Issuu on Google+

indexwatch saptamanal, nr.160, 9 iulie 2012

Dan Rusu, Head of Research

tel +40(264) 43 05 64; int 225

email dan.rusu@btsecurities.ro

focus

Summitul european probeaza vointa politica de perfectare a uniunii Semnificatia majora a pragului de 7% in costul finantarii statelor europene randamentul la obligatiunile 10Y ale Greciei, Irlandei, Portugaliei, Italiei si Spaniei – % Yield

GRECIA

IRLANDA

PORTUGALIA

SPANIA

7%

7.2 6.97 6.8 6.4 6.23 6.03 6

ITALIA

5.6 5.2 4.8 4.4 4 3.6

Nov Dec Jan Q4 2009

Feb Mar Q1 2010

Apr

May Jun Q2 2010

Jul

Aug Sep Q3 2010

Oct

Nov Dec Q4 2010

Jan

Feb Mar Q1 2011

Apr May Jun Q2 2011

Jul

Aug Sep Q3 2011

Oct

Nov Dec Q4 2011

Jan

Feb Mar Q1 2012

Apr

May Jun Q2 2012

Jul

Aug Q3 2012

sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters

Ultimele

cateva

reducere “nemeritata” a costului de finantare pentru

evenimente esentiale in ce priveste evolutia crizei din

saptamani

au

fost

marcate

de

economiile periferice si, pe cale de consecinta, prin

zona euro, incepand cu alegerile din Grecia - castigate

excese si dezechilibre economice, toate dezvaluite in

de partidele agreate de organismele internationale -

cele din urma prin eruperea crizei financiare in SUA in

continuand cu solicitarile de sprijin financiar ale Spaniei

2008.

si Ciprului si sfarsind cu summitul european din 28-29 iunie.

Aparenta de continua preschimbare a crizei in Europa este consecinta unui proces lent de intregire a uniunii si

Desi criza europeana a etalat pana acum multiple fatete

a rolului definitoriu pe care il joaca, la acest nivel,

- reflectand ba problemele de ordin fiscal, ba pe cele

factorul politic. Tehnic, economia Uniunii Europene este

din sistemul bancar, ba diferenta de competitivitate

cu mult mai echilibrata decat cea a SUA sau a Japoniei

dintre nordul si sudul continentului - ea este, inainte de

si, sub o forma federalizata ce presupune o integrare

toate, alimentata de deficientele cadrului institutional

mai avansata la nivel institutional, actuala criza ar fi

al Uniunii Europene. Ceea ce reprezinta, pana la urma, o

lesne de combatut. Abandonarea suveranitatii este insa

consecinta fireasca a traseului integrarii, hotarat de la

un proces laborios pe marginea unui subiect sensibil, iar

bun inceput si care a debutat cu introducerea monedei

liderii europeni par sa fi preferat, cu toate riscurile

unice, pentru ca ulterior sa continue cu o integrare

inerente, sa lase circumstantele sa impinga lucrurile in

progresiva la nivelurile economic si politic. Numai ca pe

directia lor (de unde si lentoarea ce li s-a reprosat in

aceasta cale, pietele financiare au pus prematur, in

lupta

aceeasi oala din punct de vedere al riscului, economiile

deteriorarea treptata a situatiei economice la nivelul

robuste din nord si cele - prin definitie mai vulnerabile -

zonei euro si amenintati in permanenta de riscul

din sud. Concret, acest lucru s-a tradus printr-o

contagiunii, cetatenilor diferitelor state membre li se

.

.

impotriva

crizei).

Astfel,

constransi

de

1


indexwatch

pot “vinde� mult mai usor masuri ce transfera puterea

realizarii uniunii bancare europene, procesul necesita

de decizie la Bruxelles.

cel putin inca o etapa cheie, constand in crearea schemei unice de garantare a depozitelor.

Sub aceste auspicii s-a desfasurat summitul UE din 28-29 iunie, de la care majoritatea comentatorilor nu aveau

Masurile pe termen scurt favorizeaza in primul rand

mari asteptari, dar care a reusit sa surprinda prin cateva

Spania, care si asa este la limita, costul finantarii la

mutari semnificative in directia intregirii arhitecturii

obligatiunile pe 10 ani ridicandu-se la pragul critic de 7%

institutionale europene. Noi am subliniat in mai multe

- nivel dincolo de care experienta recenta a demonstrat

randuri in analizele noastre importanta evitarii crearii

ca datoria devine nesustenabila. Chiar daca tensiunea de

unui precedent prin expulzarea oricarui membru si

pe pietele financiare s-a mai domolit, riscurile privind

credem in continuare ca procesul de perfectionare a

instalarea recesiunii in zona euro continua sa creasca,

Uniunii Europene este prea avansat pentru a se risca cu

ultimele

o miscare atat de radicala. Prin urmare, am interpretat

economice la nivel global. Atentia se muta din nou

jocul dur al institutiilor creditoare ce a premers a doua

asupra BCE, al carei rol in gestiunea crizei este

runda de alegeri din Grecia drept o tactica de

indiscutabil, iar reducerea dobanzii de politica monetara

mobilizare a

tactica ce a

joia trecuta la minimul istoric de 0.75% si a dobanzii

functionat, iar votul grecilor a contat enorm ca raspuns

pentru depozite la 0% constituie noi eforturi de

pro-european al unei populatii incercate de masuri

revitalizare a activitatii de finantare si, implicit, a celei

draconice de austeritate. Alaturi de deznodamantul

economice in regiune. Alaturi de instrumentele de

favorabil in Grecia (care a validat, asa cum spuneam,

politica monetara, BCE mai are insa la dispozitie

sentimentul pro-european), solicitarile de ajutor ale

programul de cumparare de obligatiuni (SMP), care, desi

Spaniei

inactiv de circa 4 luni, va fi cu siguranta repornit cand

si

electoratului elen. O

Ciprului

(ambele

straduindu-se

sa

isi

recapitalizeze bancile avariate prin expunerea la un

indicii

relevand

deteriorarea

situatiei

situatia o va cere.

boom imobiliar, respectiv la economia greaca) au venit sa accentueze necesitatea unor masuri concrete la

BCE a coborat dobanda de referinta la minime istorice

summit.

dobanda de politica monetara in UK, Japonia, SUA si UE

Divergenta tot mai acuta si fatisa de pozitii dintre cancelarul german si liderii Frantei, Italiei si Spaniei s-a

8% BoE

7%

atenuat la aceasta intalnire, care a consfintit o data in plus ambitia politica in sensul desavarsirii constructiei europene. Dincolo de deciziile cu bataie pe termen scurt ce

au

vizat

recapitalizarea

directa

prin

fondul

permanent de salvare ESM a bancilor afectate (adica fara sa se mai suplimenteze datoria guvernamentala) si neacordarea de statut de creditor preferential fondului

BoJ 6%

FED BCE

5% 4% 3% 2%

european (fapt ce ar trebui sa incurajeze investitorii

cu 2013. Desi acesta din urma este primul pas in sensul .

Dec-12

Dec-11

Dec-10

Dec-09

Dec-08

Dec-07

Dec-06

Dec-05

Dec-04

Dec-03

Dec-02

unic de supervizare bancara la nivelul Uniunii incepand

-1% Dec-01

promovate de Berlin) si desemnarea BCE ca organism

0%

Dec-00

miliarde EUR (pentru a contracara efectele austeritatii

Š BT SECURITIES

Dec-99

lung: un pact de crestere pentru zona euro de 130

1%

Dec-98

privati), s-au adoptat doua masuri cruciale pe termen

sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters

2


indexwatch perspectiva tehnica BVB

indici bursieri

BET-FI • Situatia ramane deocamdata indecisa

PERSPECTIVA SCADERILE DE LA MAX. DIN MARTIE SUNT

ii

O CORECTIE

© BT SECURITIES

CONFIRMARE POZITIVA 20,500 :: TARGET 22,000

Price RON

Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa

CONFIRMARE NEGATIVA 19,700 :: SUPORT 18,800 i

24,000 23,600 23,200

Asa cum era de asteptat, BET-FI a invins saptamana

22,800

trecuta rezistenta de la 20,500, insa si-a pierdut din

22,400

putere inainte de a valida obiectivul 22,000, iar in

22,000 22,000

sedinta de joi a revenit sub 20,500.

21,600

iv

21,200

1

Prin urmare, nu suntem inca dumiriti daca intreaga corectie (2) s-a incheiat la minimele din iunie sau mai

CONFIRMARE POZITIVA

iv

avem de indurat un val de scadere pana la 18,800. Suntem practic in aceeasi situatie ca acum o luna, intre

20,800 20,500 20,400

20,000

iii

CONFIRMARE NEGATIVA

19,700 19,600

2

doua scenarii a caror confirmare depinde de 20,500

v

(pozitiv/preferat), respectiv 19,700 (negativ/alternativ).

19,200

C (2)

18,800 .12

v

13 19 24 27 03 08 11 16 21 24 29 01 07 12 15 20 25 28 03 06 11 16 April 2012 May 2012 June 2012 July 2012

BET-FI 60min

ATX • A confirmat target-ul minim de la 2,025

WBAG

PERSPECTIVA SCADERILE DE LA MAX. DIN FEBRUARIE

b

© BT SECURITIES

SUNT O CORECTIE REZISTENTA 2,025 :: TARGET II 2,100

Price EUR

(ii)

2,100 2,100

SUPORTURI 1,960-1,940 :: PRAG SIGURANTA 1,920

iii

2,060

Spre deosebire de piata romaneasca, indicele ATX a (i)

apucat sa confirme obiectivul minim de la 2,025

2,040

(i)

OBIECTIV I VALIDAT

2,025 2,020

(enuntat inca din 25 iunie) inainte de a face cale

2,000

intoarsa.

(b)

(iv)

1,980

i

Aici lucrurile arata relativ mai bine, in sensul ca sunt

1,960 1,960

(ii)

sanse mai mici decat in cazul BET-FI de a vedea noi

EXIT

minime. Mizam mai repede pe o relansare de la

1,920 1,920

1,880

2,100. Totusi, pentru cazul in care piata austriaca

(a)

(iii)

ramane sub presiune la vanzare, am prevazut un prag de pozitive (pentru moment).

1,940 1,940

1,900

intervalul de suport 1,960-1,940 spre target-ul secund

siguranta la 1,920 sub care abandonam asteptarile

2,080

(v) 26

02

07

10

15 21 May 2012

24

30

1,860

(c) ii .12

c

B/2 04

08

13 18 21 June 2012

26

29

04 09 July 2012

ATX 60min 3


indexwatch

DAX • S-a limitat la intervalul anticipat 6,550-6,700

XETRA

PERSPECTIVA MINIMELE DIN IUNIE AU INCHEIAT CORECTIA DE LA MAXIMELE DIN MARTIE REZISTENTA 6,550 :: TARGET II 6,700

Price 6,700 EUR

(i)

SUPORTURI 6,430-6,370 :: PRAG SIGURANTA 6,270

6,600 TARGET I VALIDAT

6,550 6,550 6,500

Si indicele german DAX a reusit sa urce pana in zona

6,450 6,430

(b)

prevazuta (6,550-6,700), iar acum pare ca se corecteaza

6,400

(ii)

in cadrul subdiviziunii (ii) din iii . In mod ideal, aceasta ar trebui sa se incheie undeva intre 6,430 si 6,370, insa

6,370 6,350

i

6,300

nu e exclus sa ia o forma si mai severa.

6,270 6,250

EXIT

6,200

In orice caz, nu are voie sa coboare sub 6,270; altfel

6,150

schimbam perspectiva si reluam alternativa negativa ca scenariu de baza.

6,100

(c) ii

(a)

6,050 6,000 5,950

01

2

05

© BT SECURITIES

.123 07

11

13

15 19 June 2012

21

25

27

29

03

05 09 July 2012

DAX 60min

DJIA • 12,700 este pragul de suport relevant

NYSE

PERSPECTIVA MINIMELE DIN IUNIE AU INCHEIAT CORECTIA DE LA MAXIMELE DIN MARTIE

Price 13,330 USD

© BT SECURITIES

TARGET I 13,000 :: TARGET II 13,330

13,200

SUPORT 12,700 :: PRAG SIGURANTA 12,470

iii i

A intampinat rezistenta in preajma primului obiectiv de

13,000 13,000

(i)

(v)

la 13,000 si, desi reactia negativa e destul de agresiva,

13,100

12,900 12,800

noi vom merge pe ideea unei simple corectii ce nu ar trebui sa o depaseasca in magnitudine pe cea din a doua

(iii)

12,700 12,700

(b)

(ii)

parte a lunii iunie.

12,600

(a)

Cu alte cuvinte, cata vreme indicele DJIA se tine peste

(c)

12,500 12,470 12,400

ii

(iv)

pragul de siguranta 12,470 (optim ar fi sa reziste peste

EXIT

12,300

12,700), numerotarea noastra are implicatii pozitive si

12,200

(i)

prevede noi maxime pe piata americana.

12,100

(ii)

01

B05 06

.12 08

12

14 15 19 June 2012

21

25

27

29

03 06 July 2012

DJIA 60min 4


indexwatch perspectiva tehnica

forex

EUR/USD • Numerotare ajustata, cu noi suporturi 1.22-1.212 PERSPECTIVA INCA O SERIE DE MINIME INAINTE DE

B

SCHIMBAREA DIRECTIEI DE ANSAMBLU

Numerotare ajustata

ii

SUPORTURI 1.22-1.212

Price USD

(ii)

REZISTENTA 1.242

1.33 1.32

Desi acum o saptamana lucrurile pareau a evolua

1.31

conform asteptarilor noastre, euro a facut brusc cale intoarsa, coborand sub pragul de siguranta de la 1.252 si

1.3

(i)

i

1.29

(iv)

testand pe final de saptamana minimele din debutul

1.28

iv

lunii trecute.

1.27

(iii)

1.26

Prin urmare, am fost nevoiti sa ajustam numerotarea

1.25

pentru a lua in calcul noi minime. Anticipam in cel mai

1.242 1.24

rau caz suporturi intre 1.22 si 1.212 si, tinand cont de extremele negative din sentiment pe care le-am ilustrat in numerele anterioare, asteptam mai departe o ampla

© BT SECURITIES

1.22 1.22

v

faza de recuperare a monedei unice in fata celei

16 01 Feb 12

americane.

EUR/RON •

1.234 1.2308 1.23

(v) iii

16 Mar 12

02

16 Apr 12

01

16 May 12

01

18 Jun 12

02

C (Y) 16

.1234 1.212

C

Jul 12

EUR/USD zilnic

A ajuns in zona 4.53-4.57, anticipata de anul trecut

PERSPECTIVA LA REZISTENTA TEMPORARA A IMPULSULUI PRIMAR DE DEPRECIERE A LEULUI

TARGET CONFIRMAT 4.53-4.57

(3)

TARGET/REZISTENTA 4.53-4.57 :: SUPORT 4.48-4.44

Log 4.57 RON 4.53 4.52

4.48 4.48 4.44 4.44

3

4.4

“EUR/RON a depasit 4.32 si exista riscul de a urca pe anul viitor pana la 4.53-4.57”

ANTICIPAT INDEXWATCH.031011

1 4.36

(B)

4.32 4.32

(1)

4.28

2

4.24

(A)

4.2

(2)

4.16 4.12 4.08

(C) 4

© BT SECURITIES

.1234

J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12 Q2 12

EUR/RON zilnic 5


indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro

TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18

ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro

Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters

BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.


INDEXWATCH.090712