Issuu on Google+

indexwatch saptamanal, nr.147, 6 februarie 2012

Dan Rusu, Head of Research

tel +40(264) 43 05 64; int 225

email dan.rusu@btsecurities.ro

focus

Vulnerabilitatea Portugaliei in evolutia crizei din zona euro Cum negocierile privind restructurarea datoriilor Greciei

Expunerea bancilor pe Portugalia s-a redus cu 16.7 mld EUR

au intrat in stadiu final, atentia se muta incet-incet

creante externe consolidate la 09/11 vs 06/11 – mld EUR

asupra Portugaliei, perceputa ca fiind urmatoarea piesa din marele domino al crizei europene. Parte a grupului

ALTELE 17.0

celor trei tari care au beneficiat de un prim pachet

06/2011

OLANDA 5.2

financiar (alaturi de Grecia si Irlanda), Portugalia a

ALTELE

capatat in 2011 o injectie de 78 mld EUR de la UE si FMI

OLANDA 4.0

pe care a platit-o insa cu masuri dure de austeritate - de

14.8

UK 19.5 UK 17.9

la taieri salariale in randul functionarilor publici, pana la

09/2011 prelim.

cresteri de taxe – ce au proiectat economia in cea mai 19.6

GERMANIA 22.9

E drept ca angajamentul ferm al guvernului de la adoptarea

reducerea

reformelor

deficitului

convenite

emite

bugetar

67.64

19.7

FRANTA

somajului la 13.6%.

privind

SPANIA

60.2

FRANTA

severa recesiune din anii ‘70 incoace si au umflat rata

Lisabona

SPANIA

© BT SECURITIES

GERMANIA

si

27.4

semnalele

sursa: BT Securities Research, BIS

potrivite pentru redobandirea credibilitatii in sfera financiara.

Insa

implementarea

unor

masuri

de

austeritate evaluate la 5.3% din PIB intr-o perioada de

Daca de mult era privita ca o succesoare a Greciei,

recesiune, de reducere abrupta a gradului de indatorare

evolutia pietelor financiare la inceput de an au intarit

in sectorul privat si de somaj ridicat nu va face decat sa

convingerile multora ca Portugalia se indreapta spre un

sugrume si mai tare cererea interna si sa ingreuneze

nou pachet de sprijin financiar, chiar daca nivelul

atingerea obiectivelor bugetare.

datoriei in PIB (desi peste 100%) este mai rezonabil decat al Greciei.

Intr-un atare context nu ne surprinde tendinta de diminuare a expunerilor bancare la datoria Portugaliei

Saptamana trecuta, Portugalia si-a testat cu succes

care s-a manifestat in al treilea trimestru din 2011 si

capacitatea de finantare pe termen scurt, dupa ce a

care e de asteptat sa continue si anul acesta. Bancile

obtinut 1.5 mld EUR dintr-o emisiune de titluri cu

spaniole si cele germane au scos cele mai multe fonduri,

scadenta la 3 si 6 luni (suprasubscrisa de 2.8x in primul

aproape 12 mld EUR dintr-un total de 16.7 mld EUR – dar

caz, respectiv 2.6x in al doilea) la randamente in

raman cele mai expuse, cu 43%, respectiv 16% din

scadere.

totalul creantelor externe asupra Portugaliei. Tot asa,

accelerarea cresterii costurilor la imprumuturile pe

nu ne mira retrogradarea Portugaliei la categoria "junk"

termen lung. Recentul program de finantare pe termen

de catre toate cele trei mari agentii de rating. Ultima

lung la nivelul zonei euro al BCE (LTRO), nu s-a rasfrant

miscare au facut-o cei de la Standard & Poor's la

asupra pietei titlurilor portugheze, in principal din cauza

inceputul anului si a antrenat o deteriorare precipitata

presiunii asupra bancilor portugheze de a-si reduce

pe

raportul credite/depozite si de a-si mari rezerva de

piata

titlurilor

guvernamentale,

randamentul

obligatiunilor la 10 ani depasind temporar 17%.

Insa

adevarata

problema

o

constituie

capital aferenta expunerii la datorii suverane (necesarul 1


indexwatch

de recapitalizare a bancilor portugheze dupa ultima raportare EBA era de 6.95 mld EUR). Prin urmare, acestea nu tare s-au inghesuit sa acceseze fondurile

Log

Grecia CDS-USD-5Y 72.4%

Evolutia comparativa a CDS-urilor 2010-2012

USD 7,236.9 5,000

BCE, spre deosebire de bancile din Italia, Franta sau

Portugalia CDS-USD-5Y 14.6%

Spania, iar piata titlurilor de stat portugheze a ramas

1,455.6

vulnerabila, afectata totodata si de un spread bid/ask in continua expansiune (la obligatiunile cu maturitate la 10

Irlanda CDS-USD-5Y 5.9%

597.33

ani se apropie de 200 bps).

351.19

81.51

toata sustinerea BCE pe termen scurt, conditiile de pe piata

obligatiunilor

guvernamentale

portugheze

Germania CDS-USD-5Y 0.8%

au

apucat sa se deterioreze prea mult ca tara sa mai poata evita parcursul Greciei. Cel mai probabil vom afla acest lucru imediat ce guvernul elen va incheia acordul cu

© BT SECURITIES

J

F M A M J Q1 2010 Q2 2010

.123 J

A S O N D Q3 2010 Q4 2010

J

F M A M J Q1 2011 Q2 2011

J

A S O N D Q3 2011 Q4 2011

J

F

sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters

Spania CDS-USD-5Y 3.5%

Problema care se pune in final este daca nu cumva, cu

creditorii sai, iar atentia se va muta la urmatoarea veriga slaba.

Inversarea treptata a curbei randamentelor apropie Portugalia de situatia Greciei

IANUARIE 2010 curba tipica economiei sanatoase =

MARTIE 2011 curba incepe sa se inverseze =

curba randamentelor in trei perioade diferite – %

FEBRUARIE 2012 curba inversata =

© BT SECURITIES

sursa: BT Securities Research, Thomson Reuters

2


indexwatch perspectiva tehnica BVB

indici bursieri

BET-FI • Urmatorul prag cheie este 25,000

TREND MINOR POZITIV TREND DE ANSAMBLU NEUTRU

Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa

1

ZONA REZISTENTA 23,000-25,000

Price RON 33,000

PUNCT BIFURCATIE SCENARII 25,000

32,000 31,000 30,000

Asa cum avertizam saptamana trecuta, valul 2 a fortat

29,000

(2)/(B)

peste 23,000 si nici macar acum nu avem semne

28,000

C

evidente de epuizare. Dar urmatorul nivel hotarator in

27,000

A

evolutia pietei romanesti pe 2012 este pe aproape, mai

x

exact la 25,000. In functie de reactia SIFurilor la acest

TARGET CONFIRMAT

prag, vom ramane la scenariul de ansamblu cu implicatii

parcursul intregului an. Sub acest scenariu - care devine

20,000 19,000 18,000

(1)/(A)

x

la 34,500 pana la finalul anului.

17,000 16,000

1/(C)

preferat in cazul in care BET-FI trece categoric de 25,000 – SIFurile ar trebui sa bata maximele din 2010 de

24,000 23,000 23,000 21,000

B

numerotarea mult mai optimista ce mizeaza pe finalul

26,000 25,000 25,000

22,000

w

negative de aici (deocamdata preferat) sau vom trece la intregii faze bear si pe un viguros trend ascendent pe

2

PUNCT DE BIFURCATIE

15,000 © BT SECURITIES

2

.12

A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M Q2 10 Q3 10 Q4 10 Q1 11 Q2 11 Q3 11 Q4 11 Q1 12

BET-FI zilnic

ATX • A ajuns la primul nostru obiectiv 2,200

WBAG

TREND MINOR POZITIV

(2)

© BT SECURITIES

TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT

C

REZISTENTA/TARGET II 2,320

v

2,320 Price EUR

2,250

SUPORT MINOR 2,200

TARGET PRIM VALIDAT

CONFIRMARE NEGATIVA 2,040

2,200 2,200 iii

2,150 2,100

In sfarsit a ajuns la 2,200, nivel pe care il anuntam ca prim target inca de anul trecut. Indicele ATX se

iv

pozitioneaza acum in subdiviziunea finala a valului C, adica v . Acest ultim segment se poate prelungi inca,

2,040 CONFIRMARE 2,050 NEGATIVA 2,000

1,950

A

i

1,900

dar nu mizam deocamdata pe mai mult de 2,320 – nivel

1,850

prevazut ca target secundar pentru toata corectia (2). (2)

ii

1,800

E drept ca nu avem semnale de deteriorare severa a

1,750

B

1,700

fundalului tehnic, insa macar o pauza in trend ar trebui sa vedem saptamanile urmatoare – fapt care ne-ar ajuta sa determinam in ce masura numerotarea de pana acum ramane in picioare si daca se impune adoptarea unui scenariu mai optimist pentru 2012.

1,650

(1)

.12

22 25 30 05 09 14 19 22 28 03 09 12 17 20 25 30 02 07 10 December 2011 January 2012

ATX 60min 3


indexwatch

DAX • 6,950 ca punct de bifurcatie intre scenarii

XETRA

TREND MINOR POZITIV

Numerotare preferata vs. Numerotare alternativa

TREND DE ANSAMBLU NEUTRU PUNCT BIFURCATIE SCENARII 6,950

Price EUR 7,400

SUPORT MINOR 6,450

7,200

(2)

PUNCT DE BIFURCATIE

Conform

asteptarilor

noastre,

corectia

de

C

ordin

6,800 6,800

OBIECTIVE CONFIRMATE

A/(1)

intermediar (2) a dus piata germana in zona 6,600-

7,000 6,950

6,600 6,600

c

6,800. Faptul ca nu am vazut inca semnalele de degradare a trendului ce premerg schimbarile de

6,450 6,400

1

b

6,200

directie ne determina sa reafirmam nivelul 6,950 -

6,000

mentionat data trecuta – ca rezistenta extrema.

5,800 a

a

5,400

optimista pentru cazul in care DAX continua in perioada

c

B/(2)

urmatoare chiar si peste 6,950. Aici se va da batalia: daca nu ne intoarcem din zona curenta, cresc sansele ca piata germana sa inregistreze o puternica tendinta

5,600

2

In plus, am adaugat o numerotare alternativa mult mai

01

ascendenta pe parcursul intregului an 2012.

5,200 © BT SECURITIES

b

(1)

5,000 .123

18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11 Jan 12

DAX zilnic

DJIA • O noua interpretare, ce prevede rezistente la 13,200-13,600

NYSE

TREND MINOR POZITIV

B (Y) Price 13,600

TREND DE ANSAMBLU POZITIV

C

C(W)

REZISTENTA I 13,200 :: REZISTENTA II 13,600

USD

13,200

13,000

v

SUPORT MINOR 12,500

12,500

A

iii

12,000

A

Indicele american a trecut pana la urma si de 12,700,

v

fortand reinterpretarea intregii miscari a preturilor de la

B

i

iii

minimele din 2009 incoace.

11,500

iv

11,000 10,500

(X)

10,000

ii iv

Forma si structura evolutiei indicelui american in ultimii

9,500

B

i

doi ani s-au dovedit dificil de citit si am fost pusi de mai

9,000 8,500

multe ori in situatia de a revizui numerotarea pe acest segment.

8,000

ii

Numerotare ajustata pe segmentul de la minimele din 2009

Sigurul lucru pe care l-am pastrat insa a fost abordarea acestuia ca miscare corectiva. Si ramanem la aceasta perspectiva si sub noua numerotare. Atata doar ca subdivizia (Y) a dublu zig-zag-ului de ansamblu mai are de marcat noi maxime marginale, la 13,200 sau, in caz extrem, 13,600.

© BT SECURITIES

A Q2

7,500 7,000 6,500 .12

Q3 Q4 2009

Q1

Q2

Q3 2010

Q4

Q1

Q2

Q3 2011

Q4

Q1 2012

DJIA zilnic 4


indexwatch perspectiva tehnica

forex

EUR/USD • Nu ar trebui sa coboare mai jos de 1.3-1.293 TREND MINOR POZITIV

© BT SECURITIES

TREND DE ANSAMBLU DESCENDENT REZISTENTA 1.322

Price 1.357 USD

2

ii

TARGET II 1.34 :: TARGET III 1.357

(c)

SUPORTURI 1.3-1.293

1.35 1.345 1.34 1.34 1.335 1.33

Asa cum am anticipat, subdiviziunea (a) a corectiei de

REZISTENTA ANTICIPATA

(a)

1.325 1.322 1.32

ansamblu ii a intampinat rezistenta la primul target

1.315

1.322. E drept ca pana acum ea s-a manifestat mai mult

1.31

iv

4

ca o stagnare, insa nu e exclus ca valul (b) sa ia o forma

1.305

mai agresiva saptamana aceasta si sa coboare pana in

(b)

zona 1.3-1.293.

3

(iv)

1.28 1.275

sa marcheze o noua etapa de apreciere a monedei unice

1.27

v

in februarie, macar pana la 1.34. Avand in vedere posibilitatea ca pietele de capital europene sa treaca la scenariile alternative optimiste, prevedem si aici un target extrem pentru ii , undeva la 1.357.

1.295 1.293 1.29 1.285

5

iii

Oricum s-ar manifesta (b), (b) subdivizia finala (c) ar trebui

1.31.3

(iii) 04 07

11 15 20 23 December 2011

28

01

1.265

(v)

05 09 12 i16 19 24 January 2012

.1234 27

01 05 08 12 February 2012

EUR/USD 60min

5


indexwatch CONTACT BT Securities – Sediu Central Cluj-Napoca, Maestro Business Center Bd. 21 Decembrie 1989, Nr. 104, Etaj 1 www.btsecurities.ro www.bt-trade.ro

TEL +40(264) 43 05 64 FAX +40(264) 43 17 18

ANALIST Dan RUSU Head of Research BT SECURITIES dan.rusu@btsecurities.ro

Graficele din sectiunea “Perspectiva Tehnica” au fost realizate prin intermediul platformei Thomson Reuters Eikon si folosind datele furnizate de Thomson Reuters

BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a prezenta in mod cat mai clar si concis toate informatiile din acest document. Cu toate acestea, BT SECURITIES SA nu este si nu va fi legal responsabila sub nicio circumstanta pentru nicio inadvertenta ori descriere eronata a informatiilor prezentate. Acest document nu este pentru distributie publica, este exclusiv de natura generala si nu se raporteaza la cazuri particulare, informatia nefiind in mod obligatoriu atotcuprinzatoare, completa, corecta sau actualizata cu toate ca BT SECURITIES SA depune toate eforturile pentru a oferi clientilor/partenerilor sai informatii actualizate. Acest material este pentru informarea persoanei autorizate care il primeste si care va folosi informatia pe propria raspundere acceptand neangajarea raspunderii BT SECURITIES SA. Notiunea de neangajare a raspunderii nu se rasfrange si asupra obligatiei BT SECURITIES SA de a respecta legislatia in vigoare si nu poate exclude obligatiile impuse de lege. Nicio informatie prezentata in acest document nu va fi considerata drept oferta de produse sau servicii venind din partea BT SECURITIES SA sau ca solicitare a unei oferte de vanzare sau cumparare. Potentialii parteneri sunt avertizati ca orice afirmatii care privesc viitorul nu constituie previziuni si pot fi modificate fara anuntarea in prealabil. BT SECURITIES SA isi pastreaza toate drepturile (inclusiv, dar fara a se limita la drepturi de autor, marci inregistrate, brevete ca si orice alte drepturi de proprietate intelectuala) referitor la toate informatiile furnizate prin acest document.


INDEXWATCH.060212