Club de Directores Financieros

Octubre 2020

Evolución del gasto público y acuerdo con FMI Alberto Trejos Z. Preparado para BAC cefsa.cr

11

Temario

• El problema fiscal, en qué consiste y cómo llegamos aquí • El aumento del gasto desde 2008 • Los niveles salariales públicos y las dificultades resultantes • Endeudamiento, intereses, vencimientos y otros aspectos urgentes • Alternativas para enfrentar un problema así • La posibilidad de un acuerdo con el FMI • Ventajas y desventajas • La propuesta del gobierno y otras vías posibles de solución • Evolución económica resultante con o sin resolver el problema 2

En quĂŠ consiste nuestro problema fiscal 3

Había una vez, en Costa Rica, hace 40 años • Enorme faltante fiscal a lo largo de una década • Deuda pública creció, eventualmente entró en espiral • No actuamos a tiempo • Ni nos dimos cuenta

• Costa Rica entró en default • El default obligó a un ajuste fiscal repentino (recesión profunda) y a financiamiento monetario temporal (inflación altísima)

4

Pese a los paralelos, la situación no era idéntica

• Atenuantes • Entonces teníamos también una crisis de balanza de pagos, hoy no • La moneda estaba apreciadísima, hoy no tanto • Empresas de hoy son más sofisticadas, diversificadas y productivas • Hoy somos nuestros propios acreedores • Agravantes • Gastos descontrolados de hoy son de naturaleza recurrente • No había pandemia • El país era más gobernable • Hoy somos nuestros propios acreedores 5

A base de contención del gasto (sobre todo de capital) el país tuvo superávit primario casi todos los años por un cuarto de siglo RESULTADO PRIMARIO Y FINANCIERO DEL GC (Como % del PIB) 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0% -6,0%

Resultado primario

Fuente: Ministerio de Hacienda

Resultado financiero

6

El gobierno central pudo mover su deuda de externa a interna, y eventualmente bajarla mucho...

DEUDA TOTAL DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % del PIB) 45% 40% 35% 30% 25% 20%

15% 10% 5% 0%

Fuente: Ministerio de Hacienda

7

...mientras el resto del sector pĂşblico se desendeudaba aceleradamente DEUDA PĂšBLICA TOTAL (Como % del PIB) 100%

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Fuente: Ministerio de Hacienda

8

¿Cómo llegamos aquí?

9

Alrededor de 2008-09, y la Crisis Financiera Internacional, los números se dieron vuelta...

RESULTADO PRIMARIO Y FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % del PIB) 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0%

-5,0% -6,0% -7,0% -8,0% 2009

2010

2011

2012

2013

2014

Resultado primario

Fuente: Ministerio de Hacienda

2015

2016

2017

2018

2019

jul.-20

Resultado financiero

10

El problema no fue uno de ingresos, que han crecido por 15 aĂąos (pese a la crisis financiera)...

Sector pĂşblico consolidado, como % PIB 33% 31% 29% 27% 25% 23% 21% 2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Ingresos corrientes

2011 Gastos

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Gastos sin intereses

11

...pese a un problema grande de informalidad que desplaza la carga tributaria entre los potenciales contribuyentes POBLACIÓN OCUPADA EN EMPLEO INFORMAL (Miles de personas y como % de la población ocupada) 48,0% 47,5% 47,0% 46,5% 46,0% 45,5%

46,1%

46,3%

46,3%

46,5%

45,0%

% de la población ocupada

Fuente: ECE, INEC

47,1%

• Tasa de informalidad creció consistentemente a lo largo de la última década (40.1% a 47.1%) • Empresas familiares con “informalidad total” crecen 22% en 2019 • Incentivos positivos y negativos a mantenerse en la informalidad han aumentado 12

Lo mĂĄs importante es que los gastos en remuneraciones y transferencias se dispararon...

PRINCIPALES RUBROS DE LOS GASTOS DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % de los ingresos tributarios) 60%

50% 40% 30%

20% 10% 0% 2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

Sueldos y salarios

Transferencias de capital

Transferencias corrientes al sector pĂşblico

Transferencias corrientes al sector privado

Fuente: Ministerio de Hacienda

2019

ago.-20

13

El aumento del gasto se concentró en los salarios y transferencias corrientes (muchas de ellas para pagar salarios también) GASTO DEL SECTOR PÚBLICO CONSOLIDADO (%PIB) Remuneraciones

10,1%

4,6%

10,3%

3,9%

10,0%

3,5%

9,6% 3,2%

9,6%

Intereses

De Capital

Otros

12,1%

12,0%

12,5%

12,4%

4,3%

4,0%

3,6%

3,7%

2,1%

2,6%

2,6%

2,8%

11,5%

11,4%

11,2%

12,1%

5,7%

4,9%

4,7%

4,3%

2,1%

2,1%

12,6% 14,5%

14,4%

2,9%

1,3% 3,1%

1,0% 3,6%

4,3%

10,0%

3,7%

4,8% 2,1%

3,3%

4,3%

4,1%

4,2%

3,8%

3,1%

2,1%

9,7%

9,6%

9,5%

9,0%

9,0%

9,5%

11,1%

12,2%

12,3%

12,0%

12,5%

12,3%

12,2%

12,0%

11,9%

11,9%

12,0%

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

14

...y el país se volvió a endeudar. Ahora a corto plazo, deuda interna, en colones, concentrada en el gobierno central DEUDA TOTAL DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % del PIB)

DEUDA PÚBLICA TOTAL (Como % del PIB)

80%

80%

70%

66,9%

70%

60%

60%

50%

50%

40%

40%

30%

30%

20%

20%

10%

10%

0%

0%

Fuente: Ministerio de Hacienda

15

¿por qué crecen tan rápidamente los gastos en remuneraciones?

Más instituciones, más empleados • Desgranar las instituciones multiplica la carga administrativa de realizar las mismas labores

Mecánica administrativa/judicial para revisar los salarios brutos Pluses, anualidades y otros beneficios

Pensiones no contributivas a niveles extraordinarios 16

En parte el problema es que se contratan bastantes más empleados públicos EMPLEO DEL GOBIERNO: NÚMERO DE EMPLEADOS Y VARIACIÓN ANUAL 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000

40 000 20 000 2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Número de empleados

Fuente: Caja Costarricense del Seguro Social

17

Porque se crean nuevas entidades, en un esquema de descentralización que es ineficiente CANTIDAD DE INSTITUCIONES PÚBLICAS CREADAS Y ACUMULADAS POR DÉCADA CONCLUIDA 350 291

300 250

199

200

223

150

150

100 50

332

325

50

39 11

14

7

5

1910

1920

1930

1940

0 1900

76

71

64

98

109

41

22

11

1950

1960

Nuevas entidades

Fuente: Mideplan

1970

49

1980

68 34

24 1990

2000

2010

7 2020

Acumulado

18

En Costa Rica, el aparato estatal cuenta con 371 instituciones

90 Gobiernos Locales

18

Empresas Públicas Estatales

65 Adscritas a Ministerios

17

Adscritas a Autónomas

18

34

51 Entes Públicos No Estatales

10

Instituciones Semiautónomas

Instituciones Autónomas

Ministerios

7

8

Empresas Públicas No Estatales

Otras

19

Y el proceso de creación de nuevas entidades ahoga el de reducción y racionalización CAMBIOS EN LAS ÁREAS ADMINISTRATIVAS DE LOS MINISTERIOS (Período 2007-2015) 2

2

1 1

1 Creación

13

Suprimir Cambio de jerarquía Fusión Elevación de rango Descenso de rango Subdivisión

126

Fuente: Mideplan

20

Más grave que la rápida contratación fue el incremento en el nivel de los salarios públicos, como demuestran las tasas de crecimiento: ...del gasto total en salarios

...del salario promedio 30% 30,0%

25%

20%

21,1% 20,0%

15% 15,3% 12,9% 13,3% 10%

12,4%

11,8% 10,4% 8,8%

5%

8,3% 6,5% 4,5% 3,4%

5,2% 3,1%

0% 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

21

El resultado es que somos un paĂ­s que le paga, a la parte alta de su planilla pĂşblica, sorprendentemente bien 22

Pese a la leyenda, ni el gasto público ni la carga tributaria en Costa Rica son pequeñas GASTO E INGRESO COMO % DEL PIB, OECD AMPLIADO Gasto/PIB

Ingresos/PIB

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%

IRL

MEX

IND

KOR

LTU

CHE

TUR

AUS

RUS

LVA

USA

JPN

NZL

CZE

EST

ISR

SVK

OECD

GBR

ESP

CAN

POL

NLD

LUX

SVN

ISL

COL

CRI

DEU

PRT

HUN

GRC

ITA

AUT

SWE

NOR

DNK

BEL

FIN

FRA

BRA

0%

23

Lo que se va en salarios es una fracción anormalmente alta del gasto...

PORCENTAJE DE LOS GASTOS GUBERNAMENTALES QUE SE DESTINAN A LA REMUNERACIÓN DE EMPLEADOS PÚBLICOS (Año 2017) 35%

31,8%

30% 25%

22,8%

20% 15% 10% 5%

ISL MEX CRI NOR CAN DNK EST LTU RUS LVA IRL ISR SVN ESP SWE GRC USA POL AUS IND PRT BEL CZE HUN FIN SVK OECD NZL FRA CHE TUR GBR AUT KOR LUX BRA ITA NLD DEU COL JPN

0%

Fuente: OECD

24

...y de la producción REMUNERACIONES GUBERNAMENTALES COMO PORCENTAJE DEL PIB (Año 2017) 18% 16%

14,0%

14%

12% 9,2%

10% 8% 6% 4% 2%

DNK NOR ISL CRI BRA FRA SWE FIN CAN BEL GRC EST SVN PRT HUN AUT ESP ISR RUS POL LVA ITA LTU USA OECD SVK CZE AUS GBR LUX NZL MEX NLD CHE TUR DEU COL IRL KOR IND JPN

0%

Fuente: OECD

25

Hay un enorme desfase entre lo que gana el servicio público, y la capacidad de pago de la economía Comparación entre salarios públicos y productividad nacional OECD=100% 220% 200%

180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%

Relación entre la fracción del PIB que se va a planilla pública, y la fracción del empleo en esa planilla, OECD

26

En el contexto de la OECD, somos un país con una composición del gasto claramente anormal Composición del gasto del estado 12%

Posición entre 36 países de la OECD en la participación de cada rubro

8% Insumos Salarios 32%

Intereses Ayuda social

29%

Tr. Corr Capital

11%

Insumos Salarios Subsidios Intereses 35 Ayuda social 35

3

36

5

Otros Inversión Corrient. Capital 1

8

8%

27

Nuestras remuneraciones públicas no responden a buenas prácticas en RRHH No existe una escala salarial base. Personas con calificaciones y responsabilidades casi idénticas tienen diferencias de pago entre sí que pueden llegar a entre 3 y 4 veces No hay una medición sistemática, estricta, del desempeño, a la que se vincule su promoción, retención ni remuneración

Afuera de ciertas ilegalidades, el despido es prácticamente imposible No existe una lógica que relacione el pago de jefes y sus subalternos; tampoco que ligue la remuneración entre distintas instituciones En una fracción importante, la remuneración no corresponde a una base, sino a “pluses” que varían significativamente por empleado o institución 28

El resultado

A nivel bajo remuneraciones un poco generosas para los estándares del mercado pero dentro de los referentes internacionales A nivel intermedio un número de empleados anormalmente alto, con remuneraciones superiores a esos referentes

A nivel profesional alto remuneraciones completamente fuera de la escala incluso de países desarrollados • Incluyendo no solo salarios sino también pensiones no contributivas 29

Por ejemplo, el Reino Unido tiene una población 13.3 veces más grande que Costa Rica, un per-cápita 3.4 veces el nuestro, y un costo de la vida 79% más alto, pero el número de nuestros servidores en sus categorías altas excede el de ellos...

Escala del servicio civil británico y número de funcionarios en cada categoría 100000 41809

55554

38942

10706 10000 4769

944

1000

257

299

119

98

100

72

10 $25 163,09

$30 812,87

$42 293,50

$68 866,93 #CR

$76 951,35

$152 350,74

$210 161,25

$269 135,73

#UK

30

Profesores universitarios • En las universidades alemanas, la escala salarial más alta (profesor nivel W3) llega a pagar un equivalente a $102,641 anuales • El monto es semejante al máximo de un “profesor pleno” de una universidad pública canadiense competitiva, donde la categoría más alta promedia $101,478 • El 81.6% de la facultad de la Universidad de Michigan gana menos que eso

• Las universidades públicas costarricenses tienen 315 y 324 profesores, respectivamente, que ganan más que eso. 40 ganan más del doble 31

Puestos críticos • Doce funcionarios del BCCR tienen un salario superior al del Chairman del Banco de Reserva Federal de los EEUU. • El alcalde de San José gana más que el de Chicago; el varios cantones, como Escazú por ejemplo, más que el de Madrid • 8% de los médicos y gerentes de la CCSS ganan más que la categoría más alta (Consultant III) del National Healthcare Service del Reino Unido • Aun excluyendo a las empresas en competencia, a los médicos y los profesores universitarios, el estado costarricense tiene 1268 empleados públicos (y pensionados no contributivos) que ganan más que el presidente, en teoría el salario más alto de la escala 32

7.949 empleados ganan US$2.000 o mรกs, lo que representa el 45% de la planilla.

US$2.746 es el salario promedio de un empleado

Fuente: Planilla del Estado

33

6.117 empleados ganan US$2.000 o mรกs, lo que representa el 39% de la planilla.

US$2.086 es el salario promedio de un empleado

Fuente: Planilla del Estado

34

Intereses, vencimientos y otras seĂąales de que el momento de actuar es ahora 35

Por todo lo anterior • El estado paga mucho mejor, lo que nos pone en una situación fiscal compleja, pero nos presta los mismos servicios y nos sube el costo no-financiero de interactuar con él • Compromete la sostenibilidad de la deuda

• Ésta es más frágil cuando el crecimiento es bajo y las tasas de interés altas

• Reforma fiscal de 2018 se suponía que arreglaría esto

• Aumento significativo en la carga tributaria • Regla Fiscal que contenía el gasto a mediano plazo • Otras leyes (Empleo Público) vendrían después y complementarían la solución

• Alcanzaba si se completaba, se implementaba, y no pasaba nada grave a la producción nacional • O sea, si no había una pandemia

36

La pandemia complica todo • Genera incertidumbres sobre la capacidad de pago de Costa Rica • Sube tasas, hace perder valor a la deuda existente, y dificulta captar

• Erosiona la base sobre la que se cobran los tributos • Obliga a incrementar gastos de salud y de apoyo a la población más afectada • Tienta a promover medidas populistas, justificadas o no, que son costosas • Máxime que los servidores públicos –exceptuando a los héroes de salud y seguridad– no han compartido de los sacrificios que el resto de la población ha37

Situación fiscal a julio PRINCIPALES RESULTADOS

GASTOS

INGRESOS

GOBIERNO CENTRAL: RESULTADO PRIMARIO Y FINANCIERO (Cifras acumuladas a julio de cada año, como % del PIB) 4,7%

5,0%

3,8%

4,0%

3,0%

0,0%

2019

Gastos totales

2020 Déficit financiero

INGRESOS TOTALES (Variación interanual del acumulado desde enero)

30%

20%

20%

10%

10%

0%

-11,4%

0%

-10%

-10%

jul.-20

jun.-20

may.-20

abr.-20

mar.-20

feb.-20

ene.-20

dic.-19

nov.-19

oct.-19

sep.-19

-20%

ago.-19

jul.-20

jun.-20

may.-20

abr.-20

mar.-20

feb.-20

ene.-20

dic.-19

nov.-19

oct.-19

sep.-19

ago.-19

-20%

jul.-19

Gastos totales sin intereses

Ingresos totales

Déficit primario

GASTOS TOTALES (Variación interanual del acumulado desde enero)

30%

-3,1%

-9,1%

1,0%

jul.-19

-0,3%

2,1%

1,5%

2,0%

Ingresos tributarios

38

En relaciĂłn a los ingresos que se contraen, el gasto del gobierno central crece significativamente en la pandemia PRINCIPALES RUBROS DEL GASTO DEL GC (Datos acumulados a agosto de cada aĂąo. Como porcentaje de los ingresos tributarios) 80%

70% 60%

Rubros suman 188% en el 2020

71,2%

53,0% 54,8%

60,6%

63,0%

59,0%

50%

43,2%

40% 30% 20%

21,1%

52,6% 4,3%

10%

4,4%

61,9%

24,6%

4,7%

Remuneraciones

Compra de bienes y servicios ago-17

Fuente: Ministerio de Hacienda

8,5%

10,3%

31,0%

11,7%

4,1%

0%

9,4%

Intereses ago-18

ago-19

Transferencias corrientes

Gastos de capital

ago-20

39

Nuestras proyecciones del deficit este año son las más altas de la región RESULTADO FINANCIERO DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % del PIB) 0,0% -2,0% -4,0%

-3,7%

-6,0% -8,0%

-2,1%

-2,9%

-4,4%

-4,5%

-5,8%

-6,9%

-7,1%

-7,0% -7,9%

-8,0%

-2,2%

-2,5%

-4,3% -5,3%

-6,1%

-7,2%

-10,0%

-12,0%

-10,9% Costa Rica

Panamá

El Salvador 2019

2020 (p)

Nicaragua

Honduras

Guatemala

2021 (p)

40

Nuestra prima de riesgo sube significativamente, pues el mercado ya no nos cree y nos ve peor que al resto de Centroamérica EMERGING MARKETS BOND INDEX (Spread en puntos porcentuales) COSTA RICA

EL SALVADOR

7,3

GUATEMALA

HONDURAS

PANAMÁ

6,8

3,4 2,8 1,6

2,2

2,2

ago.-20ene.-20

ago.-20ene.-20

ago.-20ene.-20

ago.-20ene.-20

ene.-20

3,8 Disminución entre el máximo alcanzado en el periodo de estrés financiero (24 de abril) y el 12 de agosto

1,6

ago.-20

1,6

41

Un deterioro de 300 puntos base en solo seis meses EMERGING MARKETS BOND INDEX (Spread en puntos bĂĄsicos) 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00

2,00

Global

Costa Rica

El Salvador

Fuente: Banco Central de RepĂşblica Dominicana con base en Bloomberg

jul.-20

jul.-20

jul.-20

jun.-20

jun.-20

jun.-20

jun.-20

may.-20

may.-20

may.-20

may.-20

abr.-20

abr.-20

abr.-20

abr.-20

abr.-20

mar.-20

mar.-20

mar.-20

mar.-20

feb.-20

feb.-20

feb.-20

feb.-20

ene.-20

ene.-20

ene.-20

ene.-20

ene.-20

0,00

LATINO

42

Las calificadoras de riesgo envían advertencias cada vez más claras sobre la desconfianza en el papel costarricense

Fitch Ratings

Fuente: Fitch Ratings, S&P y Moody’s.

S&P

Moody's

43

jun.-20

may.-20

feb.-20

ene.-19

dic.-18

nov.-18

oct.-18

ene.-18

feb.-17

ene.-17

feb.-16

ene.-15

sep.-14

sep.-13

sep.-12

feb.-12

ago.-11

nov.-11

mar.-11

sep.-10

jul.-08

oct.-06

jun.-06

jun.-05

abr.-03

dic.-02

ene.-02

sep.-00

jul.-00

may.-97

Grado altamente especulativo

BBB BBBBB+ BB BBB+ B B-

may.-98

Grado especulativo

CALIFICACIONES DE RIESGO SOBERANO DE COSTA RICA

jul.-97

Grado inversión medio inferior

Todo lo anterior obliga a plantearse de nuevo quĂŠ se va a hacer para mantener las finanzas pĂşblicas sostenibles y evitar un default 44

Que no es impensable en el contexto latinoamericano de los últimos años

Fecha

País

dic-89 jul-98 ago-99 nov-01 may-03 jul-03 may-05 dic-06 jun-08 dic-08 feb-10 sep-12 feb-13 jul-14 mar-17 nov-17 feb-20 abr-20

Argentina Venezuela Ecuador Argentina Uruguay Nicaragua Dominican Republic Belize Nicaragua Ecuador Jamaica Belize Jamaica Argentina Belize Venezuela Argentina Ecuador

Calificación Deuda total en default Moody's en el (millones US$) momento del default

n.a. $270 $6.604 $82.268 $5.744 $320 $1.622 $242 $296 $3.210 $7.900 $547 $9.100 $29.439 $529 $31.095 $1.470 $17.283

Fuente: Sovereign default and recovery rates, 1983-2019; Moody’s.

B3 Ba2 B3 Caa3 B3 Caa1 B3 Caa3 Caa1 Caa1 Caa2 Ca B3 Caa2 Caa2 Caa3 Caa2 Caa3

Secuencia de eventos

Moneda nacional (MN) o moneda extranjera (ME)

Canje en dificultades, Canje en dificultades Pagos incumplidos Pagos incumplidos, Canje en dificultades Canje en dificultades, Pagos incumplidos, Pesoisación Canje en dificultades Canje en dificultades (Periodo de gracia Pagos incumplidos), Canje en dificultades Pagos incumplidos, Canje en dificultades Canje en dificultades Pagos incumplidos, Canje en dificultades Canje en dificultades Pagos incumplidos, Canje en dificultades Canje en dificultades Pagos incumplidos Canje en dificultades Pagos incumplidos, continúa Pagos incumplidos, Canje en dificultades, continúa Canje en dificultades, continúa

ME, MN MN ME, MN ME, MN ME MN* ME ME MN* ME ME, MN ME ME, MN ME ME ME, continúa ME, MN, continúa ME, continúa

45

Países con más defaults a su deuda pública, parciales o totales, interna o externa Históricos

Desde 1821

Históricos

Desde 1821

Históricos

Desde 1821

Venezuela

12

12

Grecia

7

7

Panamá

4

4

Ecuador

11

11

Rusia

7

7

EEUU

6

3

Brasil

10

10

España

18

6

Côte d'Ivoire

3

3

Chile

9

9

Bolivia

6

6

Guatemala

3

3

Costa Rica

9

9

Nicaragua

6

6

Honduras

3

3

México

9

9

Paraguay

6

6

Angola

3

3

Perú

9

9

Portugal

6

6

Marruecos

3

3

Argentina

8

8

Turquía

6

6

Myanmar

3

3

El Salvador

8

8

Nigeria

5

5

China

3

3

Uruguay

8

8

Reino Unido

5

5

Sudáfrica

3

3

Colombia

7

7

Austria

8

4

Sri Lanka

3

3

Dominicana

7

7

Alemania

8

4

India

6

3

46

Si el gobierno entrara en default (cosa que no está sucediendo si se actúa a tiempo) • Pierde el acceso al grueso de los recursos frescos que podría captar • Todavía tendría un faltante primario que financiar

• Tendría que hacer un ajuste de impuestos y recorte de gastos violento, desordenado y en el peor momento del ciclo económico • Perdería valor de mercado la deuda pública • Que está, por ejemplo, en las pensiones obligatorias, y las reservas del INS y la CCSS

• Habría un salto en la inflación y presión a las reservas y el tipo de cambio • Las tasas de interés reales subirían por el nivel de riesgo subyacente 47

Tenencia de la Deuda Interna Bonificada DEUDA INTERNA BONIFICADA DEL GC (Estructura según tipo de tenedor, valor transado) 9,0%

100%

11,6%

80%

15,2%

60%

19,7%

40% 44,6%

20% 0% 2015

2016

2017

2018

Sector Privado

Otras sociedades de depósito

Resto Sector Publico

Sector Financiero no Bancario

Fuente: Ministerio de Hacienda

2019

jul.-20

Sector Publico no Financiero

48

PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA INTERNA (Millones de dรณlares) 4 000 3 411

3 500 3 000

3 398

2 500 2 000 1 774 1 500 1 000

500

2 673 2 131 2 482 2 482

2 248 1 935

1 759

1 317 588 159

336 310

441 465

629 226 259

0

Nota: montos dolarizados con el tipo de cambio promedio ponderado de MONEX al 16/09/2020 Datos a julio 2020 Fuente: Ministerio de Hacienda

26

165

36

49

PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA EXTERNA (Millones de dรณlares) 2 500

2 323

2 000 1 500 1 145 1 000

692

500 0

43 100

Datos a julio 2020 Fuente: Ministerio de Hacienda

23

50

Si no se hiciera nada, la deuda en espiral serĂ­a incontenible PAGO DE INTERESES DEL GOBIERNO CENTRAL (Como % de los ingresos tributarios) 60% 50% 41,6%

48,2%

49,7%

49,1%

48,3%

2022

2023

2024

2025

43,8%

40% 30% 20%

15,7%

19,2%

19,8%

20,7%

21,0%

2013

2014

2015

2016

23,3%

26,9%

31,0%

10% 0% 2012

2017

Fuente: Ministerio de Hacienda y estimaciones de CEFSA

2018

2019

2020

2021

51

Estimaciones del MH sobre necesidades brutas de financiamiento en 2020 y 2021 GOBIERNO CENTRAL: Necesidades y Fuentes de Financiamiento (Como % del PIB)

2020

2021

14,1

15,0

Déficit GC

9,3

8,1

Amortización total

4,8

6,9

14,1

15,0

Deuda doméstica

7,1

11,2

Deuda externa

5,3

3,8

Uso de activos y otros

1,7

0,0

Total necesidades de financiamiento

Fuentes

Fuente: Ministerio de Hacienda

52

¿Cómo enfrentar un problema así?

53

Herramientas disponibles

AUMENTOS DE IMPUESTOS

REDUCCIONES DE GASTO

REESTRUCTURACIÓN DE PASIVOS

VENTA DE ACTIVOS

54

Se ha • Tienen que sumar lo suficiente de manera creíble. Pero eso deja muchas preguntas abiertas • ¿Cuánto de cada cosa? ¿Cuáles impuestos, gastos y activos?

• Dificultad política con congreso fraccionado y agotado, pero también asustado y enojado • Muchas ocurrencias en el ambiente

55

El gobierno ha tomado las medidas que están a su alcance por la vía administrativa • Subejecución significativa de la (relativamente pequeña) parte discrecional del presupuesto • Medidas en los frentes monetario, bancario y cambiario orientadas a suavizar el golpe • Primer intento de reestructuración de la deuda

56

El gobierno ha logrado mover la estructura de vencimientos, pero la extensiรณn de plazos es corta Vencimientos del gobierno central, US$MM 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500

0 2020

2021

2022 Jan-20

2023

2024

2025

Sep-20

57

¿Con el FMI o sin él?

58

Un gobierno puede realizar este tipo de medidas dentro de un acuerdo con el FMI, por su cuenta, o dejando que sea el mercado el que hace el ajuste • Tienen que sumar lo suficiente de manera creíble. Pero eso deja muchas preguntas abiertas • ¿Cuánto de cada cosa? ¿Cuáles impuestos, gastos y activos?

• Dificultad política con congreso fraccionado y agotado, pero también asustado y enojado • Muchas ocurrencias en el ambiente

• Ventajas de hacerlo en el contexto de un acuerdo con el FMI • Un solo paquete • Una contraparte a la cual demonizar • Revisión de consistencia • Seguimiento de si se cumple • Único sello de garantía que el mercado va a respetar • Recursos frescos para 2021

59

Preferencias del Fondo • Alternativas creíbles, prácticas en los impuestos (subir tasas de tributos ya existentes) • Recortes de gasto que no suponen incumplimientos financieros (o sea, salarios) • Venta de activos • Reestructuración de deuda acordada con el mercado • Ir levemente en la dirección de lo que tendría un esfuerzo de cambio estructural • Uso de benchmarks internacionales para determinar en qué dirección moverse. En ese sentido, Costa Rica: • paga a los empleados públicos anormalmente bien • tiene carga tributaria un poco abajo del promedio • tiene mucho más empresas públicas de lo normal • Se ha flexibilizado en relación al de los años 80s y 90s 60

La propuesta inicial del gobierno a su negociaciรณn con el FMI, y alternativas 61

El gobierno anunció el 17 de setiembre una primera propuesta de negociación con el FMI, muy cargada a los ingresos. Su impopularidad la inviabilizó políticamente y obligó a retirarla anoche

• Comprendía medidas en todos los frentes (ingresos, gastos, reestructuración de deuda y venta de activos) • Era muy tímida en algunos casos, muy cargada (en mi opinión) a los impuestos • Por su contenido y por la forma y el momento en que fue planteada, perdió viabilidad política • Aunque tendrá que modificarse sustancialmente, es muy probable que varios de sus elementos persistan en la versión final • De las medidas con el FMI, o sin el FMI

62

Origen del impacto financiero de la propuesta inicial del gobierno, ya retirada IMPACTO FISCAL SOBRE INGRESOS Y GASTOS (Porcentaje del PIB) 7,0% 0,6%

6,0% 5,0%

1,0%

1,4% 1,7%

1,9%

3,8%

3,8%

2023

2024

4,0%

3,0% 2,0%

5,0%

5,0%

1,0% 0,0% 2021

2022 Impuestos e ingresos

Gastos

Venta de activos

63

Medidas de reducción y contención del gasto de carácter temporal, podrían seguir siendo viables

Movilidad laboral voluntaria

1

Fuente: Ministerio de Hacienda

Reducción de deuda política

2

No acumulación de anualidades 2021-2024

3

64

Medidas de reducción y contención del gasto de carácter permanente, algunas muy controversiales Aplicación de regla fiscal

Proyecto de Ley Marco del Empleo Público

1

Congelamiento salarial mientras la deuda sea superior al 60%

3

2

5

6 Reducción de presupuestos extraordinarios 2020

Fuente: Ministerio de Hacienda

Reestructuración de servicios de apoyo en OD

Cierre y/o fusión de organos desconcentrados (OD)

7 Reducción de partidas superfluas en presupuesto 2021

4 8 Renegociación y recorte de alquileres

9 Renegociación y recorte de gastos en equipos de programación de computo

65

Medidas para el aumento de los ingresos de “carĂĄcter temporalâ€?

Impuesto extraordinario y progresivo al salario y pensiones

Impuesto extraordinario y progresivo a las utilidades

2

1 Impuesto extraordinario a las remesas

3 Fuente: Ministerio de Hacienda

Impuesto a las transacciones financieras

4 66

Medidas para el aumento de los ingresos de carácter permanente Impuesto al valor agregado y canasta básica tributaria:

Transformación de cargas parafiscales en bancos públicos

Eliminación de exoneraciones

Compensación a últimos dos deciles

1

2 4 Renta global

3 5 Impuesto a la propiedad de bienes inmuebles

67

Las proyecciones sobre las finanzas públicas quedaban dentro del rango deseado, apenitas...

Finanzas públicas Proyecciones y déficit fiscal resultante con acuerdo del FMI 2021 2022 2023 2024 Proyecciones del MFP Déficit fiscal 8,70% 7,70% 6,80% 5,90% Déficit primario 3,20% 1,50% 0,40% -0,50% Intereses 5,50% 6,20% 6,40% 6,40% Acuerdo con el FMI Impacto fiscal sobre ingresos y gastos Impuestos e ingreso 5,00% 5,00% 3,80% 3,80% Gastos 1,00% 1,40% 1,70% 1,90% Venta de activos 0,60% Déficit fiscal resultante

2,70% 1,30% 0,70% 0,20%

El objetivo fiscal del país es lograr un superávit fiscal 2,2% del PIB al 2024 y una razón deuda/PIB del 50% al 2034 Fuente: Ministerio de Hacienda

68

Todo esto suponiendo además la aplicación de la Regla Fiscal aprobada desde 2018…

• Proporción del promedio crecimiento del PIB nominal • 4 años anteriores al año de formulación del presupuesto

Límite al crecimiento del gasto corriente

Fuente: Ministerio de Hacienda

• Dependiente de la relación deuda/PIB del Gobierno Central

69

Implicaciones para las empresas de las decisiones que vienen 70

Un momento de estar vigilantes • Un acuerdo con el Fondo es una manera más barata y menos accidentada (económicamente), aunque quizás más difícil (políticamente) de hacer el mismo ajuste que habría que hacer, de por sí, sin acuerdo • Los ajustes fiscales son de naturaleza contractiva...el peor momento para tener que hacerlos es durante una recesión

• En este caso, posiblemente los impuestos serían mucho más contractivos que el ajuste del gasto, sobre todo si se fueran al problema de fondo de los salarios

• Durante la transición a que se definan estos temas, posiblemente se manifiesten presiones al alza en tasas de interés y ritmo de devaluación 71

Un momento de estar vigilantes • En ausencia de un ajuste suficiente, a tiempo, a las finanzas públicas, el deterioro a la economía nacional tendería a ser mayor • La recuperación no vendría con la vacuna, porque la salida de recesiones cuando hay restricciones financieras tiende a ser mucho más lenta • Si no hacemos nada en ningún momento, el default eventualmente se daría

• Es importante tomar decisiones en estos meses con calma y con información

• Estamos en otros contextos interesantes, incluyendo la transición a la “nueva normalidad” • Con cambios así, todo agente económico debe revisar sus prácticas internas 72

Octubre 2020

Evolución del gasto público y acuerdo con FMI Alberto Trejos Z. Preparado para BAC cefsa.cr

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