constancia a cc,rto plazo y tendencia declinante del coeficiente de efectivo tambien se ajusta a la evidencia empfrica de Mexico durante el periodo 1960-1972. Enl dicho lapso, el coeficiente se redujo mon6tonamente de 0.92 en 1960 a 0.73 en 1971; cabe sefialar que este periodo se caracteriz6 por estabilidad en materia de inflaci6n y tipo de cambio. Por el contrario, a partir de 1972 se revierte la tendencia del coeficiente de efectivo, cambio que coincide con el surgimiento de presiones inflacionarias, llegando a alcanzar el nivel de 1.11 en el afio de 1976, cuando se dio la devaluacion. Posteriormente, el coeficiente vuelve a recu~ su tendencia a la baja hasta 1980, cuando registra el valor de 0.75 que es comparable con los niveles observados en 1966-67 y 1972. Con la devaluaci6n de 1982 se vuelve a registrar un salto brusco, a .1.07. De 10 anterior se puede inferir que existe una correlaci6n positiva entre el coeficiente de ~fectivo y la tasa de inflaci6n, que interfiere y compensa el patron declinante de esta variable. Ademas, en los periodos de crisis cambiaria se producen incrementos discretos particularmente notorios. Probablemente, se podrfa llegar a una explicaci6n de este comportamiento estudiando la composici6n de la demanda de dinero entre efectivo y dep6sitos a la vista de las empresas y los consumidores. Aunque no existe informaci6n estadfstica confiable al respecto, es plausible suponer que las tesorerfas de las empresas son mas propensas que los consumidores a mantener sus saldos lfquidos en dep6sitos a la vista, ya que por el tipo de transacciones que realizan las empresas el cheque es un medio de pago mas aceptado que en las transacciones al por menor. Del mismo modo, cuanto mas bajo es el estrato de ingresos de los consumidores mayor es su preferencia por efectivo.52 En periodos inflacionarios, y por ende de altas tasas nominales de interes, las empresas y los consumidores de elevados ingresos tenderfan a sustituir parte de sus tenencias en dl~p6sitos a la vista por cuasidinero o d61ares. Contrariamente, es de esperar que la elasticidad de sustituci6n entre efectivo y activos
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monetanos con rendlmlento sea pequefia pues, por una parte, qulenes demandan efel~tivo en mayores proporciones no poseen la escala suficiente para invertir en dichos activos y, por otra, la proporci6n de efectivo demandada par las empresas y los consumidores de altos ingresos estA orientada a cubrir transacciones en las que no se acepta el cheque coma media de paga, siendo elevados los costos de transaccion para pasar frecuentemente de posiciones en activos monetarios redituables a moneda de curso legal. De acuerdo con estas hipotesis, un incremento en la tasa de inflaci6n provocarfa un aumento en el coeficiente de efectivo, resultado consistente con la evidencia para Mexico analizada anterionnente. Los cam bios bruscos 112
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