Issuu on Google+

» DCM Asesores, nuevo Asesor Registrado de Zinkia. » España: Presupuestos Generales del Estado 2014.

» Resultados semestrales de las compañías MAB. » Acuerdo para fijar el techo de deuda en EE.UU.


Índice Boletín Número 42

4

Previsiones DCM

5

Noticias DCM

6 DCM Asesores

Dirección y Consultoría de Mercados C/ Menéndez Pelayo, 8 2º 15.005 A Coruña Teléfono:+34 881 89 60 49 E-mail: info@dcmasesores.es www.dcmasesores.es

AVISO LEGAL. Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por DCM. El contenido que se expresa en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colaboradores de DCM. Los colaboradores que han participado en la elaboración de este documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe. Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, recibe, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. Este documento se facilita sólo a efectos informativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión. DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.

Noticias

8

MAB

Análisis Macroeconómico

10 15

Análisis DCM

Mercados Financieros


Previsiones DCM DCM Asesores elabora mensualmente unas previsiones de las principales magnitudes macroeconómicas a nivel mundial, las cuales reflejan las perspectivas sobre la evolución de la economía global. El equipo de analistas de DCM está formado por profesionales del más alto nivel que están en contacto directo con las principales tendencias del mercado.

PIB e IPC

PIB (%) 2012

2013

2014

2012

2013

2014

UEM

-0,5

-0,4

1,0

2,5

1,5

1,6

Alemania

0,7

0,5

1,5

2,2

1,6

1,7

Francia

0,1

0,1

0,8

2,3

1,2

1,5

Italia

-2,1

-1,7

0,4

3,3

1,6

1,7

España

-1,6

-1,3

0,7

2,5

1,7

1,4

Reino Unido

-0,2

1,1

1,5

2,8

2,5

2,1

USA

2,2

1,6

2,9

2,1

1,6

1,9

Japón

1,9

1,7

2,0

-0,1

0,2

1,2

China

7,8

7,3

7,4

2,2

2,6

2,6

USA

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Diciembre 2014

Fed funds (Fed)

0,25

0-0,25

0-0,25

3 meses

0,50

0,28

0,34

2 años

1,15

0,37

0,81

10 años

3,00

2,25

2,85

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Diciembre 2014

Repo (BCE)

0,75

0,50

0,50

3 meses

0,23

0,21

0,20

2 años (Alemania)

1,00

0,09

0,38

10 años (Alemania)

2,00

1,53

1,76

Diciembre 2012

Diciembre 2013

Diciembre 2014

Call (BOJ)

0,10

0-0,10

0,10

3 meses

0,20

0,16

0,16

2 años

0,35

0,10

0,10

10 años

1,20

0,80

1,00

UEM

Tipos de Interés

IPC (%)

Japón

4 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Noticias DCM En esta sección el lector podrá seguir la actualidad referente a DCM Asesores. Para ello se recogen las principales noticias acontecidas durante el mes relacionadas con la actividad financiera, comercial y de comunicación de la compañía.

DCM Asesores nuevo Asesor Registrado de la compañía Zinkia Entertainment DCM Asesores ha sido elegido por Zinkia Entertainment como su Asesor Registrado en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). En la actualidad DCM cuenta con la confianza de AB-Biotics, EBIOSS Energy y Zinkia para realizar las funciones de Asesor Registrado. El Grupo Zinkia, que cotiza en el MAB desde el 2009, centra su actividad en la producción y gestión de marcas de entretenimiento a nivel global, así como en el campo de los contenidos interactivos. Posee una sólida trayectoria internacional difundiendo contenidos audiovisuales y marcas basadas en los mismos. Entre ellos destacan la premiada Pocoyó y la exitosa Shuriken School. Pocoyó se ha convertido en una de las producciones de animación españolas más exitosas, atesorando premios prestigiosos como Mejor Serie de Animación. Actualmente la compañía trabaja en nuevas series de animación. Dentro de su actividad en el MAB, este año DCM llevó a cabo otra operación pionera en este mercado, la incorporación en julio de la primera compañía extranjera: EBIOSS Energy, AD. Además, también ha coordinado la quinta ampliación de capital de la biotecnológica catalana AB-Biotics desde su debut en el mercado en 2010, en la que la compañía consiguió captar 1,12 millones de euros.

5 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Análisis DCM A lo largo del mes de septiembre las empresas pertenecientes al Mercado Alternativo Bursátil hicieron públicos sus resultados correspondientes al primer semestre de 2013. A continuación recogemos los principales resultados. AB-Biotics alcanzó un volumen de ingresos a 30 de Junio de 2013 de 0,47 millones de euros. El EBITDA registró un importe de -1,36 millones de euros. En términos generales, durante la primera mitad del año, la menor actividad en el capítulo de los ingresos acompañada lógicamente de un menor coste de ventas, junto con una reducción de los gastos generales y de los costes de personal produjeron un Resultado Neto negativo de 1,81 millones de euros, en línea con el resultado esperado a mitad de año, donde la desviación anual es inferior al 4%.

Altia alcanzó en el primer semestre del año una cifra neta de negocio consolidado de 20,56 millones de euros lo que supone un incremento del 63% con respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA se situó en los 1,76 millones de euros, lo que representa un crecimiento del 8,93%, mientras que el Resultado consolidado del ejercicio fue de 0,73 millones de euros. El operador de telecomunicaciones independiente Ibercom alcanzó una cifra neta de negocio de 4,02 millones de euros en el primer semestre, lo que supone una subida del 21% con respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA se situó en los 0,37 millones de euros, lo que representa un incremento del 236,3%, mientras que el Resultado del ejercicio ascendió a 50.053 euros.

El incremento de los ingresos de la compañía se ha producido a un menor ritmo del esperado. Según la sociedad, esta situación mejorará en la medida en que la actividad comercial de los licenciatarios empiece a consolidarse en sus respectivos mercados, provocando que más del 80% de la facturación prevista para este año se concentre en el segundo semestre del ejercicio, coincidiendo con la materialización de la expansión comercial internacional (principalmente de la mano de su producto AB-LIFE) y la consolidación del modelo comercial en Europa y América Latina del área AB-Genotyping.

Gowex alcanzó una cifra de negocios en el primer semestre de 57,22 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 40% respecto a las cifras del mismo periodo de 2012. El EBITDA obtenido fue de 12,52 millones de euros, lo que se traduce en un incremento del 55% respecto al ejercicio anterior. El Resultado del ejercicio ascendió a 7,86 millones de euros.

EBIOSS Energy, primera empresa extranjera en cotizar en el MAB, alcanzó unos ingresos totales de 0,74 millones de euros. El EBITDA se situó en -0,15 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio fue de -0,19 millones de euros.

Los resultados obtenidos por la empresa Commcenter, distribuidor nacional de productos de Telefónica Movistar, reflejan un descenso de la cifra de negocio de un 31% con respecto al primer semestre de 2012, alcanzando los 22,76 millones de euros. El EBITDA ascendió a 0,65 millones de euros, lo que supone un descenso del 71,2% con respecto al año anterior. El Resultado del ejercicio registró pérdidas por valor de 0,3 millones de euros.

La sociedad prevé para el segundo semestre de 2013 un importante avance en la ejecución de proyectos de terceros, así como el inicio de la construcción de las plantas propias, que conjuntamente implicarán que gran parte de la facturación prevista para este año se concentre en el segundo semestre del ejercicio.

Durante el primer semestre, Cátenon redujo el importe neto de la cifra de negocio hasta los 3,25 millones de euros, lo que representa una caída del 33,9% respecto al 2012. El EBITDA del ejercicio se situó en los 0,17 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio alcanzó unas pérdidas de 0,48 millones de euros.

Zinkia alcanzó una cifra de negocio de 4,1 millones de euros en los seis primeros meses del año, reduciéndose a más de la mitad con respecto a los 8,56 millones de euros de hace un año. Asimismo registró un EBITDA negativo de 0,4 millones de euros, y unas pérdidas de 1,06 millones, frente a las ganancias de 2,12 millones de euros del mismo periodo del ejercicio anterior.

Inkemia obtuvo unos ingresos de explotación de 2,65 millones de euros en la primera mitad del año, lo que supone un incremento del 7%. El EBITDA obtenido fue de 1,13 millones de euros, manteniéndose con respecto al año anterior. El Resultado del ejercicio ascendió a 0,12 millones de euros.

Para los ejercicios 2013 y siguientes, el Grupo espera un aumento considerable de la facturación basada en la entrada de Pocoyó en nuevos mercados y el desarrollo de nuevos contenidos y marcas audiovisuales.

Carbures registró un importe neto de la cifra de negocios de 14,44 millones de euros, lo que representa el 39,9% de las ventas totales presupuestadas para todo el 2013. El Resultado del ejercicio antes de impuestos ascendió a 1,74 millones de euros.

En lo concerniente a los nuevos proyectos, se sigue trabajando en su desarrollo y en la consecución de acuerdos comerciales y de financiación que permitan la entada en producción.

6 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Análisis DCM En la primera mitad del año los ingresos de explotación de Lumar alcanzaron los 1,30 millones de euros, lo que supone un 64,8% sobre las previsiones del plan de negocio para ese periodo. El EBITDA ascendió a -0,08 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio se situó en -0,19 millones de euros.

Durante los seis primeros meses del ejercicio, la cifra de negocio de Bionaturis se ha incrementado en un 63%, respecto al mismo periodo del año anterior, hasta los 0,75 millones de euros, mientras que el EBITDA alcanzó los 0,32 millones. El Resultado del ejercicio ascendió a 57.000 euros.

Al cierre del primer semestre, Griñó obtuvo unos ingresos de 11,64 millones de euros, alcanzando el 36,8% del total previsto para todo el año. El EBITDA registró un importe total de 1,54 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio registró unas pérdidas de 43.418 euros.

La cifra total de ingresos de explotación de Neurón aumentó un 57,7% en el primer semestre en comparación con el mismo periodo del año anterior, alcanzando los 0,92 millones de euros. El EBITDA registró un importe de -0,48 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio fue de -1,24 millones.

Bodaclick alcanzó una cifra neta de negocios de 9,33 millones de euros en el primer semestre, lo que representa una caída del 16% con respecto al mismo periodo de 2012. El EBITDA del Grupo ascendió a 0,6 millones de euros, mientras que el Resultado consolidado ascendió a 0,1 millones de euros.

Eurona Telecom obtuvo una cifra neta de negocio de 4,91 millones de euros, lo que supone un incremento del 72,2%. Asimismo, el EBITDA se situó en un importe de 0,51 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio fue de -0,88 millones de euros.

En el primer semestre Euroespes obtuvo un importe neto de la cifra de negocios de 1,16 millones de euros. Por su parte, el Resultado de explotación obtenido fue negativo, siendo su importe de -182.886 euros, mientras que el Resultado del ejercicio registró unas pérdidas de 189.887 euros.

Suávitas registró una cifra neta de negocios de 0,76 millones de euros al término del primer semestre del año, lo que representa un descenso del 6,1% con respecto al mismo periodo del año anterior. El EBITDA se situó en los 0,13 millones de euros, mientras que el Resultado del ejercicio fue de -2.723 euros.

Los ingresos de explotación de Secuoya alcanzaron los 15,7 millones de euros al final del primer semestre de 2013, esto supone un incremento de 19% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior. El EBITDA ascendió a 2,7 millones, mientras que el Resultado del ejercicio ascendió a 0,32 millones de euros.

Medcomtech, obtuvo un importe neto de la cifra de negocio de 9,53 millones de euros en los seis primeros meses del año, lo que representa un incremento del 5,7% con respecto al año anterior. Por su parte, el EBITDA ascendió a 1,51 millones, mientras que el Resultado del ejercicio se situó en los 748.900 euros.

Compañía

Facturación 1º Semestre 2013

Facturación 1º Semestre 2012

Variación

Zinkia

4.100.592 €

8.565.509 €

-52,1%

Gowex

57.222.283 €

40.984.678 €

39,6%

Medcomtech

9.532.100 €

9.022.200 €

5,7%

Bodaclick

9.330.000 €

11.146.000 €

-16,3%

Neuron

21.101 €

95.408 €

-77,9%

AB-Biotics

436.000 €

2.106.000 €

-79,3%

Altia

20.564.379 €

12.582.520 €

63,4%

Eurona Tel.

4.912.136 €

2.850.380 €

72,3%

Commcenter

22.762.000 €

33.007.000 €

-31,0%

Euroespes

1.169.272 €

1.387.308 €

-15,7%

Catenon

3.253.341 €

4.923.799 €

-33,9%

Lumar

1.298.383 €

5.217.286 €

-75,1%

Secuoya

15.667.900 €

13.137.000 €

19,3%

Griñó Ec.

11.641.396 €

13.077.656 €

-11,0%

Bionaturis

308.000 €

148.000 €

108,1%

Carbures

14.439.000 €

2.329.000 €

520,0%

Ibercom

4.027.087 €

3.328.147 €

21,0%

Suávitas

762.577 €

812.301 €

-6,1%

Inkemia

1.102.004 €

1.280.987 €

-14,0%

EBIOSS Energy

736.000 €

-

* Imaginarium no tiene obligación de presentarlas hasta el 31 de octubre. ** Negocio y Nostrum permanecen suspendidas de cotización.

7 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Noticias MAB El Mercado Alternativo Bursátil es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Desde los inicios de este mercado DCM Asesores participó en el grupo de trabajo que Bolsas y Mercados convocó para debatir el marco que debería regir en él. Como Asesor Registrado y agente comprometido con el MAB, en esta sección se recopilan las noticias más relevantes acontecidas en el último mes.

AB-Biotics firma un contrato con la compañía Scienta Farma

Eqtec Iberia solicita el registro de una nueva patente

La compañía biotecnológica AB-Biotics firmó un contrato con la compañía Scienta Farma de C.V. para la promoción y distribución en exclusiva del test Neurofarmagen en México. El producto será lanzado próximamente en el mercado mexicano, donde se comercializará tanto en el sistema sanitario público como en el privado.

Eqtec Iberia, S.L., filial tecnológica de EBIOSS Energy, AD registró ante la Oficina Española de Patentes y Marcas (OEPM), la solicitud de patente “Procedimiento para la gasificación de materiales sólidos orgánicos y reactor empleado”, que consiste en un procedimiento de alto valor añadido para la gasificación de materiales sólidos orgánicos.

Neurofarmagen ya se comercializa actualmente en España y en Brasil a través de los acuerdos firmados con las farmacéuticas Almirall y GlaxoSmithKline respectivamente.

La compañía Neuron aprueba segregación de sus distintas actividades

la

Neuron aprobó la segregación de las distintas actividades desarrolladas por la compañía con objeto de potenciar el crecimiento del grupo mediante la generación de líneas de negocio independientes y específicas. Esta segregación permitirá alcanzar los hitos previstos, además de impulsar la captación de inversión especializada para cada una de las líneas de negocio.

La CNMV aprueba la Nota de Valores de la Emisión de Obligaciones Simples de Zinkia La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), aprobó la Nota de Valores de la Emisión de Obligaciones Simples ZINKIA Octubre 2013 por un importe de 7.780.000 euros, realizada al amparo del Documento de Registro aprobado también por la CNMV el 4 de julio de este año. Esta emisión, con vencimiento a tres años, tiene un cupón anual del 11% y un precio de emisión de 100%.

Por ello, prevé reorganizar sus líneas de negocio en torno a dos sociedades de nueva creación, la primera de ellas enfocada en el descubrimiento de fármacos neuroprotectores y la segunda especializada en el desarrollo de herramientas diagnósticas para enfermedades del sistema nervioso central.

Cátenon abre oficinas en Arabia Saudí y amplia sus servicios en la región

El periodo de admisión de solicitudes de suscripción comenzó el pasado 8 de octubre y finalizará previsiblemente el 31 de octubre, aunque está previsto el cierre anticipado si la emisión se cubriera totalmente antes de esa fecha.

Como resultado de los trabajos desarrollados en los últimos meses en los Países del Golfo, y después de 4 años de experiencia con oficina en los Emiratos Árabes, Cátenon ha decidido dar el paso hacia Arabia Saudí, que es el país donde a día de hoy se concentran las mayores inversiones de las principales empresas españolas y europeas, donde está concentrada la principal cartera de clientes. Por ello, Cátenon ha firmado un acuerdo global de licencia para Arabia Saudí con el conglomerado industrial Saudí National Supplies. La integración de las actividades de la compañía en la región ha permitido la puesta en marcha de oficinas propias en Riyadh, Jeddah y Khobar.

El Folleto Informativo (Documento de Registro y Nota de Valores) más el Resumen en formato tríptico se encuentran a disposición del público en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, del MAB y de la Compañía (www.zinkia. com /www.bonoszinkia.com). Por otro lado, Zinkia ha nombrado a DCM Asesores como su Asesor Registrado en el MAB, tras extinguir la relación mercantil que mantenía con ONEtoONE Corporate Finance.

8 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Noticias MAB Carbures capta 6,01 millones de euros en su última ampliación de capital

Inkemia participa en un nuevo proyecto dentro del Séptimo Programa Marco de la UE

La última ampliación de capital de la compañía Carbures, consistente en la emisión de un máximo de 1.002.992 acciones de 0,68 euros de valor nominal más una prima de emisión de 5,32 euros, resultando un tipo de emisión de 6 euros, se ha suscrito completamente. Por tanto, el importe total captado ascendió a 6.017.952 euros.

Gowex firma un acuerdo ayuntamiento de Nueva York

con

El pasado 23 de septiembre se inició proyecto Translink, concedido por la UE al consorcio de 13 empresas y centros de investigación de 6 países distintos, con una participación relevante de InKemia. El proyecto conlleva una inversión global de 7,8 millones de euros durante los próximos 4 años y ha sido seleccionado y financiado dentro del Séptimo Programa Marco de la Unión Europea (FP7).

el

El presupuesto de InKemía en el proyecto europeo asciende a 948.000 euros, percibiendo unos ingresos de explotación de 735.000 euros en forma de subvención a la I+D a fondo perdido, concedidos por la UE y sujeto a la realización del proyecto contratado. La compañía española desarrollará la síntesis de compuestos con potencial actividad farmacológica para eliminar/minimizar la respuesta autoinmune de prótesis valvulares cardíacas biológicas de origen animal.

Gowex firmó un acuerdo con el ayuntamiento de Nueva York por el cual se amplía la red WiFi gratuita de la ciudad en más de 500 puntos de acceso en los barrios de Long Island City, Brownsville, Harlem, Roosvelt Island, Bronx y Staten Island que se suman a los ya operativos desde marzo del presente año. Asimismo, también ha firmado un acuerdo con la compañía china Eastern Fibernet, por el cual ésta se beneficiará de los despliegues de Gowex en forma de acceso a la red a través de sus plataformas de publicidad, gestión de usuarios y de roaming, así como de los servicios inteligentes que Gowex ya ofrece en las más importantes capitales del mundo.

Por otro lado, el Fondo de Capital Conocimiento, gestionado por la filial del grupo Inkemia, IUCT Empren, cerró una inversión de 240.000 euros en la empresa biotecnológica Biodan Sciences. Dicho importe proporciona a IUCT Empren una participación inicial en la compañía del 19% de ésta, pudiendo alcanzar en dos años el 21,5% sin incrementar la inversión realizada.

Presentación del nuevo Mercado Alternativo de renta fija para pymes y empresas

Eurona Telecom adquiere la compañía Kubi Wireless

El ministro de Economía, Luis de Guindos, y el presidente de BME, Antonio Zoido, presentaron el pasado 7 de octubre el nuevo Mercado Alternativo de Renta Fija (Marf) para pymes y medianas empresas, que el Gobierno quiere impulsar para evitar la dependencia de la financiación bancaria. En España esta financiación de las pymes apenas representa el 22%, frente al 55% de Francia, el 45% de Alemania o el 70% de EE.UU.

La operadora Eurona Telecom ha adquirido Kubi Wireless, una de las empresas líderes en España en redes wifi en entornos públicos. Esta operación permitirá a Eurona, que ofrece servicios de telecomunicaciones en áreas donde no existen redes o donde los servicios son deficientes, entrar en un nuevo segmento de negocio con gran potencial de crecimiento, como es el del wifi público. Asimismo, permitirá reforzar su presencia en Latinoamérica, al tiempo que Kubi entrará en los mercados europeos donde ya opera Eurona, como Italia, Irlanda o Reino Unido.

El objetivo de este mercado es ofrecer a las empresas una vía de financiación a medio y largo plazo mediante dos tipos de emisiones: pagarés y bonos, con un volumen ideal de entre 20 y 25 millones de euros, y una inversión mínima de 100.000 euros.

9 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Análisis Macroeconómico Mensualmente, DCM Asesores recopila datos estadísticos, previsiones y publicaciones realizadas por los actores más relevantes del mercado, para disponer así del más exhaustivo y completo análisis a nivel macroeconómico. La información expuesta a continuación se divide en cuatro secciones: Estados Unidos, Asia, Europa y España.

EE.UU. La actividad económica de EE.UU. creció a un ritmo interanual del 2,5% en el segundo trimestre, según las cifras definitivas dadas a conocer por el Departamento de Comercio. Las previsiones esperaban que el ajuste final mostrara un ritmo de crecimiento del 2,7% interanual. En el segundo trimestre las exportaciones crecieron un 8% en lugar del 8,6% calculado anteriormente. El gasto de los consumidores, que en EE.UU. representa más de dos tercios de la actividad económica, creció un 1,8%, pero las ventas finales de bienes y servicios crecieron un 2,1%, frente al 1,9% anterior. Asimismo, la deuda pública de EE.UU. representa actualmente el 73% del Producto Interior Bruto (PIB) del país, el doble de la registrada al final de 2007, según indicó la Oficina de Presupuestos del Congreso (CBO). Pese a que se prevé que la deuda se reduzca ligeramente en los próximos cinco años, hasta el 68% en 2018, los cálculos estiman que los costes asociados crecerán notablemente después en los programas de la seguridad social. Por su parte, la Reserva Federal (Fed) redujo sus previsiones de crecimiento para 4,0%

la economía estadounidense en 2013 a una horquilla entre un 2% y 2,3%, frente al rango de entre un 2,3% y un 2,6% previsto en junio. Asimismo, disminuyó ligeramente sus pronósticos para 2014 a entre un 2,9% y un 3,1%, mientras que para 2015, la previsión es de un 3% y un 3,5%.

ha impedido este proceso. El principal escollo para alcanzar un acuerdo fue la reforma sanitaria, ya que los republicanos exigían a cambio un retraso en la implementación de la misma. La fecha límite para alcanzar una solución al techo de deuda era el 17 de octubre.

En lo que se refiere al desempleo, en 2013 pronostica que la tasa cerrará entre un 7,1% y un 7,3%. Para 2014, prevé que se sitúe entre un 6,4% y un 6,5%, mientras que espera que en 2015 el desempleo continúe su progresivo retroceso a entre un 5,9% y un 6,2%.

El acuerdo llegó a última hora. Tras el sí del Senado y varias horas de negociaciones, la Cámara de Representantes aprobó la legislación acordada para elevar el techo de deuda y acabar con el cierre del Gobierno. El texto fue enviado después al presidente, Barack Obama, que lo ratificó.

Sin embargo, la principal noticia se conoció a comienzos del mes de octubre. La falta de acuerdo entre demócratas y republicanos sobre el presupuesto dio origen a una suspensión parcial de pagos, lo que supuso que las agencias federales de EE.UU. dejasen de desempeñar sus actividades no esenciales. Hacía 17 años que no se reproducía esta situación.

El último escollo fue salvado por la Cámara de Representantes, que dio luz verde al documento apenas dos horas después de que el Senado aprobara la legislación, con 81 votos a favor y 18 en contra, y a un paso de que se cumpliera el plazo para que el Departamento del Tesoro no pudiera pedir más dinero prestado para cumplir con los compromisos financieros del país.

El motivo de haber llegado a esta situación se debió a que EE.UU. arrancó su nuevo ejercicio fiscal sin presupuesto, y el Tesoro estadounidense superó el límite de endeudamiento público, fijado en 16,7 billones de dólares. De forma general, el Congreso está obligado a extender de forma automática el presupuesto, pero la negativa republicana

La ley aprobada no es más que un aplazamiento del conflicto, aunque sirve para evitar la temida suspensión de pagos. Así, desbloquea el presupuesto y permite que la Administración federal se financie hasta el próximo 15 de enero. Además, autoriza la elevación del tope de deuda hasta el 7 de febrero.

Evolución del IPC en EE.UU. 2012-2013

3,5% 3,0% 2,5% 2,0%

En este contexto, los cálculos en términos de mermas del PIB que ha traído esta situación oscilan entre un punto y cuatro décimas. La propia Casa Blanca estimó que el coste de cerrar la Administración fue de más de 20.000 millones de dólares. Por otro lado, el Índice de Precios al Consumo (IPC) estadounidense subió un 0,1% en tasa mensual en agosto, mientras que en tasa interanual la inflación se situó en el 1,5%, frente al 2% de julio. El IPC subyacente, en el que no se tienen en cuenta los precios de los alimentos ni de la energía, subió un 0,1% en el mes y se situó en el 1,8% en tasa interanual.

1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Fuente: Globalrates.com

10 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Asia En la nueva actualización del informe Asian Development Outlook 2013, el Banco Asiático de Desarrollo (BAD) recortó drásticamente, en seis decimas, las proyecciones de crecimiento realizadas para este año y advirtió que el año que viene la situación no se recuperará sustancialmente. La moderación del crecimiento en las dos grandes economías del Asia emergente, China y la India, unido al nerviosismo de los mercados ante la huida de inversores hacia EE.UU. ha provocado una desaceleración de la región. El espectacular crecimiento de China y la India estimulaban toda la región que ahora se ve afectada por la reducción de sus exportaciones a estos países debido a la caída de la demanda. A esta ralentización hay que sumarle la fuga de capitales que ha vivido desde mayo el Asia-Pacífico. Las expectativas ante una posible decisión de la Reserva Federal de EE.UU. de ir retirando su política de estímulos, ha provocado que los inversores extranjeros abandonen los mercados emergentes provocando en algunos países como Indonesia o la India serios problemas para evitar la caída de su moneda. El informe aconseja a corto plazo mantenerse expectante para salvaguardar la estabilidad financiera de la región. Para sostener el crecimiento a largo plazo se deben acelerar las reformas pendientes en áreas como la inversión extranjera directa, el desarrollo de infraestructuras, la consolidación fiscal y los programas de protección social. El BAD prevé que el Asia Oriental crezca alrededor de un 6,6% este año y el que viene, mientras que el Sur de Asia ralentizará mucho más su crecimiento: en 2013 será de un discreto 4,7% y un 5,5% en 2014. Asimismo, estima que Asia Central crecerá un 5,4% en 2013, mientras que el próximo año se recuperará hasta el 6%.

Éste aconseja al Gobierno del país persistir en sus esfuerzos por cambiar de modelo económico a largo plazo y de mantener un crecimiento sostenible. La implementación en los últimos tres meses de un mini plan de estímulo por parte del Ejecutivo chino para reactivar la economía, que ha incluido acelerar las inversiones en infraestructuras, especialmente ferroviarias, y medidas de apoyo a las pequeñas empresas, empieza a recoger sus frutos. Y es que la actividad manufacturera en septiembre creció al ritmo más rápido registrado desde hace más de un año. Según los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas de China, el Índice de Gestores de compras (PMI) subió hasta los 51,2 puntos, lo que ha supuesto un incremento considerable con respecto al mes de agosto cuando el indicador se situaba en los 50,1 puntos. El PMI mostró una recuperación en todos los sectores y subíndices, aumentando los nuevos pedidos impulsados por la demanda interna y también por la mejora de la demanda externa. Otro dato positivo fue el aumento de la producción industrial. Ésta se incrementó un 10,4% en agosto en comparación con el mismo mes de 2012. La cifra es un 0,7% más elevada a la registrada en julio. Asimismo, el organismo estadístico indicó que la inversión en activos fijos hasta agosto aumentó un 20,3% interanual. En el lado negativo, el Índice de Precios al Consumo (IPC) se situó en el 2,6% interanual en agosto, según la Oficina Nacional de Estadísticas. En julio, el IPC había subido un 2,7% interanual. En términos mensuales, la inflación subió un 0,5%, frente al alza del 0,4% que había registrado en julio.

Japón El primer ministro japonés, Shinzo Abe, confirmó que llevará a cabo la controvertida subida de impuestos sobre el consumo (IVA) para ayudar a reducir el déficit, mantener la confianza en los presupuestos del país y asegurar un sistema de seguridad social sostenible. La subida del IVA, que lo eleva del actual 5% al 8%, entrará en vigor el próximo 1 de abril de 2014. El plan original contempla que alcance el 10% en 2015. Por otro lado, según informó el Gobierno nipón, el Índice de Precios al Consumo (IPC) registró una subida del 0,8% interanual en agosto, lo que supone el tercer mes consecutivo en que el país registra inflación. En términos mensuales, registró una subida del 0,3% respecto a julio. Además, el Ministerio de Interior comunicó que la tasa de desempleo se incrementó en agosto en tres décimas respecto a julio, hasta el 4,1%, en lo que supuso el primer deterioro en el mercado laboral nipón en seis meses. El número total de desempleados se incrementó aproximadamente en unas 160.000 personas, un 8,4%, concretamente hasta los 2,71 millones. Por último, Japón registró en agosto un déficit comercial de 960.329 millones de yenes (7.235 millones de euros). Las exportaciones niponas avanzaron un 14,7% con respecto al mismo mes del año anterior, hasta los 5,78 billones de yenes (43.591 millones de euros). Sin embargo, las importaciones se incrementaron en un 16% hasta los 6,74 billones (50.826 millones de euros) debido a que la recuperación económica nipona impulsó la demanda.

Evolución de la tasa de paro en Japón 2012-2013 4,9% 4,7% 4,5% 4,3%

China

4,1%

China crecerá un 7,6% en 2013, una décima menos que el año pasado, según la última estimación realizada y publicada por el Banco Asiático de Desarrollo (BAD).

3,7%

3,9%

3,5%

Fuente: Globalrates.com

11 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Indonesia El Banco Central de Indonesia redujo sus previsiones de crecimiento para este año al 5,5%, ya que advirtió de una reducción del gasto de los consumidores y de las inversiones de las empresas. Indonesia se ha visto atrapada por una importante ola de ventas. La salida de capitales ha sido provocada por el anuncio de la Reserva Federal de EE.UU. de que pronto abandonará su política de estímulos, y por lo tanto volverá a ser interesante para los inversores. La mayor economía del Sudeste Asiático no es tan dependiente de las exportaciones, por lo que hasta ahora había conseguido capear bastante bien la crisis. El consumo interior, estimulado por una creciente clase media, es una parte importante de su PIB y además su estabilidad política atrae a mucha inversión extranjera. Pero los movimientos de capitales y la salida de inversores de los mercados emergentes hacia EE.UU. están afectando al crecimiento económico.

Europa La actividad económica de la eurozona sigue dando muestras de estabilidad dentro de la fragilidad. Tal y como se explicó en el boletín anterior, tras seis trimestres consecutivos de contracción la zona euro registró un crecimiento del 0,3% intertrimestral de abril a junio de este año, con Alemania (+0,7%) y Francia (+0,5%) a la cabeza, mientras que en las economías de la periferia la recesión sigue menguando. Además, los indicadores adelantados de actividad siguen apuntando a que el proceso de recuperación continuará con paso firme, respaldado por las mejores condiciones financieras y el dinamismo del sector exterior. No obstante, los riesgos siguen siendo altos por el posible impacto de la ralentización de los emergentes en el sector exportador. Por otro lado, el desempleo se mantuvo estable en agosto en el 12% en la zona del euro y en el 10,9% en el conjunto de la Unión Europea (UE) con respecto al mes precedente, según los datos publicados por Eurostat. En España, la tasa de paro también siguió sin cambios en agosto en el 26,2%, la segunda mayor cifra de los Vein-

tiocho después de Grecia (27,9%, según datos de junio). En comparación con agosto de 2012, el desempleo aumentó en un 0,5% en los socios del euro, en un 0,3% en toda la Unión y en un 0,6% en España. Por su parte, la tasa de inflación de la zona euro se situó el pasado mes de agosto en el 1,3% interanual, lo que supone tres décimas menos que la subida de precios registrada el mes anterior y la mitad que en agosto de 2012. En el conjunto de la UE, los precios subieron un 1,5% en términos interanuales, frente al alza del 1,7% de julio y a la subida del 2,7% del mismo mes del año pasado. Además, en el séptimo mes del año el excedente de comercio internacional de bienes de los países del euro con el resto del mundo alcanzó los 18.200 millones, frente a los 13.900 millones registrados en el mismo mes de 2012. Por su parte, en el conjunto de la UE el superávit ascendió a 10.400 millones de euros. En comparación intermensual, las exportaciones de los socios del euro bajaron un 1,6%, y las importaciones cayeron un 0,1%. Mientras, según datos de la agencia Markit, la actividad de los negocios entre los socios del euro creció más de lo esperado en septiembre, hasta los 52,1 puntos, frente a los 51,5 alcanzados en agosto, situándose en máximos en más de dos años.

Alemania La victoria inapelable de la Unión Cristianodemócrata y su hermanada Unión Socialcristiana de Baviera (CDU/CSU) revalida el estilo de una política que ha logrado convertirse en referencia absoluta de la primera potencia económica del continente. Los resultados finales de las elecciones le-

gislativas alemanas confirmaron la amplia victoria de la canciller y líder cristianodemócrata Ángela Merkel. La CDU/CSU sumaron un 41,5% de los votos, con un claro incremento frente a los 33,8% de 2009. El Partido Socialdemócrata (SPD) obtuvo un 25,7%, lo que supone asimismo un aumento, aunque más leve, respecto al 23% de las anteriores legislativas. El Partido Liberal (FDP), socio actual de Merkel, se quedó en un 4,8% (en 2009 logró un 14,6%) y no tendrá escaños en el nuevo Parlamento. Tampoco consiguieron representación los euroescépticos de Alternativa para Alemania (AfD), partido fundado hace siete meses, que no alcanzó el mínimo del 5% para tener representación parlamentaria y se quedó en un 4,7%. Sí estarán en la nueva cámara La Izquierda, con un 8,6% (en 2009 registraron un 11,6%) y Los Verdes, con un 8,4% (frente al 10,7% de cuatro años atrás). Por su parte, el Ministerio de Finanzas alemán estimó que las cuentas públicas cerrarán este año con un déficit equivalente al 0,2% del Producto Interior Bruto (PIB). El presupuesto nacional incurriría así en un desfase menor al previsto en la revisión de abril. Según un comunicado ministerial, Alemania logrará este año sin embargo un superávit estructural, esto es, sin tener en cuenta los efectos del ciclo económico. Así, la deuda alemana se reducirá a finales de este ejercicio hasta el equivalente al 79% del PIB, un 1% menos que en 2012. En relación a la tasa de desempleo, ésta se situó en el 6,6% en el mes de septiembre, situándose el número total de desempleados en los 2.849.000 parados, según los datos de la Agencia Federal de Empleo. En términos interanuales, se elevó en un 0,1%.

Evolución de la tasa de paro en la Eurozona y UE 2012-2013 Eurozona

12,5%

Unión Europea 12,0% 11,5% 11,0% 10,5% 10,0%

Fuente: Eurostat

12 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Francia El Gobierno francés presentó su proyecto de presupuestos para 2014, que prevé unos recortes de 15.000 millones de euros y una subida de impuestos de 3.000 millones, con el objetivo de llevar el déficit presupuestario hasta el 3,6% del PIB, cinco décimas menos que en 2013. De los 15.000 millones de euros en recortes previstos, 9.000 millones corresponderán a la administración central y local, mientras que los gastos sociales se verán reducidos en 6.000 millones. El Ejecutivo pronostica un crecimiento del 0,9% del PIB en 2014 frente al 0,1% de este año. Si se añaden los gastos de ayuda a la creación de empleo, el déficit del Estado se situará en los 82.200 millones de euros al término del ejercicio, frente a los 71.800 millones del actual. Mientras, la deuda del país se situará en la cifra record del 95,1% del PIB frente al 93,4% de este año y no comenzará a descender hasta 2015. La deuda era del 64% del PIB en 2007, antes de la crisis. Por otro lado, el número de personas registradas en las oficinas de empleo cayó en agosto en 50.000 personas, según informó el Ministerio de Trabajo galo. Se trata de la primera bajada de la cifra desde mayo de 2011 y un recorte del 1,5% del número de personas que buscan un empleo con relación al mes precedente. A principios de mes las estadísticas francesas mostraron que la tasa de paro subió una décima en el segundo trimestre para quedar en el 10,5%

Reino Unido La Oficina Nacional de Estadística (ONS) revisó una décima al alza el dato del PIB del

primer trimestre de 2013 hasta el 0,4%. Sin embargo, en términos interanuales, el instituto estadístico británico recortó en dos décimas su estimación de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB), que pasa a situarse en el 1,3%, frente al 1,5% inicialmente calculado. Asimismo, la deuda pública alcanzó en agosto los 1,19 billones de libras (1,41 billones de euros), lo que equivale a un 74,6% de su PIB, según indicó la ONS. Esta cifra, que excluye las intervenciones puntuales en el sector financiero, supone una subida de una décima en términos porcentuales respecto a julio y confirma la tendencia ascendente de la deuda del Reino Unido pese a los esfuerzos del Gobierno por reducir el déficit. Aportando cifras revisadas, informó de que el endeudamiento británico en el año fiscal 2012-13, excluyendo intervenciones en el sector financiero, se situó en 115.700 millones de libras (136.526 millones de euros), 2.800 millones de libras (3.304 millones de euros) por debajo de 2011-12.

Grecia

El Fondo Monetario Internacional (FMI) espera que la economía italiana inicie una modesta recuperación a finales de 2013, pero advierte de que los riesgos siguen siendo a la baja, por lo que instó a las autoridades a mantener el impulso de las reformas. El FMI prevé que el PIB caiga un 1,8% este año, para después crecer un 0,7% en 2014,

Grecia saldrá de una recesión de seis años en 2014 de acuerdo con las estimaciones del proyecto de presupuestos del Gobierno. Se trata de una de las señales más contundentes hasta el momento de que el país ha dejado atrás lo peor de su devastadora crisis de deuda. La economía griega, que se ha contraído alrededor de un cuarto desde 2007, crecerá un modesto 0,6% en 2014 gracias a un repunte en la inversión y las exportaciones, incluyendo el turismo.

1,4%

Var. Trimestral

1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,6% 4T 2011

Por otro lado, la incertidumbre política que reinaba en el país transalpino parece que llegó a su fin. El Ejecutivo liderado por Enrico Letta, recibió los avales suficientes para ganar el voto de confianza.

Italia

Var. Anual

3T 2011

Asimismo, prevé que el déficit público repunte al 3,2% en 2013, en comparación con el 2,9% de 2012. Sin embargo, en 2014 volverá a descender hasta el 2,1%.

La previsión para este ejercicio es que el endeudamiento llegará a los 120.000 millones de libras (141.600 millones de euros), según la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, instituida por el Gobierno para supervisar el presupuesto.

1,6%

2T 2011

En este sentido, incide en que ante la ausencia de más reformas estructurales, el crecimiento a medio plazo de la economía seguirá siendo bajo. Las causas de esta situación son previas a la crisis e incluyen una productividad estancada, un difícil entorno empresarial, un sector público endeudado o un ineficiente sistema judicial.

El Ejecutivo obtuvo 235 “sí”, muy por encima de los 153 votos que habría necesitado para ganar el voto de confianza. Silvio Berlusconi, que había provocado la crisis pidiendo a los ministros de su partido que presentaran sus dimisiones, cambió idea y por sorpresa pidió el apoyo para el actual Gobierno.

Tasa de crecimiento del PIB en Reino Unido 2011-2013

1T 2011

apoyado por las exportaciones netas. Además, apunta que tras los fuertes descensos de los años anteriores, la demanda doméstica se recuperará lentamente, lastrada por la escasez de crédito.

1T 2012

2T 2012

3T 2012

4T 2012

1T 2013

Fuente: O.N.S.

13 Boletín DCM www.dcmasesores.es

2T 2013

Además prevé un superávit presupuestarioprimario de un 1,6% del Producto Interior Bruto (PIB) para el año próximo y se encamina a tener un pequeño superávit de 340 millones de euros este año. Por otro lado, el déficit del Estado y las Administraciones Públicas alcanzó en 2012 un 9% y la deuda acumulada sumó un 156,9% del Producto Interior Bruto (PIB), según los datos publicados por la oficina de estadísticas ELSTAT. El déficit sumó un total de 17.400 millones de euros, mientras que la deuda fue de 303.900 millones de euros.


España El pasado 30 de septiembre el ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro, entregó al presidente del Congreso, Jesús Posada, el proyecto de ley de Presupuestos Generales del Estado para 2014. El proyecto contempla una reducción del 4,7% en términos homogéneos en el gasto asignado a los distintos ministerios, hasta 34.585,01 millones de euros, si bien los departamentos del Interior, Educación, Empleo, Industria, Agricultura y Economía aumentan su dotación, según la distribución por secciones del proyecto de PGE. En concreto, el Ministerio de Empleo y Seguridad Social es el que cuenta con una mayor dotación, que asciende a 26.544,24 millones de euros, un 11,5% más, incluyendo las transferencias al Servicio Público Estatal de Empleo y a la Seguridad Social. El mayor incremento en el gasto asignado corresponde a Industria, Energía y Turismo, que dispone de 5.158 millones de euros, un 31,6% más. Por su parte, la asignación para el Ministerio del Interior crece un 1,2%, hasta 7.298,26 millones de euros, debido a las dotaciones para la celebración de las próximas elecciones, que aumentan en 94 millones de euros. Educación, Cultura y Deporte aumenta su partida presupuestaria un 6,6%, con 2.662,97 millones, al destinarse 250 millones más a becas (+21,5%). Economía y Competitividad contará el próximo año con 2.346,01 millones, un 19,5% más. No obstante, el crecimiento se limita al 4,1% (2.031,66 millones) al excluir las obligaciones de ejercicios anteriores, la aportación para los ‘rescates’ de Grecia y las transferencias a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia. En el caso del Ministerio de Fomento, la partida asignada crece un 0,2%, con 5.805,07 millones, aunque al excluir las obligaciones de ejercicios anteriores, la dotación se reduce hasta 4.095,17 millones y la comparación arroja una disminución del 0,5%. En relación a la Deuda Pública, ésta se situará al final de este ejercicio en el 94,2% del PIB y cerrará 2014 en el 98,9% del PIB. El proyecto cifra en 243.888 millones de euros la necesidad de financiación neta y las amortizaciones del Tesoro Público para 2014, un 17,7% más que este año.

En cuanto a las pensiones, el desempleo y el pago de los intereses de la deuda pública, todo ello acapara más de la mitad del gasto presupuestario previsto para el año que viene. En concreto, estas tres partidas suman un total de 193.801 millones de euros, lo que representa el 54,6% del gasto total contemplado en los Presupuestos, que asciende a 354.622,1 millones de euros, un 2,7% más que en 2013. Las pensiones contributivas subirán un 0,25% en 2014, el mínimo previsto en la nueva reforma del Gobierno. Mientras, las transferencias del Estado a las Comunidades Autónomas se reducen un 13,6% con respecto a este año, mientras que se reduce también aunque solo el 0,1%, el presupuesto para entidades locales. . Asimismo, el Gobierno estima que se utilicen más de 19.500 millones de euros de los 23.000 millones con que está dotado este año el Fondo de Liquidez Autonómica (FLA), un crédito ampliable que, según los datos del Ministerio de Hacienda, no se gastará por completo. Por otro lado, el Estado registró un déficit de 47.579 millones de euros en los ocho primeros meses del año, el 4,62% del PIB. El Gobierno prevé que en los últimos meses del año el déficit se contenga por el aumento de los ingresos en el modelo de cálculo. Según los datos publicados por el ministerio de Hacienda, los ingresos alcanzaron hasta agosto los 68.841 millones mientras que los gastos subieron hasta los 116.420 millones, un 6,4% más. El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, comunicó la revisión dos décimas al alza de la previsión del crecimiento económico del país para 2014, al pasar del 0,5% al 0,7%. Rajoy confía en que la economía española haya dejado atrás la peor recesión de la democracia y se encamine a una senda de 4,0%

crecimiento que será visible el último trimestre de este año. En este escenario, el Ejecutivo suavizó sus pronósticos sobre el desempleo, tanto para el ejercicio que viene como para el actual. De este modo, la previsión de una tasa de paro del 27,1% en 2013 se sitúa ahora en el 26,6%, porcentaje que en 2014 bajará hasta el 25,9%. En relación a ello, el número de parados registrados en las oficinas de los servicios públicos de empleo (antiguo Inem) subió en 25.572 desempleados, un 0,54% respecto a agosto, registrando su mejor dato en un mes de septiembre desde 2007. Con este repunte, que puso fin a seis meses consecutivos de caídas, el número de parados subió hasta los 4.724.355 desempleados, según informó el Ministerio de Empleo. Además, los nuevos datos dados a conocer por el Instituto Nacional de Estadística (INE), revelaron un crecimiento en el número de viajeros que visitaron España y constataron que ha sido un verano muy positivo para la industria del turismo. En agosto, llegaron 8,3 millones de turistas extranjeros, lo que supuso un aumento del 7,1% con respecto al mismo mes del año anterior, mientras que el número de pernoctaciones hoteleras se elevó a 42 millones, en ambos casos cifras de récord. Entre enero y agosto, el país recibió 42,3 millones de turistas extranjeros, un aumento del 4,5% con respecto al mismo periodo del año anterior. Por último, el Índice de Precios de Consumo (IPC) recortó 1,2 puntos su tasa interanual, hasta el 0,3%, según informó el INE. Con este descenso, la tasa de inflación interanual encadenó tres meses consecutivos a la baja.

Evolución del IPC en España 2012-2013

3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%

Fuente: I.N.E.

14 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Mercados Financieros En este apartado se analizan los principales mecanismos que permiten a los agentes económicos el intercambio de activos financieros a nivel internacional. Cada mes, el equipo de DCM Asesores selecciona los indicadores más relevantes para conocer la situación y perspectivas de los mercados financieros a nivel mundial, europeo y nacional. 30 SEPTIEMB.

PER 12E

RENTABILIDAD E

TIR BONO 10

E. YIELD GAP

S&P 500

1.681,55

15,15

6,60%

2,60

4,00

EUROSTOXX 50

2.893,15

13,38

7,47%

1,85

5,62

IBEX 35

9.186,10

15,36

6,51%

4,21

2,30

El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo intactos los tipos de interés para la zona del euro en el mínimo histórico del 0,5%, cumpliendo así con las expectativas. Su presidente, Mario Draghi, volvió a repetir el mensaje ya conocido: los tipos seguirán bajos “el tiempo que sea necesario”. El objetivo es que una política monetaria relajada ayude a apuntalar la incipiente recuperación en la eurozona, incluida otra posible ronda de liquidez para la banca. Las condiciones del mercado bancario han mejorado desde las dos megasubastas de dinero barato (LTRO) de hace año y medio. Del casi un billón de euros que las entidades captaron en ellas, hasta la fecha han devuelto alrededor del 15%. La posibilidad de que el BCE otorgara a las entidades financieras una tercera ronda de liquidez fue una de las dudas de la reunión. “No excluimos opciones y actuaremos en relación a las necesidades. El LTRO es solo un instrumento. Estará en vigor hasta julio de 2014”, recordó Draghi. Preguntado por el grado de satisfacción del programa europeo de asistencia a la banca española, Draghi indicó que la recapitalización se ha completado, las ventas de activos también y las provisiones fueron significativas. De cara a las pruebas de resistencia que el BCE llevará a cabo a las entidades de la eurozona el próximo año, señaló que todo sugiere que España se aproximará al ejercicio de estrés bien equipada, pero es difícil decir qué sucederá con cada entidad particular. Al otro lado del Atlántico, la Reserva Federal estadounidense (Fed) dejó estables los tipos de interés en el actual rango de entre el 0,25% y el 0%, lo que se mantendrá

mientras que el desempleo supere el 6,5% y siempre que la inflación proyectada a 1 o 2 años no supere el 2,5%. Asimismo, mantuvo sin cambios las compras de activos en 85.000 millones de dólares mensuales hasta que tengan más evidencias de que la economía de EE.UU. mejora. Mientras, el Banco de Japón (BOJ) mantuvo su agresiva estrategia de flexibilización monetaria y su evaluación de la economía del país, la cual se recupera moderadamente, en el objetivo de revitalizar las finanzas del país y acabar con la deflación. La entidad emisora acordó por unanimidad mantener la compra masiva de deuda pública y activos de riesgo, iniciada el pasado mes de abril, con el reto de alcanzar un 2% de inflación en un periodo aproximado de dos años. En este sentido, el BOJ continuará llevando a cabo operaciones para incrementar la base monetaria a un ritmo anual de entre 60 y 70 billones de yenes (entre 453.072 y 528.584 millones de euros). No obstante, reafirmó que espera que Japón mantenga la recuperación moderada, asentada en la

mejora de las exportaciones y la inversión de capital privado, en línea con la mejora de los resultados empresariales. En nuestro país, el Banco de España prevé que la economía española puede estabilizarse o incluso crecer en el tercer trimestre, según el último Boletín Económico del organismo. La institución explicó que todo apunta, en su conjunto, a una prolongación de la tendencia que se viene observando desde el inicio del año hacia una evolución cada vez menos negativa de la actividad. Sin embargo, el organismo que preside Luis María Linde, ve riesgos para cumplir con el déficit del 6,5% del PIB para este año y alertó de que la ejecución presupuestaria del segundo semestre debe ser muy estricta en todas las administraciones con el fin de evitar desviaciones al final del ejercicio. No obstante, no cree que sean necesarias medidas adicionales de ajuste ni para este año ni para el siguiente y considera que las ya iniciadas y presentes en el presupuesto de 2014 son correctas. Eso sí, para lograr en el futuro un saldo estructural equilibra-

Evolución del IBEX 35 2012-2013 10.500

9.500

8.500

7.500

6.500

5.500

Fuente: Elaboración Propia

15

Boletín DCM www.dcmasesores.es


Evolución del EUROSTOXX 50 2012-2013 3.000

En el mercado de divisas, la volatilidad caracterizó la cotización del euro en septiembre, para acabar el noveno mes del año apreciándose frente al dólar un 2,42% hasta los 1,354, debido a la menor incertidumbre política en Italia y a la falta de acuerdo sobre el techo de deuda en EE.UU.

2.800 2.600 2.400 2.200

Asimismo, la moneda única europea se revalorizó un 2,38% con el yen japonés, mientras que por el contrario se depreció un 2% frente a la libra esterlina, cerrando el pasado día 30 en los 133,1 yenes y las 0,837 libras esterlinas, respectivamente.

2.000 1.800

Fuente: Elaboración propia

do considera que se requerirán ajustes adicionales que nunca serán fáciles porque la recuperación del crecimiento será gradual, y recordó que hay que tener presente que la deuda pública representa el 98,9% del PIB. Por otro lado, los inspectores de la troika (formada por la Comisión Europea, el BCE y el Fondo Monetario Internacional) comunicaron el pasado 30 de septiembre que España ha cumplido ya prácticamente todas las condiciones exigidas por la UE a cambio del rescate bancario y que el sector financiero tiende a estabilizarse, pero pidieron al Gobierno que mantenga la vigilancia sobre la banca por los riesgos de la situación económica, que amenazan sus perspectivas de rentabilidad. Para evitar que se endurezcan todavía más las restricciones de crédito, el FMI reclamó además medidas para reforzar el capital de la banca española. Por ejemplo limitar los dividendos en efectivo o realizar ampliaciones de capital. Además, también apoya convertir los activos fiscales diferidos en créditos fiscales que refuercen el capital.

Divisas

El resto de plazas europeas terminaron con avances. Cabe destacar la subida del 6,06% del DAX alemán. Por su parte, el CAC francés y el FTSE inglés repuntaron un 5,33% y un 0,77% respectivamente. Mientras, el índice de referencia de la eurozona, el Eurostoxx 50, se anotó una revalorización del 6,31%. En EE.UU. la Bolsa de Nueva York siguió la estela alcista de los principales parquets de Europa y el Dow Jones finalizó el mes anotándose una subida del 2,16%. En el mercado asiático, el Nikkei acabó con un notable incremento del 7,97%. En el mercado de deuda, la prima de riesgo empezó el mes en los 268 puntos básicos y lo cerró en el entorno de los 250 puntos. De esta forma el diferencial con el bono alemán se situó en niveles de hace más de dos años, y por debajo de la prima de riesgo de Italia. Mientras, el interés exigido al bono a diez años acabó el noveno mes del año en el 4,3%, después de haber llegado incluso a situarse por encima del 4,5%.

Por lo que hace referencia a los mercados bursátiles, la inestabilidad política de Italia y el bloqueo de los gastos presupuestarios en EE.UU. provocaron que las principales bolsas mundiales corrigieran los notables avances que estaban acumulando en el noveno mes del año.

1,38 $

En el caso del Ibex la corrección al final no fue tan severa como en el resto de plazas del Viejo Continente. El selectivo español finalizó en los 9.186,1 puntos, acumulando una revalorización del 10,8%, su mayor subida mensual desde junio de 2012.

1,24 $

Desde el comienzo del año, el euro se aprecia un 3% frente al dólar, un 16,9% frente al yen y un 2,9% frente a la libra esterlina.

MAB Al finalizar el mes de septiembre la capitalización total de las 23 empresas que conforman el Mercado Alternativo Bursátil continuó incrementandose. En concreto el aumento fue de un 7,27% con respecto al mes anterior, alcanzando una cifra total de 915,33 millones de euros. A lo largo del noveno mes de 2013 cabe destacar el importante incremento del 34,58% en la capitalización de la compañía Imaginarium, hasta alcanzar los 25,07 millones de euros. Asimismo, Gowex obtuvo una revalorización de su capitalización del 15,73%, hasta alcanzar los 462,8 millones. En el lado negativo, las compañías Zinkia y Neurón obtuvieron un descenso en su capitalización del 31,67% y del 14,44%, hasta los 20,05 y 7,4 millones respectivamente.

Evolución del Euro-Dólar 2012-2013

1,36 $ 1,34 $ 1,32 $ 1,30 $ 1,28 $ 1,26 $

1,22 $ 1,20 $

Fuente: Elaboración propia

16 Boletín DCM www.dcmasesores.es


Capitalización Capitalización Capitalización Capitalización 30/04/2013 31/05/2013 28/06/2013 28/03/2013 Zinkia

29.348.122

24.701.335

24.945.903

31.549.231

Capitalización 31/07/2013

26.902.444

Capitalización Capitalización 30/08/2013 30/09/2013

29.348.122

20.054.550

Imaginarium

26.124.600

23.512.140

21.073.844

20.028.860

19.332.204

18.635.548

25.079.616

Gowex

312.393.715

349.273.528

433.157.026

397.723.480

392.661.544

399.892.881

462.805.504

Medcomtech

16.557.833

17.355.800

17.056.563

17.754.784

17.754.784

18.851.990

21.744.624

Negocio*

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

12.459.960

Bodaclick

7.602.630

7.602.630

7.602.630

7.602.630

7.602.630

7.602.630

7.602.630

Neuron

8.602.500

9.527.500

9.250.000

9.481.250

7.677.500

8.648.750

7.400.000

AB-Biotics

16.241.570

15.424.955

15.152.750

13.791.725

12.612.169

12.612.169

14.426.870

Nostrum*

1.888.776

1.888.776

1.888.776

1.888.776

1.888.776

1.888.776

1.888.778

Altia

17.401.808

19.258.918

19.946.737

21.184.810

20.978.464

21.322.374

22.766.792

Eurona Telecom

21.581.957

24.951.058

24.951.058

27.152.622

26.418.767

26.418.767

27.152.622

CommCenter

19.356.869

18.101.645

17.573.130

17.573.130

18.299.838

18.299.839

18.233.774

Euroespes

3.165.153

2.720.921

2.332.218

2.054.573

1.776.928

1.776.928

1.776.928

Cátenon

7.125.288

13.194.978

5.014.092

3.826.544

5.409.940

9.236.485

8.708.685

Lumar

6.677.324

6.677.324

6.179.016

6.179.016

6.179.016

6.179.016

6.179.016

Secuoya

29.354.293

29.354.293

29.354.293

28.006.392

28.006.392

28.680.342

28.006.392

Griñó Ecologic

55.694.524

55.694.524

55.694.524

55.694.524

58.448.649

58.448.649

52.634.386

Bionaturis

9.221.949

8.467.425

8.383.590

8.677.016

7.922.492

8.299.754

8.257.836

Carbures

74.853.262

69.908.513

88.493.948

119.185.490

109.125.484

105.374.296

109.125.485

Ibercom

11.346.092

11.830.622

10.619.296

10.134.765

10.054.009

16.151.020

15.949.132

Suávitas

4.558.821

4.558.821

350.679

200.388

200.388

200.388

200.388

Inkemia

18.433.069

18.852.002

19.899.336

19.899.336

19.899.336

19.899.336

19.689.869

-

-

-

-

23.111.374

23.058.367

23.190.886

709.990.115

745.317.668

831.379.368

832.049.302

834.723.088

853.286.387

915.334.723

Ebioss Energy

Total * Suspendidas de cotización Fuente: Elaboración propia

17 Boletín DCM www.dcmasesores.es


C/ Menéndez Pelayo, 8 2º A Coruña 15.005 Teléfono:+34 881 89 60 49 E-mail: info@dcmasesores.es www.dcmasesores.es

AVISO LEGAL. Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por DCM. El contenido que se expresan en este informe de análisis refleja fielmente las opiniones personales de colaboradores de DCM. Los colaboradores que han participado en la elaboración de éste documento es personal cualificado que ha actuado de buena fe. Además, ninguno de estos colaboradores ha recibido, reciben, ni recibirá, directa o indirectamente, remuneración alguna a cambio de ofrecer una recomendación determinada en este informe. Este documento se facilita sólo a efectos informativos, no es una oferta, invitación o recomendación de inversión. DCM no se hace responsable de las consecuencias de utilización de la información contenida en sus publicaciones.


Boletín DCM Asesores octubre 2013