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Cap´ıtulo 4. Inversi´on r æ

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r 1°ø

I sin impuesto I con impuesto I

Figura 4.5: Inversi´on e impuestos.

Esta es, sin duda, una presentaci´on sencilla, e ignora algunos aspectos importantes en materia de impuestos e inversi´on. En particular, hemos supuesto que a las empresas que arriendan el capital se les aplica una tasa ø , pero no hemos discutido qu´e pasa con las empresas que realizan la inversi´on. A continuaci´on nos concentraremos en los efectos de los impuestos sobre el stock de capital deseado. Esta es una forma natural de estudiar el efecto de los impuestos en el contexto de las teor´ıas revisadas en este cap´ıtulo. Es importante reconocer que un aumento de impuestos no solo reduce los ingresos de las empresas, sino que tambi´en sus costos. Simplemente piense en las empresas cuando calculan los VAN de sus proyectos. Si todos los flujos (costos y utilidades) tienen un impuesto parejo de ø , esto no afectar´a si el VAN es o no cero, ya que VAN/(1 ° ø ) > 0 se cumple independientemente del valor de ø . Tampoco afectar´a el ranking, y por lo tanto podr´ıa no afectar la inversi´on. Las diferencias pueden provenir del hecho de que las utilidades econ´omicas de las empresas no son las mismas que las utilidades desde el punto de vista contable, y por lo tanto puede introducir distorsiones21 . Supongamos una empresa que vende un bien a un precio unitario, que produce con una funci´on de producci´on f (K), que por simplicidad solo depende del capital, K, y es creciente y con rendimientos decrecientes. El capital se deprecia completamente en un per´ıodo y la tasa de inter´es es r. En consecuencia, el costo del capital, asumiendo que su precio tambi´en es 1, es 1 + r. Las utilidades “econ´omicas”de la empresa (¶E ) son: ¶E = f (K) ° (1 + r)K 21

La referencia cl´ asica a este respecto es Hall y Jorgenson (1967). La discusi´ on que aqu´ı contin´ ua sigue el trabajo de Bustos, et al. (2004).

De Gregorio - Macroeconomía

Macroeconomía Teoría y Políticas parte II  

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