incluida y mantenimiento de equipos (si está previsto que sea requerido un mantenimiento para los equipos), compra de materia prima. Gastos de administración menos depreciaciones y amortizaciones, gastos de


venta menos depreciaciones y amortizaciones, impuesto sobre renta, pago a proveedores en el año, pago a proveedores año anterior, pago de intereses, y abono a capital. Estos dos nuevos valores los encontramos con: total ingresos y total egresos años siguiente. Así pues se restan para obtener el flujo de efectivo al cual se suma el saldo inicial que era al final del año anterior, para obtener el nuevo saldo final.

1.5.- Elaboración del Balance General Proyectado. Con los datos obtenidos, se procede entonces a desarrollar el Balance General Proyectado para el proyecto, para ello se establecerán:

Activos Los activos corresponden al Capital con el que contará el proyecto tanto en Efectivo (caja y bancos), como en inventario y cuentas por cobrar (ventas a futuro). El Año 0 es igual al balance de apertura realizado. El activo circulante lo componen; caja y banco que surge del saldo final del presupuesto de caja, cuentas por cobrar, inventario. La suma de estos tres elementos da como resultado el total de los activos circulantes. Para el total de activo fijo del año 1 va a permanecer igual que el año 0, pero en el año 1 se coloca la suma de todas las depreciaciones para ser restadas en el total de activo fijo neto. En los años subsiguientes se va restando la parte de depreciación correspondiente a cada activo. Para los activos nominales es el mismo procedimiento pero con la variante que aquí se utiliza, la amortización de estos activos. La suma de los totales de estos activos nos da como resultado el total de activo en cada año respectivamente.

Los pasivos están asociados a las deudas del proyecto tanto a corto como a largo plazo, y lo componen las compras de materia prima e insumos a crédito como corto plazo, el financiamiento pre-operativo que se comporta como un pasivo alargo plazo pagadero en un año y las deudas a largo plazo (financiamiento del proyecto a mas de 3 años). El pasivo circulante lo componen las sumas de las cuentas por pagar equivalentes a la compra de materia prima en crédito pendiente de cancelación o saldo del año, Los préstamos a corto plazo, que corresponde al primer pago de abono capital hasta el año 3. Si el préstamo es a menos de 3 años El pasivo a largo plazo es el préstamo a largo plazo que se calcula de la siguiente forma para cuota nivelada: el saldo del año en evaluación menos préstamo a corto plazo del balance general proyectado. Este procedimiento

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Pasivos

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se repite hasta el año 3 y en el año 4 no se coloca ningún valor para que el balance cuadre.

Patrimonio El patrimonio lo conforman la suma de: patrimonio que es el mismo del balance de apertura en todos los años, utilidad a distribuir del estado de resultados, reserva legal en el año 1, la reserva correspondiente a ese año. En los sucesivos años se suma la utilidad que resultó en el año más la anterior. La utilidad acumulada en caso de que no se haya descartado en el presupuesto de efectivo; el año 2 sería la utilidad a distribuir del año 1. El año 3 la utilidad a distribuir del año 2 más la utilidad acumulada año 2, y el año 4 la suma de utilidad a distribuir año 3 y la utilidad acumulada año 3. Es importante resaltar, que tal y como lo establecen los principios contables a través de la ecuación fundamental, la suma de los Activos debe ser igual a la suma de los pasivos más patrimonio.

1.6.- Calculo del Punto de Equilibrio del Proye cto.

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El punto de equilibrio, corresponde a la condición fundamental de no ganar ni perder, para algunos periodos bajo el concepto que el proyecto será rentable. Su cálculo es el resultado de dividir los costos fijos de cada periodo entre el margen unitario del producto. En los casos de múltiples productos, para efecto de evaluación se deberá considerar el margen unitario promedio, que es el resultado de restar al precio promedio, el costo variable promedio.

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Es importante enfatizar que este valor solo es para efectos de análisis de factibilidad en periodos donde las condiciones particulares de análisis indiquen que los ingresos podrán verse afectados, y el ingreso nunca podrá estar por deba del punto de equilibrio.

2.- Evaluar los indicadores financieros . Los índices financieros constituyen la forma más común de análisis financiero. Se conoce como índice, el resultado de establecer la relación numérica entre dos cantidades. En el análisis financiero, estas dos cantidades son dos cuentas diferentes del balance general y/o del estado de ganancias y pérdidas. El análisis por índices o razones o indicadores o por ratios como también se reconoce, señala los puntos fuertes y débiles de un negocio e indican probabilidades y tendencias.


Los índices financieros deben compararse contra una base o eståndar. Los eståndares de comparación pueden ser los siguientes:   

Criterio del analista. Diferentes aĂąos para la misma empresa. Mismo aĂąo con los competidores del ramo

Clase Ă­ndices financieros Los tipos de Ă­ndices que se pueden utilizar para evaluar un proyecto de inversiĂłn, son muy variados, sin embargo, no se necesita un gran nĂşmero indicadores, sino mĂĄs bien una cantidad relativamente reducida con por lo que serĂĄn aplicados de acuerdo con la clase de negocios y con el objetivo para el cual se elabora el anĂĄlisis. De los indicies financieros, analizaremos los mĂĄs importantes, que a nuestro criterio son en cuatro niveles: I. II. III. IV.

Ă?NDICES DE LIQUIDEZ FINANCIERA Capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de vencimiento a corto plazo. Dentro de esta CategorĂ­a encontramos: Ă?NDICE CORRIENTE O CIRCULANTE: Indica la capacidad del proyecto de contraer obligaciones a corto plazo: đ??źđ?‘›đ?‘‘đ?‘–đ?‘?đ?‘’ đ??śđ?‘œđ?‘&#x;đ?‘&#x;đ?‘–đ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘’ =

đ??´đ?‘?đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ??śđ?‘–đ?‘&#x;đ?‘?đ?‘˘đ?‘™đ?‘Žđ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘  đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ??śđ?‘–đ?‘&#x;đ?‘?đ?‘˘đ?‘™đ?‘Žđ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘ 

Los resultados son expresados en “vecesâ€? y se interpreta “nĂşmero de veces que puede ser pagada la deuda a corto plazo con los recursos disponibles en efectivo, inventario y cuentas por cobrarâ€?.

Ă?NDICE Ă CIDO: Indica la capacidad para cancelar las obligaciones a corto plazo sin contar con los inventarios. đ??źđ?‘›đ?‘‘đ?‘–đ?‘?đ?‘’ Ă đ?‘?đ?‘–đ?‘‘đ?‘œ =

đ??´đ?‘?đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ??śđ?‘–đ?‘&#x;đ?‘?đ?‘˘đ?‘™đ?‘Žđ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘  − đ??źđ?‘›đ?‘Łđ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘Žđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘œđ?‘  đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ??śđ?‘–đ?‘&#x;đ?‘?đ?‘˘đ?‘™đ?‘Žđ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘ 

Los resultados son expresados en “vecesâ€? y se interpreta “nĂşmero de veces que puede ser pagada la deuda a corto plazo con los recursos disponibles en efectivo y cuentas por cobrarâ€?.

Ă?NDICE SUPER Ă CIDO: Indica la capacidad para cancelar las obligaciones a corto plazo solo con el efectivo disponible en cajas y bancos.

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I.

Ă?ndices de Liquidez Financiera Ă?ndices de Endeudamiento Ă?ndices Ă?ndices

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đ??źđ?‘›đ?‘‘đ?‘–đ?‘?đ?‘’ đ?‘†đ?‘˘đ?‘?đ?‘’đ?‘&#x; Ă đ?‘?đ?‘–đ?‘‘đ?‘œ =

đ??¸đ?‘“đ?‘’đ?‘?đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Łđ?‘œ đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ??śđ?‘–đ?‘&#x;đ?‘?đ?‘˘đ?‘™đ?‘Žđ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘ 

Los resultados son expresados en “vecesâ€? y se interpreta “nĂşmero de veces que puede ser pagada la deuda a corto plazo con los recursos disponibles en efectivo de caja y bancosâ€?.

II.

Ă?NDICES DE ENDEUDAMIENTO Grado en que la empresa se ha financiado mediante deuda. RAZĂ“N DE ENDEUDAMIENTO: Porcentaje de fondos totales que han proporcionado los acreedores. đ?‘…đ?‘Žđ?‘§Ăłđ?‘› đ?‘‘đ?‘’ đ??¸đ?‘›đ?‘‘đ?‘’đ?‘˘đ?‘‘đ?‘Žđ?‘šđ?‘–đ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘œ =

đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ?‘‡đ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘™đ?‘’đ?‘  đ??´đ?‘?đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ?‘‡đ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘™đ?‘’đ?‘ 

Los resultados son expresados como el nivel de participaciĂłn de los acreedores en los activos del proyecto. Este valor multiplicado por 100, se interpreta como el porcentaje activos que ha sido financiado por los acreedores.

Ă?NDICE TOTAL DE PASIVOS Y PATRIMONIOS: Informa sobre la solidez y credibilidad crediticia de la empresa. Ă?đ?‘›đ?‘‘đ?‘–đ?‘?đ?‘’ đ?‘Ąđ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘™ đ?‘‘đ?‘’ đ?‘?đ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ?‘Ś đ?‘?đ?‘Žđ?‘Ąđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘šđ?‘œđ?‘›đ?‘–đ?‘œ =

đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘ đ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ?‘‡đ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘™đ?‘’đ?‘  đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘Ąđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘šđ?‘œđ?‘›đ?‘–đ?‘œ

ANĂ LISIS DE PROYECTOS DE INVERSIĂ“N | Enero de 2012

Los resultados son expresados como el nivel de deuda por cada unidad monetaria de patrimonio. Este valor multiplicado por 100, se interpreta como el porcentaje de deuda asociado al patrimonio.

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Ă?NDICE INTERÉS OBTENIDO: Grado en que pueden declinar las ganancias antes que la empresa pierda la capacidad de cubrir los costos de intereses. Ă?đ?‘›đ?‘‘đ?‘–đ?‘?đ?‘’ đ?‘–đ?‘›đ?‘Ąđ?‘’đ?‘&#x;ĂŠđ?‘  đ?‘œđ?‘?đ?‘Ąđ?‘’đ?‘›đ?‘–đ?‘‘đ?‘œ =

đ??¸đ??ľđ??źđ?‘‡ đ??źđ?‘ đ?‘‡đ??¸đ?‘…đ??¸đ?‘†đ??¸đ?‘†

Donde: EBIT = Utilidad antes de intereses e impuestos. Los resultados son expresados como el nĂşmero de veces que la utilidad generada por el proyecto supera los intereses pagados por el mismo.

III. Ă?NDICES DE ACTIVIDAD Efectividad con que la empresa usa sus recursos. ROTACIĂ“N DE INVENTARIOS: Compara el nivel de ventas con el inventario de la empresa. đ?‘…đ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘?đ?‘–Ăłđ?‘› đ?‘‘đ?‘’ đ?‘–đ?‘›đ?‘Łđ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘Žđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘œđ?‘ đ?‘Łđ?‘’đ?‘?đ?‘’đ?‘  =

đ?‘‰đ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘Žđ?‘  đ??źđ?‘›đ?‘Łđ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘Žđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘œ


Los resultados son expresados como el número de veces que rota el inventario del proyecto.

𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑎𝑟𝑎𝑠

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠𝑑í𝑎𝑠 =

Los resultados son expresados como el número de días que rota el inventario del proyecto.

PERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS: Compara el nivel de ventas con las cuentas por cobrar de la empresa. 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎𝑠𝑑í𝑎𝑠 =

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝐶𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

Los resultados son expresados como el número de días que el proyecto tardará en recuperar sus deudas y está asociado a las ventas programadas a crédito.

ROTACIÓN DE CUENTAS POR PAGAR: Compara el nivel compras con las cuentas por pagar de la empresa. 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑔𝑎𝑟𝑑í𝑎𝑠 =

𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑃𝑎𝑔𝑎𝑟 𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 𝐷𝑖𝑎𝑟𝑖𝑎𝑠

Los resultados son expresados como el número de días que el proyecto tardará en pagar sus deudas a los proveedores y está asociado a las compras programadas a crédito.

𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑑𝑒𝑙 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠 =

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑜 𝐹𝑖𝑗𝑜 𝑁𝑒𝑡𝑜

Los resultados son expresados como el número de veces que el activo fijo soporto las vetas del proyecto.

ROTACIÓN DE DEL ACTIVO TOTAL: Mide la rotación de todos los activos de la empresa. 𝐑𝐨𝐭𝐚𝐜𝐢ó𝐧 𝐝𝐞 𝐝𝐞𝐥 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐭𝐨𝐭𝐚𝐥𝑣𝑒𝑐𝑒𝑠 =

𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙𝑒𝑠

Los resultados son expresados como el número de veces que el activo total soporto las vetas del proyecto.

IV. ÍNDICES DE RENTABILIDAD Efectividad general de la gerencia de acuerdo a los rendimientos generados sobre ventas, inversión y patrimonio.

ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012

ROTACIÓN DE DEL ACTIVO FIJO: Mide la rotación de la planta y equipo.

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MARGEN DE UTILIDAD SOBRE VENTAS (ROS): Informa la rentabilidad por unidad monetaria de ventas. ��� =

đ?‘ˆđ?‘Ąđ?‘–đ?‘™đ?‘–đ?‘‘đ?‘Žđ?‘‘ đ?‘ đ?‘’đ?‘Ąđ?‘Ž đ?‘‰đ?‘’đ?‘›đ?‘Ąđ?‘Žđ?‘ 

Los resultados representan el rendimiento de las ventas expresado en tanto por 1. Este valor multiplicado por 100 expresa el porcentaje de rentabilidad neta. El termino ROS proviene de sus siglas en ingles “Rotation over Sales�.

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES (ROI): : Informa la rentabilidad sobre la inversiĂłn de la empresa. đ?‘…đ?‘‚đ??ź =

đ?‘ˆđ?‘Ąđ?‘–đ?‘™đ?‘–đ?‘‘đ?‘Žđ?‘‘ đ?‘ đ?‘’đ?‘Ąđ?‘Ž đ??´đ?‘?đ?‘Ąđ?‘–đ?‘Łđ?‘œđ?‘  đ?‘‡đ?‘œđ?‘Ąđ?‘Žđ?‘™đ?‘’đ?‘ 

Los resultados representan el rendimiento de la inversiĂłn o el rendimiento de la inversiĂłn expresado en tanto por 1. Este valor multiplicado por 100 expresa el porcentaje de rentabilidad asociada a los activos totales. El termino ROI proviene de sus siglas en ingles “Return On Investmenâ€?.

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (ROE): : Informa la rentabilidad sobre la inversiĂłn propia al proyecto. đ?‘…đ?‘‚đ??¸ =

đ?‘ˆđ?‘Ąđ?‘–đ?‘™đ?‘–đ?‘‘đ?‘Žđ?‘‘ đ?‘ đ?‘’đ?‘Ąđ?‘Ž đ?‘ƒđ?‘Žđ?‘Ąđ?‘&#x;đ?‘–đ?‘šđ?‘œđ?‘›đ?‘–đ?‘œ

ANĂ LISIS DE PROYECTOS DE INVERSIĂ“N | Enero de 2012

Los resultados representan el rendimiento de la inversiĂłn Propia expresado en tanto por 1. Este valor multiplicado por 100 expresa el porcentaje de rentabilidad asociada a los recursos propios aportados al proyecto. El termino ROE proviene de sus siglas en ingles “Return On Equityâ€?.

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RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL EMPLEADO (ROCE): : Informa la rentabilidad sobre el Capital de Trabajo o Capital Empleado en el proyecto. đ?‘…đ?‘‚đ??śđ??¸ =

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Los resultados representan el rendimiento del Capital Empleado expresado en tanto por 1. Este valor multiplicado por 100 expresa el porcentaje de rentabilidad asociada al Capital de trabajo o Capital empleado aportados al proyecto. El termino ROCE proviene de sus siglas en ingles “Return on capital employed�.


COMENTARIOS FINALES A LOS USUARIOS DE ESTA GUIA Tal y como fue manifestado en la introducción, esta guía no prende ser un best seller, todo lo contrario, es un material de trabajo para estudiantes de materias como Ingeniería Económica Avanzada e Ingeniería Financiera, sirviéndoles de guía para el Análisis de proyectos de Inversión, mostrando en forma simple pero sistemática a su vez, los pasos mínimos necesarios para abordar proyectos destinados a valorar la factibilidad de incursionar en nuevos productos o nuevas inversiones o proyectos generadores de bienes o servicios. Es importante que la información aquí presentada, que es el resultado de la experiencia del autor, complementada con aportes de autores de obras especializadas de las áreas financieras y económicas involucradas, sea complementada con material bibliográfico, asi como material practico que permita al lector ampliar sus conocimientos sobre los tópicos aquí abordados.

1. Análisis del Valor del Dinero. Intereses simples y compuesto. Tasa de Interés efectiva. Comparación de Interés. Tabla de Amortización. Calculo de Depreciación. 2. Valor Económico del Dinero. Valor presente. Valor presente de una serié uniforme. Valor Futuro. 3. Contabilidad de Costos Básica. Ingresos. Costos de producción. Costo según su asignación al producto (directo e Indirecto). Costos asociados a los volúmenes de producción (fijos y variables). Costos del producto (Mano de Obra, Materiales y Costos Indirectos de Fabricación). Egresos. Gastos de venta. Gastos Administrativos. Gastos financieros. Costos de Inversión. 4. Indicadores Económicos. Indicadores que no consideran el valor del dinero en el tiempo. Tiempo de retorno de la inversión. Costo Anual Uniforme Equivalente. Indicadores que consideran el valor del dinero en el tiempo. Valor Presente Neto. Tasa Interna de Retorno. 5. Evaluaciones Económicas de Proyecto. Definición, Estructuración de una evaluación. Desarrollo y calculo. Estudio de Sensibilidad y el Árbol de Decisiones. Ejercicios Prácticos. 6. Análisis de Riesgos. Análisis de Montecarlo. Ejemplos Prácticos. 7. Estudios Costos Beneficios para proyectos de Responsabilidad Social.

ESTA GUIA ESTA DISEÑADA POR EL ING. GERARDO GUERRA CON FINES ACADEMICOS. SU USO ESTA PARCIAL O TOTAL DEBE SER REALIZADO CITANDO LA FUENTE, COMO PROTOLO INCLUDO EN LAS NORMAS DE DERECHO DE AUTOR. © ING. GERARDO GUERRA R – ENERO 2012

ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012

Dentro de las sugerencias del autor sobre tópicos que deben ser abordados para abordar el análisis se encuentran:

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ANÁLISIS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN | Enero de 2012

BIBLIOGRAFIA

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