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Corporates Sector Acuícola Chile Análisis de Riesgo

Australis Seafoods S.A Fundamentos

Ratings Rating Nivel 4

Acciones

Australis Seafoods participa en la industria salmonera chilena, a través de sus filiales Australis Mar S.A y Landcatch Chile S.A, contando con una operación integrada en las áreas de agua dulce y engorda en agua salada. Su posición en la industria nacional ha crecido rápidamente, figurando en el primer trimestre de este año en el sexto lugar en el ranking de exportadores de salmónidos del país. En el año 2010, alcanzaron un total de 15.620 toneladas de materia prima cosechada, y de 11.924 toneladas de producto final comercializado.

Con un EBITDA en 2010 de US$21 millones (bajo IFRS) y una deuda financiera que llegó a US$65 millones al 31 de diciembre, la relación deuda / EBITDA alcanzó a 3,1 veces (x). Por otro lado, su caja por US$11,7 millones no supera su deuda financiera de corto plazo, por US$ 12,6 millones. Lo anterior refleja un endeudamiento moderado a alto y una liquidez ajustada al incorporar los riesgos de esta industria. Fitch considera que los principales riesgos que enfrenta Australis Seafoods están enmarcados en las volatilidades y los desafíos de la industria de salmones en Chile.

La clasificación asignada incorpora la expectativa de Fitch de que la concreción de una apertura bursátil de Australis Seafood generará los recursos necesarios para financiar parte de su plan de inversiones, incrementando así su capacidad de generación de flujo operacional, todo lo cual, permitiría mejorar el perfil financiero de la compañía. Adicionalmente, la clasificación de acciones en categoría Primera Clase ‘Nivel 4 (cl)’ considera el hecho de que la compañía no cuenta con historia bursátil, pues aún no realiza su apertura.

Esta clasificación considera los buenos resultados operacionales de la compañía en sus primeros años de operación integrada en agua dulce y engorda en agua salada, que coincidieron además con una fuerte crisis sanitaria vivida por la industria. Esta oportunidad, pudo ser aprovechada gracias a la relevancia de los activos estratégicos que serán fundamentales para el importante plan de crecimiento en los próximos períodos. Por un lado, la calidad de sus activos de agua dulce, le permitieron abastecer a su división de engorda de la totalidad de sus requerimientos de smolts de alta calidad de Salmón Atlántico. Por otro lado, la administración, con experiencia en el sector, ha sido acertada en detectar e invertir en concesiones con adecuadas condiciones ambientales que han favorecido la productividad.

Australis Seafoods ha mostrado un importante incremento en los últimos tres años, creciendo desde US$5 millones en el año 2008, a US$84 millones en el año 2010 (bajo norma IFRS). Lo anterior se debe principalmente al mayor volumen de venta (38% de crecimiento en el año 2010). A esto, se suma el efecto de los mayores precios observados en la industria. Todo lo anterior ha impulsado el EBITDA que pasó de ser levemente negativo en 2008 (por inicio de sus operaciones), a alcanzar US$21 millones al cierre del año 2010 (bajo norma IFRS), alcanzando un margen sobre ventas de 24,4%. Los flujos de operación (FFO) se han utilizado en buena medida para el financiamiento de capital de trabajo, utilizando la deuda bancaria para financiar la inversión en activos fijos.

IDR-Issuer Default Rating, ML-Moneda Local, ME-Moneda Extranjera, NA: No Aplica

Rating Outlook N/A

Financial Data Issuer Name

US$ MM

Ventas EBITDA* Margen EBITDA (%) FFO Variación de Capital de Trabajo Capex FCF Deuda Fin. Total EBITDA / Gastos Financieros (x) Deuda Financiera Total/EBITDA (x) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) Patrimonio

Dec’2010 (IFRS) 84.401 20.635 24,4% 10.493

Dec’2009 (ChGaap) 58.883 13.701 23,3% 12.047

-9.466 -14.161 -13.134 64.882

-18.979 -9.379 -16.311 41.689

16,6

9,0

3,0

3,1

2,6

2,8

* EBITDA 2010 descuenta el efecto producido por norma IFRS, de ajuste contable por valoración de activos biológicos, en el estado de resultado, la que no constituye flujo de efectivo.

Analistas Francisco José Mercadal G. +56 2 4993340 francisco.mercadal@fitchratings.com

Rina Jarufe M. +56 2 4993310 rina.jarufe@fitchratings.com

Informes Relacionados • Informe Sectorial “Pesca y Acuicultura” Agosto 2010.

www.fitchratings.com

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Corporates •

Fitch estará atento a la evolución que la industria acuícola nacional tenga en el mediano plazo, considerando el nuevo escenario sanitario y productivo. La reducción de cargas virales, las mejoras en productividad, el mayor control sanitario, y el aumento importante de los precios de venta, han sido factores clave para la recuperación observada en el año 2010. En el mediano y largo plazo, será determinante para la estabilidad de esta recuperación, el robustecimiento de la normativa sanitaria de la industria, y el comportamiento de ésta en un entorno de precios más competitivos, con una oferta creciente, y con una mayor estructura de costos dada las nuevas inversiones sanitarias. Fitch espera que la mantención de mejores indicadores productivo, como la tasa de mortalidad, sean variables relevantes que impliquen compensar los mayores costos sanitarios, manteniendo la competitividad de la industria.

Factores Clave de la Clasificación •

La clasificación de acciones se fortalecería al mantenerse los buenos resultados de la compañía, impulsados además por la mantención de las buenas condiciones sanitarias de la industria. Lo anterior le permitirá reducir sus niveles de endeudamiento, y mejorar su liquidez. A lo anterior se suma el buen desempeño de sus variables bursátiles, luego de la pronta apertura al mercado.

Por su parte, la clasificación de acciones podría empeorar en el caso de que las variables económicas o sanitarias de la industria impliquen un deterioro de sus flujos operacionales, que impliquen una erosión en sus niveles de liquidez y por lo tanto en su solvencia.

Liquidez y Estructura de la Deuda

Calendario de deuda Financiera (A Diciembre de 2010) A ustralis M ar 40,0

Landcatch

A ustralis Seafo o d

(%)

35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 Co rto 2011 2012 2013 2014-2015 P lazo So urce: Repo rte sde A ustralis Seafo o ds S.A y filiales

Con el objetivo de financiar la incursión del Grupo Australis en operaciones de engorda de salmones en agua de mar, a fines del año 2008, los bancos Corpbanca, y Banco de Chile otorgaron financiamiento a Australis Mar S.A. En Julio de 2010, estos créditos se reestructuraron, otorgando un plazo final en el año 2015, con planes de prórrogas y amortizaciones desde 2012. El total comprometido fue de US$ 63 millones, siendo US$28 millones de Banco de Chile, US$ 20 millones de Corpbanca, agregándose otros US$ 15 millones de BCI. Si bien estos créditos no consideran garantías de activos, imponen restricciones de enajenación y gravamen de activos, y condiciones como el aval del socio controlador, la prenda de acciones de la Holding Australis Seafood, y la subordinación de la deuda de Australis Mar S.A (por US$ 10 millones). A diciembre de 2010 la deuda financiera de Australis Seafoods S.A alcanza los US$ 64,9 millones, deuda que se encuentra en un 96% pactada en dólares, y de la cual un 80% se encuentra pactado en el largo plazo. Del total un 93% corresponde a deuda de Australis Mar, filial dedicada a la engorda de peces en agua de mar. Su aumento en el año 2010, se debió principalmente a las mayores necesidades de financiamiento del negocio de engorda, que implicó un crecimiento de US$23 millones. El 7% restante de deuda esta compuesta por deuda de la filial Landcath Chile S.A (en su mayoría capital de trabajo), y US$ 1,9 millones de deuda de Australis Seafood S.A. La liquidez de la compañía es acotada si se considera que la deuda de corto plazo alcanzó al 31 de diciembre a US$12,6 millones, mientras la caja y valores líquidos llegó a US$11,8 millones. No obstante, la deuda de corto plazo corresponde mayoritariamente a deuda revolving. En línea con la situación de la industria, la compañía no cuenta actualmente con líneas de financiamiento bancario adicional.

Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Encontrándose en su tercer año de operaciones como Holding acuícola y productor de salmónidos, Australis Seafoods ha mostrado un importante crecimiento de sus ventas,

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Australis Seafoods S.A

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Corporates Evolución Operacional de Australis Seafoods (A Diciembre de 2010) 100 90

34,4%

30,3% 20,9%

40%

24,6%

30%

80

26,1%

70

20% 16,4% 10%

60

0%

50

-10%

40

-20%

30

-30%

20 10

-40%

-50,9%

-50%

0 -10

2008 2009 2010 Ventas

1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 EBITDA

Margen EBITDA

-60%

pasando de US$ 4,5 millones en el año 2008, a US$84,4 millones en el año 2010. Lo anterior se basa principalmente en los importantes crecimientos de sus volúmenes de venta los que aumentaron un 38% en el año 2010. A lo anterior se suma el efecto de los mayores precios observados en la industria. Todo lo anterior ha impulsado el EBITDA que alcanzó US$20,6 millones en el año 2010, alcanzando un margen sobre ventas de 24,4%. Al cierre del año 2010, Australis Seafood alcanzó un FFO de US$10 millones, el que ha sido utilizado de forma completa para financiar los requerimientos de capital de trabajo, considerando el importante crecimiento de la biomasa. Las inversiones en activo fijo, que a Diciembre de 2010 alcanzaron US$14.2 millones, consideran principalmente la apertura de 7 centros de engorda nuevos, además de las adquisiciones de concesiones acuícolas, e inversiones en pisciculturas. Estas inversiones para el año 2009 y 2010, han sido financiadas en mayor medida con recursos bancarios. En opinión de Fitch, de mantenerse las condiciones de mercado (altos pecios, y la mantención de una buena condición sanitaria de los cultivos), le permitirá a Australis Seafoods mejorar consistentemente su flujo operacional, considerando el importante crecimiento esperado de cosechas de Salmón Atlántico en el 2011, lo que junto con el aumento de capital, le permitirán financiar en buena medida su plan de inversiones futuro.

Perfil Si bien Australis Seafoods cuenta con tres años de operación integrada (agua adulce y engorda en agua salada), dio sus primeros pasos en la industria en el año 2003 año en que adquiere Australis S.A, empresa dedicada a la producción de alevines, que a esa fecha contaba con 10 años de historia. En el año 2007 comienzan su actividad de engorda en agua de mar, con la creación de la filial Australis Mar S.A. En el año 2010 se reestructuran las actividades del grupo, quedando la filial Landcatch Chile S.A al mando de las operaciones de producción de ovas genéticamente mejoradas, alevines y smolts, y Australis Mar S.A (AMSA), dedicada a la engorda de salmones, su procesamiento y comercialización. Actualmente la compañía se encuentra controlada en un 100% por el Sr. Isidoro Quiroga, pese a que próximamente se realizaría la apertura de bursátil de un 13% de su propiedad. Los recursos originados serán utilizados en su totalidad a financiar el plan de inversiones de los próximos años.

Estrategia Australis Seafoods enfrenta un plan de inversiones en el período 2011-2015, orientado a incrementar a 70 mil las toneladas cosechadas (15 Mil en 2010), y a 100 millones el número de ovas producidas (22 millones en 2010). Lo anterior se lograría producto de importantes inversiones en adquisición de concesiones, aperturas de centros de engorda, el mejoramiento de las instalaciones de las pisciculturas, a lo que se agregan fuertes requerimientos de capital de trabajo. El Capex para este período alcanzaría aproximadamente US$ 145 millones. Según las proyecciones de la compañía, estas inversiones estarían cubiertas en buena medida por su generación de caja y por el aumento de capital proyectado. Adicionalmente al plan de crecimiento planteado, Australis Seafoods no descarta aprovechar oportunidades de consolidación en la industria.

Operaciones En la actualidad Australis centra su negocio en la producción y comercialización de productos derivados de Salmón Atlántico, Coho y Trucha, desarrollando para esto una Australis Seafoods S.A

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Corporates cadena integrada de actividades desde el manejo genético y la producción de agua dulce (pisciculturas), hasta la engorda de los peces en agua salada, su cosecha y procesamiento, y su comercialización en los mercados internacionales. Pisciculturas en Agua Dulce (Landcatch S.A) La experiencia de agua dulce se desarrolla desde el año 2003, cuando se adquiere la empresa Australis S.A (ASA), empresa que desarrollaba el negocio con una piscicultura en la Región Metropolitana. Otro paso importante referido al desarrollo genético, se da cuando en Octubre del año 2009, se adquiere la empresa Landcatch Chile S.A (LACSA), filial chilena de las escocesas Landcatch Limited, y Landcatch Natural Selection Ltd. Esta compaña es una de las principales propietarias de programas genéticos, y el principal productor de ovas en Chile. El acuerdo de venta involucró una inversión de US$8,6 millones y acuerdos comerciales con las empresas escocesas para asesoría técnica (contratos hasta Diciembre de 2015). El manejo genético permite seleccionar las variables y atributos relevantes como; Pesos de cosecha, calidades de carne, resistencia a enfermedades, etc. Adicionalmente, el contar con ciclos completos de reproductores sin contacto con agua de mar, asegura una producción de peces libres de enfermedades y en mejor condición para enfrentar un stress sanitario en condiciones de cultivo. Producción de Ovas Salmón Atlántico, Millones de Ovas (LACSA)

Producción de Smolts (Miles)

2006

2007

2008

2009

2010

2011p

2008

2009

2010

2011p

30,1

16,1

30,9

23,6

25,6

77,8

3.045

2.202

1.483

8.740

El notorio crecimiento en la producción de ovas proyectado en el 2011 se debe al éxito de la reproducción en períodos contra-cíclicos (estivales), lo que significará aumentar la disponibilidad de ovas, reemplazando las importaciones. Esta situación se hace especialmente importante en el contexto de un mercado con fuerte demanda por ovas y de smolts de buena calidad y libre de enfermedades. Un 60% de las ovas producidas por LACSA es comercializado a su relacionada Australis Mar S.A (AMSA), y el 40% restante se vende a terceros. En el caso de los Smolts, el 100% de su producción se destina a la producción de AMSA, abasteciendo a su vez, la totalidad de los requerimientos de esta última (referidas a Salmón Atlántico). En la actualidad, la empresa posee un total de 9 pisciculturas, ubicadas en las regiones Metropolitana (1), en la VIII Región (1), IX Región de la Araucanía (5), y X de Los Lagos (2). Del total, 4 son propias (dos compradas recientemente y una en leaseback), y 5 son arrendadas (arriendo de largo plazo sobre instalaciones completas). La capacidad total actual de producción es de 100 millones de ovas, y 16 millones de smolts al año. Actualmente todas las pisciculturas cuentan con abastecimiento de aguas de Ríos (para lo cual se tienen derechos de aguas) y de pozo, no teniendo exposición en aguas estuarinas, evitando de esta forma el contagio de enfermedades. Para los próximos 5 años (2011-2015) LACSA posee un plan de inversiones destinado a adquirir pisciculturas con el fin de reemplazar parte de los activos de producción de smolts, que en la actualidad se encuentran arrendados.

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Australis Seafoods S.A

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Corporates Centros de engorda, procesamiento y comercialización (Australis Mar S.A, ASMSA) Las actividades de engorda en agua Número de Concesiones marítimas por empresa N°Concesiones % N° de Barrios salada comienzan en el año 2007, con Compañía 149 11,8% 29 la creación de Australis Mar S.A (AMSA). AquaChile Marine Harvest 141 11,2% 26 En el año 2010, esta empresa llegó a Multiexport 85 6,7% 22 operar 16 centros de engorda en agua- Camanchaca 73 5,8% 14 mar, todos ubicados en la XI región Los Fiordos 64 5,1% 13 (Aysén), y distribuidos en 6 barrios Mainstream 63 5,0% 16 57 4,5% 14 productivos. A Marzo de 2011, AMSA Unimarc 50 4,0% 11 poseía un total de 48 concesiones Pesca Chile 48 3,8% 12 marítimas, que representan 12 barrios Australis Yadrán 43 3,4% 10 productivos. Estas concesiones Invertec 30 2,4% 15 deberían alcanzar a 63 a fines del año Otros 457 36,3% 2011, considerando las adquisiciones de 1.260 100% los derechos de nuevas concesiones Fuente: Reportes de empresas, SIAS formales o en proceso de aprobación. SIAS:Sistema de Información de Acuicultura Sustentable (GeoaustralisAqua) Lo anterior busca no solo asegurar las necesidades de producción en el mediano y largo plazo, sino que alcanzar un activo estratégico relevante en vistas de un futuro desarrollo del mercado de concesiones en Chile.

Ventas de Producto Final (Ton), por tipo 2008 FRESCO HON Filete H&G CONGELADO H&G Filete HON Otros TOTAL

708 708

708

2009 3.390 1.926 1.457 7 5.276 4.781 411 84 8.666

2010

%

4.975 42% 3.335 28% 1.613 14% 27 0% 5.144 43% 3.979 33% 542 5% 623 5% 1.804 15% 11.923 100%

Var. (%) 09-10 47% 73% 11% 286% -3% -17% 32% 642% n.a 38%

Luego de entre 10 y 18 meses en engorda, se logran peces en edad de cosecha con pesos que van entre 3 a 6 Kg, de acuerdo a la especie, los que son transportados en embarcaciones del tipo Wellboats (con desinfección de aguas) a plantas de proceso, ubicadas en la ciudad de Chonchi (Chiloé). Estas plantas le ofrecen a Australis Seafoods los servicios de maquila, donde según las características de la producción y los requerimientos comerciales, son transformados a productos con distintas características y valor agregado; como fresco, congelado, HG, porciones, filetes, etc. Cabe destacar que recientemente se ha anunciado la adquisición por parte de Australis Seafoods, de una planta de procesamiento propiedad de la empresa Pesquera Salmar Ltda, ubicada en el Puerto de Chacabuco. El valor de dicha transacción se ha definido en US$ 2,4 millones. El proceso se encuentra en la actualidad en fase de Due dilligence. Destaca el importante crecimiento que han tenido los productos frescos en el año 2010, debido principalmente al crecimiento de los mercados latinoamericanos (en especial Brasil), en parte consecuencia de la crisis y la apertura de nuevos mercados. En el año 2010, las cosechas alcanzaron 15.620 Ton, concentrándose un 51% de estas en Salmón Atlántico (61% de las ventas valorizadas), seguido por un 42% de Salmón Coho, y 7% restante a Trucha. Este volumen implicó un crecimiento de 28% respecto de 2009, lo que también se puede apreciar en la venta de producto terminado que aumentó 38%, explicado especialmente por la mayor disponibilidad de Salmón Atlántico. Cosechas (Ton Brutas) Salmón Atlántico Salmón Coho Trucha Total Var %

2010

2011

2012

2013

2014

2015

7.911 6.616 1.093 15.620 27,7%

21.269 5.540 4.254 31.063 98,9%

28.572 5.120 5.147 38.839 25,0%

43.168 5.180 0 48.348 24,5%

54.596 5.180 0 59.776 23,6%

66.526 5.180 0 71.706 20,0%

El mix de producto cosechado cambiará su composición desde el año 2011, considerando el importante crecimiento de cosechas de Salmón Atlántico (169%), dadas las siembras realizadas en años anteriores. Desde aquí en adelante esta especie representará, al menos, el 70% de la materia prima cosechada. Cabe destacar que la estrategia comercial esta orientada a la pre-venta del 100% de los peces que salen del centro de cultivo a la planta de proceso, vinculados en gran parte a Australis Seafoods S.A

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Corporates

Ventas de Australis Mar, por mercado (2010) (US$, a Diciembre de 2010) Japón 37%

Otros 6% Argentina 5% Chile 9%

Brasil USA 18% So urce: Repo rtes de A ustralis Seafo o ds S.A

25%

contratos de abastecimiento de mediano y largo plazo. En el caso del Salmón Coho y la trucha se acuerdan los precios para toda la temporada de cosecha. En el caso del Salmón Atlántico, los precios en Estados Unidos se fijan con una semana de anticipación, y para Latinoamérica se fijan para todo un mes. En el caso de los congelados, los cierres de negocios pueden variar entre 3, 6 o mas meses. En Japón, principal mercado del Coho, se cuenta con un acuerdo comercial con un importante operador de la industria de retail en dicho país, para la compra del 100% del Coho, y la primera opción de compra para la Trucha. En el caso de Brasil, la venta se realiza a los principales retailers y distribuidores de Food service. Para Estados Unidos y Canadá, la empresa comercializa en conjunto sus productos con la empresa True Pacific Holdings (TPH). Recientemente Australis Seafoods ha cerrado un memorándum de entendimiento con accionistas de TPH, para la adquisición del 50% de su propiedad. El precio de esta transacción esta compuesto por dos componentes, uno fijo que consiste en US$ 4,0 millones, y otro variable consistente en el 17% de la utilidad que TPH obtenga en el periodo 2011-2017. La compañía se encuentra orientada en mantener y fortalecer su presencia en el mercado latinoamericano, potenciar la diversificación en mercados con importante potencial de crecimiento (Rusia, China, Singapur, y Corea, entre otros), e incrementar su penetración en el mercado europeo. A nivel sanitario, la compañía ha incorporado medidas y controles mas exhaustivos en toda su cadena de producción, en especial en la etapa de agua dulce, dado el natural control que ejerce sobre sus propias operaciones. Algunas medidas tomadas al respecto son: Screening individuales, Vacunación contra virus ISA e IPN a todos los alevines, y vacunación a Cohos y truchas para reducir incidencia de SRS, controles periódicos de desparasitación de Caligus, desinfección de afluentes, manejos de selección, densidades, manejo de residuos, entre otros. Lo anterior ha significado incluso reducir la cantidad de antibióticos en los cultivos. Respecto a la estructura de costos, el principal componente es la materia prima (esencialmente alimento y smolt). El alimento representa aproximadamente entre un 49% y un 52% de costo de materia prima (dependiendo de la especie), y entre un 30% y un 40% del costo del producto terminado. La compra de alimento se realiza a la empresa Ewos, con holgados plazos de pago.

Industria y posición Competitiva Situación Sanitaria

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Australis Seafoods S.A

Abr-11

Oct-10

Ene-11

Jul-10

Abr-10

Ene-10

Oct-09

Jul-09

Abr-09

Ene-09

Oct-08

Jul-08

Abr-08

Ene-08

Oct-07

Para hacer frente a la crisis Evolución de los centros productivos afectados por virus ISA sanitaria gatillada por la (A Mayo de 2011) manifestación masiva de virus 250 ISA, el Gobierno chileno ha introducido cambios 200 importantes al marco 150 regulatorio del sector, los que se suman a los cambios en las 100 prácticas productivas que 50 fueron implementadas en la industria desde fines de 2008, a 0 raíz de la mayor incidencia de enfermedades como Caligus e Brote Sospechoso Sospechoso HPR0 Descanso Sanitario ISA. Dentro de los principales cambios destaca la creación de 58 “barrios productivos” distribuidos en la X y XI Región funcionando bajo el sistema Mayo 25, 2011


Corporates “All in-All out”, con periodos de descanso obligatorios. Adicionalmente considera la densidades máximas de cultivo por jaulas, distancias mínimas entre centros, cambios en el sistema logístico y de transporte de peces, análisis de reproductores y restricciones a la importación de ovas, tratamiento de los residuos industriales (riles) obtenidos del proceso de producción, entre otros. Dichas prácticas buscan fortalecer los resguardos sanitarios y ambientales asociados a la producción de salmones, sin embargo incrementarán también los costos de producción en las empresas del sector. En línea con este cambio del marco regulatorio, Sernapesca y especialistas de IFOP (Instituto de Fomento Pesquero), han conformando un Panel de expertos que se encuentran discutiendo un paquete de medidas que endurecerán las exigencias sanitarias a los salmonicultores. Los temas que se encuentran en discusión son los siguientes; la obligación de alerta inmediata ante brotes de enfermedades, la eliminación de todo un centro ante presencia de Virus ISA en un 30% de sus jaulas, mayores regulaciones en las condiciones de smoltificación (de agua salada a agua dulce), y la determinación de un “score” de riesgo por barrios (público), que determinará en el futuro las densidades permitidas dada esta calificación (hoy el límite legal puede llegar a 17 Kg/mt3). En este contexto, será relevante en los próximos periodos la actividad fiscalizadora a desarrollar por el regulador (Sernapesca), a la que se sumará los controles internos realizados por Salmón Chile (Asociación de la Industria del Salmón en Chile), el seguimiento por parte de los bancos acreedores de los créditos recientemente refinanciados, y por parte de las mismas empresas. Al 15 de Mayo de 2011, las cifras publicadas por el Servicio Nacional de Pesca (Sernapesca) indican que existía 1 centro de cultivo con brote, 14 sospechosos, 1 centro en estado de descanso sanitario, y 1 centro con detección en screening de reproductores. Cabe destacar que pese al crecimiento de los centros sospechosos, registrados desde diciembre de 2010, la totalidad de este crecimiento ha sido principalmente de centros con detecciones de cepa del virus HPR0 (también llamada cepa original), una variedad del virus que no manifiesta la enfermedad, y no produce daños en los peces (y no se puede reproducir en cultivo). Esta última se diferencia de la cepa HPR7b, altamente virulenta, y que normalmente manifiesta la enfermedad, provocando la muerte de los salmones. Producción y exportación (2010, Total MMUS$3,578)

3.000

USA 17%

Brasil 8% España 6% Francia 2%

Japón 31%

Rusia 2% Otros 19% Italia 2%

8,0

Valor (MMUS$FOB)

Volumen (Miles Ton)

C.del Sur 2% Canada 2%

6,9

Precio Promedio (US$/kilo)

7,0

2.500

5,7

5,3

2.000

4,8

5,3

5,0

4,9

4,6

US$ MM

China 9%

Fuente: Salmonchile

Exportación de Salmón y Trucha en Chile La presencia de virus ISA en A diciembre de 2010 centros de cultivo, implicó que empresas afectadas y vecinas debieran eliminar jaulas y/o cosechar anticipadamente los peces, además de reducir sus planes de producción en el corto plazo. Si bien esto trajo consigo un aumento de 12% en las exportaciones de salmónidos en el año 2008, significó una caída de 17% en el volumen exportado en el año 2009, y una reducción de los indicadores de productividad. Los envíos valorados, alcanzaron US$2.100 millones en el año 2009, mostrando una disminución de 12% respecto de 2008. En el año 2010 se mantuvo la tendencia de reducción de los volúmenes alcanzando 297 mil Toneladas (-20%), dada la reducción de las siembras realizadas en los años 2008 y 2009. Dicho efecto ha sido compensado en buena medida por el alza de precios, dadas las mayores 4,0

5,4

5,7

4,5

4,7

4,2

5,6

4,0

6,0

5,0

4,1

4,0

1.500

3,9

3,2

US$/Kg FOB

Principales Destinos de Exportaciones Pesqueras

3,0

2,9

1.000

2,0

500

1,0

0,0

0

1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: Salmonchile y Aqua

Australis Seafoods S.A

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7


Corporates Principales Exportadores Salmón y Trucha (2010, Total US$2.061 M)

Otros 50% Vent. 4%

AquaChile 10%

S.Antártica 5% Trusal 5%

Multiexport 8% Los Fiordos 5%

Fuente: Salmonchile

Marine Harvest 6%

Mainstream 7%

productividades, y la presión de la baja oferta internacional, lo que llevó a que se registrara un precio máximo promedio histórico de 6,9 US$/Kg FOB. Respecto al Salmón Atlántico, en 2010 el volumen exportado fue un 49% inferior que en 2009, representando solo un 26% de los envíos (33% en valor), valor menor al 40% registrado en el año 2009, y al 55% de promedio entre 2003 y 2007. Las cosechas anticipadas y bajas siembras en periodos anteriores. Para compensar la menor producción de esta especie, algunas empresas del sector incrementaron sus niveles de producción de Trucha, la que en el año 2010 lideró los envíos con 126 mil toneladas (representando un 36% del volumen exportado, y un 52% de los envíos), y de Coho (Salmón Pacifico), que representó un 24% de participación en las exportaciones de salmónidos. En el primer trimestre de 2011, Australis Seafood S.A se situó en el 6to lugar dentro de las principales empresas exportadoras, al representar un 4,9% de los envíos nacionales (en dólares), y un 5,1% del total de volumen. La compañía alcanzó un precio promedio de US$7,8/kilo (FOB) en 2010, y de US$ 5,1/Kilo en el primer trimestre de 2011 (caracterizado por mayores ventas de Salmón Coho). Perspectivas Se espera que la producción de salmón atlántico en el año 2011 se recupere en aproximadamente un 10% a nivel mundial, explicado principalmente por el crecimiento esperado de la producción en Chile (+53% alcanzando 180 M ton). Si bien este efecto no traería consecuencia en los dos primeros trimestres del año, en el 4Q y 4Q del año deberían verse reducciones de 12 a 14%, considerando el aumento en la producción (según información de futuros transados en Noruega). En el caso de la Trucha y el Coho, sus niveles de producción deberían mantenerse estables, mostrando importantes incrementos de demanda por parte de Japón (considerando la destrucción de sus unidades productivas por el Tsunami) En el primer trimestre del año 2011, la exportación de salmónidos de Chile ha crecido en un 64% (37% en volumen), alcanzando US$879 millones (123.480 Ton). Este crecimiento se debe principalmente a los crecimientos estacionales de Salmón Coho y Trucha, y al incremento en precios de venta. En el contexto de la producción Chilena de salmónidos, y basados en las siguientes condiciones de la industria; i) el número actual de empresas salmoneras, ii) el ordenamiento por barrios y la necesidad de mantener continuidad en la producción, y iii) las distintas capacidades financieras de las empresas ante periodos de crecimiento; Fitch estima que en el mediano plazo podrían darse oportunidades de consolidaciones (fusiones y adquisiciones) entre empresas salmoneras, destinadas a favorecer las economías de escala, y concentrar la actividad por barrios. En este nuevo escenario productivo y sanitario, algunos factores relevantes que diferenciarán a los actores de este mercado serán por un lado, su capacidad de producción agua dulce (genética y producción de smolts de buena calidad), y la disponibilidad y calidad de concesiones marítimas para producir. Respecto de este último punto, ya se aprecia el desarrollo del mercado de ventas, Swaps y arriendo de concesiones marítimas, resaltando como un importante activo estratégico para las compañias. En opinión de Fitch, las ventajas competitivas que posee Chile para el desarrollo del cultivo; temperatura óptima de las aguas y una estacionalidad inversa respecto a los productores del hemisferio norte; siguen favoreciendo el desarrollo de la industria en el país. La estabilidad de la recuperación del sector dependerá en mayor medida del robustecimiento y aplicación del marco regulador sanitario, y del comportamiento de las empresas salmoneras en un contexto de importantes crecimientos de productividad.

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Corporates Australis Seafoods S.A Republic of Chile MUS$ Rentabilidad EBITDA Operacional**) Margen EBITDA Operacional (%) (FFO - Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) FCF / Ingresos Operacionales (%) Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) Cobertura (x) FFO / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Servicio de Deuda FFO / Gastos Fijos FCF / Servicio de Deuda FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda CFO / Inversiones en Activos Fijos Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin. +Arriendos Deuda Financiera Total / EBITDA Operacional Deuda Financiera Neta Total / EBITDA Operacional Costo de Financiamiento Estimado (%) Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total Balance Activos Totales Activos Biológicos e Inventarios Caja y Valores Líquidos Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo Generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Flujo de Caja No Operativo / Flujo de Caja No Recurrente Inversiones en Activos Fijos Dividendos Comunes Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Netas Otras Inversiones, Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Otros Financiamientos, Netos Variación de Caja Total Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) EBIT Operacional Gastos Financieros Gastos Fijos Resultado Neto Producción y ventas Cosechas Materia Prima (Ton WFE) Ventas (Ton Prod. Terminado) Biomasa (Ton)

468,01 Dic'10 IFRS

507,10 Dic'09* ChGaap

20.635 24,4% 7,6% -15,6% 30,3%

13.701 23,3% 24,8% -27,7% 235,3%

9,5 16,6 1,5 8,5 -0,9 0,0 0,1

8,9 9,0 0,3 8,9 -0,3 -0,3 -0,7

5,5 3,1 2,6 1,9% 19,5%

3,1 3,0 2,8 7,3% 99,1%

168.307 77.509 11.768 12.630 52.252 64.882 57.459 122.341

96.623 38.139 3.762 41.300 388 41.689 12.990 54.679

10.493 -9.466 1.027 0 -14.161 0 -13.134 0 -490 21.082 0 640 8.098

12.047 -18.979 -6.932 0 -9.379 0 -16.311 -4.031 -161 8.950 0 3.544 -8.150

84.401 43,3% 17.700 -1.241 -1.241 17.393

58.883 -99,8% 12.332 -1.523 -1.523 15.286

15.620 11.924 13.204

12.233 8.667 7.870

* Australis Seafood tiene resultados integrados (agua dulce y agua salada) desde 2008, por lo que solo se muestran resultados relevantes 2009 y 2010. ** EBITDA 2010 descuenta el efecto producido por norma IFRS, de ajuste contable por valoración de activos biológicos, en el estado de resultado, la que no constituye flujo de efectivo.

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