Issuu on Google+

‫الدبلوم العالي في التمويل‬ ‫السلمي‬ ‫دراسة الجدوى القتصادية‬ ‫للمشروعات‬ ‫أ‪ .‬د‪ .‬محمد ابراهيم السقا‬

‫الجزء الرابع‪ :‬التحليل المالي‬ ‫للمشروع‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫تحليل التدفقات النقدية‬ ‫قائمة التدفقات النقدية‬

‫تضم قائمة التدفقات النقدية التي‪:‬‬ ‫‪ ‬التدفقات النقدية الداخلة‬ ‫‪ ‬ايرادات المبيعات المختلفة‬ ‫‪ ‬أية إعانات أو تعويضات‬ ‫‪ ‬قيمة الخردة ‪Junk Value‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪ ‬التدفقات النقدية الخارجة‬ ‫‪ ‬التكاليف الرأسمالية‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫الراضي والمباني‬ ‫اللت والمعدات والثاث‪ ... ،‬الخ‬

‫التكاليف التشغيلية‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬

‫المواد الخام‬ ‫تكاليف العمالة‬ ‫مصاريف ادارية‬ ‫مصاريف نثرية‬

‫‪‬‬

‫احتياطيات‪...‬‬

‫‪‬‬

‫الضرائب‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪‬‬

‫صافي التدفقات النقدية ‪Net Cash Flow‬‬ ‫التدفقات النقدية الداخلة – التدفقات النقدية الخارجة‬ ‫القيمة الحالية للتدفقات النقدية‪ ) Present value‬القيمة الحالية‬ ‫للمشروع(‬

‫‪n‬‬ ‫‪πn‬‬ ‫‪πt‬‬ ‫‪π1‬‬ ‫‪π2‬‬ ‫= ‪PV‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+L+‬‬ ‫∑=‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪t‬‬ ‫) ‪(1 + r ) (1 + r‬‬ ‫) ‪(1 + r ) t =1 (1 + r‬‬

‫‪πt‬‬ ‫‪TRt − TCt‬‬ ‫∑ = ‪Value of Firm‬‬ ‫∑=‬ ‫‪t‬‬ ‫‪t‬‬ ‫) ‪(1 + r‬‬ ‫) ‪t =1 (1 + r‬‬ ‫‪t =1‬‬ ‫‪n‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫‪n‬‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫مثال‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫تبلغ المساحة الصافية للتأجير في سوق الجابرية البحري نصف مليون مترا‬ ‫سعر تأجير المتر الن هو ‪ 13.5‬د‪ .‬ك شهريا‬ ‫تكاليف المتر ) مياه‪ ،‬كهرباء‪ ،‬أمن‪ ،‬تأمين‪ ...‬الخ( في المتوسط ‪ 6.5‬د‪ .‬ك‬ ‫شهريا‬ ‫معدل الزيادة في سعر ايجار المتر هو ‪ %2.5‬سنويا‬ ‫معدل الزيادة في تكلفة المتر سنويا هو ‪%5‬‬ ‫متوسط نسبة الشغال هي ‪%90‬‬ ‫بفرض معدل للخصم ‪%7.5‬‬ ‫احسب القيمة الحالية لسوق الجابرية البحري‬ ‫المدى العمرى المفترض للسوق هو ‪ 20‬سنة‪ ،‬حيث سترد الرض والمبنى‬ ‫إلى الحكومة‬ ‫قيمة الخردة صفر‬ ‫اذا علمت ان السوق معروض للبيع اليوم بمبلغ ‪ 350‬مليون دينار‪ ،‬هل تقبل‬ ‫على شراء مثل هذا المشروع‪ ،‬ولماذا‪.‬‬ ‫اذا كانت التكلفة المبدئية للمشروع ‪ 115‬مليون دينار احسب فترة السترداد‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫تحليل الستثمار‬ ‫‪ ‬فترة السترداد ‪Pay-Back Period‬‬ ‫الفترة التي يسترد المشروع خللها تكاليفه الستثمارية‬ ‫من صافي التدفقات النقدية‪.‬‬ ‫معيار المفاضلة‪ :‬كلما كانت فترة السترداد اقل كلما‬ ‫كان افضل‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫حالة تحقيق عائد صافي متقلب‬ ‫هي الفترة التي يتحقق فيها الشرط‬

‫‪n‬‬ ‫‪∑Πi −I =0‬‬ ‫=‪i‬‬ ‫‪1‬‬

‫خطوات الحساب‪:‬‬ ‫احسب صافي التدفقات النقدية‬ ‫‪1.‬‬ ‫احسب تكاليف الستثمار‬ ‫‪2.‬‬ ‫احسب صافي تراكم صافي التدفقات النقدية بطرح ‪ 2‬من ‪1‬‬ ‫‪3.‬‬ ‫حدد فترة السترداد عند السنة التي يصل فيها تراكم صافي التدفقات‬ ‫‪4.‬‬ ‫النقدية الى صفر‬ ‫حالة تحقيق صافي عائد ثابت‬ ‫‪Pay-Back Period = I / π‬‬ ‫تكاليف الستثمار‬ ‫المبدئية =‬ ‫‪I‬‬ ‫صافي العائد‬ ‫الثابت =‬ ‫‪π‬‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫بفرض البيانات التالية للمشاريع ‪A B C‬‬ ‫السنة‬ ‫المشروع‬

‫النتاج‬

‫النشاء‬ ‫‪2-‬‬

‫‪1-‬‬

‫‪1‬‬

‫‪2‬‬

‫‪3‬‬

‫‪4‬‬

‫‪A‬‬

‫)‪(60‬‬

‫)‪(40‬‬

‫‪25‬‬

‫‪25‬‬

‫‪25‬‬

‫‪25‬‬

‫‪B‬‬

‫)‪(70‬‬

‫)‪(30‬‬

‫‪70‬‬

‫‪20‬‬

‫‪10‬‬

‫‪75‬‬

‫‪C‬‬

‫)‪(50‬‬

‫)‪(50‬‬

‫‪50‬‬

‫‪20‬‬

‫‪20‬‬

‫‪50‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪‬‬

‫فترة السترداد للمشروع الول‬ ‫نظرا لن صافي التدفقات النقدية السنوية ثابت )‪(I/π‬‬ ‫نستخدم الصيغة التالية‪:‬‬ ‫‪N = 100/25 = 4 years‬‬

‫‪‬‬

‫بالنسبة للمشروعين ‪ B‬و ‪ C‬فان العائد متغير‪:‬‬ ‫نتبع الخطوات السابقة لحساب فترة السترداد كما هو‬ ‫موضع بالجدول التالي‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫السنوات‬

‫مشروع ‪C‬‬

‫مشروع ‪B‬‬ ‫‪I‬‬

‫‪π‬‬

‫‪∑Π‬‬

‫‪∑Π−I‬‬

‫‪I‬‬

‫‪π‬‬

‫‪∑Π‬‬

‫‪∑Π−I‬‬

‫‪0‬‬

‫‪100‬‬

‫‪0‬‬

‫‪0‬‬

‫)‪(100‬‬

‫‪100‬‬

‫‪0‬‬

‫‪0‬‬

‫)‪(100‬‬

‫‪1‬‬

‫‪-‬‬

‫‪70‬‬

‫‪70‬‬

‫)‪(30‬‬

‫‪-‬‬

‫‪50‬‬

‫‪50‬‬

‫)‪(50‬‬

‫‪2‬‬

‫‪-‬‬

‫‪20‬‬

‫‪90‬‬

‫)‪(10‬‬

‫‪-‬‬

‫‪20‬‬

‫‪70‬‬

‫)‪(30‬‬

‫‪3‬‬

‫‪-‬‬

‫‪10‬‬

‫‪100‬‬

‫‪0‬‬

‫‪-‬‬

‫‪20‬‬

‫‪90‬‬

‫)‪(10‬‬

‫‪4‬‬

‫‪-‬‬

‫‪75‬‬

‫‪175‬‬

‫‪75‬‬

‫‪-‬‬

‫‪50‬‬

‫‪140‬‬

‫‪40‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪‬‬

‫فترة السترداد للمشروع ‪ B = 3‬سنوات‬ ‫فترة السترداد للمشروع ‪ C = 3‬سنوات ‪ +‬كسر من السنة‬ ‫الرابعة‬

‫‪‬‬

‫يحسب الكسر كالتي‪:‬‬

‫‪‬‬

‫كسر السنة المتبقية = الباقي من التكلفة الستثمارية‬ ‫في السنة ‪ ÷ 3‬صافي التدفقات في السنة الرابعة‬ ‫كسر السنة الرابعة = ‪0.25 = 40/10‬‬ ‫أي ثلثة سنوات وربع‬ ‫أفضل المشروعات من حيث فترة السترداد هو المشروع‬ ‫‪B‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫تعكس فترة السترداد ايضا متوسط معدل العائد‬ ‫) خلل الفترة(‪:‬‬ ‫متوسط معدل العائد = ‪ ÷1‬فترة السترداد‬ ‫‪ ‬متوسط معدل العائد للمشروع = ‪A = (1÷4)×100‬‬ ‫‪25%‬‬ ‫‪ ‬متوسط معدل العائد للمشروع = ‪B = (1÷3)×100‬‬ ‫‪33.3%‬‬ ‫‪ ‬متوسط معدل العائد للمشروع = ‪C = (1÷3.25)×100‬‬ ‫‪30.8%‬‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫صافي القيمة الحالية‬ ‫‪ ‬مجموع القيمة الحالية للعوائد الصافية المتوقعة‬ ‫مطروحا منها تكلفة النشاء‪.‬‬ ‫‪ ‬معيار التقييم‬ ‫‪n‬‬ ‫‪ΠN‬‬ ‫‪Πi‬‬ ‫‪Π1‬‬ ‫‪Π2‬‬ ‫= ‪NPV‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪+ ..... +‬‬ ‫= ‪− I0‬‬ ‫‪− I0‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪N‬‬ ‫‪n‬‬ ‫‪i‬‬ ‫=‬ ‫‪1‬‬ ‫) ‪(1 − r ) (1 + r‬‬ ‫) ‪(1 + r‬‬ ‫) ‪(1 + r‬‬

‫∑‬

‫‪If NPV = 0 or NPV > 0 accept‬‬ ‫‪If NPV < 0 reject‬‬ ‫ترتيب المشروعات حسب اكبر صافي قيمة حالية‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫مثال‬

‫‪‬‬

‫فندق النجاح بجليب الشيوخ به ‪ 120‬غرفة‬ ‫متوسط سعر التأجير للغرفة الواحدة يوميا ‪ 18‬دينارا ) تزداد‬ ‫بمعدل ‪ %3‬سنويا(‬ ‫متوسط نسبة الشغال للفندق ‪%75‬‬ ‫تكاليف الفندق الشهرية ‪ 13000‬دينار شهريا تزداد بمعدل ‪%4‬‬ ‫سنويا‬ ‫تكلفة الستثمار المبدئية في الفندق هي ‪ 5.5‬مليون دينار‬ ‫المدى الزمني المتوقع للفندق هو ‪ 20‬عاما‬ ‫قيمة مبيعات الخردة هو ‪ 1.3‬م دينارا‬

‫‪‬‬

‫باستخدام معدل خصم ‪ ، %5‬احسب صافي القيمة الحالية‬ ‫للفندق‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫‪‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫معدل العائد الداخلي‬ ‫‪n‬‬

‫‪Rt‬‬ ‫‪= C0‬‬ ‫∑‬ ‫‪t‬‬ ‫)* ‪t =1 (1 + k‬‬ ‫‪)Return (net cash flow‬‬ ‫‪IRR‬‬ ‫‪Initial cost of project‬‬

‫‪= Rt‬‬ ‫‪*=k‬‬ ‫‪=C0‬‬

‫معيار التقييم‬ ‫• المقارنة بين معادل العائاد الاداخلي ومعادل العائاد المتوسط في النشاط‬ ‫• أو المقارنة مع تكلفة الفرصة الباديلة‬ ‫• مثال‬

‫‪‬‬

‫احسب معدل العائد الداخلي لفندق النجاح‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫تحليل التعادل‬ ‫أهداف تحليل التعادل‬ ‫تحديد البرباح المتوقعة والمناظرة لكل حجم من احجام التنتاج‬ ‫‪ ‬تحديد العلقة بين كل من التكاليف الثابتة والمتغيرة وحجم التنتاج‬ ‫‪ ‬تحديد اثر التغير في اسعابر البيع للوحدات المنتجة على البرباح‬ ‫‪ ‬تحديد الحجم المثل للمشروع او الطاقة التنتاجية المثلي‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫تحليل التعادل‬

‫‪P = 40‬‬ ‫‪TFC = 200‬‬ ‫‪AVC = 5‬‬ ‫‪QBE = 40‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪‬‬

‫تحديد نقطة التعادل جبريا‪:‬‬ ‫‪ TC = Q(avc) + TFC‬‬ ‫‪ TR = P.Q‬‬

‫عند التعادل‬ ‫‪TR = TC‬‬ ‫‪P.Q = Q(avc) + TFC‬‬ ‫‪P.Q - Q(avc) = TFC‬‬ ‫‪Q(P-avc) = TFC‬‬ ‫‪) QB = TFC/(P-avc‬‬

‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪ ‬حجم النتاج المستهدف‬ ‫تحديد حجم النتاج الذي يحقق مستوى معين من‬ ‫الرباح ‪.π‬‬ ‫‪)QB = (TFC + π) / (P-avc ‬‬ ‫مثال‬ ‫‪P = 10‬‬ ‫‪Avc = 5‬‬ ‫‪TFC = 1OO‬‬ ‫‪QB = 100/5 = 20‬‬ ‫‪TR = 10*20 = 200‬‬ ‫‪TC = 100 + (5*20) = 200‬‬

‫‪Π = 200 – 200 = 0‬‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


‫‪ ‬تحليل الحساسية‬ ‫‪ ‬اختبار قدرة المشروع على تحمل نتائج التغيرات‬ ‫التي يمكن ان تترتب على التغير في بعض‬ ‫الفتراضات والمتغيرات المؤثرة على ربحية‬ ‫المشروع‪.‬‬ ‫‪ ‬الخطوات‬ ‫‪ 1.‬تحديد المتغيرات المراد تحليل الحساسية بالنسبة‬ ‫لها ) الرباح(‬ ‫‪ 2.‬تحديد السيناريوهات التي ستؤثر على مسار‬ ‫المتغيرات‬ ‫‪ 3.‬تحديد معدلت التغير في المتغيرات المؤثرة‬ ‫صعودا‬ ‫ادراسة )‬ ‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬ ‫او هبوطا( أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬ ‫للمشروعات‬ ‫الجادوى التقتصاادية‬


‫تقم بتحليل الحساسية لسوق السالمية البحري في ظل الصادمات‬ ‫‪ :‬التالية‬ ‫‪%‬زياادة التكاليف بنسبة ‪5‬‬ ‫‪%‬انخفاض اليراادات بنسبة ‪5‬‬ ‫‪%‬زياادة التكاليف وانخفاض اليراادات بنسبة ‪5‬‬ ‫ادراسة الجادوى التقتصاادية للمشروعات‬

‫أ‪.‬اد‪ .‬محماد ابراهيم السقا‬

‫كلية العلوم الادارية – جامعة‬


feasiblity_part04