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28/07/2011

Pulso contrarreloj  La contienda fiscal entra en una fase decisiva en EEUU. Hoy se someterá a votación la propuesta republicana, con bajas probabilidades de éxito en el Senado.  El mercado sigue demandando mayor concreción sobre las medidas que anunció el Eurogrupo. El mercado sigue condicionado de forma negativa por la presión que introduce la incertidumbre soberana a ambos lados del Atlántico. El principal foco de atención a más corto plazo continúa siendo la deriva que pueda seguir la problemática fiscal en EEUU, donde el estancamiento en las negociaciones entre demócratas y republicanos sigue siendo la nota dominante. A partir de hoy comienzan las votaciones de los planes presentados. El primero de ellos, el de “dos etapas” de Boehner (presidente de la Cámara de Representantes, republicano), que propone incrementar el techo de la deuda en 1 billón de dólares, con la condición de recortes discrecionales en el gasto público de idéntica cuantía, sin aumentar los impuestos. Eso le daría a la Administración recursos para cumplir con sus pagos lo que queda de año, pero habría que volver a negociar un nuevo techo de deuda en enero, al comienzo de un año electoral. Entretanto, una comisión estudiaría cómo recortar otros tres billones de dólares del déficit nacional. Sin embargo, parece complicado que salga delante, puesto que el líder de los demócratas en el Senado, Reid, partido con mayoría en esta cámara, ya ha mostrado su frontal oposición al mismo. Llegado este punto, pensamos que el riesgo que afronta EEUU es asimétrico en materia fiscal, siendo más probable la elevación del techo del endeudamiento -de máxima urgencia para poder atender a los pagos por mensualidades de la Seguridad Social (3 de agosto) y el de cupones de algunas referencias de deuda pública (15 de agosto)- que la consecución de un acuerdo más o menos rápido sobre un programa de consolidación fiscal que logre solucionar los problemas de las arcas estadounidenses a medio plazo y sea lo suficientemente contundente para que las agencias de rating no rebajen la calificación crediticia AAA que ostenta en la actualidad la deuda estadounidense. La inversión en la curva de CDS de EEUU (cerca de los 80 pb en CDS a 1 año, y en 58 pb el CDS a 5 años) comienza a reflejar la tensión creciente en este foco de riesgo. En la zona Euro, la inicial acogida positiva de las medidas anunciadas por el Eurogrupo ha ido tornando en escepticismo a medida que han ido pasando las sesiones. Escepticismo que se nutre de la falta de detalles relativos a su aplicación, plazos y viabilidad en su instrumentación. A pesar de que la respuesta por parte de las autoridades europeas haya sido más contundente de lo esperado y de que se ayuda a la resolución de los problemas de liquidez de Grecia, la falta de concreción acerca de aspectos clave del comunicado del Eurogrupo (sin reuniones previstas, además, hasta la vuelta del verano) sigue dejando una puerta abierta a la inestabilidad. Las principales dudas se centran en determinar si (i) el tamaño de los mecanismos de estabilidad del euro es suficiente para afrontar episodios de estrés en soberanos con mayor carga sistémica (España o Italia), y (ii) si el segundo rescate a Grecia será suficiente para situar la deuda pública helena en la senda de la sostenibilidad. Para ello será necesaria una participación sustancial del sector privado (próxima al 90%) y que la reducción en el stock de deuda por el recorte en costes y el canje de bonos compense las necesidades de financiación adicionales que soportará Grecia derivadas del esquema de garantías para la participación del sector privado y una eventual recapitalización de su sistema bancario. Un escenario que puede ser realista, pero al que a día de hoy el mercado no asigna una probabilidad de ocurrencia elevada. Una mayor concreción en el modelo de participación del sector privado ayudaría a reducir la incertidumbre sobre este punto. Pero declaraciones como las realizadas ayer por el ministro de Finanzas alemán referentes a que las compras de deuda en el mercado secundario por parte del EFSF “no deben ser un cheque en blanco” no contribuyen a estabilizar el sentimiento del mercado en esta materia.


28/07/2011

Aunque el único faro actual para el mercado es la política fiscal, no debemos perder de vista la política monetaria. Ayer se publicó el Beige Book, documento de apoyo para el próximo Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal que se celebrará el próximo 9 de agosto y que muestra la evolución de la economía estadounidense desde la celebración de la anterior reunión de política monetaria (21-22 de junio). La síntesis del documento es que en este período se ha producido una moderación de la actividad económica (6 de los 12 distritos federales que elaboran el documento registraron un descenso en el ritmo de crecimiento, dos de ellos se han visto más condicionados por el clima y los cuatro restantes reportaron un crecimiento moderado). Sin embargo, las señales no parecen demasiado preocupantes, puesto que el gasto en consumo mejoró durante el período gracias a la corrección de las materias primas; la industria, a pesar de ralentizar su dinamismo, sigue expandiéndose (todavía algunos distritos señalan la influencia del impacto del seísmo en Japón, aunque ya es decreciente); y el empleo sigue creciendo de forma moderada, aunque todavía continúa anclado en coordenadas frágiles. En conjunto, documento compatible con el mantenimiento de un mensaje acomodaticio por parte de la Fed en materia de política monetaria convencional. Por su parte, el BCE podría empezar a reconsiderar algo su discurso tensionador de los últimos meses, puesto que el argumento de amenaza de efectos de segunda ronda se diluye algo en el flojo dato de ritmo de concesión de crédito en junio ayer publicado dentro del registro de crecimiento del agregado monetario M3.


28/07/2011

Evolución de los mercados 28 de julio de 2011

9:11

Tipos de cambio Último 1,4346 0,8792 111,598 1,1508 1,6318 77,79 0,8022 11,6526 4,134 456,80 1,5553

EUR/USD EUR/GBP EUR/YEN EUR/CHF GBP/USD USD/YEN USD/CHF USD/MXN USD/ARS USD/CLP USD/BRL

% Día -0,12% -0,04% -0,54% -0,29% -0,07% -0,42% -0,17% -0,02% -0,06% -0,13% -0,63%

% Sem -0,21% -0,34% -1,11% -2,21% 0,13% -0,90% -2,00% 0,32% 0,00% -0,99% 0,11%

% Men -0,06% -1,99% -3,98% -3,50% 1,96% -3,92% -3,44% -1,60% 0,78% -3,41% -1,55%

% Ytd 7,33% 2,55% 2,84% -7,80% 4,66% -4,19% -14,10% -5,65% 3,90% -2,39% -6,31%

sep-11 1,4330 0,8786 111,44 1,1490 1,6310 77,77 0,8018 11,7058 4,1870 459,34 1,5703

Forwards dic-11 1,4296 0,8774 111,08 1,1453 1,6294 77,70 0,8011 11,7987 4,2993 464,49 1,5946

mar-12 1,4262 0,8762 110,67 1,1410 1,6278 77,60 0,8000 11,8936 4,4149 469,56 1,6325

Último 117,59 346,73 1069,87 1614,40

% Día 0,4% -0,6% -0,6% 0,0%

% Sem -0,05% 0,1% 0,2% 1,73%

% Men 8,19% 3,7% 7,0% 7,65%

% Ytd 24,70% 4,2% 4,9% 13,6%

% 12 Meses 55,50% 30,3% 33,2% 39,12%

Var. p.b. Sem -17 -20 -25 -25 -26 46 43 36 29 19 65 63 47 47 35 -404 -330 -188 -104 -9 -15 -18 -21 -12 3 0 -4 -4

Men -22 -25 -32 -31 -32 58 48 42 39 19 96 106 95 83 50 -10 1 69 -81 -13 -21 -27 -30 -17 -4 -3 -6 -5

Acum. Año 38 30 -2 -34 -8 77 85 55 57 34 139 152 132 100 80 1027 1103 915 427 -43 -67 -50 -44 -12 -16 -46 -33 -6

Dif Ale

Dia

Sem

298 343 350 339 296 302 349 339 319 293 1329 1444 1303 824 -58 -43 -11 36 77 -81 -26 37 98

5 4 -47 7 5 12 10 9 8 6 -53 -46 -58 -19 0 0 1 1 2 1 5 2 2

63 63 8 54 45 82 83 73 73 61 -387 -310 -163 -79 9 5 7 4 14 21 25 21 22

Materias primas Crudo (Brent) Índice Commodity Research Bureau (CRB) Índice Rogers International Commodity Oro Futuro

Deuda

Alemania

España

Italia

Portugal

Reino Unido

EEUU*

2 años 3 años 5 años 10 años 30 años 2 años 3 años 5 años 10 años 30 años 2 años 3 años 5 años 10 años 30 años 2 años 3 años 5 años 10 años 2 años 3 años 5 años 10 años 30 años 2 años 5 años 10 años 30 años

Tipo 1,25 1,34 1,81 2,62 3,34 4,23 4,77 5,31 6,02 6,30 4,27 4,83 5,20 5,82 6,26 14,54 15,78 14,84 10,87 0,67 0,91 1,70 2,99 4,11 0,43 1,55 2,99 4,32

Dia -2 -2 -2 -3 -3 4 3 4 4 2 10 9 6 6 4 -54 -48 -61 -22 -2 -2 -2 -2 -1 -1 3 -1 -1

Var. p.b.


28/07/2011

Bolsas

Pendientes

Divisa local

EEUU

Europa

Asia Latam

Mundial

Último Dow Jones 12302,55 S&P 500 1304,89 NASDAQ C. 2764,79 FTSE 100 5856,58 CAC 40 3734,07 DAX 7252,68 Ibex 35 9560 MIB30 18494,27 PSI 20 6840,65 DJ Euro Stoxx 50 2665,08 DJ Stoxx 50 2501,26 Nikk ei 225 9901,35 Hang Seng 22364,32 México Bolsa 35597,63 Argentina Merval 3270,62 Chile Select 4413,538 Brasil Bovespa 58288,46 MSCI World 1318,96

% dia -1,59% -2,03% -2,65% -1,23% -1,42% -1,32% -0,86% -2,81% -2,67% -1,06% -0,88% -1,45% -0,79% 0,73% -2,91% -2,47% -1,77% -1,75%

% Sem -2,14% -1,58% -1,76% -0,73% -2,17% -0,51% -4,57% -5,11% -1,90% -3,56% -2,04% -1,09% 1,71% 0,72% -1,95% -4,15% -1,41% -1,84%

% Men 0,93% 0,63% 1,30% 1,56% -3,06% 1,15% -3,79% -4,94% -1,60% -3,11% 0,21% 2,62% 1,37% -1,63% -1,69% -7,33% -6,44% 1,74%

% Ytd 6,26% 3,76% 4,22% -0,73% -1,86% 4,90% -3,03% -8,32% -9,85% -4,57% -3,29% -3,20% -2,91% -7,66% -7,18% -10,43% -15,90% 3,04%

Índices de Renta Fija UEM

Citigroup EMU GBI Citigroup EMU GBI Citigroup EMU GBI Citigroup EMU GBI

Último 1 to 3 Year 154,651 3 to 5 Year 165,9994 5 to 7 Year 173,2052 7 to 10 Year 172,8236

GBI GBI GBI GBI

1 to 3 Year 3 to 5 Year 5 to 7 Year 7 to 10 Year

* Datos en capitalización anual Fuente: Bloomberg

Último 471,9882 671,5064 804,8932 881,3336

España

Italia

Portugal

Reino Unido

EEUU

5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años 5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años 5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años 5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años 5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años 5 - 2 años 10 - 5 años 10 - 2 años

Dia -1 0 -1 0 0 1 -4 -1 -5 -6 39 32 0 0 0 4 -4 0

Var. p.b. Sem -8 0 -8 -10 -7 -17 -17 0 -17 216 84 300 -9 -3 -12 -3 -4 -8

Men -9 1 -9 -16 -3 -19 -2 -11 -13 78 -150 -72 -15 -3 -17 1 -3 -2

Acum. Año -41 -31 -72 -22 1 -21 -7 -31 -39 -112 -489 -601 -7 7 0 -30 14 -17

Deuda Latam % dia 0,06% 0,20% 0,28% 0,42%

% Sem 0,33% 0,57% 0,71% 1,21%

% Men -0,09% 0,13% -0,07% 0,17%

% Ytd 0,08% -0,05% 0,26% 0,34%

Índices de Renta Fija EEUU

Citigroup US Citigroup US Citigroup US Citigroup US

Alemania

Hoy 57 81 138 108 71 179 93 62 155 30 -397 -367 104 128 232 112 144 256

Méjico Brasil Argentina Chile

Vencimiento 30/12/2019 17/01/2017 17/04/2017 01/06/2015

Divisa

USD USD USD CLP

Precio 141,00 116,50 95,25 108,06

YTM 2,546 2,658 8,523 6,059

Índices de Renta Fija Latam % dia -0,07% -0,15% -0,21% -0,23%

% Sem -0,08% -0,16% -0,22% -0,25%

% Men -0,01% -0,01% -0,04% -0,12%

% Ytd 0,92% 3,36% 4,92% 5,24%

Último % dia % Sem JP Morgan GBI-EM Global Latam Hedged 192,5 0,11% 0,17% JP Morgan GBI-EM Global Latam Unhedged 331,8 -1,29% 0,23%

% Men % Ytd 0,44% 2,64% 2,81% 11,80%


28/07/2011


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28/07/2011

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Banif-Informe-Diario-28-Julio-2011