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Víctor Manuel Sierra N.

ANÁLISIS FINANCIERO

Víctor Manuel Sierra N. vsierra@ces.edu.co Copyright © Universidad CES. Está prohibida la reproducción y transmisión total o parcial de este material, por cualquier medio o con cualquier propósito, con o sin fines comerciales, sin la autorización escrita de la Universidad CES.


MODELO DE PORTER PARA EL ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA COMPETITIVA Competidores potenciales

Poder de negociación de los proveedores

Amenazas de nuevos ingresos al sector

Competidores en el sector

Clientes

Proveedores Rivalidad entre los competidores existentes

Poder de negociación de los clientes

Amenaza de productos o servicios sustitutos

Sustitutos 2


ESTRATEGIA DEL OCÉANO AZUL (W. Chan Kim – Renée Mauborgne) Red Ocean Strategy

Blue Ocean Strategy

Compete in existing market space

Create an uncontested market space

Beat the competition

Make the competition irrelevant

Exploit existing demand

Create and capture new demand

Make the value-cost trade off

Break the value-cost trade off

Align all activities of the company with the choice of differentiation or low cost.

Align all activities of the company in pursuit differentiation and low cost.

Cost

Value Innovation Buyer Value

“Foco, Divergencia y Mensaje Contundente”


Definición Consiste en el estudio detallado de los estados financieros para determinar que tan acertadas han sido las decisiones tomadas por los administradores de la empresa y como los factores internos y externos impactan en el desempeño económico. Son más importantes aún, en la toma de decisiones futuras.

Para esto hay que tener en cuenta múltiples variables: Historia Tipo Gerencial

Legislación Tipo Organización

Estructura

Recursos

Tecnología Sistemas Inform. Además:


Aspectos a tener en cuenta para el análisis financiero • Actividad de la empresa (Manufacturera, comercial y de servicios) • Tamaño de la empresa • En que están representados los activos. • Incidencia de los activos diferidos. • Relación deuda/patrimonio • Composición del patrimonio. • Composición de la deuda. • Deuda bancaria y gastos financieros. • Volumen y crecimiento en ventas, utilidad operacional y utilidad neta. • Generación de efectivo y creación de valor.


Un solo indicador o una sola tendencia no debe ser el factor decisorio sino que deben analizarse en conjunto todos los resultados. IMPORTANTE • Cuando se realiza un análisis de este tipo es importante contar con los estados financieros de varios años (al menos tres) para verificar tendencias y evitar malas interpretaciones por eventos coyunturales. • Los resultados deben ser comparados con la empresa líder, empresas similares o con la información que maneja el sector (Benchmarking)


ESTADOS FINANCIEROS En Colombia son cinco los estados financieros generales y son de carácter obligatorio: • • • • •

Balance General Estado de resultados Estado de flujo de efectivo Estado de cambios en la situación financiera Estado de cambios en el patrimonio


BALANCE GENERAL Pasivo

Activo

Corriente

Corriente

Pasivo a largo plazo

Activo

Patrimonio

Fijo

Clasificaci贸n de las cuentas del balance


Estructura de un Balance

+ Liquidez

Corriente

Activo

Corriente

Exigibilidad

Activo

-

+

Pasivo

Pasivo a largo plazo

Patrimonio

Fijo

Ordenaci贸n de las cuentas del Balance


Estructura de un Balance Activos

Pasivos

Caja y Bancos

Resultados del ejercicio

El Estado de TesorerĂ­a y el de PĂŠrdidas y ganancias dentro del Balance


BALANCE GENERAL ACTIVOS CORRIENTES: • Entre más eficientes sean los activos corrientes, menor riesgo de iliquidez y más flexibilidad de la empresa. • Cuentas Claves: – Cartera (Rotación, Edad, Provisiones y Crecimiento con la actividad de la empresa, manejo de Crédito y Sector) – Inventarios (Crecimiento y Tamaño, Posibilidad de Obsolescencia, Problemas de Comercialización, Alta Competencia) – Manejo de Excedentes (Inversiones).


BALANCE GENERAL ACTIVOS DE LARGO PLAZO: • Un alto nivel de activos fijos ofrece solidez, pero demanda mayor eficiencia financiera para hacerlos rentables. • Un alto nivel de activos fijos hace menos flexible a la empresa por la dificultad de realizarlos. • Los Intangibles NO son considerados por los bancos por ser de subjetiva valoración en el momento de realizarlos.


BALANCE GENERAL PASIVOS DE CORTO PLAZO: • La concentración en el CP afecta la flexibilidad, la Liquidez y la posibilidad de acceder a nuevos créditos. PASIVOS DE LARGO PLAZO: • Significan Confianza del Sector Financiero • Las obligaciones con socios son mal vistas • Suponen que la empresa requiere de un mayor tiempo para recuperar inversiones o generar un mayor flujo de caja.


BALANCE GENERAL PATRIMONIO: • El capital pagado debe demostrar un compromiso real de los accionistas en la empresa ( Retención de Utilidades y Capitalización) • Los ajustes inflacionarios y las valorizaciones No son considerados por los bancos, solo utilidades y Reservas. NOTA: ¿Si los socios no arriesgan por qué los Bancos deben arriesgar en la empresa?


Estado de resultados Suministra un resumen de los hechos y factores que el período considerado, muestra la variación de los recursos económicos netos de una empresa. Este estado debe ser presentado en forma tal que sea lo más útil con el objeto de ayudar al lector a Evaluar la gestión de la empresa

4.1-1


Elementos del estado de resultados Ingreso: Es el proveniente de la venta de productos, mercancías y servicios de la empresa, así como ganancias por concepto de intereses, dividendos, rentas y jornales. Costo: Erogación o desembolso en efectivo o en otros bienes, con destino a la producción o comercialización de los bienes y servicios de la empresa . Gasto: Cualquier erogación cuyos beneficios no se extienden más allá del período presente y que no se asocian directamente con la producción o comercialización de los bienes o servicios cuya venta da origen a los ingresos operativos. 6.5-1


Objetivos del estado de resultados La información es útil para:

 Evaluar desempeño operativo  Evaluar rendimiento de los activos y la inversión de los accionistas  Estimar flujos de efectivo  Estimar el potencial de endeudamiento  Evaluar el EBITDA  Analizar las actividades no operacionales

1.5.1.3-1


Ordenamiento del estado de resultados Resultado Bruto

Ingresos Operativos menos

Costo de ventas

Resultado Operacional

Resultado bruto menos

Gastos de ventas Gastos de administraci贸n

Resultado antes de intereses e impuestos Resultado antes de impuestos Resultado del ejercicio /NETO

Resultado operacional menos/m谩s

Resultado NO OPERACIONAL Resultado AII menos

Impuesto Resultado antes de impuestos menos

Impuesto a la renta


Herramientas del Análisis Financiero • Análisis vertical • Análisis Horizontal • Razones Financieras • EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciations and Amortizations – Ganacias antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones) • Arboles de Rentabilidad. • EVA • Flujo de Caja Libre (FCL).


Análisis Horizontal Consiste en determinar para dos o más períodos consecutivos las tendencias de cada una de las cuentas que conforman los estados financieros. Es recomendable presentar las tendencias en valores absolutos y relativos. NOS DEBEMOS ENFOCAR EN LAS PARTIDAS CONSIDERADAS RELEVANTES Cuenta Deudores

Año1 5,000,000

Año 2 5,500,000

Dif Año 2 500,000

% Año 2 10.0%

Año 3 7,000,000

Dif Año 3 1,500,000

% Año 3 27.3%


Posibles explicaciones:  El crecimiento se debe a un aumento de la actividad de la empresa. Están creciendo los ingresos en similar porcentaje.  La empresa no esta creciendo. Existe una crisis del sector en cuanto a pagos. Los deudores (carteras o cuentas por cobrar CxP) de todas las empresas de salud están creciendo.  La empresa no esta creciendo. Se ha descuidado el seguimientos a los deudores. Se ha sido laxo. CONCEPTO CLAVE Crecimiento Real CR = [ (1+ Crecimiento Nominal CN)/(1+ Inflación) – 1 ] x 100 Crecimiento descontando los efectos de la inflación


Ejemplo: Año 1

Año 2

CN 2

CR 2

Año 3

CN 3

CR 3

Año 4

CN 4

CR 4

320,000,000

346,000,000

8.1%

0.1%

380,000,000

9.8%

2.6%

418,000,000

10.0%

3.8%

180,000,000

195,000,000

8.3%

0.3%

220,000,000

12.8%

5.4%

250,000,000

13.6%

7.2%

Utilidad Bruta

140,000,000

151,000,000

7.9%

-0.1%

160,000,000

6.0%

-1.0%

168,000,000

5.0%

-0.9%

Gastos Operacionales

90,000,000

97,200,000

8.0%

0.0%

104,004,000

7.0%

0.0%

110,244,240

6.0%

0.0%

Utilidad Operacional

50,000,000

53,800,000

7.6%

-0.4%

55,996,000

4.1%

-2.7%

57,755,760

3.1%

-2.7%

Otros Ingresos

3,780,488

4,000,000

5.8%

-2.0%

4,000,000

0.0%

-6.5%

4,000,000

0.0%

-5.7%

Otros Gastos

5,000,000

5,000,000

0.0%

-7.4%

5,000,000

0.0%

-6.5%

5,000,000

0.0%

-5.7%

48,780,488

52,800,000

8.2%

0.2%

54,996,000

4.2%

-2.7%

56,755,760

3.2%

-2.6%

18,780,488

20,328,000

8.2%

0.2%

21,173,460

4.2%

-2.7%

21,850,968

3.2%

-2.6%

30,000,000

32,472,000

8.2%

0.2%

33,822,540

4.2%

-2.7%

34,904,792

3.2%

-2.6%

Ing. Operacionales Costos Operación

de

U.A.I. Impuesto Renta Utilidad Neta

Inflación

de

8.0%

7.0%

6.0%


CRECIMIENTO REAL 8.0%

Costos de Operación

6.0%

Ing. Operacionales 4.0%

2.0%

0.0% Año 2

Año 3

Año 4

Utilidad Bruta -2.0%

Utilidad Operacional -4.0%

Ing. Operacionales

Costos de Operación

Utilidad Bruta

Utilidad Operacional


Análisis Vertical Analiza la estructura.

Consiste en presentar cada rubro o cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas (Subtotal) o del total de las partidas que constituyen los estados financieros. Por ejemplo en el Balance General dividir todas las cuentas por el activo total. Es importante hacer el análisis para más de una año y compararlo con el promedio o líder del sector (Benchmarking)

El análisis vertical en combinación con el análisis horizontal genera las primeras pautas de diagnóstico financiero. Son las herramientas básicas


Ejemplo: Año 1

AV 1

Año 2

AV 2

Año 3

AV 3

Año 4

AV 4

Ing. Operacionales

320,000,000

100%

346,000,000

100%

380,000,000

100%

418,000,000

100%

Costos de Operación

180,000,000

56.3%

195,000,000

56.4%

220,000,000

57.9%

250,000,000

59.8%

Utilidad Bruta

140,000,000

43.8%

151,000,000

43.6%

160,000,000

42.1%

168,000,000

40.2%

Gastos Operacionales

90,000,000

28.1%

97,200,000

28.1%

104,004,000

27.4%

110,244,240

26.4%

Utilidad Operacional

50,000,000

15.6%

53,800,000

15.5%

55,996,000

14.7%

57,755,760

13.8%

Otros Ingresos

3,780,488

1.2%

4,000,000

1.2%

4,000,000

1.1%

4,000,000

1.0%

Otros Gastos

5,000,000

1.6%

5,000,000

1.4%

5,000,000

1.3%

5,000,000

1.2%

U.A.I.

48,780,488

15.2%

52,800,000

15.3%

54,996,000

14.5%

56,755,760

13.6%

Impuesto de Renta

18,780,488

5.9%

20,328,000

5.9%

21,173,460

5.6%

21,850,968

5.2%

Utilidad Neta

30,000,000

9.4%

32,472,000

9.4%

33,822,540

8.9%

34,904,792

8.4%

El análisis vertical en combinación con el análisis horizontal genera las primeras pautas de diagnóstico financiero. Son las herramientas básicas.


Razones Financieras (Índices Financieros) Son índices que se obtienen al relacionar dos cuentas (Deudores) o grupo de cuentas (Pasivos Corrientes) de un mismo estado financiero o de dos estados financieros diferentes. Importante • Los índices por si solos no me dicen nada. • Debemos compararlos con años anteriores. • Debemos compararlos con nuestros competidores • Debemos extraer los que realmente nos sirven y nos indican.


Se clasifican en cinco grupos: Razones de Liquidez: Miden la capacidad que tiene la empresa para cubrir sus obligaciones corrientes.

Razones de Actividad: Conocidas también como razones de rotación, permiten observar el manejo administrativo que da la gerencia a los activos que se le han confiado. Razones de Endeudamiento: Miden la dependencia de la empresa de sus acreedores externos y permiten conocer la forma de financiación. Razones de Rentabilidad: Miden la capacidad de la empresapara producir ganancias y la eficiencia de los administradores en el manejo de los recursos. Razones de Valor de Mercado: Miden el valor de la empresa y permiten comparaciones con las demás organizaciones del sector. Su limitante es que la mayoría de estos indicadores son para empresas que cotizan en las bolsas de valores


Razones de Liquidez Razón Corriente= Activo Corriente/Pasivo Corriente Mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de corto plazo (También Existe la de n días) Razón Acida: (Activo Corriente – Inventarios – Gastos pagados por anticipado)/Pasivo Corriente Mide el respaldo de la empresa para cubrir oportunamente sus compromisos de CP restándole los activos menos líquidos Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente Muestra la cantidad de dinero que tiene una empresa para cubrir sus gastos operacionales una vez deducidas todas sus obligaciones corrientes.


Razones de Actividad Rot. Deudores = Ingresos a Crédito/Promedio Deudores Muestra el número de veces que en el año la empresa convierte sus cuentas por cobrar en efectivo. Días Deudores = 365 (año) /Rot. C x C También llamado período de cobro. Es en promedio el número de días que la empresa tarda en recuperar su cartera


Rotación Inventarios = Costo Ventas/Inventario Promedio Muestra el número de veces que en el año la empresa convierte su inventario en ingresos. Días Inventario = 365 (año) / Rotación Inventarios. Número de días promedio que permanece el inventario antes de ser convertido en ingresos. Rot. Activos = Ingresos Operacionales / Activo Promedio Número de veces que los ingresos operacionales cubren sus activos Totales Rot. C x P = Compras Crédito/C x P Promedio Días C x P = 365 / Rot C x P Número de días promedio para pago a proveedores.


Días de Efectivo = Días Deudores + Días Inventarios – Días de C x P Número de días que la empresa invierte en promedio entre la producción, el recaudo y el pago.

Razones de Endeudamiento Razón de Deuda = Pasivos Totales / Activos Totales Razón de los recursos que están comprometidos con terceros.

Razón de Patrimonio = Patrimonio/ Activos Rázon de los recursos que pertenece a los socios o accionistas.


Razรณn Composiciรณn Deuda = Pasivo Corriente/Pasivo Razรณn del pasivo que corresponde a corto plazo. Cobertura de Intereses = U. Operativa/Intereses Capacidad de cubrimiento de los intereses con la operaciรณn. Razones de Rentabilidad (Mรกrgenes) Margen Operacional = U. Operacional/Ingresos Operacional Margen Neto = U. Neta/ Ingreso Operacional Cuanto le queda a la empresa por cada peso que ingresa. Es un indicador de eficiencia.


Rentabilidad Activo = Utilidad Operativa/Activos Es la rentabilidad obtenida sobre la inversión en activos.

Rentabilidad Patrimonio = Utilidad Neta/ Patrimonio Es la rentabilidad real de la empresa. Puede ser comparada con otro tipo de inversión (CDT, Dolares, etc). Para el socio o accionista es determinante porque define la conveniencia de invertir o no en la empresa. Razones de Valor de Mercado UPA = Utilidad por Acción Dividendos por Acción = Dividendos/# Acciones Rentabilidad Acción = UPA/Vr. Acción


SISTEMA DUPONT RENDIMIENTO DE LA INVERSION= Utilidad operativa/Ventas * Ventas/Activo Total = Utilidad operativa/Activo Total

Integra un indicador de actividad con uno de rentabilidad y establece si el rendimiento de la inversi贸n se debe al margen o a la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas.

Margen por rotaci贸n


An谩lisis de rentabilidad Manera tradicional de analizar la rentabilidad

Rentabilidad del Activo

Margen Operativo Rotaci贸n de Activos

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Rentabilidad del Activo Contribuci贸n Financiera

Costo de la Deuda Relaci贸n Deuda/Patrimonio


EBITDA El término EBITDA corresponde a las iniciales en Inglés de UTILIDAD ANTES DE INTERESES, IMPUESTOS, DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES. Estas amortizaciones corresponden a las de gastos pagados por anticipado, también conocidos como Gastos Diferidos.

Earnings Before Interests Taxes Depreciation and Amortization Las depreciaciones y amortizaciones de gastos diferidos poseen una característica y es que son gastos que no implican desembolso de efectivo ni lo implicarán en el futuro. Otro gasto que también posee esta característica es el correspondiente a la Provisión de Cartera, que también debe considerarse en el cálculo del EBITDA.


EBITDA EBITDA nos es más que la utilidad operativa que representa caja, en el tiempo, es decir, la diferencia entre las ventas y los costos y gastos que implican desembolso de efectivo, denominados “costos y gastos efectivos”. Es como el “flujo de caja bruto” de la empresa. Ventas Costos de ventas efectivos UTILIDAD BRUTA EFECTIVA Gastos de adm y vtas efectivos UTILIDAD OPERATIVA DE CAJA

Ventas Costos y Gastos variables CONTRIBUCION Costos y Gastos fijos UT ANTES DE INT E IMPTOS o UT OPERATIVA Intereses UT ANTES DE IMPTOS Imptos UTILIDAD NETA

Toma de decisiones Margen de Contribución

Ventas Costo de Ventas UTILIDAD BRUTA Gastos Adm y Ventas UT ANTES DE INT E IMPTOS o UT OPERATIVA Intereses UT ANTES DE IMPTOS Imptos UTILIDAD NETA

Normatividad Margen Bruto Margen Operativo Margen Antes de Impuestos Margen Neto

Ventas Costos y Gastos efectivos EBITDA (Ut Operativa de Caja) Menos Deprec. y amortizac. UT ANTES DE INT E IMPTOS o UT OPERATIVA Intereses UT ANTES DE IMPTOS Imptos UTILIDAD NETA

Evaluación del desempeño MARGEN EBITDA


EBITDA

Debe haber “BALANCE” entre los destinos del EBITDA

EBITDA Imptos

Serv deuda

Increm KT

Inv A.F. Repos.

Dividendos


EBITDA Cuando en el Estado de Resultados no está explícito el EBITDA se puede descifrar sumando a la utilidad operativa el valor de las depreciaciones y amortizaciones que la castigaron. EBITDA – Depreciaciones y Amortizaciones = Utilidad Operativa Entonces: EBITDA = Utilidad Operativa + depreciaciones y Amortizaciones

Si se expresa como porcentaje de los ingresos obtenemos el denominado MARGEN EBITDA.

MARGEN EBITDA = EBITDA / VENTAS Se interpreta como los centavos que por cada peso de ingresos se convierten en caja con el propósito de atender los compromisos mencionados en la página anterior. Es tan importante observarlo como margen que como Magnitud


EBITDA Los destinos del EBITDA permiten descifrar las variables que afectan el flujo de caja libre de la empresa. Acreedore s Financiero s Accionist as

FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)

Servicio a la deuda

Dividendos

EBITDA Imptos

Serv deuda

Increm KT

EBITDA - Imptos - Incr KT - Incr AF Repo = FCL - Servicio deuda = F.C. PROPIETARIOS

Inv AF Repo

Dividendos

Por ello es que cuando nos concentramos, en primera instancia, en la observación del EBITDA y el capital de trabajo, vamos “a la fija”.


EBITDA La acogida del indicador Margen EBITDA a nivel de las empresas se explica en funci贸n de la distorsi贸n que se puede presentar al utilizar el Margen Operativo, debido fundamentalmente al efecto que se produce por la presencia de depreciaciones y amortizaciones en los costos y gastos operativos. Veamos un corto ejemplo.

1

2

Ventas Utilidad Operativa

100.000 8.000

120.000 10.800

Margen Operativo

8,0%

9,0%

Crecim. 20% 35%


EBITDA Supongamos que las depreciaciones valen $12.000

Ventas Utilidad Operativa Margen Operativo Depreciaciones EBITDA Margen EBITDA

1

2

100.000 8.000 8,0%

120.000 10.800 9,0%

12.000

12.000

20.000 20%

22.800 19%

Significa que estamos produciendo 1 centavo menos por peso vendido en relaci贸n con el a帽o anterior.

Crecim. 20% 35%

14%


EBITDA El Margen EBITDA disminuy贸 porque los costos y gastos que implican desembolso de efectivo crecieron a un ritmo mayor que lo que crecieron las ventas de la empresa.

1

2

100.000 8.000 8,0%

120.000 10.800 9,0%

Depreciaciones

12.000

12.000

EBITDA Margen EBITDA

20.000 20%

22.800 19%

Ventas Utilidad Operativa Margen Operativo

Costos y gastos efect. 80.000

97.200

Crecim. 20% 35%

14%

21,5%


EBITDA Significa que desde el punto de vista de la GERENCIA DEL VALOR y en relación con el EBITDA, hay que tener siempre presente lo siguiente:

Debemos impedir, en la medida de lo posible, que los costos y gastos que implican desembolso de efectivo, crezcan en mayor proporción que las ventas.

Eso es todo…..la fórmula es lo de menos!!


EBITDA Ganancias antes de depreciaciones, intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. + Ingresos Operacionales - Costo de la Mercanc铆a Vendida (Costo de Ventas) - Depreciaciones y Amortizaciones

= Utilidad Bruta - Gastos de Administraci贸n y Ventas - Depreciaciones y Amortizaciones = Utilidad Operativa (EBIT) + Depreciaciones y Amortizaciones (Costo y Gasto) = EBITDA


INDICADORES DEL EBITDA EBITDA/Ventas (%) Gastos Financieros/EBITDA (%) Obligaciones Financieras/EBITDA (Veces) IMPORTANTE SOBRE EL EBITDA No es el Flujo de Caja, pero es una aproximaci贸n al mismo. M谩s aproximado cuando la empresa presenta estructuras operativas y de inversi贸n estables.


Análisis financiero rápido Con la observación de sólo seis variables se puede determinar, en una primera instancia, el tipo de problemas que una empresa puede tener. 2

1 Margen EBITDA (EBITDA/Ventas)

PDC

6

PKT (KTNO/Ventas)

3 Rentabilidad (EVA)

Análisis del Capital de Trabajo

ESTRUCTURA DE CAJA EBITDA - Impuestos = FLUJO DE CAJA BRUTO - Incremento KTNO - Intereses - Dividendos = DISPONIBLE PARA INVERSION Y ABONO A CAPITAL

MODELO DE DIAGNOSTICO - Oscar León García-

INDICADORES DE RIESGO FINANCIERO

5

4 INCIDENCIA DE INTERESES Intereses/FC Bruto ó Intereses/EBITDA

MULTIPLO DE DEUDA Deuda Financiera/EBITDA


REFLEXIONES SOBRE EL ANÁLISIS FINANCIERO


Limitaciones de los indicadores tradicionales Cuando empresarios y gerentes utilizan los indicadores financieros, como herramienta para evaluar el desempeño de la empresa, generalmente no les dan el uso apropiado. Las causas de esta realidad se pueden agrupar en dos categorías: 1. Los mitos que se han tejido a su alrededor. 2. Las contradicciones implícitas en su cálculo.


Mitos de los Ă­ndices financieros* Creer que el crecimiento periĂłdico de las utilidades es lo Ăşnico importante. Creer que los indicadores financieros cuentan toda la historia de lo que sucede en la empresa. Creer que toda una empresa se puede administrar con un sistema de reportes financieros. * Value Based Management. James L. Knight, McGraw Hill 1998, Pag. 173.


El crecimiento de las utilidades no es lo único importante

El crecimiento de las utilidades por sí solo no es suficiente. Lo importante es la rentabilidad implícita en dicho crecimiento y la cantidad de inversión que es requerida para sostenerla.


Los indicadores financieros no cuentan toda la historia Los indicadores financieros, por no contar toda la historia sobre la realidad de la empresa, deben ser complementados con otras medidas que reflejen el efecto de las decisiones actuales sobre los resultados futuros y por ende, sobre el valor.


No se administra solamente con reportes financieros MĂĄs que un sistema de reportes financieros, se requiere de un sistema de reportes gerenciales que combine medidas financieras y no financieras para evitar que se generen confusiones alrededor del sistema de evaluaciĂłn del desempeĂąo.


Contradicciones en el cálculo de los índices financieros  Métodos alternativos de contabilización.  Se basan en datos históricos.  No están enfocados a la medición del valor agregado.  Están diseñados para evaluar el corto plazo.  Adolecen de relación causa-efecto entre sus componentes.  Ausencia de alineación con las estrategias.  No consideran los requerimientos de inversión.


¡GRACIAS! Victor Manuel Sierra N. vsierra@ces.edu.co

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Análisis financiero. Victor Sierra. Universidad CES.  

Análisis financiero. Victor Sierra. Universidad CES.

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