Opinión corporativa
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USD
Los acontecimientos geopolíticos también apuntan a una menor utilización del USD El flujo de USD puesto en relación con el volumen mundial de intercambios comerciales se sitúa en mínimos de 15 años (en los niveles de 1998). Aunque pudiera parecer que existe una escasez de USD (lo que en principio induciría a una apreciación del billete verde), desde una perspectiva geopolítica no es así. Consideramos este factor como un detonante que podría dar lugar a nuevos y dramáticos acontecimientos. A más largo plazo vemos algunos aspectos interesantes, como la internacionalización del RMB y el progreso observado en el mercado de deuda denominada en RMB, que podrían suscitar movimientos estratégicos de un grupo específico de países con el fin de superar el nivel relativamente bajo del USD (en comparación con el nivel nominal de transacciones comerciales pendientes de una moneda de liquidación). Si así fuera, el dólar podría dejar de ser la divisa de liquidación de una parte importante de las transacciones internacionales. ¿Por qué? Simplemente porque, como muchas veces en el pasado, las monedas de reserva prevalecientes no pueden mantener el ritmo de crecimiento del comercio mundial, quedando eclipsadas por el creciente tamaño del comercio internacional. Cuando así ocurre, los países participantes en los intercambios crean soluciones que conducen a más de una moneda en cohabitación como moneda de reserva. Esto significa que otras monedas estarán presentes en las reservas de divisas de estos bancos centrales. En otras palabras, el dólar podría verse obligado a hacer sitio al nuevo inquilino, lo que se traduce en una menor demanda para el dólar.
7 6 5 4 3 2 1 0 -1
USD FLOW TO THE WORLD ECONOMY 1
2 3’ 4
1’
2’
3 4’
3
'84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12
0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900
Quarte rly US C urr.Acc balance as a % of Quarterly Global Trade (Left) BOP , C urrent Account Balance, SA (12m Mov Sum, US$bn) (Right) Recession Periods - Unite d State s Andba nk, BEA
©Fa ctSet Research Systems
(1) En 1989, con un déficit por cuenta corriente de 100.000 millones de USD (acumulado de 12 meses), el flujo trimestral de USD dirigido al exterior por esa posición (25.000 millones de USD) representaba el 3% del comercio mundial trimestral. Dicho de otro modo, 100.000 millones de USD representaban el 12% del comercio internacional trimestral. (1) En 1995, con idéntico déficit por cuenta corriente, ese mismo flujo de USD sólo representaba el 2% del comercio mundial. Dicho de otro modo, 100.000 millones de USD representaban el 8% del comercio internacional. (1) En 2000, con un déficit mayor de 416.000 millones de USD (acumulado de 12 meses), el flujo trimestral de dólares (unos 100.000 millones) equivalía al 4,5% del comercio mundial. (2) Actualmente, con un déficit similar de 412.000 millones de USD, los flujos trimestrales de dólares (100.000 millones) sólo representan el 2,3% del volumen de transacciones internacionales.