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PROYECTOS DE INVERSION Mag. Efraín Campos Flores ESCUELA DE POST GRADO-UNCP


OBJETIVOS DE LAS ENTIDADES CON FINES DE LUCRO

• RENTABILIDAD • LIQUIDEZ • AUTONOMIA FINANCIERA


RENTABILIDAD • Utilidades acorde con el capital invertido y el riesgo asumido: – Para pagar dividendos a los accionistas – Acumular reservas para propiciar desarrollo

• Se usa indicadores de dos tipos: los de flujo descontado y los que no consideran el valor del dinero en el tiempo • Rentabilidad: objetivo supremo de la inversión empresarial • Rentabilidad: se logra maximizando el valor neto de las acciones


AUTONOMIA FINANCIERA • Estructura financiera: – Recursos propios exclusivamente – Uso exclusivo de deuda – Financiamiento mixto

• En general una estructura financiera es sana cuando el capital representa por lo menos la mitad del activo total : AF =

Capita contable Activos totales

= 0.5


LIQUIDEZ • Capacidad de la empresa para cumplir con sus compromisos de pago contraídos • Un indicador grueso de liquidez es la relación entre el Activo circulante y el Pasivo circulante. Se considera aceptable una relación de 2 a 1 • Los problemas de liquidez se derivan de : – – – – –

Capital de trabajo insuficiente Perdidas de operación Crecimiento acelerado Contracción de la cantidad demandada Un proceso inflacionario


ASPECTOS BASICOS DEL ESTUDIO DE MERCADO DE UN PROYECTO • Caracterización del bien o servicio • Segmento del mercado o área de cobertura del bien o servicio • Diagnostico de la Oferta y la Demanda • Pronósticos de Oferta y la Demanda • Determinación de la Demanda Insatisfecha • Establecer canales de distribución • Determinar las políticas de ventas


Inversi贸n de activos

Fijos

Diferidos

-Terrenos - Edificios - Maquinaria - Equipo

Patentes capacitaciones Puesta en marcha Estudios Previos Gastos diversos Preoperativos.

Capital de trabajo

Inventarios Diversos de: Materias primas Productos terminados Cuentas por cobrar Cuentas por pagar Efectivo en caja y bancos


Estructura Financiera

Capital contable

Capital de riesgo

Utilidades retenidas

Pasivos o deuda

De corto plazo

De largo plazo


Utilidades generadas

Ingresos

Precios de Venta

Egresos

Cantidad vendida

Costos directos

Gastos de periodo


FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS IDEA

PERFIL

ESTUDIOS

ALTRANTIVAS

EVALUACION

O

RECHAZO

PRE FACTIBILIDAD ESTUDIOS

ALTERNATIVAS

EVALUACIONES

OPTIMAS

O

RECHAZO

FACTIBILIDAD ESTUDIOS

FORMULACION

EVALUACIONES

AJUSTADA

O

RECHAZO


Formulaci贸n y evaluaci贸n del proyecto ESTUDIO LEGAL

PLAN DE FINANCIAMIENTO

ESTUDIO DE MERCADO

PROYECCIONES FINANCIERAS

INDICADORES FINANCIEROS

ESTUDIO INSTITUCIONAL

BENEFICIOS Y COSTOS FINANCIEROS

ESTUDIO TECNICO

EVALUACION GLOBAL ESTUDIO ORGANIZACIONAL

PREPARACION DE PROYECTOS

ESTUDIO FINANCIERO

ESTUDIO SOCIOECONOMIC O

ESTUDIO AMBIENTAL

BENFICIOS Y COSTOS ECONOMICOS

PROYECCIONES ECONOMICAS

INDICADORES ECONOMICOS


TIPOS DE EVALUACION Y ELEMENTOS TOMADOS EN CUENTA ELEMENTOS DE EVALUACION

EVALUACION FINANICERA

EVALUACION ECONOMICA

EVALUACION SOCIAL

PUNTO DE VISTA

INVERSIONISTA, BENEFICIARIOS, GOBIERNO , ETC.

SOCIEDAD

SOCIEDAD

OBJETIVO DEL ANALISIS

MAXIMIZAR RENDIMIENTO FINANCIERO

APORTE AL BIENESTAR ECONOMICO NACIONAL

APORTE NETO AL BIENESTAR SOCIAL CON REDISTRIBUCION

CRITERIO DE TOMA DE DECISION

VPN, TIR, ETC.

VPNE

VPNS

PRECIOS UTILIZADOS

DE MERCADO

PRECIOS CUENTA

PRECIOS SOCIALES

BENEFICIOS Y COSTOS TOMADOS EN CUENTA

INGRESOS Y EGRESOS DEL INVERSIONISTA

IMPACTOS REALES, INCLUYE EXTERNALIDADES

IMPACTOS REALES, PONDERADOS POR NIVEL DE INGRESO

TRATAMIENTO DE TRANFERENCIAS FINANCIERAS

INCLUYE TRANSFERENCIAS RECIBIDAS

NO INCLUYE NINGUNA TRANSFERENCIA

IMPACTO REDISTRIBUTIVO DE LAS TRANSFERENCIAS

TASA DE DESCUENTO INTERTEMPORAL

TASA DE INTERES DE OPORTUNIDAD

TASA SOCIAL DE DESCUENTO

TASA SOCIAL DE DESCUENTO


ESQUEMA DEL FLUJO DE FONDOS DEL PROPYECTO (Flujo sin financiamiento) + INGRESOS DE OPERACION + INGRESOS FINANCIEROS - COSTOS DE OPERACIÓN (INCLUYE IMPUESTOS INDIRECTOS) - DEPRECIACION -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------GANANCIAS GRAVABLES - IMPUESTOS DIRECTOS + VALORES DE SALVAMENTO GRAVABLES (VENTA DE ACTIVOS)* - IMPUESTOS A LA UTILIDAD POR VENTA DE ACTIVOS + INGRESOS NO GRAVABLES - COSTOS DE OPERACIÓN NO DEDUCIBLES + VALOR EN LIBROS DE ACTIVOS VENDIDOS (INGRSO NO GRAVABLE)** -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------GANANCIAS NETAS + DEPRECIACION + VALOR DE SALVAMENTO DE ACTIVOS NO VENDIDOS - COSTOS DE INVERSION - INVERSIONES FINANCIERAS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------FLUJO DE FONDOS NETO

_________________________________________________________________________________ (*) Valor diferente a su valor en libros (puede ser negativo o positivo según sea superior o inferior al valor en libros (**) Completa el valor total del activo vendido


FLUJO DE FONDOS DEL INVERSIONISTA (Flujo de Fondos con Financiamiento) + INGRESOS DE OPERACION + INGRESOS FINANCIEROS - COSTOS DE OPERACIÓN (INCLUYE IMPUESTOS INDIRECTOS) - INTERESES POR CREDITOS RECIBIDOS POR EL PROYECTO - DEPRECIACION -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------GANANCIAS GRAVABLES - IMPUESTOS DIRECTOS + VALORES DE SALVAMENTO GRAVABLES (VENTA DE ACTIVOS)* - IMPUESTOS A LA UTILIDAD POR VENTA DE ACTIVOS + INGRESOS NO GRAVABLES - COSTOS DE OPERACIÓN NO DEDUCIBLES + VALOR EN LIBROS DE ACTIVOS VENDIDOS (INGRSO NO GRAVABLE)** -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------GANANCIAS NETAS + DEPRECIACION + VALOR DE SALVAMENTO DE ACTIVOS NO VENDIDOS - INVERSIONES FINANCIERAS - COSTOS DE INVERSION + INGRESOS POR EMISIONES DE BONOS Y ACCIONES DEL PROYECTO - DIVIDENDOS PAGADOS + CREDITOS RECIBIDOS - AMORTIZACIONES DE CREDITOS Y PRESTAMOS -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------FLUJO DE FONDOS NETO

_________________________________________________________________________________ (*) Valor diferente a su valor en libros (puede ser negativo o positivo según sea superior o inferior al valor en libros (**) Completa el valor total del activo vendido


EJERCICIO Se va a realizar un proyecto con los siguientes datos: • • • • • • • • • • •

No hay inflación Inversión de $ 50,000; realizada en el periodo “cero” La mitad de activos son despreciables y la otra mitad no despreciables La vida útil del proyecto es 5 años Los activos despreciables no tienen valor de salvamento La perdida por los demás activos es de $ 10,000 y se carga el ultimo año La Inversión se financia 50% con capital propio y 50% con préstamo El préstamo se repaga en 5 amortizaciones iguales, a partir del periodo 1 La tasa de interés del préstamo es de 10% efectiva anual vencida sobre saldos Las ventas son de $ 75,000 por año y los gastos de operación son de $ 40,000 por año La tasa de impuesto a la renta es de 20%. La depreciación se realiza sobre el 100% del valor de adquisición de los activos, en 5 años por método lineal construir el flujo sin y con financiamiento


Soluci贸n Ejercicio Flujo sin financiamiento (miles de dolares) A帽os Ingresos Costos de Operaci贸n Depreciacion Ganacias Gravables Impuestos Ingresos Gravables (venta de act.)(perdida) Impuestos ala util. Por venta de act. Valor en libros de Act. Vendidos Ganancias Netas Contables Depreciacion Costo de Inversion Flujo de Fondos Neto

0

50 -50

1 75 40 5 30 6

2 75 40 5 30 6

3 75 40 5 30 6

4 75 40 5 30 6

24 5

24 5

24 5

24 5

5 75 40 5 30 6 -10 -2 25 41 5

29

29

29

29

46


Soluci贸n Ejercicio Flujo con financiamiento (miles de dolares) A帽os Ingresos Costos de Operaci贸n Intereses Depreciacion Ganacias Gravables Impuestos Ingresos Gravables (venta de act.)(perdida) Impuestos ala util. Por venta de act. Valor en libros de Act. Vendidos Ganancias Netas Contables Depreciacion Costo de Inversion Creditos recibidos Amortizaciones Flujo de Fondos Neto

0

1 75 40 2.5 5 27.5 5.5

2 75 40 2 5 28 5.6

3 75 40 1.5 5 28.5 5.7

4 75 40 1 5 29 5.8

22 5

22.4 5

22.8 5

23.2 5

5 75 40 0.5 5 29.5 5.9 -10 -2 25 40.6 5

5 22

5 22.4

5 22.8

5 23.2

5 40.6

50 25 -25


ASPECTOS TEORICOS DEL FLUJO DE FONDOS

DEFINICION: PRESENTACION SISTEMATICA DE LOS COSTOS E INGRESOS DE UN PROYECTO REGISTRADOS PERIODO A PERIODO. ES LA SINTESIS CUANTIFICADA DE LOS ESTUDIOS DE PRE INVERSION


ELEMENTOS DEL FLUJO DE FONDOS 1. Los Ingresos (Beneficios) de Operaci贸n 2. Los Costos (Egresos) de Inversi贸n y Montaje 3. Los Costos (Egresos) de Operaci贸n 4. El Valor de Salvamento de los Activos


NORMAS PARA LA CONSTRUCCION DEL FLUJO DE FONDOS 1. Contabilidad de Caja y no de Causación 2. El periodo de tiempo depende de la naturaleza del proyecto 3. Convención de fin de periodo 4. El Flujo de Fondos se define para todo el Horizonte de evaluación del proyecto 5. Al primer periodo del Proyecto se le denomina “Periodo cero”


LOS INGRESOS 1. 2. 3. 4.

Las ventas Alquileres Prestación de servicios En los Ingresos se contemplan los Ingresos Operativos y Financieros 5. Algunos proyectos no generan ningún Ingreso, por que no producen ningún producto transable


LOS COSTOS 1.

2.

3. 4.

COSTOS DE INVERSION: Activos Fijos y Activos Nominales y la financiación del capital de trabajo (son cuentas del Balance) COSTOS DE OPERACIÓN: De producción, de ventas, administrativos y financieros. Algunos no son deducibles de impuestos sobre la renta. COSTOS MUERTOS: Costos inevitables independientemente si se lleva a cabo el proyecto o no COSTOS DE OPORTUNIDAD: Valor que genera un activo en su mejor uso alternativo


LA DEPRECIACION • Distribución del costo de un activo a largo de su vida útil • Fondos de reemplazo de activos depreciables • En el flujo de Fondos no representa ningún desembolso (no es costo efectivo) • En el flujo se comporta como escudo tributario en el caso de pago de impuestos: IM= t (Y-C-D)


EL VALOR DE SALVAMENTO • El valor en libros del Activo • El valor comercial del activo • El valor presente neto de los Ingresos y costos futuros generados por el activo

EVALUACION DE PROYECTOS  

REVISION DEL FLUJO DE FONDOS

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