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Resumen Económico y Financiero (Semana del 25 al 29 de noviembre de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica

Datos locales reafirman noción de estabilidad de TPM en próximos meses

 

Los datos sectoriales del INE del mes de octubre conocidos esta mañana muestran un desempeño mixto en los distintos sectores de la actividad. Por una parte, la producción manufacturera retrocedió 3,2% respecto a igual mes del año anterior, en el contexto en que octubre del presente año tuvo el mismo número de días hábiles que octubre del año pasado, reafirmando la debilidad que presenta el sector. En contraposición, y siguiendo la tendencia del año, la producción minera avanzó 6,0% impulsada por una mayor producción de cobre, al tiempo que el sector EGA se incrementó 3,4%, con lo que el índice de producción industrial creció 2,1%.

Chile Panorama Internacional

Semana Financiera    

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Por otra parte, las ventas reales del comercio al por menor subieron 13,4%, acumulando un avance de 10,2% en el año, mientras que las ventas de supermercados subieron 11,2%, ambos indicadores acelerando su ritmo de expansión respecto a lo exhibido en septiembre. Con estos antecedentes, junto con otros indicadores relativos a otros sectores de la actividad, anticipamos un Imacec de 3,8%, con lo que la actividad acumularía un crecimiento de 4,4% al décimo mes, consistente con la estabilidad que prevemos en este cuarto trimestre con tasas de expansión en torno a 4%. Además, se conoció la cifra de desempleo del trimestre móvil agosto-octubre, la cual subió marginalmente hasta 5,8%, desde el 5,7% en que se mantuvo en los últimos registros, con lo que la tasa de desocupación promedia a octubre un 6,0% en 2013. A pesar de este incremento, destacamos que los niveles de empleo se incrementaron respecto al registro anterior, pero no lograron superar el aumento que exhibió la fuerza de trabajo. Dado esto, si bien el menor dinamismo de la actividad debiera irse traduciendo en niveles de desempleo de cara al 2014 algo superiores que los que se aprecian a la fecha, este incremento puntual en la tasa de desocupación no está asociado a destrucción de empleos. Por el contrario, el mercado laboral se mantiene estrecho, y tanto el empleo como la fuerza laboral muestran una aceleración en su tasa de expansión interanual. Todos estos antecedentes vienen a dar mayor sustento a las opiniones revertidas por el Presidente del Banco Central, referentes a que actualmente, y probablemente en enero y los meses siguientes, no habrá un sesgo en la conducción de la política monetaria, señalando que los dos recortes de TPM de octubre y noviembre no significan que entramos en un proceso permanente de baja de tasas. En este sentido, la TPM terminaría en 4,5% el año 2013, y en la medida que no se agudice la desaceleración de la actividad o la demanda, el próximo recorte de TPM podría darse en marzo. De ahí en adelante, el espacio para recortes adicionales de tasa es bastante limitado, particularmente por un déficit en cuenta corriente que comienza a ser incómodamente alto, aunque la moderación en la demanda y la depreciación cambiaria ayudarán balancear los desequilibrios externos. 1

Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Semana Económica Chile: Datos sectoriales anticipan Imacec de 3,8% en octubre Los datos sectoriales del INE del mes de octubre conocidos esta mañana muestran un desempeño mixto en los distintos sectores de la actividad. Por una parte, la producción manufacturera retrocedió 3,2% respecto a igual mes del año anterior, en el contexto en que octubre del presente año tuvo el mismo número de días hábiles que octubre del año pasado, reafirmando la debilidad que presenta el sector. En contraposición, y siguiendo la tendencia del año, la producción minera avanzó 6,0% impulsada por una mayor producción de cobre, al tiempo que el sector EGA se incrementó 3,4%, con lo que el índice de producción industrial creció 2,1%. Indice de Producción Manufacturera INE

Indice de Producción Minera INE 124

123 117 111

120

serie corregida por estacionalidad

116

serie tendencia-ciclo

112 serie corregida por días hábiles y estacionalidad

108

serie tendencia-ciclo

Índice promedio Ene01-Dic08=100

Índice promedio Ene01-Dic08=100

Fuente: INE, CorpResearch

Fuente: INE, CorpResearch

oct-13

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-09

oct-13

jun-13

feb-13

oct-12

jun-12

feb-12

oct-11

jun-11

feb-11

oct-10

jun-10

96

feb-10

87

oct-09

100

oct-10

104

93

jun-10

99

feb-10

105

Por otra parte, las ventas reales del comercio al por menor subieron 13,4%, acumulando un avance de 10,2% en el año, mientras que las ventas de supermercados subieron 11,2%, ambos indicadores acelerando su ritmo de expansión respecto a lo exhibido en septiembre. Con estos antecedentes, junto con otros indicadores relativos a otros sectores de la actividad, anticipamos un Imacec de 3,8%, con lo que la actividad acumularía un crecimiento de 4,4% al décimo mes, consistente con la estabilidad que prevemos en este cuarto trimestre con tasas de expansión en torno a 4%. Desempleo sube a 5,8% ante crecimiento de la fuerza de trabajo Además, se conoció la cifra de desempleo del trimestre móvil agosto-octubre, la cual subió marginalmente hasta 5,8%, desde el 5,7% en que se mantuvo en los últimos registros, con lo que la tasa de desocupación promedia a octubre un 6,0% en 2013. A pesar de este incremento, destacamos que los niveles de empleo se incrementaron respecto al registro anterior, pero no lograron superar 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


el aumento que exhibió la fuerza de trabajo. Dado esto, si bien el menor dinamismo de la actividad debiera irse traduciendo en niveles de desempleo de cara al 2014 algo superiores que los que se aprecian a la fecha, este incremento puntual en la tasa de desocupación no está asociado a destrucción de empleos. Por el contrario, el mercado laboral se mantiene estrecho, y tanto el empleo como la fuerza laboral muestran una aceleración en su tasa de expansión interanual.

Evolución Tasa de Desempleo

Expansión Indicadores Mercado Laboral

12.0

10.0 Metodología antigua

10.0

8.0

Empleo

Metodología nueva

6.0 8.0

Fuerza de Trabajo

4.0 2.0

6.0

Variación anual de la serie

Fuente: INE, CorpResearch

Fuente: INE, CorpResearch

jul-13

oct-13

abr-13

ene-13

jul-12

oct-12

abr-12

ene-12

jul-11

oct-11

abr-11

oct-10

Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral

ene-11

jul-10

abr-10

oct-09

-2.0

ene-10

jul-13

oct-13

abr-13

ene-13

jul-12

oct-12

abr-12

ene-12

jul-11

oct-11

abr-11

ene-11

jul-10

oct-10

abr-10

ene-10

4.0

oct-09

0.0

Todos estos antecedentes vienen a dar mayor sustento a las opiniones revertidas por el Presidente del Banco Central, referentes a que actualmente, y probablemente en enero y los meses siguientes, no habrá un sesgo en la conducción de la política monetaria, señalando que los dos recortes de TPM de octubre y noviembre no significan que entramos en un proceso permanente de baja de tasas. En este sentido, la TPM terminaría en 4,5% el año 2013, y en la medida que no se agudice la desaceleración de la actividad o la demanda, el próximo recorte de TPM podría darse en marzo. De ahí en adelante, el espacio para recortes adicionales de tasa es bastante limitado, particularmente por un déficit en cuenta corriente que comienza a ser incómodamente alto, aunque la moderación en la demanda y la depreciación cambiaria ayudarán balancear los desequilibrios externos.

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Proyecciones Economía Local

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9

2013(p) 4.3 4.9 6.2 2.4 8.2 4.9 9.5 5.2 4.7

2014(p) 4.0 4.8 5.0 4.0 4.5 3.8 5.0 2.0 4.5

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.5 7.2 6.8 1.9 9.5 5.4 16.3 -0.3 6.6

2T13 4.1 4.5 7.0 3.6 9.3 5.7 15.0 7.2 8.4

3T13 4.7 1.3 5.3 4.9 3.2 4.8 1.3 13.1 2.9

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

-10.0 -3.6 2.4 2.2

-12.0 -4.0 3.0 2.8

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.5 1.5 -

-1.7 1.9 -

-3.4

Precio Precio Precio Precio

400 400 88 90

345 330 85 85

320 310 94 90

315 320 92 92

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.3 -

324.1 94.2 -

321.1 105.8 -

5.25

5.00

4.50

4.00

5.00

5.00

5.00

5.00

5.00

1,561.6 1.4

726.9 0.6

-800.0 -0.5

-750.0 -0.4

-

-

-

-

-

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

-1.0 2.8

0.6 8.5

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

8.3 0.5

2.4 3.0

0.2 4.5

2.0 3.0

2.0

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Permisos de Construcción de viviendas

Estados Unidos

1.400

Indicadores económicos registraron resultados mixtos esta semana. Condiciones de financiamiento menos favorables y mayores precios desalientan al mercado hipotecario mientras que el mercado laboral continúa en su senda expansiva. Los indicadores de confianza registran resultados dispares y parecen dar cuenta de la incertidumbre que genera la situación fiscal aún no resuelta y el timming y efectos del proceso de tapering.

1.200 1.000 800

oct-13

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

400

oct-08

600

Miles de viviendas Fuente: Departamento de Comercio

Índice de Precios de Viviendas, S&P/Case-Shiller 76 72 68 64

sep-13

mar-13

sep-12

mar-12

sep-11

mar-11

sep-10

mar-10

56

sep-09

60

Principales 20 áreas metropolitanas de EE.UU, en términos reales. Fuente: Bloomberg

Índice de Confianza de los Consumidores 125 110 95 80 65 50

may-13 abr-13

nov-13

nov-12 oct-12

nov-11

may-12

may-11

nov-10

nov-09

may-10

may-09

nov-08

may-08

nov-07

nov-06

20

may-07

35

Serie desestacionalizada, indice 1985= 100 Fuente: Conference Board

Órdenes de Bienes Durables 240 220 200 180

oct-13

abr-12

oct-11

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

oct-08

abr-08

140

oct-07

160

En el mercado inmobiliario, los permisos de construcción de septiembre y octubre se muestran al alza con incrementos marginales de 5,2% y 6,2% respectivamente, en tanto que el índice S&P Case-Shiller muestra que los precios continúan creciendo, con una expansión mensual de 1,03%, superando levemente las expectativas del mercado. Adicionalmente el índice de precios de compra de viviendas para el tercer trimestre mostró un incremento de 1,96% respecto del trimestre anterior, ubicándose prácticamente en línea con lo esperado. En contraste, las ventas pendientes de viviendas continúan su tendencia a la baja, cayendo por quinto mes consecutivo al registrar una contracción marginal de 0,6% en octubre, tras caer 4,6% en septiembre. Por último, las solicitudes de hipoteca moderaron el ritmo de caída con una contracción mensual de 0,3%, mientras que el registro anterior era una caída de 2,3%. Por su parte los indicadores del mercado laboral mostraron resultados positivos, en línea con un escenario de recuperación moderada. Las solicitudes iniciales de subsidio al desempleo de la semana finalizada el 23 de noviembre se redujeron en 7.000 respecto de la semana anterior y ubicándose 14.000 solicitudes bajo lo esperado hasta 316 mil, sorprendiendo positivamente al mercado. Así también las solicitudes continuas se ubicaron en 2.776.000, lo que implica una reducción de 91.000 solicitudes respecto del registro anterior. El índice de confianza del consumidor del mes de noviembre retrocedió 2 puntos respecto del mes anterior, hasta 70,4 puntos mientras que el mercado esperaba un incremento marginal de 0,2 puntos, dando cuenta de la incertidumbre generada principalmente por la situación fiscal aún sin resolver. Por el contrario, el índice de Confianza de la Universidad de Michigan de noviembre se incrementó 3,1 puntos respecto del mes anterior hasta 75,1 puntos, sorprendiendo positivamente al mercado. En actividad, los indicadores de coyuntura muestran un menor dinamismo, ayudando a disipar las expectativas de un proceso de tapering anticipado. Las órdenes de bienes durables del mes de octubre mostraron una caída de 2,0% en línea con lo esperado por el mercado, mientras que el índice de actividad de la FED de Chicago del mes de noviembre si bien se ubicó sobre las estimaciones del mercado al registrar 63 puntos, este significó una caída de 2 puntos respecto del mes anterior. Por su parte, el índice de actividad de manufactura de la FED de Dallas retrocedió desde 3,6 puntos en octubre a 1,9 puntos en noviembre, en línea con las disparidades exhibidas por los indicadores de coyuntura las últimas semanas.

Variación mensual en porcentaje, serie desestacionalizada. Fuente: U.S. Census Bureau

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Índice de difusión de sentimiento económico

Europa

80

Positivos resultados de los indicadores de confianza en el viejo continente dan soporte a las perspectivas de recuperación económica, en tanto que los registros de inflación y empleo dan cuenta de la fragilidad y debilidad del proceso.

60 40 20 0 -20 -40 -60 nov-13

jul-13

nov-12

jul-12

mar-13

nov-11

mar-12

jul-11

mar-11

jul-10

nov-10

mar-10

nov-09

-80

Serie original Fuente: Centre for European Economic Research (ZEW)

Confianza de los consumidores en la zona Euro 0 -5 -10 -15 -20 -25

may-13

nov-11

nov-12

nov-13

nov-12

may-12

nov-11

nov-10

may-11

nov-09

may-10

may-09

nov-08

nov-07

-35

may-08

-30

Serie original Fuente: Comisión Europea

Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC

IPC subyacente

4,0 3,0

Los indicadores de confianza del mes de noviembre exhibieron positivos resultados en la zona euro. El clima de negocios para el agregado de la Eurozona fue de 0,18 puntos, superando ampliamente las estimaciones de mercado y marcando el primer registro positivo desde marzo de 2012. Así también la Confianza Económica se incrementó en 0,8 puntos hasta 98,5 puntos, ubicándose 0,5 puntos por sobre las expectativas, siendo este el mayor registro en más de dos años, apoyado por las principales economías de la región a excepción de Francia e impulsado por incrementos tanto en la confianza industrial como de servicios mientras que la confianza del consumidor no tuvo cambios en noviembre. La tasa de desempleo para el agregado de la Eurozona se redujo un 0,1% hasta 12,1% en octubre, sorprendiendo positivamente al mercado. En Alemania, principal motor de la economía de la región, la tasa de desocupación permaneció en 6,9%, aunque el desempleo se incrementó en 10 mil personas, mientras que en Italia la tasa de desocupación se mantuvo en 12,5% según lo esperado, en tanto que el resultado trimestral fue de 12,3%, 0,2% por sobre el registro del trimestre anterior. Por su parte la inflación da cuenta de la debilidad del proceso de recuperación. Los precios registraron una variación anual de 0,9% en la Eurozona durante el mes de noviembre, en línea con lo esperado. En Alemania la inflación mensual fue de 0,2%, agregando algo de tranquilidad respecto de las expectativas de deflación en el viejo continente.

2,0 1,0

nov-13

nov-10

nov-09

nov-08

nov-07

nov-06

nov-05

nov-04

nov-03

nov-02

nov-01

nov-00

0,0 -1,0

Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT

Tasa de desempleo en la Eurozona 30 ]*[ñ´p

Zona Euro

España

Portugal

Irlanda

26

22 18 14 10

2

ene-92 oct-92 jul-93 abr-94 ene-95 oct-95 jul-96 abr-97 ene-98 oct-98 jul-99 abr-00 ene-01 oct-01 jul-02 abr-03 ene-04 oct-04 jul-05 abr-06 ene-07 oct-07 jul-08 abr-09 ene-10 oct-10 jul-11 abr-12 ene-13 oct-13

6

Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada Fuente: Eurostat

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable 5D Morgan Stanley Mundo 0.8 EE.UU. - S&P 500 0.1 Morgan Stanley Europa 1.7 Morgan Stanley Asia ex 0.8 Japón - NIKKEI -0.1 Morgan Stanley Latin -0.5 IPSA en USD -1.5 IPSA en CLP 0.2 Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años 0.2 Emergentes (Embi +), JP M -0.2

1M 0.8 2.6 0.3 -2.2 5.1 -6.4 -6.9 -3.3

3M 10.2 10.5 11.1 11.2 12.0 7.7 1.8 5.3

YTD 18.3 26.7 19.0 -4.1 30.8 -14.0 -20.5 -13.0

12M 22.0 28.2 24.3 2.1 39.1 -9.1 -17.3 -9.6

-1.0 -2.3

1.4 3.6

-3.9 -6.9

-4.4 -5.7

Paridades Por su parte, en el caso de las paridades, la continua salida de flujos de inversión de cartera desde las economías emergentes sigue impactando negativam ente a las monedas de esa clase de países. En el caso del peso chileno, esto ha significado que la paridad peso dólar se ubique ya sobre los 530 pesos, un fenómeno similar al observado con otras monedas de la región. No obstante, la recuperación incipiente de la economía europea ha permitido que su moneda regional no pierda valor frente a su par estadounidense. Renta Fija

Corporate US High Yield, Salomon Brothers 0.4 BBB's, Salomon Brothers 0.5

0.5 -0.3

4.0 2.7

6.6 -0.8

8.8 -0.5

-2.0 -0.4

-3.0 0.4

-1.7 0.9

-3.7 4.4

-3.9 4.3

0.4 -1.0 0.7 -1.7 Datos al 29 de noviembre de 2013

-1.0 -4.0 1.8 -3.8

2.8 -3.9 5.4 -3.5

3.2 -15.2 0.5 -9.4

4.9 -19.7 1.8 -9.4

Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

En materia de renta fija global, la semana también se caracterizó por bajos montos transados. En cualquier caso, la deuda corporativa mostró disímil comportamiento ya que mientras los spreads de financiamiento para empresas estadounidenses siguieron a la baja, estos mismos para compañías emergentes se vieron nuevamente castigados. La gran novedad estuvo por el lado de la renta fija estatal chilena que, afectada por las palabras del presidente del Banco Central en relación a un nuevo sesgo neutral en la política monetaria, corrigió rápidamente a la baja. En particular, los plazos largos de la curva de rendimiento en pesos volvieron a niveles similares a los observados antes de la última rebaja en la tasa de política monetaria. Renta Variable Global En una semana marcada por el feriado de acción de gracias en los EE.UU., los consecuentemente menores volúmenes de transacción estuvieron acompañados por rentabilidades positivas en las bolsas de mercados desarrollados. En el caso de los mercados emergentes, la evolución reciente se encuentra marcado por un desempeño bastante más heterogéneo entre regiones. En efecto, durante la pasada semana las bolsas asiáticas presentaron positivos resultados fruto del buen comportamiento reciente de la economía china y la confianza en que los planes de reforma estructural en dicha economía permita sostener un crecimiento alto en el mediano y largo plazo. Por el contrario, las acciones de las economías latinoamericanas volvieron a rentar negativo impactados con los temores sobre Brasil, con inflación y tasas de interés al alza en un contexto de fuertes necesidades de financiamiento con el resto del mundo. En el caso de las acciones chilenas, estas se han visto aún más afectadas por la fuerte depreciación del peso chileno.

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Renta Variable Local Aguas Andinas– Resultados 3T-2013 Ayer, Aguas Andinas publicó sus resultados a 3T13, que a nivel operacional mostraron un alza anual de 12,6% en el EBITDA, que se explica principalmente a partir de un incremento anual de 3,9% por servicios de agua potable y de 3,4% en volúmenes tratados. A su vez, este resultado estuvo 9,9% sobre nuestras estimaciones (por un mayor nivel de ingresos que el estimado -asociado a un alza en volúmenes comercializados- y menores costos directos de operación). Los ingresos operacionales mostraron un alza de 10,3% a/a, 4,2% respecto de lo estimado, por un mayor crecimiento en los volúmenes comercializados. Por su parte, la utilidad del controlador registró una leve alza de 1,4% a/a, la que estuvo en línea con nuestras proyecciones, en que el avance de las cifras operacionales y el menor gasto en impuestos fue revertido por mayores gastos financieros y pérdidas por unidad de reajuste. Tras esta publicación de resultados no esperamos una reacción significativa en el precio de la acción, dado que el desempeño operacional ya estaría incorporado en las expectativas de los inversionistas. Adicionalmente, mantenemos nuestro escenario base de mediano y largo plazo.

Aguas Andinas: Resultados tercer trimestre 2013 CLP millones

3T2013

3T2012

Var %

CorpResearch

Ingresos 88.822 80.501 10,3% Res Operacional 34.981 32.260 8,4% Margen Operacional 39,4% 40,1% -0,7 pp Ebitda 51.560 45.781 12,6% Margen Ebitda 58,0% 56,9% 1,2 pp Utilidad 17.991 17.735 1,4% Margen neto 20,3% 22,0% -1,8 pp UPA (CLP/acc) 2,9 2,9 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

85.225 29.657 34,8% 46.016 54,0% 18.098 21,2% 3,0

Consenso Var % mercado 4,2% 85.850 3,5% 18,0% 4,6 pp 12,0% 48.023 7,4% 4,1 pp 55,9% 2,1 pp -0,6% 18.144 -0,8% -1 pp 21,1% -0,9 pp Var %

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


IAM – Resultados 3T-2013 El día de ayer, IAM publicó sus resultados a 3T13. Dada su condición de matriz de Aguas Andinas y su giro exclusivo, no posee otras filiales y sus resultados a nivel operacional están dados mayoritariamente por las cifras reportadas por Aguas. Así, los ingresos mostraron un alza anual de 10,3% a/a y estuvieron en línea con lo estimado, en tanto el EBITDA mostró un avance de 13,3% a/a, que se ubicó 10,0% sobre las proyecciones. En tanto, la utilidad reportada por el controlador se mostró plana, avanzando un 0,9% a/a, lo que también estuvo en línea con las estimaciones. Este desempeño se explicó por las mejores cifras operacionales ya citadas y un menor gasto en impuestos, lo que fue revertido por mayores gastos financieros netos, pérdidas por unidad de reajuste y un mayor reconocimiento de interés minoritario. De manera similar que para su filial, no esperamos un efecto significativo en el precio de la acción tras este reporte.

IAM: Resultados tercer trimestre 2013 CLP millones

3T2013

3T2012

Var %

CorpResearch

Ingresos 88.821 80.501 10,3% Res Operacional 34.731 32.001 8,5% Margen Operacional 39,1% 39,8% -0,7 pp Ebitda 51.314 45.275 13,3% Margen Ebitda 57,8% 56,2% 1,5 pp Utilidad 8.732 8.658 0,9% Margen neto 9,8% 10,8% -0,9 pp UPA (CLP/acc) 1,4 1,4 Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

85.225 29.385 34,5% 46.649 54,7% 9.060 10,6% 1,5

Consenso Var % mercado 4,2% 84.662 4,9% 18,2% 4,6 pp 10,0% 46.174 11,1% 3 pp 54,5% 3,2 pp -3,6% 8.880 -1,7% -0,8 pp 10,5% -0,7 pp Var %

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana CorpBanca Cruz Blanca Concha y Toro BCI ILC IPSA Cencosud -2,9% Paz -3,2% CAP -4,0% CFR -4,6% Ripley -7,7%

-10% -6% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Selección de carteras

8,1% 6,6% 5,5% 4,6%

13,6%

Cartera de 5 acciones

1,7%

2%

6%

10%

Falabella

22,5%

Santander

20,0%

Cencosud

17,5%

IAM

15,0%

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities Industrial Salmones

1.200

25,0%

14%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Antarchile

2,93

2,36

2,09

1,38

1,67

1.000 -0,06

800

-0,22 -1,04 -2,08

2013-11-29

2013-09-29

2013-07-29

2013-05-29

2013-03-29

2013-01-29

2012-11-29

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

1.400

5.000

1.200

4.600

1.000 4.200

800 Consumo Utilities

3.800

Retail

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-10-31

2013-09-30

2013-08-31

2013-07-31

2013-06-30

2013-05-31

2013-04-30

2013-03-31

2013-02-28

2013-01-29

2012-12-29

2012-11-29

2013-11-29

2013-09-29

3.400

2013-07-29

2013-03-29

2012-11-29

400

2013-01-29

IPSA Construcción

2013-05-29

600

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.200

10,6%

67 170 890 150 400

41,0% Comprar 2,8% Vender 14,1% Mantener 23,2% Comprar 33,8% Comprar

39 84

31,3% Comprar 8,8% Mantener

37.000 7.850 1.850 3.050 1.300 6.000 540 3.260 485

25,0% Comprar 6,9% Mantener 34,1% Comprar 57,6% Comprar 39,0% Comprar 22,7% Comprar 36,1% Comprar 15,6% Comprar 19,8% Comprar

9.450

23,5%

Comprar

3.250 8.000 1.600 1.034

25,0% 23,1% 40,4% 3,4%

Comprar Comprar Comprar Vender

850

44,6%

Comprar

450

24,3%

Comprar

370 1.360 1.110

7,2% Mantener 63,9% Comprar 21,4% Comprar

8.800

16,6%

Comprar

Precio 29/11/13 3.798,07 8.570 25 48 165 780 122 299 696 30 77 7 29.605 7.340 1.380 1.935 935 4.890 397 2.820 405 94 7.650 1.285 13.300 9.900 2.600 6.499 1.140 1.000 513 588 270 120 362 186 345 830 914 6.800 7.550

Rentabilidad YTD

Sem

-11,7% -23,1% -39,4% -15,0% -1,1% 2,0% -7,5% -0,3% -36,5% -8,5% 6,4% 10,4% -6,7% 8,8% -20,6% -23,9% -19,4% 0,4% -12,0% 6,4% 1,3% -54,6% -20,9% -13,6% -51,4% -36,0% -11,3% -10,4% -13,7% 8,7% -46,7% -31,3% -19,7% 0,4% -39,4% 0,7% 5,3% -26,4% -1,5% -22,6% 3,4%

1,7% 3,8% -2,3% -1,5% 4,0% 1,7% -1,1% 4,6% -0,8% 2,2% -0,3% 13,6% 5,5% 0,1% 0,0% -2,9% -1,6% -1,0% -7,7% 1,0% -2,4% 1,6% 0,6% -1,5% 3,1% -4,0% -0,9% 4,5% -2,6% 6,6% -0,4% -0,3% -3,2% -4,6% 8,1% 0,3% 0,6% 1,5% 0,4% 4,6% 2,0%

1M -1,9% 3,2% 6,1% -8,3% -1,4% 3,0% -4,9% -0,9% -12,6% -4,9% -0,2% 22,2% -1,2% -1,3% -8,5% -6,6% -6,3% -2,7% -11,5% -1,5% -2,4% -12,3% -2,7% -3,9% -7,8% -3,5% -8,2% -4,7% -11,9% 7,1% -14,0% -20,2% -6,9% -7,6% 3,5% -1,8% 2,1% -3,5% -0,4% -12,5% -3,3%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-8,2% -20,2% -38,8% -9,2% 6,0% 10,3% -8,0% -0,2% -35,7% -5,0% 14,5% 16,3% -2,7% 12,5% -18,8% -21,2% -10,5% 3,2% -11,2% 23,8% 1,3% -53,5% -18,5% -10,6% -49,2% -35,8% -11,3% -1,7% -11,1% 6,5% -46,0% -26,3% -9,2% 3,8% -36,8% 8,7% 10,2% -23,6% 8,8% 4,8%

4.618,6 3.531,2 11.833,7 5.896,1 54,8 22,8 60,9 44,0 186,4 148,0 854,0 663,0 156,0 120,0 350,0 281,0 1.144,6 651,1 36,3 26,8 80,0 64,8 7,2 4,6 37.137,2 23.800,0 7.680,0 5.899,8 1.929,5 1.345,0 3.085,0 1.910,0 1.365,3 925,0 5.792,9 4.641,1 548,4 380,1 3.350,0 2.240,0 627,0 345,0 213,5 80,0 10.321,7 7.415,0 1.736,5 1.251,0 27.900,0 12.500,0 17.890,6 8.900,0 3.275,0 2.329,6 8.093,6 6.146,1 1.576,5 1.130,0 1.010,0 900,0 1.220,0 450,0 905,0 490,0 355,0 222,0 145,0 105,0 621,9 270,0 203,4 170,0 402,9 312,0 1.375,0 780,0 1.062,4 790,3 9.520,0 6.088,0 8.750,0 6.502,0

Monto Trans. USD mn

31,8 0,6 1,1 6,0 4,3 2,3 2,1 1,4 5,6 11,4 9,9 2,2 10,1 3,5 6,8 0,9 7,9 1,0 1,9 0,0 0,4 5,1 0,7 4,9 2,6 1,7 4,0 1,2 1,1 0,4 0,4 0,9 0,5 1,2 1,6 6,5 0,6 4,1 2,2 1,2

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

Dividend Yield 1

EV/Ebitda

2011

2012

2013e

2014e

17,6 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,6 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,0 22,3 22,9 32,0 23,9 22,3 11,5 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

13,9 20,6 13,6 22,9 16,7 14,5 14,7 10,9 21,7 16,9 12,6 15,1 21,0 14,9 20,6 9,4 9,9 31,7 17,7 18,4 13,2 15,7 7,9 17,2 12,7 12,9 12,9

13,3 20,3 13,0 14,6 15,1 12,1 13,9 8,2 20,2 18,0 10,7 10,9 18,6 14,3 18,4 8,4 9,2 26,2 16,3 17,3 12,0 13,0 7,2 16,0 12,1 12,0 12,0

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

4,8 7,0 10,3 11,5 9,8 -

4,3 6,9 10,2 8,7 9,3 -

0,0% 0,8% 0,6% 0,0%

3,6% 3,6% 3,7% 1,3%

0,0% 0,0%

4,4% 4,8%

0,0% 2,6% 1,1% 0,6% 0,3% 0,5% 0,6% 0,2% 0,5%

3,1% 4,8% 2,1% 2,4% 3,3% 1,4% 7,7% 0,5% 2,1%

4,4%

7,8%

3,0% 0,0% 0,0% 1,1%

3,8% 3,3% 5,2% 2,5%

0,0%

2,9%

0,4%

5,3%

2,2% 1,3% 3,3%

7,0% 4,6% 8,0%

0,9%

4,7%

12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

16,3 12,5 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 7,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,6 8,9 8,8 13,0 14,4 10,0 14,2 7,1 3,7 7,3 9,9 9,3 14,5 6,5 6,9

12,3 9,0 8,1 11,3 12,6 8,4 12,3 6,8 3,5 6,2 9,2 8,6 12,2 5,6 6,2

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,0 6,4 7,5 10,9

10,4 6,1 7,1 10,7

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte Cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista Sector Bebidas patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción y Telecomunicación martin.antunez@corpgroup.cl Isabel Bendeck Analista Sector Retail Isabel.bendeck@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector Retail josefina.guell@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 29 de noviembre 2013. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Resumen economico y financiero 29 11 13  
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