ΣΥΝΕΝΤΕΥΞΗ Κώστας Μητρόπουλος
δανειακών κεφαλαίων απευθείας από τις αγορές µε την έκδοση οµολόγων αλλά ακόµα και αν είχαν τη δυνατότητα πρόσβασης το κόστος θα ήταν απαγορευτικό µια και θα καθοριζόταν από το spread του δηµόσιου χρέους. Η λύση της χρηµατοδότησης τους µε άντληση ιδίων κεφαλαίων από τις κεφαλαιαγορές προϋποθέτει ενδιαφέρουσες ‘επενδυτικές ιστορίες’ ικανές να προσελκύσουν το ενδιαφέρον των υφιστάµενων µετόχων και των νέων επενδυτών και ικανοποιητικές αποτιµήσεις για τους µετόχους. Ενώ η πλειονότητα των ελληνικών επιχειρήσεων χρειάζεται ίδια κεφάλαια οι προϋποθέσεις αυτές δεν µπορούν να ικανοποιηθούν αυτήν την περίοδο και για αυτό οι αυξήσεις µετοχικού κεφαλαίου στην ελληνική αγορά το τελευταίο διάστηµα έχουν σταµατήσει.
ΜΗΧΑΝΙΣΜΟΙ ΤΟΥ ΧΡΗΜΑΤΟΣ 2010
Πώς βλέπετε το περιβάλλον στο Χρηµατιστήριο στην Ελλάδα και τον κόσµο; Υπάρχουν τµήµατα της αγοράς που προσφέρουν επενδυτικές ευκαιρίες; Με τις τωρινές αποτιµήσεις είναι οι ελληνικές εισηγµένες υποτιµηµένες; Το
54
κύριο χαρακτηριστικό των περισσότερων αγορών το τελευταίο διάστηµα είναι η επαναφορά της νευρικότητας, καθώς έχουν επανεµφανιστεί οι ανησυχίες για εξάπλωση της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη. Οι προβληµατισµοί είναι εντονότεροι για τις περιφερειακές αγορές της Ευρώπης, και κυρίως για την Ιρλανδία, καθώς οι επενδυτές θεωρούν πλέον αρκετά πιθανή την προσφυγή της στον µηχανισµό στήριξης. Παράλληλα, τα προγράµµατα δηµοσιονοµικής πειθαρχίας που έχουν επιβάλλει οι χώρες της ΕΕ απειλούν την εύθραυστη ανάκαµψη και επαναφέρουν στο προσκήνιο σενάρια διπλής ύφεσης. Αυτό το περιβάλλον αβεβαιότητας πιθανόν να εξακολουθήσει να επηρεάζει και το ελληνικό χρηµατιστήριο βραχυπρόθεσµα, ελλείψει καταλυτών που θα µπορούσαν να αλλάξουν θετικά το κλίµα. Η πορεία του ελληνικού χρηµατιστηρίου εξαρτάται σε µεγάλο βαθµό από την πορεία εξυγίανσης της ελληνικής οικονοµίας και την ταχύτητα της ανάκαµψης. Η σωστή εκτέλεση του προϋπολογισµού, κυρίως µέσω του ελέγχου των δαπανών και της καταπολέµησης της φοροδιαφυγής, είναι απαραίτητη για την ανάκτηση της εµπιστοσύνης των επενδυτών και κατ΄επέκταση για την προσέλκυση επενδύσεων. Με βάση τις εκτι-
µήσεις της Eurobank EFG Equities, η ελληνική αγορά βρίσκεται σε παρόµοιο επίπεδο αποτίµησης µε τις ευρωπαϊκές αγορές. Δεν φαίνεται υποτιµηµένη, λαµβάνοντας µάλιστα υπόψη ότι η ελληνική οικονοµία θα είναι σε ύφεση και το 2011, τη στιγµή που άλλες ευρωπαϊκές χώρες έχουν ήδη εισέλθει σε φάση ανάκαµψης. Αυτό δεν σηµαίνει ότι δεν υπάρχουν επενδυτικές ευκαιρίες. Τέτοια παραδείγµατα αποτελούν µετοχές εταιρειών που έχουν έκθεση σε οικονοµίες που θα ανακάµψουν ταχύτερα από την ελληνική ή που δραστηριοποιούνται σε κλάδους που είναι πιο ανθεκτικοί σε περιόδους οικονοµικής κρίσης. Επίσης, ευκαιρίες µπορούν να αναζητηθούν και σε µετοχές επιχειρήσεων που θεωρούνται στόχοι αποκρατικοποίησης, καθώς και σε εταιρείες που διαθέτουν σταθερές ταµειακές ροές και περιορισµένη µόχλευση. Η δραστηριότητα στις εξαγορές και συγχωνεύσεις ανακάµπτει στις ξένες αγορές. Ποιες οι προοπτικές στην Ελλάδα; Πιστεύετε ότι θα αποτελούσαν διέξοδο για ισχυροποίηση των ελληνικών επιχειρήσεων; Είναι γε-
γονός ότι οι εξαγορές και συγχωνεύσεις διεθνώς ανακάµπτουν και µε µεγάλη ταχύτητα. Αντιθέτως στην Ελλάδα οι αντίστοιχες συναλλαγές είναι πολύ περιορισµένες. Αυτό σε σηµαντικό βαθµό έχει να κάνει µε το γεγονός ότι οι περισσότερες ελληνικές εταιρείες έχουν βασικό µέτοχο που συνήθως είναι φυσικό πρόσωπο ή οικογένειες. Συνεπώς πολλές και σηµαντικές στρατηγικές αποφάσεις δεν λαµβάνονται µε τον καλύτερο δυνατό τρόπο. Δηλαδή πιθανές συναλλαγές οι οποίες θα είχαν νόηµα από άποψη στρατηγικής και δηµιουργίας οικονοµικής αξίας για τους µετόχους προσκρούουν πολλές φορές σε προσωπικές θεωρήσεις και φιλοδοξίες. Παρά ταύτα, η σηµερινή οικονοµική δυσπραγία και η µειωµένη ρευστότητα θα αποτελέσουν το έναυσµα για συνενώσεις και µεγεθύνσεις εταιρειών µε εξαγορές που θα οδηγήσουν στον εξορθολογισµό ολόκληρων κλάδων της οικονοµίας. Στο τωρινό περιβάλλον αναταραχής στις αγορές κρατικών οµολόγων και αβεβαιότητας για την εξέλιξη των τιµών των εµπορευµάτων και των ισοτιµιών, υπάρχουν ευκαιρίες για τα τµήµατα trading των τραπεζών; Πόσο επηρεάζεται η αποδοτικότητα των δραστηριοτήτων αυτών από τις ρυθµίσεις της Βασιλείας ΙΙΙ που απαιτούν