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3.3. Modelo de consumo y ahorro en dos per´ıodos

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respecto del consumo futuro. Si 1/(1+r) baja, es decir, la tasa de inter´es sube, el presente se hace relativamente m´as caro que el futuro (trasladar una unidad de presente a futuro produce 1 + r en el futuro), y por tanto conviene trasladar consumo al futuro. Eso se hace ahorrando. Por eso se estima en general que un aumento en la tasa de inter´es incentiva el ahorro. Sin embargo, esta conclusi´on no es completa, pues es necesario considerar la presencia de efectos ingreso. La evidencia emp´ırica ha concluido en general —aunque siempre hay quienes discrepan de esta evidencia— que los efectos de las tasas de inter´es sobre el ahorro son m´as bien d´ebiles12 . En t´erminos de la figura 3.3, un cambio en la tasa de inter´es corresponde a un cambio en la pendiente de la restricci´on presupuestaria. Cuando r sube, la restricci´on gira, aumentando su pendiente. La restricci´on de presupuesto sigue pasando por el punto (Y1 , Y2 ), pero se hace m´as empinada. Como se desprender´a de la figura, hay efectos sustituci´on e ingresos que hacen incierta una respuesta definitiva. El efecto ingreso depende de si el individuo es deudor (S < 0) o ahorrador (S > 0), tambi´en llamado acreedor. Si un individuo no ahorra ni pide prestado —es decir, su ´optimo se ubica en (Y1 , Y2 )—, solo opera el efecto sustituci´on, con lo cual un aumento en la tasa de inter´es lo lleva a ahorrar, desplazando ingreso hacia el futuro. Ahora bien, si el individuo es deudor, el efecto ingreso tambi´en lo lleva a aumentar el ahorro (reducir deuda) cuando la tasa de inter´es sube. Piense en el caso extremo en que solo hay ingreso en el segundo per´ıodo; el hecho de que en el segundo per´ıodo deber´a pagar m´as intereses para un ingreso dado, lo lleva a reducir su endeudamiento en el per´ıodo 1. Si el individuo es ahorrador, el aumento en la tasa de inter´es tiene dos efectos contrapuestos. El efecto sustituci´on lo lleva a desplazar consumo al per´ıodo 2, pero para que ocurra este desplazamiento el individuo podr´ıa ahorrar menos, ya que los retornos por el ahorro han aumentado.13 3.3.3.

Un caso particular interesante*

Aqu´ı desarrollaremos anal´ıticamente un caso de funci´on de utilidad muy usado en la literatura y que nos permite analizar con cierto detalle el impacto de las tasas de inter´es sobre las decisiones de consumo-ahorro. Este ejercicio m´as formal nos permitir´a derivar la funci´on consumo a partir de la utilidad del individuo, algo que volveremos a ver en la secci´on 3.7 de este cap´ıtulo, y despu´es volveremos a usar en cap´ıtulos posteriores. 12

Un buen resumen de la evidencia hasta hace algunos a˜ nos se puede encontrar en Deaton (1992). Ver tambi´en Browning y Lusardi (1996). 13

Un ejercicio u ´til es mostrar en gr´ aficos el impacto de la tasa de inter´es sobre el ahorro dependiendo de si el individuo es deudor o acreedor.

Macroeconomía Teoría y Políticas parte II  

Macroeconomía Teoría y Políticas parte II