Page 1

9 октября 2006 г.

Аналитики: Олег Швырков Москва Тел.: +7-495-783-4045 Эл. почта: Oleg_Shvyrkov@ standardandpoors.com Илья Воробьев Москва Тел.: +7-495-783-4042 Эл. почта: Ilya_Vorobyev@ standardandpoors.com

ОАО «Мобильные ТелеСистемы» Российская Федерация Общий рейтинг компании (РКУ)

РКУ–6+/ по российской шкале — 6,9

Суверенный кредитный рейтинг Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте

BBB+/Стабильный/A-2

Баллы по компонентам* Структура собственности и внешнее влияние

7/7,1

Права акционеров и отношения с финансовозаинтересованными лицами Финансовая прозрачность, раскрытие информации и аудит Состав и эффективность Совета директоров

7/7,3 7/7,3 6+/6,5

* Максимальный балл — 10.

Краткое обоснование РКУ Standard & Poor’s понизило рейтинг корпоративного управления (РКУ) ОАО «Мобильные ТелеСистемы» (МТС) (кредитный рейтинг: ВВ-/Стабильный/—) — крупнейшего оператора мобильной связи в России и СНГ — с РКУ-7 до РКУ-6+. Одновременно Standard & Poor’s понизило рейтинг компании по российской шкале с РКУ-7,4 до РКУ-6,9 в связи с уменьшением числа членов Совета директоров, независимых от основного акционера.

На последней странице данного отчета приведена важная информация о рейтингах корпоративного управления.

На оценку качества корпоративного управления МТС позитивно влияет тот факт, что основной акционер МТС — АФК «Система» — ведет открытый диалог с другими финансово-заинтересованными лицами. МТС — крупнейшая дочерняя компания «Системы», и холдинг строго контролирует руководство компании, обеспечивая его подотчетность. Первичное размещение акций «Системы» на Лондонской фондовой бирже в феврале 2005 г. способствовало повышению прозрачности холдинга и его подотчетности перед международными инвесторами. Поскольку МТС имеет листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже, компания обязана выполнять нормативные требования КЦББ и, следовательно, положения Закона Сарбейнса-Оксли 2002 г. Эта


необходимость побуждает менеджмент и Совет директоров МТС повышенное внимание укреплению механизмов внутреннего контроля.

уделять

В то же время сокращение числа директоров, независимых от основного акционера, ограничивает их возможность балансировать влияние «Системы» и обеспечивать эффективный контроль над сделками других дочерних компаний «Системы». К числу позитивных факторов практики корпоративного управления МТС относятся: •

Нацеленность «Системы» на повышение стоимости акционерного капитала МТС и готовность основного акционера учитывать интересы и мнения других лиц, имеющих финансовую заинтересованность в МТС. Например, контролирующий акционер в прошлом никогда не настаивал на принятии какого-либо решения Советом директоров, если против такого решения выступало меньшинство директоров. • Выполнение МТС комплекса мер по укреплению механизмов внутреннего контроля — в соответствии с требованиями Закона Сарбейнса-Оксли. • Наличие у членов Совета директоров обширного профессионального опыта, коллегиальность принятия решений, а также высокая периодичность заседаний Совета директоров, что способствует высокой эффективности работы Совета. Создание двух дополнительных комитетов в 2006 г. дает возможность Совету директоров активнее участвовать в решении вопросов, касающихся вознаграждения руководства компании и политики в отношении корпоративного поведения. • Высокий уровень информационной прозрачности, наличие инициативной команды специалистов по связям с инвесторами. • Тот факт, что в состав Комитета по аудиту входят финансовые эксперты; при этом право голоса в Комитете имеют только независимые директора. • Наличие программы вознаграждения высшего исполнительного руководства, предусматривающей эффективные мотивационные механизмы. В то же время отмечаются следующие недостатки: •

Большинство мест в Совете директоров принадлежит представителям «Системы» и руководству МТС. Хотя «Система» традиционно играет положительную роль в МТС, компания подвержена общим рискам концентрированной собственности. При нынешнем составе Совета независимые директора не имеют подкрепленной юридическими нормами возможности налагать вето на сделки с заинтересованностью. Совокупный объем голосов миноритарных акционеров может сократиться в результате осуществления программы выкупа акций, объявленной МТС. Выкупленные акции сохранят право голоса, при этом и голосование будет осуществляться по усмотрению менеджмента. Отчет по форме «20-F», представляемый в КЦББ (самый информативный отчет компании), публикуется лишь спустя полгода по окончании отчетного периода. Долгий (6-месячный) период выплаты дивидендов. Кроме того, в компании нет формальной дивидендной политики. Вопрос о размере вознаграждения директоров выносится на утверждение годового общего собрания (ГОСА) в пакете с другими вопросами распределения прибыли. Кроме того, не раскрывается информация о размерах индивидуального вознаграждения членов Совета директоров и руководства компании.

Описание компании Головной офис МТС расположен в Москве; компания является лидером российского рынка мобильной связи и крупнейшим оператором России и СНГ. С 2000 г. ее акции торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже в рамках программы АДР 3-го уровня.

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

2


Вместе со своими дочерними компаниями МТС обслуживает более 65 млн абонентов, а лицензированная территория ее обслуживания охватывает 87 из 88 субъектов Российской Федерации и — полностью — Украину, Белоруссию, Узбекистан и Туркменистан. Общая численность населения на обслуживаемой территории составляет примерно 233 млн человек. Быстрый рост рынка мобильной связи в 2005 г. замедлился. Однако выручка МТС в 2005 г. увеличилась на 29% до 5,0 млрд долл., а чистая прибыль — на 14% до 1,1 млрд долл. В то же время увеличение доли «малодоходных» абонентов и усиление конкуренции стали причинами снижения рентабельности по EBITDA до примерно 49% во 2-м квартале 2006 г. против 53% во 2-м квартале 2005 г. Уровень прибыльности МТС может и далее понизиться вследствие введения в России принципа «платит звонящий» с июля 2006 г. Впрочем, показатель денежного потока остается высоким, а коэффициент покрытия долговых обязательств за счет EBITDA вполне благополучен (1,0 по состоянию на 2-й квартал 2006 г.). Долгосрочный кредитный рейтинг МТС по обязательствам в иностранной валюте, присвоенный Рейтинговой службой Standard & Poor’s, находится на уровне «ВВ-», с прогнозом «Стабильный». 1. Структура собственности и внешнее влияние По результатам ежегодного анализа структуры собственности и внешнего влияния балл МТС по российской шкале понижен с 7/7,4 до 7/7,1. Это понижение отражает растущее влияние «Системы» на компанию, проявившееся, в частности, в том, что после ГОСА в Совете директоров стало больше представителей основного акционера. В сентябре 2005 г. Deutsche Telekom вышел из состава акционеров МТС, после чего «Система», владеющая 52,8% МТС, стала единственным блокирующим акционером. «Система» осуществляет контроль над руководством компании через своих представителей в Совете директоров и Ревизионной комиссии, а также посредством прямых контактов с руководством МТС, обеспечивая подотчетность менеджмента. Об эффективности этого контроля свидетельствует тот факт, что в апреле 2006 г. по инициативе «Системы» произошла смена президента МТС — в связи с неудовлетворительными результатами компании. У «Системы» есть стимулы для повышения стоимости акционерного капитала МТС — ее крупнейшей дочерней компании, и, по имеющейся у нас информации, влияние холдинга на МТС в прошлом всегда было направлено на достижение этой цели. Прозрачность «Системы» и уровень ее подотчетности перед международными инвесторами повысились после проведения IPO на Лондонской фондовой бирже в феврале 2005 г. Несколько дочерних компаний «Системы» либо провели первое публичное размещение акций (ОАО «Комстар — Объединенные ТееСистемы»), либо заявили о планах проведения в недалеком будущем IPO на крупнейших торговых площадках (ОАО «СистемаГалс», ОАО «Система Масс-медиа» и ОАО «Концерн Ситроникс»). Это способствует повышению прозрачности и развитию механизмов корпоративного управления в группе в целом. Тем не менее, несмотря на традиционно положительную роль основного акционера, для минимизации общих рисков корпоративного управления, свойственных компаниям с концентрированной собственностью, необходим эффективный механизм независимого контроля. В июне 2005 г. в состав Совета вошли два независимых директора. Именно они получили право голоса в Комитете по аудиту при Совете директоров в соответствии с требованиями Закона Сарбейнса-Оксли. Хотя независимые директора обладают значительным влиянием в компании благодаря коллегиальному принятию решений Советом директоров и частым консультациям с менеджментом, они по-прежнему остаются в меньшинстве, в то время как число директоров, представляющих «Систему», после недавнего общего собрания увеличилось. В то же время значимость независимого контроля особенно велика в связи с продолжающейся практикой заключения сделок с заинтересованностью (с участием других дочерних компаний «Системы») в таких областях, как межсетевое взаимодействие, рекламная деятельность, банковские услуги, закупка оборудования и программных продуктов. В 2005 г. порядка 8% операционных расходов МТС

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

3


приходилось на закупки у дочерних компаний «Системы». Руководство МТС считает, что все сделки с заинтересованностью проводятся на рыночных условиях. Политика МТС предусматривает приобретение услуг и оборудования только после проведения тендеров и получения соответствующего одобрения Совета директоров. Поскольку в сложной институциональной среде России обеспечить исполнение контрактов не всегда просто, влияние материнской компании на поставщиков МТС может быть благоприятным, если оно обеспечивает высокое качество обслуживания МТС. Насколько нам известно, прецеденты такого рода имели место. Тем не менее для сохранения прозрачности и проведения надлежащей экспертизы таких сделок принципиально важное значение имеет способность квалифицированных независимых директоров контролировать все сделки с аффилированными лицами. 5 сентября МТС объявила о программе выкупа АДР в количестве, не превышающем 10% акций компании. Скупку АДР (на открытом рынке или посредством частных соглашений) будет проводить стопроцентная дочерняя компания МТС — MTS Bermuda Ltd. Ввиду определенных ограничений, установленных КЦББ, и с целью предоставления менеджменту большей гибкости в ходе выкупа АДР, он будет осуществляться в течение года в соответствии с решением Совета директоров. Компания намеревается использовать покупку депозитарныхе расписок как вложение в недооцененные финансовые активы с возможностью последующего финансирования своих заимствований или приобретений за счет выкупленных акций. До погашения акций право голоса по ним сохранится, и распоряжаться им будет менеджмент МТС. Мы не считаем, что программа выкупа акций существенно повлияет на право «Системы» участвовать в голосовании, так как холдинг уже владеет контрольным пакетом акций. Однако если объем акций в свободном обращении будет продолжать уменьшаться, миноритарии могут фактически потерять возможность блокировать решения, для принятия которых требуется квалифицированное большинство (75%) голосов на ОСА, так как для этого потребуется нереалистично высокая явка. Это потенциально может ослабить балансирующее влияние миноритарных акционеров. Уровень раскрытия компанией информации о структуре собственности в целом оценивается как высокий. МТС публикует информацию о пакетах акций, принадлежащих «Системе» непосредственно и опосредованно (в совокупности — 52,8%). Около 39% акций конвертировано в АДР и ГДР; считается, что они распределены между большим числом акционеров. Информация об акциях МТС, свободно обращающихся на внутреннем рынке, потенциально может быть неполной, так как российское законодательство не требует от фактических владельцев раскрывать данные о пакетах акций, принадлежащих им косвенно и превышающих определенный порог, и не дает компаниям возможности получать информацию об опосредованном владении другими способами. Впрочем, это относится лишь к 6% акций МТС, находящихся на сегодняшний день в собственности миноритарных инвесторов в России. Не раскрываются и сведения о пакетах акций, принадлежащих отдельным членам руководства и Совета директоров МТС, однако, согласно упомянутому отчету по форме 20-F, их объем не превышает 1% акционерного капитала. 2. Права акционеров и отношения с финансово-заинтересованными лицами По компоненту РКУ — права акционеров и отношения с финансовозаинтересованными лицами — балл компании не изменился по итогам пересмотра и остался на в уровне 7/7,3. Используемые в МТС процедуры подготовки и проведения собраний акционеров находятся на высоком уровне. Акционеры уведомляются о проведении общих собраний по почте и через корпоративный веб-сайт МТС. Компания подготавливает подробные пакеты информационных материалов как на русском, так и на английском языках, а также публикует эти материалы на своем веб-сайте. Хотя финансовая отчетность в соответствии с ОПБУ США выпускается уже в марте, подробные отчеты по форме 20-F публикуются только после проведения общих собраний, которые обычно проводятся в конце июня. Все акции компании принадлежат к одному классу, и в соответствии с российским законодательством применяется принцип «одна акция — один голос». Акционерам

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

4


предоставлен достаточно широкий объем прав. В частности, при выпуске новых акций они имеют преимущественное право на их приобретение. Владельцы не менее 2% акций могут выдвигать кандидатуры в Совет директоров и в Ревизионную комиссию, а также вносить предложения в повестку дня общих собраний. Члены Совета директоров должны ежегодно переизбираться, при этом применяется процедура кумулятивного голосования. У МТС нет формальной дивидендной политики. В период с 2003-го по 2005 г. компания выплачивала дивиденды из расчета 40% чистой прибыли (по ОПБУ США), но в 2006 г. повысила норму выплаты до почти 50%. Следует отметить, что, хотя рекомендация Совета директоров повысить уровень дивидендов с финансовой точки зрения обоснована, для рынка она была несколько неожиданной ввиду отсутствия у компании конкретных правил в этой области — в частности, формальной дивидендной политики. МТС устанавливает длинный период выплаты дивидендов (шесть месяцев), причем для «Системы» никаких преимуществ в поношении графика выплат не существует. МТС планирует в 2006 г. и в ближайшие годы сократить значительную часть своего персонала, главным образом в связи с интеграцией приобретенных активов и необходимостью сопутствующих мер по оптимизации бизнеса и сокращению штатов. Данный процесс проводится в соответствии с российским Кодексом законов о труде, и пока нам неизвестно о каких-либо трудовых конфликтах. Влияние МТС на окружающую среду минимально, тем не менее мы отмечаем крайне ограниченный уровень раскрытия информации о социальной и экологической политике. Компания планирует уделять этим вопросам больше внимания в 2007 г. 3. Финансовая прозрачность, раскрытие информации и аудит По результатам анализа финансовой прозрачности, раскрытия информации и аудита балл МТС понижен до 7/7,3 с прошлогоднего 7+/7,9. Понижение балла отражает нашу обеспокоенность по поводу уменьшения численного состава Комитета по аудиту, в который по-прежнему входит наблюдатель из «Системы». Общий уровень финансовой прозрачности МТС высок. Компания публикует годовую (аудированную) и квартальную (неаудированную) финансовую отчетность в формате ОПБУ США. МТС поддерживает весьма информативный веб-сайт на двух языках и публикует на нем уставные документы, информацию о топ-менеджерах и членах Совета директоров, финансовые отчеты и другие сведения, которые могут интересовать инвесторов. Русскоязычная версия веб-сайта стала более информативной после того, как в сентябре 2005 г. 10% акций МТС были размещены на российском рынке. Департамент МТС по связям с инвесторами имеет значительный опыт работы в соответствии с требованиями международного инвестиционного сообщества. Положительной оценки заслуживает и то, что топменеджеры компании открыты к диалогу, активно участвуют во встречах с инвесторами и аналитиками. МТС провела ряд исследований с целью лучше понять, в какой информации инвесторы испытывают потребность. В то же время мы отмечаем, что в информационной политике компании сохраняются некоторые недостатки. Например, МТС не раскрывает информацию о размере вознаграждения отдельных членов высшего руководства и директоров (кроме президента компании). Не раскрываются и данные о пакетах акций отдельных представителей руководства (хотя их сумма не очень велика — менее 1%). Отчет по форме «20-F», представляемый SEC (самый информативный отчет компании), публикуется лишь спустя полгода после окончания отчетного года. Следует отметить и еще один настораживающий момент: ряд ведущих рыночных аналитиков в беседах с нами обращали внимание на то, что МТС недостаточно полно раскрывает сведения, касающиеся ее политики по управлению оттоком абонентов, а также статистки по размеру абонентской базы. МТС пользуется услугами авторитетного международного аудитора Deloitte для проверки своей финансовой отчетности, составляемой по ОПБУ США и РСБУ. Аудитор выбран по результатам открытого тендера в 2002 г. МТС ожидает, что в текущем году произойдет ротация аудиторов-партнеров, что стало бы дополнительной мерой по обеспечению независимости аудиторского процесса. Deloitte оказывает компании неаудиторские услуги, но плата за эти услуги

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

5


незначительна в сравнении с вознаграждением за аудит. Комитет по аудиту утверждает все условия договоров с внешним аудитором, включая размер вознаграждения, что является плюсом с точки зрения стандартов корпоративного управления. МТС активно работает над тем, чтобы ее система внутреннего контроля полностью соответствовала требованиям Закона Сарбейнса-Оксли. В июле 2006 г. внедрен значительно больший дополнительный контроль, в прошлом отсутствовавший. Начиная с октября 2006 г. компания планирует протестировать контроль с участием Deloitte. Департамент внутреннего аудита, возглавляемый опытным профессионалом, работавшим в «большой четверке», играет важную роль в разработке механизмов внутреннего контроля. Департамент подотчетен непосредственно Комитету по аудиту и участвует в тестировании контрольных и операционных процедур независимо от руководства компании. В целях структурирования анализа рисков, которым подвергается МТС, недавно создано Управление риск-менеджмента, подотчетное финансовому директору компании. В состав Комитета по аудиту входят два независимых директора и финансовый директор «Системы» г-н Буянов, который является наблюдателем и не имеет права голоса, но может высказывать свое мнение. Мы считаем, что на данном этапе присутствие директора, сотрудника контролирующего акционера, может быть оправдано в силу ограниченного опыта независимых директоров в МТС. Однако по мере накопления опыта независимыми членами комитета данный аргумент будет терять силу, так как присутствие представителя контролирующего акционера может потенциально ограничивать свободу дискуссии на заседаниях комитета. Комитет по аудиту активно участвует в надзоре за аудиторским процессом и обеспечении соблюдения требований Закона Сарбейнса-Оксли. Его члены регулярно взаимодействуют с исполнительным руководством компании и руководителем Управления внешнего аудита и получают всю необходимую информацию. Ожидается, что участие Комитета в процедурах управления рисками станет более структурированным — по мере того как отдел по управлению рисками начнет активно функционировать. 4. Состав и эффективность Совета директоров По результатам анализа структуры и эффективности Совета директоров балл понижен с 7/7,3 до 6/6,5. Понижение отражает тот факт, что после недавнего ГОСА количество членов Совета директоров, независимых от «Системы», уменьшилось с трех до двух. Этот факт оценивается негативно — в немалой степени потому, что покинувший Совет директор отличался высокой квалификацией и имел значительный опыт работы в Совете МТС. В какой-то степени это компенсируется, во-первых, растущим опытом независимых директоров, во-вторых, созданием при Совете директоров двух важных комитетов — по вознаграждениям и назначениям и по корпоративному поведению и этике. Совет директоров состоит из семи человек, из которых единственным исполнительным директором является президент компании. Четыре члена Совета, включая его председателя, являются представителями «Системы». Два независимых директора — западноевропейские менеджеры, имеющие значительный опыт руководящей работы в области управления и финансов. По нашим сведениям, «Система» никогда не использовала свое большинство в Совете директоров для принятия решений, с которыми было бы не согласно меньшинство. Как только возникают разногласия, вопросы снимаются с голосования и возвращаются руководству на пересмотр. Такой неформальный подход позволяет независимым директорам выполнять важную роль в процессе принятия решений. Например, были случаи, когда они настаивали на принятии решений, не совпадавших с первоначальной позицией представителей «Системы». Отдавая должное неформальной договоренности членов Совета директоров по формированию консенсуса при принятии решений, мы, тем не менее, отмечаем, что в настоящее время для блокирования сделки с заинтересованностью, которая может не отвечать интересам миноритарных акционеров, требуются три, а не два (имеющихся на сегодняшний день) голоса независимых директоров. По российскому законодательству на заседаниях Совета директоров компании генеральный директор

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

6


не может принимать участия в голосовании по сделкам с заинтересованностью. То же правило распространяется на членов Совета директоров (или Правления) контрагента по сделке. При нынешнем составе Совета директоров МТС указанные требования недостаточны для того, чтобы наделить независимых директоров юридически закрепленным правом блокировать сделки с заинтересованностью, хотя де-факто они это делать могут, пользуясь сложившейся в Совете традицией. Совет директоров проводит очные заседания, как правило, ежемесячно, что позволяет ему осуществлять тщательный мониторинг работы менеджмента. Члены высшего исполнительного руководства взаимодействуют с членами Совета директоров вне официальных заседаний, в частности, представители менеджмента часто советуются с директорами, имеющими значительный международный опыт. При Совете директоров имеется пять комитетов, из которых наиболее активным является Комитет по аудиту. Недавнее появление двух новых комитетов — по вознаграждениям и назначениям и по корпоративному поведению и этике — позволяет надеяться, что вовлеченность Совета в решение вопросов, связанных с «тематикой» этих комитетов, будет увеличиваться, но эффективность их работы еще предстоит проверить временем. Размер годового вознаграждения директоров утверждается акционерами ежегодно по представлению Совета директоров. Вместе с тем негативным фактом является вынесение вопроса о вознаграждении Совета директоров на голосование ГОСА в рамках вопроса о распределении прибыли (включающего выплату дивидендов и опционов), а не отдельным пунктом повестки дня. Хотя уровень вознаграждения членов Совета директоров МТС в целом представляется оправданным на фоне сопоставимых компаний (а в 2006 г. он фактически снизился), существующие процедуры его утверждения таковы, что акционерам трудно выражать свое мнение относительно его приемлемости. Неисполнительные директора и все члены высшего исполнительного руководства являются участниками четко определенной опционной программы. Вознаграждение членов высшего исполнительного руководства включает не только компонент, зависящий от курса акций, но и существенный переменный компонент, привязанный к результатам работы компании и к выполнению индивидуальных целей. Недостатком является то, что компания раскрывает только суммарную величину годового вознаграждения членов Совета директоров и высшего исполнительного руководства; при этом не уточняются суммы, выплачиваемые отдельным лицам, и не раскрывается структура вознаграждения по компонентам.

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

7


Рейтинги корпоративного управления

Р

ейтинг корпоративного управления (РКУ) отражает мнение Standard & Poor’s о существующей практике и политике корпоративного управления той или иной компании и степень, в которой данная практика и политика направлены на соблюдение интересов финансово-заинтересованных лиц, в первую очередь акционеров. Практика и политика корпоративного управления измеряются с помощью рейтинговой методологии Standard & Poor’s, которая агрегирует положения международных кодексов, наилучшую практику корпоративного управления и другие признанные принципы.

Standard & Poor’s считает, что компании с одинаковыми РКУ имеют сходные индивидуальные процедуры и стандарты корпоративного управления, независимо от страны нахождения. РКУ не учитывают особенности законодательной, регулирующей или рыночной среды и ту степень, в которой эти условия способствуют или препятствуют корпоративному управлению на уровне компании, — фактор, который может повлиять на общую оценку риска, связанного с отдельной компанией (см. ниже раздел «Страновые факторы»).

РКУ присваивается по шкале от РКУ-1 (низшая оценка) до РКУ-10 (высшая оценка)* РКУ от 9 до 10 - компания, которая, по мнению Standard & Poor's, в целом имеет очень сильные процессы и практику корпоративного управления. Компании, получившие РКУ этих категорий, имеют незначительное количество слабых сторон в некоторых из основных областей анализа.

Важное примечание: РКУ основывается на текущей информации, которая получена Standard & Poor's от компании, ее должностных лиц, а также из любых других источников, которые Standard & Poor's считает надежными. РКУ не является результатом аудита или детального исследования практики корпоративного управления. Standard & Poor's вправе опираться на заверенную финансовую отчетность и другую информацию, предоставленную компанией в целях анализа качества корпоративного управления. РКУ также не является кредитным рейтингом или рекомендацией покупать, продавать или держать акции компании. РКУ не оценивает рыночную стоимость акций или их соответствие требованиям конкретного инвестора. Рейтинги могут быть изменены, приостановлены или отозваны в результате изменений в информации или недоступности информации.

Российская шкала

РКУ от 7 до 8+ - компания, которая, по мнению Standard & Poor's, имеет сильные процессы и практику корпоративного управления. Компании, получившие РКУ этих категорий, имеют, по мнению Standard & Poor’s, некоторые слабые стороны в определенных основных областях анализа. РКУ от 5 до 6+ - компания, которая, по мнению Standard & Poor's, имеет средние процессы и практику корпоративного управления. Компании, получившие РКУ этих категорий, имеют слабые стороны в нескольких основных областях анализа. РКУ от 3 до 4+ - компания, которая, по мнению Standard & Poor's, имеет слабые процессы и практику корпоративного управления. Компании, получившие РКУ этих категорий, имеют значительные слабые стороны в ряде основных областей анализа. РКУ от 1 до 2+ - компания, которая, по мнению Standard & Poor's, имеет очень слабые процессы и практику корпоративного управления. Компании, получившие РКУ этих категорий, имеют значительные слабые стороны в большинстве основных областей анализа.

* Об изменении шкалы РКУ см. пресс-релиз Standard & Poor’s от 2 июля 2004 г. Наблюдение за РКУ (GovernanceWatch) Включение в список «Наблюдение за РКУ» может использоваться для того, чтобы подчеркнуть тот факт, что отмеченные события в области управления и краткосрочные тенденции привели к процессу пересмотра РКУ. «Наблюдение за РКУ» не означает, что неизбежно произойдет изменение РКУ. Список «Наблюдение за РКУ» не обязательно должен включать все РКУ, находящиеся в процессе пересмотра, и изменения в РКУ могут происходить без предварительного помещения РКУ в список «Наблюдение за РКУ». Страновые факторы

национальная

Российская национальная шкала Рейтингов корпоративного управления (РКУ) является модификацией международной шкалы. Она следует тем же аналитическим критериям, что и международная шкала, но обеспечивает более высокий уровень детализации. Она служит цели обеспечения потребности в более высоком уровне дифференциации факторов корпоративного управления на российском рынке. Национальная шкала полностью сопоставима с международной шкалой. Например, компания, имеющая рейтинг корпоративного управления на уровне от 5,0 до 5,4 по национальной шкале, соответствует РКУ-5 по международной шкале. Компания, имеющая рейтинг от 5,5 до 5,9 по российской национальной шкале, также имеет РКУ-5+ по международной шкале.

Несмотря на то, что на сегодняшний день Standard & Poor’s не присваивает странам рейтингов корпоративного управления, анализ особенностей законодательной, регулирующей и рыночной инфраструктуры является важным элементом в общей оценке рисков, связанных с практикой корпоративного управления отдельной компании. Например, две компании, получившие один и тот же РКУ, но расположенные в разных юрисдикциях с различающимися законодательными, регулирующими или рыночными стандартами, могут представлять разные уровни риска в ситуации, если практика корпоративного управления этих компаний ухудшится: т.е. в случае ухудшения инвесторам и акционерам можно будет рассчитывать на лучшую защиту в стране с более сильным законодательством и механизмами правоприменения. Однако, по мнению Standard & Poor’s, компании с высоким РКУ несут меньше рисков, связанных с корпоративным управлением, чем компании с низким РКУ, независимо от страны нахождения. Полное описание критериев, применяемых Standard & Poor’s для количественной оценки стандартов корпоративного управления, можно найти в брошюре «Корпоративное управление: критерии и методология». Публикация Standard & Poor's, подразделения The McGraw-Hill Companies, Inc. Исполнительный офис: 1221 Авеню оф зе Америкас, НьюЙорк, штат Нью-Йорк 10020. Редакция: 55 Уотер Стрит, Нью-Йорк, штат Нью-Йорк 10041. Отдел по работе подписчиками: (1) 212-438-7280. © 2006 The McGraw-Hill Companies, Inc. Полное или частичное воспроизведение допускается только с разрешения обладателя авторских прав. Все права защищены. Информация получена экспертами Standard & Poor's из источников, которые они считают надежными. Тем не менее, с учетом того, что в силу человеческих или механических факторов наши источники, а также эксперты Standard & Poor's или других организаций могут допустить те или иные ошибки, Standard & Poor's не гарантирует точность, достоверность или полноту любой информации и не несет ответственности за любые ошибки или пропуски и за результаты, полученные на основании использования такой информации. Рейтинги выражают мнение экспертов и не представляют собой фактические утверждения или рекомендации в плане покупки, удержания или приобретения тех или иных ценных бумаг.

Standard & Poor’s • Рейтинг корпоративного управления • ОАО «Мобильные ТелеСистемы»

8

Standard&Poor's Report  

Jast a sample

Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you