Issuu on Google+

Resumen Económico y Financiero (Desde el 02 al 09 de mayo de 2014)

Semana Económica

Racionamiento Preventivo: Una herramienta de gestión

Chile

Panorama Internacional o o o

Destacados de la Semana

Estados Unidos Europa China

Resultados 1T-2014 o o o o o

Endesa Enersis AESGener CMPC Entel

La palabra “racionamiento” en el sector eléctrico la asociamos de inmediato a los cortes de energía que afectaron a la capital en 1998 y 1999. Hoy la realidad del sistema es distinta: las reservas de los embalses no están en esos mínimos históricos y se dispone de más plantas térmicas que permiten hacer frente al menor aporte de las centrales hidroeléctricas tras cuatro años de sequía. Así, la ocurrencia de un black-out está más asociada a una falla en el segmento de transmisión que a la falta de generación. En términos de operación del SIC, al cierre de abril los embalses están a sólo un 21% de su capacidad (el segundo menor nivel desde 2004), el aporte hidroeléctrico llega a un 35% (lejos del promedio de 43% en igual periodo y de los máximos de 61% en 2006) y aún es incierto el tipo de hidrología que tendremos este 2014. Por el lado de las plantas térmicas, la situación actual no es tanto mejor, a la detención forzada de Bocamina 2 (por un fallo judicial que se podría resolver sólo en el segundo semestre) se agrega la salida de uno de los ciclos combinados de Nehuenco (por término del contrato de abastecimiento) en tanto el otro operaría sólo hasta junio. Así, de no darse una hidrología lluviosa este año, la actual situación de los embalses, el bajo aporte hídrico y la salida de plantas térmicas eficientes impactarían los costos marginales a contar de mayo, afectando las tarifas de los clientes industriales indexados a este parámetro. De enfrentar un hipotético escenario de altos costos marginales y una mantención del alto tipo de cambio actual, la dictación de un decreto de racionamiento preventivo puede ser vista como un mecanismo de gestión que permitiría establecer una reserva hídrica, bajas en el voltaje, reducciones voluntarias de consumo y otras medidas para administrar la demanda, reduciendo el uso de las unidades de mayor costo y conteniendo los precios en el mercado spot.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Semana Económica

Evolución del IMACEC 124 125

Chile

serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo

120 119 115 114

Imacec se expande 2,4% durante el primer trimestre

110 109

oct-13 mar-14

jul-13

nov-13 jun-13

oct-12

feb-13

jun-12

mar-13

oct-11 jul-12

feb-12 nov-12

jun-11 mar-12

jul-11

oct-10

jun-10

feb-10

mar-11

jun-09 jul-10

oct-09 nov-10

mar-10 feb-09

jul-09

jun-08

nov-09 oct-08

oct-07

feb-08

95 94

mar-09

100 99

nov-11 feb-11

serie corregida por días hábiles y estacionalidad serie tendencia-ciclo

105 104

Índice año 2008=100 Fuente: BCCh

Evolución del IMACEC 23 22

%oya serie original %oya serie original

18

16

PM3M saar serie PM3M q/qq/q saar serie desestacionalizada desestacionalizada

13

108

43 -2

-2

oct-13 mar-14

nov-13 jun-13

jul-13

feb-13

oct-12

jun-12

mar-13

feb-12 nov-12

oct-11 jul-12

mar-12 jun-11

nov-11 feb-11

jul-11

oct-10

jun-10

feb-10 mar-11

oct-09 nov-10

jul-10 jun-09

oct-08

mar-10 feb-09

jun-08

nov-09

feb-08 jul-09

oct-07 mar-09

-7

-8 -12

Cifras en porcentaje Fuente: CorpResearch, BCCh

IPC e IPC Subyacente 11

IPC IPCX IPCX1

9 7 5

4.3 3.7 3.6

3 1

La actividad económica local se expandió 2,8% durante el mes de marzo respecto al mismo período del año anterior, en línea con nuestra proyección, con lo cual el primer trimestre del año cerró con un crecimiento de 2,4%, la menor expansión trimestral desde el primer trimestre de 2010. Por su parte, la serie desestacionalizada registró un descenso de 0,2% respecto al mes de febrero y aumentó 1,8% interanual. Todo esto, en el contexto en que marzo de este año tuvo un día hábil adicional a marzo de 2013, y en donde el comercio minorista y los servicios personales y empresariales fueron los de mayor incidencia en este resultado. Lo cierto es que la cifra conocida este lunes no hace más que corroborar que la debilidad de la actividad del último cuarto del año pasado, si bien no se profundizó, sí se mantuvo durante el primer trimestre, y que, como se desprende del reporte sectorial del INE, en el margen se aprecian indicadores de actividad y de demanda que están prácticamente estancados. La evolución de los créditos, el deterioro que ha comenzado a exhibir el mercado laboral y la caída en la confianza de los consumidores no hacen más que prever una desaceleración adicional del consumo privado. Por otro lado, las importaciones de bienes de capital registraron una nueva caída en abril de 30% respecto al mismo período de 2013, anticipando lo que podría ser una nueva caída en la inversión en el segundo trimestre del año, mientras que el Indicador Mensual de Confianza Empresarial (IMCE) retrocedió con fuerza en abril, ubicándose por primera vez en el año en la zona pesimista y alcanzando niveles no vistos desde el año 2009, con caídas importantes en el sector construcción e industria. Estos son los primeros antecedentes de que la actividad en abril nuevamente habría tenido un desempeño bastante débil. Todo esto acontece en un contexto de alta incertidumbre respecto a los cambios en materia tributaria que se aproximan, los cuales ya han sido anunciados por el gobierno. Con todo, si bien se prevé una mejora en el desempeño de la economía local hacia el segundo semestre, la debilidad exhibida por la economía local durante el primer trimestre, junto con la ausencia de elementos que pudieran dar un mayor impulso a esta recuperación prevista para el segundo semestre y la persistencia que podría tener la debilidad en la inversión, nos llevan a corregir nuestra proyección de crecimiento para el año desde 3,5% a 3,2%.

-3

abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14

-1

Variación en doce meses, porcentaje Fuente: CorpResearch en base a datos INE

IPC e IPC Subyacente 1.5

IPC IPCX IPCX1

1.0 0.5

1.1 0.9 0.8

0.0 -0.5 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11 abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14

-1.0

Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje

Inflación de abril El IPC del mes de abril registró una sorpresiva variación mensual de 0,6%, acumulando un incremento de 2,1% en lo que va del año y alcanzando una variación en doce meses de 4,3%. Por su parte, las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 aumentaron 0,8% cada una, alcanzando variaciones interanuales de 3,7% y 3,6%, respectivamente. Las principales divisiones que incidieron en este resultado fueron Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (0,9%), Salud y Vivienda (1,8%) y Servicios Básicos (0,5%), mientras que, por productos, se registraron incrementos importantes en el pan, tomate, agua potable, cigarrillos, transporte aéreo y transporte interurbano. Finalmente, los índices de bienes transables y no transables alcanzan incrementos en doce meses de 3,8% y 5,1%, respectivamente, evidenciando ambos una aceleración importante. Con todo, si bien siguen habiendo elementos de carácter transitorio que explican esta mayor inflación y aún puede haber un traspaso rezagado de la depreciación cambiaria a precios locales, hay otros elementos que sugieren una mirada de mayor cautela a estas cifras, sobre

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

2

Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Indicadores de Inflación (abril 2014)

IPC Subyacente Banco Central (IPCX1) Tarifas Reguladas Precios Indizados Carnes y pescados frescos Servicios financieros IPC Subyacente INE (IPCX) Frutas y verduras frescas Combustibles

Variación mensual 0.8 1.01 0.48 -0.07 0.30 0.8 0.92 -1.83

Incidencia

0.6

0.62

IPC

0.60 0.07 0.02 0.00 0.01 0.70 0.03 -0.11

Fuente: CorpResearch en base a datos INE

todo por la reciente aceleración de las diferentes medidas subyacentes de inflación. De hecho, al extraer la estacionalidad propia del período, los incrementos mensuales del IPCX e IPCX1 se ubican en torno a 1,0%, situación que no ocurría desde el año 2008, previo al comienzo de la crisis financiera global. Nuestra medida subyacente que extrae las mayores alzas y bajas tras excluir alimentos, combustibles y otros productos, también muestra una aceleración importante, y el número de productos subiendo de precio en esta medida también ha aumentado considerablemente. En este escenario, la decisión que tomará el Banco Central no parece tan clara. Por un lado, la evidente debilidad de la actividad y de la inversión, junto con un mayor grado de desaceleración del consumo y mayores signos de que todo esto se está comenzando a traspasar al mercado laboral, justificaría una nueva rebaja de TPM y así dar un impulso adicional a la actividad local, reaccionando de manera anticipada a un eventual deterioro adicional de la situación actual. No obstante, la supuesta transitoriedad de esta mayor inflación es cada vez más cuestionable, el crecimiento de los salarios se ha acelerado en los últimos meses –de hecho, aumentaron a una tasa de 6,2% interanual en marzo, siendo este el incremento más alto desde abril del año pasado-, y lo cierto es que “el mediano plazo”, período en el cual se espera que las mayores holguras de capacidad en la economía debieran dar paso a menores presiones inflacionarias, se ve cada vez más lejos con estas cifras. A nuestro juicio, todo esto llevaría a que el Banco Central opte por mantener la TPM en su reunión de mayo en 4,0% anual, esperando obtener mayores antecedentes respecto a una eventual persistencia de esta mayor inflación presente en la economía local.

Proyecciones Economía Local

2011 5.8 9.3 8.9 2.5 14.4 9.8 22.2 5.5 15.6

2012 5.4 6.9 6.0 3.7 12.2 9.0 17.4 1.1 5.0

2013(p) 4.1 3.4 5.6 4.2 0.4 3.3 -4.2 4.3 2.2

2014(p) 3.2 2.9 4.2 3.9 -0.2 2.0 -3.0 4.4 3.3

1T13 4.9 7.2 5.7 3.4 8.2 4.8 14.0 1.1 7.0

2T13 3.8 4.4 6.4 4.6 10.2 4.5 20.1 6.4 8.1

3T13 5.0 1.3 5.4 5.6 -1.5 4.0 -8.3 11.3 0.5

4T13 2.7 1.1 4.9 3.1 -12.3 -0.0 -28.5 -0.9 -5.3

1T14 -

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-3.1 -1.2 4.4 3.2

-9.1 -3.4 1.5 1.3

-9.5 -3.4 3.0 2.5

-7.0 -2.7 3.8 3.3

-1.9 1.5 1.6

-1.8 1.9 1.4

-3.4 2.0 1.9

-2.4 3.0 2.6

3.4 2.6

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo (USD/bbl)

400 88

345 85

320 94

2.80 96

359.6 94.3

324.1 94.2

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

TPM (%, fin de periodo)

5.25

5.00

4.50

3.50

5.00

5.00

5.00

5.00

4.00

1,561.6 1.4

726.9 0.6

-822.7 -0.6

-2,400.0 -1.5

-

-

-

-

-

7.9 0.0

2.4 3.6

-0.4 5.6

2.0 4.0

0.6 5.8

-1.0 2.7

0.5 8.4

-1.5 5.4

-1.0 1.9

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Estados Unidos

Índice ISM Manufacturero 60

En una semana sin grandes novedades, los indicadores de coyuntura del mes de abril se ubican en línea con un escenario de recuperación paulatina

55

50 45 40 35

abr-14

oct-13

oct-12

abr-13

oct-11

abr-12

abr-11

oct-10

abr-10

oct-09

abr-09

abr-08

oct-08

30

Serie original

En el mercado laboral, los costos laborales unitarios del primer trimestre del año se incrementaron un 4,2% luego de dos trimestres consecutivos de reducciones. Por su parte la productividad mostró una caída de 1,7%, rompiendo 3 trimestres consecutivos de incrementos afectada principalmente por problemas climáticos. En al coyuntura, las peticiones iniciales de subsidio al desempleo se redujeron desde 345 mil a 319 mil, misma situación que exhibieron las solicitudes permanentes que cayeron desde 2761 mil a 2685 mil solicitudes la última semana de abril.

Fuente: Institute for Supply Management

Peticiones de subsidio al desempleo 7900

800 Peticiones Continuas

6900

Peticiones Iniciales (eje der.)

700 600

5900

500

4900

En abril, el PMI de servicios alcanzó 55,0 puntos, ubicándose 0,8 puntos por sobre el registro anterior, y 0,5 puntos por sobre las expectativas. Así, el PMI compuesto llegó a 55,6 puntos, incremen tándose en 0,7 puntos respecto de marzo. En esta misma línea el ISM no manufacturero superó ampliamente el registro anterior de 53,1 llegando a 55,2 puntos, superando las estimaciones del mercado.

400

3900

Europa

300

nov-13

Banco Central Europeo decidió mantener tasas de interés en mínimo histórico, en línea con lo anticipado por el mercado, en tanto que estímulos adicionales fueron aplazados en un contexto de retroceso en los niveles de confianza e indicadores de actividad apoyando el proceso de recuperación.

may-14

may-13

nov-12

may-12

nov-11

may-11

nov-10

may-09

may-10

100

nov-09

1900

nov-08

200

may-08

2900

Miles de personas, serie desestacionalizada Fuente: Bureau of Labor Statistics

Índice PMI de la Eurozona 60 55

50 45 40 PMI Manu facturero

35

PMI Compo si te PMI Servicios

abr-14

abr-13

abr-12

abr-11

abr-10

abr-09

abr-08

abr-07

30

Serie mensual Fuente: Markit

Por su parte la confianza retrocedió en mayo en la Eurozona, en línea con un escenario de debilidad de los precios. La Confianza del Inversionista Sentix del mes de mayo llegó a 12,8 puntos, equivalente a una caída de 1,3 puntos respecto de abril, y ubicándose 1,5 puntos bajo lo esperado por el mercado.

Índice de Confianza Inversionistas Sentix 20

10 0

Por último, la autoridad monetaria decidió mantener los tipos de interés en mínimos históricos, recalcando que esta situación ha de mantenerse por largo tiempo, cumpliendo las expectativas del mercado. Sin embargo, la opinión pública continúa a la espera de anuncios referentes a la implementación de medidas adicionales de apoyo a la actividad económica, los que ocurrirían no antes de junio.

-10 -20 -30

may-14

ene-14

sep-13

may-13

ene-13

sep-12

may-12

ene-12

sep-11

may-11

ene-11

sep-10

may-10

ene-10

sep-09

may-09

sep-08

ene-09

-40 may-08

Los indicadores de actividad siguen dando soporte a las perspectivas de recuperación económica en el viejo continente. Los indicadores PMI y ventas minoritas dieron muestra de mayor dinamismo en abril. El PMI compuesto alcanzó 54 puntos, avanzando 0,9 puntos respecto del registro de marzo, luego de mostrar un retroceso de 0,2 puntos en marzo. En esta misma línea el PMI de Servicios mostró un incremento de 0,9 puntos hasta 53,1 puntos en abril, luego de haber retrocedido 0,4 puntos el mes anterior. En Alemania el PMI compuesto avanzó 1,8 puntos hasta 56,1 puntos, mostrándose como el principal impulsor del indicador en la Zona Euro. En esta misma línea el indicador compuesto mostró un alza de 1,5 y 1,1 puntos en Italia y España respectivamente en tanto que el indicador retrocedió 1,2 puntos en Francia. Por su parte las ventas minoristas del mes de marzo sorprendieron positivamente al mercado al mostrar una expansión marginal de 0,3% equivalente a un incremento de 0,9% en 12 meses.

Serie original Fuente: Bloomberg

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


China

Evolución de la inflación en China

Indicadores económicos del gigante asiático se ubican en línea con lo esperado, y dan cuenta del proceso de moderación de la actividad

7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0

abr-14

oct-13

abr-13

abr-12

abr-11

oct-11

0,0

oct-12

1,0

Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg

China: Comercio Exterior 100

Indicadores PMI de abril dan cuenta del proceso de desaceleración en la actividad del gigante asiático. El PMI de fabricación retrocedió marginalmente hasta 48,1 puntos, mientras que el indicador de servicios retrocedió 0,5 puntos hasta 51,4. Así, el PMI compuesto para el mismo período llegó a 49,5 puntos, situándose en terreno contractivo, lo que indicaría que la actividad transita en una senda de menor dinamismo. Por su parte los registros de comercio exterior fueron algo más alentadores. Las exportaciones mostraron una expansión de 0,9% en abril, superando dos meses consecutivos en terreno negativo. En tanto las importaciones crecieron un 0,8% en el mismo período, con lo que la balanza comercial marcó un saldo positivo por US$18.450 millones.

Exportaciones

80

Por su parte la inflación del mes de abril desaceleró llegando a 1,8%, ubicándose bajo las estimaciones del mercado, y marcando la variación en 12 meses más débil desde octubre de 2012, generando espacio para posibles estímulos por parte de la autoridad monetaria.

Importaciones

60 40 20

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

-20

ene-08

0

-40 -60 Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Soberanos Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan Renta Fija Chile BCU 5 años en USD BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D -0,1 -0,5 0,3 0,9 -1,7 3,1 1,7 0,0

1M 1,3 1,3 2,4 0,0 -0,6 1,8 0,5 2,3

3M 4,8 4,4 6,4 7,2 -1,5 14,5 12,1 12,2

YTD 1,3 1,5 4,0 0,2 -9,8 4,9 0,2 5,7

12M 10,8 14,9 17,0 -4,6 -1,2 -11,6 -22,1 -10,2

0,2 1,0 1,3 -0,1

1,0 2,1 -0,8 0,2

1,1 6,0 2,9 1,7

4,0 6,7 -0,7 2,8

-2,9 -0,9 -6,0 6,5

-0,2 0,5 0,4 1,6

-0,1 0,3 0,8 -1,8

1,4 0,6 3,2 -0,1

0,7 3,6 2,3 -5,5

6,1 -1,0 9,6 -15,2

Datos al 08 de may o 2014.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Selección de carteras

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

BCI CFR SM-Chile B CorpBanca CAP IPSA Andina B CCU Aguas A Endesa Concha y Toro

4,4% 3,8% 3,0% 2,4%

5,8%

Cartera de 5 acciones

0,0%

-2,1% -2,2% -2,3% -2,9% -4,0%

-6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

0%

2%

4%

6%

25,0%

Falabella

22,5%

BCI

20,0%

CCU

17,5%

AntarChile

15,0%

8%

Desempeño Sectores Transables 1.400

Banco Chile

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 1,3%

IPSA Commodities

1.200

0,0%

Industrial

1.000

-0,6%

-0,8%

800 -1,9%

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

IPSA Construcción

1.200

-2,4%

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables 1.400

-1,3%

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

Jul-13

Jun-13

May-13

600

-0,5%

-0,9%

IPSA Últimos 12 meses

Consumo Utilities

5.000

Retail

4.600

1.000

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

Jul-13

May-13

May-14

Apr-14

Mar-14

Feb-14

Jan-14

Dec-13

Nov-13

Oct-13

Sep-13

Aug-13

3.400

Jul-13

400

Jun-13

3.800

May-13

600

Jun-13

4.200

800

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Resultados 1T-2014 Endesa Este lunes 5 tras el cierre de mercado, la compañía publicó sus resultados a 1T14, que a nivel operacional mostraron una moderada caída de 6,3% a/a en el EBITDA, cifra que estuvo 1,1% y 2,5% respecto de nuestras estimaciones y el consenso de mercado, respectivamente. Este desempeño en el resultado operacional bruto se explicó por la operación en Chile (afectadas por una caída de 14,5pp en el margen, que alcanzó sólo 12,6%, por un incremento de los ingresos derivados de mayores precios de venta y mayores costos por compras de energía por la no operación de Bocamina 2). Destacamos que el resto de las filiales mostró alzas a nivel EBITDA, pero de una magnitud menor, que sólo atenuaron las cifras nacionales. En términos de composición del EBITDA, hay un cambio respecto de lo reportado en los trimestres previos y en esta ocasión las operaciones en Colombia lideraron con 53%, seguidas a distancia por Perú y Chile, que aportaron 22% y 18%, respectivamente. A nivel consolidado, los ingresos operacionales mostraron un avance anual de 6,4% y estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso de mercado. Este incremento se explicó por los mayores precios promedio de venta de energía en Chile y Perú. Finalmente, la utilidad del controlador mostró una caída de 43,3% a/a, afectada por el menor resultado operacional ya mencionado, mayores pérdidas por diferencias de cambio y un alza en el gasto en impuestos. Si bien las cifras reportadas a nivel EBITDA mostraron un leve retroceso, estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso. Por otra parte, estos resultados son el reflejo de la falta de generación de Bocamina 2, de alta eficiencia, tras un fallo judicial a principios de año y cuya situación debiera ser resuelta en los próximos meses. Así, mantenemos nuestra visión de mediano y largo plazo en el sentido que la operación con GNL apoyará la rentabilidad de las operaciones en Chile. Considerando lo anterior, no esperamos una presión significativa en el precio de la acción tras este reporte.

ENDESA: Resultados primer trimestre 2014 CLP millones

1T14

1T13

Var %

Ingresos 520.726 R. Operacional 136.012 Mg. Op. 26,1% Ebitda 183.642 Margen Ebitda 35,3% Utilidad 35.902 Margen neto 6,9% UPA (CLP /acc) 4,4

489.432 147.815 30,2% 195.975 40,0% 63.334 12,9% 7,7

6,4% -8,0% -4,1 pp -6,3% -4,8 pp -43,3% -6 pp

Corp Research 521.441 137.112 26,3% 185.613 35,6% 57.664 11,1% 7,0

Var % -0,1% -0,8% -0,2 pp -1,1% -0,3 pp -37,7% -4,2 pp

Consenso mercado 517.976

188.442 36,4% 46.548 9,0%

Var % 0,5%

-2,5% -1,1 pp -22,9% -2,1 pp

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


AES Gener Este miércoles 7 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 1T14, que a nivel operacional mostraron una caída de 23,1% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD128 millones, cifra que estuvo 18,3% y 11,7% bajo nuestras estimaciones y el consenso de mercado, respectivamente. Este resultado se explicó principalmente por las operaciones en el SING (que se contrajeron USD21 millones a/a), en tanto el SIC y el SADI en Argentina evidenciaron moderadas caídas anuales en el trimestre de USD9 millones y USD7 millones, respectivamente. Tal como se anticipaba, en estas cifras incidieron factores como menor disponibilidad de sus instalaciones y precios de venta de energía, que afectaron la rentabilidad de dichos segmentos. En particular, el SING mostró el efecto de menores precios de contrato y mayores compras de energía, por su parte en el SIC impactaron la menor generación a carbón y menores precios de contratos y en el SADI las menores ventas físicas. Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD559 millones y se contrajeron un leve 2,5% a/a (por los mismos factores señalados para el EBITDA, en parte compensados por menores ajustes de consolidación), pero destacamos que estuvieron a 0,6% de nuestras estimaciones. Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD23 millones, un retroceso de 62,2% a/a, que se ubicó bajo lo esperado. Este desempeño a nivel de última línea se explicó por el menor resultado operacional ya mencionado, mayores pérdidas por diferencias de cambio (depreciación de la moneda local en Argentina) y gastos financieros, los que fueron parcialmente revertido por un mejor resultado en empresas relacionadas y un menor gasto en impuestos. En nuestra opinión, las cifras reportadas por la compañía fueron menores a nuestras proyecciones y el consenso, aun cuando estimamos que su contracción respondió a condiciones puntuales de operación de los distintos mercados, que se normalizarían en los siguientes períodos. De esta manera mantenemos sin variaciones significativas nuestra visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía. Así, tras este reporte podríamos esperar un impacto en el precio de la acción, aunque moderado, considerando sus fundamentos operacionales.

AES GENER: Resultados primer trimestre 2014 USD millones

1T14

1T13

Var %

Ingresos

559,0

573,1

-2,5%

Corp Research 562,2

Var % -0,6%

Res Operacional 71,6

111,7

-35,9%

97,5

-26,6%

Margen Operacional 12,8%

19,5%

-6,7 pp

17,3%

-4,5 pp

Consenso mercado 529,7

Var % 5,5%

Ebitda

128,2

166,9

-23,1%

156,9

-18,3%

145,2

-11,7%

Margen Ebitda

22,9%

29,1%

-6,2 pp

27,9%

-5 pp

27,4%

-4,5 pp

Utilidad

23,3

61,6

-62,2%

48,2

-51,6%

48,9

-52,3%

Margen neto

4,2%

10,7%

-6,6 pp

8,6%

-4,4 pp

9,2%

-5,1 pp

1,6

3,6

UPA (CLP/acc)

3,3

3,3

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Enersis El lunes 5 y tras el cierre de mercado, Enersis publicó sus resultados a 1T14, que a nivel EBITDA evidenciaron una leve caída anual de 4,6%, alcanzando CLP413.894 millones, cifra que estuvo 7,0% y 4,7% bajo nuestras estimaciones y el consenso, respectivamente. En tanto, los ingresos operacionales se expandieron un 7,9% a/a, y se ubicaron 0,9% sobre nuestras proyecciones. Por países, el desempeño trimestral del EBITDA se explicó por la contracción observada en Argentina y Chile, parcialmente atenuadas por el incremento registrado en Brasil, Colombia y Perú. Por línea de negocios, el segmento de distribución mostró una caída de CLP40.900 millones en su EBITDA (por las débiles cifras de Edesur y Coelce, en parte revertidas por el avance de Codensa, Edelnor y Ampla), en tanto las filiales de generación mostraron un incremento de CLP21.120 millones en su resultado operacional bruto (por el alza en los resultados de Cachoeira, que revirtió la moderada baja registrada por la filial Endesa Chile). En cuanto a la composición del resultado operacional bruto en este primer trimestre, los mayores aportes se centraron en las operaciones en Colombia (43%), Brasil (34%), Perú (18%) y Chile (16%), en tanto Argentina reportó pérdidas equivalentes al 11% del EBITDA consolidado. Finalmente, la utilidad del controlador mostró una moderada contracción de 8,7% a/a, por el efecto del menor resultado operacional ya mencionado, un fuerte incremento en el gasto por impuestos y pérdidas por diferencias de cambio, parcialmente revertidas por menores gastos financieros netos y reconocimiento de interés minoritario. Las cifras reportadas a nivel EBITDA mostraron la débil situación operacional que afecta el negocio de distribución en Argentina, paliadas ocasionalmente por medidas discrecionales de la autoridad, en un entorno regulatorio adverso, como hemos advertido en nuestros reportes previos de la compañía y que es uno de los principales focos de atención de la administración. Finalmente, dado que los resultados estuvieron en línea con el consenso, podríamos esperar una cierta presión, pero no significativa, en el precio de la acción.

ENERSIS: Resultados primer trimestre 2014 CLP millones Ingresos

1T14

1T13

1.571.797 1.456.669

Res Operacional295.037 Margen Operacional 18,8%

Var %

Corp Research

Var %

7,9%

1.557.952

0,9%

325.515

-9,4%

329.201

-10,4% -2,4 pp

Consenso mercado 1.541.983

Var % 1,9%

22,3%

-3,6 pp

21,1%

413.894

434.041

-4,6%

445.203

-7,0%

434.204

-4,7%

Margen Ebitda

26,3%

29,8%

-3,5 pp

28,6%

-2,2 pp

28,2%

-1,8 pp

Utilidad

76.811

84.159

-8,7%

113.439

-32,3%

105.023

-26,9%

4,9%

5,8%

-0,9 pp

7,3%

-2,4 pp

6,8%

-1,9 pp

1,6

2,6

Ebitda

Margen neto UPA (CLP/acc)

2,3

2,1

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


CMPC CMPC publicó sus resultados correspondientes al 1T 2014, mostrando una caída leve en ingresos de 1,2% con respecto a los mostrados en el mismo trimestre de 2013. Los ingresos estuvieron por debajo de nuestras estimaciones y se explican principalmente por una caída en la producción de celulosa durante el trimestre. Durante 1Q 2014 CMPC reportó una producción de 542 miles de toneladas, lo cual se compara positivamente con el promedio de 534 mil toneladas por trimestre en 2013, pero una caída con respecto a las 576 mil toneladas reportadas en 4Q 2013. El EBITDA se ubicó un 6,7% por sobre nuestras expectativas, anotando un total de USD 250 millones. Esto significó un alza de 17,9% con respecto a 2013 y estuvo explicado principalmente por mejores márgenes en el negocio de celulosa. Menores volúmenes y presiones de costos energéticos afectaron negativamente el EBITDA del negocio de Tissue. La Utilidad de Controlador disminuyó 44,9% con respecto al mismo trimestre de 2013. Esto principalmente como reflejo de mayores gastos por impuestos. Debido a las mejores cifras de EBITDA y la capacidad de la compañía de mantener buenos márgenes en un escenario de menores precios de la celulosa de fibra corta, esperamos una leve presión al alza sobre la acción.

CMPC - Resultados 1T 2014 USD millones 1T 2014

1T 2013

Var %

Corp

Var %

1.194 212 17,8%

-1,2% 17,9% 3,4 pp.

1.267 234 18,5%

Utilidad 46 84 Margen neto 3,9% 7,1% Fuente: SVS, CorpResearch

-44,9% -3,1 pp.

88 7,0%

Ingresos EBITDA Mg. EBITDA

1.179 250 21,2%

Consenso

Var %

-6,9% 6,7% 2,7 pp.

mercado 1.243 242 19,5%

-5,1% 3,2% 1,7 pp.

-47,5% -3 pp.

70 5,6%

-33,6% -1,7 pp.

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Entel Hoy, después del cierre del mercado, Entel publicó los resultados correspondientes al primer trimestre de este este año. Los ingresos pasaron de CLP 377.621 millones el 1T de 2013 a CLP 417.822 millones en el mismo período del año actual, lo que representa un aumento de 10,6% a/a, en línea con nuestras estimaciones y las del mercado. Lo anterior se debe principalmente a la incorporación de Nextel Perú, que comenzó a consolidar en agosto de 2013, agregando 1,57 millones de clientes, lo que sumado a los clientes en Chile totalizaba 11,82 millones a septiembre de 2013. Debemos mencionar que el ingreso promedio por cliente aumentó más de lo que esperábamos, sin embargo, este efecto se contrarrestó con un menor aumento de la base total de clientes comparado a nuestras estimaciones. Destacamos negativamente que los usuarios de Nextel Perú disminuyeron, pasando de 1,56 en diciembre de 2013, a 1,49 millones el 1T de 2014. A nivel EBITDA la compañía registró una caída de 6,5%, levemente mayor a la esperada por el consenso de los analistas y que se debería principalmente a las pérdidas operacionales que ha experimentado Nextel Perú, y que esperamos continúen durante este año y posiblemente el siguiente. La disminución de la utilidad fue menor a nuestras estimaciones, sin embargo, se ubicó dentro del consenso de mercado. Esta pasó de CLP 37.233 millones el 1T de 2013 a CLP 33.907 millones el 1T de 2014, lo que representa una caída de 8,9% a/a. Con todo, podemos decir que los resultados de la compañía estuvieron dentro de lo estimado por el mercado, y esperamos que el precio de la acción no muestre mayor variación durante la apertura de la bolsa el día de mañana. Sin embargo, no descartamos la probabilidad de que este caiga debido al negativo desempeño en Perú, reflejado en la disminución de la base de clientes.

Entel - Resultados 1T 2014 CLP millones

1T 2014

1T 2013

Var %

Corp

Var %

Ingresos Ebitda Margen Ebitda

417.822 115.959 27,8%

377.621

10,6% -6,5% -5,1 ppt.

417.690 107.585 25,8%

-8,9% -1,7 ppt.

30.898 7,4%

124.065 32,9%

Utilidad 33.907 37.233 Margen neto 8,1% 9,9% Fuente: SVS, CorpResearch

Consenso

Var %

0,0% 7,8% 2 ppt.

mercado 416.942 117.197 28,1%

0,2% -1,1% -0,4 ppt.

9,7% 0,7 ppt.

33.800 8,1%

0,3% 0 ppt.

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Estimación de Resultados 1T-2014 EMPRESAS Ingresos CLP MM 1T14E 1T13 BCI 0 0 BSANTANDER 0 0 CHILE 0 0 Bancos 0 0 ANDINA 438.187 376.666 CCU 335.368 304.100 EMBONOR 113.713 105.358 Bebidas y Vinos 887.268 786.124 AGUAS ANDINAS 117.624 108.284 AES GENER 310.224 270.796 COLBUN 197.746 173.390 ENDESA 521.441 489.433 ENERSIS 1.557.952 1.456.669 Eletricidad y Serv. Básicos 2.704.987 2.498.572 CMPC 698.941 564.009 COPEC 3.425.508 2.824.456 Forestal y Derivados 4.124.449 3.388.465 CENCOSUD 2.547.676 2.468.439 FALABELLA 1.701.313 1.481.980 FORUS 53.962 46.985 RIPLEY 322.757 293.816 Retail 4.625.708 4.291.220 ANTARCHILE 3.431.025 2.825.408 BESALCO 92.603 82.752 ENTEL 417.690 377.646 IAM 117.638 108.297 PARAUCO 27.686 23.953 SALFACORP 207.927 203.152 Otros 4.294.568 3.621.209 TOTAL MUESTRA EN CLP 16.636.980 14.585.589

% a/a NA NA NA NA 16,3% 10,3% 7,9% 12,9% 8,6% 14,6% 14,0% 6,5% 7,0% 8,3% 23,9% 21,3% 21,7% 3,2% 14,8% 14,8% 9,9% 7,8% 21,4% 11,9% 10,6% 8,6% 15,6% 2,4% 18,6% 14,1%

1T14E 0 0 0 0 74.653 80.250 21.397 176.300 77.876 86.572 49.980 185.613 445.203 845.243 129.331 287.659 416.990 165.076 218.798 12.315 19.630 415.818 288.211 10.746 107.585 77.634 19.177 12.958 516.311 2.370.663

EBITDA 1T13 0 0 0 0 63.696 71.700 21.349 156.745 70.354 78.845 42.150 195.975 434.041 821.365 100.256 232.445 332.701 152.848 187.971 12.456 16.922 370.197 230.597 11.704 124.066 70.125 16.418 12.362 465.271 2.146.279

% a/a NA NA NA NA 17,2% 11,9% 0,2% 12,5% 10,7% 9,8% 18,6% -5,3% 2,6% 2,9% 29,0% 23,8% 25,3% 8,0% 16,4% -1,1% 16,0% 12,3% 25,0% -8,2% -13,3% 10,7% 16,8% 4,8% 11,0% 10,5%

Ut. controlador 1T14E 1T13 85.724 54.046 128.829 80.879 139.369 121.470 353.922 256.395 23.848 26.300 44.437 40.315 12.557 13.046 80.842 79.661 41.533 38.205 26.582 29.104 10.979 11.536 57.664 63.334 113.439 84.159 250.197 226.339 48.761 39.794 127.851 112.780 176.612 152.574 29.677 20.205 96.288 93.848 8.844 6.964 5.666 5.964 140.475 126.981 77.989 67.721 3.769 4.327 30.898 37.233 20.550 18.957 9.711 8.634 2.641 2.598 145.559 139.470 1.147.607 981.420

% a/a 58,6% 59,3% 14,7% 38,0% -9,3% 10,2% -3,7% 1,5% 8,7% -8,7% -4,8% -9,0% 34,8% 10,5% 22,5% 13,4% 15,8% 46,9% 2,6% 27,0% -5,0% 10,6% 15,2% -12,9% -17,0% 8,4% 12,5% 1,7% 4,4% 16,9%

Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de cambio utilizado es: 1T13=CLP 472,50 y 1T14=CLP 551,76, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las Compañías, CorpResearch. EMPRESAS USD MM AES GENER ANTARCHILE CMPC COLBUN COPEC REPORTE EN USD

1T14E 562,2 6.218,3 1.266,7 358,4 6.208,3 14.614,0

Ingresos 1T13 573,1 5.979,7 1.193,7 367,0 5.977,7 14.091,1

% a/a -1,9% 4,0% 6,1% -2,3% 3,9% 3,7%

1T14E 156,9 522,3 234,4 90,6 521,3 1.525,6

EBITDA 1T13 166,9 488,0 212,2 89,2 491,9 1.448,2

% a/a -6,0% 7,0% 10,5% 1,5% 6,0% 5,3%

Ut. controlador 1T14E 1T13 48,2 61,6 141,3 143,3 88,4 84,2 19,9 24,4 231,7 238,7 529,5 552,2

% a/a -21,8% -1,4% 4,9% -18,5% -2,9% -4,1%

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1) Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica

4.050

8/05/14

890 160 450

9,8% 15,9% 52,9%

3.910,93 8.596 27 45 180 Comprar 810 Comprar 138 Comprar 294

33 84

-5,4% 13,3%

Vender Comprar

34.500 8.000 1.700

3,6%

Precio

4,0% Mantener 8,9% Comprar 35,7% Comprar

1.090 4.750 450 2.750 7.700

11,8% -1,9% 24,9% 14,8% 10,2%

Comprar Vender Comprar Comprar Comprar

2.800 7.500 1.300

23,8% 15,4% 22,6%

Comprar Comprar Comprar

590 850

24,2% 72,1%

Comprar Comprar

450

-4,7%

Vender

390

9,1%

Comprar

1.190

26,0%

Comprar

8.600

19,1%

Comprar

715 35 74 7 33.160 7.349 1.253 1.894 975 4.842 360 2.395 6.984 1.282 16.959 8.649 2.261 6.499 1.060 1.147 475 494 120 472 180 357 915 945 7.200 7.220 910

Rentabilidad YTD

Sem

5,7% 4,1% -0,9% -0,9% 15,5% 4,1% 15,6% 1,8% -10,8% 5,3% 19,5% 2,1% -2,0% 14,2% 18,4% 5,4% -2,2% 0,8% 4,4% 3,6% -5,2% -9,9% -2,1% 3,3% 27,2% -12,1% -5,7% 6,0% -1,9% 16,6% -3,3% -11,5% 1,7% 4,0% 1,8% 7,2% 17,0% 8,1% 1,3% 4,8% -6,4%

0,0% -0,3% 1,4% -1,3% -1,2% -2,9% -1,4% -4,8% -5,2% -0,1% 2,3% 1,5% 3,0% 0,0% 5,8% 0,5% -0,8% 1,7% -0,8% 1,4% -1,9% 0,6% 0,8% -1,8% -5,6% 2,4% -0,5% -2,2% 1,9% -4,0% -2,1% 0,5% 4,4% 0,7% 3,8% 2,3% 1,3% 1,1% 0,2% -0,1% -0,5%

Precio Últimos 12M

1M

12M

2,3% 4,5% 0,9% 2,4% 4,0% -0,5% 1,0% -1,1% -8,1% -2,5% 10,5% 5,4% 1,2% 4,2% 4,7% 1,1% 2,2% 2,8% -5,0% -3,8% -4,7% -1,4% 2,1% 2,3% 2,4% -3,8% 6,0% 11,0% 6,7% 1,0% -6,1% 1,0% 6,5% 3,1% 2,9% 4,1% -1,1% 4,6% 0,0% 1,2% 8,6%

-10,2% -11,4% -37,7% -12,8% 2,6% -1,0% -6,1% -9,1% -9,2% -28,1% 14,8% 7,2% 11,1% 6,8% 3,3% 7,1% -27,5% -27,5% -19,8% -8,6% -29,3% -27,0% -22,5% -19,8% -25,2% -40,6% -27,2% -12,8% -28,1% 28,0% -49,3% -40,8% 2,5% -11,3% -1,0% -0,9% -22,8% -4,3% -15,7% -3,1% -22,5%

Mayor 4.359,4 9.705,9 43,8 52,5 183,0 840,0 148,1 348,0 3.550,0 1.002,2 35,1 80,0 8,0 200,0 33.482,7 7.680,0 1.758,7 2.690,0 1.267,3 5.772,4 522,0 3.350,0 9.651,0 1.700,0 23.690,0 14.888,8 3.190,9 7.842,2 1.576,5 1.250,0 965,0 883,9 145,0 538,1 192,0 398,7 1.260,0 1.062,4 9.101,5 7.999,0 1.196,1

Menor 3.369,6 5.896,1 21,9 41,1 143,0 663,0 114,0 249,6 2.415,0 626,0 26,6 64,8 4,6 168,6 23.800,0 5.899,8 1.108,6 1.442,0 904,5 4.105,4 300,0 2.250,0 6.010,0 1.019,0 11.956,0 7.768,4 1.900,0 5.610,0 948,7 900,0 450,0 407,2 103,5 269,1 167,0 312,0 735,0 837,0 5.894,0 6.502,0 784,4

Monto Trans. USD mn

6,5 0,6 0,3 9,1 5,2 1,5 1,0 0,4 0,7 6,9 5,2 2,2 0,3 2,5 2,9 1,5 4,0 2,7 3,7 0,7 0,9 2,2 2,9 2,3 1,8 1,2 2,1 0,2 2,0 0,3 0,5 1,3 0,0 1,0 2,8 0,3 1,6 2,2 0,3 0,3

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad 2011 IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener CGE ECL Santander Chile Corpbanca Security BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile Banmedica

2012

2.298,6 2.363,6 26,2 1.088,2 -0,5 -2,4 7,9 15,3 15,1 13,6 27,1 1.267,5 97,9 14,0 25,1 -69,3 12,7 16,3 43,4 15,6 16,4 13,8 14,6 12,4 15,3 11,2 19,5 17,2 14,2 22,6 22,9 12,3 12,0 23,2 27,2 12,7 15,0 17,0 11,3 14,3 35,0 20,1 22,6 15,6 24,0 18,1 6,6 13,6 4,6 14,9

12,9 44,2 39,5 22,3 22,9 32,0 33,7 22,3 14,0 29,0 22,8 21,1 23,5 20,8 18,5 23,2 18,5 19,4 25,9 18,0 31,1 20,2 17,9 16,1 11,1 29,4 19,8

2013e

-42,6 -7,6 7,8 19,2 32,3 36,7 31,6 17,0 63,4 23,4 18,6 22,4 16,6 27,1 37,9 73,8 31,2 42,0 40,6 21,9 14,1 25,6 23,5 16,8 19,3 19,6 18,4 13,2 12,9 34,6 23,8 10,3 41,4 30,9 24,8 23,3 16,6 16,3 20,8

Dividend Yield 1

EV/Ebitda 2014e

24,4 -

2011

2012

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 13,0 9,5

11,9 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 8,6 12,8

2013e

2014e

2013e

2014e

7,5 10,1 15,4 10,3

7,2 9,2 12,0 7,3

0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

3,3% 3,4% 1,2% 5,3%

0,0% 0,0%

3,9% 5,1%

-

15,2 17,2 17,3 13,7 22,1 9,4 14,0 29,7 0,0

12,1 10,8 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 18,8 9,7

15,8 13,0 14,2 17,7 18,7 12,4 16,2 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 13,8 9,7 19,7 12,3

11,7 10,5 8,7 15,2 14,2 9,4 11,9 4,6

11,3 10,5 8,0 13,2 12,5 8,0 10,3 -

0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

2,9% 5,0% 2,3% 2,5% 3,0% 1,4% 2,3% 2,6% 5,4%

21,4 10,8 9,3

12,8 9,6 8,6

0,0% 0,0% 0,0%

4,3% 3,2% 5,8%

11,7 13,9

12,1 12,6

0,0% 0,0%

3,1% 3,5%

8,3

7,5

0,0%

4,1%

10,6 9,6 7,7 1,6 10,4 9,4

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9 11,3

12,0

11,3

0,0%

6,9%

8,2

8,2

0,0%

7,8%

10,0 0,0

9,7

0,0%

4,8%

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2014 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable vicente.meschi@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Josefina Guell Analista josefina.guell@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Construcción & Inmobiliario y Telecomunicaciones martin.antunez@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 09 de mayo 2014. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.


Resumen economico y financiero 09 05 14