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monetaria- entre credito interno y reservas internacionales, pero deja inalterado su monto. Paralelamente, la balanza de pagos, observa un mayor superavit (menor deficit) en la cuenta de capital yen el saldo global, siendo la variacion identica al incremento en el endeudamiento extemo del sector publico. La posicion neta del sector publico -y del pais- como un todo frente al exterior permanece inalterada, pues la mayor deuda extema del sector publico se compensa con el incremento en las reservas
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intemacionales del banco central. Obviamente, se esta suponiendo que, en cualquier caso, el nivel de reservas intemacionales garantiza la convertibilidad presente y futura de la moneda domestica al tipo de cambio vigente. En otro caso, un excesivo recurso al credito interno, ante la falta de Ifneas disponibles de financiamiento externo, aumentaria paulatinamente la probabilidad de un agotamiento de las reservas y por ende de una devaluacion; los agentes economicos, al anticipar este proceso, tratarfan de pasar a posiciones activas en divisas desencadenando un ataque especulativo contra las reservas internacionales del banco central y provocando una devaluaci6n. En una reciente contribuci6n a la teoria de la detenninaci6n end6gena de modificaciones al tipo de cambio en regimenes de paridad fija, Blanco y Garber (1984) desarrollan un modelo de expectativas racionales -en so version de an tic ipacion perfecta- en el cual se calcula la probabilidad de ocurrencia de un ataque especulativo con la consecuente modificacion cambiaria. Estos aotores parten de una ecuaci6n estandar de demanda de dinero, la condicion de equilibrio de dicho mercado y las paridades del poder de compra y del tipo de interes. Se supone que existe un umbral minimo de reservas intemacionales Ilegado al cual el banco central decide devaluar y establecer una nueva "paridad viable" .De la discrepancia entre el tipo de cambio que regina en flotacion al nivel de reservas correspondiente allimite minimo y el tipo de cambio vigente resulta la probabilidad de un ataqoe especulativo y, por ende, de una devaluacion. Es evidente que, para un deficit presupuestal dado, reducciones en la disponibilidad de credito extemo, conducen -ceterisparibus- a aumentos en el componente intemo en la oferta monetaria por el mismo ~onto; 10 que, a su vez, implica un mayor tipo de cambio de flotacion "subyacente" y, por ende, un aumento en la probabilidad de ocurrencia de una devaluaci6n. En el caso extremo de devaluacion se rompe la "neutralidad" macroecon6mica de distintas mezclas en la composici6n del financiamiento del deficit publico. Esto conduce a la segunda idea a destacar en cuanto al financiamiento del sector publico. En la medida en que se quiera garantizar la convertibilidad de la moneda a un tipo de cambio prestablecido, la composici6n del financiamiento del deficit entre recursos intemos y crOOito
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