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Nº 69 • $310 3Q • 2020

SABRINA PONT ESPECIALISTA EN ENERGÍA Y MINERÍA

EL GOBIERNO, LA CRISIS Y LA MALA RECETA DE SU PROPIO JUEGO POLÍTICO

VACA MUERTA ESPERA EL PLAN GAS 4: ¿ES POSIBLE CON TARIFAS CONGELADAS?

MARTÍN GUZMÁN · MINISTRO DE ECONOMÍA

¿Y AHORA QUÉ? ESPECIAL BANK

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LOS FONDOS DE INVERSIÓN CRECEN CONTRA VIENTO Y MAREA


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CONTENIDO INTRODUCCIÓN TEMAS ACTUALIDAD CASOS CASOS

.4 .8 .18 .22 .24

Claudio Zuchovicki: Nunca hay que cortar las raíces para obtener las flores. Nota de tapa: La economía se define más por la ejecución que por el propósito. Eduardo Aulicino: El Gobierno, la crisis y la mala receta de su propio juego político. BGH Tech Partner: Perspectiva y calidad como diferenciales del éxito. Juan Piantoni: “Creamos un servicio realmente único”

ESPECIAL BANK

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Los fondos de inversión crecen contra viento y marea.

ACTUALIDAD PROTAGONISTA CASOS

.54 .60 .63

CASOS OPINIÓN

.70 .74

Sabrina Pont: Vaca Muerta espera el Plan Gas 4: ¿es posible con tarifas congeladas?. Santiago Carregal: “La normativa argentina carece de una regulación adecuada”. Manuel Mantilla: “Si Argentina no exporta fuera del Mercosur va a ser muy difícil que mantenga la industria automotriz sólida”. Raúl Amil: El problema de fondo es la falta de atractivo que tiene el país para las inversiones. Frank D’Costa: “La magia no está muerta, espera regresar lo antes posible al alcance de todos”.

Director Editorial Hugo Martino Consejo Editorial Claudio Zuchovicki Dionisio Bosch Dirección de Arte Diego Cammarota rielestudio.com.ar Fotografía Tute Delacroix Revisión y correción de contenidos: Fernando D´Aloia - Latin-data www.latin-data.com Comercialización bucky@devicom.com.ar mhcavero@devicom.com.ar Coordinación Bucky Delacroix Matias Cavero Impresión Bank es una producción de Devicom S.A. Precio por ejemplar $310.Periodo: Agosto, Septiembre, Octubre. Administracion, Ventas y Suscripciones. Av. Córdoba 323, Piso 3º Teléfono: 4313 3400 Info@bankmagazine.com.ar www.bankmagazine.com.ar Registro de la Propiedad Intelectual Nº 5354381. Hecho el depósito que marca la ley. Todos los derechos reservados. La reproducción total o parcial delmaterial de la revista sin autorización por escrito del editor está prohibida. El contenido de los avisos publicitarios de las notas no es responsabilidad del editor ni expresa sus opiniones. Distribución en Capital Federal y gran Buenos Aires: Vaccaro Sanchez y Cia. S.C. Av. Entre Ríos 919, piso 1º. Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

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INTRODUCCIÓN Nunca hay que cortar las raíces para obtener las flores

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CLAUDIO ZUCHOVICKI

ntender qué se pierde cuando se pierde y qué se pierde cuando se gana es el espíritu de esta nota que espero sea de su interés. Perder, por lo general, solo significa “no ganar” y representa simplemente que ganó otro. Habrá otra oportunidad, habrá otro partido, habrá otra elección, habrá otra forma de encarar mejor un proyecto. Edison registró hasta 1.093 patentes antes de trascender. Steve Jobs fracasó algo menos y solo patentó 346 proyectos antes de que lo recordásemos por Apple o Pixar. Iván Lendl no paró de perder finales antes de ser casi invencible allá por los años 80. En fin, frase eterna y que siempre se usa de consuelo “Un resultado negativo en el presente puede ser una fuente de riqueza en el futuro”. A veces, ganar puede representar perder mucho en el futuro. Con la obsesión del resultado, existen personas, familias o países que agotan sus reservas, sus recursos, su mentes. Hasta acuerdan con indeseables o con países que sacrifican a su gente. Ganan la contienda, pero pierden seres queridos, pierden dignidad, pierden prestigio, pierden libertad de decisión. Simplemente es cortar las raíces para obtener más rápido los frutos. “Un resultado positivo hoy puede ser una hipoteca para el futuro”. De esto se trata esta nota, saber qué perdemos cuando perdemos y qué perdemos cuando ganamos. Cuando solo se gana o se pierde dinero Cuenta la historia que un día un hombre, regresando muy tarde a su casa luego de un muy buen día laboral, encontró en su puerta un billete de 200 pesos. Lo atribuyó a su día de suerte y decidió continuar con esa racha en el casino. Apostó los 200 pesos al número 34 y acertó. Luego apostó todo al rojo y volvió a acertar. Así fue que ganó 10 veces seguidas y, con lo recaudado, decidió ir a punto y banca, donde logró acumular unos 5.000.000. Sin soportar la tentación, y en su ya decidida última jugada del día (porque se aproximaba la medianoche y terminaba su día de suerte), apostó todo al rojo. Resultado obvio: salió el negro y el hombre se quedó inmóvil mirando cómo se llevaban todas sus fichas. Al retornar a su casa, y ante la pregunta de su mujer de cómo había sido su día, contestó: “¡Genial!

Luego de un gran día de trabajo me encontré 200 pesos, fui al casino y logré sentirme afortunado y divertirme gratis por más de dos horas.” Esto es saber qué se pierde cuando se pierde. Soy de los que piensan que el tiempo potencia tus decisiones. Si la decisión es buena, el tiempo potenciará tus resultados favorables. Si tu decisión es mala, con el tiempo solo se empeorarán las cosas. Analizando mi carrera financiera, como la de la mayoría de mis colegas, noto que tenemos un gran temperamento, una gran paciencia para bancar las decisiones malas, aguantando un activo improductivo o mercadería mal comprada. Aguantamos las pérdidas pensando en que algún día todo se va a recuperar. Sin embargo no tenemos esa paciencia cuando estamos ganando con una buena compra y muy pronto queremos tomar ganancias. Pero esto amigo, solo se trata de dinero. Solo es eso, dinero. Y con el tiempo nos vamos perdonando esos errores. ¿Quién de los que está leyendo no dijo allá por el 2002 ¡¡NUNCA MAS DEJO LA PLATA EN UN BANCO!! y finalmente volvió? Sin ir más lejos, allá por el 2002 dije “nunca más compro Bonos argentinos” y le confieso que hoy, 17 años después, soy uno de los que está esperando la propuesta de reestructuración del gobierno porque volví a ahorrar en Bonos. GANAMOS ALGO HOY, PERO PERDEMOS CALIDAD DE VIDA FUTURA Cuando un gobierno decide que va a hacer un enorme “estímulo fiscal” es exactamente igual que si usted decide ver qué se siente al darle una mejor calidad de vida a su familia, alejarse de los problemas y tomarse tres meses para vivir la buena vida. Se compra boletos de avión de primera clase a un lugar turístico, se aloja en un buen hotel, alquila un buen auto y cena todos los días en buenos lugares. Cuando se acaben esos meses usted y su familia estarán felices de haberse alejado de su realidad, pero ahora vendrá el duro momento de pagar su tarjeta de crédito y eso hará que su consumo en los siguientes meses tenga

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INTRODUCCIÓN

mayor gasto público en seguridad y asistencia social, y uno de los mayores niveles de pobreza de nuestra historia. Claramente estamos gastando mal. Le propongo el siguiente ejercicio: salga con ocho amigos a cenar y arreglen antes que la cuenta se divide entre todos. Note usted como todos piden entradas, vino, repiten papas y piden postre. Resultado: cuenta descomunal y distribución costo-beneficio injusta. Luego, repita la cena con los mismos amigos, sólo que ahora cada uno pagará lo suyo. Notará usted como todos comparten plato, nadie pide postre (porque están a dieta) y nadie quiere vino porque hay que manejar. Resultado: cuenta mucho más reducida y justa distribución costo-beneficio. Que fácil es gastar plata que surge del esfuerzo de los otros.

que ser menor para poder pagar lo que debe, o trabajar el doble para recaudar. A diferencia de usted, el gobierno puede recurrir a financiarse con impuestos y, si lo hace, estará quitándole recursos a individuos y empresas para pagar lo que gastó. Si lo financia endeudándose, provocará que a las empresas privadas se les encarezca el crédito ante el titánico desafío de competir con el gobierno por financiamiento. Si sube la carga impositiva, esas empresas contarán con menos dinero para invertir y para desarrollar tecnología. En cierta forma, al optar por el dichoso “estímulo fiscal” asumimos que el gobierno gasta y distribuye mejor que nosotros. El círculo sería así: se suben los impuestos, las empresas se desalientan, no toman nuevos empleados, estos quedan fuera del mercado laboral, el Estado tiene que asistirlos, como no alcanza vuelven a subir impuestos. Resultado: menos sector privado, más Estado, menos ingresos, más gastos. Amigos, tenemos el

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PODEMOS GANAR HOY, PERO PERDER PRESTIGIO A CAMBIO Podemos ganar hoy y parecer poderosos, pero sacrificamos prestigio y nuestra credibilidad futura si somos capaces de cambiar las reglas del juego luego de que los jugadores decidieron jugar. Cuando invirtieron con condiciones prestablecidas, con un número de retenciones, ingresos brutos, bienes personales, y les cambiamos las reglas y les cobramos más impuestos, quizás aumente la recaudación presente, pero perdemos los inversores de largo plazo de la economía real, de los que genuinamente generan desarrollo. Así solo se quedan los contratistas amigos. Es como si Juan le debiese dinero al Banco y para pagar le roba a todo a José. Claro ganador el Banco. Claro perdedor José. En nuestro país Juan no termina preso porque parece que el fin justifica los medios, pero nadie va a volver a hacer negocios decentes con Juan. El prestigio no se compra, se gana, y si se tiene, produce más riqueza que cualquier recurso natural. Japón con prestigio y sin recursos consigue lo que necesita, nosotros con recursos y sin prestigio conseguimos buitres. PODEMOS GANAR HOY, PERO PERDER LUEGO LIBERTAD DE DECISIÓN Hay valores intangibles imposibles de mensurar. La percepción del riesgo asumido es distinta para cada emprendedor, por lo tanto, el valor del beneficio obtenido es percibido distinto por cada uno de ellos. Schumacher nunca pensó que asumía riesgos y si los asumía era porque la satisfacción que le producía al hacerlo era superior al costo de sus miedos. Por eso es autoritario querer controlar la economía como si fuese una ciencia exacta, cuando


no lo es. La base de cualquier decisión económica está en la confianza, en la credibilidad, en las expectativas, es decir, ninguna variable manejable por un Excel. Pero siempre hay omnipotentes que quieren direccionar todo. Lo hacen en nombre del Estado y del bien común que ellos consideran. Su trabajo es decidir quién y cómo se deben hacer las cosas, sin considerar los costos intangibles, inmedibles, inmensurables del que se dedica a producir. Entonces alguien que quizás nunca emprendió, que nunca arriesgó su dinero personal o familiar, tiene la libertad de elegir las reglas y el que emprende solo la necesidad de pedir permiso o algún beneficio. No tiene sentido arriesgar si uno no va a tener la libertad de elegir el cuánto y el hasta cuándo. El que recibe un plan asistencial, un subsidio por algún motivo, algún servicio gratis, por más merecido y justificado que fuera, el beneficiado, tiene que entender que ese dinero no se lo da un dirigente político con la plata de su

bolsillo. Un gobierno lo puede dar porque hay otro grupo de personas que pagan impuestos por su trabajo o asumen riesgo con su capital (mayoritariamente de clase media). Un diario me contrata para hacer notas quincenales y me paga por ello. Supongamos que un auspiciante necesita ajustar porque le subieron impuestos y al diario ya no se le hace rentable mi columna y decide cancelarla. Yo pierdo un ingreso y automáticamente con mi mujer decidimos cancelar un gasto que represente ese mismo ingreso. Decidimos suspender el servicio doméstico. Mi posición económica es igual, perdí un ingreso y bajé un gasto, solo perdí calidad de vida. Pero para Nancy que trabajaba con nosotros, representa el 100% de sus ingresos. Ella entonces pasará a la asistencia del Estado. ¿Se dan cuenta que hay un punto en el que al subir los impuestos el Estado, termina recaudando menos y gastando más? Amigos, nunca es bueno cortar las raíces para obtener los frutos rápido.

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TEMAS LA ECONOMÍA SE DEFINE MÁS POR LA EJECUCIÓN QUE POR EL PROPÓSITO

Entre lo que quiero y lo que hago”: Un profesor (Artigas) de la Universidad de Mar del Plata, decía que en la facultad nos enseñan primero a planificar lo que queremos hacer. Luego lo comparamos con lo que realmente hicimos. La diferencia es lo que no pudimos conseguir y por lo tanto debería ser nuestro “problema a resolver” y el desafío era esforzarse para conseguirlo. Entonces el profesor, Artigas, decía que el verdadero problema no es lo que hicimos, puesto que es simplemente lo que pudimos hacer. El problema es lo que planificamos. Quizás nos imaginamos más de lo que somos. Muchas veces nos fijamos metas, que luego se transforman en frustración. Divorcio entre lo planificado y lo ejecutado: El propósito o la intención dirigencial sostiene que

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no importa la seguridad jurídica; para aumentar la inversión tiene que haber crecimiento, y para eso solo hay que fomentar el consumo que a su vez requiere distribuir la plata del contribuyente. Entonces, usan el martillo de las regulaciones para distribuir el ingreso, sin importar el mérito o el esfuerzo que uno haya hecho. Lo importante es la distribución, no la generación. Sin embargo, la experiencia nos demuestra que el martillo no sirve para fomentar la inversión. Está claro que si no hay ventas no va a haber producción, aunque tengamos mucha seguridad jurídica. Pero, si el empresario percibe que está a merced de lo que decida un burócrata de turno, la inversión solo se orientará a proyectos de altos retornos, o a conseguir los contactos justos para obtener los beneficios de las regulaciones,


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TEMAS

dejando a veces parte de esos retornos. Casi de manual, casi de “cuaderno”. Agrego: sin seguridad física tampoco va haber aumento de inversión. Si no respetamos la vida y subestimamos la inseguridad, vamos a vivir como todos los países que pasaron por lo mismo, de las remesas de los ciudadanos que abandonan el país, de la plata que los emigrantes les envían a sus familias. El propósito o la intención dirigencial sostiene que “el precio del dólar lo decide el martillo del BCRA porque siempre debe administrar el tipo de cambio para defender a la industria nacional, aunque el consumidor deba pagar más”. Además, sostiene que “el valor del dólar es razonable y una devaluación solo bajaría el salario real (por aumento de precios) y se beneficiarían únicamente los que están posicionados en dólares, o sea los ricos”. Solo hace falta convencer a la ciudadanía de que ahorre en pesos. Por eso regulan el dólar a 75, usando el martillo para determinar quién puede comprar y quién está obligado a vender. Sin embargo, la experiencia nos demuestra que con el martillo solo, no se controla el tipo de cambio. Hoy a $75, hay un solo vendedor: los exportadores obligados. Pero esos dólares solo sirven para los importadores (a los que ellos autorizan) siempre y cuando alcancen. Para el resto de los ciudadanos el dólar vale como mínimo $130 ¿Si el precio no surge por voluntad de las partes ¿por qué vamos a creer que vale $75? El dólar en Argentina no funciona como moneda sino como refugio de valor. Es imposible regular la voluntad del ahorrista. Aparecen otros mercados: el paralelo, el dólar cable, el dólar MEP, el dólar cueva y son los que

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“EL PRECIO DEL DÓLAR LO DECIDE EL MARTILLO DEL BCRA PORQUE SIEMPRE DEBE ADMINISTRAR EL TIPO DE CAMBIO PARA DEFENDER A LA INDUSTRIA NACIONAL, AUNQUE EL CONSUMIDOR DEBA PAGAR MÁS” finalmente se toman como referencia, porque es donde realmente se consigue operar. El gobierno quiere que los activos se negocien en pesos, pero déjenme llevarlos al absurdo utilizando una gran enseñanza de Adrián Paenza para interpretar números grandes. Imaginemos que contar hasta uno, nos lleva 1 segundo (y contar hasta cien, 100 segundos). ¿Cuánto nos costaría contar hasta 1.000? Relativamente poco, 17 minutos. Hasta un millón nos llevaría 12 días y un billón, 32.000


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TEMAS

años. Aquí es donde realmente apreciamos la diferencia tan grande que hay entre un millón y un billón. No es lo mismo estar contando dinero 12 días que hacerlo durante 32.000 años. Hoy 100.000 dólares representarían unos 13.500.000 pesos. Si se paga en billetes de 100, se necesita 1 día y medio para contarlos y 3 días si lo tienen que contar ambas partes. El propósito o la intención dirigencial sostiene que la inflación en Argentina no tiene que ver con la emisión, es multicausal. Salario, tarifas y tipo de cambio son las causas principales. Para ello usan el martillo y pisan el salario y las jubilaciones, congelan las tarifas y pretenden regular la variación del tipo de cambio, así se puede emitir lo necesario para financiar el déficit fiscal. Sin embargo, la experiencia nos demuestra que las herramientas van perdiendo filo como el hacha, y dejan de ser efectivas. El salario ya no se puede pisar porque empezó a crecer la conflictividad laboral. El tipo de cambio sin reservas se les hace inmanejable y por congelamiento de precios cae la inversión y aparece el desabastecimiento, que es peor que la suba de precios. Amigos, si tenemos el doble de pesos que hace un año por emisión y menos productos (caída abrupta del PBI) permítanme sospechar cómo termina esto. Ya lo viví varias veces.

El propósito o la intención dirigencial sostiene que realizar una quita de impuestos a los de mayores ingresos en esta etapa de crisis internacional y de menor crecimiento de la economía no sería acertado, ya que se restarían recursos para continuar con las políticas de un Estado presente (viviendas sociales, inversión pública, asignación universal, IFE, ATE, etc.). La prioridad son los trabajadores de bajos ingresos, los informales y los desempleados. Sin embargo, la experiencia nos demuestra que subir impuestos para sacarle a los que producen y darle a los que no pueden producir termina afectando a los dos. Bajar impuestos aumenta la inversión, con ella el trabajo genuino y la inclusión ayudan a disminuir el gasto asistencial del Estado. A mayor ganancia más pago de impuestos. Ya está probado que bajar impuestos suma, no resta. Las soluciones no están en el control de la demanda sino en incrementar la oferta. En seducir, no en imponer. ¿QUIÉN PAGA LA CUENTA? Luego de muchos años de experiencia, muchas crisis y euforias en la mochila, déjenme contarles que hay un momento en los mercados en el que la percepción, la intuición, el olfato y -por sobretodo- el “coraje” de un inversor, es mucho más productivo que basarse en modelos matemáticos, en teorías de administración de riesgos o simples estadísticas aunque estas estén

HOY 100.000 DÓLARES REPRESENTARÍAN UNOS 13.500.000 PESOS. SI SE PAGA EN BILLETES DE 100, SE NECESITA 1 DÍA Y MEDIO PARA CONTARLOS Y 3 DÍAS SI LO TIENEN QUE CONTAR AMBAS PARTES.

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TEMAS

Postales de Martín Guzmán

LA SOBREEMISIÓN DE DINERO Y EL GRAN DÉFICIT GENERADO ALGUIEN LO VA A TENER QUE PAGAR EN ALGÚN MOMENTO.

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hechas por grandes gurúes. Ojo, soy un admirador del conocimiento, solo digo que en estos momentos protege más las inversiones un buen olfato que un modelo matemático. Hoy estamos en presencia de uno de estos momentos. Momentos de ser astutos, y ser astuto no es “no” tomar riesgos sino saber medirlos. Los mercados perdieron los miedos y el pánico a un cambio de sistema, ya no se discute el fin de los bancos o de la moneda dólar o de los sistemas de seguros. El plan de rescate vía emisión de muchas empresas globales en este sentido ya logró su primer objetivo. Quizás no recuperó todavía la confianza del inversor, pero al menos ya frenó el aumento de la desconfianza. Los precios de los activos reaccionaron más de un 40% desde sus mínimos simplemente porque se exageró con el pesimismo. Pero ahora viene la verdadera discusión: luego de la pandemia quién queda, quién paga el ajuste, qué nuevo jugador nace. La sobreemisión de dinero y el gran déficit generado alguien lo va a tener que pagar en algún momento. Vamos a saber si será el consumo de los ciudadanos por reducciones de gastos y ajustes de los gobiernos (no ahorre en materias primas), si será el consumidor por brote inflacionario o devaluación de la moneda para licuar las deudas (compre materias primas), si será el contribuyente con suba de impuestos, si serán los accionistas por emisión de capital para capitalización de deudas (en ese caso no ahorre en acciones) o si serán los acreedores por reducciones de deudas o concursos preventivos (en ese caso no compre bonos). Cada uno va querer que lo paguen los otros y como siempre va ver algunos grandes ganadores y muchos perdedores. Según lo que usted crea que decidirá la sociedad sobre quién debe pagar, deberá elegir su accionar, en qué instrumento financiero posicionarse. Yo por ejemplo creo que el próximo escenario será más inflacionario, por eso prefiero tener activos. Acciones de empresas que puedan trasladar la inflación. Bonos que ajusten por inflación (real), mercaderías fácilmente transables. Un proverbio africano dice que todos los días nace una


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TEMAS

gacela que sabe que tiene que correr porque si no se la va a comer un león. Pero todos los días nace un león que sabe que tiene que cazar una gacela porque si no se muere de hambre. Así es la supervivencia. Así es la naturaleza. Así son los mercados. Viene una etapa en la que se luchará por la supervivencia. El accionista quiere que se renegocien los pasivos, para achicar deudas y hacer rentable a las empresas. Los acreedores prefieren que las empresas emitan más acciones para conseguir capital y poder pagar la totalidad de deudas. Todos quieren el subsidio del Estado, pero nadie quiere que le suban los impuestos. Ojalá pueda estar en el lugar adecuado. El BCRA planificó e implementó como modelo “el Mercado Único y Libre de Cambios « (MULC) pero hoy no es Mercado, puesto que solo se le compra y vende al

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BCRA, no es Único (hay al menos 5 valores para el dólar). No es Libre ya que hay que pedir permiso y ni si quiera nos dan certeza a cambio. No estamos aplicando una política energética para autoabastecernos, y vamos a tener problemas de abastecimiento. Vamos a tener menos poder de consumo: si trabajás 14 horas por día, siempre con el miedo a quedarte sin trabajo, te pagan 60.000 pesos por mes. Los que solo discuten qué hacer y cómo distribuir la guita ajena, dicen que es mucha ganancia y te dejan en el bolsillo 40.000. Ahora, cuando te jubilás después de 35 años te devuelven 20.000, pero por suerte tenés descuentos en las farmacias. En estos momentos de decisiones importantes en el mercado, les recuerdo que los únicos peces que solo nadan a favor de la corriente son los que están muertos.

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UN PROVERBIO AFRICANO DICE QUE TODOS LOS DÍAS NACE UNA GACELA QUE SABE QUE TIENE QUE CORRER PORQUE SI NO SE LA VA A COMER UN LEÓN. PERO TODOS LOS DÍAS NACE UN LEÓN QUE SABE QUE TIENE QUE CAZAR UNA GACELA PORQUE SI NO SE MUERE DE HAMBRE. ASÍ ES LA SUPERVIVENCIA. ASÍ ES LA NATURALEZA. ASÍ SON LOS MERCADOS.

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ACTUALIDAD Por Eduardo Aulicino

EL GOBIERNO, LA CRISIS Y LA MALA RECETA DE SU PROPIO JUEGO POLÍTICO

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a cuarentena tal vez pase a la historia por el récord de su eterna extensión, que combinó cerrazón frente a cualquier crítica y desprecio de la administración de las restricciones. Está a la vista el impacto en la profundización de la crisis económica y social. Pero el recorrido sumó otro elemento significativo, crucial: la evaporación del consenso político que asomaba a fines de marzo y durante abril. No fue puro desgaste por el paso del tiempo, sino decisión. Alberto Fernández recorre el camino inverso, el de la fractura política y las internas, con creciente efecto negativo en la economía. Ese es el punto. No se trata de una cuestión simple o lineal, aunque el resultado parece claro. El Presidente enfrenta un cuadro doméstico que discute la centralidad del poder y que expone su propio vínculo con Cristina Fernández de Kirchner. En cada paso o decisión, se especula acerca de cuánto pesa Olivos y cuánto el Instituto Patria. Se advierte a diario en la política doméstica e impacta incluso en la política exterior, como expuso con muy alto voltaje el caso de Venezuela. Semejante dinámica condiciona el armado más amplio de gestión, el vínculo con la oposi-

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ción y también los equilibrios institucionales. No se trata tampoco de un debate teórico. Agudizada por la crisis, la demanda de una fuerte orientación económica va de la mano con el necesario presupuesto político. Y esto último asoma como factor principal de esa ecuación. La traducción es un enorme interrogante: cómo generar credibilidad y confianza. Eso requiere naturalmente de un plan o un conjunto articulado de medidas, pero en simultáneo y sobre todo precisa sustento político con reflejo práctico e institucional. Por ahora, las aguas corren en otro sentido. Alberto Fernández registró un piso sólido de respaldo en el primer tramo de la cuarentena para hacer frente al coronavirus, según todas las encuestas. Desde hace rato, los sondeos exponen una pendiente. Era previsible el desgaste, que llegó, y fue agravado por el contraste entre las primeras filminas y los números de estos días, con un alarmante acumulado de contagios y muertes. El agotamiento social y la agudización de la crisis fueron registrados sin decirlo en el discurso oficial, que buscó girar hacia una “agenda pospandemia”.


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ACTUALIDAD

Pero al mismo tiempo, el presidente comenzó a desarmar la idea de una confluencia política sugerida por las fotos con Horacio Rodríguez Larreta y la atención a los gobernadores peronistas y también de otras fuerzas, empezando por los de Juntos por el Cambio. Esa confluencia era cuestionada por el círculo de CFK. No se trataba sólo de un esquema de consenso, sino especialmente de un camino que parecía apuntar a una consolidación presidencial sin apoyo exclusivo en las filas del kirchnerismo duro. La ex presidente expone su dominio del Senado, fuerte peso en Diputados y desarrollo territorial con base privilegiada en Buenos Aires. De golpe, se quebró un modelo político sostenido desde Olivos. El esquema era demasiado sencillo –y contrastaba con algunos gestos hacia la ex presidente, sobre todo en el plano judicial- pero era presentado como una construcción propia con el peronismo tradicional, en la interna, y una coincidencia estratégica con la oposición moderada, hacia afuera. En otras palabras, decían, un armado que dejara afuera a CFK y a Mauricio Macri, como caras de las alas duras del oficialismo y de la oposición. En la misma línea, el imaginario incluía la búsqueda de un paquete de entendimientos mínimos para ir enfrentando la “pospandemia”, en el plano económico y social. Algo asomó con el respaldo a la negociación de la deuda con los acreedores externos. Y debería expresarse en el tratamiento del Presupuesto 2021. Pero esos dos puntos, que no son únicos, ilustran también el cambio producido en el terreno político: fue desaprovechado el acuerdo con los bonistas, que hasta se diluyó como señal a los mercados, y el proyecto de Presupuesto llegó con proyecciones poco sólidas y pierde sustento por la propia dinámica económica. El presidente dio también un mensaje por lo menos contradictorio al elegir la reforma del fuero federal como proyecto para ir rompiendo el monotema de la cuarentena.

EL PRESIDENTE COMENZÓ A DESARMAR LA IDEA DE UNA CONFLUENCIA POLÍTICA SUGERIDA POR LAS FOTOS CON HORACIO RODRÍGUEZ LARRETA Y LA ATENCIÓN A LOS GOBERNADORES PERONISTAS Y TAMBIÉN DE OTRAS FUERZAS, EMPEZANDO POR LOS DE JUNTOS POR EL CAMBIO.

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Además, la iniciativa fue extremada en materia presupuestaria y, especialmente, de generación de vacantes en la Justicia. Con ese sello salió del Senado y sigue en Diputados. La batalla judicial expresó un fuerte gesto de ruptura con el supuesto plan de armado político propio. Tuvo doble señal: hacia la interna y hacia la política en general, con consiguiente lectura en el mundo de la economía. Además del referido proyecto de “reforma judicial” –centrado en el fuero federal-, fue creado un consejo para analizar modificaciones a la Corte Suprema, el Consejo de la Magistratura y el Ministerio Público. Se trató de la “Comisión Beraldi”, un mensaje en sí mismo. Pero si esa comisión expresaba señales de presión sobre la Justicia, la ofensiva sobre jueces trasladados durante la gestión macrista terminó de agravar el cuadro. El oficialismo logró primero que el Consejo de la Magistratura abriera el camino para desplazar a los camaristas Leopoldo Bruglia y Pablo Bertuzzi, y el juez Germán Castelli, los tres vinculados a causas por corrupción durante las gestiones de CFK. Después, el Senado y el presidente cerraron la operación, que tuvo posterior estribación en la Corte. El Congreso, a la par, también fue exponiendo el clima


de ascendente conflicto político. Quedó atrás el criterio inicial de tratar temas más o menos acordados, en sesiones virtuales y con escasa presencia en los recintos. En el Senado, aumentó el enfrentamiento con JxC, aunque en esa cámara la ex presidente tiene dominio absoluto. Más complicado es todo en Diputados. El oficialismo, con Sergio Massa a la cabeza y Máximo Kirchner en lugar destacado, necesita de algunos interbloques minoritarios para asegurarse quórum y mayoría. Eso explica no sólo la tensión con JxC, sino el estrecho margen para proyectos de alto voltaje como la reforma de la justicia federal y algunas iniciativas en materia fiscal. Pero la escalada en el frente judicial no es el único tema capaz de involucrar todos los ámbitos. La decisión de recortarle fondos a la Capital se expresó por partida doble. Primero, un decreto presidencial que representa una poda de unos 40.000 millones de pesos anuales. Y después, un proyecto de ley que ya pasó por el Senado y que apunta a otra baja de recursos, siempre en el sensible rubro de la Seguridad. El texto debe pasar ahora la prueba de Diputados. El caso de la reducción de ingresos de la Ciudad sinte-

tiza el cuadro político. La ofensiva fue impulsada desde los primeros días de gestión por CFK. Quedó en suspenso con el arranque de la cuarentena. Parecía postergada a la espera de una negociación razonable en el marco de la relación expuesta por Alberto Fernández con Rodríguez Larreta. Y fue retomada sin aviso previo para atender las necesidades de Axel Kicillof, es decir, del territorio considerado propio por la ex presidente. Eso no es todo. El decreto presidencial que dispuso la primera poda generó como respuesta un reclamo de Rodríguez Larreta ante la Corte Suprema, que de ese modo quedó involucrada en el conflicto. Y el proyecto de ley complementario tensó la cuerda en el Congreso, en especial en Diputados. En otras palabras: quiebre profundo de la relación con JxC –que descolocó de entrada a los referentes más moderados- y tensión en la Justicia y en el Congreso. Señales a contramano de la necesaria construcción de sustento político con reflejo institucional para un mínimo paquete económico. Ese es un dato central, quizá el más gravitante, para explicar la crisis de estos días.

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CASOS BGH TECH PARTNER: PERSPECTIVA Y CALIDAD COMO DIFERENCIALES DEL ÉXITO La “nueva normalidad” genera cada vez más presiones y demandas digitales. Las empresas deben responder rápido y asegurarse de contar con una estrategia de transformación. En ese camino plagado de dificultades, si alguien llegara con una solución para resolver casi todo, 8 veces más rápido, ¿qué le dirías?.

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ppDynamics es una plataforma de Cisco que acelera la oferta de servicios digitales de las empresas. En Latinoamérica y desde hace tres años, la implementa el partnership estratégico de Cisco, BGH Tech Partner, la unidad del Grupo BGH que brinda soluciones tecnológicas. “BGH Tech Partner llevó a muchos de sus actuales clientes a transformar sus antiguas estructuras en plataformas tecnológicas innovadoras, y más aún en estas épocas en que la continuidad del negocio demanda soluciones de interacción remota”, comenta Fabricio Rodríguez, IT Business Development Manager de BGH Tech Partner.

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“AppDynamics es un software que nos permite analizar, diagnosticar, mejorar y ampliar la oferta de servicios digitales de nuestros clientes. Esto se logra al integrar todas las partes de los procesos en una sola visión. Esa panóptica es la que nos permite resolver cuál es la causa de un problema persistente. Esta integración reconoce toda la línea de procesos lo que nos permite detectar en qué lugares ocurren fallos.” Para Rodriguez hay un antes y un después de cada intervención: “un fallo final puede ser que un homebanking demora hasta 10 segundos en procesar una determinada solicitud, lo que para el usuario es una eternidad. El trabajo de AppDynamics, es ver en qué instancias de toda la línea de producción (código, bases de datos, redes, etc) se van sumando demoras para que la consecuencia sea ese tiempo de espera y una consecuente tasa alta de rebotes.” “Los resultados son evidentes, con AppDynamics se reducen hasta un 40% los incidentes reportados por


ALIANZA ESTRATÉGICA

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GH Tech Partner posee desde 2016 la certificación Partners Premier, la cual la habilita a vender, instalar y brindar soporte de las soluciones de Cisco

usuarios, al trabajar para anticiparnos a los posibles problemas; a la vez que se reduce en un 75% el tiempo en que se resuelve el incidente. Para la empresa representa un beneficio económico muy grande, porque ese 75% son horas hombre que puede volcar a la mejora de los servicios y no a la resolución de problemas.” EL PASO INDISPENSABLE El avance de ciertas soluciones tecnológicas impacta directamente en los negocios y en la forma en que los consumidores se relacionan con las marcas. Es por eso que, sin dudas, para los equipos de IT, la visibilidad de un extremo a otro de las aplicaciones es vital para obtener la información que necesitan a la hora de comprender los hábitos de los consumidores, clientes y del negocio en general. En este contexto, BGH Tech Partner trabaja en Argentina y Colombia con cuatro entidades financieras; en el caso local, se trata de uno de los bancos privados

BGH TECH PARTNER LLEVÓ A MUCHOS DE SUS ACTUALES CLIENTES A TRANSFORMAR SUS ANTIGUAS ESTRUCTURAS EN PLATAFORMAS TECNOLÓGICAS INNOVADORAS, Y MÁS AÚN EN ESTAS ÉPOCAS EN QUE LA CONTINUIDAD DEL NEGOCIO DEMANDA SOLUCIONES DE INTERACCIÓN REMOTA”, COMENTA FABRICIO RODRÍGUEZ.

más importantes de capitales nacionales. “Atendemos los requerimientos de millones de usuarios, acorde con una reconversión muy profunda de las sucursales, acompañada por la tendencia a las soluciones remotas y digitales”, concluye Fabricio Rodríguez.

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CASOS

Juan Piantoni, Ingot

“CREAMOS UN SERVICIO REALMENTE ÚNICO”

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n Corinto, hace 2.700 años, estaba la caja fuerte más antigua de la que se tiene noticia. Cuentan que era un arcón de madera maciza con incrustaciones de oro y marfil, tan valioso que alguien logró llevárselo alguna vez y no apareció jamás. Cajas bien pesadas o bien ocultas, fueron los resguardos más frecuentes para los valores desde la antigüedad, hasta que las costumbres tanto de resguardar valores como de llevárselos, comenzaron a sofisticarse. Hoy, en Buenos Aires, Juan Piantoni, -un ex Citi, abogado de profesión y un visionario del resguardo de los valores- fundó hace justo un año, Ingot, del inglés “lingote”. “El de las cajas de seguridad siempre me pareció un sistema mal prestado por los bancos, el empleado nuevo, el mayor o el que se portó mal, eran los elegidos para atender las cajas de seguridad, que además en general, son lugares lúgubres. Pero hace mucho que en el mundo ya se desarrolla este negocio por fuera de los bancos y con otro estilo, tecnología e inversión. De hecho, es un servicio contrario a la tendencia de sucursales bancarias más chicas y digitalizadas. Creemos que creamos un servicio realmente único” El público de las cajas de seguridad es un público muy heterogéneo, “el perfil de nuestros clientes va desde el gran empresario, el coleccionista, el comerciante, hasta el matrimonio mayor del conurbano y que quiere cuidar sus ahorros. Nuestra flexibilidad horaria ayuda a que nos elijan para operar, y si bien este es un negocio de cercanía, varios de nuestros clientes llegan de provincias alejadas, porque no encuentran cajas en sus lugares de origen.” A simple vista el denominador común entre quienes buscan estas prestaciones, es la inseguridad, sin embargo esta explicación admite fundamentos más profundos, “hay clientes que no confían en el sistema bancario en cuanto a seguridad jurídica; hay quienes buscan más servicio, que están bien con el banco pero prefieren salas más cómodas, ambientadas, con atención personalizada, con otra infraestructura dedicada a la preservación de valores; hay quienes no quieren tener más sus valores “debajo del colchón”, y hay clientes que buscan todo eso”, detalla. LA SEGURIDAD JURÍDICA Y LA ÓRBITA DEL BCRA Juan Piantoni aclara que no comparte el temor sobre el sistema bancario, “que el gobierno vaya a echar mano de las cajas de seguridad como se rumoreó en algún momento, es altamente improbable, porque sería ir en contra de la propiedad privada y pasaríamos a hablar de algo diferente a la democracia. Pero mucha gente cree que sí puede pasar y tenemos clientes concretos que vienen a Ingot por ese temor.” Ingot no se rige por las normativas bancarias, “estamos

fuera de la órbita del Banco Central por un concepto que no es menor. El concepto de valor es muy subjetivo, puede ser dinerario o puede ser una foto, un cuadro, un papel. Como nosotros no sabemos qué guardan nuestros clientes y tampoco hacemos una intermediación financiera, estamos fuera de la órbita del Banco Central. Aunque con lo que sí tenemos que cumplir es con la normativa vigente en cuanto a medidas de seguridad, igualando a los bancos; y en el caso de Ingot, la seguridad está muy por encima.” DEL COFRE A LA JAULA DE FARADAY “En seguridad, tenemos la más moderna tecnología, con nueve niveles de acceso a nuestras instalaciones, detectores de metales, puertas blindadas, molinetes de alta seguridad, reconocimiento facial, reconocimiento de iris y huellas dactilares, además de contar con personal capacitado, cámaras, sensores y barreras infrarrojas.”

INGOT EN NÚMEROS

9 NIVELES DE CONTROL DE ACCESO

1 BÓVEDA EXCLUSIVA PARA EMPRESAS

1 BÓVEDA DE GRAN TAMAÑO PARA PIEZAS DE ARTES (ESCULTURAS, PINTURAS ETC.)

1 ESPACIO CON TECNOLOGÍA PARA RESGUARDO DE CRIPTOWALLETS

1 ESPACIO CON TECNOLOGÍA PARA RESGUARDO DE CRIPTOWALLETS

USD 4.000.000 INVERSIÓN ESTIMADA

$ 22.000.000 FACTURACIÓN ESTIMADA ESTE AÑO

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CASOS

Piantoni se enorgullece con la vanguardia, “tenemos un espacio en el que somos únicos, para resguardo de criptowallets, muy novedoso, es un módulo acondicionado especialmente con una jaula de Faraday para resguardar pendrives, de esa manera se da un resguardo adicional al dispositivo que, si se destruye o se borra, el dueño pierde el acceso a sus criptomonedas e inversiones.” INCERTIDUMBRE MATA COVID “Este año pasamos varias etapas desde que comenzó la pandemia, tuvimos que cerrar la última semana de marzo y durante la primera quincena de abril, hasta que una normativa nos permitió abrir con todos los protocolos. Nos fue fácil adecuar los protocolos porque tenemos todo automatizado, siempre hay poco contacto entre las personas y disponemos de 1000 metros cuadrados para pocos empleados.” Aun abiertos, durante el aislamiento obligatorio duro, la gente tenía que animarse a salir y llegar hasta Ingot, lo cual comenzó a ocurrir paulatinamente; sin embargo, desde agosto hubo una aceleración de la tendencia: “en este último bimestre recibimos un aluvión de llamados, consultas a la web y visitas. Después de la última resolución del BCRA hubo más consultas todavía y teniendo en cuenta que las cajas de seguridad de los bancos están 100%

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AÑO NUEVO

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ngot recibirá 2021 abriendo en zona norte del conurbano bonaerense la segunda bóveda 100% robotizada de Latinoamérica (la primera está en el Hotel Enjoy de Punta del Este y es también de Ingot) “A estas bóvedas, el usuario puede acceder a su caja de seguridad como si fuera un homebanking, con absoluta seguridad, privacidad y además en un horario extendido.”

tomadas -hablo de las grandes ciudades y del microcentro porteño-, las consultas a nosotros se han multiplicado.” “El costo de nuestros servicios está en línea con las entidades bancarias del país, aunque ofrezcamos mucho más. Como referencia, una caja chica de 10x15x60 centímetros está en el orden de los 22 mil pesos anuales, con seguro de cobertura desde los 50.000 dólares y hasta USD 300.000. Tenés que conocer Ingot, te vas a sorprender.”


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ESPECIAL BANK

LOS FONDOS DE INVERSIÓN CRECEN CONTRA VIENTO Y MAREA 30 . BNK


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José Calero

LOS FONDOS DE INVERSIÓN CRECEN EN MEDIO DE LA PANDEMIA Y LAS RESTRICCIONES PARA ACCEDER AL DÓLAR

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a Argentina necesita fomentar el ahorro de mediano y largo plazo para poder impulsar la inversión en sectores que generan empleo, en especial en el marco de una pandemia que castigó muy fuerte la actividad económica. El largo período de recesión, agravado por el coronavirus, complica ese objetivo. A esto se suma la pérdida de reservas del Banco Central, que llevó al Gobierno a aplicar fuertes restricciones cambiarias, las cuales obligarán a las empresas a refinanciar parte de sus deudas en dólares. La histórica desconfianza en el peso representa un desafío para la industria de los fondos de inversión, que busca captar el excedente de los argentinos que mantienen capacidad de ahorro, para volcarlo a inversiones rentables en un escenario de crisis. A pesar de este escenario complejo, en los primeros ocho meses del 2020 la industria de fondos de inversión más que duplicó los activos bajo administración, lo cual indica que el sector tiene mucho camino por recorrer, sobre todo en la etapa de la post pandemia. Es indudable que gran parte de este crecimiento se dio como consecuencia del endurecimiento de los controles a la adquisición de divisas por parte de personas humanas y jurídicas que dificultó significativamente la posibilidad de dolarizar tenencias. Bank Magazine consultó a los principales referentes del mercado de fondos de inversión con el objetivo de conocer de primera mano cómo se están posicionando

frente a este escenario cada vez más desafiante y cuál es la estrategia para captar el ahorro de los argentinos. Los fondos de inversión administraban alrededor de 1,75 billones de pesos a fines de septiembre último, indicó a Bank Magazine Gabriela Friedlander, Asset Management Director de Balanz Capital. Según la cámara del sector (CAFCI), había 588 fondos comunes activos al cierre de agosto, manejados a través de 53 gestoras, de las cuales 34 son independientes y 19 bancarias. De acuerdo con especialistas, en el escenario que atraviesa la Argentina los fondos ligados a la inflación compondrían la categoría más atractiva para invertir en el contexto actual. “La aceleración en la inflación proyectada para la última parte del año, impulsada por un mayor nivel de emisión monetaria y una mayor apertura de la actividad comercial, hacen que el retorno esperado para las inversiones ligadas al CER/UVA tenga un potencial superior al de inversiones comparables en pesos”, indicó Friedlander. Dijo que dentro de la familia de fondos de Balanz, el FCI Balanz Institucional (Inflation linked) es el que busca maximizar el retorno a través de activos ajustables por inflación y es uno de los referentes más importantes en el mercado dentro de esta categoría. Por su parte, Gonzalo Gibelli, de Santander Asset Management, explicó que “el desarrollo de la Industria requiere reglas de juego claras, en lo posible estables,

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“EL DESARROLLO DE LA INDUSTRIA REQUIERE REGLAS DE JUEGO CLARAS, EN LO POSIBLE ESTABLES, QUE LE BRINDEN AL INVERSOR PREVISIBILIDAD YA QUE LA TOMA DE DECISIONES DE INVERSIÓN ES ENEMIGA DE LAS SORPRESAS O CAMBIOS IMPREVISTOS, SI BIEN VIVIMOS EN TIEMPOS DE PERMANENTES CAMBIOS”. GONZALO GIBELLI, DE SANTANDER ASSET MANAGEMENT

que le brinden al inversor previsibilidad ya que la toma de decisiones de inversión es enemiga de las sorpresas o cambios imprevistos, si bien vivimos en tiempos de permanentes cambios”. “Obviamente el contexto político y las condiciones macroeconómicas son variables que impulsan o atentan contra nuestra Industria, dependiendo de cómo evolucionen, ya que le brindan un contexto más o menos propicio para generar un saludable contexto de inversión”, advirtió. Consultado sobre los obstáculos para el desarrollo de los fondos de inversión en la Argentina, Claudio Ariganello, presidente de Provincia Fondos, dijo que en el país “hay poca educación financiera y existe una cultura de ahorro en dólares, a través del billete físico, muy enraizada; el famoso ´colchón´. Esto se debe en gran parte a las crisis recurrentes que ha sufrido nuestro país y a sus dificultades para consolidar un crecimiento económico sostenible a nivel macro”. “Desde el Banco y Grupo Provincia estamos trabajando en un programa de educación financiera para empezar a revertir algunas de estas costumbres y ofrecerles a las personas nuevas herramientas para operar e invertir en el sistema financiero. En una primera etapa vamos a trabajar con las Pymes y los adultos mayores”, destacó. Los desafíos para el sistema financiero son múltiples, y los fondos de inversión representan un eslabón clave para desarrollar el ahorro en la Argentina.

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Florencia Bonacci

¿QUÉ OFRECE LA INDUSTRIA DE FCI PARA LOS PESOS?

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EVALUACIÓN MENSUAL DE LA INDUSTRIA DE FONDOS EN ACTIVOS BAJO ADMINISTRACIÓN

1.7 B

1800000 1600000 1400000 En Millones de AR$

1200000 1000000 800000 600000 400000 200000

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a industria de Fondos Comunes de Inversión (FCI) sigue batiendo récords en activos bajo administración, a pesar de que se ha visto obligada a readaptarse de forma continua en el último año. Esto ocurre producto, básicamente, de la coyuntura macro y financiera local que derivó casi siempre en nuevas regulaciones a las que debieron ir acomodando sus estrategias. Entre las más recientes, la eliminación de la bimonetariedad de los fondos (llevando a desaparecer los LATAM en pesos) y las limitaciones sobre algunas de las posiciones en fondos en pesos. Medidas últimas que podemos decir apuntan al espíritu del Gobierno de profundizar el mercado de pesos local. Pero, la pregunta quizás es por qué en esta coyuntura desafiante los FCI siguen sumando flujos a su favor. La respuesta entendemos que tiene, en principio, dos patas: una relacionada con la necesidad de los inversores de buscar opciones para hacer rendir sus ahorros, y otra claramente con el vehículo. Los FCIs –aún regulaciones por medio- siguen siendo una de las principales herramientas utilizadas, para pequeños y grandes inversores, a la hora de invertir. Su practicidad, su rápida liquidez y la diversificación que permiten, como la posibilidad de acceder a ellos con montos bajos, han sido las grandes cualidades de este instrumento. En números duros, la industria hoy alcanza los $ 1.7 billones en activos bajo administración. En dólares, la historia es otra - unos USD 12/13 mil millones, menos de la mitad que llegó a sumar-, afectada

Fuente RESEARCH PPI. CAFCI. CNV U cálculos própios

claramente por la devaluación y el comportamiento de la coyuntura local. De hecho, dentro de esta misma mirada, es importante remarcar que la configuración de ofertas de esta industria fue rotando al ritmo del deterioro macro, el mercado financiero, las opciones y las regulaciones. Así en la actualidad la mayoría de los flujos son en pesos, dirigidos hacia los fondos de Money Market. Estos

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Florencia Bonacci

fondos concentraron los flujos de la mano de la liquidez inmediata que permiten y que en el escenario de volatilidad actual es un valor agregado. Estos representan hoy el 46% de la industria (aunque llegó a superar hace pocos meses atrás el 50%), niveles muy por encima de la tendencia mundial, donde la estructura es muy diferente –y donde los fondos de renta variable son los que tienen mayor preponderancia-. Por ejemplo, en Estados Unidos, más del 50% del total de los activos bajo administración por los fondos mutuos está en este tipo de estrategia. A estos le siguen los fondos de Renta Fija, que alcanzan el 36% del PN total, en los cuales las estrategias se focalizan principalmente en los T+1 (por su plazo de liquidez) y en los que son hoy posiciones vistas como de cobertura: CER y/o Dólar Link. El primero entendido como un refugio en un marco de inflación en alza –empujada por la política del BCRAy tasas reales de interés negativas. El segundo, los ya conocidos de otra época y hoy renovados Dólar Linked, que han concentrado la atención ante la cantidad cada vez mayor de controles cambiarios (de un cepo light a un cepo plus), el salto en la brecha –que llegó a niveles del 90%- y las expectativas de un salto en el tipo de cambio oficial (o al menos, una aceleración en la devaluación). En cuanto a rendimientos, esta gama de fondos ofrece opciones para todos los perfiles, con diferentes retornos y volatilidad. Aquí, las carteras son la clave,

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aun cuando sean fondos quizás con el mismo objetivo final. De hecho, hagamos un pantallazo rápido… Entre los Money Market encontramos los que se balancean entre cuentas remuneradas y plazos fijos -los «más puros»- y algunos otros que incorporan también otros fondos MM en el portafolio. Acá la posición de la cartera mucho no afecta, se mueven en un rango de TNA bastante ajustado (promedio, 20% de TNA en septiembre), y una volatilidad baja. Ahora, para aquellos que busquen un mayor rendimiento, y acercarse a la tasa Badlar, los fondos de Renta Fija T+1 (liquidez en 24 horas) son una gran opción. Incluso, para añadir un desglose extra, separamos las estrategias T+1 en conservadoras y más agresiva. Los primeros manejan la liquidez a través de FCIs (o plazos fijos) y ésta promedia más del 50% de la cartera. El otro 50%, en tanto, apunta a Obligaciones Negociables en pesos, Letras, o bien Fideicomisos Financieros. En este caso, la volatilidad se mantiene en torno al 1%, con Tires indicativas de éstos que pueden ir de 23% a 29% anual. Los que encuadramos en agresivos, tienen una estrategia expuesta a mucha más volatilidad, apoyados –lógicamente- en la búsqueda de unos puntos más de retorno. Estos fondos reducen la liquidez e incorporan una mayor participación en activos con riesgo mercado -bonos corporativos o soberanos, letras nacionales o municipales, bonos soberanos, etc.- y pueden incluso exponerse a futuros de dólar. Las Tires indicativas su-


peran, en general, el 30% y pueden llegar a triplicar la volatilidad de los más conservadores -según la cartera-. Apuntando a otro tipo de estrategia, más adecuada a la coyuntura actual, parte de los flujos crecientes son hoy captados por los fondos con objetivo CER y Dólar Linked. El por qué ya lo vimos, pero es importante ahora entender que ofrecen… Los primeros como una buena alternativa para inversores minoristas que busquen cobertura ante la expectativa de una inflación en alza. Estos FCI tienen un retorno atado con lógica a la evolución de los bonos en el mercado, y una Tir indicativa que se mide en CER más un spread. A septiembre, éste era de entre 1% y 4,5% según la duration del fondo. Esto último es clave, además, para entender a la volatilidad posible a la que uno se expone.

Para los Dólar Link, primero es necesario considerar cuál es la estrategia detrás a la hora de buscar cuál es el fondo. Los portfolios pueden apuntar a sintéticos o activos corporativos Dólar Linked -o una combinación de ambas-. Las medidas tomadas en relación con las restricciones cambiarias que impactaron sobre los precios de los bonos corporativos (por su limitación al acceso de dólares para afrontar sus deudas) y sobre el costo de Rofex (que cada vez se encarece más), marca una fuerte dispersión en las Tires de estos fondos. Acá la Tir indicativa suele ser analizada como devaluación más un spread que puede –como dijimos- mostrarse entre -4% y +4%. Su volatilidad, claramente, dado el contexto, puede ser alta, pero su interés lo ata a la posibilidad de cobertura ante una devaluación.

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Gonzalo Gibelli

“LA BAJA DEL RIESGO PAÍS ES CLAVE PARA LOS FCI”

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a Gestora de Santander, Santander Rio Asset Management, ofrece una amplia gama de Fondos Comunes en Argentina desde hace más de 25 años. Gonzalo Gibelli, director comercial de Santander Asset Management, dijo que observan un mercado que, “si bien tiene problemas que enfrentar y resolver desde el punto de vista macro, encarando como sociedad los eternos problemas irresueltos durante décadas, tenemos todo el potencial como país para tener un desarrollo sustentable”. “La buena noticia es que depende de nosotros, no es momento para pensar en los eternos atajos que no nos han llevado a buen puerto”, señaló. Respecto de la baja del riesgo país tras la renegociación de deuda, dijo que les parece un aspecto “muy importante en la medida que eso, de alguna manera, les permitirá a todos los actores económicos argentinos poder acceder, en algún momento del tiempo, a condiciones de financiación más accesibles y que ello permita darle mayor fluidez al mercado local que tanto lo necesita”. “No es una condición suficiente pero sí necesaria para, gradualmente, ir normalizando la situación financiera e intentar transitar por carriles parecidos, macroeconómicamente hablando, a la mayoría de los países de la región que se financian a tasas considerablemente más bajas que las nuestras”, señaló. La oferta de productos de Santander abarca Fon-

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dos Comunes de Money Market, Renta Fija, Renta Mixta y Renta Variable. En el segmento de Fondos de Money Market, cuentan con dos productos, el Super Ahorro $, un Fondo de los denominados “clásicos” que invierte básicamente en Cuentas Remuneradas, Plazos Fijos (tradicionales y precancelables) y cauciones, y el Super Ahorro Plus un Money Market “dinámico”, que además de invertir en los activos financieros del Money Market “clásico” le suma la posibilidad de tener una posición en Letras del Tesoro y deuda provincial y corporativa de corto plazo. En cuanto a los Fondos de Renta Fija, la Gestora cuenta con cuatro Fondos Comunes habilitados a suscripciones con diferentes perfiles. El Supergestión Mix VI, Fondo de los denominados T+1, es un vehículo conservador de corto plazo que invierte su cartera en Cuenta Corriente Remunerada, Plazos Fijos, Cauciones, Fondos Comunes de Inversión, Letras Provinciales, Letras del Tesoro y hasta un 20% de deuda corporativa de corto plazo. El Superfondo Renta $ es un Fondo que busca arbitrar activos acordes a su valuación relativa al mercado de deuda local, a través de deuda soberana, provincial, corporativa y depósitos a plazo fijo. El Super Bonos es un fondo de renta fija en pesos de mediano plazo que invierte en activos dollar-linked. El Superfondo Renta Fija es un Fondo de mediano plazo en pesos que invierte principalmente en deuda soberana ajustada por CER.


En el segmento de los Fondos Mixtos o Balanceados, la Gestora ofrece 3 Fondos de diversos perfiles de inversión. El Superfondo Combinado es un Fondo compuesto mayormente por Renta Fija y en menor medida Renta Variable. La porción de Renta Fija está invertida principalmente en deuda soberana ajustada por CER y bonos corporativos dollar-linked. El Supergestión es otro Fondo mixto que también se posiciona en Renta Fija y Renta Variable de manera proporcional donde la porción de Renta Fija está invertida principalmente en deuda soberana ajustada por CER y bonos corporativos dollar-linked. Y por último, el Super Renta Futura es un Fondo Mixto que también se posiciona en Renta Fija (invertida principalmente en deuda soberana ajustada por CER y bonos corporativos dollar-linked) y Renta Variable (local y Global). En cuanto al segmento de Fondos de Renta Variable la Gestora ofrece 2 Fondos, el Superfondo Acciones, vehículo que busca maximizar el retorno de las inversiones a través de la selección de acciones argentinas que mejor reflejen las expectativas económicas y el Superfondo Renta Variable, fondo que busca maximizar el retorno de las inversiones a través de la selección de acciones Argentinas que mejor reflejen las expectativas económicas, teniendo como referencia el índice S&P Merval. La Gestora también cuenta con 6 FCI (4 de Renta

Fija y 2 de Renta Variable) nominados en dólares pero los mismos se encuentran, por el momento, cerrados a Suscripciones. Respecto de los retornos y volúmenes administrados de cada Fondo, el detalle al cierre de agosto, es el siguiente: SUPER AHORRO $, ARS 98.884 Y UN RENDIMIENTO (ANUALIZADO) DE 22,14% SUPER AHORRO PLUS, AR$ 2.851 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 18,49% SUPERGESTION MIX VI, AR$ 17.054 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 19,35% SUPERFONDO RENTA $, AR$ 4.895 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 55,68% SUPER BONOS, AR$ 8.517 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 67,86% SUPERFONDO RENTA FIJA, AR$ 3.600 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 41, 86% SUPERFONDO COMBINADO, AR$ 309 Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 79,30% SUPERGESTION, AR$ 1.153 MILLONES Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 32,83% SUPER RENTA FUTURA, AR$ 202 MILLONES Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 66,95% SUPERFONDO ACCIONES, AR$ 1.361 MILLONES Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 29,44% SUPERFONDO RENTA VARIABLE, AR$ 2.158 MILLONES Y UN RENDIMIENTO (DIRECTO) DE 8,97%

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Claudio Ariganello, Presidente de Provincia Fondos

“TRASLADAR LA LIQUIDEZ DEL SISTEMA FINANCIERO A LA ECONOMÍA REAL”

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ara la banca pública bonaerense su participación en el mercado de capitales tiene un objetivo estratégico: “trasladar la liquidez del sistema financiero a la economía real”, destaca Claudio Ariganello, presidente de Provincia Fondos. Provincia Fondos, la Sociedad Gerente de Fondos Comunes de Inversión de Grupo Provincia, cuenta actualmente con un patrimonio equivalente a $34 mil millones de pesos. La cifra representa un crecimiento de 262% con relación al volumen administrado al cierre de diciembre 2019. “Esta performance es el resultado de rendimientos por encima de la media del mercado, que le permitieron avanzar varios puestos en el ranking que publica la Cámara de Fondos Comunes de Inversión”, destaca Ariganello.

En septiembre la empresa lanzó 1822 Raíces Pyme, destinado a financiar el capital de trabajo y las inversiones de Pequeñas y Medianas Empresas. Es un fondo que invierte en: Obligaciones Negociables Pyme garantizadas; cheques de pago diferido o echeqs, emitidos por Pymes avaladas por Sociedades de Garantía Recíproca; Fideicomisos Financieros de Pymes tramo senior de Calificación AA. Recibe suscripciones y paga rescates en pesos, con un plazo de liquidación de 48 horas hábiles (T+2). Tiene calificación “A” y un horizonte de inversión de corto y mediano plazo. Este nuevo producto le permite a Banco Provincia ofrecer una buena alternativa para inversores institucionales, con tasa de mercado y bajo riesgo. El objetivo proyectado es cerrar el año con un capital de 1500 a 2000 millones de pesos. Ariganello explica que “la gran cantidad de pesos en

NUEVO FONDO DEL PROVINCIA Provincia Fondos presentó “Fondo 1822 Raíces PYME”, un instrumento financiero que contribuye al desarrollo productivo de la industria local. “El nuevo fondo Pyme viene a potenciar uno de nuestros objetivos estratégicos como banca pública, que es orientar los recursos del mercado de capitales hacia

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el sector productivo”, dijo Juan Cuattromo, presidente de Grupo Provincia y de Banco Provincia. Y añadió: “Forma parte de un conjunto de medidas que estamos desarrollando para reactivar el tejido productivo, con la mirada puesta en la pospandemia”. Fondo 1822 Raíces PYME es un instrumento que invierte mayormente en activos

financieros emitidos por Pymes y/u otras entidades cuya emisión tenga como objetivo o finalidad el financiamiento de las pequeñas y medianas empresas. Este fondo de renta fija tiene un perfil conservador, un plazo de rescate de 48 hs (T+2) y un horizonte de inversión de 60 días.  En cuanto al rendimiento, está en torno al 27% TNA.  


NUEVO RÉGIMEN DE VEHÍCULOS DE INVERSIÓN COLECTIVA PARA EL DESARROLLO INMOBILIARIO

circulación junto con las últimas regulaciones en materia cambiaria le ofrecen al mercado de capitales una excelente oportunidad para canalizar el ahorro de individuos e institucionales y transformarlo en crédito productivo”. En este contexto, el cierre del canje de deuda soberana, tanto bajo legislación extranjera como local, sumado a la recuperación de la curva de deuda soberana en moneda local, hicieron retroceder el riesgo país. En conjunto, todas estas variables ofrecen buenas perspectivas para que la industria de FCI retome el dinamismo que mostró en los últimos años, pero que se ralentizó en 2018 y tuvo su momento más complicado en agosto de 2019, con el reperfilamiento de deuda. Esa decisión puso en jaque la referencia de instrumentos denominados en pesos de corto plazo, un tipo de activo de vital importancia para el segmento transaccional en la Argentina. A pesar de la pandemia de Covid-19, a partir del segundo trimestre de 2020, de la mano de emisiones de corto plazo a descuento y con una curva de instrumentos CER que indexan por IPC, el soberano logró una recomposición de la referencia para la deuda en pesos. El cierre de las reestructuraciones de deuda del Estado Nacional brinda una guía para recomponer los endeudamientos sub-soberanos en dólares, así como también mayor claridad para la emisión y posterior negociación de deuda corporativa. Un mercado de deuda saneado es vital para que la industria de fondos comunes de inversión pueda funcionar con normalidad y siga desarrollándose, porque de este modo los emisores con necesidades de financiamiento podrían recurrir al mercado de capitales y los inversores con liquidez disponible podrían canalizar sus inversiones hacia instrumentos de deuda que operen regularmente.

Los fondos de inversión destacan esta iniciativa y creen que favorecerá el desarrollo del sector. “Es alentador que la Comisión Nacional de Valores, con el aval de los Ministerios de Economía y de Desarrollo Productivo, brinde un marco regulatorio adecuado para que el ahorro pueda canalizarse hacia la economía real vía productos de inversión colectiva. Es una medida que va en línea con nuestra visión del mercado de capitales como un motor para el financiamiento productivo”, dice Claudio Ariganello, presidente de Provincia Fondos. Dijo que una de las claves de la regulación es que incorpora las figuras del Desarrollador y el Auditor Técnico. Por su relevancia en el éxito del proyecto, al primero la CNV le exige un régimen de actualización de información similar al de una emisora de Obligaciones Negociables. Por su parte, el Auditor Técnico deberá ser un profesional independiente, que tendrá la responsabilidad de elaborar reportes periódicos que permitan monitorear posibles desvíos entre las proyecciones efectuadas al inicio y la aplicación real de los fondos a la ejecución de las obras. Por último, consideró que “este enfoque le aporta transparencia al producto y la brinda mayor confiabilidad al inversor”.

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Ricardo Jaimes Freyre, Fondos Fima

“TRABAJAMOS PARA QUE LOS CLIENTES TENGAN OPCIONES SIMPLES PARA INVERTIR TODOS LOS DÍAS”

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n una entrevista con Bank Magazine, Ricardo Jaimes Freyre, jefe Comercial de Fondos Fima del Banco Galicia destacó que “escuchando la voz del cliente como lo hacemos desde hace 60 años, hemos creado opciones y servicios que cumplieran con sus necesidades. Es por eso que hoy somos líderes de mercado y la administradora con mayor trayectoria de la industria de FCI”. En Banco Galicia existen diversas alternativas para cada uno de los perfiles de inversor, que en el caso de los Fondos Comunes de Inversión son los llamados Fondos Fima. La propuesta más conservadora que permite invertir y acreditar el dinero de manera instantánea es el Fondo Fima Premium, brindando la liquidez necesaria para cualquier necesidad inmediata. La entidad cuenta con diversas opciones de carteras diversificadas de bonos de corto, mediano y largo plazo como también de distintos emisores, siempre priorizando la calidad del activo con una adecuada gestión del riesgo asociado a cada inversión. Completando la propuesta de FCIs de cash management, existen los fondos Fima Ahorro Pesos y Fima

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Ahorro Plus que cuentan con horizontes de inversión recomendados de al menos 30 días y acreditan los rescates en tan sólo 24 horas hábiles. Para aquellos inversores que buscan cobertura de sus pesos contra el tipo de cambio, existe nuestro fondo Fima Capital Plus como opción de bonos bonos dollar linked e implementando una estrategia de sintéticos cortos de tasa vía ROFEX. Todas estas alternativas permiten invertir en pesos desde cualquier lugar a través de todos los canales digitales de Banco Galicia y en el horario más amplio del mercado, de 4 a 16 horas, con excepción del Fima Capital Plus que opera hasta las 15 horas. Al 18 de septiembre último, Fima contaba con un volumen de patrimonio promedio de $193.611 millones, lo que representa el 11.1% de market share, siendo los líderes de la industria de Fondos Comunes de Inversión. Tienen más de 89.000 inversores: 78.189 son personas humanas y 11.523 son personas jurídicas al cierre del mes pasado. También contamos con una red de distribución en todo el país, a través de agentes colocadores de distribución integral (ACyDiS).


En cuanto a los rendimientos, compartimos los datos de los fondos detallados al cierre del viernes 18 de septiembre: Fima Premium: 19.9% Rendimiento anualizado del mes para su clase B. Fima Ahorro Pesos: 24.9% Rendimiento anualizado del mes para su clase C. Fima Ahorro Plus: 27.9% Rendimiento anualizado del mes para su clase C. Fima Capital Plus: 1.35% Rendimiento directo del mes para su clase C. Cada una de estas alternativas brindan diversos beneficios al inversor, entre otros: • Administración profesional: un equipo de especialistas en Mercado de Capitales analiza y busca a cada minuto, las oportunidades adecuadas para cada FCI. • Diversificación: Decenas de activos en cada Fondo Fima, atomizan cada opción buscando mitigar el riesgo. • Facilidad al operar: Desde cualquier lugar a través de diversos canales digitales y agentes colocadores en todo el país.

LA PROPUESTA MÁS CONSERVADORA QUE PERMITE INVERTIR Y ACREDITAR EL DINERO DE MANERA INSTANTÁNEA ES EL FONDO FIMA PREMIUM, BRINDANDO LA LIQUIDEZ NECESARIA PARA CUALQUIER NECESIDAD INMEDIATA.

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Luciano María, Banco Itaú

“ESPERAMOS CRECIMIENTO EN EL SEGMENTO DE CASH MANAGEMENT”

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tau Asset Management maneja $ 51.000 millones y ocupa el décimo puesto en el ranking de administradoras, con una oferta de fondos principalmente en pesos. Luciano María, CEO de Itaú Asset Management Argentina, dice que para los próximos meses esperan que “continúe el crecimiento en el segmento de cash management, en particular en los fondos t+1 y surja también interés en los nuevos bonos reestructurados de argentina en fondos en dólares”. La compañía estará lanzando un fondo en dólares (Goal Renta Dólares Plus) con estas características que contará con una cuota especial para inversores que hayan repatriado fondos. “Esperamos que la baja del riesgo país, permita ampliar la base de inversores en la industria”, señala. Dentro de los productos que ofrece el Itaú, tienen los fondos de cash management, el money market (Goal Pesos) y un renta fija corto plazo t+1 (Goal Ahorro Max). Además, fondos de cobertura, entre ellos el de bonos atados al CER (Goal Renta Crecimiento) y el dollarlink (Goal Renta Global). La oferta de productos se completa con un fondo multiestrategia de renta fija argentina y un fondo de acciones argentinas.

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Los rendimientos en el último semestre son: GOAL PESOS: 9,2% DIRECTO, 18,4% ANUALIZADO GOAL AHORRO MAX: 14,3% DIRECTO, 28,6% ANUALIZADO GOAL RENTA CRECIMIENTO: 62,2% DIRECTO, 124,5% ANUALIZADO GOAL RENTA GLOBAL: 24,4% DIRECTO, 49,0% ANUALIZADO GOAL RETORNO TOTAL: 81.4% DIRECTO, 162,9% ANUALIZADO GOAL ACCIONES ARGENTINAS: 58,3% DIRECTO, 116,7% ANUALIZADO


Sebastián Carballo, Patagonia Inversora

“CREEMOS QUE LA TENDENCIA AL CRECIMIENTO SEGUIRÁ”

La industria en lo que va del año creció más de 100%. Creemos que esta tendencia permanecerá, aunque observamos que los inversores comenzaron a priorizar los rendimientos, migrando sus carteras desde fondos conservadores a fondos moderados o fondos de cobertura”, indica Sebastián Carballo, gerente de Patagonia Inversora. También observa que “seguirán incrementando los patrimonios los fondos de cobertura que ofrezcan en sus carteras Cer y Dollar Linked”. Desde Patagonia Inversora, sociedad gerente de Banco Patagonia y brazo local de Banco do Brasil, administran patrimonios por $ 46.000 millones a través de la familia de fondos LOMBARD. “Para facilitar la experiencia de nuestros clientes, toda nuestra operatoria puede ser manejada a través de nuestros canales digitales, como Patagonia E-bank y Patagonia Móvil”, destaca Carballo. En estos días, junto con la estrategia de ofrecer una mejor experiencia, lanzaron la plataforma de onboarding digital, una propuesta que le permite a nuevos clientes obtener una cuenta “al toque”, en 4 simples pasos, sólo con un celular. Al toque, es la nueva forma de operar con

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ESPECIAL BANK · FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

Sebastián Carballo, Patagonia Inversora

Banco Patagonia. 100% online, segura, rápida y fácil; desde cualquier lugar y en cualquier momento. Y manejar sus fondos comunes de inversión al segundo. La familia de fondos comunes de inversión abarca toda la curva de riesgo - rendimiento. Para inversores con expectativa de corto plazo, podemos ofrecerle las siguientes alternativas: • Lombard Renta en Pesos es el fondo más conservador del portafolio. Su cartera está invertida en plazos fijos y cuentas remuneradas. Como el rescate es inmediato, este fondo es utilizado principalmente por las tesorerías de las empresas. En el último semestre, el rendimiento anualizado fue del 19,17%. • Lombard Capital y Lombard Abierto Plus son fondos de renta fija de corto plazo, para perfiles moderados, que invierten -principalmente- en ONs, Plazos Fijos e instrumentos de deuda pública de muy corto plazo como las Ledes. Este fondo está pensado para inversores que pueden planificar los rescates con un día de anticipación ya que la liquidación es T+1. En el último semestre, el rendimiento estuvo entre un 24 y 28% para estos 2 últimos fondos. Para inversores con expectativas de inversión de mediano o largo plazo, podemos ofrecerle invertir en: • Lombard Renta Fija, que es un fondo de renta fija para un perfil de inversor más agresivo, que puede tolerar la volatilidad. Es una cartera de cobertura a la fluctuación del tipo de cambio e inflación. La cartera está compues-

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ta por un 50% en instrumentos dollar-linked y 50% en papeles q ajusten por CER. El rescate es en 48hs. El rendimiento de este fondo -luego de la recomposición de la cartera en abril de 2020- ascendió a 40,32%. • Lombard Acciones Líderes invierte en las principales acciones de panel Merval. Está ideado para un perfil muy agresivo, con una liquidación en 48hs. El rendimiento de este fondo en el último semestre estuvo en un 53,81%. Para aquellos inversores que cuentan con moneda extranjera en su portfolio, proponen un fondo conservador como el Lombard Renta Fija en Dólares que es un fondo que invierte principalmente en instrumentos de deuda latinoamericanos y tiene un rescate de 48hs. El rendimiento de este fondo en el último semestre estuvo en un 1,04%. Para cubrir las necesidades de clientes institucionales, están en proceso ante el regulador para la apertura de un nuevo Fondo PyME, que va a acompañar el desarrollo de este sector.

LOMBARD RENTA EN PESOS ES EL FONDO MÁS CONSERVADOR DEL PORTAFOLIO. SU CARTERA ESTÁ INVERTIDA EN PLAZOS FIJOS Y CUENTAS REMUNERADAS. COMO EL RESCATE ES INMEDIATO, ESTE FONDO ES UTILIZADO PRINCIPALMENTE POR LAS TESORERÍAS DE LAS EMPRESAS. EN EL ÚLTIMO SEMESTRE, EL RENDIMIENTO ANUALIZADO FUE DEL 19,17%.


Rodrigo Madro, Banco Comafi

“UN SUPERMERCADO DE FONDOS DE INVERSIÓN”

E

n Banco Comafi actualmente distribuyen fondos comunes de inversión bajo la figura de agente colocador integral, de 5 sociedades gerentes independientes (Galileo, Adcap, Capital Markets, Gainvest, Megainver). Eso le permite ofrecer a los clientes, personas físicas y jurídicas, más de 20 fondos comunes de inversión. La oferta contempla fondos acordes a los distintos perfiles de inversión de cada cliente, entre ellos fondos de liquidez, renta fija, fondos de cobertura, renta variable y retorno total.   Rodrigo Madro, gerente de Productos Pasivos del Comafi, explicó a Bank Magazine que están trabajando para “incorporar en el corto plazo dos nuevas sociedades gerentes. Esto nos convierte en la única entidad financiera que actualmente ofrece un ´supermercado de fondos´ a sus clientes”. Nuestros clientes cuentan con la posibilidad de realizar las operaciones de manera on-line 7x24 a través de nuestro homebanking, y por medio de nuestro Centro de inversiones, los días hábiles de 9 a 18 horas. El volu-

men administrado actualmente se encuentra en los 400 millones de pesos, (entre fondos en pesos y dólares), y somos muy optimistas respecto al crecimiento de la cartera dada la alta liquidez visualizada en el mercado. Banco COMAFI participa del negocio de fondos comunes de inversión, a través de dos unidades de negocio: • Como Sociedad Depositaria de múltiples Sociedades Gerentes. • Como Agente de Colocación y Distribución de FCI INTEGRAL, a través del cual ofrece el producto a sus clientes. Bajo la figura de ACDI Integral, tenemos firmado cinco acuerdos con Sociedades Gerentes Independientes, entre las cuales se encuentran: Galileo Argentina – Adcap – Capital Markets – Gainvest y Megainver. Decidieron actuar bajo la mencionada figura legal (ACDI INTEGRAL), con el objetivo de poder ofrecer a clientes, tanto personas físicas como jurídicas,  un verdadero “supermercado de fondos comunes de inversión”. Allí pueden encontrar una gran variedad de pro-

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ESPECIAL BANK · FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

Rodrigo Madro, Banco Comafi

ductos que le permitan el armado de una cartera de inversión, acorde a su perfil de riesgo. En la actualidad tienen una oferta de más de 25 fondos comunes, a través de los cuales se puede acceder a fondos de liquidez, fondos de renta fija, para el corto y el largo plazo, fondos de cobertura, fondos de renta variable y fondos de retorno total. Adicionalmente, están trabajando en la incorporación de dos nuevas Sociedades, lo que nos permitirá ampliar más la oferta. Los clientes tienen acceso a una plataforma exclusiva de fondos comunes que les permite operar en forma on-line 7 x 24, y tienen también la posibilidad de contactarse con nuestro Centro de Inversiones para recibir atención personalizada y contar con todo el asesoramiento que requieran en relación a este producto y también en contamos con ejecutivos idóneos en sucursales. A través de la plataforma, los clientes no solo pueden ingresar sus órdenes de suscripción y rescate, sino que también acceden a: • Realizar la apertura de su cuenta cuotapartista y comenzar a utilizarla en el mismo momento. • Obtener, a través de un breve cuestionario on line, su Perfil de Inversor. • Disponer de todos los fondos comunes acordes al perfil definido, y armado de un portfolio tipo. • Obtener información detallada de cada uno de los

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fondos comunes (composición, rendimientos, cuadros comparativos). • Programar sus ahorros, mediante la opción de “Ahorro Programado”. • Contar con el seguimiento on line de sus operaciones, y con un resumen de cuenta de sus movimientos históricos. Continuamos apostando fuertemente a este producto, porque entendemos que es una excelente alternativa para ayudar a nuestros clientes a diversificar sus inversiones, tanto para horizontes de inversión de corto como de mediano y largo plazo. En la actualidad cuentan con una cartera de $ 400 millones, y a partir de la alta liquidez existente en el mercado, confían en continuar con el crecimiento del producto.

LOS CLIENTES TIENEN ACCESO A UNA PLATAFORMA EXCLUSIVA DE FONDOS COMUNES QUE LES PERMITE OPERAR EN FORMA ON-LINE 7 X 24, Y TIENEN TAMBIÉN LA POSIBILIDAD DE CONTACTARSE CON NUESTRO CENTRO DE INVERSIONES PARA RECIBIR ATENCIÓN PERSONALIZADA.


José Aristi, ICBC

“RETOMAR EL SENDERO DE BAJA DEL RIESGO PAÍS”

J

osé Aristi, Head Portfolio Management del ICBC, destaca el rol clave que tiene el riesgo país sobre la actividad de los fondos de inversión. “Argentina culminó un proceso de canje de su deuda, tanto ley local como extranjera, sumamente exitoso, con una aceptación de casi 99%. Esto produjo inicialmente una reacción muy positiva que llevó a los bonos a cotizar a 11%, pero que inmediatamente comenzó a diluirse y perder impulso hasta llegar a tasas de 14%”, señala. Explica que el riesgo país (la diferencia entre el rendimiento de un bono argentino y la tasa libre de riesgo) es “una variable sumamente importante, con una gran correlación con el crecimiento de la actividad económica”. “En la medida en que esta variable se deteriora (aumenta la incertidumbre) lo que podemos ver en nuestra industria es un fuerte acortamiento de plazos de inversión, con mucha concentración en productos de money market y, por otro lado, mucha demanda de productos de cobertura dado el aumento de la brecha”, indica. Dijo que esto lo notan en sus fondos Alpha Pesos y Alpha Renta Cobertura. En particular este último fue muy demandado los últimos meses. Estos movimientos se producen en general en detrimento de productos más volátiles de renta fija y variable, lo que redunda en una industria con un nivel menor de diversificación. “Es fundamental que el país retome el sendero de baja de riesgo que se insinuó con el canje, lo cual podría lograrse a partir de la negociación con el FMI, que

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ESPECIAL BANK · FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

José Aristi, ICBC FONDOS ICBC AL 22/09/2020

FONDOS DE MONEY MARKET

ALPHA PESOS ALPHA PESOS PLUS

VARIACIÓN SEMESTRAL

AUM ARS

8,35% 8,15%

39.124 4.518

13,02% 26,90% 72,78% 83,67% 67,53%

5.326 234 781 472 3.786

7,07%

4.280

112,56% 39,91% 32,91%

81 108 69

45,83% 82,23% 61,30% 63,59%

530 84 418 1.099

FONDOS DE RENTA FIJA PESOS

permitirá despejar definitivamente los próximos 4 ó 5 años de necesidades importantes de dólares”, señala. Dice que otro factor a monitorear es “la capacidad del Gobierno de consolidar el mercado local en pesos, en lo cual está siendo exitoso los últimos meses, ya que está colocando deuda por encima de los vencimientos, lo que a su vez permite quitar presión al BCRA para financiar el déficit fiscal vía emisión”. Sobre esto último, el déficit fiscal, Aristi explica que es otra variable a monitorear de cara al 4,5% proyectado para el año próximo.  “La consolidación de todas estas variables y de la consecuente baja de la prima de riesgo permitirá una mayor reactivación económica, lo que a su vez permitirá expandir el mercado de capitales local, en el que la industria de FCIs cumple un rol muy importante para canalizar el ahorro de individuos y empresas”, indica. Según el ejecutivo, en este escenario en este escenario observan, además de crecimiento en activos bajo administración, una “mayor diversificación en los portafolios, con un crecimiento relativo de productos más sofisticados como fondos de desarrollo inmobiliarios, fondos de acciones, fondos de renta fija de más largo plazo, entre otros”. Por su parte, en materia de productos y servicios, el ICBC informa una propuesta completa de fondos de inversión que abarca todos los ´asset class´ manejados en el mercado local, incluyendo productos de money market, renta fija, renta balanceada y renta variable.   En el cuadro anexo se puede apreciar el detalle de nuestros productos y sus rendimiento de los últimos 6 meses.   “Más allá de los productos independientes somos una compañía que prioriza siempre la diversificación como pilar del asesoramiento y lo llevamos adelante a través de nuestras carteras eficientes.  Estas carteras ya cuentan con más de 8 años de ´track record´ y están

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ALPHA ALPHA ALPHA ALPHA ALPHA

AHORRO PLANEAMIENTO CONSERVADOR RENTA CAPITAL PESOS RENTA CAPITAL RENTA COBERTURA

FONDOS DE RENTA FIJA DOLAR

ALPHA RENTA FIJA GLOBAL USD* FONDOS DE RENTA MIXTA

ALPHA RETORNO TOTAL ALPHA PLANEAMIENTO EQUILIBRADO ALPHA PLANEAMIENTO DINÁMICO

FONDOS DE RENTA VARIABLE

ALPHA ALPHA ALPHA ALPHA

MERCOSUR RECURSOS NATURALES ACCIONES MEGA

Valores expresados en millones de ARS Fondos Alpha Pesos, Pesos Plus y Ahorro rendimiento Cuota Jurídica * Rendimiento en Dólares

disponibles para los distintos perfiles de inversor: Conservador, Equilibrado y Dinámico.  Se pueden suscribir de manera sencilla a través de nuestros fondos Planeamiento”, señala Aristi.  “Nuestros esfuerzos están siempre enfocados en el mejor asesoramiento de los clientes ya que entendemos que éste es el valor que podemos aportarles como organización.  Ayudarlos en el proceso de identificar el perfil, su objetivo y estrategia es la función de nuestros especialistas en inversiones, quienes brindan asesoramiento personalizado en la red de sucursales, siendo el único banco que cuenta con este servicio”, culmina. 


Informe de IEB

EL FUERTE CRECIMIENTO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

S

egún un informe de IEB Fondos de Inversión, luego de haber sufrido un estancamiento significativo en su ritmo de crecimiento durante el 2019, la industria de fondos comunes de inversión experimentó un crecimiento muy significativo en lo que va del año 2020 registrando en el mes de Agosto un volumen de fondos administrados de $1,7 billones de pesos, lo que implica un crecimiento de 104% vs Diciembre de 2019. De acuerdo con un informe elaborado para Bank Magazine, los motores de este crecimiento fueron principalmente el grupo de los fondos de mercado de dinero y de renta fija, y dentro de éste, el subgrupo de los denominados fondos dollar linked. Es indudable que gran parte de este crecimiento se dio como consecuencia del endurecimiento de los controles a la adquisición de divisas por parte de personas humanas y jurídicas que dificultó significativamente la posibilidad de dolarizar tenencias. Este fenómeno también explica el fuerte crecimiento que mencionamos en los fondos dollar linked. En IEB fondos dicen que el actual contexto de fuerte expansión monetaria junto con el denominado “cepo” cambiario seguirá impulsando el crecimiento de la industria de fondos comunes de inversión, fundamentalmente en los fondos de renta fija y dentro de ella los fondos dollar linked. “La reaparición de los instrumentos tan en boga allá por 2013/2014 (bonos y fondos dollar linked) obedecen a múltiples causas pero principalmente

podemos atribuir la misma al endurecimiento del cepo cambiario y a otras medidas que han dificultado significativamente la posibilidad de dolarizar carteras de inversión”, indicó el reporte. En este contexto los instrumentos dollar linked emergieron como un sustituto “no perfecto” para lograr ese objetivo de posicionarse en la moneda estadounidense. Los instrumentos dollar linked son títulos cuyo valor teórico está denominado en dólares pero todos sus flujos se determinan en pesos al tipo de cambio oficial. Es claro en este sentido que al tratarse de valores negociables que siguen la evolución de la cotización oficial del dólar, estos están sujetos a la cierta “discrecionalidad” en el manejo que hace de dicha cotización la autoridad monetaria. Estos títulos son atractivos no sólo para aquellos inversores que tienen expectativas de una suba en la cotización oficial del dólar, sino para las empresas que buscan financiarse en el mercado de capitales y que al emitir títulos dollar linked consiguen atraer un mayor interés por parte de los ahorristas. En este contexto, los fondos dollar linked han tenido un resurgimiento muy significativo en los últimos cinco meses siendo utilizado no sólo por inversores que buscan cobertura cambiaria sino también por inversores “arbitrajistas” que según el contexto buscan aquellos instrumentos que ofrecen mejor tasa (por ejemplo se vuelcan a los dollar linked cuando estos rinden más que otras alternativas en pesos).

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ESPECIAL BANK · FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

Informe de IEB

Las carteras de los fondos dollar linked en la actualidad están constituidas fundamentalmente por dos tipos de instrumentos: a) Los ya descriptos títulos dollar linked y b) los denominados “sintéticos”. Estos “sintéticos” consisten en la compra de títulos en pesos (de emisores públicos o privados) en pesos (tasa fija, con ajuste BADLAR o CER) y compra de contratos de dólar futuro. Mediante esta operatoria partiendo de una determinada tasa en pesos, se obtiene un rendimiento que está en función de esa tasa, el costo de cobertura y la evolución del dólar oficial. Así, el rendimiento de estos productos sintéticos se calcula en puntos porcentuales por encima de la tasa de devaluación esperada. El fondo IEB RENTA FIJA (Dollar Linked) ha tenido un rendimiento anualizado del 34% desde comienzos de Junio, siendo significativamente superior a otras alternativas en pesos. En IEB también ofrecen otros fondos dirigidos a inversores con perfiles de menor aversión al riesgo. Así, los fondos Retorno Total e IEB Value están dirigidos a ese tipo de clientes. En el caso del Retorno Total, se trata de un fondo de retorno absoluto que invierte en una cartera balanceada de instrumentos de renta fija y variable y utiliza estrategias de cobertura mediante futuros y opciones. Este fondo ha obtenido un rendimiento superior al 75% en lo que va del año, fundamentalmente debido a las importantes posiciones asumidas en futuros de oro. En el

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caso del fondo IEB Value, el mismo es un fondo de acciones argentinas cuyo benchmark es el índice Rofex 20. La filosofía del fondo es asumir desvíos frente al benchmark, basados en el análisis fundamental, con el propósito de obtener rendimientos que superen al mismo en el mediano/largo plazo. “Si bien el actual contexto económico no está siendo muy favorable para la inversión en instrumentos de renta variable de Argentina, creemos que las actuales valuaciones presentan un punto de entrada más que interesante para inversores que tengan paciencia y un horizonte de inversión de al menos un año”, indicó el informe de IEB.

LA FILOSOFÍA DEL FONDO ES ASUMIR DESVÍOS FRENTE AL BENCHMARK, BASADOS EN EL ANÁLISIS FUNDAMENTAL, CON EL PROPÓSITO DE OBTENER RENDIMIENTOS QUE SUPEREN AL MISMO EN EL MEDIANO/LARGO PLAZO.


Gabriela Friedlander, Balanz

LA INVERSIÓN COLECTIVA COMO RESGUARDO

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n Balanz contamos con un amplio portafolio de Fondos Comunes de Inversión (FCI). En total son 12 los fondos propios disponibles para inversores tanto individuos como institucionales. Desde hace ya 20 años estamos en la constante búsqueda de generar valor, y nuestros FCI no son la excepción: contamos con profesionales de trayectoria y profundo conocimiento sobre el mercado que administran nuestros FCI buscando maximizar rendimientos y resguardar el valor de todos nuestros clientes. En el universo de pesos, ofrecemos nueve alternativas de FCI para que cada ahorrista o empresa que quiera proteger el valor de sus pesos y mantener sus inversiones diversificadas y administradas por especialistas y referentes de la industria. Adicionalmente, contamos con tres fondos en dólares adaptados a los distintos perfiles de inversión: conservadores, moderados y agresivos. En el contexto actual, desde Balanz recomendamos nuestros FCI como refugio para los inversores y ahorristas que deseen optimizar la ecuación riesgo/retorno a través de carteras diversificadas, ya sean en pesos o en dólares. Confiar en la expertise de nuestros Portfolio Managers y el respaldo de nuestro equipo de Research que nos brinda claridad para poder leer cada cambio y posible escenario que se presenta para tomar decisiones en el momento y de la forma adecuada. Balanz es líder en el mercado de fondos comunes de inversión, siendo la sociedad gerente independiente que

más creció en términos de suscripciones netas, tanto en lo que va del año como en los en los últimos 12 meses. Lideramos el segmento de fondos Dólar Linked y nuestro fondo Balanz Institucional, con la estrategia Inflation Linked, es uno de los más grandes del mercado, teniendo un gran crecimiento en la demanda por parte de los inversores que busquen proteger el valor de sus pesos en un horizonte de inversión de mediano plazo. Teniendo en cuenta esto y las nuevas regulaciones recientemente implementadas en Argentina, vemos que los fondos ligados a la inflación compondrían la categoría de FCI más atractiva para invertir en este contexto. Dentro de la familia de fondos de Balanz, el FCI Balanz Institucional (Inflation Linked) es el fondo que busca

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ESPECIAL BANK · FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN

Gabriela Friedlander, Balanz

EN EL CONTEXTO ACTUAL, DESDE BALANZ RECOMENDAMOS NUESTROS FCI COMO REFUGIO PARA LOS INVERSORES Y AHORRISTAS QUE DESEEN OPTIMIZAR LA ECUACIÓN RIESGO/RETORNO A TRAVÉS DE CARTERAS DIVERSIFICADAS, YA SEAN EN PESOS O EN DÓLARES. CONFIAR EN LA EXPERTISE DE NUESTROS PORTFOLIO MANAGERS Y EL RESPALDO DE NUESTRO EQUIPO DE RESEARCH QUE NOS BRINDA CLARIDAD PARA PODER LEER CADA CAMBIO Y POSIBLE ESCENARIO QUE SE PRESENTA PARA TOMAR DECISIONES EN EL MOMENTO Y DE LA FORMA ADECUADA.

maximizar el retorno a través de activos ajustables por inflación y es uno de los referentes más importantes en el mercado dentro de esta categoría. Este es nuestro fondo recomendado teniendo en cuenta que la aceleración en la inflación proyectada para la última parte del año (impulsada por un mayor nivel de emisión monetaria y la reapertura de la actividad comercial) hacen que el retorno esperado para las inversiones ligadas al CER/UVA tenga un potencial superior al de inversiones comparables en pesos. Otra alternativa en moneda local para protegerse de la depreciación del peso es nuestro FCI Balanz Renta Fija Dólar Linked. El mismo busca obtener rendimientos

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similares o superiores a la evolución del dólar oficial en el mediano plazo. Está mayormente compuesto por una cartera diversificada de activos de renta fija con cobertura de contratos de dólar futuro, además de Obligaciones Negociables dólar linked, priorizando siempre la calidad crediticia. Planes para el futuro: Tenemos en el pipeline la salida de nuevos fondos. Entre ellos, podemos mencionar que, a principios de octubre, lanzamos el fondo de Money Market que tanto nos estaban demandando los clientes. Estamos muy entusiasmados, dado que estuvimos trabajando muy enfocados para poder brindar un servicio de excelencia.


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ACTUALIDAD VACA MUERTA ESPERA EL PLAN GAS 4: ¿ES POSIBLE CON TARIFAS CONGELADAS?

Con nuevo secretario de Energía, y a seis meses del próximo invierno, el gobierno nacional se apresta a delinear finalmente una estrategia para desarrollar Vaca Muerta. La pregunta que se impone es si es posible que funcione un programa de incentivos a la producción sin contar con las condiciones macroeconómicas de base.

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Sabrina Pont Especialista en Energía y Minería

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on la abrupta caída de la actividad en todos los ámbitos extendida a nivel global por el Covid-19 se traza un escenario muy sombrío para la industria del oil & gas. Sin producción y sin transportes, la demanda de insumos energéticos bajó abruptamente golpeando de lleno a la industria de los fósiles y a toda la cadena de valor asociada. A los problemas del mundo, la Argentina suma sus condimentos distorsivos. Desde que asumió, el gobierno nacional no ha tomado decisiones en materia de energía salvo el congelamiento de tarifas por 180 días en el marco de la ley de Solidaridad Social y Reactivación Productiva, que luego extendió hasta fin de año. Otra salvedad se podría hacer con el “barril criollo”–que ya perdió vigencia-, aunque se trató más de un paliativo para el crudo en el mercado interno ante el derrumbe del precio y la demanda internacional. En el mismo texto de la ley de Solidaridad se dispuso la renegociación y revisión de la tarifaria integral durante los primeros seis meses y para eso fueron intervenidos los entes reguladores de la electricidad (ENRE) y del gas (Enargas) por el término de un año, pero hasta el momento no hubo definiciones sobre cómo se va a

DESDE QUE ASUMIÓ, EL GOBIERNO NACIONAL NO HA TOMADO DECISIONES EN MATERIA DE ENERGÍA SALVO EL CONGELAMIENTO DE TARIFAS POR 180 DÍAS EN EL MARCO DE LA LEY DE SOLIDARIDAD SOCIAL Y REACTIVACIÓN PRODUCTIVA, QUE LUEGO EXTENDIÓ HASTA FIN DE AÑO.

salir de este “stand by tarifario” cuando termine el plazo ampliado para empezar a delinear un cronograma de inevitables ajustes. En rigor, las tarifas están congeladas desde antes de la gestión de Alberto Fernández. Si bien el anterior presidente, Mauricio Macri, aplicó un “sinceramiento”, la devaluación en 2018 obligó a dar marcha atrás. Crédito del FMI mediante, y a pesar de las condiciones para reducir el déficit fiscal, pudo más la inminencia del año electoral. Así las cosas, no se modifican desde el inicio de 2019. Con nuevo secretario de Energía, el neuquino Darío Martínez, y a seis meses del próximo invierno, el gobierno nacional se apresta a delinear finalmente una estrategia con el objetivo de desarrollar Vaca Muerta, aunque la motivación primordial no sea hoy convertirla en -según las palabras del ministro de Desarrollo Sostenible, Matías Kulfas-, “palanca para el desarrollo para la próxima década”, sino al menos evitar el salto a las importaciones de gas cuando vuelva el frío. Con las tarifas congeladas, hoy se pagan unos 2,5 dólares por cada millón de BTU, que es la unidad de medida que se utiliza para ponerle precio al gas. En

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ACTUALIDAD

tanto, los productores de Vaca Muerta dicen que a menos de 3,5 dólares no pueden producir. Esa diferencia es la que se busca saldar con el Plan Gas 4 o “Esquema de Gas 2020-2024”. De hecho, ahora la cartera energética se mudó al edificio del Ministerio de Economía (que hasta agosto estuvo bajo la órbita del Ministerio de Kulfas) por esa razón; es que difícilmente podría implementarse una política de subsidios sin la mirada del titular de la cartera, Martín Guzmán. La pregunta que se impone es si es posible que funcione un programa de incentivos a la producción sin las contar con las condiciones macroeconómicas de base. Para el economista y consultor del Instituto Argentino de la Energía General Mosconi, Alejandro Einstoss, los subsidios a la oferta teóricamente no son buenos. “En esta circunstancia en dónde no hay dólares, prometerle dólares a la industria parece un poco irresponsable”, estimó el experto en diálogo con esta periodista. “La respuesta a eso puede ser que si no se lo damos nosotros a la industria local lo vamos a tener que gastar igual en importaciones y eso puede tener sin dudas algo

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AHORA LA CARTERA ENERGÉTICA SE MUDÓ AL EDIFICIO DEL MINISTERIO DE ECONOMÍA POR ESA RAZÓN; ES QUE DIFÍCILMENTE PODRÍA IMPLEMENTARSE UNA POLÍTICA DE SUBSIDIOS SIN LA MIRADA DEL TITULAR DE LA CARTERA, MARTÍN GUZMÁN.


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ACTUALIDAD EN LA ARGENTINA, COMO EN NINGÚN OTRO PAÍS DE AMÉRICA DEL SUR, EL GAS NATURAL ES LA FUENTE ENERGÉTICA PREFERIDA POR MÁS DE LA MITAD DE LA POBLACIÓN PARA CALEFACCIONAR SUS HOGARES DESDE HACE 50 AÑOS.

de realidad. El tema es que es posible también invertir en la industria local y no tener los resultados esperados”, consideró. En ese sentido, el especialista y presidente del Centro de Estudios de la Actividad Regulatoria Energética (Ceare), Raúl Bertero, cree que nadie va a confiar en que dentro de un año el Estado va a poder pagar los subsidios que promete. “Es necesario primero tener un programa económico y social que sea coherente, y en ese marco plantear un plan energético. Si no sabes qué va a pasar con el dólar, nadie puede creer que nada de lo que ofrezcas lo vas a poder sostener en el tiempo”, opinó al ser consultado.

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En tanto, Einstoss ensayó cuál podría ser una propuesta alternativa: “Hay que pensar un esquema de incentivos pero a la exportación, no hay subsidio del Estado que alcance ni tarifa que puedas aumentar. El programa de incentivos tendría que ser aumentar la producción para exportar, por ejemplo al mercado regional, garantizando el abastecimiento en el mercado interno”, indicó el economista. En ese sentido, Bertero opinó que los productores necesitan que les aseguren otras cosas, “como por ejemplo que si invierten dólares se van a poder llevar dólares o que de alguna manera el sistema tarifario va a ser razonablemente estable” y propuso “atar las tarifas momentáneamente a los aumentos de salarios”. “Es la única manera de que aumenten sin deteriorar el ya muy deteriorado nivel de vida de la población; a los que están desocupados habrá que asistirlos pero los que tienen ocupación y los que tienen nivel adquisitivo deberían poder empezar a actualizar los montos porque después va a hacer insostenible el sistema. Es una grave injusticia social el congelamiento, para esto se necesitan políticas activas”, subrayó el experto. En la Argentina, como ningún otro país de América del Sur, el gas natural –entre sus diversos usos- es la fuente energética preferida por más de la mitad de la población para calefaccionar sus hogares desde hace 50 años. Esta dependencia es tan grande que lo que se deba pagar por su consumo es sin dudas un vector de la economía a nivel nacional. Hacer hoy una revisión tarifaria indicaría hacia dónde quiere ir el país. Puede ser un buen comienzo.


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PROTAGONISTA “LA NORMATIVA ARGENTINA CARECE DE UNA REGULACIÓN ADECUADA”

Cada vez más abogados se ven interesados en el área de Finanzas. Sin embargo, ¿cómo unir esta profesión con la pasión por los mercados? Santiago Carregal, abogado especialista en Bancos y Mercados de Capitales y presidente del estudio jurídico más grande de Argentina, Marval O’Farrell Mairal, nos comparte cómo fueron los inicios de su gran carrera profesional.

Por Sergio Morales

¿

Cuál es su posición actual y qué tarea desempeña? S.C.: Soy el presidente (chairman) y miembro del Consejo de Administración de Marval O’Farrell Mairal, y mi tarea es representar institucionalmente al estudio, contribuir a definir las estrategias y políticas de la organización y su estrategia internacional. Aparte dedico una parte de mi tiempo a atender clientes del estudio con los cuales tengo una relación histórica en operaciones relevantes o en temas de importancia institucional para ellos. ¿Cuáles fueron sus primeros pasos como profesional y su mayor desafío relacionado al área financiera? S.C.: Yo me recibí en el año 1984 ya trabajando en el

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estudio fundado por mi padre, Carregal & Funes de Rioja (“C&FR”), que estaba entre los 10 estudios más grandes de la época. En ese momento trabajaba en temas contenciosos y bancarios, iba tres veces por semana al Banco Ganadero y luego de la compra del Banco Ganadero por Banco Rio, asistía al Banco Rio tres veces por semana a contestar consultas bancarias y trabajar en operaciones del Banco, puesto que no tenían un departamento jurídico de asesoramiento. En el año 1986 hasta mediados del 1987 hice un Master in Laws en la Universidad de Illinois en USA, luego volví a seguir trabajando en el estudio C&FR hasta que en 1991, ya siendo socio, me ofrecieron un lugar en el estudio Shearman & Sterling en New York como asociado extranjero, y estuve allí trabajando en varias operaciones de privatizaciones, IPOs y financiacio-


nes de proyectos en Argentina.  Estando en New York, JP Morgan me ofrece ser el Country Legal Head en Argentina, así que trabajé primero allí y luego en Argentina hasta 1995.  En ese momento decidí volver a C&FR y luego en 1997 nos fusionamos con Marval, O’Farrell Mairal, y desde entonces soy socio en Marval. Trabajé toda mi vida en temas bancarios, financieros y corporativos.  Es difícil seleccionar una transacción, porque la gran mayoría fueron operaciones complejas y gratificantes en lo profesional, pero si tengo que elegir una es la reestructuración financiera del grupo Telecom, hoy la reestructuración privada más grande de la historia en la Argentina, 4.200 millones de dólares, donde estuve a cargo del equipo que asistió al grupo durante todo el proceso, 2002/2006 y luego los pleitos en New York, 2007 y 2008.    

¿Qué consejo les daría a los abogados que quieren especializarse en mercado de capitales? S.C.: Les diría que hagan cursos de contabilidad y de finanzas. Aquel que dijo que no hace falta que los abogados sepan matemática, contabilidad o finanzas, nunca en su vida hizo banking o mercado de capitales. No se pueden redactar las condiciones financieras de emisión de un bono si no se entienden los conceptos financieros ni contables. Otra característica importante es que conozcan y se interesen por la macroeconomía del país y del mundo. Finalmente, muy importante el trabajo en equipo y la capacidad e interés en generar vínculos de trabajo con gente que uno no conoce, ya sea del emisor o de los bancos colocadores, porque es una especialidad con mucha interacción personal. 

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PROTAGONISTA

¿Qué piensa de la regulación del sistema financiero argentino? S.C.:  La tecnología y los cambios de hábitos hacen que la industria financiera se encuentre en un proceso profundo de transformación que supera a su mera digitalización. Es imperativo que el regulador esté a la altura para facilitar esta transición y crear un sistema sólido y eficiente.  La normativa argentina actualmente carece de regulación adecuada en muchos aspectos de las Fintech, nuevos medios de pagos por medios digitales y nuevas soluciones tecnológicas. No todos los verticales están regulados, no hay regulación sobre criptomonedas ni crowlending, la regulación de crowfunding no es adecuada, y tampoco hay regulación adecuada sobre factoring.  Creo que hay mucho por hacer al respecto. Seguramente le ha tocado participar en una reestructu-

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ración de pasivos, ¿cuál es su opinión respecto a la actual reestructuración de deuda soberana? S.C.: Se hizo muy larga, tal vez porque el Gobierno se enfocó en el tema tarde. Felizmente se ha llegado a un acuerdo en principio con los tres grupos de acreedores y esperemos se materialice en un canje satisfactorio.  Es un punto de inflexión y una condición necesaria para una recuperación económica. Por último, ¿qué importancia le da a la educación financiera en argentina? S.C.: Hay algunas universidades como San Andrés y Di Tella, entre otras, que ahora incluyen en sus programas académicos de Derecho la información contable y financiera. Otras entiendo que todavía no lo hacen. En mi opinión es fundamental. 


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CASOS “SI ARGENTINA NO EXPORTA FUERA DEL MERCOSUR VA A SER MUY DIFÍCIL QUE MANTENGA LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ SÓLIDA”

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os encontramos para un café virtual por Zoom con Manuel Mantilla, el primer CEO argentino de la multinacional alemana, “la pandemia le impuso una dinámica distinta a la relación entre las personas, hay que ser creativos para mantener el ‘cara a cara’”. “El foco quedó en la cuestión sanitaria y la seguridad de la salud. Hay que repensar todo, los procesos, las prioridades, la concientización de los equipos en la planta para trabajar de otra manera. Nosotros ya veníamos implementando teletrabajo, ahora el área administrativa de Mercedes trabaja home office, el resto no puede trabajar de otra manera; hay que encontrar la manera de mantener la motivación.” La creatividad es la clave de un año disruptivo que quedará en la historia como el año que cambió la humanidad. “El 2020 arrancó muy golpeados del 2019 en un mercado muy por debajo de lo aceptable, en una industria

automotriz en caída en los últimos años, y el efecto corona empeoró las cosas, pero no acentuó la caída porque ya estábamos bastante abajo”, comenta Mantilla. La automotriz tiene tres líneas de vehículos, autos, camiones y buses, y vans, “especialmente con los utilitarios tenemos un termómetro muy cercano de cuándo las cosas se caen pero también cuando se empiezan a levantar. A principios de marzo empezábamos a ver más movimiento, empezaba a haber consultas, teniendo en cuenta que siempre detrás de la compra de un camión o de una Sprinter hay una industria que empieza a moverse, pero después apareció la pandemia en todo su esplendor y tuvo un impacto general en el mercado, muy negativo”, explica el CEO sobre el efecto de la coyuntura. “Sobre nosotros y por las mismas razones que te daba recién, el impacto no fue tan grande porque al vender productos para bienes esenciales como ambulancias y

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transporte de alimentos, la demanda si bien no es lo que debería, tampoco es nula.” “La exportación, siendo Brasil nuestro principal cliente, sí tuvo un efecto muy fuerte. Brasil venía muy bien y su mercado cayó un 30/40%, quizás más que en otros países de Latinoamérica”. Mercedes, este año, producirá unas 12.000 unidades del utilitario Sprinter más 2.000 de camiones y buses. Este volumen es menor al estimado a comienzos de año por la menor demanda brasileña. Alrededor del 75% de la producción tiene destino la exportación.

“ LA EXPORTACIÓN,

SIENDO BRASIL NUESTRO PRINCIPAL CLIENTE, SÍ TUVO UN EFECTO MUY FUERTE. BRASIL VENÍA MUY BIEN Y SU MERCADO CAYÓ UN 30/40%, QUIZÁS MÁS QUE EN OTROS PAÍSES DE LATINOAMÉRICA”.

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LA PRESIÓN POR LA DIVERSIFICACIÓN “La tendencia en el mundo es que la industria automotriz sea un negocio de escala, detrás de la escala hay presencia de proveedores, esa escala se consigue en mayor o menor medida con el mercado local y en la exportación, y cuando esa exportación es a países volátiles, hay que buscar más afuera de esos países. Y ese es el problema que tiene la industria automotriz argentina, tenemos un problema de escala porque el mercado local va y viene, nuestro principal socio, Brasil, también tiene sus vaivenes, entonces la dependencia de esos mercados le da una fragilidad.” Con estos parámetros, Mantilla estimó que la empresa saldrá “empatada” en el balance. Mantilla recupera el trabajo que demandó para consensuar el plan Visión 2030. Se trata de un Acuerdo Social y Productivo para el Sector Automotor, que en términos generales, propone una serie de objetivos y prioridades de la industria automotriz argentina para la próxima década; con la idea de que las empresas puedan planificar inversiones a futuro sobre un acuerdo que incluya también el compromiso gremial, “todas las patas que traccionen a la vez”, y aunque todo quedó en un segundo plano por la


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coyuntura de la pandemia, para el CEO de Mercedes, “es una urgencia que el país piense cómo lograr una industria que exporte, que sea potente y superavitaria en divisas, teniendo en cuenta que es el segundo generador de divisas por detrás del agro.” “El dólar o el tipo de cambio no puede ser la ventaja de un sector industrial, la ventaja tiene que ser genuina y de otra índole. Si bien por supuesto hay que saber maniobrar y el tipo de cambio ayuda claramente en algunas circunstancias, no puede ser parte importante de un proyecto de proyección industrial hacia el mundo.” QUÉ HACER “Cuando nosotros exportamos, exportamos casi un 30% de impuestos, más de la mitad de una unidad que se vende localmente son impuestos. México tiene 0 impuestos a la exportación, los Ingresos Brutos o las retenciones, son impuestos distorsivos. Los impuestos son necesidades muy grandes que tiene el Gobierno pero no puede dejarse de lado para pensar un camino y un proyecto que estimule la exportación; sé que es una prioridad para el Ministerio de Desarrollo e Industria, y si no desarrollamos mercados por fuera del Mercosur va a ser muy difícil sostener una industria sólida.” Somos la primera automotriz y única que exportó a Estados Unidos, lo que habla de la calidad de los productos que se hacen. No es un mercado nuestro sino de la planta de Alemania, pero la complementación, que cuando una planta no pueda satisfacer una demanda haya otras que puedan cubrirla, con el mismo estándar de calidad, es un concepto definitorio.”

“ SOMOS LA PRIMERA AUTOMOTRIZ Y ÚNICA QUE EXPORTÓ

A ESTADOS UNIDOS, LO QUE HABLA DE LA CALIDAD DE LOS PRODUCTOS QUE SE HACEN. NO ES UN MERCADO NUESTRO SINO DE LA PLANTA DE ALEMANIA, PERO LA COMPLEMENTACIÓN, QUE CUANDO UNA PLANTA NO PUEDA SATISFACER UNA DEMANDA HAYA OTRAS QUE PUEDAN CUBRIRLA, CON EL MISMO ESTÁNDAR DE CALIDAD, ES UN CONCEPTO DEFINITORIO.”

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LA ELECTRIFICACIÓN DE LAS LÍNEAS El futuro es con otras energías, “el tema es el desafío, por un lado el desarrollo que hay que hacer pero, por otro lado, la infraestructura, dónde cargás esas unidades, son dos caminos que tienen que ir avanzando en paralelo, la oferta de las terminales tiene que estar acompañada por la infraestructura de los países, tener disponibilidad de líneas de media tensión por ejemplo para cargar el auto. La mayoría de los autos eléctricos que se venden en Argentina son los más baratos, los más chicos. De acuerdo a la información que tenemos hoy, el tren motriz se convirtió en cuatro baterías, un eje y cuatro ruedas con un motorci-

to en cada una, y eso es carísimo, en cuanto vayan bajando los costos se irá acelerando la migración. Respecto de electrificar la mitad del mercado automotor “no lo veo antes de finales de la década, son procesos que tardan.” EL MUNDO MERCEDES “Somos más de 2000 personas, creo que estamos muy bien posicionados internamente en el mundo Mercedes; la fábrica y la calidad constante nos hace líderes en la región, y es el orgullo más grande que una fábrica en Argentina tenga esa ductilidad, calidad y que productos hechos con mano de obra argentina estén circulando en más de 50 países. ”

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“EL PROBLEMA DE FONDO ES LA FALTA DE ATRACTIVO QUE TIENE EL PAÍS PARA LAS INVERSIONES” La estrategia con los gremios, la relación con el Estado y el objetivo casi crónico de aumentar la participación de partes locales en los autos e inyectar sustentabilidad a la industria, son las claves del diálogo de BANK MAGAZINE con Raúl Amil, presidente de la Asociación de Fábricas Argentinas de Componentes (AFAC).

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istóricamente, las restricciones sobre el dólar, encienden alarmas en varios sectores productivos. El sector autopartista es uno de los que más viene sufriendo los recortes para la importación de insumos. Desde la asociación que agrupa a los empresarios autopartistas (AFAC) alertaron unas semanas antes de la publicación de esta revista, sobre el faltante de piezas que llegan del exterior por la suspensión de los envíos por falta de pago de los clientes locales. “Este año sacamos un documento con una mirada de los últimos diez años, en los que se fueron 47 empresas, algunas se instalaron en Brasil y otras cerraron, vinieron dos empresas nada más, dejaron de operar como parte del proceso de crisis del sector. Nosotros somos demanda derivada del mercado automotriz argentino, y se ha ido achicando, cayó desde 2014 al 2019 un 60% y si incorporamos el 2020 la caída será del 70%, lo que hace que muchas empresas multinacionales que ya tienen plantas en la región, entienden que no les conviene tener plantas en Brasil y en Argentina, por ejemplo. Esto le pone un grado adicional de complejidad y le quita sustentabilidad

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al sector, que es lo más grave que veo” cuenta Amil. En otro orden, el directivo expresó: “Nosotros defendemos la producción local de partes porque eso le da sustentabilidad al conglomerado, en los últimos quince años –por poner una fecha de corte-, nada cambió. El porcentaje de autopartes argentinas en un vehículo no cambió porcentualmente. En 2011 produjimos más de 820.000 autos, se produjeron muchísimas autopartes y produjimos un 30% de las autopartes igual que hoy que se van a producir unos 200.000 autos. Un vehículo producido localmente cuenta con 70%, en promedio, de piezas importadas. El resto son de fabricación nacional pero que, a su vez, tienen un porcentaje similar de insumos del exterior.” LAS ESTRATEGIAS COLINDANTES Amil habló también de otras cuestiones adyacentes que influyen en el sector: “El problema de fondo es la falta de atractivo que tiene el país para las inversiones, quien tiene la posibilidad de elegir dónde invierte, prefiere países con más seguridad jurídico, que no sea cambiante y en los que se modifica también el contexto. Otro factor es la

carga impositiva que hace de la rentabilidad muy baja, y la legislación laboral del año ’75 donde se contempla un modo de producir que hoy está obsoleto y muy pocos sindicatos aceptan aggiornar los convenios, que no se trata de recortar derechos sino de adaptar a las nuevas formas de trabajar.” “En los últimos tiempos tenemos conversaciones más francas con el gremio. Mi mirada es una de las tantas posibles, el principal gremio de nuestra rama es la UOM, y si bien son razonables y dialoguistas, son muy conservadores, y siguen estructuras rígidas. Un secretariado general gremial, es una especie de Papado, hay poca renovación y muy poca participación de gente más joven. Nadie quiere cambiar para estar peor, nosotros somos una Cámara y tenemos la mirada de que se acabó la rivalidad de la patronal y el empleado, somos un equipo y si se acaba la industria nos jorobamos todos, hay que cambiar ese “seteo” mental del empresario malo y del trabajador bueno. Hay que desarrollar nuevas formas de gestionar.” LA RELACIÓN CON EL ESTADO Raúl Amil sostiene su liderazgo en AFAC sobreviviendo a

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LA MAYORÍA DE LAS EMPRESAS COBRAMOS ATP EL PERÍODO QUE ESTUVIMOS CERRADOS, LUEGO AGREGARON REQUISITOS Y FUERON QUEDANDO MENOS BENEFICIARIOS, PERO ESTAMOS TRABAJANDO CON MUCHAS RESTRICCIONES Y SOBRECOSTOS”.

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tres gestiones de gobierno nacional, las gestiones de Giorgi, Cabrera y Sica y ahora el Ministro Kulfas. “La relación siempre fue buena, decimos lo que creemos que puede funcionar, hay decenas de sectores que piden cosas lo cual da complejidad por la escases de recursos, pero tampoco veo acciones que tiendan a mejorar el atractivo para la radicación de inversiones.” “Si bien el Gobierno se muestra preocupado por este problema y promueve que se aumenten las inversiones en nuestro sector, para localizar piezas en el país, se podrían mejorar políticas a corto plazo como los reintegros a las importaciones para dejar de importar impuestos: el 50% de los precios en el sector son impuestos por lo que es una distorsión tremenda. Incluso se agregaron retenciones, lo que es un contrasentido y si fuera de otra manera el Estado no dejaría de percibir porque aumentará la actividad”, aclara el dirigente. Otro caso son las cargas laborales. “El problema no es el salario que cobra el trabajador sino el desembolso que debe hacer una empresa por cada asalariado. Si el sueldo es de $40.000, el Estado se lleva, otros $40.000 en impuestos y aportes. La empresa tiene que pagar $80.000. Todos estos factores generan preocupación por la sustentabilidad de esta industria. Si la empresa capota, si no queda un peso para hacerse cargo de las obligaciones, es el peor negocio.” El sector estuvo solo 70 días parado, y el Gobierno ayudó: “la mayoría de las empresas cobramos ATP el período que estuvimos cerrados, luego agregaron requisitos y fueron quedando menos beneficiarios, pero estamos trabajando con muchas restricciones y sobrecostos. El mercado local está muy decaído y en tanto la economía global no se reactive, va a ser muy difícil que se demanden vehículos fabricados en Argentina.”


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OPINIÓN “LA MAGIA NO ESTÁ MUERTA, ESPERA REGRESAR LO ANTES POSIBLE AL ALCANCE DE TODOS”

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l entretenimiento es una de las industrias más golpeadas por la pandemia global y si, además, el entretenimiento se complementa con turismo, parece una tormenta perfecta. Sin embargo, hay compañías que buscan un delicado equilibrio para perder menos y a la vez sostener la fidelidad de sus clientes, con la oferta del servicio a su público. “La cuarentena, el encierro, nos pone locos, mucha gente necesitaba ir a los parques”. Frank D’Costa, colaborador ejecutivo y facilitador de la cultura Disney, comparte con BANK el detrás de escena de Walt Disney Company. “La compañía en este momento está haciendo todo lo posible para salir adelante, es una compañía que perdió 2 mil millones de dólares como resultado de los parques cerrados de marzo a julio, aunque ese resultado fue mitigado por la reapertura de los parques con protocolos.” Todos usan tapabocas, hasta Cenicienta, y además se redujeron los horarios de los parques hasta octubre (Magic Kingdom de 9 a 18, Hollywood Studios de 10 a 19, Epcot

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de 11 a 19 y Animal Kingdom de 9 a 17). “Ese fue un trabajo muy bueno de los equipos de Walt Disney Company, hoy es más seguro estar en los parques que caminar por la calle”. Ese logro, para D’Costa, tiene que ver con el entrenamiento de los recursos humanos; “esa es la clave, la capacitación de cómo limpiar, de cómo hacer que el público mantenga la distancia, cómo controlar el nivel de ocupación del parque. Nosotros somos dueños de varios hoteles (Nota: sólo en Orlando, Florida, dispone de 30 hoteles de 4 y 5 estrellas) y también trabajamos en el sistema de reservas no sólo en los parques sino también en la hotelería. Si antes estábamos permitiendo entrar 30.000 o 40.000 personas por día, hoy permitimos 10.000 así que los parques se ven súper vacíos. Y una vez que se desocupa una habitación, no puede volver a ocuparse en el día para permitir la desinfección absoluta que tenemos que hacer en cada habitación”. “Aquí los americanos planificamos, somos muy apegados a la previsión y es muy difícil vivir mirando el minuto a mi-


nuto. Vemos que los casos suben y los números se disparan, recurrimos al gobierno para ver qué dispone el Estado, si levanta la bandera de emergencia o cuál es su decisión sobre el turismo, las escuelas, las oficinas. Estamos en una montaña rusa por que no sabemos qué va a pasar.” UN ACUERDO SALVADOR La NBA, la mayor liga de básquet del mundo, firmó con Walt Disney Company su desembarco en Disney World, el complejo situado en Orlando. Allí, desde agosto pasado, 22 de sus 30 equipos disputaron parte de la liga regular que quedaba por jugarse y los playoffs completos; con la transmisión vía streaming de ESPN, que también es propiedad del conglomerado Disney. “El acuerdo alcanza los 10.000 millones de dólares para concretar este proyecto.” La alianza ocurrió específicamente por la pandemia. Además, aportó algunas soluciones muy creativas, como disponer alrededor de la “burbuja Disney” (como se llama el predio de los partidos), pantallas para que pudieran acer-

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carse quienes tuvieran tickets, fanáticos y seguidores de los equipos, y pudieran disfrutar los partidos al aire libre. LAS NOVEDADES EN ARGENTINA Según los planes, la plataforma Disney+ llega en noviembre al país, “va a ser enorme en Argentina y en Brasil” celebra Frank Costa, quien remarca que ha contribuido a morigerar las pérdidas del conglomerado durante la

“ EL AÑO QUE VIENE

ORLANDO CUMPLE 50 AÑOS Y ESTÁ PREVISTA UNA FIESTA MARAVILLOSA, DE ENERO A DICIEMBRE, PARA CONCRETAR LOS SUEÑOS DE TODOS LOS VISITANTES”.

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pandemia, y agrega, “Disney+ está sólo en Europa y Estados Unidos, con la incorporación de estos dos países de Latinoamérica esperamos duplicar los suscriptores a la plataforma y llegar de los actuales 60 millones de suscriptores a 120 millones”. “Los argentinos aman Disney, son apasionados por los clásicos, los deportes, las aventuras, es una de las unidades más interesantes para la marca”. RECOMENDACIONES “Yo viajo, y mucho, retomé los viajes en cuanto se reabrieron los vuelos y sigo trabajando coast to coast. La palabra no es miedo sino precaución, uso mascarilla, me higienizo las manos, llevo conmigo el alcohol en gel, hago mis test cada tres semanas, creo que esa es la palabra correcta.” “Sobre Disney, estamos abiertos, estamos fuertes, todo esto no nos va a parar, porque si no las pérdidas no serán 3 billones sino 6 y ahí sí puede comprometerse la integridad de la compañía”. “La magia no está muerta, la magia está viva y espera regresar lo antes posible al alcance de todos, esperamos recibir pronto a los argentinos. El año que viene Orlando cumple 50 años y está prevista una fiesta maravillosa, de enero a diciembre, para concretar los sueños de todos los visitantes”.


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