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Semana del 17 al 21 de Septiembre de 2012

ECONOMÍA INTERNACIONAL

El panorama en los mercados financieros globales se aclara favorablemente, explicado por las políticas monetarias altamente expansivas de los principales Bancos Centrales del mundo. En Estados Unidos (EU), en su más reciente reunión de política monetaria, el Banco Central Fed finalmente anunció la implementación de la tercera flexibilización cuantitativa (Quantitative Easin QE3), que consiste en la compra de valores respaldados por hipotecas por US$40,000 millones mensuales, hasta que la tasa de desempleo refleje condiciones más saludables en el mercado laboral. Así mismo, extenderá hasta finales del presente año la operación Twist y continuará con la reinversión de los cupones y los vencimientos de los papeles que tiene actualmente en su balance, estas acciones en conjunto aumentan la tenencia de valores a largo plazo por US$85,000 millones hasta finales del año, lo que deberá ejercer presiones a la baja sobre las tasas de interés de largo plazo El Comité decidió mantener sin cambios la tasa de referencia en niveles mínimos de 0.0%-0.25% y ampliar el plazo de finales del 2014 hasta mediados del 2015. El presidente de la Reserva Federal de Richmond, Jeffrey M. Lacker se opuso a las compras adicionales de activos y decidió omitir su opinión sobre el periodo en el que se mantendrán las tasas de referencia sin cambios. La Fed considera que las presiones inflacionarias se mantienen bien ancladas, lo que es explicado por la brecha del producto negativa y considera que la inflación en el mediano plazo se mantenga en línea o por debajo de su objetivo del 2.0%. La decisión de la Fed fue justificada por el elevado nivel de desempleo, los bajos niveles de consumo e inversión fija, la inflación moderada y en conjunto la ralentización económica. Sin embargo también la decisión se da a menos de dos meses de las elecciones presidenciales en EU. Hay que recordar que el 4 de septiembre el Banco Central Europeo (BCE), anunció la compra ilimitada de deuda de bonos soberanos de los países periféricos en el mercado secundario con vencimientos de 1 a 3 años. A los dos eventos anteriores se suma la aprobación por parte del Tribunal Constitucional alemán del Mecanismo Europeo de Estabilidad MEDE, la aprobación vino acompañada de la condición de que Alemania debe fijar un límite a sus obligaciones cuando se ratifique en el parlamento y ese límite no deberá superar los €$190,000 millones sin consentimiento de la Cámara.

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Semana del 17 al 21 de Septiembre de 2012

Se espera que para los siguientes días China anuncie medidas de política monetaria y fiscal más agresivas debido a la desaceleración por la que atraviesa su economía. En resumen, las posturas altamente acomodaticias de los principales bancos centrales, incrementarán la demanda por activos de mayor riesgo, cambiando el ánimo pesimista que prevalecía en los mercados financieros internacionales. En el ámbito de la economía estadounidense, el bance semanal es mixto, sobresaliendo que en agosto las ventas minoristas registraron un alza del 0.9% (esperado 1.0%), y un aumento anual de 4.7%. Excluyendo las ventas de automóviles, las ventas minoristas avanzaron 0.8%, (esperado 0.1%).

La producción industrial disminuyó 1.20% en el mes de agosto, se estimaba un retroceso de 0.30%. A tasa anual, la producción industrial fue de 2.80%, a su vez la capacidad utilizada de las empresas se ubica en el 78.2%.

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En julio el crédito al consumidor disminuyó a una tasa anual de 1.5%, el crédito renovable se redujo 6.8% y el crédito no revolvente se incrementó 1.0%, en comparación al mes anterior se incrementó sólo US$3,280 millones, resultado muy por debajo de las expectativas del consenso que esperaban un aumento de US$9,100 millones.

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Semana del 17 al 21 de Septiembre de 2012

El déficit de la balanza comercial ascendió a US$40,002 millones en el mes de julio las exportaciones fueron de US$183,000 millones, mientras que las importaciones alcanzaron los US$225,300 millones, las importaciones de productos chinos subieron a US$37,900 millones.

La inflación al productor se incrementó 1.7% en agosto, frente a un incremento de 0.30% en julio y un estimado de 1.20%, registrando su mayor incremento desde junio del 2009, debido principalmente al aumento de precios en alimentos (+0.90%) y energía (+6.4%), en términos anuales se incrementó 2.0%. Excluyendo alimentos y energía, el índice de precios al productor se incrementó 0.20%, en línea con lo esperado.

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En agosto el índice de precios al consumidor subió 0.60% en comparación con el mes anterior, en línea con lo esperado, luego de dos meses consecutivos que registra tasa cero. A tasa anual ésta se ubica en 1.7%. Mientras que la inflación subyacente que elimina los factores volátiles de energía y alimentos, fue de 1.9% en los últimos 12 meses.

En la semana que finalizó el 8 de septiembre se incrementaron las solicitudes de beneficio por desempleo 4.09% al contabilizarse 382,000 peticiones, quedando por encima de lo esperado, el promedio móvil de las últimas 4 semanas continúa incrementándose a 375,000 solicitudes.

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Rumbo a las elecciones presidenciales, las encuestas continúan muy cerradas y los últimos sondeos dan una ligera ventaja a Obama. El objetivo de los dos candidatos es alcanzar 270 boletas del Colegio Electoral, que son los votos designados a los estados de acuerdo a su población, los candidatos se centrarán en Virginia, Ohio, Florida, Lowa, New Hampshire, Colorado, Nevada, Carolina del Norte y Wisconsin principalmente. Luego de la decisión de la Fed, las apuestas hacia una reelección de Obama se incrementaron de 61% a 64.8%, niveles no vistos desde mayo.

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ECONOMÍA MEXICANA

Con relación a la economía mexicana, los datos de la actividad productiva crece a un buen ritmo mejor a lo esperado por DiMe y el consenso del mercado ya que anticipábamos una desaceleración. En el mes de julio la producción industrial aumentó a un ritmo de 0.53% mensual y 4.88% comparado con julio de 2011, el resultado estuvo por encima de nuestras expectativas de 3.90% y del crecimiento de 3.70% en junio, ello debido a un fuerte incremento en la construcción de 6.8%, un 5.4% en las industrias manufactureras, 2.9% en la electricidad, agua y suministro de gas, mientras que la minería creció 1.2%. En la siguiente gráfica se puede observar la elevada correlación que mantiene la actividad industrial en México con Estados Unidos.

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Estimamos un crecimiento en la producción industrial de 4.07% en 2012 y 3.0% en 2013, con un avance de 3.92% para el mes de agosto.

En junio, la inversión fija bruta creció 0.26%, lo que representa un incremento en términos anuales de 2.74% comparado con junio de 2011, por debajo de nuestras expectativas de un crecimiento de 6.30% y luego de que en el mes de mayo creciera 7.40%, ello como resultado de una caída en las importaciones de bienes de capital y la disminución en el gasto empresarial en maquinaria y equipo total de -0.50%, mientras que los gastos en construcción se incrementaron sólo 5.3%.

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En lo que va del año, la inversión fija bruta ha acumulado un incremento de 7.5%. Estimamos que el crecimiento de la IFB se reduzca al 6.30% en este año y hacia el orden de 4.70% en el 2013, luego de que creciera 9.0% en el 2011; para el mes de julio anticipamos un avance de 4.7% anual.

En cifras revisadas la balanza comercial registró un déficit de US$ 427 millones en el mes de julio. En los últimos 12 meses se ha acumulado un déficit de US$ 570.0 millones (tan solo el 0.04% del PIB), mayor al déficit observado de agosto de 2010 a julio de 2011 de US$ 301.2 millones. Las exportaciones ascendieron a US$ 30,277.2 millones (+8.7% interanual), explicado por un crecimiento del 13.7% de las exportaciones de manufacturas y una caída del 16.9% en las exportaciones de petróleo. Las importaciones sumaron US$ 30,704 millones (+5.8%), con un crecimiento de las importaciones de 7.1% en los insumos intermedios, de una contracción de (-) 0.6% en bienes de consumo y un avance de 5.1% en bienes de capital.

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Estimamos un superĂĄvit de US$ 1,443.9 millones para este aĂąo y un dĂŠficit para 2013 de US$ 5,202.5 millones.

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Con relación al consumo interno, las ventas de las cadenas asociadas a la ANTAD continúan registrando un sólido crecimiento, de tal manera que al mes de agosto las ventas a mismas tiendas, es decir omitiendo las cifras de las tiendas que tiene menos de un año en operación, se incrementaron 4.7%, en lo que va del año se ha acumulado un incremento de 4.8%.

Por tipo de tienda, las mayores ventas se registraron en tiendas departamentales con 11.4%, las tiendas de autoservicios apuntaron un crecimiento de 3.1% y la especializadas 4.8%. Cabe mencionar que el mes de agosto contó con un viernes más con respecto al mismo mes del año anterior.

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En el segundo trimestre de 2012, la oferta global que es igual a la demanda global de bienes y servicios, creció 0.42% comparado con el desempeño del trimestre anterior. En términos anuales se elevó 4.1%, comparado con el mismo trimestre del 2011, ligeramente por debajo de nuestras expectativas de 4.6%, ello como resultado de los incrementos de 4.1% en el Producto Interno Bruto y del 4.0% de las importaciones de bienes y servicios. Mientras que del lado de la demanda global, el consumo privado se incrementó 3.3%, las adquisiciones de bienes importados se elevaron 3.9% y los gastos de bienes nacionales subieron 3.6%. El consumo del Gobierno subió 1.7% anual y la formación bruta de capital fijo se elevó 6.2%.

Estimamos que en el 2012 la oferta y demanda global crecerá 4.5%, y en el 2013 4.2%.

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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO

En la última semana el peso mexicano ganó terreno frente al dólar, impulsado por el aumento en la oferta de dólares, lo que se explica totalmente por la decisión de la Fed de implementar el QE3, con lo que la moneda se apreció 1.93% al pasar de MX$ 12.97 a MX$ 12.72, por debajo de nuestro rango de cotización de MX$12.90 a MX$13.35 por dólar. Para los siguientes días esperamos que el tipo de cambio oscile en el rango de MX$ 12.60 a MX$ 13.00.

Al 7 de septiembre las reservas internacionales, sumaron US$ 161,302 millones, (14.07% del PIB que suma US$ 1.143 billones), contabilizando un flujo en el año de US$ 18,827 millones (+13.21%) respecto al 30 de diciembre de 2011 de US$ 142,475 millones.

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MERCADO DE BONOS Y EUROS

En el transcurso de la semana, el mercado de bonos en dólares experimentó una elevada volatilidad, continuando con su tendencia de alza en las tasas de interés (baja en precio). El alza de los rendimientos descuenta que la actividad económica en EU continuará fortaleciéndose, disminuyendo el riesgo de una recesión en EU, en este ambiente el treasury a 10 años acumuló en la semana un alza de 21 centésimas quedando en 1.88%, este bono ha acumulado un alza de 45 puntos base desde su mínimo de 1.43% desde el 25 de julio de este año, con la misma tendencia los bonos alemanes e ingleses.

En el mercado de bonos soberanos europeos principalmente de la zona periférica, el riesgo ha bajado significativamente, continuando en una ola de optimismo, impulsados por la decisión del BCE de inyectar liquidez en el mercado por medio de la compra de bonos, la prima por riesgo país de Italia, que es el diferencial del bono de 10 años con relación al bono de 10 años de Alemania ha regresado a niveles de abril de este año en 331 puntos, mientras que la de España toca los 408 puntos.

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El Tesoro español aportó €6,000 millones para elevar la dotación patrimonial del Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria (FROB), lo que le permitirá realizar una inyección de capital al grupo BFA-Bankia por valor de €4,500 millones, con ello el capital del FROB se amplía desde €9,000 a €15,000 millones.

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MERCADO DE BONOS EN PESOS

En las últimas semanas, las tasas de interés de largo plazo en pesos han registrado alzas significativas en los rendimientos, descontando que se podría modificar el sesgo de la política monetaria del Banco de México, ante una mayor inflación y que la brecha del producto será positiva en los siguientes meses, impulsados a su vez por la correlación positiva con sus similares estadounidenses. Ante esta expectativa, el rendimiento del bono a 10 años en pesos, con fecha de vencimiento del 9 de junio del 2022, subió 13 puntos base a 5.60%, de la misma manera la tasa a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 6.64%, subiendo 26 centésimas con relación a la semana anterior. La estructura de tasas de interés es la siguiente:

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La prima por riesgo (bono de 10 años mexicano menos el bono de 10 años estadounidense), bajó de una media de los últimos dos años de 399 puntos base a 372 puntos base, para ello obsérvese la siguiente gráfica. Diferenciales bono de 10 años en México y su equivalente de EU

Actualización 14 Septiembre 2012 500 DIFERENCIAL

480

MEDIA ÚLTIMOS 2 AÑOS

460 MEDIA ANTES DEL 24-08-2011

440

MEDIA DESPUÉS DE 24-08-2011

420 400 380 360 340

14-09-12

14-08-12

14-06-12 14-07-12

14-04-12 14-05-12

14-02-12 14-03-12

14-01-12

14-11-11 14-12-11

14-09-11 14-10-11

14-08-11

14-06-11 14-07-11

14-04-11 14-05-11

14-02-11 14-03-11

14-01-11

14-11-10 14-12-10

14-09-10 14-10-10

320

Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel

Al 5 de septiembre, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’345,171 millones (US$ 96,084 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 31.97% del papel gubernamental en circulación que suma MX$ 4’206,899 millones.

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El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubic贸 en MX $322.5 mil millones a la misma fecha, 18.2% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversi贸n tienen un monto de MX $120.9 mil millones, 6.8% del total.

En el siguiente cuadro se observa el flujo de extranjeros hacia la compra de bonos, destacando que entre el 30 de diciembre de 2011 y el 5 de septiembre de 2012, los extranjeros han comprado US$ 25,552 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominaci贸n de cetes de corto plazo con US$ 16,674.0 millones y bonos (M) por US$ 8,879.0 millones. Entre el 1 y el 5 de septiembre se registr贸 un flujo neto de extranjeros al mercado de dinero por US$ 2,534 millones, de los cuales se vendieron US$ 249 millones de bonos y compraron Cetes por US$ 2,784 millones.

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MERCADO DE DINERO

En la más reciente subasta de papel gubernamental, las tasas de Cetes registraron alzas generalizadas, quedando en 4.23% a 28 días (+6 puntos base), en 4.30% a 91 días (+5 puntos base) y en 4.52% a 175 días (+4 puntos base), ante la expectativa de que Banco de México podría cambiar el rumbo de su política monetaria en los siguientes meses, en un escenario de mayor inflación.

La estructura de tasas de interés menores a un año es la siguiente:

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En la última encuesta de Infosel, el INPC y la inflación subyacente se estiman en 4.07% y 3.58% en 2012 y en el 3.65% y 3.41% en 2013. Las expectativas de inflación son de 3.62% en los próximos 12 meses, un 3.46% en el mediano plazo (2013-2016) y en el 3.31% en el largo plazo (2017-2020). En la primera quincena de septiembre se estima el INPC y la inflación subyacente en 0.35% y un 0.26% respectivamente.

MÉX: Expectativas de Inflación 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2012

2013

2014

2015

2016

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

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MERCADO ACCIONARIO

Los mercados bursátiles registraron alzas significativas en la última semana, impulsados por la decisión de los principales bancos centrales (BCE y Fed), de aplicar políticas monetarias aún más acomodaticias, a lo que se suma la expectativa de que en los siguientes días podría seguir la misma línea el Banco de China. En EU, el Promedio Industrial Dow Jones finalizó con un avance de 2.15%, en 13,593.37 puntos. El índice Standard & Poor's 500 se acerca a los niveles máximos de octubre del 2007 cuando cotizaba en los 1,562 puntos, y muy cerca de la resistencia de 1,468 unidades, en el transcurso de la semana ganó 1.94% finalizando en 1,465.77 puntos y el Índice Compuesto Nasdaq subió 1.52% en 3,183.95 puntos. COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012 Último Precio

Variación %

Índice DOW JONES IA (EU) NASDAQ COMP. (EU) S&P 500 (EU) IPC (MÉXICO) BOVESPA (BRASIL) FTSE 100 (REINO UNIDO) DAX (ALEMANIA) BSE 30 (INDIA) SHANGAI COMP. (CHINA) NIKKEI 225 (JAPÓN) SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR)

Semanal

Mensual

2012

2011

2010

Desde Máx. 2012*

14-sep

07-sep

13,593.37

13,306.64

2.15

3.20

11.26

5.53

11.02

2.36

3,183.95

3,136.42

1.52

5.53

22.22

-1.80

16.91

1.97

1,465.77

1,437.92

1.94

4.40

16.55

0.00

12.78

3.29

40,693.47

40,043.87

1.62

0.12

9.75

-3.82

20.02

0.48

62,105.47

58,321.24

6.49

6.93

9.43

-18.11

1.04

-9.20

5,915.55

5,794.80

2.08

0.87

6.16

-5.55

9.00

-0.84

7,412.13

7,214.50

2.74

6.28

25.66

-14.69

16.06

3.55

18,464.27

17,683.73

4.41

4.71

19.47

-24.64

17.43

0.19

2,123.85

2,127.76

-0.18

0.23

-3.44

-21.68

-13.43

-13.69

9,159.39

8,871.65

3.24

2.63

8.33

-17.34

-4.00

-10.68

2,007.58

1,929.58

4.04

2.59

9.96

-10.98

20.92

-2.03

Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados * A partir de enero de 2012

En México el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), superó su promedio móvil de 31 días, iniciando de nueva cuenta una tendencia de alza, en la semana acumuló una ganancia de 1.62% para colocarse en las 40,693.47 unidades. En lo que va del año el IPC se ha incrementado 9.75%.

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En medio del optimismo en los mercados bursátiles de contado, el índice VIX de volatilidad del S&P continúa con su tendencia de baja situándose en 14.51 puntos, en niveles mínimos de las últimas semanas, creemos que el riesgo en los mercados bursátiles es alto, por lo que cualquier detonador podría impulsar a la baja a los mercados, hay que recordar como factores de riesgo las elecciones en EU en noviembre y el debate político alrededor del techo de endeudamiento de US$16.3 trillones.

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En noticias corporativas, destaca que Grupo México presentó un recurso de apelación en contra del fallo de la Suprema Corte de Delawere en EU, en el que multa a la minera por US$2,000 millones, luego que se había determinado que su subsidiaria Southern Copper Corporation (SCC) había pagado demasiado alto a AMC por las acciones de su subsidiaria Minera México en la operación de fusión ocurrida entre dichas sociedades en el año de 2005. La corte determinó que la operación valía US$2,430 millones y ordenó a Gmexico regresar el sobrepago. Apple, la empresa con el mayor valor de capitalización bursátil en el mundo por US$ 651,000 (57.0% del PIB de México), presentó el nuevo teléfono inteligente iPhone 5, ahora con una pantalla más grande que sus antecesores, un procesador más potente y conectividad a internet a través de la red más rápida del momento, LTE, pesa 112 gramos y tiene una pantalla de 4 pulgadas (1136x640 pixeles). La pantalla retina del iPhone, la tecnología de alta definición, mejora en 44% la saturación de color en comparación con el modelo anterior, usando la misma tecnología que en el iPad 3. Saldrá a la venta el día 21 de septiembre en EU, Canadá, Gran Bretaña, Francia, Alemania, Australia y Japón a un precio inicial de US$ 199, aunque los modelos con mayor memoria estarán disponibles a US$ 299 y US$ 399.

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MERCADO DE COMMODITIES

En la última semana, los precios del petróleo retomaron su tendencia de alza, en medio del riesgo geopolítico (tensiones de EU con países del Medio Oriente), luego de que el embajador de EU en Libia falleciera en el incendio del consulado provocado por las protestas en contra de un filme supuestamente ofensivo contra el profeta Mahoma y el Islam, el avance de la película fue publicado en internet y actualmente ya no se encuentra disponible. Además de Libia, ya se han desatado violentas protestas en otras regiones. Aunado a ello, el petróleo también recibió un fuerte impulso luego de que la Fed diera a conocer el programa de estímulo monetario, lo que incrementa las expectativas de una mayor demanda mundial de crudo. En la semana al 7 de septiembre las reservas de crudo se incrementaron 0.56% a 359.1 millones de barriles. La capacidad utilizada en las refinerías disminuyó a 84.70%.

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Así en la última semana el precio del petróleo tipo WTI subió 2.68% a US$ 99.0 (7 de septiembre 2012 US$ 96.42), el Brent avanzó 2.01% a US$ 116.69 (anterior US$ 114.39 por barril) y la mezcla mexicana se incrementó 2.85% a US$ 107.01 por barril, (anterior US$ 104.04 por barril). Precios del Petróleo

Datos al 14 de Septiembre 2012

Dólares por Barril

125 115 105 95

WTI

BRENT

14 sep 12

14 jul 12

14 ago 12

14 jun 12

14 abr 12

14 may 12

14 feb 12

14 mar 12

14 dic 11

14 ene 12

14 oct 11

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex

14 nov 11

14 sep 11

14 jul 11

14 ago 11

14 jun 11

14 abr 11

14 may 11

14 feb 11

14 mar 11

75

14 ene 11

85

MEZCLA

En la última semana, los precios del oro y la plata continuaron al alza, el precio del oro subió 2.75% de US$ 1,728.0 a US$ 1,775.5, mientras que la plata se incrementó 7.73% al pasar de US$ 32.22 a US$ 34.71 por onza. Último Dato al 14 de Septiembre 2012: Oro: 1,775.5 Plata: 34.71

Cotizaciones Oro y Plata dólares por onza

50 45 40 35 30 25

Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel

Plata

14-09-12

14-07-12

14-05-12

14-03-12

14-01-12

14-11-11

15

14-09-11

20

2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000

Oro

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CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 17 AL 21 DE SEPTIEMBRE 2012 FECHA 17-sep 18-sep

PAÍS EU EU EU EU 19-sep EU EU EU EU 20-sep México México México 21-sep México

HORA 07:30 09:00 07:30 07:30 09:00 07:30 09:00 09:00 08:00 08:00 08:00 09:00

INDICADOR Índice de Manufactura Empire State de NY, Septiembre Índice NAHB, Septiembre Inicios de Construcción de Casas, Agosto Permisos de Construcción de Casas, Agosto Venta de Casas Existentes, Agosto Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 15 de Septiembre Índice de la Fed de Filadelfia, Septiembre Indicadores Líderes, Agosto Ventas al Mayoreo, Julio Ventas al Menudeo, Julio Tasa de Desempleo, Agosto Minutas de la Reunión de Política Monetaria Banxico

ESPERADO -3.0 pts. 38 pts. 775K 775K 4.55M 375K -5.0 pts. 0.00% NA 3.10% 5.20% NA

ANTERIOR -5.9 pts. 37 pts. 746K 812K 4.47M 382K -7.1 pts. 0.40% 3.70% 5.60% 4.75% NA

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Semana del 17 al 21 de Septiembre de 2012

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Dinero y Mercados 17 septiembre  

perspectiva economica y financiera de dinero y mercados para mundo ejecutivo