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» El FMI revisa a la baja sus previsiones para España. » La economía de EE.UU. crece un 2% en el tercer trimestre.

» Almirall entra en el capital de AB-Biotics. » El MAB se revaloriza un 8,85% en octubre.

145 / 02-2011 / AENOR


Índice Boletín Número 32

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Previsiones DCM

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DCM Asesores

Dirección y Consultoría de Mercados C/ Menéndez Pelayo, 8 2º 15.005 A Coruña Teléfono:+34 881 89 60 49 E-mail: info@dcmasesores.es www.dcmasesores.es

AVISO LEGAL.

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Opinión

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Noticias

8

Análisis Macroeconómico

13

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por DCM. El contenido que se expresa en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colaboradores de DCM. Los colaboradores que han participado en la elaboración de este documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe. Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, recibe, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. Este documento se facilita sólo a efectos informativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión. DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.

Noticias DCM

145 / 02-2011 / AENOR

DCM

MAB

Mercados Financieros


Previsiones DCM DCM Asesores elabora mensualmente unas previsiones de las principales magnitudes macroeconómicas a nivel mundial, las cuales reflejan las perspectivas sobre la evolución de la economía global. El equipo de analistas de DCM está formado por profesionales del más alto nivel que están en contacto directo con las principales tendencias del mercado.

PIB e IPC

PIB (%) 2011

2012

2013

2011

2012

2013

UEM

1,6

-0,4

0,1

2,7

2,5

1,9

Alemania

3,0

0,9

0,8

2,5

2,1

1,8

Francia

1,6

0,1

0,4

2,2

1,9

1,0

Italia

0,4

-2,3

-0,7

2,9

3,0

1,8

España

0,4

-1,5

-1,3

3,1

2,4

2,4

Reino Unido

0,9

-0,4

1,1

4,5

2,7

1,9

USA

1,8

2,2

2,1

3,2

1,9

1,8

Japón

-0,9

2,2

1,2

-0,3

0,0

-0,1

China

9,2

7,8

8,2

5,4

3,0

3,0

USA

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Fed funds (Fed)

0,25

0-0,25

0-0,25

3 meses

0,47

0,35

0,55

1 año

1,03

1,00

1,50

10 años

2,21

2,00

3,00

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Repo (BCE)

1,00

0,50

0,50

3 meses

0,69

0,25

0,25

1 año

1,20

1,00

1,75

10 años (Alemania)

2,00

1,60

2,50

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Call (BOJ)

0,08

0,10

0,10

3 meses

0,20

0,20

0,20

1 año

0,40

0,35

0,55

10 años

1,00

1,00

1,40

UEM

Tipos de Interés

IPC (%)

Japón

4 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Noticias DCM En esta sección el lector podrá seguir la actualidad referente a DCM Asesores. Para ello se recogen las principales noticias acontecidas durante el mes relacionadas con la actividad financiera, comercial y de comunicación de la compañía.

DCM publica el segundo estudio sobre “Retos de financiación de las Pymes y Empresas en Expansión”

Continúa abierta la nueva ampliación de capital de la compañía AB-Biotics asesorada por DCM

La economía española está constituida fundamentalmente por pequeñas y medianas empresas (Pymes), que representan la principal fuente de desarrollo económico y de creación de empleo. La convulsa situación económica actual impacta de forma relevante en el tejido empresarial de nuestro país.

AB-Biotics espera captar hasta 4,7 millones de euros a través de esta nueva ampliación de capital, en la que ha escogido a DCM para asesorar esta importante operación que está teniendo lugar en el MAB. El objetivo inicial de la misma es el de reforzar el plan de expansión internacional de la compañía iniciado a principios de año tras la anterior ampliación de capital llevada a cabo en diciembre, en la que se captaron 4,3 millones de euros.

A lo largo de los últimos años, la evolución de las Pymes y Empresas en Expansión españolas ha experimentado un deterioro significativo, como consecuencia de la situación financiera, así como por la desaceleración económica mundial.

Dentro del marco de la operación, AB-Biotics suscribió recientemente un Pacto de Accionistas entre algunos de los accionistas relevantes de la Sociedad y la compañía farmacéutica Almirall, mediante el cual esta última entrará a formar parte del capital social de la biotecnológica catalana.

DCM Asesores ha querido reflejar la situación en la que se encuentra el sector empresarial privado, a través de la actualización del estudio “Retos de Financiación de las Pymes y Empresas en Expansión” realizado en 2009. Mediante un cuestionario enviado a una muestra de más de 5.000 empresas, DCM extrae conclusiones en cuestiones económicas y financieras. Todo ello con el fin de obtener una radiografía del actual panorama empresarial español.

La operación, valorada en 1 millón de euros, se hará efectiva mediante la suscripción por parte de Almirall de 465.115 acciones de AB-Biotics a 2,15 euros por acción, asegurándose una participación mínima del 5%. Este capital se destinará a la financiación de diversos estudios y programas de investigación dentro del área de Genética de la biotecnológica catalana, así como a la expansión internacional de los productos de esta área. Asimismo, ambas compañías han llegado a un acuerdo mediante el cual Almirall promocionará en exclusiva los productos de Farmacogenética de AB-Biotics dentro del territorio español a partir de 2013.

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Opinión DCM Juan Pablo Calzada (Madrid, 1967). Formado en Emprendimiento, Desarrollo Empresarial e Innovación en la Universidad de Berkeley, ha desarrollado su carrera profesional hasta la fecha como Analista y Asesor Financiero, Gestor de Patrimonios y Responsable de Financiación en diversas entidades. Ha sido miembro del equipo de creación de empresas en el Parque de Innovación La Salle. Asimismo, es colaborador habitual de la prensa económica especializada, y coautor del libro sobre gobierno corporativo y sistemas de valoración empresarial: “El Buen Gobierno en España; Un Análisis Crítico”.

¿QUÉ PODEMOS ESPERAR DEL BANCO MALO, SAREB? Con al menos cinco años de retraso se ha constituido el denominado “banco malo”, el SAREB (Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria). Este método ha sido tradicionalmente el más utilizado a nivel mundial para resolver los problemas de solvencia de los sectores bancarios.

En principio la vida del SAREB está limitada a 15 años, en los cuales debería haber vendido dichos activos a precios superiores a los de su adquisición. La rentabilidad sobre el capital prevista para el conjunto del proyecto, en un escenario conservador, se estima en torno al 14-15% anual a medio plazo, si bien se prevén resultados modestos en los primeros años.

Irlanda, economía a seguir como modelo de salida de la actual crisis de endeudamiento, creó uno en 2009 por un importe superior al 20% de su PIB del momento, generando beneficios a partir de 2011, además de haber solucionado la falta de crédito bancario. Todo un éxito se mire como se mire, no en vano su prima de riesgo ha pasado de ser al menos 5 veces superior a la española, a ser aproximadamente un 20% inferior.

La recepción por parte del sector de estos precios no ha podido ser más fría. Los potenciales inversores extranjeros estiman que siguen siendo precios superiores al menos en un 20% al precio real de mercado, mientras que el sector financiero nacional piensa que se les pagan los activos a un precio muy bajo.

En el caso del SAREB se han comunicado ya los precios a los que pagará los activos inmobiliarios y no inmobiliarios de dudoso cobro o ya fallidos, contenidos en los balances de las entidades financieras.

Todo ello parece estar derivando en una absoluta falta de interés por parte de los inversores internacionales y de las entidades financieras nacionales no intervenidas, tanto en la vertiente de aportar sus propios activos como ante la posibilidad de entrar en su capital.

En el caso de las entidades financieras intervenidas por el Gobierno (hasta el momento solo antiguas las Cajas de Ahorro) será obligatorio y opcional para el resto.

Esta situación parece que se solventará mediante la aportación por parte del Estado de todos los fondos necesarios, o al menos una gran parte de los mismos.

En cuanto a los inmuebles adjudicados por fallidos hipotecarios, la entidad comprará dichos activos con un descuento medio sobre el valor de entrada en sus balances del 63,1% (con rebajas del 54,2% para la vivienda nueva terminada, el 63,2% para las promociones en curso y el 79,5% para el suelo) y del 45,6% para el resto.

Llama la atención la larga lista de candidatos para gestionar el SAREB. Pero aún es más increíble el número de dirigentes responsables de la quiebra de las Cajas de Ahorro, a los que no les llegan las indemnizaciones millonarias percibidas, y que ahora quieren gestionar la entidad.

Por lo que hace referencia a los préstamos a promotores, los recortes oscilan entre el 32,4%, que se aplicará sobre préstamos a proyectos concluidos, y el 67,6% para créditos sin garantía real; pasando por el 40,3% que sufrirá el destinado a obras en curso, el 53,6% para suelo urbano o el 56,6% para otros solares.

Afortunadamente, el Gobierno ya anunció que este tipo de candidatos están completamente descartados. Quedan muchos aspectos por definir, sobre todo aquellos que impulsen a sus gestores a ser proactivos desde el primer día y les eviten las tentaciones de dejar discurrir una década antes de empezar a realizar su labor. Algo que, sin duda, sería catastrófico para nuestra economía.

Por el momento no se precisa el descuento al que comprarán las participaciones empresariales contenidas en sus balances y que en algunos casos son de gran importancia. 6

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Noticias MAB El Mercado Alternativo Bursátil es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Desde los inicios de este mercado DCM Asesores participó en el grupo de trabajo que Bolsas y Mercados convocó para debatir el marco que debería regir en él. Como Asesor Registrado y agente comprometido con el MAB, en esta sección se recopilan las noticias más relevantes acontecidas en el último mes.

La compañía biotecnológica AB-Biotics firma su primer contrato en Asia

Gowex solicitará permiso a la SEC para empezar a cotizar en Wall Street

AB-Biotics firmó un contrato con la compañía asiática HanAll BioPharma, cotizada en la Bolsa de Corea, para la distribución de su probiótico AB-Life en Corea del Sur. El contrato, con una duración de diez años, supone para AB-Biotics el sexto contrato de licencia internacional en este ejercicio y la entrada en el mercado asiático dentro del proceso de internacionalización de la sociedad.

La compañía de telecomunicaciones Gowex va a solicitar a la SEC, la Comisión de Valores de EE.UU., autorización para emitir ADR (American Depositary Receip) sobre sus acciones. La empresa, que cotiza actualmente en el MAB y el NYSE-Alternext, podría dar el salto a Wall Street. Por otro lado, Gowex y el ayuntamiento de Dublín presentaron la red Wifi pública y gratuita de la capital irlandesa. Esta red tiene como objetivo facilitar la conexión a internet en espacios de uso público.

El probiótico AB-Life, que consigue reducir entre un 14% y un 18% los niveles de colesterol según el estudio clínico realizado por el Hospital Puerta del Hierro de Madrid, será lanzado en el mercado coreano en los próximos seis meses.

El servicio estará operativo en el mes de diciembre y con ésta serán ya 60 ciudades en las que la compañía ofrece Wifi en distintas partes del mundo.

HanAll BioPharma es la principal compañía farmacéutica de Corea del Sur y centra su actividad en la administración de fármacos y la investigación y descubrimiento de nuevas moléculas. Cuenta con cerca de cuarenta años de experiencia y una facturación cercana a los cien millones de dólares en los últimos ejercicios.

Suávitas presenta una solicitud de preconcurso de acreedores y es suspendida de cotización

Ibercom repartirá un dividendo extraordinario entre sus accionistas

Suávitas comunicó la presentación en los juzgados de Valencia del inicio de la negociación para obtener las adhesiones necesarias para la presentación de un preconcurso de acreedores. La situación actual de insolvencia que atraviesa la sociedad ha propiciado esta decisión. En la actualidad, la compañía tiene una deuda total que asciende a 2,4 millones de euros.

La compañía cotizada en el MAB Ibercom acordó el reparto de distribución de un dividendo extraordinario preferente para los titulares de acciones de clase B, con cargo a reservas de libre disposición de la sociedad por un importe de 75.000 euros. El importe íntegro será de 0,11 euros por acción, con una retención fiscal de 0,02 euros, resultando un importe neto de 0,09 euros por acción.

Asimismo, a raíz de esta solicitud y a la espera de la respuesta a los requerimientos de información adicional, el Consejo de Administración de Bolsas y Mercados Españoles, acordó la suspensión de la contratación de las acciones de dicha sociedad en el Mercado Alternativo Bursátil.

Por otro lado, Lumar Natural Seafood comunicó la extinción de su relación mercantil con Novamab, a través de la cual ésta actuaba como su Asesor Registrado. Asimismo, Lumar designó a Solventis como nuevo Asesor Registrado de la sociedad.

Secuoya publica un Documento de Ampliación de capital

Carbures recibe un préstamo para la creación de una nueva planta de producción

La compañía Secuoya publicó un Documento de Ampliación en el cual comunica una ampliación de capital mediante aportación no dineraria por un importe de 1.309,75 euros, mediante la creación de 104.780 nuevas acciones, de 0,0125 euros cada una, consistente en participaciones sociales representativas del 80% del capital social de la sociedad New Atlantis Line.

La compañía Carbures recibió una resolución de préstamo enmarcado dentro de las ayudas reembolsables de Reindustralización del Ministerio de Industria. La finalidad del mismo será la de acometer la primera fase de un proyecto que tiene como objeto la creación de una planta de producción de piezas de fibra de carbono para la automoción en El Burgo de Osma (Soria).

De esta forma el capital social de Secuoya se incrementa hasta la cantidad de 93.604,25 euros.

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Análisis Macroeconómico Mensualmente, DCM Asesores recopila datos estadísticos, previsiones y publicaciones realizadas por los actores más relevantes del mercado, para disponer así del más exhaustivo y completo análisis a nivel macroeconómico. La información expuesta a continuación se divide en cuatro secciones: Estados Unidos, Asia, Europa y España.

EE.UU.

mo de avance del PIB, apunta a un crecimiento anualizado del 3,1%.

Según constató el último Libro Beige publicado de la Reserva Federal, la economía estadounidense experimentó un crecimiento moderado entre agosto y septiembre. El PIB del tercer trimestre creció un 2% en tasa intertrimestral anualizada, siete décimas más que el periodo previo, rompiendo la desaceleración observada en los dos primeros trimestres del año.

Mientras, los precios de producción crecieron un 1,1% mensual en septiembre, frente al 1,7% registrado en agosto, con un avance del 0,2% en sector alimenticio y del 4,7% en el de la energía. El incremento interanual alcanzó el 2,1%, una décima más que en agosto. En los precios de consumo se produjo un aumento mensual del 0,6%, al igual que en el mes de agosto. Respecto a un año antes, se produjo un alza del 2%.

En los últimos datos de los indicadores macroeconómicos estadounidenses ha predominado el tono positivo. La primera economía del mundo creó 171.000 puestos de trabajo en octubre, a pesar de que la tasa de paro subió al 7,9%. Este dato está muy por encima de los 120.000 empleos previstos por los analistas, que sí esperaban que la tasa subiera del 7,8% al 7,9%. La mejora en las contrataciones estuvo impulsada especialmente por los sectores de servicios profesionales, servicios sanitarios, comercio minorista y entretenimiento. Por su parte, la producción industrial avanzó en septiembre un 0,4% mensual, tras el descenso del 1,4% en agosto, situando el incremento interanual en el 2,8%. El índice ISM de manufacturas mejoró dos décimas en octubre, situándose en 51,7 puntos. Este nivel, según su relación histórica con el rit-

En cuanto al índice de confianza de los consumidores, que elabora la Universidad de Michigan, éste mejoró 4,3 puntos en octubre, hasta situarse en los 82,6. El componente de expectativas avanzó 5,5 puntos, hasta los 79, y el de condiciones actuales aumentó 2,4 puntos, hasta los 88,1. De estos datos se desprende que los consumidores se muestran más optimistas respecto a sus perspectivas de finanzas personales, anticipan una mejora continuada de la economía nacional y esperan un descenso significativo del paro en los próximos doce meses. Esta mejora contrasta con las incertidumbres expresadas por inversores y empresas respecto a la ralentización de la economía global. Probablemente este mayor optimis-

Tasa de crecimiento del PIB en EE.UU. 2010-2012 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 1T 2010

2T 2010

3T 2010

4T 2010

1T 2011

2T 2011

3T 2011

4T 2011

1T 2012

2T 2012

Fuente: Tradingeconomics.com

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3T 2012

mo provenga de las promesas electorales tanto de Demócratas como de Republicanos, de prorrogar la mayoría de las rebajas impositivas. En el sector residencial los resultados volvieron a superar las expectativas, confirmando su recuperación. En efecto, las construcciones iniciadas en septiembre aumentaron un 15% mensual, situando el crecimiento interanual en el 34,8%. Por su parte, los permisos de construcción crecieron un 11,6% mensual y un 45,1% interanual. Asimismo, en el sector exterior, el déficit comercial de bienes y servicios aumentó en agosto un 4,1% mensual, al retroceder las exportaciones un 1% y casi estabilizarse las importaciones (-0,1%). A finales de octubre se empezaron a evaluar los daños ocasionados por el huracán “Sandy”, que azotó la costa Este del país. Las primeras estimaciones hablaban de 20.000 millones de dólares en pérdidas. Posteriormente la cifra continuó elevándose hasta los 70.000 millones, según diversas compañías dedicadas a la evaluación de catástrofes, lo que convertiría al huracán en el más costoso de la historia del país. Hasta ahora, ese lugar correspondía al Katrina, con una factura de 41.100 millones de dólares. Por último, Barack Obama consiguó el respaldo de los norteamericanos para continuar cuatro años más en la Casa Blanca en unas elecciones muy disputadas, pero en las que el presidente acabó obteniendo mayor ventaja de la prevista, lo que refuerza su liderazgo en EE.UU. Se trata de una victoria que confirma un nuevo mapa electoral en este país, en el que las minorías ganan protagonismo. Aunque la jornada electoral se inició con una clara ventaja del candidato republicano, Mitt Rommney, finalmente Obama se impuso en 22 estados, alcanzando 303 votos electorales, frente a los 206 votos logrados por su rival.


Asia El informe de Perspectivas de la Economía Mundial, que recientemente presentó el Fondo Monetario Internacional (FMI), constata un fuerte deterioro de la economía internacional y revisa a la baja las previsiones de crecimiento mundial hasta situarlas en el 3,3% en 2012 y un 3,6% en 2013. El FMI alerta que el deterioro de las perspectivas y el aumento de los riesgos económico-financieros afectan negativamente a los mercados emergentes y a los países en desarrollo. A pesar de ello las economías en desarrollo de Asia registrarán un crecimiento medio del PIB del 6,7% en 2012 y un 7,2% en 2013. China es el principal responsable de este crecimiento. El FMI prevé que el gigante chino crezca un 7,8% a lo largo de 2012 y un 8,2% en 2013. India, la otra gran economía del Asia emergente, tiene un futuro más incierto. La institución proyecta un crecimiento del PIB del 5% para este año y de un 6% en 2013. Para finalizar, Japón, la tercera economía del mundo, seguirá manteniendo la atonía con un crecimiento del 2,2% en 2012, mientras que para 2013 pronostica un leve crecimiento del 1% en el primer semestre y deja abierta la proyección anualizada.

China La economía china creció un 7,4% interanual durante el tercer trimestre de este año, según informó el Buró Nacional de Estadísticas del país asiático (BNE). La cifra es menor en comparación con el 7,6% y el 8,1% registrados durante el segundo y primer trimestres respectivamente. Con estos datos, la economía china registra el séptimo trimestre consecutivo de desaceleración. El primer ministro, Wen Jiabao, señaló que el crecimiento de la economía ha comenzado a estabilizarse, protagonizando cambios positivos gracias al buen resultado económico obtenido entre julio y septiembre.

incentivar el consumo interno y potenciar el crecimiento. Por último, China superó a EE.UU. como primer receptor mundial de Inversión Extranjera Directa (IED) en el primer semestre del año, según el informe elaborado por la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo. En los seis primeros meses del año el país asiático captó 59.100 millones de dólares en inversión extranjera, mientras que EE.UU. alcanzó los 57.400 millones de dólares.

Japón El Gobierno nipón aprobó un paquete de medidas de estímulo económico por valor de más de 4.070 millones de euros para hacer frente al debilitamiento de la demanda interna y a la desaceleración de la economía global. Con ello, pretende acelerar el crecimiento en sectores como el de energías renovables, el agrícola o el de asistencia a la tercera edad, tal y como se estipuló en un plan de acción en el mes de julio, que también subrayó la importancia de rubricar un mayor número de Tratados de Libre Comercio con otros países. Estas medidas se centran en potenciar la demanda interna, contrarrestar el efecto que la ralentización de la economía mundial y la fortaleza del yen tienen sobre las exportaciones, y también liberalizar ciertos sectores de negocio para fomentar una mayor actividad y competencia. Por otro lado, Japón registró en el periodo de abril a septiembre un déficit comercial de 3,22 billones de yenes (31.184 millones de euros), el mayor de su historia, según informó el Ministerio japonés de Finanzas.

El objetivo del Gobierno chino es cerrar el año con una inflación del 4%. La caída de la inflación permitirá al Ejecutivo flexibilizar aún más la política monetaria para

Corea del Sur Los efectos de la crisis en la eurozona, que perjudican las exportaciones, fueron una de las principales razones para que el FMI recortara las previsiones de crecimiento de Corea del Sur para 2012. Su evaluación constata que la economía surcoreana se ha desacelerado en los últimos dos años en consonancia con la evolución de la crisis económica mundial, pero reconoce que el país tiene herramientas para superar la situación y mantener un crecimiento moderado. Según la institución, la economía surcoreana crecerá un 3% en 2012 y de esta forma rebaja en un cuarto de punto la estimación realizada el pasado junio que situaba el aumento del PIB en el 3,25%. Para 2013 prevé una ligera recuperación y sitúa el crecimiento en el 4%. En cuanto a la inflación, durante el mes de agosto el IPC se incrementó levemente un 1,2%, mientras que en julio creció un 1,5%, según datos publicados por la Oficina de Estadística. La caída del precio de los alimentos y el control sobre el precio del petróleo fueron determinantes para este buen dato. Sin embargo, la cuarta economía de Asia se sigue resintiendo por la caída de las exportaciones, que en agosto se redujeron un 6,2% interanual. La crisis de la deuda en la

Evolución del IPC en China 2012 5,0% 4,5% 4,0% 3,5%

Por su parte, el Índice de Precios al Consumo descendió hasta el 1,9% interanual en el mes de septiembre, frente al 2% registrado en agosto, según datos publicados por la Oficina Nacional de Estadística.

En los seis primeros meses del año fiscal, las exportaciones japonesas alcanzaron los 32,16 billones de yenes (311.450 millones de euros), un 2% menos con respecto al mismo periodo de 2011. Por su parte, las importaciones se situaron en 35,37 billones de yenes (342.537 millones de euros), un 2,6% más que en el año anterior.

3,0% 2,5% 2,0% 1,5%

Fuente: Globalrats.com

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eurozona y la desaceleración de la economía mundial repercuten directamente en la demanda de las exportaciones, que representan cerca del 50% del PIB a Corea del Sur.

Europa En octubre, los líderes europeos acordaron retrasar la supervisión del sistema financiero a cargo del Banco Central Europeo (BCE), que se había pactado inicialmente para el 1 de enero de 2013. Esto significa que se aplaza también la recapitalización directa de entidades a cargo del fondo de rescate, que está supeditada a la creación de este supervisor único. Además, las condiciones exigidas por los bancos europeos en sus préstamos a las empresas experimentaron un endurecimiento mayor de lo esperado en el tercer trimestre del año, mientras que en el caso de los préstamos hipotecarios a hogares se mantuvieron en niveles similares a los del trimestre anterior, según la encuesta trimestral de préstamos bancarios elaborada por el BCE, que augura un comportamiento similar de las entidades en los tres últimos meses de 2012. En concreto, un 15% de los bancos de la eurozona informaron de mayores restricciones para conceder créditos a las empresas, frente al 10% que lo hicieron en los tres meses anteriores, con un mayor endurecimiento en el caso de los préstamos a pymes. Por lo que hace referencia al déficit público de la zona euro, éste se redujo al 4,1% del Producto Interior Bruto (PIB) en 2011, pero la deuda aumentó hasta el 87,3%, según la oficina de estadística comunitaria Eurostat. En cuanto al desempleo en la zona euro, éste subió el pasado mes de septiembre hasta el nivel récord del 11,6%, lo que supone una décima más que en agosto y 1,3 puntos porcentuales más que un año antes, según los datos ofrecidos por Eurostat. Por su parte, en el conjunto de la Unión Europea (UE) la tasa de desempleo se situó en septiembre en el 10,6%, manteniéndose estable con respecto al mes anterior, pero por encima del 9,8% registrado en septiembre de 2011. Por último, en el sector automovilístico, las matriculaciones de automóviles en Europa se situaron en 1,13 millones de unidades durante el pasado mes de septiembre, lo que supone una caída del 11% en compa-

ración con el mismo mes de 2011, según la Asociación de Constructores Europeos de Automóviles (Acea). La caída de las ventas de coches en Europa es consecuencia principalmente del retroceso de los grandes mercados. En septiembre, sólo aumentaron las matriculaciones en Reino Unido, con una progresión del 8,2%, mientras bajaban en Alemania (-10,9%), Francia (-17,9%), Italia (-25,7%) y España (-36,8%).

Alemania Según los informes mensuales del ministerio de Finanzas y del Bundesbank (Banco Central de Alemania) la economía alemana se desacelerará claramente en el último trimestre de 2012 e incluso podría llegar a contraerse. Por el contrario, el Gobierno alemán revisó ligeramente al alza su previsión de crecimiento para este año, situándola en el 0,8%, contra el 0,7% de sus anteriores previsiones. En cuanto a las previsiones para el 2013, Alemania las revisó a la baja, al calcular que su PIB se incrementará un 1% en lugar del 1,6%. Detrás de esa rebaja están, según el Gobierno germano, los efectos de la crisis de la zona euro y la ralentización del crecimiento en los países emergentes. En cuanto a la tasa de desempleo, ésta se mantuvo en el 6,5% durante el mes de octubre, según datos de la Agencia Federal de Empleo. Concretamente, el desempleo alemán descendió ligeramente en 35.000 personas respecto al mes anterior, hasta situarse en 2,753 millones de desempleados. Sin embargo, respecto al mismo mes del 2011, la cifra aumentó en 16.000 personas, la primera vez que sube a nivel interanual en los últimos dos años y medio.

Asimismo, la Agencia Federal de Empleo alemana pondrá en marcha a partir de enero de 2013 un nuevo programa especial para ayudar a jóvenes de otros países de Europa a encontrar un empleo en el país teutón. El programa, denominado “Promoción de la movilidad profesional de jóvenes interesados en formación y jóvenes profesionales de Europa”, tendrá una duración prevista de dos años y contará con un presupuesto de 40 millones de euros cada año. Por último, la confianza del consumidor, el indicador que permite predecir la evolución de la demanda interna, se elevó por segundo mes consecutivo desde los 6,1 puntos de octubre hasta los 6,3 en noviembre. Los temores a una posible recesión se han reducido, con lo que han mejorado las expectativas de ingresos y la disposición a hacer grandes adquisiciones. Otro factor que impulsa la disposición al consumo son los bajos intereses, que hacen que los ciudadanos prefieran gastar el dinero a ahorrarlo, así como las bajas expectativas de inflación.

Francia Después de dos trimestres consecutivos de estancamiento, el PIB francés se contrajo ligeramente un 0,1% entre julio y septiembre, según los datos preliminares del Banco de Francia. De confirmarse, este retroceso sería el primero de la actividad económica gala desde que el país salió de la recesión en la primavera de 2009.

Tasa de crecimiento del PIB en Francia 2010-2012 1,0%

0,8%

0,6%

0,4%

0,2%

0,0%

-0,2% 1T 2010

2T 2010

3T 2010

Fuente: Tradingeconomics.com

10 Boletín DCM www.dcmasesores.es

4T 2010

1T 2011

2T 2011

3T 2011

4T 2011

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2T 2012

3T 2012


Esta previsión difiere del dato adelantado realizado por el Instituto Nacional de Estadística de Francia (Insee), que indicó que el PIB francés continuaría estancado en el tercer y el cuarto trimestre. El Insee redujo también su previsión del crecimiento anual desde el anterior 0,4% a un 0,2%. Este último dato es ligeramente inferior al incremento del 0,3% calculado por el Gobierno francés en su última revisión de los presupuestos, el pasado 28 de septiembre. El Ejecutivo confía en elevar esa cifra de crecimiento al 0,8% en 2013, un ejercicio en el que se comprometió a reducir su déficit al 3% del PIB. Con el objetivo de financiar la economía y ayudar a las pymes a superar la crisis, el Gobierno galo creó una Banca Pública de Inversión que contará con un presupuesto de entre 35.000 y 40.000 millones de euros. Los fondos se usarán para conceder préstamos a las compañías, para adquirir capital de otras y para ayudar a las empresas innovadoras que desean exportar, pero que no posean fondos sólidos.

Italia El PIB de Italia se contrajo un poco menos de un 0,8% en el tercer trimestre, en línea con la proyección del Gobierno de una caída del 2,4% para todo el año. El Ejecutivo italiano anunció una rebaja de impuestos para los ciudadanos con ingresos anuales inferiores a 28.000 euros, así como una subida de un punto del IVA, que pasará al 11% en el tipo reducido y al 22% en el general. Además, entre los acuerdos alcanzados, se incluyen recortes del gasto por importe de 3.500 millones de euros.

Concretamente, los Presupuestos de 2013 contemplan la reducción de un punto porcentual del gravamen de los dos tramos más bajos de renta. Así, el tipo del impuesto para aquellos ciudadanos con ingresos inferiores a 15.000 euros pasará a ser del 22%, frente al 23% actual, mientras que el de las rentas anuales de entre 15.001 y 28.000 euros bajará al 26%, frente al actual 27%. Por su parte, el gravamen de los tres tramos superiores de ingresos se mantendrá sin cambios. Por otro lado, el Gobierno dio el visto bueno al decreto ley de “Crecimiento 2.0”. Este nuevo paquete de medidas contiene reformas en materia de infraestructuras y servicios digitales, la creación de empresas innovadoras (las llamadas “start up”) e instrumentos fiscales para agilizar la realización de infraestructuras con capital privado. En cuanto a las medidas para fomentar la creación de empresas innovadoras, el Ejecutivo italiano dispuso 200 millones de euros entre incentivos y fondos para invertir en un plan que, una vez esté en pleno funcionamiento, contará con 110 millones de euros de financiación anual.

Reino Unido La tasa de inflación de Reino Unido se situó en septiembre en el 2,2%, lo que representa tres décimas menos que en agosto y el nivel más bajo desde noviembre de 2009, según la Oficina Nacional de Estadística británica. El instituto estadístico de Reino Unido apuntó que la mayor parte de esta relajación de precios se explica por la ausencia en el cálculo del dato de septiembre de las subidas de precios de los suministros para viviendas, mientras que se registraron significativas presiones al alza por parte de los

1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,6% -0,8% -1,0% 2T 2010

3T 2010

4T 2010

1T 2011

2T 2011

3T 2011

4T 2011

1T 2012

Fuente: Global-rates.com

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Asimismo, el ministro británico de Economía, George Osborne, prometió recortar en otros 10.000 millones de libras (12.400 millones de euros) el gasto en prestaciones sociales en el Reino Unido para 2016-2017 como mecanismo para reducir el déficit. En su intervención ante el congreso anual del Partido Conservador, Osborne indicó que estudia eliminar las ayudas a las familias numerosas, así como las subvenciones a la vivienda para menores de 25 años. Estos recortes se sumarían a la reducción de 18.000 millones de libras (22.300 millones de euros) de la factura social anunciada en 2010, que afecta a los subsidios y a las pensiones y supone cientos de miles de despidos en el sector público. Por otro lado, Escocia concretó un referéndum sobre su independencia después de que su líder y el primer ministro británico firmaran un acuerdo que establece los detalles de una votación que podría poner fin a una unión de tres siglos con Inglaterra. El acuerdo, firmado en Edimburgo, permitirá convocar un referéndum en 2014 en el que los escoceses podrán votar si quieren la independencia o pertenecer al Reino Unido.

Grecia La Unión Europea va a conceder a Grecia dos años más de plazo para sanear sus finanzas y presupuestos y permitirá a Atenas demorar hasta 2016 el objetivo de que su déficit público no supere el 3% del PIB. Gracias a ello, podrá retrasar la aplicación de las reformas de su mercado laboral, así como el aplazamiento de la privatización de empresas estatales y bienes inmobiliarios. Por su parte, el Gobierno griego y la troika llegaron a un acuerdo sobre el nuevo paquete de medidas de austeridad, tras retirar ésta sus exigencias sobre la flexibilización laboral. Estas exigencias, sumadas a las medidas de recorte presupuestario por valor de 13.500 millones de euros, habían puesto en peligro este acuerdo, ya que los socios progresistas del Ejecutivo de coalición dirigido por el conservador Andonis Samarás se negaron a ratificarlas.

Tasa de crecimiento del PIB en Italia 2010-2012

1T 2010

transportes, el ocio y la cultura, así como de la rúbrica de otros bienes y servicios.

2T 2012

3T 2012

Entre las medidas exigidas por la troika destacaba la ampliación de la semana laboral a seis días, la reducción de las indemnizaciones y el tiempo de notificación por despido.


España El empeoramiento de la crisis en la zona euro y su efecto negativo sobre países desarrollados y emergentes obligaron al Fondo Monetario Internacional a revisar sus previsiones de crecimiento a corto y medio plazo. Estas previsiones condenan a España a otro año de intensa recesión y paro. Las nuevas cifras contemplan, en concreto, un retroceso del PIB del 1,3% en 2013, una décima más de lo que pronosticó en julio y muy lejos de la caída de sólo medio punto que espera el Ejecutivo español. Se trata de la mayor contracción de los países desarrollados, sólo por detrás de Grecia, que descenderá un 4%. Además, sucedería a un crítico 2012, cuando, pese a que la proyección mejora dos décimas, el PIB caerá otro 1,5%. Fuentes de la Comisión Europea (CE) aseguraron que tienen dudas sobre el cuadro macroeconómico con el que el Gobierno pretende cumplir sus objetivos de déficit. Además, sobre las reformas estructurales existe bastante consenso en que, a falta de ver los detalles, España ha cumplido con los objetivos. Únicamente mantiene alguna reserva sobre la sostenibilidad del sistema de pensiones y prefiere ver un incremento de la edad de jubilación a los 67 años. Mientras, el Estado registró un déficit de 46.113 millones de euros hasta septiembre en términos de Contabilidad Nacional, un 4,39% del PIB, según datos ofrecidos por la secretaria de Estado de Presupuestos, Marta Fernández Currás. La cifra supone una moderación respecto al dato registrado hasta agosto, cuando el saldo alcanzó el 4,7%. El objetivo de déficit del Estado para este año es del 4,5% del PIB, mientras que para el conjunto de las Administraciones Públicas no debe superar el 6,3%. Hasta septiembre los pagos se situaron en 121.105 millones de euros, un 7,8% más, mientras que los ingresos sumaron 74.992 millones de euros, lo que supone un aumento del 0,2%.

del año y 9,3 puntos por encima del 66,7% del mismo trimestre de 2011. La previsión del Gobierno español para el conjunto del ejercicio es que la ratio de deuda pública represente el 85,3% del PIB. Por su parte, las doce Autonomías que de momento han presentado sus cuentas alcanzan un gasto de 113.531 millones de euros, lo que representa un ajuste del 6,5% respecto a 2012. Se trata del tercer año consecutivo en el que los presupuestos regionales descienden como consecuencia de la caída de los ingresos y de la necesidad de ajustar el déficit para cumplir con la senda pactada con Bruselas, que establece que no deberá superar el 1,5% del PIB este año y el 0,7% en 2013. Pese a ello, el esfuerzo es casi tres puntos inferior al realizado por el Estado para el mismo período, con un ajuste del gasto del 9,2%. Por lo que hace referencia al sector bancario y a su reestructuración, el Ejecutivo limitó el tamaño del “banco malo” a un máximo de 90.000 millones de euros. La nueva entidad se llamará SAREB (Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria) y tendrá este importe en activos. El objetivo es que el Consejo de Ministros del próximo 16 de noviembre apruebe el Real Decreto que desarrollará la creación del “banco malo”, el cual entraría en vigor el 19 de noviembre. La entidad asumirá bienes inmuebles de las entidades financieras con un valor superior a 100.000 euros, los créditos al sector promotor, inmobiliario y de construcción superiores a 250.000 euros por prestatario, así como participaciones de la banca en inmobiliarias. Por último, los principales sindicatos españoles acordaron la convocatoria de una huelga general para el 14 de noviembre. La jornada de paro (que se suma al fijado en

Según datos publicados por Eurostat, la ratio de deuda pública española sobre el PIB alcanzó en el segundo trimestre el 76%, frente al 72,9% de los tres primeros meses

En cuanto a los principales datos macroeconómicos, el número de parados aumentó en 85.000 personas en el tercer trimestre del año, con lo que la cifra total se sitúa ya en los 5.778.100 desempleados, según la Encuesta de Población Activa publicada por el Instituto Nacional de Estadística (INE). De esta forma, la tasa de paro repunta hasta el 25,02%, desde el 24,63% registrado en los tres meses anteriores, alcanzando de esta forma su récord histórico. El Índice de Precios de Consumo (IPC) subió un 1% en septiembre en relación al mes anterior, impulsado por el alza del IVA, y situó su tasa interanual en el 3,4%, siete décimas superior a la registrada en agosto, según informó el INE. Además, el ministro de Industria, José Manuel Soria, aseguró que el Gobierno revalorizará las pensiones con el IPC de noviembre. Asimismo, el INE comunicó que los precios industriales bajaron un 0,1% durante el mes de septiembre respecto al mes anterior, y se incrementaron un 3,8% en términos interanuales, tres décimas menos de lo que lo hicieron en agosto (4,1%). Por otro lado, el precio de la vivienda en España cayó un 11,5% en el tercer trimestre del año, el mismo descenso que se registró en el trimestre anterior, pero un 2,3% mayor que la caída contabilizada en los tres primeros meses del año, según el índice elaborado por Tinsa. Por su parte, el déficit comercial se redujo un 23,3% en tasa interanual hasta agosto, situándose en 23.479,3 millones de euros, según datos difundidos por el Ministerio de Economía.

Evolución del IPC en España 2012 3,5% 3,0% 2,5%

En términos homogéneos, es decir, descontando gastos como adelantos a las Administraciones y devoluciones impositivas, el déficit del Estado alcanzó el 3,9% en el mismo periodo.

Portugal para ese mismo día) se produce en un contexto de creciente protesta ciudadana contra las políticas de austeridad del Gobierno y los Presupuestos de 2013.

2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Fuente: I.N.E

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Mercados Financieros En este apartado se analizan los principales mecanismos que permiten a los agentes económicos el intercambio de activos financieros a nivel internacional. Cada mes, el equipo de DCM Asesores selecciona los indicadores más relevantes para conocer la situación y perspectivas de los mercados financieros a nivel mundial, europeo y nacional.

ÚLTIMO

PER 12E

RENTABILIDAD E

TIR BONO 10

E. YIELD GAP

S&P 500

1.412,16

13,83

7,23%

1,64

5,59

EUROSTOXX 50

2.503,64

10,93

9,15%

1,38

7,77

IBEX 35

7.842,90

16,81

5,95%

5,90

0,05

El Banco Central Europeo (BCE) vinculará su plan de compra de deuda soberana en el mercado secundario a la revisión periódica de la implementación de reformas y ajustes en los países que soliciten un rescate y activen este programa. Así lo explicó su presidente, Mario Draghi, en una entrevista publicada en el semanario alemán Der Spiegel, en la que ahondó en los detalles de su programa de compra de bonos. Con respecto a la puesta en marcha, bajo el amparo del BCE del supervisor bancario común, el presidente de la autoridad monetaria indicó, en línea con las tesis de la canciller alemana, Angela Merkel, y frente a la opinión de Bruselas y España, que es preferible que el supervisor bancario eche a rodar algo más tarde, esto es, en 2014, pero de forma efectiva desde el principio. Además, un total de 11 países de la Unión Europea (entre ellos, España, Italia, Alemania y Francia) acordaron avanzar en la creación de una tasa a las transacciones financieras internacionales, conocida como Tasa Tobin, cuyo objetivo es frenar la especulación y hacer que la banca asuma parte de los costes de la crisis. Según la propuesta de Bruselas, la tasa gravaría con un tipo del 0,1% las compraventas de acciones y bonos; y con un tipo del 0,01% las de derivados. El nuevo impuesto generaría unos ingresos de 55.000 millones de euros al año, en el caso de su implantación en toda la UE. La intención de la Comisión sería destinar una parte de este importe a financiar el presupuesto de la Unión Europea. Por su parte, la Reserva Federal (Fed) cumplió con el guion y en su reunión mensual mantuvo los tipos de interés entre el 0,25% y el 0%, un rango en el que seguirán al me-

nos hasta mediados de 2015, continuando con su compromiso de mantener una política monetaria flexible hasta que se fortalezca la recuperación económica. Mientras, el Banco de Japón (BOJ) decidió ampliar su programa de compra de activos en 11 billones de yenes (106.590 millones de euros) hasta los 91 billones, para inyectar liquidez al sistema. Asimismo, el BOJ mantuvo los tipos de interés en el nivel de entre el 0% y 0,1% que aplica desde octubre de 2010. El emisor nipón también decidió establecer un marco de referencia para impulsar los préstamos a largo plazo a bajo interés para las instituciones financieras, con el fin de ayudar a aumentar la demanda de crédito proactiva. Por lo que hace referencia a nuestro país, a finales del mes de octubre el presidente del FROB, Fernando Restoy, y el director general de este organismo, Antonio Carrascosa dieron a conocer los precios de traspaso a los que el Sareb (Sociedad de Gestión de Activos Procedentes de la Reestructuración Bancaria) adquirirá la carga inmobiliaria de las entidades que reciban ayudas.

A falta de matizaciones de última hora, y con variaciones significativas en función de la provincia en la que se sitúen los activos, el organismo comprará los inmuebles adjudicados con un descuento medio del 63% y los créditos a los activos inmobiliarios con una rebaja del 45,6%. Una vez aplicados estos precios sobre el valor que figura en los libros de las entidades, el banco malo asumirá unos 44.000 millones de euros de la banca nacionalizada y otros 16.000 de las firmas en las que se hayan detectado necesidades de capital. En total, sumará unos 60.000 millones, dos tercios de su capacidad máxima, limitada a 90.000 millones. Por otro lado, la agencia de calificación de riesgos Standard & Poor’s (S&P) decidió rebajar la nota de la deuda española dos escalones (de BBB+ hasta BBB-) y situarla al borde de los llamados bonos basura, es decir, a un escalón de ser inversiones consideradas especulativas. S&P explicó que su decisión estuvo motivada por el agravamiento de la crisis eco-

Evolución del IBEX 35 2012 9.500

8.500

7.500

6.500

5.500

Fuente: Elaboración propia

13

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Evolución del EUROSTOXX 50 2012

riesgo llevaron al euro a apreciarse. Así, la moneda europea terminó el mes con una revalorización del 1,5% frente al dólar, un 2,7% frente al yen y un 0,8% frente a la libra esterlina, cerrando en 1,311 dólares, 104,01 yenes y 0,811 libras esterlinas.

3.000 2.800 2.600

En lo que va de año, el euro se deprecia un 0,4% frente al dólar y un 3,1% frente a la libra esterlina, y se aprecia un 0,7% frente al yen.

2.400 2.200 2.000 1.800

Fuente: Elaboración propia

nómica, que está limitando las opciones del Gobierno español; el aumento del desempleo y las restricciones presupuestarias, que pueden contribuir a un aumento de las diferencias entre el Ejecutivo central y los gobiernos autonómicos.

el Eurostoxx 50, hasta terminar en los 2.503,64 puntos. Por su parte, tanto el Dax alemán como el FTSE inglés obtuvieron leves incrementos del 0,6% y 0,7% respectivamente, cerrando el décimo mes del año en los 7.260,63 y 5.782,7 puntos.

Asimismo, la agencia de medición de riesgos rebajó la calificación de BBVA, Caixabank, Santander, Banesto, Sabadell, Popular y BFA-Bankia, como consecuencia de la bajada de nota aplicada a la deuda soberana española.

En cuanto a los índices americanos, tanto el Dow Jones como el S&P 500 se anotaron sendos recortes del 2,53% y 1,97%, acabando en los 13.096,46 y 1.412,16 puntos respectivamente.

Por el contrario, la agencia de rating Moody’s mantuvo sin cambios el rating de la deuda española con una calificación de ‘Baa3’, un escalón por encima del temido bono basura. De hecho, la agencia de calificación determinó que algunos acontecimientos positivos desde el pasado junio, cuando comenzó su revisión, son las razones principales por las que ha decidido mantener la calificación de la deuda soberana a largo plazo de España. Las incertidumbres sobre la eventual intervención del BCE en los mercados secundarios de deuda, la espera de un nuevo paquete de ayuda a Grecia (condicionado a nuevos recortes presupuestarios) y los buenos datos macroeconómicos y empresariales en Europa y Estados Unidos propiciaron que el mes de octubre finalizara con resultados positivos en los principales mercados europeos. El Ibex terminó octubre, anotándose una revalorización del 1,74%, cerrando en los 7.842,9 puntos. En el mercado de deuda, la rentabilidad del bono español a diez años se situó en torno al 5,9%, mientras que la prima de riesgo cerró en los 420 puntos básicos, frente a los 450 del mes anterior. Entre las principales plazas europeas cabe destacar el avance del 2% registrado por

Por último, en el mercado asiático el índice Nikkei terminó octubre con una subida del 0,65%, hasta los 8.870,16 puntos.

Divisas El euro comenzó el mes de octubre devaluándose un 0,09% frente al dólar y frente a la libra esterlina. La cautela de los inversores ante las reuniones del Eurogrupo y el Ecofin, la incertidumbre sobre la eurozona (especialmente por Grecia y España) y la revisión de las previsiones económicas del FMI, motivaron las pérdidas sufridas por la moneda común. Pero el descenso de las tensiones en los mercados de deuda y de la aversión al

En cuanto a las materias primas, el oro comenzó el mes con 1.771,9 dólares/onza, terminando en 1.715,3 dólares/onza. Mientras, la plata descendió desde los 34,78 dólares/onza de principios de mes, hasta los 32,21 dólares/onza de finales de octubre. El precio del barril de Brent inició el décimo mes del año en 111,9 dólares/barril, para finalizar en 108,18 dólares/barril, a la espera de poder precisar los daños causados por el huracán ‘Sandy’ en refinerías y en otras instalaciones petrolíferas de EE.UU.

MAB En el mes de octubre la capitalización total de las 21 empresas que conforman el Mercado Alternativo Bursátil se incrementó en un 8,85% con respecto al mes anterior, situándose en 519,24 millones de euros. A lo largo del décimo mes del año cabe destacar el importante incremento del 34,92% en la capitalización de la compañía Gowex, hasta alcanzar los 157,92 millones de euros frente a los 117,05 millones en que cerró el mes de septiembre. Catenón también obtuvo una notable revalorización de su capitalización del 21,82%, alcanzando los 8,84 millones de euros. Por contra, las compañías Bodaclick y Suávitas obtuvieron un descenso en su capitalización del 13,59% y del 13,33%, respectivamente.

Evolución del Euro-Dólar 2012 1,50 1,45 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20

Fuente: Elaboración propia

14 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Capitalización Capitalización Capitalización Capitalización Capitalización 31/12/2011 31/01/2012 31/03/2012 30/06/2012 30/09/2011

Capitalización 30/09/2012

Capitalización 31/10/2012

Zinkia

33.016.637

35.706.881

32.772.069

24.456.780

23.233.930

24.456.768

25.924.174

Imaginarium

30.130.372

28.737.060

29.259.552

30.827.028

27.866.240

27.866.240

31.697.848

Gowex

57.557.492

61.955.143

71.785.187

78.899.034

75.018.754

117.055.125

157.927.412

Medcomtech

22.882.657

21.122.452

21.122.453

20.594.391

20.330.361

19.949.196

19.151.228

Negocio

11.075.520

8.583.528

11.283.186

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

Bodaclick

38.660.183

36.719.086

35.748.538

35.586.779

29.116.456

16.661.083

14.396.470

Neuron

8.602.500

9.620.000

12.672.500

16.835.000

17.066.250

14.106.250

13.875.000

AB-Biotics

13.944.202

15.809.588

14.496.682

18.025.712

15.198.150

15.410.217

16.329.175

Nostrum

15.909.308

15.800.339

13.984.209

12.240.722

11.078.399

11.986.465

11.260.012

Altia

18.708.663

18.433.535

18.502.318

17.676.935

18.227.190

17.333.026

17.333.026

Eurona Telecom

13.516.680

17.219.880

17.553.168

20.426.252

20.659.695

22.181.456

21.462.057

CommCenter

21.008.479

20.744.221

20.744.222

20.810.286

19.885.384

19.885.384

19.356.869

Euroespes

13.215.902

13.326.960

13.326.960

8.051.705

6.774.538

5.552.900

5.552.900

Catenón

31.272.150

29.029.000

29.292.851

23.355.111

12.535.229

7.257.238

8.840.635

Lumar

9.069.201

9.029.336

8.869.878

8.750.284

8.371.570

7.454.684

7.275.393

Secuoya

32.118.486

32.783.006

32.783.006

32.587.664

31.970.815

31.232.459

29.354.292

Griñó Ecologic

70.077.176

68.853.120

68.853.121

64.568.926

62.426.829

62.426.829

62.732.843

Bionaturis

-

-

9.641.129

9.850.718

9.599.211

8.970.441

8.970.441

Carbures

-

-

-

15.838.115

17.670.625

17.016.158

18.063.305

Ibercom

-

-

-

15.868.377

13.728.367

12.517.041

12.718.928

Suávitas

-

-

-

-

5.510.662

5.260.178

4.558.820

443.473.135

453.049.899

487.709.779

458.728.616

477.039.098

519.240.788

Total

440.765.608

Fuente: Elaboración propia

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