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» Análisis: El Ibex termina 2012 con una caída del 4,66%. » Inkemia se incorpora al Mercado Alternativo Bursátil. » Acuerdo para evitar el abismo fiscal en EE.UU. » El déficit del Estado alcanza el 4,37% en el mes de noviembre.

145 / 02-2011 / AENOR


Índice Boletín Número 34

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Previsiones DCM

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DCM Asesores

Dirección y Consultoría de Mercados C/ Menéndez Pelayo, 8 2º 15.005 A Coruña Teléfono:+34 881 89 60 49 E-mail: info@dcmasesores.es www.dcmasesores.es

AVISO LEGAL.

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Análisis

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Noticias

8

Análisis Macroeconómico

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Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por DCM. El contenido que se expresa en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colaboradores de DCM. Los colaboradores que han participado en la elaboración de este documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe. Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, recibe, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. Este documento se facilita sólo a efectos informativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión. DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.

Noticias DCM

145 / 02-2011 / AENOR

DCM

MAB

Mercados Financieros


Previsiones DCM DCM Asesores elabora mensualmente unas previsiones de las principales magnitudes macroeconómicas a nivel mundial, las cuales reflejan las perspectivas sobre la evolución de la economía global. El equipo de analistas de DCM está formado por profesionales del más alto nivel que están en contacto directo con las principales tendencias del mercado.

PIB e IPC

PIB (%) 2011

2012

2013

2011

2012

2013

UEM

1,6

0,0

1,3

2,7

2,0

1,8

Alemania

3,0

0,6

1,7

2,5

2,1

1,9

Francia

1,6

0,4

1,3

2,2

1,8

2,1

Italia

0,4

-0,7

1,0

2,9

2,0

1,9

España

0,4

-1,6

-0,8

3,1

2,9

1,4

Reino Unido

0,9

0,4

1,1

4,5

2,5

2,2

USA

1,8

1,9

2,8

3,2

1,8

1,9

Japón

-0,9

0,6

0,9

-0,3

0,1

1,7

China

9,2

8,5

7,8

5,4

3,3

3,5

USA

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Fed funds (Fed)

0,25

0-0,25

0-0,25

3 meses

0,47

0,50

0,60

1 año

1,03

1,15

1,60

10 años

2,21

3,00

3,35

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Repo (BCE)

1,00

0,50

0,75

3 meses

0,69

0,25

0,85

1 año

1,20

1,00

1,85

10 años (Alemania)

2,00

2,00

2,90

Diciembre 2011

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Call (BOJ)

0,08

0,10

0,10

3 meses

0,20

0,20

0,20

1 año

0,40

0,35

0,55

10 años

1,00

1,20

1,40

UEM

Tipos de Interés

IPC (%)

Japón

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Noticias DCM En esta sección el lector podrá seguir la actualidad referente a DCM Asesores. Para ello se recogen las principales noticias acontecidas durante el mes relacionadas con la actividad financiera, comercial y de comunicación de la compañía.

DCM Asesores participa en la primera edición del foro Designing Future

DCM Asesores colabora en la elaboración del resumen bursátil anual publicado por el diario El Correo Gallego

La Isla de La Toja, en Pontevedra, acogió los pasados días 11 y 12 de Enero la celebración del Foro Designing Future. Un Foro único en Europa dirigido a jóvenes empresarios europeos e inversores internacionales en el que se potenciaron nuevas iniciativas empresariales, la creación, desarrollo y consolidación de empresas y el fomento del empleo.

Un año más, DCM Asesores colaboró en el resumen bursátil anual publicado por el diario El Correo Gallego, diario vicedecano de Galicia y el cuarto más veterano de España. En este apartado se realizó un análisis de la evolución del selectivo de la Bolsa española, así como de las empresas gallegas cotizadas, incluidas las del Mercado Alternativo Bursátil (MAB).

David Carro, Director General de DCM Asesores, explicó en una ponencia las posibilidades que ofrece el MAB para captar financiación, en un período tan complicado para la obtención de recursos, y como una herramienta eficaz para pequeñas compañías que buscan expandirse.

De las 8 compañías gallegas que cotizaban en 2012 en el Mercado Continuo solo Inditex y Ence lograron acabar con una evolución positiva, 64% y 16,39% respectivamente. En el lado negativo, Pescanova, después de terminar 2011 con una subida del 4,8%, finalizó este año con una caída superior al 45%, mientras que el grupo San José no fue ajeno a la crisis del sector y acabó con un recorte del 42,42%. El resto de compañías se anotaron pérdidas superiores al 20%: Adolfo Domínguez (-25,52%), Zeltia (-29,36%) y Tecnocom (-29,61%)

Conscientes de las dificultades con las que muchos jóvenes empresarios se encuentran a la hora de buscar financiación para iniciar, sostener o impulsar sus proyectos, Designing Future les puso en contacto con inversores que buscaban dinamizar buenas ideas de negocio lideradas por jóvenes emprendedores. El evento, contó con un balance final de cerca de 350 encuentros entre empresarios e inversores, a través de reuniones one to one y one to many, y un potencial de financiación que duplicó los 60 millones de euros previstos inicialmente.

En cuanto a la información sobre el MAB, destacó la incorporación de cinco nuevas compañías durante 2012 (Bionaturis, Carbures, Ibercom, Suávitas e Inkemia). Por lo que se refiere a las cuatro compañías gallegas cotizadas (Altia Consultores, Commcenter, Euroespes y Lumar Natural Seafood), ninguna de las ellas logró revalorizarse y terminaron el año en negativo positivo. Ver noticia.

Asimismo, posibilitó la interacción entre todos los agentes económicos y permitió impulsar la marca de las empresas europeas y españolas.

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Análisis DCM Adrián Pernas (A Coruña, 1981). Es Diplomado en Ciencias Empresariales por la Universidad de A Coruña, completando sus estudios realizando el Máster en Dirección Financiera por el Instituto de Formación Financiera y Empresarial. Además, es colaborador de prensa en temas económicos y ha participado en la realización del “Segundo estudio sobre los retos de financiación de las Pymes y empresas en Expansión”.

El Ibex termina 2012 con una caída del 4,66% El ejercicio bursátil 2012 se ha saldado con un resultado netamente positivo en los principales mercados mundiales. Actualmente pasan por un período de estabilidad propiciado básicamente por la actitud de los Bancos Centrales que con una combinación de medidas convencionales y no convencionales han puesto suelo a las Bolsas y techo a los movimientos especulativos en los mercados.

En el cómputo global del año, menos de la mitad de las cotizadas del Ibex obtuvieron una evolución positiva. A la cabeza se situó Grifols (+110%), seguida del buque insignia del selectivo español: Inditex. La textil gallega obtuvo una revalorización anual de un 64%, superando holgadamente la barrera de los 100 euros por acción y finalizando como la compañía con mayor capitalización bursátil. Desde su incorporación al parqué acumula un avance superior al 600%.

Entre ellos, el más destacado fue el DAX alemán (+29,06%), confirmando al país teutón como el motor de la economía del Viejo Continente. El CAC de la Bolsa de París (+15%), el Eurostoxx 50 (+13,7%) y el FTSE inglés (+5,8%), también cerraron el año con notables avances. Al otro lado del Atlántico, el Dow Jones finalizó el año con una revalorización del 5,9%. En las primeras horas de 2013, Demócratas y Republicanos alcanzaron un principio de acuerdo que evitó el llamado “abismo fiscal”. La subida de impuestos combinada con el recorte de gastos haría descender un 3,5% el PIB de EE.UU., lo que abocaría a la primera economía mundial a un periodo de recesión. Por su parte, en el continente asiático el índice Nikkei acabó con una subida del 23%, mientras que la bolsa de Hong Kong repuntó un 22,9%.

Por el contrario, el sector financiero fue el más castigado, debido a sus importantes carteras de deuda. Banco Popular y Bankia terminaron 2012 con unos recortes del 83% y 89% respectivamente. Ésta última, junto con Catalunyabank, NCG Banco y Banco de Valencia fueron nacionalizadas por el Gobierno. Además cabe destacar el continuo goteo de fusiones bancarias que se llevaron a cabo (Cajastur-CCM; Banco Popular-Banco Pastor; Banco Sabadell-CAM; BBVA-Unnim, CaixaBank y Banca Cívica…) y que continuará durante 2013. El Mercado Alternativo Bursátil ha sido nuevamente líder en términos de salidas a bolsa. Durante 2012 se incorporaron cinco nuevas compañías: Bionaturis, Carbures, Ibercom, Suávitas e Inkemia. Se esperan nuevas incorporaciones en los próximos meses de compañías que ven al mercado para PYMES como la mejor alternativa para obtener financiación y aumentar el prestigio de su marca, no solo entre los inversores, sino también entre proveedores y clientes.

Aunque siempre existe una excepción. Nuestro selectivo, el Ibex 35, acumuló una caída del 4,66%, y despidió el año en los 8.167,5 puntos. El parqué madrileño culminó un ejercicio en el que tuvo el dudoso honor de ser el único gran índice europeo con balance negativo y sumó su tercer año consecutivo de descensos. Este 2012 se puede dividir en dos tramos claramente diferenciados: antes y después de la solicitud de rescate de las entidades financieras españolas por parte de la Unión Europea. El Ibex comenzó el mes de mayo viendo peligrar el nivel de los 6.000 puntos y en su nivel más bajo desde abril de 2003, con el sector financiero y la deuda soberana como principales focos de atención.

A lo largo de este año la tensión en el mercado de deuda alcanzó niveles históricos, debido sobre todo a la posible salida de Grecia de la eurozona y a los continuos rumores sobre el recate total a España. La prima de riesgo española fue una de las más perjudicadas llegando a superar a comienzos del segundo semestre los 640 puntos básicos y con la rentabilidad exigida al bono a diez años en torno al 7,6%.

Pero todo cambió en el segundo semestre del año. El rescate al sector financiero español, los acuerdos alcanzados sobre el supervisor único bancario y la unidad fiscal europea en las distintas cumbres celebradas y sobre todo las palabras del presidente del BCE, Mario Draghi, prometiendo que haría todo lo necesario para salvar el euro, terminaron por animar a los inversores y permitieron minimizar las perdidas del selectivo, que llegaron a ser superiores al 30%.

Una vez solventado el problema griego, junto con el anuncio por parte del Gobierno sobre que España sería capaz de continuar sin la ayuda del BCE (por lo menos hasta 2013), y los buenos resultados de las subastas del Tesoro en la segunda parte del año, la presión sobre el mercado de deuda remitió y la prima de riesgo finalizó el año en los 395 puntos básicos, mientras que la rentabilidad del bono a diez años se situó en el 5,2%. 6

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Noticias MAB El Mercado Alternativo Bursátil es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Desde los inicios de este mercado DCM Asesores participó en el grupo de trabajo que Bolsas y Mercados convocó para debatir el marco que debería regir en él. Como Asesor Registrado y agente comprometido con el MAB, en esta sección se recopilan las noticias más relevantes acontecidas en el último mes.

La compañía Inkemia se incorpora al Mercado Alternativo Bursátil

Carbures llevará a cabo una nueva ampliación de capital

El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) incorporó el pasado 21 de diciembre a su vigésimo segunda compañía y la quinta en debutar en 2012: Inkemia IUCT Group. El grupo está constituido por pymes de alta tecnología cuya actividad se centra en la generación y explotación de conocimiento.

Carbures, multinacional de carácter industrial especializada en fibra de carbono, llevará a cabo una ampliación de capital mediante la emisión de un máximo de 2.005.984 acciones nuevas, de 0,68 euros de valor nominal, con una prima de emisión de 0,82 euros, resultando un tipo de emisión de 1,5 euros por acción.

El objetivo de su incorporación al MAB es el de potenciar su internacionalización y diversificar sus fuentes de financiación.

Asimismo, la compañía acordó ampliar el capital social por un importe nominal de 10,08 millones de euros, mediante la elevación del valor nominal de las acciones existentes en 0,01 euros, siendo el valor nominal de cada acción a partir de la fecha del acuerdo de 0,68 euros (frente al valor anterior de 0,67 euros), sin alteración del número de acciones representativas del capital social, que seguirá siendo 15.044.873 acciones.

Inkemia comenzó a cotizar con un capital social de 2.094.666,9 euros, representado por 20.946.669 acciones de 0,10 euros de valor nominal cada una de ellas. El precio de salida de sus acciones fue el mismo que el fijado para la ampliación de capital con aportación dineraria que tuvo lugar en el mes de noviembre (0,80 euros por acción).

Grupo Nostrum tramita una solicitud de ERE

La compañía cerró su primer día de cotización con una revalorización del 5%, alcanzando una capitalización de 17,59 millones de euros.

El Grupo Nostrum presentó un expediente de regulación de empleo (ERE) para la extinción laboral de 49 contratos de trabajadores de su centro de Madrid, reducción que afecta a aproximadamente el 40% de la plantilla. El objetivo de este ERE es adecuar la plantilla de Nostrum España al volumen de negocio existente, reduciendo de manera importante el principal capítulo de gasto de su estructura.

Gowex y Eurona captan 17,72 y 2,99 millones de euros en sus respectivas ampliaciones de capital La compañía Gowex, que opera en el sector de la tecnología, Internet en movilidad y las telecomunicaciones, logró captar 17,72 millones de euros en su última ampliación de capital, consistente en la emisión de 1.528.404 acciones ordinarias de 0,05 euros de valor nominal y 11,55 euros de prima de emisión, resultando un tipo de emisión de 11,60 euros.

Por su parte Bodaclick presentó también un ajuste de plantilla en España y en la estructura Holding. Esta medida forma parte de un plan estratégico con el que la compañía espera dar un decisivo paso adelante en su estrategia de consolidación de ingresos y de maximización en la rentabilidad, en especial en el mercado europeo, el más afectado por el actual contexto económico.

Imaginarium crece un 6% en el tercer trimestre del año

De esta forma, Gowex cerró la mayor operación de financiación del MAB desde su creación y consiguió el objetivo de captar fondos con los que financiar su plan estratégico de expansión.

La Cifra Neta de Negocio del Grupo Imaginarium creció un 6% en el tercer trimestre del año, alcanzando un importe total de 65,24 millones de euros. El crecimiento a nivel internacional fue de un 21%, de forma que su peso relativo de la facturación internacional pasó del 44% al 50%, especialmente destacable por las nuevas aperturas de Rusia y Alemania. Por el contrario, en España la facturación descendió un 6%.

Por su parte, la operadora de telecomunicaciones independiente Eurona logró captar 2,99 millones de euros en su ampliación de capital. En total se suscribieron y desembolsaron 1.998.330 acciones de 1 euro de valor nominal cada una, con una prima de emisión de 0,50 euros por cada acción, resultando un tipo de emisión de 1,50 euros por acción.

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Análisis Macroeconómico Mensualmente, DCM Asesores recopila datos estadísticos, previsiones y publicaciones realizadas por los actores más relevantes del mercado, para disponer así del más exhaustivo y completo análisis a nivel macroeconómico. La información expuesta a continuación se divide en cuatro secciones: Estados Unidos, Asia, Europa y España.

EE.UU.

Gobierno de Obama dentro de las medidas de estímulo a la economía.

En las primeras horas del año 2013, Demócratas y Republicanos alcanzaron un acuerdo para evitar el temido abismo fiscal en EE.UU. Un día después, la Cámara de Representantes aprobó el proyecto legislativo destinado a cancelar sus efectos. El acuerdo impide fuertes alzas de impuestos para todos los ciudadanos y aplaza por dos meses los recortes de gastos que podrían haber llevado a la mayor economía del mundo a la recesión. Los legisladores aprobaron, por 257 votos a favor y 167 en contra, el proyecto remitido por el Senado. Entre otras medidas, la legislación aprobada convierte en permanente el nivel actual de los tipos impositivos para un 98% de las familias y un 97% de los pequeños negocios. Además, eleva el impuesto para las parejas con rentas anuales superiores a los 450.000 dólares, que volverán a contribuir con un tipo del 39,6% como hace dos décadas, en lugar del 35% actual. El acuerdo no prorroga, sin embargo, la rebaja temporal de las retenciones sobre los salarios que aprobó el

A través de esta combinación de subidas de los tipos y reducción de ciertas deducciones para los más adinerados, el Ejecutivo espera recaudar 620.000 millones de dólares en nuevos ingresos en los próximos diez años. Asimismo, la ley amplía por un año el subsidio de emergencia por desempleo que beneficia a dos millones de estadounidenses. Además, al final del mes de diciembre finalizó la conocida como Operación Twist, en virtud de la cual la Reserva Federal (Fed) compraba deuda a largo plazo con el dinero procedente de la venta o el vencimiento de bonos a corto y medio plazo. En su lugar, la institución lanzó la tercera ronda de rebaja de tipos, conocida como expansión cuantitativa o QE3. A los 40.000 millones de dólares que estaba adquiriendo en títulos hipotecarios, le suma 45.000 millones de dólares para hacerse con bonos del Tesoro. Así espera mantener bajo el precio del dinero tanto a corto como a largo plazo. Por su parte, las arcas del Tesoro de EE.UU. recibirán por parte de la Fed el desembolso de la cifra récord de 88.900 millones de dólares (67.348 millones de euros) corres-

Evolución del IPC en EE.UU. 2012

pondiente a la transferencia del beneficio del Banco Central estadounidense en 2012, lo que representa un incremento del 17,9% respecto al pago correspondiente al ejercicio precedente. La normativa de la entidad obliga a los bancos de la Fed a transferir su beneficio neto al Tesoro después de abonar los dividendos preceptivos a los bancos miembros. La institución presidida por Ben Bernanke obtuvo un beneficio neto de 91.000 millones de dólares (68.940 millones de euros) en 2012, principalmente a través de los intereses por importe de 80.500 millones de dólares derivados de los títulos de deuda adquiridos por la institución. Según datos publicados por el Departamento de Comercio de EE.UU., el PIB creció un 3,1% en el tercer trimestre del 2012, frente al 2,7% calculado anteriormente. Esta revisión de cuatro décimas se apoyó en la mejora que experimentó el gasto de los consumidores, que representa más de dos tercios del PIB. Entre julio y septiembre, éste creció a un ritmo del 1,6%, más de lo previsto en un principio (1,4%). Por otro lado, el Índice de Precios al Consumo estadounidense cayó un 0,3% en noviembre en tasa mensual, mientras que en tasa interanual la inflación se situó en el 1,8%, frente al 2,2% de octubre. La economía estadounidense creó 155.000 puestos de trabajo el pasado mes de diciembre frente a los 152.000 que esperaban los analistas. Con ello, la tasa de paro subió una décima y se colocó en el 7,8%, según los datos publicados por el Departamento de Trabajo.

4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5%

Por último, el índice que mide la confianza del consumidor de Estados descendió en diciembre hasta los 65,1 puntos desde los 71,5 de noviembre, dato este último corregido a la baja, desde los 73,7 puntos publicados inicialmente.

1,0% 0,5% 0,0%

Fuente: Global-rates.com

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Asia El Banco Mundial consideró que las economías emergentes del Asia Oriental y el Pacífico consiguieron mantenerse a pesar de la crisis económica global y por ello revisó al alza las previsiones de crecimiento, situándolas en el 7,5% para el 2012 y en el 7,9% en 2013. La fortaleza de la demanda interna, tanto de consumo como de inversiones, fue el principal motor de crecimiento económico de la región, según el informe de Actualización Económica de Asia y el Pacífico realizado por el Banco Mundial. Los principales riesgos para la estabilidad económica de la región siguen siendo la evolución de la crisis económica mundial, y la crisis de deuda en la eurozona, que pueden seguir lastrando las exportaciones y desacelerar el crecimiento económico. El Banco Mundial estimó que la economía de China, el principal motor de la región, crecerá un 7,9% en 2012, ya que consideró que la desaceleración ha tocado suelo puesto que en el último trimestre ya se vieron signos de recuperación. La previsión para 2013 es que la segunda economía del mundo crezca un 8,4%, impulsada por el estímulo fiscal y la implementación de grandes proyectos de inversión. El organismo situó el crecimiento en conjunto, sin contar la economía china, en el 5,6% en 2012, superando el 4,4% registrado el pasado año. Las causas de este incremento del PIB se deben al fuerte crecimiento que experimenta Filipinas, a la recuperación de Tailandia tras superar las inundaciones de 2011, y a la moderada desaceleración de Indonesia y Vietnam.

China Según el viceministro chino de Hacienda, Li Yong, la economía de China ha tenido un descenso de sus ingresos fiscales a raíz de la caída de los beneficios empresariales y los recortes de impuestos del Gobierno, cuyo fin eran estimular el crecimiento. Por ello, el Gobierno se ha propuesto aumentar los gastos fiscales para apoyar la reestructuración económica, la protección medioambiental y las reformas. En cuanto a los gastos en la educación, sanidad y seguridad social no está previsto que se realice ningún tipo de reducción. Por otro lado, la inflación anual se incrementó en noviembre un 2%, según datos

de la Oficina Nacional de Estadística, disminuyendo las posibilidades de un nuevo relajamiento de la política monetaria mientras se recupera la economía. Por su parte, las exportaciones registraron un crecimiento más rápido que las de otras importantes economías del mundo durante los primeros nueve meses del año, a pesar del actual contexto marcado por las incertidumbres económicas mundiales, según comunicó el Ministerio de Comercio del país. En concreto, representaron el 11,1% del comercio mundial durante los tres primeros trimestres de 2012, un 0,6% más respecto al mismo periodo del año pasado. Éstas son uno de los principales motores de crecimiento para el país y pese al crecimiento marcado respecto a otras economías, se vieron debilitadas a raíz de la crisis de deuda soberana en Europa y la lenta recuperación en EE.UU. Para hacer frente a esta situación, el país apuesta por elevar su consumo interno, uno de los motores clave de crecimiento en el medio y largo plazo. Por último, la industria manufacturera china mantuvo en diciembre un ritmo de crecimiento estable y el Índice Gerente de Compras (PMI) confirmó la recuperación de la segunda economía del mundo. La Federación de Logística y de Compras China (CFLP) comunicó que el PMI se situó en los 50,6 puntos, el mismo nivel que el mes anterior y por encima de los 50,2 puntos registrados en octubre.

Japón El Gobierno de Japón confirmó que el Producto Interior Bruto (PIB) en el tercer trimestre del año retrocedió un 3,5% interanual. Además, indicó que frente al tri-

mestre anterior, el PIB nipón disminuyó un 0,9%, reforzando con estos datos los temores a una nueva recesión en el país. Además, el Ejecutivo mantuvo su valoración sobre el estado de la economía nacional que, al igual que en su informe del mes pasado, se encuentra afectada por la caída de la producción interna y el consumo privado, en medio de la desaceleración global. En el informe del mes de diciembre, el Gobierno revisó a la baja 5 de los 14 puntos de su economía, entre ellos la inversión pública, la confianza y los beneficios empresariales, mientras que mejoró el consumo privado. Asimismo, destacó la reciente caída moderada de las exportaciones en el país, sobre todo a Europa y China. Por otra parte, Japón encadenó en noviembre, por primera vez desde 1980, su quinto mes consecutivo de déficit comercial, lastrado por el retroceso del 4,1% interanual de las exportaciones.

India La economía de India creció un 5,3% en el tercer trimestre del año confirmando de esta forma su desaceleración. La agricultura y el sector manufacturero fueron los principales responsables del escaso crecimiento, unidos a un estancamiento del consumo interno y a una reducción de la inversión extranjera. Los datos facilitados por la Oficina de Estadísticas confirmaron que la economía india sumó tres trimestres consecutivos con un crecimiento por debajo del 6%. Durante el periodo de julio a septiembre el PIB descendió con respecto al trimestre anterior, cuando creció un 5,5%, lejos del 6,7% que registró en el mismo periodo de 2011.

Evolución del IPC en China 2012

5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5%

Fuente: Global-rates.com

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La desaceleración de la economía aumentó la presión sobre el Gobierno para que acelere las reformas y la liberación económica. Unas reformas, que como la apertura del mercado minorista a la inversión extranjera, están siendo paralizadas por la oposición en el Parlamento.

Según la Oficina Federal de Estadística (Destatis), la economía alemana creció apenas un 0,2% en el tercer trimestre de 2012, como consecuencia de la debilidad experimentada por la gran mayoría de los socios de la zona euro, a los que destina una gran parte de sus exportaciones.

Europa

La producción industrial aumentó en Alemania un 0,2% en noviembre en comparación con octubre, cuando cayó un 2%. El dato ha decepcionado al mercado, que esperaba una subida del 1%.

En la zona euro la confianza de consumidores y empresarios en la economía se intensificó durante el mes de diciembre, por otro lado en la Unión Europea (UE), ésta se mantuvo prácticamente estable, según informó la Comisión Europea (CE). Concretamente en la zona euro registró una ligera mejora de cuatro décimas y en la UE apenas descendió tres décimas. En cuanto al desempleo en la zona euro, éste alcanzó un 11,8% en noviembre, una décima más que el mes anterior, aunque en el conjunto de la UE permaneció estable en un 10,7%. En total 26.000.000 de ciudadanos europeos carecían de trabajo en noviembre, de los cuales 18.820.000 se encontraban en países de la unión monetaria, según la oficina estadística comunitaria, Eurostat. Por otro lado, la economía de la zona euro se contrajo en el tercer trimestre del año 2012, tal y como apuntaban los datos estimados en noviembre y que han sido refrendados por la oficina de Estadística Comunitaria (Eurostat). De esta forma se confirma su entrada en recesión. Eurostat reafirmó que el PIB de la eurozona cayó un 0,1% entre julio y septiembre, mientras que en el segundo trimestre la caída fue ligeramente mayor (0,2%). En términos interanuales, el PIB cayó un 0,6% en el tercer trimestre del año.

Alemania El Ejecutivo alemán confirmó el enfriamiento de la primera economía de la zona euro, que tan solo creció un 0,75% en 2012, según las primeras estimaciones. El ministro de Economía, Philipp Rösler, pronosticó un robusto crecimiento para 2013 en medio de las críticas de los analistas germanos, que piden un giro radical en la política de austeridad en la zona euro.

En comparación con el mismo mes del año anterior, la producción cayó un 2,9%, tras un retroceso del 3% interanual en octubre. En noviembre, las exportaciones alemanas descendieron un 3,4%, después de haber aumentado un 0,2% en octubre y mientras que los analistas esperaban una caída de 0,5%. Además, las importaciones también cayeron un 3,7%, frente al 0,5% esperado. En cualquier caso, sigue habiendo un saldo positivo de 17.000 millones de euros, por encima incluso del mes anterior (15.800). Alemania registró en 2012 un nuevo récord de empleo con una media de 41,5 millones de personas con trabajo que cotiza a las cajas de la seguridad social, lo que supone un incremento del 1% frente al año anterior, según la Oficina Federal de Estadística (Destatis). Destatis subrayó que se trata del sexto incremento anual consecutivo y destacó que desde 2005 la cifra de personas con trabajo y residentes en Alemania ha aumentado un 6,8% (2,66 millones de personas). Asimismo, en el mismo espacio de tiempo el nú-

mero de desempleados se ha reducido casi en la mitad (2,23 millones de personas) y que la media de parados en 2012 fue de 2,34 millones de personas.

Francia El primer ministro francés, Jean-Marc Ayrault, aseguró que su Gobierno mantiene el objetivo de déficit del 3% para 2013, pese al informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) que indicó que el déficit público francés estará por encima de esta cifra. Las previsiones del FMI se unieron a las del Instituto Nacional de Estadística (INSEE), que también señaló que la economía francesa se estancará este año y el próximo. En cuanto al déficit comercial, éste se redujo un 8% en noviembre respecto al mes precedente debido a una mayor caída de las importaciones que de las exportaciones. Las compras francesas en el exterior se quedaron en 40.828 millones de euros en noviembre, frente a los 42.244 millones de euros en octubre.

Reino Unido La economía de Reino Unido experimentó en el tercer trimestre del año un crecimiento del 0,9%, lo que representa una décima menos de lo previsto anteriormente, según la Oficina Nacional de Estadística de Reino Unido (ONS). La tasa de inflación se situó en noviembre en el 2,7%, el mismo nivel registrado en el mes anterior, después de que el descenso en los precios de la gasolina y los transpor-

Tasa de crecimiento del PIB en Reino Unido 2010-2012 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,6% 1T 2010

2T 2010

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Fuente: O.N.S.

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tes se viera contrarrestado por el encarecimiento de los alimentos. En concreto, los precios de los alimentos registraron un alza del 1,1%, mientras que la ropa y el calzado subieron un 0,6%, el mismo incremento experimentado por los suministros domésticos. La actividad en el sector industrial creció un 0,7%, frente a la anterior estimación del 0,9%, mientras que las manufacturas lo hicieron también en un 0,7%, dos décimas a la baja con respecto al dato estimado. Por su parte, el gasto destinado al consumo de los hogares se incrementó un 0,4% en términos de volumen, frente al 0,6% esperado.

Italia La economía italiana registró en el tercer trimestre de 2012 una contracción de dos décimas en comparación con el trimestre anterior, según los datos publicados por el Instituto Nacional de Estadística italiano (ISTAT), que estimó que el Producto Interior Bruto (PIB) descendió un 2,4% en comparación con el mismo periodo de 2011. La economía italiana acumula así cinco trimestres consecutivos de caída del PIB, aunque la registrada en el periodo comprendido entre julio y septiembre es inferior al 0,7% del segundo trimestre y al 0,8% de los tres primeros meses del año. En el tercer trimestre de 2012, el gasto final de los consumidores descendió ocho décimas, mientas que la formación bruta de capital y las importaciones cayeron un 1,4%. Por último, el desempleo se mantuvo en el 11,1% en noviembre de 2012. Este dato

supone un aumento de 1,8 puntos porcentuales respecto a la tasa de desempleo registrada en noviembre de 2011.

Grecia Según el Banco Central de Grecia, los cuatro principales bancos del país necesitan 27.500 millones de euros de capital para recuperar sus coeficientes de solvencia. El país heleno y sus prestamistas internacionales destinaron 50.000 millones de euros del plan de rescate del país de 130.000 millones de euros para recapitalizar a los cuatro bancos considerados más importantes para el sistema, mientras que cerrará gradualmente aquellos vistos como no viables. De acuerdo al plan, los bancos tendrán que emitir nuevas acciones comunes para lograr un coeficiente de solvencia básico de por lo menos un 6% y bonos convertibles contingentes para aumentar su tasa al 9%. El elemento clave en el programa de recapitalización es que el sector privado debe tomar al menos un 10% de las nuevas acciones emitidas para que los prestamistas sigan siendo dirigidos por manos privadas. Además, las autoridades establecieron una garantía de respaldo, el Fondo Heleno de Estabilidad Financiera, que inyectará la mayor parte del capital en la recapitalización. En diciembre, el Banco de Grecia informó que los requerimientos de capital para la totalidad de los 14 bancos comerciales del país ascienden a 40.500 millones de euros. De esa suma, 27.500 millones correspondían a los requerimientos de los cuatro bancos nacionales.

Tasa de crecimiento anual del PIB en Italia 2010-2012 2,0% 1,5% 1,0%

Por último, el déficit presupuestario del Estado en los once primeros meses de 2012 alcanzó los 12.900 millones de euros, lo que supone un 40% menos que los 21.500 millones de euros del mismo periodo del año anterior, según los datos del Gobierno.

España El pasado mes de diciembre la secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos, Marta Fernández Currás, informó que el déficit del Estado en términos de Contabilidad Nacional repuntó hasta el 4,37% del PIB durante el mes de noviembre, frente al 4,13% registrado en octubre, interrumpiendo la tendencia descendente de los dos meses anteriores. Pese al incremento registrado, el desfase es medio punto porcentual inferior al registrado en el mismo mes del año pasado, cuando se situó en el 4,87% del PIB. En concreto, el déficit del Estado ascendió a 45.910 millones de euros hasta noviembre. En datos homogéneos, que incluyen el adelanto de transferencias a otras Administraciones Públicas, así como la mayor realización de devoluciones de impuestos, el desfase se situó en 4,28% del PIB. Por su parte, el Ministerio de Hacienda advirtió que siete Comunidades no están cumpliendo con los planes pactados para conseguir el objetivo de déficit, mientras que el resto está en la línea de conseguirlo, y en el caso de Cataluña dependerá de los ingresos que genere esta Autonomía por la venta de activos. Las siete regiones en las que Hacienda asegura que existe desviación en la aplicación de las medidas previstas en su plan económico-financiero de reequilibrio para el periodo 2012-2014 son Andalucía, Murcia, la Comunidad Valenciana, Castilla-La Mancha, Canarias, Extremadura y Baleares. Las Comunidades Autónomas en los primeros cuatro meses de aplicación de estos planes, aprobados el pasado mes de mayo, redujeron gastos en 7.243 millones de euros (de los 15.241 millones previstos) e incrementaron ingresos en 1.559 millones.

0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% 1T 2010

2T 2010

3T 2010

4T 2010

1T 2011

2T 2011

3T 2011

4T 2011

1T 2012

2T 2012

Fuente: Tradingeconomics.com

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3T 2012

Asimismo, Hacienda comunicó que no procederá a la operación de endeudamiento de Loterías por no ser necesaria una financiación adicional para el Fondo de Liquidez Autonómica (FLA) de este año.


El FLA de 2012 se cerró con un total de 12.600 millones de euros asignados a nueve Comunidades Autónomas (Asturias, Baleares, Cantabria, Cataluña, Andalucía, Comunidad Valenciana, Castilla-La Mancha, Murcia y Canarias). Además, subrayó que el importe que recibieron se destinó obligatoriamente a pagar los vencimientos de deuda pública y a cubrir necesidades de financiación de déficit público, como consecuencia del pago a proveedores, dando prioridad a educación, sanidad o servicios sociales. De igual modo, el Ministerio anunció que en el plazo de tres meses restituirá a los funcionarios las cotizaciones de la paga extraordinaria de diciembre, que fueron descontadas de la nómina de ese mes a pesar de no haber recibido la paga de Navidad. En un comunicado, el departamento de Hacienda lamentó el impacto negativo que la falta de adecuación de la cuota por derechos pasivos y aportaciones a mutualidades por la paga extra pudo tener en el colectivo de los funcionarios. A finales del mes de diciembre, Cristóbal Montoro, ministro de Hacienda, anunció que la recaudación por IVA creció un 11% en noviembre, lo que implica que la subida del impuesto está funcionando para reducir el déficit y aportar los recursos que garantizan la financiación de los servicios públicos. Entre septiembre y octubre se recaudaron algo más de 1.000 millones adicionales, de los 2.300 millones extras que se esperan recaudar hasta diciembre. Por otro lado, el Congreso aprobó una ley de Presupuestos que extiende al Banco de España las medidas de contención de gasto de personal que afectan al resto de la Administración, al modificar la ley de autonomía del organismo. El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, advirtió al Gobierno español del riesgo de que con ello se vulnere la autonomía e independencia del Banco de España. Por lo que hace referencia a los últimos datos macroeconómicos conocidos, el Índice de Precios de Consumo (IPC) bajó seis décimas en noviembre y situó su tasa interanual en el 2,9%, desde el 3,5% de oc-

tubre, según publicó el Instituto Nacional de Estadística (INE). Con ello, el IPC rompe con cuatro meses consecutivos de subidas debido a varios factores, entre ellos el abaratamiento de los combustibles y el plan PIVE. En términos mensuales el descenso fue de una décima con respecto al mes anterior. En cuanto al número de parados registrados en las oficinas de los servicios públicos de empleo, éste se situó al cierre de 2012 en 4,8 millones de personas, al caer en 59.094 personas (un 1,2%) en diciembre, según datos del Ministerio de Empleo. En el conjunto del año, el desempleo subió en 426.364 personas, lo que supone un repunte del 9,6% con respecto al año anterior. En 2012 la subida del desempleo fue superior a las experimentadas en 2011 y 2010, cuando el paro aumentó en 322.286 y 176.470 personas, respectivamente. Por su parte, la Seguridad Social destinó en diciembre 7.525 millones de euros al pago de las pensiones contributivas, un 4,7% más que en el mismo mes de 2011, según datos hechos públicos por el Ministerio de Empleo y Seguridad Social. La pensión media de jubilación alcanzó a principios de mes los 955,41 euros mensuales, lo que supone un 3,5% más respecto al mes de diciembre del año anterior. Mientras, la confianza de los consumidores cayó ligeramente en diciembre, rompiendo la racha de recuperación que mantenía desde los mínimos del pasado mes de julio, si bien aumentaron algo las expectativas de futuro, según difundió el Centro de Investigaciones Sociológicas.

El indicador de confianza se situó en 44,3 puntos, siete décimas por debajo del mes anterior, y más de 26 puntos menos que hace un año, en todo caso muy por debajo de los 100 puntos que marcan el límite entre una percepción favorable y optimista de la economía. Además, el sector industrial regresó a la senda negativa en el mes de noviembre, tras la tímida recuperación de octubre. Según informó el INE, el Índice General de Producción Industrial (IPI) descendió el 7,3% interanual en noviembre, desde la subida del 0,9% del mes anterior. En tasa mensual, la producción industrial registró un descenso del 4,8%. Las ventas del comercio al por menor bajaron en noviembre un 7,8% en relación al mismo mes de 2011, moderando en seis décimas la caída interanual que experimentaron en octubre (-8,4%), un mes después de la entrada en vigor de la subida del IVA, según datos publicados por el INE. Con el descenso interanual de noviembre, el comercio minorista acumuló 29 meses consecutivos de caída de sus ventas. En los once primeros meses de 2012, el sector redujo un 6,4% sus ventas en comparación con el mismo periodo de 2011. Por último, los precios industriales bajaron seis décimas en noviembre y situaron su tasa interanual en el 2,8%, según los datos publicados por el INE. En términos intermensuales, registraron un descenso del 0,5%. De esta forma, la subida interanual registrada en el penúltimo mes del año fue inferior a la que se anotaron en octubre, cuando se encarecieron un 3,4%.

Evolución del IPC en España 2012 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Fuente: I.N.E

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Mercados Financieros En este apartado se analizan los principales mecanismos que permiten a los agentes económicos el intercambio de activos financieros a nivel internacional. Cada mes, el equipo de DCM Asesores selecciona los indicadores más relevantes para conocer la situación y perspectivas de los mercados financieros a nivel mundial, europeo y nacional.

ÚLTIMO

PER 12E

RENTABILIDAD E

TIR BONO 10

E. YIELD GAP

S&P 500

1.426,19

12,57

7,96%

1,84

6,12

EUROSTOXX 50

2.635,93

10,91

9,17%

1,44

7,73

IBEX 35

8.167,50

11,81

8,47%

5,04

3,43

En la última reunión de política monetaria del BCE de 2012, la institución dirigida por Mario Draghi decidió mantener el precio del dinero en el 0,75%. Se trata de su mínimo histórico por sexto mes consecutivo, aunque en esta ocasión se produjo un intenso debate para tomar la decisión. Esta situación abrió la puerta a una próxima rebaja de tipos en 2013. Asimismo, revisó a la baja su previsión del PIB para la zona euro. El BCE espera que éste sufra una caída de entre el -0,6% y el -0,4% en 2012 y estima un rango entre una caída del -0,9% y un crecimiento del 0,3% para 2013. Para el 2014 pronostica un crecimiento de entre el 0,2% y el 2,2%. Por su parte, los ministros de Economía y Finanzas de la Unión Europea alcanzaron un acuerdo sobre el marco legal que permitirá a Europa crear un supervisor bancario único que empezará a funcionar en 2014. Según los términos pactados, el Banco Central Europeo (BCE) solo controlará a las entidades cuyos activos superen los 30.000 millones de euros o el 20% del PIB del país miembro participante, lo que en total serían unas cien entidades. Asimismo, el BCE tendrá el derecho de ejercer en todo momento la supervisión directa sobre otras entidades si lo estima oportuno o un Estado miembro lo solicita.

Al otro lado del Atlántico, y según se registró en las últimas actas publicadas, un gran número de miembros del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal estadounidense consideró que es recomendable poner fin o reducir el estímulo monetario antes del fin de 2013. La mayoría de los miembros estimaron que está funcionando la compra de títulos respaldados por hipotecas con un tope de 40.000 millones de dólares mensuales desde el pasado septiembre, pero mantienen las dudas sobre su coste para las cuentas del emisor estadounidense. En el continente asiático, el Banco de Japón anunció que ampliará en 10 billones de yenes (89.767 millones de euros) su programa de compra de activos, su principal instrumento para inyectar liquidez al sistema. El emisor anunció además, que mantendrá los tipos de interés en el nivel de entre el 0% y el 0,1%. El volumen total del programa de compra de activos quedará de este modo en 101 billones de yenes (816.831 millones de euros) tras el último incremento, que correspon-

En nuestro país, en el pasado mes de diciembre el mecanismo europeo de estabilidad (MEDE) transfirió a España el primer tramo de 39.468 millones de euros del rescate bancario, destinado a recapitalizar las entidades nacionalizadas (Bankia, Catalunya Caixa, Novagalicia Banco y Banco de Valencia) y al “banco malo”. La transferencia se realizó mediante cinco series de instrumentos de deuda canjeables por efectivo a vencimiento. En concreto, emitió 2.500 millones en letras a 2 meses y otros 6.468 millones en letras a 10 meses, así como 6.500 millones a 18 meses y otros 24.000 millones repartidos por igual en sendas emisiones a 2 y 3 años, con un vencimiento medio de 12,5 años. Por otro lado, a finales del mes de diciembre la Comisión Rectora del FROB determinó un valor económico negativo para el grupo BFA de 10.444 millones de euros, mientras que para la filial cotizada Bankia estableció un importe negativo por 4.148

Evolución del IBEX 35 2012 9.500

8.500

Para España, en concreto, supondrá renunciar a la supervisión del 95% de su sector bancario, según señaló el presidente del Gobierno, Mariano Rajoy. Esto supone que prácticamente todos los bancos españoles estarán bajo la tutela del BCE y solo cuatro entidades (Banca March, Cecabank y las cajas de Ontinyent y Pollença) escaparán a su control.

derá a nuevas adquisiciones de letras y bonos del Estado nipón.

7.500

6.500

5.500

Fuente: Elaboración Propia

13

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Con respecto a la libra esterlina, el euro se apreció un 0,49% y un 5,82% frente al yen, terminando el último mes del año 2012 en los 1,32 dólares, 0,816 libras esterlinas y 113,61 yenes.

Evolución del EUROSTOXX 50 2012 3.000 2.800

En términos anuales, el euro cerró el año apreciándose un 2% frente al dólar y un 14% frente al yen, mientras que se depreció alrededor de un 2% frente a la libra esterlina.

2.600 2.400 2.200 2.000

MAB

1.800

Fuente: Elaboración propia

millones de euros. Esta nueva valoración renueva al FROB como accionista por el 100% del capital de BFA, que a su vez posee el 48% de su filial cotizada Bankia. En el conjunto de 2012 el Ibex 35 cedió un 4,66% (+2,93% en diciembre) y enlazó su tercer año consecutivo con pérdidas, lo que le ha llevado a fijar su nivel más bajo desde 2003. El selectivo cerró el año en los 8.167 puntos, frente a los 8.566 con los que despidió 2011. En el año de la crisis de deuda, el rescate a la banca y la constitución del banco malo, el sector financiero fue el más castigado. Bankia (-89%) y Banco Popular (-83%) fueron los dos valores que acumularon las mayores caídas del selectivo español. Por otro lado, Grifols con un ascenso del 110%, Inditex (+64%) y Amadeus (+52%), fueron las cotizadas que obtuvieron los avances más significativos durante el año que acaba de terminar. En el resto de los principales mercados europeos, el DAX cerró su año bursátil con un repunte anual del 29,06% (+2,79% en diciembre), mientras que el CAC francés sumó un 15% (-2,7% en diciembre). Por su parte, el FTSE londinense ganó un 5,8% (+0,52% en diciembre) y el Eurostoxx, un 13,7% (+2,35% en diciembre). En el continente americano, el Dow Jones finalizó el año con una revalorización del 5,9% (+0,6% en diciembre), mientras que el índice asiático Nikkei acabó con una subida del 23% (+0,7% en diciembre). En el mercado de deuda, la prima de riesgo española finalizó por debajo de la cota psicológica de los 400 puntos. El diferencial entre el bono español y alemán a diez años se situó al cierre en los 395 puntos, mientras que su rentabilidad acabó en el 5,19%.

Además, en 2012 el Tesoro Público cumplió con creces sus objetivos y cubrió sus necesidades de financiación con dos meses de antelación, pero padeció también la inestabilidad del mercado y el incremento de los tipos de interés. En conjunto, durante el año que acaba de terminar el organismo captó casi 190.000 millones de euros, entre bonos y letras, con lo que superó el objetivo inicial de liquidez para el ejercicio, establecido en unos 185.000 millones. El excedente se destinará a pre financiar 2013. Por último, cabe destacar que el Euribor en 2012 acumuló trece meses de descensos y tocó seis mínimos históricos consecutivos, para terminar el año en el 0,549%.

Divisas La divisa europea se apreció un 1,07% frente al dólar en el último mes del año gracias al descenso de las primas de riesgo de los países periféricos y a la reciente ronda de estímulos lanzada por la Fed.

El 2012 fue un buen año en cuanto a la obtención de financiación en el MAB. En concreto, han tenido lugar seis ampliaciones de capital: AB-Biotics, Eurona, Medcom Tech, Carbures, Secuoya y Gowex. El importe total de financiación en estas ampliaciones posteriores a su incorporación superó los 30 millones de euros. A ello debe sumarse el importe conseguido por las cinco nuevas incorporaciones del año, que añade otros 8,5 millones. En el mes de diciembre la capitalización total de las 22 empresas que conforman el Mercado Alternativo Bursátil aumentó un 2,25% con respecto al mes anterior, situándose en 524,64 millones de euros. A lo largo del penúltimo mes del año cabe destacar el importante incremento del 5,78% en la capitalización de la compañía Altia, hasta alcanzar los 16,37 millones de euros. Mientras, Gowex obtuvo una revalorización de su capitalización del 4,62%, alcanzando los 161,98 millones de euros. En el lado negativo, las compañías Nostrum y Medcom Tech obtuvieron un descenso en su capitalización del 67,74% y del 18,86%, respectivamente.

Evolución del Euro-Dólar 2012 1,36 $ 1,34 $ 1,32 $ 1,30 $ 1,28 $ 1,26 $ 1,24 $ 1,22 $ 1,20 $

Fuente: Elaboración propia

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Capitalización Capitalización Capitalización Capitalización 31/01/2012 31/03/2012 30/06/2012 31/12/2011

Capitalización 30/09/2012

Capitalización Capitalización 30/11/2012 31/12/2012

Zinkia

35.706.881

32.772.069

24.456.780

23.233.930

Imaginarium

28.737.060

29.259.552

30.827.028

27.866.240

27.866.240

31.697.848

31.872.012

Gowex

61.955.143

71.785.187

78.899.034

75.018.754

117.055.125

154.823.188

161.981.926

Medcomtech

21.122.452

21.122.453

20.594.391

20.330.361

19.949.196

17.455.547

14.163.929

Negocio

8.583.528

11.283.186

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

Bodaclick

36.719.086

35.748.538

35.586.779

29.116.456

16.661.083

13.749.438

12.940.647

Neuron

9.620.000

12.672.500

16.835.000

17.066.250

14.106.250

12.395.000

11.100.000

AB-Biotics

15.809.588

14.496.682

18.025.712

15.198.150

15.410.217

15.198.150

14.844.705

Nostrum

15.800.339

13.984.209

12.240.722

11.078.399

11.986.465

10.134.011

3.269.036

Altia

18.433.535

18.502.318

17.676.935

18.227.190

17.333.026

15.475.916

16.370.080

Eurona Telecom

17.219.880

17.553.168

20.426.252

20.659.695

22.181.456

21.462.057

20.862.558

CommCenter

20.744.221

20.744.222

20.810.286

19.885.384

19.885.384

19.356.869

19.356.869

Euroespes

13.326.960

13.326.960

8.051.705

6.774.538

5.552.900

5.552.900

5.552.900

Catenón

29.029.000

29.292.851

23.355.111

12.535.229

7.257.238

9.368.434

8.576.736

24.456.768

28.125.283

28.369.851

Lumar

9.029.336

8.869.878

8.750.284

8.371.570

7.454.684

6.976.309

6.976.309

Secuoya

32.783.006

32.783.006

32.587.664

31.970.815

31.232.459

29.354.293

29.354.293

Griñó Ecologic

68.853.120

68.853.121

64.568.926

62.426.829

62.426.829

61.508.788

61.508.788

Bionaturis

-

9.641.129

9.850.718

9.599.211

8.970.441

9.431.539

9.473.457

Carbures

-

-

15.838.115

17.670.625

17.016.158

21.597.431

21.990.111

Ibercom

-

-

15.868.377

13.728.367

12.517.041

12.436.285

11.467.224

Suávitas

-

-

-

5.510.662

5.260.178

4.558.821

4.558.821

Inkemia

-

-

-

-

-

-

17.595.202

443.473.135

453.049.899

487.709.779

458.728.616

477.039.098

513.118.066

524.645.414

Total Fuente: Elaboración propia

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