Suppleye - Supply Chain Management in Focus by Casper Jansen

6833/

ĞƌƐƚĞ ĚƌƵŬ ŵĂĂƌƚ ϮϬϭϭ ŽƉǇƌŝŐŚƚ Ξ ŵďĂĐŚƚĞůŝũŬ ĞƌĞŝĚ ůůĞ ƌĞĐŚƚĞŶ ǀŽŽƌďĞŚŽƵĚĞŶ͘ tĂƚ ŶŝĞƚ ǁŝů ǌĞŐŐĞŶ ĚĂƚ ŶŝĞƚƐ Ƶŝƚ ĚĞǌĞ ƵŝƚŐĂǀĞ ŽƉĞŶďĂĂƌ ŵĂŐ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ŽĨ ǀĞƌŵĞŶŝŐǀƵůĚŝŐĚ͘ 'Ă ƌƵƐƟŐ Ƶǁ ŐĂŶŐ͘ sŽŽƌĂĨŐĂĂŶĚĞ ƚŽĞƐƚĞŵŵŝŶŐ ŝƐ ŶŝĞƚ ŶŽĚŝŐ͘ tĞů ǁŽƌĚƚ ďƌŽŶǀĞƌŵĞůĚŝŶŐ ŽƉ ƉƌŝũƐ ŐĞƐƚĞůĚ͘ <ĞŶŶŝƐ ĞŶ /ĚĞĞ ĂƐƉĞƌ :ĂŶƐĞŶ ŽŶĐĞƉƚ ĞŶ dĞŬƐƚĞŶ ĞĞƐ ,ŝůďĞƌĚŝŶŬ 'ƌĂĮƐĐŚĞ ǀŽƌŵŐĞǀŝŶŐ ,ĞƌŵŝĞŶ ŚƌŝƐƚǇ ƌƵŬǁĞƌŬ ƌƵŬŬĞƌŝũ Ğ ZŝũŶ

hŝƚŐĂǀĞ ǀĂŶ ϭͲϮ dŚŝŶŬ >ŽŐŝĐĂů

6833/(<(

^ƵƉƉůǇ ŚĂŝŶ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŝŶ &ŽĐƵƐ

,1+28' ^WK dE/< DKD Ed

ZƵƐůĂŶĚ ŝƐ ĞĞŶ ŐƌŽŽƚ ůĂŶĚ͘ ZĞĚĞŶ Žŵ ǌĂŬĞŶ ŐƌŽŽƚ ĂĂŶ ƚĞ ƉĂŬŬĞŶ͘ ĞŶ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚŬĞƚĞŶ Ƶŝƚ ĚĞ ŐƌŽŶĚ ƐƚĂŵͲ ƉĞŶ ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚ͘ >ĞĞƌǌĂĂŵ͘ KŽŬ ǀŽŽƌ ĂƐƉĞƌ :ĂŶƐĞŶ͘ ,ŝũ ďƌĞŶŐƚ Ƶŝƚ ZƵƐůĂŶĚ ĞĞŶ ƐƉůŝŶƚĞƌŶŝĞƵǁ ŝĚĞĞ ŵĞĞ ŽǀĞƌ ŝŶŶŽǀĂƟĞĨ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ŬůĞŝŶĞ ĂĂŶƚĂůůĞŶ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ƉĂƌƟũĞŶ͘ 'ĞĞŶ ŬĂǀŝĂĂƌĂƵƚŽŵĂĂƚ ŵĂĂƌ ǁĞů ŵĞƚ ĚĞ ŝŵƉĂĐƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƉŽĞƚŶŝŬŵŽŵĞŶƚ͘ ϴ

tĂƚ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ŝƐ͕ ŚĂŶŐƚ ĂĨ ǀĂŶ ŚŽĞ ũĞ ŶĂĂƌ ĚĞ ĚŝŶͲ ŐĞŶ ŬŝũŬƚ͘ <ŝũŬ ĂŶĚĞƌƐ ĞŶ ũĞ ǌŝĞƚ ĂŶĚĞƌĞ ĚŝŶŐĞŶ͘ ŶĚĞƌĞ ĚŝŶŐĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ŽŶƐ ŽƉ ŶŝĞƵǁĞ ŝĚĞĞģŶ ďƌĞŶŐĞŶ͘ Ğ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ƐĐŚŝůĚĞƌ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ŵĂĂŬƚĞ ǀĂŶ ĚĂƚ ͚ĂŶĚĞƌƐ ŬŝũŬĞŶ͛ ǌŝũŶ ďĞƌŽĞƉ͘ ,ŝũ ǁĞƌĚ Ğƌ ďĞƌŽĞŵĚ ĚŽŽƌ ĞŶ ǀĞƌͲ ϭϳ ĚŝĞŶĚĞ Ğƌ ĞĞŶ ďŽĞů ŐĞůĚ ŵĞĞ͘

/< / ͕ /< / ͕ t d :/: E/ d / d

Z >> yWZ ^^

, d >/ E d , d /^ ' KE' E

</<< Z Z/>

Ğ ZĞĚ Ăůů ǆƉƌĞƐƐ ǁĂƐ ĞĞŶ ǁĞĞƌŐĂůŽŽƐ ŚŽŽŐƐƚĂŶĚũĞ ĚĂƚ ŶĂ ͲĚĂǇ ŐĂƌĂŶĚĞĞƌĚĞ ĚĂƚ ĚĞ 'ĞĂůůŝĞĞƌĚĞ ŽƉŵĂƌƐ ŶŝĞƚ ǁĞƌĚ ǀĞƌƚƌĂĂŐĚ ĚŽŽƌ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŵĂŶĐŽ͛Ɛ͘ DŽƩŽ ǁĂƐ͕ ĚĂƚ ĞůŬĞ ƐĞĐŽŶĚĞ ŶŽĚĞůŽŽƐ ŽƉŽŶƚŚŽƵĚ ĚĞ ĚŽŽĚ ǀĂŶ ǀĞůĞ ƐŽůĚĂƚĞŶ ŬŽŶ ďĞƚĞŬĞŶĞŶ͘ EŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ŝŶ ŽŽƌͲ ůŽŐƐƟũĚ͕ ŽŽŬ ŝŶ ĚĞ ǀƌĞĚĞƐƟũĚ ƚĞůƚ ŝŶ ĚĞ ůŽŐŝƐƟĞŬ ĞůŬĞ Ϯϯ ƐĞĐŽŶĚĞ͘ sƌŽƵǁĞŶ ǁĞƌŬĞŶ ĂŶĚĞƌƐ ĚĂŶ ŵĂŶŶĞŶ͘ DĂŶŶĞŶ ŚŽƵĚĞŶ ǀĂŶ ŬŽƌƚůŽƉĞŶĚĞ ƉƌŽũĞĐƚĞŶ Žŵ ůĞŬŬĞƌ ƚĞ ŬƵŶͲ ŶĞŶ ƐĐŽƌĞŶ͘ sƌŽƵǁĞŶ ƐĐŽƌĞŶ ŽŽŬ ŐƌĂĂŐ ŵĂĂƌ ǀŝŶĚĞŶ ĚĂƚ ŵĞƚ ĞĞŶ ĞŶŬĞůĞ ŽǀĞƌǁŝŶŶŝŶŐ ŶŽŐ ŶŝĞƚ ĚĞ ŚĞůĞ ĐŽŵƉĞƟƟĞ ŝƐ ŐĞǁŽŶŶĞŶ͘ DĂŶŶĞŶ ǁŝůůĞŶ ůŝĞǀĞƌ ŚĂůǀĞƌͲ ǁĞŐĞ Ăů ƐĐŚŽƵĚĞƌŬůŽƉũĞƐ͘ sƌŽƵǁĞŶ ǀŝŶĚĞŶ ĚĂƚ ǌĞ ƉĂƐ ŶĂ ĂŇŽŽƉ ǀĂŶ ĚĞ ŬůƵƐ ĂƉƉůĂƵƐ ǀĞƌĚŝĞŶĞŶ͘ Ϯϵ ŝũ ƚƌĞŶĚƐ ƚƌĞŬŬĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ǀĂĂŬ ŐĞŬŬĞ ďĞŬŬĞŶ͘ DŽĞƚĞŶ ǌĞ ŶŝĞƚ ĚŽĞŶ͊ tĂŶƚ ǀƌŽĞŐ ƚƌĞŶĚƐ ƐƉŽƩĞŶ͕ ŬĂŶ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƟĞǀŽŽƌĚĞĞů ŽƉůĞǀĞƌĞŶ͘ dƌŽƵǁĞŶƐ͕ ǁĂĂƌ ďůŝũĨ ũĞ ĂůƐ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌ ǁĂŶŶĞĞƌ ũŽƵǁ ŬůĂŶƚ ĞĞŶ ƚƌĞŶĚ ǁĞů ǌŝĞƚ ĞŶ ũŝũ ŶŝĞƚ͊ EĂ ĚĞǌĞ ƐƉŽĞĚĐƵƌƐƵƐ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ĂŶĂůǇƐĞƌĞŶ ǀĂŶ ƚƌĞŶĚƐ ŚŽĞŌ ŶŝĞŵĂŶĚ ŵĞĞƌ ĂĐŚƚĞƌ ĚĞ ĨĞŝƚĞŶ ĂĂŶ ƚĞ ůŽƉĞŶ͘ ϯϱ

E E h^ sKKZ W ^^/

ŝũ ŚĞƚ ǀŽƌŵŐĞǀĞŶ ǀĂŶ ŶŝĞƵǁĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐƚƌĂͲ ũĞĐƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ĚĞ ƐƵĐĐĞƐǌĞŬĞƌŚĞĚĞŶ ŐĂƵǁ ŐĞǌŽĐŚƚ ĂĂŶ ĚĞ ƌĂƟŽŶĞůĞ ŬĂŶƚ ǀĂŶ ͚ŚŽĞ ǁĞ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ǌƵůůĞŶ ŽŵŐĂĂŶ͛͘ ,ĞůĚĞƌĞ ƐůƵŝƚĞŶĚĞ ĂĨƐƉƌĂŬĞŶ͘ DĂĂƌ ǁŝů ĚĞ ǀŽŶŬ ǀĂŶ ĚĞ ƉĂƐƐŝĞ ŽǀĞƌƐƉƌŝŶŐĞŶ͕ ĚĂŶ ŬŽŵĞŶ ǁĞ Ğƌ ŶŝĞƚ ŵĞƚ ŽŶǌĞ ůŝŶŬĞƌŚĞƌƐĞŶŚĞůŌ͘ tŝĞ ĂůůĞĞŶ ŽƉ ĚĞ ƌĂƟŽ ǀĞƌƚƌŽƵǁƚ͕ ĚŽŽĚƚ ĚĞ ĐƌĞĂƟǀŝƚĞŝƚ͘ ϰϭ

Ăƚ ǀŽŽƌ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞŶ ůĞĨ ŶŽĚŝŐ ŝƐ͕ ǁĞĞƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ͘ DĂĂƌ ǁŝĞ ůĞĨ ŚĞĞŌ ĞŶ ƚĞŐĞůŝũŬ ĚĞ ƟũĚŐĞĞƐƚ ŶŝĞƚ ŐŽĞĚ dKW E E ĂĂŶǀŽĞůƚ͕ ƌŽĞŝƚ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ƐƚƌŽŽŵ ŝŶ͘ DĂĂƌ ǁĂƚ ĚŽĞ ũĞ /E , d ^,K < ĂůƐ ũĞ ŽƉ ĞĞŶ ŬƌƵŝƐƉƵŶƚ ƐƚĂĂƚ ĞŶ ǌŝĞƚ ĚĂƚ ŚĞƚ ǀĞƌůĞĚĞŶ W Zd D Ed ŶŽŐ ŶŝĞƚ ŚĞůĞŵĂĂů ǀŽŽƌďŝũ ŝƐ ĞŶ ĚĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚ ŶŽŐ ŶĂƵͲ ϰϳ ǁĞůŝũŬƐ ďĞŐŽŶŶĞŶ͍

t/ E /<͕ t/ /:E /<

tŝĞ ĂĐƟĞĨ ŝƐ ŝŶ ĚĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŬĞƚĞŶ͕ ǁĞĞƚ ĚĂƚ ĂůůĞƐ ĚƌĂĂŝƚ Žŵ ŬĞƚĞŶďĞŚĞĞƌƐŝŶŐ͘ KŶƐ ĞŐŽ Ͳ /< Ͳ ďĞƐƚĂĂƚ Ƶŝƚ ĞĞŶ ŽŶĞŝŶĚŝŐĞ ƌĞĞŬƐ ƐĞƌŝĞƐĐŚĂŬĞůŝŶŐĞŶ͘ DŽĞƚ ǁĞů ǁĂŶƚ ĞůŬĞ ƐŝƚƵĂƟĞ ǁĂĂƌŝŶ ǁĞ ƚĞƌĞĐŚƚ ŬŽŵĞŶ͕ ŝƐ ĂůƟũĚ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ĂŶĚĞƌƐ͘ ƵƐ ƐĐŚĂŬĞůĞŶ ǁĞ ďŝũ͘ tĞ ϱϯ ƉĂƐƐĞŶ ǀŽŽƌƚĚƵƌĞŶĚ ŽŶǌĞ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ĂĂŶ͘

&ĂŶƚĂƐŝĞ ǀŝŶĚĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ŵĞĞƐƚĂů ŵĂĂƌ ŶŝŬƐ͘ DĂĂƌ ǁŝĞ ǌŝũŶ ŐĞĞƐƚ ǌŽ ǀƌŝũ ĚƵƌŌ ƚĞ ůĂƚĞŶ ƐƉƌŝŶŐĞŶ ĂůƐ D E / ĞĞŶ ďĞĞŬĨŽƌĞů͕ ƐĐŚĞƉƚ ƌƵŝŵƚĞ Žŵ ƚĞ ďĞĚĞŶŬĞŶ ŚŽĞ E/ d ^dKE ĚƵŝǌĞŶĚĞŶ ŵĞŶƐĞŶůĞǀĞŶƐ ŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƌĞĚ͘ ǀĞŶ ǌŽ ŬƵŶŶĞŶ ŐŽĞĚŬŽƉĞ ƐƉĂŶŶĞŶĚĞ ǀĂŬĂŶƟĞƌŽŵĂŶŶĞƚũĞƐ ŽŶƐ ŽƉ ŚĞƚ ŝĚĞĞ ďƌĞŶŐĞŶ ŚŽĞ ǁĞ ŽŶǌĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚ ƚĞ Ɛůŝŵ ĂĨ ŬƵŶŶĞŶ ǌŝũŶ͘ ϱϵ

, d s> ^ ' tKZ E , E' D Ed

sĞƌĂŶĚĞƌĞŶ ǀŝŶĚĞŶ ĚĞ ŵĞĞƐƚĞ ŵĞŶƐĞŶ ŵĂĂƌ ŵŽĞŝůŝũŬ͘ ,Ğƚ ŝƐ ďĞĚƌĞŝŐĞŶĚ͘ Ğ ǀŝŶĚĞŶ Ğƌ ŐĞǁŽŽŶ ŶŝŬƐ ĂĂŶ͘ sƌĞĞŵĚ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ǁĂŶƚ ŶĂ ĞůŬĞ ŚĂƌƚĞŶŬůŽƉ ǌŝũŶ ǁĞ ƐƚĞĞĚƐ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ŝĞŵĂŶĚ ĂŶĚĞƌƐ͘ tĞ ŬƵŶŶĞŶ ĚƵƐ ďĞƚĞƌ ŵĂĂƌ ĂĐĐĞƉƚĞƌĞŶ ĚĂƚ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ ĚĞ ĞŶŝŐĞ ϲϱ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĨĂĐƚŽƌ ŝƐ ŝŶ ŽŶƐ ůĞǀĞŶ͙ĞŶ ŝŶ ŽŶƐ ǁĞƌŬ͘

KŵĚĂƚ ůĞŝĚĞƌƐ ǌĞůĚǌĂĂŵ ǌŝũŶ͕ ǌŝũŶ Ğƌ ůĞŝĚŝŶŐŐĞǀĞŶĚĞŶ͘ ĂŶ ĚĞ ƚǁĞĞĚĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ ŝƐ ǁĞů ƚĞ ŬŽŵĞŶ͕ ĂĂŶ ĚĞ &^ , / s E ĞĞƌƐƚĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞ ŵŝŶĚĞƌ ŵĂŬŬĞůŝũŬ͘ dŽĐŚ ǌŽƵ ŚĞƚ ďŝũͲ E ,d E^ ǌŽŶĚĞƌ ƉƌĞƫŐ ĮũŶ ǌŝũŶ ĂůƐ ĚŝĞ ƚǁĞĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞģŶ ŵĞĞƌ t Z /' ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ǀĞƌƐŵŽůƚĞŶ͘ >ĞŝĚĞƌƐĐŚĂƉ ŬƵŶ ũĞ ŶŝĞƚ ůĞƌĞŶ ϳϭ ŵĂĂƌ ŚĞƚ ƚĂůĞŶƚ ŝƐ ŝŶ ŵĞŶƐĞŶ ǁĞů ƚĞ ŚĞƌŬĞŶŶĞŶ͘ D E

ZKD K E :h>/ /E h^/E ^^

t Z D Z^ D EE d: ^ > E/ d 'K sKKZ /:E

sĞƌŚĂůĞŶ ǀĞƌƚĞůůĞŶ ŝƐ ŽŽŬ ǌĂŬĞůŝũŬ ĞĞŶ ƐĞƌŝĞƵǌĞ ĂĂŶŐĞͲ ůĞŐĞŶŚĞŝĚ ĂĂŶ ŚĞƚ ǁŽƌĚĞŶ͘ ^ŽŵƐ ŝƐ ǁĂƚ ǁŽƌĚƚ ǀĞƌƚĞůĚ ŚĞƚ ŐŽĞĚĞ ǀĞƌŚĂĂů͘ DĂĂƌ ǁĂƚ ŶŝĞƚ ǁŽƌĚƚ ǀĞƌƚĞůĚ͕ ŬĂŶ ŽŽŬ ǀĞĞůǌĞŐŐĞŶĚ ǌŝũŶ͘ ^ƚŽƌǇƚĞůůŝŶŐ ŚŽŽƌƚ ďŝũ ĚĞ ŵŽͲ ĚĞƌŶĞ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƟĞŵŝǆ ǀĂŶ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝƐĂͲ ƟĞƐ͘ DĂĂƌ ŚŽĞ ĚŽĞ ũĞ ĚĂƚ͕ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ǀĞƌŚĂĂů ŽǀĞƌ ũĞ ϳϳ ďĞĚƌŝũĨ ǀĞƌƚĞůůĞŶ͍ tĞ ĚŽĞŶ ĚŝŶŐĞŶ Žŵ ŝĞƚƐ ƚĞ ůĂƚĞŶ ŐĞďĞƵƌĞŶ͘ ^ŽŵƐ ŵĞƚ ĚĞ ŵĞĞƐƚ ǀĞƌƌĂƐƐĞŶĚĞ ďŝũ Ͳ ĞīĞĐƚĞŶ͘ ŽĂůƐ ĚĞ ŵĂŶ ŽŶĚĞƌǀŽŶĚ ĚŝĞ ŽƉ ǌŽĞŬ ŐŝŶŐ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ŶĂĂůĚ ŝŶ ĚĞ ŚŽŽŝďĞƌŐ ĞŶ Ğƌ ŵĞƚ ĞĞŶ ďŽĞƌĞŶŵĞŝĚ ƵŝƚŬǁĂŵ͘ ,Ğƚ ďĞŐŝŶƚ ŵĞƚ ƚĞ ĚŽĞŶ ǁĂĂƌŝŶ ũĞ ŐĞůŽŽŌ ǌŽŶĚĞƌ ĚĂƚ ĚĞ ƵŝƚŬŽŵƐƚ ǀĂƐƚ ƐƚĂĂƚ͘ ϴϯ

Ğ ŐƌŽĞŝƐƉƵƌƚ ǀĂŶ ŚŝŶĂ ǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚ ƉŽƐƚͲǁĞƐƚĞƌƐĞ ŵƵůƟƉŽůĂŝƌĞ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ǀĞƌŚŽƵĚŝŶŐĞŶ͘ ŽŽƌ ǀĞƌͲ ƐĐŚƵŝǀŝŶŐ ǀĂŶ ŚĞƚ ĞƉŝƐĐŚ ĐĞŶƚƌƵŵ ǀĂŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚŚĂŶͲ ^ D Z< E ĚĞů ŶĂĂƌ ĚĞ ^ƟůůĞ KĐĞĂĂŶ͕ ĚƌĞŝŐĞŶ ƵƌŽƉĞĂŶĞŶ ƚĞ ǀĞƌŐĞƚĞŶ ĚĂƚ ƵƌŽƉĂ ĞŶ ŚŝŶĂ ŽƉ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ĐŽŶƟŶĞŶƚ ůŝŐŐĞŶ ĞŶ ĞĞƵǁĞŶ ŐĞůĞĚĞŶ Ăů ŚĂŶĚĞůƐĐŽŶƚĂĐƚĞŶ ŽŶͲ ϴϴ ĚĞƌŚŝĞůĚĞŶ ǀŝĂ ĚĞ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ͘

'Kh E Z /^ E Z

*HUDDGSOHHJGH OLWHUDWXXU

ϵϱ

632(71,. /Ŷ ĂĂŶĚĂŵ ƐƚĂĂƚ ŚĞƚ dƐĂĂƌ WĞƚĞƌͲŚƵŝƐũĞ͘ Ğ ƚƐĂĂƌ ǁŽŽŶĚĞ ĚĂĂƌ ƟũĚĞŶƐ ǌŝũŶ ƐƚƵͲ

020(17

ĚŝĞƌĞŝƐ͘ ,ŝũ ǁŝůĚĞ ŵĞƚ ĞŝŐĞŶ ŽŐĞŶ ǌŝĞŶ ŚŽĞ ĞĞŶ ,ŽůůĂŶĚƐĞ ƐĐŚĞĞƉƐǁĞƌĨ ĨƵŶĐͲ ƟŽŶĞĞƌĚĞ ĞŶ ŵĞƚ ĞŝŐĞŶ ŚĂŶĚĞŶ ǌĂŐĞŶ͕ ĨƌĞǌĞŶ ĞŶ ƟŵŵĞƌĞŶ͘ WĞƚĞƌ ĚĞ 'ƌŽƚĞ͕ ĚŝĞ ĚƵŝĚĞůŝũŬ ŶŝĞƚ ďĂŶŐ ǁĂƐ ǀƵŝůĞ ŚĂŶĚĞŶ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͕ ǁĂƐ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ǀŽƌƐƚ ĚŝĞ ďƵŝƚĞŶ ĚĞ ŐƌĞŶǌĞŶ ǀĂŶ ǌŝũŶ ƌŝũŬ ƌĞŝƐĚĞ͘ ŽŽƌ ŽǀĞƌĂů ŝŶ ƵƌŽƉĂ ĚĞ ŬƵŶƐƚ ĂĨ ƚĞ ŬŝũͲ ŬĞŶ ĞŶ ĚĞ ŽƉŐĞĚĂŶĞ ŬĞŶŶŝƐ ŶĂĂƌ ZƵƐůĂŶĚ ƚĞ ďƌĞŶŐĞŶ͕ ǁŝůĚĞ Śŝũ ǌŝũŶ ůĂŶĚ ŽƉƐƚŽƚĞŶ ŝŶ ĚĞ ǀĂĂƌƚ ĚĞƌ ǀŽůŬĞŶ͘ ŝĞ ĂŵďŝƟĞ ǁĞƌĚ ŶŝĞƚ ǌŽǌĞĞƌ ŝŶŐĞŐĞǀĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ĚŝĞƉĞ ǁĞŶƐ Žŵ ǌŝũŶ ŽŶĚĞƌĚĂŶĞŶ ĞĞŶ ďĞƚĞƌ ůĞǀĞŶ ƚĞ ďĞǌŽƌŐĞŶ͘ ŝũŶ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ĚƌŝũĨǀĞĞƌ ǁĂƐ ĚĂƚ Śŝũ ǀĂŶ ǌŝũŶ ůĂŶĚ ĞĞŶ ƵƌŽƉĞƐĞ ŐƌŽŽƚŵĂĐŚƚ ǁŝůĚĞ ŵĂŬĞŶ͘ Ŷ ǀĂŶ ǌŝĐŚǌĞůĨ ĞĞŶ ŵŽŶĂƌĐŚ ĚŝĞ ŵĞĞƚĞůĚĞ ŝŶ ŚĞƚ ƵƌŽͲ ƉĞĞƐ ĐŽŶĐĞƌƚ͘ DŝƐƐĐŚŝĞŶ ǁĞů ǌŝũŶ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ĂŵďŝƟĞ ǁĂƐ Žŵ ĞĞŶ ĐŽŵƉůĞĞƚ ŶŝĞƵǁĞ ƐƚĂĚ ƚĞ ƐƟĐŚƚĞŶ͗ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ͘ ,ŝũ ŐĂĨ ĚĂƚ ƉůĂŶ ŚĂŶĚĞŶ ĞŶ ǀŽĞƚĞŶ ĚŽŽƌ Ƶŝƚ ŚĞĞů ƵƌŽƉĂ ĚĞ ďĞƐƚĞ ǀĂŬůŝĞĚĞŶ ƚĞ ĐŽŶƚƌĂĐƚĞƌĞŶ͘ EĞĚĞƌůĂŶĚĞƌƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ďƌƵŐŐĞŶ͕ ŬĂŶĂůĞŶ ĞŶ ƐĐŚĞƉĞŶ͕ &ƌĂŶƐĞ ƐƚĞĚĞŶďŽƵǁĞƌƐ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ƐƚƌĂƚĞŶƉůĂŶ ǀĂŶ ƐƚĂƟŐĞ ďŽƵůĞǀĂƌĚƐ ĞŶ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ĂƌĐŚŝƚĞĐƚĞŶ Žŵ ĚĞ ŶŝĞƵǁĞ ŐĞďŽƵǁĞŶ ĞĞŶ ŵĞĚŝƚĞƌƌĂŶĞ ŐƌĂŶĚĞƵƌ ƚĞ ŐĞǀĞŶ͘ ĞŶ ǀŽŽƌďĞĞůĚŝŐ ƐƚĂĂůƚũĞ ůĞŝĚĞƌƐĐŚĂƉ͘ ,ŝũ ǌĞƩĞŶ ŵĞƚ ĞĞŶ ŚĞůĚĞƌĞ ǀŝƐŝĞ ĞĞŶ ĚƵŝͲ ĚĞůŝũŬĞ ƐƟƉ ŽƉ ĚĞ ŚŽƌŝǌŽŶ͕ ǁŝƐƚ ĚĞ ũƵŝƐƚĞ ŵĞŶƐĞŶ Žŵ ǌŝĐŚ ŚĞĞŶ ƚĞ ǀĞƌǌĂŵĞůĞŶ ĞŶ ŶĂŵ ŵĂĂƚƌĞŐĞůĞŶ Žŵ ĚĞ ĚŽĞůƐƚĞůůŝŶŐĞŶ

ĮŶĂŶĐŝĞĞů ĞŶ ĂŶĚĞƌƐǌŝŶƐ ŚĂĂůďĂĂƌ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͘ ĞŶ ǁĞů ŚĞĞů ƐůŝŵŵĞ ŵĂŶŝĞƌ Žŵ ŐĞůĚ ŝŶ ŚĞƚ ůĂĂƚũĞ ƚĞ ŬƌŝũŐĞŶ ǁĂƐ Žŵ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ƐƚĂĚ ŝŶ ǁŝůĚĞ͕ ƚŽů ƚĞ ůĂƚĞŶ ďĞƚĂůĞŶ ŝŶ ĚĞ ǀŽƌŵ ǀĂŶ ĞĞŶ ďĂŬƐƚĞĞŶ͘ DĞƚ ĚŝĞ ƐƚĞŶĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ĚĞ ƐƚƌĂƚĞŶ ŐĞƉůĂǀĞŝĚ͘ Ğ ǁŝů ĞŶ ŚĞƚ ůĞĨ Žŵ ĚŝŶŐĞŶ Ƶŝƚ ŚĞƚ ŶŝĞƚƐ ǀĂŶ ĚĞ ŐƌŽŶĚ ƚĞ ƟůůĞŶ͕ ǌŝũŶ ŝŶ ZƵƐůĂŶĚ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ǀŽůŽƉ ĂĂŶǁĞǌŝŐ͘ /Ŷ ŝĞĚĞƌ ŐĞǀĂů ďŝũ ŚĞƚ ƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ ǀĂŶ ĐŽŵƉůĞƚĞ ŶŝĞƵǁĞ ƌĞƚĂŝůŬĞƚĞŶƐ͘ ĞƐĞīĞŶĚ ĚĂƚ ǌŝũ ĚĞ ĂĨŐĞůŽƉĞŶ ǀŝũŌŝŐ ũĂĂƌ ŶŝĞƚ ĚĞ ŬĂŶƐ ŚĞďďĞŶ ŐĞŬƌĞŐĞŶ Žŵ ĚĞ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬĞ ŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ŵŽĚĞƌŶĞ ƌĞƚĂŝůĂĂŶďŽĚ ŵĞĞ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͕ ŚĂůĞŶ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ŝŶǀĞƐƚĞĞƌͲ ĚĞƌƐ Ͳ ŶĞƚ ĂůƐ WĞƚĞƌ ĚĞ 'ƌŽƚĞ Ͳ ĚĞ ďĞŶŽĚŝŐĚĞ ŬĞŶŶŝƐ ĞŶ ĞƌǀĂƌŝŶŐ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ďĞůĂŶŐƌŝũŬ ĚĞĞů Ƶŝƚ ŚĞƚ ďƵŝƚĞŶůĂŶĚ͘ sŽŽƌĚĞĞů ǀĂŶ ĞĞŶ ĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ǀŽŽƌƚǀĂͲ ƌĞŶĚĞ ĂĂŶƉĂŬ ŝƐ ĚĂƚ ĚĞ ĨŽƵƚĞŶ ĚŝĞ ďŝũ ŽŶƐ Ͳ ůĂŶĚĞŶ ďƵŝƚĞŶ ĚĞ ǀŽŽƌŵĂůŝŐĞ ^ŽǀũĞƚ hŶŝĞ Ͳ ǁĞƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ďŝũ ŚĞƚ ƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ ǀĂŶ ŶŝĞƵǁĞ ĐŽŶĐĞƉƚĞŶ͕ ŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŽǀĞƌŐĞƐůĂŐĞŶ͘ Ğ ŚŽĞǀĞŶ ŝŵŵĞƌƐ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ͘ EĂĚĞĞů ŝƐ ĚĂƚ ĚĞ ŬƌƵŝĚĞŶŝĞƌƐƚƌĂĚŝƟĞ ǀĂŶ ǀĂŬŵĂŶƐĐŚĂƉ ĞŶ ĚŝĞŶƐƚďĂĂƌŚĞŝĚ ŵŽĞŝůŝũŬ ǀĂůƚ ŶĂ ƚĞ ďŽŽƚƐĞŶ ŝŶ ĞĞŶ ůĂŶĚ ĂůƐ ZƵƐůĂŶĚ͘ sĞƩĞ ŬůƵŝĨ ǀŽŽƌ ĐƌŽƐƐͲĐƵůƚƵƌĞĞů ŵĂŶĂŐĞƌƐ͘ /ŶŵŝĚĚĞůƐ ďĞŶ ŝŬ ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ŐĞǁĞĞƐƚ ďŝũ ŚĞƚ ŽƉǌĞƩĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚͲ ŬĞƚĞŶ KůŝǀĞƌ ŝŶ DŽƐŬŽƵ ĞŶ ǁĞƌŬ ŝŬ ŵŽŵĞŶƚĞĞů ĂĂŶ ŚĞƚ ŽŶƚǁŝŬŬĞůĞŶ ĞŶ ďŽƵǁĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ ǀŽŽƌ ŚǇƉĞƌŵĂƌŬƚŬĞƚĞŶ >ĞŶƚĂ ;^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐͿ͘ ,Ğƚ ůĞƵŬĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ǁĞƌŬĞŶ ŝŶ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌ ůĂŶĚ ĞŶ ŝŶ ĞĞŶ ĐŽŵƉůĞƚĞ ĂŶĚĞƌĞ ĐƵůƚƵƵƌ ŝƐ ĚĂƚ ŚĞƚ ũĞ ǌŽǁĞů ŝŶ ƐƚĂĂƚ ƐƚĞůƚ Žŵ ŬĞŶŶŝƐ ŽǀĞƌ ƚĞ ĚƌĂŐĞŶ ĂůƐ ŶŝĞƵǁĞ ŬĞŶŶŝƐ ƚĞ ǀĞƌǌĂŵĞůĞŶ͘ EŝĞƚ ĚĂƚ ŝŬ ŝŶŵŝĚĚĞůƐ ǌŽͲ ŝĞƚƐ ŚĞď ŽŶƚǁŝŬŬĞůĚ ĂůƐ ĚĞ ͚ZƵƐƐŝƐĐŚĞ DĞƚŚŽĚĞ͛͘ DĂĂƌ ǁĞů ƌƵŝŵƐĐŚŽŽƚƐ ǀŽůĚŽĞŶĚĞ Žŵ ƚĞ ďĞŐƌŝũƉĞŶ ĚĂƚ ǀŽŽƌ ǀĞĞů ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶ͕ ǁĂĂƌ ŽŽŬ ƚĞƌ ǁĞƌĞůĚ͕ ĚĞǌĞůĨĚĞ ŽƉůŽƐƐŝŶŐĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞďŽĚĞŶ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ Ğƌ ƚĞŐĞůŝũŬ ǁĞĞƌ ǌŽǀĞĞů ĂŶĚĞƌĞ ĚŝŶŐĞŶ ŐĞďĞƵƌĞŶ ǁĂĂƌǀŽŽƌ ĂůůĞĞŶ ŝŶ ĚŝĞ ƐƉĞĐŝĮĞŬĞ ŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶ ĞĞŶ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞǀŽŶĚĞŶ͘ KĨ ŶŝĞƚ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬ͕ ǌŽĂůƐ ĚĞ ďĞǀŽŽƌƌĂĚŝŶŐ ǀĂŶ ǁĂƚĞƌŵĞůŽĞŶĞŶ ůĂĂƚ ǌŝĞŶ͘ tĂƚĞƌŵĞůŽĞŶ͕ ZƵƐƐĞŶ ǌŝũŶ Ğƌ ǀĞƌǌŽƚ ŽƉ͘ /Ŷ ĚĞ ǌŽŵĞƌ ǁŽƌĚĞŶ Ğƌ ĞŶŽƌŵĞ ŚŽĞǀĞĞůŚĞĚĞŶ ǀĂŶ ǀĞƌŬŽĐŚƚ ĞŶ ŐĞŐĞƚĞŶ͘ ĞŶ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŶĂĐŚƚŵĞƌƌŝĞ ǀŽŽƌ ǁŝŶŬĞůƐ͘ tĂŶƚ ŚŽĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĞƌ ũĞ ĚŝĞ ũŽĞŬĞůƐ ŽƉ ĞĞŶ ƐĐŚĂƉ͍ WůƵƐ ĚĞ ǌŽ ŵŽŐĞůŝũŬ ŶŽŐ ŐƌŽƚĞƌĞ ƵŝƚĚĂŐŝŶŐ͗ ŚŽĞ ŬƌŝũŐ ũĞ ǌĞ ƺďĞƌŚĂƵƉƚ ĚĞ ǁŝŶŬĞůͲ ǀůŽĞƌ ŽƉ͍ tĂŶƚ ĞĞŶ ŵĞůŽĞŶĞŶŬĞƚĞŶ ďĞƐƚĂĂƚ Ğƌ ŶŝĞƚ ƚĞƌǁŝũů ĞůŬĞ ǌŝĐŚǌĞůĨ ^ƵƉƉů z ϵ

ƌĞƐƉĞĐƚĞƌĞŶĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ ĚŝĞ ůĞŬŬĞƌŶŝũ ĂďƐŽůƵƵƚ ŝŶ ŚƵŝƐ ǁŝů ŚĞďďĞŶ͘ ,Ğƚ ƉƌŽďůĞĞŵ ŝƐ ĚĂƚ ŵĞůŽĞŶĞŶ ŵĞƚ ŬůĞŝŶĞ ǀƌĂĐŚƚǁĂŐĞŶƚũĞƐ ĚŝƌĞĐƚ ǀĂŶ ŚĞƚ ƉůĂƩĞůĂŶĚ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞǀŽĞƌĚ͘ ŽŽƌ ĚĞ ŵĞůŽĞŶŬǁĞŬĞƌƐ ǌĞůĨ ŽĨ ĚŽŽƌ ŵĂƌŬƚŬŽŽƉůŝĞĚĞŶ͘ Ğ ĞĞŶǀŽƵĚ ǀĂŶ Ěŝƚ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ƉƌŽĐĞƐ ŝƐ ŐŽĞĚ ƚĞ ǌŝĞŶ ŽƉ ĚĞ ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ ŽƉĞŶ ŵĂƌŬƚĞŶ͘ sŽůŐĞŶƐ ĚĞ ŬŽīĞƌďĂŬŵĞƚŚŽĚĞ ǁŽƌĚĞŶ ĚĞ ŵĞůŽĞŶĞŶ ĚĂĂƌ ƐŝŵƉĞů ǀĂŶƵŝƚ ĚĞ ůĂĂĚďĂŬ ǀĂŶ ĚĞ ǀƌĂĐŚƚǁĂŐĞŶ ǀĞƌŬŽĐŚƚ͘ /Ɛ ĚĞ ůĂĂƚƐƚĞ ŬůĂŶƚ ǀĞƌƚƌŽŬŬĞŶ ĞŶ ŶŽŐ ŐĞŶŽĞŐ ǀŽŽƌƌĂĂĚ ŽǀĞƌŐĞͲ ďůĞǀĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞ ǀŽůŐĞŶĚĞ ĚĂŐ͕ ĚĂŶ ƐůƵŝƚ ĚĞ ĚŽŽƌŐĞǁŝŶƚĞƌĚĞ ŵĞůŽĞŶŚĂŶͲ ĚĞůĂĂƌ ŐĞǁŽŽŶ ĚĞ ĂƵƚŽĚĞƵƌ͕ ƚƌĞŬƚ ĞĞŶ ĚĞŬĞŶ ŽǀĞƌ ǌŝĐŚ ŚĞĞŶ ĞŶ ǌĞƚ ŚĞƚ ĚŽŽĚŐĞŵŽĞĚĞƌĞĞƌĚ ŽƉ ĞĞŶ ƐŶƵƌŬĞŶ͕ ƚŽƚ ĚĞ ǀŽůŐĞŶĚĞ ŵĂƌŬƚĚĂŐ͘ sŽŽƌ ĞĞŶ ǁŝŶŬĞůďĞĚƌŝũĨ͕ ĚĂƚ ŵŽĞƚĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ƌĞŬĞŶĞŶ ŽƉ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ďĞͲ ǀŽŽƌƌĂĚŝŶŐ͕ ǁĞƌŬƚ ǌŽ͛Ŷ ŽŶƚƐƉĂŶŶĞŶ ƐǇƐƚĞĞŵ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬ ŵŝŶĚĞƌ ŐŽĞĚ͘ tĞ ŚĞďďĞŶ ǀĂŶ ĂůůĞƐ ďĞĚĂĐŚƚ Žŵ ĚĂĂƌ ĞĞŶ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ ǀŽŽƌ ƚĞ ǀŝŶĚĞŶ͘ DĂĂƌ ĂůůĞƐ ůŝĞƉ ƐƚƵŬ ŽƉ ĚĞ ŽŶŵŽŐĞůŝũŬĞ ŽŵǀĂŶŐ͕ ŚĞƚ ŐĞǁŝĐŚƚ ĞŶ ĚĞ ƐƚĂďŝůŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ĚĞ ŵĞůŽĞŶĞŶ͘ ,Ğƚ ŝĚĞĞ Žŵ ĚĂŶ ŵĂĂƌ ŚŽƵƚĞŶ ŬƌĂƩĞŶ ƚĞ ŐĞďƌƵŝŬĞŶ ǌŽĚĂƚ ĚĞ ŬůĂŶƚĞŶ ƚŽĐŚ ŝĞƚƐ ǌŽƵĚĞŶ ĞƌǀĂƌĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ĂĂŶďŽĚ ĞŶ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ŚĞĞŌ ŚĞƚ ŶŽŐ ŚĞƚ ůĂŶŐƐƚ ǀŽůŐĞŚŽƵĚĞŶ͘ ůĞĞŬ ƚĞ ǀĞĞů ŚĂŶĚůŝŶŐ͘ hŝƚĞŝŶĚĞͲ ůŝũŬ ŬŽŵƚ ŚĞƚ Ğƌ ŽƉ ŶĞĞƌ ĚĂƚ ďŝũ ĚĞ ŵĞĞƐƚĞ ǁŝŶŬĞůƐ ĚĞ ŵĞůŽĞŶĞŶ ŐĞǁŽŽŶ ďƵŝƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌŬŽĐŚƚ͘ sĂŶ ĞĞŶ ŐƌŽƚĞ ďĞƌŐ͘ Ğ ĚŝŶŐĞŶ ŐĞǁŽŽŶ ůĂƚĞŶ ǌŽĂůƐ ǌĞ ǌŝũŶ͕ ŝƐ ƐŽŵƐ ĚĞ ďĞƐƚĞ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ͘ ,Ğƚ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ƌĞƚĂŝůůĂŶĚƐĐŚĂƉ ŝƐ ǌĞĞƌ ǀĞƌƐŶŝƉƉĞƌĚ͘ KƵĚ ĞŶ ŶŝĞƵǁ ĨƵŶĐƟŽͲ ŶĞƌĞŶ Ğƌ ŶĂĂƐƚ ĞůŬĂĂƌ ǌŽĂůƐ ĚĂƚ ĚƌŝĞŬǁĂƌƚ ĞĞƵǁ ŐĞůĞĚĞŶ ŽŽŬ ĞĞŶƐ ďŝũ ŽŶƐ ŚĞƚ ŐĞǀĂů ǁĂƐ͘ sĂŶ ŽƵĚĞ ĚĂŵĞƚũĞƐ ŵĞƚ ďĂŬũĞƐ ĂĂƌĚďĞŝĞŶ ůĂŶŐƐ ĚĞ ƐŶĞůͲ ǁĞŐ ƚŽƚ ŚǇƉĞƌůƵǆĞ ƐŚŽƉƉŝŶŐŵĂůůƐ ŵĞƚ 'ƵĐĐŝ͕ ZŽůĞǆ͕ WƌĂĚĂ ĞŶ DĂǇďĂĐŚ ǀŽŽƌ ĚĞ ŶŽƵǀĞĂƵ ƌŝĐŚĞ͘ tŝĞ ŝŶ DŽƐŬŽƵ ŽĨ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ ƌŽŶĚƐůĞŶƚĞƌƚ͕ ǀŝŶĚƚ ĚĂĂƌ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ĚĞ ǌŽŐĞŶĂĂŵĚĞ ŽƉĞŶ ŵĂƌŬƚĞŶ͘ &ĞŝƚĞůŝũŬ ĞĞŶ ŽƉĞŶͲ ůƵĐŚƚ ŚǇƉĞƌŵĂƌŬƚ ǁĂĂƌ ĂůůĞƐ ǀĂŶ ũĞ ŐĂĚŝŶŐ ƚĞ ǀŝŶĚĞŶ ŝƐ͘ KŽŬ ĞƌŐ ůĞƵŬ ŝƐ ĚĞ Ϯϰ Ͳ ƵƵƌĞĐŽŶŽŵŝĞ ůĂŶŐƐ ĚĞ ŽƉĞŶďĂƌĞ ǁĞŐ ĞŶ ŝŶ ĚĞ ŵĞƚƌŽ͘ <ůĞŝŶĞ ǀĞƌͲ ŬŽŽƉƐƚĂůůĞƚũĞƐ Ͳ ƉƌŽĚƵĐƟ Ͳ ĚŝĞ ĚĂŐ ĞŶ ŶĂĐŚƚ ƚŽƚ ũĞ ĚŝĞŶƐƚ ǌŝũŶ͘ Ğ ǀĞƌŬŽͲ ƉĞƌƐ ůŝŐŐĞŶ ŐĞǁŽŽŶ ƚĞ ƐůĂƉĞŶ ŝŶ ŚƵŶ ŬƌĂĂŵ͘ tŝĞ ŝĞƚƐ ǁŝů ŬŽƉĞŶ͕ ŵĂĂŬƚ ǌĞ ǁĂŬŬĞƌ͘ Ğ ŬƌĂŵĞŶ ǌŝũŶ ŽƉŐĞƚƵŝŐĚ ŵĞƚ ƵŝƚďƵŶĚŝŐĞ ůŝĐŚƚũĞƐ͕ ŝŶ ĂůůĞ ŬůĞƵƌĞŶ ĞŶ ƐĞƌŝĞƐĐŚĂŬĞůŝŶŐĞŶ͘ ůƟũĚ ŬĞƌƐƚŵŝƐ ŽƉ ƐƚƌĂĂƚ ŝŶ ĚĞ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ƐƚĞĚĞŶ͘ Ŷ ŬĂǀŝĂĂƌ͍ ŝĞ ƚƌĞŬŬĞŶ ĚĞ ZƵƐƐĞŶ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ Ƶŝƚ ĚĞ ŵƵƵƌ͘ Ğ ĞĞƌƐƚĞ ŬĂǀŝĂĂƌĂƵƚŽŵĂƚĞŶ ǌŝũŶ ŐĞƐŝŐŶĂůĞĞƌĚ͘

Ăƚ ZƵƐƐĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ Ͳ ůŝĞĨƐƚ ŵĞĞƌ Ͳ ďŽƌƌĞůƚũĞ ŚŽƵĚĞŶ͕ ŝƐ ďĞŬĞŶĚ͘ /Ŷ ZƵƐͲ ůĂŶĚ ĞĞŶ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ ŽƉĞŶĞŶ ǌŽŶĚĞƌ ĂůĐŽŚŽů ŝŶ ŚĞƚ ĂƐƐŽƌƟŵĞŶƚ ŝƐ ĚĂŶ ŽŽŬ ǀŽůƐƚƌĞŬƚ ŬĂŶƐůŽŽƐ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŚĂůĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŵŽŽŝĞ ŽŵǌĞƚ͘ ƌ ŝƐ ĞĐŚƚĞƌ ĠĠŶ ƉƌŽďůĞĞŵ͘ Kŵ ĂůĐŽŚŽů ƚĞ ŵŽŐĞŶ ǀĞƌŬŽƉĞŶ͕ ǌŝũŶ ŚĞĞů ŝŶŐĞǁŝŬŬĞůĚĞ ǀĞƌŐƵŶŶŝŶŐĞŶ ŶŽĚŝŐ ĚŝĞ ũĞ ƉĂƐ ŬƵŶƚ ĂĂŶǀƌĂŐĞŶ ĂůƐ ĚĞ ǁŝŶŬĞů͙ũƵŝƐƚ͙Ăů ŽƉĞŶ ŝƐ͘ ĞŶ ŵŽŽŝĞ 'ŽƌĚŝĂĂŶƐĞ ŬŶŽŽƉ ǁĂĂƌ ĚĞ ŐĞŵŝĚĚĞůĚĞ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ƌĞƚĂŝůĞƌ ŽŶĚĞƌƚƵƐƐĞŶ ǁĞů ƌĂĂĚ ŵĞĞ ǁĞĞƚ͙ ^ƵƉĞƌŵĂƌŬƚĞŶ ƐƚĞůůĞŶ Ğƌ ĞĞŶ ĞĞƌ ŝŶ Žŵ ĞĞŶ ĞŶŽƌŵ ĂƐƐŽƌƟŵĞŶƚ ƐƚĞƌŬĞ ĚƌĂŶŬ ƚĞ ǀŽĞƌĞŶ͘ dŝĞŶƚĂůůĞŶ ǁŽĚŬĂ͛Ɛ ŝŶ ĂůůĞ ƐŽŽƌƚĞŶ ĞŶ ŵĂƚĞŶ͘ Ğ ƚƌŽƚƐ ǀĂŶ ĞůŬĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚĞŝŐĞŶĂĂƌ ŝƐ ĚĞ ƐƉĞĐŝĂůĞ ǀŝƚƌŝŶĞŬĂƐƚĞŶ ŵĞƚ ŇĞƐƐĞŶ ǁŽĚŬĂ͕ ĐŽŐŶĂĐƐ ĞŶ ǁŚŝƐŬǇ͛Ɛ ǀĂŶ ĚƌŝĞŚŽŶĚĞƌĚ ĞƵƌŽ ŽĨ ŵĞĞƌ͘ WŽĞƉĐŚŝĐ͕ ĚĂƚ ǁĞů͘ DĂĂƌ ǀĞƌŬŽƉĞŶ͍ ,Ž ŵĂĂƌ͊ ĞŶ ƌĞŐĞůƌĞĐŚƚĞ ŶĂĐŚƚŵĞƌƌŝĞ ǀŽŽƌ ĚĞ ǀŽŽƌƌĂĂĚďĞŚĞĞƌƐĞƌƐ ŽŶĚĞƌ ŽŶƐ͘ ŝĞƌ ŝƐ Ğƌ ŽŽŬ ǀŽůŽƉ͘ ůůĞĞŶ͕ ǀĂŶǁĞŐĞ ŚĞƚ ůĂŐĞ ƉƌŽŵŝůůĂŐĞ͕ ďĞƐĐŚŽƵǁĞŶ ĞĐŚƚĞ ZƵƐƐĞŶ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ĂůƐ ĂůĐŽŚŽů͘ sŽŽƌ ĚĞ ĞĐŚƚĞ ĚŽŽƌĚƌŝŶŬĞƌƐ ƐƚĂĂƚ Ğƌ ƐŝŵƉĞůǁĞŐ ĞĞŶ ƚĂƉ ŝŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚ͘ :Ğ ŶĞĞŵƚ ũĞ ĞŝŐĞŶ ũĞƌƌǇĐĂŶ ŵĞĞ͙ ƚĂƉƉĞŶ ŵĂĂƌ ĞŶ ͙ƉƌŽŽƐƚ͊ Ă͛Ɛ ƉĂƐ ŇŽǁ ďĂƐĞĚ ůŽŐŝƐƟĐƐ͘ Ğ ZƵƐƐĞŶ ǁĂƌĞŶ ĂůƐ ĞĞƌƐƚĞ ŝŶ ĚĞ ƌƵŝŵƚĞ͘ DĞƚ ŚƵŶ ƐƉŽĞƚŶŝŬ͘ ,Ğƚ ŬƵŶƐƚͲ ŵĂĂŶƚũĞ͕ ĚĂƚ ĞƌƵŝƚ ǌĂŐ ĂůƐ ĞĞŶ ŵĞƚĂůĞŶ ŐĞŚĂŬƚďĂů ŽƉ ǀŝĞƌ ƉƌŝŬŬĞƌƐ͕ ǁĞƌĚ ŐĞůĂŶĐĞĞƌĚ ŽƉ ϰ ŽŬƚŽďĞƌ ϭϵϱϳ Žŵ ϮϮ ƵƵƌ ϰϴ ŵŝŶƵƚĞŶ ĞŶ ϯϰ ƐĞĐŽŶĚĞŶ͘ ,ŝĞƌŵĞĞ ƐƚĂƌƩĞ ĚĞ ^ŽǀũĞƚ hŶŝĞ ŚĞƚ ƌƵŝŵƚĞǀĂĂƌƫũĚƉĞƌŬ͘ ĞŶ ƐĞŶƐĂƟĞ͊ Ğ ƉŝĞƉũĞƐ ĚŝĞ ŚĞƚ ďŝũ ǌŝũŶ ŐĂŶŐ ƌŽŶĚ ĚĞ ĂĂƌĚĞ ƵŝƚǌŽŶĚ͕ ŚŝĞůĚ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ ŽǀĞƌ ĚĞ ŚĞůĞ ǁĞƌĞůĚ ĂĂŶ ŚƵŶ ƌĂĚŝŽƚŽĞƐƚĞůůĞŶ ŐĞŬůƵŝƐƚĞƌĚ͘ ƌ ǁĞƌĚ ǌĞůĨƐ ĞĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ĞůĞŬƚƌŽŶŝƐĐŚĞ ƐŽŶŐƐ ǀŽŽƌ ŐĞĐŽŵƉŽŶĞĞƌĚ͗ ^ŽŶŐ ŽĨ ƚĞ ^ĞĐŽŶĚ DŽŽŶ͘ ,Ğƚ ƐƉŽĞƚŶŝŬŵŽŵĞŶƚ ůƵŝĚĚĞ ƚĞǀĞŶƐ ĚĞ ͚ƌĂĐĞ ŶĂĂƌ ĚĞ ŵĂĂŶ͛ ŝŶ͘ Ğ ĞĞƌƐƚĞ ƌŽŶĚĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ŵĞƚ ĞĞŶ ůŝĞĨ ŚŽŶĚũĞ >ĂŝŬĂ ĞŶ ůĂƚĞƌ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ďĞŵĂŶĚĞ ƌƵŝŵƚĞǀůƵĐŚƚ ŐůĂŶƐƌŝũŬ ĚŽŽƌ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ŬŽƐŵŽŶĂƵƚĞŶ ŐĞǁŽŶŶĞŶ͘ DĂĂƌ ĚŝĞ ƉƌĞƐƚĂƟĞƐ ǀĞƌĚǁĞŶĞŶ ƐŶĞů Ƶŝƚ ŚĞƚ ĐŽůůĞĐƟĞǀĞ ŐĞŚĞƵŐĞŶ ƚŽĞŶ ĞĞŶ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ĂƐƚƌŽŶĂƵƚ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ŵĞŶƐ ǁĞƌĚ ĚŝĞ ǀŽĞƚ ŽƉ ĚĞ ŵĂĂŶ ǌĞƩĞ͘ ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ĐƟĞ͘ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ƌĞĂĐƟĞ͘ ,ŽĞ ĚĞ ZƵƐƐĞŶ ͚ŵ ĚĂƚ ŇŝŬƚĞŶ͕ ǁĞƚĞŶ ǁĞ ŶŝĞƚ ƉƌĞĐŝĞƐ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ Ğƌ ĞŶŽƌͲ ŵĞ ŚŽĞǀĞĞůŚĞĚĞŶ ŐĞĨŽĐƵƐƚĞ ŬĞŶŶŝƐ ĞŶ ŶŽŐ ŵĞĞƌ ƌŽĞďĞůƐ ǀŽŽƌ ǁĞƌĚĞŶ ǀƌŝũŐĞŵĂĂŬƚ͕ ŝƐ ǁĞů ǌĞŬĞƌ͘ ŝĞ ͚ZƵƐƐŝƐĐŚĞ ĞĞƌ Ͳ ŵĞŶƚĂůŝƚĞŝƚ͛ ǀĂŶ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ŐĞƚĂůůĞŶ ĞŶ ƚŽŵĞůŽǌĞ ĞŶĞƌŐŝĞ ǌŝĞŶ ǁĞ ŽŽŬ ƚĞƌƵŐ ďŝũ ĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌŽƉ ŝŶ ^ƵƉƉů z ϭϭ

ZƵƐůĂŶĚ ĞĞŶ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚŬĞƚĞŶ Ƶŝƚ ĚĞ ŐƌŽŶĚ ǁŽƌĚƚ ŐĞƐƚĂŵƉƚ͘ ,Ğƚ ŵŽĞƚ ƐŶĞů͕ ĞŶ ĂůƐ ŶŽŐ ƐŶĞůůĞƌ ŵĞĞƌ ŐĞůĚ ŬŽƐƚ͕ ĚĂŶ ŵŽĞƚ ĚĂƚ ŵĂĂƌ͘ ŝũ ŚĞƚ ďĞŐŝŶ ǀĂŶ ǌŽ͛Ŷ ƌĞƚĂŝůƉƌŽũĞĐƚ ǁĞƌŬƚ ĚĂƚ ŽǀĞƌĚŽŶĚĞƌĞŶĚ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ǁĞŶƚ ƐŶĞů͘ Ğ ďƌƵƚĞ ĞŶĞƌŐŝĞ ĚŝĞ ĞƌŵĞĞ ǁŽƌĚƚ ƵŝƚŐĞƐƚƌĂĂůĚ͕ ǁĞƌŬƚ ĂĂŶƐƚĞͲ ŬĞůŝũŬ͘ tĂƚ ŽŽŬ ͚ĞǀĞŶ ŽŵƐĐŚĂŬĞůĞŶ͛ ŝƐ͕ ŝƐ ĚĞ ƐĐŚĂĂů ǀĂŶ ŚĞƚ ǁĞƌŬŐĞďŝĞĚ͘ ůĨ ƟũĚǌŽŶĞƐ͘ ŝǌĂƌƌĞ ǁĞĞƌƐŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶ͕ ǀĂƌŝģƌĞŶĚ ǀĂŶ ϲϳ ŐƌĂĚĞŶ ŽŶĚĞƌ ƚŽƚ ϰϬ ďŽǀĞŶ ŶƵů͘ ŝƐƚƌŝďƵƟĞĐĞŶƚƌĂ ǀĂŶ ϭ ŵŝůũŽĞŶ ŵϮ ŵĞƚ ϭϬϬϬ ĚŽĐŬƐ͘ ŝũ ĞĞŶ ǀĂŶ ŵŝũŶ ŽƉĚƌĂĐŚƚŐĞǀĞƌƐ ŝƐ ĚĞ ĂĨƐƚĂŶĚ ǀĂŶ ŚĞƚ ĚŝƐƚƌŝďƵƟĞͲ ĐĞŶƚƌƵŵ ŝŶ ^ƚ͘ WĞƚĞƌƐďƵƌŐ ŶĂĂƌ ĚĞ ǀĞƌƐƚĞ ǁŝŶŬĞů ŝŶ ^ŝďĞƌŝģ͗ ǀŝĞƌĚƵŝǌĞŶĚ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ͘ ŝũ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ŬůĂŶƚ ŵŽĞƚĞŶ ĚĞ ƚŽĞƚũĞƐ ǀĂŶ ĂŶŽŶĞ ǀĂŶ DŽƐŬŽƵ ŶĂĂƌ sůĂĚŝǁŽƐƚŽŬ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌǀŽĞƌĚ͕ ŝŶ ŚĞƚ ƵŝƚĞƌƐƚĞ ŽŽƐƚĞŶ ǀĂŶ ZƵƐůĂŶĚ͕ ĂĂŶ ĚĞ :ĂƉĂŶƐĞ ǌĞĞ͘ ŝĞ ǇŽŐŚƵƌƚ ŐĂĂƚ ĚƵƐ ƉĞƌ ǀůŝĞŐƚƵŝŐ͘ ŝĞ ŐƌŽŽƚƐĐŚĂůŝŐĞ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂŶ ǁĞƌŬĞŶ͕ ĚǁŝŶŐƚ ďŝũŶĂ ǀĂŶǌĞůĨ ƚŽƚ ƌĞŇĞĐƟĞ͘ Ğ ŶŝĞƵǁĞ ŝŶǌŝĐŚƚĞŶ ĚŝĞ ĚĂƚ ŚĞĞŌ ŽƉŐĞůĞǀĞƌĚ͕ ŚĞď ŝŬ ǀĞƌƌĂƐƐĞŶĚĞƌǁŝũƐ ŶŝĞƚ ŝŶ ŚĞƚ ͚ŐƌŽƚĞ͛ ŵĂĂƌ ŝŶ ŚĞƚ ͚ŬůĞŝŶĞ͛ ŐĞǀŽŶĚĞŶ͘ Ž ǌŽƵ ũĞ͕ ǌĞŬĞƌ ŝŶ ǀĞƌŐĞůŝũŬŝŶŐ ƚŽƚ ZƵƐůĂŶĚ͕ ŽŶƐ ĂĐƟǀŝƚĞŝƚĞŶǀĞůĚ ƉĞƟĞƚĞƌŝŐ ŬƵŶŶĞŶ ŶŽĞŵĞŶ͘ DĂĂƌ ĚŝĞ ͚ďĞƉĞƌŬŝŶŐ͛ ŚĞĞŌ ŽŶǌĞ ůŽŐŝƐƟĞŬ ǁĞů ĞĞŶ ŬǁĂůŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ǀĞƌĮũŶŝŶŐ ŽƉŐĞůĞǀĞƌĚ ǁĂĂƌĂĂŶ ŵĞŶ ĞůĚĞƌƐ ŝŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ĚĞ ƐƉƌĞĞŬǁŽŽƌĚĞůŝũŬĞ ǀŝŶͲ ŐĞƌƐ ǌŽƵĚĞŶ ĂŇŝŬŬĞŶ͘ ĂĂƌ ŬƵŶŶĞŶ ǁĞ ďĞƐƚ ǁĞů ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ƚƌŽƚƐ ŽƉ ǌŝũŶ͘ DĂĂƌ ǁŝĞ ŝŶ ĞĞŶ ǀƌŝũĞ ŵĂƌŬƚĞĐŽŶŽŵŝĞ ĚĞŶŬƚ ĚĂƚ Śŝũ Ğƌ ŝƐ͕ ŝƐ Ğƌ ŐĞǁĞĞƐƚ͘ Ğ ŚŽŽŐƐƚĞ ƟũĚ ĚƵƐ Žŵ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ƐƚĂƉ ƚĞ ǌĞƩĞŶ ŽƉ ĚĞ ǁĞŐ ŶĂĂƌ ŵĞĞƌ ƐĞƌǀŝĐĞ͕ ŵĞĞƌ ŬǁĂůŝƚĞŝƚ ĞŶ ŵŝŶĚĞƌ ŬŽƐƚĞŶ͘ Ğ ďĞƐƚĞ ǀŽůŐĞŶĚĞ ƐƚĂƉ ĚŝĞ ǁĞ ŝŶ ĚĞ ͚ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ͛ ŬƵŶŶĞŶ ǌĞƩĞŶ͕ ǌĂů ŵŽĞƚĞŶ ďĞƐƚĂĂŶ Ƶŝƚ ŚĞƚ ŽƌŐĂŶŝƐĞƌĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂŶ ƐĂŵĞŶͲ ǁĞƌŬĞŶ͘ /Ŭ ďĞŶ ĞƌǀĂŶ ŽǀĞƌƚƵŝŐĚ ĚĂƚ ǁĞ ŝŶ ĚĞ ŶĂďŝũĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚ ƐƚĞĞĚƐ ŵĞĞƌ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐƐǀĞƌďĂŶĚĞŶ ǌƵůůĞŶ ǌŝĞŶ͘ DĂĂƌ ĚĂŶ ǁĞ ŵĞƚ ĞĞŶ ƟũĚĞůŝũŬ ŬĂƌĂŬƚĞƌ͘ ĞĚƌŝũǀĞŶ ǌŽĞŬĞŶ ĞůŬĂĂƌ ƐƚƌĂŬƐ ŽƉ ǀŽŽƌ ĚĞ ĚƵƵƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ƉƌŽũĞĐƚ ĞŶ ďƌĞŶŐĞŶ ǌŽ ŵĂǆŝŵĂĂů ŵŽŐĞůŝũŬ ŬĞŶŶŝƐ ĞŶ ŬƵŶĚĞ ĂĂŶ ƚĂĨĞů͘ Ŷ ŽŶĚĞƌƚƵƐƐĞŶ ǌŝũŶ ǌĞ ŽƉ ĂŶĚĞƌĞ ƚĞƌƌĞŝŶĞŶ ŐĞǁŽŽŶ ĞůŬĂĂƌƐ ŬĞŝŚĂƌĚĞ ĐŽŶͲ ĐƵƌƌĞŶƚĞŶ͘ 'ĞĞŶ ĞŶŬĞů ƉƌŽďůĞĞŵ͘ ŝŶĚŝŐƚ ŚĞƚ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ĚĂŶ ĞŝŶĚŝŐƚ ŽŽŬ ĚĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͘ ^ĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐƐǀĞƌďĂŶĚĞŶ ŝŶ ĚĞ ͚ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ͛ ŐĂĂŶ Ğƌ ŽŽŬ ǌŽ ƵŝƚǌŝĞŶ͘ KŶĚĞƌŶĞŵŝŶŐĞŶ ŝŶ ĚĞ ŬĞƚĞŶ ǀŽƌŵĞŶ ŵŽƌŐĞŶ ͚sĂůƵĞ ŚĂŝŶ ŽŶƐŽƌƟĂ͛ ŐĞƌŝĐŚƚ ŽƉ ĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬĞ ǁĂĂƌĚĞĐƌĞĂƟĞ͘ tĂĂƌŝŶ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ ŶĞĞŵƚ ĞŶ ĚĞ ĞǆƉůŽŝƚĂƟĞ ǀŽŽƌ ŐĞǌĂŵĞŶůŝũŬĞ ƌĞŬĞŶŝŶŐ ŬŽŵƚ͘ ƵƐ ŽŽŬ ĚĞ ĞǀĞŶͲ

ƚƵĞůĞ ǁŝŶƐƚ ŽĨ ŚĞƚ ǀĞƌůŝĞƐ͘ ^ĂŵĞŶ Ƶŝƚ͘ ^ĂŵĞŶ ƚŚƵŝƐ͘ ĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ŬŝũŬ ŽƉ ŚĞƚ ŝŶƌŝĐŚƚĞŶ ǀĂŶ ŬĞƚĞŶƐ͘ ^ƵƉƉůǇ ŚĂŝŶ ZĞͲ ŶŐŝŶĞĞͲ ƌŝŶŐ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĚĞ ǀŽŽƌƚǌĞƫŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƟĞƐƚƌŝũĚ ŵĞƚ ĂŶĚĞƌĞ ŵŝĚͲ ĚĞůĞŶ͘ ƌ ŝƐ ŽŽŬ ĞĞŶ ŵŽŽŝ ǁŽŽƌĚ ǀŽŽƌ͗ ĐŽƂƉƟƟĞ͕ ĞĞŶ ƐĂŵĞŶƚƌĞŬŬŝŶŐ ǀĂŶ ĐŽƂƉĞͲ ƌĂƟĞ ĞŶ ĐŽŵƉĞƟƟĞ͘ ŽƂƉƟƟĞ ŝƐ ĞĞŶ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬĞŶ ǁĂĂƌďŝũ͕ ŵĞƚ ďĞŚŽƵĚ ǀĂŶ ĚĞ ĞŝŐĞŶ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ͕ ŽƉ ďĞĚƌŝũĨƐŶŝǀĞĂƵ ŵĞƚ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚĞŶ ŐĞŢŶƐƉŝƌĞĞƌĚĞ ƌĞůĂƟĞƐ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞŐĂĂŶ͘ Ğ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚ ǀĂŶ ǀĂŶĚĂĂŐ ĂůƐ ƉĂƌƚŶĞƌ ǀĂŶ ŵŽƌŐĞŶ͘ KĨ͕ Žŵ ŵĂĂƌ ĞĞŶƐ ĞĞŶ ŐĞǌĞŐĚĞ Ƶŝƚ ĚĞ ƌĞƚĂŝů ƚĞ ŐĞďƌƵŝŬĞŶ͗ ͞zŽƵ ŶĞĞĚ ƌĞĚ ƐŽĐŬƐ͕ ƚŽ ƐĞůů ƚŚĞ ŐƌĞǇ͛͘ ŽƂƉƟƟĞ ŬƌŝũŐƚ ǀĂĂŬ ĚĞ ǀŽƌŵ ǀĂŶ ƟũĚĞůŝũŬ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ͘ dĞ ǀĞƌŐĞůŝũŬĞŶ ŵĞƚ ŽůŝĞďŽŽƌƉůĂƞŽƌŵƐ͘ ŝũ ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟĞ ĞŶ ĂĂŶůĞŐ ǌŝũŶ ǌŽǀĞĞů ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚĞ ĞǆƉĞƌƟƐĞƐ ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ĚĂƚ ŚĞƚ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ĞŶŬĞů ďĞĚƌŝũĨ ŽŶĚŽĞŶůŝũŬ ŝƐ Žŵ ĚŝĞ ĂůůĞŵĂĂů ŝŶ ŚƵŝƐ ƚĞ ŚĞďďĞŶ͘ ƵƐ ǁŽƌĚĞŶ Ğƌ͕ ƚĞƌ ǁŝůůĞ ǀĂŶ ĞĞŶ ŽƉƟŵĂůĞ ƵŝƚǀŽĞƌŝŶŐ͕ ŐƌĂĂŐ ĂĨƐƉƌĂŬĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ŵĞƚ ĚĞ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚ͘ ^ŽŵƐ ĚƵƵƌƚ ĚŝĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ ŶŝĞƚ ůĂŶŐĞƌ ĚĂŶ ŚĞƚ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ƐŽŵƐ ŬŽŵƚ ǀĂŶ ĚĞ ĞŶĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ͘ ŽĚƌĂ ƉĂƌƟũĞŶ ůĞƌĞŶ ŝŶǌŝĞŶ ĚĂƚ ƐĂŵĞŶͲ ǁĞƌŬŝŶŐ ǀŽŽƌ ĂůůĞ ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ƉĂƌƟũĞŶ͕ ǁĂĂƌŽŶĚĞƌ ŶŝĞƚ ŝŶ ĚĞ ůĂĂƚƐƚĞ ƉůĂĂƚƐ ĚĞ ŐĞŵĞĞŶƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬĞ ŬůĂŶƚ͕ ǀŽŽƌĚĞĞů ŚĞĞŌ ŽƉŐĞůĞǀĞƌĚ͕ ŐĂĂƚ ĚĂƚ ŚĂĂƐƚ ǀĂŶǌĞůĨ͘ ŽƂƉƟƟĞ ŽǀĞƌďƌƵŐƚ ŐĞĨŽƌĐĞĞƌĚĞ ƚĞŐĞŶƐƚĞůůŝŶŐĞŶ ĞŶ ďĞǀŽƌĚĞƌƚ ŬƌƵŝƐďĞͲ ƐƚƵŝǀŝŶŐ ĚŝĞ ŝŶŶŽǀĂƟĞ ĞŶ ĐƌĞĂƟĞ ǀĂŶ ŶŝĞƵǁĞ ŝĚĞĞģŶ ĞŶ ƚŽĞƉĂƐƐŝŶŐĞŶ ďŝŶͲ ŶĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞŶĚ ƐƉŽƌƚŵĂŶƐĐŚĂƉ ďŝũŶĂ ĂƵƚŽŵĂƟƐĐŚ ŝŶ ĚĞ ŚĂŶĚ ǁĞƌŬƚ͘ DŽŽŝĞ ďŝũŬŽŵƐƟŐŚĞŝĚ͗ ĚĞ ŬǁĂůŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ĚĞƌŐĞůŝũŬ ƐĂŵĞŶƐƉĞů ŶĞĞŵƚ ƚŽĞ ŶĂĂƌŵĂƚĞ ĚĞ ƐƉĞůĞƌƐ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚĞƌ ĞŶ ŝŶǀĞŶƟĞǀĞƌ ǌŝũŶ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĚĞ ĮůŽƐŽĮĞ ǀĂŶ͗ ĂĨǌŽŶĚĞƌůŝũŬ ǌŝũŶ ǁĞ ŚŽŽŐƵŝƚ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ďŝũǌŽŶĚĞƌ͘ DĂĂƌ ƐĂŵĞŶ ŬƵŶͲ ŶĞŶ ǁĞ ǁŽŶĚĞƌĞŶ ǀĞƌƌŝĐŚƚĞŶ͘ Ğ ƵƐƚƌĂůŝƐĐŚĞ ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ ŐŽĞƌŽĞ :ŽŚŶ 'ĂƩŽƌŶĂ ŶŽĞŵƚ ĚĂƚ ŝŶ ǌŝũŶ ůĂĂƚƐƚĞ ďŽĞŬ ͚ĂůŝŐŶŵĞŶƚ͛͘ ,Ğƚ ǀĞƌŵŽŐĞŶ Žŵ ŶĂĂƌ ĚĞ ŬĞƚĞŶ ĞŶ ĚĞ ĚĂĂƌŝŶ ŽƉĞƌĞƌĞŶĚĞ ĂĐƚŽƌĞŶ ƚĞ ŬŝũŬĞŶ͕ ŚƵŶ ŐĞĚƌĂŐ ƚĞ ĚŽŽƌŐƌŽŶĚĞŶ ĞŶ ĚĂĂƌŽƉ Ɛůŝŵ ƚĞ ĂŶƟĐŝƉĞƌĞŶ͘ ŽŽƌ ĂŶĚĞƌĞ ǀŽƌŵĞŶ ǀĂŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ ƚĞ ǌŽĞŬĞŶ ŽŶĚĞƌ ĂŶĚĞƌĞ͘ ^ƵƉƉů z ϭϯ

tŝůůĞŶ ǁĞ ƐƵĐĐĞƐ ŚĞďďĞŶ ďŝũ ĚŝĞ ŶŝĞƵǁĞ ǀŽƌŵ ǀĂŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͕ ĚĂŶ ŵŽĞƚĞŶ ǁĞ ǁĞů ŽŶǌĞ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬĞ ŶĞŝŐŝŶŐ ŽŶĚĞƌĚƌƵŬŬĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ƐƵĐͲ ĐĞƐĨĂĐƚŽƌĞŶ ƚĞ ǌŽĞŬĞŶ ŝŶ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚ Ͳ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŽƌŝƐĐŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞŶ͘ EŝĞƚ ĚŽĞŶ͊ tĂƚ ǁĞ ŶŽĚŝŐ ŚĞďďĞŶ͕ ŝƐ ĞĞŶ ŵŽĚĞƌŶĞ ͚ŵŝŶĚƐĞƚ͛͘ ĞŶ ƐƚĂƚĞ Ͳ ŽĨ Ͳ ŵŝŶĚ ǁĂĂƌŵĞĞ ŬƌĂĐŚƚ ǁŽƌĚƚ ŐĞƉƵƚ Ƶŝƚ ŚĞƚ ƌƵŝŵŚĂƌƟŐ ƐĐŚĞŶŬĞŶ ǀĂŶ ǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶ͘ ,Ğƚ ďĞƚĞŬĞŶƚ ĞĞŶ ǁĞƌŬĞŶ ŵĞƚ ĂŶĚĞƌĞ ĐŽĚĞƐ ĚŝĞ͕ ŚŽĞ ƉĂƌĂĚŽǆĂĂů ĚĂƚ ŽŽŬ ŬůŝŶŬƚ͕ ŚĞƚ ŵĞĞƐƚĞ ĞīĞĐƚ ŚĞďďĞŶ ĂůƐ ĚĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĞůĞ ǀƌŝũŚĞŝĚ ǀĂŶ ŚĂŶĚĞůĞŶ ĞǀĞŶ ƐƚĞƌŬ ǁŽƌĚƚ ŐĞŬŽĞƐƚĞƌĚ ĂůƐ ĚĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌͲ ŬŝŶŐƐŐĞĚĂĐŚƚĞ͘ ,ŝĞƌĚŽŽƌ ŽŶƚƐƚĂĂƚ͕ ǁĂƚ ǁĞ ŵĞƚ ĞĞŶ ŵŽĞŝůŝũŬ ƚĞ ĚĞĮŶŝģƌĞŶ ǁŽŽƌĚ ͚ƐĨĞĞƌ͛ ŶŽĞŵĞŶ͘ ^ĨĞĞƌ ŝƐ ŶŝĞƚ ŵĞĞƚďĂĂƌ͘ ^ĨĞĞƌ ŬƵŶ ũĞ ĂůůĞĞŶ ŵĂĂƌ ŽŶĚĞƌŐĂĂŶ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĞĞŶ ŐĞǁĂĂƌǁŽƌĚŝŶŐ͕ ĚĞĞůƐ ŽƉŐĞďŽƵǁĚ Ƶŝƚ ďĞǁƵƐƚĞ ĞŶ ĚĞĞůƐ ŽŶďĞǁƵƐƚĞ ǁĂĂƌŶĞŵŝŶŐĞŶ͕ ǁĂĂƌǀŽŽƌ ũĞ ŽƉĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ĚƵƌǀĞŶ ƐƚĂĂŶ͘ Ŷ ŚĞƚ ŝƐ ĂďƐŽůƵƵƚ ŽŶŵŝƐďĂĂƌ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ĐƌĞģƌĞŶ ǀĂŶ ŶŝĞƵǁĞ ^ƉŽĞƚͲ ŶŝŬŵŽŵĞŶƚĞŶ͘ sĞĞů ƉůĞǌŝĞƌ ĞŶ ƐƵĐĐĞƐ ĚĂĂƌďŝũ͊ ĂƐƉĞƌ :ĂŶƐĞŶ ϭͲϮ dŚŝŶŬ >ŽŐŝĐĂů

^ƵƉƉů z ϭϱ

dŚĞ ŽŶůǇ ƚŚŝŶŐ / ŬŶŽǁ ŝƐ ƚŚĂƚ / ŬŶŽǁ ŶŽƚŚŝŶŐ͘ ;^ŽĐƌĂƚĞƐ ƋƵŽƚĞͿ

^ Z' Z/s d DĂŶĂŐŝŶŐ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽŶƐĞŽ Ͳ DŽƐĐŽǁ

WƌƵŝŵĞŶŵŽŶĚ͘ ĂƌĚďĞŝͲ ,. =,( ,. =,( ĞŶŶĞƵƐ͘ ůŽĞŵŬŽŽůͲ ŽƌĞŶ͘ tŽƌƐƚǀŝŶŐĞƌƐ͘ :$7 -,- 1,(7 =,(7 ŵĂŶĚĞůŽŐĞŶ͘ KŶƐ ƵŝƚĞƌůŝũŬ ŝƐ ĞĞŶ ŽŶƵŝƚƉƵƩĞůŝũŬĞ ďƌŽŶ ǀŽŽƌ ĞĞƚŵĞƚĂĨŽƌĞŶ͘ ͚:Ğ ďĞŶƚ Žŵ ŽƉ ƚĞ ǀƌĞƚĞŶ͛͘ 'ĞĞŶ ǁŽŶĚĞƌ ĚĂƚ ŬĂŶŶŝďĂůĞŶ͕ ŚĞƌŬĞŶďĂĂƌ ĂĂŶ ŚĞƚ ĚǁĂƌƐ ĚŽŽƌ ĚĞ ŶĞƵƐǀůĞƵŐĞůƐ ŐĞƐƚŽŬĞŶ ŵĞŶƐĞŶďŽƚũĞ͕ ďŝũ ŚĞƚ ǌŝĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŵŝƐƐŝŽŶĂƌŝƐ ďĞŐŽŶŶĞŶ ƚĞ ǁĂƚĞƌƚĂŶĚĞŶ͘ WĂŶ ŽƉ ŚĞƚ ǀƵƵƌ͕ ƐŽĞƉŐƌŽĞŶƚĞŶ Ğƌďŝũ͕ ƐŶƵłĞ ǌŽƵƚ ĞŶ ŬŽŬĞŶ ĚŝĞ ŚĂƉ͘ EŽŐ ŵĂĂƌ ǀŝũŌŝŐ ũĂĂƌ ŐĞůĞĚĞŶ ƐƚŽŶĚĞŶ Ěŝƚ ƐŽŽƌƚ ŐƌĂƉũĞƐ ŝŶ ŽŶĚĞƵŐĞŶĚĞ ŵĂŐĂǌŝŶĞƐ ĞŶ ŵŽƉƉĞŶďůĂĂĚũĞƐ ĚŝĞ ũĞ ĞůŬĞ ǁĞĞŬ ŬŽŶ ůĞǌĞŶ ĂůƐ ũĞ ĞĞŶ ĂďŽŶŶĞŵĞŶƚ ŽƉ ĚĞ ůĞĞƐŵĂƉ ŶĂŵ͘ ĂƌƚŽŽŶŝƐƚĞŶ ďĞͲ ǌŽŶĚŝŐĚĞŶ ǌŝĐŚ Ğƌ ŐƌĂĂŐ ĂĂŶ͘ ĞƚŚƵŵŽƌ ŝƐ ǀĂŶ ĂůůĞ ƟũĚĞŶ͘ KŽŬ ǀŝũĬŽŶĚĞƌĚ ũĂĂƌ ŐĞůĞĚĞŶ ǁĞƌĚ ŐĞƐĐŚĂƚĞƌĚ Žŵ ƐƉĞŬŶĞŬŬĞŶ ĞŶ ŬŽŵŬŽŵŵĞƌŶĞƵǌĞŶ͘ 'ƌŽĞŶƚĞďŽĞƌĞŶŐƌŽůůĞŶ͘ Ğ ŬƵŶƐƚƐĐŚŝůĚĞƌ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ǁŝƐƚ ĚĂƚ ŵĂĂƌ Ăů ƚĞ ŐŽĞĚ ƚŽĞŶ Śŝũ ďĞƐůŽŽƚ ƉŽƌƚƌĞƩĞŶ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͕ ƐĂŵĞŶŐĞƐƚĞůĚ Ƶŝƚ ŐƌŽĞŶƚĞŶ ĞŶ ĨƌƵŝƚ͘ 'ĞŬŬĞ ŐĞǌŝĐŚƚĞŶ͊ dƌŽŶŝĞƐ ŵĞƚ ĂƉƉĞůǁĂŶŐĞŶ͕ ĂďƌŝŬŽǌĞŶůŝƉƉĞŶ ĞŶ ŬŽƌĞŶĂƌĞŶŚĂƌĞŶ͘ /< / ͕ /< / ͕ t d :/: E/ d / d͊ dǁĞĞ ŬĞĞƌ ŬŝũŬĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞǌĞůĨĚĞ ƉƌŝũƐ͘ ŝũŶ ͚ǀĞƌďŽƌͲ ŐĞŶ ǀŽŽƌƐƚĞůůŝŶŐĞŶ͛ ǁĂƌĞŶ ŵĞƚĞĞŶ ƉŽƉƵůĂŝƌ ĞŶ ǌŝũŶ ĚĂƚ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ͘ KǀĞƌͲ Ăů ƚĞƌ ǁĞƌĞůĚ ǌŝũŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚƐ ŶĂĂƌ ĚĞ ĞĞƚƉƵǌǌĞůĂĂƌ Ƶŝƚ ĚĞ ƌĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞ ǀĞƌͲŶŽĞŵĚ͘ ƌ ŝƐ Ğƌ ǌĞůĨƐ ĞĞŶƚũĞ ŝŶ ŚĞƚ ƐƚĞƌŝǆͲƉƌĞƚƉĂƌŬ ďŝũ WĂƌŝũƐ͕ ǁĂĂƌ ũĞ ǀŝĂ ĞĞŶ ŵĞůŽĞŶ ŶĂĂƌ ďŝŶŶĞŶ ƐƚĂƉƚ͘ tĂƚ ŵĂĂŬƚĞ ĚŝĞ ŐĞƐĐŚŝůĚĞƌĚĞ ŬǁĂũŽŶŐĞŶƐƐƚƌĞŬĞŶ ƚŽĞŶ ƚŽĐŚ ǌŽ ƉŽƉƵůĂŝƌ͍ tĂƌĞŶ ǌĞ ĂůůĞĞŶ ŵĂĂƌ Žŵ ƚĞ ůĂĐŚĞŶ͍ KĨ ƐƚĂŬ Ğƌ ŵĞĞƌ ĂĐŚƚĞƌ͍ 'ƵŝƐĞƉƉĞ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ;ϭϱϮϲ Ͳ ϭϱϵϯͿ ǁĞƌĚ ŐĞďŽƌĞŶ ŝŶ DŝůĂĂŶ͘ ,Ğƚ ƐĐŚŝůĚĞƌƐǀĂŬ ůĞĞƌĚĞ Śŝũ ŝŶ ŚĞƚ ĂƚĞůŝĞƌ ǀĂŶ ǌŝũŶ ǀĂĚĞƌ͘ /Ŷ ĚŝĞ ƟũĚ ƐƚŽŶĚĞŶ ŬƵŶƐƚƐĐŚŝůĚĞƌƐ ǀŽŽƌĂů ƚĞ ďŽĞŬ ĂůƐ ĂŵďĂĐŚƚƐůŝĞĚĞŶ ĚŝĞ ŶĞƚ ǌŽ ŵĂŬŬĞůŝũŬ ǁĞƌĚĞŶ ŝŶŐĞŚƵƵƌĚ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŐĞďƌĂŶĚƐĐŚŝůĚĞƌĚ ŬĞƌŬƌĂĂŵ͕ ŬƌƵůůĞƩĞƌƐ ŽƉ ƐĐŚƵƩĞƌƐǀĂĂŶĚĞůƐ ŽĨ ŚĞƚ ŬƌŝũƚĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŬĂƌƚŽŶ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ĚĞƐŝŐŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ǁĂŶĚƚĂƉŝũƚ͘ dĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ŚĞĞƚ ĚĂƚ ǀĞĞůǌŝũĚŝŐ ŬƵŶƐƚĞŶĂĂƌƐĐŚĂƉ͕ ƚŽĞŶ ǁĂƐ ĚĂƚ ŐĞǁŽŽŶ ŚĞƚ ďĞǁŝũƐ ǀĂŶ ĂůůƌŽƵŶĚ ǀĂŬŵĂŶƐĐŚĂƉ͘ Ŷ s <D E^ , W /^ D ^d Z^ , W͘ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ŽŽŐƐƩĞ Ğƌ ǌŽǀĞĞů ůŽĨ ŵĞĞ ĚĂƚ Śŝũ Ğƌ ĞĞŶ ƉƌĞƐƟŐŝĞƵǌĞ ĂĂŶƐƚĞůůŝŶŐ ĂĂŶ ŚĞƚ ŬĞŝǌĞƌůŝũŬĞ ŚŽĨ ƚĞ tĞŶĞŶ ĂĂŶ ŽǀĞƌŚŝĞůĚ͘ ůƐ ƉŽƌƚƌĞƫƐƚ ƉĞŶƐĞĞůĚĞ Śŝũ ĚĂĂƌ ĚĞ ŬŽŶƚĞƌĨĞŝƚƐĞůƐ ǀĂŶ ĚƌŝĞ ŵŽŶĂƌĐŚĞŶ͘ Ğ ƌĞƐƚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ƟũĚ ŐŝŶŐ ŽƉ ĂĂŶ ŚĞƚ ĐŽŶƐƚƌƵĞƌĞŶ ǀĂŶ ĚĞĐŽƌƐ ǀŽŽƌ ƚŽĞƌͲ ŶŽŽŝĞŶ ĞŶ ŚĞƚ ďĞĚĞŶŬĞŶ ǀĂŶ ĨĞƐƟǀĂůƌĞŬǁŝƐŝĞƚĞŶ͘ KŽŬ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŽŶƚǁĞƌͲ ^ƵƉƉů z ϭϳ

ƉĞŶ ǀĂŶ ĨĞĞƐƚŬůĞĚŝŶŐ ǀŽŽƌ ďƌƵŝůŽŌĞŶ ĞŶ ƉĂƌƟũĞŶ ĚƌĂĂŝĚĞ ĚĞ ĚƵŝǀĞůƐŬƵŶͲ ƐƚĞŶĂĂƌ ǌŝũŶ ŚĂŶĚ ŶŝĞƚ Žŵ͘ KƉ EŝĞƵǁũĂĂƌƐĚĂŐ ϭϱϲϵ ǀĞƌƌĂƐƚĞ Śŝũ ǌŝũŶ ďƌŽŽĚŚĞĞƌ͕ ŬĞŝǌĞƌ DĂǆŝŵŝůŝĂĂŶ͕ ŵĞƚ ĞĞŶ ƐĞƌŝĞ ǀĂŶ ĂĐŚƚ ƐĐŚŝůĚĞƌŝũĞŶ Ͳ ŽƉŐĞŚĂŶŐĞŶ ŝŶ ĚĞ ƌŽǇĂůĞ ƐůĂĂƉǀĞƌͲ ƚƌĞŬŬĞŶ Ͳ ǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶĚĞ ĚĞ ǀŝĞƌ ũĂĂƌŐĞƟũĚĞŶ ĞŶ ĚĞ ǀŝĞƌ ĞůĞŵĞŶƚĞŶ͘ ůůĞ ĂĐŚƚ ǁĞƌĚĞŶ ǌĞ ǀĞƌďĞĞůĚ ĚŽŽƌ ŵĞŶƐĞŶŐĞǌŝĐŚƚĞŶ͕ ǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ ŝŶ ĐŽŵͲ ƉŽƐŝƟĞƐ ǀĂŶ ŐƌŽĞŶƚĞŶ ĞŶ ĨƌƵŝƚ͘ ͚,ĞƌĨƐƚ͛ ǁĂƐ ǀŽŽƌǌŝĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ƉĞƌĞŶŶĞƵƐ͕ ŬĂƐƚĂŶũĞŵŽŶĚũĞ ĞŶ ĞĞŶ ĚƌƵŝǀĞŶƉƌƵŝŬ͘ ͚tĂƚĞƌ͛ ďĞƐƚŽŶĚ Ƶŝƚ ĞĞŶ ŐĞǁĂĂŐĚĞ ǌŽĞƚ Ͳ ĞŶ ǌŽƵƚǀĂƌŝĂƟĞ͕ ǀĂŶ ƐĐŚĂƌƌĞƚũĞƐ͕ ďƌĂƐĞŵƐ ĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ďŝũǀĂŶŐƐƚ͘ sŽŽƌ ŚĞƚ ŽŽƌ ŚĂĚ ĞĞŶ ŽĞƐƚĞƌƐĐŚĞůƉ ŵŽĚĞů ŐĞƐƚĂĂŶ͘ dŽĞƉĂƐƐĞůŝũŬ ŐĞƐŝĞƌĚ ŵĞƚ ĞĞŶ ŽŽƌďĞů ǀĂŶ ƉĂƌĞůŵŽĞƌ͘ sŝƐƐĞŶŬŽƉ ŵĞƚ ƉĂƌĞů͘ ŽůůĞ ƉƌĞƚ͊ ,ŽĞ ŬŽŵƚ ŝĞ ĞƌŽƉ͕ ŵŽĞƚ ĚĞ ǀŽƌƐƚ ƐĐŚƵĚĚĞďƵŝŬĞŶĚ ŚĞďďĞŶ ŐĞĚĂĐŚƚ͘ ^ŽŵͲ ŵŝŐĞ ŬƵŶƐƚŬĞŶŶĞƌƐ ǌŝĞŶ Ğƌ ĚĞ ŝŶǀůŽĞĚ ŝŶ ǀĂŶ >ĞŽŶĂƌĚŽ ĚĂ sŝŶĐŝ ǁŝĞŶƐ ͚,Ğƚ >ĂĂƚƐƚĞ ǀŽŶĚŵĂĂů͛ ƚŽĞŶ ŝŶ DŝůĂĂŶ ƚĞ ǌŝĞŶ ǁĂƐ͘ DĂĂƌ ǁŝĞ ĚĂƚ ĨƌĞƐĐŽ ŬĞŶƚ Ͳ ĞŶ ƐŝŶĚƐ ĚĞ s/E / K ŝƐ ďŝũŶĂ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ĚĂƚ Ͳ ŬƌŝũŐƚ ŶŝĞƚ ĚĞ ŝŶͲ ĚƌƵŬ ǀĂŶ ĞĞŶ ǁĞĞůĚĞƌŝŐĞ ƐĐŚƌĂŶƐƉĂƌƟũ ŝŶ ŚĞƚ ũĂĂƌ ŶƵů͘ >ĂŶĚǁŝũŶƚũĞ ĞŶ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ďƌŽŽĚũĞƐ͘ ĂŶ ůŝũŬƚ ŚĞƚ ŚŽƵƚĞŶ ƉĂĂƌĚ͕ ĚĂƚ ĞůŬ ũĂĂƌ ƚƌĂĚŝƟĞŐĞƚƌŽƵǁ ŝŶ DŝůĂĂŶ ƟũĚĞŶƐ ĐĂƌŶĂǀĂůƐŽƉƚŽĐŚƚĞŶ ǁĞƌĚ ŵĞĞŐĞǀŽĞƌĚ͕ ĞĞŶ ǁĂĂƌƐĐŚŝũŶͲ ůŝũŬĞƌ ŝŶƐƉŝƌĂƟĞďƌŽŶ͘ ĂŶ ŚĞƚ ĞŝŶĚĞ ǀĂŶ ĚĞ ǀĂƐƚĞŶƟũĚ ǌĂƚ ĚĞ ďƵŝŬ ǀĂŶ ĚŝĞ ŬŶŽů ĂůƟũĚ ďĂƌƐƚĞŶƐǀŽů ŵĞƚ ŚĞĞƌůŝũŬĞ ďĞƵůŝŶŐ͕ ĨƌŝŬĂĚĞůůĞŶ͕ ǁŽƌƐƚĞŶ ĞŶ ŚĂŵŵĞŶ͘ ^ŵŝŬŬĞůŬƵŶƐƟŐŚĞŝĚ͘ EŝĞƩĞŐĞŶƐƚĂĂŶĚĞ ĚĞ ŬŽŵŝƐĐŚĞ ĞīĞĐƚĞŶ ǌƵůůĞŶ ĚĞ ďĞƚĞŬĞŶŝƐƐĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ŚŽĨƐĐŚŝůĚĞƌ ŚĞŝŵĞůŝũŬ ŝŶ ǌŝũŶ ƐĐŚŝůĚĞƌŝũĞŶ ŚĂĚ ŐĞƐƚŽƉƚ͕ ĚĞ ǀŽƌƐƚ ŶŝĞƚ ǌŝũŶ ŽŶƚŐĂĂŶ͘ ,ĞƌŬĞŶĚĞ ĚĞ ŚĞĞƌƐĞƌ ĚĂĂƌ ŝŶ ŚĞƚ ũĂĂƌŐĞƟũĚĞ ͚tŝŶƚĞƌ͛ ŶŝĞƚ ǌŝũŶ ĞŝŐĞŶ ĨĂĐŝĞ͍ 'ĞǁŝĞŬƐƚ ǀĂŶ ĚĞ ƐĐŚŝůĚĞƌ͘ Ž ŬŽŶ ŚĞƚ ƚĂĨĞƌĞĞů ƚĞǀĞŶƐ ǁŽƌĚĞŶ ƵŝƚŐĞůĞŐĚ ĂůƐ ĞĞŶ ŬŽƐƚĞůŝũŬĞ ŚŽŵŵĂŐĞ ŽŵĚĂƚ ƚŽĞŶƚĞƌƟũĚ ŚĞƚ ŶŝĞƵǁĞ ũĂĂƌ ŵĞƚ ĚĞ ǁŝŶƚĞƌ ďĞŐŽŶ͘ Ŷ ĚĂĂƌŵĞĞ ƐǇŵďŽůŝƐĞĞƌĚĞ ĚĞ ǁŝŶƚĞƌŬŽŶŝŶŐ ƚĞͲ ǀĞŶƐ ĚĞ ŐŽĚŐĞŐĞǀĞŶ ƌĞŐĞƌŝŶŐƐŵĂĐŚƚ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ŝŶ ĞĞŶ ĞĞƵǁŝŐĞ ĐŝƌŬĞůŐĂŶŐ ƵŝƚƐƚƌĞŬƚĞ ŽǀĞƌ ĂůůĞ ƐĞŝǌŽĞŶĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŽŶĚĞƌĚĂŶĞŶ͖ ǀĂŶ ĚĞ ǁŝĞŐ ƚŽƚ ŚĞƚ ŐƌĂĨ͘ ŝũŶ ǀŽůŬ ŬƌĞĞŐ ĚŝĞ ƐĐŚŝůĚĞƌŝũĞŶ ǁĞůŝƐǁĂĂƌ ŶŽŽŝƚ ƚĞ ǌŝĞŶ ŵĂĂƌ ĚĞ ŚŽǀĞůŝŶŐĞŶ ůƵƐƩĞŶ Ğƌ ǁĞů ƉĂƉ ǀĂŶ͘ ŝĞ ůĂǌĞŶ ĚĞ ŐĞƐĐŚŝůĚĞƌĚĞ ǀŽŽƌƚďƌĞŶŐƐĞůĞŶ ĚĞƌ ŶĂƚƵƵƌ ŽƉ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ƉůĂĂƚƐ ĂůƐ ĞĞŶ ďƌĂĂĨ ůŽǇĂĂů ǀĞƌͲ ŚĂĂů͘ ŽĞƚĞ ŬŽĞŬ͘ KĨ DĂǆŝŵŝůŝĂĂŶ ŶŽŐ ůŝĞƚ ŵĞƌŬĞŶ ĚĂƚ Śŝũ ĐƵůƚƵƌĞĞů ŶŝĞƚ ǀĂŶ ĚĞ ƐƚƌĂĂƚ ǁĂƐ͕ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ůŽƐƐĞ ŽƉŵĞƌŬŝŶŐĞŶ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ

ĚƵďďĞůĞ ďŽĚĞŵƐ ĚŝĞ ŚĞƚ EŝĞƵǁũĂĂƌƐĐĂĚĞĂƵ ďĞǀĂƩĞ͕ ǀĞƌŵĞůĚĞŶ ĚĞ ĂŶͲ ŶĂůĞŶ ŶŝĞƚ͘ EŝĞƚ ƚĞ ŚŽƉĞŶ ǁĂŶƚ ŝŶ ƐŽŵŵŝŐĞ ƉŽƌƚƌĞƩĞŶ ǌĂƚ ǌĞůĨƐ ŶŽŐ ĞĞŶ ydZ '/DD/ < ǀĞƌƐƚŽƉƚ͘ tĞƌĚĞŶ ǌĞ ŶĂŵĞůŝũŬ ƚǁĞĞ ƐůĂŐĞŶ ŐĞĚƌĂĂŝĚ͕ ĚĂŶ ŬǁĂŵ ƉĂƌĚŽĞƐ ĞĞŶ ĨƌŝƐ ĞŶ ĨƌƵŝƟŐ ƐƟůůĞǀĞŶ ƚĞ ǀŽŽƌƐĐŚŝũŶ͘ ůƐ ĚŝĞ ǀĞƌͲ ĚƌĂĂŝĚĞ ĂƌƟƐƟĐŝƚĞŝƚ ĂĂŶ ǌŝũŶ ǁĂĂƌŶĞŵŝŶŐ ǁĂƐ ŽŶƚƐŶĂƉƚ͕ ǌŽƵ Śŝũ ĐŽŵƉůĞĞƚ ŽƉ ŚĞƚ ǀĞƌŬĞĞƌĚĞ ŬĞŝǌĞƌůŝũŬĞ ďĞĞŶ ǌŝũŶ ŐĞǌĞƚ͘ ^ŶĂĂŬƐŚĞŝĚ ŵĞƚ ĚƌŝĞĚƵďďĞůĞ ďŽĚĞŵ͘ KĨ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ŚĞƚ ƐƟůůĞǀĞŶ ŚĞĞŌ ƵŝƚŐĞǀŽŶĚĞŶ͕ ǁĞƚĞŶ ǁĞ ŶŝĞƚ ǌĞŬĞƌ͘ tĂƚ Śŝũ ǁĞů ŐŽĞĚ ŚĞĞŌ ĂĂŶŐĞǀŽĞůĚ͕ ŝƐ ĚĂƚ ĞĞŶ ƐƟůůĞǀĞŶ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ĞĞŶ ŽǆǇŵŽͲ ƌŽŶ ŝƐ͘ ǀĞŶŵŝŶ ĂůƐ Ğƌ ǌǁĂƌƚĞ ƐŶĞĞƵǁ ďĞƐƚĂĂƚ͕ ƐƚĂĂƚ ĚĞ ƟũĚ ƐƟů͘ tĂƚ ŽƉ ŚĞƚ ĞĞƌƐƚĞ ŐĞǌŝĐŚƚ ŝŶ ŽůŝĞǀĞƌĨ ůŝũŬƚ ƚĞ ǌŝũŶ ŐĞƐƚŽůĚ͕ ǌŽĂůƐ ĞĞŶ ďƌŽŬ ŬĂĂƐ ŽƉ ĞĞŶ ƟŶŶĞŶ ďŽƌĚ ŽĨ ĞĞŶ ƌŽĞŵĞƌ ŵĞƚ ǁŝũŶ͕ ƟŶƚĞůƚ ǀĂŶ ǀŝƐƵĞůĞ ůĞǀĞŶƐůƵƐƚ͘ Ŷ ůĂƚĞŶ ǁĞ ĞĞƌůŝũŬ ǌŝũŶ͕ ŝŶ ĚĞ ĚŽĚĞ ŚĂĂƐ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ŬĞƵŬĞŶ ƚĞ ĂĚĞůĞŶ ŚĂŶŐƚ͕ ǌŝĞŶ ǁĞ ƚŽĐŚ ŵĞĞƌ ĚĂŶ ĂůůĞĞŶ ĞĞŶ ĨƌĂĂŝĞ ũĂĐŚƚďƵŝƚ͘ ,Ğƚ ŝƐ ǌĞŬĞƌ ŽŽŬ ĚĞ ďĞůŽŌĞ ǀĂŶ ĞĞŶ ŚĞĞƌůŝũŬĞ ŚĂǌĞŶƉĞƉĞƌ ĚŝĞ ŽŶƐ Ğƌ ŝŶ ĂĂŶƐƉƌĞĞŬƚ͘ ,K K͕ ^d/> > s E͊ tŝĞ ĚĞ ƐĐŚŝůĚĞƌŝũĞŶ ƌƵƐƟŐ ŽƉ ǌŝĐŚ ůĂĂƚ ŝŶǁĞƌŬĞŶ͕ ǌŝĞƚ Ăů ŐĂƵǁ ĚĂƚ ŚĞƚ Ğƌ ŐĞĞŶ ĂĐŚƚ ǌŝũŶ͕ ŵĂĂƌ ǌĞƐƟĞŶ ŽĨ ƚǁĞĞģŶĚĞƌƟŐ͘ Ğ ǀŽůŐŽƌĚĞ ǀĂŶ ĚĞ ŝŵƉƌĞƐͲ ƐŝĞƐ ŚĂŶŐƚ ĂĨ ǀĂŶ ŚĞƚ ŽŽŐ ǀĂŶ ĚĞ ǁĂĂƌŶĞŵĞƌ͘ Ğ ĞĞŶ ƌĂĂŬƚ ŐĞĨĂƐĐŝŶĞĞƌĚ ĚŽŽƌ ŚĞƚ ďĞǀƌĞĞŵĚĞŶĚĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ƚŽƚĂůĞ ĂĂŶǌŝĐŚƚ ƚĞƌǁŝũů ĚĞ ĂŶĚĞƌ ĞĞƌĚĞƌ ǁŽƌĚƚ ŐĞŐƌĞƉĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ƉƵƌĞ ƚĞǆƚƵƵƌ ǀĂŶ ƉĞƌǌŝŬǁĂŶŐĞŶ ŽĨ ĞĞŶ ŬĞƌƐĞŶͲ ŽŽŐ͘ :Ğ ŬĂŶ ĚĞ ŐƌĂƉ ǁĂĂƌĚĞƌĞŶ ǌŽŶĚĞƌ Ğƌ ǀĞƌĚĞƌ ďŝũ ŶĂ ƚĞ ĚĞŶŬĞŶ͘ KĨ ŚĞƚ ŐĞƐĐŚŝůĚĞƌĚĞ ŚŽŽĨĚ ŽŵĚƌĂĂŝĞŶ ĞŶ ǌŽ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ůĞƩĞƌůŝũŬ ŽƉ ǌ͛Ŷ ŬŽƉ ǌĞƩĞŶ͘ KĨ ĚĞ ŽǀĞƌĚƌĂĐŚƚĞůŝũŬĞ ďĞƚĞŬĞŶŝƐ ǁĂĂƌĚĞƌĞŶ͕ Ğƌ ŵŽŐĞůŝũŬ ǌĞůĨƐ ŶŽŐ ĂŶĚĞƌĞ ĚŝŶŐĞŶ ŝŶ ǌŝĞŶ ŽĨ ĞŝŐĞŶ ďĞƚĞŬĞŶŝƐƐĞŶ ĂĂŶ ƚŽĞŬĞŶŶĞŶ͘ DŽŐĞͲ ůŝũŬŚĞĚĞŶ ƚĞ ŽǀĞƌ͘ ƌĐŝŵďŽůĚŽ ƐĐŚŽƚĞůƚ ĚĞ ŬŝũŬĞƌ ĞĞŶ ĐƵƌŝĞƵǌĞ ŵĞŶŐŝŶŐ ǀĂŶ ĮĐƟĞ ĞŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ǀŽŽƌ͘ Ğ ĂƉƉĞůƐ ĞŶ ƉĞƌĞŶ ǌŝũŶ ŶŝĞƚ ǁĂƚ ǌĞ ůŝũŬĞŶ ĞŶ ƚĞŐĞůŝũŬ ǌŽ ŶĂƚƵƵƌŐĞƚƌŽƵǁ ĞŶ ǌŝŶƚƵŝŐůŝũŬ ǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ ĚĂƚ ũĞ ǌĞ ŚĂĂƐƚ ŬĂŶ ƌƵŝŬĞŶ ĞŶ ŚƵŶ ƐĂƉ ƉƌŽĞǀĞŶ͘ Ğ ĂůŐĞŵĞĞŶŚĞŝĚ ĞŶ ĚĞ ƉĂƌƟĐƵůĂƌŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ĚĞ ĚŝŶͲ ŐĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ĚŽŽƌďƌŽŬĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ǀŽůƚĞ ǀĂŶ ĚĞ ďĞůĞǀŝŶŐ͘ ƌ ŝƐ ŵĞĞƌ͘ DĞĞƌ ƚĞ ǌŝĞŶ͘ DĞĞƌ ƚĞ ǀŽĞůĞŶ͘ DĞĞƌ ƚĞ ďĞŐƌŝũƉĞŶ͘ DĞĞƌ ƚĞ ǀƌĂŐĞŶ͘ tŝĞ ŐƌŝƉ ǁŝů ŬƌŝũŐĞŶ ŽƉ ĚĞ ǀĞĞůǀŽƵĚŝŐŚĞŝĚ ǀĂŶ ĚĞ ƉŽƌƚƌĞƩĞŶ͕ ǁŽƌĚƚ ŐĞĚǁŽŶŐĞŶ ǀŽŽƌƚĚƵƌĞŶĚ ŝŶͲ ĞŶ Ƶŝƚ ƚĞ ǌŽŽŵĞŶ͘ ^ƵƉƉů z ϭϵ

Ğ ƉĂƌĂůůĞůůĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ŚĞƚ ǁĞƌŬ ǀĂŶ ĚĞ ƌĞŶĂŝƐƐĂŶĐĞƐĐŚŝůĚĞƌ ĞŶ ŚĞƚ ŚĞůĞ ŚĞĚĞŶĚĂĂŐƐĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŵĞƟĞƌ ǌŝũŶ ƚĂůƌŝũŬ͘ KŽŬ ŝŶ Ěŝƚ ǁĞƌŬǀĞůĚ ŐĂĂƚ ŚĞƚ Žŵ ĞĞŶ ǀĂŬŬƵŶĚŝŐ ƐǁŝƚĐŚĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ĚĞ ǁĞĞƌďĂƌƐƟŐĞ ƉƌĂŬƟũŬ ĞŶ ĚĞ ĮĐƟĞ ǀĂŶ ďƵƌĞĂƵĐƌĂƟƐĐŚĞ ďůĂƵǁĚƌƵŬŬĞŶ͘ dǁĞĞ ǁĂĂƌŚĞĚĞŶ ŵŝŶŝŵĂĂů͘ ĞŚĞĞƌƐŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ĂůƐŵĂĂƌ ƚŽĞŶĞŵĞŶĚĞ ĐŽŵƉůĞǆŝƚĞŝƚ ŝŶ ĚĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŬĞƚĞŶ ǀĞƌĞŝƐƚ ĞĞŶ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞĞů ƉĂůĞƚ͕ ŵĞƚ ĚĂĂƌŽƉ ŬůŽĚĚĞƌƐ ǀĂŶ ǀĞƩĞ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞŶ ǌŽĂůƐ ŇĞǆŝďĞůĞ ĚĂĂĚŬƌĂĐŚƚ ĞŶ ĞĐůĞĐƟƐĐŚĞ ǁĞŶĚďĂĂƌŚĞŝĚ͘ , d ZK W^' , /D /d ͚D /E hZ& Žŵ ĂƉƉĞůƐ ŵĞƚ ƉĞƌĞŶ ƚĞ ǀĞƌŐĞůŝũŬĞŶ ĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ǀĂŬŵĂŶƐĐŚĂƉ Žŵ ĚĞ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ĞůŬĞ ĚĂŐ ĞĞŶ ĞŝŐĞŶ ŐĞǌŝĐŚƚ ƚĞ ŐĞǀĞŶ͘ <ŝũŬ ŵĂĂƌ ŶĂĂƌ ƌĐŝŵďŽůĚŽ͊

^ƵƉƉů z Ϯϭ

/Ŷ ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ ŵĂŶĂŐĞͲ ŵĞŶƚ ǁŽƌĚƚ ǀĞĞů ĂĂŶĚĂĐŚƚ ŐĞŐĞǀĞŶ ĂĂŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞŶ͕ ƉƌŽĐĞĚƵƌĞƐ ĞŶ ƐǇƐƚĞŵĞŶ͘ ,Ğƚ ďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞ ŽŶĚĞƌͲ ƐĐŚĞŝĚĞŶĚ ǀĞƌŵŽŐĞŶ ǀŝŶĚ ũĞ ŶĂĂƌ ŵŝũŶ ŝĚĞĞ ǀŽŽƌĂů ŽƉ ŚĞƚ ŐĞďŝĞĚ ǀĂŶ ,Z͘ Ğ ͞,ƵŵĂŶ &ĂĐƚŽƌ͟ ďĞƉĂĂůƚ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ŐĞĚĞĞůƚĞ ŚĞƚ ƐƵĐĐĞƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ͊ s E W >d ZĂŶĚƐƚĂĚ

EĂ ͚ Ğ >ĂŶŐƐƚĞ ĂŐ͛ ǀĂŶ ĚĞ 5(' %$// dǁĞĞĚĞ tĞƌĞůĚŽŽƌůŽŐ Ͳ ϰ ũƵŶŝ ϭϵϰϰ

(;35(66

Ͳ ƚŽĞŶ ŽƉ ĚĞ ǀŝũĨ ƐƚƌĂŶĚĞŶ ǀĂŶ EŽƌͲ ŵĂŶĚŝģ ĚĞ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ŝŶǀĂƐŝĞ ŝŶ ĚĞ ŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŝƐ ǀĂŶ ƵƌŽƉĂ ƉůĂĂƚƐǀŽŶĚ͕ ǀŽůŐĚĞ ŝŶ ĚĞ ĂĐŚƚĞƌŐĞůĞŐĞŶ ŬƵƐƚͲ ƐƚƌĞĞŬ ĞĞŶ ƉĞƌŝŽĚĞ ǀĂŶ ŚĞǀŝŐĞ ŐĞǀĞĐŚƚĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ƵŝƚƐĞ ĞŶ 'ĞĂůůŝĞĞƌĚĞ ƚƌŽĞƉĞŶ͘ KƉ ϯϭ ũƵůŝ ǌĞƩĞ ŚĞƚ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ĞƌĚĞ >ĞŐĞƌ͕ ĚĂƚ ƚŽƚ ĚŝĞ ƟũĚ ŝŶ ƌĞƐĞƌǀĞ ǁĂƐ ŐĞŚŽƵĚĞŶ͕ ŝŶ ǀƌĂŶĐŚĞƐ ĚĞ ƵŝƚďƌĂĂŬ Ƶŝƚ EŽƌŵĂŶĚŝģ ŝŶ͘ KŶĚĞƌ ůĞŝĚŝŶŐ ǀĂŶ ŐĞŶĞƌĂĂů WĂƩŽŶ ǁĞƌĚĞŶ ĚĞ ƵŝƚƐĞƌƐ ǀĂŶƵŝƚ ŚĞƚ ǁĞƐƚĞŶ ŽŵƐŝŶŐĞůĚ͘ ŝĞ ĂĐƟĞ ǀĞƌůŝĞƉ ǌŽ ǀŽŽƌƐƉŽĞĚŝŐ ĚĂƚ ĚĞ ŐĞĂůůŝĞĞƌĚĞŶ ƌĞĞĚƐ ŶĂ ĞŶŬĞůĞ ǁĞŬĞŶ WĂƌŝũƐ ƚŽƚ ŽƉ ϭϲϳ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ ǁĂƌĞŶ ŐĞŶĂĚĞƌĚ͘ >& ' E Z Z E D ^d KWd/D/^d/^ , >K'/^d/ < yW Zd sKKZ DKͲ ' >/:< , ' ,Kh E͘ Ăƚ ŬŽƐƩĞ ĚĞ ŶŽĚŝŐĞ ŚŽŽĨĚďƌĞŬĞŶƐ͘ 'ĞŽƌŐĞ ^͘ WĂƩŽŶ ǁĂƐ ĞĞŶ ŐƌŽĨŐĞďĞŬƚĞ ǀĞĐŚƚũĂƐ ĚŝĞ ŵĞƚ ǌŝũŶ ŝƌƌŝƚĂŶƚĞ ŚŽŐĞ ƐƚĞŵ ĞŶ ƵŝƚŐĞƐƉƌŽŬĞŶ ŵĞŶŝŶŐĞŶ ŬĂŶƐ ǌĂŐ ǀƌŝĞŶĚ ĞŶ ǀŝũĂŶĚ ƌĞŐĞůͲ ŵĂƟŐ ƚĞŐĞŶ ǌŝĐŚ ŝŶ ŚĞƚ ŚĂƌŶĂƐ ƚĞ ũĂŐĞŶ͘ ůůĞƐďĞŚĂůǀĞ ĞĞŶ ƚĞĂŵƐƉĞůĞƌ ďĞǌĂƚ Śŝũ ĚĞƐĂůŶŝĞƩĞŵŝŶ ĚĞ ůĞŝĚĞƌƐŬǁĂůŝƚĞŝƚĞŶ Žŵ ǌŝũŶ ŵĂŶƐĐŚĂƉƉĞŶ ƚĞ ĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐŵĞƌĞŶ͘ /Ŷ ŶĂǀŽůŐŝŶŐ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŐƌŽƚĞ ǀŽŽƌďĞĞůĚ Ͳ EĂƉŽůĞŽŶ Ͳ ŚŝĞůĚ Śŝũ ƚŽĞƐƉƌĂŬĞŶ ĚŝĞ ŐĞĞƐƚĚƌŝŌ ĞŶ ƐƚƌŝũĚůƵƐƚ ŽƉƌŝĞƉĞŶ͘ Ž ƌŝĞƉ Śŝũ ĚĂƚ ŚĞƚ ŐĞĞŶ ǌŝŶ ŚĂĚ Žŵ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ǀĂĚĞƌůĂŶĚ ƚĞ ƐƚĞƌǀĞŶ ŽŵĚĂƚ ũĞ ĚĂƚ ďĞƚĞƌ ĚŝĞ ŬĞƌĞů ƚĞŐĞŶŽǀĞƌ ũĞ ŬŽŶ ůĂƚĞŶ ĚŽĞŶ͘ EŝĞŵĂŶĚ ĚŝĞ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ŵĞƚ ŚĞŵ ĞĞŶƐ ǁĂƐ͘ KŽŬ ďŝũ ǌŝũŶ ƐƚĞůůŝŶŐ ĚĂƚ ĚĞ ůĞŶŐƚĞ ǀĂŶ ĞĞŶ ǌǁĂĂƌĚ ŐĞŶŽĞŐ ǁĂƐ ŐĞǁĞĞƐƚ Žŵ ŚĞƚ ZŽŵĞŝŶƐĞ ZŝũŬ ƚĞ ƐƟĐŚƚĞŶ͕ ǁĞƌĚ ŝŶƐƚĞŵŵĞŶĚ ŐĞŬŶŝŬƚ͘ ŝũŶ ŵĂŶŶĞŶ ǀŽŶĚĞŶ ĚĂƚ ͚KůĚ ďůŽŽĚ ĂŶĚ ŐƵƚƐ͛ ŚĞƚ ǁĞĞƌ ŵŽŽŝ ŬŽŶ ǌĞŐͲ ŐĞŶ͘ Ğ ŐŝŶŐĞŶ ůĞƩĞƌůŝũŬ ǀŽŽƌ ͚'ĞŽƌŐŝĞ͛ ĚŽŽƌ ŚĞƚ ǀƵƵƌ͘ Ğ ƵŝƚƐƉƌĂĂŬ ͚/ ͚ D t/d, W ddKE͛ ŐŽůĚ ĂůƐ ǀŝƐŝƚĞŬĂĂƌƚũĞ͘ KŶĚĂŶŬƐ ŚĞƚ ŚŽŐĞ ƌĞŶĚĞŵĞŶƚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŽƉĞƌĂƟĞƐ ƟũĚĞŶƐ ĚĞ ƐƚƌŝũĚ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ǁŽĞƐƟũŶƌĂƩĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƵŝƚƐĞ ŐĞŶĞƌĂĂů ZŽŵŵĞů ŝŶ EŽŽƌĚ Ͳ ĨƌŝŬĂ ĞŶ ĚĞ ŝŶǀĂƐŝĞ ǀĂŶ ^ŝĐŝůŝģ ŬƌĞĞŐ WĂƩŽŶ ƉĂƐ ůĂĂƚ ŚĞƚ ĨĞůďĞŐĞĞƌĚĞ ĐŽŵŵĂŶĚŽ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ĞƌĚĞ >ĞŐĞƌ͘ sŽŽƌ ǌŝũŶ ĐŽŵŵĂŶĚŽƉŽƐƚ ŬŽŽƐ Śŝũ ŵĞƚ ǀŽŽƌƵŝƚͲ ǌŝĞŶĚĞ ďůŝŬ ĚĞ ĐŽĚĞŶĂĂŵ ͚>ƵĐŬǇ &ŽƌǁĂƌĚ͛͘ ,Ğƚ ŐĞďŝĞĚ ŝŶ &ƌĂŶŬƌŝũŬ͕ ǁĂĂƌ ŚĞƚ ĞƌĚĞ >ĞŐĞƌ ŽƉĞƌĞĞƌĚĞ͕ ŬĞŶĚĞ WĂƩŽŶ ŽƉ ǌŝũŶ ĚƵŝŵƉũĞ͘ ,ŝũ ǁĂƐ Ğƌ ŝŶ ǌŝũŶ ƐƚƵĚŝĞƟũĚ ŐĞǁĞĞƐƚ ĞŶ ǁŝƐƚ ŚŽĞ tŝůͲ ůĞŵ ĚĞ sĞƌŽǀĞƌĂĂƌ ĚƵŝǌĞŶĚ ũĂĂƌ ĞĞƌĚĞƌ ŝŶ ŽŵŐĞŬĞĞƌĚĞ ƌŝĐŚƟŶŐ ĚĞ ĞŶŝŐĞ ^ƵƉƉů z Ϯϯ

ƐƵĐĐĞƐǀŽůůĞ ŝŶǀĂƐŝĞ ǀĂŶ ŶŐĞůĂŶĚ ǁĂƐ ďĞŐŽŶŶĞŶ͘ sĞƌĚĞƌ ŐĞůŽŽĨĚĞ Śŝũ ĂůƐ ŽǀĞƌƚƵŝŐĚ ĐĂǀĂůĞƌŝƐƚ Ͳ ŝŶ ŚĞƚ ďĞŐŝŶ ǀĂŶ ǌŝũŶ ĐĂƌƌŝğƌĞ ŚĂĚ Śŝũ ŶŽŐ ƚĞŐĞŶ ĚĞ DĞǆŝĐĂĂŶƐĞ ŽƉƐƚĂŶĚĞůŝŶŐĞŶůĞŝĚĞƌ WĂŶĐŚŽ sŝůůĂ ŐĞǀŽĐŚƚĞŶ Ͳ ŝŶ ^E >> ^>/^^/E' E͕ h/dsK Z/E' KE Z Z > E͕ ' > h> Z ZhͲ d >/d /d ďŝũ ĚĞ ĂĂŶǀĂů ĞŶ ďĞŶƵƫŶŐ ǀĂŶ ŬƌŝũŐƐŬĂŶƐĞŶ͘ ĞƚĞƌ ĞĞŶ ĚƌŝĞƐƚ ƉůĂŶ ǀĂŶĚĂĂŐ ƵŝƚŐĞǀŽĞƌĚ ĚĂŶ ĞĞŶ ƉĞƌĨĞĐƚ ƉůĂŶ ǀŽůŐĞŶĚĞ ǁĞĞŬ͘ tĂĐŚƚĞŶ ŬŽŶ ĂůƟũĚ ŶŽŐ͘ ŝĞ ĂĂŶƉĂŬ ůŽŽŶĚĞ ǁĂŶƚ ǌŝũŶ ůĞŐĞƌ ƌƵŬƚĞ ǌŽ ǀŽŽƌƐƉŽĞĚŝŐ ŽƉ ĚĂƚ ŚĞƚ ĨƌŽŶƚ ďŝũŶĂ ƉĞƌ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ ǀĞƌĂŶĚĞƌĚĞ͘ ŽĂůƐ ďůĞĞŬ ƚŽĞŶ ŽƉ ĞĞŶ ŐĞŐĞǀĞŶ ŵŽͲ ŵĞŶƚ ƵŝƚƐĞ ǀŽĞƌƚƵŝŐĞŶ ǌŝĐŚ ƉĞƌ ĂďƵŝƐ ĂĂŶƐůŽƚĞŶ ďŝũ ĞĞŶ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐ ŬŽŶǀŽŽŝ͘ KŽŬ ĚĞ ďƵŝƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ĞŶŽƌŵĞ ǀŽŽƌƌĂĂĚ ĂůĐŽŚŽůŝƐĐŚĞ ĚƌĂŶŬĞŶ ďĞǁĞĞƐ ĚĂƚ ĚĞ ƵŝƚƐĞƌƐ ŚĂůƐ ŽǀĞƌ ŬŽƉ ŚƵŶ ƐƚĞůůŝŶŐĞŶ ŚĂĚĚĞŶ ŵŽĞƚĞŶ ǀĞƌůĂƚĞŶ͘ Ğ ŽƉŵĂƌƐ ůŝĞƉ ǌŽ ŐĞƐŵĞĞƌĚ ĚĂƚ WĂƩŽŶ ƚĞůŬĞŶƐ ĞĞŶ ŬƌĞĞƚ ǀĂŶ ƚƌŝŽŵĨ ƐůĂĂŬƚĞ ǁĂŶŶĞĞƌ ǀŽŽƌ ĚĞ ǌŽǀĞĞůƐƚĞ ŬĞĞƌ ĚĞ ƌĂŶĚ ǀĂŶ ĞĞŶ DŝĐŚĞůŝŶͲǁĞͲ ŐĞŶŬĂĂƌƚ ǁĂƐ ďĞƌĞŝŬƚ ĞŶ Ğƌ ŐĂƵǁ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ŵŽĞƐƚ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƉĂŬƚ͘ ,ŽĞ ůŽǀĞŶƐǁĂĂƌĚŝŐ ĚĞǌĞ ŵŝůŝƚĂŝƌĞ ĞǆĞƌĐŝƟĞ ŽŽŬ ŬŽŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŶŽĞŵĚ͕ sKKZ >K'/^d/ < D E ' Z^ t ^ , d ZKE h/d E E ,dD ZͲ Z/ ͘ ŝŶŶĞŶ ĚĞ ŬŽƌƚƐƚĞ ŬĞƌĞŶ ǁĂƐ ĚĞ ĂĨƐƚĂŶĚ ƚƵƐƐĞŶ ĚĞ ƚƌŽĞƉĞŶ ĞŶ ĚĞ ĚŝĐŚƚƐƚďŝũǌŝũŶĚĞ ůĞŐĞƌĚƵŵƉ ďŝũŶĂ ϱϬϬ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ͘ Ğ ďĞǀŽŽƌƌĂĚŝŶŐƐƚƌŽͲ ĞƉĞŶ ŬŽŶĚĞŶ ŚĞƚ ƚĞŵƉŽ ĞŶ ĚĞ ƐƚĞĞĚƐ ůĂŶŐŐĞƌĞŬƚĞƌĞ ĂĂŶǀŽĞƌůŝũŶĞŶ ƚĞƌŶĂƵǁĞƌŶŽŽĚ ďŝũďĞŶĞŶ͘ >ĂƚĞ ůĞǀĞƌŝŶŐ ǌŽƵ ĨƵŶĞƐƚ ǌŝũŶ ǁĂŶƚ ǌŽŶĚĞƌ ƟũĚŝŐĞ ĂĂŶǀŽĞƌ ǀĂŶ ĂůůĞƐ ǁĂƚ ĞĞŶ ůĞŐĞƌ ŶŽĚŝŐ ŚĞĞŌ͕ ůŽŽƉƚ ĚĞ ďŽĞů ŽŶŚĞƌͲ ƌŽĞƉĞůŝũŬ ĞĞŶ ŬĞĞƌ ǀĂƐƚ͘ ͚,Ğƚ ǌĂů ŵĞ ƚŽĐŚ ŶŝĞƚ ŐĞďĞƵƌĞŶ ĚĂƚ ŽŶƐ ůĞŐĞƌ ŶŝĞƚ ĚŽŽƌ ĚĞ ǀŝũĂŶĚ ŵĂĂƌ ĚŽŽƌ ŽŶƐ ĞŝŐĞŶ ƚŽĞĚŽĞŶ ƚŽƚ ƐƚĂĂŶ ǁŽƌĚƚ ŐĞďƌĂĐŚƚ͛ ƌŝĞƉ ĞĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ďĞǀŽŽƌƌĂĚŝŶŐƐŵĂŶŶĞŶ ǀĞƌŽŶƚǁĂĂƌĚŝŐĚ Ƶŝƚ͘ Ŷ ĚĂƚ ǁĂƐ ŶŝĞƚ ŽǀĞƌĚƌĞǀĞŶ ǁĂŶƚ ĚĞ ĨƌŽŶƚƐŽůĚĂƚĞŶ ŐƵŶĚĞŶ ǌŝĐŚ ŽŶĚĞƌǁĞŐ ŶŝĞƚ ĞĞŶƐ ĚĞ ƟũĚ ďĞŚŽŽƌůŝũŬ ƚĞ ĞƚĞŶ͘ ZĂŶƚƐŽĞŶĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ƵŝƚŐĞĚĞĞůĚ ĂůƐŽĨ ĚĞ <ĞƌƐƚͲ ŵĂŶ ŝŶ ǌŝũŶ ƐůĞĞ ůĂŶŐƐŬǁĂŵ͘ 'ĞŬŽŽŬƚĞ ĞŝĞƌĞŶ ĞŶ ŽƉůŽƐŬŽĸĞ͘ /ŶĚĞƌŚĂĂƐƚ ŐĞďƌƵŝŬƚĞŶ ǌĞ ŚƵŶ ŚĞůŵ ĂůƐ ŬŽŽŬƉŽƚ ĞŶ ǀŽŽƌ ĂŶĚĞƌ ŐĞƌŝĞĨ͘ ͚ Ğ ŬŽŽŬƚĞŶ ĞŶ ŬĂŬƚĞŶ ĞƌŝŶ͛ ŽďƐĞƌǀĞĞƌĚĞ ĞĞŶ ǀŽŽƌďŝũŐĂŶŐĞƌ͕ ŵĞƚ ŐĞǀŽĞů ǀŽŽƌ ĚĞƚĂŝů͘ ,Ğƚ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ůĞŐĞƌ ǁĂƐ ĚĞ ŵĞĞƐƚ ŐĞŵŽƚŽƌŝƐĞĞƌĚĞ ƚƌŽĞƉĞŶŵĂĐŚƚ ĚŝĞ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ŽŽŝƚ ŚĂĚ ŐĞǌŝĞŶ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ďƌĂĐŚƚ ƚǇƉŝƐĐŚĞ ƉƌŽďůĞŵĞŶ ŵĞƚ ǌŝĐŚ ŵĞĞ͘ ĞŶ ĞŶŬĞůĞ ƚĂŶŬ ŐĞďƌƵŝŬƚĞ ƌƵŝŵ ϯϬ͘ϬϬϬ ůŝƚĞƌ ďƌĂŶĚƐƚŽĨ ƉĞƌ ǁĞĞŬ͘ dŝũĚĞŶƐ ĞĞŶ ĐŽŶĨƌŽŶƚĂƟĞ ŵĞƚ ĚĞ ǀŝũĂŶĚ ǀĞƌďƌƵŝŬƚĞ ĞĞŶ ĚŝǀŝƐŝĞ ϰϳϯ͘ϬϬϬ

>/d Z W Z ,KE Z D d Z ĚĂƚ ŚĞƚ ŽƉƐĐŚŽŽĨ͘ EĂĂƐƚ ďƌĂŶĚƐƚŽĨ ŚĂĚ ĞĞŶ ƉĂŶƚƐĞƌĚŝǀŝƐŝĞ ŽŽŬ ϯϱ ƚŽŶ ĂĂŶ ƌĂŶƚƐŽĞŶĞŶ ŶŽĚŝŐ ǀŽŽƌ ĚĞ Ϯϭ͘ϬϬϬ ŵĂŶ͕ ŝŶĐůƵƐŝĞĨ Ăů ĚĞ ŵĂŶŶĞŶ ĚŝĞ ĞƌŵĞĞ ǀĞƌďŽŶĚĞŶ ǁĂƌĞŶ͘ ĬĂŶŬĞůŝũŬ ǀĂŶ ĚĞ ŝŶƚĞŶƐŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ĚĞ ŐĞǀĞĐŚƚĞŶ ǁĂƐ Ğƌ ŶŽŐ ĞĞŶ ǀĞĞů ŐƌŽƚĞƌ ƚŽŶŶĂŐĞ ĂĂŶ ŵƵŶŝƟĞ ŶŽĚŝŐ͘ sŽŽƌ ĚĞ ŵĞƌŝŬĂŶĞŶ ŚĂĚ ŚĞƚ ŽƉůŽƐƐĞŶ ǀĂŶ Ěŝƚ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ƉƌŽďůĞĞŵ ĚĞ ŚŽŽŐƐƚĞ ƉƌŝŽƌŝƚĞŝƚ͘ sŽůŐĞŶƐ ĚĞ ƉůĂŶŶĞŶŵĂŬĞƌƐ ǌŽƵĚĞŶ ĚĞ ǀŽŽƌƌĂĚĞŶ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ǁĞŐ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ƉĞƌ ƐƉŽŽƌ ĞŶ ǀŝĂ ĞĞŶ ƉŝũƉůĞŝĚŝŶŐ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞǀŽĞƌĚ͘ DĂĂƌ ĚŽŽƌ ĚĞ ŚĞǀŝŐĞ ďŽŵďĂƌĚĞŵĞŶƚĞŶ ĞŶ ƐĂďŽƚĂŐĞ ǀĂŶ ĚĞ &ƌĂŶƐĞ KŶĚĞƌͲ ŐƌŽŶĚƐĞ͕ ĂĂŶ ĚĞ ǀŽŽƌĂǀŽŶĚ ǀĂŶ ĚĞ ŝŶǀĂƐŝĞ͕ ǁĂƐ ŚĞƚ ƐƉŽŽƌǁĞŐŶĞƚ ŐƌŽͲ ƚĞŶĚĞĞůƐ ŽŶďƌƵŝŬďĂĂƌ ŐĞŵĂĂŬƚ͘ dĞƌǁŝũů ŚĞƚ ƉƌŽďůĞĞŵ ŵĞƚ ĚĞ ƉŝũƉůĞŝĚŝŶŐ ǁĂƐ ĚĂƚ ĚŝĞ ŵĞƚ ĞĞŶ ĂĂŶůĞŐƐŶĞůŚĞŝĚ ǀĂŶ ŵĂǆŝŵĂĂů ϰϴ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ ƉĞƌ ĚĂŐ ŐĞǁŽŽŶ ŶŝĞƚ ƐŶĞů ŐĞŶŽĞŐ ǁĂƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ǀŽŽƌƚĚĞŶĚĞƌĞŶĚĞ ƚĂŶŬƐ͘ &ĞŝƚĞůŝũŬ ǁĂƐ ĚƵƐ ŚĞƚ ŚĞůĞ ůĞŐĞƌ͕ ŽŽŬ ǁĂƚ ĚĞ ƐƵƉƉůĞƟĞ ǀĂŶ ĚĞ ŐŽĞĚĞƌĞŶ ďĞƚƌĞŌ͕ ŐƌŽƚĞŶĚĞĞůƐ ĂĂŶŐĞǁĞǌĞŶ ŽƉ ŚĞƚ ƌŽůůĞŶĚ ŵĂƚĞƌŝĞĞů ǁĂĂƌŽƉ ŶŽƚĂ ďĞŶĞ ďŝũ ĚĞ ƉůĂŶŶŝŶŐ ŽŽŬ ŶŽŐ ďĞŚŽŽƌůŝũŬ ǁĂƐ ďĞŬŶŝďďĞůĚ͘ /DWZKs/^ Z E h^͊ ,Ğƚ ŐĞŢŵƉƌŽǀŝƐĞĞƌĚĞ ŶĞƚǁĞƌŬ ǀĂŶ ǀƌĂĐŚƚǁĂŐĞŶŬŽŶǀŽŽŝĞŶ ǁĞƌĚ ďĞŬĞŶĚ ŽŶĚĞƌ ĚĞ ŶĂĂŵ͗ ZĞĚ Ăůů ǆƉƌĞƐƐ͘ ͚ZŽĚĞ ďĂů͛ ǁĂƐ ƐƉŽŽƌǁĞŐ Ͳ ͛ƐůĂŶŐ͛ ǀŽŽƌ ŚŽŐĞ ƐŶĞůŚĞŝĚƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞŶ͘ Z^d ' E t Z E Z ϲϬϬϬ dZh <^ /E Z/:&͕ ŵĞƚ ĞĞŶ ďĞůĂĚŝŶŐ ǀĂŶ ϭϬϬй ďŽǀĞŶ ĚĞ ŽĸĐŝģůĞ ǀĞŝůŝŐŚĞŝĚƐͲ ŵĂƌŐĞ ǀŽŽƌ ŵĞŶƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĞĞů͘ 'ĞĞŶ ŐĞƌŝŶŐ ĂĂŶƚĂů ŵĂĂƌ ƋƵĂ ƐŶĞůŚĞŝĚ ǀĞƌƌĞ ǀĂŶ ǀŽůĚŽĞŶĚĞ͘ Ăƚ ǁĂƐ ƚĞ ǁŝũƚĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ƐŵĂůůĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ǁĞŐĞŶ ĚŝĞ ƚĞǀĞŶƐ ǀĂĂŬ ŝŶ ƐůĞĐŚƚĞ ƐƚĂĂƚ ǀĞƌŬĞĞƌĚĞŶ͕ ŬĂƉŽƚ ŐĞƐĐŚŽƚĞŶ ĚŽŽƌ ŵŝůŝͲ ƚĂŝƌĞ ǀŽĞƌƚƵŝŐĞŶ͘ sĞƌĚĞƌ ǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚĞŶ ŽƌĚĞůŽǌĞ ƚĞŐĞŶůŝŐŐĞƌƐ ĞŶ ĞŝŐĞŶ ŵĂƚĞƌŝĞĞů ŵĞƚ ƉĂŶŶĞ͕ Žŵ ĚĞ ŚĂǀĞƌŬůĂƉ ŽƉƐƚŽƉƉŝŶŐĞŶ ĞŶ ŚĂƌƚŬůŽƉƉŝŶŐĞŶ͘ Ğ ǀĞƌŬĞĞƌƐĐŚĂŽƐ ǁĂƐ ďŝũ ƟũĚ ĞŶ ǁŝũůĞ ǌŽ ŐƌŽŽƚ ĚĂƚ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂĂů ŝŶ ŚŽŽŐͲ ƐƚĞŝŐĞŶ ƉĞƌƐŽŽŶ ŚĞƚ ǀĞƌŬĞĞƌ ƐƚŽŶĚ ƚĞ ƌĞŐĞůĞŶ͘ ĂĂƌŽŵ ǁĞƌĚ ŶĂ ĚƌŝĞ ǁĞŬĞŶ ĞŶ ĞĞŶ ďƌĂŝŶƐƚŽƌŵƐĞƐƐŝĞ ǀĂŶ ϯϲ ƵƵƌ ďĞƐůŽͲ ƚĞŶ Žŵ ĞĞŶ ŵĂĐŚƟŐĞ ͚ůŽŽƉ͛ ŝŶ ƚĞ ƐƚĞůůĞŶ ǀŽŽƌ ĞĞŶƌŝĐŚƟŶŐƐǀĞƌŬĞĞƌ͕ ĞǆͲ ĐůƵƐŝĞĨ ǀŽŽƌ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ĚŽĞůĞŝŶĚĞŶ͘ Ğ ǁĞŐ ǌĂŐ ĞƌƵŝƚ ĂůƐ ĞĞŶ ǁŽƌŵǀŽƌŵŝŐ ĂĂŶŚĂŶŐƐĞů͕ ŵĞƚ ĞĞŶ ŶŽŽƌĚĞůŝũŬĞ ĞŶ ĞĞŶ ǌƵŝĚĞůŝũŬĞ ƌŽƵƚĞ͕ ƚƵƐƐĞŶ ^ƚ͘ >ƀ ĞŶ ĚĞ ĚƌŝĞŚŽĞŬ ĚŝĞ ǁĞƌĚ ŐĞǀŽƌŵĚ ĚŽŽƌ ĚĞ ƐƚĂĚũĞƐ ƌĞƵǆ͕ ŚĂƌƚƌĞƐ ĞŶ >Ă >ŽƵƉĞ͘ KƉ ǌŝĐŚ ǁĂƐ ŚĞƚ ŝĚĞĞ ŶŝĞƚ ŶŝĞƵǁ͘ ĞƌĚĞƌ ŝŶ ŶŐĞůĂŶĚ ǁĂƌĞŶ ĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ĂĨŐĞďĂŬĞŶĚĞ ƌŽƵƚĞƐ ŽŽŬ ƟũĚĞůŝũŬ ŝŶŐĞƐƚĞůĚ ŐĞǁĞĞƐƚ͘ EŝĞƵǁ ^ƵƉƉů z Ϯϱ

ĞƌĂĂŶ ǁĂƐ ĚĂƚ ĚĞ ůƵƐ EKE Ͳ ^dKW /E ' Zh/< ǌŽƵ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŶŽŵĞŶ͕ s/ Z Edt/Ed/' hhZ > E'͕ sK> , E E > ' d Zh'͘ Ğ ŵĂǆŝŵƵŵ ƐŶĞůŚĞŝĚ ǁĞƌĚ ǀĂƐƚŐĞƐƚĞůĚ ŽƉ ϰϬ Ŭŵ ƉĞƌ ƵƵƌ ƚĞƌǁŝũů Ğƌ ĞůŬĞ ƚǁĞĞ ƵƵƌ ĞĞŶ ƉĂƵǌĞ ǀĂŶ ϭϬ ŵŝŶƵƚĞŶ ǁĞƌĚ ŝŶŐĞůĂƐƚ Žŵ ďĞůĂĚŝŶŐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĞĞů ƚĞ ĐŚĞĐŬĞŶ͘ sĞƌĚĞƌ ǁĞƌĚĞŶ ŽŶĚĞƌǁĞŐ ďŝǀĂŬŬĞŶ ŝŶŐĞƌŝĐŚƚ ǁĂĂƌ ĐŚĂƵīĞƵƌƐ ĞŶ ďŝũƌŝũĚĞƌƐ ǁĞƌĚĞŶ ĂĨŐĞůŽƐƚ͘ tĂƚ ŶŝĞƚ ǀĞƌŚŝŶĚĞƌĚĞ ĚĂƚ ŽǀĞƌǀĞƌŵŽĞŝĚĞ ĐŚĂƵīĞƵƌƐ ͛Ɛ ŶĂĐŚƚƐ ĂĐŚƚĞƌ ŚĞƚ ƐƚƵƵƌ ŝŶ ƐůĂĂƉ ƐƵŬŬĞůĚĞŶ ĞŶ ŶĂĂƐƚ ĚĞ ǁĞŐ ŝŶ ĚĞ ƐůŽŽƚ ďĞůĂŶĚĚĞŶ͕ ŵĞƚ ĂůůĞ ŐĞǀŽůŐĞŶ ǀŽŽƌ ǀĞŚŝŬĞů ĞŶ ůĂĚŝŶŐ ĞŶ ĚĞ ǀŽŽƌƚŐĂŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ĐŽůŽŶŶĞ͘ ĞǀŽŽƌƌĂĚŝŶŐƐŬŽŶǀŽŽŝĞŶ ŵĞƚ ďƌĂŶĚƐƚŽĨ ĞŶ ŽůŝĞ ŬƌĞŐĞŶ ĂďƐŽůƵƚĞ ǀŽŽƌͲ ƌĂŶŐ͘ ƌ ǁĞƌĚĞŶ ǌĞůĨƐ ŵƵŶŝƟĞǀƌĂĐŚƚǁĂŐĞŶƐ ŐĞďƌƵŝŬƚ Žŵ ĞǆƚƌĂ ďƌĂŶĚƐƚŽĨ ƚĞ ǀĞƌǀŽĞƌĞŶ͘ Ğ ŵŝůŝƚĂŝƌĞ ƉŽůŝƟĞ ĞŶ ǀůŝĞŐƚƵŝŐũĞƐ ǁĞƌĚĞŶ ŝŶŐĞǌĞƚ Žŵ ĚĞ ǀŽŽƌƚŐĂŶŐ ǀĂŶ ĞůŬ ŬŽŶǀŽŽŝ ŝŶ ĚĞ ŐĂƚĞŶ ƚĞ ŚŽƵĚĞŶ͘ <ŽůŽŶĞů tĂůƚĞƌ :͘ DƵůůĞƌ ǁĂƐ ĚĞ ŵĂŶ ĚŝĞ͕ ŝŶ ĚĞ ŐĞĞƐƚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ďĞǀĞůŚĞďͲ ďĞƌ͕ ǌŽƌŐĚĞ ĚĂƚ ŚĞƚ ĚĞ ŵĂŶƐĐŚĂƉƉĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ĞƌĚĞ >ĞŐĞƌ ĂĂŶ ŶŝĞƚƐ ŽŶƚďƌĂŬ͘ ^ŽŵŵŝŐĞŶ ǀŽŶĚĞŶ ŚĞŵ ĚĞ <t D^d <t Zd/ ZD < Z ^/E ^ DK ^͘ WĂƩŽŶ ĚŝĞ ǌĞůĨ ǀĂŶ ůĞŬŬĞƌ ĞƚĞŶ ŚŝĞůĚ͕ ǁĂƐ ǀĂŶ ŵĞŶŝŶŐ ĚĂƚ ǌ͛Ŷ ŵĂŶŶĞŶ ŐŽĞĚ ŐĞǀŽĞĚ ĚŝĞŶĚĞŶ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ͘ sŽůŐĞŶƐ ŚĞŵ ŬŽŶ ŐĞďĂŬͲ ŬĞŶ ĂĂƌĚĂƉƉĞůĞŶ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŽŶƚďŝũƚ ǁĞů ĞĞŶƐ ĚĞ ǀĞƌŬůĂƌŝŶŐ ǌŝũŶ ǁĂĂƌŽŵ EĂƉŽůĞŽŶ ĚĞ ^ůĂŐ ďŝũ tĂƚĞƌůŽŽ ŚĂĚ ǀĞƌůŽƌĞŶ͘ ĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ŬĞĞƌ ǀĞƌŽƌĚŽŶͲ ŶĞĞƌĚĞ Śŝũ ĚĂƚ Ğƌ ĞǆƚƌĂ ƉĂƌĞŶ ƐŽŬŬĞŶ ŵŽĞƐƚĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌƐƚƌĞŬƚ ǁĂŶƚ ǀĂŶ ǌǁĞĞƚƐŽŬŬĞŶ ŬƌĞĞŐ ũĞ ǀŽĞƚƐĐŚŝŵŵĞů ĞŶ ĚĂƚ ǀŽĐŚƚ ŶŝĞƚ ůĞŬŬĞƌ͘ Ğ ƉĞƌƐŽŶĞůĞ ďĞǌĞƫŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ͚ZĞĚ Ăůů ǆƉƌĞƐƐ͛ ďĞƐƚŽŶĚ ǀŽŽƌ ĚƌŝĞŬǁĂƌƚ Ƶŝƚ ĨƌŽͲ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ŵŝůŝƚĂŝƌĞŶ͘ KƉ ŚĞƚ ŚŽŽŐƚĞƉƵŶƚ ǀĂŶ ĚĞ ͚ ǆƉƌĞƐƐ͛ ǁĂƌĞŶ Ğƌ ϭϭϴ ƚƌƵĐŬĞĞŶŚĞĚĞŶ ŝŶ ďĞĚƌŝũĨ ĞŶ ĐŝƌĐĂ ϱϬ͘ϬϬϬ ŵĂŶ ĚŝĞ Ğƌ ǀĂŶ ĚŽŽƌĚƌŽŶŐĞŶ ǁĂƌĞŶ ĚĂƚ >< ^ KE EK >K s ZdZ '/E' ĚƵŝͲ ǌĞŶĚĞŶ ŵĞŶƐĞŶůĞǀĞŶƐ ŬŽŶ ŬŽƐƚĞŶ͘ ŽŶĚĞƌ ĚŝĞ ǁĞŝŶŝŐ ŐůŽƌŝĞƵǌĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ǁĞƌŬǌĂĂŵŚĞĚĞŶ ǌŽƵ ĚĞ ƐƚƌŝũĚ ďĞƐůŝƐƚ ůĂŶŐĞƌ ŚĞďďĞŶ ŐĞĚƵƵƌĚ͕ ĞŶ ĚĞ ďĞͲ ǀƌŝũĚŝŶŐ ǀĂŶ ƵƌŽƉĂ ůĂŶŐĞƌ ŽƉ ǌŝĐŚ ŚĞďďĞŶ ůĂƚĞŶ ǁĂĐŚƚĞŶ͘

^ƵƉƉů z Ϯϳ

dŚĞ ƵůƟŵĂƚĞ ŐŽĂů ŽĨ ŵĂŬŝŶŐ ƉƌŽĮƚ ŝƐ ŶŽƚ ĐŽŶƟŶƵŝƚǇ͕ ƚŚĞŶ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ƚŽŽ ŵƵĐŚ ĞŐŽ ĂƌŽƵŶĚ͘ D/'h > s E h^^ > , D

<ƵŶŶĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ +(7 /,(' 1$'$7 ŽŽŬ ŚĞůĚĞŶ ǌŝũŶ͍ tŝĞ ĚĞ ŐĞƐĐŚŝĞͲ +(7 ,6 *(=21*(1 ĚĞŶŝƐďŽĞŬũĞƐ

ŽƉĞŶƐůĂĂƚ͕ ǌŽƵ ǌĞŐŐĞŶ ǀĂŶ ŶŝĞƚ͘ DĂĐŚŽŵĂŶŶĞŶ ƐƚĞůĞŶ ĚĞ ƐŚŽǁ͘ ^ƚĞƌǀĞŶ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ǀĂĚĞƌůĂŶĚ ĞŶ ǌŽ͘ ůƐ Ğƌ Ăů ĞĞŶ ŬĞĞƌƚũĞ ĞĞŶ ǀƌŽƵǁ ǁŽƌĚƚ ŐĞͲ ƉƌĞǌĞŶ͕ ŝƐ ŚĂĂƌ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ǀĞƌĚŝĞŶƐƚĞ ĚĂƚ ǌĞ ǀŽĐŚƚ ĂůƐ ĞĞŶ ŵĂŶ͘ ŽĂůƐ ĚĞ ŶŐĞůƐĞ ŬŽŶŝŶŐŝŶ ŽƵĚŝĐĐĂ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ZŽŵĞŝŶĞŶ͘ KƉ ŚĞƚ ƚŽƉƉƵŶƚ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ƌŽĞŵ ǀŽĞƌĚĞ ǌĞ ĐŝƌĐĂ ŚŽŶĚĞƌĚĚƵŝǌĞŶĚ ƌŝƚƐĞ ŽƉƐƚĂŶĚĞůŝŶŐĞŶ ĂĂŶ͘ ,Ğƚ ŵŽĞƚ ĚĞ ůĞŐŝŽŶĂŝƌƐ ǀĂŶ ŬĞŝǌĞƌ EĞƌŽ ǀƌĞĞŵĚ ƚĞ ŵŽĞĚĞ ǌŝũŶ ŐĞǁĞĞƐƚ Žŵ ĞĞŶ ǀƌŽƵǁ͕ ůĂŶŐ ǀĂŶ ŐĞƐƚĂůƚĞ͕ ŵĞƚ ŚĂƌĚĞ ƐƚĞŵ ĞŶ ǁĂƉƉĞƌĞŶĚĞ ŐĞĞůďƌƵͲ ŝŶĞ ŚĂƌĞŶ͕ ǀŽŽƌĂĂŶ ŝŶ ĚĞ ƐƚƌŝũĚ ƚĞ ǌŝĞŶ͘ DĂĂƌ ǌĞ ŬŽŶ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ǀĞĐŚƚĞŶ ĂůƐ ĞĞŶ ŬĞƌĞů͕ ǌĞ ďĞǌĂƚ ŽŽŬ ĂŶĚĞƌĞ > / Z^ , W<t >/d /d E K >^ D ,d s E , d tKKZ ͘ dĞůŬĞŶƐ ƉĞƉĞƌĚĞ ǌĞ ŚĂĂƌ ǀŽůŐĞůŝŶŐĞŶ ŝŶ ĚĂƚ ǌĞ ĞĞŶ ƐůĂǀĞŶŐĞĞƐƚ ďĞǌĂƚĞŶ ǁĂŶƚ ĂŶĚĞƌƐ ŚĂĚĚĞŶ ǌĞ ǁĞů ĞĞƌĚĞƌ ŚĞƚ ǌǁĂĂƌĚ ďŝũ ŚĞƚ ǁŽŽƌĚ ŐĞǀŽĞŐĚ͘ ͚ ŝƚ ĂůůĞƐ ǌĞŐ ŝŬ ŶŝĞƚ Žŵ ũƵůůŝĞ ĞĞŶ ŚĂĂƚ ĂĂŶ ƚĞ ƉƌĂƚĞŶ ƚĞŐĞŶ ũƵůůŝĞ ŚƵŝĚŝŐĞ ƚŽĞƐƚĂŶĚ͕ ǁĂŶƚ ĚŝĞ ŚĞďďĞŶ ũƵůůŝĞ Ăů͘ Ŷ ŽŽŬ ŶŝĞƚ Žŵ ďŝũ ũƵůůŝĞ ĂŶŐƐƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚ ƚĞ ǌĂĂŝĞŶ͕ ǁĂŶƚ ĚŝĞ ĂŶŐƐƚ ŝƐ Ğƌ Ăů͘ DĂĂƌ Žŵ ũƵůůŝĞ ƚĞ ƉƌŝũǌĞŶ ŽŵĚĂƚ ũƵůůŝĞ ŚĞďďĞŶ ŐĞŬŽǌĞŶ ƚĞ ĚŽĞŶ ǁĂƚ ũƵůůŝĞ ŵŽĞƐƚĞŶ ĚŽĞŶ͕ ĞŶ Žŵ ũƵůůŝĞ ƚĞ ĚĂŶŬĞŶ ǀŽŽƌ ũƵůůŝĞ ĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐŵĞ Žŵ ŵĞƚ ŵŝũ ĞŶ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ƚĞ ǁĞƌŬĞŶ͙>ĂƚĞŶ ǁĞ ŚĞŶ ŶƵ ŚĞƚ ďĞǁŝũƐ ůĞǀĞƌĞŶ ĚĂƚ ǌŝũ ŚĂǌĞŶ ĞŶ ǀŽƐƐĞŶ ǌŝũŶ ĚŝĞ ĚĞ ďĂĂƐ ǁŝůůĞŶ ƐƉĞůĞŶ ŽǀĞƌ ŚŽŶĚĞŶ ĞŶ ǁŽůǀĞŶ͊͛͘ EĂ ĂŇŽŽƉ ǀĂŶ ǌŽ͛Ŷ ƐƉĞĞĐŚ ǁŝů ũĞ ŶŽŐ ŵĂĂƌ ĠĠŶ ĚŝŶŐ͗ ĚĞ ǀŝũĂŶĚ ĞĞŶ ŬŽƉũĞ ŬůĞŝŶĞƌ ŵĂŬĞŶ͘ ,ĞůĂĂƐ͊ ŽƵĚŝĐĐĂ ǀĞƌůŽŽƌ ĚĞ ďĞƐůŝƐƐĞŶĚĞ ǀĞůĚͲ ƐůĂŐ͘ DĂĂƌ ǌĞ ǁŽŶ ĞĞŶ ŚĞůĚĞŶƐƚĂƚƵƐ͘ EŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ǁŽƌĚƚ ǌĞ ŐĞģĞƌĚ ĂůƐ ĞĞƌƐƚĞ ƌŝƚƐĞ ƉĂƚƌŝŽƚ͕ ǀƌŝũŚĞŝĚƐƚƌŝũĚƐƚĞƌ͕ ǌĞůĨƐ ĂůƐ ĨĞŵŝŶŝƐƚĞ ĚŝĞ ŽƉ ĚĞ ďĂƌͲ ƌŝĐĂĚĞŶ ƐƉƌŽŶŐ ǀŽŽƌ ĚĞ ƌĞĐŚƚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ǀƌŽƵǁ͘ tĂĂƌ ŽĨ ŶŝĞƚ ǁĂĂƌ͕ ĨĞŝƚ ŝƐ ĚĂƚ ǁĞ ŽŶƐ ŐƌĂĂŐ ŝĚĞŶƟĮĐĞƌĞŶ ŵĞƚ ŐĞǀŝĞƌĚĞ ƉĞƌƐŽŽŶůŝũŬŚĞĚĞŶ͘ tĞ ŶĞŵĞŶ Ğƌ ĞĞŶ ǀŽŽƌďĞĞůĚ ĂĂŶ͘ ůůĞĞŶ͕ ǁŝůůĞŶ ǁĞ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ŐĞĞŶ ŚĞůĚĞŶ ŽƉ ƐŽŬŬĞůƐ ŵĞĞƌ͕ Žŵ ƚĞŐĞŶŽƉ ƚĞ ŬŝũŬĞŶ͘ tĞ ǁŝůůĞŶ ǌĞůĨ ŽƉ ĚŝĞ ƐŽŬŬĞů ƐƚĂĂŶ͘ tĞ ǌŝĞŶ ĚĂƚ ďŝũ ƉŽƉƵůĂŝƌĞ ƚĞůĞǀŝƐŝĞƉƌŽͲ ŐƌĂŵŵĂ͛Ɛ ǁĂĂƌŝŶ ũŽŶŐĞůƵŝ ǌŽŶĚĞƌ ŶŽĞŵĞŶƐǁĂĂƌĚŝŐĞ ƉƌĞƐƚĂƟĞƐ ŽĨ ƵŝƚǌŽŶĚĞƌůŝũŬĞ ŬǁĂůŝƚĞŝƚĞŶ ĞĞŶ ƐƚĞƌƐƚĂƚƵƐ ǀĞƌǁĞƌǀĞŶ͘ DĂĂƌ ŽŽŬ ďƵŝƚĞŶ ĞŶƚĞƌƚĂŝŶŵĞŶƚŬƌŝŶŐĞŶ ŬŽŵĞŶ ƌĂƌĞ ĚŝŶŐĞŶ ǀŽŽƌ͘ tŝĞ ĚĞ ďǇǌĂŶƟũŶƐĞ ĞŶͲ ƚŽƵƌĂŐĞ ŚĞĞŌ ŐĞǌŝĞŶ ǀĂŶ ƐŽŵŵŝŐĞ ǀŽŽƌǌŝƩĞƌƐ ǀĂŶ ƌĂĚĞŶ ǀĂŶ ďĞƐƚƵƵƌ ǀĂŶ ŐƌŽƚĞ ďĞĚƌŝũǀĞŶ͕ ǁĞĞƚ ĚĂƚ ŽŽŬ ĚĂĂƌ ƉƵďĞƌŐĞĚƌĂŐ ŇŝŶŬ ǁŽƌĚƚ ďĞůŽŽŶĚ͘ ^ƵƉƉů z Ϯϵ

Ž ŝƐ ŽŶůĂŶŐƐ ƉŝũŶůŝũŬ ĚƵŝĚĞůŝũŬ ŐĞǁŽƌĚĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ƐƚĞƌƌĞŶƐƚĂƚƵƐ ǀĂŶ ĚĞ ĞŝŐĞŶ ĚƵŶŬ ŐĞĞŶ ŐĂƌĂŶƟĞ ďŽŽĚ ǀŽŽƌ ŝŶŶĞƌůŝũŬ ŚĞůĚĞŶĚŽŵ͘ KƉĞĞŶƐ ůĞŬĞŶ ĚŝĞ ĚƌŝŌŝŐĞ ďŽŶƵƐŵĂŶŶĞƚũĞƐ ǀĞƌĚĂĐŚƚ ǀĞĞů ŽƉ ĚĞ ŐĞǁŽŶĞ ĮůŵƐƚĞƌƌĞƚũĞƐ ǌŽĂůƐ ĚĞ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ůďĞƌƚŽ DŽƌĂǀŝĂ ĚŝĞ ǌĂŐ͕ ƚŽĞŶ Śŝũ ŝŶ ϭϵϲϭ ŚĞƚ ŽƉŬŽŵĞŶĚĞ ĮůŵƐƚĞƌƌĞƚũĞ ůĂƵĚŝĂ ĂƌĚŝŶĂůĞ ŝŶƚĞƌͲ ǀŝĞǁĚĞ͘ ^/E ^ t EE Z ^ ,h/>d Z ,d Z E DKK/ h/d Z>/:< W Z &/E/d/ E &Z / /EE Z>/:<͕ ǀƌŽĞŐ Śŝũ ǌŝĐŚ ĂĨ͘ ,Ğƚ ǁĂƐ ǌŝũŶ ƌĞĂĐƟĞ ŽƉ ŚĞƚ ŚǇƉŽĐƌŝĞƚĞ ǀƌĂĂŐ Ͳ ĞŶ ĂŶƚǁŽŽƌĚƐƉĞů ƚƵƐƐĞŶ ĚĞ ŐŽƐƐŝƉďůĂĚĞŶ ĞŶ ƐĐŚŽŽŶŚĞŝĚƐŬŽŶŝŶŐͲŝŶŶĞƚũĞƐ ĚŝĞ ĂůƟũĚ ǀŽŽƌ ǁĞƌĞůĚǀƌĞĚĞ ƉůĞŝƩĞŶ͘ ƌŐ ŽƌŝŐŝŶĞĞů ǁĂƐ ĚŝĞ ǀĞƌǌƵĐŚƟŶŐ ŶŝĞƚ͘ tĞů ŶŝĞƵǁ ĞƌĂĂŶ ǁĂƐ ĚĞ ǁĞƚŵĂͲ ƟŐŚĞŝĚ ĚŝĞ Śŝũ ĞƌĂĐŚƚĞƌ ǀĞƌŵŽĞĚĚĞ͘ sŽů ǀĂŶ ďƵŝƚĞŶ Ͳ ŝŶ ĚŝĞ ƟũĚ ĞĞŶ ŵƵƐƚ ǀŽŽƌ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ĂĐƚƌŝĐĞƐ Ͳ ŚŽů ǀĂŶ ďŝŶŶĞŶ͘ ͚,Ğƚ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞĞƌƚ ŵĞ ŶŝĞƚ ǁĂƚ Ƶǁ ŽƉǀĂƫŶŐĞŶ ǌŝũŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ůŝĞĨĚĞ͕ ŬƵŶƐƚ͕ ǀƌŽƵǁĞŶ ĞŶ ŵĂŶŶĞŶ͕ /ƚĂůŝģ͕ ŵĞƌŝŬĂ͕ Įůŵ͕ ƌĞůŝŐŝĞ͕ ǀŽĞĚƐĞů ĞŶ ǌŽ ǀĞƌĚĞƌ͛ ǌŽ ůŝĞƚ Śŝũ ǁĞƚĞŶ͘ sŽůŐĞŶƐ ŚĞŵ ǁĂƐ ŚĂĂƌ ǀĞƌƐĐŚŝũŶŝŶŐ ŚĞƚ ĞŶŝŐĞ ĚĂƚ ŚĂĂƌ ǀĂŶ ĂŶĚĞƌĞ ŵĞŶƐĞŶ ŽŶĚĞƌͲ ƐĐŚĞŝĚĚĞ͘ ĂĂƌŽŵ ǁŝůĚĞ Śŝũ ŚĂĂƌ ŽŶĚĞƌǀƌĂŐĞŶ ĂůƐ ͚ǀŽŽƌǁĞƌƉ͕͛ ĂůƐ ͚ŽďũĞĐƚ͕͛ ĂůƐ ͚ĚŝŶŐ͛͘ Ăƚ ũƵīƌŽƵǁ ĂƌĚŝŶĂůĞ ŚĞŵ ŶŝĞƚ ŵĞƚĞĞŶ ĚĞ ĚĞƵƌ ǁĞĞƐ͕ ŵŽĞƚ ĚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ŝŶ ǌŝũŶ ŽƉǀĂƫŶŐĞŶ ŚĞďďĞŶ ŐĞƐƚĞƌŬƚ͘ :ƵďĞůƚŽŶĞŶ ǌŝũŶĞƌǌŝũĚƐ ǌŽƵĚĞŶ ŚĂĂƌ ĂůůĞĞŶ ŵĂĂƌ ŚĞƚ ǌŝĐŚƚ ŽƉ ĚĞ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ŽŶƚŶĞŵĞŶ͘ tĂĂƌ ĚĞ ŐĞǀŝĞƌĚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ŽƉǌŝĐŚƟŐ ŝŶ ĚĞ ĨŽƵƚ ŐŝŶŐ͕ ǁĂƐ ĚĂƚ Śŝũ ĚĂĐŚƚ ĚĂƚ ĚŝĞ ŬĂƌĂŬƚĞƌŇĂƵǁƚĞ ĞĞŶ ĞǆĐůƵƐŝĞǀĞ ǀƌŽƵǁĞůŝũŬĞ ĞŝŐĞŶƐĐŚĂƉ ǁĂƐ͘ ͚ ĐŚ͕ ĚĂƚ ǁŽŶĚĞƌďĂƌĞ ƐĐŚĞƉƐĞů͘ ů ŚĂĂƌ ĐŽŶĐƵƌƌĞŶƚĞŶ ŽǀĞƌƚƌŽĨ ǌŝũ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ǁĞƌŬĞůŝũŬ ŽǀĞƌǁĞůĚŝŐĞŶĚĞ ŵƵǌŝŬĂůĞ ŐĂǀĞ͘ DĞƚ ŚĂĂƌ ƵŝƚǌŽŶĚĞƌůŝũŬ ǀĞƌƐƚĂŶĚ͕ ďƌĞĚĞ ŬĞŶŶŝƐ ǀĂŶ ǌĂŬĞŶ ĞŶ ŽŶǀŽŽƌƐƚĞůďĂƌĞ ƌĂǀŝƐƐĂŶƚĞ ƚĞŵƉĞƌĂͲ ŵĞŶƚ͕ ƐƚĞůĚĞ ǌĞ ĂůůĞ ǀƌŽƵǁĞŶ ŝŶ ĚĞ ƐĐŚĂĚƵǁ͘ ĞŐŝŌŝŐĚ ŵĞƚ ĞĞŶ ǌĞůĚǌĂĂŵ ƚĂĂůŐĞǀŽĞů ǌŽŶŐ ǌĞ ŝŶ ŚĞƚ /ƚĂůŝĂĂŶƐ͕ &ƌĂŶƐ ĞŶ ƵŝƚƐ ĞǀĞŶŐŽĞĚ ĂůƐ ŝŶ ŚĞƚ ^ƉĂĂŶƐ͕ ŚĂĂƌ ŵŽĞĚĞƌƚĂĂů͕ ĞŶ ĂĐƚĞĞƌĚĞ ǌĞ Ğƌ ŶŝĞƚ ŵŝŶĚĞƌ Žŵ͘ EŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ǌŽŶŐ ǌĞ ĂůƐ ĞĞŶ ŶĂĐŚƚĞŐĂĂů͕ ǌĞ ƐĐŚƌĞĞĨ ŽŽŬ ƐƟũůǀŽůůĞ ďƌŝĞǀĞŶ͕ ƚĞŬĞŶĚĞ͕ ƐĐŚŝůĚĞƌĚĞ ĞŶ ďŽƌĚƵƵƌĚĞ͕ ĞŶ ŽŶƚǁŝĞƌƉ ŚĂĂƌ ĞŝŐĞŶ ŬůĞĚŝŶŐ ǁĂŶŶĞĞƌ ŚĞƚ ǌŽ Ƶŝƚ ŬǁĂŵ͛͘ KƉ ŐĞǌĂŐ ǀĂŶ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ŽƉĞƌĂĐŽŵƉŽŶŝƐƚ ZŽƐƐŝŶŝ ŵĂŐ ĚƵƐ ŵĞƚ ĞĞŶ ŐĞƌƵƐƚ ŚĂƌƚ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞŶŽŵĞŶ ĚĂƚ DĂƌŝĂ DĂůŝďƌĂŶ͕ ŽƉ ǁŝĞ Śŝũ Ăů ĚĞǌĞ ŬǁĂůŝƚͲ ĞŝƚĞŶ ǀĂŶ ƚŽĞƉĂƐƐŝŶŐ ǀĞƌŬůĂĂƌĚĞ͕ ĞĞŶ ǌĂŶŐĞƌĞƐ ǀĂŶ ƵŝƚǌŽŶĚĞƌůŝũŬĞ ŬůĂƐƐĞ ǁĂƐ͘ Ăƚ Śŝũ ďĞƉĂĂůĚ ŶŝĞƚ ĚĞ ĞŶŝŐĞ ǁĂƐ ĚŝĞ ĂĂŶ ŚĂĂƌ ǀŽĞƚĞŶ ůĂŐ͕ ďůŝũŬƚ

Ƶŝƚ ĂŶĚĞƌĞ ŐĞƚƵŝŐĞŶŝƐƐĞŶ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ũĂƌĞŶ ƚǁŝŶƟŐ ĞŶ ĚĞƌƟŐ ǀĂŶ ĚĞ ŶĞŐĞŶͲ ƟĞŶĚĞ ĞĞƵǁ ƌŝũŬĞůŝũŬ ŽǀĞƌ ŚĂĂƌ ǁĞƌĚĞŶ ĂĨŐĞůĞŐĚ͘ tĂĂƌ ĚĞ ũŽŶŐĞ ^ƉĂĂŶƐĞ ǀĞƌƐĐŚĞĞŶ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ĨƌġůĞ ŐĞƐƚĂůƚĞ͕ ŐƌŽƚĞ ŽŐĞŶ ĞŶ ůĂŶŐĞ ĚŽŶŬĞƌďƌƵŝŶĞ ŚĂƌĞŶ͕ ĐƌĞģĞƌĚĞ ǌĞ ĞŵŽƟŽŶĞůĞ ĞƌƵƉƟĞƐ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ĐƵůƚƵƌĞůĞ ŬƌŝŶŐĞŶ ǀĂŶ ƵƌŽƉĂ ĞŶ ŵĞƌŝŬĂ ŚƵŶ ǁĞĞƌŐĂ ŶŝĞƚ ŬĞŶĚĞŶ͘ >Ă DĂůŝďƌĂŶ ǁĂƐ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ǀƌŽƵǁĞůŝũŬĞ ƐƵƉĞƌƐƚĂƌ ŝŶ ĚĞ ŽƉĞƌĂŚƵŝǌĞŶ͘ ,ĂĂƌ ŐĂŐĞƐ ǁĂƌĞŶ ĨĂďƵůĞƵƐ͘ DĞƚ ŚĂĂƌ ǀŝƌƚƵŽƐŝƚĞŝƚ ƐƚĂŬ ǌŝũ ĚĞ ĐĂƐƚƌĂƚĞŶ͕ ĚĞ ƚŽĞŶŵĂůŝŐĞ ƉŽƉƐƚĞƌƌĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ďĂƌŽŬŽƉĞƌĂ͕ ŶĂĂƌ ĚĞ ŬƌŽŽŶ͘ DĞƚ E E/ d D/^ d s Z^d E ' >KK& /E /' E <hEE E͕ ǁĞŝŐĞƌĚĞ ǌĞ ŝŶ EĂƉĞůƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ŬŽŶŝŶŐ ƚĞ ǌŝŶŐĞŶ ĂůƐ Śŝũ ŚĞƚ ǀĞƌďŽĚ ŽƉ ĂƉƉůĂƵƐ ŝŶ ŚĞƚ ƚŚĞĂƚĞƌ ŶŝĞƚ ǌŽƵ ŽƉŚĞīĞŶ ĞŶ ŝŶ DŝůĂĂŶ ŵŽĞƐƚĞŶ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝƚĞŝƚĞŶ ĂĐĐĞƉƚĞƌĞŶ ĚĂƚ ǌŝũ ŚĂĂƌ ĂƌŝĂ͛Ɛ ŽŶŐĞĐĞŶƐƵƌĞĞƌĚ ƚĞŶ ďĞƐƚĞ ŐĂĨ͘ ,ĞƌŬĞŶŶĞŶ ǁĞ ŝŶ ĚĂƚ ǌĞůĨǀĞƌǌĞŬĞƌĚĞ ĞŶ ĐŚĂƌŝƐŵĂƟƐĐŚĞ ŐĞĚƌĂŐ ŶŝĞƚ ĚĞ ŐĂǀĞ ǀĂŶ ĚĞ ĞĐŚƚĞ ůĞŝĚĞƌ͍ /' E^ , W KD d ' Et/ ,d d hZͲ s E / E ĞŶ ũĞ ŶŝĞƚ ŽƉ ǀŽŽƌŚĂŶĚ ŶĞĞƌ ƚĞ ůĞŐŐĞŶ ďŝũ ŐĞŐƌŽĞŝĚĞ ƉƌĂŬƟͲ ũŬĞŶ ĂůƐ ũĞ ĚĞ ŵĂĐŚƚ ŚĞďƚ ĚŝĞ ƚĞ ǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶ͊ ĞŶ ĞĞƵǁ ůĂƚĞƌ ǁĂƐ ŚĞƚ ĚĞ ŐǇƉƟƐĐŚĞ ǌĂŶŐĞƌĞƐ KƵŵ <ĂůƚŚŽƵŵ ĚŝĞ ŝŵͲ ŵĞŶƐĞ ĨƵƌŽƌĞ ŵĂĂŬƚĞ͘ Ğ ͚^ƚĞƌ ǀĂŶ ĚĞ ƌĂďŝƐĐŚĞ tĞƌĞůĚ͛ ǁĂƐ ďĞĨĂĂŵĚ Žŵ ŚĂĂƌ ǀĞƌǀŽĞƌĞŶĚĞ ƐƚĞŵ͘ tĂŶŶĞĞƌ ŽƉ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ĚŽŶĚĞƌĚĂŐĂǀŽŶĚ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂĂŶĚ ŚĂĂƌ Ăůƚ ĚŽŽƌ ĚĞ ƌĂĚŝŽ ŬůŽŶŬ͕ ǁĂƌĞŶ ĚĞ ƐƚƌĂƚĞŶ ǀĂŶ ĂŢƌŽ ƵŝƚŐĞƐƚŽƌǀĞŶ͘ sŽůŐĞŶƐ ĂĐƚĞƵƌ ĞŶ ďƌŝĚŐĞƐƉĞůĞƌ KŵĂƌ ^ŚĂƌŝĨ ǁŽƌĚƚ ǌŝũ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ͞ĞůŬĞ ŵŽƌŐĞŶ ŽƉŶŝĞƵǁ ŐĞďŽƌĞŶ ŝŶ ĚĞ ŚĂƌƚĞŶ ǀĂŶ ŵĞĞƌ ĚĂŶ ŚŽŶͲ ĚĞƌĚ ŵŝůũŽĞŶ ŵĞŶƐĞŶ͘ /Ŷ ŚĞƚ KŽƐƚĞŶ ǌŽƵ ĞĞŶ ĚĂŐ ǌŽŶĚĞƌ KƵŵ <ĂůƚŚŽƵŵ ŐĞĞŶ ŬůĞƵƌ ŚĞďďĞŶ͘͟ ,ĂĂƌ ůŝĞĚĞƌĞŶ ĚŝĞ ƵƌĞŶ ĞŶ ƵƌĞŶ ŬŽŶĚĞŶ ĚƵƌĞŶ͕ ďĞŐŽŶŶĞŶ ĂůƟũĚ ŵĞƚ ĞĞŶ ƐŝŵƉĞů ƌĞĐŝƚĂƟĞĨ͕ ĂůƐŽĨ ǌĞ ĚĞ ǁŽŽƌĚĞŶ ĞĞƌƐƚ ŽƉ ŚĂĂƌ ƚŽŶŐ ǁŝůĚĞ ƉƌŽĞǀĞŶ ĂůǀŽƌĞŶƐ ĚĞ ŵĞůŽĚŝĞ ŽƉĞŶ ƚĞ ďƌĞŬĞŶ ĞŶ ŵĞƚ ŬůŝŵŵĞŶĚĞ ŵŽĚƵůĂƟĞƐ ƚĞ ƌĞŝŬĞŶ ŶĂĂƌ ĞǆƚĂƟƐĐŚĞ ƚŽƉƉĞŶ͘ Kŵ ǀĞƌǀŽůŐĞŶƐ ŝŶ ĞĞŶ ĚĞŝŶĞŶĚĞ ƐƚƌŽŽŵ ǀĂŶ ǌƵĐŚƚĞŶĚĞ ŵĞĂŶĚĞƌĞŶĚĞ ǀŽĐĂůŝƐĞƐ ŽƉ ƚĞ ůĂƚĞŶ ŐĂĂŶ ŝŶ ĚĞ ŬŽĞƐƚĞƌͲ ĞŶĚĞ ďĞĚĚŝŶŐ ĚŝĞ ĐŝƚĞƌ͕ ůƵŝƚ͕ ŇƵŝƚ ĞŶ ǀŝŽůĞŶ ŚĂĂƌ ƐƚĞŵ ďĞƌĞŝĚĚĞŶ͘ ŽŶŐ ǌŝũ ŽǀĞƌ ĚĞ ůŝĞĨĚĞ ĚĂŶ ƐĐŚŽŶŬ ǌŝũ ŚĂĂƌ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ ŚĞƚ ŐĞǀŽĞů ĚĂƚ ǌŝũ ŚƵŶ ĞŝŐĞŶ ǀĞƌůĂŶŐĞŶƐ ŶŽŐ ŵĞĞƌ ǀĞƌƚŽůŬƚĞ ĚĂŶ ĚŝĞ ǀĂŶ ŚĂĂƌǌĞůĨ͘ Ğ ĚŝǀĂ ǌŽŶŐ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ůŝĞĨĚĞ͘ ,ĂĂƌ ƌĞƉĞƌƚŽŝƌĞ ǁĂƐ ďƌĞĞĚ ĞŶ ŝŶƚĞůůŝŐĞŶƚ͘ 'ĂĂŶĚĞǁĞŐ ŽŶƚǁŝŬŬĞůĚĞ ǌŝũ ǌŝĐŚ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ƌĞůŝŐŝĞƵǌĞ ĞŶ ƉĂƚƌŝͲ ŽƫƐĐŚĞ ƚĞŬƐƚĞŶ ƚŽƚ ĚĞ ŵƵǌŝŬĂůĞ ƐƉƌĞĞŬďƵŝƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ƌĂďŝƐĐŚĞ ŶĂƟŽŶĂͲ ^ƵƉƉů z ϯϭ

ůŝƐŵĞ͘ /Ŷ ƚƌĂĚŝƟŽŶĞůĞ ŬůĞĚŝũ͕ ŵĞƚ ƚƌĞŶĚǇ ǌŽŶŶĞďƌŝů ĞŶ ĞĞŶ ŽǀĞƌƐŝǌĞĚ ǌĂŬͲ ĚŽĞŬ ŝŶ ĚĞ ŚĂŶĚ ƐƚŽŶĚ ǌĞ ŵĞƚ ƐƚĂƟŐĞ ďĞǁĞŐŝŶŐƐůŽŽƐŚĞŝĚ ŽƉ ŚĞƚ ƉŽĚŝƵŵ͘ DĞƚ ƚĞŬƐƚĞŶ ĂůƐ ͚:Ğ ďĞƌĞŝŬƚ ũĞ ŝĚĞĂůĞŶ ŶŝĞƚ ĚŽŽƌ Ğƌ ǀĂŶ ƚĞ ĚƌŽŵĞŶ ŵĂĂƌ ĚŽŽƌ ǌĞ ƚĞ ďĞŐƌŝũƉĞŶ͛ ĨƵŶŐĞĞƌĚĞ ǌŝũ ĂůƐ ůĞŝĚƐǀƌŽƵǁ ǀŽŽƌ ĚĞ ƚĂůůŽǌĞ ŵŝůͲ ũŽĞŶĞŶ ĚŝĞ ŚĂĂƌ ŽƉ ŚĂŶĚĞŶ ĚƌŽĞŐĞŶ͘ KĨ͕ ǌŽĂůƐ ĞĞŶ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ďĞǁŽŶĚĞƌͲ ĂĂƌƐ͕ ŚĂĂƌ ĨĞŶŽŵĞŶĂůĞ ĞǆƉƌĞƐƐŝǀŝƚĞŝƚ ŽŶĚĞƌ ǁŽŽƌĚĞŶ ďƌĂĐŚƚ͗ ͞ ůƐ ǌŝũ ǌŝŶŐƚ͕ ǀŽĞů ŝŬ Et /', / s E E 'ZKKd > / Z͘͟ Ğ ŽŶŐĞďƌĞŝĚĞůĚŚĞŝĚ ǀĂŶ ĚĞ ŽǀĂƟĞƐ ĚŝĞ DĂƌŝĂ DĂůŝďƌĂŶ ĞŶ KƵŵ <ĂůͲ ƚŚŽƵŵ ƚĞŶ ĚĞĞů ǀŝĞůĞŶ͕ ŵĂĂŬƚ ŶŝĞƵǁƐŐŝĞƌŝŐ ŶĂĂƌ ĚĞ ĂĂƌĚ ĞƌǀĂŶ͘ ŽƵ Ğƌ ĞĞŶ ǀĞƌƐĐŚŝů ďĞƐƚĂĂŶ ƚƵƐƐĞŶ ĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌŽƉ ǀƌŽƵǁĞŶ ĞŶ ŵĂŶŶĞŶ ǁŽƌͲ ĚĞŶ ƚŽĞŐĞũƵŝĐŚƚ͍ :ƵďĞůƐƚĞŵŵŝŶŐĞŶ ǌŝũŶ Ğƌ ŝŶ ǀĞůĞƌůĞŝ ƚŽŽŶĂĂƌĚĞŶ͘ sĂŶ ĨĂŶƐ ĚŝĞ ƐƉŽŶƚĂĂŶ ŝŶ ǌĂŶŐ ĞŶ ĚĂŶƐ ƵŝƚďĂƌƐƚĞŶ ƚŽƚ ůŝĞĚĞŶ ĚŝĞ ŽǀĞƌŵĂŶĚ ĚŽŽƌ ƉƵƌĞ ǀƌĞƵŐĚĞ ŝŶ ŐƌĂĐŚƚĞŶ ƐƉƌŝŶŐĞŶ͘ KǀĂƟĞƐ ĞŶ ĂƉƉůĂƵƐ ǁĞƌŬĞŶ ĂĂŶƐƚĞŬĞůŝũŬ ŽŵĚĂƚ ǌĞ ďĞŚŽƌĞŶ ƚŽƚ ŚĞƚ ĚŽŵĞŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ĞŵŽƟŽŶĞůĞ ďĞͲ ƐŵĞƫŶŐ͘ Ğ ǀĞƌǀĞĞůǀŽƵĚŝŐĞŶ ĚĞ ĞƵĨŽƌŝĞ͘ sĞƌŬĞƌĞŶ ǁĞ ŝŶ ŚĞƚ ŐĞǌĞůƐĐŚĂƉ ǀĂŶ ŝĞŵĂŶĚ ĚŝĞ ŝŶ ĞĞŶ ũƵŝĐŚƐƚĞŵŵŝŶŐ ŝƐ͕ ĚĂŶ ƌĂŬĞŶ ǁŝũ ĚĂƚ ŽŽŬ͘ 'ĞĚĞĞůĚ ŐĞũƵŝĐŚ ŝƐ ĚƵďďĞů ŐĞũŽĞů͘ ĞŚĂůǀĞ ƵŝƚďƵŶĚŝŐ ŐĞũƵďĞů ďĞƐƚĂĂƚ Ğƌ ŽŽŬ ĞĞŶ ƐƟůůĞ ǀĂƌŝĂŶƚ͘ dĞ ŚĞƌŬĞŶŶĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ǀŝďƌĂƟĞ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ĚĞ ŚŽŐĞ ĞĐŚĞůŽŶƐ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞƌĂĂŬƚ ǌŽĚƌĂ ĚĞ K ĚĞ ǀĞƌŐĂĚĞƌǌĂĂů ŽĨ ďĞƐƚƵƵƌƐŬĂŵĞƌ ďŝŶŶĞŶŬŽŵƚ͘ ĞŶ ĂŶĚĞƌĞ͕ ŵĞĞƌ ƟŵŝĚĞ͕ ŽǀĂƟĞǀĂƌŝĂŶƚ ǀĂůƚ ĂĨ ƚĞ ůĞǌĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ǀĞƌƐůŝŬƚĞ ǌǁŝũŵĞůďůŝŬŬĞŶ ĚŝĞ ƚŽƉĨƵŶĐƟŽŶĂƌŝƐƐĞŶ ŬƌŝũŐĞŶ ƚŽĞŐĞǁŽƌƉĞŶ ǁĂŶŶĞĞƌ ǌŝũ ƉĞƌ ŽŶŐĞůƵŬ ďŝũ ĞĞŶ ŐƌŽĞƉũĞ ůĂŐĞƌĞ ŽĨ ďŽŶƵƐůŽǌĞ ĨƵŶĐƟĞƐĐŚĂůĞŶ ŝŶ ĚĞ ůŝŌ ǌŝũŶ ŐĞƐƚĂƉƚ͘ ŝĞ ǀŽŽƌǀĂůůĞŶ ŚĞďďĞŶ ďŝũŶĂ ŝĞƚƐ ƐĂĐƌĂĂůƐ͘ tĂƚ ŽƉǀĂůƚ͕ ŝƐ ŚĞƚ s Z^ ,/> /E :h/ , WWZ / d/ ͘ dŽƉǀƌŽƵǁĞŶ ĞŶ ƚŽƉŵĂŶŶĞŶ ƌĞĂŐĞƌĞŶ ŚĞĞů ǀĞƌƐĐŚŝůͲ ůĞŶĚ ŽƉ ĂĚŽƌĂƟĞŐĞĚƌĂŐ͘ tĂĂƌ ŵĂŶŶĞŶ ǌŝĐŚ ĚĂƚ ŐĞũƵŝĐŚ ĚŽŽƌŐĂĂŶƐ ŵĞƚ ŵŝŶǌĂŵĞ ǀĂŶǌĞůĨƐƉƌĞŬĞŶĚŚĞŝĚ ůĂƚĞŶ ĂĂŶůĞƵŶĞŶ͕ ůŝũŬĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ Ğƌ ĞůŬĞ ŬĞĞƌ ǁĞĞƌ ĂĂŶŐĞŶĂĂŵ ĚŽŽƌ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌƌĂƐƚ͘ dŽƉŵĂŶŶĞŶ ĞƌǀĂƌĞŶ ĚĞ ŚƵŶ͕ ůƵŝĚ ĚĂŶ ǁĞů ǌǁŝũŐĞŶĚ͕ ƚŽĞŐĞǌǁĂĂŝĚĞ ůŽĨ ĂůƐ ƚĞŬĞŶĞŶ ǀĂŶ ƌĞƐƉĞĐƚ ĞŶ ĞĞƌďŝĞĚ ĚŝĞ ĞĞŶ ďƵŝƚĞŶďĞĞŶƚũĞ ŵŝŶ ŽĨ ŵĞĞƌ ƌĞĐŚƚĞŶƐ ƚŽĞŬŽŵĞŶ͘ ,ƵŶ ǀĞƌĚŝĞŶĚĞ ůŽŽŶ͘ dŽƉǀƌŽƵǁĞŶ ĚĂĂƌĞŶƚĞŐĞŶ ǀƌĂŐĞŶ ǌŝĐŚ ďŝũ ǌŽ͛Ŷ ĚĞŵŽŶͲ ƐƚƌĂƟĞ ǀĂŶ ĐŽůůĞĐƟĞǀĞ ďĞǁŽŶĚĞƌŝŶŐ ĞĞƌĚĞƌ ĂĨ ǁĂĂƌ ǌĞ ŚĞƚ ĂĂŶ ǀĞƌĚŝĞŶĚ ŚĞďďĞŶ͘ ŝũ ŚĞďďĞŶ ĚĞ ŶĞŝŐŝŶŐ KW K < d ' E E Z W Z^KKE ,d Z ĚĞ ũƵďĞůƚŽŶĞŶ͘ sƌŽƵǁĞŶ ǌŝũŶ ĚĂŶŬďĂĂƌ͕ ǌĞ ũƵŝĐŚĞŶ ĂůƐ ŚĞƚ ǁĂƌĞ ƚĞƌƵŐ͘ sƌŽƵǁĞŶ ŐĂĂŶ ǀĞƌďŝŶĚŝŶŐĞŶ ĂĂŶ ŵĞƚ ŚƵŶ ƉƵďůŝĞŬ͕ ŵĂŶŶĞŶ ŽƉ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ƉůĂĂƚƐ ŵĞƚ ǌŝĐŚǌĞůĨ͘ D EE E /E ^^ Z E͘ sZKht E Z ^KͲ E Z E͘ KŽŬ ĂĂŶ ĚĞ ƚŽƉ͘

^ƵƉƉů z ϯϯ

dŚĞ ƐĞĐƌĞƚ ŽĨ Ă ůŽŶŐ ůŝĨĞ ŝƐ ŬŶŽǁŝŶŐ ǁŚĞŶ ŝƚΖƐ ƟŵĞ ƚŽ ŐŽ͘ ;ƐŽŶŐƚĞŬƐƚ DŝĐŚĞůůĞ ^ŚŽĐŬĞĚͿ

D Z > s/:E tĂŐĞŶŝŶŐĞŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚĞŝƚ

.,..(5%5,/ ͞ Ăƚ ŐĞůƵů ŽǀĞƌ ƚƌĞŶĚƐ͕ ĚĂĂƌ ŬƌŝũŐ ŝŬ ĞĞŶ ŬŝŶĚ ǀĂŶ͘͟ ͞>ŝũŬƚ ŵĞ ŐĞĞŶ ŚŽƵĚďĂƌĞ ƐƚĞůůŝŶŐ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ƚƌĞŶĚƐ ǀƌƵĐŚƚďĂĂƌ ŬƵŶŶĞŶ ǌŝũŶ͕ ĚĂƚ ƐƚĂĂƚ ǁĞů ǀĂƐƚ͘͟ ͞ ĐŚƚ ǁĂĂƌ͍͟ ͞ :Ă͘ Ŷ ŚƵŶ ŽƉďƌĞŶŐƐƚ ŝƐ ŐƌŽƚĞƌ ŶĂĂƌŵĂƚĞ ũĞ ǌĞ ĞĞƌĚĞƌ ŽŶƚĚĞŬƚ͘ ůĞƌƚĞ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ƉůƵŬŬĞŶ Ğƌ ƐŽǁŝĞƐŽ ĚĞ ŵĞĞƐƚĞ ǀƌƵĐŚƚĞŶ ǀĂŶ͘͟ ͞EŽĞŵ ͛Ɛ ĞĞŶ ŐĞŝŶŝŐĞ ƚƌĞŶĚ͍͞ ͞ ůĞŬƚƌŝƐĐŚĞ ĂƵƚŽ͛Ɛ͘͟ ͞ ƵƐ ŐĞĞŶ ďĞŶǌŝŶĞ͕ ĚŝĞƐĞů ŽĨ ŐĂƐ͕ ŵĂĂƌ ůĞŬŬĞƌ ŚǇďƌŝĚĞ ƌŝũĚĞŶ͘ ĞĚŽĞů ũĞ ĚĂƚ͍͟ ͞EŝĞƚ ŚĞůĞŵĂĂů͘ tĂŶƚ ǌŽ ŶŝĞƵǁ ǌŝũŶ ĚŝĞ ŚǇďƌŝĚĞ ĂƵƚŽ͛Ɛ ŶŽƵ ŽŽŬ ǁĞĞƌ ŶŝĞƚ͘͟ ͞,ŽĞ ŵŽĞƚ ũĞ ĚĂŶ ŶŽŐ ǀƌŽĞŐĞƌ ŽƉ ĚŝĞ ƚƌĞŶĚ ƌĞĂŐĞƌĞŶ͍͟ ͞EŽƵ͕ ǁĂƚ ŝŬ ǌĞŝ͗ ĞůĞŬƚƌŝƐĐŚ͘͟ ͞ ĐŚ ŵĂŶ͕ ǌŽ͛Ŷ ĞůĞŬƚƌŝƐĐŚ ŬĂƌƌĞƚũĞ ŬĂŶ ŶŝĞƚ ĞĞŶƐ ŶŽŶ Ͳ ƐƚŽƉ ǀĂŶ 'ƌŽͲ ŶŝŶŐĞŶ ŶĂĂƌ DĂĂƐƚƌŝĐŚƚ͘ DŽĞƚ ŽŶĚĞƌǁĞŐ ĂůƟũĚ ĞƌŐĞŶƐ ĚĞ ƐƚĞŬŬĞƌ ŝŶ ŚĞƚ ƐƚŽƉĐŽŶƚĂĐƚ͘ sƌĞĞƚ ƟũĚ͊ ,ŽŽƉ ŐĞĚŽĞ͊ >ŝũŬƚ ŵĞ ĞĞŶ ƚƌĞŶĚ ǀĂŶ ŶƵů ŬŽŵŵĂ ŶƵů͊͟ ͞tĞĞƚ ũĞ ǁĂƚ ŚĞƚ ŵĞƚ ũŽƵ ŝƐ͕ ũŝũ ŚĞďƚ ůĂƐƚ ǀĂŶ ŚĞƚ ͚ƌĂŶŐĞ ĂŶǆŝĞƚǇ͛Ͳ ƐǇŶͲ ĚƌŽŽŵ͘͟ ͞<ůŝŶŬƚ ĞŶŐ͘͟ ͞DĂĂƌ ŝƐ ŚĞƚ ŶŝĞƚ͘ 'ĞŬŬĞƌ ŶŽŐ͕ ŚĞƚ ďĞƐƚĂĂƚ ŶŝĞƚ ĞĞŶƐ͘͟ ͞,ŽĞ ŬĂŶ ũĞ Ğƌ ĚĂŶ ůĂƐƚ ǀĂŶ ŚĞďďĞŶ͍͟ ͞ Ăů ŝŬ ũĞ ƵŝƚůĞŐŐĞŶ͘ ,ŽĞ ǀĂĂŬ ƌŝũ ũŝũ ŽƉ ĠĠŶ ĚĂŐ ǀĂŶ ĚŝĞ ŐƌŽƚĞ ĂĨƐƚĂŶĚĞŶ͍͟ ͞EŝĞƚ ǀĂĂŬ͘ DĞĞƐƚĂů ŬŽƌƚĞƌ͘͟ ͞WƌĞĐŝĞƐ͊͟ ͞DĂĂƌ ĂůƐ ŝŬ ŽƉ ǀĂŬĂŶƟĞ ŶĂĂƌ KŽƐƚĞŶƌŝũŬ ŐĂ͕ ŚĞď ŝŬ ĞĞŶ ƉƌŽďůĞĞŵ͘͟ ͞'ĂĂŶ ũŽƵǁ ŵĞĚĞǁĞƌŬĞƌƐ ƐŽŵƐ ŵĞƚ ĚĞ ďĞĚƌŝũĨƐǁĂŐĞŶ ŽƉ ǀĂŬĂŶƟĞ͍͟ ͞EĞĞ͕ ŚŽŽƌ͕ ďĞŶ ũĞ ŶŽƵ ŚĞůĞŵĂĂů͊͟ ͞ZŝũĚĞŶ ǌŝũ ĚĂŶ ǀŽŽƌ ŚƵŶ ǁĞƌŬ͕ ǌĞŐ͗ ŐĞŵŝĚĚĞůĚ ƉĞƌ ĚĂŐ͕ ǀŝũĬŽŶĚĞƌĚ ŬŝůŽͲ ŵĞƚĞƌ͍͟ ͞EĞĞ͘ DŝŶĚĞƌ͘͟ ͞ ŝĞ ũĞ ǁĞů͊ tĂƚ ŝƐ Ğƌ ĚĂŶ ŽƉ ƚĞŐĞŶ ũŽƵǁ ǁĂŐĞŶƉĂƌŬ ƚĞ ĞůĞŬƚƌŝĮĐĞƌĞŶ͍͟ ͞DĞƚĞĞŶ͍ DŽƌŐĞŶ͍͟ ͞:Ă͕ ǁĂĂƌŽŵ ŶŝĞƚ͘ Ğ ĂƵƚŽ͛Ɛ ǌŝũŶ ƚĞ ŬŽŽƉ͘ KƉůĂĂĚƉĂĂůƚũĞƐ ǌŝũŶ Ğƌ͘ ^ĐŚĞĞůƚ ůŝƚĞƌƐ ďƌĂŶĚƐƚŽĨ͘ ͛Ɛ EĂĐŚƚƐ ŽƉůĂĚĞŶ ŵĞƚ ŐŽĞĚŬŽƉĞ ƐƚƌŽŽŵ͘ KϮ Ͳ ƵŝƚƐƚŽŽƚ͗ ^ƵƉƉů z ϯϱ

ŶƵů͘ 'ĞƌƵŝƐůŽŽƐ͘ Ž ŬĂŶ ŝŬ ŶŽŐ ǁĞů ĞĞŶ ƟũĚũĞ ĚŽŽƌŐĂĂŶ͘͟ ͞K<͘ ƵƐ ũŝũ ďĞǁĞĞƌƚ͕ ĚĂƚ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ĚŝĞŶƐƚǀĞƌůĞŶĞƌƐ ĚŝĞ ŚƵŶ ǁĂŐĞŶƉĂƌŬ ĞůĞŬƚƌŝĮĐĞƌĞŶ͕ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ŽƉ ƉƌŝũƐ ŬƵŶŶĞŶ ĐŽŶĐƵƌƌĞƌĞŶ͍͟ ͞/ŶĚĞƌĚĂĂĚ͘͟ ͞>ĞƵŬ͘͟ ͞DĞĞƌ ĚĂŶ ĚĂƚ͊ :ŽƵǁ ĚŝĞŶƐƚǀĞƌůĞŶŝŶŐ ǁŽƌĚƚ Ğƌ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ŐŽĞĚŬŽƉĞƌ ĚŽŽƌ͘ KŽŬ ĚƵƵƌǌĂŵĞƌ͕ŐƌĂƟƐ ĞŶ ǀŽŽƌ ŶŝŬƐ͘͟ ͞>ĂŐĞ ƉƌŝũǌĞŶ ĞŶ ĞĞŶ ƐĐŚŽŽŶ ŵŝůŝĞƵŐĞǁĞƚĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞǌĞůĨĚĞ ƉƌŝũƐ͘ ĂĂƌ ǌŝũŶ ŵŝũŶ ŬůĂŶƚĞŶ ĚŽů ŽƉ͊͟ ͞EŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ũŽƵǁ ŬůĂŶƚĞŶ͘ /ĞĚĞƌĞĞŶ͘ KŽŬ ũŝũ͕ ĞŶ ŝŬ͘͟ ͞ ůƐ ŝŬ ŵŽƌŐĞŶ ŽŵƐĐŚĂŬĞů ŶĂĂƌ ĞůĞŬƚƌŝƐĐŚ͕ ǌŝƚ ŝŬ ĚĂŶ ŝŶ ƉŽůĞƉŽƐŝƟŽŶ͍͟ ͞KƉ ĚĞ ƚǁĞĞĚĞ ƌŝũ͕ ƐĐŚĂƚ ŝŬ͘ DĂĂƌ ŶŽŐ ǀƌŽĞŐ ŐĞŶŽĞŐ Žŵ ŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚĞŶĚ ƚĞ ǌŝũŶ͘͘͘͟ ͙͞ĞŶ ĚĞ ǀƌƵĐŚƚĞŶ ǀĂŶ ĚŝĞ ŵŽďŝůŝƚĞŝƚƐƚƌĞŶĚ ƚĞ ƉůƵŬŬĞŶ͘͟ ͞/Ŭ ŚĂĚ ͛ƚ ŶŝĞƚ ŵŽŽŝĞƌ ŬƵŶŶĞŶ ǌĞŐŐĞŶ͊͟ tĞ ƉƌĂƚĞŶ ŽǀĞƌ ƚƌĞŶĚƐ͘ DĂĂƌ t d /:E d /' E>/:<͕ dZ E ^͍ dƌĞŶĚƐ ǌŝũŶ ŵĞŶƐĞůŝũŬ ŐĞĚŽĞ͕ ƐŽĐŝĂĂů Ͳ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬ͕ ĐƵůƚƵƌĞĞů ŽĨ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚ͘ EĞŝŐŝŶŐĞŶ͕ ƚĞŶĚĞŶƐĞŶ͕ ŽŶƚǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ ŝŶ ĚĞ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉŝũ͘ dƌĞŶĚƐ ŐĞǀĞŶ ĂĂŶ ǁĂƚ ŵĞŶƐĞŶ ďĞǁĞĞŐƚ͕ ǁĂƚ ǌĞ ĚŽĞŶ͕ ǁĂƚ ǌĞ ǁŝůůĞŶ ĞŶ ǀĞƌůĂŶͲ ŐĞŶ͘ ĂĂƌŽŵ ŚĞďďĞŶ ǌĞ ĞĞŶ ǀŽŽƌƐƉĞůůĞŶĚĞ ǁĂĂƌĚĞ͘ DĞĞƐƚĂů ŬƵŶ ũĞ ǌĞ ǌŝĞŶ ĂĂŶŬŽŵĞŶ ŽŵĚĂƚ ǌĞ ŬůĞŝŶ ďĞŐŝŶŶĞŶ Ͳ ǌĞ ůĂƚĞŶ ǌŝĞŶ ǁĂƚ Ğƌ Ăů ŝƐ Ͳ ĞŶ ŐĞůĞŝĚĞůŝũŬ ĂĂŶ ŝŶ ŬƌĂĐŚƚ ƚŽĞŶĞŵĞŶ Ͳ ǁĂƚ ƐƚƌĂŬƐ ďĞůĂŶŐƌŝũŬ ǌĂů ǁŽƌĚĞŶ ŐĞǀŽŶĚĞŶ͘ Ğ ŽǀĞƌŬŽŵĞŶ ŽŶƐ ĚƵƐ ŶŝĞƚ͘ 'ĞĞŶ ŽĞƌŬŶĂů͘ ů ůŝũŬƚ ĚĂƚ ƐŽŵƐ ǁĞů ǌŽ͘ ŽĂůƐ ĚĞ ƉůŽƚƐĞůŝŶŐĞ ƉŽƉƵůĂƌŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ͚ŝĐĞ ĐƌĂƐŚĞĚ͛ ƐĐŚĂĂƚƐǁĞĚͲ ƐƚƌŝũĚĞŶ͕ ĞĞŶ ŚǇƉĞ ƌŽŶĚ ĞĞŶ ƌĂĂƌ ŚŽŶĚĞŶƌĂƐ ŽĨ ĞĞŶ ǀĞƌǌĂŵĞůǁŽĞĚĞ ǀĂŶ ǀŽĞƚďĂůƉůĂĂƚũĞƐ ŽĨ ǁĞůƉŝĞƐ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ǌŝũŶ ŐĞĞŶ ƚƌĞŶĚƐ ŵĂĂƌ ĚŝŶŐĞŶ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ŵŽĚĞ ǌŝũŶ͘ Ŷ ĚƵƐ ǁĞĞƌ ŐĂƵǁ Ƶŝƚ ĚĞ ŵŽĚĞ ƌĂŬĞŶ͘ E dZ E ^ /^ E/ d^ Dz^d Z/ h^͘ tĂƚ ŶŝĞƚ ǁŝů ǌĞŐŐĞŶ ĚĂƚ ǌĞ ŝŶ ŚƵŶ ŬĞƌŶ ĂůƟũĚ ŵĂŬŬĞůŝũŬ ƚĞ ĚƵŝĚĞŶ ǌŝũŶ͘ ƌ ǌŝũŶ ǌŽƌŐǀƵůĚŝŐĞ ŽďƐĞƌǀĂƟĞƐ͕ ƐǇƐͲ ƚĞŵĂƟƐĐŚ ŽŶĚĞƌǌŽĞŬ ĞŶ ŐƌŽŶĚŝŐĞ ĂŶĂůǇƐĞƐ ǀŽŽƌ ŶŽĚŝŐ Žŵ ĚĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ďĞƚĞŬĞŶŝƐůĂŐĞŶ ǀĂŶ ƚƌĞŶĚƐ ďůŽŽƚ ƚĞ ůĞŐŐĞŶ͘ dƌĞŶĚƐ ǌŝũŶ ĂůƐ ƵŝĞŶ͘ WĂƐ ŶĂĚĂƚ ĂůůĞ ƌŽŬŬĞŶ ǌŝũŶ ŐĞƉĞůĚ͕ ŬƵŶŶĞŶ ǀĞƌĂŶƚǁŽŽƌĚĞ ƵŝƚƐƉƌĂŬĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞĚĂĂŶ ǁĂĂƌŵĞĞ ĞĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌ ǁĂƚ ŬĂŶ͘ sŽŽƌ ĚĞ ŬŽƌƚĞ ŽĨ ůĂŶŐĞ ƚĞƌŵŝũŶ͘ ƌ ǌŝũŶ ŬŽƌƚůŽƉĞŶĚĞ ƚƌĞŶĚƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ũĂĂƌ͘ DĂĂƌ ŽŽŬ ŵĞŐĂƚƌĞŶĚƐ ĚŝĞ ŵĞĞƌ ĚĂŶ ƚǁŝŶƟŐ ũĂĂƌ ŽŶƐ ĚŽĞŶ ĞŶ ůĂƚĞŶ ďĞƉĂůĞŶ͘ dƌĞŶĚƐ ǌŝũŶ Ğƌ ĚƵƐ ĂůͲ

ƟũĚ͘ tĞ ǌŝƩĞŶ Ğƌ ƐƚĞĞĚƐ ŵŝĚĚĞŶŝŶ͘ tĞ ŚĞďďĞŶ ǌĞ Ͳ ďŝũ ǁŝũǌĞ ǀĂŶ ƐƉƌĞŬĞŶ Ͳ ǌĞůĨ ďĞĚĂĐŚƚ͘ DĂĂƌ ĂůƐ ǁŝũ ǌĞůĨ ĚĞ ĚŝŶŐĞŶ ŝŶ ŐĂŶŐ ǌĞƩĞŶ͕ ǁĂĂƌŽŵ ŽǀĞƌǀĂůůĞŶ ǌĞ ŽŶƐ ĚĂŶ ƚŽĐŚ ŶŽŐ ǌŽ ǀĂĂŬ͍ ^ŝŵƉĞů͗ t t d E , d d ' >/:< Zd/: t > E KK< t Z E/ d͘ ,ŽĞ ǀĂĂŬ ŬŽŵƚ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ǀŽŽƌ ĚĂƚ ŽŶǌĞ ŽŐĞŶ ƉĂƐ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŽƉĞŶĚ ǁĂŶŶĞĞƌ ǁĞ ƚŽƚ ŽŶǌĞ ŽƌĞŶ ŝŶ ĚĞ ƐŚŝƚ ǌŝƩĞŶ͘ ĞŶ ŽŶŐĞͲ ůƵŬ͕ ĞĐŚƚƐĐŚĞŝĚŝŶŐ͕ ŐĞĚǁŽŶŐĞŶ ďĞĚƌŝũĨƐƐůƵŝƟŶŐ͘ 'ĞďĞƵƌƚĞŶŝƐƐĞŶ ĚŝĞ ĞƌŝŶ ŚĂŬŬĞŶ͘ ,Ğƚ ŬůŝŶŬƚ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ǁĂƚ ĐůĞĂŶ͘ DĂĂƌ ǌĞůĨƐ ĚĂŶ ǀŝŶĚĞŶ ǁĞ ŚĞƚ ŶŽŐ ůĂƐƟŐ Žŵ ĚĞƌŐĞͲůŝũŬĞ ŝŶĐŝĚĞŶƚĞŶ ƚĞ ǌŝĞŶ ĂůƐ ĚĞ ͚ƌĞŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞ ǀĂŶ ĞĞŶ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ǀĞƌƐĐŚŝũŶƐĞů͛͘ ƌ ŐĂĂŶ ŝŵŵĞƌƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ŽƉ ĚĞ ŇĞƐ͘ ,ƵǁĞůŝũŬĞŶ ůŽƉĞŶ ŵĞĞƌ ǀĂŬĞƌ ĚĂŶ ŶŝĞƚ ŽƉ ĚĞ ŬůŝƉƉĞŶ͘ Ŷ ĞĞŶ ŽŶŐĞůƵŬ ŬŽŵƚ ǌĞůĚĞŶ ĂůůĞĞŶ͘ KǀĞƌŬŽŵƚ ŽŶƐ ǌŽŝĞƚƐ͕ ĚĂŶ ǀŝŶĚĞŶ ǁĞ ŽŶƐǌĞůĨ ĞŶŽƌŵĞ ƉĞĐŚǀŽŐĞůƐ͘ ŝũŶ ǁĞ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬ ŽŽŬ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ŵĂĂŬƚ ŽŶƐ ŶŽŐ ŶŝĞƚ ƵŶŝĞŬ͘ /ŶƚĞŐĞŶĚĞĞů͕ ǁĞ ǁŽƌĚĞŶ ŽŵƌŝŶŐĚ ĚŽŽƌ ďŽƐũĞƐ ůŽƚŐĞŶŽƚĞŶ ŽŵĚĂƚ ĂŶĚĞƌĞ ŵĞŶƐĞŶ ƉƌĞĐŝĞƐ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ŽǀĞƌŬŽŵƚ͘ Ăƚ ŚĞƚ ŐƌŽƚĞ ǀĞƌďĂŶĚ ŽŶƐ ŽŶƚŐĂĂƚ͕ ŬŽŵƚ ĚŽŽƌĚĂƚ ǁĞ ĞǀĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ĐĞŶƚƌƵŵ ǀĂŶ ĚĞ ŽƌŬĂĂŶ ǌŝƩĞŶ͘ Ŷ ŽŶǀŽůͲ ĚŽĞŶĚĞ ŽŶƐ ǀĞƌŵŽŐĞŶ ƚƌĂŝŶĞŶ ƌĞŐĞůŵĂƟŐ ǀĂŶ ƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ ƚĞ ǁŝƐƐĞůĞŶ͘ /Ŷ ĚĞ ĮůŵǁĞƌĞůĚ ŶŽĞŵĞŶ ǌĞ ĚĂƚ , d </<< ZͲ E sK' >W Z^W d/ &͘ /Ŷ ŚĞƚ ĞĞƌƐƚĞ ŐĞǀĂů ŬŝũŬƚ ĚĞ ĮůŵĐĂŵĞƌĂ ĂůƐ ĞĞŶ ŬŝŬŬĞƌ͗ ǀĂŶ ŽŶĚĞƌŽƉ͕ ŶĂĂƌ ďŽǀĞŶ͕ ǌŽĂůƐ ĞĞŶ ŬŝŶĚ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǌŝĞƚ͘ ŝũ ŚĞƚ ǀŽŐĞůƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ ŝƐ ĚĞ ďůŝŬ ǀĂŶ ĚĞ ĐĂŵĞƌĂ ŶĂĂƌ ďĞŶĞĚĞŶ ŐĞƌŝĐŚƚ͘ ůƐ ĞĞŶ ƌĞƵƐ ǌŝĞƚ Śŝũ ĚĂĂƌ ĞĞŶ ŶŝĞƟŐ ǁĞƌĞůĚũĞ ǁĂĂƌ ĚĞ ŐŝŐĂŶƚ ŵĞƚ ǌĞǀĞŶŵŝũůƐůĂĂƌǌĞŶ ĚŽŽƌŚĞĞŶ ƐƚĂŵƉƚ͘ Ğ ďŽŽĚƐĐŚĂƉ ŝƐ ĚƵŝĚĞůŝũŬ͗ ǁŝĞ ŶŝĞƚ ƌĞŐĞůŵĂƟŐ ǀĂŶ ƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ ǁŝƐƐĞůƚ͕ ǌĂů ǁĞŝŶŝŐ ŽĨ ŶŝĞƚƐ ǀĂŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ Žŵ ǌŝĐŚ ŚĞĞŶ ďĞŐƌŝũƉĞŶ͘ Ğ ŽŶĚĞƌŶĞͲ ŵĞƌ ĚŝĞ ŶŝĞƚ ĂĨ ĞŶ ƚŽĞ ƉĞŶĚĞůƚ ƚƵƐƐĞŶ ŬŝŬŬĞƌ Ͳ ĞŶ ǀŽŐĞůƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨ͕ ŬŽŵƚ ŽƉ ĚĞŶ ĚƵƵƌ ďĞĚƌŽŐĞŶ Ƶŝƚ͘ 'ŽĞĚ ŽƉůĞƩĞŶ ĚƵƐ͘ KƉ ŵĞŶƐĞŶ ĚŝĞ ĂĂŶ ĚĞ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ƌĞŐĞůƐ ŵŽƌƌĞůĞŶ ǁĂŶƚ ǌŝũ ŬƵŶŶĞŶ ĚĞ Z^d d < E E s E 'ZKKd^ , W^ s Z EͲ Z/E' E ǌŝũŶ͘ ,ŽĞ ĚĂƚ ǁĞƌŬƚ͕ ƚŽŽŶƚ ĚĞ ďŝŽůŽŐŝƐĐŚĞ ƚƌĞŶĚ͘ Ğ ĂĨŐĞůŽͲ ƉĞŶ ƟĞŶ ũĂĂƌ ƐƚĞĞŐ ĚĞ ǀĞƌŬŽŽƉ ǀĂŶ ďŝŽůŽŐŝƐĐŚ ǀŽĞĚƐĞů ŝŶ ƐƵƉĞƌŵĂƌŬƚĞŶ ĨŽƌƐ͘ Ğ ŚĞďďĞŶ ǌĞůĨƐ ĞĞƌůŝũŬ ƐŶŽĞƉ ŝŶ ĚĞ ĂĂŶďŝĞĚŝŶŐ͘ KŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ĚŝĞ ƐĐŚĂŵƉĞƌĞŶ ĚĂƚ ŚƵŶ ďĞĚƌŝũĨ ŶŝĞƚ ŝŶ ƐĐŚĂƌƌĞůďŝŐŐĞŶ ĚŽĞƚ͕ ŶŽĐŚ ŚĂŶĚĞůƚ ŝŶ ŽŶďĞƐƉŽƚĞŶ ƉŽŵƉŽĞŶƉŽīĞƌƐ ŐĞĚƌĂŐĞŶ ǌŝĐŚ ĂůƐ ŬŝŬŬĞƌƐ ĚŝĞ ŶŝĞƚ ǌŝĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ƉŽƉƵůĂƌŝͲƚĞŝƚ ǀĂŶ ďŝŽůŽŐŝƐĐŚ ĞƚĞŶ ĞĞŶ ǀŽŽƌĂĨƐĐŚĂĚƵǁŝŶŐ ŝƐ ǀĂŶ ĚĞ >Ͳ ' D E dZ E s E hhZ D, / ͘ ^ƵƉƉů z ϯϳ

KŶĚĞƌŶĞŵĞŶĚĞ ǀŽŐĞůƐ ĚĂĂƌĞŶƚĞŐĞŶ ŚĞƌŬĞŶŶĞŶ Ğƌ ũƵŝƐƚ ĚĞ ͚ŬƌĂĂŵŬĂŵĞƌ͛ ŝŶ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŐƌŽĞŝĞŶĚ ĂĂŶƚĂů ŶŝĞƵǁĞ ƉƌŽĚƵĐƚĞŶ͘ DĞƚ ĂůƐ ĂůŐĞŵĞĞŶ ŬĞŶͲ ŵĞƌŬ ĚĂƚ ďŝũ ĚĞ ǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐŝŶŐ ƌĞŬĞŶŝŶŐ ŝƐ ŐĞŚŽƵĚĞŶ ŵĞƚ ĚĞ ĞĐŽůŽŐŝƐĐŚĞ ǀŽĞƚĂĨĚƌƵŬ ĚŝĞ ǌĞ ĂĐŚƚĞƌůĂƚĞŶ͘ ŝĞǌĞůĨĚĞ ͚ƌĂƌĞ͛ ǀŽŐĞůƐ ǀŝŶĚĞŶ ĚĂƚ ǁŝŶƐƚ ŵĂŬĞŶ ŐĞĞŶ ĚŽĞů ŽƉ ǌŝĐŚ ŝƐ͘ DĂĂƌ ĞĞŶ ŵŝĚĚĞů ǀŽŽƌ ďĞĚƌŝũĨƐǀĞƌŶŝĞƵǁŝŶŐ ŽĨ ƉƌŽĚƵĐƟŶŶŽǀĂƟĞƐ ĚŝĞ ũĞ ƐĂŵĞŶ ŵĞƚ ĂŶĚĞƌĞŶ ĚŽĞƚ͘ <ĞŶŶŝƐĚĞůŝŶŐ͘ 'ĞĚĞĞůĚĞ ŬĞŶŶŝƐ͕ ĚƵďďĞůĞ ŬĞŶŶŝƐ͘ ƌ ǁŽƌĚĞŶ ĚĞ ůĂĂƚƐƚĞ ƟũĚ ǌĞůĨƐ Ăů ͚ǀƌŽĞŐĞ ǀŽŐĞůƐ͛ ŐĞƐƉŽƚ ĚŝĞ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁ ƟũĚƉĞƌŬ ĂĂŶ ĚĞ ŚŽƌŝǌŽŶ ǌŝĞŶ ŽƉĚŽĞŵĞŶ͘ ŝũ ƉƌŽĨĞƚĞƌĞŶ ĚĂƚ ŽŶǌĞ ŬŝũŬ ŽƉ ŝŶŶŽǀĂƟĞ ĞŶ ŬĞŶŶŝƐ ĞĞŶ ŚĞƵƐĞ ŵĞƚĂŵŽƌĨŽƐĞ ǌĂů ĚŽŽƌŵĂŬĞŶ͘ Ăƚ ǁĞ ďĞĚƌŝũǀĞŶƚĞƌƌĞŝŶĞŶ ĂŶĚĞƌƐ ŐĂĂŶ ŝŶƌŝĐŚƚĞŶ͘ Ăƚ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŬĞƚĞŶƐ ƐƚƌĂŬƐ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ĚĞǌĞůĨĚĞ ǌƵůůĞŶ ǌŝũŶ͘ <ŽƌƚŽŵ͕ ŽŶǌĞ ďƵƐŝŶĞƐƐŵŽĚĞůůĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐƌŽĞŶ͘ ŽŽƌ ĚĞ Z/> s E </<< Z ďĞŬĞŬĞŶ͕ ŝƐ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ĞĐŚƚ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ƚƌĞŶĚ ŵĂĂƌ ĞĞƌĚĞƌ ĞĞŶ ŐĞŢŶƐƉŝƌĞĞƌĚĞ ŝŶŚĂĂŬŵĂŶŽĞƵǀƌĞ ŽƉ ĞĞŶ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ͘ tĂƚ ŚĞƚ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚ ŵĂĂŬƚ͕ ŝƐ ĚĞ ĚǇŶĂŵŝĞŬ ĚŝĞ ǁŽƌĚƚ ƚŽĞŐĞǀŽĞŐĚ͘ ŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ĞŝŐĞŶ ǁŽŽƌĚĞŶ͕ ŵĞƚ ĞŝŐĞŶ ǀĞƌŐĞǌŝĐŚƚĞŶ͕ ŐĞďĂƐĞĞƌĚ ŽƉ ĞĞŶ ĞŝŐĞŶ ĮůŽƐŽĮĞ͘ Ğ ŐĞǀĞŶ ĚĞ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ƚƌĞŶĚ ĂůƐ ŚĞƚ ǁĂƌĞ ĞĞŶ ĚƵǁ͘ ,Ğƚ ǌŝũŶ W Z^W d/ &t/^^ > Z^͘ EĞƚ ǌŽĂůƐ ĚĞ ďĞƌŽĞŵĚĞ ŐƌĂĮĐƵƐ D͘ ͘ ƐĐŚĞƌ ĚĂƚ ĚĞĞĚ ŵĞƚ ŚŽƵƚƐŶĞĚĞŶ͕ ƉƌĞŶƚĞŶ ĞŶ ĞƚƐĞŶ͕ ƚŽǀĞƌĞŶ ƉĞƌƐƉĞĐƟĞĨǁŝƐƐĞůĂĂƌƐ ŽŶƐ ŬŝŬŬĞƌƐ ǀŽŽƌ ĚŝĞ ŽǀĞƌǀůŽĞŝĞŶ ŝŶ ǀŽŐĞůƐ͕ ĞŶ ǀŽŐĞůƐ ĚŝĞ ǁĞĞƌ ŬŝŬŬĞƌƐ ǁŽƌĚĞŶ͘ DĞƚ ĂůůĞ ŵĂũĞƐƚƵĞƵǌĞ ĞŶ ǁŽŶĚĞƌďĂĂƌůŝũŬĞ ƚƵƐƐĞŶƐƚĂĚŝĂ ĚŝĞ Ğƌďŝũ ŚŽƌĞŶ͘ <ĞŶŶĞůŝũŬ ŝƐ ĚĂƚ t d E< E /E dZ E ^ D d KE^ < E K E͘ ƐĐŚĞƌ ƐĐŚƌĞĞĨ͗ ͚ Ž ůĂĂƚ ŽŶƐ ĚĂŶ ƉƌŽďĞƌĞŶ Žŵ ĚĞ ďĞƌŐ ŽƉ ƚĞ ŬůŝŵŵĞŶ͘ EŝĞƚ ĚŽŽƌ ƚĞ ƚƌĂƉƉĞŶ ŽƉ ǁĂƚ Ğƌ ŽŶĚĞƌ ŽŶƐ ůŝŐƚ͘ DĂĂƌ ĚŽŽƌ ŽƉ ƚĞ ƚƌĞŬŬĞŶ ĂĂŶ ǁĂƚ ǌŝĐŚ ďŽǀĞŶ ŽŶƐ ďĞǀŝŶĚƚ͕ ǀŽŽƌ ŵŝũŶ ƉĂƌƚ ĂĂŶ ĚĞ ƐƚĞƌƌĞŶ͛

^ƵƉƉů z ϯϵ

ǆĐĞůůĞŶƚ ŝƐ ǀŽŽƌ ŵŝũ ΗĞůŬĞ ĚĂŐ ďĞƚĞƌΗ͗ ĨŽƵƚĞŶ ŵĂŬĞŶ͕ ůĞƌĞŶ ĞŶ ŵĞĞŽŶƚǁŝŬŬĞůĞŶ ŵĞƚ ũĞ ŬůĂŶƚĞŶ͘ WĞƌͲ ĨĞĐƟŽŶŝƐŵĞ ŝƐ ǌŽŝĞƚƐ ĂůƐ ŐŽĞĚďĞĚŽĞůĚ͕ ŵĂĂƌ ǀĞƌŬƌĂŵƉƚ ĞĞŶ ĚŽŽĚůŽƉĞŶĚĞ ƐƚƌĂĂƚ ŝŶƌĞŶŶĞŶ͘ D Z< Z h' D &ůŽƌĂ ,ŽůůĂŶĚ

͞ ĞŶ ǁĞĞƌǌŝŶǁĞŬŬĞŶĚ ƐŶŽĞͲ ((1 1(86 ƉĞƌŝŐ ǁĞǌĞŶƚũĞ͕ ĞĞŶ ƉĞƌǌŝŬ ŵĞƚ ĞĞŶ ĂĂƌĚďĞŝĞŶŵŽŶĚũĞ͘ Ŷ ĨƌŝƐ͕ 9225 3$66,( ũĞ ůŽŽƉƚ ĞĞŶ ŬŽƵĚũĞ ŽƉ͕ ĂĂŶ ŚĞƚ

ŚĂƌƚ͕ ĂůƐ ũĞ ƚĞ ĚŝĐŚƚďŝũ ŬŽŵƚ͘͟ Ž ŽŵƐĐŚƌŝũŌ ǇƌĂŶŽ ĚĞ ĞƌŐĞƌĂĐ ǀŽů ǀƵƵƌ ǌŝũŶ ŶŝĐŚƚũĞ ZŽǆĂŶĞ͕ ŽƉ ǁŝĞ Śŝũ ŚĞǀŝŐ ǀĞƌůŝĞĨĚ ŝƐ ŐĞƌĂĂŬƚ͘ WƌŽďůĞĞŵ ŝƐ ĚĂƚ Śŝũ ǌŝĐŚǌĞůĨ ĂĂƌƚƐůĞůŝũŬ ǀŝŶĚƚ͘ EŝĞƚ ŚĞůĞŵĂĂů ŽŶŐĞŐƌŽŶĚ ǁĂŶƚ ǌŝũŶ ŐĞǌŝĐŚƚ ǁŽƌĚƚ ŽŶƚƐŝĞƌĚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ĞŶŽƌŵĞ ŶĞƵƐ͘ ͞ ĐŚ ŚĞƌĞŶ͕ ǁĂƚ ĞĞŶ ŶĞƵƐ ŝƐ ĚĂƚ͊ :Ğ ŬƵŶƚ ǌŽ͛Ŷ ƌĞƵŬŽƌŐĂĂŶ ŶŝĞƚ ůĂŶŐƐ ǌŝĞŶ ŬŽŵĞŶ ǌŽŶĚĞƌ ĚĂƚ ũĞ ǀĞƌƚǁŝũĨĞůĚ ƵŝƚƌŽĞƉƚ͗ DĂĂƌ Śŝũ ŽǀĞƌĚƌŝũŌ͊ ĂŶ ŐůŝŵůĂĐŚ ũĞ ĞŶ ǌĞŐ ũĞ͗ ,ŝũ ǌĞƚ ŚĞŵ ĂĨ͘ DĂĂƌ ŶĞĞ ŚŽŽƌ͕ ŵĞŶĞĞƌ ĚĞ ĞƌŐĞƌĂĐ ŚŽƵĚƚ ǌŝũŶ ŐŽŬ ĂůƟũĚ ŽƉ͘͟ Ž ĚƌŝũŌ ĞĞŶ ďĞŬĞŶĚĞ ǀĂŶ ĚĞ ŐĞŬǁĞůĚĞ ƐĞŝŐŶĞƵƌ ĚĞ ƐƉŽƚ ŵĞƚ ĚĂƚ ƌĞƵŬŽƌŐĂĂŶ͕ ŝŶ ĚĞ ĞƉŝƐĐŚĞ ŬŽŵĞĚŝĞ ǀĂŶ ĚŵŽŶĚ ZŽƐƚĂŶĚ͘ KĨƐĐŚŽŽŶ ǇƌĂŶŽ ŵĞƚ ĚĞ ŽǀĞƌŵŽĞĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ŵĂŶ ĚŝĞ ĞĞŶ ŽŶŐĞůŝũŬĞ ƐƚƌŝũĚ ǀŽĞƌƚ͕ ƉƵďůŝĞŬĞůŝũŬ ǀĞƌŬŽŶĚŝŐƚ ĚĂƚ E 'ZKd E h^ , d < ED Z< /^ s E E D/EE >/:<͕ ' ^d/' E DK /' D E͕ ǀƌĞĞƐƚ Śŝũ ĚŝĞƉ ŝŶ ǌŝũŶ ŚĂƌƚ ĚĂƚ ĚŝĞǌĞůĨĚĞ ͚ƵŝƚǁĂƐ͛ ŚĞŵ ǌĞůĨƐ ŶŽŐ ǌĂů ǀĞƌŚŝŶĚĞƌĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŽƵǁĞ ŚĞŬƐ ďĞŵŝŶĚ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ͘ >ĂĂƚ ƐƚĂĂŶ ĚŽŽƌ ǌŝũŶ ŶŝĐŚƚũĞ͘ ĞŶ ŵŽŵĞŶƚ ůŝũŬƚ Ğƌ ŚŽŽƉ ƚĞ ŐůŽƌĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞ ĚŝĐŚƚĞƌ ĞŶ ĂĂŶǀŽĞƌĚĞƌ ǀĂŶ ĚĞ ĐĂĚĞƩĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ &ƌĂŶƐĞ ůĞŐĞƌ͘ dŽƚĂĂů ŽŶǀĞƌǁĂĐŚƚ ŬŽŶĚŝŐƚ ǌŝũŶ ŶŝĐŚƚũĞ ĂĂŶ ĚĂƚ ǌŝũ ŐƌĂĂŐ ĞĞŶ ĂĨƐƉƌĂĂŬ ŵĞƚ ŚĞŵ ǁŝů ŵĂŬĞŶ͘ Ăƚ ǀĞƌǌŽĞŬ ŬŽŵƚ ǌŽ ŽŶǀĞƌǁĂĐŚƚ ĚĂƚ ĚĞ ŽƵĚĞ ŝũǌĞƌǀƌĞƚĞƌ ŚĞůĞŵĂĂů ŽƉ ŝƐ ǀĂŶ ĚĞ ǌĞŶƵǁĞŶ ĂůƐ ŚĞƚ ĞĞŶŵĂĂů ǌŽǀĞƌ ŝƐ͘ /Ŷ ŚĞƚ ŐĞƐƉƌĞŬ ĚĂƚ ǀŽůŐƚ͕ ŐĞĞŌ ZŽǆĂŶĞ ƚĞ ŬĞŶŶĞŶ ĚĂƚ ǌŝũ ǁĞĞƚ ĚĂƚ Ğƌ ŝĞŵĂŶĚ ŚĞŝŵĞůŝũŬ ǀĞƌůŝĞĨĚ ŽƉ ŚĂĂƌ ŝƐ͘ ǇƌĂŶŽ ĚƵƌŌ ǌŝũŶ ŽƌĞŶ ŶĂƵǁĞůŝũŬƐ ƚĞ ŐĞůŽǀĞŶ͘ ŽƵ ǌŝũ ĚĂŶ͙͍͘ DĂĂƌ ŶĞĞ͕ ŚĂĂƌ ůŝĞĨĚĞ ŐĞůĚƚ ĚĞ ĐĂĚĞƚ ŚƌŝƐƟĂŶ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ĐŽŵƉĂŐŶŝĞ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ŶĞĞĨ ĚŝĞŶƚ͘ Ŷ ŽŵĚĂƚ Ğƌ ŽŽƌůŽŐ ŽƉ ŚĂŶĚĞŶ ŝƐ͕ ǀƌĂĂŐƚ ǌŝũ ŚĞŵ ŽĨ Śŝũ ĞĞŶ ŽŽŐũĞ ŝŶ ŚĞƚ ǌĞŝů ǁŝů ŚŽƵĚĞŶ ĚĂƚ ŚĂĂƌ ŐĞůŝĞĨĚĞ ŶŝĞƚƐ ŽǀĞƌŬŽŵƚ͘ ,ŽĞǁĞů ǌŝũŶ ŚĞŵĞů ĐŽŵƉůĞĞƚ ŝƐ ŝŶŐĞƐƚŽƌƚ͕ ďůŝũŌ Śŝũ ǌŝũŶ ŽŶƚŐŽŽĐŚĞůŝŶŐ ĚĞ ďĂĂƐ ĞŶ ďĞůŽŽŌ Śŝũ ǌŝũŶ ŽŶǀĞƌǁĂͲ ĐŚƚĞ ƌŝǀĂĂů͕ ĚŝĞ ŶŽƚĂ ďĞŶĞ ŽŽŬ ŶŽŐ ŝŶ ǌŝũŶ ĐŽŵƉĂŐŶŝĞ ĚŝĞŶƚ͕ ŝŶ ďĞƐĐŚĞƌŵͲ ŝŶŐ ƚĞ ŶĞŵĞŶ͘ ůƐ ůĂƚĞƌ Ƶŝƚ ĞĞŶ ŐĞƐƉƌĞŬ ŵĞƚ ŚƌŝƐƟĂŶ ďůŝũŬƚ ŚŽĞ ǀĞƌďĂĂů ŽŶŚĂŶĚŝŐ ĚĞ ĐĂĚĞƚ ŝƐ ĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ũŽŶŐĞŵĂŶ ĚĂƚ ŽŽŬ ŚĞĞů ŐŽĞĚ ǀĂŶ ǌŝĐŚǌĞůĨ ǁĞĞƚ͕ ƐůƵŝƚĞŶ ǇƌĂŶŽ ĞŶ ǌŝũŶ ƌŝǀĂĂů ĞĞŶ ďŝũǌŽŶĚĞƌ ďŽŶĚŐĞŶŽŽƚƐĐŚĂƉ͘ ĞŝĚĞŶ ǌŝũŶ ĞƌǀĂŶ ^ƵƉƉů z ϰϭ

ĚŽŽƌĚƌŽŶŐĞŶ ĚĂƚ ZŽǆĂŶĞ ǀĞĞů ǁĂĂƌĚĞ ŚĞĐŚƚ ĂĂŶ ĞĞŶ ůŝĞĨĚĞ ĚŝĞ ǁŽƌĚƚ ǀĞƌŬůĂĂƌĚ ĚŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ǁĞůďĞƐƉƌĂĂŬƚĞ ĞŶ ƉŽģƟƐĐŚĞ ŐĞƚƵŝŐĞŶŝƐƐĞŶ͘ ,ĂĂƌ ƚŽĞŬŽŵƐƟŐĞ ĞĐŚƚŐĞŶŽŽƚ DK d t > t d d '' E , E͘ ĞŶ ƌĞĚĞůŝũŬĞ ĞŝƐ͕ ĂůůĞĞŶ ǀĞƌƐƚĂĂƚ ĚĞ ĐĂĚĞƚ ĚĂĂƌ ŚĞĞů ŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ ŽŶĚĞƌ͘ ,Ğƚ ŐĂĂƚ ƚŽĐŚ ŶŝĞƚ Žŵ ŝũĚĞů ŐĞƐŶĂƉ ŽĨ ŚŽĞ ũĞ ŝĞƚƐ ǌĞŐƚ ŵĂĂƌ ǁĂƚ ũĞ ďĞĚŽĞůƚ͍ KĨ ŶŝĞƚ ƐŽŵƐ͍ Ğ ĚŝĐŚƚĞƌ ǇƌĂŶŽ ǌǁŝũŐƚ ǁŝũƐĞůŝũŬ ĞŶ ǌŽĞŬƚ ĞĞŶ ŵŝŶŶĞůŝũŬĞ ŽƉůŽƐƐŝŶŐ͘ Ğ ƐƉƌĞŬĞŶ ĂĨ ĚĂƚ ƟũĚĞŶƐ ŚĞƚ ŬŽŵĞŶĚĞ ƚġƚĞ Ͳ ă Ͳ ƚġƚĞ ĚĂƚ ĚĞ ĐĂĚĞƚ ŵĞƚ ĚŝĞŶƐ ĂŵŽƵƌĞƩĞ ďŝũ ŵĂĂŶůŝĐŚƚ ǌĂů ŚĞďďĞŶ͕ ŚĞƚ ůŝĞĨĚĞƐƉƌĞǀĞůĞͲ ŵĞŶƚ ŶŝĞƚ ĚŽŽƌ ŚĞŵ ǌĂů ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƐƉƌŽŬĞŶ͕ ŵĂĂƌ ĚŽŽƌ ǇƌĂŶŽ͕ ĚŝĞ ĚĞ ŐĂǀĞ ĚĞƌ ǁĞůƐƉƌĞŬĞŶĚŚĞŝĚ ŝŵŵĞƌƐ ǁĞů ďĞǌŝƚ͘ ZŽǆĂŶĞ ǌĂů ĚĂƚ ŶŝĞƚ ǌŽ ŐĂƵǁ ŝŶ ĚĞ ŐĂƚĞŶ ŚĞďďĞŶ ǁĂŶƚ ǌŝũ ƐƚĂĂƚ ŽƉ ǀĞŝůŝŐĞ ĂĨƐƚĂŶĚ ǀĂŶ ŚĞŶ ǀĂŶĚĂĂŶ͕ ŽƉ ŚĞƚ ďĂůŬŽŶ ƚĞƌǁŝũů ĚĞ ƚǁĞĞ ŝŶƚƌŝŐĂŶƚĞŶ ŽƉ ĚĞ ďĞŐĂŶĞ ŐƌŽŶĚ ǌŝĐŚ ĂĐŚƚĞƌ ĚĞ ŐĞƵƌŝŐĞ ƐůƵŝĞƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ƌŽǌĞŶƐƚƌƵŝŬ ǀĞƌďĞƌŐĞŶ͘ sŽŽƌ ǇƌĂŶŽ ĞĞŶ WZ/D > ǁĂŶƚ ĚŽŽƌ ǌŝũŶ ǁŽŽƌĚĞŶ ĂůƐ ŚĞƚ ǁĂƌĞ ƚĞ ǀĞƌƉĂŬŬĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ĨǇƐŝĞŬĞ ŽŵŚƵůƐĞů ǀĂŶ ĞĞŶ ŚĂƌƚĞŶďƌĞŬĞƌ͕ ŬĂŶ Śŝũ ZŽǆĂŶĞ ĂůƐŶŽŐ ǌŝũŶ ůŝĞĨĚĞ ǀĞƌͲ ŬůĂƌĞŶ͘ Ž ŐĞǌĞŐĚ͕ ǌŽ ŐĞĚĂĂŶ͘ Ğ ĂǀŽŶĚ ŝƐ ŐĞŬŽŵĞŶ͘ DĂĂŶ ĞŶ ƐƚĞƌƌĞŶ ǀĞƌůŝĐŚͲ ƚĞŶ ŚĞƚ ĮƌŵĂŵĞŶƚ͕ ĂůƐŽĨ ŽŽŬ ĚĂƚ ŝƐ ĂĨŐĞƐƉƌŽŬĞŶ͘ ŚƌŝƐƟĂŶ ŽƉĞŶƚ ŚĞƚ ŽŶĚĞƌŽŶƐũĞ ŵĞƚ ǌŝũŶ ŐĞůŝĞĨĚĞ ŵĂĂƌ ĚĞ ƐŶŽƚŶĞƵƐ ŬŽŵƚ ǌŽ ďĞůĂďďĞƌĚ ĞŶ ŐĞĞƐƚůŽŽƐ Ƶŝƚ ǌŝũŶ ǁŽŽƌĚĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ũŽŶŐĞĚĂŵĞ Ăů ŐĂƵǁ ĚĞ ďĂůĞŶ ŬƌŝũŐƚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŐĞŚĂŬŬĞů͘ Ğ ǀŽŽƌǌŝĞŶĞ ŝŵƉĂƐƐĞ ĚƌĞŝŐƚ͘ Kŵ ĚĞ ƐĐŚĂĚĞ ǌŽǀĞĞů ŵŽͲ ŐĞůŝũŬ ƚĞ ďĞƉĞƌŬĞŶ͕ ŶĞĞŵƚ ǇƌĂŶŽ ŝũůŝŶŐƐ ŚĞƚ ŚĞŌ ŝŶ ŚĂŶĚĞŶ͘ Ŷ ǌŽ ǌŽĞƚ ĞŶ ǀƵƌŝŐ ŬůŝŶŬĞŶ ǌŝũŶ ǁŽŽƌĚĞŶ ĚĂƚ ŚĞƚ ĂƌŐĞůŽǌĞ ŵĞŝƐũĞ ĞŶ ǀŽŽƌǁĞƌƉ ǀĂŶ ǌŝũŶ ůŝĞĨĚĞ ƐŵĞůƚ ǀŽŽƌ ǌŝũŶ ůǇƌŝƐĐŚĞ ůŝĞĨĚĞƐďĞƚƵŝŐŝŶŐĞŶ͖ ƵŝƚĞƌĂĂƌĚ ŝŶ ĚĞ ǁĂĂŶ ǀĞƌŬĞƌĞŶĚ ĚĂƚ ĚŝĞ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ŵŽŽŝĞ ũĞƵŐĚŝŐĞ ĐĂĚĞƚ ĂŅŽŵƐƟŐ ǌŝũŶ͘ EĂ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ǀĞƌǁŝŬŬĞůŝŶŐĞŶ ƚƌŽƵǁĞŶ ĚĞ ƚǁĞĞ ŐĞůŝĞĨĚĞŶ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ͕ ǀůĂŬ ǀŽŽƌĚĂƚ ŚƌŝƐƟĂŶ ŵĞƚ ǌŝũŶ ĂĂŶǀŽĞƌĚĞƌ ŶĂĂƌ ŚĞƚ ĨƌŽŶƚ ǀĞƌƚƌĞŬƚ͘ ĞŶŵĂĂů ĚĂĂƌ ĂĂŶŐĞŬŽŵĞŶ͕ ďůŝũŬƚ ĚĂƚ ĚĞ ũŽŶŐĞ ƐŽůĚĂĂƚ ŶĞƚ ǌŽ ŵŝŶ ĞĞŶ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ĂůƐ ĞĞŶ ƉƌĂƚĞƌ ŝƐ͘ Ăƚ ǀŝŶĚƚ ǇƌĂŶŽ ǌŽ ǌŝĞůŝŐ ǀŽŽƌ ZŽǆĂŶĞ ĚĂƚ Śŝũ ŚĞŝŵĞůŝũŬ ďĞƐůƵŝƚ ŚĂĂƌ ĚĞ ůŝĞĨĚĞƐďƌŝĞǀĞŶ ƚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞŶ ǁĂĂƌǀĂŶ Śŝũ ǀŝŶĚƚ ĚĂƚ ĚŝĞ ŚĂĂƌ ƚŽĞŬŽŵĞŶ͘ ĨǌĞŶĚĞƌ͗ ŚƌŝƐƟĂŶ͘ ŝĞ ďƌŝĞǀĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŵĞƚ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ǀƵƵƌ ďĞĂŶƚǁŽŽƌĚ͘ DĂĂƌ͕ K >^ d ' d͕ /: sZKht E͕ h/d /E >/:< <KDd Z ,d Z͘ Ŷ ŵŽĞƚ ǌŝũ ĞĞŶ ĂŶƚǁŽŽƌĚ ǌŝĞŶ ƚĞ ǀŝŶĚĞŶ ŽƉ ĚĞ ǀƌĂĂŐ ǀĂŶ ǁŝĞ ǌĞ Ăů ĚŝĞ ƟũĚ ŚĞĞŌ ŐĞŚŽƵĚĞŶ͕ ǀĂŶ ĚĞ ǁŽŽƌĚĂƌŵĞ ŚƌŝƐƟĂŶ ŽĨ ǀĂŶ ĚĞ ďĞŐĞĞƐƚĞƌĚĞ ďƌŝĞĨƐĐŚƌŝũǀĞƌ͘

,Ğƚ ƚŽŶĞĞůƐƚƵŬ ǇƌĂŶŽ ĚĞ ĞƌŐĞƌĂĐ ŝƐ ŚĞƚ ǀĞƌƐůĂŐ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝƐĐŚĞ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͘ /Ŷ Ěŝƚ ŐĞǀĂů ƚƵƐƐĞŶ ŚƌŝƐƟĂŶ ĚĞ EĞƵǀŝůůĞƩĞ ĞŶ ǇƌĂŶŽ ĚĞ ĞƌŐĞƌĂĐ͘ ĞŶ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐ͕ ŽŶƚƐƉƌŽƚĞŶ Ƶŝƚ ŐĞĚĞĞůĚĞ ƉĂƐƐŝĞ ĞŶ ƐǇŵƉĂͲ ƚŚŝĞ ǀŽŽƌ ĞůŬĂĂƌƐ ǁĞĚĞƌǌŝũĚƐĞ ƚĞŬŽƌƚŬŽŵŝŶŐĞŶ͘ W ^^/ ͊ Ğ ůĂĂƚƐƚĞ ƟũĚ ĚƵŝŬƚ ĚŝĞ ƚĞƌŵ ŽǀĞƌĂů ŽƉ͘ dĞ ƉĂƐ ĞŶ ŶŝĞƚ ǌĞůĚĞŶ ƚĞ ŽŶƉĂƐ͘ ^ĐŚĂĂƌƐ ŐŽĞĚũĞ ŬĞŶŶĞůŝũŬ ǁĂŶƚ ŝŶ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚŬƌŝŶŐĞŶ ǁŽƌĚƚ Ğƌ ŚĞĞů ďĞǌŽƌŐĚ ŽǀĞƌ ŐĞĚĂĂŶ͘ tĂƚ ƐĐŚĂĂƌƐ ŝƐ͕ ǁŽƌĚƚ ĚĞƐ ƚĞ ŵĞĞƌ ďĞŐĞĞƌĚ͘ ĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ǁĞƚ͘ DĂĂƌ ǁĂƚ ŝƐ ŚĞƚ ƉƌĞĐŝĞƐ͕ ƉĂƐƐŝĞ͍ ŝũ͕ ĚŝĞ ŚĞƚ ŬƵŶŶĞŶ ǁĞƚĞŶ͕ ƐƉƌĞŬĞŶ ŽǀĞƌ ĞĞŶ ŚĂƌƚƐƚŽĐŚƚĞůŝũŬĞ ŐĞŵŽĞĚƐĂĂŶĚŽĞŶŝŶŐ͕ ŐĞƉĂĂƌĚ ŐĂĂŶĚĞ ŵĞƚ ĞĞŶ ŽŶƐƚƵŝŵŝŐĞ ĚƌĂŶŐ ĚŝĞ ŶŝĞƚ ƚĞ ǁĞĞƌƐƚĂĂŶ ŝƐ͘ tĞ ůŝũŬĞŶ ĚĂŶ ŽǀĞƌŵĂŶĚ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ďƌĞĞĚƐƉƌĂŬŝŐŚĞŝĚ ĚŝĞ ǌŽ ďĞƚŽǀĞƌĞŶĚ ǁĞƌŬƚ ĚĂƚ ŬƵŶƐƚĞŶĂĂƌƐ ĞŶ ďĞƵƌƐƐƉĞĐƵůĂŶƚĞŶ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ƉŽƐƚǌĞŐĞůǀĞƌͲ ǌĂŵĞůĂĂƌƐ ĞŶ ǌĞůĨƐ ƚŽƉƐƉŽƌƚĞƌƐ ŚƵŶ ŵŽŶĚũĞ ŬƵŶŶĞŶ ƌŽĞƌĞŶ ĂůƐ ŶŽŽŝƚ ƚĞǀŽƌĞŶ͘ EŝĞƚ ŝŶ ĚĞ ůĂĂƚƐƚĞ ƉůĂĂƚƐ ƚŽƚ ŚƵŶ ĞŝŐĞŶ ǀĞƌďĂǌŝŶŐ͘ Ğ ŐŝŌ ĚŝĞ ĚĞ ĂƌŵĞ ŚƌŝƐƟĂŶ ŽŶƚďĞĞƌĚĞ͕ ŽŶƚǀĂŶŐĞŶ ǌŝũ ĂůůĞŵĂĂů ǁĞů͘ ,Ğƚ ǁŽƌĚƚ ďĞůĞĞĨĚ ĂůƐ ĞĞŶ ŚĞĞƌůŝũŬĞ ĂĐƟǀŝƚĞŝƚ͕ ŚĞƚ ƚĞŐĞŶŽǀĞƌŐĞƐƚĞůĚĞ ǀĂŶ ƉĂƐƐŝǀŝƚĞŝƚ͘ ,Ğƚ ƐĐŚĞĞůƚ ƐůĞĐŚƚƐ ĞĞŶ ůĞƩĞƌ ŵĂĂƌ ǁĂƚ ĞĞŶ ǁĞƌĞůĚ ǀĂŶ ǀĞƌƐĐŚŝů͘ Ăƚ ǀĞƌŬůĂĂƌƚ ŽŽŬ ĚĞ ƐƚĞĞĚƐ ůƵŝĚĞƌ ŬůŝŶŬĞŶĚĞ ǁĂĂƌƐĐŚƵǁŝŶŐ ĚĂƚ ŽŶĚĞƌŶĞͲ ŵĞƌƐ ǌŽŶĚĞƌ ƉĂƐƐŝĞ ŚĞƚ ǁĞů ŬƵŶŶĞŶ ǀĞƌŐĞƚĞŶ͘ WĂƐƐŝĞ ŵĂĂŬƚ ŚĞƚ ǀĞƌƐĐŚŝů ƚƵƐƐĞŶ ĨĂŝůůŝĞƚ ŐĂĂŶ ŽĨ ŐƌŽĞŝ͘ W ^^/ >K D E^ E hZs E ' E Z/^/Ͳ K͛^ d E D E͘ tĂŶƚ ĚĂĂƌǀŽŽƌ ŚĞď ũĞ͙ƉƌĞĐŝĞƐ͕ ƉĂƐƐŝĞ ŶŽĚŝŐ͊ tĂƚ ŽŶƐ ĚĂĂƌďŝũ ŚĞůĂĂƐ ǀĂĂŬ ŝŶ ĚĞ ǁĞŐ ǌŝƚ͕ ŝƐ ĚĂƚ ǁĞ ĚĞŶŬĞŶ ĞĞƌƐƚ ƚĞ ŵŽĞƚĞŶ ŚĂŶĚĞůĞŶ ĂůǀŽƌĞŶƐ ĚŝŶŐĞŶ ŝŶ ŐĂŶŐ ƚĞ ŬƵŶŶĞŶ ǌĞƩĞŶ͘ <ůŝŶŬƚ ǀĞƌͲ ƐƚĂŶĚŝŐ ŵĂĂƌ ŐĞŬ ŐĞŶŽĞŐ ďůŝũŬƚ ĚĂƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ǁĂƌĞ ƉĂƐƐŝĞ ƚĞǀĞŶƐ ŚĞƚ ŐƌŽŽƚͲ ƐƚĞ ŽďƐƚĂŬĞů ƚĞ ǌŝũŶ͘ ǇƌĂŶŽ ŬŽŵƚ ƚŽƚ ĚĞǌĞůĨĚĞ ŽŶƚĚĞŬŬŝŶŐ͘ tĂŶƚ ŽƉ ŚĞƚ ŵŽŵĞŶƚ ĚĂƚ ǌŝũŶ ůŝĞĨĚĞ ǀŝĂ ĞĞŶ ǀƵƌŝŐĞ ǁŽŽƌĚĞŶǁŝƐƐĞůƐƚƌŽŽŵ ĞĞŶ ƵŝƚǁĞŐ ǀŝŶĚƚ͕ ƌĞĂůŝƐĞĞƌƚ Śŝũ ǌŝĐŚ ĚĂƚ ŚĞƚ ƐůĞĐŚƚƐ ĞĞŶ ƌĂƟŽŶĞůĞ ĐŽŶƐƚƌƵĐƟĞ ŝƐ ĚŝĞ ŶŽŽŝƚ ĚĞ ǁĂƌĞ ĞŵŽƟĞ ǌĂů ŬƵŶŶĞŶ ǀĞƌǀĂŶŐĞŶ͘ tĞŐ ƉĂƐƐŝĞ͖ ĚĞ ŶŽďĞůĞ ďĂŶ ĚĞƌ ƐĂŵĞŶͲ ǁĞƌŬŝŶŐ ǀĞƌďƌŽŬĞŶ͘ >> E D d KE , Z^ E E <KD E t Z h^ E/ d͘ ,ŽĞ ĚĂŶ ǁĞů͍ ĚĂŵ ^ŵŝƚŚ Ͳ Ƶ ǁĞĞƚ ǁĞů͕ ĚĞ ďĞĚĞŶŬĞƌ ǀĂŶ ĚĞ /ŶǀŝƐŝďůĞ ,ĂŶĚ Ͳ ǁĂƐ ĚĞ ͚ĞĞƌƐƚĞ ĞĐŽŶŽŽŵ͛ ĚŝĞ ǁĞĞƐ ŽƉ ŚĞƚ ŵŽŐĞůŝũŬĞ ďĞƐƚĂĂŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ƉƌŝũƐͲ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵĞ ĚĂƚ Ğƌ ŝŶ ĚĞ ŵĂƌŬƚ ǀŽŽƌ ǌŽƌŐƚ͕ ĚĂƚ ǀƌĂĂŐ ĞŶ ĂĂŶďŽĚ ĂĂŶ ĞůŬĂĂƌ ŐĞůŝũŬ ǌŝũŶ͘ DĂĂƌ Śŝũ ŝƐ ŽŽŬ ĚĞ ŵĂŶ ĂĂŶ ǁŝĞ ƚĞŶ ŽŶƌĞĐŚƚĞ ǁŽƌĚƚ ƚŽĞŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ ĚĂƚ ŚĞďǌƵĐŚƚ ĞĞŶ ŐƌŽŽƚ ŐŽĞĚ ŝƐ͘ tĞůŶƵ͕ ĚŝĞǌĞůĨĚĞ ĚĂŵ ^ƵƉƉů z ϰϯ

^ŵŝƚŚ ĚĂĐŚƚ ŶŽŐ ǀĞƌĚĞƌ ŶĂ͘ sĞƌĚĞƌ ĚĂŶ ǌŝũŶ ŶĞƵƐ ůĂŶŐ ǁĂƐ͘ Ž ŽŵƐĐŚƌĞĞĨ Śŝũ ƐǇŵƉĂƚŚŝĞ ĂůƐ ĚĞ ŵĞĞƐƚ ŽŶũƵŝƐƚĞ ŐĞĚĂĐŚƚĞ ĚĂƚ ĂŶĚĞƌŵĂŶƐ ƉŝũŶ ŚĞƚͲ ǌĞůĨĚĞ ŝƐ ĂůƐ ŝĞŵĂŶĚƐ ĞŝŐĞŶ ƉŝũŶ͘ WƌĞĐŝĞƐ ĚĞ ĨŽƵƚ ĚŝĞ ǇƌĂŶŽ ĞŶ ŚƌŝƐƟĂŶ ŽŽŬ ŵĂŬĞŶ͖ ŽŽŬ ǌŝũ ĚĞŶŬĞŶ ĚŽŽƌ ŚƵŶ ůŝĞĨĚĞ ǀŽŽƌ ZŽǆĂŶĞ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ǀĞƌďŽŶĚĞŶ ƚĞ ǌŝũŶ͘ DĂĂƌ sKKZ /E /E' DK d E Z / /:E / , D d >< Z d / Ed/&/ Z E͕ ĞŶ ĚĂƚ ĚŽĞŶ ǌĞ ŶŝĞƚ͘ ŚƌŝƐƟĂŶ ǁŝů ǌŽĞŶĞŶ͘ ǇƌĂŶŽ ǌŽĞŬƚ ĞĞŶ ƵŝƚǁĞŐ ǀŽŽƌ ǌŝũŶ ƉĂƐƐŝĞ͘ KŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ŬƵŶŶĞŶ ŚŝĞƌƵŝƚ ůĞƌĞŶ ĚĂƚ ƐĂŵĞŶǁĞƌŬŝŶŐƐƌĞůĂƟĞƐ ŐĞĚŽĞŵĚ ǌŝũŶ ƚĞ ŵŝƐůƵŬŬĞŶ ĂůƐ ĚŝĞ Ğƌ ŶŝĞƚ ŽƉ ǌŝũŶ ŐĞƌŝĐŚƚ Žŵ ŽƉ ĐƌĞĂƟĞǀĞ ǁŝũǌĞ ŬĞŶͲ ŶŝƐ ĞŶ ĐĂƉĂĐŝƚĞŝƚĞŶ ǀĂŶ ĞůŬĂĂƌ ĂůƐ ŚĞĩŽŽŵ ƚĞ ŐĞďƌƵŝŬĞŶ͘ Ŷ ĚĞ ŵŽŐĞůŝũŬͲ ŚĞĚĞŶ ƚĞ ďĞŶƵƩĞŶ ĚŝĞ ŚĞŶ ĂůůĞďĞŝ ƚĞŶ ŐŽĞĚĞ ŬŽŵĞŶ͘ tĂƚ ǌŝĐŚ ďŝũ ŽŶǌĞ ƚǁĞĞ ŚŽŽĨĚƌŽůƐƉĞůĞƌƐ ĂĂŶĚŝĞŶĚĞ ĂůƐ ĞĞŶ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞ ǀĂŶ ͚ƐĂŵĞŶǁĞƌŬĞŶĚ͛ ƉĂƌƚŶĞƌƐĐŚĂƉ͕ ďůŝũŬƚ ŝŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ŶŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ ƚĞ ǌŝũŶ ĚĂŶ ĞĞŶ ͚ĐŽŵƉĞƟƟĞǀĞ͛ ƚĂĐƟƐĐŚĞ ƌĞůĂƟĞ͘ tĞů ƐǇŵƉĂƚŚŝĞ͕ ŐĞĞŶ ƉĂƐƐŝĞ͘

^ƵƉƉů z ϰϱ

ĞŶ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂů ŵŽĞƚ ǌŝũŶ ǀĂŬ ŐŽĞĚ ďĞŚĞĞƌƐĞŶ͕ ŵĂĂƌ ĚĂĂƌŵĞĞ ŝƐ Śŝũ Ğƌ ŶŽŐ ŶŝĞƚ͘ ^d & t /: Z^ ,ŽŐĞƐĐŚŽŽů ǀĂŶ ƌŶŚĞŵ ĞŶ EŝũŵĞŐĞŶ

723%$1$$1 ,1 +(7

6+2&.'(3$57(0(17 KƉ ŚĞƚ ǌŽƌŐĐŽŵƉůĞǆ ǀŽŽƌ ŽŽƌůŽŐƐǀĞƚĞƌĂŶĞŶ ŝŶ ĚĞ hƚƌĞĐŚƚƐĞ ŐĞŵĞĞŶƚĞ ŽŽƌŶ ŝƐ ĞĞŶ ůŽŵŵĞƌƌŝũŬ ůĂĂŶƚũĞ ǀĞƌŶŽĞŵĚ ŶĂĂƌ ƵĚƌĞǇ ,ĞƉďƵƌŶ͘ /Ŷ ϭϵϲϬ ŬǁĂŵ ĚĞ ĮůŵĂĐƚƌŝĐĞ ǀĂŶ EĞĚĞƌůĂŶĚƐ Ͳ ƌŝƚƐĞ ŬŽŵĂĨ Ğƌ ŶŽŐ ŽƉ ďĞǌŽĞŬ͘ ŝĞ ĞĞƌ ǀŝĞů ŚĂĂƌ ŽǀĞƌŝŐĞŶƐ ŶŝĞƚ ƚĞ ďĞƵƌƚ ŽŵĚĂƚ ǌĞ ĂůƐ ƟĞŶĞƌ ŝŶ ĚĞ ŽŽƌůŽŐ ŝŶ ŚĂĂƌ ǁŽŽŶƉůĂĂƚƐ ƌŶŚĞŵ ŐĞůĚ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ǀĞƌǌĞƚ ŚĂĚ ŝŶŐĞǌĂͲ ŵĞůĚ͘ Ğ ĂĂŶůĞŝĚŝŶŐ ǁĂƐ ǀĞĞů ƉƌŽǌĂŢƐĐŚĞƌ͘ ,ĂĂƌ ŽŽŵ͕ ďĂƌŽŶ sĂŶ EĂŐĞůů͕ ǁĂƐ ŝŶ ǌŝũŶ ŚŽĞĚĂŶŝŐŚĞŝĚ ǀĂŶ ďƵƌŐĞŵĞĞƐƚĞƌ ǀĂŶ ŽŽƌŶ͕ ďĞƚƌŽŬŬĞŶ ďŝũ ĚĞ ďŽƵǁƉůĂŶŶĞŶ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ĐŽŵƉůĞǆ͘ ,ŝũ ďĞĚĂĐŚƚ ĚĂƚ ŚĞƚ ǁĞů ĞĞŶƐ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ŝĚĞĞ ŬŽŶ ǌŝũŶ Žŵ ǌŝũŶ ŶŝĐŚƚũĞ ŝŶ ƚĞ ǌĞƩĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞ ĨŽŶĚƐĞŶǁĞƌǀŝŶŐ͘ EŝĞƚ ǌŽŵĂĂƌ ĞĞŶ ŶŝĐŚƚũĞ ĚĂƚ ĞĞŶ ĐĂƌƌŝğƌĞ ĂůƐ ďĂůůĞƌŝŶĂ ǁĂƐ ďĞŐŽŶŶĞŶ͕ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ŶŝĐŚƚũĞ ĚĂƚ ǌŽũƵŝƐƚ ǁĂƐ ƚŽĞŐĞƚƌĞĚĞŶ ƚŽƚ ĚĞ ĂƌŝƐƚŽĐƌĂƟĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ǁŝƩĞ ĚŽĞŬ͘ Ğ ŚĂĚ ĞĞŶ KƐĐĂƌ ŐĞǁŽŶŶĞŶ ǀŽŽƌ ŚĂĂƌ ƌŽů ŝŶ ĚĞ ƌŽŵĂŶƟƐĐŚĞ ,ŽůůǇͲ ǁŽŽĚ ŬŽŵĞĚŝĞ͗ ZŽŵĂŶ ,ŽůŝĚĂǇ͘ /Ŷ ĚŝĞ Įůŵ ƐƉĞĞůƚ ǌŝũ ĞĞŶ ƉƌŝŶƐĞƐ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ŚĞĞƌůŝũŬĞ ĚĂŐĞŶ ǁĞĞƚ ƚĞ ŽŶƩƌĞŬŬĞŶ ĂĂŶ ŚĂĂƌ ĚĞŌŝŐĞ ŐŽƵǀĞƌͲ ŶĂŶƚĞ ĞŶ ĞĞŶ ƌŽŵĂŶĐĞ ďĞůĞĞŌ ŵĞƚ ĞĞŶ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ũŽƵƌŶĂůŝƐƚ͘ Ğ ŝŶŐĞǀŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ďĂƌŽŶ ďůĞĞŬ ĞĞŶ ŐŽƵĚĞŶ ŐƌĞĞƉ͘ ,Ğƚ WŽůǇŐŽŽŶũŽƵƌͲ ŶĂĂů͕ ŚĞƚ ŶŝĞƵǁƐďƵůůĞƟŶ ĚĂƚ ƚŽĞŶ ĞůŬĞ ǁĞĞŬ ŝŶ ĚĞ ďŝŽƐĐŽƉĞŶ ĚƌĂĂŝĚĞ͕ ƌĞŐŝƐƚƌĞĞƌĚĞ ŽƉ ^ĐŚŝƉŚŽů ĚƵŝǌĞŶĚĞŶ ĨĂŶƐ ĚŝĞ ĚĞ ĂĐƚƌŝĐĞ ŽƉ ͚ũĞƵŐĚŝŐĞ ĞŶ ƵŝƚďƵŶĚŝŐĞ ŵĂŶŝĞƌ͛ ǀĞƌǁĞůŬŽŵĚĞŶ͘ DĞƚ ďĞŶĞĮĞƚĂǀŽŶĚĞŶ ĞŶ ŵŽĚĞͲ ƐŚŽǁƐ ŚĂĂůĚĞ ĚĞ ĂĐƚƌŝĐĞ ǀŝũŌŝŐĚƵŝǌĞŶĚ ŐƵůĚĞŶ ŽƉ͘ ĞůĨƐ ŬŽŶŝŶŐŝŶ :ƵůŝĂŶĂ ŵŽĞƐƚ ĞŶƚƌĞĞ ďĞƚĂůĞŶ͘ KĨ ĚĞ ŬŽŶŝŶŐŝŶ ŵĞƚ ĚĞ EĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ ďĂƌŽŶĞƐ ŶŽŐ ǀĂŶ ŐĞĚĂĐŚƚĞ ŚĞĞŌ ŐĞǁŝƐƐĞůĚ ŽǀĞƌ ŚŽĨƉƌŽƚŽĐŽůůĞŶ ĞŶ ĞƐĐĂƉĂĚĞƐ ǀĂŶ ƉƌŝŶƐĞƐũĞƐ ǀĞƌƚĞůƚ ĚĞ ŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŝƐ ŶŝĞƚ͘ Ğ ŵŽĚĞƐŚŽǁƐ ǁĂƌĞŶ ŽŶŐĞƚǁŝũĨĞůĚ ŽƉǁŝŶĚĞŶĚ ĞŶ ĞǆĐůƵƐŝĞĨ͘ DĂĂƌ ĚĞ ͚>/dd> > < Z ^^͛ ǀĂŶ '/s E ,z ĞŶ ĚĞ ŽǀĞƌƐŝǌĞĚ WŝĞƌƌĞ DĂƌůǇ Ͳ ǌŽŶͲ ŶĞďƌŝů ǁĂƌĞŶ ƚŽĞŶ ŶŽŐ ŶŝĞƚ ŽŶƚǁŽƌƉĞŶ͘ ŝĞ ĚƌŽĞŐ ǌĞ ƉĂƐ ŝŶ ϭϵϲϬ͘ ,Ğƚ ũĂĂƌ ǁĂĂƌͲŝŶ ƌĞŐŝƐƐĞƵƌ ůĂŬĞ ĚǁĂƌĚƐ ŚĞƚ ƐƚĂƌƚƐĞŝŶ ŐĂĨ ǀŽŽƌ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ĮůŵƐŚŽƚƐ ǀĂŶ ĚĞ ĮůŵŬůĂƐƐŝĞŬĞƌ ͚ ƌĞĂŬĨĂƐƚ Ăƚ dŝīĂŶǇ͛Ɛ͛͘ Ğ Įůŵ ǀĞƌƚĞůƚ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů ǀĂŶ ,ŽůůǇ 'ŽůŝŐŚƚůǇ͕ ĞĞŶ ĂƌŐĞůŽŽƐ ƉůĂƩĞůĂŶĚƐͲ ŵĞŝƐũĞ ĚĂƚ ŝŶ ŚĞƚ ŵŽŶĚĂŝŶĞ DĂŶŚĂƩĂŶ ŚĂĂƌ ĞŝŐĞŶ ǁĞƌĞůĚũĞ ŚĞĞŌ ŐĞͲ ƐĐŚĂƉĞŶ͘ ͚ ŽŶ͛ƚ ǁĂŶŶĂ ƐůĞĞƉ͕ ĚŽŶ͛ƚ ǁĂŶŶĂ ĚŝĞ͕ ũƵƐƚ ǁĂŶŶĂ ŐŽ Ă Ͳ ƚƌĂǀͲ ĞůůŝŶ͕͛ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƉĂƐƚƵƌĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƐŬǇ͛͘ ,Ğƚ ŝƐ ŚĂĂƌ ůŝĞǀĞůŝŶŐƐůŝĞĚũĞ ĞŶ ^ƵƉƉů z ϰϳ

ƚĞǀĞŶƐ ŚĂĂƌ ůĞǀĞŶƐŵŽƩŽ͘ Ğ ǀĞƌĚŝĞŶƚ ŚĂĂƌ ŐĞůĚ ĂůƐ ĞƐĐŽƌƚŵĞŝƐũĞ ŵĂĂƌ ǁŝů ĞŝŐĞŶůŝũŬ ĞĞŶ ďĞƌŽĞŵĚ ĂĐƚƌŝĐĞ ǁŽƌĚĞŶ͘ Ğ ŝƐ ĞĞŶ ŬƌƵŝƐŝŶŐ ƚƵƐƐĞŶ ĚĞ ŶĂŢĞǀĞ ^ĂůůǇ ŽǁůĞƐ Ƶŝƚ ͚ ĂďĂƌĞƚ͛ ĞŶ ĞĞŶ ǀŽůǁĂƐƐĞŶ >ŽůŝƚĂ͘ ,Ğƚ ůŝĞĨƐƚ ǁŝů ǌĞ ƚƌŽƵǁĞŶ͕ ŵĂĂƌ ĚĂŶ ǁĞů ŵĞƚ ĞĞŶ ŚĞůĞ ƌŝũŬĞ ŵĂŶ͘ ͞ Ğ ŝƐ E E > E W D Z E t > ,d E W͟ ƌŽĞƉƚ ŚĂĂƌ ŝŵƉƌĞƐĂƌŝŽ ǁĂŶŚŽƉŝŐ Ƶŝƚ͘ ĂŶ ŬƌŝũŐƚ ǌĞ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ŽŶĚĞƌďƵƵƌŵĂŶ͘ WĂƵů ŝƐ ĂůůĞƐďĞŚĂůǀĞ ŐĞĨŽƌƚƵŶĞĞƌĚ͘ ,ŝũ ŝƐ ĞĞŶ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ĚŝĞ ǌŝũŶ ĚĞďƵƵƚƌŽŵĂŶ ŶŽŐ ŵŽĞƚ ƐĐŚƌŝũǀĞŶ͘ sŽŽƌĚĂƚ ŚĞƚ ǌŽǀĞƌ ŝƐ ůĂĂƚ Śŝũ ǌŝĐŚ ŽŶĚĞƌŚŽƵĚĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŽƵĚĞƌĞ ǀƌŝĞŶĚŝŶ ĚŝĞ ŐŽĞĚ ŝŶ ŚĂĂƌ ƐůĂƉƉĞ ǁĂƐ ǌŝƚ͘ Ğ ƚǁĞĞ ͚ǌǁĞƌŅĂƩĞŶ͛ ƐůƵŝƚĞŶ ǀƌŝĞŶĚƐĐŚĂƉ ĞŶ ŵĂŬĞŶ ƌƵǌŝĞ ǌŽĂůƐ ĚĂƚ ǀĂĂŬ ŐĂĂƚ ďŝũ ƉƌŝůůĞ ǀƌŝĞŶĚƐĐŚĂƉƉĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ŵĂŶŶĞŶ ĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ͘ EĂ ĚĞ ǌŽǀĞĞůƐƚĞ ƚĞůĞƵƌƐƚĞůůŝŶŐ ŝŶ ,ŽůůǇ͛Ɛ ůŝĞĨĚĞƐůĞǀĞŶ ǀŝŶĚĞŶ ǌĞ ĞůŬĂĂƌ ƚĞƌƵŐ͘ ,Ğƚ ƌĞŐĞŶƚ ƉŝũƉĞŶƐƚĞůĞŶ ƚĞƌǁŝũů ǌĞ ŽƉ ǌŽĞŬ ǌŝũŶ ŶĂĂƌ ŚĂĂƌ ŚƵŝƐŬĂƚ͘ ŝĞ ŚĞĞŌ ǌĞ ŽƉ ƐƚƌĂĂƚ ŐĞǌĞƚ ŽŵĚĂƚ ŚĞƚ ǁĞůďĞƐĐŚŽƵǁĚ ǀŽŽƌ ŝĞͲ ĚĞƌĞĞŶ ŚĞƚ ďĞƐƚĞ ŝƐ Žŵ ũĞ ĞŝŐĞŶ ůĞǀĞŶ ŝŶ ŽŶĂĬĂŶŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ĞŶ ǀƌŝũŚĞŝĚ ƚĞ ůĞŝĚĞŶ͘ ͚/ ǁĂŶƚ ƚŽ ƐƟůů ďĞ ŵĞ ǁŚĞŶ / ǁĂŬĞ ƵƉ ŽŶĞ ĮŶĞ ŵŽƌŶŝŶŐ ĂŶĚ ŚĂǀĞ ďƌĞĂŬĨĂƐƚ Ăƚ dŝīĂŶǇ͛Ɛ͛ ŝƐ ŚĂĂƌ ĐƌĞĚŽ͘ dƌƵŵĂŶ ĂƉŽƚĞ͕ ĚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ǀĂŶ ĚĞ ŶŽǀĞůůĞ ŵĞƚ ĚĞ ŐĞůŝũŬŶĂŵŝŐĞ ƟƚĞů͕ ǁŝůĚĞ ůŝĞǀĞƌ DĂƌŝůǇŶ DŽŶƌŽĞ ǀŽŽƌ ĚĞ ƌŽů ǀĂŶ ,ŽůůǇ 'ŽůŝŐŚƚůǇ͘ ,ŝũ ǌĞƵƌĚĞ ĚĞ ĮůŵƉƌŽĚƵĐĞŶƚ ĚĞ ŬŽƉ ŐĞŬ ĚĂƚ ĚĞ ŚŽŽĨĚƌŽů ͚ŝĞƚƐ ŽŶƚƌŽĞƌĞŶĚƐ ŵŽĞƐƚ ŚĞďďĞŶ͙ŝĞƚƐ ŽŶĂĨƐ͛͘ DĂĂƌ ĚĞ ĂĐƚĞĞƌĐŽĂĐŚ ǀĂŶ ĚĞ ďůŽŶĚĞ ĚŝǀĂ ǁĂƐ ƚĞŐĞŶ ŽŵĚĂƚ ŚĞƚ ŐŝŶŐ Žŵ ͚ĞĞŶ ŵĞŝƐũĞ ǀĂŶ ĚĞ ŶĂĐŚƚ͛͘ Ž͛Ŷ ƌŽů ǌŽƵ ĚĞ ƌĞƉƵƚĂƟĞ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ĐůŝģŶƚĞ ƚĞǀĞĞů ƐĐŚĂĚĞŶ͕ ǀŽŶĚ ǌĞ͘ DĞƚ ĚĞ ŬĞŶŶŝƐ ǀĂŶ ǀĂŶĚĂĂŐ ĞĞŶ ŵĞƌŬǁĂĂƌĚŝŐ ĂƌŐƵŵĞŶƚ͘ EƵ ǌŽƵĚĞŶ ǁĞ ĚĂƚ Ͳ ĚĞ ůĞǀĞŶƐǁĂŶĚĞů ǀĂŶ ũƵīƌŽƵǁ DŽŶƌŽĞ ŝŶ ĂĂŶŵĞƌŬŝŶŐ ŶĞŵĞŶĚ Ͳ ƉĞƌĨĞĐƚĞ ƚǇƉĞĐĂƐƟŶŐ ŶŽĞͲ ŵĞŶ͘ DĂĂƌ ĂĂŶ ŚĞƚ ĞŝŶĚĞ ǀĂŶ ĚĞ ũĂƌĞŶ ǀŝũŌŝŐ ůĂŐ ĚĂƚ ĂŶĚĞƌƐ͘ /Ŷ ĚĞ ŵĞƌŝͲ ŬĂĂŶƐĞ ĐŝŶĞŵĂ ĚŝĞŶĚĞ ĚĞ ƌĞůĂƟĞ ƚƵƐƐĞŶ ŵĂŶ ĞŶ ǀƌŽƵǁ ŚĞĞů ǁĂƚ ƉƌĞƵƚƐĞƌ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ǁĞĞƌŐĞŐĞǀĞŶ ĚĂŶ ǌŽĂůƐ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ďƵŝƚĞŶ ĚĞ ĮůŵƐƚƵĚŝŽ͛Ɛ ŽĨ ǌĞůĨƐ ŵĂĂƌ ŝŶ ŚĞƚ ŐĞǁŽŶĞ ůĞǀĞŶ ǀŽůƚƌŽŬ͘ ZŽŵĂŶƟƐĐŚĞ ĮůŵƐ ǁĞƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ǀŝĂ ŵŝŶ ŽĨ ŵĞĞƌ ǀĂƐƚĞ ƐũĂďůŽŶĞŶ͘ :ŽŶŐĞŶ ƉƌŽďĞĞƌƚ ŵĞŝƐũĞ ŝŶ ďĞĚ ƚĞ ŬƌŝũͲ ŐĞŶ͘ DĞŝƐũĞ ĚŽĞƚ Ğƌ ĂůůĞƐ ĂĂŶ Žŵ ĚĂƚ ƚĞ ǀŽŽƌŬŽŵĞŶ ƚŽƚĚĂƚ ĚĞ ŚƵǁĞůŝũŬƐͲ ŬůŽŬŬĞŶ ůƵŝĚ ĞŶ ĚƵŝĚĞůŝũŬ ŚĞďďĞŶ ŐĞďĞŝĞƌĚ͘ EŝĞƚ ĚĂƚ Ğƌ ŐĞĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ ƚĞ ǌŝĞŶ ǁĂƌĞŶ ŝŶ ǀƌŝũŐĞǀŽĐŚƚĞŶ ƌŽůůĞŶ͕ ŽĨ ĞƌŐĞƌ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ůĞůͲ ůĞďĞůůĞŶ ŶŝĞƚ ŝŶ ĚĞ ǀĞƌƐƚĞ ǀĞƌƚĞ ŬŽŶĚĞŶ ĚŝĞŶĞŶ ĂůƐ ƌŽůŵŽĚĞů ůĂŐ Ğƌ ǌŽ ĚŝŬ ďŽǀĞŶŽƉ ĚĂƚ ŐĞĞŶ ĨĂƚƐŽĞŶůŝũŬ ŵĞŝƐũĞ ĚĂƚ ŬŽŶ ŽŶƚŐĂĂŶ͘ ƌ ďĞƐƚŽŶĚ ǌĞůĨƐ ĮůŵĐĞŶƐƵƵƌ ĚŝĞ Ğƌ ŽƉ ŵŽĞƐƚ ƚŽĞǌŝĞŶ ĚĂƚ ŝŶ ĚĞ ďŝŽƐĐŽƉĞŶ ĚĞ ƚƌĂĚŝƟŽŶĞůĞ ƌŽůůĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ŵĂŶ ĞŶ ǀƌŽƵǁ ďĞǀĞƐƟŐĚ ďůĞǀĞŶ͘ sŽŽƌ ĚĞ ǀƌŽƵǁ ǁĂƐ ĚŝĞ

ďĞƚƌĞŬŬĞůŝũŬ ĞĞŶĚŝŵĞŶƐŝŽŶĂĂů͗ ďƌĂĂĨ ŐĞƚƌŽƵǁĚ͕ ĞƌŐĞŶƐ ǀĞƌƚŽĞǀĞŶĚ ŝŶ ŚĞƚ ĚŽŵĞŝŶ ƚƵƐƐĞŶ ĂĂŶƌĞĐŚƚ ĞŶ ŬŝŶĚĞƌŬĂŵĞƌ͘ Ăƚ ďŝũ ĚĞ ƉƌŽĐƌĞĂƟĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ŶĂŐĞƐůĂĐŚƚ ƐĞŬƐ ƚĞ ƉĂƐ ŬǁĂŵ͕ ǁĂƐ ǁĞůŝƐǁĂĂƌ ŐĞĞŶ ŐĞŚĞŝŵ ŵĂĂƌ ǌĞůĨƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ŵĞĞƐƚ ƐƚĞĞůƐĞ ǀŽƌŵ ǀĂŶ ǀŽŽƌůŝĐŚƟŶŐ ŵŽĞƐƚ ũĞ ŝŶ ĚŝĞ ĚĂŐĞŶ ŶŝĞƚ ŝŶ ,ŽůůǇǁŽŽĚ ǌŝũŶ͘ /Ŷ ͚ Z <& ^d d d/&& Ez͛^͛ ǁĞƌĚ ĚĂƚ ƚĂďŽĞ ĚŽŽƌ ĚĞ ƐĐĞŶĂƌŝŽƐĐŚƌŝũǀĞƌƐ ŽƉ ĚĞ ŵĞĞƐƚ ƐůŝŶŬƐĞ ĞŶ ƚĞŐĞůŝũŬ ĞůĞŐĂŶƚĞ ŵĂŶŝĞƌ ĚŽŽƌďƌŽŬĞŶ͘ ,ŽĞǁĞů Ğƌ ŐĞĞŶ ďůŽƚĞ ďƵŝŬ ŝŶ ƚĞ ǌŝĞŶ ŝƐ͕ ĂĚĞŵƚ ĚĞ ŚĞůĞ Įůŵ ƉƌŽŵŝƐĐƵŢƚĞŝƚ ĞŶ ƐĞŬͲ ƐƵĞĞů ǀĞƌůĂŶŐĞŶ ĚĂƚ ŚĞƚ ĞĞŶ ůŝĞǀĞ ůƵƐƚ ŝƐ͘ ,ŽůůǇ ůĂĂƚ ǌŝĞŶ ĚĂƚ ĞĞŶ ǀƌŽƵǁ ŐĞĞŶ ƐůĞƩĞŶďĂŬ ŚŽĞŌ ƚĞ ǌŝũŶ Žŵ ƚŽĐŚ ĞĞŶ ͚ƚŽƉďĂŶĂŶĂ ŝŶ ƚŚĞ ƐŚŽĐŬ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͛ ƚĞ ŬƵŶŶĞŶ ǌŝũŶ͘ KƉ ĞŶ ƚŽƉ ŚĞƚ ƉĂƌƚǇŵĞŝƐũĞ ĚĂƚ ĚŽŽƌ ĚĞ ŐŽůǀĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ŐƌŽŽƚƐƚĞĞĚƐĞ ŶĂĐŚƚůĞǀĞŶ ŝƐ ĂĂŶŐĞƐƉŽĞůĚ͘ ,Ğƚ ŶŝĞƵǁĞ ǀƌŽƵǁďĞĞůĚ ĚĂƚ ĚĂĂƌŵĞĞ ǁĞƌĚ ŶĞĞƌŐĞǌĞƚ͕ ǁŽŶ ŽŶŐĞƚǁŝũĨĞůĚ ŶŽŐ ĂĂŶ ŬƌĂĐŚƚ ĚŽŽƌ ĚĞ ŽǀĞƌďƌƵŐŐĞŶĚĞ ǀĞƌƚŽůŬŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ŚŽŽĨĚƌŽůƐƉĞĞůƐƚĞƌ͘ ͚/Ŭ ŐĞůŽŽĨ ŶŝĞƚ ĚĂƚ ,ŽůůǇ ĞĐŚƚ ǌŽǀĞĞů ŵĂŶŶĞŶ ŚĞĞŌ ŐĞŚĂĚ ĂůƐ ǌĞ ǀŽŽƌǁĞŶĚƚ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĂůůĞĞŶ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ǀůŽƩĞ ĨĂĐĂĚĞ ĚŝĞ ǌĞ ĐƌĞģĞƌƚ͘ /Ŷ ǁĞǌĞŶ ŝƐ ǌĞ ĞĞŶ ŬůĞŝŶƐƚĞĞĚƐ ŵĞŝƐũĞ ĚĂƚ ĚĞ ŐƌŽŶĚ ŽŶĚĞƌ ŚĂĂƌ ǀŽĞƚĞŶ ŚĞĞŌ ǀĞƌůŽƌĞŶ͕͟ ǀĞƌͲ ŬůĂĂƌĚĞ ,ĞƉďƵƌŶ͘ Ŷ ĚĂƚ ŵĞƚ ĞĞŶ ƐƚĞůůŝŐŚĞŝĚ ĚŝĞ ŚĂĂƌ ďĞŬĞŶĚĞ ǀĞƌůĞŐĞŶͲ ŚĞŝĚ ǁĞĞƌƐƉƌĂŬ͘ tĂĂƌǀĂŶ ĚĞ ĂĐƚƌŝĐĞ ǌŝĐŚ ǁĞůůŝĐŚƚ ŵŝŶĚĞƌ ďĞǁƵƐƚ ǌĂů ǌŝũŶ ŐĞǁĞĞƐƚ͕ ǁĂƐ ĚĂƚ ǌŝũ ǌĞůĨ͕ ĂůƐ ĚŽĐŚƚĞƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ƌŝƚƐĞ ďĂŶŬŝĞƌ ĞŶ ĞĞŶ ďĂƌŽŶĞƐ Ƶŝƚ ĞĞŶ 'ĞůĚĞƌƐ ŐĞƐůĂĐŚƚ͕ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ĂƌŝƐƚŽĐƌĂƟƐĐŚĞ ĞůĞŐĂŶƟĞ͕ ŵĞŝƐũĞƐĂĐŚƟŐĞ ƉƵƵƌŚĞŝĚ ĞŶ ůŝĐŚƚ ĂŶĚƌŽŐǇŶĞ ƵŝƚƐƚƌĂůŝŶŐ ĚĞ ƚŽĞŶŵĂůŝŐĞ ŵĂƐĐƵůŝĞŶĞ ĞŶ ĨĞŵŝŶŝĞŶĞ ǁĞƌĞůĚĞŶ ĂůƐ ŚĞƚ ǁĂƌĞ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ǀĞƌďŽŶĚ͘ tĂƚ ŽŽŬ ŚŝĞůƉ ǁĂƐ ĚĂƚ ǌĞ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ǌĂŶĚůŽƉĞƌĮŐƵƵƌƚũĞ ĞŶ ďĞĚƌŝĞŐůŝũŬ ĞĞŶǀŽƵĚŝŐĞ ŬůĞĚŝŶŐŬĞƵǌĞ ĚĞ ĞǆͲ ĐůƵƐŝĞǀĞ ŐůĂŵŽƵƌŵŽĚĞ ǀĂŶ ĚĞ ŚĂƵƚĞ Ͳ ĐŽƵƚƵƌĞ ďĞƌĞŝŬďĂĂƌ ůĞĞŬ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ǀŽŽƌ ŵŝůũŽĞŶĞŶ ǀƌŽƵǁĞŶ͘ Ğ ůĞǌĞƌĞƐƐĞŶ ǀĂŶ ƚŽĞŶŵĂůŝŐĞ ƚŽŽŶĂĂŶŐĞǀĞŶĚĞ ĚĂŵĞƐďůĂĚĞŶ ĂůƐ ͚DĂƌŐƌŝĞƚ͛ ĞŶ ͚>ŝďĞůůĞ͛ ŐĂĨ ǌĞ ŚĞƚ ŐĞǀŽĞů ĚĂƚ ǌĞ ŶŽŐ ƐůĞĐŚƚƐ ĞĞŶ ůĂŶŐ ƐŝŐĂƌĞƩĞŶƉŝũƉũĞ ŚŽĞĨĚĞŶ ĂĂŶ ƚĞ ƐĐŚĂīĞŶ Žŵ Ğƌ ŽŽŬ ǌŽ Ƶŝƚ ƚĞ ǌŝĞŶ ĞŶ ĞĞŶ ĚŝĞŶŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƐƟŐ ůĞǀĞŶ ƚĞ ůĞŝĚĞŶ͘ tĂƚ ĚĞ ǀƌŽƵǁĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ũĂƌĞŶ ǌĞƐƟŐ ŚĞŝŵĞůŝũŬ ǁŝůĚĞŶ͕ ǁĞƌĚ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ǁĞů ŚĞƚ ƚƌĞīĞŶĚƐƚ ƐĂŵĞŶŐĞǀĂƚ ŝŶ ĚĞ &ƌĂŶƐĞ ƟƚĞů ǀĂŶ ĚĞ Įůŵ͗ ͚' ZKK^d Z ZKK D d / D Ed E͛͘ dƌƵŵĂŶ ĂƉŽƚĞ ǁĂƐ ŝŶĚĞƌĚĂĂĚ ďĞŚŽŽƌůŝũŬ ƉŝƐƐŝŐ ƚŽĞŶ Śŝũ ŚŽŽƌĚĞ ĚĂƚ ŶŝĞƚ DĂƌŝůǇŶ DŽŶƌŽĞ ŵĂĂƌ ƵĚƌĞǇ ,ĞƉďƵƌŶ ĚĞ ƌŽů ǀĂŶ ,ŽůůǇ 'ŽůŝŐŚƚůǇ ŚĂĚ ^ƵƉƉů z ϰϵ

ŐĞŬƌĞŐĞŶ͘ ĞŶ ŵŝƐƌĞŬĞŶŝŶŐ͕ ǌŽ ďůĞĞŬ͕ ǁĂŶƚ ĚĞ ĮůŵǀĞƌƐŝĞ ǀĂŶ ĚŝĞŶƐ ǀĞƌͲ ŚĂĂů ǁĞƌĚ ĞĞŶ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŐƌŽŽƚƐƚĞ ĐŽŵŵĞƌĐŝģůĞ ƐƵĐĐĞƐƐĞŶ͘ ,ŝũ ǁĂƐ ŽǀĞƌŝͲ ŐĞŶƐ ŶŝĞƚ ĚĞ ĞŶŝŐĞ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ǀĞƌŐŝƐƚĞ͘ dŽĞŶ ,ĞƉďƵƌŶ ŵĞƚ ŚĂĂƌ ŝŶƟĞŵĞ͕ ƐƵŐŐĞƐƟĞǀĞ ƐƚĞŵ ĚĞ ďĂůůĂĚĞ ǌŽŶŐ ĚŝĞ ,ĞŶƌǇ DĂŶĐŝŶŝ ƐƉĞĐŝĂĂů ǀŽŽƌ ĚĞ Įůŵ ŚĂĚ ŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ͕ ŵĞƌŬƚĞ ƚĞŬƐƚƐĐŚƌŝũǀĞƌ :ŽŚŶŶǇ DĞƌĐĞƌ ŽƉ͗ ͞ ^d > h< ,KKZ͕ D Z > d E t Eh / d^ ' E D < E t ZD ' > d s Z / E E s >d͘͟ Ğ ŐƌŽƚĞ ĮůŵďĂĂƐ ŚĂĚ Ğƌ ŽŽŬ ǁĞŝŶŝŐ ŽƌĞŶ ŶĂĂƌ͘ DĂĂƌ ƚŽĞŶ ĚŝĞ ŶĂ ĞĞŶ ǀŽŽƌǀĞƌƚŽŶŝŶŐ ƉĂīĞŶĚ ĂĂŶ ĞĞŶ ĞŶŽƌŵĞ ďŽůŬŶĂŬ ůŝĞƉ ƚĞ ŝũƐďĞƌĞŶ ĞŶ ŐƌĂƵǁĚĞ͗ ͞EŽƵ͕ ĠĠŶ ĚŝŶŐ ŬĂŶ ŝŬ ũƵůůŝĞ ǁĞů ǀĞƌƚĞůůĞŶ͕ ĚĂƚ ůŝĞĚũĞ ŐĂĂƚ ĞƌƵŝƚ͕͟ ƐƉƌŽŶŐ ,ĞƉďƵƌŶ ŽƉ ĞŶ ƌŝĞƉ͗ ͞KǀĞƌ ŵŝũŶ ůŝũŬ͊͟ Ğ ƉŽƉďĂůůĂĚĞ ͚DŽŽŶ ZŝǀĞƌ͛ ǁĞƌĚ ĞĞŶ ƐƵƉĞƌŚŝƚ͘ Ŷ ŝƐ ĚĂƚ ŐĞďůĞǀĞŶ ƚŽƚ ŽƉ ĚĞ ĚĂŐ ǀĂŶ ǀĂŶĚĂĂŐ͘ ͚ ƌĞĂŬĨĂƐƚ Ăƚ dŝīĂŶǇ͛Ɛ͛ ŝƐ ĞĞŶ ŬƵŶƐƚǌŝŶŶŝŐ ĞŶ ŚĞĞů ǌŝĐŚƚďĂĂƌ ďĞǁŝũƐ ǀĂŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐĚƵƌĨ͘ tĂŶƚ ĮůŵƐ ŵŽĞƚĞŶ ǀĞĞů ŐĞůĚ ŽƉďƌĞŶŐĞŶ͘ Ğ ŬŽƐƚĞŶ ǀĞĞů͕ ĚƵƐ ŵŽĞƚĞŶ ǌĞ ŽŽŬ ƌĞŶĚĞƌĞŶ͘ ĂĂƌŽŵ ǀĞƌƚĞůůĞŶ ĮůŵƐ ŽŽŬ ĂůƟũĚ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů ǀĂŶ ĚĞ ŽŶĚĞƌŶĞŵŝŶŐƐƌŝƐŝĐŽ͛Ɛ͘ DĞƚ ĮůŵƐ ŬƵŶŶĞŶ ĞŶŽƌŵĞ ďĞĚƌĂͲ ŐĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌĚŝĞŶĚ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ǀĞƌůŽƌĞŶ͘ Ăƚ ĚĂĂƌďŝũ ŶŝĞƚ ĂůƟũĚ ǀŽŽƌ ĚĞ ŵĂŬŬĞůŝũŬƐƚĞ ǁĞŐ ǀĂŶ ŚĞƚ ƉůĂƩĞ ǀĞƌŵĂĂŬ ŚŽĞŌ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŬŽǌĞŶ͕ ůĂĂƚ Ěŝƚ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĂĮƐĐŚĞ ͚ŽŶƚďŝũƚ͛ ǌŝĞŶ͘ ĞůĚĞŶ ǁĞƌĚ ĚĞ ŽŶƚǁĂŬĞŶĚĞ ĞŵĂŶͲ ĐŝƉĂƟĞ ǀĂŶ ĚĞ ǀƌŽƵǁ ǌŽ ĮũŶǌŝŶŶŝŐ ƚŽƚ ĞǆƉƌĞƐƐŝĞ ŐĞďƌĂĐŚƚ ĚĂŶ ĚŽŽƌ ĚŝĞ ŵĞůĂŶŐĞ ǀĂŶ ĚĞ ĐĂƉƌŝĐŝĞƵƐ ĐŚĂŵƉĂŐŶĞĚƌŝŶŬĞŶĚĞ ,ŽůůǇ 'ŽůŝŐŚƚůǇ ĞŶ ĚĞ ďĞĚĞĞƐĚĞ ŶĂƚƵƌĞůůĞ ĐŚŝĐ ǀĂŶ ƵĚƌĞǇ ,ĞƉďƵƌŶ͘ sĞĞƌƟŐ ũĂĂƌ ůĂƚĞƌ ŬŽŶ ĞĞŶ ƚĞůĞǀŝƐŝĞƐĞƌŝĞ ĂůƐ ͚^Ğǆ ŝŶ ƚŚĞ ŝƚǇ͛ ĂůůĞĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ ĚŽŽƌ , d > & s E WZK h Ed E ǀĂŶ ͚ ƌĞĂŬĨĂƐƚ Ăƚ dŝīĂŶǇ͛Ɛ͛͘ ZĞƐƚ ŶŽŐ ĚĞ ǀƌĂĂŐ͗ ǁĂƚ Ăƚ ǌĞ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ƚĞƌǁŝũů ǌĞ ĚĂĂƌ ǌŽ ĚƌŽŵĞƌŝŐ ƐƚŽŶĚ ƚĞ ŬŝũŬĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞ ĞƚĂůĂŐĞ ǀĂŶ ĚĞ ĚƵƵƌƐƚĞ ĞŶ ďĞƌŽĞŵĚƐƚĞ ũƵǁĞůŝĞƌƐǌĂĂŬ ǀĂŶ EĞǁ zŽƌŬ͍ tĂƐ ŚĞƚ ĞĞŶ ĐƌŽŝƐƐĂŶƚ͍ DŝƐƐĐŚŝĞŶ ǌĞůĨƐ ĞĞŶ ǀƌŽĞŐĞ ŚĂŵͲ ďƵƌŐĞƌ͍ ĞůĨ ŚĂĚ ǌĞ ŐƌĂĂŐ ĂĂŶ ĞĞŶ ŝũƐũĞ ŐĞůŝŬƚ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ǀŽŶĚ ĚĞ ƌĞŐŝƐƐĞƵƌ ŐĞĞŶ ŐŽĞĚ ŝĚĞĞ͘ ,ŝũ ǀĞƌŽƌĚŽŶŶĞĞƌĚĞ ĞĞŶ ŬŽĸĞďƌŽŽĚũĞ͘ ,ŽĞǁĞů ƵĚƌĞǇ ,ĞƉďƵƌŶ ŐƌŝĞǌĞůĚĞ ǀĂŶ ĚŝĞ ǌŽĞƚĞ ŬůĞīĞ ŬůĞǀĞƌŝŐŚĞŝĚ͕ ƐƚŽŶĚ ǌĞ ĚĂĂƌ ŽƉ ĚŝĞ ŬŝůůĞ ŽŬƚŽďĞƌŽĐŚƚĞŶĚ ƚŽĐŚ ŐĞŚŽŽƌǌĂĂŵ ƚĞ ŬŶĂďďĞůĞŶ ĂĂŶ ǌŽ͛Ŷ ͚ ĂŶŝƐŚ͛͘ dũĂ͕ ĂůƐ ǁĞ ^h ^ ǁŝůůĞŶ ŚĞďďĞŶ͕ ŵŽĞƚĞŶ ǁĞ ĂůůĞŵĂĂů ǁĞů ĞĞŶƐ ĚŝŶŐĞŶ ĚŽĞŶ ǁĂĂƌ ǁĞ ŐĞĞŶ ǌŝŶ ŝŶ ŚĞďďĞŶ͘

^ƵƉƉů z ϱϭ

/ƚΖƐ Ăůů ĂďŽƵƚ ƉĞŽƉůĞ͊ ZE Z 'K d, >^ &ĂǀŽƌǇ ŽŶǀĞŶŝĞŶĐĞ &ŽŽĚ 'ƌŽƵƉ

:,( %(1 ,. :,( =,-1 ,. ͞ ĞŶ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ͊ KĨ ŝŬ ĚŝĞ ŚĞď͍ EĂƚƵƵƌůŝũŬ ŚĞď ŝŬ ĚŝĞ͊ tĂƚ ĚĂĐŚƚ ũĞ ĚĂŶ͊ Ăƚ ǌŝĞ ũĞ ƚŽĐŚ͊͟ ͞ ƵƐ ũŝũ ǁĞĞƚ ǁŝĞ ũĞ ďĞŶƚ͕ ũŝũ ŬĞŶƚ ũĞǌĞůĨ͍͟ ͞ ůƐ ŵŝũŶ ďƌŽĞŬǌĂŬ͘ ĞŬĞƌ ǁĞƚĞŶ͘͟ ͞K<͘ ĞŐ ͚ƚ ĚĂŶ ŵĂĂƌ͘ tŝĞ ďĞŶ ũĞ ĚĂŶ͍͟ ͞dũĂ͕ ĚĂĂƌ ǀƌĂĂŐ ũĞ ŵĞ ǁĂƚ͊͟ ^ŝŶĚƐ ƉƌŝŶƐĞƐ DĄǆŝŵĂ ŽŶƐ ŝŶƉĞƉĞƌĚĞ ĚĂƚ ĚĠ EĞĚĞƌůĂŶĚĞƌ ŶŝĞƚ ďĞƐƚĂĂƚ͕ ŝƐ ďŝũ ŽŶƐ ĚĞ ƚǁŝũĨĞů ŽǀĞƌ ǁŝĞ ŽĨ ǁĂƚ ǁĞ ǌŝũŶ ďĞŚŽŽƌůŝũŬ ƚŽĞŐĞŶŽŵĞŶ͘ /ŶŐƌĞĚŝģŶƚĞŶ ĂůƐ ŵŽĞĚĞƌƚĂĂů͕ ŶƵĐŚƚĞƌŚĞŝĚ ĞŶ ůĨƐƚĞĚĞŶƚŽĐŚƚ ƐƚƌŝũĚĞŶ Žŵ ǀŽŽƌƌĂŶŐ ŝŶ ĞĞŶ ͚ƉŽůĚĞƌƐƚĂŵƉƉŽƚ͛ ǀĂŶ ͚ĚĂƚ ŚŽŽƌƚ ďŝũ ŵŝũ ŐĞǀŽĞůĞŶƐ͛͘ DŽĞŝůŝũŬ ƚĞ ǌĞŐŐĞŶ ǁĂƚ Ğƌ ĂůůĞŵĂĂů ŶŽŐ ŵĞĞƌ ďŝũ ŚŽŽƌƚ͘ EĂƟŽŶĂůĞ ǀŽĞƚͲ ďĂůƐĞůĞĐƟĞ͕ ǌŽƵƚĞ ŚĂƌŝŶŐ͕ KƌĂŶũĞǌŽŶŶĞƚũĞ͕ ϰ ĞŶ ϱ ŵĞŝ͘ ,Ğƚ ůŝũƐƚũĞ ŬĂŶ ŵĞƚ ŐĞŵĂŬ ǁŽƌĚĞŶ ƵŝƚŐĞďƌĞŝĚ͘ <ŽĸĞ͍ tŝůŚĞůŵƵƐ͘ <ĂĂƐƐĐŚĂĂĨ͘ 'ĞǌĞůůŝŐ͘ Ŷ ĚĂĂƌ ǌŝƚ ͚ŵ ĚĞ ĐƌƵǆ͘ tĂŶƚ ŚĞƚ ŝƐ ŵĞƚ ŽŶǌĞ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ŶĞƚ ĂůƐ ŵĞƚ ĚĞ ƟũĚ͘ ůƐ ǁĞ ĞƌŽǀĞƌ ŶĂĚĞŶŬĞŶ͕ ǁĞƚĞŶ ǁĞ ƉƌĞĐŝĞƐ ǁĂƚ ŚĞƚ ŝƐ͘ DĂĂƌ ǌŽĚƌĂ ǁĞ ŚĞƚ ŚĂƌĚŽƉ ŵŽĞƚĞŶ ǌĞŐŐĞŶ ĞŶ ƵŝƚůĞŐŐĞŶ͕ ŽŶƚŐůŝƉƉĞŶ ŽŶƐ ĚĞ ǁŽŽƌĚĞŶ͘ <ĞŶŶĞŶ ǁĞ ŽŶƐǌĞůĨ ĚĂŶ ǌŽ ƐůĞĐŚƚ͍ Ăƚ ŽŽŬ͕ ŵĂĂƌ ĚĞ ďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞ ŽŽƌǌĂĂŬ ŝƐ ĚĂƚ ǁĞ ŶŝĞƚ ŽǀĞƌ ĠĠŶ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ďĞƐĐŚŝŬŬĞŶ ŵĂĂƌ ŽǀĞƌ ĞĞŶ ŚĞĞů ƐƚĞů͘ EŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ŽƉ ŶĂƟŽŶĂĂů ŝĚĞŶƟƚĞŝƚŶŝǀĞĂƵ Ͳ ǌĞƐƟĞŶ ŵŝůũŽĞŶ EĞͲ ĚĞƌůĂŶĚĞƌƐ ĚŝĞ ůĂĂƚ ũĞ ŝŶ ŚƵŶ ǁĂĂƌĚĞ Ͳ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ŽƉ ŝŶĚŝǀŝĚƵĞĞů ŶŝǀĞĂƵ͘ EĞƚ ǌŽĂůƐ ŶŝĞƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ǀĂŶ ďŽĞƌĞŶŬŽŽů ŽĨ ƐĐŚĂĂƚƐĞŶƌŝũĚĞŶ ŚŽƵĚƚ͕ ŶĞƚ ǌŽ ŵŝŶ ƌŝũŵĞŶ ŽŶǌĞ ĞŝŐĞŶ ĞŐŽ͛Ɛ ĂůůĞŵĂĂů ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ͘ Ăƚ ŬŽŵƚ ŽŵĚĂƚ ǁĞ ŽŶƐǌĞůĨ͕ ĂĬĂŶŬĞůŝũŬ ǀĂŶ ƐŝƚƵĂƟĞƐ ŽĨ ŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶ͕ ƚĞůŬĞŶƐ ĂŶĚĞƌƐ ĚĞĮŶŝģƌĞŶ͘ EŝĞƚ ŽŵĚĂƚ ǁĞ ǌŽ ŐƌĂĂŐ ĨĂďƵůĞƌĞŶ ŵĂĂƌ ŽŵĚĂƚ ĚĂƚ ŝƐ ǁĂƚ ĚŝŶŐĞŶ ŵĞƚ ŽŶƐ ĚŽĞŶ͘ Ğ ĚǁŝŶŐĞŶ ŽŶƐ ĞĞŶ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ĂĂŶ ƚĞ ŶĞŵĞŶ ĚŝĞ ƉĂƐƚ ďŝũ ĚĞ ŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚ͘ tĞ ǀĂůůĞŶ ƵŝƚĞĞŶ͕ ƌĂƉĞŶ ŽŶƐǌĞůĨ ǁĞĞƌ ŽƉ ĞŶ ŬŶƵƚƐĞůĞŶ ĞŶ ŬůĞŝĞŶ ǁĞĞƌ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ͚ŝŬ͛ ŝŶ ŵĞŬĂĂƌ͘ ^ƚĞĞĚƐ ǁĞĞƌ ǀŽů ŐŽĞĚĞ ŵŽĞĚ͘ EĞƚ ĂůƐ ďŝũ >ĞŐŽ͘ :Ğ ŬĂŶ Ğƌ ĂůƟũĚ ǁĞĞƌ ŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ ǀĂŶ ŵĂŬĞŶ͘ t/ /:E /<͍ ,ŽĞǁĞů͍͊ ĞŶ ǌĞŬĞƌ ƉĂƚƌŽŽŶ ǀĂůƚ Ğƌ ǁĞů ƚĞ ŚĞƌŬĞŶŶĞŶ ŝŶ ĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌͲ ŽƉ ǁĞ ŽŶƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƌĞŶ͘ sŽůŐĞŶƐ ĚĞ ƌĞŐĞůƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ĞŐŽ Ͳ ĞƟƋƵĞƩĞďŽĞŬ ďĞŐŝŶŶĞŶ ǁĞ ďŝũ ĞĞŶ ĞĞƌƐƚĞ ŽŶƚŵŽĞƟŶŐ ƟũĚĞŶƐ ĞĞŶ ƌĞĐĞƉƟĞ ŽĨ ƟũĚĞŶƐ ^ƵƉƉů z ϱϯ

ŚĞƚ ǀĞƌƉůŝĐŚƚĞ ǀŽŽƌƐƚĞůƌŽŶĚũĞ ŝŶ ĚĞ ǀĞƌŐĂĚĞƌǌĂĂů ŵĞĞƐƚĂů ŵĞƚ ŚĞƚ ŶŽĞͲ ŵĞŶ ǀĂŶ ŽŶǌĞ ŶĂĂŵ͘ /< , d͕ h^ /< E͊ DĂĂƌ ǁĂƚ ǌĞŐƚ ͛ƚ ŽĨ ũĞ :ĂŶ ŽĨ :ŽŚĂŶ ŚĞĞƚ͘ ƌ ƐĐŚŝũŶĞŶ ͚ ĐŚƚĞ :ĂŶŶĞŶ͛ ƚĞ ďĞƐƚĂĂŶ ĚŝĞ ǀŽŽƌĂů ŐĞĞŶ ͚:ŽŚĂŶ͛ ǁŝůůĞŶ ǌŝũŶ͘ :ĂŶŶĞŶ ǌŝũŶ ĞĐŚƚĞ ŬĞƌĞůƐ ĞŶ :ŽŚĂŶ ŝƐ ŚĞƚ ƉƌŽƚŽƚǇƉĞ ǀĂŶ ŚĞƚ ĞĞƵǁŝŐĞ ǁĂƚũĞ͘ dĞŶǌŝũ ĚŝĞ ŶĂĂŵ ǁŽƌĚƚ ŐĞǀŽůŐĚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŝŶĚƌƵŬǁĞŬŬĞŶĚ ĂĂŶƚĂů ĞĚĞůĞ ĂĐŚƚĞƌŶĂŵĞŶ͘ ĂŶ ǁŝů ĚĞ ƉĞƌĐĞƉƟĞ ŶŽŐ ǁĞů ĞĞŶƐ ŬĂŶƚĞůĞŶ͘ DĂĂƌ Žŵ ďŝũ ĚĂƚ ŽŶĚĞƌƐĐŚĞŝĚ ƚƵƐƐĞŶ :ĂŶ ĞŶ :ŽŚĂŶ ƚĞ ďůŝũǀĞŶ͘ ,ŽĞ ůĞƵŬ ŚĞƚ ŽŽŬ ŝƐ Žŵ ůƵĚŝĞŬ ĞŶ ͚ůĞŬŬĞƌ ǀĞƚ͛ ŵĞƚ ǀŽŽƌŽŽƌĚĞůĞŶ ŽǀĞƌ :ŽŚĂŶ ĞŶ ƐƚŽĞƌĞ ŬǁĂůŝĮĐĂƟĞƐ ŽǀĞƌ :ĂŶ ƚĞ ŐŽŽĐŚĞůĞŶ͕ ŚĞƚ ĚŽĞƚ ƚŽĐŚ ĞĞƌĚĞƌ ĚĞŶŬĞŶ ĂĂŶ ĞĞŶ ƐŽŽƌƚŶĂĂŵ ĚĂŶ ĂĂŶ ĞĞŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵͲ ĞůĞ ĞŝŐĞŶƐĐŚĂƉ͘ DĞƚ ĂůƐ ŐĞƌĞĐŚƚǀĂĂƌĚŝŐĚĞ ĐŽŶĐůƵƐŝĞ ĚĂƚ ĚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƟĞͲ ĨƌĂƐĞ͗ ͚DĂŐ ŝŬ ŵĞ ĞǀĞŶ ǀŽŽƌƐƚĞůůĞŶ͍͛ ŶŝĞƚ ďĂƌ ǀĞĞů Žŵ ŚĞƚ ůŝũĨ ŚĞĞŌ͘ EĂ ŽŶǌĞ ŶĂĂŵ ŵĞůĚĞŶ ǁĞ ĚŽŽƌŐĂĂŶƐ ŽŶƐ ďĞƌŽĞƉ͘ KŽŬ ĞĞŶ ŝŶŐĞƐůĞƚĞŶ ŐĞǁŽŽŶƚĞ͘ tĞůŝƐǁĂĂƌ ǌŝũŶ Ğƌ ŵŝŶĚĞƌ ďĞƌŽĞƉĞŶ ĚĂŶ ŶĂŵĞŶ͕ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ŚŝĞƌ ŐĞůĚƚ͗ ƵŶŝĞŬ ŝƐ ĂŶĚĞƌƐ͘ tĂƚ ŶŝĞƚ ǁĞŐŶĞĞŵƚ ĚĂƚ ǁĞ ĚŽŽƌŐĂĂŶƐ ǀĞĞů ǁĂĂƌĚĞ ŚĞĐŚƚĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌŽƉ ǁŝũǌĞůĨ ĞŶ ĂŶĚĞƌĞŶ ĚĞ ŬŽƐƚ ǀĞƌͲ ĚŝĞŶĞŶ͘ tĞƌŬĞŶ ďĞƐĐŚŽƵǁĞŶ ǁĞ ĂůƐ ŚĞƚ ƌĞĂůŝƐĞƌĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐĞƌŝĞ ŵĂͲ ƚĞƌŝģůĞ ǁĂƉĞŶĨĞŝƚĞŶ ĚŝĞ ŽŶƐ ŵĂĂƚƐĐŚĂƉƉĞůŝũŬ ĂĂŶǌŝĞŶ ǀĞƌƐĐŚĂŌ͘ Ŷ ŐĞůĚ ŶŝĞƚ ƚĞ ǀĞƌŐĞƚĞŶ͘ tĞ ŽŶƚůĞŶĞŶ Ğƌ ƐƚĂƚƵƐ ĂĂŶ͘ ,ŽĞ ŚŽŐĞƌ ĚĞ ƉŽƐŝƟĞ ŚŽĞ ŚŽŐĞƌ ŚĞƚ ĂĂŶǌŝĞŶ͘ ,ŽĞ ŚŽŐĞƌ ŚĞƚ ƐĂůĂƌŝƐ͕ ŚŽĞ ŝŶĚƌƵŬǁĞŬŬĞŶĚĞƌ ĚĞ ƐƚĂͲ ƚƵƐ͘ KƉ ĞĞŶ ŐĞŚĞŝŵǌŝŶŶŝŐĞ ŵĂŶŝĞƌ ǀĂůůĞŶ ĚŝĞ ƚǁĞĞ ƐƚĂƚƵƐƐĞŶ ǀĂĂŬ ƐĂŵĞŶ͘ t d /< s Z / E͕ W >d t/ /< E͊ DĂĂƌ ǁĞůŬĞ ŚŽŐĞ ŽĨ ůĂŐĞ ĨƵŶĐƟĞ ǁĞ ŽŽŬ ǀĞƌǀƵůůĞŶ͕ ŽǀĞƌ ŽŶƐ ŬĂƌĂŬƚĞƌ ŽĨ ŽŶǌĞ ŬŝũŬ ŽƉ ĚĞ ƐĂŵĞŶůĞǀŝŶŐ ǌĞŐƚ ŚĞƚ ŵĞĞƐƚĂů ŶŝĞƚ ǌŽ ǀĞĞů͘ EŽƌŵĞŶ ĞŶ ǁĂĂƌĚĞŶ ĚŽĞŶ ĚĂƚ ǁĞů͕ ĚŝĞ ŬůĞƵƌĞŶ ŽŶǌĞ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ĂĂŶŵĞƌŬĞůŝũŬ ĨĞůůĞƌ ŝŶ͘ EĞĞŵ ůŽǇĂůŝƚĞŝƚ͘ sƌŽĞŐĞƌ ĞĞŶ ǁĂĂƌĚĞ ĚŝĞ ǀĂĂŬ ǁĞƌĚ ŐĞĂƐƐŽĐŝĞĞƌĚ ŵĞƚ ŚŽŶĚƐĞ ƚƌŽƵǁ ŵĂĂƌ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ŝƐ ŐĞĚĞǀĂůƵĞĞƌĚ ƚŽƚ ĞĞŶ ĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ĚƵƵƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ĂƌďĞŝĚƐŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƐƚ͘ ͚h ŬƵŶƚ ŽƉ ŵĞ ƌĞŬĞŶĞŶ͛ ǀĞƌǌĞŬĞƌƚ ĚĞ ũŽďŚŽƉƉĞƌ ŐƵů͘ Ŷ ĚĂƚ ŝƐ ŽƉƌĞĐŚƚ ŐĞŵĞĞŶĚ͕ ǀĂŶ ŐĂŶƐĞƌ ŚĂƌƚĞ ǌĞůĨƐ͖ ĚĂƚ ǁŝů ǌĞŐŐĞŶ͗ ǀŽŽƌ ĚĞ ůŽŽƉƟũĚ ǀĂŶ ŚĞƚ ĐŽŶƚƌĂĐƚ͘ ĞǌĞ ŽŵͲǁĂĂƌĚĞƌŝŶŐ ǀĂŶ ĞĞŶ ŽƵĚĞ ĚĞƵŐĚ ǀĞƌŬůĂĂƌƚ ǁĂĂƌŽŵ ǁĞƌŬŶĞͲ ŵĞƌƐ ĚŝĞ ǀĞĞƌƟŐ ũĂĂƌ ŝŶ ĚŝĞŶƐƚ ǌŝũŶ ďŝũ ĚĞǌĞůĨĚĞ ǁĞƌŬŐĞǀĞƌ͕ ĚŽŽƌ ŚƵŶ ũŽŶŐĞƌĞ ĐŽůůĞŐĂ͛Ɛ ĞŶŝŐƐǌŝŶƐ ŵĞĞǁĂƌŝŐ ǁŽƌĚĞŶ ĂĂŶŐĞŬĞŬĞŶ͘ /Ŷ ŚƵŶ ũĞƵŐͲ ĚŝŐĞ ŽŐĞŶ ǁŝũǌĞŶ ǌŽǀĞĞů ŝŶŐĞŬĂƉƐĞůĚĞ ĚŝĞŶƐƚũĂƌĞŶ ĞĞƌĚĞƌ ŽƉ ĞĞŶ ŐĞďƌĞŬ ĂĂŶ ďĞƌŽĞƉƐĂǀŽŶƚƵƵƌ ĚĂŶ ŽƉ ůŽǇĂůŝƚĞŝƚ͘ dƌŽƵǁĞŶƐ͕ ŚŽĞǀĞĞů ďĞĚƌŝũǀĞŶ

ŐĂĂŶ ŶŽŐ ĞĞŶ ŵĞŶƐĞŶůĞǀĞŶ ŵĞĞ͍ 'ƌŽƚĞƌ ŝƐ ĚĞ ŬĂŶƐ ĚĂƚ ǌĞ ǁĂƌŵ ŽĨ ŬŽƵĚ ĨƵƐĞƌĞŶ͕ ǀƌŝĞŶĚĞůŝũŬ ŽĨ ǀŝũĂŶĚŝŐ ǁŽƌĚĞŶ ŽǀĞƌŐĞŶŽŵĞŶ͕ ǀĞƌŬĂƐƐĞŶ ŶĂĂƌ ůĂŐĞ ůŽŶĞŶůĂŶĚĞŶ ŽĨ ŶĞĞƌƐƚƌŝũŬĞŶ ŝŶ ĞǆŽƟƐĐŚĞ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ŚŽƚƐƉŽƚƐ͘ ƵƐ ǌĞůĨƐ Ăů ǌŽƵ ũĞ ŵĞĞ ǁŝůůĞŶ ďůŝũǀĞŶ ďĞǁĞŐĞŶ ŵĞƚ ĚĞ Ğď ĞŶ ǀůŽĞĚ ǀĂŶ ŚĞƚͲ ǌĞůĨĚĞ ďĞĚƌŝũĨ͕ ĚĂŶ ŶŽŐ ǌĂů ŚĞƚ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚ Ɵũ ũĞ ĚǁŝŶŐĞŶ ǀƌŽĞŐ ŽĨ ůĂĂƚ ƚĞ ƐƵƌĨĞŶ ŶĂĂƌ ĂŶĚĞƌ ǁĞƌŬ͘ sĂŶĚĂĂƌ ĚĂƚ ŐƌĂƉũĞƐ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ŐŽƵĚĞŶ ƉŽůƐŚŽƌͲ ůŽŐĞ ŵĞƚ ŝŶƐĐƌŝƉƟĞ͕ ĚĂƚ ǁĞƌŬŶĞŵĞƌƐ ǀƌŽĞŐĞƌ ďŝũ ŚƵŶ ƉĞŶƐŝŽŶĞƌŝŶŐ ĐĂͲ ĚĞĂƵ ŬƌĞŐĞŶ ŶĂĚĂƚ ǌĞ ŚƵŶ ŚĞůĞ ůĞǀĞŶ ďŝũ ĚĞǌĞůĨĚĞ ďĂĂƐ ŚĂĚĚĞŶ ŐĞǁĞƌŬƚ͕ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ǁŽƌĚĞŶ ďĞŐƌĞƉĞŶ͘ ĞŶ ĚĞƌŐĞůŝũŬĞ ǀŽƌŵ ǀĂŶ ŐƌĂƟĮĐĂƟĞ ŝƐ ǀƌŝũͲ ǁĞů Ƶŝƚ ŚĞƚ ĐŽůůĞĐƟĞǀĞ ŐĞŚĞƵŐĞŶ ǀĞƌĚǁĞŶĞŶ͘ ůƐ ũĞ ǌŽ ŐƌĂĂŐ ǌŽ͛Ŷ ŐŽƵĚĞŶ ŬůŽŬũĞ Žŵ ũĞ ƉŽůƐ ǁŝůƚ͕ ĚĂŶ ǁĂĐŚƚ ũĞ ƚŽĐŚ ŶŝĞƚ ƚŽƚ ũĞ ǌĞƐƟŐƐƚĞ͕ ĚĂŶ ŬŽŽƉ ũĞ ĚŝĞ ƚŽĐŚ ŵĞƚĞĞŶ͊ ŝŶŐĞŶ ŬŽƉĞŶ͕ ĚĂƚ ŝƐ ŝŶ Ěŝƚ ƉŽƐƚŵŽĚĞƌŶĞ ŚĞĚŽŶŝƐƟƐĐŚĞ ƟũĚƉĞƌŬ ǀŽŽƌ ǀĞĞů ǁĞƌŬŶĞŵĞƌƐ ĚĞ ďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞ ĚƌŝũĨǀĞĞƌ Žŵ ƚĞ ǁĞƌŬĞŶ͘ /< KE^hD Z͕ h^ /< ,KKZ Z , > D > /:͊ DĂĂƌ ŚŽĞ ǁĞ ŽŶƐ ŐĞůĚ ŽŽŬ ǀĞƌĚŝĞŶĞŶ͕ ĂƌďĞŝĚ ďůŝũŌ ďĞůĂŶŐƌŝũŬ ǀŽŽƌ ŽŶƐ͘ ,Ğƚ ǀĞƌƐĐŚĂŌ ŽŶƐ ĚĞ ŵŝĚĚĞůĞŶ Žŵ ŝŶ ŽŶƐ ĞŝŐĞŶ ůĞǀĞŶƐŽŶĚĞƌŚŽƵĚ ƚĞ ǀŽŽƌǌŝĞŶ ĞŶ ĚĂĂƌŵĞĞ ǀĞƌƐĐŚĂŌ ŚĞƚ ŽŶƐ ĚĞ ǀƌŝũŚĞŝĚ Žŵ ƚĞ ŬŝĞǌĞŶ͘ ĞůĨ ĚĞ ĚŝŶŐĞŶ ďĞƉĂůĞŶ͘ KŶƐ ĞŝŐĞŶ ĚŝŶŐ ĚŽĞŶ͘ ůůĞĞŶ ŝƐ ĚĂĂƌŵĞĞ ĚĞ ŬŽƵƐ ŶŝĞƚ ĂĨ͘ tĂŶƚ ŚĞƚ ůĂƐƟŐĞ ǀĂŶ ǀƌŝũŚĞŝĚ ŝƐ ĚĂƚ ũĞ Ğƌ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ďůŝũŚĞŝĚ ǀŽŽƌ ƚĞƌƵŐŬƌŝũŐƚ͘ sƌŝũŚĞŝĚ ďĞƚĞŬĞŶƚ ŽŽŬ ĚĂƚ Ğƌ ŐĞŬŽǌĞŶ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ͖ ƐƚĞĞĚƐ ǁĞĞƌ ŽƉŶŝĞƵǁ͘ Ŷ ĚĂƚ ǀĂůƚ ŶŝĞƚ ŵĞĞ͘ ^ŽŵŵŝŐĞŶ ǀĂůůĞŶ ǌĞůĨƐ ƚĞŶ ŽīĞƌ ĂĂŶ ŬĞƵǌĞƐƚƌĞƐƐ͘ :Ğ ǌĂů ŚĞƚ ŵĂĂƌ ŚĞďďĞŶ͘ /< E sZ/:͕ D Z /< E Z EK' E/ d͊ KŶǌĞ ĞǆŝƐƚĞŶƟĞ ǁŽƌĚƚ ďĞƉĂĂůĚ ĚŽŽƌ ŽŶƐ ĞŝŐĞŶ ƚŽĞĚŽĞŶ͘ : Ed t d : K d͊ ŽĞŶ͍ ŽĞŶ͊ ,ŽĞ ĚŽĞ ũĞ ĚĂƚ͕ ĚŽĞŶ͍ 'ŽĞĚĞ ǀƌĂĂŐ ǁĂŶƚ ǌŽ ŬŽŵƚ ĚĞ ĂĂƉ Ƶŝƚ ĚĞ ŵŽƵǁ ĚŝĞ Ğƌ Ăů ĚŝĞ ƟũĚ Ăů ŝŶ ǀĞƌďŽƌŐĞŶ ǌĂƚ͘ tĂŶƚ ǁŝĞ ŐĞĚŽͲ ĞŵĚ ŝƐ ĞĞƵǁŝŐ ĞŶ ĂůƟũĚ ƚĞ ŚĂŶĚĞůĞŶ Žŵ ƺďĞƌŚĂƵƉƚ ƚĞ ŬƵŶŶĞŶ ďĞƐƚĂĂŶ͕ ǁŽƌĚƚ ĂƵƚŽŵĂƟƐĐŚ ďĞŬƌŽƉĞŶ ĚŽŽƌ ƚǁŝũĨĞů͖ ĚĞ ŬĞĞƌǌŝũĚĞ ǀĂŶ ŬĞƵǌĞǀƌŝͲ ũŚĞŝĚ͘ tĂƚ ĚŽĞ ŝŬ ĂĂŶ ŶĂĂƌ ŵŝũŶ ǁĞƌŬ͍ ,ŽĞ ƚƌĞĞĚ ŝŬ ĚŝĞ ǀĞƌǀĞůĞŶĚĞ ƉƌŽͲ ũĞĐƚůĞŝĚĞƌ ƚĞŐĞŵŽĞƚ͍ tĂƚ ǌĞŐ ŝŬ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ǁĞƌŬƐƚĞƌ͍ <ĂŶ ũĞ͕ ĂůƐ ũĞ ŐĞĞŶ ǀŽĞƚďĂůůĞƌ ďĞŶƚ ƚŽĐŚ ŝŶ ĞĞŶ ƌŽĚĞ DĂƐĞƌĂƟ ƌŝũĚĞŶ͍ KĨ ŝƐ ĞĞŶ ^ƉŝũŬĞƌ ďĞƚĞƌ͍ /< dt/:& >͕ h^ /< ^d ͕ E d: ͊ ƌĂĂŐůŝũŬĞ ĚŝůĞŵŵĂ͛Ɛ ǌŝũŶ ĚĂƚ͕ ŵĂĂƌ Ğƌ ǌŝũŶ ŽŽŬ ŐƌŽƚĞƌĞ͘ ͚DŽĞƚ ŝŬ Ěŝƚ ǁĞƌŬ ǁĞů ďůŝũǀĞŶ ĚŽĞŶ͕ ƉĂƐƚ ŚĞƚ ŐĞŶŽĞŐ ďŝũ ŵŝũŶ ƚĂůĞŶƚĞŶ ĞŶ ƐůƵŝƚ ŚĞƚ ĂĂŶ ŽƉ ^ƵƉƉů z ϱϱ

ŵŝũŶ ĂŵďŝƟĞƐ͍͛ tŽƌĚ ŝŬ Ğƌ ǁŝũǌĞƌ ǀĂŶ ĂůƐ ŝŬ ŵĞ ŵĞĞƌ ŽŶƚƉůŽŽŝ͍ tŝů ŝŬ ďƵŝƚĞŶŐĞǁŽŽŶ ǀĞƌůŽĨ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŵĂĂŶĚĞŶůĂŶŐĞ ƐƚƵĚŝĞƌĞŝƐ ŽĨ ŐĂ ŝŬ ǀŽŽƌ ĚŝĞ ƉƌŽŵŽƟĞ͍ dǁŝũĨĞů͕ ƚǁŝũĨĞů͕ ƚǁŝũĨĞů͕ ĚŝĞ ĂůůĞĞŶ ŵĂĂƌ ŬĂŶ ǁŽƌĚĞŶ ĚŽŽƌďƌŽͲ ŬĞŶ ĚŽŽƌ ĚĂĂĚǁĞƌŬĞůŝũŬ ŝĞƚƐ ƚĞ ĚŽĞŶ͖ ĚŽŽƌ ĂĂŶ ŚĞƚ ǁĞƌŬ ƚĞ ŐĂĂŶ͘ /< </ ^͕ h^ /< E͊ <ŝĞǌĞŶ ďĞƚĞŬĞŶƚ ďĞǁƵƐƚ ĞŶ ŽŶŽƉŚŽƵĚĞůŝũŬ ǀĞƌŬĂƐƐĞŶ͖ ǀĂŶ ĚĞ ĞŶĞ ŬĂŵĞƌ ŶĂĂƌ ĚĞ ĂŶĚĞƌĞ͕ ŝŶ ŚĞƚ ǁŽŽŶŚƵŝƐ ǀĂŶ ŽŶǌĞ ĞŝŐĞŶ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚĞŶ͘ <ŝĞǌĞŶ ďĞƚĞŬĞŶƚ ŽŽŬ ƐƉĞĐŝĂůŝƐĞƌĞŶ ŽĨ ŐĞŶĞƌĂůŝƐĞƌĞŶ͘ <ŝĞǌĞŶ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ůŝũŶ͕ ŬĂŶ ŽŽŬ ďĞƚĞŬĞŶĞŶ ĚĂƚ ďĞǁƵƐƚ ĂĨƐĐŚĞŝĚ ŵŽĞƚ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŶŽŵĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŐŽĞĚĞ ŽƵĚĞ ŬůĂŶƚ ŵĂĂƌ ĞǀĞŶ ǌŽ ŐŽĞĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƚĞůůĞƚũĞ ǌƵƵƌƉƌƵŝŵĞŶ͘ ŝũ ŚĞƚ ŵĂŶĂŐĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ͚ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ͛ ďĞƚĞŬĞŶƚ ŬŝĞǌĞŶ ƉĞƌ ĚĞĮŶŝƟĞ Žŵ Ͳ ŽĨ ĚŽŽƌƐĐŚĂŬĞůĞŶ͘ ůŬĞ ƐĐŚĂŬĞůĂĐƟĞ ǁĞƌŬƚ ĂůƟũĚ ĞƌŐĞŶƐ ĂŶĚĞƌƐ ŝŶ ĚĞ ŬĞƚĞŶ ĚŽŽƌ͘ tŝĞ ŝŶ ĚĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŬĞƚĞŶ ĂůůĞĞŶ ǀŽŽƌ ǌŝĐŚǌĞůĨ ŬŝĞƐƚ͕ ƐĐŚĂŬĞůƚ ǁŝůůĞŶƐ ĞŶ ǁĞƚĞŶƐ ĂŶĚĞƌĞŶ ďŝũ ŽĨ Ƶŝƚ͘ Ğ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌŽƉ ĚĂƚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌ ǁŽƌĚƚ ŐĞģīĞĐƚƵĞĞƌĚ͕ ǌĞŐƚ ǀĞĞů ŽǀĞƌ ŚŽĞ Śŝũ ŐĞŢĚĞŶƟĮĐĞĞƌĚ ǁŝů ǁŽƌĚĞŶ͘ /< ^ , < >͕ h^ /< ^d ͊

^ƵƉƉů z ϱϳ

Ŷ ĂďůĞ ŵĂŶ ƐŚŽǁƐ ŚŝƐ ƐƉŝƌŝƚ ďǇ ŐĞŶƚůĞ ǁŽƌĚƐ ĂŶĚ ƌĞƐŽůƵƚĞ ĂĐƟŽŶƐ͘ ;>ŽƌĚ ŚĞƐƚĞƌĮĞůĚͿ

K> & : E^ E ,> ǆƉƌĞƐƐĞ

Ğ ďĞƐƚĂĂŶ ŶŽŐ͕ ŵĞŶƐĞŶ ĚŝĞ '( 0$1 ',( ĚĞŶŬĞŶ ĚĂƚ ͚:ĂŵĞƐ ŽŶĚ͛ ŽǀĞƌ ƐƉŝŽŶĂŐĞ ŐĂĂƚ͘ DŝƐ͊ :ĂŵĞƐ 1,(7 %(6721'

ŽŶĚ ŐĂĂƚ ŽǀĞƌ ĚĞ ŵĂĐŚƚ ǀĂŶ ĚĞ ǀĞƌďĞĞůĚŝŶŐ͘ 'Ă ŵĂĂƌ ŶĂ͕ ĂůƐ ƐƉŝŽŶ ĚŽĞƚ ŽŶĚ ǌŽ͛Ŷ ďĞĞƚũĞ ĂůůĞƐ ǁĂƚ ĞĐŚƚĞ ƐƉŝŽŶŶĞŶ ŶĂůĂƚĞŶ͘ ,ŝũ ƌŽŽŬƚ ƐŝŐĂƌĞƩĞŶ͕ ŐĞŵĂĂŬƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƉĞĐŝĂůĞ dƵƌŬƐĞ Ͳ ĂůŬĂŶ ƚĂďĂŬŵĞůĂŶŐĞ ĞŶ ŵĞƚ ĚƌŝĞ ŐŽƵĚĞŶ ƌŝŶŐĞƚũĞƐ ŽƉ ŚĞƚ ĮůƚĞƌ͘ ,ĞƌŬĞŶďĂĂƌ ŝŶ ŝĞĚĞƌĞ ĂƐďĂŬ͘ ,ŝũ ĚƌĂĂŐƚ ĞĞŶ ZŽůĞǆ͕ ƌŝũĚƚ ŝŶ ĞĞŶ ũĂůŽĞƌƐŵĂŬĞŶĚĞ ƐƚŽŶ DĂƌƟŶ ĞŶ ĚƌŝŶŬƚ ǌŝũŶ tK < Ͳ Zz D Zd/E/ ' ^ ,h ͕ E E/ d ' ZK Z ǌŽĂůƐ ŽƉ ĞůŬĞ ĐŽĐŬƚĂŝůĐƵƌƐƵƐ ǁŽƌĚƚ ŐĞůĞĞƌĚ͘ ůůĞŵĂĂů ĚŝŶŐĞŶ ĚŝĞ ŝŶ ƐŽĐŝĞƚǇŬƌŝŶŐĞŶ ŐĞĞŶ ǁĞŶŬďƌĂƵǁĞŶ ǌƵůůĞŶ ĚŽĞŶ ĨƌŽŶƐĞŶ ŵĂĂƌ ŝŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǀĂŶ ůŝƐƚ ĞŶ ďĞĚƌŽŐ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ƚŽĐŚ ĞĞƌĚĞƌ ŐĞǀĂĂƌůŝũŬĞƌ ĚĂŶ ĂĂŶŐĞŶĂŵĞƌ ŵĂŬĞŶ͘ ͞/Ŭ ďĞƚǁŝũĨĞů ƚĞŶ ǌĞĞƌƐƚĞ ŽĨ ĞĞŶ ŽŶĚ ǀĂŶ ǀůĞĞƐ ĞŶ ďůŽĞĚ ŚĞƚ ůĂŶŐĞƌ ĚĂŶ ĂĐŚƚĞŶǀĞĞƌƟŐ ƵƵƌ ĂůƐ ƐƉŝŽŶ ǌŽƵ ŚĞďďĞŶ ƵŝƚŐĞŚŽƵĚĞŶ͟ ǀĞƌŬůĂĂƌĚĞ ƵƐĂŶ WŽƉŽǀ͕ ĚĞ ƉůĂǇďŽǇ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ƐĐŚĞŵĞƌ ĞŶ ƐĐŚĂĚƵǁ ǀĂŶ ĚĞ dǁĞĞĚĞ tĞƌĞůĚŽŽƌůŽŐ ĂůƐ ĚƵďďĞůĂŐĞŶƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ƌŝƚƐĞ ŐĞŚĞŝŵĞ ĚŝĞŶƐƚ ǁĞƌŬƚĞ͘ ,ŽĞǀĞĞů ǌŝũŶ ŽŽƌĚĞĞů ǁĂĂƌĚ ŝƐ͕ ďůŝũŌ ĞĞŶ ŬǁĞƐƟĞ ǀĂŶ ĂƉƉƌĞĐŝĂƟĞ͘ tĂŶƚ ǁĂƐ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ĚŝĞǌĞůĨĚĞ WŽƉŽǀ ĚŝĞ ŝŶ ŚĞƚ ĐĂͲ ƐŝŶŽ ǀĂŶ >ŝƐƐĂďŽŶ ǌŽ ŐĞŢƌƌŝƚĞĞƌĚ ƌĂĂŬƚĞ ĚĂƚ Śŝũ ĚĞƌƟŐĚƵŝǌĞŶĚ ŶŐĞůƐĞ ƉŽŶͲ ĚĞŶ ŽƉ ĚĞ ƐƉĞĞůƚĂĨĞů ŬǁĂŬƚĞ͘ ĞĚŽĞůĚ Žŵ ĞĞŶ ŽƌĚŝŶĂŝƌ ƐƵũĞƚ ĚĞ ŵŽŶĚ ƚĞ ƐŶŽĞƌĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ŽŶŚĞďďĞůŝũŬŚĞŝĚ ŚĂĚ ƚĞůŬĞŶƐ ǁĂŶŶĞĞƌ Śŝũ ĚĞ ďĂŶŬ ŚŝĞůĚ ͚ ĂŶƋƵĞ KƵǀĞƌƚĞ͛ ƚĞ ďƌƵůůĞŶ ǌŽĚĂƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ŬŽŶ ŚŽƌĞŶ ĚĂƚ ŐĞĞŶ ŝŶǌĞƚ ŚĞŵ ƚĞ ŚŽŽŐ ǁĂƐ͍ Ŷ ĚĂƚ ŐĞůĚ͕ ƚŽĞŶ ĚĞ ƐĐŚƌĞĞƵǁůĞůŝũŬ ŐĞŢŵƉŽŶĞĞƌĚ ƚĞͲ ƌƵŐĚĞŝŶƐĚĞ͕ ŵĞƚ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ŐĞŵĂŬ ǁĞĞƌ ǀĂŶ ƚĂĨĞů ŐƌŝƐƚĞ ĞŶ ŝŶ ĚĞ ďŝŶŶĞŶͲ ǌĂŬ ǀĂŶ ǌŝũŶ ƐŵŽŬŝŶŐũĂƐũĞ ƐƚĂŬ͘ sŽŽƌǁĂĂƌ͕ ĞĞŶ ŵĞŵŽƌĂďĞůĞ ŐĞďĞƵƌƚĞŶŝƐ ĚŝĞ ůĂƚĞƌ ǌĞůĨƐ ŚĂĂƌ ǁĞŐ ǌŽƵ ǀŝŶĚĞŶ ŝŶ ͚ ĂƐŝŶŽ ZŽǇĂůĞ͕͛ ŚĞƚ ĞĞƌƐƚĞ ďŽĞŬ ǀĂŶ /ĂŶ &ůĞŵŝŶŐ ŽǀĞƌ :ĂŵĞƐ ŽŶĚ͘ ,Ğƚ ĞƌƵĚŝĞƚĞ͕ ƐĞŶƐƵĞůĞ ĞŶ ƐĂƌĚŽŶŝƐĐŚĞ ƉƌŽǌĂ͕ ŵĞƚ ůŝĐŚƚ ĞƉŝƐĐŚĞ ŝŶƐůĂŐ͕ ŽǀĞƌ ĚĞ ƐƉŝŽŶ ĚŝĞ ĚŽŽƌ ǌŝũŶ ŵŽĞĚ͕ ǀŝŶĚŝŶŐƌŝũŬŚĞŝĚ ĞŶ ĐŚĂƌŵĞ ĞůŬĞ ŽƉͲ ĚƌĂĐŚƚ ƚŽƚ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ĞŝŶĚĞ ǁŝƐƚ ƚĞ ďƌĞŶŐĞŶ͕ ƐůŽĞŐ ŝŶ ĚĞ ďĞŐŝŶũĂƌĞŶ ǀĂŶ ĚĞ <ŽƵĚĞ KŽƌůŽŐ ŐĞǁĞůĚŝŐ ĂĂŶ͘ ,Ğƚ ǁĂƐ ĚĞ ƟũĚ ǀĂŶ ĚĞ ǁĞĚĞƌŽƉďŽƵǁ͘ >ƵǆĞ ŐŽĞĚĞƌĞŶ ǁĂƌĞŶ ƐĐŚĂĂƌƐ ŽĨ ŽŶďĞƚĂĂůďĂĂƌ͘ dĞƌǁŝũů ĚĞ ŵĞĞƐƚĞ ŵĞŶƐĞŶ ĚĞ ŐĞŶĞƵŐƚĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ŐŽĞĚĞ ůĞǀĞŶ ĂůůĞĞŶ ŬĞŶĚĞŶ Ƶŝƚ ĚĂŵĞƐďůĂĚĞŶ ĞŶ ƐƚƵŝͲ ǀĞƌƌŽŵĂŶŶĞƚũĞƐ ŽǀĞƌ ĚĞ ũĞƚƐĞƚ͕ ǁĞƌĚ :ĂŵĞƐ ŽŶĚ ŽƉ ŵŝƐƐŝĞ ŐĞƐƚƵƵƌĚ ŶĂĂƌ ŽŽƌĚĞŶ ĚŝĞ ƚŽĞŶ ĂůůĞĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ŚĂƉƉǇ ǀŝĞǁ ǁĂƌĞŶ ǀŽŽƌďĞŚŽƵĚĞŶ͘ ,ŝũ Ăƚ ŬĂǀŝĂĂƌ ĂůƐŽĨ ŚĞƚ ƐĐŚĞůǀŝƐŬƵŝƚ ǁĂƐ͕ ǁŝƐƚ ǁĞůŬĞ ĐŚĂŵƉĂŐŶĞ Śŝũ Ğƌďŝũ ǁŝůĚĞ ĚƌŝŶŬĞŶ ĞŶ ǀĞƌƐŝĞƌĚĞ ǀƌŽƵǁĞŶ ĂůƐŽĨ ĚĞ Ɖŝů Ăů ǁĂƐ ƵŝƚŐĞǀŽŶĚĞŶ͘ ^ƵƉƉů z ϱϵ

K t/> E D EE E > s E͕ E sZKht E dZKht E^ KK<͘ ŝĞ ŵŝǆ ǀĂŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ǀŽŽƌ ǁĞŝŶŝŐĞŶ ĞŶ ŽŶďĞƌĞŝŬďĂĂƌŚĞŝĚ ǀŽŽƌ ǀĞůĞŶ͕ ĚƌŽĞŐ ŶŝĞƚ ŝŶ ŐĞƌŝŶŐĞ ŵĂƚĞ ďŝũ ĂĂŶ ŚĞƚ ƐƵĐĐĞƐ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂŶ ĚŝĞ ĚĞ ǀĞƌĚĞƌĨĞůŝũŬĞ ZƵƐƐĞŶ ĞŶ ĂŶĚĞƌ ŽŶǌĂůŝŐ ŐĞƐƉƵŝƐ ĞĞŶ ĐŚŝĐ ƉŽĞƉũĞ ůŝĞƚ ƌƵŝŬĞŶ͘ >ĂƚĞƌ ŝŶ ĚĞ ĮůŵƐ ŐŝŶŐĞŶ ĚĞ ŐůĂŵŽƵƌ ĞŶ ŐĂĚŐĞƚƐ ǌŽĚĂŶŝŐ ŽǀĞƌŚĞĞƌƐĞŶ ĚĂƚ ŚĞƚ ŵŽĞŝůŝũŬ ŝƐ ƚĞ ŐĞůŽǀĞŶ ĚĂƚ ͚:ĂŵĞƐ ŽŶĚ͛ ǁŽƌƚĞůƚ ŝŶ ĞĞŶ ďŝǌĂƌƌĞ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ĚŝĞ /ĂŶ &ůĞŵŝŶŐ ĚĞĞůƐ ǌĞůĨ ŚĂĚ ďĞůĞĞĨĚ ĞŶ ĚĞĞůƐ ǌĞůĨ ŚĂĚ ŚĞůƉĞŶ ĐƌĞģƌĞŶ͘ &ůĞŵŝŶŐ ǁĞƌŬƚĞ ƟũĚĞŶƐ ĚĞ dǁĞĞĚĞ tĞƌĞůĚŽŽƌůŽŐ ǀŽŽƌ ĚĞ ƌŝƚƐĞ DĂƌŝŶĞ /ŶůŝĐŚƟŶŐĞŶĚŝĞŶƐƚ͘ ĂĂƌ ďƌŽĞĚĚĞ Śŝũ ƐŽƉŚŝƐƟĐĂƚĞĚ ƐƉŝŽŶĂŐĞƐĐĞŶĂƌŝŽ͛Ɛ Ƶŝƚ ĚŝĞ ĚŽŽƌ ǌŝũŶ ĐŽůůĞŐĂ͛Ɛ ǁŝƐƐĞůĞŶĚ ǁĞƌĚĞŶ ďĞŽŽƌĚĞĞůĚ͕ ǀĂŶ ƵŝƚǀŽĞƌͲ ďĂĂƌ ĞŶ ĨĂŶƚĂƐƟƐĐŚ ƚŽƚ ŽŶƉƌĂŬƟƐĐŚ ŽĨ ƌŽŶĚƵŝƚ ŬƌĂŶŬǌŝŶŶŝŐ͘ DĂĂƌ &ůĞŵŝŶŐ ŚĂĚ ŐĞĞŶ ůĂƐƚ ǀĂŶ ĮĐƟĞĨƌŝĐƟĞ͘ ,ŝũ ǁĂƐ Ğƌ ĚĞ ŵĂŶ ŶŝĞƚ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ŐŽĞĚĞ ͚ƉůŽƚ͛ ƚĞ ůĂƚĞŶ ǀĂƌĞŶ ǀĂŶǁĞŐĞ ƚƌŝǀŝĂĂů ŐĞŶĞƵǌĞů ŽǀĞƌ ǌŽŝĞƚƐ ĂůƐ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ŚĂĂůďĂĂƌŚĞŝĚ͘ ŝĞ ƟũĚ ŐĞďƌƵŝŬƚĞ Śŝũ ůŝĞǀĞƌ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŽƉƐƚĞůůĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ͚&KZ >> E D DK͛͘ ĞŶ ƐƉŝƚƐǀŽŶĚŝŐ ŐĞŬŽǌĞŶ ƟƚĞů ĚŝĞ ǀĞƌǁŝũƐƚ ŶĂĂƌ ĚĞ ǀĞůĞ ŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƐƚĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ŚĞƚ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ǀĂŶ ƐƉŝŽŶĂŐĞ ĞŶ ĚĞ ƐƉŽƌƚ ǀĂŶ ŚĞƚ ĨŽƌĞůǀŝƐƐĞŶ͘ Ğ ĂĚŵŝƌĂĂů ĚŝĞ ĚĞ ďĂĂƐ ǁĂƐ ǀĂŶ ĚĞ ŝŶůŝĐŚƟŶŐĞŶĚŝĞŶƐƚ͕ ǁĂƐ ǌĞůĨ ĞĞŶ ǀĞƌǁŽĞĚ ĨŽƌĞůǀŝƐƐĞƌ͘ sŽůŐĞŶƐ ŚĞŵ ŚĂĚĚĞŶ ĨŽƌĞůůĞŶ ĞĞŶ ƉĞƌƐŽŽŶůŝũŬŚĞŝĚ͘ Ğ ŬŽŶĚĞŶ ĞƌŐ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶ ŝŶ ĂŐƌĞƐƐŝĞ ĞŶ ŚƵŶ ƌĞĂĐƟĞ ŽƉ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐĞŶ ŝŶ ŚƵŶ ŽŵŐĞǀŝŶŐ͘ ^ŽŵŵŝŐĞ ĨŽƌĞůůĞŶ ƐƚĞǀĞŶĞŶ ŵĞƚĞĞŶ ŽƉ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁ ŽďũĞĐƚ ĂĨ͕ ĂŶĚĞƌĞ ǀĞƌƐĐŚƵŝůĞŶ ǌŝĐŚ Ğƌ ũƵŝƐƚ ǀŽŽƌ ĞŶ ŵŝũĚĞŶ ŝĞĚĞƌ ĐŽŶƚĂĐƚ͘ ŽǁĞů ŝŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǀĂŶ ĚĞ ƐƉŝŽŶĂŐĞ ĂůƐ ǀĂŶ ĚĞ ĨŽƌĞůůĞŶ ǌŝũŶ ' h> ͕ d/D/E'͕ /Edh4d/ E DW d,/ ĂďƐŽůƵƚĞ ǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶ Žŵ ĚĞ ŽƉƉŽƐĂŶƚ ƚĞ Ɛůŝŵ ĂĨ ƚĞ ǌŝũŶ͖ ĞĞŶ ďŝũŶĂ ĞŶŝŐŵĂƟƐĐŚĞ ĐŽŵďŝŶĂƟĞ ǀĂŶ ŵĞŶƐĞͲůŝũŬĞ ŬǁĂůŝƚĞŝƚĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ƐƉŝŽŶ ŝŶ ƐƚĂĂƚ ƐƚĞůƚ ƚĞ ĂŶƟĐŝƉĞƌĞŶ ŽƉ ŚĞƚ ŐĞĚƌĂŐ ǀĂŶ ǌŝũŶ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌ͘ tĂĂƌĚŽŽƌ ǁŽƌĚƚ ĚĞ ͚ǀŝƐ͛ ŚĞƚ ƐƚĞƌŬƐƚ ŐĞĚƌĞǀĞŶ ĞŶ ǁĂƚ ǀƌĞĞƐƚ Śŝũ ŚĞƚ ŵĞĞƐƚ͍ ŝĞ ǀƌĂĂŐ ŝƐ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ǁĞů ĚĞ ŬĞƌŶǀƌĂĂŐ ǀĂŶ ĞůŬĞ ƐƉŝŽŶĂŐĞĂĐƟǀŝƚĞŝƚ͘ Ŷ ĚŝĞŶĚĞ ǌĞŬĞƌ ĂůƐ ůĞŝĚƌĂĂĚ ďŝũ ŚĞƚ ŽƉƐƚĞůůĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ϱϬ ƉƵŶƚĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ͚&ŽƌĞůůĞŶ DĞŵŽ͛͘ /Ŷ ƉƵŶƚũĞ Ϯϴ ǀĂŶ ŚĞƚ ŵĞŵŽ ǁŽƌĚƚ ǀĞƌǁĞǌĞŶ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ƚƌŽƵǀĂŝůůĞ ǀĂŶ ĂͲ Ɛŝů dŚŽŵƐŽŶ͕ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ǀĂŶ ĚĞƚĞĐƟǀĞƌŽŵĂŶƐ ƟũĚĞŶƐ ŚĞƚ ŝŶƚĞƌďĞůůƵŵ͕ ĚŝĞ ƟƚĞůƐ ŽƉ ǌŝũŶ ŶĂĂŵ ŚĂĚ ƐƚĂĂŶ ĂůƐ ͚DŽŽƌĚ ŝŶ ĚĞ ďĂĚŬĂŵĞƌ͛͘ /Ŷ ĞĞŶ ǀĂŶ ĚŝĞ ƌŽŵĂŶŶĞƚũĞƐ ǁŽƌĚƚ ŽƉ ŚĞƚ ůŝĐŚĂĂŵ ǀĂŶ ĞĞŶ ŽŵŐĞŬŽŵĞŶ ǀůŝĞŐĞŶŝĞƌ ĞĞŶ ƚĂƐ ŐĞǀŽŶĚĞŶ ŵĞƚ ǀĞƌǀĂůƐƚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƟĞ ĚŝĞ ĚĞ ǀŝŶĚĞƌƐ ŝŶ ĚĞ ǁĂĂŶ ŵŽĞƚ

ďƌĞŶŐĞŶ ĚĂƚ ŚĞƚ ŝĞŵĂŶĚ ĂŶĚĞƌƐ ŝƐ͘ Ğ ďƵŝƚĞŶŝƐƐŝŐŚĞŝĚ ǀĂŶ ŚĞƚ ŝĚĞĞ Žŵ ŵĞƚ ĞĞŶ ůŝũŬ ĞĞŶ ǀĂůƐĞ ŝĚĞŶƟƚĞŝƚ ƚĞ ĐƌĞģƌĞŶ͕ ƐƉƌĂŬ &ůĞŵŝŶŐ ĞŶŽƌŵ ĂĂŶ͘ /Ŷ ϭϵϰϮ ƐƚŽƌƩĞ ĞĞŶ ŶŐĞůƐ ǀůŝĞŐƚƵŝŐ ǀůĂŬďŝũ ŚĞƚ ^ƉĂĂŶƐĞ ĂĚŝǌ ŝŶ ǌĞĞ͘ ĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƐůĂĐŚƚŽīĞƌƐ ŚĂĚ ŐĞŚĞŝŵĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶ ŽƉ ǌĂŬ ŽǀĞƌ ĚĞ ŽƉŚĂŶĚĞŶ ǌŝũŶĚĞ ŝŶǀĂů ŝŶ EŽŽƌĚ Ͳ ĨƌŝŬĂ͘ 'ĞůƵŬŬŝŐ ĚƌŽĞŐĞŶ ĚĞ ^ƉĂŶũĂĂƌĚĞŶ ĂůůĞƐ ďƌĂĂĨ ŽǀĞƌ ĂĂŶ ĚĞ ŶŐĞůƐĞ ĐŽŶƐƵů͘ ,ĂĚĚĞŶ ǌĞ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƟĞ ŝŶ ŚĂŶĚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƵŝƚƐĞƌƐ ŐĞƐƉĞĞůĚ ĚĂŶ͙͘͘ dŽĞŶ ĞĞŶ ũĂĂƌ ůĂƚĞƌ ŝŶ ĂƐĂďůĂŶĐĂ ŚĞƚ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ĞŝůĂŶĚ ^ŝĐŝůŝģ ǁĞƌĚ ĂĂŶŐĞǁĞǌĞŶ ĂůƐ ĞĞƌƐƚĞ ůĂŶĚŝŶŐƐƉůĂĂƚƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ďĞǀƌŝũĚŝŶŐ ǀĂŶ ƵƌŽƉĂ͕ ŐŝŶŐ ŽƉ ĚĞ ĂĨĚĞůŝŶŐ >ŝƐƚ ĞŶ ĞĚƌŽŐ ǀĂŶ ĚĞ ƌŝͲ ƚƐĞ DĂƌŝŶĞ /ŶůŝĐŚƟŶŐĞŶĚŝĞŶƐƚ ĞĞŶ ůĂŵƉũĞ ďƌĂŶĚĞŶ͘ ,Ğƚ ͚&ŽƌĞůůĞŶ DĞŵŽ͛ ǁĞƌĚ ŽƉŐĞƌĂŬĞůĚ͘ &/ d/ E EKE Ͳ &/ d/ s>K / E /E >< Z Ks Z͘ ŝŶŶĞŶ ĚĞ ŬŽƌƚƐƚĞ ŬĞƌĞŶ ǁĞƌĚ ŐĞǁĞƌŬƚ ĂĂŶ ŚĞƚ ŝŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ƌŽĞƉĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƉŝŽŶ ĚŝĞ ŝŶ ĂůůĞƐ ĂŶĚĞƌƐ ǁĂƐ ĚĂŶ ĂůůĞ ǀŽŽƌŐĂĂŶĚĞ ƐƉŝŽŶŶĞŶ ǁĂŶƚ ďĞŚĂůǀĞ ĚĂƚ Śŝũ ŶŝĞƚ ďĞƐƚŽŶĚ͕ ǁĂƐ Śŝũ ŶŽŐ ĚŽŽĚ ŽŽŬ͘ KƉ ϭ ĂƉƌŝů ϭϵϰϯ ǀŽŶĚ ĞĞŶ ^ƉĂĂŶƐĞ ƐĂƌĚŝŶĞǀŝƐƐĞƌ ŝŶ ǌĞĞ ŚĞƚ ůŝũŬ ǀĂŶ ĞĞŶ ƌŝƚƐĞ ŽĸĐŝĞƌ͖ ŽŐĞŶƐĐŚŝũŶůŝũŬ ƐůĂĐŚƚŽīĞƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀůŝĞŐƚƵŝŐŽŶŐĞůƵŬ͘ ĂŶ ǌŝũŶ ďƌŽĞŬƌŝĞŵ ŚŝŶŐ ĞĞŶ ŬĞƫŶŐ ŵĞƚ ĞĞŶ ǌǁĂƌƚĞ ĂŬƚĞƚĂƐ ĞƌĂĂŶ͘ /Ŷ ĚĞ ƚĂƐ ǌĂƚĞŶ ĞĞŶ ƌĞŬĞŶŝŶŐ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ǀĞƌůŽǀŝŶŐƐƌŝŶŐ ĞŶ ƚǁĞĞ ƚŚĞĂƚĞƌŬĂĂƌƚũĞƐ ĚŝĞ ĞƌŽƉ ǁĞǌĞŶ ĚĂƚ ŵĂũŽŽƌ ͚ ŝůů͛ DĂƌƟŶ ĞĞŶ ǁĞĞŬ ĞĞƌĚĞƌ ŝŶ >ŽŶĚĞŶ ŐĞůƵŬͲ ŬŝŐĞƌ ĚĂŐĞŶ ŚĂĚ ŐĞŬĞŶĚ͘ ,Ğƚ ǁĂƐ ŶĞƚ ĞĐŚƚ͘ ŝĞǌĞůĨĚĞ ŝŶĚƌƵŬ ǁĞŬƚĞ ŽŽŬ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĞůĞ ďƌŝĞĨ ǀĂŶ ĚĞ ĞŶĞ 'ĞĂůůŝĞĞƌĚĞ ŽƉƉĞƌďĞǀĞůŚĞďďĞƌ ĂĂŶ ĚĞ ĂŶĚĞƌĞ͘ ,ŝĞƌŝŶ ǁŽƌĚƚ ŽƉ ĂŵŝĐĂůĞ ƚŽŽŶ ůĞǀĞŶĚŝŐ ǀĞƌǁĞǌĞŶ ŶĂĂƌ ĚĞ ŽƉ ŚĂŶĚĞŶ ǌŝũŶĚĞ ŝŶǀĂƐŝĞ ĚŝĞ ǀŽůŐĞŶƐ ĚĞ ďƌŝĞĨƐĐŚƌŝũǀĞƌ ŶŝĞƚ Ͳ ǌŽĂůƐ ĚĞ ƵŝƚͲ ƐĞƌƐ ĚĂĐŚƚĞŶ͕ ĞŶ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ŝĞĚĞƌĞ ŵŝůŝƚĂŝƌĞ ƐƚƌĂƚĞĞŐ Ͳ ŽƉ ^ŝĐŝůŝģ ǌŽƵ ƉůĂĂƚƐͲ ǀŝŶĚĞŶ ŵĂĂƌ ŝŶ 'ƌŝĞŬĞŶůĂŶĚ͘ ŽƵĚĞŶ ĚĞ ƵŝƚƐĞƌƐ ĞƌŝŶ ƚƌĂƉƉĞŶ͍ ŝƚ ŬĞĞƌ ǁĂƌĞŶ ĚĞ ^ƉĂŶũĂĂƌĚĞŶ ǌŽ ǀƌŝĞŶĚĞůŝũŬ ĚĞ ŝŶŚŽƵĚ ǀĂŶ ĚĞ ƚĂƐ ŝŶ ŚĂŶĚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ EĂǌŝ͛Ɛ ƚĞ ƐƉĞůĞŶ͘ ,ŝĞƌŵĞĞ ǁĂƐ ŚĞƚ ƐƉĞů ŽƉ ĚĞ ǁĂŐĞŶ͘ EĂ ŵŝŶƵƟĞƵƐ ŽŶĚĞƌǌŽĞŬ ǁŝƐƚ ŚĞƚ ƵŝƚƐĞ ŽƉƉĞƌĐŽŵŵĂŶĚŽ ŚĞƚ ǌĞŬĞƌ͗ ĚĞ ŐĞĂůůŝĞĞƌĚĞŶ ǌŽƵĚĞŶ ŶŝĞƚ ŝŶ /ƚĂůŝģ ůĂŶĚĞŶ͘ ŽŽƌ ĚŝĞ ĂĂŶŚŽƵĚĞŶĚĞ ďŽŵͲ ďĂƌĚĞŵĞŶƚĞŶ ŽƉ ŚĞƚ ĞŝůĂŶĚ͕ ĚĞ ŐĞǁŽŽŶůŝũŬĞ ǀŽŽƌďŽĚĞƐ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŐƌŽƚĞ ĂĂŶǀĂů͕ ůŝĞƚĞŶ ǌŝũ ǌŝĐŚ ŶŝĞƚ ŽƉ ŚĞƚ ǀĞƌŬĞĞƌĚĞ ďĞĞŶ ǌĞƩĞŶ͘ ĂŶŬǌŝũ ĚĞ ƚĂƐ ǀĂŶ ŵĂũŽŽƌ DĂƌƟŶ ǁŝƐƚĞŶ ǌĞ ŶƵ ďĞƚĞƌ͘ Ăƚ ǁĂƌĞŶ ĂŇĞŝĚŝŶŐƐŵĂŶŽĞƵǀƌĞƐ Žŵ ĚĞ ĂĂŶǀĂů ŽƉ ĚĞ ĂůŬĂŶ ƚĞ ǀĞƌŚƵůůĞŶ͘

^ƵƉƉů z ϲϭ

KƉǌĞƚ ŐĞƐůĂĂŐĚ ǁĂŶƚ ĚŽŽƌ KƉĞƌĂƟĞ ͚DŝŶĐĞŵĞĂƚ͛ Ͳ ĐŽĚĞŶĂĂŵ ǀŽŽƌ Ěŝƚ ƐƚĂĂůƚũĞ ŚŽŐĞƐĐŚŽŽůŵŝƐůĞŝĚŝŶŐ Ͳ ďůĞǀĞŶ ďŝũ ĚĞ ůĂŶĚŝŶŐ ĚŝĞ ǁĞů ĚĞŐĞůŝũŬ ŝŶ ^ŝĐŝůŝģ ǌŽƵ ƉůĂĂƚƐǀŝŶĚĞŶ͕ ĚƵŝǌĞŶĚĞŶ ƐŽůĚĂƚĞŶůĞǀĞŶƐ ŐĞƐƉĂĂƌĚ͘ DĞƚ ĚĂŶŬ ĂĂŶ ĞĞŶ ŵĂŶ ĚŝĞ ŐŽĞĚŬŽƉĞ ƐƉĞƵƌĚĞƌƐƌŽŵĂŶŶĞƚũĞƐ ƐĐŚƌĞĞĨ͘ Ŷ ĚĞ ŵĂŶ ĚŝĞ ĚĞ ďĞƌŽĞŵĚƐƚĞ ƐƉŝŽŶ ĂůůĞƌ ƟũĚĞŶ ǌŽƵ ďĞĚĞŶŬĞŶ ŽŵĚĂƚ Śŝũ ^W >^, / s E ' ^d ďĞǌĂƚ Žŵ ĂĂŶ ĚĞ ŚĂŶĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƉĂŶŶĞŶĚĞ ƌŽͲ ŵĂŶ ĞĞŶ ďůĂƵǁĚƌƵŬ ǀĂŶ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ƚĞ ĐƌĞģƌĞŶ͘ ŽŽƌ ĚĞ ĨĞŝƚĞŶ ŇŝŶŬ ƚĞ ƌŽĞƌĞŶ ĞŶ ƚĞ ƐĐŚƵĚĚĞŶ ǁĞƌĚ ĞĞŶ ŵĂŶ ƚŽƚ ůĞǀĞŶ ŐĞǁĞŬƚ ĚŝĞ ŶŝĞƚ ďĞƐƚŽŶĚ͘

^ƵƉƉů z ϲϯ

,Ğƚ ŝƐ ĮũŶ Žŵ ůĞŝĚŝŶŐ ƚĞ ŐĞǀĞŶ ǌŽŶĚĞƌ ůĞŝͲ ĚŝŶŐ ƚĞ ŚŽĞǀĞŶ ŐĞǀĞŶ͘ , E^ KKE 'ƌŝƉ ĚǀŝĞƐ

+(7 9/((6*(:25'(1

&+$1*(0(17

KŶǌĞ ŬůĂŶƚĞŶ ǀĞƌŐĞůŝũŬĞŶ ŵĞƚ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ͕ ŬĂŶ ĚĂƚ ǌŽŵĂĂƌ͍ /Ɛ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ƌĞͲ ƐƉĞĐƚůŽŽƐ͕ ŽŶĨĂƚƐŽĞŶůŝũŬ͍ ,ĂŶŐƚ Ğƌ ǀĂŶĂĨ͘ <ĂŶ ĞĞŶ ŐƌĂƉƉŝŐĞ ĚĞŶŬĞǆĞƌĐŝƟĞ ŽƉůĞǀĞƌĞŶ͗ ĞĞŶ ǀƌŽƵǁĞůŝũŬĞ ŽƉĚƌĂĐŚƚŐĞǀĞƌ ŝŶ ĞĞŶ ũƵƌŬ ǀĂŶ ĚŽŽƌƌĞŐĞŶ ƌƵŶĚĞƌůĂƉƉĞŶ͕ ƌĂƌĞ ƌŽůůĂĚĞƉƵŵƉƐ ĞŶ ĞĞŶ ƉŽŶĚũĞ ƌĂƵǁĞ ďŝĞĨƐƚƵŬ ŽƉ ŚĂĂƌ ŚŽŽĨĚ͕ ďŝũ ǁŝũǌĞ ǀĂŶ ŚŽĞĚũĞ͘ Ž ĚĞĞĚ ƉŽƉƐƚĞƌ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ ĚĂƚ ƚĞŶŵŝŶƐƚĞ ƚŽĞŶ ǌĞ ƟũĚĞŶƐ ĞĞŶ ŵƵǌŝĞŬŐĂůĂ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ƉƌŝũǌĞŶ ŝŶ ŽŶƚǀĂŶŐƐƚ ŬǁĂŵ ŶĞŵĞŶ͘ sŽŽƌ ŚĂĂƌ ĚŽĞŶ ǌĂŐ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ Ğƌ ďŝũ ĚŝĞ ŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ŶŽŐĂů ŐĞǁŽŽŶƚũĞƐ Ƶŝƚ͘ ĞŶ ƌŽĚĞ ũƵƌŬ͕ ŽƉ ŚĞƚ ĞĞƌƐƚĞ ŐĞǌŝĐŚƚ ŝĞƚǁĂƚ ůŝůůĞŶĚ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ĞŶ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ďůŽŽƚ͘ DĂĂƌ ǀŽŽƌ ĚĞ ƌĞƐƚ ŐĞĞŶ ĐƌĞĂƟĞ Žŵ ŽǀĞƌ ŶĂĂƌ ŚƵŝƐ ƚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞŶ͘ Ŷ ŽŽŬ ĚŝĞ ŶŽͲ ƚŽŝƌĞ ƐĐŚĂĂƌƐŚĞŝĚ ĂĂŶ ƚĞǆƟĞů ďĂĂƌĚĞ ŐĞĞŶ ŽƉǌŝĞŶ͕ ĚĂƚ ŚŽŽƌĚĞ ŐĞǁŽŽŶ ƐƚĂŶĚĂĂƌĚ ďŝũ ŚĂĂƌ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘ WĂƐ ƚŽĞŶ ǌĞ ŐŝĞĐŚĞůĞŶĚ ĞĞŶ ƚŽĞƐƉĞůŝŶŐ ŵĂĂŬƚĞ ŽǀĞƌ ĚĞ ƚĞǆƚƵƵƌ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ŚĂŶĚƚĂƐũĞ͕ ǌĂŐ ŚĞƚ ƉƵďůŝĞŬ ǁĂƚ ǀŽŽƌ ǀůĞĞƐ ǌĞ ŝŶ ĚĞ ŬƵŝƉ ŚĂĚ͘ Ğ ƌŽĚĚĞůƉĞƌƐ ƐŵƵůĚĞ ǀĂŶ ĚŝĞ ǀůĞĞƐũƵƌŬ͘ /Ŷ ŬƌĂŶƚĞŶ͕ ŐůŽƐƐǇ͛Ɛ ĞŶ ƚĞůĞͲ ǀŝƐŝĞƉƌŽŐƌĂŵŵĂ͛Ɛ ǁĂƐ ĚĞ ŶŝĞƵǁƐƚĞ ŬůĞĚĞƌĚƌĂĐŚƚ ǀĂŶ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ ŬŽƌƚ ĞŶ ŚĞŌŝŐ ŚĞƚ ŐĞƐƉƌĞŬ ǀĂŶ ĚĞ ĚĂŐ͘ dŽĐŚ ǁĂƐ ŚĞƚ͕ ĂŶĚĞƌƐ ĚĂŶ ĚĞ ŽƉŚĞĨ ƐƵŐͲ ŐĞƌĞĞƌĚĞ͕ ŐĞĞŶ ƉƌŝŵĞƵƌ͘ ůƐ ĐŽǀĞƌŐŝƌů ǀŽŽƌ ĞĞŶ :ĂƉĂŶƐ ŵĂŶŶĞŶďůĂĚ ŚĂĚ ĚĞ ǌĂŶŐĞƌĞƐ ǌŝĐŚ Ăů ĞĞƌĚĞƌ ŝŶ ddK/Z KhdhZ ŐĞŚƵůĚ͘ KŽŬ ĚŝĞ ŬĞĞƌ ŽŶƚǁŽƌƉĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ &ƌĂŶƐĞ ĐĞůĞďƌŝƚǇƐƚǇůŝƐƚ EŝĐŽůĂ &ŽƌŵĂĐŚĞƫ͕ ĂƌƟƐƟĞŬ ĚŝƌĞĐƚĞƵƌ ǀĂŶ ĚĞ :ĂƉĂŶƐĞ sŽŐƵĞ ,ŽŵŵĞƐ ĞŶ ďĞĚĞŶŬĞƌ ǀĂŶ ǀĂŶŝůůĞǌŽĞƚĞ ƉĂƌĨƵŵƐ͘ DĂĂƌ ĚŝĞ ƉƵďůŝĐĂƟĞ ŚĂĚ ĚĞ ƚŽŶŐĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ĐĂƌŶŝǀŽƌĞŶ ŽĨ ǀůĞĞƐͲ ǀĞƌůĂƚĞŶĚĞ ĂďŽŶŶĞĞƐ ŵŝŶĚĞƌ ůŽƐ ŐĞŵĂĂŬƚ ĚĂŶ ǁĂƐ ŐĞŚŽŽƉƚ͘ /Ŷ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǀĂŶ ŐůĂŵŽƵƌ ĞŶ ŐůŝƩĞƌ ǀŽůĚŽĞŶĚĞ ƌĞĚĞŶ Žŵ ŚĞƚ ƐůĂŐĞƌƐƉĂŬŬĞƚ ŽƉŶŝĞƵǁ ƚĞ ƐĞƌǀĞƌĞŶ͘ WZ d Ͳ Ͳ D E' Z͘ /Ŷ ůĞǀĞŶĚĞ ůŝũǀĞ͕ ŵĞƚ ĚĞ ďƌƵƵƐŬĞƌĞŶĚĞ ǌĞŐŐŝŶŐƐŬƌĂĐŚƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ŬŝůŽŬŶĂůůĞƌ͘ tĂŶƚ ĚĂƚ ŝƐ ƚŽĐŚ ǁĂƚ ĞĞŶ ŝĚŽŽů ǁŝů͗ ĂĂŶĚĂĐŚƚ ƚƌĞŬŬĞŶ͕ ƌĞƵƌŝŶŐ ŝŶ ĚĞ ƚĞŶƚ͘ Ğ ƌĞĂĐƟĞƐ ǁĂƌĞŶ ŽǀĞƌŝŐĞŶƐ ŶŝĞƚ ŵĂůƐ͘ sĞŐĞƚĂƌŝģƌƐ ǀŽŶĚĞŶ ŚĂĂƌ ŽƵƚͲ Įƚ ĞǀĞŶ ƐŵĂŬĞůŽŽƐ ĂůƐ ŐĂŶǌĞŶůĞǀĞƌ ĞƚĞŶ ƟũĚĞŶƐ ĚĞ ŬĞƌƐƚĚĂŐĞŶ ƚĞƌǁŝũů ŬĞƵƌƐůĂŐĞƌƐ ĞŶ ǌƵŝǀĞƌ ƐĐŚĞĞƌǁŽůƉƌŽŵŽƚŽƌƐ ǌŝĐŚ ǀĞƌƚǁŝũĨĞůĚ ĂĨǀƌŽĞŐĞŶ ǁĂƚ ũƵīƌŽƵǁ ^ƚĞĨĂŶŝ :ŽĂŶŶĞ ŶŐĞůŝŶĂ 'ĞƌŵĂŶŽƩĂ͕ ŝŶ ĚĞ ƐŚŽǁďŝǌǌ ďĞƚĞƌ ^ƵƉƉů z ϲϱ

ďĞŬĞŶĚ ĂůƐ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ͕ ŝŶ ŚĞŵĞůƐŶĂĂŵ ǁŝůĚĞ ǌĞŐŐĞŶ͕ ŵĞƚ ĚŝĞ ƌŽŽĚ ĂĂŶͲ ŐĞůŽƉĞŶ ƌŽďĞ͘ DĂĂƌ ŶŝĞƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ďůĞĞŬ ďĞƌĞŝĚ Ğƌ ŝĞƚƐ ĚŝĞƉǌŝŶŶŝŐƐ ĂĐŚƚĞƌ ƚĞ ǌŽĞŬĞŶ͘ ͞ ĐŚ͕ ͚ƚ ŝƐ ǁĞĞƌ ͚Ɛ ǁĂƚ ĂŶĚĞƌƐ ĚĂŶ ďŽŶƚ͟ ŵĞĞŶĚĞ ŝĞŵĂŶĚ ƐĐŚŽƵĚĞƌŽƉŚĂůĞŶĚ͘ ĞŶ ǁĂĂƌŚĞŝĚ ĂůƐ ĞĞŶ ŬŽĞ ĚŝĞ ŝŶ ĂůůĞ ĞĞŶǀŽƵĚ ƚĞǀĞŶƐ ĚĞ ĚƌŝũĨǀĞƌĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ĐƵůƚƐƚĞƌƌĞƚũĞ ďůŽŽƚůĞŐĚĞ͘ sĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ͕ ĚĂĂƌ ŝƐ ŚĞƚ ŚĂĂƌ Žŵ ƚĞ ĚŽĞŶ͘ Kŵ ŶŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ͘ sĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ͘ >^ > z ' ' / d^ /^͕ E /^ , d d t >͕ s Z E Ͳ Z/E'͘ ŽŽƌŐĂĂŶƐ ŚĞĞŌ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ ĞĞŶ ĚŽĞů͘ ĞŬĞƌ ŝŶ ĚĞ ǁƌĞĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǀĂŶ ĂůŵĂĂƌ ŇĞǆŝďĞůĞƌĞ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞƐ͘ tĞ ďĞǀŝŶĚĞŶ ŽŶƐ ŚŝĞƌ ĞŶ ǁŝůůĞŶ ŶĂĂƌ ĚĂĂƌ͘ tĞ ǌŝũŶ ŽŶƐ ďĞĚ ŵŽĞ ĞŶ ǁŝůůĞŶ ŵĞĞƌ ƐůĂĂƉĐŽŵĨŽƌƚ͘ tĞ ǌŝũŶ ǌŝĞŬ ĞŶ ǁŝůůĞŶ ŐĞǌŽŶĚ ǁĞĞƌ ŽƉ͘ tĞ ŵĂŬĞŶ ǀĞĞů ǁŝŶƐƚ ŵĂĂƌ ǁŝůůĞŶ ŶŽŐ ŵĞĞƌ ǁŝŶƐƚ ŵĂŬĞŶ͘ KE >K'/^d/ < ^ ,/ d d <KZd͕ d < E ^dh<< E d Z͘ tĂƚ ǁŝů >ĂĚǇ 'ĂŐĂ ǀĞƌďĞƚĞƌĞŶ͍ ,Ğƚ ĂŶƚǁŽŽƌĚ ůƵŝĚƚ͗ ŶŝĞƚƐ͊ ŝũ ŚĞĞŌ ŐĞĞŶ ǀĞƌďĞƚĞƌĚŽĞůĞŶ͖ ŚŽŽŐƐƚĞŶƐ ǁŝů ǌĞ Ğƌ ďĞƚĞƌ ǀĂŶ ǁŽƌĚĞŶ͘ sŽŽƌ ŚĂĂƌ ŝƐ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐ ĞĞŶ ŵŝĚĚĞů͕ ĞĞŶ ŵĂŶŝĞƌ Žŵ ĂĂŶĚĂĐŚƚ ƚĞ ƚƌĞŬŬĞŶ͘ DĞƚ ĞǆͲ ƚƌĂǀĂŐĂŶƚĞ ŬůĞĚŝŶŐ͕ ƚŽĞŐĞƌƵƐƚ ŵĞƚ ŐĞŽŵĞƚƌŝƐĐŚĞ ƵŝƚƐƚƵůƉŝŶŐĞŶ ŽĨ <Ğƌŵŝƚ Ͳ ĚĞ Ͳ <ŝŬŬĞƌ Ͳ ƉŽƉƉĞŶ͘ ĞŶ ĂŶƟͲŬƵŶƐƚ ƚĞůĞĨŽŽŶŚŽĞĚ͘ hŝƚǌŝŶŶŝŐĞ ƉƌƵŝŬĞŶ͘ ,ŽŽŐƚĞǀƌĞĞƐǀĞƌǁĞŬŬĞŶĚĞ ƐƟůĞƩŽŚĂŬŬĞŶ͘ &ŽƚŽĨŽďŝƐĐŚĞ ĐůŝƉƐ͘ ^ĂĚŽůĞƌĞŶ ĚƌĂƉĞƌŝĞģŶ ŽĨ ůƵƐƟŐĞ ůĂƚĞǆ ĚŝĞ ͚ĚĞŶ ďƌŽĞŬ ĚŽĞŶ ďŽůůĞŶ͛ ǌŽĂůƐ ďŽĞƌĞŶũŽŶͲ ŐĞŶƐ ŝŶ tĞƐƚ Ͳ &ƌŝĞƐůĂŶĚ ĚĂƚ ƉůĞŐĞŶ ƚĞ ŶŽĞŵĞŶ͘ ,ĂĂƌ ƉƌŽďůĞĞŵ ŝƐ ĞĐŚƚĞƌ ĚĂƚ ũĞ͕ ĂůƐ ůŝĚ ǀĂŶ ĚĞ ďĞƌŽĞƉƐŐƌŽĞƉ ĚĞƌ ŐůŝƩĞͲ ƌĂƟ͕ ŶŝĞƚƐ ŚĞďƚ ĂĂŶ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐĞŶ ĂůƐ ŶŝĞŵĂŶĚ ǌĞ ǌŝĞƚ͘ ŝĞ ĂŶŐƐƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ůĞĞŐƚĞ ǁŽƌĚƚ ĚŽŽƌ ĚĞ >ĂĚǇ ŽƉŐĞǀƵůĚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŵĞĚŝĂďĞŚĂŐĞŶĚ ƉĞƌͲ ƉĞƚƵƵŵ ŵŽďŝůĞ͘ DĂĂƌ ŶŝĞƚƐ ǌŽ ƟũĚĞůŝũŬ Ͳ ŽŶĞĞƵǁŝŐ Ͳ ĂůƐ ĚĞ ĂĂŶĚĂĐŚƚ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂƐƐĂ͘ ƵƐ ǌŝƚ Ğƌ ŶŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ ŽƉ ĚĂŶ ĚĞ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐĞŶ ŝŶ ŚĂĂƌ ƵŝƚĞƌͲ ůŝũŬĞ ǀĞƌƐĐŚŝũŶŝŶŐƐǀŽƌŵĞŶ ƐƚĞĞĚƐ ŵĞĞƌ ƵƉ Ͳ ƚĞŵƉŽ ƚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞƌĞŶ͘ Ğ ǀŽůŐĞŶ ĞůŬĂĂƌ ŶƵ ǌŽ ƌĂƉ ĞŶ ƌŝŐŽƵƌĞƵƐ ŽƉ ĚĂƚ ŶŝĞŵĂŶĚ ŵĞĞƌ ǁĞĞƚ ŚŽĞ ǌĞ Ğƌ ŝŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ ƵŝƚǌŝĞƚ͘ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ ďĞůŝĐŚĂĂŵƚ ŚĞƚ s> ^' tKZ E , E' D Ed͘ Ŷ ŝŶ ĚĂƚ ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚ ǌŝƚ ŽŽŬ ĚĞ ŽǀĞƌĞĞŶŬŽŵƐƚ ŵĞƚ ŽŶǌĞ ŬůĂŶƚĞŶ͘ ^ƚĞĞĚƐ ŵĞĞƌ ƌĂŬĞŶ ǌĞ Ğƌ ǀĂŶ ĚŽŽƌĚƌŽŶŐĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ƉůĂƩĞƌ ǁŽƌĚĞŶĚĞ ǁĞƌĞůĚ ĚĞ ŵĂƌŬƚĞŶ ĞŐĂůŝƐĞĞƌƚ͘ Ŷ ĚĂƚ ǁĞ ĂĨƐƚŽƌŵĞŶ ŽƉ ĞĞŶ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ƉĂƌŝƚĞŝƚ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ǀƌŝũǁĞů ĂůůĞƐ ǁĂƚ ǁĞ ŵĂŬĞŶ ĞŶ ĂĂŶďŝĞĚĞŶ Ͳ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞ͕ ƉƌŽͲ

ĚƵĐƚĞŶ ŽĨ ĚŝĞŶƐƚĞŶ Ͳ ŽŽŬ ĞƌŐĞŶƐ ĂŶĚĞƌƐ ďĞƐĐŚŝŬďĂĂƌ ŝƐ ŽĨ ƐƉŽĞĚŝŐ ǌĂů ŬŽͲ ŵĞŶ͘ Ğ ďĂƐŝƐǀŽŽƌǁĂĂƌĚĞŶ Žŵ ŝŶ ďƵƐŝŶĞƐƐ ƚĞ ďůŝũǀĞŶ͕ ǁŽƌĚĞŶ ĞůŬĞ ĚĂŐ ŵĞĞƌ ŐĞůŝũŬ ŐĞƚƌŽŬŬĞŶ͘ KŶĚĞƌŶĞŵĞŶ ŝƐ ĞĞŶ ŶŽŶ Ͳ ƐƚŽƉƌĂĐĞ ĚŝĞ ŶŽŽŝƚ ĞŶ ŶĞƌŐĞŶƐ ŵĞĞƌ ƐƟů ƐƚĂĂƚ Žŵ ĞǀĞŶ ŽƉ ĂĚĞŵ ƚĞ ŬŽŵĞŶ͘ EŝĞƚ ǀƌĞĞŵĚ ĚƵƐ ĚĂƚ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ŶĂĚĞŶŬĞŶ ŽǀĞƌ ŚƵŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞŶ ĞŶ ǀŝƐŝĞƐ ǀŽŽƌ ĚĞ ůĂŶŐĞƌĞ ƚĞƌͲ ŵŝũŶ͘ Ŷ ŽǀĞƌ ĚĞ ŶŽŽĚǌĂĂŬ ƚŽƚ ǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶ ŽƉ ĚĞ ŬŽƌƚĞ ƚĞƌŵŝũŶ͘ <ŝũŬĞŶ ǁĞ ĚŽŽƌ ŽŶǌĞ ŽŽŐŚĂƌĞŶ ŶĂĂƌ ŽŶǌĞ ŬůĂŶƚĞŶ ĚĂŶ ůŝũŬƚ ŚĞƚ Ğƌ ǁĞů ĞĞŶƐ ŽƉ ĚĂƚ ǌĞ ŽŽŬ ďĞƐŵĞƚ ǌŝũŶ ŵĞƚ ŚĞƚ 'ĂŐĂͲǀŝƌƵƐ͘ KŽŬ ǌŝũ ǁŝůůĞŶ ŬŽŽƌƚƐͲ ĂĐŚƟŐ ƐůĂŐĞŶ ŵĂŬĞŶ͘ &ƌŽŶƚ Ͳ ŽĨ ďĂĐŬ ŽĸĐĞ ǀŝƚĂůŝƐĞƌĞŶ͘ WĞƉĞƌͲŝŶͲũĞͲƌĞĞƚͲ ǀĞƌĂŶĚĞƌŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͘ ^d E ͲhW < d E >/ <^͘ ͚,Žƚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŝƐ ĚĞ ŶĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ŐĂŵĞ͛͘ DĂĂƌ͕ ŶĞŵĞŶ ǁĞ ǁĂƚ ŵĞĞƌ ƟũĚ Žŵ ĂĨƐƚĂŶĚ ƚĞ ŶĞŵĞŶ ĞŶ ƌƵƐƟŐ ĚĞ ƚŚĞƌͲ ŵŽŵĞƚĞƌ ƚĞ ĐŚĞĐŬĞŶ͕ ĚĂŶ ďůŝũŬƚ ŚĞƚ ǁĞů ŵĞĞ ƚĞ ǀĂůůĞŶ ŵĞƚ ĚĂƚ ǀŝƌƵƐ ĞŶ ĚŝĞ ŬŽŽƌƚƐ͘ 'ĞůƵŬŬŝŐ ŵĂĂƌ ǁĂŶƚ ǌŽ ǁŝƐƉĞůƚƵƌŝŐ ĂůƐ >Ă 'ĂŐĂ ŝƐ ŐĞĞŶ ĞŶŬĞůĞ ŬůĂŶƚ͘ sŽŽƌ ŚĞŶ ŝƐ ǀĞƌĂŶĚĞƌĞŶ ŐĞĞŶ ŬŽŬĞƩĞƌŝĞ ǁĂĂƌŵĞĞ ĞĞŶ ŚŝƉ ĚŽĞů ŬĂŶ ǁŽƌĚĞŶ ďĞƌĞŝŬƚ͘ sŽŽƌ ŚĞŶ ŝƐ ŚĞƚ ĞĞŶ ŵŽĚƵƐ ĚŝĞ ŵŽĞƚ ŬůŽƉƉĞŶ͕ ǀĂŶ ƐƚĂƌƚ ƚŽƚ ĮŶŝƐŚ͘ Ŷ ǌŽŝĞƚƐ ǌŝĞƚ Ğƌ Ăů ŐĂƵǁ ƌƵƐƟŐĞƌ Ƶŝƚ͘ DĂĂƌ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ĚĞĞů ŝƐ ĚĞ ƌƵƐƚ ƵŝƚĞƌůŝũŬĞ ƐĐŚŝũŶ͘ tĂŶƚ ƚĞŐĞůŝũŬ ůĞǀĞŶ ǁĞ ŝŶ ĞĞŶ ƟũĚ ǁĂĂƌŝŶ ŚĞƚ ƉĞƌƐŽŽŶůŝũŬĞ ŐĞģŶƐĐĞŶĞĞƌĚ ŬĂŶ ǁŽƌĚĞŶ͘ ,Ğƚ ǌŝũŶ ŐůĂŵŽƵƌƟũĚĞŶ ǁĂĂƌŝŶ ǌĞůĨƉƌŽĐůĂŵĂƟĞ ƵŝƚǀĞŶƚĞŶ ŐĞĞŶ ǀŝĞƐ ĚŝŶŐ ǁŽƌĚƚ ŐĞǀŽŶĚĞŶ͖ ǌĞůĨƐ ǌĞĞƌ ƐƵĐĐĞƐǀŽů ŬĂŶ ǌŝũŶ͕ ǌŽĂůƐ ŐŽŽĐŚĞŵĞ 'ĂŐĂ ďĞǁŝũƐƚ͘ ĂĂƌ ŬƵŶŶĞŶ ǁĞ ŶŽŐ ǁĂƚ ǀĂŶ ůĞƌĞŶ͘ Ğ ŵĞĞƐƚĞŶ ǀĂŶ ŽŶƐ ǌƵůůĞŶ ŚĞƚ ǁĞů Ƶŝƚ ŚƵŶ ŚŽŽĨĚ ůĂƚĞŶ Žŵ ŽŶǌĞ ŬůĂŶƚĞŶ ͚ŵŽŶƐƚĞƌƚũĞƐ͛ ƚĞ ŶŽĞŵĞŶ͕ ǌŽĂůƐ ǌŝũ ĚĂƚ ŝŶ ŚĂĂƌ ƚŚĞĂƚƌĂůĞ ǀĞƌďĂůŝƚĞŝƚ ƉůĞĞŐƚ ƚĞ ĚŽĞŶ͘ Ăƚ ĚŽĞŶ ǁĞ ŚĂĂƌ ŶŝĞƚ ŶĂ͘ tĂƚ ǁĞ ŚĂĂƌ ŽŽŬ ŶŝĞƚ ŬƵŶŶĞŶ ŶĂĚŽĞŶ͕ ǌŝũŶ ŚĂĂƌ ƐŽŶŐƐ͘ tŝůůĞŶ ǁĞ ĚĂƚ͍ : Kh Z/>: Ed <hEE E EK D E͕ ŝŶ ĚĞ ƐƚƌĂŬŬĞ ŵĂŶŝĞƌ ǁĂĂƌͲ ŽƉ ǌĞ ŚĂĂƌ ƐŽŶŐƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞƌƚ͘ DĞƚ ŚƵŶ ŐŽƌƚĚƌŽŐĞ ŵŽŶŽƚŽŶĞ ďĞĂƚ ĞŶ ĚŝĞ ĞĞƵǁŝŐĞ ŶŝĞƚƐ ĞŶ ŶŝĞŵĂŶĚ ŽŶƚǌŝĞŶĚĞ ŵĞĚŝŽĐƌĞ ƌŝī͕ ǁĂĂƌŵĞĞ ǌĞ ŝŶ ŝĞĚĞƌƐ ŐĞŚĞƵŐĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƉůƵŐĚ͘ WĂͲƉĂͲƉĂƉĂƌĂǌǌŝ͊ WŽͲƉŽͲƉŽŬĞƌĨĂĐĞ͊ DƵǌŝŬĂůĞ ĐŽŶĨĞƫ ŝƐ ŚĞƚ͕ ǀĞƌǀĂĂƌĚŝŐĚ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŚĂďďĞŬƌĂƚƐ͘ <ůĂŶŬŬƌĂŶƚ ǀŽŽƌ ŬĂƚͲ ƚĞŶďĂŬ͘ KŶďĞƐĐŚĂĂŵĚ ĐŽŵŵĞƌĐŝĞĞů͘ DĂƐƐĂĐŽŶƐƵŵƉƟĞ͘ DĂĂƌ ǁĞů ŵĞƚ ĚĞ ƉƌĞƚĞŶƟĞ ǌĞůĨƐ ĞĞŶ ƉƌŝůůĞ ďĂĐƚĞƌŝĞ ŽƉ DĂƌƐ ŽĨ ĞĞŶ ŽŶƚůƵŝŬĞŶĚĞ ǀŝƌƵƐ ŽƉ sĞŶƵƐ ĞĞŶ ŐĂůĂĐƟƐĐŚĞ ǀŝďĞ ƚĞ ďĞǌŽƌŐĞŶ͘ WŽĞǌĞŶǀƌŽƵǁƚũĞ ŽĨ ďŝƚĐŚ͕ ŐĞŬ ŽĨ ŐƌĂŶĚŝŽŽƐ͕ ƐĐŚŝũŶ ŽĨ ǁĞƌŬĞůŝũŬŚĞŝĚ͕ >ĂĚǇ ^ƵƉƉů z ϲϳ

'ĂŐĂ ĚǁŝŶŐƚ ĚĞ ŵĂƐƐĂ ĂĂŶ ŚĂĂƌ ǀŽĞƚĞŶ͘ ŝũ ƐĐŚĞŶŬƚ ĞůŬĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĞůĞ ĨĂŶ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ŚĞƚ ŐĞǀŽĞů ĚĂƚ ǌĞ ŚŽŽŐƐƚƉĞƌƐŽŽŶůŝũŬ ĚŽŽƌ ŚĂĂƌ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƌŝĞŌ͘ ,Ğƚ ŝƐ ĞĞŶ ŬƵƐ ŽƉ ĞĞŶŝĞĚĞƌƐ ǀŽŽƌŚŽŽĨĚ͘ D ^^ ^ Zs/ KW D d͘ >Ă 'ĂŐĂ ǌŝŶŐƚ ĞŶ ǀŝďƌĞĞƌƚ ĂůƐ ĞĞŶ ŵŽĚĞƌŶĞ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌ͘ Ŷ ŝŶ ĚŝĞ ƚŽŵĞůŽǌĞ ĂŵďŝƟĞ ǀŝŶĚĞŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚƐƚĞƌ ĞŶ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐ ĞůŬĂĂƌ͘ >ĂĚǇ 'ĂŐĂ ŝƐ ŽŶĚĞƌ ŽŶƐ͘ DĂͲŵĂĂͲŵĂĂƚǁĞƌŬ͊ sŽŽƌ ĞůŬĞ <ůŝͲŬůĂͲŬůĂŶƚ͊

^ƵƉƉů z ϲϵ

tŝĞ ǀĞƌŐĞĞƚ ǌŝĐŚ ǀŽŽƌ ƚĞ ďĞƌĞŝĚĞŶ͕ ďĞƌĞŝĚƚ ǌŝĐŚ ǀŽŽƌ ǀĞƌŐĞƚĞŶ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ͘ ZK > E Z/ / ŽŶƐƚƌƵĐƟĞĨ 'ƌŽƵƉ

$)6&+(,' 9$1 ((1 $&+7(16:$$5',* 0$1 <ĞŝǌĞƌ ǀĂŶ ŚĞƚ ZŽŵĞŝŶƐĞ ZŝũŬ ǌŝũŶ͕ ǁĂƐ ŐĞĞŶ ŐĞǁŽŶĞ ƚŽƉďĂĂŶ͘ ƌ ǁĂƐ ĂůƟũĚ ǁĞů ŝĞƚƐ ĚĂƚ ĚĞ ĐŽŶƟŶƵŢƚĞŝƚ ďĞĚƌĞŝŐĚĞ͘ ,ŝĞƌ ŬůŽƉƚĞŶ ďĂƌďĂƌĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ƉŽŽƌƚ͕ ĚĂĂƌ ĐŽŵƉůŽƩĞĞƌĚĞŶ ŝŶƚĞƌŶĞ ĞĐŚĞůŽŶƐ ŽĨ ǌĂĂŐĚĞŶ ƌŝǀĂůĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ƚƌŽŽŶƉŽƚĞŶ͘ EĞƚ ĞĞŶ ŵƵůƟŶĂƟŽŶĂů͘ tŝůĚĞ ĚĞ ŬĞŝǌĞƌ ďůŝũǀĞŶ ǌŝƩĞŶ ǁĂĂƌ Śŝũ ǌĂƚ͕ ĚĂŶ ŵŽĞƐƚ Śŝũ ǀĞĞů ĐƌĞĂƟǀŝƚĞŝƚ ĂĂŶ ĚĞ ĚĂŐ ůĞŐŐĞŶ ĞŶ ĚĞǌĞ ƐůƵǁ ĐŽŵďŝŶĞƌĞŶ ŵĞƚ ĞĞŶ ƐĐŚĞƌƉ ŝŶǌŝĐŚƚ ŝŶ ĚĞ ŵĞŶƐĞůŝũŬĞ ƉƐǇĐŚĞ ƉůƵƐ ĚĞ ďĞƌĞŝĚŚĞŝĚ Žŵ ƐůĂĐŚƚŽīĞƌƐ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͘ ŶĚĞƌƐ ǁĂƐ ŚĞƚ ǀƌĂŐĞŶ Žŵ ŵŽĞŝůŝũŬŚĞĚĞŶ͘ DĞƚ ǌŝũŶ ĐƌĞĂƟǀŝƚĞŝƚ ůŝĞƚ ĚĞ ŚŽŽŐŐĞƉůĂĂƚƐƚĞ ǌŝĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ŐŽĚĞŶ ŚĞŵ ƚŽĞůĂĐŚƚĞŶ ƚĞƌǁŝũů Ƶŝƚ ǌŝũŶ ĚĂĚĞŶ ŵŽĞƐƚ ƐƉƌĞŬĞŶ ĚĂƚ Śŝũ Ğƌ ŐĞĞŶ ďĞĞŶ ŝŶ ǌĂŐ ǌŝũŶ ŽƉƉŽŶĞŶƚĞŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ǌŽ ǌƵƵƌ ŵŽŐĞůŝũŬ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͘ , Z^ Z DK d E / d dKZ /:E͕ KE Z / , ZKW sKKZ d > d E ^d E͘ DĂĂƌ ĂŶĚĞƌĞŶ ŵŽĐŚƚĞŶ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ǌĞŐŐĞŶ ŽŵĚĂƚ ĚĞ ŽŶƚͲ ŬĞŶŶŝŶŐ ŚŝĞƌ ĂůƐ ĞĞŶ ďĞƐĐŚƵůĚŝŐŝŶŐ ǌŽƵ ŬůŝŶŬĞŶ͘ tŝĞ ĚĂĂƌ ŽŽŬ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ŶĂĂƌ ŚŝŶƩĞ͕ ǁĂƐ ĚĞ ŬůŽƐ͘ ĞŐƌŝƉ ƚŽŶĞŶ ǀŽŽƌ ĚĞ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌ ǁĂƐ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŬĞŝǌĞƌ Ƶŝƚ ĚĞŶ ďŽǌĞ͘ sŽŽƌ ũĞ ŚĞƚ ǁŝƐƚ͕ ƐƚĂŬ Ğƌ ĞĞŶ ŵĞƐ ŝŶ ũĞ ƌƵŐ͘ dĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ƐĂďĞůĞŶ ǁĞ ƚŽƉŵĂŶĂŐĞƌƐ ŵŝŶĚĞƌ ůĞƩĞƌůŝũŬ ŶĞĞƌ ŵĂĂƌ ŶŝĞƚ ŵŝŶĚĞƌ ŵŽŽƌĚĚĂĚŝŐ͘ :ƵůŝƵƐ ĂĞƐĂƌ ŬǁĂŵ ĚŽŽƌ ŵĞƐƐƚĞŬĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƚĞů ƐĞŶĂƚŽƌĞŶ Žŵ ŚĞƚ ůĞͲ ǀĞŶ͘ ͞KŽŬ ũŝũ͕ ƌƵƚƵƐ͟ ƉƌĞǀĞůĚĞ Śŝũ ƚŽĞŶ ǌĞůĨƐ ǌŝũŶ ďĞƐĐŚĞƌŵĞůŝŶŐ ĞĞŶ ĚŽůŬ ŝŶ ǌŝũŶ ůŝĐŚĂĂŵ ƐƚĂŬ͘ ŝĞ ƚƌŽƵǁĞůŽŽƐŚĞŝĚ ŽŶƚƐƉƌŽŽƚ ĂĂŶ ĚĞ ǀĞƌĚĞŶŬŝŶŐ ĚĂƚ ĚĞ ŵĂŶ͕ ĚŝĞ ŚĞƚ ƚŽƉƉƵŶƚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŵĂĐŚƚ ŚĂĚ ďĞƌĞŝŬƚ͕ ĚĞ ƌĞƉƵďůŝĞŬ ZŽŵĞ Žŵ ǌĞĞƉ ǁŝůĚĞ ŚĞůƉĞŶ͘ Ŷ ĞĞƌůŝũŬ ŐĞǌĞŐĚ ŚĂĚ Śŝũ ĚĞ ƐĐŚŝũŶ ďĞŚŽŽƌůŝũŬ ƚĞͲ ŐĞŶ͘ EĂ ǌŝũŶ ƚƌŝŽŵĨĂůĞ ǀĞƌŽǀĞƌŝŶŐ ǀĂŶ ŚĞƚ ůĂŶĚ ǀĂŶ ƐƚĞƌŝǆ ŚĂĚ Śŝũ ƚĞŐĞŶ ĂůůĞ ĂĨƐƉƌĂŬĞŶ ŝŶ ďŝũ ĚĞ /ƚĂůŝĂĂŶƐĞ ƌŝǀŝĞƌ ĚĞ ZƵďŝĐŽŶ ĚĞ ƚĞĞƌůŝŶŐ ƌĞĞĚƐ ŐĞǁŽƌƉĞŶ ĞŶ ǁĂƐ ŽƉŐĞŵĂƌĐŚĞĞƌĚ ŶĂĂƌ ĚĞ ŚŽŽĨĚƐƚĂĚ͘ ĞŶ ͚ƉŽůŝƟĞŬĞ ǁĞŐ ƚĞƌƵŐ͛ ǁĂƐ ĚĂĂƌĚŽŽƌ ŝŶ ĨĞŝƚĞ ĂĨŐĞƐŶĞĚĞŶ͘ DĂĂƌ ĚĞ ǁĞĞƌŐĂůŽŽƐŚĞŝĚ ǀĂŶ ĚŝĞ ĚĂĂĚ ůŝĞƚ ŶŝĞƚ ŶĂ ŐƌŽƚĞ ŝŶĚƌƵŬ ƚĞ ŵĂŬĞŶ ŽƉ ǌŽǁĞů ĚĞ ǁĞůŐĞƐƚĞůĚĞ ďĞƐƚƵƵƌĚĞƌƐŬůĂƐƐĞ ĂůƐ ŽƉ ŚĞƚ ŐĞǁŽŶĞ ŬŝĞǌĞƌƐǀŽůŬ͘ ƵŝƚĞŶůĂŶĚƐĞ ǀĞƌŽǀĞƌͲ ŝŶŐĞŶ ǁĂƌĞŶ ǌĞ ŐĞǁĞŶĚ͘ Ğ ůĞĞĨĚĞŶ Ğƌ ǌĞůĨƐ ǀĂŶ͘ DĂĂƌ ĞĞŶ ďŝŶŶĞŶůĂŶĚƐĞ͕ ŐƌĞŶƐĚĞ ĚĂƚ ŶŝĞƚ ĂĂŶ ƌĞǀŽůƵƟĞ͍ EĂƚƵƵƌůŝũŬ ǁĂƐ ŚĞƚ ĞĞŶ ƐƚĂĂƚƐŐƌĞĞƉ͕ ĂůͲ ůĞĞŶ ǌŽ ǀĞƌůĞŝĚĞůŝũŬ ĞŶ ĚŝƉůŽŵĂƟĞŬ ǀĞƌƉĂŬƚ ĚĂƚ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌƐ Ğƌ ŵĞĚĞͲ ƐƚĂŶĚĞƌƐ ĚŽŽƌ ǁĞƌĚĞŶ͘ ůƚŚĂŶƐ ŝŶ ŚĞƚ ďĞŐŝŶ͘ ^ƵƉƉů z ϳϭ

/ d dKZ^ /:E E/ d ' ^W E s E E/' /: >dh/d Z/:͘ ŽŶĚĞƌ ĚŝĞ ĞŝŐĞŶƐĐŚĂƉ ǁĂƌĞŶ ǌĞ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ǌĞůĨƐ ǌŽ ǀĞƌ ŶŝĞƚ ŐĞŬŽŵĞŶ͘ EŽďĞůĞ ŵŽͲ ƟĞǀĞŶ ŬŽŵĞŶ ĚŽŽƌŐĂĂŶƐ ŽƉ ĚĞ ƚǁĞĞĚĞ ƉůĂĂƚƐ͘ dĞŶŵŝŶƐƚĞ ĂůƐ ĚĞ ŽŶĚĞƌͲ ĚĂŶĞŶ ŐĞůƵŬ ŚĞďďĞŶ͘ ĞŶ ŬǁĂůŝƚĞŝƚ ǀĂŶ ƐƚĞƌŬĞ ůĞŝĚĞƌƐ ŝƐ ĚĂƚ ǌĞ Ğƌ ĂůƟũĚ ǌŝũŶ ŽƉ ŚĞƚ ũƵŝƐƚĞ ŵŽͲ ŵĞŶƚ͘ KŽŬ Ăů ďůŝũŬƚ ĚĂƚ ŵĞĞƐƚĂů ƉĂƐ ĂĐŚƚĞƌĂĨ͘ Ž ǁĂƐ :ƵůŝƵƐ ĞĂƐĂƌ ŶĂĂƌ ŐǇƉƚĞ ŐĞƚƌŽŬŬĞŶ ĞŶ ĚĂĂƌ ŵĞƚ ůĞŽƉĂƚƌĂ ŚĞƚ ďĞĚ ŝŶŐĞĚŽŬĞŶ͘ ĞŶ ŬǁĞƐƟĞ ǀĂŶ ŐŽĞĚĞ ƟŵŝŶŐ ǌŽƵĚĞŶ ǁĞ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ǌĞŐŐĞŶ͘ Ğ ǀƌĂĂŐ ŝƐ ĂůůĞĞŶ͕ ǀĂŶ ǁŝĞ͍ tĂĂƌƐĐŚŝũŶůŝũŬ ǀĂŶ ďĞŝĚĞ ďĞĚŐĞŶŽƚĞŶ͘ ,ƵŶ ďĞůĂŶŐĞŶ ůŝĞƉĞŶ ŽƉŵĞƌŬĞůŝũŬ ƉĂƌĂůůĞů͘ Ğ ŬŽŶŝŶŐŝŶ ǀĂŶ ŐǇƉƚĞ ďůĞĞĨ ŚĞĞƌƐĞƌĞƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ůĂŶĚ ǀĂŶ ĚĞ Eŝũů ĞŶ ŚĂĂƌ ŵŝŶŶĂĂƌ ŬǁĂŵ ĚŽŽƌ ĚŝĞ ǀĞƌďŝŶĚŝŶŐ ŶŽŐ ǀĂƐƚĞƌ ŝŶ ŚĞƚ ZŽŵĞŝŶƐĞ ǌĂĚĞů ƚĞ ǌŝƩĞŶ͘ dĞ ůĂĂƚ ƌĞĂůŝƐĞĞƌĚĞŶ ĚĞ ZŽŵĞŝŶĞŶ ǌŝĐŚ ĚĂƚ ŚĞŵ ŝŶ ĚĞ ƐĐŚĂĚƵǁ ǀĂŶ ĞĞƵǁĞŶŽƵĚĞ ƉŝƌĂŵŝĚĞŶ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ĞĞŶ ŬƌŽůƐ ŬŽŶŝŶŐŝŶŶĞƚũĞ ŝŶ ĚĞ ĂƌŵĞŶ ǁĂƐ ŐĞǀĂůůĞŶ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ĚĞ ŽƉďƌĞŶŐƐƚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŚĞůĞ ŐƌĂĂŶǀĞƌŬŽŽƉ͖ ŚĞƚ ďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞ ĞǆƉŽƌƚĂƌƟŬĞů ǀĂŶ ŐǇƉƚĞ͘ Ŷ ǁŝĞ ĚĞ ZŽŵĞŝŶĞŶ ͚ďƌŽŽĚ͛ ŐĂĨ ĞŶ ĂĂŶ ĚĞ ǀĞƌŬŽŽƉ ǀĂŶ ĚĞ ƌĞƐƚ ǀĂŶ ŚĞƚ ŵĞĞů ŐĞŶŽĞŐ ŽǀĞƌŚŝĞůĚ Žŵ ͚ƐƉĞůĞŶ͛ ƚĞ ŽƌŐĂŶŝƐĞƌĞŶ͕ ǁĞƌĚ ĚĞ ůŝĞǀĞůŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ŬŝĞǌĞƌ ĞŶ ǁĂƐ ĚƵƐ ƐƉĞŬŬŽƉĞƌ͘ Ăƚ :ƵůŝƵƐ ŽŽŬ ŝŶ ŚĞƚ ŬůĞŝŶĞ ŐĞďĂĂƌ ĚĞ ǌĞĚĞŶ ŶĂĂƌ ǌŝũŶ ŚĂŶĚ ǌĞƩĞ͕ ďůĞĞŬ ƚŽĞŶ Śŝũ ŵĞƚ ǌŝũŶ ŚĂĂƌĚƌĂĐŚƚ ĚĞ ƉůĂĂƚƐĞůŝũŬĞ ŬĂƉƉĞƌƐŵŽĚĞ ďĞŢŶǀůŽĞĚĚĞ͘ Ž ƐƚĂĂƚ Śŝũ ƚĞ ďŽĞŬ ĂůƐ ĚĞ ƵŝƚǀŝŶĚĞƌ ǀĂŶ ĚĞ ͚ĐŽŵď ŽǀĞƌ͖͛ ŚĞƚ ŶĂĂƌ ǀŽƌĞŶ ŬĂŵŵĞŶ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŚĂƌĞŶ Žŵ ǌŝũŶ ŬĂůĞŶĚĞ ŬŽƉ ƚĞ ǀĞƌŚƵůůĞŶ͘ ,Ğƚ ŐĞůƵŝĚ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŬŶĂƌƐĞƚĂŶĚĞŶĚĞ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌƐ ďĞŐŽŶ ƐƚĞĞĚƐ ůƵŝĚĞƌ ƚĞ ŬůŝŶŬĞŶ͘ dŽĞŶ :ƵůŝƵƐ ŽŽŬ ŶŽŐ ŚĞƚ ůĞĨ ŚĂĚ Žŵ͕ ĂůƐ ĞĞƌƐƚĞ ůĞǀĞŶĚĞ ZŽŵĞŝŶ͕ ǌŝũŶ ĞŝŐĞŶ ĨĂĐŝĞ ŽƉ ĞĞŶ ŐĞůĚƐƚƵŬ ƚĞ ůĂƚĞŶ ƐůĂĂŶ͕ ǁŝƐƚĞŶ ǀƌŝĞŶĚ ĞŶ ǀŝũĂŶĚ ŐĞŶŽĞŐ͗ ͛Ɛ ŵĂŶƐ ĂŵďŝƟĞƐ ƌĞŝŬƚĞŶ ǀĞƌĚĞƌ ĚĂŶ ŚĞƚ ǀĞƌŐĂƌĞŶ ǀĂŶ ŐŽƵĚ͘ tĂŶƚ ŽŽŬ ƚŽĞŶ ǁŝƐƚ ŵĞŶ Ăů ĚĂƚ ŝĞŵĂŶĚ͕ ǀŽŽƌ ǁŝĞ ŐĞůĚ ŐĞĞŶ ƌŽů ƐƉĞĞůƚ͕ ǌĞůĚĞŶ ŐĞůƵŬŬŝŐĞƌ ǁŽƌĚƚ ǀĂŶ ŶŽŐ ŵĞĞƌ ŵƵŶƚĞŶ͘ ƵůŬĞ ŵĞŶƐĞŶ ǁŝůůĞŶ ŵĞĞƌ͘ Ŷ t/ D Z t/> E ' > ͕ t/> D ,d͘ ŝũŶ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ƐĐŚƌĞĚĞŶ ŽƉ ĚĂƚ ŚĞďǌƵĐŚƟŐĞ ƉĂĚ ĞĞŶŵĂĂů ŐĞǌĞƚ͕ ĚĂŶ ŝƐ Ğƌ ŐĞĞŶ ǁĞŐ ŵĞĞƌ ƚĞƌƵŐ͘ tĂƐ ƚŽĞŶ ǌŽ͕ ŝƐ ŶƵ ŶŝĞƚ ĂŶĚĞƌƐ͘ Ŷ ĚĂĂƌ ǁŝůĚĞ ƌƵƚƵƐ ƚĞŐĞŶ ĞůŬĞ ƉƌŝũƐ ĞĞŶ ƐƚŽŬũĞ ǀŽŽƌ ƐƚĞŬĞŶ͘ Ğ ŐĞĐŽŝīĞĞƌĚĞ ŬŽƉ ǀĂŶ ĚĞ ĚŝĐƚĂƚŽƌ ŵŽĞƐƚ ƌŽůůĞŶ͘ ƌƵƚƵƐ ŝƐ ŚĞƚ ƚŽŽŶďĞĞůĚ ǀĂŶ ŝĞŵĂŶĚ ĚŝĞ ŚĞƚ ďĞƐƚĞ ŵĞƚ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ǀŽŽƌ ŚĞĞŌ ŵĂĂƌ ĚĞ ŶŽŽĚǌĂŬĞůŝũŬĞ ĞŝŐĞŶƐĐŚĂƉƉĞŶ ŵŝƐƚ Žŵ Ğƌ ůĞŝĚŝŶŐ ĂĂŶ ƚĞ ŐĞǀĞŶ͘ ĂŶ ǌŝũŶ ĞĚĞůĞ ŬĂƌĂŬƚĞƌ ĞŶ ƐƚĂŶĚǀĂƐƟŐŚĞŝĚ ƚǁŝũĨĞůĚĞ ŶŝĞŵĂŶĚ͘

'ĞĚƌĞǀĞŶ ĚŽŽƌ ŝĚĞĂůŝƐŵĞ ǁŽƌĚƚ Śŝũ ĚĞ ůĞŝĚĞƌ ǀĂŶ ĞĞŶ ƐĂŵĞŶǌǁĞƌŝŶŐ Žŵ ĂĞƐĂƌ ƚĞ ĚŽĚĞŶ ǀŽŽƌĚĂƚ ĚŝĞ ŝŶ ƐƚĂĂƚ ŝƐ ĂůůĞ ŵĂĐŚƚ ŶĂĂƌ ǌŝĐŚ ƚŽĞ ƚĞ ƚƌĞŬͲ ŬĞŶ͘ ŝũŶ ƐƚĂƚƵƵƌ ďŝĞĚƚ ǌŝũŶ ŵĞĚĞ Ͳ ŝŶƚƌŝŐĂŶƚĞŶ ĚĞ ŐĞůĞŐĞŶŚĞŝĚ ǁĞŐ ƚĞ ŬƌƵŝƉĞŶ ŽŶĚĞƌ ĚĞ ǀĞŝůŝŐĞ ĚĞŬŵĂŶƚĞů ǀĂŶ ǌŝũŶ ƌĞĐŚƚƐĐŚĂƉĞŶŚĞŝĚ͘ DĂĂƌ ĂůƐ ŝĚĞĂůŝƐƚ ŶĞŝŐƚ ƌƵƚƵƐ ŶĂĂƌ ^/DW>/&/ Z/E' s E t Z< >/:<, / ͘ KƉƌĞĐŚƚ ŐĞůŽŽŌ Śŝũ ĚĂƚ ZŽŵĞ ŬĂŶ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞƌĞĚ ĚŽŽƌ ĠĠŶ ŵĂŶ Ƶŝƚ ĚĞ ǁĞŐ ƚĞ ƌƵŝŵĞŶ͘ ĂĂƌŽŵ ǁĞĞƌƐƚĂĂƚ Śŝũ ĚĞ ĚƌƵŬ ǀĂŶ ǌŝũŶ ŽŵŐĞǀŝŶŐ Žŵ ŽŽŬ DĂƌĐƵƐ ŶƚŽŶŝƵƐ ĞĞŶ ŬŽƉũĞ ŬůĞŝŶĞƌ ƚĞ ŵĂŬĞŶ͘ Ğ ǀƌĞĞƐ ĚĂƚ ĚŝĞ ŝŶƚƌŝŐͲ ĂŶƚ ĚĞ ŵŽŽƌĚ ŽƉ ĂĞƐĂƌ ǀŽŽƌ ĞŝŐĞŶ ƉŽůŝƟĞŬ ŐĞǁŝŶ ǌĂů ĂĂŶǁĞŶĚĞŶ͕ ǁƵŝŌ Śŝũ ǁĞŐ ŵĞƚ ŚĞƚ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ĚĂƚ Śŝũ ŐĞĞŶ ƐůĂŐĞƌ ŝƐ ŵĂĂƌ ĂůůĞĞŶ ŝŶ ŽƉƐƚĂŶĚ ŬŽŵƚ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ŵŽŶĂƌĐŚŝƐƟƐĐŚĞ ŐĞĞƐƚ ĚŝĞ ŝŶ ĂĞƐĂƌ ƌŽŶĚǁĂĂƌƚ͘ ͚EŽĞŵ ŽŶƐ ǌƵŝǀĞƌĂĂƌƐ͕ ŐĞĞŶ ŵŽŽƌĚĞŶĂĂƌƐ͛͘ ,ŝũ ǌŝĞƚ ŶŝĞƚ ŝŶ ĚĂƚ Śŝũ ĚŽŽƌ ŚĞƚ ǌĞƩĞŶ ǀĂŶ ĚŝĞ ƐƚĂƉ ŶŝĞƚ ĚĞ ŽƉůŽƐƐĞƌ ǁŽƌĚƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ƉƌŽďůĞĞŵ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁ ĐƌĞģĞƌƚ͘ <ŽƐƚďĂƌĞ ĨŽƵƚ͘ ŝũŶ ƉƌŝŶĐŝƉĞƐ ŵŽŐĞŶ ŚĞŵ ĚĂŶ ŝŶ ĚĞ ǁĞŐ ǌŝƩĞŶ͕ ŶĂŢĞĨ ŝƐ Śŝũ ŶŝĞƚ͘ EĂ ĚĞ ŵŽŽƌĚ ůĂĂƚ Śŝũ ŝũůŝŶŐƐ DĂƌĐƵƐ ŶƚŽŶŝƵƐ ŽƉƚƌŽŵŵĞůĞŶ Žŵ ŚĞŵ ƚĞ ĚǁŝŶŐĞŶ ǌŝĐŚ ŝŶ ŚĞƚ ŽƉĞŶďĂĂƌ ƚĞ ĐŽŶĨŽƌŵĞƌĞŶ ĂĂŶ ŚĞƚ ďůŽĞĚŝŐ ďĞģŝŶĚŝŐĞŶ ǀĂŶ ƟƌĂŶŶŝĞŬĞ ĂŵďŝƟĞƐ͘ ůƐ ĚŝĞ ŝŶ ŚĞƚ ^ĞŶĂĂƚƐŐĞďŽƵǁ ŝƐ ŐĞĂƌƌŝǀĞĞƌĚ ĞŶ ŚĞƚ ŽŶƚǌŝĞůĚĞ ůŝĐŚĂĂŵ ǀĂŶ ĚĞ ĚŝĐƚĂƚŽƌ ǌŝĞƚ͕ ƚĞůƚ ĚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƐƚ ǌŝũŶ ŬŶŽƉĞŶ ĞŶ ďĞǀůĞŬƚ Śŝũ ǌŝĐŚ ƐůƵǁ ŵĞƚ ĂĞƐĂƌƐ͛ ďůŽĞĚ͘ DĂĂƌ ƵŝƚŐĞŬŽŽŬƚ ĂůƐ Śŝũ ŝƐ͕ ŚŽƵĚƚ Śŝũ ĞĞŶ ƚƌŽĞŅĂĂƌƚ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ďŽƌƐƚ͘ ĂŶ ŐĂĂƚ ƌƵƚƵƐ ŽƉŶŝĞƵǁ ŝŶ ĚĞ ĨŽƵƚ͘ ,ŝũ ǀƌĂĂŐƚ ǌŝĐŚ ŶŝĞƚ ĂĨ ŽĨ DĂƌĐƵƐ ŶƚŽŶŝƵƐ ĞĞŶ ůĂĨĂĂƌĚ ŝƐ ŽĨ ĞĞŶ ǀůĞŝĞƌ͕ ŵĂĂƌ ǌŝĞƚ ŝŶ ĚŝĞŶƐ ŚĂŶĚĞůǁŝũǌĞ Ăů ƚĞ ŐƌĂĂŐ ĚĞ ǁĞĞƌƐƉŝĞŐĞůŝŶŐ ǀĂŶ ǌŝũŶ ĞŝŐĞŶ ŽŶďĂĂƚǌƵĐŚƟŐĞ ŵŽƟĞǀĞŶ͘ ,ŝĞƌͲ ĚŽŽƌ ŵĂĂŬƚ Śŝũ ŚĞƚ ǌŝĐŚǌĞůĨ ŽŶŵŽŐĞůŝũŬ ŚĞƚ ǀĞƌǌŽĞŬ ǀĂŶ DĂƌĐƵƐ ŶƚŽŶŝƵƐ ƚĞ ǁĞŝŐĞƌĞŶ Žŵ ĚĞ ůŝũŬƌĞĚĞ ǀŽŽƌ ĂĞƐĂƌ ƚĞ ŵŽŐĞŶ ƵŝƚƐƉƌĞŬĞŶ͘ ĞŶŵĂĂů ŽƉ ŚĞƚ ĨŽƌƵŵ ǁĞĞƚ ĚĞ ƐůƵǁĞ ƌĞĚĞŶĂĂƌ ŚĞƚ ǌŽ ƚĞ ĚƌĂĂŝĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ŵŽŽƌĚĞŶĂĂƌƐ ǁĞůŝƐǁĂĂƌ ŐĞĚƌĞǀĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ŶŽďĞůƐƚĞ ďĞĚŽĞůŝŶͲ ŐĞŶ ŵĂĂƌ ĚĂƚ ƚŽĐŚ ŵŽĞŝůŝũŬ ǀĂůƚ ǀŽů ƚĞ ŚŽƵĚĞŶ ĚĂƚ ĂĞƐĂƌ ŚĞƚ ǀŽůŬ ǀĂŶ ZŽŵĞ ŚĂĚ ǁŝůůĞŶ ŬŶĞĐŚƚĞŶ͘ ͚sƌŝĞŶĚĞŶ͕ ZŽŵĞŝŶĞŶ͕ ďƵƌŐĞƌƐ͕ ŚŽŽƌ ŵŝũ ĂĂŶ͘ ĞŐƌĂǀĞŶ ŬŽŵ ŝŬ ĞĂƐĂƌ͕ ŶŝĞƚ ŚĞŵ ƉƌŝũǌĞŶ͘ ,Ğƚ ŬǁĂĂĚ ĚĂƚ ŵĞŶƐĞŶ ĚŽĞŶ͕ ůĞĞŌ ŶĂ ŚĞŶ ǀŽŽƌƚ͘ ,Ğƚ ŐŽĞĚ ǁŽƌĚƚ ǀĂĂŬ ŵĞƚ ŚƵŶ ŐĞďĞĞŶƚĞ ďĞͲ ŐƌĂǀĞŶ͛͘ DĞƚ ĚĞǌĞ ĞůŽƋƵĞŶƚĞ ǁŽŽƌĚĞŶ ĚŝĞ tŝůůŝĂŵ ^ŚĂŬĞƐƉĞĂƌĞ ŚĞŵ ŝŶ ĚĞ ŵŽŶĚ ůĞŐƚ͕ ŚĞƌŝŶŶĞƌƚ Śŝũ ĚĞ ƚŽĞŐĞƐƚƌŽŽŵĚĞ ŵĞŶŝŐƚĞ ĞƌĂĂŶ ĚĂƚ Śŝũ ^ƵƉƉů z ϳϯ

ĂĞƐĂƌ ĚƌŝĞ ŬĞĞƌ ĚĞ ŬŽŶŝŶŐƐŬƌŽŽŶ ŚĞĞŌ ĂĂŶŐĞďŽĚĞŶ ĞŶ ĚĂƚ ĂĞƐĂƌ ĚŝĞ ǁĞŝŐĞƌĚĞ͕ ƚŽƚ ĚƌŝĞ ŬĞĞƌ ƚŽĞ͘ ͞tĂƐ ĚĂƚ ŚĞĞƌƐǌƵĐŚƚ͍ DĂĂƌ ƌƵƚƵƐ ǌĞŐƚ ĚĂƚ Śŝũ ŚĞĞƌƐǌƵĐŚƟŐ ǁĂƐ͕ ĞŶ ũĂ͕ ƌƵƚƵƐ ŝƐ E ,d E^t Z /' D E͘͟ 'ĞͲ ǀĞŝŶƐĚŚĞŝĚ ŝŶ ĚƵƉůŽ͘ ,Ğƚ ĞŝŶĚ ǀĂŶ ŚĞƚ ůŝĞĚũĞ ŝƐ ĚĂƚ Ğƌ ǀŽŽƌ ĚĞ ĂĐŚƚĞŶƐǁĂĂƌĚŝŐĞ ďĞƐĐŚĞƌŵĞƌ ǀĂŶ ƚƌĂĚŝƟŽŶĞůĞ ŶŽƌŵĞŶ ĞŶ ǁĂĂƌĚĞŶ ŶŝĞƚƐ ĂŶĚĞƌƐ ŽƉ ǌŝƚ ĚĂŶ Ƶŝƚ ZŽŵĞ ƚĞ ǀůƵĐŚƚĞŶ͘ ^ůĂĐŚƚŽīĞƌ ŐĞǁŽƌĚĞŶ ǀĂŶ ĚĞǌĞůĨĚĞ ŝŶŇĞǆŝďŝůŝƚĞŝƚ ĚŝĞ Śŝũ ĂĞƐĂƌ ƚŽĞĚŝĐŚƩĞ͘ ĞŶ ũĂĂƌ ůĂƚĞƌ ǀĞƌůŝĞƐƚ Śŝũ ĚĞ ǀĞůĚƐůĂŐ ƚĞŐĞŶ ŚĞƚ ůĞŐĞƌ ǀĂŶ DĂƌͲ ĐƵƐ ŶƚŽŶŝƵƐ ĞŶ ŬŝĞƐƚ ĚĞ ĚŽŽĚ͘ DĂĂƌ Ğƌ ǌŝũŶ Ğƌ ŽŽŬ ĚŝĞ ǀŝŶĚĞŶ ĚĂƚ ƌƵƚƵƐ ƵŝƚĞŝŶĚĞůŝũŬ ǌŝĐŚǌĞůĨ ŚĞĞŌ ǀĞƌͲ ƐůĂŐĞŶ͘

^ƵƉƉů z ϳϱ

/ŶǌŝĐŚƚ ǌŽŶĚĞƌ ĂĐƟĞ ŝƐ ĂŶŐƐƚ͘ ĐƟĞ ǌŽŶĚĞƌ ŝŶǌŝĐŚƚ ŝƐ ĐŚĂŽƐ͘ ZK Zd DhEE/<^ dŽŽƌĂŶŬ WƌŽĚƵĐƟŽŶƐ

͚sĞƌƚĞů ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů 520(2 (1 -8/,$ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂŶ ŵĞƚ

,1 %86,1(66

ĚĞ ĚƵŝǌĞŶĚ ůŝƐƚĞŶ͕ DƵǌĞ͘ KǀĞƌ ĚĞ ŵĂŶ ĚŝĞ ǀĞĞů ƌŽŶĚǌǁŝĞƌĨ ŽƉ ǌĞĞ ŶĂĚĂƚ Śŝũ ĚĞ ŚĞŝůŝŐĞ ƐƚĂĚ dƌŽũĞ ǀĞƌǁŽĞƐƚ ŚĂĚ͛͘ Ž ďĞŐŝŶƚ ĞĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ďĞƌŽĞŵĚƐƚĞ ǀĞƌŚĂůĞŶ Ƶŝƚ ŽŶǌĞ ŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŝƐ͘ Ğ ŵĂŶ ŽǀĞƌ ǁŝĞ ŚĞƚ ŐĂĂƚ͕ ŝƐ ĚĞ 'ƌŝĞŬƐĞ ŚĞůĚ KĚǇƐƐĞƵƐ͘ EĂ ƟĞŶ ũĂĂƌ ŽŽƌůŽŐǀŽĞƌĞŶ ǀŝŶĚƚ Śŝũ ŚĞƚ ǁĞůůĞƚũĞƐ͘ ,ŽŽŐƟũĚ ǁĞĞƌ ĞĞŶƐ ŽƉ ŚƵŝƐ ĂĂŶ ƚĞ ŐĂĂŶ͘ EĂĂƌ /ƚŚĂŬĂ͕ ƉĞƌ ƐĐŚŝƉ͕ ŶĂĂƌ ǌŝũŶ ǀƌŽƵǁ WĞŶĞůŽƉĞ ĞŶ ǌŝũŶ ǌŽŽŶ͘ ĞŶ ǀŽŽƌƐƉŽĞĚŝŐĞ ƌĞŝƐ ǌĂů ŚĞƚ ŶŝĞƚ ǁŽƌĚĞŶ͘ 'ŽĚĞŶ ĞŶ ŐŽĚŝŶŶĞŶ͕ ǀƌŽƵǁĞŶ ĞŶ ŐĞĞƐƚĞŶ͕ ĞĞŶ ĐǇĐůŽŽƉ ĞŶ ŵƵŝƚĞŶĚĞ ďĞŵĂŶŶŝŶŐƐůĞĚĞŶ͖ ĂůůĞŵĂĂů ǌŝƩĞŶ ǌĞ ŝŶ ǌŝũŶ ǀĂĂƌǁĂƚĞƌ͘ DĂĂƌ ĂůƐ ĞĐŚƚĞ ŚĞůĚ ŽǀĞƌůĞĞŌ Śŝũ ĞůŬĞ ďĞƉƌŽĞǀŝŶŐ͕ ŚŽĞ ŽŶŵŽŐĞůŝũŬ ĚŝĞ ƐŽŵƐ ŽŽŬ ůŝũŬƚ͘ KW Zh / > DKD Ed E t d ,/: ^/dh d/ < Z KW < Z E Z /:E , E d dd E͘ dĞŶ ůĂŶŐĞ ůĞƐƚĞ ǀĂĂƌƚ Śŝũ ĚĞ ƚŚƵŝƐŚĂǀĞŶ ďŝŶŶĞŶ͘ Ğ ŚĞůĚ ŝƐ ƚŚƵŝƐŐĞŬŽŵĞŶ͘ Ğ ƌĞŝƐ ŝƐ ǀŽůͲ ďƌĂĐŚƚ͘ ,Ğƚ ďŝũŶĂ ĚƌŝĞĚƵŝǌĞŶĚ ũĂĂƌ ŽƵĚĞ ǀĞƌŚĂĂů ŝƐ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ĞĞŶ ĂĂŶƌĂĚĞƌ͘ Ğ ǀĞƌƚĞůƚƌĂŶƚ ŝƐ ŽŶŐĞŵĞĞŶ ƐƉĂŶŶĞŶĚ͘ Ŷ ŽŽŬ ĚĞ ůĞǀĞŶƐůĞƐƐĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ĚŝĐŚͲ ƚĞƌ ,ŽŵĞƌŽƐ ŝŶ ǌŝũŶ ĞƉŝƐĐŚĞ ƌĞŝƐďĞƐĐŚƌŝũǀŝŶŐ ƐƚŽƉƚĞ͕ ŵŽŐĞŶ Ğƌ ǌŝũŶ͘ ŝĞ ǀĞƌƚĞůůĞŶ ĚĂƚ ǁĞ ŝŶ ŽŶƐ ůĞǀĞŶ ŚŽŽƉ ĞŶ ĂŵďŝƟĞƐ ŵŽŐĞŶ ŬŽĞƐƚĞƌĞŶ ŵŝƚƐ ǁĞ ǀŽŽƌ ŽŐĞŶ ŚŽƵĚĞŶ ĚĂƚ E/ d , d > s E >& D Z Z /^ Ͳ ŚĞƚ ŽŶĚĞƌǁĞŐ ǌŝũŶ Ͳ ŚĞƚ ĚŽĞů ǀĂŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ŝƐ͘ tŝũƐŚĞŝĚ ŽƉ ǌ͛Ŷ 'ƌŝĞŬƐ͘ sĞƌƚĞůĚ ŽƉ ǌ͛Ŷ ďĞƐƚ͘ ͚ ůƐ ũĞ ĚĞ ƚŽĐŚƚ ĂĂŶǀĂĂƌĚƚ ŶĂĂƌ /ƚŚĂŬĂ͕ ǁĞŶƐ ĚĂƚ ĚĞ ǁĞŐ ĚĂŶ ůĂŶŐ ŵĂŐ ǌŝũŶ͕ ǀŽů ĂǀŽŶƚƵƌĞŶ ĞŶ ĞƌǀĂƌŝŶŐĞŶ͛͘ DĞƚ ĚĞǌĞ ĚŝĐŚƚƌĞŐĞůƐ ǀĞƌǁĞĞƐ͕ ĚĞ ĞǀĞŶĞĞŶƐ 'ƌŝĞŬƐĞ͕ <ĂǀĂĮƐ ŽŽŬ ŶĂĚƌƵŬŬĞůŝũŬ ŶĂĂƌ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ĂůƐ ƋƵĞĞƐƚĞ ŽĨ ǌŽĞŬƚŽĐŚƚ͘ ĞŶ ŶĂƌƌĂƟĞǀĞ ĨŽƌŵƵůĞ ǁĂĂƌŵĞĞ ǀĞƌŚĂůĞŶǀĞƌƚĞůůĞƌƐ ĞĞƵͲ ǁĞŶůĂŶŐ ĂƉƉůĂƵƐ ŽŽŐƐƩĞŶ͘ EŽŐ ƐƚĞĞĚƐ͘ Ž ǌƵůůĞŶ ĚĞ ŬŝũŬĞƌƐ ŶĂĂƌ ĚĞ ĚƌŝĞͲ ĚĞůŝŐĞ Įůŵ ͚/Ŷ ĚĞ ďĂŶ ǀĂŶ ĚĞ ƌŝŶŐ͛ ŬƵŶŶĞŶ ďĞĂŵĞŶ͕ ĚŝĞ ŝŶ ĚĞ ŚŽŽĨĚƌŽůůĞŶ ŽŶŐĞƚǁŝũĨĞůĚ ĚĞ ŶŽďĞůĞ ŚĞůĚ ĞŶ ĚŝĞŶƐ ĚƵŝǀĞůƐĞ ƚĞŐĞŶƐƉĞůĞƌ ŚĞďďĞŶ ŚĞƌͲ ŬĞŶĚ͖ ĂƌĐŚĞƚǇƉĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ƐƚƌŝũĚ ƚƵƐƐĞŶ ŐŽĞĚ ĞŶ ŬǁĂĂĚ͘ sŽůŐĞŶƐ ĚĞ ƌĞŐĞůƐ ǀĂŶ ĚĞ ƋƵĞĞƐƚĞ ƌĞŝƐƚ ĚĞ ŚĞůĚ ŶŝĞƚ ŝŶ ǌ͛Ŷ ƵƉƉŝĞ͘ ,ŝũ ŬĂŶ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ĂůůĞĞŶ ĂĨ͘ ZĞĚĞŶ ĚĂƚ ĚĞ ŚĞůĚ ƐƚĞĞǀĂƐƚ ŝŶ ŐĞǌĞůƐĐŚĂƉ ǀĞƌŬĞĞƌƚ ǀĂŶ ĞĞŶ ǁŝũǌĞ ĞŵŝŶĞŶͲ ƟĞ ĞŶ ĞĞŶ ŽůŝĞĚŽŵŵĞƌĚ ĚŝĞ ĚĞ ďŽĞů ƌĞŐĞůŵĂƟŐ ŝŶ ĚĞ ǁĂƌ ƐƚƵƵƌƚ ĞŶ ǌŽ Ͳ ǀĞƌŚĂĂůƚĞĐŚŶŝƐĐŚ Ͳ ǀŽŽƌ ĚĞ ŶŽĚŝŐĞ ĐůŝĬĂŶŐĞƌƐ ǌŽƌŐƚ͘ sĞƌĚĞƌĞ ƌĞŝƐŐĞŶŽƚĞŶ ďĞƐƚĂĂŶ Ƶŝƚ ĞĞŶ ďŽŶƚĞ ƐƚŽĞƚ ƉĞƌƐŽŶĂŐĞƐ ĚŝĞ ĂĬĂŶŬĞůŝũŬ ǀĂŶ ŚƵŶ ŝŶďŽƌƐƚ ^ƵƉƉů z ϳϳ

ŚĞƚǌŝũ ĚĞ ŚĞůĚ ŚĞƚǌŝũ ĚĞ ďŽŽƐǁŝĐŚƚ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ǌƵƵƌ ŵĂŬĞŶ͘ ŝũ ĞĞŶ ĂƵƚŚĞŶͲ ƟĞŬĞ ƋƵĞĞƐƚĞ ŐĂĂƚ ŶƵ ĞĞŶŵĂĂů ŶŝĞƚƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ůĞŝĞŶ ĚĂŬũĞ͘ ƌ ǌĂů ǀĞĞůǀƵůͲ ĚŝŐ ŐĞƚǁŝũĨĞůĚ ĚŝĞŶĞŶ ƚĞ ǁŽƌĚĞŶ ŽĨ ĚĞ ũŽŶŬǀƌŽƵǁ͕ ĚŝĞ ǁŽƌĚƚ ďĞĚƌĞŝŐĚ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ĚƌĂĂŬ͕ ŝŶĐĞƐƚ ŽĨ ĂŶĚĞƌĞ ŽŶǁĞůǀŽĞŐůŝũŬŚĞĚĞŶ͕ ǁĞů ƟũĚŝŐ Ƶŝƚ ŚĂĂƌ ďĞŶĂƌĚĞ ƉŽƐŝƟĞ ďĞǀƌŝũĚ ǌĂů ŬƵŶŶĞŶ ǁŽƌĚĞŶ͘ KŽŬ ǌƵůůĞŶ ĚĞ ŚĞůĚ ĞŶ ǌŝũŶ ŬŽŵƉĂŶĞŶ ƌĞŐĞůŵĂƟŐ ĚĞ ǁĂŶŚŽŽƉ ŶĂďŝũ ŵŽĞƚĞŶ ǌŝũŶ ĚŽŽƌ ƚĞŐĞŶƐůĂŐĞŶ͕ ǁĂĂƌŵĞĞ ŐĞĞŶ ǌŝŶŶŝŐ ŵĞŶƐ ƌĞŬĞŶŝŶŐ ŚĂĚ ŬƵŶŶĞŶ ŚŽƵĚĞŶ ŵĂĂƌ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ƚŽĐŚ ŽŶŽƉŚŽƵĚĞůŝũŬ ǀŽŽƌĚŽĞŶ͘ Ŷ ĚŝĞ ŚĞƚ ĞŝŶĚĚŽĞů ǀĞƌĚĞƌ ǁĞŐ ůŝũŬĞŶ ƚĞ ďƌĞŶŐĞŶ ĚĂŶ ƌĞĚĞůŝũŬĞƌǁŝũƐ ŬŽŶ ǁŽƌĚĞŶ ďĞǀƌŽĞĚ͘ ůůĞŵĂĂů ĨĂŶƚĂƐŝĞ Ͳ ĞŶ ŵĂŐŝƐĐŚĞ ŝŶŐƌĞĚŝģŶƚĞŶ ĚŝĞ ŽŶǌĞ ŵŝĚĚĞůĞĞƵǁƐĞ ǀŽŽƌŽƵĚĞƌƐ ƌĞĞĚƐ ƌŽĚĞ ŬŽŶĞŶ ǀĂŶ ŽƉǁŝŶĚŝŶŐ ďĞǌŽƌŐĚĞŶ͘ KŽŬ ŝŶ ĞŶ ŽǀĞƌ ďĞĚƌŝũǀĞŶ ĞŶ ŽƌŐĂŶŝƐĂƟĞƐ ĚŽĞŶ ĂůůĞƌůĞŝ ǀĞƌŚĂůĞŶ ĚĞ ƌŽŶĚĞ͘ ,ĞƌŽŢƐĐŚĞ͕ ďŝǌĂƌƌĞ͕ ƐƉĂŶŶĞŶĚĞ ŽĨ ŽŶŐĞůŽŽŇŝũŬĞ͘ ^ŽŵƐ ǁŽƌĚĞŶ ĚŝĞ ŵŝŶ ŽĨ ŵĞĞƌ ƚŽĞǀĂůůŝŐ ŽƉŐĞƌĂŬĞůĚ͕ ďŝũ ŚĞƚ ĂĨƐĐŚĞŝĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ĚŝƌĞĐƚĞƵƌ ďŝũǀŽŽƌͲ ďĞĞůĚ͘ /Ŷ ŽĸĐŝģůĞ ďĞĚƌŝũĨƐďŝŽŐƌĂĮĞģŶ ŬŽŵĞŶ ǌĞ ŽŽŬ ǀŽŽƌ͘ DĂĂƌ ĚĂĂƌ ǁŽƌĚĞŶ ǌĞ ŶŝĞƚ ǌŽǌĞĞƌ ǀĞƌƚĞůĚ ŵĂĂƌ ŐĞŵĞůĚ ǁĂĂƌĚŽŽƌ ǌĞ ďĞĚŽůǀĞŶ ƌĂŬĞŶ ŽŶĚĞƌ ĐŝũĨĞƌǌƵĐŚƟŐ ƉƌŽǌĂ ŽĨ ŚĂŐŝŽŐƌĂĮƐĐŚĞ ĨĞŝƚĞŶďƌŝũ͘ :ĂŵŵĞƌ͕ ǁĂŶƚ ǁŝĞ ŵĞƚ ǁĂƚ ŵĞĞƌ ĨĂŶƚĂƐŝĞ ĚĞ ũƵǁĞĞůƚũĞƐ ǀĂŶ ŐƌŽƚĞ ĞŶ ŬůĞŝŶĞ ŐĞďĞƵƌƚĞŶŝƐƐĞŶ ĂĨƐƚŽŌ͕ ĚŝĞ ǌŝĐŚ ďŝũ ĞĞŶ ďĞĚƌŝũĨ ŚĞďďĞŶ ǀŽŽƌŐĞĚĂĂŶ͕ ŽŶƚĚĞŬƚ ĂůƟũĚ ĞĞŶ ƐĐŚĂƚ ĂĂŶ ƐĂƉƉŝŐĞ ŐĞƐƉƌĞŬƐŽŶĚĞƌǁĞƌƉĞŶ͘ hŝƚĞƌŵĂƚĞ ŐĞƐĐŚŝŬƚ Žŵ ĞĞŶ ĞŝŐĞŶ ďĞĚƌŝũĨƐĐĂŶŽŶ ƚĞ ƐĐŚĞƉƉĞŶ͕ ŵĞƚ ĞĞŶ ƌĞƐĞƌǀŽŝƌ ĂĂŶ ƉƌŝŬŬĞůĞŶĚĞ ǀĞƌͲ ŚĂůĞŶ͕ ŝĚĞĂĂů Žŵ ŚĞƚ ďĞĚƌŝũĨƐƉƌŽĮĞů ůĞŬŬĞƌ ĂĂŶ ƚĞ ƐĐŚĞƌƉĞŶ͘ d ' E E 'K s Z, > < E ' E &Khd &K> Z E t/> t ^/d KW͘ ŽŶĚĞƌ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ǀĞƌŚĂĂů ƌĞĚ ũĞ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ͘ KĨ ŚĞƚ ŶƵ ŐĂĂƚ Žŵ ŚĞƚ ƵŝƚĚƌĂŐĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀŝƐŝĞ͕ ŚĞƚ ŝŶ ŐĂŶŐ ǌĞƩĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐƐƚƌĂũĞĐƚ ŽĨ ŚĞƚ ǁŝŶŶĞŶ ǀĂŶ ǀĞƌƚƌŽƵǁĞŶ͕ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ǀĞƌŚĂĂů ŝƐ ŚĞƚ ŚĂůǀĞ ǁĞƌŬ͘ ĞůĨƐ ďŝũ ŚĞƚ ƉƌŽŵŽƚĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŵĞƌŬ͘ ŽĂůƐ ŬŽĸĞƐĐŚĞŶŬĞƌ ^ƚĂƌďƵĐŬƐ ůĂĂƚ ǌŝĞŶ͕ ŵĞƚ ĚĞ ǌĞĞŵĞĞƌŵŝŶ ŵĞƚ ĚĞ ƚǁĞĞ ƐƚĂĂƌƚĞŶ ŝŶ ŚĞƚ ůŽŐŽ͘ ŝĞ ͚^ŝƌĞŶĞ͛ ŝƐ Ğƌ Ăů ǀĂŶĂĨ ŚĞƚ ƉƌŝůůĞ ďĞŐŝŶ ŝŶ ϭϵϳϭ ďŝũ ĞŶ ǀĞƌƚŽŽŶƚ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ŐĞĞŶ ƌŝŵƉĞůƚũĞ͘ ^ƚĞƌŬĞƌ ŶŽŐ͕ ďŝũ ĚĞ ƌĞĐĞŶƚĞ ůŽŐŽĨĂĐĞůŝŌ ǀĞƌĚǁĞĞŶ ĚĞ ŵĞƌŬŶĂĂŵ ǀĂŶ ĚĞ ŬŽĸĞďĞŬĞƌƐ ŵĂĂƌ ŝƐ ǌŝũ ŐĞďůĞǀĞŶ͘ ůŝŬǀĂŶŐĞƌ ŝŶ ĞĞŶ ŐůŽƌŝĞƵǌĞ ǌĞĞŐƌŽĞŶĞ ĐŝƌŬĞů͘ Ğ ĂĩĞĞůĚŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ŵĞĞƌŵŝŶ ŝƐ ŐĞďĂƐĞĞƌĚ ŽƉ ĞĞŶ EŽŽƌƐĞ ŚŽƵƚƐŶĞĚĞ Ƶŝƚ ĚĞ ǌĞƐƟĞŶĚĞ ĞĞƵǁ͘ Ğ ŽƉƌŝĐŚƚĞƌƐ ǀĂŶ ĚĞ ŬŽĸĞŬĞƚĞŶ ǀŽŶĚĞŶ ĚŝĞ ŝŶ ĞĞŶ ĂŶƟĞŬ ƐĐŚĞĞƉǀĂĂƌƚďŽĞŬ͘ Ğ ŶĂĂŵ ^ƚĂƌͲ ďƵĐŬƐ ŬŽŵƚ ǀĂŶ ĚĞ ŚĂƌƉŽĞŶŝĞƌ ŝŶ ͚DŽďǇ ŝĐŬ͕͛ ĚĞ ĨĂŵĞƵǌĞ ƌŽŵĂŶ ŽǀĞƌ ĚĞ

ũĂĐŚƚ ŽƉ ĚĞ ǁŝƩĞ ǁĂůǀŝƐ͘ Ğ ďĞĞůƚĞŶŝƐ ǀĂŶ ĚĂƚ ŵǇƐƚĞƌŝĞƵǌĞ ǀĞƌůĞŝĚĞůŝũŬĞ ǌĞĞǁĞǌĞŶƚũĞ ǁĞƌĚ ƐĂŵĞŶŐĞďƌĂĐŚƚ ŵĞƚ ĚĞ ƐƚŽĞƌĞ ǌĞĞǀĂĂƌƚ ĚŝĞ ŽŽŝƚ ĚĞ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĂĂŶǀŽĞƌ ǀĂŶ ŬŽĸĞ ǀĞŝůŝŐ ƐƚĞůĚĞ͘ Ŷ ǌŽ ǀĞƌǌŽŶ ^ƚĂƌďƵĐŬƐ ĞĞŶ ǁĞƌĞůĚďĞŬĞŶĚ ůŽŐŽ ďŝũ ĞůŬĂĂƌ͕ ƉůƵƐ ĞĞŶ ŚĞĞƌůŝũŬ ǀĞƌŚĂĂů͘ ^ƚŽƌǇƚĞůůŝŶŐ ŽƉ ǌ͛Ŷ ďĞƐƚ͊ E 'K s Z, > s Zd >> E /^ E/ d EsKh /'͘ DĂŬŬĞůŝũŬĞƌ ƚĞ ůĞƌĞŶ ŝƐ ŚŽĞ ĚĞ ŽƉďŽƵǁ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀĞƌŚĂĂů ŝŶ ĞůŬĂĂƌ ǌŝƚ Ͳ ĞŶ ĚĂĂƌŵĞĞ ǀĂůƚ ŽĨ ƐƚĂĂƚ ĞůŬ ŐŽĞĚ ǀĞƌŚĂĂů͘ ,Ğƚ ĞŶŝŐĞ ǁĂƚ ĚĞ ĂƐƉŝƌĂŶƚ Ͳ ǀĞƌŚĂůĞŶǀĞƌƚĞůůĞƌ ŚŝĞƌǀŽŽƌ ŚŽĞŌ ƚĞ ĚŽĞŶ͕ ŝƐ ŶĂĂƌ ŚĞƚ ƚŚĞĂƚĞƌ ŐĂĂŶ Žŵ ĞĞŶ ƐƚƵŬ ǀĂŶ ^ŚĂŬĞͲ ƐƉĞĂƌĞ ƚĞ ďĞŬŝũŬĞŶ͘ ŝũ ǀŽŽƌŬĞƵƌ ĞĞŶ ƚƌĂŐĞĚŝĞ ǁĂŶƚ ŝŶ ƚƌĂŐĞĚŝĞƐ ďĞƐƚƌŝũͲ ĚĞŶ ŶĞŐĂƟĞǀĞ ĞŶ ƉŽƐŝƟĞǀĞ ŬƌĂĐŚƚĞŶ ĞůŬĂĂƌ ǌŽ ŚĂƌƚƐƚŽĐŚƚĞůŝũŬ ĚĂƚ ĚĞ ĞŵŽƟĞƐ Ğƌ ŚŽŽŐ ŽƉůŽƉĞŶ͘ ƌŐĞŶƐ ŚĂůǀĞƌǁĞŐĞ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů Ͳ ũĞ ŬƵŶƚ Ğƌ ŽƉ ǁĂĐŚƚĞŶ Ͳ ŬŽŵƚ Ğƌ ĚĂŶ ĞĞŶ ƵŝƚďĂƌƐƟŶŐ ǁĂĂƌŶĂ ĚĞ ŶŽŽĚůŽƫŐĞ ƚĂĨĞƌĞůĞŶ ŽŶĂĨǁĞŶĚďĂĂƌ ĂĨƌŽůůĞŶ ŽƉ ĞĞŶ ƉŽĚŝƵŵ ǀŽů ůŝũŬĞŶ ĞŶ ĂŶĚĞƌ ŽŶŐĞŵĂŬ͘ ,Ğƚ ůĞĞƌǌĂŵĞ ǀĂŶ ǌŽ͛Ŷ ƐĐŚŽƵǁƐƉĞů ŝƐ ĚĂƚ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ŶŐĞůƐĞ ďĂƌĚ ŚĞƚ ͚ǀĞƌŚĂĂů ŽƉ ŚĞƚ ƚŽŶĞĞů͛ ŶŝĞƚ Ƶŝƚ ĚĞ ůŽƐƐĞ ƉŽůƐ ǀĞƌƚĞůƚ ŵĂĂƌ ĂĂŶ ĚĞ ŚĂŶĚ ǀĂŶ ĞĞŶ ŝũǌĞƌĞŶ ƐƚƌƵĐƚƵƵƌ ĚŝĞ ŚĞƌŬĞŶďĂĂƌ ŝƐ ĞŶ ĚĞ ƚŽĞƐĐŚŽƵǁĞƌ ŚŽƵǀĂƐƚ ďŝĞĚƚ͘ >ĂƚĞŶ ǁĞ ƐĂŵĞŶ ĞĞŶƐ ŐĂĂŶ ŬŝũŬĞŶ ŶĂĂƌ ZŽŵĞŽ ĞŶ :ƵůŝĂ͘ /ĞĚĞƌĞĞŶ ŬĞŶƚ ŚĞƚ ŽŶŐĞůƵŬŬŝŐĞ ůŝĞĨĚĞƐƉĂĂƌ͘ ů ǁŝů ĚĂƚ ŶŽŐ ŶŝĞƚ ǌĞŐŐĞŶ ĚĂƚ ŝĞĚĞƌĞĞŶ ŚĞƚ ĞĐŚƚĞ ǀĞƌŚĂĂů Ƶŝƚ ĚĞŶ ƚƌĞƵƌĞŶ ŬĞŶƚ͘ ,Ğƚ ŝŶƚĞƌĞƐƐĂŶƚĞ ĂĂŶ Ěŝƚ ŬŝũŬƐƉĞů ŝƐ ĚĂƚ ĚĞ ƚƌĂŐŝƐĐŚĞ ŐĞďĞƵƌƚĞŶŝƐƐĞŶ ŶŝĞƚ Ƶŝƚ ĚĞ ŬĂƌĂŬƚĞƌƐ ŵĂĂƌ Ƶŝƚ ƚŽĞǀĂůůŝŐĞ ŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶ ǀŽŽƌƚǀůŽĞŝĞŶ͘ EĞƚ ǌŽĂůƐ ŝŶ ŚĞƚ ĞĐŚƚĞ ůĞǀĞŶ͘ ,Ğƚ ĚŽĞŬ ŐĂĂƚ ŽƉ͘ ĞƌƐƚ ŵĂŬĞŶ ǁĞ ŬĞŶŶŝƐ ŵĞƚ ƚǁĞĞ ƌŝǀĂůŝƐĞƌĞŶĚĞ ĨĂŵŝͲ ůŝĞďĞŶĚĞƐ ŝŶ sĞƌŽŶĂ͘ ĂŶ ǀŽůŐƚ ĚĞ ŝŶƚƌŝŐĞ͘ dǁĞĞ ůĞĚĞŶ Ͳ :ƵůŝĂ ĂƉƵůĞƚ ĞŶ ZŽŵĞŽ DŽŶƚĞĐĐŚŝ Ͳ Ƶŝƚ ĚĞ ǀŝũĂŶĚŝŐĞ ŬĂŵƉĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ǀĞƌůŝĞĨĚ ŽƉ ĞůŬĂĂƌ͘ Ŷ ĚĂƚ ŝƐ ǀƌĂŐĞŶ Žŵ ŵŽĞŝůŝũŬŚĞĚĞŶ͘ Ğ ũŽŶŐĞůƵŝ ƉƌŽďĞƌĞŶ ĞůŬĂĂƌ ŵŽĞĚ ŝŶ ƚĞ ƉƌĂƚĞŶ͘ ͚EŝĞƚ ũŽƵ͕ ĂůůĞĞŶ ũŽƵǁ ŶĂĂŵ ŵŽĞƚ ŝŬ ŵŝũŶ ǀŝũĂŶĚ ŶŽĞŵĞŶ͛ ŵĞĞŶƚ :ƵůŝĂ͕ ǁĂŶƚ ǁĂƚ ǌĞŐƚ ĞĞŶ ŶĂĂŵ ŶŽƵ ŶŽŐ͍ t, d͛^ /E E D ͍ ͚,Ğƚ ĚŝŶŐ ĚĂƚ ƌŽŽƐ ŐĞŶŽĞŵĚ ǁŽƌĚƚ ǌŽƵ͕ Ăů ĚƌŽĞŐ ͛ƚ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ŶĂĂŵ͕ ƚŽĐŚ ĞǀĞŶ ůŝĞŇŝũŬ ŐĞƵƌĞŶ͛͘ ŝƚ ǁĂƚ ŝŶ͘ dŽĐŚ ŬŝũŬĞŶ ǁĞ ĚĂĂƌ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ĂŶĚĞƌƐ ƚĞŐĞŶĂĂŶ͘ ĞŶŬ ŵĂĂƌ ĂĂŶ ĚĞ ŚĂĂƐƚ ĞŶ ŚŽŐĞ ŬŽƐƚĞŶ ĚŝĞ ǁŽƌĚĞŶ ŐĞŵĂĂŬƚ Žŵ ŶĂ ĞĞŶ ďĞĚƌŝũĨƐĨƵƐŝĞ ŽƵĚĞ ůŽŐŽ͛Ɛ ŽƉ ŐĞǀĞůƐ ĞŶ ďƌŝĞĨƉĂƉŝĞƌ ĚŽŽƌ ŶŝĞƵǁĞ ƚĞ ǀĞƌǀĂŶŐĞŶ͘ ^ƵƉƉů z ϳϵ

/Ŷ ŚĞƚ ƐƚƵŬ ǀŽůŐƚ ĚĞ ĐůŝŵĂǆ ŵĞƚ ŚĞƚ ŐĞŚĞŝŵĞ ŚƵǁĞůŝũŬ ǀĂŶ ZŽŵĞŽ ĞŶ :ƵͲ ůŝĂ͘ ŽŽƌǌĞƩĞƌƚũĞƐ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ŝƐ ŶŽŐ ŵĂĂƌ ŶĞƚ ǀŽůƚƌŽŬŬĞŶ ŽĨ ĚĞ ĐĂƚĂƐƚƌŽĨĞ ĚŝĞŶƚ ǌŝĐŚ ĂĂŶ͖ ĚĞ ďĞŶĚĞƐ ƌĂŬĞŶ ƐůĂĂŐƐ͘ ZŽŵĞŽ ĚŽŽĚƚ ĞĞŶ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌ ĞŶ ŵŽĞƚ ǀůƵĐŚƚĞŶ͘ :ƵůŝĂ ǁŽƌĚƚ ŐĞƉƌĞƐƚ ŵĞƚ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌ ƚĞ ƚƌŽƵǁĞŶ͘ /Ŷ ŚĂĂƌ ǁĂŶŚŽŽƉ ǌŝĞƚ ǌŝũ ŐĞĞŶ ĂŶĚĞƌĞ ƵŝƚǁĞŐ ĚĂŶ ĞĞŶ ƐůĂĂƉŵŝĚĚĞů ƚĞ ĚƌŝŶŬĞŶ ĚĂƚ ŚĂĂƌ ƐĐŚŝũŶĚŽŽĚ ŵĂĂŬƚ͘ ůƐ ZŽŵĞŽ ŚŽŽƌƚ ǀĂŶ ŚĂĂƌ ŽǀĞƌůŝũĚĞŶ͕ ŬĞĞƌƚ Śŝũ ƐƟĞŬĞŵ ƚĞƌƵŐ Ƶŝƚ Ğǆŝů Žŵ ǌŝũŶ ŐĞůŝĞĨĚĞ ǀĂĂƌǁĞů ƚĞ ŬƵƐƐĞŶ͘ ŽŽƌĚĂƚ ǌŝũŶ ŽŐĞŶ ŶŝĞƚ ŝŶ ƐƚĂĂƚ ǌŝũŶ K' E^ ,/:E>/:<, / d t Z^WZ < E͕ ďĞͲ ŶĞĞŵƚ Śŝũ ǌŝĐŚǌĞůĨ ǀĂŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ǁĂŶƚ ǌŽŶĚĞƌ ŚĂĂƌ ǀŝŶĚƚ Śŝũ Ğƌ ŶŝĞƚƐ ŵĞĞƌ ĂĂŶ͘ ůƐ :ƵůŝĂ ĞǀĞŶ ůĂƚĞƌ ŽŶƚǁĂĂŬƚ ĞŶ ǌŝĞƚ ǁĂƚ ǌŝũ ŚĞĞŌ ĂĂŶŐĞƌŝĐŚƚ͕ ƉůĂŶƚ ͚ĚĞ ĚŽŽĚ ǌŝũŶ ďůĞŬĞ ǀůĂŐ͛ ŽŽŬ ĚĞĮŶŝƟĞĨ ŝŶ ŚĂĂƌ͘ Ğ ĚŽŽĚ ǀĂŶ ĚĞ ƚǁĞĞ ŐĞůŝĞĨĚĞŶ ŵĂĂŬƚ ǌŽ͛Ŷ ĚŝĞƉĞ ŝŶĚƌƵŬ ŽƉ ĚĞ ƚǁĞĞ ĨĂŵŝůŝĞƐ ĚĂƚ ǌĞ ĞŝŶĚĞůŝũŬ ǀƌĞĚĞ ƐůƵŝƚĞŶ͘ ĞŶ ͚ĞŝŶĚ ŐŽĞĚ͕ Ăů ŐŽĞĚ͛ ŵĞƚ ĞĞŶ Ăů ƚĞ ďŝƩĞƌĞ ŶĂƐŵĂĂŬ͘ tŝĞ ŶŝĞƚ ǁŝů ǁĂĐŚƚĞŶ ƚŽƚĚĂƚ ͚ZŽŵĞŽ ĞŶ :ƵůŝĂ͛ ŝŶ ĚĞ ƉůĂĂƚƐĞůŝũŬĞ ƐĐŚŽƵǁͲ ďƵƌŐ ǁŽƌĚƚ ŽƉŐĞǀŽĞƌĚ͕ ŬĂŶ ĚĞ s tĞƐƚ ^ŝĚĞ ^ƚŽƌǇ ĂĂŶƐĐŚĂīĞŶ͘ /ĚĞŶͲ ƟĞŬ ǀĞƌŚĂĂů͕ ŵŽĚĞƌŶ ũĂƐũĞ͕ ǌĞůĨĚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƵƌ͘ >ĞĞƌǌĂĂŵ ŵĞƚ ůŝĞĚũĞƐ͘ tŝůůŝĂŵ ^ŚĂŬĞƐƉĞĂƌĞ ůĂĂƚ ƉƌĂĐŚƟŐ ǌŝĞŶ ŚŽĞ ŽŶŐĞǁŝƐ ǀĞƌĂŶĚĞƌŝŶŐĞŶ ĞŶ ƚĞŐĞŶ ĚĞ ƐƚƌŽŽŵ ŝŶ ǌǁĞŵŵĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ƵŝƚƉĂŬŬĞŶ͘ sĂŶ ŚĞƚ ĚƌŽĞǀĞ ůŽƚ ǀĂŶ ĚĞ ƚǁĞĞ ďĞƌŽĞŵĚĞ ŐĞůŝĞĨĚĞŶ ŬƵŶŶĞŶ ǁĞ ŽŶĚĞƌ ŵĞĞƌ ůĞƌĞŶ ĚĂƚ ĞĞŶ ĨƵƐŝĞ ĚŽŽƌĚƌƵŬŬĞŶ ƌŝƐŬĂŶƚ ŝƐ͘ s dd <>h/& sKKZ s Z E Z/E'^D E ' Z^͘ <ĞŶŶŝƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ŬůĂƐƐŝĞŬĞ ƌĞƉĞƌƚŽŝƌĞ ǌĂů ŚĞŶ ǌĞŬĞƌ ŚĞůƉĞŶ Žŵ ĞĞŶ ŚĞůĚĞƌ͕ ŐŽĞĚ ŐĞƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞƌĚ ĞŶ ďŽǀĞŶĂů ƐƉĂŶŶĞŶĚ ǀĞƌĂŶĚĞƌǀĞƌŚĂĂů ƚĞ ǀĞƌƚĞůůĞŶ͘ ,ĂĂů ŚĞƚ ĚŽĞŬ ŵĂĂƌ ŽƉ͊

^ƵƉƉů z ϴϭ

ůƐ Ƶ ŶŝĞƚ ĚƵŝĚĞůŝũŬ ŬƵŶƚ ŵĂŬĞŶ ǁĂĂƌŽŵ Ƶ Ƶǁ ďĞĚƌŝũĨ ŚĞĞŌ ǀĞƌďĞƚĞƌĚ͕ ǁĂĂƌŽŵ ĚĞĞĚ Ƶ ĚĂƚ ĚĂŶ͍ ;WŚŝůŝƉͲ ůĞǆĂŶĚĞƌ ͚&ůĞǆ͛ ǀĂŶ ƌĞĚĞƌŽĚĞͿ

, E^ d/DD ZD E^ ,ŽŐĞƐĐŚŽŽů ǀĂŶ ƌŶŚĞŵ ĞŶ EŝũŵĞŐĞŶ

:$$5 0$560$11(7-(6

$/ 1,(7 *2(' 9225 =,-1 Ğ ƐŽĞƉ ǁŽƌĚƚ ŶŝĞƚ ǌŽ ŚĞĞƚ ŐĞŐĞƚĞŶ ĂůƐ ŝĞ ǁŽƌĚƚ ŽƉŐĞĚŝĞŶĚ͘ hŝƚǌŽŶĚĞƌŝŶͲ ŐĞŶ ĚĂĂƌŐĞůĂƚĞŶ ǌŽĂůƐ ŽƉ ĚĞ ĂǀŽŶĚ ǀĂŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ŝŶ ϭϵϯϴ͘ dŽĞŶ ǀĞƌŽŽƌͲ ǌĂĂŬƚĞ ĞĞŶ ŐĞĚƌĂŵĂƟƐĞĞƌĚĞ ƌĂĚŝŽƐŚŽǁ ŽǀĞƌ ĞĞŶ ŝŶǀĂƐŝĞ ǀĂŶ DĂƌƐ ĚŽůůĞ ƉĂŶŝĞŬ ďŝũ ĚƵŝǌĞŶĚĞŶ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ ŝŶ EĞǁ :ĞƌƐĞǇ ĞŶ EĞǁ zŽƌŬ͘ ŝũ ǀĞƌŬĞĞƌͲ ĚĞŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬ ŝŶ ĚĞ ǀĞƌŽŶĚĞƌƐƚĞůůŝŶŐ ĚĂƚ Ğƌ ĞĞŶ ŝŶƚĞƌƉůĂŶĞƚĂŝƌĞ ŽŽƌůŽŐ ǁĂƐ ƵŝƚŐĞďƌŽŬĞŶ͘ WŽůŝƟĞďƵƌĞĂƵƐ͕ ŐĞŵĞĞŶƚĞŚƵŝǌĞŶ ĞŶ ŬƌĂŶƚĞŶƌĞĚĂĐƟĞƐ ǁĞƌĚĞŶ ƉůĂƚ ŐĞďĞůĚ ĚŽŽƌ ďĞǌŽƌŐĚĞ ďƵƌŐĞƌƐ͘ ^ƉŽŶƚĂŶĞ ǀĞƌŚƵŝǌŝŶŐĞŶ ŬǁĂͲ ŵĞŶ ŽƉ ŐĂŶŐ ĞŶ ŽǀĞƌĂů ŽŶƚƐƚŽŶĚĞŶ ǀĞƌŬĞĞƌƐŽƉƐƚŽƉƉŝŶŐĞŶ͘ ŵďƵůĂŶĐĞͲ ƉĞƌƐŽŶĞĞů ŚĂĚ ĚĞ ŚĂŶĚĞŶ ǀŽů ĂĂŶ ŚĞƚ ŬĂůŵĞƌĞŶ ǀĂŶ ŚǇƐƚĞƌŝƐĐŚĞ ǀŽůǁĂƐͲ ƐĞŶĞŶ͘ ^ŽŵŵŝŐĞŶ ƌĂĂŬƚĞŶ ǌĞůĨƐ ǌŽ ŝŶ ĚĞ ďĂŶ ǀĂŶ ĚĞ ŐĞďĞƵƌƚĞŶŝƐƐĞŶ ĚĂƚ ǌŝũ ŵĞĞŶĚĞŶ ĚŽŽĚ ĞŶ ǀĞƌĚĞƌĨ ǌĂĂŝĞŶĚĞ D Z^D ,/E ^ D d /' E K' E d , E ' / E͘ sĞƌŽŽƌǌĂŬĞƌ ǀĂŶ ĚĞǌĞ ĐŚĂŽƐ ǁĂƐ ĚĞ ũŽŶŐĞ ĂĐƚĞƵƌ͕ ƌĞŐŝƐƐĞƵƌ ĞŶ ƚĞŬƐƚͲ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ KƌƐŽŶ tĞůůĞƐ͕ ĚŝĞ ƐƉƌĂĂŬŵĂŬĞŶĚĞ ƚŚĞĂƚĞƌƉƌŽĚƵĐƟĞƐ ŽƉ ǌŝũŶ ŶĂĂŵ ŚĂĚ ƐƚĂĂŶ͘ DĂĂƌ͕ ŽŶĚĂŶŬƐ ǌŝũŶ ďƌĂǀŽƵƌĞ͕ ƚŽĐŚ ŐĞĞŶ ŝĚĞĞ ŚĂĚ ǁĂƚ Śŝũ ǌŽƵ ĂĂŶƌŝĐŚƚĞŶ ŵĞƚ ǌŝũŶ ŚŽŽƌƐƉĞůďĞǁĞƌŬŝŶŐ ǀĂŶ ͚tĂƌ ŽĨ ƚŚĞ tŽƌůĚƐ͕͛ ŚĞƚ ďĞƌŽĞŵĚĞ ďŽĞŬ ǀĂŶ ,͘'͘ tĞůůƐ͘ Ğ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ǀŽŶĚ ƉůĂĂƚƐ ŽƉ ǌŽŶĚĂŐĂǀŽŶĚ͕ ǀĂŶ ĂĐŚƚ ƚŽƚ ŶĞŐĞŶ͖ ŚĞƚ ǀĞƌƚƌŽƵǁĚĞ ƟũĚƐƟƉ ǁĂĂƌŽƉ Ăů ǌĞǀĞŶƟĞŶ ǁĞŬĞŶ ůĂŶŐ ĞĞŶ ŚŽŽƌƐƉĞů ǁĞƌĚ ƵŝƚŐĞǌŽŶĚĞŶ͕ ŐĞďĂƐĞĞƌĚ ŽƉ ŐĞůŝĞĨĚĞ ǀĞƌŚĂůĞŶ Ƶŝƚ ĚĞ ǁĞƌĞůĚůŝƚĞƌĂƚƵƵƌ͘ ,ŝĞƌǀŽŽƌ ǁĞƌĚĞŶ ďĞƉƌŽĞĨĚĞ ƚŚĞĂƚĞƌŵĞƚŚŽĚĞŶ ĞŶ ŐĞůƵŝĚƐƚĞĐŚŶŝĞŬĞŶ ŝŶŐĞǌĞƚ Žŵ ĚĞ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ ĂĂŶ ŚƵŶ ƚŽĞƐƚĞů ŐĞŬůƵŝƐƚĞƌĚ ƚĞ ŚŽƵĚĞŶ͘ Kŵ ĚĞǌĞ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ŽǀĞƌ ĚĞ ƚŽĞŬŽŵƐƚ ĞĞŶ ĂĐƚƵĞĞů ŬĂƌĂŬƚĞƌ ƚĞ ŐĞǀĞŶ͕ ǁĂƐ ďĞƐůŽƚĞŶ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů ŶĂĂƌ ĚĞ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐĞ ƟũĚ ƚĞ ǀĞƌƉůĂĂƚƐĞŶ ĞŶ ƚĞ ĚŽĞŶ ĂůƐŽĨ ĞĞŶ ƌĞŐƵůŝĞƌ ƌĂĚŝŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂ ǁĞƌĚ ŽŶĚĞƌďƌŽŬĞŶ ĚŽŽƌ ͚ Z </E' E t^͛͘ ,ĞĞů ƌĞĂůŝƐƟƐĐŚ ǁĂŶƚ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ǁĞŬĞŶ ĞĞƌĚĞƌ ǁĂƐ ĚĂƚ ŶŽŐ ŐĞďĞƵƌĚ ŵĞƚ ŚĞƚ ŐƌŽƚĞ ŶŝĞƵǁƐ ĚĂƚ ŚĞƚ ƵŝƚƐĞ ůĞŐĞƌ ŽŚĞŵĞŶ ǁĂƐ ďŝŶŶĞŶŐĞƚƌŽŬŬĞŶ͘ ͚h ůƵŝƐƚĞƌƚ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ^ Ͳ ƌĂĚŝŽƐŚŽǁ ǀĂŶ KƌƐŽŶ tĞůůĞƐ ĞŶ ŚĞƚ DĞƌĐƵƌǇ dŚĞĂƚĞƌ ǀĂŶ ĚĞ ƚŚĞƌ ŵĞƚ ĞĞŶ ŐĞĚƌĂŵĂƟƐĞĞƌĚĞ ǀĞƌƐŝĞ ǀĂŶ ͚dŚĞ tĂƌ ŽĨ ƚŚĞ tŽƌůĚƐ͛͛͘ Ž ŽŶƐĐŚƵůĚŝŐ ďĞŐŽŶ ŚĞƚ͘ EĂ ŚĞƚ ŐĞďƌƵŝŬĞůŝũŬĞ ǁĞĞƌďĞƌŝĐŚƚ

^ƵƉƉů z ϴϯ

ǀĂŶ ĂĐŚƚ ƵƵƌ ŵĞůĚƚ ĚĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŽƌ ĚĂƚ ǁŽƌĚƚ ŽǀĞƌŐĞƐĐŚĂŬĞůĚ ŶĂĂƌ ĚĞ DĞƌŝĚŝĂŶ ZŽŽŵ ǀĂŶ ,ŽƚĞů WĂƌŬ WůĂǌĂ ŝŶ EĞǁ zŽƌŬ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ƉƌŽŐƌĂŵŵĂ ŵĞƚ ĚĂŶƐŵƵǌŝĞŬ͘ Ğ ǀĞƌƐƚƌŽŽŝĞŶĚĞ ŬůĂŶŬĞŶ ǁŽƌĚĞŶ ŬŽƌƚ ĚĂĂƌŶĂ ŽŶĚĞƌͲ ďƌŽŬĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŝŶŐĞůĂƐƚĞ ŶŝĞƵǁƐŇŝƚƐ͘ ,ŝĞƌŝŶ ŵĞůĚƚ ĞĞŶ ĂƐƚƌŽŶŽŽŵ ĞĞŶ ƐĞƌŝĞ ŽŶǀĞƌŬůĂĂƌďĂƌĞ ŐĂƐĞǆƉůŽƐŝĞƐ ŽƉ DĂƌƐ ƚĞ ŚĞďďĞŶ ǁĂĂƌŐĞŶŽŵĞŶ͘ EĞƚ ĞĐŚƚ͘ ĞŶ ƚǁĞĞĚĞ ŽŶĚĞƌďƌĞŬŝŶŐ ŵĂĂŬƚ ŐĞǁĂŐ ǀĂŶ ĞĞŶ ŵĞƚĞŽŽƌ ĚŝĞ ŽƉ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐ ŐƌŽŶĚŐĞďŝĞĚ ŝƐ ŶĞĞƌŐĞŬŽŵĞŶ͘ EĞƚ ĂůƐ ďŝũ ĞĐŚƚĞ ƌĂŵƉĞŶ ǁŽƌĚƚ Ěŝƚ ďĞƌŝĐŚƚ ǀƌŝũǁĞů ŽŶŵŝĚĚĞůůŝũŬ ƚĞŐĞŶŐĞƐƉƌŽŬĞŶ ĚŽŽƌ ĞĞŶ ŽŽŐŐĞͲ ƚƵŝŐĞ ĚŝĞ ǀĞƌŬůĂĂƌƚ ĚĂƚ ŚĞƚ ŐĞĞŶ ŵĞƚĞŽŽƌ ŝƐ ŐĞǁĞĞƐƚ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ǀůĂŵŵĞŶĚ ŽďũĞĐƚ͘ ͚͙͘ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ͕ ŚĞƚ ĚŝŶŐ ǌŝĞƚ Ğƌ Ƶŝƚ ĂůƐ ĞĞŶ ĞŶŽƌŵĞ ŵĞƚĂůĞŶ ĐŝůŝŶĚĞƌ͙͘͘ /d /^ , d sZ ^ >/:<^d t d /< KK/d , ' / E͙Ğƌ ŬŽŵƚ ŝĞƚƐ ƵŝƚŐĞŬƌŽͲ ƉĞŶ͘͘͘ŝŬ ǌŝĞ ƚǁĞĞ ůŝĐŚƚŐĞǀĞŶĚĞ ƐĐŚŝũǀĞŶ͙ǌŝũŶ ĚĂƚ ƐŽŵƐ ŽŐĞŶ͙Ğƌ ŬŽŵĞŶ ƚĞŶƚĂŬĞůƐ Ƶŝƚ͙͘͘ĞŶ ŶƵ ĞĞŶ ůŝĐŚĂĂŵ͖ ǌŽ ŐƌŽŽƚ ĂůƐ ĞĞŶ ďĞĞƌ ĞŶ ŐůŝŵŵĞŶĚ ĂůƐ ŶĂƚ ůĞĞƌ͙͘ /Ŷ ŚĞƚ ǀĞƌĚĞƌĞ ǀĞƌůŽŽƉ ǀĂŶ ͚ǁĞ ƐĐŚĂŬĞůĞŶ ŽǀĞƌ ŶĂĂƌ͙͛͘ ǀĞƌƚĞůůĞŶ ŽƉŐĞͲ ǁŽŶĚĞŶ ǀĞƌƐůĂŐŐĞǀĞƌƐ ŽǀĞƌ ƌĂĂĚƐĞůĂĐŚƟŐĞ ĐƌĞĂƚƵƌĞŶ ĚŝĞ ŵĞƚ ŐƌŽĞŶĞ ŚŝƩĞƐƚƌĂůĞŶ ŽǀĞƌĂů ĚŽŽĚ ĞŶ ǀĞƌĚĞƌĨ ǌĂĂŝĞŶ ĞŶ ďĞŐŽŶŶĞŶ ǌŝũŶ ĂĂŶ ŚƵŶ ŽƉŵĂƌƐ ŶĂĂƌ EĞǁ zŽƌŬ͘ Ğ ĐŚĂŽƐ ŝƐ ŶƵ ĐŽŵƉůĞĞƚ͘ ,Ğƚ ĂĚǀŝĞƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ƌĂĚŝŽƌĞƉŽƌƚĞƌ Žŵ ǌŽ ƐŶĞů ŵŽŐĞůŝũŬ ĞĞŶ ŐŽĞĚ ŚĞĞŶŬŽŵĞŶ ƚĞ ǌŽĞŬĞŶ͕ ůĞŝĚƚ ƚŽƚ ƐƉŽŶƚĂŶĞ ǀĞƌŚƵŝǌŝŶŐĞŶ͕ ǀĞƌŬĞĞƌƐŽƉƐƚŽƉƉŝŶŐĞŶ ĞŶ ůĞĞŐůŽƉĞŶĚĞ ƚŚĞĂƚĞƌƐ͘ ŝũ ĚĞ EĞǁ zŽƌŬ dŝŵĞƐ ŝŶĨŽƌŵĞĞƌƚ ŝĞŵĂŶĚ ŚŽĞ ůĂĂƚ ŚĞƚ ĞŝŶĚĞ ĚĞƌ ƟũĚĞŶ ƉƌĞĐŝĞƐ ǁŽƌĚƚ ǀĞƌǁĂĐŚƚ͘ ĞŶ ǀƌŽƵǁ ďŝũ ĞĞŶ ďƵƐƐƚĂƟŽŶ ĚŝĞ ĚĞ ĂůĂƌŵĞƌĞŶĚĞ ďĞƌŝĐŚƚĞŶ ďŝũ ĞĞŶ ƉĂƐƐĂŶƚ ƉƌŽďĞĞƌƚ ƚĞ ǀĞƌŝĮģƌĞŶ͕ ŬƌŝũŐƚ ƚŽĞͲ ŐĞƐŶĂƵǁĚ ĚĂƚ Śŝũ ŐĞĞŶ ƟũĚ ŚĞĞŌ ǀŽŽƌ ƉƌĂĂƚũĞƐ ŽŵĚĂƚ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ŽƉ ŚĞƚ ƉƵŶƚ ƐƚĂĂƚ ƚĞ ǀĞƌŐĂĂŶ ĞŶ Śŝũ ŶŽŐ ĞĞŶ ŚŽŽƉ ƚĞ ĚŽĞŶ ŚĞĞŌ͘ Ŷ ĞĞŶ ŐĞůŽǀŝŐĞ ĚŝĞ ŵĞƚ ŵŝŶ ŽĨ ŵĞĞƌ ŐĞůŝũŬĞ ďĞǁŽŽƌĚŝŶŐĞŶ ĞĞŶ ŬĞƌŬĚŝĞŶƐƚ ǀĞƌƐƚŽŽƌƚ͕ ǁŽƌĚƚ ďŝũŬĂŶƐ ŽŶĚĞƌ ĚĞ ǀŽĞƚ ŐĞůŽƉĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ƉĂƌŽĐŚŝĂŶĞŶ͘ ŶĚĞƌƐ ĚĂŶ ƚĞ ĚŽĞŶ ŐĞďƌƵŝŬĞůŝũŬ ŶĂ Ěŝƚ ƐŽŽƌƚ ĞƐĐŚĂƚŽůŽŐŝƐĐŚĞ ǀĞƌŬŽŶĚŝŐŝŶŐĞŶ͕ ŐĞǀĞŶ ǌŝũ Ğƌ ƚŽĐŚ ĚĞ ǀŽŽƌŬĞƵƌ ĂĂŶ ŚĞƚ ĞŝŶĚĞ ĚĞƌ ƟũĚĞŶ ůŝĞǀĞƌ ƚŚƵŝƐ ĂĨ ƚĞ ǁĂĐŚƚĞŶ ĚĂŶ ďŝŶŶĞŶ ĚĞ ĐŽŶŐƌĞŐĂƟĞ͘ tŝĞ ŝŶ ĚĞ ďĂŶ ǀĂŶ ĚĞ ƌĂĚŝŽͲƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ǀĞƌŬĞĞƌƚ͕ ŚĞĞŌ ŚĞƚ ŽŽŬ ŶŝĞƚ ŵĂŬͲ ŬĞůŝũŬ ǁĂŶƚ ĚĞ ĚŽĞŵďĞƌŝĐŚƚĞŶ ŶĞŵĞŶ ŐƌŽƚĞƐŬĞ ǀŽƌŵĞŶ ĂĂŶ͙͛͘ĚĂŵĞƐ ĞŶ ŚĞƌĞŶ͕ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ŚĞůĞ ůĂŶĚ ŬŽŵĞŶ ŶƵ ǀĂŶ ĚŝĞ ĐŝůŝŶĚĞƌƐ ŶĞĞƌ͙͘͘ĞŶ͕ ŚŽĞ ŽŶŐĞůŽŽŇŝũŬ ŚĞƚ ŽŽŬ ŵĂŐ ŬůŝŶŬĞŶ͕ ŚĞƚ ǌŝĞƚ ĞƌŶĂĂƌ Ƶŝƚ ĚĂƚ ĚĞ ǀƌĞĞŵĚĞ ǁĞͲ ǌĞŶƐ ĚŝĞ ǌŝũŶ ŐĞůĂŶĚ ĞĞŶ ǀŽŽƌŚŽĞĚĞ ǌŝũŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ŝŶǀĂƐŝĞůĞŐĞƌ ǀĂŶ DĂƌƐ͙͛͘

'Ă Ě͛ƌ ŵĂĂƌ ĂĂŶ ƐƚĂĂŶ͘ KŶĚĞƌƚƵƐƐĞŶ ǌŝũŶ ĚĞ ŚŽŽƌƐƉĞůĂĐƚĞƵƌƐ ŽƉ ĚĞ ŚŽŽŐƚĞ ŐĞďƌĂĐŚƚ ǀĂŶ ĚĞ ƉĂŶŝĞŬ ĚŝĞ ŚƵŶ ĂĐƚĞĞƌƉƌĞƐƚĂƟĞƐ ŚĞďďĞŶ ǀĞƌŽŽƌǌĂĂŬƚ͘ /ĞŵĂŶĚ ǁŝů ĚĞ ƵŝƚͲ ǌĞŶĚŝŶŐ ƐƚŽƉǌĞƩĞŶ͘ 'ĞĞŶ ĚĞŶŬĞŶ ĂĂŶ͕ ƌŽĞƉƚ ŝĞŵĂŶĚ ĂŶĚĞƌƐ͘ Kŵ ĚĞ ďŽĞů ƚĞ ŬĂůŵĞƌĞŶ͕ ǁŽƌĚƚ ŚĞƚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĂ ƚŽƚ ĚƌŝĞ ŬĞĞƌ ƚŽĞ ŽŶĚĞƌďƌŽŬĞŶ ŵĞƚ ĚĞ ŵĞĚĞĚĞůŝŶŐ ĚĂƚ ŚĞƚ ĞĞŶ ŚŽŽƌƐƉĞů ŝƐ ĞŶ ĚĂƚ Ğƌ ŚĞƵƐ ŐĞĞŶ ĞĐŚƚĞ ĂĂŶǀĂů ǀĂŶ ďƵŝƚĞŶĂĂƌĚƐĞ ǁĞǌĞŶƐ ƉůĂĂƚƐǀŝŶĚƚ͘ DĂĂƌ D E^ E >h/^d Z E s < D Z , >& Ͳ ǌŽ ŽŽŬ ŶĂĂƌ Ěŝƚ ŚŽŽƌƐƉĞů Ͳ ǌŽĚĂƚ ĚŝĞ ƐƵƐƐĞŶĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂƟĞ ŶĂƵǁĞůŝũŬƐ ŽĨ ŐĞĞŶ ĞīĞĐƚ ƐŽƌƚĞĞƌƚ͘ ůƐ ĚĂŶ ŽŽŬ ŶŽŐ ŽƉ ƐŽŵŵŝŐĞ ƉůĂĂƚƐĞŶ ŝŶ ĚĞ ƐƚĂĚ ĚĞ ŽƉĞŶďĂƌĞ ǀĞƌůŝĐŚƟŶŐ ŽŶǀĞƌŬůĂĂƌďĂĂƌ ďĞŐŝŶƚ ƚĞ ŬŶŝƉƉĞƌĞŶ ĞŶ ĚĞ ĂĐƚĞĞƌƐƚĞŵ ǀĂŶ ĚĞ DŝŶŝƐƚĞƌ ǀĂŶ ŝŶŶĞŶůĂŶĚƐĞ ĂŬĞŶ ǀĞƌĚĂĐŚƚ ǀĞĞů ǁĞŐ ŚĞĞŌ ǀĂŶ ĚŝĞ ǀĂŶ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ZŽŽƐĞǀĞůƚ͕ ĚĂŶ ǌŝũŶ ĚĞ ƌĂƉĞŶ ŐĂĂƌ ĞŶ ůŝũͲ ŬĞŶ ĚĞ ͚ŵĂƌƐǁĞǌĞŶƐ͛ ĞĐŚƚ ŚĞĞů ĚŝĐŚƚďŝũ͘ Ğ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ŐĂĂƚ ǀĞƌĚĞƌ͘ ͚>ƵŝƐͲ ƚĞƌĂĂƌƐ͕ ͙ŝŬ ǌŝĞ ǌĞ ďĞǁĞŐĞŶ ŽŶĚĞƌ ĞĞŶ ƐŽŽƌƚ ŵĞƚĂůĞŶ ƐĐŚŝůĚ͙ǌĞ ůŽƉĞŶ ŽƉ ĚƌŝĞ ŚŽŐĞ ƐĐŚĂƌŶŝĞƌĞŶĚĞ ƐƉŝŶŶĞŶƉŽƚĞŶ͙͘ŽŶƐ ŚĞůĞ ůĞŐĞƌ ŝƐ ǀĞƌŶŝĞƟŐĚ͙͙ ŐƌŽŶĚƚƌŽĞƉĞŶ͕ ůƵĐŚƚŵĂĐŚƚ͕ ĂůůĞƐ ŝƐ ǁĞŐŐĞǀĂĂŐĚ͙͘Ěŝƚ͕ ĚĂŵĞƐ ĞŶ ŚĞƌĞŶ͕ ǌŽƵ ǁĞů ĞĞŶƐ ŵŝũŶ ůĂĂƚƐƚĞ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ŬƵŶŶĞŶ ǌŝũŶ͙͛͘ EĂ ĂŇŽŽƉ ǀĂŶ ŚĞƚ ƐƉĞŬƚĂŬĞů ŐĂĨ ŽůƵŵďŝĂ ƌŽĂĚĐĂƐƟŶŐ ^ǇƐƚĞŵ ĞĞŶ ǀĞƌŬůĂƌŝŶŐ Ƶŝƚ͘ ĂŶŐĞŐĞǀĞŶ ǁĞƌĚ ĚĂƚ ĚĞ ŚĞĞƌ tĞůůĞƐ ŵĞƚ ǌŝũŶ ĂĚĂƉƚĂƟĞ ǀĂŶ ĚĞ ƌŽŵĂŶ ǀƌŝũ ĚŝĐŚƚ ďŝũ ŚĞƚ ŽƌŝŐŝŶĞĞů ǁĂƐ ŐĞďůĞǀĞŶ ŵĂĂƌ ĚĂƚ Śŝũ Ğƌ ĞĞŶ ĞŝŐĞŶƟũĚƐĞ ƐĨĞĞƌ ĂĂŶ ŚĂĚ ǁŝůůĞŶ ŐĞǀĞŶ ĚŽŽƌ ĚĞ ŶŐĞůƐĞ ƐĐĞŶĞƐ ŝŶ ĚĞ ďŝũŶĂ ǀŝũŌŝŐ ũĂĂƌ ŽƵĚĞ ƌŽŵĂŶ ƚĞ ǀĞƌƉůĂĂƚƐĞŶ ŶĂĂƌ ŵĞƌŝŬĂĂŶƐĞ ůŽĐĂƟĞƐ͘ sĞƌĚĞƌ ǁĞƌĚ Ğƌ ŽƉ ŐĞǁĞǌĞŶ ĚĂƚ ŐĞĚƵƌĞŶĚĞ ĚĞ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ĞŶŬĞůĞ ŬĞƌĞŶ ǁĂƐ ŚĞƌŚĂĂůĚ ĚĂƚ ŚĞƚ Žŵ ƉƵƌĞ ĮĐƟĞ ŐŝŶŐ͘ DĂĂƌ͕ ĂůĚƵƐ ^ ŵĞƚ ĞĞŶ ƐƉŽŽƌ ǀĂŶ ǀĞƌďĂǌŝŶŐ ŵĂĂƌ ŽŽŬ ǁĞů ŝŶŐĞŚŽƵĚĞŶ ƌĂĚŝŽŵĂŬĞƌƚƌŽƚƐ͕ ŬĞŶŶĞůŝũŬ ǁĂƐ ĚĞ ǀŽŽƌƐƚĞůůŝŶŐ ǌŽ ŶĂĂƌ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ŐĞƚĞŬĞŶĚ ŐĞǁĞĞƐƚ ĚĂƚ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ t E E t Z< >/:<, / ƐůĞĐŚƚƐ ŵĞƚ ŵŽĞŝƚĞ Ƶŝƚ ĞůŬĂĂƌ ŚĂĚĚĞŶ ŬƵŶͲ ŶĞŶ ŚŽƵĚĞŶ͘ KƌƐŽŶ tĞůůĞƐ ŽŵƐĐŚƌĞĞĨ ŚĞƚ ůƵŝƐƚĞƌĞŶ ŶĂĂƌ ĞĞŶ ŚŽŽƌƐƉĞů ĂůƐ ŬŝũŬĞŶ ŵĞƚ ũĞ ƐĐŚĞĚĞůĚĂŬ͘ ,ŝũ ǀĞƌŬůĂĂƌĚĞ ĂĂŶ ĚĞ ƚŽĞŐĞƐƚƌŽŽŵĚĞ ƉĞƌƐ ĚĂƚ Śŝũ ǌĞůĨƐ ůĂŶŐ ŚĂĚ ŐĞĂĂƌǌĞůĚ ŽĨ Śŝũ ĚĞ ƵŝƚǌĞŶĚŝŶŐ ƺďĞƌŚĂƵƉƚ ǁĞů ǁŝůĚĞ ŵĂŬĞŶ͘ Ž ďĂŶŐ ǁĂƐ Śŝũ ŐĞǁĞĞƐƚ ǀŽŽƌ ĚĞ ŬƌŝƟĞŬ ǀĂŶ ĚĞ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ ŽƉ ĞĞŶ ŚŽŽƌƐƉĞů ŽǀĞƌ ǌŽ͛Ŷ ŽŶǁĂĂƌƐĐŚŝũŶůŝũŬ ǀĞƌŚĂĂů͘ ĞƐůŝƐƚ ŐĞĞŶ ŐĞƐƉĞĞůĚĞ ŝƌŽŶŝĞ ǁĂŶƚ ƟũĚĞŶƐ ĚĞ ƌĞƉĞƟƟĞƐ ǁĂƐ ĚĞ ƚǁŝũĨĞů ŽŶĚĞƌ ĚĞ ĂĐƚĞƵƌƐ ǁĞů ĚĞŐĞůŝũŬ ƚŽĞŐĞƐůĂŐĞŶ͘ ^ŽŵŵŝŐĞ ůĞĚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŚŽŽƌƐƉĞůŬĞƌŶ ŚĂĚĚĞŶ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů ƚĞ ŐĞŬ ǀŽŽƌ ǁŽŽƌĚĞŶ ŐĞǀŽŶĚĞŶ ĞŶ ǀŽŽƌƐƉĞůĚ ĚĂƚ ŶŝĞŵĂŶĚ ǀĂŶ ^ƵƉƉů z ϴϱ

ĚĞ ůƵŝƐƚĞƌĂĂƌƐ Ğƌ ŽŽŬ ŵĂĂƌ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ŝŶ ŵĞĞ ǌŽƵ ǁŝůůĞŶ ŐĂĂŶ͘ ĂĂƌĞŶͲ ƚĞŐĞŶ ǁĂƌĞŶ ĚĞ ũƵƌŝƐƚĞŶ ĚŝĞ ĚĞ ƚĞŬƐƚ ŵŽĞƐƚĞŶ ƐĐƌĞĞŶĞŶ͕ ďĂŶŐ ŐĞǁĞĞƐƚ ĚĂƚ ĞĞŶ ĂĂŶƚĂů ƐĐğŶĞƐ ĞŶ ůŽĐĂƟĞƐ ƚĞ ƌĞĂůŝƐƟƐĐŚ ǁĂƌĞŶ͘ Ğ ŽŽƌůŽŐƐŬƌĞĞƚ ͚h>> ͕ h>> ͕ h>> ͛ ǀĂŶ ŚĞƚ ŵĂƌƐůĞŐĞƌ ŬŽŶ ĞǀĞŶŵŝŶ ŚƵŶ ůĞŐĂůŝƐƟƐĐŚĞ ŐŽĞĚŬĞƵƌŝŶŐ ǁĞŐĚƌĂŐĞŶ͘ ĐŚƚĞƌĂĨ ŐĞǌŝĞŶ ŵŝƐƐĐŚŝĞŶ ŵĂĂƌ ŐŽĞĚ ŽŽŬ͘ tĂŶƚ ǁŝĞ ǁĞĞƚ ǁĂƚ Ğƌ ĂůůĞŵĂĂů ŐĞďĞƵƌĚ ǌŽƵ ǌŝũŶ ĂůƐ ŽŽŬ ŶŽŐ ƌĞŐĞůŵĂƟŐ ĞĞŶ ďůŽĞĚƐƚŽůůĞŶĚĞ ƐĐŚƌĞĞƵǁ ĚŽŽƌ ĚĞ ĞƚŚĞƌ ŚĂĚ ŐĞŬůŽŶŬĞŶ͘ Ğ ƌĞĂĐƟĞƐ ǀĂŶ ĚĞ ͚ƐůĂĐŚƚŽīĞƌƐ͛ ǀĂŶ ĚĞ ƌĂĚŝŽĨĂŶƚĂƐŝĞ ǁĂƌĞŶ ŶŝĞƚ ŵĂůƐ͘ ^ĐŚĂŶĚĞ͕ ĚĂƚ ǌĞ ǌŽ ŝŶ ĚĞ ŵĂůŝŶŐ ǁĂƌĞŶ ŐĞŶŽŵĞŶ͘ ĞŐƌŝũƉĞůŝũŬ ǀŽŽƌ ĚĞ ŐƌŽĞƉ ŐĞǁĂƉĞŶĚĞ ŵĂŶŶĞŶ ĚŝĞ ŝŶ ĞĞŶĚƌĂĐŚƟŐĞ ƉƵďůŝĞŬĞ ŐĞŬƚĞ ĞĞŶ ƉůĂĂƚƐĞůŝũŬĞ ǁĂƚĞƌƚŽƌĞŶ ŽŶĚĞƌ ǀƵƵƌ ŚĂĚĚĞŶ ŐĞŶŽŵĞŶ ŽŵĚĂƚ ĚŝĞ ĂďƵͲ ƐŝĞǀĞůŝũŬ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŽƉƌŝũǌĞŶĚ ŵĂƌƐŵŽŶƐƚĞƌ ǁĂƐ ĂĂŶŐĞǌŝĞŶ͘ KŽŬ ǀŽŽƌ ĚĞ ĂŐŝƚĂƟĞ ǀĂŶ ĚĞ ŵĂŶ ĚŝĞ ďŝũ ƚŚƵŝƐŬŽŵƐƚ ǌŝũŶ ǀƌŽƵǁ Ğƌ ŽƉ ŚĞƚ ŶŝƉƉĞƌƚũĞ ǀĂŶ ŚĂĚ ŬƵŶŶĞŶ ǁĞĞƌŚŽƵĚĞŶ ĞĞŶ ŇĂĐŽŶ ŐŽŽƚƐƚĞĞŶŽŶƚƐƚŽƉƉĞƌ ŶĂĂƌ ďŝŶͲ ŶĞŶ ƚĞ ŬůŽŬŬĞŶ ŽŵĚĂƚ ǌŝũ ĂůůĞ ŚŽŽƉ ŚĂĚ ůĂƚĞŶ ǀĂƌĞŶ͘ DĂĂƌ Ğƌ ǁĂƌĞŶ ŽŽŬ ƉŽƐŝƟĞǀĞ ƌĞĂĐƟĞƐ͘ ŽĂůƐ ǀĂŶ ĚĞ ǀƌĂĐŚƚǁĂŐĞŶĐŚĂƵīĞƵƌ ĚŝĞ ǀĞƌƚĞůĚĞ ĚĂƚ ǌŝũŶ ǀƌŽƵǁ ŶĂ ŚĞƚ ďĞůƵŝƐƚĞƌĞŶ ǀĂŶ ŚĞƚ ŚŽŽƌƐƉĞů ǀĂŶ ƉƵƌĞ ŽƉǁŝŶĚŝŶŐ ǀĂŶ ĚĞ ƚƌĂƉ ǁĂƐ ŐĞǀĂůůĞŶ͘ KǀĞƌ ďĞŝĚĞ ǀŽŽƌǀĂůůĞŶ ƐƉƌĂŬ ĚĞ ƚƌƵĐŬĞƌ ǌŝũŶ ŐƌŽƚĞ ƚĞǀƌĞĚĞŶŚĞŝĚ Ƶŝƚ͘ tŝĞ ŽŽŬ ŐĞƉŝŬĞĞƌĚ ǁĂƐ͕ ǁĂƐ ĚĞ ŚĞĞƌ ,͘'͘ tĞůůƐ͕ ĚĞ ƐĐŚƌŝũǀĞƌ ǀĂŶ ŚĞƚ ďŽĞŬ͘ ,ŝũ ŚĂĚ ǌŝũŶ ƌŽŵĂŶ͕ ŐĞƐĐŚƌĞǀĞŶ ŝŶ ϭϴϵϴ͕ ďĞĚŽĞůĚ ĂůƐ ĞĞŶ ƐƟĐŚƚĞŶͲ ĚĞ ǌĞĚĞŶƐĐŚĞƚƐ Žŵ ĚĞ ůĞŝĚĞƌƐ ǀĂŶ ŚĞƚ ƌŝƚƐĞ ŝŵƉĞƌŝƵŵ ƚĞ ǁĂĂƌƐĐŚƵǁĞŶ ƚĞŐĞŶ DKZ > s Zs >͘ Ăƚ Śŝũ ǌŝũŶ ďŽŽĚƐĐŚĂƉ ŝŶ ĞĞŶ WK >zWd/^ , s d ŚĂĚ ŐĞŐŽƚĞŶ͕ ǁĂƐ ŶŽŐ ŐĞĞŶ ƌĞĚĞŶ Žŵ ĚĞ ŵĞŶƐĞŶ Ğƌ ŵĞƚ ĞĞŶ ƉŽƉƵͲ ůĂŝƌĞ ŚĞƌĚĂĐŚƚĞ ďĞǁĞƌŬŝŶŐ ĚĞ ƐƚƵŝƉĞŶ ŵĞĞ ŽƉ ŚĞƚ ůŝũĨ ƚĞ ũĂŐĞŶ͘ tĂƚ Śŝũ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ŚŽŽĨĚ ǌĂŐ ǁĂƐ ĚĂƚ ŚĞƚ ůĂŶŐũĂƌŝŐĞ ƐƵĐĐĞƐ ǀĂŶ ǌŝũŶ ďŽĞŬ ǁĞůůŝĐŚƚ ŵĞĚĞ ƚĞ ǀĞƌŬůĂƌĞŶ ǀŝĞů Ƶŝƚ ĚĞ ůĂƚĞŶƚĞ ĂŶŐƐƞĂŶƚĂƐŝĞģŶ ĚŝĞ ŵĞŶƐĞŶ ďŝũ ǌŝĐŚ ĚƌĂŐĞŶ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ĞŝŶĚĞ ĚĞƌ ĚĂŐĞŶ͘ Ğ ŐĞďĞƵƌƚĞŶŝƐƐĞŶ ŽƉ ĚŝĞ ŐĞĚĞŶŬǁĂĂƌĚŝŐĞ ĂǀŽŶĚ ǀĂŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ůĞŐĚĞ KƌƐŽŶ tĞůůĞƐ ĞŶ ǌŝũŶ ƚŚĞĂƚĞƌŐĞǌĞůƐĐŚĂƉ ŐĞĞŶ ǁŝŶĚĞŝĞƌĞŶ͘ ^ŽĞƉĨĂďƌŝŬĂŶƚ ĂŵƉďĞůů͛Ɛ ^ŽƵƉ ďŽŽĚ ŚĞŶ ĞĞŶ ƐƉŽŶƐŽƌĐŽŶƚƌĂĐƚ ĂĂŶ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŶŝĞƵǁĞ ƐĞƌŝĞ ƐƉƌĂŶŬĞůĞŶĚĞ ƌĂĚŝŽƐŚŽǁƐ Ͳ dŚĞ ĂŵƉďĞůů WůĂǇŚŽƵƐĞ͘

^ƵƉƉů z ϴϳ

'( *28'(1 5(,6 1$$5 6$0$5.$1'

<Žŵƚ ƟũĚĞŶƐ ĞĞŶ ŐĞǌĞůůŝŐĞ ŶĞƚǁĞƌŬͲ ďŝũĞĞŶŬŽŵƐƚ ĚĞ ƌĂŬĞƚĂĐŚƟŐĞ ŚŝŶĞƐĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞ ƚĞƌ ƐƉƌĂŬĞ͕ ĚĂŶ ƌĂŬĞŶ ŽŶĚĞƌͲ ŶĞŵĞƌƐ Ăů ŐĂƵǁ ŝŶ ŵŝŶĞƵƌ͘ ŝũ ŽŶƐ͕ ĂůͲ ƚŚĂŶƐ͘ EŝĞƚ ŝŶ ŚŝŶĂ ǁĂŶƚ ĚĂĂƌ ǌŝĞŶ ǌĞ ŚƵŶ ǁĞƌĞůĚǁŝũĚĞ ͚ǀƌĞĞĚǌĂŵĞ ŽƉŬŽŵƐƚ͛ ǁĞů ǌŝƩĞŶ͘ WĞƚũĞ ĂĨ ǀŽŽƌ ĚĂƚ ƟĞƌĞůŝĞƌͲ ĞŶĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐĐŚĂƉ͕ ǌŽƵ ũĞ ǌĞŐŐĞŶ͘ ĞŬĞƌ͕ ŵĂĂƌ ƚĞŐĞůŝũŬ ŬŽŵĞŶ ĚĞ ͚ŵĂƌĞŶ͛͘ 'ƌŽĞŝƚ ĚĞ ƵŝƚƐĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞ͕ ĚĂŶ ǌĞŐͲ ŐĞŶ ǁĞ͗ ͚ ƵŝƚƐůĂŶĚ ŝƐ ĚĞ ƌĞĚĚĞƌ ǀĂŶ ƵƌŽƉĂ͛͘ Ŷ ǀŝŶĚĞŶ ǁĞ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ŽŶůŽͲ ŐŝƐĐŚ ĚĂƚ ĚĞ ƵŝƚƐĞƌƐ ƉŽůŝƟĞŬ ǀĞĞů ŝŶ ĚĞ ƵƌŽƉĞƐĞ ŵĞůŬ ƚĞ ďƌŽŬŬĞůĞŶ ŚĞĞŌ͘ WŽůŝƟĞŬ ĞŶ ĞĐŽŶŽŵŝĞ͕ ǌĞ ǌŝũŶ ŵĂĂƌ ŵŽĞŝůŝũŬ ƚĞ ƐĐŚĞŝĚĞŶ͕ ǀŝŶĚĞŶ ǁĞ͘ DĂĂƌ ŝŶǀĞƐƚĞĞƌƚ ŚŝŶĂ ŝŶ ĞĞŶ ŽůŽŵďŝĂĂŶƐĞ ƐƉŽŽƌǁĞŐ͕ ĚĞ ŚĂǀĞŶ ǀĂŶ ƚŚĞŶĞ ŽĨ ĞĞŶ /ƐƌĂģůŝƐĐŚ ŚŝŐŚƚĞĐŚďĞĚƌŝũĨ͕ ĚĂŶ ƐůĂĂƚ ĚĞ ĂƌŐǁĂĂŶ ƚŽĞ͘ /Ŷ ĚĂƚ ĂǀŽŶƚƵƵƌůŝũŬĞ ŽŶĚĞƌŶĞŵĞƌƐĐŚĂƉ ŚĞƌŬĞŶŶĞŶ ǁĞ ŶŝĞƚ ĚĞ ĞĐŚƚĞ sK Ͳ ŵĞŶƚĂůŝƚĞŝƚ͘ /ŶƚĞŐĞŶͲ ĚĞĞů͘ ͚tĂƚ ǌŝũŶ ĚŝĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ĂůůĞŵĂĂů ǀĂŶ ƉůĂŶ͛ ƌŽĞƉĞŶ ǁĞ ƉĂŶŝĞŬĞƌŝŐ͘ KǀĞƌ ĞĐŽŶŽŵĞŶ ŐĂĂƚ ŚĞƚ ǀĞƌŚĂĂů ĚĂƚ ĂůƐ ũĞ Ğƌ ƚǁĞĞ Žŵ ŚƵŶ ŵĞŶŝŶŐ ǀƌĂĂŐƚ͕ ĚĂƚ ũĞ Ğƌ ĚĂŶ ĚƌŝĞ ŬƌŝũŐƚ͘ DĂĂƌ ǁĂĂƌ ĚĞ ĞĐŽŶŽŵĞŶ ŽƉǀĂůůĞŶĚ ĞĞŶƐŐĞǌŝŶĚ ŽǀĞƌ ǌŝũŶ͕ ŝƐ ŚĞƚ ƚĞŵƉŽ ǁĂĂƌŵĞĞ ŚĞƚ ǌǁĂĂƌƚĞƉƵŶƚ ǀĂŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚĞĐŽŶŽŵŝĞ ǀĞƌƐĐŚƵŝŌ ǀĂŶ ĚĞ ƚůĂŶƟƐĐŚĞ ŶĂĂƌ ĚĞ /ŶĚŝƐĐŚĞ KĐĞĂĂŶ͘ DĞƚ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ŚĞͲ ŐĞŵŽŶŝĞ ĂůƐ ĂŶŬĞƌƉƵŶƚ ĞŶ ĞĞŶ ƉĂĂƌ ĂŶĚĞƌĞ ǌŝĂƟƐĐŚĞ dŝũŐĞƌƐ ŝŶ ŚĞƚ ŬŝĞůǌŽŐ͘

/Ŷ ĚĞ sĞƌĞŶŝŐĚĞ ^ƚĂƚĞŶ ĞŶ ƵƌŽƉĂ ǁŽƌĚƚ ŵĞƚ ĂƌŐƵƐŽŐĞŶ ŶĂĂƌ ĚŝĞ ŽƉͲ ŬŽŵĞŶĚĞ ŵĂƌŬƚĞŶ ŐĞŬĞŬĞŶ͘ DĂĂƌ ŚĞƚ ǀĞƌƐĐŚŝů ƚƵƐƐĞŶ ĚŝĞ ƚǁĞĞ ͚ŽƵĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞģŶ͛ ŝƐ ĚĂƚ ĚĞ s^ ǀŽŽƌ ĚĞ ŚĞůŌ ĂĂŶ ĚĞ WĂĐŝĮĐ ŐƌĞŶƐƚ ĞŶ ƵƌŽƉĂ ŚĞůĞŵĂĂů ŶŝĞƚ͘ Ğ ŵĞƌŝŬĂŶĞŶ ŚŽĞǀĞŶ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ƉůĂƐ ŵĂĂƌ ŽǀĞƌ ƚĞ ƐƚĞŬĞŶ ĞŶ ǌĞ ǌŝũŶ Ğƌ͘ WĞƐƐŝŵŝƐƟƐĐŚĞ ƵƌŽƉĞĂŶĞŶ ǌŝĞŶ ŚĞƚ ͚ ǀŽŶĚůĂŶĚ͛ ĚĂŶ ŽŽŬ ďŝŶŶĞŶ ĚĞ ŬŽƌƚƐƚĞ ŬĞƌĞŶ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚ ŝŶ ƐůĂĂƉ ƐƵŬŬĞůĞŶ͘ sƌĞĞŵĚ ĞŝŐĞŶůŝũŬ ǁĂŶƚ ŝŶ ĚĞ ZŽƩĞƌĚĂŵƐĞ ŚĂǀĞŶ ƐƚĂĂƚ ĚĞ ŝŶǀŽĞƌ ǀĂŶ ŚŝŶĞƐĞ ŐŽĞĚĞƌĞŶ ŐĂƌĂŶƚ ǀŽŽƌ ĞĞŶ ŬǁĂƌƚ ǀĂŶ ĚĞ ŽŵǌĞƚ ƚĞƌǁŝũů ĚĂƚ ƟĞŶ ũĂĂƌ ŐĞůĞĚĞŶ ĂŵƉĞƌ ǀŝũĨ ƉƌŽĐĞŶƚ ǁĂƐ͘ <ĂƐƐĂ ǀŽŽƌ ĚĞ ůŽŐŝƐƟĞŬĞ ƐĞĐƚŽƌ͘ DĂĂƌ ĞĞŶ ĚĂŶŬ Ͳ ũĞ Ͳ ǁĞů ĂĂŶ ŚĞƚ ĂĚƌĞƐ ǀĂŶ ĞĞŶ ǀĂŶ ŽŶǌĞ ďĞůĂŶŐƌŝũŬƐƚĞ ŚĂŶĚĞůƐƉĂƌƚŶĞƌƐ ŬĂŶ Ğƌ ŶĂƵǁĞůŝũŬƐ ĂĨ͘ dĞŐĞŶ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ĚĞ ďĞƐƚĞ ŬŽŬ ŝŶ ĞĞŶ ǁŽŬƚĞŶƚ ǌŝũŶ ǁĞ ǀŽŽƌŬŽŵĞŶĚĞƌ͘ EĞĞ͕ ůŝĞǀĞƌ ǌĂŶŝŬĞŶ ǁĞ ĚĂƚ ŝŶ ŚŝŶĂ ŚĞƵƐ ŶŝĞƚ ĂůůĞƐ ďŽƚĞƌƚũĞ ƚŽƚ ĚĞ ďŽŽŵ ŝƐ͘ KƉ ĚĞ ďŽĚĞŵ ǀĂŶ ĚĞ ďŽƚĞƌƚŽŶ ǀĞƌŵŽĞĚĞŶ ǁŝũ ƌĂŶǌŝŐĞ ŽƉǀĂƫŶŐĞŶ ŽǀĞƌ ĚĞ ĚĞŵŽĐƌĂƟĞ͕ ĞĞŶ ĚŝŐŝƚĂůĞ ǀƵƵƌŵƵƵƌ ĞŶ ĂƌďĞŝĚƐŽŵƐƚĂŶĚŝŐŚĞĚĞŶ ĚŝĞ EĞĚĞƌůĂŶĚƐĞ ǀĂŬďŽŶĚĞŶ ĚĞ ĂĐƟĞŚĂŶĚĞŶ ĚŽĞŶ ũĞƵŬĞŶ͘ KŶŐĞƚǁŝũĨĞůĚ ǌŝƚ Ğƌ ŝŶ Ăů ĚŝĞ ƌĞƐĞƌǀĞƐ ĞĞŶ ŬĞƌŶ ǀĂŶ ǁĂĂƌŚĞŝĚ͘ DĂĂƌ ũĞ ŬƵŶƚ Ğƌ ŽŽŬ ĂŶĚĞƌƐ ŶĂĂƌ ŬŝũŬĞŶ͖ ǌŽĂůƐ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ dĂŽ Ͳ ŵĞĞƐƚĞƌ ŚƵĂŶŐ ŝ ĚĂƚ ĚĞĞĚ͕ ǀŝũĨĞŶƚǁŝŶƟŐŚŽŶĚĞƌĚ ũĂĂƌ ŐĞůĞĚĞŶ͘ ͚KƉ ŚĞƚ ǁĂƚĞƌ ŬŽŵ ũĞ ŚĞƚ ďĞƐƚĞ ǀŽŽƌƵŝƚ ŝŶ ĞĞŶ ďŽŽƚ ĞŶ ŽƉ ŚĞƚ ůĂŶĚ ŝŶ ĞĞŶ ǁĂŐĞŶ͘ DĂĂƌ ƉƌŽďĞĞƌ ũĞ ŵĞƚ ĞĞŶ ďŽŽƚ ŽƉ ŚĞƚ ůĂŶĚ ƚĞ ƌŝũĚĞŶ͕ ĚĂŶ ƐĐŚŝĞƚ ũĞ ŶŝĞƚ ĞƌŐ ŽƉ͘ ŝũŶ ǀƌŽĞŐĞƌ ĞŶ ŶƵ ŶŝĞƚ ŶĞƚ ǌŽ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚ ĂůƐ ůĂŶĚ ĞŶ ǁĂƚĞƌ͍ ŝũŶ ĚĞ ůĂŶĚĞŶ ǀĂŶ ŚŽƵ ĞŶ >Ƶ ŶŝĞƚ ŶĞƚ ǌŽ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶĚ ĂůƐ ďŽƚĞŶ ĞŶ ǁĂŐĞŶƐ͍ ůƐ ũĞ ǀĂŶĚĂĂŐ ŐĂĂƚ ƉƌŽďĞƌĞŶ Žŵ ǁĂƚ ŐĂŶŐďĂĂƌ ŝƐ ŝŶ ŚŽƵ͕ ƚŽĞ ƚĞ ƉĂƐƐĞŶ ŝŶ >Ƶ͕ ĚĂŶ ŬŽŵƚ ĚĂƚ ŽǀĞƌĞĞŶ ŵĞƚ ŚĞƚ ŽǀĞƌ ůĂŶĚ ĚƵǁĞŶ ǀĂŶ ĞĞŶ ďŽŽƚ͘ :Ğ ǀĞƌƐƉŝůƚ ĞŶĞƌŐŝĞ ǌŽŶĚĞƌ ĞŶŝŐ ƌĞƐƵůƚĂĂƚ ĞŶ ĚĂĂƌĞŶďŽǀĞŶ ďƌĞŶŐ ũĞ ŽŽŬ ŶŽŐ ũĞ ĞŝŐĞŶ ƉĞƌͲ ƐŽŽŶ ŝŶ ŐĞǀĂĂƌ͛͘ DĞƚ ĂŶĚĞƌĞ ǁŽŽƌĚĞŶ͗ ůĂƚĞŶ ǁĞ͕ ŝŶ ƉůĂĂƚƐ ǀĂŶ ƚĞ ǌŝƩĞŶ ŬŶŝĞǌĞŶ͕ ďůŝũ ǌŝũŶ ĚĂƚ ĂůůĞƐ ŶŽŐ ĂůůĞ ŬĂŶƚĞŶ ŽƉ ŬĂŶ͘ /ŶĐůƵƐŝĞĨ ĚĞ ŐŽĞĚĞ͊ ĞŶ ďĞĞƚũĞ ŵĞĞƌ ŐĞĚƵůĚ ǌŽƵ ĚĂŶ ŐĞĞŶ ŬǁĂĂĚ ŬƵŶŶĞŶ͘ ͚EƵ ĞĞŶƐ ĚƌĂĂŬ ĚĂŶ ǁĞĞƌ ƐůĂŶŐ͘ sĞƌĂŶĚĞƌ ŵĞƚ ĚĞ ƟũĚ ŵĞĞ͕͛ ůĞĞƌĚĞ ŵĞĞƐƚĞƌ ŚƵĂŶŐ͘ <ƌĂĐŚƚ ŬƌŝũŐ ũĞ ŶŝĞƚ ĚŽŽƌ ďĂŶŐ ƚĞ ǌŝũŶ ĚĂƚ ǁĞ ƐƚƌĂŬƐ Ͳ ŵĂĐƌŽ Ͳ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ŵĞĞƚĞůůĞŶ ŝŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ĞŶ Ͳ ŵŝĐƌŽ Ͳ ŽŶǌĞ ďŽƚĞƌŚĂŵŵĞŶ ǀŽŽƌƚĂĂŶ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ŵĞƚ ƌŽŽŵďŽƚĞƌ ŵĂĂƌ ŵĞƚ ŵĂƌŐĂƌŝŶĞ ŵŽĞƚĞŶ ďĞƐŵĞƌĞŶ͘ tŝĞ ďĂŶŐ ŝƐ͕ ǌŝĞƚ ďĞƌĞŶ ŽƉ ĚĞ ǁĞŐ͘ WĂŶĚĂďĞƌĞŶ͘ DĂĂƌ ĂŶŐƐƚ ŚĞĞŌ ŽŽŬ ĞĞŶ ĐŽŶƚƌĂͲ ^ƵƉƉů z ϴϵ

ŵĂů͗ ŚŽŽƉ͘ ,ŽŽƉ ƐƚĞŵƚ ŽƉƟŵŝƐƟƐĐŚ͕ ĂŶŐƐƚ ǀĞƌůĂŵƚ͘ DŝƐƐĐŚŝĞŶ ŝƐ ĚĂĂƌŽŵ ǁĞů ĚĞ ŚŽŽƉ ĞůĚĞƌƐ ŝŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ ŶĞĞƌŐĞƐƚƌĞŬĞŶ͘ /Ŷ ǌŝģ ǌŝũŶ ŝŵŵĞƌƐ ŶŽŐ ůĂŶĚĞŶ ŝŶ ŽǀĞƌǀůŽĞĚ ǁĂĂƌ ĚĞ ŚŽŽƉ ǁĞůŝŐ ƟĞƌƚ ŽŵĚĂƚ ŚĞƚ ǁĞůǀĂĂƌƚƐƉĞŝů Ğƌ ƐƚƵŬŬĞŶ ůĂŐĞƌ ůŝŐƚ ĚĂŶ ďŝũ ŽŶƐ͘ ĂĂƌ ŚĞďďĞŶ ǌĞ ĚƵƐ ŶŽŐ ŝĞƚƐ Žŵ ŶĂĂƌ Ƶŝƚ ƚĞ ŬŝũŬĞŶ͘ Ŷ ŚŽŽƉ ĚŽĞƚ ŚĂŶĚĞůĞŶ͘ 'ƵŶŶĞŶ ǁĞ ŽŶǌĞ ǌŝĂƟƐĐŚĞ ŵĞĚĞͲǁĞƌĞůĚďƵƌŐĞƌƐ ĚĂŶ ŶŝĞƚ ŚĞƚ ĂůůĞƌďĞƐͲ ƚĞ͍ ĞŬĞƌ ǁĞů͘ DĂĂƌ ŽĨ ŚƵŶ ǀŽŽƌƐƉŽĞĚ ƚĞŶ ŬŽƐƚĞ ŵŽĞƚ ŐĂĂŶ ǀĂŶ ŽŶǌĞ ĞŝŐĞŶ ǁĞůǀĂĂƌƚ͕ ŝƐ ǀĞƌƐ ƚǁĞĞ͘ tĞ ǁĂƌĞŶ ĞĞƵǁĞŶůĂŶŐ ŐĞǁĞŶĚ ĚĂƚ ĚĞ ĚƵŝͲ ǀĞů ŽƉ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ŚŽŽƉ ďůĞĞĨ ƐĐŚŝũƚĞŶ͘ ͚/Ŷ ĚĞ KŽƐƚ ǁĞƌĚ ŝĞƚƐ ŐƌŽŽƚƐ ǀĞƌͲ ƌŝĐŚƚ͊͛ DĂĂƌ ĚĂƚ ǁĂƐ ŽŶǌĞ KŽƐƚ͘ EƵ ĚŝĞ ŽŽƐƚĞŶǁŝŶĚ ŶŝĞƚ ŵĞĞƌ ŽŶǌĞ ŬĂŶƚ ŽƉǁĂĂŝƚ͕ ŚĂůĞŶ ǁĞ ŽŶǌĞ ŶĞƵƐ ĞƌǀŽŽƌ ŽƉ͘ Ŷ ŵŽŶŬĞůĞŶ ǁĞ ĚĂƚ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ǁĞƌŬĞůŝũŬ ĂůůĞƐ ŚĞďďĞŶ͗ ǌĞůĚǌĂŵĞ ŐƌŽŶĚƐƚŽīĞŶ͕ ŵŝůũĂƌĚĞŶ ĐŽŶͲ ƐƵŵĞŶƚĞŶ ŝŶ ĞŝŐĞŶ ůĂŶĚ͕ ǀƌŝĞŶĚĞŶ ŝŶ ĨƌŝŬĂ ĞŶ ƵŝĚͲ ŵĞƌŝŬĂ͘ ,Ğƚ ĞŶŝŐĞ ǁĂƚ ǌĞ ŶŝĞƚ ŚĞďďĞŶ͕ ŝƐ ĞĞŶ ĚĞĞůƚũĞƐǀĞƌƐŶĞůůĞƌ͘ DĂĂƌ ǌŽ͛Ŷ ,ŝŐŐƐ Ͳ ĚĞĞůƚũĞ͕ ǁĂƚ ŵŽĞƚ ĞĞŶ ŐĞŵŝĚĚĞůĚĞ D< ͲĞƌ ĚĂĂƌŵĞĞ͍ Ž ďĞǌŝĞŶ͕ ƐƚƌĞŬŬĞŶ ǌĞůĨƐ ĚĞ ĚŝŶŐĞŶ ĚŝĞ ŚŝŶĂ ŶŝĞƚ ŚĞĞŌ͕ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ŶŽŐ ƚŽƚ ŚƵŶ ǀŽŽƌĚĞĞů͘ ,Ğƚ ŐĂĂƚ ŚŝŶĂ ǀŽŽƌ ĚĞ ǁŝŶĚ͘ DĂĂƌ ĚĂƚ ŝƐ ǁĞů ĞĞŶƐ ĂŶĚĞƌƐ ŐĞǁĞĞƐƚ͘ ZŽŶĚƵŝƚ ŐĞǌĞŐĚ͗ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ďĞǀŽůŬŝŶŐ ŚĞĞŌ ĚĞ ĂĨŐĞůŽƉĞŶ ĞĞƵǁ ŐĞͲ ǁŽŽŶ ĞĞŶ ƌŽƫũĚ ŐĞŚĂĚ͘ EĂĚĂƚ Ğƌ ŝŶ ϭϵϭϭ ĞĞŶ ĞŝŶĚĞ ǁĂƐ ŐĞŬŽŵĞŶ ĂĂŶ ͚,Ğƚ ,ĞŵĞůƐĞ DĂŶĚĂĂƚ͕͛ ǌŽĂůƐ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ŚƵŶ ůĂŶĚ ŶŽĞŵĚĞŶ͕ ǁŽƌĚƚ ŚĞƚ ůĂŶĚ ŐĞƚĞŝƐƚĞƌĚ ĚŽŽƌ ƉŽůŝƟĞŬĞ ƐƚƌƵďďĞůŝŶŐĞŶ ĞŶ ŵŝůŝƚĂŝƌĞ ĐŚĂŽƐ͘ KƉ ŚĞƚ WůĞŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ,ĞŵĞůƐĞ sƌĞĚĞ ǁŽƌĚĞŶ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ĞĞƌƐƚ ŝŶ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ŐĞƐĐŚŝĞĚĞŶŝƐ ƉƌŽƚĞƐƚĚĞŵŽŶƐƚƌĂƟĞƐ ŐĞŚŽƵĚĞŶ͘ DĂĂƌ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƐƟƐĐŚĞ ďŝŶŶĞŶůĂŶĚƐĞ ͚ǁĂƌůŽƌĚƐ͛ ǀĂŶ ƵŝƚĞĞŶůŽƉĞŶĚĞ ƉŽůŝƟĞŬ Ͳ ŝĚĞŽůŽŐŝƐĐŚĞ ƐŶŝƚ ůĂƚĞŶ Ğƌ ŐĞĞŶ ƚǁŝũĨĞů ŽǀĞƌ ďĞƐƚĂĂŶ ĚĂƚ ĚĞ ŵĂĐŚƚ ǀŽŽƌƚĂĂŶ Ƶŝƚ ĚĞ ůŽŽƉ ǀĂŶ ŚƵŶ ŐĞǁĞƌĞŶ ŬŽŵƚ͘ ŚŝĂŶŐ <ĂŝƐŚĞŬ ŝƐ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ŐĞŶĞƌĂĂů ĚŝĞ ƉƌŽďĞĞƌƚ ǌŝũŶ ŵĂĐŚƚ ŽƉ ŵĞĞƌ ŶĂƟŽŶĂůŝƐƟƐĐŚĞ ůĞĞƐƚ ƚĞ ƐĐŚŽĞŝĞŶ͘ ĞŶ ŵŽŽƌĚƉĂƌƟũ ŽŶĚĞƌ ǌŝũŶ ĐŽŵŵƵŶŝƐƟƐĐŚĞ ƚĞŐĞŶƐƚĂŶĚĞƌƐ ŚĞĞŌ ĞĐŚƚĞƌ ƚŽƚ ŐĞǀŽůŐ ĚĂƚ ŚƵŶ ůĞŝĚĞƌƐ ĚĞ ďĞƌŐĞŶ ŝŶƚƌĞŬŬĞŶ ĞŶ ŶĂ ĞĞŶ >ĂŶŐĞ DĂƌƐ ƚĞ ǀŽĞƚ͕ ďĞŚĂůǀĞ ĚĞ ƉĂƌƟũƚŽƉ ǁĂŶƚ ĚŝĞ ƌĞŝƐƚ ŝŶ ĚƌĂĂŐƐƚŽĞůĞŶ͕ ŬĂŶƐ ǌŝĞŶ ŶĂĂƌ ŚĞƚ ǀĞŝůŝŐĞ ŶŽŽƌĚĞŶ ƚĞ ŽŶƚŬŽŵĞŶ͘ ,Ğƚ ŝƐ ϭϵϯϭ ĞŶ ĚĞ ǀĞƌƐĐŚƌŝŬŬŝŶŐĞŶ ǀĂŶ ĚĞ :ĂƉĂŶƐĞ ďĞǌĞƫŶŐ ŵŽĞƚĞŶ ŶŽŐ ŬŽŵĞŶ͘ EĂ ĚĞ dǁĞĞĚĞ tĞƌĞůĚŽŽƌůŽŐ ǁĞĞƚ DĂŽ ĞĚŽŶŐ ĚĞ ƌĞǀŽůƵƟĞ ĚĞĮŶŝƟĞĨ ĚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƐƟƐĐŚĞ ŬĂŶƚ ŽƉ ƚĞ ǁĞŶƚĞůĞŶ͘ KƉ ϭ ŽŬƚŽďĞƌ ϭϵϰϵ ǁŽƌĚƚ ŝŶ

ĞŝũŝŶŐ ĚĞ sŽůŬƐƌĞƉƵďůŝĞŬ ŚŝŶĂ ƵŝƚŐĞƌŽĞƉĞŶ͕ ǀĂŶĂĨ ĚĞ ƉŽŽƌƚ ǀĂŶ ĚĞ ͚sĞƌͲ ďŽĚĞŶ ^ƚĂĚ͛ ĚŝĞ ƵŝƚŬŝũŬƚ ŽƉ ŚĞƚ WůĞŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ,ĞŵĞůƐĞ sƌĞĚĞ͘ ƌ ďƌĞĞŬƚ ĞĞŶ ƉĞƌŝŽĚĞ ĂĂŶ ǀĂŶ ƉŽůŝƟĞŬ Ͳ ŝĚĞŽůŽŐŝƐĐŚĞ ĂĨǁŝũǌŝŶŐ ǀĂŶ ŚĞƚ ďĞƐƚĂĂŶĚĞ ǁĞƌĞůĚĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ƐǇƐƚĞĞŵ͘ DĂĂƌ DĂŽ ĞĚŽŶŐ͕ ĞĞŶ ďŽĞƌĞŶǌŽŽŶ ǌŽŶĚĞƌ ǀĞĞů ŽƉůĞŝĚŝŶŐ͕ ŚĞĞŌ ǀĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĞ ĞŶ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂůĞ ǀĞƌŚŽƵͲ ĚŝŶŐĞŶ ŶŽŐ ŵŝŶĚĞƌ ŬĂĂƐ ŐĞŐĞƚĞŶ ĚĂŶ ĚĞ ŚƵŝĚŝŐĞ ůĞŝĚĞƌ ǀĂŶ EŽŽƌĚͲ<ŽƌĞĂ͘ DĞƚ ͚ Ğ 'ƌŽƚĞ ^ƉƌŽŶŐ sŽŽƌǁĂĂƌƚƐ͕͛ ĞĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝƐƟƐĐŚ ĞǆƉĞƌŝŵĞŶƚ Žŵ ĂŐƌĂƌŝƐĐŚ ŚŝŶĂ ŽǀĞƌŚĂĂƐƚ ƚĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐĞƌĞŶ͕ ƌŝĐŚƚ ĚĞ 'ƌŽƚĞ ZŽĞƌŐĂŶŐĞƌ ǌŝũŶ ůĂŶĚ ďŝũŶĂ ƚĞŶ ŐƌŽŶĚĞ͘ ,ŽŶŐĞƌƐŶŽĚĞŶ ĚŝĞ ϰϱ ŵŝůũŽĞŶ ŵĞŶƐĞŶ ŚĞƚ ůĞǀĞŶ ŬŽƐƚĞŶ͕ ǌŝũŶ ŚĞƚ ŐĞǀŽůŐ ŵĂĂƌ ĐƌŝƟĐĂƐƚĞƌƐ ǁŽƌĚĞŶ ǁĞŐŐĞǌƵŝǀĞƌĚ͘ ŽǀĞĞů ŵŝůũŽĞŶĞŶ ĚŽĚĞŶ ůĂƚĞŶ ǌŝĐŚ ĞĐŚƚĞƌ ŶŝĞƚ ŵĂŬŬĞůŝũŬ ǀĞƌĚŽŶŬĞƌͲ ĞŵĂŶĞŶ͘ Kŵ ĚĞ ĨŽƵƚĞŶ ǀĂŶ ĚĞ ŐƌŽƚĞ ůĞŝĚĞƌ ƚĞ ǀĞƌďůŽĞŵĞŶ͕ ǁŽƌĚƚ ĞĞŶ ƉĞƌƐŽŽŶůŝũŬŚĞŝĚƐĐƵůƚƵƐ ƌŽŶĚ DĂŽ ŐĞĐƌĞģĞƌĚ͕ ƵŝƚŵŽŶĚĞŶĚ ŝŶ ĚĞ ĂůůĞƐǀĞƌͲ ǌĞŶŐĞŶĚĞ ƵůƚƵƌĞůĞ ZĞǀŽůƵƟĞ͘ DĂĂƌ ǌĞůĨƐ ĚĞ ƉŝŶŐƉŽŶŐĚŝƉůŽŵĂƟĞ ĞŶ ĐŝƚĂƚĞŶ Ƶŝƚ ŚĞƚ ZŽĚĞ ŽĞŬũĞ Ͳ ͚ĚƵƌĨ ƚĞ ƐƚƌŝũĚĞŶ͕ ĚƵƌĨ ƚĞ ǁŝŶŶĞŶ͛ Ͳ ŬƵŶŶĞŶ ŶŝĞƚ ǀĞƌŚŝŶĚĞƌĞŶ ĚĂƚ ďŽĞƌĞŶ ůĂŶŐǌĂĂŵ ŵĂĂƌ ǌĞŬĞƌ ĚĞ ĐŽůůĞĐƟǀŝƐĞƌŝŶŐ ĂĂŶ ŚƵŶ ůĂĂƌƐ ůĂƉƉĞŶ͘ ,Ğƚ ŝƐ ŚĞƚ ƉƌŝůůĞ ďĞŐŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ͚sŝĞƌ DŽĚĞƌŶŝƐĞƌŝŶŐĞŶ͛ ĚŝĞ ƉĂƌƟũďŽŶƐ ĞŶŐ yŝĂŽƉŝŶŐ ůĂƚĞƌ ǌĂů ĚŽŽƌǀŽĞƌĞŶ͘ tĂƚ ŶŝĞƚ ǁŝů ǌĞŐŐĞŶ ĚĂƚ ĚĂĂƌŵĞĞ ŽŽŬ ĚĞ ŵĂƌǆŝƐƟƐĐŚ Ͳ ůĞŶŝŶŝƐƟƐĐŚĞ ŝĚĞŽůŽŐŝĞ ŝƐ ĂĨŐĞǌǁŽƌĞŶ͘ ŽĂůƐ ďůŝũŬƚ Ƶŝƚ ĚĞ ŚĂƌĚĞ ƐƚĂĂƚƐŚĂŶĚ ǁĂĂƌŵĞĞ ŝŶ ϭϵϴϵ ŵĂƐƐĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂͲ ƟĞƐ͕ ƚĞŶ ŐƵŶƐƚĞ ǀĂŶ ŵĞĞƌ ĚĞŵŽĐƌĂƟƐĞƌŝŶŐ͕ ǁŽƌĚĞŶ ŶĞĞƌŐĞƐůĂŐĞŶ͘ Ğ ŽŶůƵƐƚĞŶ ǀŝŶĚĞŶ ƉůĂĂƚƐ ŽƉ ŚĞƚ WůĞŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ,ĞŵĞůƐĞ sƌĞĚĞ͘ /ŶŵŝĚĚĞůƐ͕ ĞĞŶ ŬǁĂƌƚ ĞĞƵǁ ůĂƚĞƌ͕ ŝƐ ĚĞ ͚^ůĂƉĞŶĚĞ ZĞƵƐ͛ ŬůĂĂƌǁĂŬŬĞƌ ĞŶ ƵŝƚŐĞŐƌŽĞŝĚ ƚŽƚ ĚĞ ƚǁĞĞĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĞ ǀĂŶ ĚĞ ǁĞƌĞůĚ͘ ^ĐŚĂƫŶŐĞŶ ǁĂŶͲ ŶĞĞƌ ŚŝŶĂ ĚĞ ŬŽƉƉŽƐŝƟĞ ǀĂŶ ĚĞ h^ ŽǀĞƌŶĞĞŵƚ͕ ƐĐŚŽŵŵĞůĞŶ ƚƵƐƐĞŶ ϮϬϭϵ ĞŶ ϮϬϮϳ͘ Ğ ŬĂŶƐĞŶ ĚŝĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ǀŽŽƌ ǌŝĐŚǌĞůĨ ƐĐŚĞƉƉĞŶ͕ ǌŝũŶ ŽŽŬ ŬĂŶƐĞŶ ǀŽŽƌ ŽŶƐ͘ ĂŬĞŶ ĚŽĞŶ ŵĞƚ ŚŝŶĂ ŝƐ ŐĞĞŶ ŬĞƵǌĞ ŵĞĞƌ ŵĂĂƌ ƉƵƌĞ ŶŽŽĚǌĂĂŬ͘ ZŝƐŬĂŶƚ͍ :ĂǌĞŬĞƌ͊ DĂĂƌ ŶŽŐ ƌŝƐŬĂŶƚĞƌ ŝƐ Žŵ ŐĞĞŶ ǌĂŬĞŶ ƚĞ ĚŽĞŶ ŵĞƚ ŚŝŶĂ͘ tĂŶƚ ĚĞ ǀŽŽƌŵĂůŝŐĞ ĂĬĂĂůĐŚŝŶĞĞƐ ůĞŐƚ ǌŝũŶ ƐƉƵůůĞŶ ƚĞŐĞŶǁŽŽƌĚŝŐ ĚŽŽĚŐĞŵŽĞĚĞƌĞĞƌĚ ďŝũ ŽŶƐ ŽƉ ĚĞ ƐƚŽĞƉ͘ Ğ ƐůŽŐĂŶ ͚sĂŶ 'ƌĞĂƚ tĂůů ƚŽƚ tĂůů ^ƚƌĞĞƚ͛ ƐƵŐŐĞƌĞĞƌƚ ĚĂƚ ŚŝŶĂ ĠĠŶ ŐƌŽƚĞ ŵĂƌŬƚ ŝƐ͘ EŝĞƚƐ ŝƐ ŵŝŶĚĞƌ ǁĂĂƌ͘ Ğ ŚŝŶĞƐĞ ŵĂƌŬƚ ůŝũŬƚ ŝŶ ǀĞĞů ŽƉǌŝĐŚƚĞŶ ŽƉ ĚĞ ƵƌŽƉĞƐĞ͘ DĞƚ ŐƌŽƚĞ ƌĞŐŝŽŶĂůĞ ǀĞƌƐĐŚŝůůĞŶ͘ DŝŶĚĞƌ ^ƵƉƉů z ϵϭ

ĐĞŶƚƌĂůŝƐƟƐĐŚ ŐĞůĞŝĚ ĚĂŶ ǀĂĂŬ ǁŽƌĚƚ ŐĞĚĂĐŚƚ͕ ƌĞŐĞůĞŶ ƐƚĞĚĞŶ͕ ƌĞŐŝŽ͛Ɛ ĞŶ ƉƌŽǀŝŶĐŝĞƐ ǀĞĞů ǌĞůĨ͘ /ŶĚĂĐŚƟŐ ĚĞ ĞĞƵǁĞŶŽƵĚĞ ƵŝƚƐƉƌĂĂŬ͗ ͚ Ğ ďĞƌŐĞŶ ǌŝũŶ ŚŽŽŐ ĞŶ ĚĞ ŬĞŝǌĞƌ ŝƐ ǀĞƌ͛͘ tŝĞ ŝŶ ŚŝŶĂ ǌĂŬĞŶ ǁŝů ĚŽĞŶ͕ ĚŽĞƚ Ğƌ ǀĞƌƐƚĂŶĚŝŐ ĂĂŶ ǀŽŽƌĂů ŶŝĞƚ ƚĞ ǀĞĞů ƚĞ ǀůƵŐ ƚĞŐĞůŝũŬ ƚĞ ǁŝůůĞŶ͘ ͚ ůƐ ǁĂƚĞƌ ŶŝĞƚ ĚŝĞƉ ŝƐ͕ ĚĂŶ ŚĞĞŌ ŚĞƚ ŶŝĞƚ ǀŽůͲ ĚŽĞŶĚĞ ǁĞĞƌƐƚĂŶĚ Žŵ ĞĞŶ ŐƌŽƚĞ ďŽŽƚ ƚĞ ĚƌĂŐĞŶ͘ 'ŝĞƚ ĞĞŶ ŬŽŵ ǁĂƚĞƌ ŝŶ ĞĞŶ ŐĂƚ ŝŶ ĚĞ ŐƌŽŶĚ͕ ĞŶ ĞĞŶ ƐƚƌŽŽƚũĞ ŬĂŶ ĞƌŽƉ ǀĂƌĞŶ͖ ǌĞƚ ũĞ ĚĞ ŬŽŵ ǌĞůĨ ĞƌŝŶ͕ ĚĂŶ ďůŝũŌ Śŝũ ƐƚĞŬĞŶ Ͳ ŚĞƚ ǁĂƚĞƌ ŝƐ ƚĞ ŽŶĚŝĞƉ ĞŶ ŚĞƚ ǀĂĂƌƚƵŝŐ ƚĞ ŐƌŽŽƚ͊͛ ƵůŬĞ ǁŝũƐŚĞĚĞŶ ŵĂŬĞŶ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ŵĞŶƚĂůŝƚĞŝƚ ŝŶǀŽĞůďĂĂƌ͘ tĂƚ ŽŽŬ ŚĞůƉƚ͕ ŝƐ ĞĞŶ ďĞĞƚũĞ ŚŝƐƚŽƌŝƐĐŚĞ ŬĞŶŶŝƐ ǀĂŶ ĞŝŐĞŶ ǀĂĚĞƌůĂŶĚƐĞ ďŽͲ ĚĞŵ͘ KǀĞƌ ŽŶǌĞ ͚ĞŝŐĞŶ͚ ŚŝŶĞƐĞ EĞĚĞƌůĂŶĚĞƌƐ ďŝũǀŽŽƌďĞĞůĚ ĚŝĞ ůĂŶŐĞƌ ďŝũ ŽŶƐ ŚŽƌĞŶ ĚĂŶ ǁĞ ĚĞŶŬĞŶ͖ ŚƵŶ ǀŽŽƌŽƵĚĞƌƐ ŬǁĂŵĞŶ ŚŝĞƌ ŶĂĂƌƚŽĞ ǀŝĂ /ŶͲ ĚŽŶĞƐŝģ ĞŶ ^ƵƌŝŶĂŵĞ͕ ŽŶǌĞ ǀŽŽƌŵĂůŝŐĞ ŬŽůŽŶŝģŶ͘ Ŷ ǌĞ ǀĞƌŬŽĐŚƚĞŶ ŚĞƵƐ ŶŝĞƚ ĂůůĞŵĂĂů ƉŝŶĚĂŬŽĞŬũĞƐ͘ ŚŝŶĞǌĞŶ͕ ǁĞ ŬĞŶŶĞŶ ǌĞ Ăů ǌŽ ůĂŶŐ͘ DĂĂƌ ŬĞŶŶĞůŝũŬ ŝƐ ĚĞ ŽŵǁĞŐ ǀŝĂ ŚĞƚ ŵŽĚĞƌŶĞ ŚŝŶĂ ŶŽĚŝŐ Žŵ ǌĞ ŶŝĞƚ ůĂŶŐĞƌ ŽǀĞƌ ŚĞƚ ŚŽŽĨĚ ƚĞ ǌŝĞŶ͘ ŚŝŶĂ͕ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ĞŶ ĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ĐƵůƚƵƵƌ ďĞŐƌŝũƉĞŶ͕ ǌĂů ŽŶǌĞ ĞŝŐĞŶ ͚'ƌŽƚĞ ^ƚĂƉ sŽŽƌǁĂĂƌƚƐ͛ ŵŽĞƚĞŶ ǌŝũŶ͘ ĞŶ ŐƌŽŽƚ ŶĂƟŽŶĂĂů ŵƵƐĞƵŵ ŵĞƚ ŚŝŶĞƐĞ <ƵŶƐƚ ŝƐ Ăů ŐĞŽƉƉĞƌĚ͘ KŶǌĞ ŵƵƐĞĂ ůŝŐŐĞŶ ǀŽů ŵĞƚ ŚŝŶĞƐĞ ŬƵŶƐƚƐĐŚĂƩĞŶ͘ ĞŶŬ ĂĂŶ ĞůŌƐ ůĂƵǁ͘ /Ŷ ĚĞ ǌĞƐƟĞŶĚĞ ĞĞƵǁ ŽŶƚƐƚĂĂŶ ĂůƐ ŐŽĞĚŬŽŽƉ ĂůƚĞƌŶĂƟĞĨ ǀŽŽƌ ŚĞƚ ŵĂƐƐĂĂů ŐĞŢŵƉŽƌƚĞĞƌĚĞ ŚŝŶĞƐĞ ƉŽƌƐĞůĞŝŶ͘ KƉ ĚĞŶ ĚƵƵƌ ǁĞƌĚ ͚DĂĚĞ ŝŶ ,ŽůůĂŶĚ͛ ƉŽƌƐĞůĞŝŶ͕ ǌŽǁĞů ŬǁĂůŝƚĂƟĞĨ ĂůƐ ĂƌƟƐƟĞŬ͕ ĚĞƌŵĂƚĞ ďĞŐĞĞƌůŝũŬ ĚĂƚ Ğƌ ƚĞŐĞůŝũŬ ĞĞŶ ďŝŶŶĞŶůĂŶĚƐĞ ĂĨǌĞƚŵĂƌŬƚ ǀŽŽƌ ŽŶƚƐƚŽŶĚ ĞŶ ĞĞŶ ĞǆƉŽƌƚŵĂƌŬƚ ŶĂĂƌ͙͘ ŚŝŶĂ͘ DĂĂƌ ŵƵƐĞĂ ǌŝũŶ ĚƵƵƌ͘ Ŷ ĐƵůƚƵƵƌ ŬŽƐƚ ŐĞůĚ͘ dĂĂů ŝƐ ŽŽŬ ĐƵůƚƵƵƌ͘ /Ɛ ĚĂƚ ǁĂĂƌŽŵ ŚŝŶĞĞƐ ŶŽŐ ƐƚĞĞĚƐ ŐĞĞŶ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ƚĂĂů ŝƐ ŽƉ ŽŶǌĞ ŚŽŐĞƐĐŚŽͲ ůĞŶ͍ ZĂĂƌ͕ ǁĂŶƚ ĚĞ ŬŽŽƉŵĂŶ ĚŝĞ ǌ͛Ŷ ƚĂůĞŶ ƐƉƌĞĞŬƚ͕ ǀĞƌŐƌŽŽƚ ǌŝũŶ ŬĂŶƐĞŶ ŽƉ ƐƵĐĐĞƐ͘ /Ŷ &ƌĂŶŬƌŝũŬ ƐŶĂƉƉĞŶ ǌĞ ĚĂƚ ďĞƚĞƌ͘ ĞŶ ŚĂůĨ ŵŝůũŽĞŶ &ƌĂŶƐĞŶ ƐƉƌĞĞŬƚ ŝŶŵŝĚĚĞůƐ ŚŝŶĞĞƐ͘ ůƐ ĚĂƚ ǌŽ ĚŽŽƌŐĂĂƚ͕ ƐƚĂĂŶ ĚŝĞ ĞĞƌĚĞƌ ĚĂŶ ǁŝũ ŚĂŶĚ ŝŶ ŚĂŶĚ ŵĞƚ ŵĞŶĞĞƌ tƵ ĞŶ ũƵīƌŽƵǁ :ĂĚĞ ĚĞ ĚĞŵŽĐƌĂƟĞ ƚĞ ǀŝĞͲ ƌĞŶ ŽƉ ŚĞƚ WůĞŝŶ ǀĂŶ ĚĞ ,ĞŵĞůƐĞ sƌĞĚĞ͘ Ŷ ĚĂŶ ƚĞ ďĞĚĞŶŬĞŶ ĚĂƚ ǁŝũ ĚĞ ĞĞƌƐƚĞ ƵƌŽƉĞĂŶĞŶ ǁĂƌĞŶ ĚŝĞ ŽƉ dĂŝǁĂŶ ĞĞŶ ĞŝŐĞŶ sK ͲŚĂŶĚĞůƐǀĞƐƟŐŝŶŐ ŚĂĚĚĞŶ͘

ůŝŶĚƐƚĂƌĞŶ ŽƉ ŽĐĞĂŶŝƐĐŚĞ ŵĂĐŚƚƐǀĞƌƐĐŚƵŝǀŝŶŐĞŶ ůĞŝĚƚ ƚŽƚ ƚƵŶŶĞůǀŝƐŝĞ͘ /Ŷ ƉůĂĂƚƐ ǀĂŶ ŚŝŶĂ ǀĞƌ ǀĂŶ ŽŶƐ ǁĞŐ ƚĞ ĚĞŶŬĞŶ͕ ŵŽĞƚĞŶ ǁĞ ĚĂƚ ůĂŶĚ ũƵŝƐƚ ĚŝĐŚƚĞƌďŝũ ŚĂůĞŶ͘ ŽŽƌ ƚĞ ďĞĚĞŶŬĞŶ ĚĂƚ ŚŝŶĂ ĞŶ EĞĚĞƌůĂŶĚ ŽƉ ŚĞƚǌĞůĨĚĞ ĐŽŶƟŶĞŶƚĂůĞ ƉůĂƚ ůŝŐŐĞŶ ĞŶ ĚĂƚ Ěŝƚ ĞĞŶ ŐĞŽŐƌĂĮƐĐŚĞ ďĂŶĚ ƐĐŚĞƉƚ͘ DĞĞƌ ĚĂŶ ƚǁĞĞĚƵŝǌĞŶĚ ũĂĂƌ ŐĞůĞĚĞŶ ǁĂƌĞŶ ǁĞ Ăů ǀŝĂ ĚĞ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ ŵĞƚ ŚŝŶĂ ǀĞƌďŽŶĚĞŶ͘ ŽŽƌ ŵŝĚĚĞů ǀĂŶ ĞĞŶ ƐƚĞůƐĞů ǀĂŶ ŐĞďĂĂŶĚĞ ĞŶ ŽŶŐĞͲ ďĂĂŶĚĞ ŬĂƌĂǀĂĂŶǁĞŐĞŶ ĚŝĞ ŽŶĚĂŶŬƐ ĂůůĞ ŐĞǀĂƌĞŶ ĞŶ ŚŝŶĚĞƌƉĂůĞŶ ŽŶǀĞƌͲ ĚƌŽƚĞŶ ǁĞƌĚĞŶ ďĞŐĂĂŶ͘ ZƵŝŵ ǌĞǀĞŶĚƵŝǌĞŶĚ ŬŝůŽŵĞƚĞƌ ůĂŶŐ͕ ǀĂŶ ĚĞ ŽĂƐĞŶ ŝŶ ĚĞ ^ĂŚĂƌĂ ƚŽƚ ŝŶ ŚĞƚ ŚĂƌƚ ǀĂŶ ŚŝŶĂ͘ DĞƚ ĞĞŶ ĂŌĂŬŬŝŶŐ ŶĂĂƌ sĞŶĞƟģ͘ ƌ ǁĂƐ ǌĞůĨƐ ĞĞŶ ŶŽŽƌĚĞůŝũŬĞ ƌŽƵƚĞ͕ ǀŝĂ KŽƐƚ Ͳ ƵƌŽƉĂ͘ ǆŽƟƐĐŚĞ ƉƌŽĚƵĐͲ ƚĞŶ͕ ǁĂĂƌŽŶĚĞƌ ǌŝũĚĞ Ͳ ĚĞ ĚŽŽƌ ĚĞ ǁŝŶĚ ŐĞǁĞǀĞŶ ƐƚŽĨ Ͳ ͕ ŬǁĂŵĞŶ ǌŽ ŶĂĂƌ ŚŝĞƌ͘ Ğ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ͕ ĚŝĞ ĚĞƐŽůĂƚĞ ǁŽĞƐƟũŶĞŶ͕ ŚŽŐĞ ďĞƌŐŬĞƚĞŶƐ͕ ŬŽůŬĞŶĚĞ ƌŝǀŝĞƌĞŶ ĞŶ ǀƌƵĐŚƚďĂƌĞ ůĂĂŐǀůĂŬƚĞŶ ŽŵƐƉĂŶĚĞ͕ ǀĞƌďŽŶĚ ŚŝŶĞǌĞŶ͕ ƌĂͲ ďŝĞƌĞŶ ĞŶ ƵƌŽƉĞĂŶĞŶ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ͖ ŵĞƚ ŝŶďĞŐƌŝƉ ǀĂŶ ŚƵŶ ĐƵůƚƵƌĞŶ ĞŶ ƌĞůŝŐŝĞƐ͘ >ĂŶŐƐ ĚŝĞ ƌŽƵƚĞ ƚƌŽŬŬĞŶ ǀĞƌŽǀĞƌĂĂƌƐ ĂůƐ ůĞǆĂŶĚĞƌ ĚĞ 'ƌŽƚĞ ĞŶ ŽŶƚĚĞŬŬŝŶŐƐƌĞŝǌŝŐĞƌƐ ĂůƐ DĂƌĐŽ WŽůŽ͘ Ŷ ŚĂŶŐ Ś͛ŝĞŶ͕ ĚĞ ŚŽĨĚŝŐŶŝƚĂƌŝƐ ĚŝĞ ŝŶ ŽƉĚƌĂĐŚƚ ǀĂŶ ĚĞ ŬĞŝǌĞƌ ǀĂŶ ŚŝŶĂ ĚĞ ǁĞŐ ͚ŽƉĞŶĚĞ͛ ;ϭϯϴ ǀ͘ Śƌ͘Ϳ͘ ,ŽĞǁĞů ĚĞ ͚'ƌŽƚĞ ZĞŝǌŝŐĞƌ͛ ĚĞ ƐƚĂĚ ZŽŵĞ ŶŝĞƚ ďĞƌĞŝŬƚĞ͕ ǌŽƌŐĚĞ Śŝũ Ğƌ ǁĞů ǀŽŽƌ ĚĂƚ ĚĞ ƚǁĞĞ ŵĂĐŚƟŐƐƚĞ ŬĞŝǌĞƌƌŝũŬĞŶ ǀĂŶ ƚŽĞŶ ĚŽŽƌ ŚĂŶĚĞůƐƌĞůĂƟĞƐ ŵĞƚ ĞůŬĂĂƌ ǀĞƌďŽŶĚĞŶ ƌĂĂŬƚĞŶ͘ >ĂƚĞƌ ǁĞƌĚ ĚĞ ůĂŶĚƌŽƵƚĞ ǀĞƌǀĂŶŐĞŶ ĚŽŽƌ ƐŶĞůůĞƌĞ ĞŶ ĞĸĐŝģŶƚĞƌĞ ǌĞĞͲ ƌŽƵƚĞƐ͘ DĂĂƌ ĂůƐ ƐǇŵďŽŽů ǀĂŶ ͚ƐƵƉƉůǇ ĐŚĂŝŶ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͛ ŽƉ ŚĞƚ ƐĐŚĞƌƉƐƚ ǀĂŶ ĚĞ ƐŶĞĚĞ ůĞĞŌ ĚĞ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ ǀŽŽƌƚ ŝŶ ƌŽŵĂŶƟƐĐŚĞ ŐĞͲ ĚŝĐŚƚĞŶ ǌŽĂůƐ ͚ Ğ ŐŽƵĚĞŶ ƌĞŝƐ ŶĂĂƌ ^ĂŵĂƌŬĂŶĚ͛͘ ^ŝŶĚƐ ŬŽƌƚ ŚĞďďĞŶ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ĚĞ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ ŚĞƌŽŶƚĚĞŬƚ͘ Ăƚ ŬŽŵƚ ĚŽŽƌ ŚĞƚ ĂĂŶŬŶŽƉĞŶ ǀĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝƐĐŚĞ ĐŽŶƚĂĐƚĞŶ ŵĞƚ ƚĂů ǀĂŶ ĨƌŝŬĂĂŶƐĞ ůĂŶĚĞŶ͘ /Ŷ ƌĞĐĞŶƚĞ ƉƵďůŝĐĂƟĞƐ ƚƌĞŬŬĞŶ ǌĞ ĞĞŶ ǌĞůĩĞǁƵƐƚĞ ƐƚƌĞĞƉ ŽƉ ĚĞ ǁĞƌĞůĚŬĂĂƌƚ͘ EĞƚ ĂůƐ ĞĞƵǁĞŶ ŐĞůĞĚĞŶ ůĂĂƚ ĚŝĞ ǌŝĞŶ ǀĂŶ ǁĂĂƌƵŝƚ ŚŝŶĞƐĞ ŚĂŶĚĞůĂƌĞŶ ǀĞƌƚƌĞŬŬĞŶ ĞŶ ǁĂĂƌ ǌĞ ǁŝůůĞŶ ĂƌƌŝǀĞƌĞŶ͘ sŽŽƌ ůŽŐŝƐƟĞŬ EĞĚĞƌͲ ůĂŶĚ ĞĞŶ ŝŶƐƉŝƌĂƟĞďƌŽŶ Žŵ ĞǀĞŶĞĞŶƐ ŽƉ ŽŶƚĚĞŬͲŬŝŶŐƐƌĞŝƐ ƚĞ ŐĂĂŶ ĞŶ ĚĞ ŚŝŶĞǌĞŶ ƚĞ ŽŶƚŵŽĞƚĞŶ͕ ĞƌŐĞŶƐ ůĂŶŐƐ ĚŝĞ ŶŝĞƵǁĞ ŝũĚĞŶ ZŽƵƚĞ͘

^ƵƉƉů z ϵϯ

'ĞƌĂĂĚƉůĞĞŐĚĞ ůŝƚĞƌĂƚƵƵƌ

ƌĐŝŵďŽůĚŽ Ͳ dŚŽŵĂƐ ĂĐŽƐƚĂ <ĂƵĨŵĂŶŶ͘ ƐŚŽƌƚ ŚŝƐƚŽƌǇ ŽĨ ĐĞůĞďƌŝƚǇ Ͳ &ƌĞĚ /ŶŐůŝƐ͘ ĞũƵďĞůĚ Θ sĞƌŐƵŝƐĚ Ͳ &ŝŬ DĞŝũĞƌ͘ ĂĞƐĂƌ Ͳ ĚƌŝĂŶ 'ŽůĚƐǁŽƌƚŚǇ͘ ŝũ ĚĞ ŚŝŶĞĞƐ Ͳ :ŽĐŚƵŵ ,ĂĂŬŵĂ͘ K Ą ůĂ ĂƌƚĞ Ͳ WWD KŽƐƚͬ ĞĞƐ ,ŝůďĞƌĚŝŶŬ͘ ƌĞĂƟǀŝƚĞŝƚ ,ŽĞǌŽ͍ Ž͊ Ͳ /ŐŽƌ ǇƩĞďŝĞƌ͘ ǇƌĂŶŽ ĚĞ ĞƌŐĞƌĂĐ Ͳ ĚŵŽŶĚ ZŽƐƚĂŶĚ͘ Ğ ŚĞůĞ ǁĞƌĞůĚ ŝƐ ƚŽŶĞĞů Ͳ ƌŝŬ sŽƐ͘ ŽƐƐŝĞƌ ^ƵƉĞƌƚƌĞŶĚƐ Ͳ Ăƌů ZŽŚĚĞ͘ EŽƌďĞƌƚ DŝƌĂŶŝ͘ 'ŽŽƐ ŝůĂŶĚĞƌ͘ ƵƐ ŝŬ ďĞŶ Ͳ ZŽď tŝũŶďĞƌŐĞŶ͘ ^ƟŶĞ :ĞŶƐĞŶ͘ &/ŌŚ ǀĞŶƵĞ ϱ ͘D͘ Ͳ ^Ăŵ tĂƐƐŽŶ͘ ,ĞƌŽĞƐ Ͳ >ƵĐǇ ,ƵŐŚĞƐ ,ĂůͲ ůĞƩ͘ &ŽƌĞŝŐŶ ĚĞǀŝůƐ ŽŶ ƚŚĞ ƐŝůŬ ƌŽĂĚ Ͳ WĞƚĞƌ ,ŽƉŬŝƌŬ͘ ,ĂƉƉǇ dƌĞŶĚƐ ϮϬϬϮͲ ĞĞƐ ,ŝůďĞƌĚŝŶŬ͘ ,Ğƚ ,ĞŵĞůƐ DĂŶĚĂĂƚ Ͳ ĂƌĞŶĚ :͘ dĞƌ ,ĂĂƌ͘ ,Ğƚ ǌŝũŶ ĞŶ ŚĞƚ ŶŝĞƚ Ͳ :ĞĂŶ WĂƵů ^ĂƌƚƌĞ͘ /ĂŶ &ůĞŵŝŶŐ Ͳ ŶĚƌĞǁ >ǇͲ ĐĞƩ͘ DĂƌŝĂ Ͳ ĞĐĐĂͬ ĞĐŝůŝĂ ĂƌƚŽůŝͬDĂƌƟŶ ,ĞŝŶŐĂƌƚŶĞƌ͘ DĞĚŝĂ͗ Ğ sŽůŬƐŬƌĂŶƚ͘ EZ ,ĂŶĚĞůƐďůĂĚ͘ dƌŽƵǁ͘ WƵƵƌ KŽƐƚ͘ ,ŽůůĂŶĚƐ ŝĞƉ͘ /ŶƚĞƌŵĞĚŝĂŝƌ͘ KƉĞƌĂƟŽŶ DŝŶĐĞŵĞĂƚͲ ĞŶ DĂĐŝŶƚǇƌĞ͘ KĚǇƐƐĞŝĂ Ͳ ,ŽŵĞƌŽƐͬ/ŵŵĞ ƌŽƐ͘ WĂƌŝũƐ ŶĂ ĚĞ ĞǀƌŝũĚŝŶŐ Ͳ ŶƚŽŶǇ ĞĞǀŽƌ Θ ƌƚĞŵŝƐ ŽŽƉĞƌ͘ ZĞĚ Ăůů ǆƉƌĞƐƐ Ͳ WĂƚ tĂƌĞ͘ ^ŝůŬ ZŽĂĚ Ͳ /ƌĞŶĞ D͘ &ƌĂŶĐŬ͘ ĂǀŝĚ D͘ ƌŽǁŶƐƚŽŶĞ͘ ^ƉǇ ŽƵŶƚĞƌ ^ƉǇ Ͳ ƵƐŬŽ WŽƉŽǀ͘ ^ƚĂƚƵƐĂŶŐƐƚ Ͳ ůĂŝŶ ĚĞ ŽƩŽŶ͘ ^ƚŽƌǇƚĞůůŝŶŐ Ͳ ƐƚƌŝĚ ^ĐŚƵƩĞ͘ dŚĞ /ŶͲ ǀĂƐŝŽŶ ĨƌŽŵ DĂƌƐ Ͳ ,ĂĚůĞǇ ĂŶƚƌŝů͘ tĂŐŝŶŐ ƚŚĞ tĂƌ ŽĨ ƚŚĞ tŽƌůĚƐ Ͳ :ŽŚŶ 'ŽƐůŝŶŐ͘ tŝůůŝĂŵ ^ŚĂŬĞƐƉĞĂƌĞ͘ sĞƌǌĂŵĞůĚ ǁĞƌŬ Ͳ sĞƌƚĂůŝŶŐ͗ tŝůůǇ ŽƵƌƚĞĂƵǆ͘

^ƵƉƉů z ϵϱ

ZĞĂŐĞƌĞŶ͍ ,ĞĞŌ Ƶ ŶĂĂƌ ĂĂŶůĞŝĚŝŶŐ ǀĂŶ ǁĂƚ Ƶ ŚĞĞŌ ŐĞůĞǌĞŶ ďĞŚŽĞŌĞ Žŵ ƚĞ ƌĞĂŐĞƌĞŶ͘ Ăƚ ŬĂŶ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬ͊ EĞĞŵ ĐŽŶƚĂĐƚ ŽƉ ǀŝĂ ŵĂŝů͕ ƚĞůĞĨŽŽŶ͕ ^ŬǇƉĞ͕ >ŝŶŬĞĚ/Ŷ͕ dǁŝƩĞƌ ŽĨ ĞĞŶ ĂŶĚĞƌ ŵĞĚŝƵŵ͘ KĨ ŵĞƚ ĞĞŶ ŵŽŽŝĞ ͚ŽƵͲ ĚĞƌǁĞƚƐĞ͛ ďƌŝĞŅĂĂƌƚ ŬĂŶ ŽŽŬ ŶĂƚƵƵƌůŝũŬ͘

ϭͲϮ dŚŝŶŬ >ŽŐŝĐĂů ͘s͘ ĞƌŐ ĞŶ ĂůƐĞǁĞŐ ϭϴϳ ϲϱϮϮ : E/:D ' E d нϯϭ ;ϬͿϲ Ϯϴϴ ϯϮϴ Ϯϯ ĐĂƐƉĞƌΛĚŽŽƌĚĞŶŬĞƌ͘Ŷů t ǁǁǁ͘ĚŽŽƌĚĞŶŬĞƌ͘Ŷů ^ ĐĂƐƉĞƌͺũĂŶƐĞŶͺĚŽŽƌĚĞŶŬĞƌ