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DIÁLOGOS ECONÓMICOS Revista Universitaria de Estudiantes de Economía

Volumen I, Número 1 Abril 2013

Facultad de Ciencias Económicas UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Lima - PERÚ


Diálogos Económicos Revista Universitaria de Estudiantes de Economía El principal objetivo de Diálogos Económicos es fomentar el interés de los estudiantes por los problemas teóricos y políticos de la Economía. Asimismo, Diálogos Económicos pretende contribuir con la iniciación estudiantil en la investigación económica a nivel universitario. Diálogos Económicos es promovido por un colectivo de profesores del Departamento de Economía de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. DIRECTOR

Eloy Ávalos EDITOR

Juan Manuel Cisneros CONSEJO EDITORIAL

Eloy E. Ávalos Alfonso L. Ayala Rafael Bustamante Juan Manuel Cisneros Richard H. Roca Hugo Sánchez

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Derechos reservados

Diálogos Económicos

Email: dialogoseconomicos@gmail.com Web: www.dialogoseconomicos.weebly.com Diálogos Económicos, Volumen I, Número 1, Abril 2013.

Hecho el Depósito Legal en la Biblioteca Nacional del Perú Nro. 2013-06476 Universidad Nacional Mayor de San Marcos Facultad de Ciencias Económicas Av. Venezuela, cuadra 34. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Lima 01 Perú


Nota del Editor a publicación que presentamos está compuesta por artículos cuyos autores son todos futuros economistas, jóvenes que vienen realizando sus estudios en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional Mayor de San Marcos; la idea fundamental es intentar plasmar algunas ideas relacionadas con el quehacer social y económico del Perú y el mundo. Cada escrito ha implicado un conjunto de horas de esfuerzo y dedicación que ha permitido que los autores experimenten un acercamiento con el investigar y el redactar, actividades fundamentales en la vida académica; por lo contemplado sospechamos que más de uno de los documentos podrían convertirse en un futuro cercano en investigaciones de mayor rigor y permitir un mejor entendimiento de los temas abordados. La participación de los docentes involucrados en esta publicación fundamentalmente consistió en realizar la revisión y edición de los escritos presentados, el trabajo de selección generó que sólo un grupo de ellos sea parte de este primer número de Diálogos Económicos. Consideramos que esta publicación es una muestra del trabajo conjunto que puede realizarse entre estudiantes y docentes que pretenden lograr avances académicos en beneficio de la Facultad donde interactúan, cabe destacar que ninguno de los involucrados percibió motivación monetaria alguna. Es oportuno reconocer que Diálogos Económicos se genera a partir de un proyecto planteado por el profesor Eloy Ávalos, a quien además agradecemos por haber sido uno de los principales actores en dar origen a este primer número.

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Juan Manuel Cisneros

Profesor de Economía Departamento de Economía Universidad Nacional Mayor de San Marcos


Diálogos Económicos Revista Universitaria de Estudiantes de Economía

Volumen I, Número 1

Abril 2013 SUMARIO Análisis Abierto

Alejandro Pérez Los monopolios naturales. Un caso específico de competencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Addis Guerrero ¿GLP en el Perú? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Rosa Herrera Sobre la crisis económica actual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 Marleni Soto El limeño casa quiere . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 Melissa Quispe La rentabilidad minera en el Perú . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 Debate Central Steffi Yamamoto El nuevo modelo. La reforma de las AFPs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 Norman Salas ¿La reforma de pensiones?: Un ensayo sobre el nuevo régimen del sistema privado de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 William Pinedo La reforma del sistema privado de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 Gabriela Ccoto ¿Consumo presente o consumo futuro? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 Hans Aguirre El nuevo sistema privado de pensiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40


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Los Monopolios Naturales. Un caso específico de competencia Alejandro Pérez* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

in lugar a dudas uno de los temas que más debate ha generado en la historia de la ciencia económica ha sido la forma de competencia desarrollada en el mercado y mucho más las diferentes formas de competencia, entre ellas los monopolios. A lo largo del presente artículo analizaremos la importancia del estudio y comprensión de un monopolio natural para una determinada sociedad, así como las implicancias que estas poseen. Para tener una imagen clara de lo que significa partiré definiendo al «monopolio» como un caso específico de competencia imperfecta. El supuesto de competencia perfecta es uno de los pilares sobre el cual se asentó la teoría económica clásica. Esta se caracteriza por la ausencia de poder de mercado, entendida esta como la falta de poder de la empresa para fijar cantidades y precios. Pero, esta característica principal no es más que el resultado de la conformación del mercado integrado por consumidores y productores en grandes cantidades, así de ninguna manera podría establecer influencia significativa como para posicionarse y alcanzar el tan ansiado poder de mercado. Es este hipotético mercado el lugar ideal donde podría desarrollarse el otro supuesto base de la teoría clásica, el supuesto de maximización del beneficio. Luego, el posterior desarrollo de la ciencia económica, y con la contrastación de la teoría con la realidad, queda demostrado que la competencia perfecta era un caso ideal y formulado como un caso extremo que nos serviría para estudiar su contraparte, la competencia imperfecta. Este término fue acuñado por la economista inglés Joan Robinson en 1930 para señalar la situación como una «falla de mercado» donde un agente puede posicionarse con poder de mercado.1

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Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra. 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 12120056@unmsm.edu.pe. 1 Robinson, J. 1973. Economía de la competencia imperfecta. Madrid: Ediciones Martínez Roca.

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De entre los diferentes tipos de competencia imperfecta es el monopolio el que más ha llamado la atención, no sólo por ser el caso más radical de situación del poder de mercado sino también por todos los factores socioeconómicos que compromete. Paul Samuelson, en su famoso libro Economía, define al monopolio como «un solo vendedor con control total sobre una industria (. . . ) Es la única empresa que produce en su industria, y no existe industria que produzca un sustituto cercano».2 Entonces, el monopolio es en esencia aquella estructura de falla de mercado en la cual existe un único producto determinado y diferenciado, propiedad del monopolista que lo ofrece en el mercado. La forma natural de monopolio, se define como la estructura de mercado capaz de generar toda la producción. Supondremos que la empresa monopolista elegirá el nivel de producción y que determinará un precio de equilibrio que maximiza sus beneficios. Es importante también saber que las barreras a la entrada son, por tanto, la fuente de todo poder de monopolio. Esto es esto debido a que el producto que ofrece no posee sustitutos cercanos. Entonces, siguiendo el supuesto de maximización de beneficios el monopolista elegirá un determinado punto de la curva de demanda que cumpla esta condición. Esto implica que actuará «como si» igualara el costo marginal y el igualara su costo marginal con su ingreso marginal, determinando el único punto de oferta y de esta manera también el nivel de beneficios por unidad transada y la pérdida irrecuperable.3 Ver la figura 1.

Figura 1: Equilibrio del monopolio Es de esta manera que se obtiene una pérdida neta de eficiencia, ya que ha habido transacciones no realizadas por la conducta del monopolio, habiéndose podido producir 2

Samuelson, P. y W. Nordhaus. 2010. Economía, 19na. Edición. Madrid: McGaw-Hill, p. 175. Nicholson, W. 2007. Teoría Microeconómica. Principios básicos y ampliaciones, 9na. Edición. México: International Thomson Editores, p. 385. 3

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el nivel suficiente para satisfacer a la demanda (q ∗∗ , figura 2). El monopolista ha decidido reducir este nivel de producto (q ∗ ) de tal manera que puede cobrar un precio mucho mayor por el determinado bien de su industria, es decir, se está dejando de transar el área ABC (figura 2) para en lugar de ello lograr obtener más beneficios a costa de los consumidores.4

Figura 2: Pérdida de Eficiencia Social En suma el monopolio reduce el bienestar de la sociedad en su conjunto puesto que existe una pérdida neta de eficiencia social. Esto nos lleva a preguntarnos, ¿es conveniente la existencia de monopolios para una sociedad que pretende llevar a cabo una economía de mercado y que promueve la libre competencia en igualdad de condiciones? Es evidente que no, pero ¿qué tanto lo saben los ciudadanos?, y mucho más aún, ¿cuánto lo saben nuestros gobernantes? Bajo la forma de un monopolio natural es apremiante mencionar el caso Sedapal y Petroperú, que aunque bajo la forma de monopolios son los únicos capaces de mantener sus respectivas industrias, teniendo en consideración la elevada inversión inicial muy alta que han tenido que desarrollar para poder llevar a cabo la producción de sus bienes y servicios, y los altos costos de mantenimiento que han tenido y siguen manteniendo. Por lo visto anteriormente, es oportuno mencionar el rol que debe jugar la administración pública en estas estratégicas ramas de la economía, haciendo que la decisión de producción se decida en función de la eficiencia y no basada en la maximización del beneficio como en el caso de un monopolio en manos privadas. 4 Para poder explicar la ineficiente asignación de recursos en el monopolio levantaremos el supuesto de una industria perfectamente competitiva para establecer costes constantes y así comparar resultados en una competencia perfecta.

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¿GLP en el Perú? Addis Guerrero* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

uchos nos preguntamos, ¿por qué si tenemos Camisea, el balón de gas cuesta tan caro? ¿Por qué la diferencia de precios de un departamento a otro? ¿Por qué no baja su precio o por lo menos por qué no se mantiene estable? Son las preguntas que muchas amas de casa y taxistas deben de preguntarse a diario, sobre todo cuando ven que los precios son flexibles al alza pero algo rígidos a la baja. Para responder estas preguntas debemos saber primero, ¿qué es el GLP?, ¿cuál es su situación en el mercado internacional y en el mercado nacional? Y finalmente, ¿cómo se forman sus precios?

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¿Qué es el GLP? El GLP (Gas Líquido de Petróleo) es una combinación de hidrocarburos, compuesto fundamentalmente por propano y butano en diferentes proporciones y es gracias a su alto rendimiento térmico y versatilidad que cuenta con una ventaja frente a otros combustibles. Debido a esta composición, el precio del GLP está en relación directa al comportamiento de los precios de ambas materias primas. Es decir existe una alta correlación entre ellos. (Ver figura 1). Su uso puede ser a nivel doméstico, comercial, agropecuario, industrial, petroquímica y transporte. ¿Cuál es su situación en el mercado internacional y en el mercado nacional? El mercado internacional del GLP se encuentra dividido en siete regiones. Dentro de las principales tenemos a: Asia y Oceanía. Destacando China como el mayor consumidor con un 9 % del GLP adquirido a nivel mundial, seguido por Japón con un 7 %. Otros países de * Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120136@unmsm.edu.pe.

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Figura 1: Precios spot del propano y del crudo en la costa del Golfo de EEUU esta región como Malasia, Tailandia y Australia lo utilizan principalmente como combustible automotriz. EE.UU. y Canadá. Representan la segunda región más importante. Cabe destacar que debido a la cercanía y al importante nivel de liquidez, así como a la cantidad de información que dispone, el mercado norteamericano es una influencia importante en el mercado peruano; es por ello que se toma como referencia. El uso fundamental que se le da al GLP en esta región es como materia prima para la industria petroquímica. Por otro lado, en el mercado nacional, el precio del GLP está determinado por la oferta y demanda en el mercado interno. Pero para evitar que la volatilidad de los precios internacionales del petróleo crudo y sus derivados se traslade a los consumidores finales; se creó el «fondo para la estabilización de precios de los combustibles derivados del petróleo» (FEPC), el cual utiliza los «precios de paridad», —ya sea de exportación (PPE) o importación (PPI)—, los cuales son exclusivamente una referencia objetiva para el Estado y los consumidores sobre la variación de los precios internacionales de estos productos. El Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería (OSINERGMIN), ente regulador de este sector, establece una «franja de estabilidad » (banda superior e inferior) respecto al precio de paridad; donde el Estado pagará una compensación si el precio de paridad está sobre el límite superior de la franja (PPI) y cobrará una aportación a las empresas productoras e importadoras si el PPE está por debajo del límite inferior de la franja. (Ver figura 2).

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Figura 2: Precio de paridad y bandas aplicables al GLP Dadas sus características, el GLP se ha convertido en uno de los más importantes combustibles para las familias peruanas, a tal punto que en los últimos 10 años su demanda casi se ha triplicado. (Ver figura 3).

Figura 3: Venta de combustible en el mercado interno ¿Cómo se forman sus precios? El GLP es un recurso no renovable y aquí radica su escasez, debido al sector al que pertenece (hidrocarburos) y su producción está sujeta a economías de escalas. Existen barreras a la entrada debido a su elevado costo de inversión con lo cual hace que su 6


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mercado esté altamente concentrado. Todo esto se conjugará, permitiendo la existencia de una discriminación de precios, pues con el hallazgo de Camisea (lote 56) pasamos de ser importadores a ser exportadores netos de GLP. Al ser nuestro mercado oligopólico, los productores fijarán un precio mayor (paridad de importación) internamente porque tienen poder de mercado, mientras que en el mercado externo fijarán un precio menor (paridad de exportación). El precio que los consumidores finales de GLP pagan depende de distintos factores, entre ellos: Los precios internacionales y la aplicación del FEPC. Los impuestos que se le aplican (actualmente solo se aplica el IGV) La ubicación y la manera en cómo es entregado a los consumidores (costos de transporte, de envasado y comercialización a nivel minorista) La capacidad adquisitiva de la población (ingreso de la población)

Figura 4: Producción de GLP, 2011 Por otro lado, la cadena de comercialización del GLP es tan compleja que presenta ineficiencias, existe una concentración de mercado (posición dominante) tanto en productores como en envasadores, sumándose a ello, la informalidad imperante en el último eslabón de la cadena. El mercado de GLP se encuentra altamente concentrado a nivel de producción, como se ve en la figura 4 existe un productor dominante (PLUSPETROL). El Índice de Herfindahl-Hirschman, que mide el poder de concentración de un mercado arroja que el mercado del GLP posee un IHH de 7000. El GLP posee una gran importancia en el uso doméstico de las familias peruanas, pues la mayor demanda esta centrada en la costa del país siendo Lima Metropolitana la que más lo demanda con mas de un 60 %. 7


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Diálogos Económicos GLP Envasado Precio Mayorita + Transporte Envasado Margen comercial Precio en planta envasadora + Transporte Almacenamiento Margen comercial Precio en local de ventas

GLP Automotor Precio Mayorista + Transporte Almacenamiento Despacho Margen comercial Precio en estación de servicio

Cuadro 1: Precios del GLP

El precio que al final llegará a los consumidores esta compuesto por la agregación de los márgenes correspondientes a cada agente de la cadena de comercialización. Estableciéndose según se indica el cuadro 1. Finalmente cabe destacar que dado el poder de dominio que se presenta en la fase de producción y el costo que implica toda la comercialización de este producto, bajas considerable en el precio del producto bajo este contexto sólo son demagogias. Si continúa el incremento en el consumo de GLP y no se toman medidas para una sustentabilidad a largo plazo volveremos a ser importadores de GLP dependiendo del mercado externo nuevamente.

Figura 5: Precio promedio simple de locales de venta (Balón 10 kg.

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Sobre la Crisis Económica actual Rosa Herrera* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

a crisis económica, palabra que tiene como antecedentes el año 1929 cuando en el mundo se vivió la «gran depresión», fue una de los primeros hechos que marco la economía. Este es un problema que día a día afecta en nuestra sociedad, que poco a poco deteriora nuestras vidas.1 Hoy tratamos de comprender por qué se da dicha situación y no sólo eso; sino como solucionarlo y controlarlo. Es indudable, en la actualidad como los problemas que se le pueden atribuir a cierto país, como Estados Unidos, independientemente de que sea considerado la potencia mundial, está afectando a la economía mundial. El problema de la crisis financiera en ese país tiene que ver con diversas dificultades interrelacionadas y que son manejadas por los altos círculos de poder en Estados Unidos. Se trata de un problema de liquidez, por haber realizado tantos préstamos bancarios a personas que no podían pagarlos, asimismo también hay un problema de especulación económica.2 En nuestro estudio, es importante conocer las altas y bajas de nuestro mundo económico para así poder analizar y estar a la expectativa de los nuevos problemas que a diario se dan en nuestro entorno. Algunos ejemplos serian: el incremento del precio del dólar y cómo este afecta en la moneda mexicana y a su vez el incremento del precio de las materias primas que presenta un fuerte giro globalmente y principalmente a nuestro país.

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Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120229@unmsm.edu.pe. 1 Pineda, L. «La crisis financiera en Estados Unidos y la respuesta regulatoria internacional». En Revista Aequitas, Nro. 1, noviembre de 2011, pp. 129 - 214. 2 Hernández, F. «La crisis financiera de 2008: ¿de dónde viene?». En Istor, Año IX, Nro. 36, primavera de 2009, pp. 73 - 86.

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Desarrollo en estos últimos años La crisis económica actual comenzó en 2008, originándose en los Estados Unidos. Esta crisis, denominada por muchos como la crisis de los «países desarrollados», ya que sus consecuencias se observan fundamentalmente en los países más ricos del mundo. La crisis tiene su raíz en la expansión artificial del crédito en los bancos centrales de EEUU.3 La economía de los Estados Unidos, la más grande del mundo, entró en una grave crisis crediticia e hipotecaria, que afectó a la mayor parte de la población. También fue causa de la crisis la burbuja inmobiliaria en los Estados Unidos causada por la política de tasa de interés baja y el exceso de ahorro de las economías de los países de Asia. La crisis se agravó sobre todo inicialmente por la falta de regulación del mercado financiero. La crisis financiera internacional, que en un principio se pensó que era circunscripta al mercado e hipotecas de los EEUU, está repercutiendo con fuerza en la economía real. La crisis se extendió rápidamente por los países desarrollados de todo el mundo.4 Japón, por ejemplo, sufrió una contracción del -0,6 % en el segundo trimestre de 2008. Australia y Nueva Zelanda también sufrieron contracciones. Cabe destacar que es cada vez mayor la preocupación sobre el futuro de los países con economías pujantes y emergentes, tal incertidumbre respecto a países tales como China e India en Asia; Argentina, Brasil y México en América y Sudáfrica en el continente africano, cada uno de ellos líderes en sus regiones y, también afectados por la actual crisis económica. En el primer trimestre de 2009, las bolsas de Estados Unidos y Europa fueron superadas por las de países en desarrollo como China y Brasil. En Brasil, Rusia, India el índice pasó a ser positivo y el China aumentó, lo cual se justificó por la fortaleza y estabilización de los sectores financieros de dichos mercados y por la búsqueda de inversiones de riesgo. En abril de 2009, se reporta que como consecuencia de la crisis, el desempleo en el mundo árabe se consideraba una «bomba de tiempo». Asimismo, se reporta que Egipto temía por el regreso de 500000 trabajadores de países del Golfo. En marzo de 2009 se reportó que, a raíz de la crisis, el mundo árabe perdió 3 billones de dólares (que corresponden en el mundo anglosajón a 3 trillones de dólares). A raíz de la crisis el Banco Mundial pronosticó para el 2009 un año duro en los países árabes. Las Naciones Unidas reportó una caída de la inversión extranjera en el Medio Oriente. Por otro lado, la perturbación está incidiendo sobre los mercados financieros y el desempeño económico de los países en desarrollo, aunque su alcance definitivo está aún lejos de poder estimarse. De ahí, su impacto negativo se transmitirá en mayor o menor medida, a través del ajuste en la demanda agregada global, al resto del planeta. Consecuencias en la actualidad La crisis se transmite a los países en desarrollo, el impacto de la subnutrición y los mecanismos de adaptación a que recurren las personas pobres para afrontar la situación. 3 Sorcia, A. «Ensayo sobre la crisis financiera en EUA». En http://elcirculoimperfecto.blogspot.com/2008/11/ensayo-sobre-crisis-financiera-en-eua.html. 4 Laffaye, S. «La crisis financiera: origen y perpectivas». en Revista del CEI, Nro. 13, diciembre del 2008, pp. 43-63.

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Figura 1: PIB y otros indicadoresde países en desarrollo Esto afecta más a las economías emergentes ya que sus recesiones son más largas y más profundas debido a las perturbaciones financieras. Las crisis económicas se acompañan de peor salud (por el aumento del paro y de la pobreza, y por el incremento de las diferencias entre pobres y ricos), pero no siempre se acompañan de mayor mortalidad. Las crisis económicas no aumentan las muertes en general, sí aumentan las muertes por suicidio en todos los países y situaciones. El desempleo se asocia a suicidio. En España los suicidios están aumentando y son ya la tercera causa de muerte, tras la mortalidad cardiovascular y el cáncer. En el mundo, el suicidio es la segunda causa de muerte, tras los accidentes de tráfico, entre los 10 y 24 años. Se puede evitar el aumento de los suicidios, con el rechazo a las políticas que hacen caer el sistema de previsión social, la educación, la sanidad, la cultura y el medio ambiente. En cuanto a los efectos en Latinoamérica, se tiene la actual inflación en Venezuela y sobre la economía de Argentina, este último es uno de los países con el IDH más bajo.5 La crisis económica está afectando a cinco países y a la población pobre que vive en ellos. Dos de los cinco países (Bangladesh y Nicaragua) están clasificados por el FMI como de riesgo medio en relación con la crisis.6 La crisis económica impondrá un sufrimiento muy grande a México, porque habrá desempleo, caída de remesas y la posibilidad de mayor violencia, pero al mismo tiempo, dará una enorme posibilidad de cambio, pues exigirá reacciones sensatas de la sociedad. Las economías europeas y latinoamericana viven un melodrama fiscal tan eviden5 6

IDH significa índice de desarrollo humano. FMI significa Fondo Monetario Internacional.

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te, pues los titulares de los tres últimos años nos informan sobre el alza de precios de commodities, choque de ofertas de alimentos, elevación de la inflación global, sobrevaloración cambiaria en las economías emergentes como en Perú. Existen diversidad de medidas y políticas para afrontar la crisis actual y todas tienen que ver con ajustes, por ejemplo: el crecimiento del crédito ya que aumentaría la absorción. En muchos países, la fuerte caída de los precios de los activos y la actividad económica fue seguido por una rápida recuperación. Ante esta situación, la mayoría de los gobiernos respondieron con fuerza a la crisis actual con políticas de expansión monetaria: el control de la tasa de interés. La intervención directa de un banco central en los mercados de créditos, con el objetivo de controlar los créditos que se realizan, evitando excesos donde la gente se endeude más. Sin embargo, el uso de medidas de política no convencional ha tenido más influencia en la realidad.

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El Limeño Casa Quiere Marleni Soto* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

a ciudad de Lima, en estos últimos años, se ha visto abarrotada de muchas obras de infraestructura, esto es: centros comerciales, oficinas, centros de comida rápida, obras de envergadura vial, edificios, conjuntos habitacionales, casas, etc. Sí, Lima en los últimos siete años ha experimentado un gran cambio a nivel de estructura urbana desde nuestro tan esperado «tren eléctrico» hasta nuestro próximo «vía parque Rímac». Sin embargo, el sector inmobiliario, en específico el dedicado a la construcción de viviendas, es el que más sorpresa y preocupación ha causado. Aquí veremos algunos aspectos que abarca el llamado «boom inmobiliario».

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La demanda de bienes duraderos Una causa para que se desarrollen estos eventos es la gran demanda de adquisición de viviendas sea de casas o departamentos, pero si alguien solicita algo es porque cuenta con los medios suficientes para obtenerlos o al menos se cree posible de lograr obtenerlos. Esto es cuenta con la capacidad adquisitiva y por ende, la labor a la que esta se ve ligada. El empleo es un gran indicador en este aspecto. Según cifras estadísticas la tasa de desempleo ha decrecido. Y los ingresos lo han acompañado de manera inversa. Este es uno de los motivos por lo que los ciudadanos se sienten con ánimo y con cierta seguridad de adquirir un inmueble. 2000 7,7

2001 7,7

2002 9,0

2003 9,4

2004 9,7

2005 9,6

2006 7,6

2007 7,2

2008 8,1

2009 8,1

2010 7,9

2011 7,9

Cuadro 1: Tasa de desempleo, Perú. Fuente: CIA World Factbook. *

Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120090@unmsm.edu.pe.

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Además se añade que nuestra situación económica hacia el exterior ha sido relativamente buena a pesar de la situación económica mundial, lo que ha hecho que más unidades bancarias apuesten por otorgar los medios para poder acceder a este tipo de bien. Algo más que ayuda a que se haya dado esta demanda es el tipo de persona que solicita la vivienda, que en general son personas de entre 25 a 45 años, quiénes como veremos en el siguiente gráfico son la gran mayoría de los que demandan y demandaran más viviendas en los próximos años.

Figura 1: Pirámide poblacional: Millones de personas, según edad Los precios del metro cuadrado La oferta de viviendas o departamentos es escasa para la gran demanda que existe; por ello los precios de cada m2 , según la ubicación, se ha incrementado.1 Y esta escasez obedece también a que los lugares más solicitados, sean céntricos o seguros; están abarrotados. Ya no hay lugar para más casas, es por ello que se dice que nuestra ciudad está creciendo verticalmente, puesto que vemos muchos edificios. Edificios que muchas veces no tienen el adecuado cuidado y los debidos estudios y precauciones antes de construir; así, nuestro sistema de agua y desagüe no está preparado para lo que se viene desarrollando y se verifica en la baja de presión del agua potable en los distritos como Miraflores, San Isidro, Surco, Centro de Lima; que son los distritos con más edificios que muchas veces sobrepasan la cantidad de pisos establecidos, que no trataremos por ahora. Pero si hablamos de oferta tenemos que hablar de ofertantes. Hoy se ven muchas constructoras inmobiliarias muchas de ellas anexan su producto con el apoyo de un banco o también al «Grupo Mi Vivienda» que es una institución gubernamental que ayuda en el financiamiento de bienes inmuebles. El nacimiento de todas estas constructoras o medios de venta nos reafirma que este es un mercado que se ha ido expandiendo. 1 Al respecto véase Estudios Económicos del BBVA Continental, http://serviciodeestudios.bbva.com/KETD/fbin/mult/120910_Peru_EW_Burbuja_tcm346357358.pdf?ts=19122012.

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La burbuja inmobiliaria Los precios en crecimiento, créditos hipotecarios, gran demanda ¿suena familiar? La situación de crecimiento de precios sin una base es sinónimo de preocupación y nuestro mejor antecedente es lo sucedido en EEUU. Algo importante para decir que no estamos frente a una posible burbuja inmobiliaria es que el incremento de precios en cuanto a la venta por m2 ha sido un proceso de ajuste y no una súbita alza por especulación, tal como vemos en la figura 2.

Figura 2: Precio del m2 en Lima y el Callao (US $) Esta figura nos muestra que los precios se están ajustando y que todo indica que están alrededor del precio promedio. Es así que el alza se encuentra justificada y no es mera especulación, además que obedece a la demanda. Otro punto es que frente a los créditos hipotecarios, en otros países cuando el precio del inmueble cae por debajo del valor del préstamo, el usuario puede dejar que el banco embargue su inmueble y ahí acabaría su vínculo con la entidad financiera y ocasionaría una gran pérdida para esa entidad. Pero en nuestro país no sucede esto, aquí tenemos el compromiso de pago por la diferencia entre el préstamo y el inmueble por lo que los bancos no se ven afectados significativamente. A pesar de lo expuesto se tiene que tener cierto cuidado y más aún si es un mercado relativamente nuevo para nuestro país. Muchos puntos quedan sueltos, pero hemos dado una vista rápida a este mercado que ha invadido nuestra ciudad y ya nuestras provincias. Algo en lo que debemos reflexionar y hemos tocado de manera rápida líneas arriba, es el estudio de impacto ambiental que deben de tener todas estas obras. Si bien es cierto que la construcción ha ayudado a que el mercado se dinamice (obras, trabajo, comercio, fabricación, especialistas, etc.) no debemos cegarnos por ello, sino ser visionarios de lo que puede venir, teniendo en cuenta las medidas necesarias para que sea seguro y bueno.

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La Rentabilidad Minera en el Perú Melissa Quispe* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

l Perú ha sido bendecido por la naturaleza, la geología, como un país minero. El Perú está considerado como un país líder en la producción de minerales ocupando los primeros lugares en la producción de plata, oro, cobre, etc,1 Pero, ¿esto se refleja en el ciudadano de a pie? Lo cual genera otra cuestión, ¿será una bendición o una maldición? Como lo señala el profesor Joseph Stiglitz,2 ya que nuestra nación posee vastos recursos naturales debería tener un mejor desempeño económico que los países con menos recursos, lo cual contradice lo que hemos de esperar. Esto es, lo que el profesor J. Stiglitz llama como la «paradoja de la abundancia». La minería en nuestro país siempre ha representado una parte muy importante en nuestra contabilidad, pues ella nos genera ingresos significativos lo cual lleva a la siguiente pregunta, ¿será lo justo y necesario lo que obtenemos de la explotación de nuestros minerales, de acuerdo a las circunstancias que estamos pasando? Veamos qué respuestas encontramos a nuestras interrogantes al analizar el impacto de la minería en nuestro país. El Perú al ser un país dotado de abundantes recursos minerales está en la mira de muchas empresas mineras, ya sea grandes corporaciones o pequeños productores, lo cual es beneficioso para nuestro país, ya que ello implica más inversión, entrada de capitales y esta a su vez determina el crecimiento económico. El profesor J. Stiglitz indica que el PIB es una medida deficiente del crecimiento ya que el crecimiento requiere sostenibilidad; requiere que los beneficios sean compartidos de manera equitativa, y que repercuten probadamente en los ciudadanos del país. Nada de esto es medido por el PIB. Ante ello se señala la creación del «PIB verde», el cual toma en cuenta el agotamiento de los recursos naturales y la degradación del medio ambiente. Respecto a qué

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Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 10120184@unmsm.edu.pe. 1 Minería del Perú. Ranking minero 2011-2012. 2 Stiglitz, J. Conferencia: «Recursos naturales, desarrollo y democracia », 18 de diciembre del 2007.

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indicador debería ser tomado en cuenta para medir el crecimiento económico, hay varias propuestas, como el IDH, lo cual es material para otro tema a investigar. Desde los inicios de la república se ha explotado minerales a diestra y siniestra ya sea de forma equitativa o no. Ahora veremos que ocurre con las utilidades de una empresa minera cuando opera. Veremos qué tan rentable y qué tanto de esas utilidades nos corresponde como Estado. Para empezar, el profesor Jorge Manco señala que el mejor indicador para estimar la rentabilidad empresarial no es la utilidad neta, pues esta es el producto de una serie de deducciones tales como costos, gastos, impuestos, etc.3 Ante ello la rentabilidad es una tasa, es decir la relación entre la utilidad neta frente a los ingresos (ventas), donde sí se obtiene una tasa superior al 30 % resulta prácticamente una «utilidad de monopolio», lo cual no se ajusta a nuestra realidad económica ya que la actividad minera no se rige dentro de un marco de competencia monopolista pues es tomadora de los precios internacionales. Por ello, a esa utilidad de monopolio se le denomina utilidad extraordinaria. Bajo este enfoque analizamos el desempeño de las empresas mineras en nuestro país. Tomando datos de las fuentes más confiable4 analizaremos la rentabilidad de las principales empresas mineras. Como en nuestro país, las empresas mineras son tomadoras de precios internacionales pondremos énfasis en la variación de los precios. A inicios del año 2001 los precios del oro se mantenían por debajo de 272 dólares la onza de oro y en el año 2002 no superaban los 311 dólares la onza de oro. Empresas mineras como Minera Yanacocha o la Minera Barrick Misquichilca obtenían utilidades netas con costos de producción a 100 dólares la onza de oro. Entonces a precios de 1161 dólares la onza para el año 2010 las utilidades de las empresas auríferas son más que extraordinarias. Con respecto al cobre en el 2001 el precio del cobre era 72 centavos de dólar. Empresas como Souther Perú Copper con costos de producción menores los 50 centavos la libra, es más proyectos de cobre como Antamina resultaban rentables en el largo plazo con precios por encima de los 95 centavos de dólar por libra. Entonces, con precios mayores de 300 centavos la libra las cupríferas como Antamina, Cerro Verde, Minera Tintaya y la SPCC están obteniendo utilidades extraordinarias. Una rentabilidad normal debiera estar sobre el 15 % al 20 %, tasas superiores constituyen utilidades extraordinarias. De ahí, el gran atractivo que tiene nuestro país para la inversión minera, con una gran rentabilidad. Desde el 2004 hemos atravesado por un periodo de altísimos precios en los minerales,5 por lo tanto también con respecto a las utilidades; pues para el 2004 los precios del cobre se quintuplicaron superando los 3 dólares la libra, y con la crisis de setiembre del 2008 los precios cayeron en picada, pero se mantuvieron cerca de 1,50 dólares por libra, que a comparación con el año 2000 representa más del doble del precio.6 3

Manco, J. «Perú: sobre las utilidades mineras y pobreza fiscal». En http://bitacorajmz.blogspot.com. 4 Información memoria anual 2012, información de la empresa matriz de 1998-2012. Ministerio de Energía y Minas, DAC. En www.bolsadevaloresdelima.com. 5 La República, 23 de agosto de 2010, p. 15. 6 La República, 18 de agosto del 2010, p. 14.

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Ahora, se observa el ranking7 de las empresas mineras de acuerdo a la utilidad y las ventas netas de veintitres empresas, se puede calcular la rentabilidad de cada empresa según el enfoque de utilidades sobre ventas; en conjunto las empresas mineras más influyentes que cotizan en la bolsa, que a pesar de que cayeron los precios de algunos metales, en su conjunto la rentabilidad para el sector minero en el año 2009 creció en un 2 %, ya que la rentabilidad para el sector en el 2008 fue de 37 % y en el año 2009 fue de 39 %; y para el año 2010 creció hasta un 43 % pero desde el año 2011 la rentabilidad tiende a la baja pues decreció en 2 % y lo ha venido haciendo hasta el 2012. Según un estudio del BBVA la rentabilidad conjunta en el 2012 para las 18 empresas mineras que cotizan en la bolsa de Valores de lima, ahora continúa en descenso, pues se redujo en s/.4359 millones frente a la que se registró el año anterior.8 Ello equivale, según informo la unidad de análisis de mercado del BBVA, a un descenso de 32 % en las utilidades. Esta tendencia decreciente respondería a una caída generalizada en los precios de los minerales. En tal sentido puede recalcarse que la cotización del cobre, el zinc, el plomo y la plata descendió respectivamente en 10 %, 14 %, 11 % y 12 %. En cambio el oro siguió apreciándose a un ritmo equivalente al 6 % anual. Por esta parte, Julio Velarde, presidente del Banco Central de Reserva (BCR), aseguró que las empresas aumentarán en 11 % a lo largo de los próximos tres años, revirtiéndose, de esta manera su contracción. Ello ocurrirá a medida que más proyectos mineros culminen sus actividades de explotación y comiencen a extraer mineral. Se ha publicado un artículo9 donde la presidenta de la Sociedad Nacional de Minería, Petróleo y Energía (SNMPE), Eva Arias estima que existe una cartera de inversiones en proyectos en el Perú por 68,423 millones de dólares de los cuales serán ejecutados en la próxima década en los sectores de Minería, Petróleo y Energía de los cuales 53,423 millones serán invertidos en el sector minero. El anuncio fue formulado durante el «Primer Diálogo Minero-Energético 2013», realizado el viernes 15 de febrero. Por otro lado según el reporte de Ministerio de Energía y Minas el vocero, Guillermo Shinno, señalo que la producción de cobre será de 2.8 millones de tonelada hacía el año 2016. Sostuvo que el gobierno peruano espera que las exportaciones mineras del país lleguen a U.S.$ 25000 millones durante el 2013, además declaró que en este año la volatilidad de los precios internacionales estará compensada por una mayor producción, especialmente del cobre, a diferencia de la producción de oro que no experimentará un incremento importante pero se sabe que en este metal lo más importante es el incremento del precio, esperando que se mantenga a niveles altos. Ante todo lo expuesto, si bien desde el año 2000 el precio en los metales se incrementó y eso determinó la gran rentabilidad para los cinco años posteriores, ello se vió frenada por la crisis financiera internacional del 2008 que se reflejó con la caída de los precios de los minerales en el año 2009 y años posteriores, lo cual ha sido el inicio de la caída en los niveles de utilidad en algunos de los minerales como el cobre y el zinc. Pero 7

Empresas listadas en Bolsa de Valores de Lima, Minera Antamina y Minera Yanacocha, en Información memoria anual 2012. Según información de la empresa matriz de 1998-2012 y según D. A. C. (Ministerio de Energía y Minas), 2008-2011. 8 Ver www.altavoz.com.pe. 9 Ver el ranking minero 2011 y 2012, 16 de agosto del 2012. En www.mineriadelperu.com.

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a diferencia de ellos, el precio del oro se ha ido apreciando. Está tendencia decreciente de la rentabilidad no ha sido vista con malos ojos pues hoy se proyecta que los niveles de precios se mantenga constantes como el cobre y el zinc, o en el mejor de los casos se incremente como el oro. Una evidencia de ello son las nuevas inversiones proyectadas para el 2016 en el sector minero. Ante la bonanza económica, la distribución de las llamadas utilidades extraordinarias deberá reflejarse en los ciudadanos, pues sino tanta bonanza no tendría sentido, pues esto evidenciaría la tesis del profesor J. Stiglitz, «la paradoja de la abundancia».

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El Nuevo Modelo. La reforma de las AFPs Steffi Yamamoto* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

l motivo del presente ensayo escapa a una tarea asignada, podría decir que simplemente me obligué a sumergirme y empaparme sobre el tema de las AFPs (Administradoras de Fondos Privados de Pensiones), ante mi desconocimiento sobre el contenido. «¿Estamos mejor o peor con la reforma?» titula un artículo de la sección Portafolio Económico de El Comercio.1 Dicho escrito hace referencia al pasado tema de coyuntura social y político que se desató a finales de marzo del presente año y que se prorrogará hacia finales de mayo ante la ampliación del plazo para la elección de la comisión de la AFP. En este enfrentamiento de opiniones, válidos en ambos casos, una de las partes defiende la modificación de la ley del sistema privado de pensiones aludiendo a una mayor generación de eficiencia, mejora de la cobertura y de la competitividad. Ante esto, la contraparte es más precavida y opta por un comentario menos tajante al exponer que «no se sabrá hasta varios años después». En el presente ensayo pretendo argumentar una postura opuesta a lo que muchos periodistas y congresistas defienden férreamente (trataré de ignorar los motivos de su postura,) en el cual muestro mi inclinación de que «no todo es color de rosa» en este llamado nuevo régimen de pensión (comisión por flujo). No pretendo afirmar la verdad absoluta, pero mediante argumentos razonados y documentados sustentaré mi posición.

E

El modelo económico de las AFPs Un claro ejemplo de oligopolio en el mercado peruano son las AFPs. Presento un modelo microeconómico que se ajusta a este sistema de pensiones (antes de la aplicación de la reforma),. Este es el modelo de Bertrand, cuyos supuestos son, *

Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, Cdra. 34, Lima 01. Teléfono 619 - 7000, anexo 2208. Email: 11120230@unmsm.edu.pe. 1 Portafolio Económico, El Comercio, 24 de marzo del 2013, p. 12.

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En un mercado oligopólico se puede exhibir un precio competitivo si se cumplen las siguientes condiciones: Las n firmas que participan en el mercado ofrecen bienes idénticos (no diferenciables). Las empresas presentan costos de producción constantes por unidad. Asimismo, exhiben retornos constantes a escala. Existe un solo periodo de tiempo en que las empresas interactúan. No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la demanda del mercado. Para empezar, la primera condición implica que, desde el punto de vista del consumidor los bienes producidos por las distintas empresas de esta industria sean considerados sustitutos perfectos. Por tanto, el consumidor simplemente comprará al productor que cargue el precio más bajo. Además de señalar que no existe mucha diferencia o margen entre las utilidades de las cuatro administradoras, ya que el precio por comisión que estas cobran no varía mucho, sabemos que si una decide aumentar su precio el afiliado tiene la opción de solicitar su traspaso a otra AFP (aunque con la reforma este cambio es más rígido), ya que todas brindan un bien homogéneo. La posición de oligopolio se resume en la siguiente figura:

Figura 1: Tasa de rentabilidad real anual de los fondos de pensiones tipo 1 Se puede observar que las rentabilidades de cada AFP se desplazan en una misma

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dirección, es decir que las covarianzas las rentabilidades es positiva cercana a 1.2 Como se ha podido observar las características que presentan las AFPs no son explícitamente de competencia perfecta. Entonces, podemos afirmar que en el Perú actualmente se está dando un oligopolio en el servicio de la administración de fondos de pensiones, ya que este servicio es brindado por cuatro empresas, pero cabe resaltar que esta estructura de mercados presenta ciertos elemento características competitivas como por ejemplo no hay barreras a la entrada de nuevas empresas, el bien que se oferta es un bien estándar, etc. El sistema de incentivos para la competencia tiene componentes que van más allá del número de participantes. Si bien el mercado de AFPs tiene una composición oligopólica, el grado de competencia que presente el mercado va a depender de la combinación de esta característica y la existencia de barreras a la entrada, rigideces en los precios, información completa, etc. Un mercado oligopólico puede exhibir el mismo resultado de competencia perfecta. De acuerdo a la teoría económica, es incorrecto afirmar que en un mercado oligopólico como el de las AFPs no existe competencia en precios. De hecho, la teoría económica predice que en un mercado oligopólico que exhibe costos marginales constantes, donde pocas empresas ofrecen un bien que sustituye perfectamente a los que producen sus adversarias, la única señal que distingue a una empresa de otra es el nivel de precios que carga por sus productos. Por tanto, en un esfuerzo por abarcar un mayor segmento de la demanda, termina desencadenándose una competencia en precios. Y esto lo que se utiliza como argumento para defender la reforma. Ante la existencia de economías de escala, el precio exhibido por el mercado oligopólico no podrá igualar al de competencia perfecta, pero ello no es sinónimo de ausencia de competencia en precios. Dadas las características de la función de producción con economías de escala que exhiben las AFPs, el menor precio que puedan cargar estas empresas no podrá ser similar a los niveles que se observaría en un mercado competitivo. Cabe resaltar que este modelo también se puede plantear usando teoría de juegos. En esta investigación descrita anteriormente Eduardo Morón Pastor y Eliana Carranza Noguera,3 concluyen que las AFPs enfrentan competencia dentro del mercado oligopólico y además el grado de competencia no se debe medir por el número de administradoras existentes, sino por la facilidad con que AFPs nuevas podrían entrar. El nuevo esquema de cobro de comisiones: «divide y vencerás» Antes de mostrar mis argumentaciones al respecto, plasmaré en sucintas palabras la globalidad de la llamada «reforma privada de pensiones» con la finalidad de contextualizar mi hipótesis. Empezaré con un ejemplo: si actualmente usted está afiliado al Sistema Privado de Pensiones (SPP), el cobro es por flujo. Es decir, mensualmente las AFPs le descuentan alrededor de 1,81 %4 de su sueldo por administrar su fondo. Por ejemplo, si usted gana 2

Para el caso de los tipo 2 y 3, la evidencia muestra lo mismo. Centro de Investigación de la Universidad del Pacífico, 2004. 4 Para una revisión exacta de las comisiones y primas de seguro del SPP, véase www.sbs.gob.pe. 3

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mil soles y está afiliado a Prima AFP, se le descuenta de la siguiente manera: s/. 100 que equivale al 10 %, se destina a su fondo, s/. 12,90 (1,29 %) es el pago por prima seguro y s/. 16 (1,60 %), es lo que le cobra la AFP por administrar su fondo de pensiones.5 A veinte años de creado el sistema privado de pensiones, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs, se aprobó mediante la Ley No 29903, a mediados de julio del 2012, una reforma que establece un nuevo esquema de cobro de comisión por parte de las AFPs.6 Entre los objetivos se podrían mencionar: brindar más beneficios y mejores servicios a los afiliados de las AFPs, ampliar la cobertura a más trabajadores, reducir los costos y aumentar su eficiencia, generar una mayor competencia entre las APFs, armonizar los intereses de las AFPs con los de los afiliados, promover una mayor transparencia de la información al afiliado, incrementar la rentabilidad de los fondos, entre otros que buscan el «bien común». En el esquema actual, las AFP perciben una comisión que es cobrada sobre la remuneración que recibe el afiliado (comisión por flujo). Las ganancias de la AFPs son, ceteris paribus, directamente proporcionales al ingreso de sus afiliados. El nuevo esquema, supone una comisión cobrada, ya no sobre la remuneración, sino sobre los nuevos aportes al fondo del afiliado (comisión por saldo). Este cambio requiere de un mecanismo de migración progresiva, llamado comisión mixta, que permitirá pasar gradualmente de la comisión sobre remuneración (comisión por flujo) a la comisión sobre nuevos aportes (comisión por saldo). La comisión mixta estará vigente por diez años, tiempo en el cual el afiliado pagará, una comisión sobre la remuneración (comisión por flujo) que irá disminuyendo hasta llegar a 0 (reduciéndose cada dos años) y, a la par, una comisión sobre los nuevos aportes, de modo que terminado dicho plazo, sólo se mantenga el cobro sobre nuevos aportes (Comisión por saldo).7 Adicionalmente, es importante tener en cuenta que la comisión por saldo solo se aplicará a los fondos que se acumulen a partir del inicio de la aplicación de la reforma. El fondo acumulado hasta antes de esa fecha no pagará ninguna comisión y solo ganará rentabilidad.8 Se ha comentado que la incorporación obligatoria a un sistema pensionario de los trabajadores independientes y de la microempresa atentaría contra el derecho de la libre elección. El argumento es la ampliación de la cobertura y el asegurar a sus afiliados una pensión de jubilación durante la etapa en la que no perciban ingresos y durante su vejez.9 Estos trabajadores ahora podrán rentabilizar el ahorro de su jubilación en el SPP. Este es un cambio que en sí mismo no es negativo, los trabajadores en planilla menores de 40 años tendrán que aportar el 10 % del pago que reciban en caso de proveer servicios con recibos por honorarios (cuarta categoría). Y esto también vendrá con las comisiones 5

Ver «¿Qué tipo de comisión le conviene, saldo o flujo?», La República, 18 de noviembre de 2012. «El ABC de las reformas del sistema privado de pensiones». Ver www.sbs.gob.pe. 7 Para ver el texto completo: www.sbs.gob.pe/reformas. 8 Ver «El ABC de las reformas del sistema privado de pensiones», Superintendencia de Banca, Seguro y AFPs. 9 Editado de http://puntoedu.pucp.edu.pe. 6

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Beneficiados, según esquema Esquema Mixto Esquema flujo Edad mayor y corto horizonte futuro Edad menor o largo horizonte futuro Baja rentabilidad y volatilidad Alta rentabilidad y volatilidad Ingreso futuro creciente Ingreso futuro decreciente Cuadro 1: Cuadro comparativo de esquemas respectivas. ¿Y los nuevos afiliados? Ellos ingresaran directamente al AFP ganadora en la última licitación: APF Habitad. El ingreso de esta nueva AFP ha sido alentador ya que se logró disminuir el cobro de comisiones por manejar los fondos de pensiones. Pero esto crearía un monopolio temporal, ya que la AFP que ganó las licitaciones se queda con los nuevos afiliados automáticamente por tres años. El simulador Se ha puesto en hombros del afiliado una decisión compleja que requiere cierta habilidad financiera para entenderla. No es fácil comparar los efectos de un esquema de flujos versus uno de saldos. Además, el nuevo esquema de saldos no es necesariamente conveniente para todos los afiliados, debido a la multiplicidad de factores que pueden afectar la evolución futura de los aportes y los fondos del afiliado. Hay que mencionar que la complejidad aumenta cuando mayor es el periodo a proyectar.10 La Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs (SBS) debe brindar al afiliado la información necesaria para que opte por la mejor opción ya que un error en esta decisión puede generar una reducción notable en la pensión futura. Luis Chávez, profesor del MBA de ESAN, recomienda, a partir de un modelo matemático desarrollo por ESAN, a los afiliados menores de treintaicinco años continuar en el sistema actual, a los mayores de cincuenta años migrar al mixto y a los aportantes entre treintaicinco y cincuenta años evaluar bien qué tipo de comisión les conviene. «Este no es más que un modelo matemático desarrollado por la SBS, el cual opera en base a supuestos y utiliza una serie de variables».11 En un resumen muy global se puede categorizar los beneficios de cada tipo de comisión, tal como se muestra el el cuadro 1. Uno de los principales supuestos de este modelo probabilístico está en la forma en que se hacen comparables los esquemas mixto y de flujo (actual), pues la forma de cobro de comisiones es diferente y ocurre en instantes distintos de tiempo. Asimismo, dentro de las variables más importantes a considerar en el modelo deberían ser: costo de la comisión, rentabilidad esperada, solidez y respaldo, edad del afiliado, los años proyectados en actividad laboral, la evolución de los aportes futuros al fondo, volatilidad del fondo, tasas de comisiones, y evolución de los ingresos futuros del afiliado, etc. Entonces, es deseable y necesario que el simulador muestre alguna medida de riesgo 10 11

Díaz, E. Portafolio Económico, El Comercio, 24 de marzo del 2013, p. 12. Ver Chávez, L.«¿Comisión por flujo o mixta?: show me the model», 10 de diciembre 2012.

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en su recomendación. Los supuestos y la metodología del simulador deberían ser de conocimiento público para que distintos profesionales y académicos calificados puedan opinar, y así el afiliado pueda tener mayor información disponible para decidir o, en todo caso, tomar las precauciones adecuadas al utilizar el simulador. Finalmente, es poco prudente hacer recomendaciones y generalizaciones sin tener una metodología claramente establecida, y peor aún si las tasas de las comisiones que se cobrará a los afiliados es una variable estocástica. Toma de decisiones ¿título o qué? De las diversas entrevistas realizadas en televisión, radio y en internet sobre el tema y ante las insistentes preguntas sobre recomendaciones que los periodistas realizan sobre qué comisión sería la ideal, muchos economistas no se aventuran a indicar cual sería la mejor opción. Obviamente, como ellos señalan la mejor elección dependerá de muchos factores o variables: costo de la comisión, rentabilidad esperada (es importante tener en cuenta que la rentabilidad del pasado no necesariamente se va a repetir en el futuro, pero un análisis de la evolución histórica de dicha rentabilidad sí nos puede ayudar a ver qué administradores (AFPs) lo han venido haciendo mejor que otros; además, con una mayor rentabilidad el afiliado podrá obtener una mejor pensión de jubilación. Obviamente ningún administrador de fondos puede asegurar un nivel fijo de rentabilidad a futuro), solidez y respaldo, edad del afiliado, los años proyectados en actividad laboral, etc. los cuales hacen a cada afiliado un caso particular de análisis. La mayoría concuerda que es conveniente que un reciente aportante (joven) apueste por la comisión actual mientras que un próximo jubilado se cambie de comisión a una por saldo ya que este le afectaría menos a su pensión futura y mantendría su ingreso constante y en consecuencia un consumo estable.12 Así lo explicó Lorena Masías, ex superintendente adjunta de AFP, de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS): «Al tener más años para aportar al sistema, usted reunirá un fondo mayor el cual implica que se le descuente el porcentaje de ese total». Por lo que refirió que a los más jóvenes le conviene el actual tipo de cobro. Reforma de las AFP: algo más que las comisiones13 El debate sobre la reforma del Sistema Privado de Pensiones casi se ha generalizado a una sola variable: la comisión. Sin embargo, las AFPs no sólo compiten en precios, sino también en rentabilidad; y al parecer no se han hecho los ajustes suficientes para que el rendimiento de las operadoras se distinga uno del otro para generar mayor competencia. Pero hay algo que todavía no ha sido puesto en debate, y me refiero a la obligación de las AFPs en compartir los riesgos de las inversiones que realizan (con el dinero de sus aportantes) con su patrimonio; y ello en virtud a que actualmente se viene sosteniendo que la rentabilidad que las AFP obtienen anualmente como empresas privadas es de 54 %, superior en más de seis veces al rendimiento real que logran los fondos de pensiones de los afiliados, que solo obtienen el 7.4 %. Así, «las AFPs nunca pierden a 12 13

Tomado del modelo de la renta permanente de Milton Friedman, 1957. Díaz, E. enero de 2013. Ver www.esan.edu.pe.

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pesar que juegan con nuestro dinero». Aunque bajo otro análisis se podría decir que los afiliados son sujetos de perfiles distintos, por tanto, el reto radica en ampliar el menú de opciones. La diversificación en inversión realizada en mercados externos puede compensar las pérdidas que se podrían generar en el mercado interno. Quedarnos sólo en la discusión del tema de precios (comisiones) puede ser un riesgo. Posiblemente voy a tener precios más baratos, pero eso puede llevar a que el servicio quizá no sea el mismo. Hoy, los afiliados necesitan más orientación. Por ejemplo, el trabajador no debería esperar un año antes de jubilarse para preocuparse por su pensión. La gente debería estar hablando de éste no menos de diez años antes de su retiro. Esto es cultura informativa, ¿cómo afectaría la asimetría de información en la toma de decisión? Pueblo peruano, ¿racionalmente ignorante? Cabe resaltar una pequeña peculiaridad, como detalla Jorge Guillén. Para él, uno de los principales errores —e injusticia para los afiliados— es el haber generado un trámite para optar por la comisión por flujo, cuando «generalmente es al revés». Sólo debieron hacer una solicitud quienes deseaban migrar a la comisión mixta (que terminará siendo por saldo). «Parece que hay un afán por pasar por default a la nueva comisión por saldo, que es un perjuicio para el (afiliado) joven».14 Y sin especular más cito: «A los afiliados que decidieran permanecer en el esquema de cobro actual, tendrán la opción de revocar tal decisión,15 por única vez , teniendo como plazo hasta el 30 de setiembre de 2013 para tomar dicha decisión, esto excluye a los que ya decidieron por el cambio, los cuales no tendrán opción de retorno ». Más allá de las breves explicaciones que la SBS y distintas AFPs puedan brindar a sus afiliados vía on-line, pareciera que implícitamente se quisiera influir en los afiliados del sistema de pensión. Ya que apelando a lo manifestado por el presidente del Banco Central de Reserva (BCR), Julio Velarde, insistió en que la reforma de las AFPs es «sumamente difícil de entender», incluso hasta para el más sofisticado de los aportantes, pues será complicado que realicen una comparación entre la comisión por flujo y el nuevo esquema de comisión mixta (a convertirse en comisión por saldo).16 Tras el malestar de los afiliados ocasionado por las grandes colas y las fallas de las páginas web de las administradoras, Daniel Schydlowsky, presidente de la SBS, indicó que se adoptó la decisión de ampliar hasta el 31 de mayo el plazo para elección de comisión de AFP. La fecha límite inicial era el 31 de marzo. Hasta la fecha, sólo unos trecientos cuarenta mil afiliados, de los más de cinco millones que tiene el sistema privado de pensiones, han informado a su administradora que no desean migrar a la comisión sobre el fondo (saldo), según datos de la Asociación de AFP. Tal parece que dicha cifra experimentará mayor variación cuando el plazo límite este próximo. 14

«Hay tres puntos en la reforma de las AFP que perjudican a los afiliados», Gestión, 25 de marzo del 2013. 15 «Reforma privada de pensiones: nuevo esquema de cobro de comisiones». 16 «Ni el afiliado más sofisticado podrá comparar las comisiones de AFP», Gestión, 22 de marzo del 2013.

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La reforma de las AFPs bajo la lupa Hay muchos puntos sobre este tema que implícitamente se encuentran latentes. Examinemos algunas de estas observaciones. Enrique Cárcamo, indica que la comisión sobre el saldo está prohibida en Chile desde 1997, pues se comprobó que perjudicaba a los pensionistas. En Latinoamérica, sólo se usa en México y Bolivia; y en ambas experiencias no ha generado una mayor rentabilidad de los fondos de pensiones y las comisiones no se reducen periódicamente. «Esto genera el rechazo de las AFPs internacionales, como las chilenas y las colombianas, pues en el mundo ese sistema ha fracasado». Como es de conocimiento, el sistema de saldos es inconstitucional pues los fondos de jubilación son intangibles. Ni el dueño del dinero puede usarlo aunque lo necesite con urgencia. La propuesta del MEF indica que se cobrará comisión sobre el aporte mensual y el ahorro forzoso impuesto por el gobierno para la jubilación.17 La comisión «por saldo» les cobran sobre sus ahorros, aunque les generen pérdidas con una inadecuada gestión las AFPs siguen cobrando. Además, en el cobro sobre la remuneración ya hemos pagado por adelantado por la administración y el nuevo sistema implica un doble cobro. Sería como pagar doble al menos para un sector de la población, es decir sería como quitarles «ahorro presente para el ahorro futuro», con lo que el consumo podría verse disminuido.18 Por otro lado, los defensores de este sistema afirman que este mecanismo no es un «monopolio legal»porque el objetivo de la licitación de la administración de las cuentas individuales de capitalización es generar mayor eficiencia en el mercado de AFPs a través de la competencia por una menor comisión. Si es declarada inconstitucional o no, la corrección que debe hacerse es que se cobre sobre la rentabilidad generada (no sobre el ahorro total), eso sí incentivaría a que administren bien nuestros ahorros. La solución es cambiar la palabra saldos por rentabilidad. Si las AFPs cobran un porcentaje de la rentabilidad, cuando no haya rentabilidad no cobran nada y ya no afectan nuestros ahorros que son intangibles. Eso alinea objetivos y se esforzarán por rentabilizar lo máximo posible. El objetivo es una rentabilidad mayor, la actual perjudica a todo el país.19 Conclusión y reflexión Ante todo este suceso, lo peor que podría suceder es que la confianza en la reforma podría reducirse y llevar una actitud más bien cautelosa del afiliado de quedarse en lo que ya se conoce, sin haber evaluado a cabalidad ambas opciones. No sabremos si la reforma es finalmente positiva sino hasta varios años en adelante, cuando se comprueben que efectivamente las comisiones bajaron y las rentabilidades se redujeron como asumen las calculadoras.20 17

Cárcamo, E. «La reforma de las AFPs bajo la lupa», Conexión ESAN, 19 de julio de 2012. «Hay tres puntos en la reforma de las AFPs que perjudican a los afiliados», Gestión, 25 de marzo del 2013. 19 Cárcamo E. «La reforma de las AFPs bajo la lupa», Conexión ESAN, 19 de julio del 2012. 20 Díaz, E. «Portafolio Económico», El Comercio, 24 de marzo del 2013, p. 12. 18

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El nuevo régimen de pensión trae consigo sus propias ventajas y desventajas, que sobre todo son explicadas por la asimetría de la información que podría ser muy costosa a largo plazo. Se puede decir que antes del SPP, en comparación con su homólogo estatal, se respetaba en parte la libertad económica, de elegir. Se podía escoger a qué AFP hacer el aporte. Se nos ha quitado el derecho a elegir, solo parece que importara la comisión más baja. A los ya afiliados se le hace complicado escoger por cual tipo de comisión y sutilmente pareciera que los obligaran a cambiar de sistema. ¿Quién es el culpable? No es solamente, como protagonistas, las AFP por no implementar bien el sistema y no informar bien a los consumidores sino también están implicados el Congreso, el SBS, el MEF y ASPEC. A pesar de la incertidumbre de los efectos de los cambios pensionarios, queda claro que detrás de los objetivos planteados para la realización de la reforma «no todo es color de rosa» en este llamado nuevo régimen de pensión.

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¿La Reforma de Pensiones? Un ensayo sobre el nuevo régimen del sistema privado de pensiones Norman Salas* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

ra la última semana de marzo cuando las noticias daban a conocer las enormes colas que hacían tantas personas en las AFPs. Al parecer estas iban con un solo motivo, que era el de regresar a su antiguo sistema de pensiones, la comisión por flujo. A pesar de que todas estas personas estaban decididas a quedarse en el antiguo sistema, muy pocos supieron realmente sobre lo que se trataba y los que sí sabían del tema se preguntaban ¿comisión por flujo o por saldo?, ese era el dilema del momento y aún lo sigue siendo.1 Sin embargo, a pesar de todo lo mencionado quizás una cosa más importante que ver que si el nuevo sistema es conveniente o no para cada persona, sería apropiado analizar a priori si realmente este nuevo sistema será el que más beneficiara a todos los afiliados y con ello a nuestro país. Por ello en este pequeño ensayo se hablará en primera instancia sobre la reforma, los sistemas de pensiones y finalmente se hará un análisis sobre si realmente esta reforma beneficiará a los afiliados de las AFPs y con ello a nuestro país. En el mes de julio del 2012, en el diario El Peruano se publicó la Ley Nro. 29903 «Ley de Reforma del Sistema Privado de Pensiones», en la cual se menciona sobre los cambios en el sistema privado de pensiones, en especial sobre la creación de un nuevo sistema de cobro de comisiones (comisiones por el manejo, gestión y administración por parte de las AFPs), este nuevo sistema se la denominada «comisión por saldo». Este sistema busca reemplazar el sistema anterior, el cual es la «comisión por flujo». Para entender mejor expondré un ejemplo ilustrativo sobre la diferencia entre los dos sistemas, y en específico sobre la diferencia sobre las comisiones. Suponga que una persona tiene s/. 1000 de remuneración. Bajo el sistema de comisión por flujo, se descontaría digamos un 10 % del sueldo2 de la persona (en este caso sería s/. 100 mensual),3

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* Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120187@unmsm.edu.pe. 1 Ver http://peru21.pe/actualidad/muchos-afiliados-afp-se-enteraron-hoy-colas-ampliacion-2122960. 2 Este sistema también se le denomina «Sistema de comisión por remuneración o por flujos (flujos de ingreso)» pues el fondo del afiliado se deriva de su remuneración o sueldo. 3 0,10(s/. 1000) = s/. 100.

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y este monto iría al fondo del afiliado, pero eso no es todo pues se cobra digamos un 2 %4 como comisión para las AFPs (en este caso sería de s/. 20 mensual).5 Sobre este sistema es importante señalar tres cosas. La primera que el afiliado estaría pagando por adelantado un servicio que el futuro recibiría (cuando se jubile), el cual es el cobro de su pensión. Segundo, según este sistema de comisión las AFPs no pueden tocar el fondo de los afiliados, con ello este sistema estaría de acuerdo con el artículo 12 la Constitución Política del Perú en el que se menciona, «Los fondos y reservas de la seguridad social son intangibles». Tercero, las AFPs obtienen ingresos mensualmente sin realmente administrar y gestionar los fondos las pensiones, con ello sus ingresos por comisión serían seguros a pesar de que si la administración hecha con los fondos sea exitosa o no.6 Todo lo mencionado sucedería en la comisión por flujo pero si el afiliado se encontraría en la comisión por saldo la situación cambiaría, veamos cómo. Si seguimos suponiendo que el afiliado tiene un sueldo de s/. 1000 , los 10 % del sueldo que va como fondo para el afiliado ya mencionados anteriormente en la comisión por flujo siguen siendo las mismas (con ello en este ejemplo también se cobraría los s/. 100 mensuales); es decir que se cobrará el mismo monto del sueldo esté en la comisión por flujo o por saldo.7 Lo que los diferencia es el cobro de la comisión pues esta sería un porcentaje del fondo del afiliado, es decir que si la persona cree que si jubilará en 25 años, el monto acumulado del fondo del afiliado sería de s/. 30 0008 y se cobraría un porcentaje digamos 1.5 % como comisión sobre este fondo (en este caso sería s/. 450 anuales o s/. 37,5 mensuales).9 Al respecto sobre este sistema cabe mencionar tres cosas. La primera que a pesar de que el monto neto de las comisiones son distintas esto no indica que por que el sistema de comisión por saldo sea más «caro»deba preferirse el sistema comisión por flujo, sino que se debe tomar también en cuenta el monto que recibiría el afiliado como pensión .Por ello hay tener cuidado al observar estas cifras. Segundo, aquí en el ejemplo no se tomó en cuenta los efectos que pudo haber tenido las AFPs al administrar los fondos. Con ello los s/. 30 000 pudieron haber sido un monto más grande o uno más pequeño y con ello también variaría el monto de la comisión. Tercero, la comisión por saldo permite la congruencia o alineación de intereses de los afiliados10 y de las AFPs. Esto es debido a que si «suponiendo»que las AFPs aumentan el fondo del afiliado (esto lo hace con un manejo adecuado y exitoso del fondo del afiliado), estas entidades recibirían un monto mayor por comisión porque la comisión por saldo está dada por un 4

En este ejemplo se está omitiendo la prima seguro por ser ilustrativo y los más didáctico posible. 0,02(s/. 1000) = s/. 20. 6 Seguros pues vienen directamente de la remuneración de los afiliados. 7 Incluso cabe señalar que la primas de riesgo de ambos sistemas son también los mismo. 8 El fondo mensualmente se acumula s/. 100 y anualmente s/. 12000, como la persona aportara 25 años el monto acumulado del fondo sería s/. 12 000 × 25 (años) = s/. 30 000 soles. 9 El 1.5 % de s/. 30 000 es s/. 450 anuales, si queremos saber le monto en mensual, el monto sería 450/12 (meses) = s/. 37,5. Cabe señalar que estos montos son resultados, asumiendo que las AFPs al gestionar el fondo del afiliado obtienen en promedio el mismo monto que si los afiliados solo hubiesen aportado al fondo, es decir que al final del periodo de gestión de las AFPs, no hubo un incremento ni disminución del fondo del afiliado sino que se mantuvo igual a que si hubiese solo aportado. 10 Como según lo menciona Ministerio de Economía y Finanzas(MEF) y la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). 5

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porcentaje del fondo. Cuarto, ya no se cobraría un servicio por adelantado (como en la comisión por flujo) pues al administrar el fondo se estaría pagando por un servicio que realmente se está obteniendo, el cual es la administración (más adecuada y eficiente debido a la alineación de intereses) de los fondos de los afiliados. A pesar de que un sistema pueda ser preferible a otro para cada persona, debe tenerse en cuenta algo muy importante, que en el antiguo sistema, por lo general la administración de las AFPs no han logrado mejorar el monto de la pensión que recibe uno cuando se jubila, esto debido a que no tiene ciertos incentivos para aumentar el fondo del afiliado. Por ejemplo, en el diario Gestión se menciona que una persona en promedio recibe una pensión11 (en la modalidad de renta temporal con renta vitalicia) es de entre s/. 900 y s/. 1500. Para muchos peruanos este monto mencionado es bajo. Otra cosa que hay que señalar, es que si bien el sistema por saldo mejora los incentivos de las AFPs para administrar mejor los fondos y con ello obtener mayor fondo y pensión para los afiliados, esto no es del todo seguro debido a que las AFPs administra estos fondos, invirtiendo, y dado que ahora que si bien los fondos ya dejarían de ser intangibles con el sistema de comisión por saldo, las AFPs tienen mayor recurso para invertir, pero cabe mencionar que en ninguna inversión se puede asegurar al cien por ciento beneficios futuros o retornos mayores a la inversión, dicho de otro modo cuando las AFPs invierten, estas están «jugando» con los recursos de los afiliados. Menciono juego debido a que habrá momentos en donde se gana (el proyecto de inversión fue exitoso) y se pierde (en que el proyecto de inversión sea un fracaso). Y con ello se estaría jugando con la jubilación de los afiliados, pues no se sabría si el sistema por saldo puede beneficiar o no debido a este «juego». En resumen, cada sistema tiene sus pros y contras, pero analizando el bienestar de los futuros jubilados, el sistema de comisión por saldo puede ser muy riesgoso para el afiliado debido a la incertidumbre del aumento o disminución del monto de su fondo y pensión. A pesar de que las AFPs puedan tener una forma muy sofisticada y cuidadosa para invertir o como dirían los economistas un modelo sofisticado y bueno para invertir,12 lo concreto es que no se puede predecir el futuro con ello, no se sabe si este nuevo sistema le pueda convenir al afiliado o no y todo lo que puede hacer para estimar su pensión es especular y suponer algunos cosas como se hizo en ejemplo ilustrativo.

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Véase http://gestion.pe/noticia/656725/jubilados-afp-reciben-pensiones-desde-472-hasta-30000. Bueno en el sentido de que explica y predice hechos económicos.

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La Reforma del Sistema Privado de Pensiones William Pinedo* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

esde la década del 90 muchas personas en el Perú optaron por abandonar la ONP y pasarse a las entonces novedosas AFPs, las cuales les aseguraban un mayor monto para el momento de la jubilación, aunque claro ellos deberían aportar como si estuviesen en la ONP. Con el tiempo, la ilusión de la mayor pensión, en una época sin la facilidad de información de nuestros días, se convirtió en una pesadilla, ya que se encontraron con la rentabilidad baja de su fondo de pensiones y las irrisorias pensiones que recibirían desde el día de su jubilación. Se suscitaron muchos problemas en el sistema privado de pensiones como la libre (des)afiliación de las AFPs, el cambiarse de sistema de pensiones (de la AFP a la ONP), entre otros. No fue hasta el año 2008, cuando la crisis inmobiliaria y financiera explotó en EEUU, en que se cuestionó el sistema privado de pensiones, que había invertido en los llamados bonos sub-prime (se les llamó así a los bonos con la más baja calificación en el sistema financiero), fondos mutuos, entre otros activos financieros. Los cuales no generaron rentabilidad suficiente para mantener el sistema e inclusive se volvieron incobrables. Hasta ese momento, generalmente la forma de aportación a la AFP consistía en un porcentaje del sueldo que iba a un fondo (el cual generaría la rentabilidad cuando la AFP invirtiera y cobrara utilidades), otro porcentaje se asignaba la AFP como comisión, es decir, independientemente del resultado las AFPs cobraban un porcentaje (elevado para el Perú, respecto del resto del mundo o la región); por lo cual ante las corridas financieras ocurridas durante 2008 en adelante, muchas AFPs y demás organismos administradores de pensiones se declararon en quiebra, para evitar responder ante sus clientes, además de tener la posibilidad de acceder a un rescate (la idea del too big to fall). En el resto del mundo, ante el colapso del sistema financiero en los EEUU, empezaron a tomarse medidas para evitar que se vuelva a repetir, estando preparados para enfrentarlos en el futuro y así reducir su impacto. Daniel Schydlowsky (Superintendente

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* Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, Cdra. 34, Lima 01. Teléfono 619 - 7000, anexo 2208. Email: 08120074@unmsm.edu.pe.

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AFP Horizonte Integra Prima Profuturo

Fija

Al Sobre el flujo 1,85 1,74 1,60 1,84

mes devengado 2013 - 4 Comisión mixta Prima Sobre Sobre el de flujo saldo seguro 1,65 1,40 1,38 1,55 1,20 1,22 1,51 1,90 1,30 1,49 1,20 1,41

Aporte al fondo 10 10 10 10

Sueldo máximo asegurable 8111,62 8111,62 8111,62 8111,62

Cuadro 1: Tasas de comisión, de prima, de aporte obligatorio y sueldo máximo asegurable. de la SBS), en entrevista para RPP1 revela lo que motivo la nueva modalidad de comisión que ahora afecta al sistema privado de pensiones, «No se podía estar pagando sin que hubiera ningún lineamiento, una relación entre el resultado y lo que se pagaba al administrador». Otra cosa que refiere el superintendente es el hecho de que la reforma demoró cinco años, pero finalmente se hizo. A continuación, voy a hacer hincapié en un asunto que me ha llamado mucho la atención sobre la reforma del sistema de pensiones. Hace poco se le dió mucha cobertura mediática, pero me queda la duda de que si era un fin netamente informativo o es que se persiguen fines crematístico. Y no me refiero al morbo que pueden explotar los medios de comunicación al mostrar a las personas haciendo interminables colas; sino a los invitados y a la poca formación económica que se le brinda a los usuarios. Por ejemplo, reiterativamente el economista Jorge González Izquierdo,2 ha hablado sobre estos asuntos, inicialmente a nombre propio y últimamente identificándose como parte del Instituto Peruano de Economía (IPE), entidad que tiene entre sus filas a los más mediáticos economistas, publicistas y analistas de toda índole que, valga la redundancia, son el menú informativo económico que nos llevamos. Miembros del IPE se les ha acusado de todo siendo la única suspicacia que tomaré en cuenta, el hecho de ser llamados «lobistas». Para darle más énfasis a mi suspicacia añadiré los montos citados de la SBS sobre las comisiones a ser cobradas en ambos sistemas (por saldo y por flujo). Esto se traduce en el hecho de que entre la comisión por flujo y saldo no existen diferencias importantes, pues haciendo un cálculo a grosso modo tenemos un promedio de reducción de la comisi��n sobre flujo en 0,20 % y una comisión sobre el saldo del ejercicio (sobre una rentabilidad del fondo). Según reporte de Gestión,3 la rentabilidad promedio es de 28.4 % en promedio; entonces tomemos las cuatro AFPs y supongamos un sueldo inicial de s/. 1000, lo cual nos da el siguiente cuadro. En promedio (simple) las comisiones bajan en un 0.17 %, y según la misma SBS esta comisión mixta se mantendrá 10 años más, reduciéndose gradualmente, hasta que 1

Radio Programas del Perú. Profesor de Economía de la Universidad del Pacífico. 3 Gestión, enero de 2013. 2

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Comisión sobre flujo 18,5 17,4 16,0 18,4

Comisión mixta Sobre flujo Sobre saldo 16,5 0,40 15,5 0,34 15,1 0,54 14,9 0,34

Prima de riesgo 13,8 12,2 13,0 14,1

Aporte obligatorio 100 100 100 100

Cuadro 2: Comparativo de comisiones. finalizado el año diez la comisión mixta se convertirá únicamente en comisión por saldo. Entonces si la diferencia entre ambas comisiones por el momento es ínfima, porque la gente del IPE recomendaría que la gente se mantenga en flujo, al punto de acosar mediáticamente en los diarios Correo y Peru 21 al Superintendente, además de políticos ligados a este grupo, como Pablo Secada, para ampliar el plazo en el cual la gente podía pasarse a comisión por flujo. Además, González Izquierdo, recomienda a la nueva generación pasarse a comisión por flujo, cuando la norma específica que desde el 31 de mayo, cada trabajador que ingrese pasara a la mixta automáticamente, lo cual según el Superintendente busca proteger a la población frente a crisis externas o malas inversiones. En la misma entrevista el Superintendente de la SBS menciono: «Lo sano es pagar por saldo . . . los únicos países que no se han alineado son Chile, Colombia y Perú, aunque Perú ya no porque acabamos de hacer la reforma». Pero, ¿cuáles cree son los países con mayor rentabilidad y mejor calificación en la región? Son Chile, Colombia y Perú (no necesariamente en ese orden). Para ir concluyendo, estos economistas lobistas recomiendan únicamente a los trabajadores próximos a jubilarse la comisión por saldo, llevando a los nuevos trabajadores, trabajadores independientes y trabajadores que decidan retirarse de un trabajo antes de tiempo aportar por la modalidad de comisión por flujo, sin explicarles las razones que a primera vista representan intereses privados frente a una búsqueda del bien social.

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¿Consumo Presente o Consumo Futuro? Gabriela Ccoto* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

nte el próximo cumplimiento del plazo para elegir entre dos de los esquemas de comisiones que ofrecen las AFP, ya sea mantenerse en el actual esquema de comisión por flujo o ingresar al esquema de comisión por saldo que se viene implementando, existe cierta incertidumbre por cuál de estas alternativas debe uno decidirse, ya que ésta decisión afectará el fondo del afiliado, en la medida que aumente o se reduzca, con el fin de asegurar de algún modo nuestro futuro. Es importante este asunto, ya que se conoce que el 60 % del fondo de pensiones que una persona al jubilarse recibe, es proveniente de la rentabilidad generada a través de los años de aportación. Y de acuerdo a la eficiencia de la AFP en la cual se deposito su aporte, esta ganancia ha de ser mayor o menor según el régimen que se elija. ¿Cuál es y en qué consiste el esquema de comisiones que se ha venido aplicando a todos los afiliados a las AFPs en el país hasta el momento? Este esquema es la comisión por flujo o también conocida como comisión por remuneración. Actualmente, cuando aportamos a una AFP se realizan tres descuentos a nuestro sueldo. El primero es un 10 % de nuestro sueldo que va directamente al fondo personal para la jubilación, el segundo es el porcentaje mensual que pagamos a nuestra administradora de pensiones por su servicios, que consisten en invertir nuestro dinero buscando una mayor rentabilidad, con el objetivo de que al jubilarte recibas una mayor pensión, y el tercero es otro porcentaje de tu sueldo para tu seguro de invalidez y sobrevivencia el cual te protege al trabajador y a su familia . Este esquema viene funcionando desde la década de los 90’. El nuevo esquema de comisiones es la comisión por saldo, ha sido introducida al sistema a través de una reforma del sistema privado de pensiones. Este esquema se diferencia del anterior porque el porcentaje que se paga a la AFP ya no es deducido del sueldo, sino es deducido del fondo que se tenga acumulado, que consiste en los aportes mensuales obligatorios mas la rentabilidad ganada en dicho periodo a partir del 1 de

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* Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120020@unmsm.edu.pe.

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junio. Además que este porcentaje es anual. Cabe resaltar que las personas que migren a este nuevo esquema tendrán que pasar por el esquema de comisión mixta por un periodo de 10 años, esta comisión consiste en que durante estos 10 años se les descontará una comisión por flujo, del sueldo, y además un porcentaje anual del saldo. Al finalizar los 10 años mencionados, el porcentaje por flujo será cero y se estará íntegramente incluido en el esquema por saldo. En tanto que los aportes del 10 % del sueldo se mantienen igual para la jubilación, y la comisión por el seguro de invalidez y sobrevivencia también se mantienen.

Figura 1: Esquema de la comisión por flujo. Es importante recalcar que el fondo acumulado hasta el 31 de mayo, no se verá afectado por la comisión mixta y después por la comisión por saldo ya que este fondo ya ha sido pagado por adelantado y seguirá ganando rentabilidad, por lo que el trabajador al momento de jubilación tendrá la suma de dos fondos, un primer fondo que se ha venido acumulando por la comisión por flujo y un segundo fondo que será el que se gana por la comisión por saldo. ¿Por qué surge este cambio? Este cambio ha surgido gracias a la reforma del sistema privado de pensiones, que fue creado el 6 de diciembre de 1992 y que actualmente cuenta con más de cinco millones de personas afiliadas, y que tiene un rol clave en el crecimiento económico del país, ya que ha generado importantes recursos para el desarrollo de nuestra economía y la creación de nuevos puestos de trabajo. La suposición máxima de esta reforma es sin lugar a dudas el hecho de que las personas se mueven por incentivos, tal es el caso de las AFPs, si ellas logran maximizar la rentabilidad de nuestro fondo también lograrán recibir una mayor comisión, este incentivo hará que las AFPs, se comprometan más con el afiliado a fin de que puedan generar mayor rentabilidad y así un mayor fondo. 36


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¿En qué consiste esta reforma? La reforma surge ante la necesidad de mejorar el servicio, a fin de que se reduzca el riesgo de pobreza en la vejez. El primer punto es ha considerar en el sistema es no sólo a los trabajadores dependientes para que se beneficien de una pensión, sino también aquellos que trabajan en una microempresa o que son independientes, de manera que pueda asegurar un futuro digno a más personas en el país. Otro punto de la reforma es que el sistema operará de manera más eficiente, con menores costos y menos barreras a la entrada de nuevas AFPs lo que llevará a reducir considerablemente las comisiones para el afiliado. Esto se logrará a través de la licitación de los nuevos afiliados a la AFP, tal es el caso de la AFP Habitad la cual ha ganado la licitación para los próximos dos años. También se ha aprobado un conjunto de medidas que permitirán a las AFPs, tener una gestión eficiente y flexible de los fondos. Así, los aportes de los trabajadores obtendrán mejores niveles de rentabilidad. Las ganancias de las AFPs estarán en función a las ganancias de los afiliados, es decir, si el fondo del trabajador gana menos rentabilidad, entonces las AFPs cobrarán menos. De esta manera, las AFPs se esforzarán más y competirán entre sí por ofrecer mayores rentabilidades y mejores condiciones de servicio para el afiliado, esto se ve reflejado en el ya mencionado esquema de comisión por saldo. Otro punto importante es que se garantiza un sistema de información más clara sobre el manejo de nuestro fondo. Se logrará también de alguna forma aumentar el ingreso disponible del afiliado ya que no se descontará el porcentaje por adelantado de tu sueldo, entonces los beneficios que te deja este nuevo esquema es el de garantizar una mejor rentabilidad, por lo tanto una mayor pensión a la hora de jubilarse, y una mayor renta disponible actual. Qué se debe tomar en cuenta para decidir entre quedarse en el actual esquema de comisiones o cambiarse al nuevo, algunos economistas han mostrado su postura al recomendar que es más conveniente para los jóvenes, mantenerse en la comisión por flujo, y es que ellos sustentan que los jóvenes tienen muchos más años para aportar hasta su jubilación, entonces se debe tomar en cuenta que los jóvenes tienen más probabilidades de quedarse en periodos cortos o largos de tiempo sin empleo por lo cual no aportaran a su fondo, lo que significa que su fondo de jubilación se mantendrá ganando rentabilidad porque no le descontaran comisión por los meses que no aporte, gracias a que ya se pagó por adelantado las comisiones, a diferencia de la comisión por saldo con la cual sí dejara de aportar por cualquier motivo, las comisiones serán cobradas del fondo o el saldo. Otro punto es que cuando se paga la comisión por adelantado se está afectando el consumo, afectando la capacidad adquisitiva presente del trabajador; en cambio en el otro esquema, al arriesgar el fondo futuro, se está arriesgando el consumo futuro, en el cual la probabilidad de que se tenga menos ingresos limita la capacidad de consumo futuro ya que sólo dependerá de la pensión jubilatoria. Otro punto que defiende la comisión por flujo es que la rentabilidad asegurada es de un 8 % pero no es totalmente seguro que la rentabilidad siempre sea mayor a la comisión cobrada por las AFPs. Entonces, al enfrentarse a una crisis el riesgo a la perdida sería mucho mayor, y eso afectaría directamente al fondo para la jubilación. Esto es lo que resaltan los que defienden la comisión por flujo que la pérdida siempre será directamen37


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te del fondo; entonces el riesgo siempre será alto porque se está jugando con el futuro, donde al jubilarse el fondo que se haya acumulado hasta el final, y de acuerdo a esto se tendrá una pensión con la cual deberá, sobrevivir hasta el final de tus días. Las ventajas de la comisión por saldo es que de alguna manera incentiva a las AFPs, a invertir de manera que obtengan más rentabilidad, asegurando así la ganancia, y una comisión mayor. Los defensores de este esquema suponen que la rentabilidad asegurada será del 8 % y la comisión será aproximada del 1 % anual sobre el fondo por lo cual siempre el trabajador ganará y su fondo será mayor, y así asegurará el fondo futuro. Otro punto que defienden es que ven injusto que se pague por adelantado la comisión, deduciéndola del salario, sin que la AFP haga de alguna manera su trabajo, y es que nadie paga por adelantado tanto tiempo un servicio sin que su servicio se efectúe, lo que de alguna forma hace que las AFP no se comprometan con el afiliado porque siempre cobrarán un monto adelantado así ganen o pierdan rentabilidad, lo que ha generado que las cuatro AFPs que lideran el mercado hayan obtenido ganancias de hasta 100 mil millones de dólares, y que la rentabilidad del afiliado haya sido mucho menor e inclusive que haya perdido. Otra de las ventajas relativas es que se tendrá mayor renta disponible actual. Existen múltiples variables para tomar la decisión, ¿piensa seguir aportando?, ¿por cuánto tiempo?, ¿cuál es el sueldo actual?, ¿se está educando?, ¿tiene expectativa de ganar más?, ¿cuánto es la esperanza de vida?, ¿es joven o anciano?, ¿varón o mujer? La mujer tiene más esperanza de vida que el varón por lo cual deben asegurar más su futuro. La decisión es difícil, no existe una receta para seguir, esto va a depender de cada persona ¿cuáles son sus características?, ¿cuánto desea aportar mensualmente?, ¿está dispuesto a sacrificar el consumo presente a cuesta del consumo futuro o viceversa?, ¿prefiere pagar por adelantado del sueldo un trabajo que no han realizado aún?, o ¿pretende que se alineen los intereses entre los afiliados y las Administradoras de Fondo de Pensiones? Frente a esta incertidumbre me parece más convincente el esquema de comisión por flujo, ya que al pensar como economista prefiero de alguna manera sacrificar mi consumo presente para que en un futuro lejano mi fondo pensionario no se vea reducido y que por el contrario al jubilarme encuentre una gran cantidad de dinero (mis aportes mensuales durante toda mi vida más la rentabilidad generada por esos años). Y es que el esquema por saldo no sale de las expectativas generadas sobre la rentabilidad futura, sobre si la rentabilidad que gane será mayor a la comisión que pague de mi fondo, si bien es cierto puede ser que gane mucho más, pero el riesgo es también mayor. Debemos considerar que es más importante si el presente o el futuro, pues los jóvenes deben ser conscientes de que en un futuro lejano existe más incertidumbre, no se tiene la vida o el futuro asegurado, se debe de ser precavido y ahorrar. Otro punto que me convence de este esquema es que siempre cabe la posibilidad de quedarse sin empleo, una reducción de personal, un desempleo masivo, una crisis como la del 2008, lo que asegura que el fondo no se verá afectado directamente y no disminuirá en la misma proporción que las rentabilidad de ese momento, como si sería el caso del esquema de comisión por saldo. Sea el esquema de comisión que elija se debe tener presente que siempre debe apor38


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tar mensualmente al fondo. Si por ejemplo, se vuelve un trabajador independiente, o se crea una pequeña empresa, es necesario que se tome conciencia de que se debe seguir aportando, de esa manera se asegurará un mayor fondo pensionario y se jubilará con una mayor pensión mensual.

Figura 2: Esquema de la comisión por saldo.

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El Nuevo Sistema Privado de Pensiones Hansn Aguirre* Universidad Nacional Mayor de San Marcos

n el marco de la Ley de Refrma del Sistema Privado de Pensiones (Ley Nro. 29903), los afiliados que actualmente pertenecen a una AFP tienen la opción de elegir entre dos esquemas: migrar al de cobro por los nuevos aportes al fondo (saldo) o permanecer en el actual de cobro sobre la remuneración (flujo). En este marco se generado mucha controversia acerca de cuál es la más favorable para cada persona, lo que se trata de evaluar en este documento de acuerdo a las condiciones de cada persona, las rentabilidades y comisiones que se cobran en ambos sistemas. Este es un problema de forma, ya que lo que se discute es de qué forma se les cobrará la comisión a los aportantes, si es por flujo o por saldo y cuál sería la más conveniente para él afiliado lo que dependerá como ya se ha mencionado del tiempo que viene aportando y de la rentabilidad de sus aportes que son manejados por la empresa (AFP) a la que este contrata. En el presente documento se evaluarán ambos sistemas y se dará a manera de apéndice la metodología para calcular el valor presente de los aportes para la comisión por remuneración o flujo, y además se calculará cuál comisión es más barata de acuerdo a la Superintendencia de Banca, Seguros y de AFPs (SBS), puesta a disposición del público.

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Comisión por remuneración (flujo) Esta comisión es la vigente actualmente, tiene algunas peculiaridades que comentaremos brevemente con un ejemplo usando por un ejemplo usado por Melvin Escudero,1 para lo cual se plantean las siguientes condiciones: * Contacto: Escuela Académico-Profesional de Economía, Universidad Nacional Mayor de San Marcos, Ciudad Universitaria, Av. Venezuela, cuadra 34, Lima 01. Teléfono 619-7000, anexo 2208. Email: 11120236@unmsm.edu.pe. 1 Noticiero 24 Horas, Panamericana Televisión.

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el aporte mensual promedio es el 10 % de la remuneración bruta, es decir sin haber pagado ningún tipo de comisión o descuento de algún motivo (existe descuento por seguros requeridos para contrato de la AFP ante eventualidades pero sería mínimo y no lo vamos a considerar). La comisión que la AFP cobra por la administración de los fondos es en promedio de 1,6 %, también del sueldo pero para todo el periodo. Es decir, que será una única comisión durante el tiempo que falta por aportar. La rentabilidad depende de cómo se administran los fondos. esta rentabilidad es variable por la volatilidad de los mercados por lo cual consideramos un 10 % anual. Ejemplo: Salario bruto, s/. 1000; porcentaje de aporte mensual, 10 %. El aporte será s/. 100. Comisión por administración, 1,6 %, así la comisión a pagar será s/. 16. Rentabilidad generada s/. 1083,47.2 Luego el salario neto mensual, sería el salario bruto menos el aporte y la comisión, quedando s/. 984.3 Por razones metodológicas de exposición, en el ejemplo anterior se considera un aporte, con lo que se explica que para cada aporte se cobrará s/. 16 por comisión, generando una rentabilidad de s/. 1083,47. Este ejemplo, está dirigido para aportantes que están aproximadamente a la mitad de sus años de afiliado y sólo le quedan 25 años para contribuir con su fondo donde nos damos cuenta que a la AFP le importa poco la rentabilidad porque cobra anticipadamente su comisión, así la rentabilidad sea alta o baja cobrará lo mismo y no se verán afectadas sus utilidades. Comisión por saldo Esta comisión al igual que la anterior tiene ciertas peculiaridades cuyas condiciones son las siguientes: El aporte mensual promedio es el 10 % de la remuneración bruta, es decir sin haber pagado ningún tipo de comisión o descuento de algún motivo. La comisión que la AFP cobra por la administración de los fondos es en promedio de 1,25 % pero de la rentabilidad que genera anualmente el aporte. La rentabilidad depende de cómo se administran los fondos. Esta rentabilidad es variable por la volatilidad de los mercados por lo cual consideraremos un 10 % anual. Ejemplo: Salario bruto, s/. 1000; porcentaje de aporte mensual, 10 %. El aporte será s/. 100. Tasa de comisión por administración, 1,25 %, así la comisión a pagar será s/. 0,12 por periodo. Rentabilidad generada s/. 1083,47.4 Luego, el salario neto mensual, sería el salario bruto menos el aporte y la comisión, quedando s/. 900.5 2

Con 25 años de aporte, se tiene 100 × (1 + 0, 1)25 = 1083, 47. Se tendría 984 = 1000 − 100 − 16. 4 Con 25 años de aporte, se tiene 100 × (1 + 0, 1)25 = 1083, 47. 5 Se tendría 900 = 1000 − 100. 3

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En el anterior diagrama se observa al igual que en el flujo un solo aporte que genera una rentabilidad de 10 % anual., al cual se le tiene que descontar la comisión de cada periodo que equivale s/. 1,25 de la rentabilidad de cada periodo. Por esta rentabilidad, se cobra una comisión del fondo que equivale a s/. 0,12 por periodo. En este nuevo sistema privado de pensiones la empresa está obligada a invertir de la mejor manera los fondos puesto que de su rentabilidad dependerá su comisión y por ende sus utilidades, pero por otro lado, es verdad que absorbe el fondo a comparación de la comisión por remuneración. Conclusiones Mientras más años se tenga que aportar en el futuro, el pequeño porcentaje de comisión por saldo será muy considerable respecto al fondo incluso legando a ser mayor que el de la comisión acumulada por remuneración (flujo), lo que nos quiere decir que sería más barato la vigente comisión. Mientras menos años se tenga que aportar, esta comisión acumulada por saldo será menos representativa respecto al fondo y puedes ser mucho menor que la que cobrarían por la comisión por remuneración. El nuevo sistema de pensiones es mejor para la rentabilidad puesto que las empresas se preocuparán más por obtener mayor rentabilidad y garantizar no el bienestar del afiliado sino sus comisiones y utilidades. A las personas con empleo que no es fijo no les conviene la comisión por flujo porque la comisión por saldo le seguirá aplicando la comisión así no aporte mientras que en la comisión por flujo no le cobrará comisión mientras no trabaje. Las preferencias por el consumo presente y futuro juegan un papel importante en este problema puesto que si el afiliado prefiere el consumo presente le conviene la comisión por saldo puesto que le dará un sueldo neto mensual mayor que el de la comisión por remuneración que sería una buena opción si el afiliado prefiere el consumo futuro.6

6

A manera de apéndice se mostrará como se calculan o se comparan estas comisiones, donde hay que tener en claro que así no se elija la comisión por saldo hay un periodo de transición que se le cobrará al afiliado una comisión mixta que ha sido criticada por el Presidente del Banco Central de Reserva del Perú, Julio Velarde, puesto que sería muy tedioso calcular su valor actual y compararlo con otras comisiones. Pero la SBS a puesto a disposición del público en general una calculadora que estima qué comisión es preferible seguir.

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Diálogos Económicos Apéndice7

Calculo del valor actual de las comisiones por remuneración Sea el valor actual de las comisiones por remuneración del afiliado j, V ACRj =

n X crp × Wi × Ci i=1

f cri

(1)

donde: n es el número de meses comprendido entre la edad del afiliado en la fecha de cálculo y cuando cumpla 65 años, definida de la siguiente manera n = 12×(65−t), siendo t la edad del afiliado. crp es la comisión por remuneración, expresada en términos porcentuales, que la AFP cobrará a los afiliados que eligen permanecer en el esquema de comisión por remuneración. Wi es el salario real estimado del afiliado en el mes i, para i = 1, . . . , n ci es el indicador de cotización esperada del afiliado en el mes i que toma el valor de 1 si el afiliado cotiza en el mes i y 0 si no cotiza. f cri es el factor de descuento de la comisión por remuneración del mes i. Cálculo del valor actual de la comisión por saldo Sea el valor actual de las comisiones por saldo del afiliado j, con periodo transitorio de comisión mixta será, V ACRj =

min120,n X i=1

n crni × Wi × Ci X csi × Fi + f cri f cmi i=1

(2)

donde: n es el número de meses comprendido entre la edad del afiliado en la fecha de cálculo y cuando cumpla 65 años, definida de la siguiente manera n = 12×(65−t), siendo t la edad del afiliado. crmi es la comisión por remuneración aplicable en el mes i a los afiliados bajo comisión por saldo con periodo transitorio de comisión mixta. Wi es el salario real estimado del afiliado en el mes i, para i = 1, . . . , n ci es el indicador de cotización esperada del afiliado en el mes i que toma el valor de 1 si el afiliado cotiza en el mes i y 0 si no cotiza. f cmi es el factor de descuento de la comisión por saldo del mes i. 7

Basado en http://200.48.11.188/calculadora/DataForms/Metodologia.pdf.

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Diálogos Económicos Comparación del valor actual de comisiones Sea el índice, V ACMj −1 γ= V ACRj

(3)

donde V ACMj y V ACRj están truncados a dos decimales. Si γ < 0, el esquema de comisión por saldo con periodo transitorio de comisión mixta sería más barato que el esquema de comisión por remuneración (flujo). de forma similar, si γ > 0, ele esquema de comisión por saldo con periodo transitorio de comisión mixta sería más caro que el esquema de comisión por remuneración (flujo).

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La revista Diálogos Económicos se divide en tres secciones: Análisis Abierto Comprende artículos de cualquier área de la Economía. Debate Central Comprende artículos de un área específica de la Economía que el Consejo Editorial ha propuesto con anticipación para ser debatido. Diálogos Comprende artículos que critican o refuerzan las ideas propuestas en un artículo publicado anteriormente. Todos los artículos publicados en Diálogos Económicos, han sido sometidos a un proceso de selección por parte del Comité Editorial. Temas centrales y fechas límites de recepción de nuevos artículos: Número 2, «Evolución de precios agrícolas en el Perú», 18 de mayo. Número 3, «Diferencias regionales en la capacidad adquisitiva», 8 de junio. Los trabajos remitidos a Diálogos Económicos se enviarán por vía electrónica al Director, Eloy E. Ávalos, (eavalosa@unmsm.edu.pe) indicando en el asunto «Diálogos Económicos».


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