Dijete&Roditelj, broj 3

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ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η,ůĂƉŝđΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η,ƌǀĂƚƐŬŝ >ĞƐŬŽǀĂĐΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η,ƵŐŽΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η/ƐŬƌŝĐĂΗ͕ >ŝƉŽǀůũŶŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η/ǀĂŶēŝĐĂΗ͕ KƌŝŽǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η/ǀĂŶēŝĐĂΗ͕ /ǀĂŶƐŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η/njǀŽƌΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ĂŐůĂĐΗ͕ <ƵŵƌŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ĂŐůĂĐΗ͕ ƵƌĜĞŶŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ĂƌƵŶΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ĞůĞŶŬŽΗ͕ sŽđŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ĞǎŝđΗ͕ ĂƓŬĂ sŽĚĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η:ŽƌĚĂŶŽǀĂĐΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ĂůŝŵĞƌŽΗ͕ ƌƚŽŶŝŐůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ĂƉůũŝĐĂΗ͕ ŽŶũĂ ŝƐƚƌĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ĂƌůŽǀĂĐΗ͕ <ĂƌůŽǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ĂƓƚĞůĂΗ͕ <ĂƓƚĞů ^ƚĂƌŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ĂƚĂƌŝŶĂ &ƌĂŶŬŽƉĂŶΗ͕ <ƌŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ůŝŶēĞĐΗ͕ ŽŶũĂ ƵďƌĂǀĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ůŽŬĂŶΗ͕ ĂĚƌĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽĐŬĂ ŬŽĐŬŝĐĂΗ͕ ĂĚƌĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽĐŬŝĐĂΗ͕ ĂĚƌĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽŵŝǎĂΗ <ŽŵŝǎĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽŶĂǀůĞΗ͕ ĂǀƚĂƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽƌēƵůĂΗ͕ <ŽƌēƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽƐũĞŶŬĂΗ͕ sŝŶŬŽǀĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽƓƵƟĐĂΗ͕ &ĞƌĚŝŶĂŶĚŽǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ŽƚŽƌŝďĂΗ͕ <ŽƚŽƌŝďĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ƌĞŵĞŶŬŽΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ƌŝũĞƐŶŝĐĂΗ͕ :ĂŶŬŽǀĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ƌŝǎΗ͕ <ƌŝǎ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η<ƵđŝĐĂ ŽĚ ůŝĐŝƚƌĂΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĂƐƚĂǀŝĐĂΗ͕ WƵŶĂƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĂƐƚĂǀŝĐĂΗ͕ WƌĞŬŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĂƐƚĂǀŝĐĂΗ͕ >ĂƐƚŽǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĞƉŽŐůĂǀĂΗ͕ >ŽƉŽŐůĂǀĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĞƉƟƌΗ͕ ^ĞƐǀĞƚĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ĞƵƚΗ͕ DĞƚŬŽǀŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŝůŝƉƵƚͲdƌƉŝŶũĂΗ͕ ŽďĂƚĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŝŵĂēΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŝƌĂΗ͕ ^ůĂǀŽŶƐŬŝ ƌŽĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŽũƚƌŝĐĂΗ͕ sĞůŝŬĂ 'ŽƌŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŽƉƟĐĂΗ͕ ĂŬŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ŽƉƟĐĂΗ͕ /ŵŽƚƐŬŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ƵĚŝŶĂΗ͕ sĞůŝŬĂ >ƵĚŝŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η>ƵŶĂΗ͕ ZŝũĞŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂŬƐŝŵŝƌΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůĂ ƐŝƌĞŶĂΗ͕ ^ŽůŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůĞƓŶŝĐĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ ƵƉŝŶΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ /ƐƵƐΗ͕ <ĂƓƚĞů <ĂŵďĞůŽǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ ŵĞĚǀũĞĚΗ͕ WŝđĂŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ ƉƌŝũĂƚĞůũŝ͕ ^ĂŵŽďŽƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ ƉƌŝŶĐΗ͕ sŝƓŶũĞǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ WƌŝŶĐΗ͕ Žů ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂůŝ ƐǀŝũĞƚΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂŶƵůŝĐĂΗ͕ <ƵŬƵůũŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƌŝũĂ WĞƚŬŽǀŝđΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƌŝŶĂΗ͕ DĂƌŝŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƌƵƓŶŝĐĂΗ͕ aŬĂďƌŶũĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ WĂŬƌĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ ĂƉƌĞƓŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ <ƌĂƉŝŶƐŬĞ dŽƉůŝĐĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ ƵƌĜĞǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ ĞůŝƓđĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƐůĂēĂŬΗ͕ DƵƌƐŬŽ ^ƌĚŝƓđĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƟũĞ 'ƵƉĐĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĂƚƵůũŝΗ͕ DĂƚƵůũŝ


ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĞĚŽ ƌƵŶĚŽΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĞĚŽΗ͕ hĚďŝŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĞĚƵůŝŶΗ͕ DĞĚƵůŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDĞĚǀĞƓēĂŬΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDŝůŶĂΗ͕ DŝůŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDůĂĚŽƐƚΗ͕ sŽĜŝŶĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDŽũ ďĂŵďŝΗ͕ sĂůƉŽǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDŽŶƚĞƐƐŽƌŝ ũĞēũĂ ŬƵđĂΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDŽƌĞΗ͕ &ĂǎĂŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDŽƌƐŬĂ ǀŝůĂΗ͕ EŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗDƌǀŝĐĂΗ͕ ^ƵƉĞƚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗEĂƓĂ ƌĂĚŽƐƚΗ͕ WƌĞŐƌĂĚĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗEŝŬŽůĞ ƌŝŶƐŬŽŐΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKďůƵƚĂŬΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKůŐĂ ĂŶΗ͕ WĂnjŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƉƵnjĞŶΗ͕ KƉƵnjĞŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƌĞďŝđΗ͕ KƌĞďŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƌŬƵůŝĐĞΗ͕ ^Ăůŝ Ͳ ƵŐŝ ŽƚŽŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƐŵŝũĞŚΗ͕ aŝďĞŶŝŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƐŵũĞŚΗ͕ ^ƚĂƌŝŐƌĂĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗKƚŽŬ WĂƓŵĂŶΗ͕ EĞǀŝĜĂŶĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĂůēŝĐĂΗ͕ ZŽǀŝƓđĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĂůēŝđΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĂůēŝđΗ͕ KƌĂŚŽǀŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĂŶĚĂΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWēĞůŝĐĂΗ͕ sƌŐŽƌĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWēĞůŝĐĞΗ͕ aŬƌůũĞǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚĂƌ WĂŶΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚĂƌ WĂŶΗ͕ ƵďƌŽǀŶŝŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚĂƌ WĂŶΗ͕ ƌĞƓŶũĞǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚĂƌ WĂŶΗ͕ ƌĞŶŽǀĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚĂƌ WĂŶΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĞƚƌŝŶũēŝĐĂΗ͕ WĞƚƌŝŶũĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŝŶŐǀŝŶΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŝŶŽŬŝŽΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŝŶŽŬŝŽΗ͕ DĂƌēĂŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŝŶŽŬŝŽΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŝƉŝ ĚƵŐĂ ēĂƌĂƉĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŽůĞƚĂƌĂĐΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŽŶĞƓƚƌŝĐĂΗ͕ <ĂƐƚĂǀ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŽƚŽēŝđ WŝƐĂƌŽǀŝŶĂΗ͕ WŝƐĂƌŽǀŝŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŽƚŽēŶŝĐĂΗ͕ DĂůĂ ^ƵďŽƟĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWŽƚŽēŶŝĐĂΗ͕ EĂƓŝĐĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWƌŽůũĞđĞΗ͕ ^s͘ /ǀĂŶ ĞůŝŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWƵƓůĞŬΗ͕ DĂƌŝũĂ ŝƐƚƌŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZĂĚŽƐŶŽ ĚũĞƟŶũƐƚǀŽΗ͕ /ǀĂŶŬŽǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZĂĚŽƐƚΗ͕ ĂƌĚĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZĂĚŽƐƚΗ͕ sĞůĂ >ƵŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZĂĚŽƐƚΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZĂƉēŝđŝΗ͕ ŵŝŶũ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZŝďŝĐĂΗ WŽĚďĂďůũĞͲ'ƌƵďŝŶĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZŽĚĂΗ͕ /ǀĂŶŝđ 'ƌĂĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZŽǎŝĐĂΗ͕ sĞůŝŬŽ dƌŐŽǀŝƓđĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZƵŶŽůŝƐƚΗ͕ >ĞƉŽŐůĂǀĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZƵŶŽǀŝđΗ͕ ZƵŶŽǀŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗZƵǎŝĐĂΗ͕ 'ŽƌŝđĂŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ĂďƵŶŝđΗ͕ WƌŝǀůĂŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ĂƌĚĞůŝĐĞΗ͕ ^ƚĂƌŝ 'ƌĂĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ĂǀŝĐĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ĞůĐĂΗ͕ ^ĞůĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŝƐĂŬ ŶŽǀŝΗ͕ ^ŝƐĂŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ůĂƉŝđΗ͕ <ŽƌĞŶŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ůĂƚŬŝ WŽƚŽŬΗ͕ sĞůŝŬŝ 'ƌĜĞǀĂĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ůĂƚŬŝ ƐǀŝũĞƚΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŵŝũĞƓĂŬΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŵŝũĞƓĂŬΗ͕ WŽƌĞē ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŵũĞŚƵůũŝĐĂΗ͕ >ƵĚďƌĞŐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŶƵƉŝΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŶũĞŐƵůũŝĐĂΗ͕ KƐŝũĞŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŶũĞŐƵůũŝĐĂΗ͕ ZŝũĞŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ŽƉŽƚΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌēĞŬŽΗ͕ sƌĂƟƓŶŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌēĞŬŽΗ͕ ĂŐƌĞď

ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌĚĞůŝĐĂΗ͕ <Ăůŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌĞđĂΗ͕ DĂƌēĂŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌĞĚŶũĂĐŝΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƌĞƚŶŽ ĚŝũĞƚĞΗ͕ ,ƌǀĂĐĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƚĂŶŬŽǀĐŝΗ͕ ^ƚĂŶŬŽǀĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƚŽŶΗ͕ ^ƚŽŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐĞΗ͕ ƵůŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐĞΗ͕ ǀŽƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐĞΗ͕ &ĂǎĂŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐĞΗ͕ ƌŽĚĂƌŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐĞΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶĐŽŬƌĞƚΗ͕ EŽǀŝŐƌĂĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ƵŶēŝĐĂΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ǀ͘ WĂǀůĂ ƉŽƐƚŽůĂΗ͕ ^Ɖůŝƚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ǀĞƚĂ hƌƓƵůĂΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ǀĞƚĞ DĂůĞ dĞƌĞnjŝũĞΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ǀĞƚŽŐ &ƌĂŶũĞΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η^ǀĞƚŽŐ :ŽƐŝƉĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗaĂƌĞŶĂ ůŽƉƟĐĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗaĂƌĞŶŽ ƐǀŝũĞƚΗ͕ WŽǎĞŐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗaŬƌŝŶũŝĐĂΗ͕ sŝĚŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdĂŵĂƌŝƐΗ͕ sŽĚŝĐĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdŝēŝđŝΗ͕ EŽǀŝŐƌĂĚ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdŝđŝΗ͕ sƌƐĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdŝƫΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ ƌŶũĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ WůĞƚĞƌŶŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ ĂƌďĂŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ ĞƐŝŶŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ 'ƌƵďŝƓŶŽ WŽůũĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂƟŶēŝĐĂΗ͕ <ŽƉƌŝǀŶŝĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĂǀŝĐĂΗ͕ ^ĞŶũ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƌĞƓŶũĞǀŬĂΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗdƵůŝƉĂŶΗ͕ WŽůĂēĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗhnjĚĂŶŝĐĂΗ͕ ůĂƚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsĂŶĜĞůĂ ŽǎŝƚŬŽǀŝđΗ͕ ,ǀĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsĞůŝŬĂΗ͕ sĞůŝŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsŝƐΗ͕ sŝƐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsũĞǀĞƌŝĐĂΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsůĂĚŝŵŝƌ EĂnjŽƌΗ͕ ĂƌƵǀĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsůĂĚŝŵŝƌ EĂnjŽƌΗ͕ <ĂƐƚĂǀ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsƌĂƉēŝđΗ͕ dŝƐŶŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsƌďŝŬΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsƌďŽǀĞĐΗ͕ sƌďŽǀĞĐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsƌƓŬĂ ǀŝůĂΗ͕ sƌƐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗsƌƚƵůũĂŬΗ͕ EƵƓƚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĞēŝđΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĞŬŽΗ͕ <ŶĞǎĞǀŝ sŝŶŽŐƌĂĚŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĞŬŽΗ͕ ^ůĂƟŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĞŬŽΗ͕ sĂƌĂǎĚŝŶ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ŝƉŬŝĐĂΗ͕ ĂďŽŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ůĂƚĂŶΗ͕ ZŝũĞŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ůĂƚŶĂ ƌŝďŝĐĂΗ͕ <ŽƐƚƌĞŶĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ůĂƚŶŝ ĚĂŶŝΗ͕ ůĂƚĂƌ ŝƐƟĐĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ƌĂŬĂ ^ƵŶĐĂΗ͕ <ƌŝǎĞǀĐŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ZEKΗ͕ sŝƌũĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ƌŶŽΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀũĞnjĚŝĐĂ ŵŝƌĂΗ͕ ZŝũĞŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀũĞnjĚŝĐĞΗ͕ ĞŵƵŶŝŬ ŽŶũŝ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀŽŶēŝĐĂΗ͕ WƵůĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀŽŶēŝđΗ͕ sƌůŝŬĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀŽŶēŝđΗ͕ EĂƓŝĐĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀŽŶēŝđΗ͕ EĞĚĞůŝƓđĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀŽŶēŝđΗ͕ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η sKEKΗ͕ ĂƉƌĞƓŝđ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ǀƌŬΗ͕ ĂŬŽǀŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĂďĂĐΗ ĂŐƌĞď ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ĂďŝĐĂΗ͕ KƚŽŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ŝǎƵůĂΗ͕ aŝďĞŶŝŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ƵƉĂ ĚƵďƌŽǀĂēŬĂΗ͕ ^ƌĞďƌĞŶŽ ũĞēũŝ ǀƌƟđ Η ƵƚŽ ƉĂēĞΗ͕ ĂĚĂƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ŝ ũĂƐůŝĐĞ ΗEĞǀĞŶΗ͕ ZŽǀŝŶũ


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^Ăŵŝ ƉŽēĞĐŝ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬĞ ĚũĞůĂƚŶŽƐƟ Ƶ ĂďŽŬƵ ǀĞǎƵ ƐĞ Ƶnj ŵĂůƵ͕ ĚƌǀĞŶƵ ďĂƌĂŬƵ ŶĂ ĚƌƵŐŽũ ĂĚƌĞƐŝ͕ njĂƟŵ Ƶnj ĚũĞůŽǀĂŶũĞ Ƶ ƐŬůŽƉƵ njĂďŽēŬĞ ŽƐŶŽǀŶĞ ƓŬŽůĞ ƚĞ ŶĂƉŽŬŽŶ ŬĂŽ ƐĂŵŽƐƚĂůŶĂ ƵƐƚĂŶŽǀĂ ŽĚ ϭϵϵϰ͘Ő͘ <ƌŽnj ƚƵ ĚƵŐƵ ƉŽǀŝũĞƐƚ͕ ǀƌƟđ ƐĞ ŵŝũĞŶũĂŽ͕ ƌĂƐƚĂŽ͕ ŵŝũĞŶũĂůĂ ƐĞ ŬŽŶĐĞƉĐŝũĂ ƌĂĚĂ͕ ŝƓůŽ ƐĞ Ƶ ŬŽƌĂŬ ƐĂ ƐƵǀƌĞŵĞŶŽƐƟŵĂ ŝnj ƉŽĚƌƵēũĂ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ŽĚŐŽũĂ ŝ ŽďƌĂnjŽǀĂŶũĂ ƚĞ ũĞ ĚĂŶĂƐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ŝƉŬŝĐĂ ƐƵǀƌĞŵĞŶĂ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬĂ ƵƐƚĂŶŽǀĂ ŬŽũĂ ǀĞđ ŽĚĂǀŶŽ ŶŝũĞ ƐĂŵŽ ŵũĞƐƚŽ njĂ ēƵǀĂŶũĞ ĚũĞĐĞ ĚŽŬ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƌĂĚĞ͕ ǀĞđ ƵƐƚĂŶŽǀĂ ŬŽũĂ ũĞ͕ njĂŚǀĂůũƵũƵđŝ ĂŬĐŝũƐŬŝŵ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂŶũŝŵĂ ͕ ƉƌŽŵŝƓůũĂŶũŝŵĂ ŽĚŐŽũŶĞ ƉƌĂŬƐĞ ͕ ƉƌĞǀůĂĚĂǀĂŶũŝŵĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽŐ ƉŽŝŵĂŶũĂ ŝ ĚŽǎŝǀůũĂũĂ ĚũĞĐĞ͕ ƉŽƐƚĂůĂ ŵũĞƐƚŽ njĚƌĂǀŽŐ͕ ƉŽƟĐĂũŶŽŐ ŝ ƐƌĞƚŶŽŐ ŽĚƌĂƐƚĂŶũĂ ĚũĞĐĞ͘ sƌƟđ ƐĞ ŬƌŽnj ƉŽǀŝũĞƐƚ ŬŽŶƟŶƵŝƌĂŶŽ ďŽƌŝŽ Ɛ ƉƌĞŵĂůŝŵ ƐŵũĞƓƚĂũŶŝŵ ŬĂƉĂĐŝƚĞƟŵĂ ƚĞ ũĞ

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njŶĂēĂũŶŽ ũĞ ǀƌŝũĞŵĞ ŬŽũĞ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŝ ŽƐƚĂůŝ ďůŝƐŬŝ ēůĂŶŽǀŝ ŽďŝƚĞůũŝ ƉƌŽǀĞĚƵ Ƶ ǀƌƟđƵ ƉƌĂƚĞđŝ ŝ ƵŬůũƵēƵũƵđŝ ƐĞ Ƶ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŬŽũĞ ƐĞ ŶƵĚĞ ŶũŝŵĂ͘ EĂ ƚĂũ ŶĂēŝŶ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŝ ŽƐƚĂůĞ ēůĂŶŽǀĞ ŽďŝƚĞůũŝ ƵƉŽnjŶĂũĞŵŽ Ɛ ŵĞƚŽĚĂŵĂ ŝ ĐŝůũĞǀŝŵĂ͕ ŬĂŬŽ ŶĂƓĞŐ ŬƵƌŝŬƵůƵŵĂ͕ ƚĂŬŽ ŝ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ƐƵƐƚĂǀĂ ŽƉđĞŶŝƚŽ͕ ƵƉŽnjŶĂũƵ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝũƵ ƌĂĚĂ ǀƌƟđĂ͕ ƵƉŽnjŶĂũƵ ŽƐŽďŝŶĞ ƐǀŽũŝŚ ŽĚŐŽũŝƚĞůũĂ͕ Ăůŝ ŝ ŽƐƚĂůƵ ĚũĞĐƵ Ɛ ŬŽũŝŵĂ ƐĞ ŶũŝŚŽǀŽ ĚŝũĞƚĞ ĚƌƵǎŝ͘ sƌĂƚĂ ŶĂƓĞŐ ǀƌƟđĂ ƐƵ njĂŝƐƚĂ ƵǀŝũĞŬ ŽƚǀŽƌĞŶĂ njĂ ŽďŝƚĞůũŝ ĚũĞĐĞ͕ njĂ ŶũŝŚŽǀĂ ƉŝƚĂŶũĂ͕ ƐƚƌĂŚŽǀĞ͕ ŶĞĚŽƵŵŝĐĞ͕ ƉŽŚǀĂůĞ ŝ ŬƌŝƟŬĞ͘ KƐŝŵ ΖΖŬůĂƐŝēŶĞ ƐƵƌĂĚŶũĞΖΖ ; ƌŽĚŝƚĞůũƐŬŝ ŝ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŶŝ ƐĂƐƚĂŶĐŝ͕ ŝŶĨŽ ĐĞŶƚƌŝ͕͘​͘Ϳ͕ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŵŽ ŝ ƌĂnjŶĞ ƌĂĚŝŽŶŝĐĞ͕ ƉŽƟēĞŵŽ ĚƌƵǎĞŶũĂ ŝ ƐƵƐƌĞƚĞ ǀĂŶ ŶĂƓĞ ƵƐƚĂŶŽǀĞ͕ njŽǀĞŵŽ ŝ ƉŽƟēĞŵŽ ŝŚ ŶĂ ďŽƌĂǀĂŬ Ƶ ƐŬƵƉŝŶŝ ƐǀŽŐ ĚũĞƚĞƚĂ͘ <ƌŽnj ƐĂĚƌǎĂũĞ ŽďŝƚĞůũŝ ĚũĞĐĞ ŐƌĂĚŝŵŽ ƉŽǀũĞƌĞŶũĞ ƉƌĞŵĂ ŶĂƓŽũ ƵƐƚĂŶŽǀŝ ŝ ΖΖƚĞƚĂŵĂΖΖ ŬŽũĞ Ɛ ŶũŝŚŽǀŽŵ ĚũĞĐŽŵ ƉƌŽǀŽĚĞ ǀĞđŝŶƵ ǀƌĞŵĞŶĂ͕ Ă ŶĂ ƚĂũ ŶĂēŝŶ ŝŵ ŽŵŽŐƵđƵũĞŵŽ ĚĂ ƐĞ ƵǀũĞƌĞ ŬĂŬŽ ũĞ ŶĂƓ ǀƌƟđ ƐŝŐƵƌŶŽ͕ ƚŽƉůŽ ŝ ƵŐŽĚŶŽ ŵũĞƐƚŽ ƉƌĞƉƵŶŽ ŝŐƌĞ͕ ŵĂƓƚĞ͕ ĚũĞēũĞŐ ƐƚǀĂƌĂůĂƓƚǀĂ ŝ ũĞĚŶŽƐƚĂǀŶŽ ʹ ŶũŝŚŽǀŽŐ ƐǀŝũĞƚĂ ŐĚũĞ ŝŚ ^s/ D/ ƉŽƓƚƵũĞŵŽ͕ ǀŽůŝŵŽ͕ ďƌŝŶĞŵŽ ŝ ƉŽĚƌǎĂǀĂŵŽ ŶũŝŚŽǀ ƌĂnjǀŽũ͕ Ăůŝ ŝ ƉŽŬĂnjƵũĞŵŽ ĚĂ ŶĂŵ ũĞ

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ŶĂƌŽĚŶŝŚ ŶŽƓŶũŝ͕ ƌƵēŶŝŬĂ͕ ƉƌĞĚŵĞƚĂ ŝnj ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶĞ ƵƉŽƚƌĞďĞ͖ ŶũĞŐŽǀĂŽ ƐĞ ŬĂũŬĂǀƐŬŝ ŝnjƌŝēĂũ ĚũĞēũŝŵ ďƌnjĂůŝĐĂŵĂ ŝ ďƌŽũĂůŝĐĂŵĂ ƚĞ ƉƌŝēĂŵĂ ŶĂ njĂŐŽƌƐŬŽŵ ĚŝũĂůĞŬƚƵ͕ ŬĂŽ ŝ ƐĐĞŶƐŬŝŵ ŝŵƉƌŽǀŝnjĂĐŝũĂŵĂ Ƶnj ĂŬƟǀŶƵ ƵŬůũƵēĞŶŽƐƚ ĚũĞĐĞ͖ ŝŐƌĂůĞ ƐƵ ƐĞ ƐŝŵďŽůŝēŬŽ ŝŵŝƚĂƟǀŶĞ ŝŐƌĞ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝŵ ĚƌǀĞŶŝŵ ŝŐƌĂēŬĂŵĂ ŬŽũĞ ŶĂŵ ũĞ ĚŽŶŝŽ ũĞĚĂŶ ĚũĞĚ͖ ƐůƵƓĂůĞ ƉƌŝēĞ͕ ƉƌŽƵēĂǀĂŽ ŶĂƌŽĚŶŝ ǀĞnj͘ EĂũnjĂŶŝŵůũŝǀŝũĂ ŝŐƌĂ ŝƉĂŬ ũĞ ďŝůĂ njĂŐŽƌƐŬĂ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶĂ ƐǀĂĚďĂ ŬŽũĂ ũĞ ďŝůĂ ēĂŬ ŝ ƚĞŵĂ ĚũĞēũĞŐ ĨĂƓŶŝŬĂ͘ ^Ăŵ ƉƌŽũĞŬƚ ƉƌŽƓŝƌŝŽ ƐĞ ŝ ŶĂ ŽƐƚĂůĞ ƐŬƵƉŝŶĞ Ƶ ǀƌƟđƵ ƉĂ ũĞ Ƶ ƚŽ ǀƌŝũĞŵĞ ƐƵƌĂĚŶũĂ Ɛ ŽďŝƚĞůũŝŵĂ ĚũĞĐĞ ďŝůĂ njĂŝƐƚĂ ũĂŬŽ ŝŶƚĞŶnjŝǀŶĂ͘ ĂŬĞ ŝ ĚũĞĚŽǀŝ ŝnjŵũĞŶũŝǀĂůŝ ƐƵ ƐĞ Ƶ ƉŽƐũĞƚĂŵĂ ƚĞ ŝ ŽƐƚĂůŽũ ĚũĞĐŝ ƉƌŝēĂůŝ Ž ǀƌĞŵĞŶƵ Ƶ ŬŽũĞŵ ƐƵ ŽŶŝ ǎŝǀũĞůŝ ʹ ŽŶŽŵ ǀƌĞŵĞŶƵ ŬĂĚĂ ŶŝũĞ ďŝůŽ Ŷŝ ƚĞůĞǀŝnjŽƌĂ͕ Ŷŝ ƌĂēƵŶĂůĂ͕ Ŷŝ ŵŽďŝƚĞůĂ͘ dŝũĞŬŽŵ ŽƐƚǀĂƌŝǀĂŶũĂ ŽǀŽŐ ƉƌŽũĞŬƚĂ ƌĂnjǀŝũĂůĂ ƐĞ ƐǀŝũĞƐƚ Ž ǀĂǎŶŽƐƟ ƐǀŝŚ ƵŬůũƵēĞŶŝŚ Ͳ ƌŽĚŝƚĞůũĂ͕ ďĂŬĂ͕ ĚũĞĚŽǀĂ͕ ƉƌŝũĂƚĞůũĂ ŝnj ƐƵƐũĞĚŶŝŚ ƐŬƵƉŝŶĂ͕ ŽďŝēŶŝŚ ůũƵĚŝ ŝnj ŶĂƓĞŐ ŽŬƌƵǎĞŶũĂ ʹ ƐƵƐũĞĚĂ͘ ŝǀĞđŝ njĂũĞĚŶŽ͕ ŐƌĂĚĞđŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶĞ ƐƵƌĂĚŶŝēŬĞ ŽĚŶŽƐĞ͕ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŽ ƐĞ ƵēŝůŽ ĚŽŐŽǀĂƌĂƟ͕ ƌĂnjŐŽǀĂƌĂƟ͕ ƉŽŵĂŐĂƟ͘ WƌĞŶŽƓĞŶũĞŵ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝ ŽďŝēĂũĂ ĚũĞĐŝ Ƶ ŶĂƐůũĞĜĞ͕ ƐĂŵĞ

ŽďŝƚĞůũŝ ĚũĞĐĞ ƉŽƐƚĂũĂůĞ ƐƵ ƐǀĞ ŽƚǀŽƌĞŶŝũĞ ŝ ŵŽƟǀŝƌĂŶŝũĞ njĂ ƐƵƌĂĚŶũƵ͕ Ă ƉŽnjŝƟǀŶĞ ƉŽǀƌĂƚŶĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũĞ ŝ ƌĞĂŬĐŝũĞ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ƵǀũĞƌŝůŝůĞ ƐƵ ŶĂƐ ŬĂŬŽ ƐŵŽ ŶĂ ĚŽďƌŽŵ ƉƵƚƵ ƉƌŽŵŝƓůũĂŶũĂ ŬĂŬŽ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶĞ ĚũĞēũĞ ƐŝƚƵĂĐŝũƐŬĞ ƉŽƟĐĂũĞ ŝƐŬŽƌŝƐƟƟ ŝ njĂ ŽǀĂŬĂǀ ƟƉ ƐƵƌĂĚŶũĞ ŶĂ njĂĚŽǀŽůũƐƚǀŽ ƐǀŝũƵ ʹ ĚũĞĐĞ͕ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ ǀƌƟđĂ͘

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ŝƉŬŝĐĂ

ŝũĂŶĂ >ŽǀŝŶēŝđͲ ƌŶŬŽǀŝđ ZĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ

EĂ ƉƌŽũĞŬƚƵ ƌĂĚŝůĞ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĞ ŝũĂŶĂ DĂƌĞŶŝđ ŝ ĂŶŝĐĂ <ƌnjŶĂƌ

ϵ


5$%6.$

)-(5$

KďŝēĂũ ƐĞ njĂĚƌǎĂŽ ĚŽ ƉĞĚĞƐĞƟŚ ŐŽĚŝŶĂ ϮϬ͘ ƐƚŽůũĞđĂ͕ Ă ŽŶĚĂ ũĞ ŶĞƐƚĂŽ͘ ϮϬϬϮ͘ ŐŽĚŝŶĞ &ũĞƌĂ ũĞ ŽďŶŽǀůũĞŶĂ ŬĂŽ ŝnjǀŽƌŶĂ ƚƌŽĚŶĞǀŶĂ ŬƵůƚƵƌŶĂ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ͘ dŝũĞŬŽŵ &ũĞƌĞ ĐŝũĞůŝ ŐƌĂĚ ŽĚŝƓĞ ƉƌŽƓůŽƓđƵ͘ 'ƌĂĚŽŵ ŽĚnjǀĂŶũĂũƵ njǀƵŬŽǀŝ ĨĂŶĨĂƌĂ͕ ďƵďŶũĞǀĂ ŝ ŵŝŚĂ͘ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ͣWĂŚƵůũŝĐĂ͞ Ƶ ĚĂŶĞ ZĂďƐŬĞ łĞƌĞ ƚĂŬŽĜĞƌ ǎŝǀŝ ƐƌĞĚŶũŝ ǀŝũĞŬ ŝ ŝŵĂ ƐǀŽũƵ ƌĂĚŝŽŶŝĐƵ Ƶ ŐƌĂĚƵ͘

WŽǀŝũĞƐƚ ZĂďƐŬĞ łĞƌĞ ϭϯϲϰ͘ ŐŽĚŝŶĞ sĞůŝŬŽ ǀŝũĞđĞ ZĂďĂ ĚŽŶŽƐŝ ŽĚƌĞĚďƵ ƉƌĞŵĂ ŬŽũŽũ ƐƵ ŽƉđŝŶƐŬŝŵ ƉƌĂnjŶŝĐŝŵĂ ƉƌŽŐůĂƓĞŶŝ ŝĞƐsŝĐƚŽƌŝĂĞ ϵ͘ ƐǀŝďŶũĂ Ͳ ĚĂŶ ŬĂĚĂ ũĞ ZĂď njĂŐŽǀŽƌŽŵ Ɛǀ͘ <ƌŝƐƚŽĨŽƌĂ ŽƐůŽďŽĜĞŶ ŽĚ EŽƌŵĂŶĂ ŝ ŝĞƐEĂƚĂůŝƐ Ϯϳ͘ ƐƌƉŶũĂ Ͳ ĚĂŶ ŵƵēĞŶŝēŬĞ ƐŵƌƟ Ɛǀ͘ <ƌŝƐƚŽĨŽƌĂ͘ dĂŬŽĜĞƌ ũĞ ŽĚůƵēĞŶŽ ĚĂ ƐĞ ƉƌŝŐŽĚŽŵ ƟŚ ƐǀĞēĂŶŽƐƟ ƉĞƚŶĂĞƐƚ ĚĂŶĂ Ƶ ŐƌĂĚƵ ŶĞ ƐŵŝũĞ

ϭϬ

ŬƌŽũŝƟ ƉƌĂǀĚĂ ŝ ƉƌŽŐŽŶŝƟ ĚƵǎŶŝŬĞ͘ KƉđŝŶƐŬĞ ƐǀĞēĂŶŽƐƟ ƵǀĞĚĞŶĞ ƐƵ Ƶ ƉŽēĂƐƚ ŬƌĂůũƵ >ƵĚŽǀŝŬƵ sĞůŝŬŽŵ ŬŽũŝ ũĞ ZĂď ŽƐůŽďŽĚŝŽ ŽĚ DůĞēĂŶĂ ŝ ƚƌĂũƵ ĚŽ ϭϴϱϮ͘ ŬĂĚĂ ŝŚ ƵŬŝĚĂ ĐƌŬǀĂ͘ EĂƌŽĚ ũĞ ŝ ĚĂůũĞ ĚŽůĂnjŝŽ Ƶ ŐƌĂĚ ŝ ƉƌĂnjŶŽǀĂŽ ŶĂ ďůĂŐĚĂŶĞ Ɛǀ͘ :ĂŬŽǀĂ Ϯϱ͘ ƐƌƉŶũĂ͕ Ɛǀ͘ ŶĞ Ϯϲ͘ ƐƌƉŶũĂ ŝ Ɛǀ͘ <ƌŝƐƚŽĨŽƌĂ Ϯϳ͘ ƐƌƉŶũĂ͕ ƓƚŽ ŝƐŬŽƌŝƓƚĂǀĂũƵ ƚƌŐŽǀĐŝ ŝ njĂďĂǀůũĂēŝ ŶƵĚĞđŝ ŝŵ ƐǀĂŬŽũĂŬĞ ƉƌŽŝnjǀŽĚĞ ŝ njĂďĂǀƵ͕ ƉĂ ƐĞ ƉƌĂnjŶŽǀĂŶũĞ ƉƌĞƚǀĂƌĂ Ƶ ƐĂũĂŵ ŝ ŶĂnjŝǀĂũƵ ŐĂ


ZĂĚŝŽŶŝĐĞ ŶĂ &ũĞƌŝ

ƉůĞůĞ ďŝēǀĞ͕ ƉƌĂŶũĞ ƌŽďĞ Ƶ ŵĂƓƚĞůƵ͕ ŝnjƌĂĚƵ ƉŝũĂƚĂ ŝ ƚƌŬŝũĞ͕ ƐůŝŬĂŶũĞ ŶĂ Ɛǀŝůŝ͕ ŬĂŬŽ ƐĞ ŵĂƐƟůŽ ŐƌŽnjũĞŝ͕ ŬƵŚĂůĂ ƉƌĂǀĂ ĚŽŵĂđĂ ƌĂŬŝũĂ ŝ ŵŶŽŐĞ ĚƌƵŐĞ ǀũĞƓƟŶĞ ŬŽũĞ ƐƵ ďŝůĞ ŽĚ ǀĞůŝŬĞ ǀĂǎŶŽƐƟ njĂ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŝ ǎŝǀŽƚ Ƶ ƉƌŽƓůŽƐƟ͘

dŝũĞŬŽŵ &ũĞƌĞ ĐŝũĞůŝ ŐƌĂĚ ŽĚŝƓĞ ƉƌŽƓůŽƓđƵ͘ 'ƌĂĚŽŵ ŽĚnjǀĂŶũĂũƵ njǀƵŬŽǀŝ ĨĂŶĨĂƌĂ͕ ďƵďŶũĞǀĂ ŝ ŵŝŚĂ͘ EĂ ƐǀĂŬŽŵ ƵŐůƵ ƉŽƐƚĂǀůũĞŶĞ ƐƵ ƌĂĚŝŽŶŝĐĞ ŬŽũŝŵĂ ƐĞ ƉƌŝŬĂnjƵũƵ ǀũĞƓƟŶĞ ƐƚĂƌŝŚ njĂŶĂƚĂ ŐĚũĞ ƉŽƐũĞƟŽĐŝ ŵŽŐƵ ǀŝĚũĞƟ ŬĂŬŽ ƐƵ ƐĞ ƉůĞůĞ ŬƵŶĞƓƚƌĞ͕ ŐƌĚĂƓĂůĂ ǀƵŶĂ ŝ ŬĂŬŽ ƐƵ ƐĞ

'ƌĂĚŽŵ ƐĞ ƓŝƌĞ ŵŝƌŝƐŝ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵƐŬŝŚ ƐƉĞĐŝũĂůŝƚĞƚĂ ŝnj ƐƌĞĚŶũŽǀũĞŬŽǀŶŝŚ ǀƌĞŵĞŶĂ ŬĂŽ ƓƚŽ ƐƵ ƓƵůēŝđŝ͕ ƓƚŽŬĂůũ ƉŽĚ ƉĞŬƵ͕ ƌŝďĂ ŶĂ ƐĂƵƌ͕ ƌŝďĂ ŶĂ ŐƌĂĚĞůĞ͕ ƐŽēŝǀŽ͘​͘ ͘ ĂĚŶũŝ ĚĂŶ &ũĞƌĞ ŽĚƌǎĂǀĂ ƐĞ ǀŝƚĞƓŬŝ ƚƵƌŶŝƌ ƌĂƉƐŬŝŚ ƐĂŵŽƐƚƌĞůŝēĂƌĂ͘ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ͣWĂŚƵůũŝĐĂ͞ Ƶ

&ũĞƌĂ͘ KďŝēĂũ ƐĞ njĂĚƌǎĂŽ ĚŽ ƉĞĚĞƐĞƟŚ ŐŽĚŝŶĂ ϮϬ͘ ƐƚŽůũĞđĂ͕ Ă ŽŶĚĂ ũĞ ŶĞƐƚĂŽ͘ ϮϬϬϮ͘ ŐŽĚŝŶĞ &ũĞƌĂ ũĞ ŽďŶŽǀůũĞŶĂ ŬĂŽ ŝnjǀŽƌŶĂ ƚƌŽĚŶĞǀŶĂ ŬƵůƚƵƌŶĂ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ͘

ϭϭ


ĚĂŶĞ ZĂďƐŬĞ łĞƌĞ ƚĂŬŽĜĞƌ ǎŝǀŝ ƐƌĞĚŶũŝ ǀŝũĞŬ ŝ ŝŵĂ ƐǀŽũƵ ƌĂĚŝŽŶŝĐƵ Ƶ ŐƌĂĚƵ͘ <ƵđŝĐĂ ũĞ ĚƌǀĞŶĂ͕ ƉƌĞŬƌŝǀĞŶĂ ƉĂůŵŝŶŝŵ ŐƌĂŶĂŵĂ ŝ ƵŬƌĂƓĞŶĂ ĐǀŝũĞđĞŵ͕ ĚŽŬ ƐƵ ĚũĞĐĂ ŝ ŽĚŐĂũĂƚĞůũŝĐĞ ŽďƵēĞŶŝ Ƶ ƐƌĞĚŶũŽǀũĞŬŽǀŶĞ ŚĂůũŝŶĞ ŽĚ ǎƵƟĐĞ͘ EĂ ƌĂĚŝŽŶŝĐŝ ƐĞ ŬŽƌŝƐƚĞ ƉƌŝƌŽĚŶŝ ŵĂƚĞƌŝũĂůŝ͕ Ă ĚũĞĐĂ ƉŽŬĂnjƵũƵ ǀũĞƓƟŶĞ ĐƌƚĂŶũĂ ƵŐůũĞŶŽŵ ŝ ƚƵƓĞŵ͕ ŝnjƌĂĚĞ ŶĂŬŝƚĂ ŽĚ ŐůŝŶĞ͕ ŬƵƓŝŶŝđĂ ŽĚ ůĂǀĂŶĚĞ͕ ďƵŬĞƟđĂ ŽĚ ƐĂŵŽŶŝŬůŽŐ ďŝůũĂ͕ ŝnjƌĂĚĞ ŵŽďŝůĂ ŽĚ ƓŬŽůũĂŬĂ ŝ ŵŶŽŐĞ ĚƌƵŐĞ ǀũĞƓƟŶĞ͘ / ŶĂŬŽŶ njĂǀƌƓĞŶĞ &ũĞƌĞ ĚũĞĐĂ Ƶ ƐǀŽũŝŵ ƐŬƵƉŝŶĂŵĂ ŶĂƐƚĂǀůũĂũƵ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŝ ƉƌŽƓŝƌƵũƵ ƐǀŽũĂ njŶĂŶũĂ ŝ ŝƐŬƵƐƚǀĂ Ž ƐǀŽũŽũ ƉƌŽƓůŽƐƟ͘ ^ƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ ŶĂ ZĂďƐŬŽũ łĞƌŝ ŽĚ ǀŝƓĞƐƚƌƵŬĞ ũĞ ǀĂǎŶŽƐƟ njĂ ĚũĞĐƵ͕ ũĞƌ ƵǀŽĜĞŶũĞŵ ĚũĞĐĞ Ƶ ƐĞŐŵĞŶƚĞ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝŚ ŽďŝēĂũĂ ďŽŐĂƚĞ ƐǀŽũĂ ŝƐŬƵƐƚǀĂ͕ ŽŵŽŐƵđƵũĞ ŝŵ ƐĞ ƌĂnjǀŝũĂŶũĞ ǀůĂƐƟƟŚ ŵŝƐůŝ ŝ ŽƐũĞđĂũĂ ƉƌĞŵĂ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝũƐŬŝ ƐƚǀĂƌĂŶŝŚ ŝ ŽēƵǀĂŶŝŚ ƐƚĞēĞǀŝŶĂ͕ ƚĞ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝ ŽďŝēĂũŝ ŽƚŽŬĂ ZĂďĂ ƉŽnjŝƟǀŶŽ ƵƚũĞēƵ ŶĂ ĐũĞůŽŬƵƉŶŝ ĚũĞēũŝ ƌĂnjǀŽũ͕ Ă ƐĂŵŝŵ Ɵŵ ƐĞ ŝnjƌĂǀŶŽ ƵƚũĞēĞ ŝ ŶĂ ŽēƵǀĂŶũĞ ŝƐƟŚ͘

ĂŬĂǀƐŬŝ

<ŶũŝǎĞǀŶŝ EĂƌŽĚŶĂ Ɛ ŽƚŽŬĂ ZĂďĂ

&ũĞƌĂ DŝŚ <ƵŶĞƓƚƌĂ 'ƌĚĂƓĂƚ ǀƵŶƵ ŝēǀĞ WŝũĂƚ dƌŬŝũĂ DĂƐƟƚ ŐƌŽnjũĞ aƵůēŝđ ZŝďĂŶĂƐĂƵƌ ^ŽēŝǀŽ <ƵƓŝŶŝđ DĂƓƚĞů DƵƌƚĞůŝĐĂ

^ĂũĂŵ DũĞŚ <ŽƓĂƌĂ ĞƓůũĂƟ ǀƵŶƵ ĂƌĂƉĞ dĂŶũƵƌ ZĞŵĞŶ 'Ănjŝƚ ŐƌŽǎĜĞ WĞĐŝǀŽ ŶĞƉƌĂǀŝůŶŽŐ ŽďůŝŬĂ ZŝďĂ Ƶ ŵĂƌŝŶĂĚŝ ŽĚ ŽĐƚĂ͕ ƵůũĂ ŝ ůƵŬĂ sĂƌŝǀŽ ŽĚ ŐƌĂŚĂ͕ ůĞđĞ͕ ŬƵŬƵƌƵnjĂ ŝ ũĞēŵĂ :ĂƐƚƵēŝđ ƌǀĞŶĂ ƉŽƐƵĚĂ Ƶ ŬŽũŽũ ƐĞ ƉƌĂůĂ ƌŽďĂ ŽƐŝůũĂŬ

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ΗWĂŚƵůũŝĐĂΗ ZĂď

ĂƌďĂƌĂ DĂƚĂŚůŝũĂ͕ ŵĂŐ͘ ƌĂŶŽŐ ŝ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ŽĚŐŽũĂ ŝ ŽďƌĂnjŽǀĂŶũĂ

ϭϮ


/HJHQGD R VY .ULVWRIRUX 5HSURE MH ELR VQDรงDQ ฤ RYMHN YHOLNRJ UDVWD รฆLYLR MH X VW X 0DORM $]LML รฆHOMD PX MH ELOD VOXรงLWL QDMPRรพQLMHP YODGDUX 9MHUQR MH VOXรงLR NUDOMX PLVOHรพL GD MH RQ QDMPRรพQLML GRN QLMH XYLGLR GD VH NUDOM ERML YUDJD =DWLP MH NUHQXR VOXรงLWL YUDJX GRN QLMH VKYDWLR GD YUDJ GUรฅรพH SUHG NULรงHP L GD QLMH QDMPRรพQLML 5HSURE QDVWDYL WUDรงLWL 2QRJD V NULรงD 1D VYRP SXWX VXVUHรพH VYHWRJ SXVWLQMDND NRML JD MH NUVWLR L SRXฤ LR NUรฅรพDQVNRM YMHUL WH JD XSXWLR QD ULMHNX GD WDPR ฤ LQL GREUD GMHOD SUHQRVHรพL OMXGH V MHGQH REDOH QD GUXJX -HGQH QRรพL GRN MH 5HSURE VSDYDR SUREXGL JD GLMHWH L ]DPROL GD JD SUHQHVH QD GUXJX REDOX 5HSURE JD SRGLJQH VWDYL QD UDPH L NUHQH SUHPD GUXJRM REDOL 1R GLMHWH PX VYDNLP NRUDNRP SRVWDGH VYH WHรงH L WHรงH 6 YHOLNLP QDSRURP 5HSURE MH MHGYD VWLJDR QD GUXJX REDOX =Dฤ Xฤ HQR MH XSLWDR ยด7NR VL WL GLMHWH GD VL PH VWDYLR X WDNYX SRJLEHOM" 'D VDP FLMHOL VYLMHW QRVLR QD UDPHQX QH EL PL ELOR WHรงH ยด 1D WR PX GLMHWH RGJRYRUL ยด1H ฤ XGL VH 1LVL WL QRVLR QD UDPHQX VDPR FLMHOL VYLMHW QHJR L QMHJRYD 6SDVLWHOMD ยด 7DGD 5HSURE SUHSR]QD .ULVWD JRVSRGDUD NRMHP MH รงHOLR VOXรงLWL 2G WDGD VH QD]LYD .ULVWRIRURP รฅWR ]QDฤ L ร RQDM NRML QRVL .ULVWDยด 1DVWDQLR VH QD RWRNX 6DPRVX JGMH MH SURSRYLMHGDR NUรฅรพDQVNX YMHUX ]ERJ ฤ HJD NUDOM 'HVLMD QDUHฤ XMH GD JD XELMX VWULMHODPD รฟHWUGHVHW VWLMHOD JD SURPDรฅL D MHGQD VH YUDWL L SRJRGL NUDOMD X RNR .UDOM X ELMHVX QDUHGL GD PX RGUXEH JODYX

.DNR MH VY .ULVWRIRU REUDQLR 5DE RG 1RUPDQD 6YHฤ HYD OXEDQMD ฤ XYD VH X &UNYL VY -XVWLQH NDR GUDJRFMHQD UHOLNYLMD JRGLQH 1RUPDQL VX VYRMLP ODฤ DPD RSNROLOL 5DE 1HPRรพQL GD VH REUDQH RG EURMQRJ L QDRUXรงDQRJ QHSULMDWHOMD 5DEOMDQL VX X SRPRรพ SR]YDOL VYRJ ]DรฅWLWQLND VY .ULVWRIRUD WDNR รฅWR VX QMHJRYX JODYX X VYHฤ DQRP FHUHPRQLMDOX L]QLMHOL QD JUDGVNH ]LGLQH , ]DLVWD 1RUPDQL VX VH XGDOMLOL VYLEQMD QH RVYRMLYรฅL JUDG ฯญฯฏ


3URMHNW SRGUåNH RELWHOML

Å5HFLPR '$ RELWHOML´ -$ 7$7$ 0$7, '$

WƌŽũĞŬƚ ũĞ njĂƉŽēĞŽ ƉƌŝũĞ ϴ ŐŽĚŝŶĂ͕ ƚŽēŶŝũĞ Ƶ ƐŝũĞēŶũƵ ϮϬϭϬ͘ ŐŽĚŝŶĞ Ƶ ĚũĞēũĞŵ ǀƌƟđƵ ͣ ŝŽŐƌĂĚ͞ ŝŽŐƌĂĚ ŶĂ DŽƌƵ͕ ŝ ƐǀĂŬĞ ŐŽĚŝŶĞ Ƶ ƐŝũĞēŶũƵ ũĞ njĂǀƌƓŶŝĐĂ ƉƌŽũĞŬƚĂ ŶĂnjǀĂŶĂ ͣdĂƚĂŵĂƟũĂĚĂ͞

/ĚĞũƵ ŝ ŽƐŵŝƓůũĂǀĂŶũĞ ƉƌŽũĞŬƚĂ ŶĂ ŶŝǀŽƵ ĐŝũĞůĞ ƵƐƚĂŶŽǀĞ͕ ĚĂůĂ ũĞ ƌĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ ĚũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ ŝŽŐƌĂĚ ƐŵĂ ƌnjŝđ͕ ǀŽĜĞŶĂ ǎĞůũŽŵ ĚĂ ƐĞ ŽǎŝđŶŽ ǀƌŝũĞŵĞ ƉŽƐǀĞƟ ĚǀŽƚũĞĚŶŽŵ ƉƌŽũĞŬƚƵ ƉŽĚƌƓŬĞ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ ŽƐǀũĞƓđŝǀĂŶũƵ ƌŽĚŝƚĞůũĂ Ž ǀĂǎŶŽƐƟ ŝŐƌĞ ƐĂ ƐǀŽũŽŵ ĚũĞĐŽŵ͕ ŬĂŽ ŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶŽŐ ƉƌŽǀŽĜĞŶũĂ ǀƌĞŵĞŶĂ Ɛ ŶũŝŵĂ Ƶ njĂũĞĚŶŝēŬŽŵ ĚƌƵǎĞŶũƵ͘ dĞŵĞ ǀĞnjĂŶĞ njĂ KďŝƚĞůũ ƉƌŽǀůĂēĞ ƐĞ ƐƵŬůĂĚŶŽ ŬƵƌŝŬƵůƵŵƵ ǀƌƟđĂ ŬƌŽnj ŽĚŐŽũŶŽ ŽďƌĂnjŽǀŶŝ ƌĂĚ ƟũĞŬŽŵ ĐŝũĞůĞ ŐŽĚŝŶĞ ƉĂ ĚŝũĞƚĞ Ƶēŝ Ž KďŝƚĞůũŝ ŬƌŽnj ƚĞŬƐƚŽǀĞ͕ ŬĂnjĂůŝƓŶĞ ƉƌĞĚƐƚĂǀĞ͕ ƉũĞƐŵĞ ŝ ŝŐƌƵ͘ DĞĜƵƟŵ͕ ƉƌĂŬƟēŶŽ ĚŽǀŽĜĞŶũĞ ƌŽĚŝƚĞůũĂ Ƶ ŬŽŶƚĞŬƐƚ njĂũĞĚŶŝēŬĞ ŝŐƌĞ ŝ ƉŽƚĂŬŶƵƚĂ ƉŝƚĂŶũĞŵ ŬĂŬŽ ƉŽǀĞnjĂƟ ŝ ƚĂƚĞ ŝ ŵĂŵĞ ƌĂǀŶŽƉƌĂǀŶŽ Ƶ ƐĞŐŵĞŶƚĞ ƉƌŽũĞŬƚĂ ͣZĞĐŝŵŽ ŽďŝƚĞůũŝ͕͞ ŵŽƟǀŝƌĂůŽ ũĞ ƌĂǀŶĂƚĞůũŝĐƵ ĚĂ ŽƐŵŝƐůŝ njĂǀƌƓŶŝĐƵ ƉƌŽũĞŬƚĂ ŬĂŽ ũĞĚŶŽ njĂũĞĚŶŝēŬŽ ĚƵǎĞŶũĞ ŬƌŽnj ŝŐƌĞ͘ KƐŵŝƐůŝůĂ ũĞ ŝŵĞ ŝ ůŽŐŽ ŝŐĂƌĂ ŶĂ dĂƚĂŵĂƟũĂĚŝ͗ DĂůĞ ŝŐƌĞ njĂ ǀĞůŝŬĞ ŝ ǀĞůŝŬŽ ƐƌĐĞ njĂ ŵĂůĞ͘

dŝũĞŬ ŝŐĂƌĂ͗ ŬŝƉĞ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ǀŽĜĞŶŝ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĂŵĂ͕ ƚĂŬŵŝēĞ ƐĞ Ƶ ŝŐƌĂŵĂ njĂ ĚũĞĐƵ ŝ ďƌĂŶĞ ďŽũĞ ƐǀŽũĞ ƐŬƵƉŝŶĞ͘ ^ǀĂŬĂ ƐŬƵƉŝŶĂ ŝŵĂ ƐǀŽũƵ ƚĂŬŵŝēĂƌƐŬƵ ďŽũƵ͕ ƉƌĂǀŝůĂ͕ ƐƵĚĐĞ͕ Ă ĚũĞĐĂ ŝ ŵĂŵĞ ŽƐŵŝƓůũĂǀĂũƵ ŬĂŬŽ ŶĂǀŝũĂƟ njĂ ƐǀŽũĞ ƚĂƚĞ͕

ϭϰ

ƉĂ Ƶ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŶŝŵ ƌĂĚŝŽŶŝĐĂŵĂ ŬƌŽnj ƚũĞĚĂŶ ƉƌŝƉƌĞŵĂũƵ ŶĂǀŝũĂēŬĞ ƌĞŬǀŝnjŝƚĞ͘ /ŐƌĂũƵ ƐĞ ďŽũĂŵĂ͕ ŵĂƚĞƌŝũĂůŽŵ ŝ ƌŝũĞēŝŵĂ͘ ^ǀĂŬĂ ƐŬƵƉŝŶĂ ƐǀŽũ ĚŝŽ ƚƌŝďŝŶĂ ƉƌĞƚǀŽƌŝ Ƶ ďŽũƵ ƐǀŽũĞ ƐŬƵƉŝŶĞ ŬĂŽ ŝ ƉŽůŝŐŽŶ njĂ ǀĞƐĞůĞ ƉŽƌƵŬĞ͘ h ǀƌĞŵĞŶƵ ŬŽũĞ ŵŽƌĂ ďŝƟ ŽƉƟŵĂůŶŽ ĚĂ ŶĞ njĂŵŽƌŝ ĚũĞĐƵ͕ ƚĂƚĞ ƐĞ ƚĂŬŵŝēĞ Ƶ ϱ ŝŐĂƌĂ͗ ^ůĂŐĂŶũĞ ƉƵnjnjůŝ ŶĂ ƉĂƌŬĞƚƵ͕ ƐĂŬƵƉůũĂŶũĞ ƉŝŶŐ ƉŽŶŐ ůŽƉƟĐĂ Ƶ ďŽũŝ͕ ƉƵŚĂŶũĞ ďĂůŽŶĂ͕ ƉŽŐĂĜĂŶũĞ ǎŝǀŽƟŶũĂ ƉŽ njǀƵŬƵ ; ŐůĂƐĂŶũƵͿ͕ ƚĞ njĂũĞĚŶŝēŬŝ ƉůĞƐ ƚĂƚĞ ŝ ŵĂŵĞ ƐĂ ďĂůŽŶŝŵĂ͘ EĂ ŬƌĂũƵ ͣdĂƚĂŵĂƟũĂĚĞ͞ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƐƚĂŶƵ Ƶ ƌĞĚ ĚŽŬ ŝŚ ĚũĞĐĂ ĚĂƌŝǀĂũƵ ŵĞĚĂůũŽŵ ;ƐǀĂŬŽ ĚŝũĞƚĞ ƐǀŽŵĞ ƚĂƟ ƐƚĂǀůũĂ ŵĞĚĂůũƵ ŽŬŽ ǀƌĂƚĂͿ͘ KǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ŶĂ ϴ dĂƚĂƚŵĂƟũĂĚŝ͕ ǀƌƟđ ũĞ ƉŽŬůŽŶŝŽ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ŝ ēĂƐŽƉŝƐ ŝũĞƚĞ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũ ŬŽũŝ ƐĞ ĂŬƚƵĂůŶŽ ƵŬůŽƉŝŽ Ƶ ŽǀĂŬǀŽ ĚŽŐĂĜĂŶũĞ͘

aƚŽ ƐŵŽ ŶĂƵēŝůŝ ŬƌŽnj ϴ ŐŽĚŝŶĂ͗ EĂƵēŝůŝ ƐŵŽ ŬĂŬŽ ĚŽďƌĞ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟ ƉŽƟĐĂƟ ŝ ŬĂŬŽ ŚƌĂďƌŝƟ ƌŽĚŝƚĞůũĞ͘ ĂĚŽǀŽůũĂǀĂŵŽ ƉŽƚƌĞďƵ ĚũĞĐĞ ŝ ƉŽƟĐĂŶũĞ ƉŽnjŝƟǀŶŝŚ ĞŵŽĐŝũĂ ŝnjŵĞĜƵ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ŝ ĚũĞĐĞ͘ WŽǀĞnjƵũĞŵŽ ŝ ƌĂƐƚĂǀůũĞŶĞ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ƚĞ ǀŝĚŝŵŽ ĚĂ ŝ ŶũŝŚ ƚŽ ƌĂĚƵũĞ͘ WƌŽŵŝēĞŵŽ ǀĂǎŶŽƐƚ ŽďŝƚĞůũŝ ŬĂŽ ƚĞŵĞůũ njĂũĞĚŶŝĐĞ njĂ njĚƌĂǀŝ ƌĂƐƚ ŝ ƌĂnjǀŽũ ĚũĞĐĞ͘ WŽƟēĞŵŽ ƉƌĂǀŝůĂŶ ŽĚŶŽƐ ƉƌĞŵĂ ƐĂŵŽŚƌĂŶŝŵ


ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƚĞ ĚƌƵŐŝŵ ŬŽŵƉůĞŬƐŶŝŵ ƐŝƚƵĂĐŝũĂŵĂ ǀĞnjĂŶŽ njĂ ŐƵďŝƚĂŬ ƌŽĚŝƚĞůũĂ͘ KƐǀũĞƓđƵũĞŵŽ ƌŽĚŝƚĞůũĞ Ƶ ƉŽƚƌĞďŝ ƐƚǀĂƌĂŶũĂ ƉĂƌƚŶĞƌƚƐŬŝŚ ŽĚŶŽƐĂ ƐĂ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŵ ƵƐƚĂŶŽǀŽŵ Ƶ njĂũĞĚŶŝēŬŽŵ ĐŝůũƵ Ă ƚŽ ũĞ ŽĚŐŽũŝƟ ƐƌĞƚŶƵ ĚũĞĐƵ ŝ ƉŽƟĐĂƟ ŶũŝŚŽǀ ƌĂnjǀŽũ͘ EĂƵēŝůŝ ƐŵŽ ŬĂŽ ŬŽůĞŬƟǀ ďŝƟ ƵƐƚƌĂũŶŝ͕ ĚŽďƌŝ ƟŵƐŬŝ ƌĂĚŶŝĐŝ͕ ǀũĞƌŽǀĂƟ Ƶ ŽƐƚǀĂƌĞŶũĞ ĐŝůũĂ ŬƌŽnj ƉƌŽĐĞƐ ŬŽũŝ ƚƌĂũĞ͘ h ƌĂĚŝŽŶŝĐĂŵĂ Ɛ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝŵĂ͕ ĚũĞĐŽŵ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƉŽƟēĞŵŽ ŬƌĞĂƟǀŶŽƐƚ͕ ƐƵƌĂĚŶŝēŬĞ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟ͕ ƉĂƌƚŶĞƌƐŬŝ ŽĚŶŽƐ ƐĂ ĚũĞĐŽŵ͕ ƐƚǀĂƌĂůĂēŬŝ ĚƵŚ ŝ ĚĂũĞŵŽ ĚũĞĐŝ ǀĂǎŶŽƐƚ ĚĂ ŝnjƌĂƐƚƵ Ƶ njĚƌĂǀĞ ůũƵĚĞ͘

DŽƟǀ njĂ ŶĂƐƚĂǀĂŬ͗ EĂ dĂƚĂƚŵĂƟũĂĚŝ Ɛǀŝ ƐƵ ƉŽďũĞĚŶŝĐŝ͘ ZĂĚŽƐƚ ŶĂ ůŝĐŝŵĂ ŝ ƚĂƚĂ ŝ ĚũĞĐĞ ŬĂĚĂ ŝŵ ƵƌƵēĞ ŵĞĚĂůũƵ ƐĂ ůŽŐŽŵ ǀƌƟđĂ Đŝůũ ƐƵ ŝ ǀƌŚƵŶĂĐ ƚĂŬǀŽŐ ĚŽŐĂĜĂŶũĂ͘ ^ǀŝ ƐŵŽ ƉƵŶŝ ĚŝǀŶŝŚ ĞŵŽĐŝũĂ ŬŽũĞ ƐƵ ŐĂƌĂŶĐŝũĂ ĚĂ đĞ ƐĞ ŝ ŝĚƵđĞ ŐŽĚŝŶĞ ƚĂƚĞ ŽĚĂnjǀĂƟ ŶĂ dĂƚĂƚŵĂƟũĂĚƵ͘ dĂƚĂŵĂƟũĂĚĂ ŝŵĂ ŝ ƐǀŽũƵ ŚŝŵŶƵ ŬŽũĂ Ƶ ƐǀŽũŽũ njĂĚŶũŽũ ƐƚƌŽĮ ŶŽƐŝ ũĞĚŶƵ ƵŶŝǀĞƌnjĂůŶƵ ƉŽƌƵŬƵ ǀĞnjĂŶŽ njĂ ŽǀĂũ ƉƌŽũĞŬƚ͗ ;͙Ϳ <ĂĚ ƐĞ ŶĂƓĞ ƚĂƚĞ njĚƌƵǎĞ WĂ ŶĂŵ ĚũĞĐŝ ƌƵŬĞ ƉƌƵǎĞ͕ dĂ đĞ ƐŶĂŐĂ ďŝůŽŐ ŐƌĂĚĂ

ďŝƟ ƉŽŶŽƐ /K'Z ͘ ;dĞŬƐƚ ŚŝŵŶĞ͗ ƐŵĂ ƌnjŝđͿ

DĞĚŝũƐŬĂ ƉŽƉƌĂđĞŶŽƐƚ K dĂƚĂŵĂƟũĂĚŝ ƐƵ ƉŝƐĂůĞ aŬŽůƐŬĞ ŶŽǀŝŶĞ ;ďƌ͘ ϭϮ ŝnj ϮϬϭϬ͘ ŐŽĚŝŶĞͿ ŬĂŽ ũĞĚŝŶƐƚǀĞŶŽŵ ƉƌŽũĞŬƚƵ ĚũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ ŝŽŐƌĂĚ ͣ<ĂŬŽ ŽƐŶĂǎŝƟ ŽĚŶŽƐ ƌŽĚŝƚĞůũͲĚŝũĞƚĞ͘͞ /ƐƚŽ ƚĂŬŽ ƐǀĂŬĞ ŐŽĚŝŶĞ ůŽŬĂůŶĞ ŝ ƌĞŐŝŽŶĂůŶĞ ŶŽǀŝŶĞ ƉŽƉƌĂƚĞ ĚŽŐĂĜĂŶũĂ ƐĂ dĂƚĂƚŵĂƟũĂĚĞ͕ Ă ŽǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ũĞ ŝ ,ds ŽďũĂǀŝůĂ ŬƌĂƚŬƵ ƌĞƉŽƌƚĂǎƵ ŶĂ ŬŽũŽũ ũĞ 'ƌĂĚŽŶĂēĞůŶŝŬ ŐƌĂĚĂ ŝŽŐƌĂĚĂ Ő͘ /ǀĂŶ <ŶĞnj ĚĂŽ ŝŶƚĞƌǀũƵ͘ >ŽŬĂůŶĂ ƐƌĞĚŝŶĂ ƉƌĞƉŽnjŶĂůĂ ũĞ ǀĂǎŶŽƐƚ ƉƌŽũĞŬƚĂ ŬŽũŝ ŽŬƵƉůũĂ ŽŬŽ ƐƚŽƟŶũĂŬ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ƉĂ 'ƌĂĚ ŝŽŐƌĂĚ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽ Ɛ dĂƚĂŵĂƟũĂĚŽŵ njĂǀƌƓĂǀĂ ƉƌŽŐƌĂŵ KďŝůũĞǎĂǀĂŶũĂ ĂŶĂ 'ƌĂĚĂ ŝŽŐƌĂĚĂ͘ ^ƵĚĐŝ ƐƵ ĂŬƟǀŶŝ ƐƉŽƌƚƐŬŝ ƚƌĞŶĞƌŝ 'ƌĂĚĂ ŝŽŐƌĂĚĂ͕ Ă Ƶnj ǀŽĚŝƚĞůũŝĐƵ ƐƵ ǀŽůŽŶƚĞƌŝ ŬŽũŝ ƐƵ ŶĂŵ ŽĚ ǀĞůŝŬĞ ƉŽŵŽđŝ͘ Ă ŐůĂnjďĞŶŝ ĚŝŽ ƵŬůũƵēƵũĞŵŽ ǀĂŶũƐŬĞ ƐƵƌĂĚŶŝŬĞ͕ Ă Ƶ ƉĂƵnjŝ ŝnjŵĞĜƵ ŝŐĂƌĂ ŶĂƐƚƵƉĂũƵ ŵĂǎŽƌĞƚŬŝŶũĞ 'ƌĂĚĂ ŝŽŐƌĂĚĂ ŬŽũĞ ƵƉŽƚƉƵŶũƵũƵ ƉƌŽŐƌĂŵ Ƶnj ŶĂƐƚƵƉĞ ĚũĞĐĞ ǀƌƟđĂ ŝŽŐƌĂĚ͘ ƐŵĂ ƌnjŝđ͕ ƌĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ŝŽŐƌĂĚ

ϭϱ


9DçQRVW %5$ÿ1( X çLYRWX ,17,01267, PODGRJ URGLWHOMVNRJ SDUD DŶŽŐŝ đĞ ƐĞ ŽĚ ǀĂƐ͕ ǀũĞƌƵũĞŵ͕ ƐůŽǎŝƟ ƐĂ ŵŶŽŵ͕ ŬĂĚĂ ŬĂǎĞŵ ŬĂŬŽ Ƶ ůũƵďĂǀŶŽŵ ǎŝǀŽƚƵ ũĞĚŶŽŐ ƉĂƌĂ ŶĞŵĂ ůũĞƉƓĞŐ ƚƌĞŶƵƚŬĂ͕ ŶĞŐŽ ƓƚŽ ũĞ ƌŽĜĞŶũĞ njĂũĞĚŶŝēŬŽŐ ĚũĞƚĞƚĂ͘ ũĞƚĞƓĐĞ ũĞ ƉůŽĚ ŝ ŬƌƵŶĂ ďƌĂēŶĞ ;ƉĂƌƚŶĞƌƐŬĞͿ ůũƵďĂǀŝ͕ ŝnjǀŽƌ ŝnjŶŝŵŶĞ ƌĂĚŽƐƟ ŝ ŽƐŽďŶŽŐ ŽƐƚǀĂƌĞŶũĂ͘

EŽ ƚĂŬŽĜĞƌ đĞƚĞ ƐĞ ƐůŽǎŝƟ͕ ǀũĞƌƵũĞŵ͕ ŝ ƐĂ ƐůũĞĚĞđŽŵ ƚǀƌĚŶũŽŵ͗ /njĂnjŽǀŝ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬĞ ƵůŽŐĞ ƐƵ ďƌŽũŶŝ ŝ ēĞƐƚŽ ƉƌĞĚƐƚĂǀůũĂũƵ ŝnjǀŽƌ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŽŐ ƐƚƌĞƐĂ͕ ŬĂŬŽ njĂ ŵĂũŬƵ͕ ƚĂŬŽ ŝ njĂ ŽĐĂ ĚũĞƚĞƚĂ͘ dĞ ƉƌŽŵũĞŶĞ ƚĂŬŽĜĞƌ ƵƚũĞēƵ ŝ ŶĂ ŶũŝŚŽǀ ŵĞĜƵƐŽďŶŝ ŽĚŶŽƐ͘ aƚŽ ƐĞ ĚŽŐĂĜĂ Ɛ ŝŶƟŵŶŝŵ ǎŝǀŽƚŽŵ ďƌĂēŶŽŐ ƉĂƌĂ ŬĂĚĂ ƉŽƐƚĂŶƵ ƌŽĚŝƚĞůũŝ͍ <ĂŬŽ ƐĞ Ɛ Ɵŵ ƉƌŽŵũĞŶĂŵĂ ŶŽƐŝŵŽ͍ <ŽůŝŬŽ ĚƵŐŽ ŽŶĞ ƚƌĂũƵ ŝ ŬĂŬŽ ĚŽƐŬŽēŝƟ ŝnjĂnjŽǀŝŵĂ ŬŽũĞ ĚŽŶŽƐĞ͍ EŽǀĞ ƵůŽŐĞ ƚƌĂǎĞ ƉŽŶŽǀŶŽ ͣƉƌĞƐůĂŐŝǀĂŶũĞ͞ ƉƌŝŽƌŝƚĞƚĂ ƐǀĂŬŽŐ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ƉŽŶĂŽƐŽď͕ ƚĞ ŶŽǀĞ ŶĂēŝŶĞ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŶũĂ ǀƌĞŵĞŶĂ͕ ŽďĂǀĞnjĂ͕ Ăůŝ ŝ njĂĚŽǀŽůũƐƚĂǀĂ ďƌĂēŶŽŐ ǎŝǀŽƚĂ͘ ^ǀĂƚŬŽ ƚŬŽ ũĞ ǀĞđ ďŝŽ ƌŽĚŝƚĞůũ͕ njŶĂ ĚĂ ƚŽ ŶŝũĞ ŶŝŵĂůŽ ůĂŬ njĂĚĂƚĂŬ͘ hŬŽůŝŬŽ ƐƚĞ ƐĞ ǀĞđ njĂƚĞŬůŝ Ƶ ƐŝƚƵĂĐŝũŝ ĚĂ ũĞ ũĞĚŶŽ ŽĚ ǀĂƐ ĚǀŽũĞ ƌĂƐƉŽůŽǎĞŶŽ njĂ ƐĞŬƐ͕ Ă ĚƌƵŐŽŵ ƚŽ ŶŝũĞ ŶĂ ŬƌĂũ ƉĂŵĞƟ͖ ĚĂ ŶĞŵĂƚĞ

ϭϲ

ƐŶĂŐĞ Ŷŝ ǀŽůũĞ njĂ ďƌĂēŶĞ ͣĚƵǎŶŽƐƟ͕͞ Ă ŶĞ njŶĂƚĞ ƓƚŽ ďŝ Ɛ ƟŵĞ͖ ĚĂ ƐĞ ďĞnj ŽēŝƚŽŐ ƌĂnjůŽŐĂ ŝƐƚƌĞƐĂƚĞ ŶĂ ƉĂƌƚŶĞƌĂ͖ ĚĂ ƐƚĞ ŬƌŽŶŝēŶŽ ŶĞnjĂĚŽǀŽůũŶŝ ŬŽůŝēŝŶŽŵ ŝͬŝůŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŽŵ ǀĂƓŝŚ ƐƉŽůŶŝŚ ŽĚŶŽƐĂ ŝƚĚ͕͘ njŶĂũƚĞ ĚĂ ŶŝƐƚĞ ũĞĚŝŶŝ͘ WƌŝũĞ ŶĞŐŽ ůŝ ƐĞ ŶĂůũƵƟƚĞ ŶĂ ƉĂƌƚŶĞƌĂ͕ ŝ ŽĚůƵēŝƚĞ ŐĂͬũƵ ͣŬĂnjŶŝƟ͞ ƵƐŬƌĂđŝǀĂŶũĞŵ ŶũĞǎŶŽƐƟ ŝ ŝŶƟŵŶŝŚ ŽĚŶŽƐĂ͕ ŝŵĂũƚĞ ŶĂ ƵŵƵ͗ y EĂƓĂ ŽēĞŬŝǀĂŶũĂ njŶĂƚŶŽ ƵƚũĞēƵ ŶĂ ŶĂƓĞ njĂĚŽǀŽůũƐƚǀŽ͕ ƐƚŽŐĂ ďƵĚŝƚĞ ƌĞĂůŝƐƟēŶŝ͗ Ƶ Ɖƌǀŝŵ ŵũĞƐĞĐŝŵĂ ŶĂŬŽŶ ƉŽƌŽĚĂ ŽēĞŬƵũƚĞ ŵĂůŽ ƐŶĂ͕ ŚŽƌŵŽŶĂůŶĞ ŽƐĐŝůĂĐŝũĞ͕ ǀŝƐŽŬƵ ĞŵŽƟǀŶƵ ŽƐũĞƚůũŝǀŽƐƚ͕ ďƵƌŶĞ ƉƌŽŵũĞŶĞ ƌĂƐƉŽůŽǎĞŶũĂ ŝ ŵŽŐƵđ ƐŵĂŶũĞŶ ŝŶƚĞƌĞƐ njĂ ƐĞŬƐ͘ y dĂŬŽĜĞƌ ŽēĞŬƵũƚĞ ĚĂ đĞ ďĞďĂ ƉŽƐƚĂƟ ĐĞŶƚĂƌ ŵĂũēŝŶĞ ƉĂǎŶũĞ ƚĞ ƐĞ Ɛ ƟŵĞ ŽďŽũĞ ŶĂƐƚŽũƚĞ ŽĚƌĂƐůŽ ŶŽƐŝƟ ʹ ŽēĞǀŝ͕ ƐƚƌƉůũŝǀŽ


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ŵĂũĐŝ ƉƌƵǎĂũƚĞ ƉŽĚƌƓŬƵ͕ ƉƌĞƵnjŵŝƚĞ ĂŬƟǀŶƵ ƵůŽŐƵ Ƶ ďĂǀůũĞŶũƵ ďĞďŽŵ ;ƉƌĞƐǀůĂēŝƚĞ͕ ŬƵƉĂũƚĞ͕ ŶŽƐŝƚĞ͕ ƉũĞǀĂũƚĞ ďĞďŝ͕ ǀŽĚŝƚĞ ũƵ Ƶ ƓĞƚŶũƵ ŝƚĚ͘Ϳ͕ ƵǎŝǀĂũƚĞ Ƶ ŶŽǀŽũ ƵůŽnjŝ ŽĐĂ͘ KƐŝŵ ƓƚŽ ƟŵĞ ŵĂũĐŝ ũĂƐŶŽ ƉŽŬĂnjƵũĞƚĞ ͣũĞĚŶĂŬŽ ƐŵŽ ŽĚŐŽǀŽƌŶŝ njĂ ďƌŝŐƵ Ž ĚũĞƚĞƚƵ͕͞ ƚĂŬŽĜĞƌ ũŽũ ŽŵŽŐƵđĂǀĂƚĞ ŽĚŵŽƌ ŝ ŽĚŵĂŬ ŽĚ ŵĂũēŝŶƐŬĞ ƵůŽŐĞ ƚĞ đĞ ƐĞ ƐƚŽŐĂ ŵŽđŝ ůĂŬƓĞ ƉƌŝƐũĞƟƟ ŝ ƐǀŽũĞ ƉĂƌƚŶĞƌƐŬĞ ƵůŽŐĞ͘ hŬŽůŝŬŽ ŵĂũŬĂ ĚŽũŝ ĚŝũĞƚĞ͕ ƉŽƚƌĞďŶŽ ƐĞ ƉƌŝůĂŐŽĚŝƟ ŶŽǀŽŽƚŬƌŝǀĞŶŽũ ēŝŶũĞŶŝĐŝ͗ ƉƌǀĂ ĨƵŶŬĐŝũĂ ĚŽũŬŝ ũĞƐƚ ŚƌĂŶũĞŶũĞ ďĞďĂ͕ ƐǀĞ ŽƐƚĂůŽ ũĞ ŶĂ ĚƌƵŐŽŵ ŵũĞƐƚƵ͘ hǀĂǎŝƚĞ ŵĂũēŝŶĞ ŽƐũĞđĂũĞ Ƶ ǀĞnjŝ Ɛ ƟŵĞ͕ ŬŽũŝ ŵŽŐƵ ďŝƟ ŶŽǀŝ ŝ njďƵŶũƵũƵđŝ͘ ^ĂĚĂ ĚŝũĞůŝƚĞ ƉƌŝŵĂƚ ŶĂĚ ǎĞŶŝŶŝŵ ƉŽƉƌƐũĞŵ͕ Ă ďĞďĂ ƵǀŝũĞŬ ŝŵĂ ƉƌĞĚŶŽƐƚ͘ ͗ͲͿ <ŽŵƵŶŝŬĂĐŝũĂ ũĞ ŝ ĚĂůũĞ ƉƌĞǀĂǎĂŶ ĚŝŽ ŽĚŶŽƐĂ͕ ŽƐŽďŝƚŽ ŬĂĚĂ ƐŵŽ ƌĂŶũŝǀŝ ŝůŝ ŽƐũĞđĂŵŽ ƉŽƚƌĞďƵ njĂ ǀĞđŽŵ ƉŽĚƌƓŬŽŵ ƉĂƌƚŶĞƌĂ͘ ZĂnjŐŽǀĂƌĂũƚĞ Ž ƚŽŵĞ ƓƚŽ ŽƐũĞđĂƚĞ͕ ƓƚŽ ǀĂŵ Ƶ ŽĚŶŽƐƵ ŶĂ ŝŶƟŵŶŝ ǎŝǀŽƚ ŶĞĚŽƐƚĂũĞ͕ ƓƚŽ ďŝƐƚĞ ǎĞůũĞůŝ ŝ ŶĂ ŬŽũŝ ŶĂēŝŶ ǀĂŵ ƐĂĚĂ ƟũĞůŽ ƌĞĂŐŝƌĂ ;ƓƚŽ ǀĂŵ ƉĂƓĞ͕ Ă ƓƚŽ ǀŝƓĞ ŶĞͿ͘ WŝƚĂũƚĞ͕ ĂŬŽ ŶŝƐƚĞ ƐŝŐƵƌŶŝ͘ ƵĚŝƚĞ ƐƚƌƉůũŝǀŝ ƐĂ ƐŽďŽŵ ŝ Ɛ ƉĂƌƚŶĞƌŽŵ͘ <ĂŬŽ ĚŝũĞƚĞ ƌĂƐƚĞ͕ ďŝƚ đĞ ƉŽƚƌĞďŶŽ ŝnjŶĂůĂnjŝƟ ŶŽǀĞ ŶĂēŝŶĞ͕ Ă ƉŽŶĞŬĂĚ ŝ ŶŽǀĂ ŵũĞƐƚĂ ŝ ǀƌŝũĞŵĞ njĂ ďƌĂēŶĞ ƚƌĞŶƵƚŬĞ͘ dŽ ēĞƐƚŽ ŶŝũĞ ůĂŬŽ͕ ŽƐŽďŝƚŽ ŝƐƉŽēĞƚŬĂ ŬĂĚĂ ŽďŝēŶŽ ďĞďĂ ƐƉĂǀĂ Ƶ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬŽũ ƐŽďŝ͘ <ĂĚĂ ŬŽŶĂēŶŽ ĚũĞƚĞƓĐĞ njĂƐƉŝ͕ Ă ǀŝ ƐĞ ŬƌĞŶĞƚĞ ŵĂnjŝƟ͕ ŽďŝēŶŽ ƐƚĞ ƚŽůŝŬŽ ƵŵŽƌŶŝ ĚĂ ũĞĚǀĂ ŐůĞĚĂƚĞ͕ ƉĂnjŝƚĞ ĚĂ ŶĞ ƉƌŽŝnjǀŽĚŝƚĞ ŵŶŽŐŽ ďƵŬĞ͕ Ă ēĞƐƚŽ ŝŵĂƚĞ ŝ ƵŐĂƓĞŶŽ ƐǀũĞƚůŽ ʹ ƉĂ ŬĂĚĂ ƚŽ ƚĂŬŽ ēŝŶŝƚĞ ŵũĞƐĞĐŝŵĂ ŝůŝ ēĂŬ ŐŽĚŝŶĂŵĂ ʹ ŶĂƌĂǀŶŽ ĚĂ ƐƉŽůŶŝ ǎŝǀŽƚ ŶŝũĞ ďĂƓ ŶĂ ǀƌŚƵŶĐƵ ƐǀŽũĞ ŬĂƌŝũĞƌĞ͘ EŽ ƉŽƵnjĚĂũĞŵ ƐĞ Ƶ ǀĂƓƵ ƐƚƌƉůũŝǀŽƐƚ ŶĂ ƉƌǀŽŵ ŵũĞƐƚƵ͕ Ă Ƶ ǀĂƓƵ ŬƌĞĂƟǀŶŽƐƚ ŶĂ ĚƌƵŐŽŵ͕ Ƶ ŝnjŶĂůĂǎĞŶũƵ ŶŽǀŝŚ ŝ ŶŽǀŝŚ ŶĂēŝŶĂ ŬĂŬŽ ƚŽŵƵ ĚŽƐŬŽēŝƟ͘ hŶŽƓĞŶũĞ ŵĂůŽ

y

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ŶĞŽēĞŬŝǀĂŶŽŐ Ƶ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŝĐƵ ŵŽǎĞ ŽƐǀũĞǎŝƟ ŽĚŶŽƐĞ͘ hŬŽůŝŬŽ ŝŵĂƚĞ ǀŝƓĞ ĚũĞĐĞ͕ ŐŽƌĞ ƐƉŽŵĞŶƵƚĞ ƉŽƚĞƓŬŽđĞ ƐĂŵŽ ƉŽŵŶŽǎŝƚĞ Ɛ ďƌŽũĞŵ ĚũĞĐĞ͕ Ă ŬŽůŝēŝŶƵ ƉŽƚƌĞďŶĞ ŬƌĞĂƟǀŶŽƐƟ͕ ŵĂƓƚĞ ŝ ƐŶĂůĂǎůũŝǀŽƐƟ ƵƐƚŽƐƚƌƵēŝƚĞ͊ EĞ njĂďŽƌĂǀŝƚĞ ĚĂ ƐƉŽůŶĂ ǎĞůũĂ͕ ŽƐŽďŝƚŽ ǎĞŶŝŶĂ͕ ƉŽēŝǀĂ ŶĂ Ɛǀŝŵ ŽƐƚĂůŝŵ ƚƌĞŶƵĐŝŵĂ Ƶ ƉƌŽǀĞĚĞŶŽŵ ĚĂŶƵ ʹ ƉŽǀƌĞŵĞŶĞ ŶũĞǎŶĞ ƌŝũĞēŝ͕ ůĂŐĂŶŝ ĚŽĚŝƌ͕ ŽŵŽŐƵđĞŶ ƚƌĞŶƵƚĂŬ njĂ ƐĞďĞ͕ ŽďĂǀůũĞŶŝ ŬƵđĂŶƐŬŝ ƉŽƐůŽǀŝ ŝ ƐůŝēŶŽ͕ ŵĂůŝ njŶĂĐŝ ƉĂǎŶũĞ͕ Ă ŽƐŽďŝƚŽ ŽēĞǀĂ ƉĂǎůũŝǀĂ ďƌŝŐĂ Ž ďĞďŝ͕ ďŝƚ đĞ ŵůĂĚŽũ ŵĂũĐŝ ƉŽnjŝǀ ĚĂ ǀĂŵ ƵnjǀƌĂƟ ŶũĞǎŶŽƓđƵ ŶĂ ŬƌĂũƵ ĚĂŶĂ͘ DĂũŬĞ͕ ŶĞ njĂďŽƌĂǀŝƚĞ ŶĂ ƐƵƉƌƵŐŽǀĞ ƚũĞůĞƐŶĞ ŝ ĞŵŽĐŝŽŶĂůŶĞ ƉŽƚƌĞďĞ͘ sĂƓ ĚƌĂŐŝ ƉŽƐƚĂŽ ũĞ ŽƚĂĐ ŶĂ ŶĞƓƚŽ ĚƌƵŐĂēŝũŝ ŶĂēŝŶ͕ ŶĞŐŽ ůŝ ƐƚĞ ǀŝ ƉŽƐƚĂůŝ ŵĂũŬŽŵ͘ WƌŝůĂŐŽĚďĂ ŶĂ ŶŽǀƵ ƵůŽŐƵ ŬŽĚ ŵƵƓŬĂƌĐĂ ũĞ ŵŶŽŐŽ ŶĂŐůŝũĂ ŝ ŶĞ ƉƌŽůĂnjŝ ŝƐƟ ƉƵƚ ŬĂŽ ǎĞŶŝŶĂ͕ ƐƚŽŐĂ ƐƚĞ ƉŽnjǀĂŶĞ ƚŽ ƵǀĂǎŝƟ ŝ ďŝƟ ŵƵ ƉƌŝƚŽŵ ƉŽĚƌƓŬĂ͘ ZĂnjŐŽǀĂƌĂũƚĞ Ž ƚŽŵĞ ƓƚŽ ŽƐũĞđĂ͕ ƓƚŽ ŵƵ ŶĞĚŽƐƚĂũĞ͕ ĚĂũƚĞ ŵƵ ĚŽ njŶĂŶũĂ ĚĂ ũĞ ƉƌŽŵũĞŶĂ Ƶ ƐƉŽůŶŽŵ ŝŶƚĞƌĞƐƵ ƐĂĚĂ ǀĂŵĂ ;ŝ ďĞďŝͿ ďŝŽůŽƓŬŝ ƉŽƚƌĞďŶĂ ĨĂnjĂ ǎŝǀŽƚĂ͕ Ăůŝ ĚĂ ũĞ ƐĂŵŽ ĨĂnjĂ ŝ ĚĂ đĞ ƵďƌnjŽ ƉƌŽđŝ͘ / ƉŽďƌŝŶŝƚĞ ƐĞ njĂ ŶũĞŐŽǀĞ ƉŽƚƌĞďĞ Ƶ ƐŬůĂĚƵ Ɛ ǀĂƓŝŵ ŵŽŐƵđŶŽƐƟŵĂ͕ ũĞƌ ŝ ŵƵƓŬĂƌĂĐ ƐĞ ƚƌĞďĂ ŽƐũĞđĂƟ ǀŽůũĞŶŽ ŝ ǎĞůũĞŶŽ͘ KŶ ƚĂŬŽĜĞƌ ƉƌĞƐůĂŐƵũĞ ƐǀŽũƵ ŵƵǎĞǀŶŽƐƚ Ƶ ƐŬůĂĚƵ Ɛ ŶŽǀŽŵ ƵůŽŐŽŵ ŽĐĂ͘

ĂŬůũƵēŶŽ͕ ŵŽǎĞŵŽ ƌĞđŝ ĚĂ ũĞ ŽĚŐŽǀŽƌŶŽƐƚ njĂ ďƌĂēŶŽ njĂĚŽǀŽůũƐƚǀŽ͕ ƵŬůũƵēƵũƵđŝ ŝ ƐĨĞƌƵ ŝŶƟŵŶŽŐ ǎŝǀŽƚĂ ƐǀĂŬŽŐ ƉĂƌĂ͕ ŝƐƚŽǀƌĞŵĞŶĂ ŽĚŐŽǀŽƌŶŽƐƚ ŽďĂ ƉĂƌƚŶĞƌĂ͕ ƚĞ ũĞ ŶĞƌĂnjĚǀŽũŝǀŝ ĚŝŽ ŽďŝƚĞůũƐŬŽŐ ǎŝǀŽƚĂ͘ ^ƚŽŐĂ ũĞ ŽĚ ǀĞůŝŬĞ ǀĂǎŶŽƐƟ ƉŽƐǀĞƟƟ ƉĂǎŶũƵ ŝ ǀƌŝũĞŵĞ ŝ ŽǀŽŵ ĂƐƉĞŬƚƵ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŝĐĞ͕ ŬĂŬŽ ďŝ ĚŝũĞƚĞ ƌĂƐůŽ Ƶ ƐŬůĂĚŶŝŵ ŽĚŶŽƐŝŵĂ͕ ŐůĞĚĂũƵđŝ ŬƌĂũ ƐĞďĞ njĂĚŽǀŽůũŶĞ ŝ ŝƐƉƵŶũĞŶĞ ƌŽĚŝƚĞůũĞ͘ /ǀĂŶĂ ^ŽƓŝđ ŶƚƵŶŽǀŝđ͕ ƉƐŝŚŽůŽŐ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ZŝũĞŬĂ

ϭϳ


$K WD VYHNUYD

$+ 7$ 381,&$

ŝƚĂũƵđŝ ŶĂƐůŽǀ ǀũĞƌŽũĂƚŶŽ ƐĞ Ɛǀŝ ŵŽǎĞŵŽ ƐũĞƟƟ ŶĞŬŽŐ ƉƌŝŵũĞƌĂ ŬŽũŝ ƐŵŽ ēƵůŝ ŝůŝ ƉĂŬ ĚŽǎŝǀũĞůŝ Ƶ ŬŽũŝŵĂ ƐƵ ŶĂƓĞ ƉƵŶŝĐĞͬƐǀĞŬƌǀĞ ŐůĂǀŶŝ ƉƌŽƚĂŐŽŶŝƐƟ ĚŽďƌĂ ŝ njůĂ͘ EŽ ŵŽƌĂŵŽ ŶĂŐůĂƐŝƟ ĚĂ ŶŝƐƵ ƐǀĞ ƐǀĞŬƌǀĞͬƉƵŶŝĐĞ ůŽƓĞ͕ ŬĂŽ ƓƚŽ ŶŝƐƵ Ŷŝ ƐǀĞ ͣƐŶĂũŬĞ͞ ŝůŝ njĞƚŽǀŝ ŐƌŽnjŶŝ͘

ϭϴ

EĞŬĂ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂŶũĂ ŝnj ŶĂŵĂ ƐƵƐũĞĚŶŝŚ njĞŵĂůũĂ ŐŽǀŽƌĞ Ž ƚŽŵĞ ŬĂŬŽ ƐĞ ƐǀĞŬƌǀĞ Ƶ ŶĞƓƚŽ ǀĞđĞŵ ƉŽƐƚŽƚŬƵ ŶĂǀŽĚĞ ŬĂŽ ƌĂnjůŽŐ ƌĂnjǀŽĚĂ ďƌĂŬĂ Ƶ ŽĚŶŽƐƵ ŶĂ ůũƵďĂǀŶŝĐĞ͕ ƓƚŽ ƐĞ ĚŽŶĞŬůĞ ŽďũĂƓŶũĂǀĂ ēŝŶũĞŶŝĐŽŵ ĚĂ ƐĞ ŵĂũŬĞ ƐƵƉƌƵǎŶŝŬĂ ŽƚǀŽƌĞŶŝũĞ ŵŝũĞƓĂũƵ Ƶ ďƌĂŬ ŝ ĚĂ ũĞ ŶũŝŚŽǀĂ ƉƌŝƐƵƚŶŽƐƟ ĚƵŐŽƚƌĂũŶŝũĂ͕ ƉĂ ƐƵ ēĞƓđĞ ƵnjƌŽŬ ďƌĂēŶŝŚ ŶĞƐƵŐůĂƐŝĐĂ͘

ƐƚƌĂŶĂ ŵĞĚĂůũĞ ũĞ ŶĞŵŝŶŽǀŶŽ ƵƉůŝƚĂŶũĞ Ƶ ďƌĂŬ ŝ ďƌĂēŶƵ ĚŝŶĂŵŝŬƵ ƐƵƉƌƵǎŶŝŬĂ͘ ^ŬůŽƉůũĞŶŽŵ ǎĞŶŝĚďŽŵ ŵůĂĚĞŶĐŝ ƉŽƐƚĂũĞ ũĞĚŶŽ͕ ŶŽ ǀƌůŽ ēĞƐƚŽ ŶĞ ƉŽƐƚĂŶĞ ƐĂŵŽ ŶũŝŚ ĚǀŽũĞ ŵƵǎĞŵ ŝ ǎĞŶŽŵ͕ ŶĞŐŽ ƐĞ ƚŽŵ ďƌĂŬƵ ƉƌŝĚŽĚĂ ũŽƓ ũĞĚĂŶ ēůĂŶ ;ƉƵŶŝĐĂ ŝůŝ ƐǀĞŬƌǀĂͿ ƵŐůĂǀŶŽŵ Ƶ ƐǀŽũƐƚǀƵ ďƌĂēŶŽŐ ĚƵƓĞďƌŝǎŶŝŬĂ ēŝũŝ ƐĂǀũĞƟ ƐƵ ŶĞnjĂŽďŝůĂnjŶŝ ŝ ďŝůŽ ďŝ ŝŚ ǀƌůŽ ŵƵĚƌŽ ƉŽƐůƵƓĂƟ͘

Ă ďƌĂēŶĞ ƉĂƌŽǀĞ ŬŽũŝ ǎŝǀĞ ƐĂŵŽƐƚĂůŶŽ ŽǀĂ ƚĞŵĂ ŶŝũĞ ƚŽůŝŬŽ ƚĞƓŬĂ ŶŝƟ ŬŽŵƉůŝĐŝƌĂŶĂ͕ ŵŽŐƵ ƐĞ ƵǀŝũĞŬ ƉŽǀƵđŝ Ƶ ƐǀŽũƵ ŽƐĂŵƵ ŐĚũĞ ŝŚ ŶŝƚŬŽ ŶĞđĞ ŽŵĞƚĂƟ͘ EŽ ŵŶŽŐŝ ƐƵ ĚĂŶĂƐ njďŽŐ ƚĞƓŬĞ ĮŶĂŶĐŝũƐŬĞ ƐŝƚƵĂĐŝũĞ ƉƌŝŵŽƌĂŶŝ ǎŝǀũĞƟ Ƶ njĂũĞĚŶŝēŬŽŵ ŬƵđĂŶƐƚǀƵ͕ ŽĚŶŽƐŶŽ Ƶ ƉƌŽƓŝƌĞŶŽũ ŽďŝƚĞůũŝ͕ ŐĚũĞ ƐĞ ǎŝǀŝ Ɛ ŶĞēŝũŝŵ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘ /ŵĂƟ ĚũĞĚŽǀĞ ŝ ďĂŬĞ ŶĂ ƌĂƐƉŽůĂŐĂŶũƵ ũĞ ũĂŬŽ ĚŽďƌŽ ŬĂĚĂ ƚƌĞďĂ ŝđŝ ƉŽ ĚũĞĐƵ Ƶ ǀƌƟđ ŝ ŬĂƐŶŝũĞ ŝŚ ƉƌŝēƵǀĂƟ͕ ŬĂĚĂ ŶĞ ƐƟŐŶĞƚĞ ŬƵŚĂƟ ƉĂ ĚŽĜĞƚĞ ĚŽŵĂ ŶĂ ƐŬƵŚĂŶŽ ŝƚĚ͘ EŽ ĚƌƵŐĂ

Ğnj ŽďnjŝƌĂ ŶĂ ƚŽ ĚĂ ůŝ ǎŝǀŝƚĞ Ƶ njĂũĞĚŶŝēŬŽŵ ŬƵđĂŶƐƚǀƵ ŝůŝ ŶĞ͕ ŶĞŵŽũƚĞ ĚŽnjǀŽůŝƟ ĚĂ ƐǀĞŬƌǀĂͬƉƵŶŝĐĂ ƵƚũĞēĞ ŶĂ ǀĂƓ ďƌĂēŶŝ ǎŝǀŽƚ͕ ŵĂ ŬŽůŝŬŽ ŽŶĂ ďŝůĂ ƵƉŽƌŶĂ͘ EũŽũ ŶŝũĞ ŵũĞƐƚƵ Ƶ ǀĂƓĞŵ ďƌĂŬƵ ŝ Ƶ ďŝƚŶŝŵ ŽĚůƵŬĂŵĂ ŽŬŽ ŽĚŐŽũĂ ĚũĞĐĞ͘ >ũƵďĂnjŶŽ ũŽũ ĚĂũƚĞ ĚŽ njŶĂŶũĂ ĚĂ ũĞ ŝŵĂůĂ ƉƌŝůŝŬƵ ďŝƟ ŵĂũŬĂ͕ ŶĞŬĂ ƐĂĚĂ ƵǎŝǀĂ Ƶ ƚŽŵĞ ƓƚŽ ũĞ ďĂŬĂ ŝ ŶĞŬĂ ƉƵƐƟ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ĚĂ ƵǎŝǀĂũƵ Ƶ ēĂƌŝŵĂ ƌŽĚŝƚĞůũƐƚǀĂ͘ ZŽĚŝƚĞůũŝ ŽĚůƵēƵũƵ ƓƚŽ ũĞ ĚŽďƌŽ njĂ ŶũŝŚŽǀƵ ĚũĞĐƵ͕ Ă ƓƚŽ ŶŝũĞ͘ ^ŝƚƵĂĐŝũĂ ŶŝũĞ ŶŝƟ ŵĂůŽ ďĞnjĂnjůĞŶĂ ŬĂĚĂ


njŶĂŵŽ ĚĂ ƐĞ ĚĂŶĂƐ ǀĞůŝŬŝ ďƌŽũ ůũƵĚŝ ũĞĚǀĂ ŶŽƐŝ ƐĂ ƐƚƌĞƐŽŵ ŬŽũŝ ĚŽǎŝǀůũĂǀĂũƵ ŶĂ ƉŽƐůƵ ŝ ĚŽůĂnjĂŬ ŬƵđŝ ďŝ ŝŵ ƚƌĞďĂŽ ďŝƟ ĚŽůĂnjĂŬ Ƶ ŽĂnjƵ ŵŝƌĂ͕ ůũƵďĂǀŝ ŝ ƉŽĚƌƓŬĞ͘ ĞƐƚŽ ƚŽ ŶŝũĞ ƚĂŬŽ͕ ŶĞŐŽ ƐĞ ƐƵŽēĂǀĂũƵ ƐĂ ĚŽĚĂƚŶŝŵ ŝnjǀŽƌŝŵĂ ƐƚƌĞƐĂ Ɛ ŬŽũŝŵĂ ƐĞ ǀŝƓĞ ŶŝƐƵ Ƶ ƐƚĂŶũƵ ŶŽƐŝƟ ŝ ŬŽũŝ ŝŚ Ƶ ƉŽƚƉƵŶŽƐƟ ŝƐĐƌƉůũƵũƵ͘ ŬŽ ŶĂƉĞƚŽƐƟ ŝ ƐǀĂĜĞ ƉŽƐƚĂŶƵ ŶĞƉŽĚŶŽƓůũŝǀĞ͕ Ă ǀĂƓ ďƌĂŬ ƐǀĞ ǀŝƓĞ ďƵĚĞ ŶĂ ŬůŝŵĂǀŝŵ ŶŽŐĂŵĂ͕ ŶĂũďŽůũĞ ƌũĞƓĞŶũĞ ďŝ ďŝůŽ ĚĂ ƐĞ ŽĚƐĞůŝƚĞ͘ WŽŶĞŬĂĚ ũĞ ƚŽ ũĞĚŝŶŽ ƌũĞƓĞŶũĞ ĚĂ ƐĞ ǀĂƓ ďƌĂŬ ŝ ŽĚŶŽƐŝ ƉƌĞŵĂ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƉŽƐƚĂǀĞ ŶĂ njĚƌĂǀĞ ƚĞŵĞůũĞ ŶĂ ŬŽũŝŵĂ đĞƚĞ ŐƌĂĚŝƟ ǀĂƓĞ ďƌĂēŶŽ njĂũĞĚŶŝƓƚǀŽ ŝ ŽďŝƚĞůũ͘

:ĂĚĂŶ ŵŽũ ƐŝŶ͕ ũĂĚŶĂ ŵŽũĂ ŬđĞƌ WŽũĞĚŝŶĞ ƐǀĞŬƌǀĞ ƐĞ ŶŝŬĂĚĂ ŶĞđĞ ƉŽŵŝƌŝƟ ƐĂ ŝnjďŽƌŽŵ ǎĞŶĞ ŬŽũƵ ũĞ ŶũŝŚŽǀ ƐŝŶ ŽĚůƵēŝŽ ŽǎĞŶŝƟ͕ Ƶnj ēĞƐƟ ŬŽŵĞŶƚĂƌ ĚĂ ũĞ ŽĚ ƐǀŝŚ ǎĞŶĂ ŽǀŽŐ ƐǀŝũĞƚĂ ŽŶ ďĂƓ E:h ŽĚĂďƌĂŽ͘ KǀŽŵĞ ƐƵ ƐŬůŽŶŝũĞ ŵĂũŬĞ ƐŝŶŽǀĂ ũĞĚŝŶĂĐĂ͕ ŬŽũĞ ƐƵ ŶĂ ŶũŝŚ ũĂŬŽ ǀĞnjĂŶĞ͕ ďƵĚƵđŝ ĚĂ ƐƵ ƐĂǀ ƐǀŽũ ŵĂũēŝŶƐŬŝ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬŝ ͣŬĂƉŝƚĂů͞ ƵůĂŐĂůĞ ƐĂŵŽ Ƶ ŶũĞŐĂ͘

KŶĞ ēĞƐƚŽ ŵŝƐůĞ ĚĂ ŶũŝŚŽǀ ƐŝŶ njĂƐůƵǎƵũĞ ǀƌũĞĚŶŝũƵ ǎĞŶƵ ŬŽũĂ đĞ ǀŝƓĞ ĚƌǎĂƟ ĚŽ ŶũĞŐĂ͕ ƐƚƌĂŚƵũƵ ĚĂ ŶŝũĞ ŵŽǎĚĂ ͣŐŽů ŝ ďŽƐ͕͞ ĚĂ ƐƵ ĚũĞĐĂ njĂƉƵƓƚĞŶĂ ŝ ŐůĂĚŶĂ͕ ĚĂ ŶũŝŚŽǀ ƐŝŶ ŶŽƐŝ ŶĞŝƐƉĞŐůĂŶĞ ŬŽƓƵůũĞ ŝ ũĞĚĞ ƉŽĚŐƌŝũĂŶĞ ƌƵēŬŽǀĞ͘ hŬŽůŝŬŽ ŝŵĂƚĞ ŶĞƐƵŐůĂƐŝĐĞ ŝůŝ ƐĞ ƐƚĂůŶŽ ƐǀĂĜĂƚĞ ƐĂ ƐǀĞŬƌǀŽŵ͕ ƌĞĐŝƚĞ ƚŽ ǀĂƓĞŵ ŵƵǎƵ ďĞnj ŽŬůŝũĞǀĂŶũĂ͘ ^ĂĚĂ ƐƚĞ ǀŝ ƉƌǀĂ ǎĞŶĂ Ƶ ŶũĞŐŽǀŽŵ ǎŝǀŽƚƵ͕ ŝ ŽŶ ũĞ ŽĚŐŽǀŽƌĂŶ ĚĂ ǀĂƐ njĂƓƟƟ͕ ƉĂ ŵĂŬĂƌ ƚŽ njŶĂēŝůŽ ŝ ŽĚ ƌŽĜĞŶĞ ŵĂũŬĞ͘ sĂƓ ŵƵǎ ŶĞ ďŝ ƚƌĞďĂŽ ĚŽƉƵƐƟƟ ĚĂ ŵƵ ŵĂũŬĂ ƉƵŶŝ ƵƓŝ ƌĂnjŶŝŵ ƐƚǀĂƌŝŵĂ Ž ǀĂŵĂ ŝůŝ ǀĂƓŽũ ĚũĞĐŝ͕ ŶŝƟ ĚŽƉƵƐƟƟ ĚĂ ƐĞ ŽŶĂ ůŽƓĞ ŽĚŶŽƐŝ ƉƌĞŵĂ ǀĂŵĂ͘ ZĂnjŐŽǀĂƌĂũƚĞ Ɛ Ŷũŝŵ ŝ ũĂƐŶŽ ŵƵ ƐƚĂǀŝƚĞ ĚŽ njŶĂŶũĂ ŬĂŬŽ ƐĞ ŽƐũĞđĂƚĞ ŝ ƓƚŽ ďŝƐƚĞ ǀŽůũĞůŝ ĚĂ ŽŶ ƵƌĂĚŝ ƉŽ ƚŽŵ ƉŝƚĂŶũƵ͘ :ĞĚŶŽ ŽĚ ƌũĞƓĞŶũĂ ŽǀŽŐ ƉƌŽďůĞŵĂ ŵŽǎĞ ďŝƟ ŝ ĚĂ ǀŝ ŽƚǀŽƌĞŶŽ ƉŽƌĂnjŐŽǀĂƌĂƚĞ ƐĂ ƐǀŽũŽŵ ƐǀĞŬƌǀŽŵ͕ ĚĂ ƐƚĂǀŝƚĞ ͣŬĂƌƚĞ ŶĂ ƐƚŽů͘͞ h ŵĞĜƵƐŽďŶŽŵ ƌĂnjŐŽǀŽƌƵ ŵŽǎĚĂ ƵǀŝĚŝƚĞ ĚĂ ǀĂŵ ũĞ ƐƌĞđĂ ŝƐƚĞ ŽƐŽďĞ ŶĂ ƉƌǀŽŵ ŵũĞƐƚƵ͕ ƐĂŵŽ ƉŽŬƵƓĂǀĂƚĞ ĚŽ ƚŽŐĂ ĚŽđŝ ĚƌƵŐĂēŝũŝŵ ƉƵƚŽǀŝŵĂ͘ dƌƵĚŝƚĞ ƐĞ ĚĂ ũĞ

ϭϵ


ŶĂũŵŝůŝũĞ͘ ^ ĚƌƵŐĞ ƐƚƌĂŶĞ͕ njĞƚ ŬŽũŝ ƐĞ Ƶ ŽēŝŵĂ ƉƵŶŝĐĞ ƉƌĞŵĂ ǎĞŶŝ ŽĚŶŽƐŝ ƐĂ ƉŽƓƚŽǀĂŶũĞŵ ŝ ůũƵďĂǀůũƵ͕ ŬŽũŝ ďƌŝŶĞ Ž ŶũŽũ ŝ ĚũĞĐŝ͕ ŬŽũĞŵ ŬƵđĂŶƐŬŝ ƉŽƐůŽǀŝ ŶŝƐƵ Ƶ ƌũĞēŶŝŬƵ ƐƚƌĂŶŝŚ ƌŝũĞēŝ͕ ƉŽƐƚĂũĞ ũŽũ ŬĂŽ ƐŝŶ͘

ƉŽŶĞŬĂĚ ƐĂƐůƵƓĂƚĞ ŝ ƉŽƐůƵƓĂƚĞ͘ WŽŬƵƓĂũƚĞ ǀĂƓ ŽĚŶŽƐ ƵēŝŶŝƟ ĨƵŶŬĐŝŽŶĂůŶŝŵ ŬŽůŝŬŽ ũĞ ƚŽ ŵŽŐƵđĞ͘ WŽŶĞŬĂĚ ƐƵ ŵĞĜƵƐŽďŶŝ ƵƐƚƵƉĐŝ ŽŶŽ ƓƚŽ đĞ ŽĚƌǎĂƟ ǀĂƓƵ ŽďŝƚĞůũ ŶĂ ŽŬƵƉƵ͘ <ĂŬŽ ǀĂƓĞ ƐůĂŐĂŶũĞ ďƵĚĞ ƌĂƐůŽ͕ ĚŽũƵēĞƌĂƓŶũĂ ƐƵƉĂƌŶŝĐĂ đĞ ƐĞ ƉŽƐƚĞƉĞŶŽ ƉƌĞƚǀĂƌĂƟ Ƶ ŽĚĂŶƵ ƐĂǀĞnjŶŝĐƵ Ƶ ƐŝƚƵĂĐŝũĂŵĂ Ƶ ŬŽũŝŵĂ ŶĞđĞƚĞ ŵŽđŝ ƐĂŵŽƐƚĂůŶŽ ͣƵǀũĞƌŝƟ͞ ŵƵǎĂ Ƶ ŶĞƓƚŽ͘ dĂŬŽĜĞƌ ǀŽĚŝƚĞ ƌĂēƵŶĂ Ž ƚŽŵĞ ĚĂ đĞƚĞ ŵŽǎĚĂ ŝ ǀŝ ũĞĚŶŽŐ ĚĂŶĂ ďŝƟ ƐǀĞŬƌǀĂ͕ ĚĂůŝ ĚŽďƌĂ ŝůŝ ůŽƓĂ ŽǀŝƐŝƟ đĞ ŝƐŬůũƵēŝǀŽ Ž ǀĂŵĂ͘ <ŽĚ ƉƵŶŝĐĂ ũĞ ŵŽǎĚĂ ǀĞđŝ ŶĂŐůĂƐĂŬ ŶĂ ƚŽŵĞ ĚĂ ŵŝƐůĞ ŬĂŬŽ ũĞ ŶũŝŚŽǀĂ Ŭđŝ ƉƌĞŽƉƚĞƌĞđĞŶĂ ƉŽƐůŽǀŶŝŵ ŽďǀĞnjĂŵĂ͕ ŬƵđĂŶƐŬŝŵ ƉŽƐůŽǀŝŵĂ͕ ŽĚŐŽũĞŵ ŝ ďƌŽũĞŵ ĚũĞĐĞ ;ũĂŽ ŽƉĞƚ Ɛŝ ƚƌƵĚŶĂ͕ ƉĂ ŬŽůŝŬŽ ŝŚ Ɵ ŵŝƐůŝƓ ŝŵĂƚΖ͍Ϳ͘ Ğƚ ƚĂŬŽĜĞƌ ŽēĞŬƵũĞ ĚĂ ŐĂ ƐǀĂŬŝ ĚĂŶ ēĞŬĂ ŬĂǀŝĐĂ ŬĂĚ ĚŽĜĞ Ɛ ƉŽƐůĂ͕ ĚĂ ďƵĚĞ ƐŬƵŚĂŶ ƌƵēĂŬ ŝ ƉŽƐƉƌĞŵůũĞŶ ƐƚĂŶ͕ Ƶnj ŶĞŝnjŽƐƚĂǀĂŶ ŽĚŵŽƌ ƉŽƐůŝũĞ ƌƵēŬĂ ďĞnj ĚĂ ŵƵ ĚũĞĐĂ ƉƌĞǀŝƓĞ ƐŵĞƚĂũƵ͘ KǀĂŬǀĞ ƐŝƚƵĂĐŝũĞ ŽĚ ƉƵŶŝĐĂ njĂŚƟũĞǀĂũƵ ƉƵŶŽ ƌĂnjƵŵŝũĞǀĂŶũƵ ŝ ůũƵďĂǀŝ ƉƌĞŵĂ njĞƚƵ͕ ũĞƌ ŝŵ ŶŝũĞ ůĂŬŽ ŐůĞĚĂƟ ŬĂŬŽ ŶĞƚŬŽ ͣŝƐŬŽƌŝƓƚĂǀĂ͞ ŶũŝŚŽǀŽ

ϮϬ

Ğnj ŽďnjŝƌĂ ŶĂ ƚŽ ŬŽůŝŬŽ ŝŵĂũƵ ŐŽĚŝŶĂ͕ ĚũĞĐĂ đĞ njĂ ŵĂũŬĞ ƵǀŝũĞŬ ďŝƟ ĚũĞĐĂ ŝ ǀŝ ŵŽƌĂƚĞ ďŝƟ ƐƉƌĞŵŶŝ ŶĂ ƚŽ͘ sĂƓĂ ƐǀĞŬƌǀĂ ŵŽǎĚĂ ŝŵĂ ƉƌŽďůĞŵĂ ƐĂ ƉƌŝŚǀĂđĂŶũĞŵ ēŝŶũĞŶŝĐĞ ĚĂ ũĞ ŶũĞnjŝŶ ƐŝŶ ŽĚƌĂƐƚĂŽ ēŽǀũĞŬ͕ ŬŽũŝ ǀŝƓĞ ŶĞ ŐůĞĚĂ ƐǀŽũĞ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŬĂŽ ƐǀĞŵŽđŶĞ͕ ŶĞƉŽŐƌĞƓŝǀĞ ůũƵĚĞ Ƶ ŬŽũŝŵĂ ũĞ ĐƌƉŝŽ ƐǀƵ ƐǀŽũƵ ƐŝŐƵƌŶŽƐƚ͘ dŽ ũĞ ďŝůŽ ƚĂŬŽ ĚŽ ũĞĚŶĞ ĨĂnjĞ Ƶ ǎŝǀŽƚƵ͕ ŬĂĚĂ ƐƵ ŵƵ ŽŶŝ ƉƌƵǎŝůŝ ƐǀĞ ĚĂ ŽũĂēĂ͕ ĚĂ ƌĂƓŝƌŝ ŬƌŝůĂ ŝ ŽĚǀĂǎŝ ƐĞ ŶĂƉƵƐƟƟ ŐŶŝũĞnjĚŽ͘ / Ƶ ƚŽŵĞ ƐƵ ƵƐƉũĞůŝ͕ ŽŶ ũĞ ƉŽůĞƟŽ Ƶ ǎŝǀŽƚ ŝ ŶĂƓĂŽ ƐǀŽũƵ ƐƌŽĚŶƵ ĚƵƓƵ Ɛ ŬŽũŽŵ đĞ ŶĂƉƌĂǀŝƟ ǀůĂƐƟƚŽ ͣŐŶŝũĞnjĚŽ͘͞ WŽŶĞŬĂĚ Ŷŝ ŶĂƓŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŶŝƐƵ ŶĂ ēŝƐƚŽ Ɛ ďƵũŝĐŽŵ ĞŵŽĐŝũĂ ŬŽũĂ ŝŚ ƉƌĞƉůĂǀůũƵũĞ͕ ĚĂůΖ ƐĞ ƌĂĚŽǀĂƟ ũĞƌ ŝŵ ũĞ ĚŝũĞƚĞ ƉŽůĞƚũĞůŽ Ƶ ǎŝǀŽƚ ŝůŝ ƚƵŐŽǀĂƟ njďŽŐ ŝƐƉƌĂǎŶũĞŶŽŐ ŐŶŝũĞnjĚĂ͘ ^ŵĂƚƌĂŵ ĚĂ ƐǀĂŬŝ ƌŽĚŝƚĞůũ ƚƌĞďĂ ďŝƟ ƉŽŶŽƐĂŶ ŬĂĚĂ ǀŝĚŝ ĚĂ ŶũĞŐŽǀŽ ĚŝũĞƚĞ njŶĂ ƓƚŽ ǎĞůŝ Ƶ ǎŝǀŽƚƵ ŝůŝ ŽĚ ǎŝǀŽƚĂ͘ /ůŝ ŬĂŬŽ ďŝ ƚŽ ƐŝŵƉĂƟēŶŽ ƌĞŬůĂ ŵŽũĂ ƉƵŶŝĐĂ͕ ĚĂ ŽŶĂ ƉŽŶĞŬĂĚ ŶĞ njŶĂ ƓƚŽ ǎĞůŝ͕ Ăůŝ ĚĂ ƵǀŝũĞŬ njŶĂ ƓƚŽ ŶĞ ǎĞůŝ͘

ũĞēũŝ ǀƌƟđ sƌĂƉēĞ DĂƚĞũ ƵůũĂŬ͕ ŵĂŐ͘ ƉƐLJĐŚ͘


.YDOLWHWQRP VXUDGQMRP SUHPD

3$571(56798

dĞŵĞůũ njĂ ŬǀĂůŝƚĞƚĂŶ ƌĂĚ ĚũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ ũĞ Ƶ ĚŽďƌŽũ ƐƵƌĂĚŶũŝ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘ WŽŶĞŬĂĚ ƐƵ ŽēĞŬŝǀĂŶũĂ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ƉƌĞŵĂ ǀƌƟđƵ ĚƌƵŐĂēŝũĂ ŽĚ ŽēĞŬŝǀĂŶũĂ ǀƌƟđĂ ƉƌĞŵĂ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘ ^ǀĂ ƚĂ ŽēĞŬŝǀĂŶũĂ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŽ ƐĞ ƵƐŬůĂĜƵũƵ ƉƵƚĞŵ ŽƚǀŽƌĞŶĞ͕ ŝƐŬƌĞŶĞ͕ ŽďŽƐƚƌĂŶĞ ŬŽŵƵŶŝŬĂĐŝũĞ͘

KďŝƚĞůũ ũĞ ƉƌǀĂ ƐŽĐŝũĂůŶĂ njĂũĞĚŶŝĐĂ Ƶ ŬŽũŽũ ĚŝũĞƚĞ ǎŝǀŝ͕ ŽƐũĞđĂ ƐĞ njĂƓƟđĞŶŽ ŝ ƐƌĞƚŶŽ͘ dĂŬǀĞ ƵǀũĞƚĞ ƚƌĞďĂŵŽ ƉƌƵǎŝƟ ĚũĞĐŝ ŝ Ƶ ǀƌƟđƵ͘ ^ǀĂŬŽĚŶĞǀŶŽŵ ƐƵƌĂĚŶũŽŵ ŝ ƌĂnjŐŽǀŽƌŽŵ ĚŽďŝǀĂŵŽ ŽĚ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ƉƌǀĞ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũĞ ŬŽũĞ ƐƵ ǀĞnjĂŶĞ njĂ ĚũĞƚĞƚŽǀĞ ƉŽƚƌĞďĞ͕ ŶĂǀŝŬĞ͕ ŝŶƚĞƌĞƐĞ͕ Ă ǀĂǎĂŶ ƐƵ ƉƌĞĚƵǀũĞƚ njĂ ŬǀĂůŝƚĞƚĂŶ ŽĚŐŽũ ĚũĞĐĞ͘ KĚŐŽũŝƚĞůũŝ Ƶ ƐǀŽŵ ƌĂĚƵ ƚƌĞďĂũƵ ƉŽnjŶĂǀĂƟ ƐƵǀƌĞŵĞŶĞ ŬŽŶĐĞƉĐŝũĞ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ŽĚŐŽũĂ͕ ƚƌĞďĂũƵ ŝŵĂƟ ŬǀĂůŝƚĞƚŶŽ njŶĂŶũĞ͕ ǀũĞƓƟŶĞ͕ ƐŽĐŝũĂůŶƵ ŝ ĞŵŽĐŝŽŶĂůŶƵ ŽƐũĞƚůũŝǀŽƐƚ ŬĂŬŽ ďŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶŽ ƌĂnjǀŝũĂůŝ ƉĂƌƚŶĞƌƐƚǀŽ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘ <ŽĚ ƵůĂƐŬĂ Ƶ ǀƌƟđ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ƚƌĞďĂ njĂŝŶƚĞƌĞƐŝƌĂƟ͕ ƉŽnjŝǀĂũƵđŝ ŝŚ ĚĂ ďŽƌĂǀĞ Ƶ ŽĚŐŽũŶŝŵ ƐŬƵƉŝŶĂŵĂ ƐĂ ƐǀŽũŽŵ ĚũĞĐŽŵ͕ ƵŬůũƵēŝǀĂƟ ŝŚ Ƶ ŝŐƌĞ ŝ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ũĞƌ ũĞĚŝŶŽ Ƶ ƚĂŬǀŝŵ ƐŝƚƵĂĐŝũĂŵĂ ŵŽŐƵ ƵƉŽnjŶĂƟ ǀůĂƐƟƚŽ ĚŝũĞƚĞ Ƶ ĚƌƵŐĂēŝũĞŵ ŬŽŶƚĞŬƐƚƵ ŽĚ ŽďŝƚĞůũƐŬŽŐ͘ EĂǎĂůŽƐƚ ŶŝƐƵ Ɛǀŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ njĂ ƚĂŬǀƵ ǀƌƐƚĞ ƐƵƌĂĚŶũĞ Ăůŝ ŽŶĞ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŬŽũŝ ƉŽŬĂnjƵũƵ ŝŶƚĞƌĞƐ ƚƌĞďĂ ŽďũĞƌƵēŬĞ ƉƌŝŚǀĂƟƟ͘ ZŽĚŝƚĞůũŝ

ŬŽũŝ ƚŽŬŽŵ ĚĂŶĂ ďŽƌĂǀĞ Ƶ ŽĚŐŽũŶŝŵ ƐŬƵƉŝŶĂŵĂ ƵǀĞůŝŬĞ ĚŽƉƌŝŶŽƐĞ ŬǀĂůŝƚĞƟ ƌĂĚĂ͘ ĂŝŶƚĞƌĞƐŝƌĂŶŝ ƐƵ njĂ ƐƵƌĂĚŶũƵ Ɛ ŽĚŐŽũŝƚĞůũĞŵ͕ njĂũĞĚŶŝēŬŝ ŽƐŵŝƓůũĂǀĂũƵ ŝ ĚŽŐŽǀĂƌĂũƵ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŬŽũĞ đĞ ƐĞ ƚĂũ ĚĂŶ ƉƌŽǀŽĚŝƟ͘ ĞƐƚŽ ƐĂŵŽŝŶŝĐŝũĂƟǀŶŽ ƉƌĞĚůĂǎƵ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŝ njĂũĞĚŶŽ ŝŚ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ƉƌŽǀŽĚĞ͘ ZŽĚŝƚĞůũŝ ŬŽũŝ ďŽƌĂǀĞ Ƶ ŽĚŐŽũŶŝŵ ƐŬƵƉŝŶĂŵĂ ŶĂũďŽůũĞ ǀŝĚĞ ƓƚŽ ŝ ŬĂŬŽ ƐĞ Ƶ ǀƌƟđƵ ƌĂĚŝ͘ WĂǎůũŝǀŽ ƉƌŽŵĂƚƌĂũƵ ĚũĞēũĞ ŝŶƚĞƌĞƐĞ ŝ ŵŽŐƵđŶŽƐƟ ƚĞ Ɛ ŽĚŐŽũŝƚĞůũĞŵ ǀŽůĞ ƌĂnjŵŝũĞŶũŝǀĂƟ ƐǀŽũĂ njĂƉĂǎĂŶũĂ͘ h ŶĂƓĞŵ ǀƌƟđƵ ŽƐƚǀĂƌƵũĞŵŽ ŬǀĂůŝƚĞƚŶƵ ƐƵƌĂĚŶũƵ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƉƵƚĞŵ ĞĚƵŬĂƟǀŶŝŚ ƌĂĚŝŽŶŝĐĂ͕ ďŽƌĂǀŬĂ ƌŽĚŝƚĞůũĂ Ƶ ƐŬƵƉŝŶŝ ŬĂĚĂ ĚũĞĐĂ ŝŵĂũƵ ƌŽĜĞŶĚĂŶĞ͕ ƚĂŬŽnjǀĂŶŽ ͣĚŝũĞƚĞ ƚũĞĚŶĂ͘͞ ZŽĚŝƚĞůũŝ ƚŽŬŽŵ ƚũĞĚŶĂ ƐƵĚũĞůƵũƵ Ƶ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ŝ ƉŝƓƵ ƐǀŽũĂ njĂƉĂǎĂŶũĂ Ƶ ͣƉƵƚƵũƵđŝ ƐƉŽŵĞŶĂƌ͘͞ ŽůĂnjĞ ŝ njĂ ďůĂŐĚĂŶĞ ŐĚũĞ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ŝnjƌĂĜƵũƵ ŬŽůĂēĞ͕ ēĞƐƟƚŬĞ͕ ŶĂŬŝƚĞ ƚĞ ŝŐƌĂēŬĞ njĂ ŬƵƟđĞ͘ ^ƵĚũĞůƵũƵ

Ϯϭ


Ƶ ƌĂnjůŝēŝƟŵ ƉƌŽũĞŬƟŵĂ͕ ŶĞ ƐĂŵŽ ŬĂŽ ŽƉƐŬƌďůũŝǀĂēŝ͕ ǀĞđ ŬĂŽ ƌĂǀŶŽƉƌĂǀŶŝ ƉĂƌƚŶĞƌŝ͘ ^ǀĂŬĞ ŐŽĚŝŶĞ Ƶ ƉƌŽůũĞđĞ ƉƌŽǀŽĚŝŵŽ njĞůĞŶƵ ĂŬĐŝũƵ ŐĚũĞ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ĚũĞĚŽǀŝŵĂ ŝ ďĂŬĂŵĂ ƚĞ ĚũĞĐŽŵ ƵƌĞĜƵũĞŵŽ ĐǀũĞƚŶũĂŬĞ͕ ƚƌĂǀŶũĂŬĞ͕ ǀƌƚ Ɛ ůũĞŬŽǀŝƟŵ ďŝůũĞŵ ŝ ŝŐƌĂůŝƓƚĞ͘ ZŽĚŝƚĞůũŝ ǀŽůĞ ƐƵĚũĞůŽǀĂƟ Ƶ Ɛǀŝŵ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ǀůĂƐƟƚĞ ĚũĞĐĞ ǀĂŶ ŽďŝƚĞůũƐŬŽŐ ŬŽŶƚĞŬƐƚĂ ŝ ƚŽ ƐƵ ŝŵ ũĂŬŽ ĚƌĂŐŽĐũĞŶŝ ƚƌĞŶƵĐŝ͘ WŽ njĂǀƌƓĞƚŬƵ ƉĞĚĂŐŽƓŬĞ ŐŽĚŝŶĞ ŶĂ ŶŝǀŽƵ ǀƌƟđĂ ŝŵĂŵŽ njĂũĞĚŶŝēŬƵ ƐǀĞēĂŶŽƐƚ njĂ ďƵĚƵđĞ ƓŬŽůĂƌĐĞ ŬŽũĂ ũĞ ͣŶĂďŝũĂŶĂ ĞŵŽĐŝũĂŵĂ͘͞ ŽůĂnjĞ ĐŝũĞůĞ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ŝ ƚĞƚĂŵĂ ƉůĂēƵ͕ ƚĞƓŬŽ ŝŵ ƐĞ ƌĂƐƚĂƟ ŝ njĂƚǀŽƌŝƟ ũĞĚŶŽ ƐƌĞƚŶŽ ƉŽŐůĂǀůũĞ Ƶ ĚũĞƚĞƚŽǀŽŵ ŽĚƌĂƐƚĂŶũƵ ŝ ǎŝǀŽƚƵ͘ ũĞĐĂ ŬŽũĂ ŽĚƵ ŝnj ǀƌƟđĂ ŬŽŶƟŶƵŝƌĂŶŽ ĚŽůĂnjĞ Ƶ ƉŽƐũĞƚĞ͕ ŽƐƚĂũƵ Ƶ ǀĞnjŝ ƐĂ ƐǀŽũŝŵ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝŵĂ ŬŽũŝ ƐƵ ŝŵ ďŝůŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶŝ ŵŽĚĞů ƟũĞŬŽŵ ŶũŝŚŽǀŽŐ ŽĚƌĂƐƚĂŶũĂ͘ ĞƐƚŽ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŽĚ ŽĚŐŽũŝƚĞůũĂ ƚƌĂǎĞ ƉŽŵŽđ ŝůŝ ƐƚƌƵēŶŝ ƐĂǀũĞƚ ŬĂĚĂ ŝŵ ĚũĞĐĂ ŝŵĂũƵ ƉƌŽďůĞŵĂ Ƶ

ϮϮ

ƓŬŽůŝ ũĞƌ ƐƵ Ƶ ŽĚŶŽƐƵ Ɛ ŽĚŐŽũŝƚĞůũĞŵ ŝnjŐƌĂĚŝůŝ ƉŽǀũĞƌĞŶũĞ͕ ŽďũĞŬƟǀŶŽƐƚ͕ ƐƉŽŶƚĂŶŽƐƚ ŝ ďůŝƐŬŽƐƚ͘ ^ǀĞ ŶĂǀĞĚĞŶŽ ũĞ ŬůũƵē ƵƐƉũĞŚĂ Ƶ ƉŽƐƟnjĂŶũƵ njĂũĞĚŶŝēŬŝŚ ĐŝůũĞǀĂ njĂ ĚũĞƚĞƚŽǀƵ ĚƵŐŽƌŽēŶƵ ĚŽďƌŽďŝƚ͘ WƌŝƐƚƵƉĂũƵđŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ŬĂŽ ŝ ĚũĞĐŝ͕ Ƶnj ŵŶŽŐŽ ƉĂǎŶũĞ͕ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŝŵ ŽƐŵũĞŚŽŵ͕ ƵǀĂǎĂǀĂŶũĞŵ ŝ ƉŽƓƚŽǀĂŶũĞŵ ĚŽďŝǀĂŵŽ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŬŽũŝ đĞ ďŝƟ ƐƉƌĞŵŶŝ njĂ ŬǀĂůŝƚĞƚŶƵ ƐƵƌĂĚŶũƵ ƚĞ ƓƚŽǀŝƓĞ ƉĂƌƚŶĞƌƐƚǀŽ ŬŽũĞŵ ƚĞǎŝ ƐǀĂŬŝ ŽĚŐŽũŝƚĞůũ͘

^ŶĞǎĂŶĂ DŝŬƵůĞĐ ŽĚŐŽũŝƚĞůũ͕ ŵĞŶƚŽƌ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ĞĚĞŬŽǀēŝŶĂ


5RGLWHOML LJUDMWH VH V QDPD 8 957,ý8 ZŽĚŝƚĞůũŝ ƵƉŝƐŽŵ ĚũĞƚĞƚĂ Ƶ ǀƌƟđ ƉŽƐƚĂũƵ ĚŝŽ ǀĞůŝŬĞ ǀƌƟđŬĞ ŽďŝƚĞůũŝ͘ WĂƌƚŶĞƌƐƚǀŽ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ŝ ŽĚŐĂũĂƚĞůũĂ ƉŽĚƌĂnjƵŵŝũĞǀĂ ƉŽǀũĞƌĞŶũĞ͕ ŽƚǀŽƌĞŶŽƐƚ ŝ ƚŽůĞƌĂŶĐŝũƵ͘ h ŶĂƓŽũ ŽĚŐŽũŶŽũ ƐŬƵƉŝŶŝ ͣ ǀũĞƟđŝ͕͞ ƚŽŬŽŵ njĂũĞĚŶŝēŬŝŚ ƉĞƚ ŐŽĚŝŶĂ ŽƐŽďŝƚŽ ƐŵŽ ŶũĞŐŽǀĂůŝ ƐƵƌĂĚŶũƵ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘

ZŽĚŝƚĞůũŝ ƐĞ Ƶ ŽĚŐŽũŶƵ ƐŬƵƉŝŶƵ ŵŽŐƵ ƵŬůũƵēŝƟ ŶĂ ƌĂnjůŝēŝƚĞ ŶĂēŝŶĞ͖ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬŝ ƐĂƐƚĂŶĐŝ͕ njĂũĞĚŶŝēŬĞ ƌĂĚŝŽŶŝĐĞ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŶŝ ƌĂnjŐŽǀŽƌŝ͕ ƐƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ Ƶ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ĚũĞĐĞ͕ ƉƌĞĚƐƚĂǀůũĂŶũĞ ǀůĂƐƟƚŽŐ njĂŶŝŵĂŶũĂ ŝůŝ ǀũĞƓƟŶĂ͕ ƐƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ Ƶ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝũŝ ŝ ŝnjǀŽĜĞŶũƵ ŝnjůĞƚĂ ŝ ƉŽƐũĞƚĂ͕ ƉƌŝŬƵƉůũĂŶũĞ ƌĂnjůŝēŝƟŚ ŵĂƚĞƌŝũĂůĂ͕ ƵŬůũƵēŝǀĂŶũĞ Ƶ ƌĂnjůŝēŝƚĞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŶĂ ƌĂnjŝŶŝ ǀƌƟđĂ ŝ ƐůŝēŶŽ͘ ^ǀĂŬŝ ƌŽĚŝƚĞůũ ŝŵĂ ŵŽŐƵđŶŽƐƚ ƵŬůũƵēŝƟ ƐĞ ƉƌĞŵĂ ƐǀŽũŝŵ ŵŽŐƵđŶŽƐƟŵĂ ŝ ŝŶƚĞƌĞƐŝŵĂ͘ ũĞĐĂ ƐƵ ƐĞ ŶĂũǀŝƓĞ ƌĂĚŽǀĂůĂ ďŽƌĂǀŬƵ ƌŽĚŝƚĞůũĂ Ƶ ŶĂƓŽũ ƐŬƵƉŝŶŝ͘ ^ǀĂŬŽŵ ŐŽƐƚŽǀĂŶũƵ ƉƌĞƚŚŽĚŝŽ ũĞ ĚŽŐŽǀŽƌ ŝ ƉƌŝƉƌĞŵĂ Ɛ

ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ŬĂŬŽ ďŝ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ƓƚŽ ďŽůũĞ ƉƌŽƓůĞ ŶĂ njĂĚŽǀŽůũƐƚǀŽ ƐǀŝŚ ŶĂƐ͘ dĂŬŽ ƐŵŽ ŝŵĂůŝ ŐŽƐƚĞ͗ y ƌŽĚŝƚĞůũĞ Ƶ ƐƉŽƌƚƐŬŽŵ ƉƌŽŐƌĂŵƵ ;ŚƌǀĂŶũĞ͕ ƌƵŬŽŵĞƚ͕ ƉƌŽĨĞƐŽƌ ŬŝŶĞnjŝŽůŽŐŝũĞͿ͕ y ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŬŽũŝ ƐƵ ƉƌĞĚƐƚĂǀůũĂůŝ ƐǀŽũĂ njĂŶŝŵĂŶũĂ ;ƐƚŽŵĂƚŽůŽŐ͕ ŵĞĚŝĐŝŶƐŬĂ ƐĞƐƚƌĂ͕ ĚŽŬƚŽƌ njŶĂŶŽƐƟ ŝnj ŬĞŵŝũĞ͕ ƉƌŽŵĞƚŶŝ ƉŽůŝĐĂũĂĐ͕ ŬŶũŝǎŶŝēĂƌŬĂ͕ ƉƌŽĨĞƐŽƌ ŐůĂnjďĞŶĞ ŬƵůƚƵƌĞ͕Ϳ͕ y ƌŽĚŝƚĞůũĞ ƉŽŵĂŐĂēĞ ;ΗĚĂŶŝ ŬƌƵŚĂ͕͞ ĞŬŽ ĂŬĐŝũĞ͕ ŵĂƐŬĞŶďĂů͕ ƉƌŽƐůĂǀĞ ƌŽĜĞŶĚĂŶĂͿ y ƌŽĚŝƚĞůũĞ ͣŬƌĞĂƚŽƌĞ͞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ;ŝnjƌĂĚĂ

Ϯϯ


y

njĚƌĂǀŽŐ ƐŽŬĂ͕ ŝnjƌĂĚĂ ƐĂǀŝũĂēĞ ŽĚ ĚŽŵĂđŝŚ ũĂďƵŬĂ͕ ŝnjƌĂĚĂ ůƵƚĂŬĂ njĂ ĚƌĂŵĂƟnjĂĐŝũƵ͕ njĚƌĂǀŽ ŬƵŚĂŶũĞ Ƶ ͣ ǀũĞƟđŝŵĂ͞Ϳ͘

'ŽƐƚŽǀĂŶũĞ ƌŽĚŝƚĞůũĂ Ƶ ƐŬƵƉŝŶŝ ĚũĞƚĞƚĂ ũĂēĂ ŶũŝŚŽǀĞ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬĞ ŬŽŵƉĞƚĞŶĐŝũĞ ũĞƌ ƌŽĚŝƚĞůũ ĚŽďŝǀĂ ƉŽǀƌĂƚŶƵ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũƵ Ž ƐǀŽŵ ĚũĞƚĞƚƵ Ƶ ƐŽĐŝũĂůŶŽ ƐůŽǎĞŶŝũŝŵ ƐŝƚƵĂĐŝũĂŵĂ͕ ƵƉŽnjŶĂũĞ ƉƌŝũĂƚĞůũĞ ƐǀŽŐ ĚũĞƚĞƚĂ͕ ǀŝĚŝ ŬĂŬŽ ĚŝũĞƚĞ ƌũĞƓĂǀĂ ƉƌŽďůĞŵĞ Ɛ ĚƌƵŐŝŵĂ ŝ ŬĂŬŽ ŽĚŐĂũĂƚĞůũ ƌũĞƓĂǀĂ ƉƌŽďůĞŵƐŬĞ ƐŝƚƵĂĐŝũĞ ŶĂ ƉƌŝŚǀĂƚůũŝǀ ŶĂēŝŶ͘ WƌŝŵũĞƌ ĚŽďƌĞ ƉƌĂŬƐĞ ũĞ ŶĞĚĂǀŶŽ ŐŽƐƚŽǀĂŶũĞ ƚĂƚĞ ĚũĞǀŽũēŝĐĂ ƌŝŐŝƚĞ ŝ ĚŝƚĞ͕ ŬŽũŝ ŶĂŵ ũĞ ŬƵŚĂũƵđŝ ƉŽǀƌđĞ ŶĂ ĚƌƵŐĂēŝũŝ ŶĂēŝŶ ƉƌŝďůŝǎŝŽ ǀĂǎŶŽƐƚ njĚƌĂǀĞ ƉƌĞŚƌĂŶĞ͘ KďnjŝƌŽŵ ĚĂ ũĞ ŶĂƓĂ ƐŬƵƉŝŶĂ ŽďŽŐĂđĞŶĂ ƉŽƐĞďŶŝŵ ƐƉŽƌƚƐŬŝŵ ƉƌŽŐƌĂŵŽŵ ŬŽũŝ ũĞ ŝŶƚĞŐƌŝƌĂŶ Ƶ ƌĞĚŽǀŶŝ ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ŶũĞŐƵũĞŵŽ njĚƌĂǀĞ ƐƟůŽǀĞ ǎŝǀŽƚĂ͘ KŶŝ ƐƵ ďŝƚŶŝ ũĞƌ ũĞ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬĂ ĚŽď ǀƌŝũĞŵĞ Ƶ ŬŽũĞŵ ĚŝũĞƚĞ ƐƚǀĂƌĂ ŶĂǀŝŬĞ͕ Ă ũĞĚŶĂ ŽĚ ŶĂũďŽůũŝŚ ũĞ njĚƌĂǀĂ ŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶĂ ƉƌĞŚƌĂŶĂ͘ ^ ŽďnjŝƌŽŵ ĚĂ ĚũĞĐĂ ŶĂũďŽůũĞ ƵēĞ ēŝŶĞđŝ͕ ŽĚ ƉŽēĞƚŬĂ ĚŽ ŬƌĂũĂ ƐƵ ĂŬƟǀŶŽ ƐƵĚũĞůŽǀĂůŝ ŽĚ ƉƌĞƉŽnjŶĂǀĂŶũĂ͕ ŝŵĞŶŽǀĂŶũĂ͕ ŐƵůũĞŶũĂ͕ ƉƌĂŶũĂ͕ ƌĞnjĂŶũĂ͘​͘​͕͘ ŝ ŶĂ ŬƌĂũƵ ĚĞŐƵƐƚĂĐŝũĞ͘ ǀŽ ŶĞŬŝŚ ŝnjũĂǀĂ͗ :ĂŶĂ͗ ͣZĂnjŐŽǀĂƌĂůŝ ƐŵŽ Ž ƉŽǀƌđƵ ŽĚ ŬŽũĞŐ ƐŵŽ ƐŶĂǎŶŝ͕ ŽĚ ďƌŽŬƵůĞ͕ ďĂƚĂƚĂ ŝ ŵƌŬǀĞ͘͞ EŝŬĂ͗ ͣ ƌŽŬƵůĂ ŝ ĐǀũĞƚĂēĂ ƐƵ njĚƌĂǀĞ͘ / ŵƌŬǀĂ ŝ ďĂƚĂƚ͘ <ƵŚĂŶĂ ũĂũĂ ƐƵ njĚƌĂǀĂ͕ Ăůŝ ŶŝƐƵ ƉŽǀƌđĞ͘͞ ƵƌŽƌĂ͗ ͣ^ƚƌŝēĞŬ dŽŵŝƐůĂǀ ũĞ ĚŽŶŝŽ ĐǀũĞƚĂēƵ͕ ŵƌŬǀƵ͕ ƟŬǀŝĐĞ͘​͘​͘͞

Ϯϰ

ĚŝƚĂ͗ ͣ/ ũĂũĞ ũĞ ĚŽŶŝŽ͘͞ ŶĚƌĞũ͕ EŝŬĂ͕ ŽŵĂŐŽũ͕ >ĂŶĂ͗ ͣ^ŝƌŽǀƵ ŵƌŬǀƵ ƐŵŽ ƉƌŽďĂůŝ ŝ ŽŬƵƐ ũĞ ŽĚůŝēĂŶ͘͞ EŝŬĂ͗ ͣEĂ ƉůŽēŝ ũĞ ƐǀŝũĞƚůŝůĂ ƉůĂǀĂ ďŽũĂ ŝ ŬŽƌŝƐƟůŝ ƐŵŽ ĚĂůũŝŶƐŬŝ ŬŽũŝ ũĞ ŽĚďƌŽũĂǀĂŽ ŵŝŶƵƚĞ͕ ŽĚ ϮϬ ĚŽ Ϭ͘ <ĂĚ ƐƵ ďŝůĞ ƚƌŝ ŶƵůĞ ďŝůŽ ũĞ ŐŽƚŽǀŽ͘ <ĂĚ ũĞ ďŝůŽ ŐŽƚŽǀŽ͕ ƐƚƌŝēĞŬ dŽŵŝƐůĂǀ ũĞ ŽƚǀŽƌŝŽ ƉŽŬůŽƉĂĐ ŝ Ɛǀŝ ƐŵŽ ƉŽŵŝƌŝƐĂůŝ͘ DŝƌŝƐ ũĞ ďŝŽ ĮŶŝ͘ hnjĞůŝ ƐŵŽ ƚĂŶũƵƌĞ ŝ ǀŝůŝĐĞ ŝ ũĞůŝ ŬƵŚĂŶŽ ƉŽǀƌđĞ͘͞ >ƵŬĂƐ͗ ͣ<ƵŚĂůŽ ƐĞ ŶĂ ƉůŽēŝ͕ Ăůŝ ƉŽƐƵĚĂ ŶŝũĞ ďŝůĂ ƚŽƉůĂ͘͞ <ŽƌŝŶĂ͗ ͣEŝũĞ ďŝůŽ ƵůũĂ͕ ǀŽĚĞ Ŷŝ ƐŽůŝ͘ EŝēĞŐĂ͘͞ :ĂŶĂ͗ ͣ^ĂŵŽ ŵĂůŽ͕ ŵĂůŽ ǀŽĚĞ ŶĂ ĚŶƵ͘ WŽǀƌđĞ ũĞ ďŝůŽ ďŝũĞůŽ͕ ŶĂƌĂŶēĂƐƚŽ ŝ ƐŵĞĜĞ͘͞ KǀĂŬǀŝŵ ŐŽƐƚŽǀĂŶũŝŵĂ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƐŵŽ ŽŵŽŐƵđŝůŝ ŝnjƌĂǀĂŶ ƉƌŝũĞŶŽƐ njŶĂŶũĂ ŝ ŝƐŬƵƐƚĂǀĂ ŶĂ ĚũĞƚĞƚƵ njĂŶŝŵůũŝǀ ŶĂēŝŶ͕ ƐƉŽŶƚĂŶŽ ŝ ŬƌŽnj ŝŐƌƵ͘ ƌĂŐŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ͕ ŶĂ ŬƌĂũƵ ƉŽƌƵŬĂ ǀĂŵĂ͘ EĞŵŽũƚĞ ƉƌŽƉƵƐƟƟ ƉƌŝůŝŬƵ ĚŽŬ ǀĂŵ ĚŝũĞƚĞ ŝĚĞ Ƶ ǀƌƟđ͕ ĚĂ ďĂƌ ũĞĚĂŶ ĚĂŶ ŶĞ ƉƌŽǀĞĚĞƚĞ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ŶũĞŐŽǀŝŵ ƉƌŝũĂƚĞůũŝŵĂ ŝ ŽĚŐĂũĂƚĞůũŝŵĂ Ƶ njĂũĞĚŶŝēŬŽũ ŝŐƌŝ͘

sĞƐŶĂ 'ƌĞŐƵƌĞĐ͕ ŽĚŐĂũĂƚĞůũ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ͣ>ĞƉƟƌ͞ ^ĞƐǀĞƚĞ


1Då

/8.$

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WƌĞǀŝƓĞ ŬŽƌŝƓƚĞŶũĂ ŝ ŽƐůĂŶũĂŶũĞ ŶĂ ƚĞŚŶŝŬƵ ĚŽǀŽĚŝ ĚŽ ƌĂnjŶŝŚ ƉŽƌĞŵĞđĂũĂ ŝ ƉŽƚĞƓŬŽđĂ ;ĂƵƟnjĂŵ͕ ŽƚƵĜĞŶŽƐƚ͕ ŐŽǀŽƌŶĞ ƉŽƚĞƓŬŽđĞ ŝ Ɛů͘Ϳ͘ ŬŽ ƐƚĞ ƌŽĚŝƚĞůũ ŽŶĚĂ njŶĂƚĞ Ž ēĞŵƵ ƉƌŝēĂŵ͕ ĚũĞĐĂ ƐĂƟŵĂ ďŽƌĂǀĞ ƉƌĞĚ ƌĂnjŶŝŵ ĞŬƌĂŶŝŵĂ ŝ ŝnjůŽǎĞŶĂ ƐƵ ƌĂnjŶŝŵ ƐǀũĞƚůŽƐŶŝŵ ŝ njǀƵēŶŝŵ ƉŽĚƌĂǎĂũŝŵĂ͘ ^ĂĚƌǎĂũŝ ƐƵ ƌĂnjůŝēŝƟ͕ ŝŵĂ ŝ ƉŽnjŝƟǀŶŝŚ͕ Ă ŝ ŶĞŐĂƟǀŶŝŚ͕ ƐǀĂƚŬŽ ŽĚ ŶĂƐ ŽĚůƵēƵũĞ ƓƚŽ đĞ ŝ ŬŽůŝŬŽ ŐůĞĚĂƟ ŝ ƐůƵƓĂƟ ŶũĞŐŽǀŽ ĚŝũĞƚĞ͘ EĂƓ ǀƌƟđ ũĞ ͣƐǀŝũĞƚ͞ Ƶ ŬŽũĞŵ ũĞ

ůŝũĞƉŽ ŝ ŶĂĚĂƐǀĞ njĂŶŝŵůũŝǀŽ ǎŝǀũĞƟ͘ EĂŵĂ ƐƵǀƌĞŵĞŶĂ ƚĞŚŶŽůŽŐŝũĂ ŶĞ ƉƌĞĚƐƚĂǀůũĂ ƉƌŽďůĞŵ͕ ŵŝ ƉƵŶŽ ǀƌĞŵĞŶĂ ƉƌŽǀŽĚŝŵŽ ǀĂŶŝ ŶĂ ĚǀŽƌŝƓƚƵ Ƶ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ŬŽũĞ ŶĞŵĂũƵ ǀĞnjĂ ƐĂ ƐƵǀƌĞŵĞŶŽŵ ƚĞŚŶŽůŽŐŝũŽŵ͕ Ă ŶĂƓŽũ ĚũĞĐŝ ǀŝƓĞƐƚƌƵŬŽ ƉŽŵĂǎƵ Ƶ ƌĂƐƚƵ ŝ ƌĂnjǀŽũƵ͘ Dŝ ƐŵŽ ƐƌĞƚŶŝĐŝ ũĞƌ ŝŵĂŵŽ ǀĞůŝŬŽ ĚǀŽƌŝƓƚĞ ŬŽũĞ ŶĂŵ ŽŵŽŐƵđĂǀĂ ĚĂ ŶĂ ŶũĞŵƵ ƌĂnjǀŝũĂŵŽ ƐǀŽũĞ ƐƉŽƐŽďŶŽƐƟ ŬŽũĞ ŶĞ ŵŽǎĞŵŽ Ƶ ƐŽďĂŵĂ͘ EĂ ĚǀŽƌŝƓƚƵ ŬŽƉĂŵŽ njĞŵůũƵ͕ ǀũĞǎďĂŵŽ͕

Ϯϱ


ŝŐƌĂŵŽ ƐĞ Ƶ ƉŝũĞƐŬƵ͕ ƉĞŶũĞŵŽ ƐĞ ƉŽ ĚƌǀĞđƵ͕ ƵnjŐĂũĂŵŽ ĐǀŝũĞđĞ ŝ ƉŽǀƌđĞ Ƶ ƉŽǀƌƚŶũĂŬƵ͘ dĂŬŽĜĞƌ͕ ŝŵĂŵŽ ŝ ĚƌǀĞŶĞ ŽďůƵƚŬĞ ƉŽ ŬŽũŝŵ ŚŽĚĂŵŽ͕ ƚĂŬƟůŶƵ ƉŽǀƌƓŝŶƵ ŬŽũƵ ƉƵŶŝŵŽ ƌĂnjŶŝŵ ƉƌŝƌŽĚŶŝŵ ŵĂƚĞƌŝũĂůŝŵĂ͕ ƐǀĞ Ƶ ƐǀĞŵƵ ŶĂƓĞ ĚǀŽƌŝƓƚĞ ũĞ ͣŵĂůŝ ƌĂũ ŶĂ Ğŵůũŝ͘͞ hůĂƐŬŽŵ Ƶ ƉƌŽƐƚŽƌŝũĞ ŶĂƓĞŐĂ ǀƌƟđĂ ĚŽēĞŬĂƟ đĞ ǀĂƐ ĚŝũĞƚĞ ŬŽũĞ ŝŵĂ ƉŽƚĞƓŬŽđĞ Ɛ ŐŽǀŽƌŽŵ ŝ ŬŽũŝ ƐǀŽũĞ ĞŵŽĐŝũĞ ƉŽŬĂnjƵũĞ ĚŽĚŝƌŽŵ͘ dŽ ũĞ ŶĂƓ DĂƚĞũ ŬŽũŝ njĂŐƌůũĂũĞŵ ŝ ƉŽůũƵƉĐĞŵ Ƶ ŽďƌĂnj ǎĞůŝ ĚŽďƌŽĚŽƓůŝĐƵ ƐǀŝŵĂ ŬŽũŝ ĚŽůĂnjĞ Ƶ ǀƌƟđ͘ :ĂŬŽ ůŝũĞƉ ũĞ ŽƐũĞđĂũ ŬĂĚ ǀĂŵ njĂŐƌůũĂũĞŵ ŝ ƉŽůũƵƉĐĞŵ njĂƉŽēŶĞ ĚĂŶ͘ WƌŝŵũĞŶũƵũƚĞ ŝ sŝ ƚƵ ƉƌĂŬƐƵ Ƶ ƐǀŽŵ ǀƌƟđƵ͕ ŝƐƉůĂƟƚ đĞ ǀĂŵ ƐĞ͘ :ŽƓ ũĞĚĂŶ ŽĚ ŶĂƓŝŚ ĚƌĂŐŝŚ ƉƌŝũĂƚĞůũĂ ŬŽũŝ ƐĞ ŬŽĚ ŶĂƐ ũĂŬŽ ĚŽďƌŽ ŽƐũĞđĂ ũĞ ŝ ŶĂƓ ƉƌŝũĂƚĞůũ >ƵŬĂ ;ĚŝũĞƚĞ ƐĂ ĐĞƌĞďƌĂůŶŽŵ ƉĂƌĂůŝnjŽŵ͕ ĞƉŝůĞƉƐŝũŽŵ ŝ ƉŽƚĞƓŬŽđĂŵĂ Ƶ ŐŽǀŽƌƵͿ͘ KŶ ŬŽĚ ŶĂƐ ďŽƌĂǀŝ͕ ƉŽǀƌĞŵĞŶŽ͕ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ŵĂŵŽŵ͘ Dŝ ŵƵ ƉŽŵĂǎĞŵŽ Ɖƌŝ ŚŽĚĂŶũƵ͕ Ă ŽŶ ŶĂŵĂ ƵnjǀƌĂđĂ ŽƐŵũĞŚŽŵ͘ :ĞĚŶĂ ŽĚ ŶĂƓŝŚ ŶĂũĚƌĂǎŝŚ ͣǀũĞǎďŝ͞ ũĞ ƉĞŶũĂŶũĞ ŝ ƐƉƵƓƚĂŶũĞ Ŷŝnj ƚŽďŽŐĂŶ͘ ŽƌĂǀĂŬ ŶĂ ŶĂƓŽũ ƚĂŬƟůŶŽũ ƉŽĚůŽnjŝ ʹ

Ϯϲ

ƉƌĞďĂĐŝǀĂŶũĞ ŬĂŵĞŶēŝđĂ͘ >ƵŬŝ ƉƵŶŽ njŶĂēŝ ďŽƌĂǀĂŬ ŵĞĜƵ ĚũĞĐŽŵ͕ ŶũŝŚŽǀĂ ƉĂǎŶũĂ ŝ ŶũŝŚŽǀĂ ďƌŝŐĂ͘ ũĞĐĂ ƉŽŵĂǎƵđŝ ŶũĞŵƵ ŝ ŝŐƌĂũƵđŝ ƐĞ Ɛ Ŷũŝŵ ƌĂnjǀŝũĂũƵ ƐǀŽũĞ ĂůƚƌƵŝƐƟēŬĞ ǀũĞƓƟŶĞ ŝ ŶĂ ƌĂnjůŝēŝƚŽƐƟ ŶĞ ŐůĞĚĂũƵ ŶĞŐĂƟǀŶŽ͘ EĂƓ ǀƌƟđ ƉŽŚĂĜĂ ŝ DĂƚĞũ ;ĚŝũĞƚĞ ƐĂ ĚŝũĂŐŶŽƐƟĐŝƌĂŶŝŵ ĂƵƟnjŵŽŵͿ͘ DĂƚĞũĞǀĂ ƉĂǎŶũĂ ŶĂ ŶĞŬƵ ĂŬƟǀŶŽƐƚ ŶĞ ƚƌĂũĞ ĚƵŐŽ͕ ƐƚĂůŶŽ ŵƵ ŶĞƓƚŽ ĚƌƵŐŽ ŽĚǀůĂēŝ ƉĂǎŶũƵ ͘ KŶŽ ƉŽ ēĞŵƵ ũĞ ŶĂƓ DĂƚĞũ ƉŽƐĞďĂŶ ũĞ ŶũĞŐŽǀĂ ǀĞůŝŬĂ ŵŽƚŽƌŝēŬĂ ƐƉŽƐŽďŶŽƐƚ͘ ^ƉƌĞƚŶŽ ƐĞ ƉŽƉŶĞ ŶĂ ĚƌǀŽ ďĞnj ŽďnjŝƌĂ ŬŽůŝŬŽ ǀŝƐŽŬŽ ďŝůŽ͘ ^ŬĂŬĂŶũĞ ŝ ƉƌĞƐŬĂŬĂŶũĞ ƐƵ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĞ ŬŽũĞ ŵƵ ƚĂŬŽĜĞƌ ũĂŬŽ ĚŽďƌŽ ƉŽůĂnjĞ njĂ ƌƵŬŽŵ͘ KŶ ũĞ ŶĂƓ͞ ŵĂůŝ ƐƉŽƌƚĂƓ ŬŽũŝ ŝŵĂ ƉƌŽďůĞŵ Ƶ ŐŽǀŽƌŶŝŵ ƐƉŽƐŽďŶŽƐƟŵĂ͕ Ăůŝ Ƶnj ŶĂƓƵ ƉŽŵŽđ ŝ ƚŽ đĞ ŶĂƵēŝƟ͘ sĞƐĞůŝŵŽ ƐĞ ƐǀĞŵƵ ŽŶŽŵĞ ƓƚŽ ŶĂƵēŝŵŽ ŝ ƓƚŽ ŶĂŵ ƉŽŵĂǎĞ ĚĂ ƐǀŝũĞƚ ŽŬŽ ƐĞďĞ ƵēŝŶŝŵŽ ůũĞƉƓŝŵ͘ ƌĂŐŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŶĞ njĂďŽƌĂǀŝƚĞ ĚĂ ǀĂƓĂ ĚũĞĐĂ ƉƌĞďƌnjŽ ƌĂƐƚƵ͘ EĞ ĚŽnjǀŽůŝƚĞ ŝŵ ĚĂ ďŽƌĂǀĞ ƉƵŶŽ ǀƌĞŵĞŶĂ ƉƌĞĚ ĞŬƌĂŶŝŵĂ͕ ƵnjŵŝƚĞ ŝŚ njĂ ƌƵŬƵ ŽĚǀĞĚŝƚĞ ǀĂŶ Ƶ ƉƌŝƌŽĚƵ;ďĞnj ŽďnjŝƌĂ ŐĚũĞ ǎŝǀũĞůŝͿ ŝ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ŶũŝŵĂ ŽĚƵƓĞǀůũĂǀĂũƚĞ ƐĞ ƐĂ


ƐǀŝŵĞ ƓƚŽ ǀĂƐ ŽŬƌƵǎƵũĞ͘ ĂũĞĚŶŽ Ɛ ŶũŝŵĂ ēŝŶŝƚĞ ƐǀŝũĞƚ ŽŬŽ ƐĞďĞ ůũĞƉƓŝŵ ŝ ďŽůũŝŵ͘ ^ǀĞ ƓƚŽ ŵŽǎĞƚĞ ƉƌŽŵŝũĞŶŝƟ ŶĂ ďŽůũĞ ŵŝũĞŶũĂũƚĞ͕ Ă ƓƚŽ ŶĞ ŵŽǎĞƚĞ ƉƌŝŚǀĂƟƚĞ ŝ ƉƌŝůĂŐŽĚŝƚĞ ƐĞ ŶĂũďŽůũĞ ƓƚŽ njŶĂƚĞ͘ KŶŽ ƓƚŽ ǀĂŵ ŵŝ ŵŽǎĞŵŽ ƌĞđŝ ũĞ ĚĂ ƐĞ ŶĞ ƉƌŝůĂŐŽĚŝƚĞ ƉƌĞƚũĞƌĂŶŽũ ƵƉŽƚƌĞďŝ ƌĂnjŶŝŚ ǀƌƐƚĂ ĞŬƌĂŶĂ ;ŵŽďŝƚĞůĂ͕ ƚĂďůĞƚĂ͙Ϳ͕ ŶĞŐŽ ƐĂ ƐǀŽũŝŵ ĚũĞƚĞƚŽŵ ƵēŝƚĞ ŶĞƓƚŽ ƓƚŽ ƉŽŵĂǎĞ ůũƵĚŝŵĂ ŝ ĚũĞĐŝ ŽŬŽ ǀĂƐ͘ ǀŽ ǀĂŵ ŶĂƓĞŐĂ ƉƌŝŵũĞƌĂ͘ EĂƓĂ ĚũĞĐĂ ƵƉŽnjŶĂƚĂ ƐƵ ŝ ƐĂ ,ƌǀĂƚƐŬŝŵ njŶĂŬŽǀŶŝŵ ũĞnjŝŬŽŵ͘ KŶĂ njŶĂũƵ ĚĂ

ũĞ ƚŽ ũĞnjŝŬ ŬŽũŝ ƐĞ ŐŽǀŽƌŝ ƉŽŬƌĞƟŵĂ ŝ ĚĂ ƐĞ ŶũŝŵĞ ƐůƵǎĞ ŽƐŽďĞ ŬŽũĞ ƐƵ ŐůƵŚĞ ŝ ŐůƵŚŽƐůŝũĞƉĞ͘ EĂƵēŝůŝ ƐŵŽ ŝŚ njŶĂŬŽǀŶƵ ĂďĞĐĞĚƵ ͕ ͣēĂƌŽďŶĞ ƌŝũĞēŝ͞;ŽƉƌŽƐƟ͕ ŚǀĂůĂ ͕ ŝnjǀŽůŝ ŝ ŵŽůŝŵͿ ƉŽŬĂnjĂƟ njŶĂŬŽǀŝŵĂ ŝ ēĞƐƚŽ ƉũĞǀĂŵŽ ƉũĞƐŵŝĐƵ ͣ:Ă ǀŽůŝŵ ƚĞďĞ͙͞ Ƶnj njŶĂŬŽǀŶŝ ũĞnjŝŬ͘ :ĞnjŝŬ ũĞ ƚŽ ŬŽũŝ ďŝ ƚƌĞďĂŽ ďŝƟ ŝ ũĞĚĂŶ ŽĚ ũĞnjŝŬĂ ŬŽũŝ ƐĞ Ƶēŝ Ƶ ƓŬŽůŝ ;ĂŬŽ Ɛǀŝ ŵŽƌĂŵŽ njŶĂƟ ũĞĚĂŶ ƐƚƌĂŶŝ ũĞnjŝŬ ŬŽũŝ ũĞ ƉƵŶŽ ƚĞǎĞ ŶĂƵēŝƟ͕ ŽǀĂũ ŝ ŶĞ ďŝ ƚƌĞďĂŽ ďŝƟ ŶĞŬŝ ƉƌŽďůĞŵͿ͘ ĂŵŝƐůŝƚĞ ŬĂŬŽ ďŝ ŐůƵŚĞ ŝ ŐůƵŚŽƐůŝũĞƉĞ ŽƐŽďĞ ďŝůĞ ƐƌĞƚŶĞ ĚĂ Ɛǀŝ ŵŝ njŶĂŵŽ ďĂƌ ŽƐŶŽǀĞ ŶũŝŚŽǀŽŐ ũĞnjŝŬĂ ŝ ĚĂ ŝŵ ŶĂ ƚĂũ ŶĂēŝŶ ƉŽŬĂǎĞŵŽ ŬŽůŝŬŽ ƐƵ ŶĂŵ ǀĂǎŶŝ ŝ ŬŽůŝŬŽ ǎĞůŝŵŽ ĚĂ ƐĞ ƓƚŽ ůĂŬƓĞ ŝ ďŽůũĞ ƐŶĂĜƵ Ƶ ĚƌƵƓƚǀƵ͘ WŽnjĚƌĂǀ ŝnj ũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ /ƐŬƌŝĐĂ Ƶ >ŝƉŽǀůũĂŶŝŵĂ͘

DĂƌŝũĂ ƵĚĂ ũĞēũŝ ǀƌƟđ /ƐŬƌŝĐĂ͕ >ŝƉŽǀůũĂŶŝ

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ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ŝnjŵĞĜƵ ϲ ŝ ϭϮ ŐŽĚŝŶĂ ƐƚĂƌŽƐƟ͘ ŝũĂŐŶŽƐƟĐŝƌĂŶũĞ ƉŽƌĞŵĞđĂũĂ ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ŽǀĞ ĚŽďŶĞ ƐŬƵƉŝŶĞ ůĂŬƓĞ ũĞ ũĞƌ ƐŝŵƉƚŽŵŝ ƉŽƐƚĂũƵ ǀŝĚůũŝǀŝũŝ Ƶ ƓŬŽůƐŬŽŵ ŽŬƌƵǎĞŶũƵ͘ ŝũĂŐŶŽƐƟŬĂ ƐĞ ƉŽƐƚĂǀůũĂ ƟŵƐŬŝ͕ ŽĚ ĚŽŬƚŽƌĂ ĚŽ ƌĂnjŶŝŚ ƐƚƌƵēŶũĂŬĂ ;ƉĞĚŝũĂƚĂƌ͕ ƉƐŝŚŝũĂƚĂƌ͕ ŶĞƵƌŽƉĞĚŝũĂƚĂƌ͕ ƉƐŝŚŽůŽŐ͕ ůŽŐŽƉĞĚ͕ ĚĞĨĞŬƚŽůŽŐ͕ ƵēŝƚĞůũͿ͘ h ŽĚƌĞĜĞŶŝŵ ƐŝƚƵĂĐŝũĂŵĂ ƉƌŝůŝŬŽŵ ĚŝũĂŐŶŽƐƟŬĞ , ͲĂ ƉƌŽƉŝƐƵũƵ ƐĞ ŝ ŽĚƌĞĜĞŶŝ ůŝũĞŬŽǀŝ ŬĂŬŽ ďŝ ƐĞ ƵďůĂǎŝůŝ ƐŝŵƉƚŽŵŝ ŚŝƉĞƌĂŬƟǀŶŽƐƟ͘ ŝũĞƚĞ Ɛ , ͲŽŵ ēĞƐƚŽ ŝŵĂũ ƉŽƚĞƓŬŽđĂ Ƶ ƐƚǀĂƌĂŶũƵ ƉƌŝũĂƚĞůũƐƚǀĂ͕ Ăůŝ ŝ Ɛ ēůĂŶŽǀŝŵĂ ŽďŝƚĞůũŝ ŝnj ƌĂnjůŽŐĂ ƓƚŽ ŶũĞŐŽǀĂ ƉŽŶĂƓĂŶũĂ ŶŝƐƵ ƐŚǀĂđĞŶĂ͕ njďŽŐ ēĞŐĂ ƐĞ ĚŝũĞƚĞ ŵŽǎĞ ŽƐũĞđĂƟ ĨƌƵƐƚƌŝƌĂŶŽ͕ ƵƐĂŵůũĞŶŽ͕ ůũƵƚŽ͕ ƚƵǎŶŽ ŝ ŝŵĂƟ ŶŝƐŬŽ ƐĂŵŽƉŽƵnjĚĂŶũĞ ŝůŝ ƉĂŬ Ɛ ĚƌƵŐĞ ƐƚƌĂŶĞ ŶĞƉƌŝŚǀĂƚůũŝǀŽ ƐĞ ƉŽŶĂƓĂƟ ƌĂĚŝ ŶĂŐŽŵŝůĂŶŝŚ ĨƌƵƐƚƌĂĐŝũĂ͘ Ž ĚĂŶĂƐ ƵnjƌŽŬ ƉŽƌĞŵĞđĂũĂ ƉĂǎŶũĞ ŝ ŚŝƉĞƌĂŬƟǀŶŽƐƟ ũŽƓ ƵǀŝũĞŬ ŶŝũĞ Ƶ ƉŽƚƉƵŶŽƐƟ ƉŽnjŶĂƚ͘ DŶŽŐŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƐĞ ēĞƐƚŽ ƉŝƚĂũƵ ŐĚũĞ ƐƵ ŽŶŝ ƚŽ ƉŽŐƌŝũĞƓŝůŝ Ƶ ŽĚŐŽũƵ͕ ŵĞĜƵƟŵ ēŝŶũĞŶŝĐĂ ũĞ ĚĂ ŽŶŝ ŶŝƐƵ ƵnjƌŽŬ ƚĂŬǀŽŐ ĚũĞƚĞƚŽǀŽŐ ƉŽŶĂƓĂŶũĂ͘ ŝƟ ƌŽĚŝƚĞůũ ƚĂŬǀŽŐ ĚũĞƚĞƚĂ ŵŽǎĞ ďŝƟ ũĂŬŽ njĂŚƚũĞǀĂŶ ƉŽƐĂŽ͘ EĂũǀĂǎŶŝũĞ ũĞ ĚĂ ŚŝƉĞƌĂŬƟǀŶŽƐƚ ŶĞ ƵƚũĞēĞ ŶĂ ŬǀĂůŝƚĞƚĂŶ ŽĚŶŽƐ Ɛ ĚũĞƚĞƚŽŵ͘ ZĂnjǀŝũĂũƚĞ ŵƵ ƐĂŵŽƉŽƓƚŽǀĂŶũĞ͕ ƵŬůũƵēŝƚĞ Ƶ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶĞ ŽďŝƚĞůũƐŬĞ ƉŽƐůŽǀĞ͕ ƉƌƵǎŝƚĞ ƌƵƟŶƵ ŝ ũĂƐŶŽ ŬŽŵƵŶŝĐŝƌĂũƚĞ Ɛ ĚũĞƚĞƚŽŵ͕ Ă ƉŽǀƌŚ ƐǀĞŐĂ ǀŽůŝƚĞ ŐĂ ŝƐŬƌĞŶŽ ŝ ďĞnjƵǀũĞƚŶŽ ŬĂŬŽ ďŝ ƐĞ ŵŽŐůŽ ǀĞđ ƐƵƚƌĂ ƌĂnjǀŝƟ Ƶ ƐĂŵŽƐƚĂůŶƵ͕ ƵƐƉũĞƓŶƵ ŝ ŬǀĂůŝƚĞƚŶƵ ŽƐŽďƵ͘

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^ŝŵƉƚŽŵŝ , ͲĂ ƵŽēůũŝǀŝ ƐƵ ǀĞđ ŽĚ ƐĂŵŽŐ ƌŽĜĞŶũĂ͕ ŵĞĜƵƟŵ ŶũĞŐŽǀĂ ĚŝũĂŐŶŽƐŝŬĂ ŶŝũĞ ŵŽŐƵđĂ Ƶ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽũ ĚŽďŝ͕ ǀĞđ ƐĞ ƉŽƐƚĂǀůũĂ

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ͣ ǀŽŶēŝđ͕͞ WŽůŝēŶŝŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ ͣ^ĂďƵŶŝđ͕͞ WƌŝǀůĂŬĂ >ŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͗ <ŽĐũĂŶͲ,ĞƌĐŝŐŽŶũĂ ͕͘ ƵůũĂŶͲ&ůĂŶĚĞƌ '͕͘ sƵēŬŽǀŝđ ͘ ;ϮϬϬϰ͘Ϳ͗ ,ŝƉĞƌĂŬƟǀŶŽ ĚŝũĞƚĞ͕ ƵnjŶĞŵŝƌĞŶŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŝ ŽĚŐĂũĂƚĞůũŝ͕ EĂŬůĂĚĂ ^ůĂƉ

Ϯϵ


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ϯϬ

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ũĞĚŶĞ͕ ŐŽƚŽǀŽ ĐŝǀŝůŝnjĂĐŝũƐŬĞ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟ ďĂũŬĞ͕ Ă ƚŽ ũĞ ƉŽǀĞnjŶŝĐĂ ĚũĞƚĞƚĂ ŝ ŬŶũŝŐĞ͘ <ŶũŝŐĂ ũĞ ŝƐŬůũƵēŝǀŽ Η ŽǎŝǀũĞůĂΗ ŝ ƉŽƐƚĂůĂ ĚũĞēũŝ ƉƌŝũĂƚĞůũ njďŽŐ ēŝŶũĞŶŝĐĞ ĚĂ ƐĞ ŝnjŵĞĜƵ ĚǀĂũƵ ŬŽƌŝĐĂ ŶĂůĂnjŝ ǎŝǀĂ ďĂũŬĂ ŬŽũĂ Ƶ ĚũĞĐŝ ďƵĚŝ njŶĂƟǎĞůũƵ͘ ũĞĐĂ ǎĞůĞ ŽƚǀŽƌŝƟ ŬŶũŝŐƵ͕ ǎĞůĞ ΗƉƌĞƉƌŝēĂƟΗ ƐĂĚƌǎĂũ ŬŽƌŝƐƚĞđŝ ŝůƵƐƚƌĂĐŝũĞ ƚĞ ƉŽƐƚĂũƵ ŵĂůŝ ēŝƚĂēŝ ŝĂŬŽ đĞ ũŽƓ ĚƵŐŽ ǀƌĞŵĞŶĂ ƚƌĞďĂƟ ĚŽŬ ŶĂƵēĞ ƉƌǀĂ ƐůŽǀĂ͘ ũĞĐĂ ũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ <ŽĐŬŝĐĂ >ŝƉŝŬ ũĞĚŶŽŵ ƚũĞĚŶŽ ƉŽƐũĞđƵũƵ 'ƌĂĚƐŬƵ ŬŶũŝǎŶŝĐƵ͕ ĚũĞĐĂ ŬŶũŝǎŶŝĐƵ ĚŽǎŝǀůũĂǀĂũƵ ŬĂŽ ŬƵđƵ Ƶ ŬŽũŽũ ƐƚĂŶƵũƵ ďĂũŬĞ͘ 'ůĂǀŶŝ Đŝůũ ŶũŝŚŽǀŽŐ ŽĚůĂƐŬĂ Ƶ 'ƌĂĚƐŬƵ ŬŶũŝǎŶŝĐƵ ũĞ ƌĂnjǀŝũĂŶũĞ ůũƵďĂǀŝ ƉƌĞŵĂ ŬŶũŝnjŝ ŝ ƐůƵƓĂŶũƵ͕ Ă Ƶ ďƵĚƵđŶŽƐƟ Đŝůũ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĂ ŝ ŵŽũ ŽƐŽďŶŽ ďŝŽ ďŝ ƐƚǀŽƌŝƟ ŶĂǀŝŬƵ ŽĚůĂǎĞŶũĂ ĚũĞĐĞ Ƶ ŬŶũŝǎŶŝĐƵ ŝ ĂŬƟǀŶŽŐ ŬŽƌŝƓƚĞŶũĂ ŬŶũŝŐŽŵ͘ <ŶũŝǎŶŝĐĂ ƚĂŬŽ ĚũĞĐŝ ƉŽƐƚĂũĞ ƵŐŽĚĂŶ ŝ ŽĚ ƌĂŶŝũĞ ƉŽnjŶĂƚ ƉƌŽƐƚŽƌ Ƶ ŬŽũŝ ǎĞůĞ ĚŽůĂnjŝƟ͘ ^ƚǀŽƌŝƟ ĚŽďƌƵ ŶĂǀŝŬƵ ŝnjƵnjĞƚŶŽ ũĞ ďŝƚŶŽ ŝ ŶĂĚĂƐǀĞ ĚƵŐŽƌŽēŶŽ ŬŽƌŝƐŶŽ͘ <ŶũŝǎŶŝĐƵ ƉŽƐũĞđƵũĞŵŽ ŵŝ͕ Ăůŝ Ƶ ŶĂƓ ǀƌƟđ ďĂũŬĞ ΗĚŽůĂnjĞΗ ŝ ƐĂŵĞ ƉƵƚĞŵ ŬĂnjĂůŝƓŶŝŚ ĚƌƵǎŝŶĂ͘ EĂƓĞ ƉƌŽƐƚŽƌŝũĞ ƉƌĞƚǀĂƌĂũƵ ƐĞ Ƶ ƚƌĞŶƵ Ƶ ĚũĞēũĂ ŬĂnjĂůŝƓƚĂ͕ ƉƌĞƉƵŶĂ ŬŽƐƟŵŽŐƌĂĮũĞ ͕ ƉũĞƐŵĞ͕ ƉůĞƐĂ ŝ ǎŝǀĞ ƌŝũĞēŝ ŬŽũƵ ĚũĞĐĂ ƵƉŝũĂũƵ͕ ƚĞ ƚĂŬŽ ũŽƓ ĚƵŐŽ ŽƐƚĂũƵ ƉŽĚ ΗďĂũŬŽƵƚũĞĐĂũĞŵΗ ŬŽũĞŐ ǎŝǀĂŚŶŽ ƉƌĞƉƌŝēĂǀĂũƵ ŬĂŬŽ ũĞĚŶŝ ĚƌƵŐŝŵĂ ƚĂŬŽ ŝ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝŵĂ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͘ h ŶĂƓĞŵ 'ƌĂĚƵ >ŝƉŝŬƵ͕ ũĞēũŝ ǀƌƟđ <ŽĐŬŝĐĂ >ŝƉŝŬ ƐƵĚũĞůƵũĞ Ƶ ǀĞůŝŬŽŵ ďƌŽũƵ ĚŽŐĂĜĂŶũĂ ŝ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ͘ ũĞĐĂ ƐĞ ƉŽƐĞďŶŽ ǀĞƐĞůĞ WŽŬůĂĚŶŽũ ƉŽǀŽƌĐŝ Ƶ ŬŽũŽũ ŐŽƚŽǀŽ ƵǀŝũĞŬ ƵƚũĞůŽǀůũƵũƵ ůŝŬŽǀĞ ŝnj ŽŵŝůũĞŶŝŚ ďĂũŬŝ͘ KƐŝŵ ŬŽƐƟŵŝŵĂ ĚũĞĐĂ ƐĞďĞ ŝ ƐƵŐƌĂĜĂŶĞ ƵǀĞƐĞůũĂǀĂũƵ ƉũĞƐŵŽŵ ŝ ƉůĞƐŽŵ͘ ͘​͘,ŽĚĂũƵđŝ ƚĂŬŽ ŐƌĂĚŽŵ ďĂũŬĞ ƐŵŽ ΗŝnjǀƵŬůŝΗ ŶĂ ĚĂŶũĞ ƐǀũĞƚůŽ ŝ ƉƌŽƓĞƚĂůŝ ƵůŝĐĂŵĂ͘ sũĞƓƟĐĞ ;ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĞͿ ƐƵ ƐůĂƐŶŝŵ ŵĂĮŶŝŵĂ ƉƌŝǀůĂēŝůĞ /ǀŝĐĞ ŝ DĂƌŝĐĞ͕ ĐƌŶĞ ŵĂēŬĞ ƐƵ ƉůĂƓŝůĞ ǀŽŶēŝĐĞ͕ ĚŽŬ ƐƵ ŝŚ ŵĂƓŬĂƌĂŶŝ ĚũĞēĂĐŝ Ƶ ƵůŽnjŝ WĞƚƌĂ WĂŶĂ ďƌĂŶŝůŝ͘ ŬĂŽ ĚŽŬĂnj ĚĂ ũĞĚŶĞ ďĞnj ĚƌƵŐŝŚ ŶĞ

ŵŽŐƵ͕ ŶĂ ƉŽďũĞĚŶŝēŬŽŵ ƉŽƐƚŽůũƵ njĂŐƌůŝůĞ ƐƵ ƐĞ ĐƌŶĞ ŵĂēŬĞ ŝ ǀũĞƓƟĐĞ͘ <ŽůŝŬŽ ũĞ ƐǀŝũĞƚ ďĂũŬŝ ƵŶŝǀĞƌnjĂůĂŶ ŶĂũďŽůũĞ ŐŽǀŽƌĞ ŽƐŵũĞƐŝ ƐƚĂƌŝũŝŚ ƐƵŐƌĂĜĂŶĂ ŬŽũĞ ƐŵŽ ƉƌŝƐũĞƟůŝ ŶĂ ŶĂũůũĞƉƓĞ ĚŽďĂ Ͳ ĚŽďĂ ĚũĞƟŶũƐƚǀĂ͘ <ĂŬŽ ƐƵ ŶĂƓŝ ƐƵŐƌĂĜĂŶŝ ĚŽŬ ƐƵ ũŽƓ ďŝůŝ ĚũĞĐĂ ĚŽǎŝǀůũĂǀĂůŝ ďĂũŬĞ ŵŽǎĞŵŽ ƐĂŵŽ njĂŵŝƓůũĂƟ͕ Ăůŝ ŬĂŬŽ ŝŚ ĚŽǎŝǀůũĂǀĂũƵ ŶĂƓŝ ǀƌƟđĂƌĐŝ ƚŽ ƐŵŽ ƐĂnjŶĂůŝ ƉŝƚĂũƵđŝ ŝŚ͗ ͣ ĂũŬĂ ũĞ dƌŶŽƌƵǎŝĐĂ͕͞ ͣh ďĂũĐŝ ƐĞ ĚŽŐĂĜĂ ŶĞƓƚŽ ůŝũĞƉŽ͕ Ă ŶĞƓƚŽ ƌƵǎŶŽ ŝ ƐƚƌĂƓŶŽ͕͞ ͣ ĂũŬĞ ƐƵ ƉƌŝēĞ Ž ƉƌŝŶēĞǀŝŵĂ ŝ ƉƌŝŶĐĞnjĂŵĂ͕͞ ͣ ĂũŬĞ ƐƵ ƉƌŝēĞ njĂ ůĂŬƵ ŶŽđ͕͞ ͣ ĂũŬĞ ƐƵ ŝnjŵŝƓůũĞŶĞ ƉƌŝēĞ͕͞ ͣ ĂũŬĞ ƐƵ ǀŝƚĞƓŬĞ ƉƌŝēĞ͕͞ ͣ ĂũŬĂ ũĞ >ũĞƉŽƟĐĂ ŝ njǀŝũĞƌ͕ ƐǀŝĜĂ ŵŝ ƐĞ ŬĂĚ ƐƵ ŽŶŝ Ƶ ĚǀŽƌĐƵ njĂũĞĚŶŽ͊͞ ͕͞:Ă ďŝŚ ǀŽůũĞůĂ ďŝƟ ƉƌŝŶĐĞnjĂ ŝ ŵŝƐůŝŵ ĚĂ đĞ Ƶ ďĂũĐŝ ŬĂĚ ďƵĚĞŵ ďŝůĂ ĚŽđŝ ŵĞŬŝ ƉƌŝŶĐ ƉŽ ŵĞŶĞ ŝ ƐƉĂƐŝƟ ŵĞ ŽĚ njŵĂũĂ͕͘͞ ͣ:Ă ďŝŚ ŚƟŽ ďŝƟ ƉƌŝŶĐ ũĞƌ ƐƉĂƓĂǀĂ ƉƌŝŶĐĞnjĞ͕͊͞ ͣ,ƚũĞůĂ ďŝŚ ďŝƟ >ũĞƉŽƟĐĂ njĂƚŽ ƓƚŽ ƉůĞƓĞ͕͊͞ ͣ Ğůŝŵ ďŝƟ ůnjĂ ĚĂ ŝŵĂŵ ēĂƌŽďŶĞ ŵŽđŝ͙͊͞ EĂĚĂŵ ƐĞ ĚĂ ƐĂŵ ǀĂŵ ƵƐƉũĞůĂ ĚŽēĂƌĂƟ ŽĚŐŽũŶƵ ŝ ĞŵŽĐŝŽŶĂůŶƵ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƚ͕ ŵĞƚŽĚŝēŬƵ ƐǀƌƐŝƐŚŽĚŶŽƐƚ ŝ ŶĂĚĂƐǀĞ ĐŝǀŝůŝnjĂĐŝũƐŬƵ ŽƉƌĂǀĚĂŶŽƐƚ ƵƉŽƌĂďĞ ďĂũŬŝ Ƶ ŽĚŐŽũƵ ŝ ŽďƌĂnjŽǀĂŶũƵ ĚũĞĐĞ ǀƌƟđŬĞ ĚŽďŝ͘ / ŶĂ ŬƌĂũƵ ƉŽnjŽƌŶŽ ƉŽƐůƵƓĂũƚĞ͗ ŝůĂ ũĞĚŶŽŵ ũĞĚŶĂ ƉƌŝēĂ Ž ďĂũĐŝ ͕ njĂƉƌĂǀŽ ďŝůĂ ũĞ ƚŽ ƉƌŝēĂ ŝnj ďĂũŬĞ Ž ďĂũĐŝ Ƶ ũĞēũĞŵ ǀƌƟđƵ <ŽĐŬŝĐĂ >ŝƉŝŬ ŝ ŝŵĂůĂ ũĞ ƐƌĞƚĂŶ njĂǀƌƓĞƚĂŬ͊

ũĞēũŝ ǀƌƟđ <ŽĐŬŝĐĂ͕

>ŝƉŝŬ dĂƚũĂŶĂ ĞŶŬŽǀŝđ͕ ƌĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ

ϯϱ


8WMHFDM PHGLMD

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dĂŬŽĜĞƌ͕ Ƶ ĚĂŶĂƓŶũĞ ǀƌŝũĞŵĞ ēĞƐƚĂ ũĞ ƵƉŽƚƌĞďĂ ŝŶƚĞƌŶĞƚĂ͕ ĚƌƵƓƚǀĞŶŝŚ ŵƌĞǎĂ ƚĞ ĞůĞŬƚƌŽŶƐŬĞ ƉŽƓƚĞ͘ WŽǀĞđĂŶĂ ŝnjůŽǎĞŶŽƐƚ ŵĞĚŝũŝŵĂ ŵŽǎĞ ŶĞŐĂƟǀŶŽ ƵƚũĞĐĂƟ ŶĂ njĚƌĂǀůũĞ͕ ŝŐƌƵ ŝ ƉŽŶĂƓĂŶũĞ ĚũĞĐĞ ƓƚŽ ƉŽŬĂnjƵũƵ ŝƐŬƵƐƚǀĂ Ƶ ŶĂƓŽũ ƉƌĂŬƐŝ͘ EĞŐĂƟǀĂŶ ƵƚũĞĐĂũ ŵĞĚŝũĂ ŵĂŶŝĨĞƐƟƌĂ ƐĞ ŬƌŽnj ƉƌĞƟůŽƐƚ͕ ƌĂŶƵ ƐĞŬƐƵĂůŶƵ ĂŬƟǀŶŽƐƚ͕ ƉŽũĂǀƵ ƉŽƌĞŵĞđĂũĂ ƉĂǎŶũĞ ŝ ŚŝƉĞƌĂŬƟǀŶŽƐƟ ; , Ϳ͕ ƉŽƌĞŵĞđĂũ ǀŝĚĂ͕ ĂŐƌĞƐŝǀŶĂ ƉŽŶĂƓĂŶũĂ͕ ĞŵŽĐŝũŽŶĂůŶĞ ƉƌŽďůĞŵ͘ <ƌŽnj ŐůĞĚĂŶũĞ ŶĞƉƌŝŵũĞƌĞŶŝŚ ƐĂĚƌǎĂũĂ ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ƐĞ ĚŽŐĂĜĂũƵ ŝ ƚũĞůĞƐŶĞ ƉƌŽŵũĞŶĞ ŬĂŽ ƓƚŽ ƐƵ ŶĂƉĞƚŽƐƚ

ϯϲ

ŵŝƓŝđĂ͕ ƵďƌnjĂŶ ƌĂĚ ƐƌĐĂ͕ ƐƚĂŶũĞ ƟũĞůĂ ŶĂůŝŬ ŚŝƉŶŽnjŝ͕ ŝƐŬůũƵēŝǀĂŶũĞ ůŝũĞǀĞ ƐƚƌĂŶĞ ŵŽnjŐĂ ŬŽũĂ ũĞ njĂĚƵǎĞŶĂ njĂ ůŽŐŝēŬŽ ƉƌŽŵŝƓůũĂŶũĞ͕ ŬƌŝƟēŬƵ ĂŶĂůŝnjƵ ƚĞ ũĞ ĂŬƟǀŶĂ ƐĂŵŽ ͞ŶŝǎĂ͟ ƌĂnjŝŶĂ ŵŽnjŐĂ͘ dĂŬŽĜĞƌ ŽƐŝƌŽŵĂƓƵũĞ ŽƐũĞđĂũ njĂũĞĚŶŝƓƚǀĂ͕ ĚŽǀŽĚŝ ĚŽ ŵĂŶũĞŐ ƉŽǀũĞƌĞŶũĂ Ƶ ĚƌƵŐĞ ůũƵĚĞ ƉĂ ƚĂŬŽ ŝ Ƶ ƌŽĚŝƚĞůũĞ͕ ŵĂŶũĂ ũĞ ǀũĞƌŽũĂƚŶŽƐƚ ĚĂ đĞ ƐƵĚũĞůŽǀĂƟ Ƶ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŶŝŵ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ƚĞ ƐĂŵŝŵ ƟŵĞ ƵƚũĞēĞ ŶĂ ƐŽĐŝũĂůŝnjĂĐŝũƵ ĚũĞƚĞƚĂ͘ KƐŝŵ ŶĞŐĂƟǀŶŝŚ ƵƚũĞĐĂũĂ͕ ŵĞĚŝũŝ ŝŵĂũƵ ŝ ƉŽnjŝƟǀŶŝŚ ƵƚũĞĐĂũĂ ƵŬŽůŝŬŽ ƐĞ ƐĂĚƌǎĂũŝ ďŝƌĂũƵ͘ <ǀĂůŝƚĞƚŶŝ ƐĂĚƌǎĂũŝ ŵŽŐƵ ƵƚũĞĐĂƟ ŶĂ ŽƐŶŽǀŶĞ ĂŬĂĚĞŵƐŬĞ ǀũĞƓƟŶĞ ŬĂŽ ƓƚŽ ƐƵ ƌĂŶŽ ēŝƚĂŶũĞ ŝ ƉŝƐĂŶũĞ͕ ǀĞƌďĂůŶĞ ǀũĞƓƟŶĞ ŝ ŽƐŶŽǀŶĞ njŶĂŶŽƐƟ͘


dĂŬŽĜĞƌ ƌĂnjǀŝũĂ ŵĂƓƚŽǀŝƚŽƐƚ͕ ŬƌĞĂƟǀŶŽƐƚ͕ ƉƌŝďůŝǎĂǀĂ ĚũĞƚĞƚƵ ƐǀŝũĞƚ ŐůĂnjďĞ͕ ƉůĞƐĂ͕ ƵŵũĞƚŶŽƐƟ Ă ŝ ƉŽǀĞđĂǀĂ ŝŶƚĞƌĞƐ njĂ ƐƉŽƌƚ ŝ ƌĞŬƌĞĂĐŝũƵ͘ 'ƵƐƚĂ ŵƌĞǎĂ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũĂ ŬŽũĂ ƉƌĞŬƌŝǀĂ njĞŵĂůũƐŬƵ ŬƵŐůƵ ƚĞ ŚǀĂƚĂ ŝ ŶĞƉŽƐƌĞĚŶŽ ƉƌĞŶŽƐŝ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũĞ Ž ƐǀĞŵƵ ƓƚŽ ƐĞ Ƶ ƐǀŝũĞƚƵ ĚŽŐĂĜĂ njĂŽŬƵƉůũĂ ŶĂƓĞ Žēŝ ƉŽ ŶĞŬŽůŝŬŽ ƐĂƟ ĚŶĞǀŶŽ͘ dĂ ŬƵƟũĂ Ɛ ƉŽŬƌĞƚŶŝŵ ƐůŝŬĂŵĂ ƉŽƐƚĂůĂ ũĞ ƐƌĞĚŝƓƚĞ ƐǀĂŬŽŐ ĚŽŵĂ͘ KŬŽ ŶũĞ ƐĞ ŽŬƵƉůũĂũƵ ĚũĞĐĂ ŝ ŽĚƌĂƐůŝ͕ Ă ŵĞĜƵƐŽďŶĂ ŬŽŵƵŶŝŬĂĐŝũĂ ƉŽƐƚĂũĞ ůƵŬƐƵnj͘ h ĚĂŶĂƓŶũĞ ǀƌŝũĞŵĞ ƚĞůĞǀŝnjŝũƐŬŝŚ ƉƌŝũĞŵŶŝŬĂ͕ /ŶƚĞƌŶĞƚĂ͕ ƌĂēƵŶĂůŶŝŚ ŝ ƉůĂLJƐƚĂƟŽŶ ŝŐĂƌĂ͕ ĚŝũĞƚĞ ǀĞđŝ ĚŝŽ ƐǀŽŐ ƐůŽďŽĚŶŽŐ ǀƌĞŵĞŶĂ ƉŽƐǀĞƟ ĞůĞŬƚƌŽŶƐŬŽũ njĂďĂǀŝ͕ Ă ŚŽďŝũŝ͕ ƐƉŽƌƚ ŝ ĚƌƵǎĞŶũĞ Ɛ ƉƌŝũĂƚĞůũŝŵĂ ŝ ŽďŝƚĞůũŝ ƉĂĚĂũƵ Ƶ ĚƌƵŐŝ ƉůĂŶ͘

KǀŝƐŶŽƐƚ Ž ƚĞůĞǀŝnjŝũŝ ũĞĚĂŶ ũĞ ŽĚ ƵnjƌŽŬĂ ƉƌĞƟůŽƐƟ ĂďƌŝŶũĂǀĂũƵđĂ ũĞ ēŝŶũĞŶŝĐĂ ĚĂ ƉƌŽƐũĞēŶŽ ĚŝũĞƚĞ ƉƌŽǀĞĚĞ ϭ͘ϲϴϬ ŵŝŶƵƚĂ ŝƐƉƌĞĚ ƚĞůĞǀŝnjŝũĞ ƚũĞĚŶŽ͕ ĚŽŬ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ ƉƌŽǀŽĚŝ ƚĞŬ ϯϴ͘ϱ ŵŝŶƵƚĂ Ƶ ƐƵǀŝƐůŽŵ ƌĂnjŐŽǀŽƌƵ͘ ũĞĐĂ ƉŽƐƚĂũƵ ŽǀŝƐŶŝĐŝ Ž ƚĞůĞǀŝnjŝũŝ ǀĞđ ŽŬŽ ƚƌĞđĞ ŐŽĚŝŶĞ ŝ ƚŽ ēĞƐƚŽ ŬƌŝǀŶũŽŵ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ŬŽũŝ ŶĞŵĂũƵ ŝůŝ ŶĞ ƉƌŽŶĂůĂnjĞ ĚŽǀŽůũŶŽ ǀƌĞŵĞŶĂ ďƌŝŶƵƟ ƐĞ njĂ ŶũŝŚ ŝ ƉƌŽǀŽĚŝƟ ŬǀĂůŝƚĞƚŶŽ ǀƌŝũĞŵĞ Ɛ ŶũŝŵĂ͕ ŶĞŐŽ ŝŚ ƵŵŝƌƵũƵ ƚĞůĞǀŝnjŝũŽŵ͕ ŬĂŽ ĚĂ ũĞ ƚŽ ŶĞŬĂ ǀƌƐƚĂ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĞ͘ EĂ ƚĂũ ŶĂēŝŶ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƐǀũĞƐŶŽ ŝůŝ ŶĞƐǀũĞƐŶŽ ƉƌĞƵnjŝŵĂũƵ ĂŬƟǀŶƵ ƵůŽŐƵ Ƶ ŶĂƌƵƓĂǀĂŶũƵ ĮnjŝēŬŽŐ ŝ ŵĞŶƚĂůŶŽŐ njĚƌĂǀůũĂ ƐǀŽŐ ĚũĞƚĞƚĂ͘ :ĞĚĂŶ ŽĚ ŽnjďŝůũŶŝŚ njĚƌĂǀƐƚǀĞŶŝŚ ƉƌŽďůĞŵĂ ŬŽũŝ ũĞ ƉŽƐůũĞĚŝĐĂ ŶĞĂŬƟǀŶŽƐƟ ƵnjƌŽŬŽǀĂŶĞ ƉƌĞŬŽŵũĞƌŶŝŵ ƐũĞĚĞŶũĞŵ ŝƐƉƌĞĚ ƚĞůĞǀŝnjŝũĞ ũĞƐƚ ƉƌĞƟůŽƐƚ͕ ŬŽũĂ ƉŽŐĂĜĂ ƐǀĞ ǀĞđŝ ďƌŽũ ĚũĞĐĞ͘ WƌĞƟůŽƐƚ ƉŽƟēƵ ƚĞůĞǀŝnjŝũƐŬĞ ƌĞŬůĂŵĞ ŝ ŽƐƚĂůŝ ƐĂĚƌǎĂũŝ ŶĂ ƚĞůĞǀŝnjŝũŝ ŬŽũŝ ƉƌŽŵŽǀŝƌĂũƵ ŶĞnjĚƌĂǀƵ

ƉƌĞŚƌĂŶƵ Ƶ ǀŝĚƵ ŐƌŝĐŬĂůŝĐĂ͕ ŐĂnjŝƌĂŶŝŚ ƉŝđĂ͕ ƚĞ ƌĂnjŶŝŚ ǀƌƐƚĂ ďƌnjĞ ŚƌĂŶĞ ƉƌĞĚƐƚĂǀůũĂũƵđŝ ŝŚ ŶĂ ǀƌůŽ ƉƌŝŵĂŵůũŝǀ ŶĂēŝŶ͘

EĞŐĂƟǀŶŝ ƵƚũĞĐĂũŝ ƚĞůĞǀŝnjŝũĞ ^ƚƌƵēŶũĂĐŝ ƵƉŽnjŽƌĂǀĂũƵ ĚĂ ũĞ ƉƌŽďůĞŵ ŽǀŝƐŶŽƐƟ Ž ƚĞůĞǀŝnjŝũƐŬŝŵ ƐĂĚƌǎĂũŝŵĂ ƌĂǀĂŶ ŽǀŝƐŶŽƐƟ Ž ĚƌŽŐĂŵĂ ƚĞ ĚĂ ũĞ ƚĂũ ĨĞŶŽŵĞŶ ŽĚĂǀŶŽ ƉƌĞƌĂƐƚĂŽ ŽƐŽďŶƵ ƌĂnjŝŶƵ͕ ƉŽƐƚĂǀƓŝ ŬƵůƚƵƌŶŝŵ ŝ ŶĂĐŝŽŶĂůŶŝŵ ƉŝƚĂŶũĞŵ͘ dĞůĞǀŝnjŝũĂ ŽƐŝƌŽŵĂƓƵũĞ ŽƐũĞđĂũ njĂũĞĚŶŝƓƚǀĂ͘ aƚŽ ǀŝƓĞ ĚũĞĐĂ ŝ ŽĚƌĂƐůŝ ŐůĞĚĂũƵ ƚĞůĞǀŝnjŝũƵ͕ ŵĂŶũĞ ǀũĞƌƵũƵ ũĞĚŶŝ ĚƌƵŐŝŵĂ ŝ ŵĂŶũĞ ũĞ ǀũĞƌŽũĂƚŶŽ ĚĂ đĞ ƐƵĚũĞůŽǀĂƟ Ƶ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŶŝŵ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ŝnjǀĂŶ ŬƵđĞ͘ ^ƚŽŐĂ͕ ƌĂnjŐŽǀĂƌĂũƚĞ ƐĂ ƐǀŽũŽŵ ĚũĞĐŽŵ ŝ ƉŽƟēŝƚĞ ŝŚ ĚĂ ƉŽĚŝũĞůĞ Ɛ ĚƌƵŐŝŵĂ ƐǀŽũĞ ŵŝƐůŝ ŝ ŝĚĞũĞ͘ KŚƌĂďƌŝƚĞ ŝŚ ĚĂ ēŝƚĂũƵ ŬŶũŝŐĞ͘ h ƐůŽďŽĚŶŽ ǀƌŝũĞŵĞ ŶĞ ƉƌĞƉƵƓƚĂũƚĞ ŝŚ ƐĂŵŝŵĂ ƐĞďŝ͕ ǀĞđ ŝŵ ƉŽŶƵĚŝƚĞ ŶĞŬŝ ƐĂĚƌǎĂũ ŬŽũŝ đĞ ŝŚ ŽĚǀƵđŝ ŽĚ ƚĞůĞǀŝnjŝũĞ͘

KƚǀŽƌĞŶŝ ƉŽnjŝǀ ŶĂ ŬƵƉŽǀŝŶƵ dĞůĞǀŝnjŝũĂ ŬĂŽ ŵĞĚŝũ ŝŵĂ ǀƌůŽ ƐŶĂǎĂŶ ƵƚũĞĐĂũ ŶĂ ƐǀĞ ĚŽďŝ ŝ ƵnjƌĂƐƚĞ ŬĂŬŽ ĚũĞĐĞ ƚĂŬŽ ŝ ŽĚƌĂƐůŝŚ͕ ƉĂ ŶĂƐ ŝnjŵĞĜƵ ŽƐƚĂůŽŐ ƉŽƟēĞ ŶĂ ŬƵƉŽǀŝŶƵ ƉƌŽŝnjǀŽĚĂ ŝ ƵƐůƵŐĂ ŬŽũŝ ŶĂŵ Ƶ ŽƐŶŽǀŝ ƵŽƉđĞ ŶŝƐƵ ƉŽƚƌĞďŶŝ͘ ŽŬ ƐĞ ŽĚƌĂƐůŝ ũŽƓ ŶĞŬĂŬŽ ŵŽŐƵ ŽĚƵƉƌŝũĞƟ ƚĂŬǀŝŵ ƉŽnjŝǀŝŵĂ ŶĂ ŬƵƉŽǀŝŶƵ͕ ĚũĞĐĂ ƐƵ Ƶ ƚŽŵĞ ŶĞŝƐŬƵƐŶĂ ŝ ǀƌůŽ ƐƵ ƉŽŐŽĚŶŽ ƚůŽ ĚĂ ƚǀƌƚŬĞ ēŝũŝ ƐĞ ƉƌŽŝnjǀŽĚŝ ƌĞŬůĂŵŝƌĂũƵ ŽƐƚǀĂƌĞ ƉƌŽĮƚ͘ dĂŬŽ ƐĞ ŵŽǎĞ ƉƌŝŵŝũĞƟƟ ĚĂ ƐĞ Ƶ ŵĞĚŝũŝŵĂ ƉŽũĂǀůũƵũĞ ŶĞŬŽůŝŬŽ njĂďƌŝŶũĂǀĂũƵđŝŚ ŽďƌĂnjĂĐĂ ƉŽƉƵƚ ͞ƉŽƚƌĂǎŝƚĞ ŶĂƐ Ƶ ƚƌŐŽǀŝŶĂŵĂ͟ Ƶ ƌĞŬůĂŵĂŵĂ njĂ ŝŐƌĂēŬĞ ŝ ƐůŝēŝĐĞ͘ WŽƐƚŽũŝ ŽĚƌĞĜĞŶĂ ďŽũĂnjĂŶ ĚĂ͕ ŬĂŽ ƉŽƐůũĞĚŝĐĂ ŽǀŝƐŶŽƐƟ Ž ƚĞůĞǀŝnjŝũŝ͕ ƐƚĂũĂůŝƓƚĂ ĚũĞĐĞ ŶĞđĞ ǀŝƓĞ ďŝƟ ƉůŽĚ ŽĚƌĂƐƚĂŶũĂ Ƶ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ Ɛ ǀƌƓŶũĂĐŝŵĂ͕

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'ƌƵƉĂ ŵĂůŝŚ ŝŶĨŽƌŵĂƟēĂƌĂ ĚũĞůƵũĞ ƵŶƵƚĂƌ ŬƌĂđĞŐ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŝŶĨŽƌŵĂƟŬĞ ƉŽĚ ŶĂnjŝǀŽŵ ͣWƌǀŝ ŝŶĨŽƌŵĂƟēŬŝ ŬŽƌĂĐŝ͞ ŝ Ƶ ŶĂƓĞŵ ƐĞ ǀƌƟđƵ ƉƌŽǀŽĚŝ ŽĚ ϮϬϭϯ ŐŽĚŝŶĞ͘

ZĂĚŝŵŽ ŝ ŬƌĂƚŬĞ ĮůŵŽǀĞ ŬŽũŝ ŶĂƐƚĂũƵ ŬŽƌŝƓƚĞŶũĞŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂ njĂ ĐƌƚĂŶũĞ͘ ũĞĐĂ ƐĂŵĂ ŽĚĂďŝƌƵ ƐǀŽŐ ŐůĂǀŶŽŐ ůŝŬĂ ŝ ƐƚǀĂƌĂũƵ ƉƌŝēƵ ŬƌŽnj ŬŽũƵ ŶũŝŚŽǀ njĂŵŝƓůũĞŶŝ ůŝŬ ƉƌŽůĂnjŝ͘ EĂ ƚŽ ƐĞ ĚŽĚĂũĞ ƚĞŬƐƚ͕ ƐŶŝŵĂ ƐĞ ŐůĂƐ ŝ ƉƌŝēĂ ĚŽďŝǀĂ ƐǀŽũƵ ŶĂƌĂƟǀŶƵ ĚŝŵĞŶnjŝũƵ͕ ƚĞ ƉŽƐƚĂũĞ ŬƌĂƚŬŝ Įůŵ͘ /ZKED E ʹ ŬƌĂƚŬŝ Įůŵ ͬ ƵƚŽƌ͗ d͘ ͘ ϲŐ͘

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^ĂŶĞůĂ WĂǀůŽǀŝđ͕ ďĂĐĐ͘ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ŽĚŐŽũĂ

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ZŽĚĂ͕ /ǀĂŶŝđ 'ƌĂĚ

DůĂĚĞ ůũƵĚĞ ũĞ ƉŽƚƌĞďŶŽ ŶĂƵēŝƟ ŬĂŬŽ ƵƉŽƚƌŝũĞďŝƟ ŵĞĚŝũĞ ŬĂŽ ͣƐƌĞĚƐƚǀŽ ŽƐŽďŶĞ ĞŬƐƉƌĞƐŝũĞ ŝ ƐŽĐŝũĂůŶŽŐ ĂŬƟǀŝnjŵĂ͕ ŐĚũĞ đĞ ƐĞ ƉƌŽŵŽǀŝƌĂƟ ƉŽnjŝƟǀŶĞ ůũƵĚƐŬĞ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟ ŝ ƉŽƐƟŐŶƵđĂ͞ ;DŝůŝƓĂ͕ ůŽŬŽǀŝđ͕ ϮϬϬϴ͕ Ɛƚƌ ϭϮͿ͘ /ǀĂŶĂ

DĂũĂ

DĂƌŝŶĂ

>ŝƚĞƌĂƚƵƌĂ͗ ϭ͘ ^ŝŶĚŝŬ͕ :͘ ;ϮϬϭϮͿ͘ <ĂŬŽ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƉĞƌĐŝƉŝƌĂũƵ ƵƚũĞĐĂũ ŵĞĚŝũĂ ŶĂ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬƵ ĚũĞĐƵ͘ DĞĚŝũƐŬĂ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂŶũĂ͕ ϭ ;ϭϴͿ͕ ϱͲϯϮ͘ Ϯ͘ DŝůŝƓĂ͕ ͕͘ ůŽŬŽǀŝđ͕ :͘ ;ϮϬϬϴͿ͘ KĚŐŽũ ŝ ŵĂŶŝƉƵůĂĐŝũĂ ĚũĞĐŽŵ Ƶ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ ŵĞĚŝũŝŵĂͲ ƉƌĞƉŽnjŶĂǀĂŶũĞ ŝ ƉƌĞǀĞŶĐŝũĂ͘ ZŝũĞŬĂ͗ DĂƌŬŽD ƵƐůƵŐĞ͘ ϯ͘ ^ŝŐŵĂŶ͕ ͘ ;ϮϬϭϬͿ͘ ĂůũŝŶƐŬŝ ƵƉƌĂǀůũĂŶŝͲ ŬĂŬŽ ƚĞůĞǀŝnjŝũĂ ƓƚĞƟ ŶĂƓŝŵ ǎŝǀŽƟŵĂ ŝ ƓƚŽ ƉŽ ƚŽŵ ƉŝƚĂŶũƵ ŵŽǎĞŵŽ ƵēŝŶŝƟ͘ >ĞŬĞŶŝŬ͗ KƐƚǀĂƌĞŶũĞ͘ ϰ͘ <ŽƓŝƌ͕ D͕͘ ŐƌĂďůũŝđ͕ E͕͘ ZĂŶŇ͕ Z͘ ;ϭϵϵϵͿ͘ ŝǀŽƚ Ɛ ŵĞĚŝũŝŵĂͲ WƌŝƌƵēŶŝŬ Ž ŽĚŐŽũŝ njĂ ƌŽĚŝƚĞůũĞ͕ ŶĂƐƚĂǀŶŝŬĞ ŝ ƵēŝƚĞůũĞ͘ ĂŐƌĞď͗ ŽƌŽŶ͘

ϰϳ


.DNR VPR RG ]DSXåWHQH SDUFHOH QDSUDYLOL

1$ä 957

WƌŝēĂ Ž ŶĂƓĞŵ sƌƚƵ ƉŽēŝŶũĞ Ƶ ƚƌĂǀŶũƵ ϮϬϭϮ͘ ŐŽĚŝŶĞ ŬĂĚĂ ƐŵŽ ƉůĂŶŝƌĂůŝ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ƉŽǀŽĚŽŵ ĂŶĂ ƉůĂŶĞƚĂ ĞŵůũĞ͘ ĞůũĞůŝ ƐŵŽ ƐŝŵďŽůŝēŶŽ njĂƐĂĚŝƟ ƐĂŵŽ ũĞĚŶŽ ƐƚĂďůŽ͕ ŶŽ ŬŽƌĂŬ ƉŽ ŬŽƌĂŬ͕ ŝĚĞũĂ njĂ ŝĚĞũŽŵ͕ ŽĚǀĞůŝ ƐƵ ŶĂƐ ƉŽƚƉƵŶŽ ƐƉŽŶƚĂŶŽ ŝ ŶĞƉůĂŶƐŬŝ Ƶ ƉƌŝēƵ ŶĂ ŬŽũƵ ƐŵŽ ĚĂŶĂƐ ŝnjƵnjĞƚŶŽ ƉŽŶŽƐŶŝ͘

EĂŝŵĞ͕ ƉŽŬƌĂũ ǀƌƟđŬŽŐ ĚǀŽƌŝƓƚĂ ŶĂůĂnjŝůĂ ƐĞ

ƉƌĞƉŽnjŶĂǀƓŝ ŶĂƓƵ ƉŽnjŝƟǀŶƵ ĞŶĞƌŐŝũƵ͕ ďŝůŝ

njĂƉƵƓƚĞŶĂ njĞŵůũŝƓŶĂ ƉĂƌĐĞůĂ ŬŽũƵ ǀĞđ ŶĞŬŽůŝŬŽ

ǀŽůũŶŝ ƉŽŵŽđŝ͘ ŝŶŝůŝ ƐƵ ƚŽ ƐǀĂŬŝ ŶĂ ŶĂēŝŶ ŬŽũŝ ũĞ

ŐŽĚŝŶĂ ŶŝƚŬŽ ŶŝũĞ ŽďƌĂĜŝǀĂŽ͘ ^ĂnjŶĂůŝ ƐŵŽ ĚĂ ũĞ

ŵŽŐĂŽ͘ 'ƌĂĚƐŬĂ ƚĞŚŶŝēŬĂ ƐůƵǎďĂ ƉŽŵŽŐůĂ

ǀůĂƐŶŝŬ ƉŽƐũĞĚĂ 'ƌĂĚ sĂƌĂǎĚŝŶƐŬĞ dŽƉůŝĐĞ ƚĞ

ŶĂŵ ũĞ ƌĂƐŬƌēŝƟ ŐƌĂŶũĞ ŝ ƌĂƐůŝŶũĞ ŬŽũĞ ũĞ ƌĂƐůŽ

ƐŵŽ ǀƌůŽ ďƌnjŽ ŽĚ ŐƌĂĚƐŬŝŚ ǀůĂƐƟ ĚŽďŝůŝ

ƉŽ ēŝƚĂǀŽŵ njĞŵůũŝƓƚƵ͘ ZŽĚŝƚĞůũŝ͕ ďĂŬĞ͕ ĚũĞĚŽǀŝ͕

ƐƵŐůĂƐŶŽƐƚ ĚĂ ƐĞ ŬŽƌŝƐƟŵŽ ŶĂǀĞĚĞŶŽŵ

ƐƵƐũĞĚŝ͙ Ɛǀŝ ƐƵ ŶĂŵ ƐĞ ƉƌŝŬůũƵēŝůŝ ʹ ŶĞŬŝ

ēĞƐƟĐŽŵ njĞŵůũĞ͕ ŬĂŽ ŝ ƉƌŝƉĂĚĂũƵđŝŵ

ƐĂǀũĞƟŵĂ͕ ŶĞŬŝ ďƌŽƓƵƌĂŵĂ͕ Ă ŶĞŬŝ ĚŽŶĂĐŝũĂŵĂ

ǀŽđŶũĂŬŽŵ ŬŽũŝ ƉƌŝůĞǎŝ Ƶnj ǀƌƟđ͘

ƐũĞŵĞŶũĂ͕ ƐĂĚŶŝĐĂ ŝ ƐǀĞŐĂ ŽƐƚĂůŽŐ ēŝŵĞ ƐƵ ŶĂŵ ŵŽŐůŝ ƉŽŵŽđŝ Ɖƌŝ ĨŽƌŵŝƌĂŶũƵ ǀƌƚĂ͘

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/ ƚĂŬŽ ƐŵŽ͕ ƉƵŶŝ ĞŶƚƵnjŝũĂnjŵĂ ŬƌĞŶƵůŝ͘ KŬƵƉŝůŝ

EĂũǀĞđŝ ƉŽƐĂŽ ŽĚƌĂĚŝŽ ũĞ ŽƚĂĐ ũĞĚŶĞ ƚĂĚĂ

ƐŵŽ ƓŝƌŽŬƵ ŵƌĞǎƵ ůũƵĚŝ ŬŽũŝ ƐƵ ŶĂŵ͕

ƵƉŝƐĂŶĞ ĚũĞǀŽũēŝĐĞ͕ ŬŽũŝ ũĞ ƚƌĂŬƚŽƌŽŵ ŐƌƵďŽ ŝ


ŬĂƐŶŝũĞ ĮŶŽ ŽďƌĂĚŝŽ njĞŵůũŝƓƚĞ ƚĞ ũĞ ƉƌŝƉƌĞŵŝŽ

ďŽƌĂǀŬĂ Ƶ ǀƌƚƵ ƐǀĂƓƚĂ ŶĂƵēŝůŝ Ž ƵnjŐŽũƵ ďŝůũĂ͕ Ž

njĂ ĚĂůũŶũĞ ƌĂĚŽǀĞ͘ dĞŚŶŝēŬŽ ŽƐŽďůũĞ ǀƌƟđĂ ŝ

ĐŝŬůƵƐŝŵĂ ƌĂƐƚĂ ŝ ƌĂnjǀŽũĂ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ͕ Ž ŵĂůŝŵ

ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝ͕ ƐǀŽũŝŵ njŶĂŶũĞŵ ŝ ƐƵŐĞƐƟũĂŵĂ͕ ǀƌůŽ

ƐŝƚŶŝŵ ǎŝǀŽƟŶũŝĐĂŵĂ ŬŽũĞ ǎŝǀĞ Ƶ ŶĂƓŽũ

ďƌnjŽ ƐƵ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂůŝ ŵĂůĞ ŐƌƵƉŝĐĞ ĚũĞĐĞ ŬŽũĞ ƐƵ

ŶĞƉŽƐƌĞĚŶŽũ ďůŝnjŝŶŝ ŝ Ž ŶũŝŚŽǀŽũ ǀĂǎŶŽƐƟ͕ Ž

Ɛ ǀĞůŝŬŝŵ ǀĞƐĞůũĞŵ ƌĂĚŝůĞ Ƶ ǀƌƚƵ͘ ^ŝũĂůŽ ƐĞ͕

ŵŽŐƵđŶŽƐƟ ƉƌĞǎŝǀůũĂǀĂŶũĂ ŽĚ ǀůĂƐƟƚŽŐ ƌĂĚĂ͕ Ž

ƐĂĚŝůŽ ƐĞ͕ ƉƌŽŵĂƚƌĂůŽ ƐĞ͕ ƉƌĞĚĂŶŽ ƐĞ ƉƌĂƟůŽ͕

njĚƌĂǀŽũ ƉƌĞŚƌĂŶŝ͕ Ă ŶĂũǀŝƓĞ Ž ƐƚƌƉůũŝǀŽƐƟ ŝ

njĂůŝũĞǀĂůŽ ƐĞ ŝ ƉůŝũĞǀŝůŽ͕ ƐǀĂŬŝ ůŝũĞƉŝ ĚĂŶ ďŝŽ ũĞ

ƉƌĞĚĂŶŽƐƟ ŬŽũĂ ũĞ ƉŽƚƌĞďŶĂ ĚĂ ďŝ Ƶ ŶĞēĞŵƵ

ũĞĚǀĂ ĚŽēĞŬĂŶ ũĞƌ ƐĞ ŵŽŐůŽ ŝđŝ Ƶ ǀƌƚ͙ ͙ ͙ ͙ ŝ

ƵƐƉũĞůŝ͙ Dŝ͕ ŵĂůĞŶŝ ŝnj ͞dZ d/E / ͟ Ƶ ŶĂƓĞŵ

ƌĞnjƵůƚĂƟ ŶŝƐƵ ŵŽŐůŝ ŝnjŽƐƚĂƟ͙ ͙ ͙ ŶĂ ŬƌĂũƵ

ǀƌƚƵ ĚŽŝƐƚĂ ŝ ũĞƐŵŽ ƵƐƉũĞůŝ͊

ƐǀĞŐĂ ʹ ďƌĂůŽ ƐĞ ŝ ƐǀĞ ƐĞ Ƶ ƐůĂƐƚ ŝ ƉŽũĞůŽ͊​͊ EŝũĞ njĂŶĞŵĂƌŝǀĂ Ŷŝ ēŝŶũĞŶŝĐĂ ĚĂ ƐŵŽ ƉƌŝůŝŬŽŵ

>ŝŶĚĂ EŽǀĂēŝđ͕ ŽĚŐŽũŝƚĞůũ͕ s dƌĂƟŶēŝĐĞ

ϰϵ


'LMHWH L 35,52'$

sƌƟđ ƐĞ ŶĂůĂnjŝ Ƶ ƉƌĞŬƌĂƐŶŽŵ ƉƌŝƌŽĚŶŽŵ ŽŬƌƵǎĞŶũƵ͘ sĞůŝŬĂ ƉĂǎŶũĂ ƉŽŬůĂŶũĂ ƐĞ ŶĞƉŽƐƌĞĚŶŽŵ ŬŽŶƚĂŬƚƵ ĚũĞĐĞ Ɛ ƉƌŝƌŽĚŽŵ ŬƌŽnj ǎŝǀŽƚŶŽ ƉƌĂŬƟēŶĞ ŝ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂēŬĞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ͕ Ƶ ƐŬůŽƉƵ ƉƌŽǀŽĜĞŶũĂ ƉƌŽŐƌĂŵĂ Ɛ ŐĂnjnjŝ ƉƌŝƐƚƵƉŽŵ ŝ ƐŵũĞƌŶŝĐĂŵĂ WĞĚĂŐŽŐŝũĞ njĂũĞĚŶŝƓƚǀĂ͘

hƚĞŵĞůũŝƚĞůũŝĐĂ ŽǀĞ ŵĞƚŽĚĞ ZŽƐĂ ŐĂnjnjŝ ŝƐƟēĞ ǀĂǎŶŽƐƚ ďŽƌĂǀŬĂ ĚũĞĐĞ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ͗ ͣ ŝũĞƚĞ ũĞ ͣǎŝǀŽƚŶĂ ŬůŝĐĂ͟ ŬŽũĂ ƚĞǎŝ ƐǀŽŵ ĐũĞůŽŬƵƉŶŽŵ ĮnjŝēŬŽŵ͕ ŝŶƚĞůĞŬƚƵĂůŶŽŵ ŝ ŵŽƌĂůŶŽŵ ƌĂnjǀŽũƵ͘ dĂũ ƌĂnjǀŝƚĂŬ ƚĞǎŝ ƌĂnjǀŽũƵ ĐũĞůŽǀŝƚŽŐ ēŽǀũĞŬĂ͘ WƌŝƌŽĚĂ ũĞ ƐĂƐƚĂǀŶŝ ĚŝŽ ǎŝǀŽƚĂ͘͟ KĚŐŽũŶĞ ƐŵũĞƌŶŝĐĞ͗ ƉƌŽƐŽĐŝũĂůŶŽƐƚ͕ ƉƌŝŚǀĂđĂŶũĞ ĚƌƵŐŽŐ͕ ƌĂnjůŝēŝƚŽŐ ŽĚ ƐĞďĞ͕ ŽŶŽŐĂ Ɛ ƚĞƓŬŽđĂŵĂ Ƶ ƌĂnjǀŽũƵ͕ ŽŶŽŐĂ ĚƌƵŐĞ ŬƵůƚƵƌĞ͕ ǀũĞƌĞ͙͕ ƵnjĂũĂŵŶŽƐƚ͕ ŝŶƚĞƌŬƵůƚƵƌĂůŶŽƐƚ͕ ŽĚŐŽũ njĂ ŵŝƌ ;Ƶ ƐĞďŝ͕ Ɛ ĚƌƵŐŝŵĂ͕ Ɛ ƉƌŝƌŽĚŽŵͿ͙

ϱϬ

hŽēĂǀĂŵŽ ŶĞƉƌŽĐũĞŶũŝǀƵ ǀĂǎŶŽƐƚ ďŽƌĂǀŬĂ ĚũĞĐĞ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ ŐĚũĞ ĚũĞĐĂ ƐƚũĞēƵ ƐƉŽnjŶĂũĞ ŬƌŽnj ŝŐƌƵ͕ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂēŬĞ ŝ ƉƌĂŬƟēŶĞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ͘ KƐũĞđĂũƵ ƉƌŝƉĂĚŶŽƐƚ ƉƌŝƌŽĚŝ͕ ƌĂĚŽƐƚ͕ ŵŝƌ ŝ njĂĚŽǀŽůũƐƚǀŽ͘ ũĞĐĂ Ƶ ŶĞƉŽƐƌĞĚŶŽŵ ŬŽŶƚĂŬƚƵ Ɛ ƉƌŝƌŽĚŽŵ͕ ƌĂĚ Ƶ ƉŽǀƌƚŶũĂŬƵ͕ ŝƐƚƌĂǎŝǀĂŶũĞŵ ŝ ƵēĞŶũĞŵ Ƶ ƐƵƌĂĚŶũŝ Ɛ ĚƌƵŐŽŵ ĚũĞĐŽŵ ŝ ŽĚƌĂƐůŝŵĂ ƐƚũĞēƵ ǀƌŝũĞĚŶĂ ŝƐŬƵƐƚǀĂ͕ njŶĂŶũĂ ŝ ǀũĞƓƟŶĞ͘ ŝƌĞŬƚĂŶ ŽĚŶŽƐ ĚũĞƚĞƚĂ ƐĂ ƐǀŝũĞƚŽŵ ƉƌŝƌŽĚĞ ƌĂnjǀŝũĂ ĞŬŽůŽƓŬƵ ƐǀŝũĞƐƚ ĚĂ ũĞ ƵnjŐĂũĂŶũĞ ďŝůũĂŬĂ ŝ ŶũŝŚŽǀŝŚ ƉůŽĚŽǀĂ ͣŚƌĂŶĂ͞ njĂ Ƶŵ ŝ ƟũĞůŽ ŬŽũĞ


ƌĂƐƚĞ͘ ƵŐŝ Ŷŝnj ŐŽĚŝŶĂ ƌĂĚŝŵŽ ŵŶŽŐĞ ƉƌŽũĞŬƚĞ ǀĞnjĂŶĞ Ƶnj ƉƌŝƌŽĚƵ͘ WŽƐĞďŶŽ ƐƵ njŶĂēĂũŶŝ ŵĞĜƵŶĂƌŽĚŶŝ ƉƌŽũĞŬƚ͗ ͣ:ĞĚĂŶ ǀƌƚ njĂ ƐǀĂŬŽ ĚŝũĞƚĞ͕ ƉƵŶŽ ǀƌƚŽǀĂ njĂ ŵŶŽŐƵ ĚũĞĐƵ͞ ƉŽǀŽĚŽŵ ƐǀũĞƚƐŬĞ ŝnjůŽǎďĞ džƉŽ DŝůĂŶŽ ŝ ƉƌŽũĞŬƚ ͣEĂũůũĞƉƓŝ ƓŬŽůƐŬŝ ǀƌƚ͘͞ WŽƐĞďŶƵ ǀĂǎŶŽƐƚ ƉƌŝĚĂũĞŵŽ ƵƌĞĜĞŶũƵ ƉŽƟĐĂũŶŽŐ ĂŵďŝũĞŶƚĂ͘ sĂŶũƐŬŝ ĚŝũĞůŽǀŝ ŽŬŽ njŐƌĂĚĞ ǀƌƟđĂ ēŝŶĞ ũĞĚŶƵ ƐŬůĂĚŶƵ ĐũĞůŝŶƵ͗ ƉŽǀƌƚŶũĂŬ͕ ǀƌƚůĂƌƐŬĂ ŬƵđŝĐĂ njĂ ŽƌƵĜĞ ƉŽƚƌĞďŶŽ njĂ ƌĂĚ Ƶ ƉŽǀƌƚŶũĂŬƵ͕ ůĂďŝƌŝŶƚ Ͳ ĞĚƵŬĂƟǀŶĂ ƐƚĂnjŝĐĂ͕ ũĞnjĞƌŽ͕ ǀŽđŶũĂŬ͕ ǀƌƚ ŵŝƌĂ͕ ŬƵđŝĐĂ njĂ ƵēĞŶũĞ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ ŽƉƌĞŵůũĞŶĂ ĚŝĚ͘ ƐƌĞĚƐƚǀŝŵĂ ŝ ŵĂƚĞƌŝũĂůŝŵĂ ŝnj ƉƌŝƌŽĚĞ͕ ƉŽǀĞđĂůĂ͕ ĚĂůĞŬŽnjŽƌ͕ ŵŝŬƌŽƐŬŽƉ͕ ĞŶĐŝŬůŽƉĞĚŝũĞ͕ ƐůŝŬŽǀŶŝĐĞ͘

ƚƌĂǀŶũĂŬĂ͗ ƚĂēŬĞ͕ ŬĂŶƚĞ njĂ njĂůŝũĞǀĂŶũĞ͕ ůŽƉĂƟĐĞ͕ ŐƌĂďůũŝĐĞ ŝ ŵŽƟēŝĐĞ͘ ^ǀĂŬĂ ƐŬƵƉŝŶĂ ŝŵĂ ƐǀŽũƵ ŐƌĞĚŝĐƵ ŬŽũƵ ĚũĞĐĂ ŽďƌĂĜƵũƵ Ƶnj ƉŽŵŽđ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĂ͕ ĚŽŵĂƌĂ͘ ũĞĐĂ ƉƌĂƚĞ ƌĂƐƚ ďŝůũŬĞ ŽĚ ƐŝũĂŶũĂ ĚŽ ƵďŝƌĂŶũĂ ƉůŽĚŽǀĂ͘ WŽƟēĞ ƐĞ ĞŬŽůŽƓŬŝ ƵnjŐŽũ ƉŽǀƌđĂ͘ sĞůŝŬƵ ƌĂĚŽƐƚ ĚũĞĐŝ ēŝŶŝ ŚƌĂŶũĞŶũĞ ƌŝďŝĐĂ Ƶ ũĞnjĞƌĐƵ Ƶ ŬŽũĞŵƵ ƐĞ ŶĂůĂnjĞ ƌŝďĞ͕ ƉĂƚŬĞ͕ ŬŽƌŶũĂēĞ ŝ ƌĂnjŶĞ ďŝůũŬĞ͘ EĂ ƐƌĞĚŝŶŝ ũĞnjĞƌĂ ŶĂůĂnjŝ ƐĞ ŽƚŽēŝđ ŐĚũĞ ƉĂƚŬĞ ǀŽůĞ ŝŵĂƟ ƐǀŽũĞ ŐŶŝũĞnjĚŽ͘ KŬŽůŽ ũĞnjĞƌĂ ũĞ ǀŽđŶũĂŬ ŬŽũĞŐ ƐƵ ƉŽƐĂĚŝůĂ ĚũĞĐĂ ŝnj ŽƐŶŽǀŶĞ ƓŬŽůĞ͕ ƚĞ ŐĂ njĂũĞĚŶŽ ƵƌĞĜƵũĞŵŽ͘ WŽƐƚŽũŝ ŝ ǀƌƚ ŵŝƌĂ Ɛ ǀĞůŝŬŽŵ ŬŽĐŬŽŵ ůũƵďĂǀŝ ŬŽũƵ ŵŽǎĞŵŽ njĂǀƌƚũĞƟ͘ ĞůĞŶŝ ŬƵƟđ ŽďƵŚǀĂđĂ njĞůĞŶƵ ĞĚƵŬĂƟǀŶƵ ƐƚĂnjŝĐƵ ŬƌŽnj ŬŽũƵ ĚũĞĐĂ ƐŬĂŬƵđƵ͕ ǀũĞǎďĂũƵ ƉŽŬƌĞƚ͕ ŵŽƚŽƌŝŬƵ͕ Ă ŽƐũĞđĂũƵ ŵŝƌŝƐ͕ njǀƵŬ͕ ĚŽĚŝƌ͙

ŬƟǀŶŽƐƟ Ƶ ƉŽǀƌƚŶũĂŬƵ ŝ ƉƌŝƌŽĚŝ ƉŽƟēƵ ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ĞŬŽůŽƓŬƵ ƐǀŝũĞƐƚ͕ ƵƚũĞēƵ ŶĂ njĚƌĂǀůũĞ ŝ ƐƉŽnjŶĂũŶŝ ƌĂnjǀŽũ͕ ƉŽƟēƵ ƉŽnjŝƟǀŶĞ ǀƌŝũĞĚŶŽƐƟ͗ ŽĚŐŽǀŽƌŶŽƐƚ͕ ƐĂŵŽƐƚĂůŶŽƐƚ͕ njĂũĞĚŶŝƓƚǀŽ͕ ŵĞĜƵƐŽďŶƵ ƉŽŵŽđ͕͘​͘ DŶŽŐĂ ĚũĞĐĞ ǎĞůĞ ŝŵĂƟ ƐǀŽũ ǀƌƚ ŬŽĚ ŬƵđĞ ŝ ƉŽŵĂǎƵ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ďĂŬĂŵĂ ŝ ĚũĞĚŽǀŝŵĂ͘ hnj ƉŽǀƌƚŶũĂŬ ƐĞ ŶĂůĂnjŝ ŬŽŵƉŽƐƟƓƚĞ ŝ ǀƌƚŶĂ ŬƵđŝĐĂ njĂ ŽĚůĂŐĂŶũĞ ŽƌƵĜĂ ƉŽƚƌĞďŶŽŐ njĂ ƵƌĞĜĞŶũĞ ƉŽǀƌƚŶũĂŬĂ ŝ

hŬůũƵēĞŶŝ ůũƵĚƐŬŝ ƌĞƐƵƌƐŝ͗ Ɛǀŝ ĚũĞůĂƚŶŝĐŝ ǀƌƟđĂ͕ ƌŽĚŝƚĞůũŝ͕ ďĂŬĞ ŝ ĚũĞĚŽǀŝ͕ /ŶƐƟƚƵƚ WĂƐƋƵĂůŝͲ ŐĂnjnjŝ͕ ƌĞƐĐŝĂ͕ hēŝƚĞůũƐŬŝ ĨĂŬƵůƚĞƚ ^ǀĞƵēŝůŝƓƚĞ Ƶ ĂŐƌĞďƵ͕ hēŝƚĞůũƐŬŝ ĨĂŬƵůƚĞƚ ^ǀĞƵēŝůŝƓƚĞ DŝůĂŶŽ͕ sŝƐŽŬŽ ŐŽƐƉŽĚĂƌƐŬŽ ƵēŝůŝƓƚĞ Ƶ <ƌŝǎĞǀĐŝŵĂ͕ ƵŵũĞƚŶŝŬ ŝnj /ƚĂůŝũĞ͕ Ka ͣ>ũƵĚĞǀŝƚ DŽĚĞĐ͞ <ƌŝǎĞǀĐŝ͕ Ka ͣsůĂĚŝŵŝƌ EĂnjŽƌ͕͞ ƉŽĚƌƵēŶĂ ƓŬŽůĂ sĞēĞƐůĂǀĞĐ͕ ĚŽŵ njĂ ƐƚĂƌŝũĞ ŝ ŶĞŵŽđŶĞ ͣEŽǀĂŬ͕͞ ^ĂǀũĞƚŽĚĂǀŶĂ ƐůƵǎďĂ <ŽƉƌŝǀŶŝēŬŽͲ

ϱϭ


ŬƌŝǎĞǀĂēŬĞ ǎƵƉĂŶŝũĞ͘ ŬƟǀŶŽƐƟ ŝ ƉƌŽũĞŬƟ ǀĞnjĂŶŝ Ƶnj ĚŝũĞƚĞ ŝ ƉƌŝƌŽĚƵ͕ ƉƌĞnjĞŶƟƌĂŶŝ ƐƵ͗ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ŶĂ hēŝƚĞůũƐŬŽŵ ĨĂŬƵůƚĞƚƵ ^ǀĞƵēŝůŝƓƚĂ Ƶ ĂŐƌĞďƵ͕ ƉŽǀŽĚŽŵ ƐǀũĞƚƐŬĞ ŝnjůŽǎďĞ yWK DŝůĂŶŽ ϮϬϭϱ͕͘ ŶĂ ĮůŵƐŬŽũ ƐŵŽƚƌŝ Ƶ ƐŬůŽƉƵ ŵĞĜƵŶĂƌŽĚŶŽŐ ƉƌŽũĞŬƚĂ ͣ:ĞĚĂŶ ǀƌƚ njĂ ƐǀĂŬŽ ĚŝũĞƚĞ͕ ŵŶŽŐŽ ǀƌƚŽǀĂ njĂ ƐǀƵ ĚũĞĐƵ͕͟ ƚĞ NUR] SURMHNW 1DMOMHSãL ãNROVNL YUW

^ƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ Ƶ ƉƌŽũĞŬƚƵ ͣEĂũůũĞƉƓŝ ƓŬŽůƐŬŝ ǀƌƚ ϮϬϭϲ͘͞ KǀĂũ ƉƌŽũĞŬƚ ŶĂƐƚĂŽ ũĞ Ƶ ƐƵƌĂĚŶũŝ ,ZdͲĂ ŝ DŝŶŝƐƚĂƌƐƚĂǀĂ njŶĂŶŽƐƟ ŝ ŽďƌĂnjŽǀĂŶũĂ͕ ƚĞ ŶĂ ƚĞŵĞůũƵ ŽďƌĂnjŽǀŶŽŐ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ,ƌǀĂƚƐŬŽŐ ƌĂĚŝũĂ ŝ ĞŵŝƐŝũĞ ͞^ůƵƓĂũ ŬĂŬŽ njĞŵůũĂ ĚŝƓĞ͘͟ h ƉƌŽũĞŬƚƵ EĂũůũĞƉƓŝ ƓŬŽůƐŬŝ ǀƌƚŽǀŝ Ƶ ZĞƉƵďůŝĐŝ ,ƌǀĂƚƐŬŽũ ƐƵĚũĞůƵũƵ ƵēĞŶŝĐŝ ŽƐŶŽǀŶŝŚ ŝ ƐƌĞĚŶũŝŚ ƓŬŽůĂ͕ ĚũĞēũŝŚ ǀƌƟđĂ͕ ĚũĞĐĂ ŝnj ĐĞŶƚĂƌĂ njĂ ŽĚŐŽũ ŝ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝũƵ ƚĞ ĚũĞĐĂ ŝnj ĚŽŵŽǀĂ ďĞnj ŽĚŐŽǀĂƌĂũƵđĞ ƌŽĚŝƚĞůũƐŬĞ ƐŬƌďŝ͘ Ă ŶĂƚũĞēĂũ ƐŵŽ ƐĂnjŶĂůŝ ŽĚ ƉƌŝũĂƚĞůũĂ ŬŽũŝ ŶĂƐ ũĞ ƉŽƚĂŬŶƵŽ ĚĂ ƐĞ ƉƌŝũĂǀŝŵŽ͕ ũĞƌ ũĞ ƉƌĞƉŽnjŶĂŽ ŶĂƓĞ njĂůĂŐĂŶũĞ ǀĞnjĂŶŽ Ƶnj ĂŬƟǀŶŽƐƟ Ƶ ǀƌƚƵ ŝ ďƌŝŐƵ njĂ ŽŬŽůŝƓ͘ WƌŽƐƵĚďĞŶŽ ƉŽǀũĞƌĞŶƐƚǀŽ ŶĂ ēĞůƵ Ɛ ƵƌĞĚŶŝĐŽŵ ĞŵŝƐŝũĞ ͞^ůƵƓĂũ ŬĂŬŽ njĞŵůũĂ ĚŝƓĞ͟ >ŝĚŝũŽŵ <ŽŵĞƐ͕ ŽďŝƓůŽ ũĞ ŽŬŽ ϭϯϬ ƓŬŽůĂ ŝ ǀƌƟđĂ͕ ƚĞ ŝnjĂďƌĂůŽ ŶĞŬŽůŝŬŽ Ƶ Ƶǎŝ ŝnjďŽƌ njĂ ŵŽŐƵđƵ ŶĂŐƌĂĚƵ͕ ŵĞĜƵ ŬŽũŝŵĂ ũĞ ďŝŽ ŝ ŽǀĂũ ǀƌƟđ͘ EĂ ƐǀĞēĂŶŽƐƟ ƉƌŽŐůĂƓĞŶũĂ ƉŽďũĞĚŶŝēŬŝŚ ƓŬŽůƐŬŝŚ ǀƌƚŽǀĂ ϭϭ͘ϭϭ͘ϮϬϭϲ͘ Ƶ ƐƚƵĚŝũƵ ͣ ǀŽŶŝŵŝƌ ĂũƐŝđ͞ Ƶ ĂŐƌĞďƵ͕ ƐŬƵƉŝŶŝ ĚũĞĐĞ ŝ ĚũĞůĂƚŶŝŬĂ ĚũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ Η ƌĂŬĂ ƐƵŶĐĂΗ ƵƌƵēĞŶŽ ũĞ ƉƌŝnjŶĂŶũĞ ŝ ŶĂŐƌĂĚĂ njĂ ŶĂũůũĞƉƓŝ ǀƌƟđ Ƶ ϮϬϭϲ͘ ŐŽĚŝŶŝ Ƶ ZĞƉƵďůŝĐŝ ,ƌǀĂƚƐŬŽũ͕ Ƶ ŬĂƚĞŐŽƌŝũŝ ĚũĞēũŝŚ ǀƌƟđĂ͘ EĞŬŽůŝŬŽ ǀƌƟđĂ ŝnj ,ƌǀĂƚƐŬĞ ƐƵĚũĞůŽǀĂůŽ ũĞ ŶĂ ƐǀĞēĂŶŽũ ĚŽĚũĞůŝ ŶĂŐƌĂĚĂ ŝ ƉƌŝnjŶĂŶũĂ͘ ũĞēũŝ ǀƌƟđŝ ƐƵ Ɖƌŝŵŝůŝ ƉŽƐĞďŶĞ ŶĂŐƌĂĚĞ ƉƌĞŵĂ ŬĂƚĞŐŽƌŝũĂŵĂ njĂ ůŝũĞƉŽ ƵƌĞĜĞŶŝ ǀƌƚ ŝ ŽŬŽůŝƓ͕ ŵĞĜƵ ŶũŝŵĂ ũĞ ƉƌŽƓůŽŐŽĚŝƓŶũŝ ĚŽďŝƚŶŝŬ ŽǀĞ ƟƚƵůĞ ũĞēũŝ ǀƌƟđ

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ͣdƌĂƟŶēŝĐĂ͞ ŝnj sĂƌĂǎĚŝŶƐŬŝŚ ƚŽƉůŝĐĂ͕ ƚĞ ͣ/ǀĂŶēŝĐĂ͞ ŝnj /ǀĂŶĐĂ͕ ͣ ǀƌēĂŬ͞ ŝnj sŝƌŽǀŝƟĐĞ͕ ͣ^ƵŶĐŽŬƌĞƚ͞ ŝnj ^ůĂƟŶĞ ŝ ĚƌƵŐŝ ŶĂŐƌĂĜĞŶŝ ǀƌƟđŝ͘ ůĂƚŶƵ ƉŽǀĞůũƵ ,ZdͲĂ njĂ ƉŽďũĞĚŶŝēŬŝ ƓŬŽůƐŬŝ ǀƌƚ ŬŽŶƟŶĞŶƚĂůŶĞ ,ƌǀĂƚƐŬĞ ĚŽďŝůĂ ũĞ KƐŶŽǀŶĂ ƓŬŽůĂ :ŽƐŝƉĂ ŽƌŝđĂ ŝnj ƵŐŽŐĂ ^ĞůĂ Ƶ ĂŐƌĞďĂēŬŽũ ǎƵƉĂŶŝũŝ͘ ůĂƚŶƵ ƉŽǀĞůũƵ ,ZdͲĂ njĂ ƉŽďũĞĚŶŝēŬŝ ƓŬŽůƐŬŝ ǀƌƚ ƉƌŝŵŽƌƐŬĞ ,ƌǀĂƚƐŬĞ ĚŽďŝůĂ ũĞ KƐŶŽǀŶĂ ƓŬŽůĂ DĂƚĞ ĂůŽƚĞ ŝnj ƵũĂ Ƶ /ƐƚĂƌƐŬŽũ ǎƵƉĂŶŝũŝ͕ Ă ĞůĞŶĂ ƉŽǀĞůũĂ ƉƌŝƉĂůĂ ũĞ KƐŶŽǀŶŽũ ƓŬŽůŝ ĂŬĂŶũĞ ŝnj ĂŬĂŶũĂ Ƶ <ĂƌůŽǀĂēŬŽũ ǎƵƉĂŶŝũŝ͘ ZĂĚƵũĞŵŽ ƐĞ ŽǀŽŵ ƉƌŝnjŶĂŶũƵ ŝ njĂŚǀĂůũƵũĞŵŽ ƐǀŝŵĂ ŬŽũŝ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ŶĂŵĂ ĚƵŐŝ Ŷŝnj ŐŽĚŝŶĂ ƌĂĚĞ ŶĂ ƵƌĞĜĞŶũƵ ǀƌƚĂ ŝ ĂŵďŝũĞŶƚĂ ǀƌƟđĂ͘ EĂŐƌĂĚĂ ƉƌŝƉĂĚĂ ƐǀŝŵĂ ŬĂŽ ƉůŽĚ njĂũĞĚŶŝēŬŽŐ ĚŽƉƌŝŶŽƐĂ ĚũĞůĂƚŶŝŬĂ ǀƌƟđĂ͕ ĚũĞĐĞ͕ ƌŽĚŝƚĞůũĂ͕ ďĂŬĂ͕ ĚũĞĚŽǀĂ ŝ ŵŶŽŐŝŚ ƐƵƌĂĚŶŝŬĂ͘ WƌŝnjŶĂŶũĞ ŶĂŵ ĚĂũĞ ƉŽƟĐĂũ njĂ ĚĂůũŶũŝ ƌĂĚ͘ EŽǀēĂŶĂ ŶĂŐƌĂĚĂ ŬŽũƵ ƐŵŽ ĚŽďŝůŝ ƉŽŵŽđŝ đĞ ŶĂŵ njĂ ƵƌĞĜĞŶũĞ ǀĂŶũƐŬŽŐ ƉƌŽƐƚŽƌĂ ǀƌƟđĂ ŬĂŬŽ ďŝƐŵŽ ƉƌƵǎŝůŝ ĚũĞĐŝ ũŽƓ ǀŝƓĞ ĞĚƵŬĂƟǀŶŝŚ ƐĂĚƌǎĂũĂ͕ ƚĞ ŵŽŐƵđŶŽƐƚ ƵƉŽnjŶĂǀĂŶũĂ ŝ ƵǎŝǀĂŶũĂ Ƶ ůũĞƉŽƟ ƐǀŽŐĂ ŬƌĂũĂ͘

dĞƌĞnjŝũĂ ,ŽƌǀĂƚ ƌĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ

ũĞēũŝ ǀƌƟđ ƌĂŬĂ ƐƵŶĐĂ͕ <ƌŝǎĞǀĐŝ


.$=,9$ÿ,&$ QDåLK 2%,ÿ$-$ WŽĚƌƵēũĞ sĞůŝŬĞ ŶĂůĂnjŝ ƐĞ ƉŽĚ WĂƉƵŬŽŵ ŝ ŝŵĂ ŵŶŽŐŽ ƐƉĞĐŝĮēŶŽƐƟ Ƶ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŽŵ ŽĚŝũĞǀĂŶũƵ͘ EĂũƐƚĂƌŝũĂ ďĂŬĂ ŬŽũĂ ũĞ ƉƵŶŽ ƉŽŵŽŐůĂ Ƶ ƉƌŝŬƵƉůũĂŶũƵ ŶĂƓĞŐ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŽŐ ďůĂŐĂ ũĞ ďĂŬĂ :ƵůĂ WĞƌŝđ ŬŽũĂ ŝŵĂ ϵϲ ŐŽĚŝŶĂ͘ KŶĂ ũĞ ŬĂnjŝǀĂēŝĐĂ ŶĂƓŝŚ ŽďŝēĂũĂ͘ <ĂnjŝǀĂēŝĐĂ ũĞ ŽƐŽďĂ ŬŽũĂ ƉƌĞŶŽƐŝ ƐǀŽũĞ njŶĂŶũĞ ŶĂ ŵůĂĜĞ ŶĂƌĂƓƚĂũĞ͘

EĂũƐƚĂƌŝũĂ ŶŽƓŶũĂ ŶĂƓĞŐ ŬƌĂũĂ ƐĂƐƚŽũŝ ƐĞ ŽĚ͗ ŽƉĂŶĂŬĂ͕ ďŝũĞůŝŚ ƉůĞƚĞŶŝŚ ƉĂŵƵēŶŝŚ ēĂƌĂƉĂ͕ ƵŶƚŽƌŽŬĂ͕ ďŝũĞůŝŚ ŬƌŝůĂ͕ ƐƌŵĞŶĞ njĂƉƌĞŐĞ Ɛ ĨƌĂŶĜĂŵĂ ;ƌĞƐĂŵĂͿ͕ ŽƉůĞđŬĂ͕ ĨƌŽƐůƵŬĂ͕ ŵĂƌĂŵĞ ƟďĞƚŬĞ ŝůŝ ƓĂĨŽůŬĞ Ɛ ǀƵŶĞŶŝŵ ƌĞƐĂŵĂ͘

EĂ ƌƵŬĂŵĂ ƐĞ ŶŽƐĞ ŶĂƌƵŬǀŝĐĞ͕ Ă ŽŬŽ ǀƌĂƚĂ ƐŽŵĞƚŶĂ ƚƌĂŬĂ Ɛ ƉĞƌůĂŵĂ ŝ ĜĞƌĚĂŶŝ͘ EĂ ŐůĂǀŝ ũĞ ƉĞƌēŝŶ ŶĂũēĞƓđĞ ƉůĞƚĞŶ ŽĚ ǀůĂƐƟƚĞ ŬŽƐĞ͘ /njŵĞĜƵ ĚǀĂ ƌĂƚĂ ĚŽůĂnjŝ ĚŽ ƉƌŽŵŝũĞŶĞ Ƶ ŽĚŝũĞǀĂŶũƵ ƚĞ ƐĞ ŶŽƐĞ ŬƌŝůĂ ƐĂ njĂƚŬŽŵ Ƶ ďŽũŝ͕

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ŬƵƉŽǀŶĞ ĐŝƉĞůĞ ŝ ƐǀŝůĞŶĞ ēĂƌĂƉĞ͕ njĂƟŵ ďůƵnjĂ ƵŵũĞƐƚŽ ŽƉůĞđŬĂ ŝ ƐǀŝůĞŶŝ ĨĞƌƚƵŶ ŝ ƐǀŝůĞŶĂ ŵĂƌĂŵĂ͘ h ƵƓŝ ŝ ŽŬŽ ǀƌĂƚĂ ƐĞ ƐƚĂǀůũĂũƵ ĚƵŬĂƟ ŝůŝ ŬƵƉŽǀŶĞ ŶĂƵƓŶŝĐĞ͘ WŽƓƚŽ ŶĂŵ ƐĞ ďůŝǎŝ hƐŬƌƐ ũĞĚĂŶ ŽĚ ŶĞŝnjŽƐƚĂǀŶŝŚ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŝŚ ŬŽůĂēĂ ƐŝŐƵƌŶŽ ũĞ ƐůĂǀŽŶƐŬŝ ƉĞƌĞĐ͘ WĞƌĞĐ ƐĞ ŶĂũēĞƓđĞ ƉĞŬĂŽ njĂ hƐŬƌƐ ŝ ŬĂĚĂ ďŝ ƐĞ ŝƓůŽ ŝƐƉƌŽƐŝƟ ĐƵƌƵ͘ dŝũĞƐƚŽ njĂ ƉĞƌĞĐ ƉƌĂǀŝ ƐĞ ŽĚ ŝƐƚĞ ƐŵũĞƐĞ ŬĂŽ ŝ njĂ ĚŽŵĂđĞ ƌĞnjĂŶĐĞ͘ ŶĂēŝ͕ njĂŵŝũĞƐĞ ƐĞ ;ϮͲϯͿ ũĂũĂ ŝ ďƌĂƓŶŽ͕ ƌĂnjǀĂůũĂ Ƶ ĚƵǎŝŶƵ ;ŶĞ ƐŵŝũĞ ďŝƟ ƚĂŶŬŽ ŬĂŽ njĂ ƌĞnjĂŶĐĞͿ ŝ Ɛ ũĞĚŶĞ ƐƚƌĂŶĞ ƐĞ njĂƌĞǎĞ ŶŽǎĞŵ͕ njĂƟŵ ƐĞ ƉƌĞŬůŽƉŝ ƉŽ ƉŽůĂ ŝ ƚĂŬŽ ƐĞ ƉĞēĞ͘ WƌŽďĂũƚĞ ŶĞđĞƚĞ ƉŽǎĂůŝƟ͘ ĂŬĞ ĚũĞĐŝ ēĞƐƚŽ ƉƌŝēĂũƵ ƉƌŝēĞ Ž ƉƌŽƓůŝŵ ǀƌĞŵĞŶŝŵĂ ŬŽũĞ ƐƵ ŽŶĞ njĂƉĂŵƟůĞ͕ Ă ũŽƓ ǀŝƓĞ Ž ŽŶŽŵĞ Ž ēĞŵƵ ƐƵ ēƵůĞ ŽĚ ƐǀŽũŝŚ ƌŽĚŝƚĞůũĂ ŝůŝ ĚũĞĚŽǀĂ ŝ ďĂŬĂ͘ hŬůũƵēŝǀĂŶũĞŵ Ƶ ƌĂĚ ŬƵůƚƵƌŶŽͲ ƵŵũĞƚŶŝēŬŽŐ ĚƌƵƓƚǀĂ ŬĂŽ ŝ ƉĞēĞŶũĞ ŬŽůĂēĂ ƉŽ

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ďĂŬŝŶŝŵ ƌĞĐĞƉƟŵĂ ŶĂēŝŶŝ ƐƵ njĂ ŽēƵǀĂŶũĞ ŬƵůƚƵƌŶĞ ŝ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵƐŬĞ ƚƌĂĚŝĐŝũĞ ŶĂƓĞŐ ŬƌĂũĂ͘ DŝƌĂ Ěǎŝđ͕ ŽĚŐŽũŝƚĞůũͲƌĂǀŶĂƚĞůũ ũĞēũŝ ǀƌƟđ sĞůŝŬĂ͕ sĞůŝŬĞ


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ÿ89$5,&( WUDGLFLMVNRJ %/$*$ dŝũĞŬŽŵ ǀĞůũĂēĞ ƐǀĂŬĞ ŐŽĚŝŶĞ Ƶ ŶĂƓĞŵ ŵĂůŽŵ ŝ ůŝũĞƉŽŵ ŐƌĂĚƵ ŽĚƌǎĂǀĂ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ ƉŽĚ ŶĂnjŝǀŽŵ ͞aK< <K ^/: >K͘͞ KǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ϱϬ͕͘ ũƵďŝůĂƌŶŽ͊ ^ǀŽũŝŵ ƉŽƐƚŽũĂŶũĞŵ ŽĚ Ϯϰ͘ǀĞůũĂēĞ ϭϵϲϴ͘ ŐŽĚŝŶĞ aŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƌĂnjǀŝũĂ ƐǀĞ ǀŝĚŽǀĞ ŬƵůƚƵƌŶŽͲƵŵũĞƚŶŝēŬŽŐ ƐƚǀĂƌĂůĂƓƚǀĂ͕ Ă ŶĂƌŽēŝƚŽ ŬƵůƚƵƌŶŽͲ ƵŵũĞƚŶŝēŬŽŐ ĂŵĂƚĞƌŝnjŵĂ͘

WŽǀŝũĞƐƚ aŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ ^ǀŝŚ ŽǀŝŚ ŐŽĚŝŶĂ aŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƐĞ ŶĂŵĞƚŶƵůŽ ŬĂŽ ŐůĂǀŶŝ ƉŽŬƌĞƚĂē ŽēƵǀĂŶũĂ ŬƵůƚƵƌŶĞ ďĂƓƟŶĞ ƐƚĂŶŽǀŶŝƓƚǀĂ ŽǀŽŐĂ ŬƌĂũĂ͘ Wƌǀŝ ŝnjǀĞĚĞŶŝ WƌŽŐƌĂŵ ;ũĞĚĂŶ ĚĂŶͿ ďŝŽ ũĞ ĨŽůŬůŽƌŶŽŐ ŬĂƌĂŬƚĞƌĂ͕ Ă ǀĞđ ƐůũĞĚĞđĞ ŐŽĚŝŶĞ ƚƌĂũĂŽ ũĞ ƚƌŝ ĚĂŶĂ Ƶ ŽŬǀŝƌƵ ŬŽũĞŐ ƐĞ ďŝƌĂ ŶĂũŽƌŝŐŝŶĂůŶŝũĂ ŝ

ŶĂũůũĞƉƓĂ ŵƵƓŬĂ ŝ ǎĞŶƐŬĂ ƐůĂǀŽŶƐŬĂ ŶŽƓŶũĂ ŬĂŽ ŝ /njďŽƌ ŶĂũůũĞƉƓĞ ƓŽŬŝĐĞ ^ŝũĞůĂ͘ KǀĂũ ũĞ /njďŽƌ ĚĂŶĂƐ ƉŽnjŶĂƟũŝ ƉŽĚ ŶĂnjŝǀŽŵ ͞aK< </ s/d͘͞ ϭϵϳϬ͘ ŐŽĚŝŶĞ ^ŝũĞůŽ ƚƌĂũĞ ēĞƟƌŝ ĚĂŶĂ ŝ ƉŽ Ɖƌǀŝ ƉƵƚĂ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂ ƐĞ ũĞĚŶĂ ŽĚ ŶĂũƉŽƉƵůĂƌŶŝũŝŚ ŝ ŶĂũƉŽƐũĞđĞŶŝũŝŚ WƌŝƌĞĚďŝ ^ŝũĞůĂ ƉŽĚ ŶĂnjŝǀŽŵ Ͳ ͞sĞēĞƌ &ƌŽůĞ ƚƌĂŬƚŽƌŝƐƚĞ͘͞ ^ǀĂŬŽ ƐůũĞĚĞđĞ ^ŝũĞůŽ ďŽŐĂƟũĞ ũĞ njĂ ŶŽǀĞ ƐĂĚƌǎĂũĞ ŬĂŽ͗ ϭϵϳϮ͘ ŐŽĚŝŶĞ

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͞WŝŽŶŝƌƐŬŽ ůŝƚĞƌĂƌŶŽ ƐŝũĞůŽ͞ ŝ ͞ ƚŶŽŐƌĂĨƐŬĞ ŝnjůŽǎďĞ͕͞ Ă ϭϵϳϯ͘ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂ ƐĞ ͞^ĞůũĂēŬĂ njĂďĂǀĂ͞ ŬŽũĂ ŝ ĚĂŶĂƐ ŝŵĂ ŶĂ ƐƚŽƟŶĞ ƐƵĚŝŽŶŝŬĂ ;ĚŽ ϭϬϬϬͿ͕ ŽďƵēĞŶŝŚ Ƶ ŶĂƌŽĚŶƵ ŶŽƓŶũƵ ŝůŝ ĚŝũĞůŽǀĞ ŶĂƌŽĚŶŝŚ ŶŽƓŶũŝ ŝ njĂ ŬŽũƵ ƐĞ ƉƌŝƉƌĞŵĂũƵ ͞ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŝ ƐƉĞĐŝũĂůŝƚĞƟ͞ ƐůĂǀŽŶƐŬŽŐ ŬƌĂũĂ͘ 'ĞƐůŽ ŽǀĞ njĂďĂǀĞ ũĞƐƚĞ͗ ͞K ƐǀŽŵ ƌƵǀƵ ŝ ƐǀŽŵ ŬƌƵǀƵ ͊͞ hnj ƐǀĞ ŽǀĞ ƐĂĚƌǎĂũĞ ǀĂǎŶŽ ũĞ ƐƉŽŵĞŶƵƟ ƐƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ :ĂŚĂēĂͲŬŽŶũĂŶŝŬĂ ŬŽũŝ ǀĞđ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽ ŶĂũĂǀůũƵũƵ ƉŽēĞƚĂŬ ^ŝũĞůĂ ŽďŝůĂnjĞđŝ ŐƌĂĚ͘ KǀĂũ ŽďŝēĂũ ƉŽƚũĞēĞ ũŽƓ ŝnj ĚŽďĂ sŽũŶĞ <ƌĂũŝŶĞ ;ēƵǀĂŶũĂ ŐƌĂŶŝĐĞ ŶĂ ƌŝũĞĐŝ ^ĂǀŝͿ͕ Ă ũĂŚĂēŝ ƐƵ ƐĞ ŶĂnjŝǀĂůŝ ^ĞƌĞǎĂŶŝŵĂ͘ <ƌŽnj ƐǀŽũƵ ƉŽǀŝũĞƐƚ ^ŝũĞůŽ ƐǀĞ ǀŝƓĞ ƌĂnjǀŝũĂ ƐƵƌĂĚŶũƵ Ɛ ĚƌƵŐŝŵ ŬƵůƚƵƌŶŽͲ ƵŵũĞƚŶŝēŬŝŵ ĚƌƵƓƚǀŝŵĂ ŬŽũĂ ŶũĞŐƵũƵ ŶĂƌŽĚŶŝ ĨŽůŬůŽƌ ŝ ŽďŝēĂũĞ ƐǀŽũĞŐ ŬƌĂũĂ͘ h ŶŽǀŝũŽũ ƉŽǀŝũĞƐƟ ^ŝũĞůĂ͕ ŽǀĂ ƐƵƌĂĚŶũĂ ŝŵĂ ŝ ŵĞĜƵŶĂƌŽĚŶŝ njŶĂēĂũ ŬƌŽnj ƐƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ ďƌŽũŶŝŚ <h ͲŽǀĂ ŝnj ŝŶŽnjĞŵƐƚǀĂ ;WŽůũƐŬĂ͕ /,͕ DĂĜĂƌƐŬĂ͕ EũĞŵĂēŬĂ͕ ƵƐƚƌŝũĂ͕ sŽũǀŽĚŝŶĂ ŝ Ěƌ͘Ϳ͘ ͞sĞēĞƌ Ƶnj ƚĂŵďƵƌƵ͞ ĂĮƌŵŝƌĂ ŵůĂĚĞ ƚĂŵďƵƌĂƓĞ ŝ ŽŬƵƉůũĂ njĂůũƵďůũĞŶŝŬĞ Ƶ ŐůĂnjďƵ ŶĂ ēĂƌŽďŶŝŵ ǎŝĐĂŵĂ ƚĂŵďƵƌĞ͘ ĂŶĂƐ ƐĞ ǀĞđ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽ ŽĚƌǎĂǀĂũƵ ŐůĂnjďĞŶĞ ƌĂĚŝŽŶŝĐĞ Ƶ ƉƌŽƐƚŽƌŝŵĂ ŶĂƓĞŐ sƌƟđĂ ŶĂ ŬŽũŝŵĂ ƐĞ Ƶēŝ ƐǀŝƌĂƟ ŶĂ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝŵ ŐůĂnjďĂůŝŵĂ ;ĚǀŽũŶŝĐĂŵĂ͕ ŐĂũĚĂŵĂ͕ ƐĂŵŝĐĂŵĂͿ͘ WƌĞŶŽƐŝŵŽ njŶĂŶũĂ ŝ ēŝŶũĞŶŝĐƵ ŬĂŬŽ ũĞ ŶĂƓĂ ƵƉĂŶũĂ ŬŽůŝũĞǀŬĂ ƚĂŵďƵƌĞ͘ ZĂĜĂ ƐĞ ƚĂŬŽ ũĞĚŶĂ ŽĚ ŵůĂĜŝŚ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ Ƶ ŶĂƓĞŵ ŐƌĂĚƵ ͞&ĞƐƟǀĂů

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ƓŽŬĂēŬĞ ƉŝƐŵĞ͘͞ ĂŶĂƐ aŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƚƌĂũĞ ŝ ĚŽ ϭϰ ĚĂŶĂ ƵŬůũƵēƵũƵđŝ ŝ ŶĂũĂƚƌĂŬƟǀŶŝũƵ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũƵ aŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ ͞WŽŬůĂĚŶƵ ƉŽǀŽƌŬƵ͘͞ KǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ǎƵƉĂŶũƐŬŽ aŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƉƌŽƐůĂǀŝůŽ ũĞ ƐǀŽũŝŚ ϱϬ ŐŽĚŝŶĂ ŝ ƵďƌĂũĂ ƐĞ Ƶ ƉƌǀĞ ŽƌŐĂŶŝnjŝƌĂŶĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĞ Ƶ ^ůĂǀŽŶŝũŝ ŝ ĂƌĂŶũŝ ŬŽũĞ ēƵǀĂũƵ ŽĚ njĂďŽƌĂǀĂ ďůĂŐŽ ďĂŬŝŶŝŚ ƓŬƌŝŶũĂ ŝ ůĂĚŝēĂƌĂ͕ ƉƌĞŶŽƐĞđŝ Ɛ ŬŽůũĞŶĂ ŶĂ ŬŽůũĞŶŽ ƓŽŬĂēŬƵ ƌŝē͕ ƉŝƐŵƵ ŝ ŽďŝēĂũĞ͘ WŽŶŽƐ ƵƉĂŶũĂĐĂ ďŝŽ ũĞ Ɵŵ ǀĞđŝ ƓƚŽ ũĞ ϱϬ͘ aŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƐǀĞēĂŶŽ ŽƚǀŽƌŝůĂ ƉƌĞĚƐũĞĚŶŝĐĂ Z, ŐĜĂ͘ <ŽůŝŶĚĂ 'ĂďĂƌͲ<ŝƚĂƌŽǀŝđ͘

<ĂŬŽ ũĞ ŶĂƐƚĂůŽ ͣDĂůŽ ƓŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ͍͞ ^ƉŽŵĞŶƵůĂ ƐĂŵ ŬƌŽnj ƉŽǀŝũĞƐŶŝ ƉƌŝŬĂnj ůŝƚĞƌĂƌŶƵ ǀĞēĞƌ ŶĂ ŬŽũŽũ ƐƵ Ƶnj ŵŶŽŐŽďƌŽũŶĞ ƵēĞŶŝŬĞ ŽƐŶŽǀŶŝŚ ƓŬŽůĂ ǎƵƉĂŶũƐŬĞ WŽƐĂǀŝŶĞ ŝ ŶũŝŚŽǀŝŚ ůŝƚĞƌĂƌŶŝŚ ƌĂĚŽǀĂ ũĂǀŝůĂ njĂŵŝƐĂŽ Ž ͣDĂůŽŵ ƓŽŬĂēŬŽŵ ƐŝũĞůƵ͘͞ h ŽŬǀŝƌƵ ŶũĞŐĂ ŶĂƐƚƵƉĂůĂ ƐƵ ĚũĞĐĂ ƉƌĞĚƓŬŽůƐŬŽŐ ƵnjƌĂƐƚĂ ŬĂŽ ŝ ƉŽĚŵůĂĚĂŬ <h ͲŽǀĂ͘ sĞēĞƌ ƉƵēŬŝŚ ƉŝƐĂĐĂ ƉŽƐƚĂũĞ njĂƐĞďŶĂ ƉƌŝƌĞĚďĂ͕ Ă DĂůŽ ůŝƚĞƌĂƌŶŽ ƐŝũĞůŽ ŝ ĚĂůũĞ ŽŬƵƉůũĂ ŵůĂĚĞ ƚĂůĞŶƟƌĂŶĞ ůŝƚĞƌĂƚĞ͘ dĂŬŽ DĂůŽ ƓŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ƉŽƐƚĂũĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũĂ ĚũĞēũĞŐ ĨŽůŬůŽƌŶŽŐ ƐƚǀĂƌĂůĂƓƚǀĂ͘ ^ǀŽũĞ ŵũĞƐƚŽ Ƶ ŽǀŽũ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĐŝũŝ ƉƌŽŶĂƓůĂ ƐƵ ŝ ĚũĞĐĂ ŶĂƓĞŐ ǀƌƟđĂ DĂƐůĂēĂŬ͘ h ƐǀŽũŝŵ Ɖƌǀŝŵ ŶĂƐƚƵƉŝŵĂ ƉƌŝŵŝũĞŶŝůŝ ƐŵŽ njŶĂŶũĂ ƐƚĞēĞŶĂ ŶĂ ƐĞŵŝŶĂƌŝŵĂ Ƶ ŽēƵǀĂŶũĂ ƚƌĂĚŝĐŝũĞ͕ Ă ƟŵĞ ƉŽŬĂnjĂůŝ ƐǀŽũƵ


ůũƵďĂǀ ƉƌĞŵĂ njĂǀŝēĂũƵ ŝ ƐǀŽũĞŵ ŝĚĞŶƟƚĞƚƵ͘ ĚƵŬĂĐŝũĂŵĂ ŶĂ ƐĞŵŝŶĂƌŝŵĂ '͘<ŶĞǎĞǀŝđ ŝ 'ĂƚĂůŝŶŬĞ ŝnjǀŽƌ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝũĂ ďŝůĞ ƐƵ ďĂŬĞ ŝ ƐƚĂƌĞ ďĂŬĞ͘ ĂďŽƌĂǀůũĞŶĞ ŝŐƌĞ͗ ͞WŽƓƚŽ ŬƵŵĞ ůŽŶēŝđ͞ ŝ ͞dŬŽ ƚŽ ƚĂŵŽ ƚĂƉĂ͞ ďŝůŝ ƐƵ Ɖƌǀŝ ŶĂƓŝ ŶĂƐƚƵƉŝ Ƶnj ŶŝŬĂĚ njĂďŽƌĂǀůũĞŶĂ ƐůĂǀŽŶƐŬĂ ŬŽůĂ ͗ ͞^ũĞĚŝ ŝƌŽ ŶĂ ǀƌŚ ƐůĂŵĞ͕͞ ͞Kũ͕ /ǀĂŶĞ͕ /ǀĂŶŝđƵ͕͞ ͞ ũĚ ŶĂ ůŝǀŽ͕͞ ͞,ŽƉĂ ĐƵƉĂ ƐŬŽēŝ͕͞ ͞/ŐƌĂ ŬŽůŽ͕ ŝŐƌĂ ŬŽůŽ͕͞ ͞aŝƌŝ͕ Ɠŝƌŝ͞ ŝƚĚ͘​͘​͘ ũĞĐĂ ŶĂƓĞŐ ǀƌƟđĂ ǀĞđ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽ ŽƚǀĂƌĂũƵ ƉƌŝƌĞĚďƵ DĂůŽŐ ƓŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ͕ Ă njďŽƌ ǀƌƟđĂ ŬŽũŝ ũĞ ũĞĚŶĂŬŽ ƐƚĂƌ ŬĂŽ ŝ DĂůŽ ƓŽŬĂēŬŽ ƐŝũĞůŽ ;ǀŝƓĞ ŽĚ ϮϬ ŐŽĚŝŶĂͿ͕ ƉƌĂƟ ƉũĞƐŵŽŵ ĨŽůŬůŽƌŶƵ ƐŬƵƉŝŶƵ ƉƌĞĚƓŬŽůĂƌĂĐĂ͘ EĂ ŽǀŽŵ ũƵďŝůĂƌŶŽŵ ^ŝũĞůƵ ŶĂƓĂ ĚũĞĐĂ ǀƌƟđĂ ďŝůĂ ƐƵ ŽďƵēĞŶĂ Ƶ ƐŬůĂĚƵ Ɛ dĞŵŽŵ͗ Ͳ͞Kũ͕ ƵƉĂŶũŽ͕ Žũ͕ ƵƉĂŶũŽ ďĞēŬŝ ƉĞƌŝǀŽũĞ͘​͘​͊͘͘͞ DĂůĞ ŐŽƐƉŽĜŝĐĞ ŝ ŐŽƐƉŽĚĂ Ɛ ĐŝůŝŶĚƌŝŵĂ ŶĂ ŐůĂǀŝ ŝ ŽǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ŽƐǀŽũŝůŝ ƐƵ ŵŶŽŐŽďƌŽũŶĞ ŐůĞĚĂƚĞůũĞ ƐǀŽũŝŵ ŶĂƐƚƵƉŽŵ ŝ ĚŽďŝůŝ ŐƌŽŵŽŐůĂƐĂŶ ƉůũĞƐĂŬ͘ ^ǀŝ ƉĂ ŝ ēůĂŶŽǀŝ ŶĂƓĞŐ ĚũĞēũĞŐ njďŽƌĂ ďŝůŝ ƐƵ ŽďƵēĞŶŝ Ƶ ŶĂƌŽĚŶƵ ŶŽƓŶũƵ ŬŽũƵ ƐƵ ŽĚŐŽũŝƚĞůũŝĐĞ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŶĂ ĞƚŶŽ ƌĂĚŝŽŶŝĐĂŵĂ ƐĂŵŝ ƓŝǀĂůŝ ƉŽ ƵnjŽƌŬƵ ŶĂ ďĂŬŝŶ ŽƉůĞđĂŬ͕ ƌƵďŝŶƵ͕ ǀĞnjĞŶŬƵ͕ njůĂƚĂƌƵ͕ njĂƉƌĞŐ ŝ ŵĂƌĂŵƵ͘ h Ɵŵ ƌĂĚŝŽŶŝĐĂŵĂ ƐƵĚũĞůŽǀĂůĞ ƐƵ ŵĂŵĞ ŝ ďĂŬĞ ŬĂŬŽ ďŝ ƓŝǀĂůŝ ƚnjǀ͘ ͣƌƵďŝŶŝĐĞ njĂ ĚũĞēũĞ ŝŐƌĞ͘͞ ^ǀĂŬĂŬŽ ŶĂũĚƌĂŐŽĐũĞŶŝũĞ ďůĂŐŽ ƐǀŽŵ ƌŽĚŝƚĞůũƵ ũĞƐƚ ĚŝũĞƚĞ ƚĞ ƉŽƐĞďŶŽ ƟŚ ĚĂŶĂ ŵĂŵĞ ŝ ďĂŬĞ ŶĞ ǎĂůĞ ƚƌƵĚĂ ŝ ǀƌĞŵĞŶĂ ŬĂŬŽ ďŝ ƵƌĞĚŝůĞ ŶŽƓŶũƵ njĂ Ɖƌǀŝ ŶĂƐƚƵƉ ƐǀŽŐ ƉƌĞĚƓŬŽůĐĂ͘ dĂũ ŶĂƐƚƵƉ ŶĞđĞ ďŝƟ ŶŝŬĂĚ njĂďŽƌĂǀůũĞŶ͘ DŝƌŝƐ ƓƟƌŬĞ͕ ďũĞůŝŶĂ ƓůŝŶŐĞƌĂũĂ͕ ƓƵƓƚĂŶũĞ ƐǀŝůĞŶŝŚ ŵĂƓŶŝ ŶĂ ƌƵŬĂǀŝŵĂ͕ ƚŬĂŶŝĐĞ ŽŬŽ ƉŽũĂƐĂ͕ ƓƉĞŶnjůĞ Ƶ ϭϮ ƓĂƌĂ ŝ ĚũĞĚŽǀĞ ƓŽŬĂēŬĞ ŬĂƉĞ ŶĂ ŐůĂǀŝ͗ ƚŽ ũĞ ƐůŝŬĂ ŵĂůŝŚ ĨŽůŬůŽƌĂƓĂ ŶĂ DĂůŽŵ ƓŽŬĂēŬŽŵ ƐŝũĞůƵ͘

<ŽũĂ ũĞ ƵůŽŐĂ ďĂŬĞ Ƶ ŽēƵǀĂŶũƵ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬĞ ďĂƓƟŶĞ͍ h ĚĂŶĂƓŶũĞŵ ǀƌĞŵĞŶƵ ŝĂŬŽ ũŽƓ ƵǀŝũĞŬ ƌĂĚŶŽ ĂŬƟǀŶĞ͕ ďĂŬĞ ƐƵ ƐǀĞ ƉƌŝƐƵƚŶŝũĞ Ƶ ŽĚƌĂƐƚĂŶũƵ ĚũĞƚĞƚĂ͘ ƵǀĂũƵđŝ ŶĂƐůŝũĞĜĞŶĞ ĚƌĂŐŽĐũĞŶŽƐƟ ŝ

ƉƌĞŶŽƐĞđŝ ŝŚ ŶĂ ƐǀŽũĞ ƵŶƵŬĞ ƐƵĚũĞůŽǀĂůĞ ƐƵ Ƶ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ǀƌƟđĂ ŬĂĚ ŐŽĚ ũĞ ƚŽ ďŝůŽ ŵŽŐƵđĞ͘ /njĚǀŽũŝůĂ ďŝŚ ĂŶĞ ŬƌƵŚĂ͕ ĂŶŝ ũĞƐĞŶŝ͕ ŽǎŝđŶĞ ŝ hƐŬƌƓŶũĞ ƌĂĚŝŽŶŝĐĞ͕ ƉƌŽƐůĂǀĞ ƌŽĜĞŶĚĂŶĂ ŝ ĚƌƵŐĞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ǀĞnjĂŶĞ njĂ ĚŽŐĂĜĂũĞ Ƶ ŽďŝƚĞůũŝ ŝ Ƶ ŽŬƌƵǎĞŶũƵ͘ ǀŽ ũĞĚŶŽŐ ƉƌŝŵũĞƌĂ͘​͘​͘ ĂŬĂ ŝnj ŽƓŶũĂŬĂ ŝnjǀŽƌŶŽ ŽďƵēĞŶĂ Ƶ ƓŽŬĂēŬƵ ŶŽƓŶũƵ ƵŵŝũĞƐŝůĂ ũĞ Ƶ ǀƌƟđƵ Ƶ ŽĚŐŽũŶŽũ ƐŬƵƉŝŶŝ ƐǀŽũĞ ƵŶƵŬĞ DĂƌƚĞ ĚŽŵĂđŝ ŬƌƵŚ͗ ŵŝƌŝƐŶŝ͕ ƚŽƉůŝ ŝ ƵŬƵƐŶŝ͊ /ƐƚƌĂǎŝǀĂůŝ ƐŵŽ ƌŝũĞēŝ ŝnj ĚĂǀŶŝŶĂ ;ŶĂƓ ũĞ njĂǀŝēĂũ ďŽŐĂƚ ůŽŬĂůŶŝŵ ŝnjƌŝēĂũĞŵͿ ŝ ŽƚŬƌŝůŝ ŬĂŬŽ ƐĞ Ƶ ƉŽũĞĚŝŶŝŵ ƐĞůŝŵĂ ŶĂƓĞ ǎƵƉĂŶũƐŬĞ WŽƐĂǀŝŶĞ njŽǀĞ ĚƌǀĞŶĂƐƟ ĚŝŽ ŬƵŬƵƌƵnjŶŽŐ ŬůŝƉĂ͗ ŬŽŵƵƓŝŶĂ͕ ďĂƚĂůũƵƓŬĂ͕ ēŽŬĂŶũĞ͕ ĂũĚĂŵĂŬ ŝůŝ ŬĂŬŽ ƐĞ ŶĂnjŝǀĂ ƐůĂƚŬĂ ďƵŶĚĞǀĂ͗ ďƌĞƐŬŽƌŬĂ͕ ĚƵŐĂŶũĂ͕ ĚƵďůĞŬĚŝŶũĂ͕ ĚƵŐĂƌĂ͘ ĂŬŝŶ ŝnjƌŝēĂũ Ɛ ŬŽůũĞŶĂ ŶĂ ŬŽůũĞŶŽ ēƵǀĂ ŽĚ njĂďŽƌĂǀĂ ŽǀĞ ƉŽũŵŽǀĞ ŝnj ƐƚĂƌŝŶĞ ƚũ͘ ēĂŬ ŝnj ĚŽďĂ ƚƵƌƐŬĞ ŝ ĂƵƐƚƌŽƵŐĂƌƐŬĞ ǀůĂĚĂǀŝŶĞ ƉĂ ƐǀĞ ĚŽ ŶŽǀŝũĞ ƉŽǀŝũĞƐƟ͕ Ƶnj ŽŶƵ ƉŽnjŶĂƚƵ͗ sŽůŝ ƐǀŽũĞ͕ ƉŽƓƚƵũ ƚƵĜĞ͊͘ sƌĂƟůĂ ďŝ ƐĞ ƉŽŶŽǀŶŽ ŶĂ ŽŶĞ ŶĂƓĞ ŶĂƐƚƵƉĞ ŶĂ ͣDĂůŽŵ ƓŽŬĂēŬŽŵ ƐŝũĞůƵ͞ ƟũĞŬŽŵ ƉƌŽƚĞŬůŝŚ ŐŽĚŝŶĂ͘ EŽƐŝƚĞůũŝ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ƐƵ ĚũĞĐĂ Ƶ ŐŽĚŝŶŝ ƉƌĞĚ ƉŽůĂnjĂŬ Ƶ ƓŬŽůƵ͘ :ŽƓ ŶĂŵ ũĞ ƐǀũĞǎĞ ƐũĞđĂŶũĞ ŶĂ ŝnjďŽƌ ŵĂůŽŐ ͞aŽŬĂēŬŽŐ ǀŝƚĂ͞ Ƶ sƌƟđƵ ŝ ŶĂ ĚũĞēũĞ ƐůĂǀŽŶƐŬĞ ƐǀĂƚŽǀĞ͘ ũĞĐĂ ƐƵ ƵǎŝǀĂůĂ Ƶ ŽǀŽũ ŝŐƌŝ ƐǀĂƚŽǀĂ ŝ ƉŽĚũĞůŝ ƵůŽŐĂ͗ ŵůĂĚĂ͕ ŵůĂĚŽǎĞŶũĂ͕ ŬƵŵŽǀŝ͕ ĚũĞǀĞƌ͕ ĚũĞǀĞƌƵƓĂ͕ ŬĂƉĞƚĂŶͲēĂũŽ͕ ŵĂŵĂ ŝ ĚĂĚŽ͘ /njƌŝēĂũ ƐůĂǀŽŶƐŬŝ͕ ƓƚŽŬĂǀƐŬŝ͕ ŝŬĂǀƐŬŝ͘ ^ǀŝ ŽďƵēĞŶŝ Ƶ ŽĚŐŽǀĂƌĂũƵđƵ ŶŽƓŶũƵ͘ aƚŽ ƐǀĞ ƚĂĚĂ ďĂŬĞ ŶŝƐƵ ŝnjǀĂĚŝůĞ ŝnj ƐǀŽũŝŚ ŽƌŵĂƌĂ͊ Ͳ ƐǀŝůĞŶĂ ƌĞŬůũĂ ;ďůƵnjĂͿ Ƶ ŬŽũŽũ ƐĞ <ůĂƌŝŶĂ ďĂŬĂ ƵĚĂǀĂůĂ͘ ĂŵŝƐůŝƚĞ ƚĞ ĞŵŽĐŝũĞ ƵƚŬĂŶĞ Ƶ ƐǀŝůĞŶƵ ƌĞŬůũƵ͘ ƚĞŬ ĂũŽ͍ WƌĞƐůŝŬĂ ǀĞůŝŬŽŐ ĂũĞ ŝ ƚŬŽ ũĞ ŵŽŐĂŽ ďŝƟ ǀĞđŝ ŽĚ ŶũĞŐĂ ƚĂũ ĚĂŶ͍͊ DŽǎĞŵŽ ƐĂŵŽ njĂŵŝƐůŝƟ ŬŽůŝŬŽ ũĂǀŶŝ ŶĂƐƚƵƉ njŶĂđŝ njĂ ƐǀĂŬŽ ƉŽũĞĚŝŶŽ ĚŝũĞƚĞ͘ KǀĞ ŐŽĚŝŶĞ ũĂǀŶŝ ŶĂƐƚƵƉ ŶĂ ͣDĂůŽŵ ƓŽŬĂēŬŽŵ ƐŝũĞůƵ͞ ďŝŽ ũĞ ƐĂƐĂƚĂǀůũĞŶ ŽĚ ƐƚĂƌŽŐƌĂĚƐŬŽŐ ƉůĞƐĂ ͣ ^ŝƌŽƟĐĂ͕͞ ŶĂƉũĞǀĂ ͣKũ͕ ƉƟēŝĐĞ͕͞ ƉũĞƐĂŵĂ ͣaŬƌŝƉŝ ĜĞƌĂŵ͞ ŝ ďĞēĂƌĂĐ ;hE ^ KͲǀĂ njĂƓƟđĞŶĂ ŶĞŵĂƚĞƌŝũĂůŶĂ ďĂƓƟŶĂͿ

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Ͳ ͣKũ͕ ƵƉĂŶũŽ͕ Žũ͕ ƵƉĂŶũŽ͕ ďĞēŬŝ ƉĞƌŝǀŽũĞ͘​͘​͊͘͘͞ DĂŵĞ ŝ ďĂŬĞ ĚĂůĞ ƐƵ ǀĞůŝŬŝ ĚŽƉƌŝŶŽƐ Ƶ ŽďůĂēĞŶũƵ ĚũĞĐĞ ŬĂŬŽ ďŝ ƉƌŝŬĂnjĂůŝ ǀƌŝũĞŵĞ ŶĂƐƚĂŶŬĂ ŽĚũĞđĞ ŝ ŶŽƓŶũĞ ŝnj ƵƉĂŶũĞ ƚŽŐĂ ǀƌĞŵĞŶĂ͘

WŽŬůĂĚŶĂ ƉŽǀŽƌŬĂ sƌŚƵŶĂĐ ĚŽŐĂĜĂũĂ ũĞ ǀĞđ ŶĂũĂǀůũĞŶĂ WŽŬůĂĚŶĂ ƉŽǀŽƌŬĂ͘ sƌƟđ ǀĞđ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽ ƐƵĚũĞůƵũĞ Ɛ ŽƚƉƌŝůŝŬĞ ϮϬϬ ĚũĞĐĞ Ƶ ĚŽďŝ ŽĚ ϯͲϲ ŐŽĚŝŶĂ͘ EĂũēĞƓđĞ ƐƵĚũĞůƵũĞŵŽ ŵĂƓƚŽǀŝƚŽ ŽƐŵŝƓůũĞŶŽŵ ŵĂƐŬŽŵ͕ ƉŽƓƚƵũƵđŝ dĞŵƵ ^ŝũĞůĂ͘ EĂ ƌĂĚŝŽŶŝĐĂŵĂ njĂ ƌŽĚŝƚĞůũĞ ŝ ĚũĞĐƵ njĂƉĂǎĞŶĂ ũĞ ďŝůĂ ŝnjƌĂĚĂ͗ ƉƌĞĚŵĞƚĂ ƐƚĂƌŝŚ njĂŶĂƚĂ͕ ůŝĐŝƚĂƌƐŬŝŚ ƐƌĐĂ͕ ĚƵŬĂƚĂ ŽŬŽ ǀƌĂƚĂ͕ ƚĂŵďƵƌĂ͕ ƐůĂǀŽŶƐŬŽŐ ŚƌĂƐƚĂ͕ ƓŽŬĂēŬŽŐ ʹƐůĂǀŽŶƐŬŽŐ ͣaŽƌĂ͕͞ ƐůĂǀŽŶƐŬŝŚ ƐƉĞĐŝũĂůŝƚĞƚĂ ;ŬŽďĂƐŝĐĞ͕ƐůĂŶŝŶĞ͕ ŬƵůĞŶĂ͕ƓƵŶŬĞ ŝĚƌ͘Ϳ ŬĂŽ ŝ ŝnjƌĂĚĂ ŽƚĂƌĂŬĂ ŝ ŶĂƌŽĚŶĞ ŶŽƓŶũĞ͘ EĞŬĞ ŵůĂĚĞ ŵĂŵĞ ƚĂĚ ƐƵ Ɖƌǀŝ ƉƵƚ ƓŝǀĂůĞ ŝŐůŽŵ͊ ͞WƌƓŶũĂĐŝ͞ ƐƵ ŬŽǎƵƓēŝđŝ ŝ Ɛ ŽŐůĞĚĂůĐŝŵĂ njĂŶŝŵůũŝǀŝ ƟŵĞ ƓƚŽ ƐƵ ŝŚ ĚũĞēĂĐŝ ĚŽǎŝǀũĞůŝ ŬĂŽ ƓƟƚŽǀĞ njĂ ǀŝƚĞnjŽǀĞ͊​͊​͊ ^ƚĂƌŝ njĂŶĂƟ ƐŝŵďŽůŝēŶŽ ƐƵ njǀĞĐŬĂůŝ ŵŽƟŬĂŵĂ͕ ŐƌĂďůũĂŵĂ͕ ƉŽƚŬŽǀĂŵĂ ŝ ēĞŬŝđŝŵĂ͘ WŽǀŽƌŬĂ ũĞ ƵǀŝũĞŬ ŶĂũŐůĞĚĂŶŝũĂ͕ Ă ǀƌƟđ ƉŽŬƵƉŝ ŶĂũǀĞđĞ ƐŝŵƉĂƟũĞ͘ / ƚƵ ŶŝũĞ ŬƌĂũ͊ KƉĞƚ ŵŽƌĂŵ ŝƐƚĂŬŶƵƟ ĚŽƉƌŝŶŽƐ ďĂŬĞ Ƶ ŽēƵǀĂŶũƵ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬĞ ŬƵůƚƵƌĞ͘ <ĂŬŽ ďŝ ƉŽƟĐĂũŝ ďŝůŝ ƓƚŽ ƐŶĂǎŶŝũŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ŝ ďĂŬĞ ƐƵĚũĞůƵũƵ Ƶ ƉƌŝŬƵƉůũĂŶũƵ ƟŚ ƐƚĂƌŝŶĂ ŝ ƐƉŽnjŶĂũŝ ͗Ͳ<ĂŬŽ ƐĞ ǎŝǀũĞůŽ ŶĞŬĂĚĂ ͊͘ EĂ ƚĞŵĞůũƵ ǀŝĜĞŶŝŚ ƐƚĂƌŝŶĂ ŶĂƐƚĂůŝ ƐƵ ŵŶŽŐŽďƌŽũŶŝ ĚũĞēũŝ ƌĂĚŽǀŝ͘ dĂŬŽ ũĞ ŶĂƓ ǀƌƟđ ƉŽƐƚĂŽ ƚŶŽ ŬƵđĂ ƐĂ

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ƐƚĂƌŝŶƐŬŝŵ ŶĂŵũĞƓƚĂũĞŵ͕ ŬƌƵƓŶŽŵ ƉĞđŝ͕ ƉƌŝďŽƌŽŵ njĂ ũĞůŽ͕ ƓůŝŶŐĞƌĂũŝŵĂ͕ ŽďŽƌĐŝŵĂ͕ŽƚĂƌĐŝŵĂ͕ ŶŽƓŶũĂŵĂ͕ ĚƵŬĂƟŵĂ͕ ƉƌĂŶĜĂƌĂŵĂ͕ ƓƉĞŶnjůĞƟŵĂ ŝ ŬĂƉĂŵĂ͕ ēŝnjŵĂŵĂ ŶĂ ƐĂƌĞ͕ ǀĞnjĞŶŬĂŵĂ ŶĂ ƉƌƵƚŽǀĞ͕ ŽƉůĞēĐŝŵĂ Ɛ ƌĂƐƉůĞƚŽŵ͕ njůĂƚĂƌĂŵĂ ŝ njůĂƚŽŵ ǀĞnjĞŶŝŵ ŵĂƌĂŵĂŵĂ ŝ ƓƚŽ ũŽƓ ƚƵ ƐǀĞŐĂ ŶĞŵĂ͘​͘​͘​͊͘ h ƚŽ ǀƌŝũĞŵĞ aŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ ǎŝǀŝŵŽ ƉŽ ƓŽŬĂēŬŝ͕ ŐŽǀŽƌŝŵŽ ƉŽ ƓŽŬĂēŬŝ͕ ũĞůŽǀŶŝŬ ũĞ ƉŽ ƓŽŬĂēŬŝ͘ h ŬƵŚŝŶũŝ ǀƌƟđĂ ŵŝƌŝƓƵ ŬĂůƵƉĂƓŝ͕ ƉƌĂĐŶĞ͕ ŬƌŽĨŶĞ Ɛ ƉĞŬŵĞnjŽŵ͕ ůŝƐƚĂƌŝđŝ͕ ůĞƉŝŶũĞ Ă njĂ ĚŽƌƵēĂŬ ŵĂƐŶŝ ŬƌƵŚ ŝ ƉĂƉƌŝŬĂ͗͘Ͳͣ dŽ ƐĂŵ ũĞŽ ŬŽĚ ŵŽũĞ ďĂŬĞ͕ ƚŽ ũĞ njĚƌĂǀĂ ŚƌĂŶĂ͞ͲƌĞŬĂŽ ũĞ >ŽǀƌŽ͘ WƌŽƐƵĚďĞŶĂ ŬŽŵŝƐŝũĂ ϱϬ͘ͲƚŽŐ aŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ ĚŽĚũĞůŝůĂ ũĞ ŶĂƓĞŵ ǀƌƟđƵ Ϯ͘ŶĂŐƌĂĚƵ njĂ͗ EĂũůũĞƉƓĞ ƵƌĞĜĞŶ ƉŽƐůŽǀŶŝ ƉƌŽƐƚŽƌ͘ WƌĞĚƓŬŽůƐŬŽ ĚŝũĞƚĞ Ƶ ǀƌƟđƵ Ƶ ǀƌŝũĞŵĞ aŽŬĂēŬŽŐ ƐŝũĞůĂ ŵĞĜƵŐĞŶĞƌĂĐŝũƐŬŽŵ ƉŽǀĞnjĂŶŽƓđƵ ŬƌŽnj ǀƌĞŵĞŶƐŬŝ ŚŽĚ ŶĞŬĂĚĂ ŝ ƐĂĚĂ͕ Ƶēŝ ŶĂ ǎŝǀŽƉŝƐĂŶ ŶĂēŝŶ ƐǀŽũƵ ƉŽǀŝũĞƐƚ͕ ũĂēĂ ƐǀŽũƵ ŽƐŽďŶŽƐƚ͕ ŽũĂēĂǀĂ ƉƌŝƉĂĚŶŽƐƚ͕ ƵŽēĂǀĂ ŝ ĐŝũĞŶŝ ƌĂnjůŝēŝƚŽƐƚ ŝ ǀũĞǎďĂ ƚŽůĞƌĂŶĐŝũƵ ŝ ƟŵƐŬŝ ƌĂĚ͘ ŬŽ ƐŵŽ Ƶ ŽĚƌĂƐƚĂŶũƵ ƵŶƵŬĂ ŝ ƵŶƵēŝĐĂ ƵƚŬĂůŝ ŝ ƐĂŵŽ ũĞĚŶƵ Ŷŝƚ ďĂŬŝŶŽŐ ďůĂŐĂ ŝnj ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬĞ ďĂƓƟŶĞ͕ ƵēŝŶŝůŝ ƐŵŽ ƉƵŶŽ njĂ ĚŝũĞƚĞ Ƶ ďƵĚƵđŶŽƐƟ͊ <ĂƚĂ >ĞƓŝđ ŽĚŐŽũŝƚĞůũ Ͳ ƐĂǀũĞƚŶŝŬ ũĞēũŝ ǀƌƟđ DĂƐůĂēĂŬ͕ ƵƉĂŶũĂ


1$52'1, 9(=

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WƌŽũĞŬƚ ^ƚĂnjĂŵĂ ŶĂƓŝŚ ďĂŬĂ ŝŵĂŽ ũĞ ƉŽĚƚĞŵĂƚƐŬƵ ĐũĞůŝŶƵ EĂƌŽĚŶŝ ǀĞnj ŶĂƓĞŐ ŬƌĂũĂ ŬŽũŝ ũĞ ũĞĚĂŶ ũĞ ŽĚ ƉƌŽũĞŬĂƚĂ ũĞēũĞŐ ǀƌƟđĂ ƵďĂŵĂƌĂ 'ůŝŶĂ͘ ŝůũ ƵƉŽnjŶĂǀĂŶũĞ ĚũĞĐĞ Ɛ ŬƵůƚƵƌŶŽŵ ďĂƓƟŶŽŵ ŝ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŽŵ ŬƵůƚƵƌŽŵ ŶĂƓĞŐ njĂǀŝēĂũĂ ƚĞ ƐƚǀĂƌĂŶũĞ ƉŽnjŝƟǀŶŽŐ ŽĚŶŽƐĂ ƉƌĞŵĂ ďĂƓƟŶŝ ŶĂƓĞŐ ŬƌĂũĂ͘

WƌŽũĞŬƚ ƐŵŽ njĂƉŽēĞůŝ Ƶ ƐƵƌĂĚŶũŝ Ɛ ƌŽĚŝƚĞůũŝŵĂ͕ ďĂŬĂŵĂ͕ ĚũĞĚŽǀŝŵĂ ƚĞ ƉƌŝũĂƚĞůũŝŵĂ ǀƌƟđĂ ŐĚũĞ ƐŵŽ njĂũĞĚŶŝēŬŝ ďŽŐĂƟůŝ ƉƌŽƐƚŽƌ ƌĂnjůŝēŝƟŵ ŵŽƟǀŝŵĂ ŶĂƌŽĚŶŽŐ ǀĞnjĂ ƚĞ ƐƚĂƌŝŵ ŬƵđĂŶƐŬŝŵ ƉƌĞĚŵĞƟŵĂ͕ ŶĂŵũĞƓƚĂũĞŵ͕ ĂůĂƚŽŵ͕ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŝŵ ŝŐƌĂēŬĂŵĂ͕ ŐůĂnjďĂůŝŵĂ͕ ƐůŝŬŽǀŶŝĐĂŵĂ ŝ ƚŬĂŶŝŶĂŵĂ͘ WŽƟĐĂũ ƐƵ ŶĂŵ ďŝůĞ ŶĂƓĞ ŶĂƌŽĚŶĞ ŶŽƓŶũĞ ƚĞ ůũƵďĂǀ ĚũĞĐĞ ƉƌĞŵĂ ƉůĞƐƵ Ƶ ŶũŝŵĂ͘ /ŶƚĞƌĞƐ ƐŵŽ ŬĂŶĂůŝnjŝƌĂůŝ ŬƌŽnj ƌĂnjŶĞ ĂŬƟǀŶŽƐƟ ŝ ƉŽƟĐĂũĞ Ɛ ũĞĚŶŝŵ ƉƌĞĚnjŶĂŬŽŵ͕ ŽēƵǀĂŶũĞŵ ŝ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝũŽŵ ƐƚĞēĞǀŝŶĂ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬĞ ŬƵůƚƵƌĞ Ƶ ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŽŵ ŽĚŐŽũŶŽͲŽďƌĂnjŽǀŶŽŵ ƌĂĚƵ͘ h

ƐǀĂŬŽĚŶĞǀŶŝŵ ĂŬƟǀŶŽƐƟŵĂ ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ũĞ ƐǀĞ ǀŝƓĞ ƌĂƐƚĂŽ ŝŶƚĞƌĞƐ njĂ ŽĚŝũĞǀĂŶũĞŵ ŶĂƌŽĚŶĞ ŶŽƓŶũĞ͘ h ŶũŝŵĂ ƐƵ ƐĞ ŽƐũĞđĂůŝ ƉŽŶŽƐŶŝ͕ ƐƌĞƚŶŝ ŝ njĂĚŽǀŽůũŶŝ͘ WƌǀŽ ƉŽŶŽƐŶŽ ƉŽŬĂnjŝǀĂŶũĞ ďŝůŽ ũĞ ŶĂ ůĂŐŽƐůŽǀƵ ŬƌƵŚĂ Ƶ ǀƌƟđƵ ƉŽǀŽĚŽŵ ^ǀũĞƚƐŬŽŐ ĚĂŶĂ ŚƌĂŶĞ͘ ũĞĐĂ ƐƵ ŝƓůĂ Ƶ ŶŽƓŶũŝ ŬŽũĂ ũĞ ŝnjƌĂĜĞŶĂ ŝ ŶĂƓŝǀĞŶĂ Ƶ ǀƌƟđƵ͘ sƌůŽ ũĞ ƌĂĚŽ ŽďůĂēĞ ŝ ŝŐƌĂũƵ ƐĞ Ƶ ŶũŽũ͘ h ŝŶƚĞƌĂŬĐŝũŝ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ƐĂnjŶĂůŝ ƐŵŽ ĚĂ ďŽƌĂǀĂŬ Ƶ ŶĂƌŽĚŶŽũ ŶŽƓŶũŝ ǀƌůŽ ƵŐŽĚĂŶ ŝ ůŝũĞƉ͘ WŽŶŽƐŶŽ ŝŚ ŶŽƐĞ ŝ ŽƉŚŽĚĞ ƐĞ Ƶ ŶũŝŵĂ͘ ĂŝŶƚĞƌĞƐŝƌĂŶŽƐƚ

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sĞƐĞůŽũ ĨĂƓŶũŝēŬŽũ ƉŽǀŽƌĐŝ ŬƌŽnj ŐƌĂĚ͘ Ă KēĞǀ ĚĂŶ ĚũĞĐĂ ƐƵ ŽēĞǀŝŵĂ ƉŽŬůŽŶŝůĂ ƐůŝŬƵ ĚũĞēĂŬĂ Ƶ ŶĂƌŽĚŶŽũ ŶŽƓŶũŝ ŬŽũĞŐ ƐƵ ƐĂŵŝ ŝnjƌĂĚŝůŝ͕ Ă njĂ DĂũēŝŶ ĚĂŶ ĚũĞĐĂ ƐƵ ŵĂũŬĂŵĂ ƉŽŬůŽŶŝůĂ ƐůŝŬƵ ĚũĞǀŽũēŝĐĞ ŶĂƉƌĂǀůũĞŶĞ ŽĚ ƉĂƉŝƌĂ ƐĂ ŵŽƟǀŝŵĂ ŶĂƌŽĚŶĞ ŶŽƓŶũĞ ĂŶŽǀŝŶĞ͘ <ĂŽ njĂǀƌƓŶŝ ĚŝŽ ƉƌŽũĞŬƚĂ ďŝŽ ũĞ ƉŽƐũĞƚ ,ƌǀĂƚƐŬŽũ ŬŽƌĂďůũŝ Ƶ DĂƌŝŶďƌŽĚƵ ŐĚũĞ ƐŵŽ ǀŝĚũĞůŝ ĂƵƚŽŚƚŽŶƵ ŬŽƌĂďůũƵ ƐĂ ŶĂŵũĞƓƚĂũĞŵ ŝ ǀĞnjĞŶŝŵ ƉƌĞĚŵĞƟŵĂ Ƶ ŶũŽũ͘ Ă ǀĞƐĞůŽ ƌĂƐƉŽůŽǎĞŶũĞ Ƶ ƌŝƚŵƵ ŶĂƌŽĚŶŝŚ ƉũĞƐĂŵĂ ƉŽďƌŝŶƵůĂ ƐĞ ũĞ ƚĞƚĂ aƚĞĮĐĂ ŬŽũĂ ũĞ ƵǀũĞǎďĂůĂ ƉƌǀĞ ƉůĞƐŶĞ ŬŽƌĂŬĞ ƐĂ njĂŝŶƚĞƌĞƐŝƌĂŶŽŵ ƐŬƵƉŝŶŽŵ ĚũĞĐĞ ƉŽǀŽĚŽŵ ĂŶĂ ǀƌƟđĂ͘ <ƌŽnj ƉƌŽũĞŬĂƚ ^ƚĂnjĂŵĂ ŶĂƓŝŚ ďĂŬĂ ŬŽĚ ĚũĞĐĞ ƉŽďƵĜĞŶ ũĞ ŝŶƚĞƌĞƐ njĂ ƵƉŽnjŶĂǀĂŶũĞ ŬƵůƚƵƌŶĞ ďĂƓƟŶĞ ŝ ŽďŝēĂũĂ ĂŶŽǀŝŶĞ͘ ^ƚǀŽƌŝůŝ ƐŵŽ ƉŽƟĐĂũŶŽ ŽŬƌƵǎĞŶũĞ njĂ ƵƉŽnjŶĂǀĂŶũĞ ůŽŬĂůŶĞ ŬƵůƚƵƌŶĞ ďĂƓƟŶĞ ŝ ŽŵŽŐƵđŝůŝ ĚũĞĐŝ ƐƉŽnjŶĂũƵ ǀůĂƐƟƚŽŐ ŝĚĞŶƟƚĞƚĂ ŬƌĂũĂ Ƶ ŬŽũĞŵ ǎŝǀĞ͘

ĚũĞĐĞ njĂ ŶĂƌŽĚŶŝŵ ǀĞnjŽŵ ƉŽƚĂŬŶƵŽ ũĞ ƌƵēŶŽ ƐƚǀĂƌĂůĂƓƚǀŽ ŝnjƌĂĚĞ ēŝnjŵŝĐĂ njĂ Ɛǀ͘ EŝŬŽůƵ Ƶ ŬƵƟđƵ ƉƌŝũĂƚĞůũƐƚǀĂ͘ EĂ ƌĂĚŝŽŶŝĐŝ ĚũĞĐĂ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ƐĂŵŝ ƐƵ ƵŬƌĂƓĂǀĂůŝ ēŝnjŵŝĐĞ Ɛ ŵŽƟǀŝŵĂ ŶĂƌŽĚŶŽŐ ǀĞnjĂ ŐĚũĞ ƐƵ ŝ ŝnjǀĞnjůŝ ŝ ŝŵĞ ĚũĞĐĞ͘ <ŽƌĞůĂĐŝũĂ ƐĂĚƌǎĂũĂ ƉƌŝƐƵƚŶĂ ũĞ ŬƌŽnj ƐǀĞ ĐĞŶƚƌĞ Ƶ ƐŽďŝ ĚŶĞǀŶŽŐ ďŽƌĂǀŬĂ͕ Ă ǀĞůŝŬĂ njĂŝŶƚĞƌĞƐŝƌĂŶŽƐƚ ĚũĞĐĞ njĂ ŬƵůƚƵƌŶŽŵ ďĂƓƟŶŽŵ ŝ ƚƌĂĚŝĐŝũƐŬŝŵ ŽďŝēĂũŝŵĂ ƉƌŽǎĞƚŽ ũĞ ŝ ĨĂƓŶũŝēŬŽ ƌĂnjĚŽďůũĞ Ɛ ĞůĞŵĞŶƟŵĂ ŶĂƌŽĚŶŽŐ ǀĞnjĂ ŐĚũĞ ƐƵ ĚũĞĐĂ ďŝůĂ ŽďƵēĞŶĂ ŬĂŽ ŬŝđĞŶŝ ƐǀĂƚŽǀŝ Ƶ

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ũĞēũŝ ǀƌƟđ ƵďĂŵĂƌĂ͕ 'ůŝŶĂ

ŶĚƌĞũĂ <Ƶnjŵŝđ͕ ƉƌŽĨ͘ ZĂǀŶĂƚĞůũŝĐĂ


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njĂƉŽēŝŶũĞŵŽ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ďŽũŝƟ ũĂũĂ ƐƚĂƌŝŶƐŬŽŵ ƚĞŚŶŝŬŽŵ ͣƉĞŶŐĂŶũĂ͘͞ ũĞĐĂ ĚŽŶŽƐĞ ůũƵƐŬĞ ŽĚ ůƵŬĂ ŽĚ ŬŽũŝŚ ŬƵŚĂŶũĞŵ ĚŽďŝǀĂŵŽ ĐƌǀĞŶŬĂƐƚŽ ƐŵĞĜƵ ďŽũƵ͘ KĚŐĂũĂƚĞůũŝĐĞ Ɛ ĚũĞĐŽŵ ƉƌŽĐŝũĞĚĞ ǀŽĚƵ Ƶ ŬŽũŽũ ƐƵ ŬƵŚĂŶĞ ůũƵƐŬĞ ƚĞ ũĞ ǀŽĚĂ ƐƉƌĞŵŶĂ njĂ ďŽũĂŶũĞ ũĂũĂ͘ ƵĚƵđŝ ĚĂ ƐĞ ƐŝƌŽǀĂ ũĂũĂ ŝƐĐƌƚĂǀĂũƵ ;ƉĞŶŐĂũƵͿ ŽƚŽƉůũĞŶŝŵ ƉēĞůŝŶũŝŵ ǀŽƐŬŽŵ͕ ;ƉĞŶŝĐŽŵͿ͕ ƉŽƚĞnjŝ ŵŽƌĂũƵ ďŝƟ ďƌnjŝ ŝ ƐƉƌĞƚŶŝ͕ ĚũĞĐĂ ŐůĞĚĂũƵ ŬĂŬŽ ƚŽ ŽĚŐĂũĂƚĞůũŝĐĞ ƌĂĚĞ͘ <ĂŬŽ ďŝƐŵŽ ĚũĞĐŝ ŽŵŽŐƵđŝůŝ ĚŽǎŝǀůũĂũ ŝ ƐƵĚũĞůŽǀĂŶũĞ Ƶ ƉĞŶŐĂŶũƵ ŵŝ ũĂũĂ ƐŬƵŚĂŵŽ Ƶ ǀŽĚŝ ůƵŬŽǀĞ ůũƵƐŬĞ ŝ ŶĂŬŽŶ ƓƚŽ ƐĞ ŽŶĂ ŽƐƵƓĞ ŝ ŽŚůĂĚĞ͕ ĚũĞĐĂ ƐĂŵĂ ƉĞŶŐĂũƵ ƐĂ ēĂēŬĂůŝĐĂŵĂ ŝ ďŝũĞůŝŵ ŝ ǎƵƟŵ ƚĞŵƉĞƌĂŵĂ ƌĂnjůŝēŝƚĞ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶĞ ŵŽƟǀĞ ;ƐƌĐĂ͕ ĐǀŝũĞđĞ ŝ Ɛů͘Ϳ͘ EĂ ƚĂũ ŶĂēŝŶ ǀĞƐĞůŝ ĚũĞēũŝ ĐƌƚĞǎŝ ŬƌĂƐĞ ũĂũĂ͘ KďŝēĂũ ũĞ ĚĂ ƐĞ ƉƌǀŽ ƉĞŶŐĂŶŽ ũĂũĞ njĂ hƐŬƌƐ ĚĂƌƵũĞ

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ŶĂũĚƌĂǎŽũ ŽƐŽďŝ͕ ƉĂ ŝŚ ŽďŝēŶŽ ĚũĞĐĂ ŶĂŵũĞŶĞ ŵĂũŬĂŵĂ͘ DĂũŬĞ ƐƵ ƐǀŽũŽũ ĚũĞĐŝ ŶĂ ũĂũĞƚƵ njŶĂůĞ ŶĂƉŝƐĂƟ ŬƌĂƚŬƵ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶƵ ƉŽƌƵŬƵ͗ ͣDĂůŽ ũĂũĞ ŶĂ ĚĂƌ ĚĂƚŽ ĚĂ ŐĂ ǀŝĚŝ ŵŽũĞ njůĂƚŽ͘͞ KǀĂũ ŽďŝēĂũ ĚĂƌŝǀĂŶũĂ ƉĞŶŐĂŶŝŚ ũĂũĂ ƐǀŽũŝŵ ďůŝǎŶũŝŵĂ ƐĂēƵǀĂŽ ƐĞ ŝ ĚŽ ĚĂŶĂƐ͕ ƐƚŽŐĂ ƐĞ ƉƵŶŽ ũĂũĂ ƚƌĞďĂ ƉĞŶŐĂƟ njĂ ŶĂƓĞ ƚĞƚĞ͕ ƵēŝƚĞůũĞ͕ ƉƌŝũĂƚĞůũĞ͙ ͣ^ƌĐĞ ŵŽũĞ ŝ ƚǀŽũĞ Ƶ ůũƵďĂǀŝ ƐƚŽũĞ͞ ŝ ͣDĂůŽ ũĂũĞ ŶĂƓĂƌĂƚ đƵ͕ ŬŽŐĂ ǀŽůŝŵ ƌĞŐĂůĂƚ đƵ͞ ĚǀŝũĞ ƐƵ ƉŽƌƵŬĞ ŬŽũĞ ƐƵ ĚũĞǀŽũŬĞ ŝƐƉŝƐŝǀĂůĞ ŶĂ ũĂũĂ ƚĞ ŝŚ ĚĂƌŝǀĂůĞ ŵŽŵĐŝŵĂ͘ EĂ ŝũĞůƵ ƐƵďŽƚƵ ĚũĞǀŽũŬĞ ŝ ĚũĞǀŽũēŝĐĞ ƵŵŝǀĂůĞ ƐƵ ƐĞ ǀŽĚŽŵ ŶĂƚŽƉůũĞŶŽŵ ůĂƟĐĂŵĂ ĐǀŝũĞđĂ͘ sũĞƌŽǀĂůĞ ƐƵ ĚĂ đĞ ŝŵ ůŝĐĂ ďŝƟ ďŝũĞůĂ ŐůĂƚŬĂ ŝ ƌƵŵĞŶĂ͕ Žēŝ ďŝƐƚƌĞ ŝ ŐůĂǀĂ ŵƵĚƌĂ͘ KĚůĂƐŬŽŵ ŶĂ ŵŝƐƵ ŝ ďůĂŐŽƐůŽǀ ũĞůĂ ũĞ ƉŽēĞƚĂŬ hƐŬƌƐĂ͘ ZĂƐŬŽƓĂŶ ĚŽƌƵēĂŬ ŝ ŵŝƌŝƐŶŽ ƉĞēĞŶũĞ njĂ ƌƵēĂŬ ƚƌĂĚŝĐŝũĂ ũĞ ĚƵďƌŽǀĂēŬŽŐ ŬƌĂũĂ͘ EĂ ĚŽŵĂđŝŶƐƚǀƵ ŬŽũĞ ƉƌŽǀŽĚŝŵŽ Ƶ ŶĂƓĞŵ ǀƌƟđƵ ƚĂŬŽĜĞƌ ƵēŝŵŽ ĚũĞĐƵ ƵŵŝũĞƐŝƟ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŝ ƐůĂƚŬŝ ŬƌƵŚ ƉŝŶĐƵ ŬŽũĂ ũĞ ŶĞŝnjŽƐƚĂǀĂŶ ĚŝŽ ƵƐŬƌƓŶũĞŐ ƐƚŽůĂ͘ WƌĂǀŽ ũĞ ǀĞƐĞůũĞ ŬĂĚ ĚũĞĐĂ njĂũĞĚŶŽ Ɛ ŽĚŐĂũĂƚĞůũŝĐŽŵ njĂŵŝũĞƐĞ ŬŽůĂē ŝ ƉƌŝƉƌĞŵĞ ŶĞƓƚŽ ŶŽǀŽ͕ Ă njĂƟŵ ƚŽ ŬƵƓĂũƵ͘ sĞƐĞůũĞ ŝ ƐƌĞđĂ ĚũĞĐĞ ŶĞŝnjƌĞĐŝǀĂ ũĞ ũĞƌ ƐƵ ŶĂƵēŝůŝ ŶĞƓƚŽ ŶŽǀŽ ŝ ƐĂŵŝ ;ƐĂ ƚĞƚĂŵĂͿ ŝƐƉĞŬůŝ ƉŝŶĐƵ͘ ŝŽ ŬŽůĂēĂ ĚĞŐƵƐƟƌĂũƵ ŝ ƌŽĚŝƚĞůũŝ ũĞƌ njĂƉĂŬŝƌĂŵŽ ŵĂůĞ ƉĂŬĞƟđ njĂ ĚŽŵĂ͘ dĂũ ŵĂůŝ ƉĂŬĞƟđ Ƶ ĚũĞēũŽũ ƌƵĐŝ ŶŽƐŝ ŝ ƉƌŝēƵ Ž ĚƵďƌŽǀĂēŬŽŵ ŬƌĂũƵ͕ njŶĂŶũĞ ŬŽũĞ ĚŝũĞƚĞ ŝnj ǀƌƟđĂ ŶŽƐŝ njĂƵǀŝũĞŬ͘

WK<ha :d / s/ WK KsKD dZ / /KE >EKD Z Wdh /^W / W/E h͗ ϭŬŐ ďƌĂƓŶĂ͕ ϲ ĐŝũĞůŝŚ ũĂũĂ͕ ϰ ǎƵŵĂŶũŬĂ͕ Ϯϱ ĚĂŐ ŵĂƐůĂ͕ ϯϬ ĚĂŐ ƓĞđĞƌĂ͕ ƉƌƐƚŽŚǀĂƚ ƐŽůŝ Ϯ ĚĐů ŵůŝũĞŬĂ͕ ϭ ŶĂƌĂŶēĂ͕ ϭ ůŝŵƵŶ͕ ŵĂůŽ ƌƵŵĂ ϭϬ ĚĂŐ ƐƵƓĞŶŝŚ ŐƌŽǎĜŝĐĂ <ǀĂƐĂĐ ƌĂnjŵƵƟŵŽ Ɛ ŵĂůŽ ŵůĂŬŽŐ ŵůŝũĞŬĂ͕ďƌĂƓŶĂ ŝ ǎůŝĐŽŵ ƓĞđĞƌĂ ƉƌĞŬƌŝũĞŵŽ ŝ ŽƐƚĂǀŝŵŽ ŶĂ ƚŽƉůŽŵ ϭϬͲϭϱ ŵŝŶƵƚĂ ĚĂ ƐĞ ĚŝŐŶĞ͘ h ǀĞđŽũ ƉŽƐƵĚŝ ƉũĞŶĂƐƚŽ ŝƐƚƵēĞŵŽ ŵĂƐůĂĐ ƐĂ ƓĞđĞƌŽŵ͕ ĚŽĚĂŵŽ ũĞĚŶŽ ƉŽ ũĞĚŶŽ ũĂũĞ ŝ ǎƵŵĂŶũŬĞ͕ ĚŽĚĂŵŽ ƉƌƐƚŽŚǀĂƚ ƐŽůŝ͕ ƌƵŵ͕ ŶĂƌŝďĂŶƵ ŬŽƌŝĐƵ ŶĂƌĂŶēĞ ŝ ůŝŵƵŶĂ͕ ŐƌŽǎĜŝĐĞ͕ ĚŽďƌŽ ŝnjŵŝũĞƓĂƟ ƉĂ ĚŽĚĂƚ ďƌĂƓŶŽ ŝ ĚŝŐŶƵƟ ŬǀĂƐĂĐ͘ WƌĞůŝũĞŵŽ ƐǀĞ Ɛ ŵůĂŬŝŵ ŵůŝũĞŬŽŵ͘ <ƵŚĂēŽŵ ƚƵēĞŵŽ ƟũĞƐƚŽ ĚŽŬ ŶĞ ƉŽƐƚĂŶĞ ŐůĂƚŬŽ ŝ ĚŽŬ ƐĞ ŶĞ ƉŽēŶĞ ŽĚǀĂũĂƟ ŽĚ ƉŽƐƵĚĞ͘ dŝũĞƐƚŽ ƉƌĞŬƌŝũĞŵŽ ŝ ŽƐƚĂǀŝŵŽ ŐĂ ϯͲϰ ƐĂƚĂ ĚĂ ŶĂŵ ƐĞ ĚŝǎĞ;ĚŽŬ ŶĞ ĚŽďŝũĞŵŽ ƐŬŽƌŽ ƉĂ ĚƵƉůƵ ŬŽůŝēŝŶƵͿ͘ ĂƟŵ ƉŽŶŽǀŶŽ ƉƌĞŵŝũĞƐŝŵŽ ƟũĞƐƚŽ ƉŽĚŝũĞůŝŵŽ ŶĂ ϯͲϰ ũĞĚŶĂŬĂ ĚŝũĞůĂ ŽďůŝŬƵũĞŵŽ Ƶ ůŝũĞƉĞ ŽŬƌƵŐůĞ ůŽƉƟĐĞ͕ ƐůŽǎŝŵŽ ŝŚ ŶĂ ŶĂŵĂƓđĞŶƵ ƉŽƐƵĚƵ ŝ ƉŽŶŽǀŶŽ ŽƐƚĂǀŝŵŽ ƐĂƚ ǀƌĞŵĞŶĂ ĚĂ ƐĞ ĚŝŐŶĞ͘ ĂƟŵ njĂƌĞǎŝƚĞ ŶŽǎĞŵ Ƶ ƚƌŝ ĚƵďůũĂ ƌĞnjĂ ŽĚ ƐƌĞĚŝŶĞ ƉƌĞŵĂ ŬƌĂũƵ͕ ƉƌĞŵĂǎŝƚĞ ũĂũĞŵ ŝ ƉŽƐƉŝƚĞ ŐƌƵďŽ ƚƵĐĂŶŝŵ ƓĞđĞƌŽŵ͘ WĞĐŝƚĞ Ƶ ǀƌƵđŽũ ƉĞđŶŝĐŝ ŶĂ ϭϴϬͲ ϮϬϬΣ ŽŬŽ ϰϱ ŵŝŶƵƚĂ͘ h ƐůĂƐƚ ŝ ƐƌĞƚĂŶ hƐŬƌƐ͊

ƌĂŶŬĂ ŽďŝŶĂĐ͕ ŽƐŶŝǀĂēŝĐĂ

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KĚůƵēŝůŝ ƐŵŽ ŝƐƚƌĂǎŝƟ ŶĂƓĞ ďƌĚŽ Ƶ ďůŝnjŝŶŝ ǀƌĂƟđĂ ŶĂ ŬŽũĞŵ ƐĞ ƐĂŬƌŝǀĂũƵ ƌĂnjŶĂ ďŝůũŶĂ ďůĂŐĂ ƚĞ ŝŚ ďŽůũĞ ƵƉŽnjŶĂƟ͘ ŶĂŵŽ ĚĂ ēŽǀũĞŬŽǀŽ ƐƌĐĞ ĚĂůĞŬŽ ŽĚ ƉƌŝƌŽĚĞ ƉŽƐƚĂũĞ ƚǀƌĚŽ ƉĂ ƐŵŽ ƐĞ ŽĚůƵēŝůŝ ĚƌƵǎŝƟ ƐǀĞ ǀŝƓĞ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ͕ ƉƌŽŵĂƚƌĂƟ ũĞ͕ Ɛ ŶũŽŵĞ ƐĞ ďƵĚŝƟ ŝ ĐǀũĞƚĂƟ͘

WƌŝƌŽĚĂ đĞ ŶĂƐ ďĞnjƵǀũĞƚŶŽ ƵǀŝũĞŬ ƉƌŝŚǀĂƟƟ ŝ ŶĂŐƌĂĚŝƟ ƐǀŽũŝŵ ďůĂŐŽŵ͘ WŽƓƟǀĂũƵđŝ ƌĂƐƚƵđĞ ŝ ǎŝǀĞ ƐƚǀĂƌŝ Ƶ ƉƌŝƌŽĚŝ ƵēŝŵŽ ƐĞ ŝ ƉŽƓƟǀĂƟ ůũƵĚĞ͘ EĂƓĞ ũĞ ƉƌĞŬƌĂƐŶŽ ďƌĚŽ͕ ƌŝũĞŬĂ 'ĂĐŬĂ ƐĂ njĂƉĞƚůũĂŶŝŵ ƚŽŬŽŵ ŶĂŵĂ ƉŝƚŽŵŽ ƉŽĚƌƵēũĞ ŝ ŽǀĚũĞ ƐŵŽ ŽŬƌƵǎĞŶŝ ďŽŐĂƚƐƚǀŽŵ ŝ ďůĂŐŽƐůŽǀŝŵĂ ƉƌŝƌŽĚĞ͘ EĂƌŽĚ ũĞ ƵǀŝũĞŬ njŶĂŽ ĚĂ ũĞ ŶĂũǀĞđĞ ďŽŐĂƚƐƚǀŽ ēŽǀũĞŬĂ njĚƌĂǀůũĞ͘ :ŽƓ ŽĚ ĂŶƟēŬŝŚ ǀƌĞŵĞŶĂ ƉŽƐƚŽũŝ ŝnjƌĞŬĂ ͣďŝƟ njĚƌĂǀ ŬĂŽ ĚƌĞŶ͘͞ dĂũ ƉůŽĚ ƚŽŐĂ ƓƵŵƐŬŽŐ ĚƌǀĞƚĂ͕ ĚƌĞŶĂ ; ŽƌƉƵƐ ŵĂƐͿ͕ ĚƌŝũĞŶĂ ŝůŝ ĚƌŝũĞŶĂŬĂ͕ Ă Ƶ ŶĞŬŝŵ ŬƌĂũĞǀŝŵĂ ŝ ĚƌĞŶũĂŬĂ͕ ŝnjƵnjĞƚŶŽ ũĞ ůũĞŬŽǀŝƚ ƉĂ ŝŵĂ ǀĞůŝŬŝ njŶĂēĂũ njĂ njĚƌĂǀůũĞ͘ >ũĞŬŽǀŝƚ ũĞ ƐǀĂŬŝ ĚŝŽ ĚƌǀĞƚĂ͗ ƉůŽĚ͕ ůŝƐƚ͕ ŬŽƌĂ͕ ĐǀŝũĞƚ͕ ƐǀũĞǎĞ ŝ ŽƐƵƓĞŶĞ ŬŽƓƟĐĞ͘ ũĞůŽƚǀŽƌĂŶ ũĞ Ƶ ůŝũĞēĞŶũƵ ŐƌůĂ͕ ƐůĂďŽŬƌǀŶŽƐƟ͕ ďŽŐŝŶũĂ͕ ďŽůĞƐƟ ďƵďƌĞŐĂ͕ ĚŝũĂƌĞũĞ͕ ŚĞŵŽƌŽŝĚĂ͕

ĚŝũĂďĞƚĞƐĂ͕ njĂ ďƌǎĞ njĂĐũĞůũŝǀĂŶũĞ ƌĂŶĂ͕ ƵƐƉũĞƓŶŽ ƌĞŐƵůŝĂ ŬƌǀŶŝ ƚůĂŬ ŝ ůŝũĞēŝ ĐƌŝũĞǀŶĞ ďŽůĞƐƟ͘ WůŽĚŽǀŝ ƐĞ ũĞĚƵ ƐǀũĞǎŝ͕ Ă ŵŽŐƵ ƐĞ ŝ njĂŵƌnjĂǀĂƟ͕ ƐƵƓŝƟ͕ ŽĚ ŶũŝŚ ƐĞ ŵŽǎĞ ƉƌĂǀŝƟ ŵĂƌŵĞůĂĚĂ͕ ēĂũ͕ ƐŽŬ ŝůŝ ŬŽŵƉŽƚ͕ Ă ĚŽďĂƌ ũĞ ƐĂƐƚŽũĂŬ ŝ ŬŽůĂēĂ͘ ǀũĞƚĂ Ƶ ǀĞůũĂēŝ ŝ ŽǎƵũŬƵ͕ Ă ƐĂnjƌŝũĞǀĂ ŽĚ ƐƌƉŶũĂ ĚŽ ƌƵũŶĂ͘ WůŽĚŽǀŝ ĚƌĞŶũŬĂ ƐƵ ƚĂŵŶŽĐƌǀĞŶŝ͕ ƐůĂƚŬŽͲŬŝƐĞůŬĂƐƚŽŐ͕ ƉŽŵĂůŽ ŽƉŽƌŽŐ ƵŬƵƐĂ͘ Ğnj ŐƌĞƓŬĞ ŐĂ ŵŽǎĞŵŽ ŶĂnjǀĂƟ ďůĂŐŽŵ͘ dĂŬŽ ƐŵŽ ƐĞ ŽĚůƵēŝůŝ ĚĂ đĞŵŽ ƚŽ ŶĂƓĞ ďůĂŐŽ ƉŽďůŝǎĞ ƵƉŽnjŶĂƟ ŝ ŝƐƚƌĂǎŝƟ ƐǀĂ ŶũĞŐŽǀĂ ůũĞŬŽǀŝƚĂ ƐǀŽũƐƚǀĂ͘ WƌŽŵĂƚƌĂƚ đĞŵŽ ŐĂ ŬĂŬŽ ƐĞ ďƵĚŝ͕ ůŝƐƚĂ͕ ĐǀŝũĞƚĂ ŝ njƌŝũĞ͘ ĂƟŵ͕ ŬĂŬŽ ƐĞ ǀŝũĂ ŶĂ ďƵƌŝ ƚĞ ŬĂŬŽ ŐĂ ƐƵŶĐĞ ŽďĂƐũĂǀĂ͘ <ĂŬŽ ŐĂ ŬŝƓĂ ŵŽēŝ͕ Ă ƚĞƚĂ đĞ ŐĂ ƉŽŐůĞĚĂƟ ƚƵ ŝ ƚĂŵŽ ƉŽ ŶŽđŝ͘

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