Page 1

FORECAST INFORME ECONÓMICO MENSUAL JULIO 2018

RESUMEN EJECUTIVO:

ÍNDICE Resumen Ejecutivo

1

Mercados Financieros

2

Estados Unidos

3

Europa

4

Economías Emergentes

6

Chile

8

Mercados Financieros: La crisis financiera en Turquía repercutió negativamente sobre los mercados financieros a escala global. Los mercados accionarios de las economías emergentes retrocedieron, sus monedas se debilitaron y los spreads soberanos se ampliaron. Ello, revela la existencia del temor a un posible contagio. En tanto, los mercados financieros europeos también fueron golpeados con fuerza, manifestando una creciente preocupación por el grado de exposición de varios bancos de la Zona Euro a activos turcos y el hecho que la fuerte caída de la lira puede hacer más difícil el cumplimiento de los pagos de la deuda del sector corporativo turco. Frente a ello, el euro se debilitó respecto al dólar, alcanzando su valor más bajo desde julio de 2017. Las tensiones financieras que están impactando a Turquía es probable continúen en el corto plazo e incluso podrían acentuarse, poniendo al país al borde de un rescate financiero. Ello deja en evidencia lo señalado en informes anteriores respecto a la fragilidad de varias economías del mundo emergente.

Estados Unidos: El balance de los datos de actividad publicados en las últimas semanas fue positivo, confirmando el sólido avance de la economía. En tanto, sus perspectivas de corto plazo se siguen viendo positivas. Ello, sumado a la fortaleza del mercado laboral, se ha traducido en una aceleración gradual de la inflación. Frente a ello, esperamos que la Reserva Federal (FED) incremente su tasa rectora en septiembre y diciembre. Ello, en ausencia de tensiones financieras adicionales, se traduciría en un fortalecimiento del dólar y en una estructura de tasas de interés más elevada.

Europa: La economía regional se expandió a un ritmo moderado durante el segundo trimestre, mientras los indicadores líderes volvieron a debilitarse. Lo anterior, sumado a cifras de inflación que aún se sitúan por debajo de la meta, pensamos llevará al Banco Central Europeo (BCE) a mantener una postura de política monetaria cautelosa. Ello ha gatillado un debilitamiento del euro.

Economías Emergentes: En China, las cifras de actividad correspondientes al mes de julio fueron más débiles de lo esperado, confirmando la moderación en el ritmo de crecimiento. Producto de ello, los precios de los commodities reaccionaron negativamente, siendo particularmente importante la caída en el precio del cobre.

Chile: Aún cuando las cifras recientes confirman un importante fortalecimiento de la economía, los mercados financieros locales experimentaron fuertes tensiones. En este sentido, el mercado accionario retrocedió con fuerza, mientras la paridad local se empinó hasta su mayor valor desde julio de 2017. Ello fue consecuencia de un entorno externo más convulsionado tras la acentuación de la crisis en Turquía.

Indicadores Financieros

12


FORECAST MERCADOS FINANCIEROS La crisis turca mantiene inquietos a los inversionistas y a los mercados financieros. Luego de varias semanas de relativa calma, los mercados financieros internacionales ingresaron en la última semana a una nueva ola de turbulencia, gatillada por una acentuación de la crisis en Turquía. La lira turca perdió en la última semana cerca de un 11,0% de valor respecto al dólar, llegando a mínimos históricos y acumulando un desplome de 65% en lo que va del año. A ello se sumó el fuerte aumento en la tasa de interés de los bonos soberanos a 10 años y en el costo de los Credit Default Swap (CDS). Los CDS de los bonos turcos a 5 años acumulan un aumento de 8,0% en la última semana y de casi el 25% en el último mes. La economía turca ha estado particularmente golpeada por la fuga de capitales desde las economías emergentes, resultante de un entorno externo más convulsionado y de una creciente vulnerabilidad interna. En particular, el déficit en cuenta corriente es elevado, las cuentas fiscales son débiles, la inflación es alta, mientras que las necesidades de financiamiento del sistema bancario son excesivas. De hecho, se estima que dentro del próximo año los bancos deberán hacer frente a vencimientos de deuda por casi US$100 billones.

pastor protestante estadounidense Andrew Brunson. En tanto, sólo días atrás el Presidente Trump autorizó incrementar los aranceles al acero y al aluminio de Turquía hasta el 50% y el 20%, respectivamente. La situación en Turquía repercutió negativamente sobre los mercados financieros a escala global. Los mercados accionarios de las economías emergentes retrocedieron, sus monedas se debilitaron y los spreads soberanos se ampliaron. Ello, revela la existencia del temor a un posible contagio. En tanto, los mercados financieros europeos también fueron golpeados con fuerza, manifestando una creciente preocupación por el grado de exposición de varios bancos de la Zona Euro a activos turcos y el hecho que la fuerte caída de la lira puede hacer más difícil el cumplimiento de los pagos de la deuda del sector corporativo turco. Frente a ello, el euro se debilitó respecto al dólar, alcanzando su valor más bajo desde julio de 2017. Las tensiones financieras que están impactando a Turquía continuarán en el corto plazo e incluso podrían acentuarse, poniendo al país al borde de un rescate financiero. Ello deja en evidencia lo señalado en informes anteriores respecto a la fragilidad de varias economías del mundo emergente.

Adicionalmente, el mercado tiene grandes dudas respecto a la política económica del presidente turco, Recep Tayyip Erdogan. En este ámbito, Erdogan ha puesto en cuestionamiento la independencia del Banco Central. A lo anterior se ha sumado la tensión entre EE.UU y Turquía.En este sentido, el Gobierno de EE.UU. anunció hace una semana la imposición de sanciones económicas contra los ministros turcos de Justicia, Abdülhamit Gül, y de Interior, Suleyman Soylu, por su papel en el arresto en Turquía del

Página 2

Gráfico Nº 1: Lira Turca


FORECAST en un neto de 59 mil empleos y a la caída en la tasa de desempleo, hasta un 3,9%, sigue dando cuenta de condiciones sólidas en el mercado laboral.

ECONOMIAS DESARROLLADAS ESTADOS UNIDOS

Gráfico Nº 3: Creación de Empleo (Miles)

La economía sigue sobre una senda de robusto crecimiento, mientras sus perspectivas se mantienen positivas. La primera publicación de cuentas nacionales del 2T18 reveló un crecimiento de la actividad agregada de 4,1%, confirmando así las positivas expectativas del mercado. Desde la óptica de sus componentes, dicha alza fue consecuencia de un mayor dinamismo del consumo privado, un alto crecimiento de la inversión corporativa y un repunte en las exportaciones. Gráfico Nº 2: Actividad Agregada - PIB

Con todo, las perspectivas para la economía se siguen viendo favorables. De hecho, el modelo GDPNow de la FED de Atlanta estima un crecimiento de 4,4% en el 3T18, mientras que las proyecciones del mercado están centradas en un 2,9%.

En materia de precios, las distintas medidas de inflación han continuado acelerándose gradualmente, superando en varios casos, aunque levemente, la meta del 2,0%. En tanto, a nivel sectorial, se apreció un buen desempeño del comercio y la industria. Por su parte, si bien el principal indicador líder del Sector Servicios cayó más de lo esperado en julio, su nivel sigue siendo consiste con expansión. En contraste, los indicadores del sector inmobiliario se debilitaron. En este contexto, la creación de empleo durante julio estuvo por debajo de lo esperado, sin perjuicio de lo cual la cifra sigue siendo elevada. Ello, sumado al ajuste alcista de los números del bimestre previo

La variación mensual del IPC llegó a un 0,2% en el mes de julio, en línea con lo esperado. Con ello, la tasa de inflación anual se mantuvo estable en un 2,9%. Sin embargo, el avance de también 0,24% en la medida subyacente estuvo algo por sobre lo esperado, gatillando una nueva aceleración en su ritmo anual, el cual se situó en un 2,4%, su nivel más elevado desde septiembre de 2008. En tanto, las medidas de tendencia se situaron en un 2,3% la trimestral y en un 2,1% la semestral. Las distintas medidas

Página 3


FORECAST de inflación y de su velocidad se situaron por sobre la meta del 2,0% definida por la FED. Ello incrementó la probabilidad de un alza en la tasa rectora en septiembre y una adicional en diciembre. Gráfico Nº 4: Inflación Anual

importaciones de productos chinos por un monto de US$16 billones a partir del 23 de agosto. Frente a ello, las autoridades chinas respondieron de forma inmediata con la confirmación de que impondrían aranceles del 25% a una nueva agrupación de productos importados desde EE.UU. por el mismo valor. Los eventos recientes revelan que, al menos por ahora, no hay señales de una moderación en la disputa comercial entre ambos países, constituyéndose en el principal riesgo para los mercados financieros y la economía mundial.

EUROPA

El débil crecimiento de la economía durante el segundo trimestre sorprendió negativamente al mercado.

A nuestro juicio, el elevado crecimiento de la economía y la solidez del mercado laboral continuarán ejerciendo una presión alcista sobre los precios. Frente a ello, si bien la Reserva Federal (FED) dejó inalterada su tasa rectora en su última reunión, reafirmó su intención de continuar con el ajuste gradual de la política monetaria. De hecho, el mercado le asigna una probabilidad de casi un 90% a un alza de la tasa en septiembre a la que, con una alta probabilidad, se sumaría otra más en diciembre.

El riesgo de mayores fricciones comerciales sigue plenamente latente. Si bien las tensiones comerciales entre EE.UU. y la Unión Europea tendieron a moderarse, la situación con China continuó escalando. Ello, luego de que el presidente Trump manifestara la intención de aplicar aranceles del 25% en lugar del 10% a una lista de más de 6.000 productos importados desde China, valorizados en US$200 billones. Posteriormente, la Casa Blanca confirmó que EE.UU. procederá con su plan de implementar tarifas a

La publicación preliminar de cuentas nacionales mostró que la actividad regional registró en el segundo trimestre del año un crecimiento trimestral anualizado de 1,5%, similar al dato del primer trimestre y desafiando las proyecciones que sugerían un repunte en el crecimiento. Si bien aún no se conoce la información del segundo trimestre, las cifras parciales revelan que el menor crecimiento habría sido consecuencia de una nueva moderación en la demanda interna. En tanto, a nivel de países integrantes de la región, las cifras individuales muestran un crecimiento más lento en Italia (0,7% t/t anualizado) y Francia (0,6% t/t anualizado) y una moderación en España (2,3% t/t anualizado). En contraste, la economía alemana mostró en el segundo trimestre un crecimiento algo mayor al registrado en los primeros tres meses.

Página 4


FORECAST Gráfico Nº 5: Actividad Agregada - PIB

Gráfico Nº 6: Indicadores Líderes Sectoriales

Los indicadores líderes y encuestas de expectativas mostraron leves deterioros,

A pesar de una leve aceleración la inflación subyacente aún se encuentra lejos de la meta del Banco Central Europeo (BCE).

El PMI Compuesto, principal indicador líder de la actividad económica regional, llegó a los 54,3pts en su registro definitivo de julio, resultado inferior al esperado y seis décimas por debajo de la cifra del mes previo. A nivel sectorial, los resultados fueron divergentes. En este sentido, el PMI Manufacturero ganó dos décimas, quedando en los 55,1pts, destacando la fuerte señal expansiva en Alemania (57,3pts). En contraste, el indicador análogo del Sector Servicios perdió 1pt, llegando a los 54,2pts, observándose deterioros en Alemania y Francia. En tanto, la encuesta de confianza empresarial en Alemania del instituto IFO perdió una décima en julio, como consecuencia de un deterioro en su componente relacionado con las perspectivas. Las señales anteriores sugieren que la economía ingreso al 3T18 a paso lento.

Según la estimación preliminar de Eurostat, la variación anual del IPC habría llegado en el mes de julio a un 2,1%, una décima por sobre el dato del mes previo. En tanto, la correspondiente a la medida subyacente aumento en dos décimas, llegando a un 1,1%. Sin embargo, a pesar de dicha alza, la cifra alcanzada se sitúa aún muy por debajo de la meta del 2,0%.

Página 5

Gráfico Nº 7: Inflación Anual


FORECAST En este contexto, el BCE dejó inalterada su política monetaria y parece no tener apuro en iniciar el proceso de normalización monetaria. A nuestro juicio, es probable que esta postura cautelosa se refuerce luego de dos trimestres consecutivos de lento crecimiento y la ausencia de señales claras de repunte en el crecimiento. Lo anterior, redundó en un debilitamiento del euro, tendencia que se acentuó tras el impacto de la crisis turca.

Gráfico Nº 8: Inversión (Tasa de variación anual)

ECONOMIAS EMERGENTES CHINA: Las cifras recientes dan cuenta de una moderación en el crecimiento de la economía. Los datos de actividad correspondientes al mes de julio se situaron mayormente por debajo de lo esperado, sugiriendo que el proceso de desaceleración moderada de la economía se extendió al inicio del tercer trimestre. En este sentido, el crecimiento de la industria se mantuvo inalterado en un 6,0%, desafiando las proyecciones de los analistas, quienes esperaban un pequeño repunte. En tanto, las ventas del comercio minorista se debilitaron inesperadamente, al registrar un alza de 8,8%, mientras que la tasa de expansión llegó a sólo un 2,5%, una de las más bajas de al menos los últimos 15 años. Ello fue consecuencia de un importante debilitamiento en la inversión pública. En contraste, se aprecia una leve mejoría en la inversión privada y en la inversión en el sector residencial. Ello, sumado a las señales más débiles provenientes de los indicadores líderes, sugiere que la economía extenderá su desaceleración durante gran parte de la segunda mitad del año.

ARGENTINA: La actividad experimentó una violenta contracción durante el mes de mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró en el mes mayo una contracción anual de 5,8%, caída mucho más profunda que la esperada por el mercado (-1,3%). A nivel sectorial, el débil desempeño de la economía estuvo explicado mayormente por la contracción anual de 35,2% en el sector agropecuario, resultante de los impactos de la sequía. Adicionalmente, se aprecia una contracción en Transporte y Comunicaciones (-4,9%) e Industria Manufacturera (-1,4%). En contraste, notamos el mayor dinamismo en Intermediación Financiera (10,8%) y Construcción (4,4%). La violenta caída de la actividad en mayo y la probabilidad que el impacto de la sequía se extienda a junio introduce un fuerte sesgo de revisión bajista en las proyecciones de crecimiento.

Página 6


FORECAST BRASIL

Gráfico Nº 9: Indicador de Actividad Mensual (Tasa de variación anual)

La actividad experimento una violenta contracción durante el mes de mayo.

Adicionalmente, la economía podría sentir el impacto de la incertidumbre política, la turbulencia financiera, el sesgo restrictivo de la política monetaria y una política fiscal que será necesariamente contractiva. Frente a ello, es probable que la economía argentina cierre el año con una contracción, escenario que definitivamente sería complejo para el cumplimiento de las metas con el FMI y políticamente para Macri. De hecho, las últimas encuestas revelan una fuerte caída en su aprobación y un fuerte aumento en la desaprobación.

El indicador de actividad agregada registró en mayo una violenta contracción mensual de 3,3%, con lo cual su tasa de variación anual quedó en un -2,9%, su peor resultado desde fines de 2016. Ello fue consecuencia de una caída generalizada entre las principales agrupaciones económicas, lo que respondió al fuerte impacto directo e indirecto de la huelga de camioneros. Este shock negativo provocó una disrupción en todos los canales de oferta a lo largo del país. En tanto, si bien por sus características el impacto de la mencionada disrupción debería ser transitorio, desde una perspectiva de mediano plazo uno de los principales factores de riesgo que identificamos proviene de la incertidumbre en torno a las elecciones presidenciales de octubre próximo, tanto respecto al resultado como a la capacidad y disposición de las nuevas autoridades de implementar las reformas estructurales necesarias.

El Banco Central de Argentina (BCRA) incrementó con fuerza su tasa rectora. El día 13 de agosto, el BCRA sorprendió al mercado al decretar un alza de 500pb en su tasa de interés de referencia, llevándola a un 45,0%, siendo este el nivel más alto entre las economías emergentes. El BCRA señaló que dicha decisión fue en respuesta a la turbulencia externa y busca mitigar el riesgo de un nuevo impacto sobre la inflación doméstica. Adicionalmente, el BCRA mantuvo su sesgo contractivo y se comprometió a no disminuir el nuevo nivel de tasa de política monetaria al menos hasta el mes de octubre.

Página 7

Gráfico Nº 10: Indicador de Actividad Mensual (Tasa de variación anual)


FORECAST A pesar de una leve mejoría, la situación fiscal sigue siendo delicada y su sostenibilidad depende de las medidas que implemente la nueva administración. En junio, el sector público consolidado reportó un déficit primario de R$13,5 billones, resultado menor al déficit de R$15 billones esperado por el mercado. Como resultado de ello, en los doce meses terminados en junio el saldo primario acumula un déficit equivalente a un 1,3% del PIB, confirmando la moderada tendencia declinante que se aprecia desde principios de año. En tanto, considerando el pago de intereses, el déficit total del sector público consolidado llegó a R$57,9 billones en junio y acumuló R$487 billones en términos de doce meses, cifra equivalente a un 7,3% del PIB. Si bien dicho resultado da cuenta de una importante mejora respecto al peak de 9,5% de mediados de 2017, sigue siendo elevada. Ello, a nuestro juicio, deja en evidencia la necesidad de implementar un ajuste en las cuentas fiscales, acompañado de reformas al sistema de pensiones y a la administración pública. Sin embargo, ello dependerá críticamente de la disposición y capacidad política de la nueva administración.

Las presiones inflacionarias controladas permitieron al Banco Central (BCB) dejar su tasa rectora en mínimos históricos. En línea con lo esperado, el Comité de Política Monetaria (Copom) decidió unánimemente mantener la tasa rectora (Selic) en un 6,5%. En el comunicado adjunto a la decisión, el Copom señaló, respecto al entorno externo, que si bien la situación ha tendido a estabilizarse, sigue siendo desafiante. Entre los riesgos identificados, el Copom notó el aumento en las tasas de interés en las economías desarrolladas y las tensiones comerciales. En el ámbito interno, el Copom aún asume una recuperación en la segunda mitad, pero a un ritmo más moderado, mientras que, en inflación, manifestó una visión favorable, advirtiendo del carácter transitorio de la reciente

aceleración. Frente a ello, pensamos que el Copom dejará inalterada la tasa rectora en el futuro cercano. Gráfico Nº 11: Inflación Anual

ECONOMÍA CHILENA Aun cuando la actividad agregada se expandió menos de lo esperado en junio, la cifra resultado sigue siendo robusta. En junio, el IMACEC registró un crecimiento anual de 4,9%, cifra algo inferior a nuestra proyección y a la del mercado. En términos desestacionalizados, la actividad agregada registró una contracción mensual de 0,1%, con lo cual las velocidades de crecimiento se moderar, llegando a un 2,8% la trimestral y a un 3,7% la semestral, muy por debajo de los registros de los meses previos. Sin embargo, es interesante notar que ello fue consecuencia de un debilitamiento en el componente minero del IMACEC. De hecho, ya son tres meses en que se aprecia un nivel de producción más bajo que el registrado en la última parte de 2017 y la primera de 2018. Ello probablemente responde a la caída en el precio del cobre y su impacto sobre las decisiones de producción. En contraste, y la nota positiva del reporte, el componente no minero del IMACEC mantiene una trayectoria alcista. De esta forma, su tasa de

Página 8


FORECAST variación anual llegó a un 5,0% en junio, mientras que sus tendencias quedaron en un 5,1% la trimestral y en un 4,4% la semestral. Estas cifras confirman el repunte de las actividades no mineras. Gráfico N° 12: IMACEC No Minero (Tasa de variación anual)

Se aprecia una mejoría en las condiciones del mercado laboral. En el trimestre terminado en junio, la economía creó 170 mil puestos de trabajo respecto a similar período de 2017, cifra inferior al registro de los siete meses previos. Sin embargo, es interesante notar que en el margen se aprecia un cambio en su composición, a favor del asalariado privado. De hecho, este componente del empleo aumentó en 76 mil en el segundo trimestre, su segundo mejor registro desde fines de 2015. En contraste, se aprecia una moderación en cuenta propia y en asalariado público. Sin perjuicio de lo anterior, la tasa de desempleo corregida por factores estacionales aumentó en dos décimas, quedando en un 6,7%. Dicha alza, sin embargo, dio cuenta de una leve aceleración en el crecimiento de la fuerza de trabajo, lo que podría estar reflejando una mejoría en la percepción de las personas respecto a la probabilidad de encontrar trabajo.

A partir de la información reciente, esperamos en lo inmediato, alzas anuales del IMACEC de 3,6% en el mes de julio, estimando una contracción en minería y un avance en el rango de 4,0% - 4,5% en el componente no minero del IMACEC. Cabe notar que a partir de julio la base de comparación de la producción minera es mucho más exigente.

Gráfico Nº 14: Empleo Asalariado Privado (Variación anual absoluta; miles)

Gráfico N° 13: IMACEC (Tasa de variación anual)

A pesar que la inflación fue mayor a la esperada, la situación se sigue viendo controlada. La variación mensual del IPC llegó a un 0,36% en julio, una décima por sobre nuestra proyección y en línea con la del

Página 9


FORECAST mercado. En julio, nueve de las doce divisiones del IPC aportaron incidencias positivas en, destacando Transporte (1,2%), Alimentos y bebidas no alcohólicas (0,3%) y Vivienda y servicios básicos (0,3%), con una incidencia conjunta de 0,27pp. A nivel de producto, destacamos las alzas de Servicio de transporte en bus interurbano (mayor demanda por vacaciones de invierno), Gasolina (alzas en los precios internacionales) y Paquete turístico (finalización de ofertas y mayor demanda). Adicionalmente, apreciamos impactos alcistas en varios componentes relacionados con el alza del tipo de cambio. En tanto, las distintas medidas de inflación subyacente se situaron en torno al 0,3%, luego de un virtual estancamiento en junio. Con ello, es interesante notar que las medidas de tendencia se ubicaron en todos los casos algo por debajo del 3,0%, sugiriendo que la situación inflacionaria se sigue viendo controlada. A partir de la información reciente, y considerando la reciente escalda en el tipo de cambio, estimamos una inflación mensual de 0,25%, para el mes de agosto y una inflación anual de 2,9% a fines de 2018 Gráfico Nº 15: Inflación Anual

2018. Ello, considerando el aún bajo nivel de inflación subyacente y la presencia de importantes factores de riesgo a escala global (tensiones comerciales y fragilidad de múltiples economías emergentes).

MERCADOS FINANCIEROS La turbulencia externa golpeó con particular fuerza al mercado accionario local. El IPSA, principal referencial del mercado accionario local, cerró el mes de julio con un avance de 2,5%, revirtiendo parte de las pérdidas registradas en los meses de mayo y junio. Ello se dio en un contexto de mayor optimismo respecto a los mercados emergentes y el consiguiente retorno de capitales a los activos más riesgosos. Sin embargo, la nueva ola de turbulencia en los mercados financieros internacionales gatillada por la acentuación de la crisis financiera en Turquía repercutió en los mercados emergentes y en la bolsa local, reflejo del retorno de la incertidumbre. Así, en los primeros 16 días de agosto, el IPSA retrocedió un 3,5%, llegando a uno de sus niveles más bajos desde fines de 2017. Gráfico Nº 16: Mercado Accionario Local

En este contexto, aun cuando la economía chilena está repuntando con mayor fuerza de lo esperado hace algunos meses atrás, no modificamos nuestra visión respecto a la evolución de la política monetaria. Así, continuamos esperando una mantención de la TPM durante el resto de

Página 10


FORECAST Hacia delante, si bien apreciamos aún un espacio de recuperación del IPSA, considerando las mejores condiciones económicas y perspectivas más favorables, advertimos la presencia de múltiples factores de riesgo, en particular externos, los que tienen el potencial de contener la recuperación.

En el mercado de renta fija local, las tasas de interés continuaron retrocediendo. Las tasas de interés de los instrumentos de deuda emitidos por el Banco Central de Chile mostraron caídas generalizadas durante las últimas semanas, especialmente en el segmento de la curva de tasas indexadas a la inflación (BCU). Ello, a nuestro juicio, refleja el impacto de la turbulencia en los mercados, el convencimiento del mercado que el BCCh no se apurará para iniciar el ciclo de alzas de la tasa de interés y la corrección alcista en las expectativas de inflación. Esto último, gatilló una recomposición de portafolios a favor de activos indexados a la inflación. De acuerdo a nuestras estimaciones, considerando la reciente caída en las tasas de interés, vemos un espacio muy acotado de ajustas bajistas adicionales. De hecho, al contrario, pensamos que el riesgo de alzas se ha incrementado.

La paridad local reuntó con fuerza. Ello, en un contexto externo convulsionado. La paridad local repuntó con fuerza durante las última semanas, bordeando los $665 por dólar, cerca de $26 por sobre el valor de cierre del mes de julio. Ello fue consecuencia de la mayor turbulencia en los mercados financieros internacionales, el fortalecimiento del dólar a escala global, en especial respecto a las monedas emergentes, y la caída en el precio del cobre. La acentuación de la crisis en Turquía y el riesgo de contagio a los mercados emergentes nos llevaron a revisar al alza nuestra proyección de corto plazo a un rango de $655 $670. Sin embargo, para fin de año dejamos inalterada nuestra estimación en un rango de $640 - $660.

Gráfico N° 17: Tasas de Interés Reales

Página 11

Gráfico Nº 18: Tipo de Cambio


FORECAST INDICADORES FINANCIEROS AL 16 DE AGOSTO DE 2018 MERCADOS BURSÁTILES Índice 16 – Ago

Semana

Mes

Variación % YTD 12 Meses

CHILE BRASIL COLOMBIA MÉXICO

IPSA BOVESPA COLCAP IPC

-1,0% 1,0% 0,4% 0,2%

-1,2% 0,8% -1,3% 0,0%

-5,8% 1,1% 1,1% -1,8%

2,5% 12,7% 4,2% -5,3%

CHINA INDIA

SHANGHAI BSE

-3,2% -0,5%

-3,9% 3,7%

-18,2% 10,6%

-16,7% 18,5%

-5,0% -4,5%

-2,3% -3,8%

-10,9% -10,1%

-10,2% -0,7%

S&P500 STOXX600 NIKKEI

-0,3% -2,2% -1,8%

1,7% -0,6% -1,8%

6,4% -1,9% -2,5%

15,3% 0,7% 12,5%

13,2pts

2,3pts

0,8pts

2,1pts

1,5pts

MSCI AMÉRICA LATINA MSI ASIA EMERGENTE ESTADOS UNIDOS EUROPA JAPON VIX (pts)

MERCADOS CAMBIARIOS Nivel 16 – Ago

Semana

Variación % Mes YTD

12 Meses

CHILE BRASIL COLOMBIA PERÚ MÉXICO

666,0 3,90 3.023,0 3,313 19,086

3,2% 2,5% 3,5% 1,3% 2,6%

2,3% 0,9% 5,8% 1,2% 1,2%

6,3% 17,7% 1,2% 2,3% -2,9%

3,1% 23,1% 3,2% 2,1% 7,7%

CHINA INDIA

6,8853 70,16

0,9% 2,2%

3,0% 2,2%

5,4% 9,5%

3,0% 9,4%

DOLLAR INDEX EURO YEN

96,72 1,1361 110,86

1,3% -1,6% -0,1%

2,0% -2,7% -1,5%

5,0% -4,9% -1,7%

3,4% -3,6% 1,2%

Página 12


FORECAST TASAS DE INTERÉS

USA TB2 USA TB10 ALEMANIA TB10 JAPÓN TB10

Nivel 16 – Ago

Variación pb Semana

Mes

YTD

12 Meses

2,62% 2,87% 0,32% 0,10%

-3pb -6pb -6pb -2pb

-5pb 2pb -4pb 6pb

46pb 74pb -11pb 5pb

68pb 129pb -13pb 6pb

PRECIOS DE LOS COMMODITIES

Petróleo WTI Cobre Oro CRB Reuters/Jefferies

Nivel 16 – Ago

Variación % Semana

Mes

YTD

12 Meses

65,42 26087 1.228,2 193,54

-2,1% -5,7% -2,2% -2,1%

-3,9% -5,7% -3,9% -2,4%

8,3% -21,0% -6,2% -1,7%

39,8% -12,4% -0,4% 9,1%

Página 13

fo20180817  
fo20180817